ПСБ Аналитика

02 Oct 2025 17:33

Впервые с начала июня «черное золото» ушло ниже $65. Фактор геополитики, способствовавший отскоку на прошлой неделе, полностью нивелирован. Причина проста и не нова — все увеличивающийся профицит предложения.

Так, ОПЕК+ готовится к очередному увеличению добычи (+137 тыс. барр./день) с ноября, плюс возобновились поставки из Иракского Курдистана в Турцию (+200 тыс.барр./день). В итоге на рынке к концу года сформируется избыток нефти в 2,4 млн барр./день или почти 3% от мировой добычи. При отсутствие поддержки со стороны геополитики Brent рискует закрепиться в более низком диапазоне 60-65 долл./барр.

Наше мнение:
Вместе с крепким рублем ценовая тенденция на рынке нефти негативна для российских нефтяников. На таком фоне в секторе наиболее выигрышно смотрится Транснефть, устойчивая в плане бизнеса и платящая неплохие дивиденды. Наши ожидания по дивидендам Транснефти на этот год - 170 руб./акцию, доходность 13,7%.

#ЕкатеринаКрылова
#отрасли
Аналитический центр ПСБ

ПСБ Аналитика

02 Oct 2025 14:56

Инфляция продолжает ускоряться в товарном сегменте

В последнюю неделю сентября рост цен ускорился до 0,13% с 0,08%. Оценка годового уровня инфляции осталась около 8% г/г, и с высокой вероятностью это значение будет зафиксировано по итогам сентября (8,1% г/г было на конец августа).

👍 Столь сильное и одновременное ускорение роста цен по товарным сегментам в последний раз наблюдалось в январе-феврале 2025 года. Причины текущего ускорения: сезонный рост цен на плодоовощную продукцию и некоторые другие продукты питания (яйца, гречка), шок предложения на рынке нефтепродуктов, рост цен на лекарства и т.д. При этом сохраняется относительная стабильность цен на услуги населению.

👍 По нашим оценкам, фактический инфляционный тренд по-прежнему остаётся в середине текущего прогноза ЦБ (6-7%).

Наше мнение:
Незначительно повышаем прогноз инфляции на конец 2025 года: до 6,8% с 6,4% (по сути возвращаясь к оценкам начала этого года), опираясь на возросшие краткосрочные проинфляционные риски. При этом сохраняем ожидания снижения ключевой ставки в октябре и допускаем паузу в цикле ДКП на рубеже 2025-2026 годов.

#ДенисПопов
#макро
Аналитический центр ПСБ

ПСБ Аналитика

02 Oct 2025 11:13

⚡️ Обновление в модельном портфеле:

Закрываем идею в бумагах:
🌾 ФосАгро: -7,3% (с учетом полученного дивиденда: -3,6%)

На фоне дальнейшего ухудшения рыночной конъюнктуры, после дивигэпа акция не смогла перейти к восстановлению. В результате акция достигла стопа. Продолжаем оценивать бизнес ФосАгро как сильный. При улучшении рыночной конъюнктуры будем искать возможности для восстановления позиции в бумагах компании.

#нашпортфель #акции #PHOR
Аналитический центр ПСБ

ПСБ Аналитика

01 Oct 2025 17:38

Инвесторы обратили внимание на перепроданность рынка ОФЗ

Минфин сегодня разместил 12-летний выпуск серии 26250 на 211 млрд руб. при спросе 273 млрд руб., что стало максимальным объемом размещения за последние 7 месяцев. На этом фоне индекс RGBI прервал снижение, вернувшись к 115 п.

👇 Рынок ОФЗ безоткатно снижался с момента сентябрьского заседания, игнорируя, как снижение инфляционных ожиданий, так и позитивные комментарии Банка России относительно опубликованных параметров бюджета на 2026-2028 гг. Помимо разочарования от жестких комментариев регулятора давление на котировки оказывал внешний фон. В результате индекс RGBI достиг значений июля, когда ключевая ставка еще находилась на отметке 20%.

🏛 Сегодняшние итоги аукционов ОФЗ могут стать триггером для остановки снижения и снятия перепроданности рынка госбумаг.

#ДмитрийГрицкевич
#псбрынки #RGBI
Аналитический центр ПСБ

ПСБ Аналитика

01 Oct 2025 11:37

🛒 ИКС 5 ждет рентабельности по скорректированной EBITDA на уровне 5,8-6% в текущем году. Ранее компания представляла прогноз на уровне не менее 6%. Ожидания по росту выручки сохраняются на уровне около 20%.

Наше мнение:
Корректировка ориентиров по рентабельности связана с общим замедлением темпов роста экономики и растущими расходами. Исходя из этого скорр. EBITDA компании может вырасти на 8%, что ниже, чем в 2024 г. (+17%), а чистая прибыль - сократиться до ~90 млрд руб. в связи с высокими финансовыми расходами. Несмотря на это, считаем компанию крепкой историей на длинном горизонте за счет экспансии в регионы, активной цифровизации и роботизации бизнеса, плюс платящей дивиденды (по итогам этого года ждем ~300 руб./акцию). Наш таргет на 12 мес. - 4385 руб.

#ЕкатеринаКрылова
#эмитенты #X5
Аналитический центр ПСБ

ПСБ Аналитика

30 Sep 2025 16:00

👇 В октябре видим риски снижения индекса МосБиржи в диапазон 2500-2600 пунктов. При выборе бумаг лучше опираться на акции с сильным фундаментальным бэкграундом. Считаем целесообразным обратить внимание на золотодобытчиков, среди которых выделяем:

⛏ Полюс
В сентябре продемонстрировал устойчивость к ухудшению рыночной конъюнктуры, демонстрируя рост, несмотря на снижение широкого рынка. Кроме того, на фоне рекордных цен на золото, темпы роста которых с начала года превышают темпы укрепления рубля, компания может показать в этом году хорошие финансовые результаты. С исторической точки зрения оценки компании невысоки, а исключительно благоприятная конъюнктура на рынке золота выступает ключевым триггером роста котировок и позволяет комфортно реализовывать проект «Сухой Лог».
Наш таргет на 12 мес.: 2600 руб.

Не является инвестиционной рекомендацией

#PLZL
Аналитический центр ПСБ

ПСБ Аналитика

30 Sep 2025 11:12

Комитет Госдумы по бюджету и налогам опубликовал 29 сентября законопроект о внесении изменений в Налоговый кодекс РФ. Предполагается рост ставок на страховые взносы с 7,6 до 15%, а также возврат нормы по уплате НДС на реестровое программное обеспечение.

Наше мнение:
Акции представителей ИТ-сектора (Позитив, Астра, ИВА, Аренадата, Диасофт) вчера на этом фоне подверглись распродаже. И в ближайшее время будут хуже рынка. Оценка негативного эффекта от налоговых новаций еще впереди, но уже очевидно, что это приведет к более существенному росту издержек, соответственно, вырастет в цене и ПО. Но многие клиенты российского софта уже корректировали бюджеты из-за высокой ставки, поэтому рассчитывать на активное восстановление спроса опять не приходится, даже если ставка
снизится до более комфортных уровней. Дополнительно можно сразу ожидать корректировки инвестпланов компаний.

#ЕкатеринаКрылова
#отрасли #IT
Аналитический центр ПСБ

ПСБ Аналитика

29 Sep 2025 17:30

В октябре под дивиденды можно купить:

3 октября:
🔋 НОВАТЭК (за первое полугодие 2025 г.): 35,5 руб., доходность ~3,18%
🏦 Т-Технологии (за первое полугодие 2025 г.): 35 руб., доходность ~1,12%
💊 Озон Фармацевтика (за первое полугодие 2025 г.): 0,25 руб.., ~0,49%
🏦 Банк Санкт-Петербург (за первое полугодие 2025 г.):
оа: 16,61 руб., доходность ~ 4,9%
па: 0,22 руб., доходность ~ 0,38%

6 октября:
🏦 Банк Авангард (за первое полугодие 2025 г.): 24,79 руб., доходность ~3,44%

9 октября:
🌽 НКХП (за первое полугодие 2025 г.): 6,54 руб., доходность ~1,31%

10 октября:
⛏ Полюс (за первое полугодие 2025 г.): 70,85 руб., доходность ~3,05%
⛽️ Газпром нефть (за первое полугодие 2025 г.): 17,3 руб., доходность ~3,44%

13 октября:
⛽️Татнефть (за первое полугодие 2025 г.):
оа: 14,35 руб., доходность ~ 2,24%
па: 14,45 руб., доходность ~ 2,39%
🛒 Светофор:
оа: 0,1 руб., доходность ~ 0,59%
па: 4,22 руб., доходность ~ 10,11%
💵 Займер (за первое полугодие 2025 г.): 4,73 руб., ~ 3,29%

14 октября:
Самараэнерго (нерасп. прибыль):
оа: 0,234 руб., доходность ~ 7,31%
па: 0,234 руб., доходность ~ 7,41%

16 октября:
🍷 Новабев Групп (за первое полугодие 2025 г.): 20 руб., доходность ~5,04%

17 октября:
⛽️ ЕвроТранс (за первое полугодие 2025 г.): 8,18 руб., доходность ~5,92%

#дивиденды
Аналитический центр ПСБ

ПСБ Аналитика

29 Sep 2025 11:33

🏛 Минфин РФ намерен разрешить Транснефти уменьшать региональную часть налога на прибыль (17%) через механизм инвестиционного налогового вычета и предлагает распространить эту норму на правоотношения, возникшие с 1 января 2025 г., то есть с момента, когда компания этого права лишилась. Поправка планируется к внесению в Госдуму в рамках "бюджетного пакета" сегодня.

Наше мнение:
Ранее Транснефть не имела права на такой вычет. Теперь же она сможет уменьшать начисленный налог на прибыль по итогам отчетного периода на стоимость приобретенных основных средств или нематериальных активов. С учетом того что с начала этого года для компании ставка налога на прибыль - 40%, эта мера будет неплохим подспорьем. Максимальный размер вычета варьируется от 50% до 100% региональной части налога. Считаем эту новость позитивной для бумаг Транснефти и в целом смотрим на компанию неплохо, отмечая устойчивость ее бизнеса, в том числе в плане дивидендных выплат. Наш таргет на 12 месяцев - 1600 руб./акцию.

#ЕкатеринаКрылова
#эмитенты #TRNFP
Аналитический центр ПСБ

ПСБ Аналитика

29 Sep 2025 09:17

Сегодня ждём:
📈 Индекс МосБиржи: 2700-2800 руб.
💴 Китайский юань: 11,5-12 руб.

🎯Важное:
• ⛽️Газпром нефть и 🚚НКХП проведут ВОСА по вопросу утверждения дивидендов за 1 полугодие 2025 г.
• 🏠Эталон проведет СД по увеличению уставного капитала путем размещения дополнительных обыкновенных акций по открытой подписке (SPO).

Подробнее>>

#псбрынки
#SIBN #NKHP #ETLN
Аналитический центр ПСБ

ПСБ Аналитика

26 Sep 2025 17:43

Итоги недели 22 - 26 сентября

Рынок акций
Российский фондовый рынок продолжил находиться под давлением, в результате чего индекс МосБиржи снизился на 1,1%. В отсутствие идей для роста, продажам способствовали опасения по геополитике и экономике. На предстоящей неделе при отсутствии ухудшения ситуации на геополитическом треке фиксация прибыли по коротким позициям, а также желание части инвесторов открыть краткосрочные «лонги» в расчете на откат от поддержки на уровне 2700 пунктов, могут способствовать росту индекса МосБиржи в район 2800 пунктов, что позволит снять локальную перепроданность.

Рынок облигаций
Рынок ОФЗ за неделю продолжил снижение, несмотря на публикацию данных по бюджету, параметры которого были оценены регулятором как дезинфляционные. Индекс RGBI по итогам недели достиг нашего целевого диапазона 115-116 п., который был обозначен неделей ранее. На текущий момент индекс RGBI уже достиг уровней начала июля, когда ключевая ставка еще находилась на отметке 20%. На следующей неделе ожидаем переход индекса RGBI к консолидации в диапазоне 115-116 п. в ожидании триггеров для восстановления позиций.

Валютный рынок
Российская валюта на прошедшей неделе продемонстрировала умеренное укрепление, в результате чего пара юань/рубль снизилась на 0,1%, продолжив движение в нижней половине нашего целевого диапазона 11,5-12. На следующей неделе после прохождения пика налоговых выплат (29 сентября), на наш взгляд, рубль перейдет к ослаблению под давлением со стороны постепенного роста спроса на иностранную валюту со стороны импортеров и ожидания дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики.

Нефть
Цены на Brent за неделю выросли на 4% до $69,7. При условии закрепления выше этого уровня нефть краткосрочно может перейти в диапазон $70-75. Cчитаем это временным явлением, давление должно оказывать ожидаемое повышение добычи странами ОПЕК+, формирующее избыток нефти на рынке, а также окончание автомобильного сезона. В следующем году МЭА ожидает профицит предложения нефти на уровне 3,5 млн барр./день.

Подробнее>>

#итогинедели
Аналитический Центр ПСБ

ПСБ Аналитика

26 Sep 2025 14:56

💻 Сегодня бумаги Хэдхантера в лидерах снижения и теряют более 7% из-за дивидендного гэпа. Напомним, что Хэдхантер выплатит акционерам дивиденд в размере 233 руб. за акцию, доходность на вчера - 6,4%. Падение бумаг больше уровня дивидендной доходности - не очень хороший сигнал, означающий, что закрываться гэп будет дольше, чем хотелось бы. При условии неухудшения рыночного сентимента, по нашим оценкам, в течение 3 месяцев.

Наше мнение:
Считаем, что сейчас формируется хорошая возможность для покупок на долгосрочную перспективу. Справедливая оценка Хэдхантера на горизонте 12 месяцев составляет 4887 руб. за акцию. Компания сохраняет высокую рентабельность бизнеса, отрицательную долговую нагрузку, платит дивиденды даже в условиях временного замедления темпов роста. За второе полугодие ждем примерно аналогичного дивиденда, по году, таким образом, доходность будет около 13%.

#ЕкатеринаКрылова
#эмитенты #HEAD
Аналитический центр ПСБ

ПСБ Аналитика

26 Sep 2025 09:12

Сегодня ждём:
📈 Индекс МосБиржи: 2700-2800 руб.
💴 Китайский юань: 11,5-12 руб.

🎯Важное:
• 💻 Яндекс: последний день для попадания в реестр акционеров, имеющих право на получение дивидендов за первое полугодие 2025 г.
• 🏦 ВТБ опубликует финансовые результаты по МСФО за август 2025 г.

Подробнее>>

#псбрынки
#YDEX #VTBR
Аналитический центр ПСБ

ПСБ Аналитика

25 Sep 2025 13:59

Ведомство представило обновлённый макроэкономический прогноз на 2026-2028 годы, который стал основой для составления проекта бюджета на следующую трехлетку.

👍 По новому прогнозу рост реального ВВП около 1% сохранится в 2025 и 2026 гг. (1% и 1,3% соответственно, против 2,5% и 2,4% по апрельской версии). Оценки на 2027 г. не изменились (2,8%), а на 2028 год снижены до 2,5% с 3%.

👍 Более слабые оценки роста ВВП в 2025 году связаны с ухудшением ожиданий по конечному спросу (оборот в розничной торговле +2,5% против +6,6% ранее) при сохранении прогноза инвестиций в основной капитал (+1,7%). В 2026 году ожидается падение инвестиций в основной капитал на 0,5% (ранее прогнозировался рост +3%).

👍 По прогнозу, охлаждение экономики приведет к более слабому росту реальных доходов населения (в 2025 г. 3,5% вместо 5,9%, а в 2026 г. 2,1% вместо 4,6%).

👍 Менее амбициозный прогноз по экономике сопровождается более оптимистичным взглядом на инфляцию и курс рубля, а также при принятии разработанных Минфином налоговых мер (повышение НДС с 20% до 22% и т.д.) позволит сбалансировать бюджет с умеренным дефицитом в 2026-2028 г. (1,6%, 1,2% и 1,3% ВВП, соответственно). По мнению Минэкономразвития, такой сценарий позволяет ЦБ продолжить снижение ключевой ставки.

Наше мнение:
Прогноз Минэкономразвития стал более консервативным, что вполне оправдано в связи с выраженной жесткостью ДКП и сохраняющейся слабостью внешнеэкономических условий. С учетом новых вводных, в том числе по налогам и бюджету, мы пересматриваем наш среднесрочный макроэкономический прогноз. Не исключаем, что оценка роста ВВП в 2026 году станет более консервативной (ранее ожидали +2%).

#ДенисПопов
#макро
Аналитический центр ПСБ

ПСБ Аналитика

25 Sep 2025 10:43

⚡️Обновление в модельном портфеле

Закрываем идею в бумагах:
🛒 КЦ ИКС 5: -2,8%

Наблюдаем ухудшение технической картины в бумаге – акция ушла ниже поддержки на уровне 2880 рублей. Считаем акцию сильной идеей с фундаментальной точки зрения. При улучшении технической картины и рыночной конъюнктуры будем рассматривать возможности для восстановления позиции.

#нашпортфель #акции
Аналитический центр ПСБ

ПСБ Аналитика

02 Oct 2025 16:33

🥇 Золото
Золото продолжило рост, поднявшись в район $3900 за унцию. Поддержку металлу оказало смягчение ДКП в США, опасения по доллару, а также "шатдаун" (частичная приостановка работы правительства) в Штатах. На таком фоне спрос на металл предъявляли как ETF, так и спекулянты. В краткосрочной перспективе ждем выхода золота в район $4000.

💰 Серебро
Серебро превысило отметку $47, вновь обновив максимумы за 14 лет. Стимулами к росту, так же как и для золота, выступают монетарные факторы и риски по валюте США, поддерживающие спрос на металл со стороны ETF при стабилизации спекулятивной позиции. В краткосрочной перспективе ожидаем попыток продолжения роста серебра в район $50 за унцию.

💍🥈 Металлы платиновой группы (МПГ)
МПГ смогли показать внушительный рост за последние две недели, причем платина протестировала нижнюю границу нашего целевого диапазона на этот год ($1600-1700) при поддержке как спекулятивных, так и макроэкономических факторов. Допускаем некоторое охлаждение сегмента металлов платиновой группы в октябре, но среднесрочно потенциал роста котировок МПГ сохраняется. Платина остается нашим фаворитом из-за дефицита предложения.

#псбрынки
Аналитический центр ПСБ

ПСБ Аналитика

02 Oct 2025 11:25

🏦 Московская биржа представила данные по биржевым оборотам за сентябрь.

Ключевые результаты:
Общий объем торгов на всех рынках: 162,7 трлн руб. (+37% г/г; +13% м/м)
- на фондовом рынке: 6,1 трлн руб. (+17% г/г; +7% м/м);
- на срочном рынке: 14,1 трлн руб. (+48% г/г; +44% м/м);
- на денежном рынке: 124,5 трлн руб. (+42% г/г; +10% м/м);

Наше мнение:
☝️ Представленные результаты оцениваем как хорошие. Компания смогла поставить рекорд по месячным биржевым оборотам, причем демонстрирует уверенную положительную динамику всех сегментов рынка. Основным позитивом сентября считаем взлет оборотов на срочном рынке. Отметим и фондовый рынок, где уверенное развитие рынка облигаций перевешивает слабость рынка акций. Обороты на последнем снижаются второй месяц подряд и составили 2,7 трлн руб. (-10% м/м; -10% г/г), перейдя к негативной динамике в годовом сопоставлении на фоне высокой ставки и растущих опасений по ситуации в экономике и корпоративным прибылям. На операционном уровне бизнес Московской биржи, по нашему мнению, продолжает чувствовать себя очень уверенно. Наша целевая цена по акциям компании на горизонте 12 месяцев составляет 245 руб.

#ЕвгенийЛоктюхов
#эмитенты #MOEX
Аналитический центр ПСБ

ПСБ Аналитика

02 Oct 2025 09:09

Сегодня ждём:
📈 Индекс МосБиржи: 2600-2700 п.
💴 Китайский юань: 11,2-11,6 руб.

🎯Важное:
• Общий объем торгов на рынках Московской биржи в сентябре 2025 года составил 162,7 трлн рублей
• Т-технологии, НОВАТЭК и Банк Санкт-Петербург: последний день для попадания в реестр акционеров
• Займер проведет ВОСА по вопросу утверждения дивидендов за первое полугодие 2025 г.

Подробнее>>

#псбрынки
Аналитический центр ПСБ

ПСБ Аналитика

01 Oct 2025 13:46

Активность в промышленности по-прежнему подает тревожные сигналы

👇 По итогам сентября спад деловой активности в обрабатывающей промышленности усилился: индекс PMI снизился до 48,2 п. с 48,7 п.

👍 Предприятия сокращали производство и запасы (особенно просели новые экспортные заказы). Спрос на рабочую силу продолжил снижаться. При этом ожидания бизнеса на годовую перспективу оставались позитивными. Предприятия снова зафиксировали рост издержек и пока могут продолжать использовать практику их переноса на потребителя.

Наше мнение:
Пока ситуация в экономике не меняется в лучшую сторону, и минимальный экономический рост поддерживается активностью в секторе услуг и реализованным бюджетным импульсом. Но эти процессы затухают, и говорить о развитии экономики выше потенциала уже неверно, даже несмотря на временное сохранение некоторой перегретости рынка труда. Вопрос о рисках переохлаждения экономики остаётся актуальным и требует внимания ЦБ. Тем более когда, по словам регулятора, проинфляционные риски со стороны госбюджета сняты.

#ДенисПопов
#макро
Аналитический центр ПСБ

ПСБ Аналитика

01 Oct 2025 09:14

Сегодня ждём:
📈 Индекс МосБиржи: 2650-2750
💴 Китайский юань: 11,5-12 руб.

🎯Важное:
• МосБиржа опубликует данные по объему торгов за сентябрь 2025 г.
• По данным СМИ, контрольный пакет акций ЮГК может быть продан структурам УГМК
• Котировки золота обновили максимумы и в моменте достигали уровня $3900

Подробнее>>

#псбрынки
Аналитический центр ПСБ

ПСБ Аналитика

30 Sep 2025 14:09

⚡️ Оставляем портфель облигаций без изменений. Однако в текущих условиях новые деньги считаем целесообразным направить на наращивание доли флоатеров. Выше представлены ТОП-10 краткосрочных и долгосрочных облигаций с переменным купоном из нашего технического монитора.

#нашпортфель #облигации
Аналитический центр ПСБ

ПСБ Аналитика

30 Sep 2025 09:17

Сегодня ждём:
📈 Индекс МосБиржи: 2630-2700 руб.
💴 Китайский юань: 11,5-12 руб.

🎯Важное:
• ФосАгро: последний день для попадания в реестр акционеров
• Полюс и ЕвроТранс проведут ВОСА по вопросу утверждения дивидендов за первое полугодие 2025 г.

Подробнее>>

#псбрынки
#PHOR #PLZL #EUTR
Аналитический центр ПСБ

ПСБ Аналитика

29 Sep 2025 15:19

⚡️Обновление в модельном портфеле

Открываем идею в бумагах:
🌱 ФосАгро:
Цена: 7340 руб.
Цель: 7900 руб.

Оцениваем бизнес ФосАгро как сильный, благодаря благоприятной ценовой конъюнктуре на мировых рынках удобрений. Считаем компанию и естественным бенефициаром ожидаемого нами ослабления рубля. Промежуточные дивиденды составят 273 руб. на акцию, дивидендная отсечка - 1 октября. Учитывая интересные с исторической точки зрения оценки (форвардные P/E и EV/EBITDA примерно на 20% ниже уровней конца 2021 года), хорошие виды на бизнес и дивиденды (финальные дивиденды за 2025 г. могут составить 300-330 руб.), считаем компанию привлекательной инвестиционной идеей и ждем достаточно оперативного закрытия постдивидендного гэпа.

#нашпортфель #акции #PHOR
Аналитический центр ПСБ

ПСБ Аналитика

29 Sep 2025 10:18

В условиях охлаждения экономики бизнес начинает испытывать сложности и нуждается в поддержке

👍 В августе опрошенным предпринимателям было предложено оценить уровень необходимости мер государственной поддержки по 5-балльной шкале (где 1 - «нет нужды в мерах поддержки», а 5 - «остро нуждаемся в мерах поддержки»). В результате 44% компаний оценили такую потребность по наивысшему баллу (4 или 5). Зачастую в поддержке остро нуждается средний бизнес и производственные МСП (по 40% МСП).

👍 В основном компании, имеющие сильную потребность в госпомощи, нуждаются в налоговых и страховых льготах (66%), а также кредитной (57%) и имущественной (37%) поддержке. В частности, кредитная поддержка более актуальна для малого бизнеса (65%) и торговли (63%), а имущественная для микробизнеса и производства (42%).

👍 Также примечательно, что МСП в производстве активнее проявили интерес к помощи в продвижении и сбыте продукции (18% против 13% в целом по МСП), а микробизнес – в сокращении числа проверок (17% против 13% в целом по МСП).

Подробнее о результатах RSBI в августе. Следите за #rsbi

*Индекс RSBI измеряет деловую активность малого и среднего бизнеса России. Исследование проводят совместно ПСБ, общероссийская общественная организация «Опора России» и Аналитический центр НАФИ. Подробнее здесь.

Аналитический Центр ПСБ

ПСБ Аналитика

27 Sep 2025 10:00

📚 «Улитка на склоне»: уроки для инвестора

В этом году исполнилось 100 лет со дня рождения Аркадия Стругацкого. Решили вспомнить классику научной фантастики и посмотреть на произведения братьев Стругацких через призму инвестиций.

Вот что из этого получилось👇

Роман Аркадия и Бориса Стругацких «Улитка на склоне» показывает две реальности: таинственный Лес, живущий по собственным законам, и мир людей, которые пытаются его постичь, но всё глубже теряются в догадках.

Лес можно сравнить с рынком — чем внимательнее вглядываешься, тем больше открывается непредсказуемости. Любой инвестор, как герой романа, сталкивается с тем, что полного понимания достичь невозможно: новые ответы рождают ещё больше вопросов.

Название романа — метафора самого движения. Улитка медленно ползёт вверх по склону, не имея возможности остановиться или откатиться назад. Для инвестора это напоминание: путь к целям требует последовательности, выдержки и отказа от резких рывков.

В хаосе Леса выживает не самый сильный и не самый знающий, а тот, кто умеет приспосабливаться. На рынке то же самое: гибкость, умение учиться на ошибках и терпение позволяют двигаться вперед даже тогда, когда логика кажется скрытой за густыми зарослями.

#читаемвместе
Аналитический центр ПСБ

ПСБ Аналитика

26 Sep 2025 16:38

👇 С начала сентября акции девелоперов находятся под усиливающимся давлением продаж. Хотя среди ликвидных акций в ТОП-10 аутсайдеров входят лишь акции 🏠 ГК ПИК, котировки ведущих представителей сегмента потеряли достаточно ощутимо — 12-16%. В основе негативного отношения участников рынка к акциям сектора лежат окрепшие сомнения в быстром восстановлении финансовых показателей компаний отрасли на фоне большей сдержанности Банком России в отношении смягчения своей ДКП. По итогам заседания 12 сентября регулятор снизил ключевой ставку на 100 б.п., до 17% годовых, что выглядит, в условиях сокращения программ госстимулирования ипотеки, явно недостаточным для развития капиталоемкого строительного бизнеса и устойчивого оживления спроса на жилье.

🥺 Пока девелоперы не могут показывать хорошие финрезультаты. По нашему мнению, ситуация в строительной отрасли действительно сложная, причем существенного улучшения до снижения ключевой ставки хотя бы в диапазон 12-14% (а это - перспектива, скорее, весны-лета следующего года) ждать не стоит. Однако ведущие публичные представители строительной отрасли достаточно умело проходят непростой с финансовой точки зрения период, вынужденно оптимизируя бизнес и частично продавая активы для обслуживания своего долга, зато сохраняя устойчивость и относительно приемлемые долговые и кредитные метрики.

✏️ Сегмент выглядит заметно перепроданным, но пока сильных идей для устойчивого роста котировок здесь нет. Риски затягивания со снижением ставки ЦБ, ухудшения ситуации на рынке жилья, с усилением проблем в первую очередь у закредитованных игроков, выглядят для рынка ощутимыми.

Наше мнение:
✔️ Оцениваем ситуацию в строительстве жилья как контролируемую. В ближайшие месяцы отрасль поддержит традиционный для конца года всплеск интереса к жилой недвижимости, а в начале следующего года - более оправданные и комфортные для покупок квартир и наполнения эскроу уровни ставок (мы ждем поступательного снижения ключевой ставки, с ее уходом к 15% к концу года и, ввиду логичного сокращения шага до 50 б.п., к 14% - к лету). Поэтому на акции девелоперов смотрим как на привлекательные, хотя и рискованные долгосрочные истории.

Учитывая последние действия ЦБ и наш консервативный взгляд на ближайшие перспективы экономики, мы понизили наши целевые ориентиры по покрываемым акциям девелоперов. По-прежнему выделяем как наиболее интересные по ожидаемым темпам роста акции 🏠 Самолета (целевая стоимость на ближайшие 12 месяцев - 1550 руб.). Повышение спроса инвесторов к акциям сегмента с началом реализации фундаментального потенциала их роста, полагаем, стоит ждать в конце этого - начале следующего года, по мере появления ясности по дальнейшей политике ЦБ и развития ситуации в экономике.

#ЛаураКузнецова
#псбрынки #PIKK #SMLT
Аналитический центр ПСБ

ПСБ Аналитика

26 Sep 2025 12:01

👇 Рынок ОФЗ вчера продолжил снижение по инерции – индекс RGBI вошел в наш целевой диапазон 115-116 пунктов. При этом существенных поводов для продолжения коррекции не видим. Накапливаются факторы, способствующие продолжению плавного снижения ключевой ставки.

✔️Так, председатель Банка России Эльвира Набиуллина вчера отметила, что проект федерального бюджета на 2026-2028 годы регулятор оценивает как дезинфляционный, а повышение НДС лишь краткосрочно повлияет на динамику цен.

Решение правительства снимает наши опасения. Мы сейчас видим определенность по бюджету и, конечно, будем учитывать это при принятии решения по ставке в октябре

ПСБ Аналитика

25 Sep 2025 16:12

CBDC (Central Bank Digital Currency)— это цифровая валюта центрального банка. Она полностью обеспечена центробанком и доступна для использования гражданами и бизнесом.

☝️А в чем выгода?
👍 Быстрее, дешевле и прозрачнее платежи. Использование цифровой валюты снижает комиссии и ускоряет расчеты — особенно для малого бизнеса.
👍 Сокращение расходов на эмиссию. На Багамских островах после запуска Sand Dollar снизились расходы на доставку наличных между островами — часть операций перевели в цифровой формат. В Уругвае пилот цифрового песо показал, что переход на цифровую валюту позволяет сэкономить на печати, транспортировке и охране банкнот.
👍 Финансовая доступность. Поддержка удалённых регионов, так как можно платить без постоянного интернета (оффлайн-платежи).
👍 Финансовая независимость в международных расчётах. Нигерия тестирует eNaira для трансграничных переводов внутри Африки, чтобы снизить зависимость от доллара.
👍 Надежность платежей. В Швеции e-krona рассматривают как страховку на случай сбоев частных платежных систем.

🌏 Мировой опыт
Китай с цифровым юанем остаётся лидером: открыто более 180 млн кошельков, проведено транзакций на сумму в эквиваленте $7,3 трлн. Но доля в платежном обороте всё ещё невелика — около 6%. В Европе, на Ямайке и Багамах идут пилоты. Например, Швеция тестирует цифровую крону (e-krona), но массового внедрения пока нет.

🇷🇺 Россия
Цифровой рубль развивается поэтапно: его запуск намечен на 2026 год, полное внедрение — к 2028 году. Для граждан это бесплатные переводы 24/7 и высокий уровень защиты. Для бизнеса — снижение комиссий и ускорение расчетов. Для государства — контроль за потоками и дополнительный инструмент обеспечения финансового суверенитета.

Наше мнение:
Поспешность несёт риски. Так, Китай и другие страны уже столкнулись с определенными техническими сложностями. Россия выбрала осторожный путь и учитывает ошибки первопроходцев, чтобы построить систему, которая создаст собственные уникальные преимущества.

Цифровой рубль — это шаг не только в сторону новых технологий, но и в сторону устойчивости и независимости национальной экономики. Вопрос доверия и удобства станет ключевым: если удастся воплотить все преимущества и завоевать доверие пользователей, Россия может выйти в лидеры в сфере цифровых валют центральных банков.

#МаксимБелугин
#протренды #финграм
Аналитический центр ПСБ

ПСБ Аналитика

25 Sep 2025 11:28

Сезон низкой инфляции подошёл к концу

👍 Инфляция за минувшую неделю ускорилась вдвое: до 0,08% после 0,04% неделей ранее. Оценочный годовой уровень роста цен продолжил поступательно снижаться и составил около 8% г/г.

👍 Ускорение роста цен в основном сосредоточено в товарном сегменте (продукты питания и непродовольственные товары).

☝️ Впрочем, следует отметить, что в продовольственном сегменте вторую неделю сохраняется пиковое с начала августа число товарных позиций, где продолжается сезонное снижение цен, а ускорение общего индекса цен обеспечено резким удорожанием отдельных позиций (помидоры, яйца, бананы и т.д.). Похожая ситуация и в непродовольственном сегменте, где также сохраняется выраженная разнонаправленная динамика цен на товары.

👍 На фоне постепенного завершения продовольственной дефляции усиление инфляционных процессов в сентябре было ожидаемым. По нашим оценкам, пока инфляционный тренд продолжает оставаться в нижней части рамочного прогноза ЦБ (6-7% на конец года).

👍 Как сказано во вчерашнем Резюме Банка России, регулятор в сентябре принял осторожное решение по ключевой ставке, в т.ч. опасаясь проинфляционных рисков со стороны бюджета. ЦБ понимал, что денежно-кредитные условия могут несколько ужесточиться, так как его действия не оправдывали ожидания рынка. При этом отчасти ослабление рубля в августе-сентябре ЦБ пояснил временным снижением объёмов продаж валюты рядом крупных экспортеров под выплаты долга.

Наше мнение:
Озвученные вчера проектные параметры бюджета на 2026 год, по нашему мнению, достаточно сбалансированы и не содержат значимых проинфляционных рисков. Это значит, что на фоне ожидаемого развития инфляции в соответствии с прогнозом, регулятор сможет продолжить реализовывать существующий потенциал для снижения ключевой ставки в октябре. Оснований для паузы в цикле смягчения ДКП пока не видим.

#ДенисПопов
#макро
Аналитический центр ПСБ

ПСБ Аналитика

25 Sep 2025 09:10

Сегодня ждём:
📈 Индекс МосБиржи: 2700-2800 руб.
💴 Китайский юань: 11,5-12 руб.

🎯Важное:
• 🏦Т-Технологии и 🏦Банк Санкт-Петербург проведут ВОСА по вопросу утверждения дивидендов за первое полугодие 2025 г.
• 💻Хэдхантер: последний день для попадания в реестр акционеров, имеющих право на получение дивидендов за первое полугодие 2025 г.

Подробнее>>

#BSPB #HEAD #T
#псбрынки
Аналитический центр ПСБ