LEON Wealth

24 Sep 2024 14:29

#LEONshorts

Стимулирующие меры в Китае, которые все активно обсуждают сегодня, могут иметь весомые последствия для рынков.

Например, сам рынок акций Гонконга (на графике) может выйти наверх из треугольника, формирующегося целых 1,5 года. Это создает значительный потенциал роста, так как ранее произошло настоящее бегство инвесторов из китайских акций.

Кроме того, цены на сырье (нефть, медь) падали до этого также не в последнюю очередь из-за опасений о будущем экономики Китая. Тут тоже наблюдается внушительный потенциал, т.к. в эти рынки набилось шортистов.

В общем, не оставляем надежды на ралли до Нового года🙂

LEON Wealth

20 Sep 2024 14:37

#LEONshorts

По итогам заседания ФРС на рынке складывается вполне бычий нарратив: снижение процентной ставки сразу на 0,5% понравилось большинству рисковых активов.

Из самых экзотических идей на ум инвесторам пришли валюты развивающихся стран, центробанки которых не торопятся опускать ставки. Например, тайский бат (на графике) показал самое большое квартальное укрепление с 1998 года. Разумеется, попытки инвестировать в валюты развивающихся стран подходят только самым агрессивным инвесторам.

LEON Wealth

16 Sep 2024 13:04

#LEONshorts

Наглядный график, демонстрирующий бизнес биотехов. На графике показана квартальная выручка Moderna (MRNA), которая в 2020 году разработала вакцину от Covid-19 по уникальной технологии. После мощнейшего роста до $7.2млрд в квартал (к концу 2021 года) выручка вернулась на допандемийный уровень в $200 млн.

Это достаточно яркий пример частого феномена, когда компания без большого портфеля фармпродуктов выстреливает с инновационным препаратом, всех излечивает, а потом надобности в этом препарате уже нет.

LEON Wealth

12 Sep 2024 13:56

#LEONshorts

На фоне массовых похорон нефти хочется отметить, что позиционирование спекулянтов уже является довольно медвежьим (на графике отображена ситуация, которая наблюдается в рамках алгоритмических стратегий).

Разумеется, технические данные об уже имеющемся размере позиций на снижение нефти не смогут переломить глобальный нисходящий тренд в ценах на нее. Но, по крайней мере, это сильно снижает вероятность обвального падения, как это было в 2014 или 2020 годах.

LEON Wealth

06 Sep 2024 15:24

Наш облигационный фонд Leon Income Fund подвел итоги за август

➡️ За месяц мы показали рост в +1.9%, в то время как бенчмарк U.S. Aggregate (AGG) прибавил +1.4%.

➡️ С начала 2024 года результат фонда составил +7.0%, в то время как у AGG +3.2%.

Нашей ключевой позицией по-прежнему остаются долгосрочные гособлигации США (US Treasuries):

◽️ФРС США официально заявила о скором снижении ставок.
◽️Волатильность в этом сегменте рынка остается высокой, что даёт нам возможность зарабатывать.

Как и раньше, наш основной фокус остается на контроле рисков. Доходность доходностью, но безопасность превыше всего🙂

В конце августа мы приняли решение временно сократить риск в портфеле, заменив долгосрочные облигации на 3-месячные T-bills. Доходность 10-летних US Treasuries не смогла легко пройти важный уровень в 3.8%, и мы решили не увеличивать риск до тех пор, пока этот уровень не будет взят.

При этом мы сохранили позитивный взгляд на рынок и уже в начале сентября начали наращивать позицию в длинных бумагах обратно.

Мы уверены, что слабеющий рынок труда и вялая производственная часть экономики по всему миру и в дальнейшем окажут поддержку рынку облигаций.

LEON Wealth

04 Sep 2024 16:25

#LEONshorts

У одной крупной американской компании за другой выявляются проблемы с качеством. У Boeing отваливаются двери, Intel тоже не блещет. Как говорил классик, «заводы стоят, одни гитаристы в стране».

Основная сложность в том, что системы управления качеством так просто не перестроишь, и профессиональных сотрудников быстро не найдешь. Развитие клипового мышления в течение целого поколения дает о себе знать.

LEON Wealth

03 Sep 2024 14:08

#LEONshorts

Забавная статистика из сектора чипов. Исторически он почти всегда отставал от S&P 500 после того, как ФРС начинала снижать ставки. Причем отставал существенно: в среднем на 10% в следующие 6 месяцев.

Поэтому следить за динамикой хайпа вокруг ИИ стоит с удвоенной силой. При плохих новостях инвесторы могут ненароком вспомнить об этой статистике.

LEON Wealth

29 Aug 2024 12:47

#LEONshorts

Стоимость холдинга Уоррена Баффетта — Berkshire Hathaway — достигла знаковой отметки в $1 трлн (график акций BRK.B выше)😎

Это интересная новость на фоне неуверенной динамики акций монстров IT вроде Microsoft. Получается, вагон наличности размером в почти $300 млрд, вложенный под 5% годовых, по-прежнему является очень даже ценным активом.

LEON Wealth

23 Aug 2024 16:38

#LEONshorts

Ну что же: видимо, мы дождались начала снижения ставок в США. Самый суровый цикл ужесточения за последние десятилетия окончен.

Впрочем, вопросов остается много. Как быстро будут понижать ставку? До каких уровней? Так что бдительность терять не будем.

LEON Wealth

21 Aug 2024 11:01

#LEONshorts

Короткие позиции хедж-фондов в японской нацвалюте полностью исчезли. Теперь спекулянты даже немного в лонге (т.е. делают ставку на рост иены).

Впрочем, представить долговременное укрепление японской валюты всё равно непросто из-за структурных сложностей экономики страны.

А вот укрепление других валют к доллару (евро, фунта) очень даже возможно: центробанки этих стран будут снижать ставки одновременно, и стимулов держать именно доллар США уже не останется. Очень вероятно, что нас ждет продолжительное падение доллара США, хотя говорить о чем-то вроде Plaza Accord пока слишком рано.

LEON Wealth

16 Aug 2024 13:33

Наш облигационный фонд Leon Income Fund подвел итоги за июль

➡️ За месяц мы показали рост в +3.0%, в то время как бенчмарк U.S. Aggregate (AGG) прибавил +2.4%.

➡️ За семь месяцев 2024 года у фонда результат +5.0%, в то время как у AGG только +1.7%.

Ключевая позиция фонда сейчас — долгосрочные гособлигации США (US Treasuries). С нашей точки зрения, это наиболее перспективный сегмент рынка облигаций:

◽️Выигрывает в текущей ситуации — на ожидаемом снижении процентных ставок в США.
◽️Среди облигаций это один из наиболее волатильных активов (можно заработать побольше😉).

На наш взгляд, привлекательность долгосрочных гособлигаций растет. ФРС США допускает всё более мягкие высказывания. А самая важная статистика — данные по рынку труда — выходит всё более слабой. Плюс стабильная инфляция — и вот почти готовый рецепт для снижения ставок в США уже этой осенью.

Облигации компаний в основной массе остаются неинтересными: кредитное качество будет ухудшаться на фоне замедления экономики, а премия за риск остается крайне низкой. Это подтвердила и коррекция в начале августа: корпоративные облигации наконец-то падали вместе с другими рисковыми активами. Значит, инвесторы осознали риски этого актива в случае возможной рецессии.

Мы сохраняем оптимистичный прогноз по динамике надежных облигаций на ближайший год. Позитивный тренд, на наш взгляд, только начинается.

LEON Wealth

14 Aug 2024 11:34

#LEONshorts

Еще пару слов на тему двух сил, которые будут продолжать толкать рынок акций США наверх в обозримом будущем:

1️⃣Выкуп акций самими компаниями никуда не делся. По данным Goldman Sachs, те продолжают объявлять о своих рекордных планах. Деньги корпораций и дальше будут течь на рынок рекой.

2️⃣Опционные стратегии. На втором графике отражена разница в количестве контрактов между опционами call (на рост рынка) и опционами put (на падение рынка). Видно, что недавняя коррекция буквально уничтожила всех спекулянтов, ставивших на рост. Однако, по данным уволенного из JPMorgan Марко Колановича, спекулянты снова увеличивают ставки на рост. Наверное, успели получить свежую зарплату🙂

LEON Wealth

12 Aug 2024 15:16

#LEONshorts

Анализ прошлых резких обвалов рынка (в 1987, 2011, 2015, 2018 годах) показывает, что почти всегда рынок акций застревает в небольшом диапазоне на 4-8 недель. Кроме того, рынок почти обязательно еще раз тестирует минимумы, достигнутые во время первого обвала.

Проговорим, что этот анализ касается именно неожиданных резких коррекций, вызванных внешним событием, а не медленным медвежьим периодом (вызванным рецессией или устойчивым снижением корпоративных прибылей).

Получается, что сейчас нет стимулов торопиться докупать рынок акций США. Скорее наоборот: защитные активы (облигации, золото, акции в секторах здравоохранения или utilities) выглядят интереснее.

LEON Wealth

07 Aug 2024 12:30

В прошлую пятницу и в этот понедельник рынок накрыла волна распродаж.

Американские индексы акций падали по 3-5% в день, японский индекс Nikkei в понедельник — на 13%, досталось и крипте. Всё это происходило на фоне ралли в защитных активах (облигации, японская иена). Индекс волатильности VIX резко подскочил до уровней краха 2008 года и пандемии COVID в 2020 году. На наш взгляд, эту историю можно разделить на 2 части и отдельно обсудить ситуации в США и в Японии.

Часть 1. Япония

Развал стратегии «carry trade» выступил одним из формальных поводов для распродажи (справка о механике процесса ниже). Мы бы не стали идти на поводу у тех аналитиков, которые утверждают, «что не всё еще закончилось, худшее впереди».

Привлекательность стратегии carry trade, по большому счету, никуда не делась. Наоборот: теперь иену можно зашортить на еще более выгодных уровнях (ведь банк Японии всё равно в ловушке и выбраться из неё не может). Ну, а повышение ставок в Японии и снижение в США — это медленный процесс, который еще неизвестно когда и чем закончится.

Как резюме: на наш взгляд, ничего не мешает выжившим спекулянтам заново начать строить пирамиду carry trade.

Справка

«Carry trade состоит в том, что банки берут де-факто бесплатные займы в иене (где ставка 0%) и инвестируют, например, в США (где ставка 5.4%), зарабатывая на дифференциале ставки, или, например, инвестируют в Индекс Nikkei — который рос как на дрожжах. Это громадный объем, при этом, как правило, участники используют заёмный капитал для увеличения доходности, большой объем средств в этой стратегии инвестируется в рынок акций США».

Часть 2. США

В пятницу были опубликованы слабые данные по рынку труда в США за июль. Видимо, для некоторых инвесторов (пропустивших аналогичное ухудшение данных за июнь) это стало сюрпризом и холодным душем. Внезапно оказалось, что в нерушимой американской экономике все-таки может наступить рецессия. Удивление было настолько сильным, что кто-то даже начал призывать к экстренному заседанию ФРС для снижения процентной ставки.

На наш взгляд, эта статистика пока имеет только накопительный эффект. Негатив копится, но этот процесс может продолжаться сколько угодно долго.

Как резюме: данные по рынку труда немного снижают привлекательность рынка акций (байбэки и лихие опционные стратегии никто не отменял) и немного повышают привлекательность облигаций (рост экономики США пока все-таки продолжается).

LEON Wealth

31 Jul 2024 16:53

#LEONshorts

Прошло долгожданное заседание банка Японии, которым пугали рынок. Японцы долгое время поддерживали мягкую монетарную политику, а в этот раз (по ожиданиям) должны были, наконец, начать ужесточение. Такие смены правил игры обычно не нравятся рынкам.

По факту, Банк Японии чуть-чуть поднял ставку и объявил о последовательном сокращении объемов выкупа облигаций.
Но на наш взгляд, ситуация осталась без особых изменений. Ставки в Японии по-прежнему очень низкие и будут повышаться очень медленно. А сокращение выкупа облигаций все также будет толкать доходность японских гособлигаций наверх.

По итогу, мы считаем, что сегодняшнее заседание Банка Японии может означать локальное дно в рисковых активах (и в американских, в том числе). Посмотрим, что вечером нам скажет американская ФРС. Если тоже ничем не удивит, то нынешняя коррекция в акциях, вероятно, закончена.

LEON Wealth

23 Sep 2024 15:05

На рынок акций США продолжают течь деньги инвесторов, однако их распределение очень неравномерно. Покупки идут со стороны долгосрочных buy-and-hold инвесторов (в т.ч. розничных), а продажи — со стороны профессионалов (хедж-фондов).

Получается так, что профессионалы не имеют мнения относительно рынка (он, с одной стороны, дорогой, с другой — ничего плохого не происходит), а долгосрочные инвесторы просто дальше несут деньги на рынок (так как они в принципе ничего не анализируют).

Ситуация чревата тем, что при дальнейшем росте акций профессионалы будут вынуждены покупать их обратно, чтобы не отстать от рынка. Тогда вполне может получиться сильное задергивание рынка акций наверх, по аналогии с концом пузыря dot-com в 1999-2000 годах.

LEON Wealth

17 Sep 2024 11:52

#LEONshorts

Тем временем, аналитики Deutsche Bank начинают прогрев общественного мнения на тему новогоднего ралли🙂 Упрямая статистика говорит, что 4 квартал остается лучшим временем года для рынков.

Ну, а почему бы и нет? ФРС снизит ставку, экономический рост какой-никакой остается, можно вспомнить о продолжающемся наращивании бизнеса у Magnificent 7.

Главное, чтобы Трамп и Камала не устроили гражданскую войну вместо выборов🤔

LEON Wealth

13 Sep 2024 12:58

#LEONshorts

Судя по всему, спекулянты на внутреннем фондовом рынке Китая вымирают как класс. На графике представлено движение цены индекса Chinext (фиолетовая линия обозначает один из наиболее агрессивных сегментов рынка) и объем заемных средств у трейдеров (оранжевая кривая).

Ясно, что состояние дел в китайской экономике как минимум не улучшается. Но и интерес самих китайских инвесторов к фондовому рынку тоже падает.

LEON Wealth

10 Sep 2024 13:58

#LEONshorts

На фоне слабой динамики акций Magnificent 7 начались разговоры, что акции технологических компаний в целом уже не те. Возникает невольный вопрос: а кто же тогда те?

Вспомним график ожиданий по росту прибыли. Не так давно считалось, что пальму первенства уже в 2024 году подхватят нетехнологические компании. Однако пока что рост их прибыли даже по ожиданиям на 2025 год всё равно ниже Magnificent 7. Да и откуда взяться такой динамике в нетехнологическом секторе, если экономика США замедляется (это видно и по занятости в промышленном секторе, и по слабому потребителю).

Вполне возможно, что акции Magnificent 7 сдуваются после небывалого роста. Но найти им замену по уровню качества всё равно остается сложной задачей.

LEON Wealth

05 Sep 2024 13:48

#LEONshorts

Производители люксовых швейцарских часов начали обращаться за государственной помощью для поддержки занятости. В удивительные времена живем. При этом по многим рейтингам Швейцария всегда находилась в топе самых конкурентоспособных стран.

Ранее мы писали про происходящую смену эпох в потреблении.

LEON Wealth

04 Sep 2024 11:21

Судя по всему, не мы одни за выходные увидели картинки, демонстрирующие слабую динамику сектора полупроводников во время снижения ставки ФРС. Вчера индекс чипов SOX пережил самое большое дневное падение (-8%) со времен ковидной паники в марте 2020 года.

Формальным поводом для распродажи послужило антитрастовое расследование в отношении Nvidia.

LEON Wealth

02 Sep 2024 13:44

#LEONshorts

На рынке затишье и инвесторы ждут следующий большой макроповод, чтобы поторговать. Им может стать:

1️⃣Отчет по занятости в США (будет опубликован уже в пятницу, 6 сентября).
2️⃣Презентация нового iPhone 9 сентября (событие может как сильно охладить хайп вокруг ИИ, так и разогреть его еще сильнее).

А в отсутствие явных инфоповодов инвесторы обычно смотрят различные индикаторы сентимента и позиционирования (коих сотни и которые далеко не всегда позволяют прийти к внятным выводам).

◽️Нам на глаза попался один из таких индикаторов — эйфорияметр. Это среднее из оценки (forward P/E), рисков (VIX) и сентимента. Сейчас этот индикатор находится на исторических максимумах. Лишнее напоминание о том, что в рынок акций сейчас по большому счету не заложены вообще никакие проблемы.

LEON Wealth

27 Aug 2024 14:53

#LEONshorts

Все ждут квартальной отчетности «самой важной компании на свете (Nvidia)» — 28 августа, после закрытия рынка. Не исключено, что ждут не просто так: акции Nvidia за последний год оказывали радикальное влияние на рынок.

Отметим, что «умные деньги» (хедж-фонды) за последний квартал сокращали вложения почти все акции компаний из Magnificent 7, включая Nvidia (отмечена нижней голубой линией на графике). Видимо, ведущие управляющие считают, что лучшие дни бигтеха в этом экономическом цикле мы уже видели. За исключением, разве что, Apple — позиции увеличивались только в нем.

LEON Wealth

22 Aug 2024 13:44

#LEONshorts

Вчера данные по созданным рабочим местам в США за основную часть 2023 года были пересмотрены вниз на 818 тысяч рабочих мест. В среднем в месяц экономика США создает 200-250 тысяч рабочих мест. Получается, что на самом деле за 4 месяца новых мест не было создано вообще.

Это самый большой пересмотр с 2009 года, но разница в том, что сейчас официально никакой рецессии в США нет. Видимо, можно поздравить США с тем, что они переняли лучшие китайские стандарты при подготовке статистики 👏

LEON Wealth

19 Aug 2024 11:36

#LEONshorts

Пожалуй, одна из самых простых и надежных рыночных зависимостей: при снижении процентных ставок золото растет почти всегда.

Так и в этом году. Стоило только в начале лета появиться более-менее надежному кейсу на снижение ставок, как золото благополучно начало обновлять один максимум за другим. Тенденция имеет высокие шансы на продолжение.

LEON Wealth

14 Aug 2024 15:02

#LEONshorts

График отражает количество упоминаний рецессии на квартальных звонках американских компаний. Вывод довольно простой: их менеджмент, как и большинство инвесторов и аналитиков, не в состоянии угадать наступление рецессии. Она всегда приходит внезапно🙂

LEON Wealth

13 Aug 2024 15:36

На графике представлена динамика прибыли компаний в Индии (зеленая линия) и в Китае (серая). Очевидно, что глобальное противостояние с США дорого обходится китайскому бизнесу.

Стратегия Индии проста и привлекательна: дружить со всеми и ускоренными темпами раскачивать экономику. Ровно так же, как делал Китай последние 40 лет. Пока не стал настолько большим, чтобы начать мешать США.

Ну а параллельно с этим рынок Индии пухнет от опционных стратегий, очень популярных среди розничных инвесторов🙂

LEON Wealth

12 Aug 2024 13:04

(Не)сладкая жизнь: flat tax в Италии для новых резидентов повышен вдвое 🇮🇹

Пока финансовые рынки переживают коррекцию, налог в Италии сделал «икс два». С 2025 года налоговое резидентство здесь можно получить за 200 000 евро в год (вместо прежних 100 000). Рассказываем, в чем суть режима «flat tax» и кому он (теперь) подойдет.

Что такое flat tax

🟠Фиксированный налог, который ежегодно платят физлица — «новые резиденты» Италии со всех зарубежных доходов.

🟠Они освобождены и от wealth tax — налога на иностранные активы.

🟠Доходы из Италии облагаются по стандартным ставкам НДФЛ 23-43%.

🟠Исключение — capital gain от продажи итальянских акций (более 25% капитала/20% прав голоса). Базово облагается по обычным ставкам в первые 5 лет действия режима, но можно подать заявку на освобождение.

Как стать «новым резидентом»?

➡️Прожить 9 из последних 10 лет вне Италии.

➡️ Подать заявку на tax ruling — адресное подтверждение от налоговых органов.

➡️ Провести в Италии в год подачи более 183 дней. Но: если выполнен другой критерий резидентства (например, более 183 дней регистрации в местном реестре недвижимости), то его достаточно.

Кому это подходит?

Тем, кто получает большие доходы из неитальянских источников.

Если вы просто хотите жить и работать в Италии, вам подойдет стандартный налоговый режим. Если же ваш доход только (или по большей части) из-за рубежа, flat tax имеет смысл. В любом случае оцените затраты — выбирая между 23-43% и flat tax, посчитайте, сколько вы заплатите в обоих случаях.

До 7 августа flat tax «работал», начиная с дохода в 199 700 евро. Теперь он эффективен для доходов свыше 482 300 евро:

🟠Первые 28 000 евро облагаются по 23% (6440 евро).
🟠Доход от 28 000 до 50,000 евро — по 35% (7700 евро).
🟠Свыше 50 000 евро – 43%.

Применяя стандартные ставки, с 482 300 евро вы заплатите как раз те самые 200 000 евро налога. В режиме flat tax он останется неизменным для любой, более крупной суммы зарубежного дохода.

LEON Wealth

02 Aug 2024 12:03

#LEONshorts

Вчера акции Intel рухнули на 22% после отчетности. Причины вполне весомые: плохие результаты компании по выручке и прибыли, отмена дивидендов, сокращение четверти персонала.

В очередной раз отметим, что Intel во многом похож на российский «Газпром». Это не компания, а скорее министерство, решающее государственные вопросы. Видимо, такая практика бывает и в капиталистических экономиках.

LEON Wealth

31 Jul 2024 12:55

#LEONshorts

Очень мы долго ждали, когда кто-нибудь сделает подобный анализ. На графике показано сравнение семи топ-компаний индекса S&P 500 в 2000 году и в 2024 году по фундаментальным показателям.

Вывод: текущий рынок нельзя накладывать на 2000 год (пузырь доткомов) и говорить, что «вот опять», так как нынешние локомотивы рынка намного более устойчивы, прибыльны и растут быстрее чем тогда.