34919
Канал об инвестициях на финансовых рынках Для связи: @Trader_31
Северсталь - держит удар?
На прошлой неделе мы с вами разобрали операционный отчет ММК, на этой добиваем тему сталеваров. На столе у меня финансовый отчет Северстали за 9 месяцев 2024 года. Посмотрим на показатели компании и закрепим общую ситуацию в отрасли.
Итак, общий сентимент по сталеварам оставляет желать лучшего. Причем тренд на снижение производства прослеживается во всем мире. Так, производство стали в 71 стране мира, предоставляющей данные во Всемирную ассоциацию стали, в сентябре 2024 года сократилось на 4,7% в годовом исчислении, до 143,6 млн тонн. При этом в России зафиксировано максимальное падение (минус 5,5% за 9 месяцев).
Северсталь не стала исключением. Падение производство составило 8% по стали и 14% по чугуну. А вот продажи в натуральном выражении снизились всего на 3%. Переориентация на внутренний рынок дает свои плоды, да и ценовая конъюнктура немного выправилась.
Причиной падения производства все также выступают широкомасштабные ремонты на предприятиях Группы. Окончание цикла ремонтов ожидается лишь в конце 2025 года, поэтому не жду улучшения ситуации до конца этого года.
С финансами дела обстоят чуть лучше. Выручка компании увеличилась на 18% до 628,3 млрд рублей. Рост себестоимости и операционных расходов нивелировал рост выручки, оставив EBITDA Северстали на уровне прошлого года (191,4 млрд рублей). Компания получила убыток по курсовым разницам в размере 8,3 млрд рублей против прибыли годом ранее. Все это привело к падению чистой прибыли на 30,1% до 118,5 млрд рублей.
Радует динамика свободного денежного потока. FCF снизился лишь на 9% за 9 месяцев, что позволяет Северстали ПОКА выполнять свои обязательства по дивидендным выплатам. СД компании рекомендовал дивиденды за 3 квартал 2024 года в размере 49,06 руб/акция, что ориентирует нас на 4% дивидендной доходности.
В ближайшее время я бы не ставил на повышенную доходность, ведь пик инвестиционной программы Группы придется на следующие 2 года, а общая негативная конъюнктура будут давить на денежные потоки. Мне традиционно нравится Северсталь, но спешить с покупками не вижу необходимости, разве что в долгосрочный инвестиционный портфель.
❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема
Русагро - в ожидании переезда
Друзья, как вы думаете, сколько времени требуется на то, чтобы «вытряхнуть» акционеров из компании? Только чтобы решиться на это, Русагро потребовалось пару лет и пинок в виде решения Арбитражного суда Московской области от 5 сентября. На пару лет дольше, чем должно было быть в идеале, но и на том спасибо.
Стоит отметить, что вытряхивают нерезидентов - кипрский ROS AGRO PLC, а нам с вами в обозримом будущем заменят расписки на акции уже редомицилированной компании. То же «эпическое» руководство Glodaltrans вытряхнуло и отечественных заодно. К чему я веду?
Схема обмена сопряжена с приостановкой торгов, а учитывая опыт X5, время на это потребуется достаточно длительное. Для принятия решения, оставаться на этот период в составе акционеров или нет, нам необходимо знать, как обстоят дела в бизнесе. Тут свежая операционочка подъехала за 9 месяцев, давайте ее и разберем.
Итак, консолидированная выручка до межсегментных элиминаций выросла на 20% до 225,5 млрд рублей. Объемы производства флагманского масложирового сегмента и ценовая конъюнктура драйвят выручку, но обо все по порядку.
🧈 Объем продаж потребительской продукции Масложирового сегмента вырос на 34% до 362 тыс. тонн, промышленной вообще на 67% до 1,6 млн тонн. Росстат фиксирует рекорд за рекордом по ценам, в том числе на сливочное масло. Вот так конъюнктурный бум!
🥩 Мясной бизнес немного пострадал. Объем производства свиней упал за 9 месяцев на 9% до 231 тыс. тонн, уведя за собой и объемы продаж (-12% г/г). Держим в уме вспышку африканской чумы в Приморье, что собственно и повлияло на цифры. По итогам 3 квартала ситуация уже выправляется.
🌾 Сахарный и Сельскохозяйственный сегменты я объединю. В них ничего интересного. Первый наращивает производство, замедляя продажи - классический паттерн, когда Русагро оттормаживается в ожидании лучших цен. Сельхоз бизнес страдает больше всех, там падение по всем статьям.
Из отчета заметен явный акцент на Масложировом сегменте. Это и не удивительно, ведь его доля достигла 56% от общей выручки. Скажем спасибо консолидации НМЖК, но все еще держим в уме 21 млрд, который был необходим Русагро на выкуп компании. О долговой нагрузке и эффективности поговорим при разборе финансового отчета, а операционка вышла на уровне ожиданий.
❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема
ММК - ситуация ухудшается
Выплавка стали в России за 9 месяцев 2024 года снизилась, что намекает нам на усугубление проблем в отрасли. Кварталом ранее я подсветил риски отрасли, а теперь они стали еще более заметны. На этом фоне еще раз хочу вернуться к разбору ММК, изучив отчет за 9 месяцев 2024 года. Причем акцентируем внимание не на финансовом (там все более-менее), а на операционном отчете.
Капремонт в доменном переделе продолжается, выплавка чугуна припала на 10,9% относительно прошлого квартала, до 2,4 млн тонн. Производство стали при этом вообще рухнуло на 26,6% до 2,5 млн тонн.
Я писал, что есть замедление спроса на металл, в том числе на фоне завершения льготной ипотеки, которая вынуждает девелоперов замедлить ввод новых проектов. Эффект от этого будет растянут на ближайший год, так как стройка очень инертна. Вышедшие опер отчеты ЛСР, Эталона выглядят не очень, что подтверждает тезис.
Бизнес как раз жалуется на снижение покупательской активности в связи с ростом процентных ставок и завершения программы льготной ипотеки. Также отметили плохую конъюнктуру рынка стали в Турции.
Сразу скажу, что ММК ждет слабый 4-й квартал: тут и капремонты доменного передела и планируемый капремонт конвертера, которые окажут значительное влияние на производство. А еще спад стройки привел к затовариванию арматурой как самого ММК, так и дилерской сети. Информация об этом просачивается на рынок.
Все будет сильно зависеть от того, сколько придется оплатить в CAPEX, а еще от того, сколько арматуры ляжет на склады компании. Если продажи в 4 квартале 2024 года будут около 2,4 млн тонн, мы получим падение на 17% к 4 кварталу 2023 года.
На этот год был заложен CAPEX под $1,25 млрд, осталось оплатить еще около 65 млрд руб. во 2-м полугодии, и на дивиденды тогда будет направлено лишь 1,5 рубля. Хотя в прошлом году CAPEX составил $1,1 млрд при таком же плане в $1,25 млрд.
Дивиденды зависят от FCF. Уже заплатили 2,49 рубля за 1 полугодие. Но во 2-м полугодии резко падает производство, снизятся и денежные потоки, из которых считаются дивиденды. В итоге FCF может дать базу на выплаты около 1,5-2 рублей. Совокупно, можно ждать 4-5 рублей за 12 месяцев.
Капитализация ММК на момент написания статьи составляет 451 млрд. Сейчас мультипликатор P/E остается у 4х. Помним, что чистый долг на 30 июня 2024 года был отрицательным, а на счетах был запас в 87 млрд рублей. Выглядит справедливо, и пока растет ключевая ставка, дивиденд кажется небольшим на фоне альтернатив.
❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема
Делимобиль укрепляет лидерство на рынке каршеринга
Каршеринг привлекает широкую аудиторию — от молодых водителей, недавно получивших права, до бизнесменов, для которых удобнее пользоваться арендованным автомобилем вместо личного транспорта. Анализ операционных результатов Делимобиля за 9 месяцев 2024 года позволит понять, насколько амбициозные планы компании соответствуют её реальным достижениям.
Итак, количество проданных минут за отчетный период выросло на 24% до 1,4 млрд. Компания успешно воплощает в жизнь свою стратегию, озвученную при выходе на фондовый рынок, направленную на региональную экспансию и усиление охвата в уже действующих городах. Рост стоимости услуг такси и уменьшение доступности личного транспорта способствуют развитию рынка каршеринга.
Эмитент запустил сервис в Сочи, Уфе и Перми, доведя количество городов до 13, а также нарастил автопарк на 26%, до 30,5 тыс. автомобилей. По обеим метрикам компания опережает своих конкурентов, укрепляя свои позиции на рынке.
На Восточном экономическом форуме прозвучало заявление о том, что к концу года рынок такси столкнётся с нехваткой водителей – примерно 130 тыс. чел. Это связано с тем, что многие водители уходят в другие профессии, где уровень дохода остаётся сопоставимым, а требования и расходы значительно ниже. На этом фоне цены на услуги такси продолжат расти, особенно в часы пик, что делает каршеринг всё более привлекательной альтернативой для потребителей.
В условиях растущей инфляции особое значение приобретает грамотное управление затратами. Компания активно инвестирует в новые станции техобслуживания, что вкупе с самостоятельным импортом запчастей позволяет сократить расходы на обслуживание автотранспорта почти вдвое.
В сентябре компания осуществила свою первую выплату дивидендов, перечислив акционерам 175,9 млн рублей. Хотя размер выплаты может показаться скромным, важно учитывать, что Делимобиль ориентирован прежде всего на рост бизнеса, а дивиденды служат дополнительным бонусом для инвесторов.
Делимобиль выполнил обещания, данные в рамках IPO, расширив географию присутствия и увеличив автопарк. Буду внимательно следить за динамикой бизнеса компании и держать вас в курсе.
❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема
Эталон - рассрочки, как замена льготной ипотеки
Завершился первый квартал без «льготной ипотеки с господдержкой» для всех граждан. Девелоперы за это время успели придумать много схем, как продавать в рассрочку, с аккредитивами и без ипотеки в моменте. Сегодня разбираемся, почему это так важно, за одно прихватив отчет Эталона за 9 месяцев.
Итак, новые продажи компании увеличились за отчетный период на 59% до 541,9 тыс. кв. м. Вроде бы хорошие показатели, только вот за 3 квартал продажи выросли всего на 1%, а денежные поступления вообще упали на 2% до 24,3 млрд рублей. Вот вам и влияние отмены льготных программ.
С другой стороны, средняя цена квадратного метра увеличилась на 11% до 213,2 тыс. рублей, что поддержит продажи в конце 2024 года. Финдиректор компании говорит, что они смогли обеспечить уверенный рост продаж на сложном рынке за счет использования собственного финансового продукта, способного частично заместить ипотечные программы. Это как раз те самые рассрочки.
В Москве реальный темп «сбора денег» почти в три раза ниже темпов роста продаж в натуральном выражении, и это несет дополнительные риски. Много покупателей, по сути еще не брали ипотеку, надеясь на то, что к дате сделки они или найдут денег побольше, продав старое жилье, или выпрыгнут с прибылью из этой сделки. А если нет? Это риски, с которыми яростно борется ЦБ, и с 1 января 2025 года такие схемы прикроют законодательно.
В целом, Эталону очень повезло с покупкой ЮИТ, что дало диверсификацию по регионам, в которых еще сохраняются льготные программы. Москва сейчас вылетела за пределы возможностей семейной ипотеки. Компания тут работала с бизнес-классом в проектах типа Voxhall, Shagal, Nagatino I-land. Достаточно зайти к ним на сайт с проектами, чтобы понять, что семейный метраж, да еще и без отделки мало кому доступен.
Акции, хоть и выглядят недорогими, но тут скорее мы смотрим в зеркало заднего вида, поэтому я воздержусь от покупок Эталона. Тем более компания все еще представлена на Мосбирже своими депозитными расписками.
❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема
Ля, оставил их на пол дня (еду на конференцию Смартлаба), а они как давай рынок лить… Реакция инвесторов понятна. Такое агрессивное повышение ставки не пройдет безнаказанно как для компаний, так и для самой экономики страны.
💬 В случае закупорки сосудов в сердце, его ткани начинают отмирать, оставляя рубцы. Если быстро поставить стент, можно избежать серьезных последствий для здоровья. Если долго не исправлять ситуацию, пациенту грозит смерть.
Аналогии со ставкой и длительным ее удержанием на критических значениях проведете сами, но просто печатать деньги в условиях, когда экспорт остается под давлением, не панацея. Эльвира это знает, и я надеюсь денно и нощно ищет выход из ситуации.
P. S. А патерн то ожидаемый нами - разворотный все ближе к реализации 😉 Завтра попробую что-нибудь интересное раздобыть на конфе, ну и ждите традиционное фото.
ИнвестТема
Зачем вам ИИС-3 и как с ним работать?
С 1 января 2024 года в России стал доступен новый вид индивидуального инвестиционного счета – ИИС-3, который пришел на замену ИИС типа А и Б. ИИС-3 фактически объединяет собой две льготы предыдущих инвестиционных счетов. Однако инвесторы не до конца понимают, как с ним работать.
И тут нам на помощь может прийти бесплатный курс от Учебника Т—Ж «Зачем вам ИИС-3 и как с ним работать». Курс состоит всего из 4 уроков, в которых коллеги собрали все знания по ИИC-3. В уроках отдельное внимание уделяется законодательным серым зонам.
Что участники курса узнают после прохождения:
- Основы ИИС: что такое ИИС-3, как он работает и чем отличается от предыдущих типов ИИС (А и Б);
- Понимание, кому подойдет ИИС-3;
- Как открывать ИИС-3, переводить туда средства, управлять своим счетом, получать вычеты и льготы;
- Как правильно закрывать счет и трансформировать старые типы ИИС в ИИС-3.
Курс отлично подойдет для тех, кто только начинает инвестировать и хочет разобраться в том, как устроены инвестиционные инструменты на российском рынке. А также тем, кто открыл ИИС-3, но еще не разобрался, как он устроен.
👉 Зарегистрироваться на курс можно по ссылке
Реклама. АО "ТБанк", ИНН 7710140679, лицензия ЦБ РФ № 2673, Erid: 2SDnjeTWf2i
Инфляция перестала снижаться, Новатэк не сломлен, а рубль получил временную поддержку
Накануне Росстат опубликовал традиционный отчет об уровне инфляции, который составил 8,5% уже вторую неделю подряд. Позитивными такие данные вряд ли можно назвать, поскольку Центробанк хочет увидеть устойчивое снижение потребительских цен. После публикации этой статистики инвесторы приуныли и на вечерней сессии мы увидели продажи по всем ликвидным бумагам.
Из голубых фишек в лидерах снижения был Новатэк, акции которого торгуются около двухлетнего минимума. Соединенные Штаты объявили о намерении усилить давление на экспорт российского сжиженного природного газа. Компания не бездействует и рассматривает способы оптимизации логистики СПГ по методу борт-в-борт в акваториях Баренцева и Берингова морей. Такая перевалка даст возможность уменьшить потребность в судах ледового класса, которых остро недостает Новатэку.
Совет директоров Полюса объявил дивиденды за последние четыре квартала – выплаты составят 1301,75 рублей на акцию, что ориентирует на доходность 9%. Это совпало с ожиданиями инвесторов, и после публикации новости реализовалась известная пословица: «покупай на слухах – продавай на фактах!». Радует то, что компания снова начинает выплачивать дивиденды после долгого перерыва, но при текущих процентных ставках такая доходность вряд ли может обеспечить значительный рост стоимости акций.
Не утихают страсти вокруг ВТБ. То руководство госбанка обещает инвесторам дивидендный сюрприз по итогам 2024 года, при этом в начале осени банк приблизился к регуляторным минимумам по нормативам достаточности капитала, и тут уже впору задумываться о рисках допэмиссии. Теперь власти размышляют о продаже части своего пакета, который находится на балансе Росимущества. Новостного шума много, а акции банка плавно спустились на минимум за последние полтора года.
Рубль в последнюю неделю торгуется в узком диапазоне по отношению к китайскому юаню. Налоговый период в самом разгаре, что оказывает локальную поддержку национальной валюте. Однако на следующей неделе этот фактор исчезнет, и мы можем вновь увидеть ослабление рубля, поскольку в финансовой системе сохраняется дефицит юаневой ликвидности. Финдиректор Сбера Тарас Скворцов отметил, что не видит перспектив для улучшения ситуации.
❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема
Ожидание дивидендов подогревает рынок
Российский рынок продолжает дрейфовать в зоне 2700-2800 пп. Несмотря на падение рубля за последние 3 месяца на 13%, Индексу Мосбиржи все еще трудно развернуться. Нефтегазовый сектор остается под давлением конъюнктуры, а Сбер инвесторы не спешат покупать на фоне роста ключевой ставки.
👑Основные компании индекса – Лукойл, Газпром, Сбер, на которые суммарно приходится ~42,4% индекса. Пока они не нащупают точку разворота, весь рынок продолжит показывать околонулевую динамику.
Золотодобытчики ринулись догонять рост цен на золото. Триггером стало ВОСА Полюса, на котором будет рассмотрена рекомендация по дивидендам. Если на ГОСА дивиденды – обязательная повестка, то на ВОСА нет смысла включать ее, если нет намерения произвести выплату. Копания может выплатить 30% от EBITDA, что составит ~1200 рублей на акцию или 8,5% годовых. Более того, помимо дивидендов, базовый актив продолжает обновлять свои исторические максимумы.
Новатэк получит не только налоговые льготы, но и новые санкции. Нулевой НДПИ был принят для проектов, связанных с аммиаком и водородом для всех проектов в арктической зоне. На фоне этой новости котировки Новатэка прибавляли 1,2%. Однако после новости о новом пакете санкций весь рост «сдулся». В 15-й пакет планируется включение санкций против российского СПГ (снова 😂).
🛢Дивиденды драйвят не только Полюс, но и Лукойл. СД компании в эту пятницу рассмотрит рекомендацию по дивидендам. Аналитики ожидаю выплату в районе 500 рублей. Опасений по факту выплаты на рынке нет, поэтому динамика акций в рамках нормы. Более того, дивиденды крупных компаний – позитив для всего рынка, так как деньги чаще всего инвесторы реинвестируют обратно.
🏦В пятницу состоится еще одно важное мероприятие – заседание ЦБ. В прошлом месяце Банк России повысил ключевую ставку на 100 б.п. до 19% годовых. На этой неделе консенсус-прогноз аналитиков – повышение до 20% с сохранение жесткой риторики. Правда общая ожидаемая траектория на ближайшее время показывает возможность повышения ключа до 21%, и я боюсь, что не все компании выдержат такой стресс-тест.
❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема
Девальвация рубля неизбежна. Прогнозы по ставке ЦБ и парочка инвест-идей!
Друзья, на днях побеседовали с Андреем Верниковым на его одноименном канале "Vernikov100-инвестирование" о рынке, ставках и рисках, с которыми могут столкнуться инвесторы. Запись встречи уже готова и в этот воскресный день предлагаю ее к просмотру.
Ссылка на YouTube 👉🏻 https://youtu.be/SyZNX_dyOJI?si=y2_3cuGv-765SlMH
Тайминги:
1:10 Фундаментальный анализ не работает?
3:50 Про ставку ЦБ
10:00 Важность валютного хэджа
12:40 Рынок акций сильно недооценен!
16:20 Акции Сбера могут удвоиться
16:50 Купил биткоин в 17 году и держу!
18:00 Пару слов об облигациях
🎬Видео также доступно в отличном качестве и на Rutube 👉🏻 https://rutube.ru/video/399058538de6a0132a9b28ed87afae1b/
☕️ Заваривайте чаёк, готовьте печеньки и мы начинаем! Лайк тоже не забудьте прожать под видео 😉
Драйверы роста КЛВЗ «Кристалл»
Производство алкоголя традиционно устойчиво к экономическим колебаниям, поэтому не могу обойти стороной операционные результаты Кристалла за девять месяцев 2024 года.
Итак, объем продаж ликёро-водочных изделий увеличился на 129,8% до 363 тыс. дал. Выручка в этом сегменте выросла на 120% до 803 млн рублей и продолжает драйвить общую выручку, которая прибавила 9,5% до 2,5 млрд рублей. Эта тенденция отражает изменение потребительских предпочтений, поскольку на рынке наблюдается постепенный переход от крепких спиртных напитков к ЛВИ.
В отчетном периоде компания сократила продажи водки на 12,8% до 1161 тыс. дал. Стоит отметить, что маржинальность производства водки составляет около 10%, однако в сегменте ЛВИ этот показатель в три раза выше, что делает данную категорию более привлекательной для руководства Кристалла.
Производство водки часто ассоциируется с высоким уровнем прибыли, но реальность показывает обратное. Налоги и акцизы составляют более половины от стоимости одной бутылки 40-градусного напитка. Российский рынок водки характеризуется высокой конкуренцией, поэтому производители часто работают с очень низкой маржой, стремясь удержать свои позиции.
В сегменте ЛВИ активно идет процесс импортозамещения после ухода многих зарубежных брендов с российского рынка после событий февраля 2022 года. Социологические опросы свидетельствуют о высоком интересе молодежи к ЛВИ и продукции российских производителей.
Периодически в СМИ появляются сообщения о судебных разбирательствах между Кристаллом, немецкой Mast-Jagermeister SE и подмосковной «Родник и К». Представители прессы склонны драматизировать ситуацию, указывая на масштабный конфликт, однако все эти дела были урегулированы и обе стороны отказались от взаимных претензий. В результате арбитражный суд прекратил производство по всем эпизодам.
Гибкая бизнес-модель КЛВЗ Кристалл позволяет переориентировать производство на более маржинальные и востребованные сектора, что в конечном счете приведет к повышению эффективности. Интересно будет дождаться еще и финансового отчета компании.
❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема
Как открыть вклад с кэшбэком?
Ни для кого не секрет, что рост ключевой ставки ЦБ до 19% значительно повысил привлекательность вкладов. Инвесторы используют этот инструмент для повышенной и понятной доходности в период турбулентности на рынках. А где открыть вклад и получить за это еще и кэшбэк?
Т-Банк предлагает открыть вклад с доходностью до 21% и поучаствовать в розыгрыше 1 млн рублей. При открытии вклада вы автоматически станете участником розыгрыша и сможете выиграть 100%-й кэшбэк на все покупки картой Black с начала декабря 2024 по конец мая 2025 года. Т-Банк возместит трем случайным победителям все оплаты общей суммой до 1 млн рублей.
Акция проходит до 31 октября. Открыть вклад вы можете всего за пару кликов на сайте или в приложении банка, а пополнить его со своей карты в любом банке через СБП до 30 млн без комиссии. Для всех новых клиентов Т-Банк привезет карту Black на следующий день.
Переходите по ссылке, оформляйте вклад в Т-Банке и зарабатывайте на накоплениях 👉🏻 https://l.tbank.ru/particulartrader100kb
Solidcore Resources (Polymetal) - еще один шанс
Вчера Мосбиржа провела очередной делистинг – на этот раз золотодобытчика Solidcore Resources (бывший Polymetal). В последние месяцы мы регулярно слышали о приостановке торгов, выкупе и обмене. Для тех, кто не успел подать заявку на выкуп, либо не решился сделать это, появилось новое окно возможности.
💬«Питер Траст» снова выкупает бумаги теперь уже на внебирже. Планирует до 27 декабря приобрести бумаги по 235,4 рубля за каждую (как и во время биржевого выкупа, который был ранее).
Для инвесторов, которые хотели поучаствовать, по сути ничего не поменялось. Цена выкупа прежняя, заявку можно подать через своего брокера, у которого хранятся ваши ценные бумаги Solidcore Resources. Если что, можно писать в поддержку – там должны помочь.
Напомню, что Solidcore в этом году в несколько раундов обменяла бумаги, находившиеся в российских депозитариях, на акции, торгуемые на казахстанской бирже AIX. Это теперь единственной площадка для компании. Эмитент не планирует дальнейший обмен своих бумаг. То есть все, кто сейчас остался с бумагой, по сути, останутся владельцами неликвида с туманными перспективами.
Важно еще то, что Solidcore Resources запланировала масштабную инвестпрограмму на ближайшие годы, в связи с чем ожидаются значительные капзатраты до 2027 года. А прогнозы по производству не вызывают оптимизма. Не говоря уже о том, что периодически появляются вбросы про возможное SPO, которое будет давить на котировки еще сильнее.
Поэтому, даже если бы компания не провела делистинг с Мосбиржи, ее бумаги могли остаться под давлением. На рынке есть варианты и поинтереснее, куда можно переложить свои деньги.
❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема
Астра - впечатляющие операционные результаты за 9 месяцев 2024 года
Импортозамещение в IT-секторе продолжает набирать обороты, позволяя компаниям демонстрировать сильные результаты. Сегодня группа Астра представила операционные результаты, которые хорошо это подтверждают.
Итак, рост отгрузок Группы составил 98%, достигнув отметки в 10,1 млрд рублей. Компания продолжает демонстрировать впечатляющий рост и достигла одних из самых высоких показателей в своей отрасли. Стоит учесть, что бизнес эмитента имеет высокую сезонность и до половины всех отгрузок осуществляется в IV квартале.
В отчетном периоде компания представила обновленную версию своей флагманской операционной системы - Astra Linux 1.8. Эта версия еще более зрелая, надежная и универсальная в использовании.
Астра регулярно расширяет линейку экосистемных продуктов. Экосистема играет ключевую роль в развитии любой IT-компании, это служит фундаментом для устойчивого роста бизнеса в будущем. Плюсы для Астры здесь очевидны: компания уже обладает сильным компетенциям в области разработки ПО, отлично понимает потребности своих клиентов, и видит в этом большой бизнес-смысл, так как развитие экосистемных продуктов усиливает конкурентное преимущество самого ПО.
Так, в третьем квартале эмитент представил два новых продукта: Astra Monitoring и Astra Cloud. Astra Monitoring – это инструмент мониторинга, который позволяет в реальном времени отслеживать состояние IT-инфраструктуры и контролировать работу всех её компонентов. Astra Cloud – это современная облачная платформа.
Руководство Астры ставит перед собой амбициозную цель – утроить объем бизнеса в течение двух лет. На данный момент нет видимых препятствий для достижения этой цели, учитывая повышенный спрос со стороны корпоративных клиентов и государственных учреждений на продукты компании. Также радует, что менеджмент компании не распыляется на пустые обещания, подтверждая свои слова значительными результатами.
Сегодня прошел ровно год с момента, когда акции Астра начали торговаться на Московской бирже , про рост цены котировки с момента IPO говорить не буду, эта история роста и успешная сделка для инвесторов. Важно здесь, что руководство компании выполнило свои обещания, данные на этапе IPO и SPO, получив первый уровень листинга и войдя в состав ключевых фондовых индексов страны – Мосбиржи и РТС.
По моему мнению, Астра представляет собой привлекательный инвестиционный кейс, который заслуживает пристального внимания.
❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема
Озон Фармацевтика - прием заявок на IPO открыт!
Один из ведущих игроков фармацевтического рынка объявил о начале сбора биржевых заявок на участие в IPO. Итак, книга заявок открылась сегодня в ценовом диапазоне от 30 до 35 рублей за акцию. Прием заявок продлится до 16 октября включительно, а начало торгов запланировано на 17 октября.
Акции будут включены в первый уровень листинга Мосбиржи под тикером OZPH. Уже есть индикация спроса от институциональных инвесторов более чем на 50% от книги заявок. Компания будет стремиться к сбалансированной аллокации между розничными инвесторами и институционалами. Ожидается, что доля акций в свободном обращении составит до 10%.
Размещение соответствует рыночной капитализации 30-35 млрд рублей «pre money» (т.е. без учета средств, которые эмитент получит в результате IPO). Озон Фармацевтика приятно удивляет, поскольку инвестбанки оценивают ее в 100 млрд рублей, и эта оценка кажется справедливой, принимая во внимание быстрый рост ее финансовых показателей и понятную стратегию роста.
Компания занимает 1 место по производству дженериков в России, и ее темпы роста выше среднерыночных. Гибкость производства и широкий выбор лекарственных средств дают возможность компании быстро реагировать на изменения спроса, адаптируя свой ассортимент под самые популярные и доходные препараты на рынке. Компания планирует не только наращивать портфель дженериков, но и развивать инновационные направления - онкологию и биотех.
Фармацевтика проявила себя как одна из наиболее готовых к импортозамещению отраслей. Наращивание производства отечественных аналогов зарубежных лекарственных средств началось задолго до событий февраля 2022 года, и сейчас отсутствуют технические препятствия для увеличения объемов выпуска продукции.
Важным конкурентным преимуществом дженериков перед оригинальными препаратами является их значительно более низкая цена, что делает эти лекарства доступными для большего числа людей.
Компания имеет весьма амбициозный долгосрочный бизнес-план, включающий в себя разработку и выпуск новых высокомаржинальных лекарственных препаратов. Так, в 2027 году планируется запустить в коммерческое производство продукцию заводов Озон Медика (препараты против онкологи, требующие выделенного производства) и Мабскейл (Биотех).
Мне импонирует, что Озон Фармацевтика не стала жадничать и размещается с очень хорошим дисконтом к справедливой оценке, что предполагает весьма неплохой апсайд. На рынок выходят качественные истории роста, и я рад видеть нового эмитента на Мосбирже.
❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема
Ситуация на бирже и немного теханализа
С Днем народного единства, Друзья! Вернулся я из небольшого отпуска и решил в этот выходной день пробежаться по рынку и посмотреть, что вы тут в мое отсутствие натворили.
Итак, Индекс Мосбиржи за неделю похудел на 2,4% до 2594 п., почти полностью отрисовав второй экстремум у поддержки. Еще 30 августа мы с вами проговаривали возможный паттерн «двойное дно», и то, что именно такая разворотная формация в полной мере убедила бы нас в перехвате инициативы быками.
Но есть два нюанса
Во-первых, паттерн считается сформировавшимся только после пробития основания фигуры (на графике отрисовал), поэтому выводы делать преждевременно. Во-вторых, макроэкономическая ситуация не позволяет рассчитывать на фундаментальный рост активов. Вопреки крикам аналитиков о развороте.
ЦБ настолько преисполнился в своем стремлении ужесточить кредитно-денежную политику, что ставит вопрос об устойчивости этого трансмиссионного механизма в будущем. Денежная масса М2, разгоняемая ставкой, напрямую влияет на рост инфляции, что снова приводит к повышению ключа. Я сомневаюсь, что мы отделаемся легким испугом и быстро вернемся в «норму».
Не хочу рисовать на графике стресс-сценарий и уход куда-то на уровни в 2200 п., но полностью не исключаю такой вариант. Вопреки негативному внешнему фону, я планирую наращивать позиции в акциях. Сейчас их доля не превышает 55% в моем основном портфеле. Потенциально интересные идеи мы разбираем с вами регулярно, равно как и те, от которых лучше держаться подальше.
Долгое удержание ключевой ставки выше 20% приведет если не к банкротству, то к значительному падению рентабельности закредитованных компаний. Старайтесь избегать покупок таких активов. Но и полностью «уходить в депозиты» тоже не стоит. Разворот ставки и рынка будет столь же стремительным, как и его текущий тренд.
❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема
Золото на подъёме, США продолжают охоту за Новатэком, а Мать и дитя процветает
Росстат вновь огорчил фондовый рынок данными по инфляции, которая за последнюю неделю выросла до 8,57%. Следующее заседание Центробанка состоится 20 декабря, и пока ещё рано делать выводы, но если инфляционный тренд сохранится, то существует вероятность того, что регулятор может вновь принять решение о повышении ключевой ставки на 2 п.п., доведя её до уровня 23%.
Минэкономразвития сообщил о росте ВВП в третьем квартале на 2,9%. Это заметно ниже показателей предыдущих периодов: во втором квартале был зафиксирован рост на уровне 4,1%, а в первом – 5,4%. Очевидно замедление экономического роста, которое может усугубиться в будущем, особенно с учетом уровня ключевой ставки.
Цены на золото продолжают бить рекорды — стоимость унции уже достигла $2800. В секторе золотодобытчиков дорожает только Полюс. Инвесторы поверили в то, что компания встала на путь исправления и теперь будет соблюдать свою дивидендную политику. Кроме того, менеджмент Полюса обещает в самое ближайшее время представить данные о проекте «Сухой Лог», что также способствует позитивному настроению среди инвесторов.
Мать и дитя опубликовала сильные операционные результаты за 3 кв. 2024 года, сообщив о росте выручки на 21,8%, до 8,3 млрд рублей. Медицинский сектор выигрывает от роста инфляции, что вкупе с открытием новых клиник позволяет компании показывать высокие темпы роста. Менеджмент намекнул, что до конца года может анонсировать ещё одну выплату промежуточных дивидендов, что приободрило инвесторов к покупке акций.
Минфин США продолжает вводить санкции против российского газового сектора. На этот раз под рестрикции попали партнеры Новатэка из ОАЭ и Сингапура, которые, по мнению американских властей, поставляли Новатэку оборудование для проекта «Арктик СПГ-2» и фрахтовали флот. По данным Bloomberg, «Арктик СПГ-2» на прошлой неделе остановился, и введение новых санкций лишь усиливает риски продолжительного простоя.
ВсеИнструменты.ру представили операционные результаты за 3 кв. 2024 года. Темпы роста среднего чека и количества заказов замедляются, и компания уже показывает динамику на уровне фудритейлеров, хотя торгуется по более высоким мультипликаторам.
Сбер сегодня представит свой квартальный отчет по МСФО. Госбанк показывает скромный прирост чистой прибыли, а сюрпризы возможны лишь в случае успешной работы с замороженными активами.
❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема
Миноритарии, сомкнуть строй!
С каждым годом, особенно после 22-го, желание миноритарных акционеров защитить свои права и отстоять их публично, набирает силу. Так уж повелось, что компании на нашем рынке не чураются отступить от лояльных корпоративных практик, удержать, положенные акционерам дивиденды, или скрыть отчетность. Давайте во всем этом разбираться.
Итак, 23 октября 2024 года прошел форум розничных инвесторов АРИ, на котором затрагивались ключевые направления развития фондового рынка, в частности, приоритет на розничных инвесторах. И темы эти поднимались не напрасно.
ЦБ регулярно борется за повышение уровня раскрываемости отчетности эмитентов. До сих пор многие компании публикуют урезанную отчетность. Я недавно приводил пример по АЛРОСе. Компания скрыла постановлением правительства 10 млрд рублей прочих операционных расходов во 2 квартале, и даже не удосужилась ответить на конференции Смартлаба, будут ли такие расходы в будущем.
🤯 Ладно отчетность, ее читают далеко не все, но что ждут все до единого? Правильно - дивидендов. Я пропущу «ограбление Газпрома» в 2022 году, на рынке есть более актуальные идеи. Об одной из них я пишу постоянно. ГМК Норникель решил приостановить выплаты дивидендов, ссылаясь на конъюнктуру. Зато она не мешает «выводить» деньги через выплаты Быстринского ГОКа.
Здесь вспоминается кейс с Полюсом. Компания также регулярно пытается оставить нас без дивидендов. Только на этот раз, видя возмущение инвесторов или может другие триггеры, все же решила выплатить дивиденды с доходностью в 9,1%. Остается вопрос, смогут ли миноритарии «продавить» ГМК на это? Возможности для выплат, я напомню, у компании есть!
Это всего несколько примеров «нездорового» отношения к минорам. Пока на рынок не хлынет денежная ликвидность от крупных фондов, в том числе нерезидентов, ключевую роль на нем играем мы - физические лица. В такое ситуации регулятор просто обязан защищать наши интересы перед компаниями.
📚Требуется создать такую инфраструктуру и параметры ответственности, которые бы не позволили мажоритариям уклоняться от дивидендных политик и скрывать результаты деятельности, прикрываясь санкциями или фазами луны.
Надеюсь, что компании прислушаются если не ко мне, так хотя бы речам спикеров на профильных форумах и конференциях. Ну а нам с вами остается пристальнее выбирать компании, учитывая их корпоративные практики, и надеяться на смену парадигмы работы компаний с инвесторами.
❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема
Whoosh и его уникальные технологии
Потихоньку начинаю делиться с вами полезными тезисами и разборами компаний после конференции. Начну, пожалуй, с компании Whoosh, которая не только отлично выступила, но и порадовала нас успешными операционными результатами за 9 месяцев 2024 года. Давайте разбираться подробнее.
Относительно тёплая осень способствует продлению сезона краткосрочной аренды электросамокатов. Как итог, за отчетный период количество поездок увеличилось на 42% до 126,8 млн, а география сервиса расширилась до 60 городов. Кикшеринг представляет собой удобный способ передвижения – пользователям не приходится заботиться о хранении и техническом обслуживании самокатов, а для коротких дистанций этот вид транспорта оказывается выгоднее такси.
Если смотреть сухую статистику Росстата, то во многих регионах страны стоимость поездок на такси в отчётном периоде увеличилась более чем на 30%, тогда как в Москве этот показатель достиг отметки в 55%. Такой значительный рост цен делает услуги кикшеринга всё более востребованными.
Whoosh продолжает занимать половину рынка кикшеринга, который может удвоиться к 2026 году. При этом компания создала уникальный центр для восстановления электросамокатов, благодаря чему срок службы самокатов увеличился с 3 до 5 лет, что является важным конкурентным преимуществом.
Компания активно интегрирует передовые технологии в свою деятельность. Например, она внедрила функцию wKey для быстрой аренды самоката без использования приложения. Кроме того, в Москве клиенты могут воспользоваться сервисом через карту Тройка. Компания локализует производство запчастей для самокатов: уже 25% закупок — местные. В том числе новая усиленная батарея, которая обеспечивает устройствам ход в 2 раза дольше, чем у стандартной. Все это для повышения операционной эффективности бизнеса, на чем компания делает фокус в ближайшее время.
На выступлении основатель компании Дмитрий Чуйко подчеркнул возможности по внутренней оптимизации. Много внимания уделяется обслуживанию СИМ, чтобы больше самокатов было доступно к аренде пользователям. Например, рост на 5% в коэффициенте доступности самокатов в городе на их размере парка — появление дополнительных 10 тысяч самокатов на улицах каждый день — это более 800 млн руб выручки в год.
В последнее время в информационном пространстве много разговоров о том, что власти будут закручивать гайки в вопросе регулирования кикшеринга. Ходят слухи о введении прав для пользователей кикшернига, о запрете езды по тротуарам, однако они не подкреплены фактами. Еще одно ограничение, которое активно обсуждается, – повышение возраста пользователей электросамокатов с 14 до 16 лет, хотя Whoosh давно установил возрастную планку на уровне 18 лет.
С момента IPO в декабре 2022 года бизнес Whoosh вырос почти в три раза, при этом акции компании на фоне общерыночного пессимизма упали ниже цены размещения. Как говорил легендарный Баффет: «Бойтесь, когда другие жадничают, и будьте жадными, когда другие боятся».
❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема
Вот и завершилось самое масштабное инвестиционное событие года. Смартлабу удалось собрать под одной крышей тысячи людей, которые с жаждой искали любые намеки на инвестиционные идеи на полях конференции.
🤔Думаю, что именно на этой конфе был установлен рекорд по упоминанию словосочетания «ставка ЦБ». Отсюда и все вытекающие идеи. Флоатеры, вклады и компании с низкой долговой нагрузкой первыми приходят на ум.
Подробной информацией и конкретными идеями буду делиться с вами в статьях, а пока оставлю тут на память традиционное фото с моими друзьями и коллегами: Георгием Аведиковым и Юрием Козловым.
Всем хорошего воскресенья!
Новатэк - рынок СПГ и пакет с пакетами
В Европе стартовал отопительный сезон, и через месяц он начнется в Китае, что вызывает вопросы о возможном росте цен на сжиженный природный газ. В тоже время ЕС заявил об обсуждении 15-го пакета санкций, который будет направлен против наших производителей СПГ и танкерного флота, его перевозящего. Сегодня хочу пробежаться по сектору.
Минэк сохранил прогноз по экспорту СПГ на 2025 год в размере 40 млн тонн, при этом понизив оценку на текущий год с 38 до 35,2 млн тонн. В ближайшие месяцы судоверфь Звезда должна поставить Новатэку два танкера ледового класса Arc7, что вкупе с использованием плавучих хранилищ на Камчатке и под Мурманском, позволит почти полностью загрузить первую линию проекта «Арктик СПГ-2».
Необходимо подчеркнуть, что для оставшихся двух линий проекта «Арктик СПГ-2» потребуется еще порядка 15 газовозов ледового класса, на создание которых уйдут годы. В России начали развивать компетенции в строительстве танкеров для перевозки СПГ всего пять лет назад в сотрудничестве с корейскими верфями - мировыми лидерами в этой области. Однако из-за введения санкций в 2022 году это сотрудничество было приостановлено.
Новатэк в этом году даже отправил своих инженеров в помощь судоверфи Звезда, которая испытывает дефицит квалифицированных кадров. Кооперация с китайскими верфями не приносит желаемых результатов, так как у них мало опыта в строительстве судов арктического класса.
В последнем докладе Международного энергетического агентства (МЭА) отмечается рост мирового спроса на природный газ на 2,3% в следующем году. Однако существует риск того, что предложение будет отставать от спроса, создавая потенциальный дефицит поставок. МЭА обычно консервативно оценивает такие ситуации и редко прогнозирует дефицит предложения. Так что сценарий может реализоваться.
Отраслевые аналитики говорят о дисбалансе между спросом и предложением, прогнозируя рост спотовых цен на СПГ в следующем году примерно на 15% как в Европе, так и в Азии. Рост цен улучшит экономику проекта «Ямал СПГ», который ПОКА не входит в санкционные списки, а вот газ с «Арктик СПГ-2», вероятно, придется продавать с дисконтом. Ждем подробностей «пакета» и сделаем апдейт ситуации в секторе.
❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема
GloraX - конкурентные преимущества и потенциал роста
Вокруг рынка недвижимости в последнее время ходит много слухов. Некоторые инвесторы, испугавшись отмены льготной ипотеки, быстро распродавали акции девелоперов, другие, напротив, увидели в этом интересные возможности для долгосрочных инвестиций. В руки мне попал отчет компании GloraX – одного из самых быстрорастущих российских девелоперов, который мы сегодня и разберем.
Безусловно, ситуация на рынке недвижимости после 1 июля существенно усложнилась, однако GloraX продолжает искать перспективы там, где конкуренция минимальна. В результате компания активно расширяет свое присутствие в регионах, что уже приносит свои плоды. География присутствия компании расширилась с 5 до 10 городов, включая Ярославль, Мурманск, Омск, Владимир и Тулу. Земельный банк также растет кратными темпами на конец первого полугодия он составил 7,2 млн кв. м (х2,5 г/г).
По итогам 9 месяцев 2024 года объем заключенных договоров практически удвоился и достиг отметки в 20,2 млрд рублей. У GloraX интересная бизнес-модель. Менеджмент приобретает проекты на ранних стадиях и концентрирует усилия на городах с населением более 300 тыс. человек, игнорируя мегаполисы с населением более 1,5 млн жителей, где высокая конкуренция приводит к снижению прибыльности. Такой подход позволяет компании эффективно управлять рисками, обеспечивать устойчивый рост бизнеса и хорошую рентабельность.
В отчётном периоде выручка GloraX выросла почти в четыре раза до 12,9 млрд рублей. Рентабельность по EBITDA составила 38%, что является одним из самых высоких показателей в отрасли. На основе собственной скоринговой модели GloraX ежегодно выбирает несколько наиболее привлекательных локаций, в которых планирует развивать бизнес, что и повышает эффективность.
ЦБ рассматривает возможность повышения ключевой ставки 25 октября, что делает вопрос долговой нагрузки особенно актуальным для всех застройщиков. В частности, у GloraX показатель чистый долг/EBITDA сократился до 2,5х, что вполне приемлемо.
GloraX обладает конкурентными преимуществами и показывает неплохие темпы роста бизнеса. Было бы интересно увидеть его на бирже, и уже воочию сравнить с другими компаниями сектора, но пока выглядит вполне перспективно.
❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема
Черкизово - летит на волнах инфляции
Любой житель России может легко сказать, что рост его продуктовой корзины идет бодрее, чем рост инфляции по стране в целом. Все это заставляет меня пристальнее наблюдать за сектором производителей продуктов питания. Если мое мнение о Русагро вы знаете, то Черкизово мы давно не разбирали, чем сегодня и займемся.
Итак, выручка компании за первое полугодие 2024 года выросла на 20,4% до 123,8 млрд рублей. Чистая прибыль при этом составила 16,1 млрд рублей, против 16,6 млрд рублей годом ранее (-3% г/г). Однако стоит обратить внимание, что в прибыли 2023 года было 8,6 млрд рублей переоценки биологических активов против 5,9 млрд рублей в 2024 году.
Сегмент «Курицы» вернулся к максимуму, среднегодовой рост цены +8,5%. Это основа бизнеса, тут растут и цена, и бизнес в объеме. По «Свинине» же среднегодовой рост цены 3,9%. «Индейка» растет в 1 полугодии, среднегодовой рост цены 12,3%. С 2022 года была стагнация, а теперь сегмент получил операционную прибыль.
Капвложения очень велики. В 2024 году только 40% капитальных затрат пришлись на модернизацию, еще 30% на развитие новых активов, а остаток в 30% на прочий CAPEX. В 24-28 гг. запланированы вложения в Тульский кластер, и это должно принести рост 25-30% по производству курицы и свинины.
Свободный денежный поток за 12 месяцев значительно сократился. В период высоких ставок вполне можем увидеть проседание бизнеса на фоне роста процентных расходов. Рыночная капитализация Черкизово на момент написания статьи 179 млрд рублей, а LTM чистая прибыль 20,5 млрд рублей, что дает мультипликатор P/E в 8,7х.
В целом, взгляд на компанию в настоящий момент позитивный. Важно понаблюдать, как бизнес пройдет 2025 год, когда инфляция может начать замедляться, а ставки будут высоки. Но пока что маржинальность бизнеса очень стабильна. Черкизово - проинфляционный актив, ему всегда есть место на цикле роста цен на продукты питания. Однако назвать текущую оценку заниженной тоже нельзя. P/E в 8,7х выглядит скорее справедливым значением.
❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема
ВСМПО-Ависма - поди разбери куда продавать?
Крайний раз отчет компании мы с вами разбирали ровно год назад. С тех пор котировки Ависмы значительно потеряли в капитализации, и это несмотря на умеренную динамику цен на титан и сохранение денежных потоков. Сегодня разбираемся в причинах падения и перспективах отрасли.
Итак, выручка компании за первое полугодие 2024 года в долларах незначительно упала, а вот в рублях, благодаря девальвации, выросла на 9,6% до 59,6 млрд рублей. Компания не раскрывает операционные показатели, поэтому нам будет трудно оценить объемы экспорта, но предположу, что они остались на прошлогоднем уровне. А вот к докризисным годам заметно падение.
Импорт титана из России в ЕС продолжает сокращаться, снизившись за полугодие на 22%. Если в 2018 году объемы достигали 11,4 тыс. тонн, в 2022 году 8 тыс. тонн, то прогнозные значения на 2024 год едва дотягивают до 6 тыс. тонн. Получается, что ВСМПО активно переориентируется на Восток, но все еще сохраняет экспорт в ЕС.
Зависимость того же Airbus от российского титана не скрывается. Президент Франции Эмманюэль Макрон лично потребовал от Канады ослабить санкции против России в отношении титана. Да и крупнейший импортер нашего титана Boeing также не чурается закупаться в РФ, пусть и через альтернативные каналы.
Санкции едва ли критично повлияют на бизнес Ависмы, а вот планируемые регуляторные изменения со стороны нашего правительства, вполне могут сделать это. Ранее Президент РФ Владимир Путин предложил ограничить экспорт российского стратегического сырья, правда без конкретики.
А пока компания продолжает генерировать прибыль. По итогам первого полугодия 2024 года чистая прибыль составила 12,4 млрд рублей, что близко к максимальным значениям за последние годы. Правда свободный денежный поток впервые с 2019 года оказался на отрицательных значениях. За этой метрикой стоит последить.
В сухом остатке получаем достаточно рискованный кейс, который может впитать негатив от ограничения экспорта. С другой стороны, выручка и прибыль стабильны, а мультипликаторы говорят о незначительной перепроданности акций. P/E опустился до рекордно низких значений в 12, а P/B вообще не дотянул до 1x. Решать конечно же вам самим, но я пожалуй постою в стороне до решения нашего правительства.
❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема
🇷🇺Любые попытки быков откупить просадку заканчиваются провалом. Крики аналитиков, что разворот вот-вот начнется не подкреплены фундаментальными доводами, а Индекс Мосбиржи тем временем топчется на уровнях 2019 года, заставляя инвесторов задуматься над целесообразностью покупки акций.
Причин у такой динамики несколько, и ряд из них лежат в плоскости геополитики. Пусть я выскажу непопулярное мнение, да и вы вряд ли согласитесь с ним, но «пока на территории России ведутся бои, а Средиземье Приграничье подвергается обстрелам, ни о каком перехае, ралли, импульсном росте портфелей, даже речи не может идти».
Это не значит, что надо бросать все и закидывать «all in» на вклады. При развороте ставки ЦБ инвесторам все равно придется искать альтернативные инструменты инвестирования. Но грамотно диверсифицировать портфель, используя рынок акций, в том числе, я считаю лучшей стратегией. Ладно, что там по акциям?
🛢Нефтегазовый сектор закончил неделю разнонаправленно. Чуть лучше себя чувствует Сургутнефтегаз преф, который «впитывает пары» девальвации и растет на 2,3% за неделю, закрывая половину дивидендного гэпа. За ним следом идет Газпром (+2,6%), подпитываемый миражом в виде дивидендов. Нефтянка реагирует на снижение цен на нефть и продолжает стагнировать. Роснефть теряет 1,4%, Таточка 3,4%, ну а Газпромнефть после дивов похудела на 9,7%.
Банки завершают неделю с околонулевой динамикой. Ставке ЦБ не удалось полностью сожрать доходы компаний, но над ними все еще висит дамоклов меч в виде налога на сверхдоходы. Не знаю как вам, а в обещания Костина я не верю, поэтому крепко держу бумаги Сбера (-0,3%) и напрочь отказался от отравляющей идеи в ВТБ (-1,3%).
🧐Почти пол года я не публиковал рубрики итогов недели, оставляя вас в субботу наедине с семьей и домашними хлопотами. Надеюсь что-то полезное вы для себя найдете в этих «текстах», и где точно найдете «вкусняшки», так это в моих разборах компаний .
На прошедшей неделе разобрал для вас НМТП, X5 Group, Астру и полуживой VK, а также подготовили с командой подборку интересных облигаций. На следующей вас ждет еще больше полезной аналитики, впрочем, как и всегда.
Всем хороших выходных!
Рекорды в золоте, новые санкции и налоговый период
Индекс Мосбиржи продолжает торговаться в боковике – фондовый рынок находится в ожидании вердикта Центробанка по ключевой ставке. Накануне глава ЦБ Эльвира Набиуллина в рамках форума Finopolis 2024 подчеркнула, что окончательное решение об изменении ставки еще не принято, но крупнейшие коммерческие банки уже учитывают возможность ее увеличения и вопрос заключается только в величине этого повышения – будет ли это рост на 1% или на 2%.
На товарном рынке золото в очередной раз переписало исторические максимумы. Инвесторы продолжают внимательно следить за геополитической ситуацией на Ближнем Востоке, что поддерживает спрос на драгоценный металл как защитный актив. Однако акции золотодобывающих компаний не показывают значительного роста, так как инвесторы не ожидают внушительных дивидендов от производителей золота даже при текущих высоких ценах.
Среди голубых фишек в аутсайдерах накануне оказались сталевары – акции ММК снизились на 8%, Северстали и НЛМК на 4% соответственно. Магнитка представила слабые операционные результаты за 3 квартал на фоне сокращения спроса на металлопрокат со стороны строительного сектора и дала неутешительный прогноз на конец года. Теперь инвесторы с тревогой ожидают отчетов от других представителей черной металлургии.
Король дженериков Озон Фармацевтика успешно провел IPO и привлек максимально возможный объем капитала для дальнейшего развития своего бизнеса, разместив акции по верхней границе ценового диапазона. Сектор фармацевтики на Мосбирже представлен уже двумя топовыми именами, и хотелось бы надеяться, что в следующем году его ряды пополнит Биннофарм Групп.
Мы уже с вами стали забывать про введение новых санкций, как Вашингтон и Лондон об этом напомнили. Под рестрикции попали российские нефтяные и СПГ-танкеры. Отечественные нефтяники последние два года весьма успешно используют теневой танкерный флот, однако новые ограничения могут вызвать увеличение дисконта на российские сорта нефти. Для бизнеса Совкомфлота данные санкции также весьма неприятны.
После семи недель непрерывного роста курс китайского юаня к рублю стабилизировался на уровне 13,55. Экспортёры готовятся к налоговому периоду, а учитывая постепенное снижение ставки RUSFAR CNY последние дни, вряд ли стоит ожидать существенного укрепления юаня в ближайшее время.
❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема
X5 Group - торги скоро запустят, а что по операционке?
На выходе с новогодних праздников, 9 января нас ждет еще один подарочек в виде начала торгов акциями X5 Group. Точнее акциями «Корпоративный центр ИКС 5» - именно так называется компания после редомициляции. А пока мы ждем, предлагаю ознакомиться со свежим операционным отчетом за 9 месяцев 2024 года.
Итак, общие продажи компании выросли за отчетный период на 24,8% до 2,8 трлн рублей. По динамике кратный прирост показал сегмент «жестких» дискаунтеров «Чижик», продажи которого увеличились на 114,4%. При этом флагманский сегмент «Пятерочка» также неплохо добавил 20,7%.
При изучении фудритейлеров я регулярно делаю отсылку к инфляции. Так мы можем понять, удалось ли компании обогнать ее по темпам роста, показав органический рост бизнеса. И тут традиционно X5 Group отлично завершила квартал. Продовольственная инфляция выросла за 3 квартал на 9,5% г/г и на 9,2% кв/кв., против 20% роста выручки Группы.
Компании удается не только «перекладывать инфляцию на полки», но и органически наращивать продажи. Так, сопоставимые продажи увеличились на 14,5%, средний чек - на 11,5%, а LFL трафик - на 2,6%, уверенно продолжая находиться в положительной зоне. Учитывая, что доходы населения растут, беспокоиться о темпах роста пока не стоит.
Помимо роста LFL продаж, X5 продолжает наращивать кол-во магазинов и торговых площадей. Особенно это касается Чижика, кол-во магазинов которого уже перевалило за 2 тысячи, прибавив 33,5% только за 9 месяцев. Также немного подросла площадь у Пятерочки и Перекрестка на 4,4% и 1,3% соответственно. Кроме того, X5 не забывает и про цифровой сегмент, продажи которого увеличились на 69,5% до 138,7 млрд рублей.
Я с нетерпением жду старта торгов обыкновенными акциями «Корпоративный центр ИКС 5» и заготовил для них место в своем портфеле. Успешно развивающийся бизнес, умение компании вовремя корректировать вектор развития и ликвидация инфраструктурного риска, лично для меня делают бумаги крайне привлекательными. Про возможные дивиденды после переезда я вообще молчу.
❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема
VK - зомби портфеля все еще зомби
Добрался я до отчета VK за первое полугодие 2024 года. Очень долго запрягали с ее выходом, да и сам по себе отчет не обещал ничего прорывного, но все же надо посмотреть и написать, как там мой зомби.
Итак, выручка Группы за отчетный период выросла до 70,2 млрд рублей, +23% г/г. В том числе выручка от рекламы выросла до 42 млрд рублей, +20% г/г, прочая выручка росла быстрее, с темпом +27% г/г до 28,2 млрд руб. На фоне роста других игроков ИТ сектора и инфляции - это реально слабо.
Основным драйвером стал рост сети ВКонтакте. За первое полугодие 2024 года средняя месячная аудитория (MAU) в России выросла на 7% г/г до 88,4 млн пользователей. Рост аудитории и чеков за ее продажу привел к росту выручки ВКонтакте на 24% в первом полугодии 2024 года.
Якорный сегмент «Социальные платформы и медиаконтент», куда входят VK Клипы, Видео и Музыка, дал 46,2 млрд рублей, +23% г/г, «Образовательные технологии» дал 8,9 млрд рублей, +27% г/г , и «Технологии для бизнеса» уже дал 4,5 млрд рублей, +49% г/г, подрастая с низкой базы.
Но толку то с того роста выручки, когда затраты галопируют? Затраты на персонал выросли на 33,9% до 33,9 млрд рублей, сразу вспоминаю вирусный ролик с сотрудницей ВК, которая вместо работы половину дня пила кофе и ела круассаны. Можно было бы объяснить это расширением штата под перспективы сильного роста бизнеса, но такого роста просто нет.
Покупка разных шоу с накруткой просмотров дает рост затрат на вознаграждение агентам/партнерам и медиаконтент аж на 40,7% до 21,7 млрд рублей. Докидываем 10,3 млрд рублей в маркетинге и остальные статьи, и вот вся выручка разлетелась, приведя к операционному убытку. И нет никаких признаков того, что этот тренд развернется.
В итоге растет долг: на конец 1 полугодия 2024 уже 152 млрд рублей, пришлось докинуть еще 25 млрд рублей за эти 6 месяцев. От пика в начале года котировки сложились более чем вдвое. Все это - живое напоминание о некомпетентности руководства, которое загубило хороший бизнес, да еще и на поле, где выкосило всех конкурентов. Тут даже замедление Ютуба не помогает!
Для тех, кто является автором контента, VK видео тоже не дает НИЧЕГО! Нет алгоритмов ранжирования интереса пользователей, нет рекомендаций для тех, кто смотрел похожие ролики. Подразумевается, что автор просто придет со своими видео и своей аудиторией на платформу, чтобы VK мог продавать рекламу. Это совсем не интересно авторам, и как следствие, инвесторам.
❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема
Российские облигации «почти на дне»!
Российский фондовый рынок на распутье. Несмотря на летнюю коррекцию и попытку роста в сентябре, у инвесторов все еще нет уверенности, что тренд сменился на восходящий. Масло в огонь продолжает подливать ЦБ РФ.
🏦В сентябре ЦБ поднял ставку с 18% до 19%, тем самым сохранив пространство для дальнейшего повышения. Ожидается, что на заседании в октябре мы можем увидеть 20%, те самые, которые многие ждали в прошлом месяце.
На этом фоне индекс государственных облигаций RGBI рухнул ниже 100 пунктов. Такое было только в далеком 2014 году и уже в 22-ом. Исторический минимум по облигациям наблюдался в декабре 2014, когда RGBI снизился до 97,69 пунктов на фоне повышения ключевой ставки с 9,5 до 17%. Стоит отметить, что к середине 15-го ставка была уже 11%.
В своих действиях ЦБ ссылается на высокую инфляцию. Несмотря на то, что в официальные 8,57% трудно поверить, нельзя отрицать, что рост цен за последние 2 года резко ускорился. Виной тому раллирующая денежная эмиссия и ее концентрация в нефинансовом секторе. Однако после сворачивания льготных ипотечных программ темпы роста денежной массы снизились и сейчас находятся в районе ~18%.
Негативный тренд по российским облигациям в самом разгаре. Поэтому спешу предостеречь от ловли ножей. Однако учитывая ожидания ЦБ можно предположить, что пик по ставке уже где-то рядом, поэтому на некоторые выпуски облигаций стоит обратить внимание.
Это я регулярно делаю в своих статьях, а сегодня выделю несколько интересных выпусков в сегменте муниципальных облигаций. Так, доходностью в 20,8% могут похвастаться выпуски: Московская Обл-34014-об и СвердловскОбл-35004-об. Среднесрочные бумаги уже выигрывают конкуренцию у вкладов с аналогичным сроком, например: Ульяновская область-35002 и ТомскАдм-34008-об с доходностью 21-21,5% и погашением в 2027 и 2025 году соответственно.
🧐Тут стоит заметить, что сейчас на короткие банковские вклады можно найти условия получше. Такая ситуация сигнализирует о том, что даже если ставку повышать не будут, облигации могут продолжить падение по инерции, чтобы не проигрывать конкуренцию вкладам.
Не исключено, что в ближайшие несколько месяцев мы увидим доходность еще интересней, однако навряд ли она будет сильно отличаться от текущей. Именно поэтому я регулярно разбираю долговой рынок России.
❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема
НМТП - сомнительная идея
Сегодня у меня на столе отчетность компании НМТП за первое полугодие 2024 года. Давайте его и разберем. Итак, выручка компании за первое полугодие 2024 года выросла на 11,7% до 38,6 млрд рублей. Темпы роста упали вдвое, если сравнить с ростом за 2023 год с 22%+. Напомню, что выручка компании уже много лет стоит в боковике. За первые полгода 2024 грузооборот порта в Новороссийске рос на 3,1% до 86,1 млн тонн, зато в Приморске грузооборот упал на 4,6% г/г до 32,6 млн тонн.
В перспективе будет рост мощностей порта Приморска, и предельная годовая перевалка нефти вырастет на 21% до 57 млн тонн. А в 2025 планируется расширить мощность Новороссийска на 40% до 52 млн тонн. Т.е. рост потенциала по нефти выйдет около 30% через пару лет. Вроде бы и немало, но растянуто по времени, так что апсайд размывается.
Я уже писал про устойчивость нефтяников к санкционному давлению и переток сбыта на Индию. И по сей день получается сохранять объемы перевалки грузов через порты НМТП. Хотя надо бы помнить, что морская логистика порта Новороссийска - лакомая военная цель сегодня. Приходится думать и о таких рисках в наши непростые времена!
Операционные расходы компании выросли на аналогичные 4,8% г/г, а прибыль от курсовых разниц в прошлом году в 0,6 млрд рублей превратилась в убыток на те же 0,6 млрд. Зато помогли депозиты, которые принесли дополнительных 2,2 млрд рублей. Прибыль вышла 21,9 млрд рублей, вместо 18,3 млрд годом ранее, рост на 19,5% г/г.
На счетах у компании 42,6 млрд рублей наличности, а весь краткосрочный долг оценен в 9,9 млрд рублей. По состоянию на 30 июня 2024 года задолженность по объявленным дивидендам составила 15,4 млрд рублей. На момент написания этого обзора эти деньги ушли из компании. В итоге, если погасить долги, то все равно получится приличная сумма в 22,3 млрд рублей, и можно при таких ставках новый долг не брать, а половину денег держать на депозитах.
Оценка компании сейчас чуть остыла после коррекции рынка. С 13 рублей спустились на текущие 8,9 рублей. А мультипликаторы чуть улучшились к P/E 5.8, EV/EBITDA 3.4 и P/B в 1.2. Можно сказать, что это справедливые отметки по бумаге. До коррекции было дороговато.
В стратегии развития до 2029 года указана планка в 50% от чистой прибыли, но компания выплачивает традиционно меньше. Если взять 50% прошлого года, мы можем максимально рассчитывать на 1,12 рублей или около 12,5% доходности по текущим. С учетом аналогичных доходностей в голубых фишках, идея в НМТП мне все так же видится сомнительной.
❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема
