LEON Wealth

06 May 2024 12:46

#LEONshorts

На графике показана динамика индекса S&P 500 Utilities (XLU — синим) и индекса US Treasuries (TLT — красным). Так как сектор Utilities (по сути коммунальных услуг) считается квази-облигацией, то исторически наблюдалась сильная корреляция между TLT и XLU, но, судя по графику, видимо, что-то нарушилось.

Вполне вероятно, что XLU переживает невиданный ренессанс из-за связи с ИИ (про это мы писали тут) — в этом случае про корреляцию с TLT на время можно забыть.

LEON Wealth

02 May 2024 12:15

#LEONshorts

Бум в ИИ приводит к экспоненциальному росту потребления электричества дата-центрами.

За счёт этого себя прекрасно чувствует сектор Electric Utilities, который по итогам этого года вероятно обгонит S&P. Goldman даже сделал отдельную корзину компаний под названием «Power Up America».

LEON Wealth

25 Apr 2024 10:03

#LEONshorts

И еще одна иллюстрация в копилку копящихся вопросов к американским потребительским расходам.

На графике отражен уровень неплатежей по кредиткам у Discover Financial (6-ая крупнейшая в США компания по кредитным карточкам). Неплатежи уверенно ставят рекорды.

LEON Wealth

24 Apr 2024 10:36

#LEONshorts

На графике синим показана динамика S&P 500 с начала года (в %), а оранжевым средняя динамика индекса в годы президентских выборов США.

Как мы видим, текущая коррекция рынка не является аномальной по таймингу, но по резкости движение в этом году выбивается из средних исторических показателей.

Напрашивается два очень противоречивых вывода:

1) Надо осторожно смотреть на рынок, так как еще пару месяцев он будет слаб.

2) Рынок уже скорректировался сопоставимо с историческими значениями и его можно откупать.

Как оно будет, посмотрим. Стоит отметить, что предиктивная способность у такого рода графиков достаточно низкая.

LEON Wealth

23 Apr 2024 08:04

#LEONshorts

По данным издания WSJ, в 2024 году впервые с 2009 года снизятся траты американцев на ремонты жилья. Это интересный факт, потому что как раз рынок жилья оставался на удивление стабильным в последние годы несмотря на поднятие процентных ставок.

И даже если у рядовых американцев давно перестало хватать денег на покупку нового жилья, то тратить деньги на ремонты того, которое у них есть, они всё равно не переставали. Теперь, похоже, и на эту статью расходов денег не осталось. Вряд ли стоит торопиться с поспешными прогнозами, но потребительские компании США могут столкнуться с реальным замедлением спроса в ближайшем будущем.

LEON Wealth

22 Apr 2024 15:15

#LEONshorts

Тем временем, объем китайских вложений в американские гособлигации продолжает снижаться.

Китайцы действуют неспешно: речь скорее о постепенном погашении облигаций, чем о продажах. Тем не менее, тренд на финансовый развод между двумя крупнейшими экономиками мира остается очевидным. Новости об экспроприации российских активов также способствуют дальнейшему развитию этой ситуации.

LEON Wealth

19 Apr 2024 16:10

#LEONshorts

Современные проблемы требуют современных решений.

А мы желаем вам хороших выходных😀

LEON Wealth

18 Apr 2024 14:42

#LEONshorts

Короткое напоминание о том, что среди управляющих фондами сейчас всего 7% верят в возможность рецессии в США. Целых 36% считают, что никакого замедления роста не будет в принципе, а 54% ожидают спокойного замедления роста.

Будет интересно посмотреть отчетность за 1 квартал по компаниям промышленного сектора экономики. А также услышать их прогнозы на ближайшее будущее. Сезон отчетности в США уже начался🙂

LEON Wealth

16 Apr 2024 14:13

Наш управляющий активами Артём Калинин стал спикером на конференции XI Cbonds Fixed Income в Лимассоле.

Хотим поблагодарить команду Cbonds за отличный уровень организации мероприятия. Конференции Cbonds — это отраслевой стандарт качества, удерживающий высокую планку уже много лет. А информационные решения Cbonds для многих могут стать полноценной заменой терминалам Refinitiv или Bloomberg 😎

Cbonds Global

LEON Wealth

15 Apr 2024 17:35

Всегда приятно, когда ваша работа оценивается по достоинству. Мы в Leon MFO Investments рады сообщить, что наша команда третий год подряд оказывается в лидерах европейского финансового рейтинга, который ведет одно из старейших изданий в Европе, журнал Euromoney. В этот раз мы стали лучшими сразу в трех категориях на Кипре:

— в дискреционном управлении портфелем,
— в рамках услуг семейного офиса,
— и для клиентов с ультравысоким уровнем богатства.

Победу в рейтинге мы отмечали с друзьями, партнерами и клиентами в эти выходные в Лимассоле в рамках нашей ежегодной встречи-нетворкинга. Было приятно разделить успех с теми, чье доверие мы смогли оправдать.

LEON Wealth

12 Apr 2024 15:56

#LEONshorts

Немного пятничного... Наглядная иллюстрация сложных отношений между ФРС и инфляцией — идеально суммирует события прошедшей недели.

LEON Wealth

12 Apr 2024 10:12

Прогноз рынков от LEON

Первый квартал закончился очень удачно для рынков акций: индексы прибавили 9-10% на фоне улучшения экономики в ЕС и Китае, а также стабильного роста в США.

🟠Глобальный рост

Последние данные по ситуации в Германии и Франции показывают, что инфляция замедляется, а промышленное производство восстанавливается. В Китае также начался рост производства и потребления — сигнал, что экономика медленно выходит из кризиса, связанного недвижимостью.

🟠Рынок США

Рынок акций США, на наш взгляд, несколько перегрет при P/E 21x и имеет ограниченный потенциал роста. Мы считаем, что результаты компаний не из ИТ-сектора не принесут позитивных сюрпризов, что может спровоцировать краткосрочную коррекцию.

В США сохраняется стабильный рост экономики, однако растут опасения инвесторов в связи с рекордно высоким уровнем госдолга. Мы считаем, что панические комментарии во многом связаны с началом предвыборной гонки. Тем не менее допускаем, что спекулятивное давление может привести к краткосрочному снижению цены длинных гособлигаций.

🟠Корпоративные облигации

На этом рынке премия за риск снизилась до рекордно низких уровней, инвесторы не закладывают никаких проблем для компаний. Мы относимся к корпоративным облигациям более осторожно, так как ожидаем резкого роста предложения бумаг весной 2025 года в связи с массовым рефинансированием (из-за снижения ставок).

🟠Рынки сырья

Здесь наметился рост цен на фоне оживления спроса со стороны Китая. Мы думаем, что цены на медь и ряд цветных металлов пойдут и дальше вверх, а также, что акции металлургических компаний будут расти опережающими темпами.

🟠Нефть

Она подскочила на 14% за квартал благодаря снижению производства ОПЕК и спросу в Китае. Также рынок закладывает дополнительную премию в ожидании прямого конфликта между Ираном и Израилем после удара по консульству Ирана в Сирии.

Мы считаем, что из-за внутренней нестабильности Иран не готов к прямому военному конфликту с Израилем. Тем не менее мы допускаем, что цена нефти закрепится в диапазоне $90-100 до конца года.

🟠Золото

Цены на этот драгметалл прибавили 9% в марте на фоне ухудшения ситуации на Ближнем Востоке и информации о том, что ЦБ Китая увеличил закупки золота. Мы допускаем краткосрочный откат до уровня 2100, и рекомендуем продолжать наращивать драгметалл в портфелях в ожидании снижения ставок США.

Валютные рынки

🟠Здесь все стабильно: индекс доллара к корзине валют практически не изменился за месяц. Трейдеры находятся в ожидании решения ЕЦБ о снижении ставки и появления нового тренда.

Что делать?

🔎В целом, мы прогнозируем во втором квартале краткосрочную коррекцию на рынках акций в пределах 5-6% и рекомендуем использовать ее для увеличения доли акций сырьевых компаний. На рынке облигаций мы рекомендуем держать повышенную долю в фондах денежного рынка и ждать коррекций для увеличения доли длинных гособлигаций.

LEON Wealth

10 Apr 2024 14:39

#LEONshorts

Ранее мы писали, что фактор momentum (покупай то, что растет) начинает выдыхаться. По данным Goldman Sachs, вчера был самый слабый день в 2024 году для этого фактора.

При этом по оценке банка, текущее падение группы компаний momentum (-4.7%) пока слишком мало, чтобы снова смотреть их на покупку. Соответственно, выкупать компании вроде NVDA пока рано.

LEON Wealth

22 Mar 2024 15:18

Вчера Минюст США и 16 штатов подали исторический антимонопольный иск против Apple (AAPL US). Несмотря на то, что этого ждали, акции упали на 4%.

Простым языком, претензия регуляторов выглядит так:

Cтратегия конкуренции Apple заключается в том, что компания пытается по максимуму зарабатывать на своей экосистеме, а других игроков к этому пирогу не пускает — поэтому «страдают инновации».

Конечная цель иска — разделить компанию под предлогом монополии и разрушить так называемый «Walled Garden». Несмотря на то, что вероятность разделения невелика, эксперты сходятся во мнении, что по итогам разбирательства компанию ждёт более жесткая конкуренция.

Этот иск идёт в копилку актуальных проблем компании, вот ключевые из них:

1) Евросоюз. В Европе Apple уже обязана разрешать альтернативные способы оплаты и пускать сторонних дистрибьюторов приложений на свою платформу. Для них сейчас ЕС собирается заставить Apple снизить свои комиссии. Также в марте компания получила штраф на $2 млрд за то, что мешала конкурирующему Spotify в борьбе за подписчиков на своей платформе.

2) Замедление в Китае. Продажи в КНР упали на более чем 20% после негласного запрета на использование техники Apple чиновниками и госслужащими.

3) Непонятно, откуда возьмётся «следующий триллион» капитализации. Как мы уже неоднократно отмечали, ключевая проблема Apple — это размер. Для того, чтобы компания нарастила бизнес на еще на 50-100% (а инвесторы всегда требуют ускорения роста), нужно что-то поистине великое. С этим как раз проблемы: Apple Car, судя по всему, не реализуется, VisionPro — исключительно нишевый продукт, iPad и Apple Watch кардинально ситуацию тоже не меняют.

Оценка LEON

Мы не считаем, что нынешняя коррекция в акциях Apple уже заложила все риски, и не рекомендовали бы докупаться на текущих уровнях. Наша целевая цена по акциям AAPL составляет $153 (на 11% ниже актуальной). На наш взгляд, акции Apple станут привлекательны для покупки на уровнях $130-$120 за бумагу.

LEON Wealth

20 Mar 2024 08:28

#LEONshorts

На графике указан рост суммарной прибыли глобальных компаний с 1985 года. Примечательно, что без эффекта представителей технологического сектора (голубая линия) рост прибыли с 2007 года оказался минимальным (серая линия).

А если вспомнить, что этот рост в 2021-2023 годах был вызван колоссальным объемом бюджетных и монетарных стимулов в крупнейших экономиках, то получается, что с 2007 года прибыль нетехнологических компаний по миру не увеличивается вообще. Интересно, так и выглядит кризис капитализма?

LEON Wealth

02 May 2024 18:10

Переезд без хлопот. Что важно учесть при покупке редомицилированной компании в РФ или ОАЭ

Такая покупка и ее оформление — своего рода вызов для обеих сторон сделки, ведь она требует от них знания дополнительных аспектов.

Специфика, о которой идет речь:

✔️Особенности юридической проверки.
✔️Необходимость привести корпоративные договоренности в соответствие с правом новой юрисдикции.
✔️Корректное оформление перехода прав на акции и доли.

Партнеры консалтинговой фирмы White Square Евгений Королев и Елизавета Ракова рассказывают, как избежать ошибок при покупке редомицилированной компании в статье, опубликованной ИД «Коммерсантъ» в приложении «Юридический бизнес».

#LEONпартнеры

LEON Wealth

26 Apr 2024 12:51

#LEONshorts

Объем американских акций, которые покупают розничные инвесторы, сократился до минимума с 2020 года. Это важно, потому что именно рядовые инвесторы обычно преданнее всех накапливают позиции и складывают деньги на пенсионные счета. Может быть, инвесторам не хватает денег на кредитки, и они решили выводить средства с рынка?

Теперь среди крупных покупателей, видимо, останется один — в его роли будут выступать сами компании в рамках программ выкупа своих бумаг. Позиции в акциях у институциональных инвесторов (это хедж-фонды, алгоритмические стратегии и т.д.) и так находятся вблизи максимумов.

LEON Wealth

24 Apr 2024 14:32

#LEONshorts

Цена жилой недвижимости в США, посчитанная как медиана на основе реальных сделок, падает самыми быстрыми темпами с 1964 года. Это разительно отличается от таких индексов, как Case Shiller (работающих по методу повторных сделок), где цены находятся в боковике и не падают.

Вывод достаточно простой: реальным покупателям просто не по плечу текущие заявленные цены на недвижимость. И это глобальное явление. Если продавец хочет закрыть сделку — то ему почти наверняка придется предлагать скидку.

LEON Wealth

23 Apr 2024 15:31

#LEONshorts

Рекордный вес в акциях Magnificent 7 никуда не исчезает. По данным Goldman Sachs, эта идея по-прежнему занимает самый большой вес в портфелях инвесторов. Одной только распродажей NVidia эту ситуацию не изменить.

LEON Wealth

22 Apr 2024 17:31

#LEONshorts

Один из индикаторов сентимента (Morgan Stanley Global Risk Demand Index) приблизился к зоне страха, что указывает на возможность отскока рисковых активов в ближайшее время.

В целом стоит с большой аккуратностью относиться к подобным индикаторам. Прежде всего, их много (по другим сигналов пока не было). Кроме того, сами сигналы по ним не всегда четкие. Однако в уме такие индикаторы держать стоит.

LEON Wealth

22 Apr 2024 13:01

#LEONshorts

Динамика активов в ETF на золото в Китае и на Западе разительно отличается. Если в Китае (голубая линия) объемы уже полгода постоянно растут, то на Западе — наоборот.

Судя по всему, более приземленные китайские инвесторы предпочитают осязаемые вещи. А в западном мире пока интерес инвесторов прикован к ИИ и крипте.

LEON Wealth

19 Apr 2024 07:59

#LEONshorts

За месяц приток средств инвесторов в сырьевые товары стал рекордным с 2006 года. Это говорит о том, что управляющие изо всех сил старались не упустить движение наверх.

Мы положительно относимся к перспективам сырьевого рынка, но такие графики немного настораживают.

LEON Wealth

17 Apr 2024 11:38

#LEONshorts

Пока большинство мировых рынков пытается удержаться от коррекции, китайские акции выглядят вполне крепко. И, что еще важнее, крупные инвесторы не сокращают позиции в этой идее.

На графике отражено позиционирование хедж-фондов от Goldman Sachs. Видно, что вес Китая в портфелях даже немного подрастает.

Нам по-прежнему больше нравятся внутренние китайские акции (a-shares), чем Гонконг.

LEON Wealth

16 Apr 2024 10:21

#LEONshorts

Тем временем, индекс S&P 500 пробил вниз восходящий канал, державшийся с декабря 2023 года.

С учетом того, что поводом для коррекции послужили затяжные проблемы с госдолгом США (рост доходностей на фоне стабильно высокой инфляции и бесконечный объем размещения нового долга из-за дефицита бюджета) мы бы не торопились покупать рисковые активы.

Впереди нас ждут также 2 квартала предвыборной борьбы, в ходе которой экономические советники Трампа предлагают резко девальвировать доллар США.

LEON Wealth

15 Apr 2024 09:21

#LEONshorts

Цены на медь также указывают на разгон инфляции.

На графике показана цена меди, смещенная на 2 месяца вперед, и инфляция (чёрными точками). Исторически динамика меди предсказывала направление инфляции, но как будет в этот раз, посмотрим.

LEON Wealth

12 Apr 2024 12:01

#LEONshorts

Число банкротств в Германии резко идет вверх, но забавно, что при этом рынки акций находятся на рекордных уровнях и, что особенно важно, премии за кредитный риск показывают минимальные значения. Про идентичную ситуацию в США мы уже рассказывали.

Интересно то, что до 2022 года связь между количеством банкротств и ставками по корпоративным бондам сохранялась, но в последние два года, видимо, что-то сломалось.

LEON Wealth

11 Apr 2024 13:41

#LEONshorts

Вчерашние данные по потребительской инфляции в США не показали признаков почётно ожидаемого замедления (спасибо нефти и жилью).

Судя по графику, 3.5% — это новые 2.0% по инфляции.

LEON Wealth

10 Apr 2024 09:10

#LEONshorts

По техническому индикатору RSI, золото стало наиболее перекупленным активом с 2020 года. Тем не менее, мы бы не торопились говорить, что это означает скорый конец роста золота. Скорее, догонять рост именно сейчас вряд ли стоит.

Настоящая пауза в «золотом ралли» наступит тогда, когда станет ясно, что инфляция по всему миру замедляется без дополнительного ужесточения со стороны центробанков. Пока до этого далеко.

LEON Wealth

21 Mar 2024 16:25

#LEONshorts

На графике показан индекс S&P 500 (фиолетовая линия) и Russell 2000 (желтая). В конце 2023 года Russell очень бодро догонял S&P 500, сейчас же он снова начал отставать.

Такая динамика логична: сначала покупают 1-й эшелон (S&P), а потом, когда он вырастает, и рынок не хочет покупать «то, что отросло», деньги инвесторов текут в менее эталонные индексы.

Можно взять на вооружение себе как краткосрочную тактическую идею.

LEON Wealth

19 Mar 2024 12:55

#LEONshorts

Интересная концентрация наблюдается в индексе Russell 2000. Если выкинуть из него 2 бумаги (SMCI — сборщика ИИ-серверов, и MSTR — прокси на биткоин), то индекс будет в минусе на 2% с начала этого года.

Это еще раз подчеркивает простой факт: лучшие ИТ-идеи тащат наверх не только индекс S&P 500, но и индексы поменьше. Это также применимо к индексам других стран (Германии, Японии). На наш взгляд, это означает, что инвесторы в целом остаются довольно настороженными и пытаются сократить риски, вкладываясь только в крупные имена. Хотя официальная статистика по ВВП США вроде бы говорит нам об обратном.