64715
Макроэкономика, финансы, тренды, аналитика. ВП и реклама @Kursistka @netovetz и @dana_rusin
(продолжение предыдущего поста)
Директор Центра региональной политики РАНХиГС, д.э.н., автор Telegram-канала Klimanov.ru Владимир Климанов:
Предчувствие нового кризиса появляется уже не первый раз за последние годы. Очевидно, что мир находится в ожидании «чёрного лебедя», который должен стать триггером негативного сценария развития мировой экономики. Но что именно будет таким импульсом, мы узнаем, только когда всё произойдет. Также следует относиться и к различного рода показателям, предвещающим общеэкономический кризис. На деле может оказаться, что после появления различных предвестников кризисных сценарий заменятся позитивными трендами.
Начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст», к.э.н. Олег Абелев:
Разные причины влияют на медь – зелёная повестка, рост спроса на электрические аккумуляторы, микроэлектронику. А золото традиционно растёт в период экономической нестабильности. Только по росту цен на медь и золото нельзя делать выводы. Кривая доходности США инвертирована - это всегда исторически предваряет рецессию. Замедляются экономики Китая и Евросоюза, видим высокий госдолг США, жёсткую ДКП ФРС.
Но есть и максимум по рынку акций, что нетипично для рецессии. Безработица в развитых странах на минимумах. ФРС может начать смягчать ДКП.
К тому же спрос на медь может резко упасть из-за замедления строительства возобновляемых источников энергии в КНР.
Альфа Банк в своём отчёте о рынке золота обратил внимание на соотношение цен на медь и золото. «Когда цены на медь растут быстрее цен на золото, это обычно сигнализирует об экономическом оптимизме. Опережающий рост цен на золото обычно свидетельствует о том, что в экономике назревают неприятности. По состоянию на конец мая 2025 года соотношение цен на медь и золото резко упало, опустившись до самого низкого уровня за последние почти 40 лет. Это может быть сигналом самой масштабной рецессии в мировой экономике с середины 1980-х годов».
Есть ли предпосылки к мировой рецессии, или одного индикатора медь/золото недостаточно для таких выводов? Ответы экспертов в рубрике #опросы
К.э.н., владелец кредитно-брокерского агентства ООО «ПроФинансы» Саида Мачавариани:
Соотношение цен на медь и золото действительно используется как один из ориентиров для оценки настроений на рынке. Падение этого индикатора может свидетельствовать об усилении тревожности инвесторов и снижении ожиданий по экономическому росту. Однако строить глобальные выводы на основании лишь этого одного параметра методологически спорно.
В сущности, сравниваются два актива: один связан с промышленным спросом, другой с инвестиционным убежищем. Но экономика значительно сложнее, и любые серьёзные прогнозы требуют комплексного анализа. Можно с таким же успехом рассматривать динамику никеля, палладия или нефти и получать совершенно разные сигналы. Рынки многокомпонентны, и отдельные ценовые соотношения могут давать искажённую картину. Да, текущее снижение соотношения может быть одним из маркеров напряжённости в экономике. Но делать на этом основании вывод о масштабной рецессии это скорее упрощение, чем реальный анализ. Такой сигнал стоит учитывать в совокупности с другими данными, а не рассматривать как самостоятельный показатель надвигающегося кризиса.
Промышленный эксперт Леонид Хазанов:
В принципе предпосылки к глобальной рецессии имеются, и запустить её может что угодно. Один из потенциальных триггеров - США, накопившие огромный долг и активно ссорящиеся со всем миром путём введения запредельных пошлин. Считается, что экономика США имеет большой запас прочности, но мне это кажется мифом - и не такие империи рушились, словно карточные домики: в США копятся проблемы, способные их развалить, и мигрантские беспорядки, на подавление которых бросили Национальную гвардию, - наглядное тому подтверждение.
Цены же на медь и золото в принципе могут служить индикатором приближающегося спада в мировой экономике - они сейчас находятся на максимумах и аналогичная ситуация была перед глобальным кризисом 2008 года. Поэтому к их покупке следует сейчас относиться с осторожностью и внимательно смотреть за развитием ситуации.
Руководитель отдела экономических исследований аналитического агентства «Национальный Эксперт» Алексей Климовский:
Соотношение цен на медь и золото действительно является тревожным сигналом, который может указывать на приближение рецессии. Однако полагаться исключительно на этот индикатор нельзя, он подвержен влиянию специфических и спекулятивных факторов.
В то же время другие данные — замедление роста ВВП, рост долгов, геополитическая нестабильность, ужесточение монетарной политики и поведение финансовых рынков — подтверждают наличие предпосылок к мировой рецессии.
Хотя индикатор медь/золото сам по себе недостаточен, в сочетании с другими факторами он усиливает опасения по поводу экономического спада.
(продолжение в следующем посте)
В январе-апреле этого года Россия экспортировала продовольственных товаров и сельскохозяйственного сырья на $12 млрд, что на 15,4% меньше, чем за аналогичный период прошлого года (на $14,2 млрд), сообщается в материалах ФТС.
Импорт сельхозпродукции продукции вырос на 12,5%, до $12,9 млрд с $11,5 млрд годом ранее.
Россия недавно стала нетто-экспортёром сельхозпродукции (когда её экспорт превышает импорт). И вот за первые четыре месяца года произошёл откат – мы снова нетто-импортёры (экспорт на $12 млрд, импорт на $12,9 млрд).
Потребительское охлаждение неодинаково работает в разных возрастных группах.
Россияне старше 50 лет впервые ушли с первого места по доле заёмщиков. А молодёжь до 30 лет, наоборот, впервые стала преобладающей возрастной группой, по данным НБКИ.
Предполагаю, что у старшего поколения жива травма предыдущих кризисов, и нынешнее «охлаждение» они воспринимают как предвестник очередного кризиса, предпочитая перейти на сберегательную модель поведения и экономию.
В США около ¾ компаний, столкнувшихся с ростом затрат, вызванным тарифами, сообщили о перекладывании издержек на потребителей: примерно ⅓ компаний-производителей и 45% компаний сферы услуг полностью переложили все издержки, в то время как 45% компаний-производителей и ⅓ компаний сферы услуг переложили часть издержек.
За тарифы Трампа расплатятся потребители. Ожидаем также роста инфляции в США.
(продолжение предыдущего поста)
Основатель Института финансово-инвестиционных технологий Алексей Примак:
Основные причины, почему эмитенты решили взять паузу в выходе на IPO в 2025 году, связаны с текущей рыночной конъюнктурой и макроэкономическими факторами. Все ждут открытия окна возможностей, возможно, окно откроется этой осенью.
Факторы:
- Резкое ужесточение денежно-кредитной политики. Во второй половине 2024 года ключевая ставка ЦБ РФ была доведена до рекордных 21% годовых, и только в июне снижена символически на 1 б.п., что сделало кредиты очень дорогими. В такой ситуации компании действительно рассматривают IPO как альтернативный источник финансирования. Однако одновременно высокие ставки и высокая волатильность на рынке акций снижают привлекательность размещений.
- Негативная динамика фондового рынка. В 2024 году индекс Мосбиржи потерял около 7%, а в период с мая по декабрь падение достигало 32%. Это снижает оценки компаний и уменьшает спрос на новые акции. Многие компании, планировавшие IPO во второй половине 2024 года, отложили выход на биржу, ожидая более благоприятной рыночной конъюнктуры.
- Снижение доходности новых размещений. В 2024 году из 14 IPO только три завершили год с ростом акций, а большинство — с убытками. Это снижает интерес инвесторов и заставляет эмитентов быть более осторожными.
- Изменение инвестиционных предпочтений. Из-за высокой волатильности и риска инвесторы стали более требовательны к качеству компаний, выходящих на биржу, и ориентируются на более крупные и устойчивые бизнесы. Это сужает круг потенциальных эмитентов.
- Период «охлаждения» рынка IPO в начале 2025 года. Несмотря на прогнозы о 15–20 IPO в 2025 году, первые пять месяцев показали лишь один выход на биржу, что связано с текущим снижением индексов и неопределённостью на рынке.
Таким образом, несмотря на дорогие кредиты, компании откладывают IPO из-за неблагоприятной рыночной конъюнктуры, снижения спроса и высокой волатильности, предпочитая дождаться более стабильных условий для успешного размещения и привлечения капитала по приемлемой цене. Выход на IPO ДОМ-РФ может стать сигналом восстановления интереса, если рыночные условия улучшатся.
Финансовый аналитик, эксперт Института экономики роста им. П.А. Столыпина Владимир Левченко:
Существует предубеждение, что сейчас не время для привлечения акционированного капитала. Так думают и участники рынка, и организаторы размещения. Я считаю, что это мнение критически ошибочное. Более того, убедился в этом на личном опыте, так как при моём экспертном участии состоялся тот единственный в этом году выход на IPO краудлендинговой компании JetLand. Во-первых, мы смогли это сделать на самом пике рынка, потому что долго готовились к этому – и это важный момент. Процесс выхода на IPO занимает минимум шесть месяцев, поэтому важно не сидеть и ждать каких-то новых условий, а быть готовым моментально воспользоваться окном возможностей. В противном случае можно не успеть.
Второй момент: даже при текущей ключевой ставке в 20% рынок оценивает компании так, как будто процентная ставка уже сейчас гораздо ниже, и инвесторы готовы переплачивать сейчас, но компании всё равно почему-то считают, что они получат более низкую оценку. Плюс ко всему, рынок ждёт, что ЦБ РФ поддержит закредитованные компании: процентные ставки пойдут резко вниз - и они смогут пережить кризис. Это иллюзия, пережить не получится, поэтому нужно именно сейчас выходить на рынок капитала и уменьшать долговую нагрузку тем, кто без этого просто обанкротится. Как и тем, у кого этой нагрузки нет – чтобы привлечь капитал и купить тех, кто не справился с ситуацией.
Единственное, что он может, — дышать. И то с трудом. Его мышцы ослабли, легкие постоянно заполняются слизью. Он не ходит, не ест, не глотает.
7 лет назад Селезнев Максим задорно поднимался по лестнице, бегал и учился жить. Сегодня 11-летний мальчик с паллиативным статусом не может даже сидеть.
Всё началось с гипоксии при рождении. Потом ДЦП, эпилепсия, трудности с глотанием, редкое генетическое заболевание. Каждый диагноз отнимал у Максима кусочек жизни. Сначала он разучился ходить, потом — глотать. Теперь он лежачий, обездвиженный, питается через специальную трубку и дышит с помощью кислородного баллона. Его мир — это кровать, книги, которые держит мама, и редкие улыбки сквозь боль.
Но даже в таком состоянии Максим борется. Занятия по укреплению дыхания помогли ему меньше зависеть от кислорода. Специальные упражнения поддерживают мышцы. Но у Светланы, которая уже отдала всё ради сына, больше нет средств на лечение. Максим заслуживает шанса дышать. Заслуживает шанса жить. Помогите ему.
Пожалуйста, поддержите Максима: pmfond.ru
Хороший пример того, что значительная часть российской экономики живёт без оглядки на дорогие кредиты – на льготных кредитах. «Корпорация МСП» сообщает, как отразится снижение ключевой ставки на 1 п.п. на льготном кредитовании малого и среднего бизнеса:
- По льготной программе кредитования малых технологических компаний, исходя из формулы «ключевая ставка минус 7%», кредиты теперь будут доступны под 13% годовых.
- По программе для предприятий станкостроения и робототехники на первый год кредитования сохраняется фиксированная льготная ставка 5% годовых. Во второй год она составит 1/2 от «ключа» +1% (сейчас это 11%), а в третий - 1/2 от «ключа» +3% (сейчас это 13%).
- Кредитование приоритетных отраслей (туризм, производство, логистика, IT и научно-техническая деятельность) - под 16,5% (ключевая ставка ЦБ минус 3,5%).
Реальная ставка для технологических компаний под 3-4% - это вполне себе уровень развитых стран. А реальная ставка для предприятий станкостроения и робототехники вообще отрицательная на первый год, -5%, и такую льготу в развитых странах ещё надо поискать.
Так что иногда становится непонятным, почему жалуются производственники на дорогой кредит. Даже жилое строительство, от которого мы слышим больше всего жалоб, получает проектное финансирование под 10%, т.е. реальная ставка 0%.
И не стоит забывать, что на 60-70% предприятия инвестируют собственные средства, без привлечения кредитов.
Так что если кому и жаловаться на дорогие кредиты, так это физлицам и части потребительской экономики, вроде сферы услуг.
Бывают ситуации (тяжелейшие кризисы), когда статистически потребительское и корпоративное кредитование уходят и в минус.
«В таблице показано, как радикально изменилась картина кредитного рынка США в годы кризиса по сравнению с двумя предыдущими сравнительно нормальными годами. Видно, как в 2008–2009 гг., в то время как участники хозяйственной жизни сокращали заимствования и продолжали выплачивать ранее взятые кредиты, федеральное правительство резко увеличило заимствования для финансирования возросших дефицитов и полностью поглотило доступные ресурсы кредитного рынка, привлекая дополнительные средства из-за границы и за счёт показанных с минусом выплат предыдущих заимствований».
(Диссертация на соискание учёной степени доктора экономических наук Олега Пичкова «Стратегия глобального лидерства США в мировой экономике и её трансформация в первой трети XXI века», МГИМО, 2024)
Об уровне частного НИОКР в США (пишет экономист Захари Карабелл):
«Сегодня как чисто государственная, так и корпоративная сторона остаются заваленными деньгами. Возьмите бюджеты НИОКР Meta (около 50 миллиардов долларов), Alphabet (ещё 50 миллиардов долларов), Microsoft (30 миллиардов долларов) и Apple (30 миллиардов долларов) в 2024 году. Общая сумма только этих четырёх компаний составляет более 150 миллиардов долларов. Только вдумайтесь: четыре ведущие американские технологические компании потратили в 2,5 раза больше, чем выделили на НИОКР основные государственные агентства».
🔥 УЛУЧШИЛИ ТОРГОВЫЕ УСЛОВИЯ ПО CFD НА РОССИЙСКИЕ АКЦИИ!
📉 14 мая произвели снижения спредов сразу на 25% 💣 по следующим инструментам:
🏦 Сбербанк, #SBER
⛽️ Лукойл, #LKOH
⛽️ Газпром, #GAZP
🏦 Мосбиржа, #MOEX
💿 Норникель, #GMKN
⛽️ Роснефть, #ROSN
🔋 Новатэк, #NVTK
📱 МТС, #MTSS
💿 НЛМК, #NLMK
🪙 Теперь каждая сделка по этим инструментам будет обходиться в 0,075% от размера позиции без какой-либо дополнительной комиссии.
💯 Тенденция на улучшение торговых условий будет продолжена!
@alfa_forex
С 1980-х годов 10-летний совокупный среднегодовой темп роста торговли товарами в Китае постоянно опережал среднемировой показатель. С середины 1980-х по 1990-е годы 10-летний темп роста торговли Китая в среднем составлял 15,6%, что вдвое превышало мировой показатель. В период с 2006 по 2012 год 10-летний темп Китая превысил 20%. Хотя рост замедлился с 2013 года, 10-летний темп роста торговли Китая в 2024 году составил 4,3%, что на 70% выше мирового показателя в 2,5%.
Тем не менее, на графике хорошо заметно, что темпы прироста экспортной торговли в Китае падают, и в 2030-х они скорее всего сравняются с общемировыми темпами.
Заместитель начальника отдела аналитических исследований Института комплексных стратегических исследований, кандидат экономических наук Вера Кононова – специально для @Proeconomics.
На фоне нарастающих проблем с нефтегазовыми доходами и дефицитом федерального бюджета ситуация с региональными бюджетами выглядит куда более благополучной. По последним данным Минфина, в январе-апреле 2025 года консолидированные бюджеты субъектов РФ были исполнены с профицитом в 689 млрд руб. И хотя сама сумма профицита пока отстаёт от аналогичного периода прошлого года (в апреле 2024 года он составлял почти 840 млрд руб.), тем не менее, суммарный профицит от месяца к месяцу только растёт.
В то же время замедление экономического роста и реальная угроза скатывания экономики в рецессию в ближайшем будущем не может не сказаться на региональном уровне. Конечно, этот процесс будет неоднородным, однако далеко не все регионы смогут обеспечить себе «мягкую посадку». В тех регионах, где за последние годы удалось создать определённый задел для роста – улучшить состояние инфраструктуры, запустить новые производства в сфере переработки сырья или в сфере услуг, ситуация будет более перспективной. Однако такие успехи есть далеко не во всех регионах, и есть немало примеров тому, как регионы с богатым потенциалом по развитию экономики (например, регионы Сибири) всё ещё не могут реализовать его ввиду низкой доступности транспортной, энергетической и иной инфраструктуры. Решение очень многих задач по развитию регионов связано с активным инвестированием, а это сейчас крайне затруднено, прежде всего, из-за сверхвысоких процентных ставок и ограниченных возможностей регионов и муниципалитетов по привлечению долгового финансирования.
В этой ситуации стоит ожидать, что темпы роста доходов региональных бюджетов будут снижаться. В первую очередь это будет связано с налогом на прибыль – одним из важнейших источников дохода для региональных бюджетов. И хотя это будет отчасти сглаживаться другими, более стабильными источниками поступлений (такими как НДФЛ и имущественные налоги), общую тенденцию это вряд ли переломит. Необходимо также учитывать, что почти все дополнительные поступления от повышенных в этом году ставок налогов будут поступать в федеральный бюджет, а не в регионы. Однако расходные обязательства регионов при этом будут такими же, как и раньше. В этой ситуации действительно могут возрасти потребности регионов в увеличении межбюджетных трансфертов. Однако на 2025 год пока что запланировано уменьшение объёма трансфертов регионам по сравнению с 2023-2024 гг. (до 3,26 трлн руб. в 2025 г. по сравнению с 3,60 трлн руб. в 2024 г. и 3,93 трлн руб. в 2023 г., согласно «Основным направлениям бюджетной, налоговой, и таможенно-тарифной политики на 2025-2027 гг.»).
Что же касается долговой нагрузки на регионы, нужно учитывать, что региональный долг не только снижается, но и в значительной своей части имеет низкую стоимость обслуживания. Для большинства регионов основная часть долга представляет собой бюджетные кредиты – задолженность перед федеральным бюджетом, где процентные ставки существенно ниже существующих рыночных. По данным портала «Электронный бюджет», на 01.05.2025 г. на бюджетные кредиты приходилось 81,4% суммарного регионального долга. С одной стороны, низкая долговая нагрузка и приемлемые условия обслуживания долга облегчают регионам задачу «сведения концов с концами». Однако если посмотреть на это с точки зрения задач не выживания, а развития экономики, то очевидно, что возможности развития регионов за счёт долгового финансирования сейчас недоиспользуются. Низкая долговая нагрузка сохраняется на фоне громадных потребностей регионов в инвестициях.
При текущей дороговизне заимствований всё это, конечно, недоступно. Однако при существующих нормативных ограничениях на региональные заимствования регионы не смогут занимать средства даже и тогда, когда ставки на рынке вернутся к нормальному уровню.
📣 В Нижнем Новгороде прошел Стартап-тур! Собрали для вас цитаты экспертов Сколково, которые прозвучали во время дискуссий деловой программы и питч-сессий с представителями инновационных компаний.
Хотите узнать больше подробностей о событии? Загляните в телеграм-канал «Сколково Драйв»!
👋 Skolkovo LIVE — инновации тут
Окончание «потребительского перегрева» фиксирует и ВШЭ:
«На состояние деловой среды в розничном секторе существенное влияние оказывают потребительские настроения, которые согласно динамике Индекса, устойчиво ухудшаются третий квартал подряд. Начало 2025 г. стало продолжением снижения потребительской уверенности: в I кв. ИПУ достиг отметки в (-11%), снизившись на 2 и 4 п. п. относительно IV и I кв. 2024 г. соответственно».
Скорее пока главная причина – резкое сжатие потребительского кредитования. Но постепенно тормозит и «зарплатная гонка».
(продолжение предыдущего поста)
Заместитель председателя думского комитета по экономической политике Артем Кирьянов:
Конечно, соотношение цены меди и золота - только один из индикаторов, и было бы не очень корректно ориентироваться на него в предсказании глобальной рецессии. Однако действительно экономика Запада сегодня претерпевает трансформации, которые при дальнейшем углублении могут привести к серьёзному многолетнему застою, сопровождающемуся возникновением социальных проблем, застою, который может превратить, например, самые слабые экономики Евросоюза практически в ничто.
Если в ближайшие несколько лет продолжится такой эскалационный процесс без объединения ведущих мировых держав в формате диалога, то пострадает, конечно, и мировая экономика в целом, и флагман мировой экономики Запада - США и, естественно, Европа.
Правда, будет ли от этого легче Китаю, как первой мировой экономике на сегодняшний день, тоже большой вопрос. Поэтому действительно сегодня задача ведущих экономик мира – объединение в поисках компромиссов и консенсуса.
Аналитик проекта bitkogan Александр Ковалев:
Цены на медь давно считаются одним из самых надёжных индикаторов состояния мировой экономики — за это медь даже прозвали «Доктором Медь» (Doctor Copper). Сейчас соотношение цен меди и золота упало до самого низкого уровня в истории биржевых торгов — сопоставимые уровни мы видели лишь во время больших кризисов, например в 2008 и 2020 годах. Это действительно может говорить о надвигающейся рецессии. Но есть важный момент: во время рецессий это соотношение растёт потому, что цена меди падает — то есть меняется знаменатель этой дроби.
Сейчас же номинальная цена меди почти стабильна, а быстро растет числитель дроби – золото. Это говорит о том, что золото дорожает не только как убежище в кризисе, но и потому, что падает реальная стоимость доллара. Попросту говоря — за доллар сейчас можно купить меньше.
При желании это можно интерпретировать, как падение меди в реальном выражении – всё как во время рецессии.
Если посмотреть на похожий индикатор — соотношение цен золота и нефти, — то увидим ту же картину: за одну унцию золота дают около 50 баррелей нефти.
Такие значения бывают только в периоды серьёзных экономических потрясений, например, во время пандемии, когда нефть даже падала ниже нуля. Ни в 2008-м, ни в 90-е такого и близко не было.
В итоге сейчас стоимость промышленного сырья в целом — и меди, и нефти — относительно золота на уровне, который традиционно связан с глобальными рецессиями. Конечно, золото сейчас дорожает по целому ряду причин — не только из-за ожиданий кризиса. Поэтому нельзя с полной уверенностью сказать, что мир обязательно ждет большая рецессия. Но сигнал тревожный — и на него стоит обращать внимание.
(продолжение в следующем посте)
Союз пекарей России заявил, что в хлебопекарной отрасли дефицит кадров составляет 40%.
Но я обратил внимание в его заявлении на другой факт:
«Свою роль в решении проблемы, подчеркнул глава Союза пекарей, также сыграет новый национальный проект по автоматизации и роботизации производств. В его рамках предприятия могут получить субсидии до 50% стоимости оборудования, льготные кредиты под 3-5% годовых и налоговые каникулы на 2-3 года».
И здесь льготное кредитование по 3-5%, т.е. с реальной ставкой -5-7% (повторюсь, редко где в мире встретишь кредитование с реальной ставкой такой отрицательной величины).
Иногда возникает ощущение, что уже почти вся промышленность России сидит на льготном кредитовании, и ей всё равно, какой величины ключевая ставка у ЦБ.
За ключевой ставкой наблюдают физлица, да часть потребительской экономики, вроде торговли и сферы услуг. Ну и стройка, так как зависит от ставок ипотеки для физлиц.
По данным свежей отчетности Сбера за прошедший май банк заработал 140,6 млрд рублей (+5,4%, по сравнению с аналогичным периодом прошлого года) и 682,9 млрд (+8,7%) с января прошлого года. Рентабельность капитала составила 22,3%.
Сбер также первым отреагировал на снижение ключевой ставки и уменьшил ставку по ипотеке и потребкредитам. Вместе с этим и выросла популярность кредитования: объем выданных физлицам кредитов в мае достиг 320 млрд рублей, что является абсолютным максимум с начала года. Все благодаря ипотечным госпрограммам.
Средства физлиц выросли на 6,6% и составили 29,1 трлн рублей. Норматив достаточности капитала — 13,6%. Это позволяет сохранить дивидендную политику. По данным аналитиков, на сегодняшний день акции Сбера продолжают укреплять позиции в портфелях частных инвесторов. Только за май их доля составила 38,4%. 30 июня ожидается утверждение рекордных дивидендов — 34,84 рубля на акцию. Общий размер дивидендов составит 786,9 млрд руб.
Китай опубликовал данные по торговле за май. Его прямой экспорт в США резко упал (слева вверху, чёрная линия), но его экспорт в страны Азии значительно вырос. Очевидно, что это перевалки китайских товаров в США через третьи страны – особенно через Таиланд и Вьетнам.
Читать полностью…
ЦМАКП рассчитал производительность труда в российских отраслях по ППС, и её сравнение со странами восточной, южной и западной Европы, а также США.
Некоторые выводы ЦМАКП:
1.В контексте перспектив повышения производительности труда особого внимания заслуживают прежде всего крупные сегменты с пониженной производи тельностью. Проведённый анализ позволяет выделить три таких сектора: это торговля, строительство и (в несколько меньшей степени) транспорт. На эти секторы приходится 39% всех занятых, но лишь 24% ВДС (по ППС) экономики России. Рост производительности именно в этих секторах может стать – потенциально – мощнейшим источником для покрытия дефицита кадров. Повышение в этих секторах производительности труда до уровня стран Восточной Европы (достаточно близкого к «ожидаемому уровню производительности») означало бы высвобождение 9,5 млн чел. – 13% от численности занятых в экономике (расчёт для условий 2023 г.).
2.Ещё один резерв повышения производительности – аутсайдеры (деревообработка и лёгкая промышленность), а также пищевая промышленность. В этих секторах нормализация уровня производительности означала бы высвобождение ещё 1,5 млн чел. (2,1% от численности занятых).
Отставание от уровня других стран впечатляет: в 2,3-3,3 раза от Восточной Европы и в 8-11 раз – от уровня США и развитых стран Европы.
3.Особого комментария заслуживает ситуация в машиностроении. Производи тельность труда в этом секторе находится на очень низком уровне (24 тыс. тыс. $ на занятого), вдвое отставая даже от уровня стран Восточной Европы. От развитых стран Запада отставание примерно шестикратное, от США – десятикратное (!). В этой отрасли данную ситуацию можно рассматривать двояко (в т.ч. в зависимости от сегмента этого разнородного сектора): и как наличие «резерва занятости», и как потенциал роста добавленной стоимости (параллельно росту производительности). Правда, взять этот барьер производительности будет крайне непросто, прежде всего, из-за высоких естественных барьеров входа на рынки с колоссальными «эффектами масштаба». Пока перспективы развития сектора остаются туманными (достаточно сказать, что для по сути «отстраивания новой отрасли» текущий объем инвестиций должен быть увеличен минимум в 3-4 раза, примерно с 1 трлн до 3-4 трлн руб. в год).
(данные – «О производительности труда в отраслях экономики России по сравнению с другими странами», ЦМАКП)
Для себя отметил три отрасли в России, в которых производительность труда существенно выше модельной, т.е. ожидаемой, исходя из общей производительности в экономике.
Это – сельское хозяйство и (особенно) IT и банки.
В прошлом году на отечественный фондовый рынок вышло рекордное количество компаний - 15, а в этом за первые пять месяцев - всего одна. Второй выход на IPO обещает ДОМ-РФ. Почему эмитенты решили взять паузу, ведь деньги для кредитования сейчас очень дорогие, а выход на биржу как раз обещает привлечь дешёвое финансирование? Ответы экспертов в рубрике #опросы
Доцент РАНХиГС, экономист Сергей Хестанов:
Активность проведения IPO сложным образом зависит и от настроений компаний, и от настроений инвесторов. При этом стратегия компаний в большей степени определяется рациональными соображениями, а инвесторов - в большей степени зависит от эмоционального фактора. Для успешного же проведения IPO необходимо, чтобы их настроения совпали.
Скорее всего, активность на рынке IPO восстановится по мере снижения инфляции и ключевой ставки. Но на это требуется время, так как динамика инфляции очень асимметрична: инфляция быстро растёт и медленно снижается. При прочих равных условиях цикл снижения ключевой ставки может занять около года.
Старший инвестконсультант ФГ «Финам» Тимур Нигматуллин:
С точки зрения теории финансового менеджмента, привлечение средств в капитал компаний через IPO - наиболее дорогой способ. Как правило, бизнес активно проводит размещения акций в период низких процентных ставок, что мы и наблюдали полтора года назад.
Независимый финансовый советник Сергей Кикевич:
IPO - самый дорогой способ привлечения капитала для собственников. Приходится отдавать часть активов на совсем. Думаю, что все, кто очень нуждался в привлечении денег, это сделал. Остальные ждут снижения ставок.
Управляющий директор инвесткомпании «Риком-Траст» Дмитрий Целищев:
Прошлый год стал годом переоценки - без внешнего капитала и широкой ликвидности выходить на первичный рынок не имеет смысла. В 2025 году этот тренд закрепился: никто из потенциальных эмитентов даже не анонсирует IPO, а источники финансирования сместились в сторону долговых инструментов (облигации, прямые сделки), либо инвестпрограмм с участием государства. Таким образом, если 2024 год ещё был про «ожидание окна возможностей», то 2025-й — про отказ от этой стратегии в пользу прагматичных альтернатив с высокой фиксированной ставкой в виде депозитов и облигаций.
(продолжение в следующем посте)
Рост вакансий в российской экономике неоднороден, он сосредоточен в основном в услугах - Елена Кудрявцева, ВШЭ:
Профессии, спрос на которые вырос сильнее остальных - курьеры, кладовщики, упаковщики, администраторы. Только за 2024 год курьеров стали искать в два раза больше и в полтора - разнорабочих, среди которых зачастую тоже скрыты доставщики. Например, «Самокат» публиковал вакансии разнорабочих с курьерскими задачами.
Так или иначе причина роста - развитие сервисной экономики. Россия развивается по общемировому тренду, и, вероятно, сервис для конечных потребителей будет расти и дальше, хотя неясно, в каком темпе. Где-то в середине 2024 года среди вакансий в этой области наметился боковой тренд.
Единственная профессия, где вакансий за три года стало меньше – разработчик (те, кого часто называют IT-шник – ПЭ). Их число упало во второй половине 2022 года и с тех пор продолжает снижаться. При этом резюме становится все больше - это единственный случай противоположной динамики среди наших наблюдений.
Отметим сходство графика с положением дел на американском рынке разработки. По данным сервиса для поиска работы Indeed, с середины 2022 года количество вакансий для программистов упало в три раза. Крупные ИТ-компании вроде Google и Amazon сокращают сотрудников в том числе из-за внедрения ИИ. В России похожие сокращения тоже проходили.
Как Нобелевский лауреат по экономике Пол Кругман предсказывал будущее экономики Китая, и в целом объяснял причины ускоренного догоняющего развития в странах Восточной Азии.
Ещё в 1990-е, основываясь на расчётах факторов экономического роста в Восточной Азии, произведённых Элвином Янгом, он заключил, что тайны восточноазиатского роста не существует. Кругман показывал, что восточноазиатский рост был в основном экстенсивным, как и в СССР до 1970-х, что вклад технического прогресса (совокупной факторной производительности) в общий результат был гораздо меньше, чем в развитых странах.
(на основании этого подхода можно было назвать «СССР в первые две трети ХХ века аналогом Китая»)
Из этого следовало, что никакой великой тайны в азиатском росте нет - если вы готовы направлять 35-40% или даже больше своего ВВП на инвестиции, ограничивая потребление, то тоже можете так расти, и не надо изобретать колесо.
Кроме того, Кругман предсказывал, что этот рост в Китае скоро закончится, как закончился советский экстенсивный рост, потому что по мере истощения резервов рабочей силы из-за полного вовлечения женщин в производство и замедления притока крестьян в города наращивание инвестиций даёт всё меньшую отдачу, эффективность накопления всё более падает. Такое замедление роста уже произошло в Японии (с 1970-х годов), в Корее и на Тайване (с 1980-х), несмотря на сохраняющуюся высокую долю инвестиций в ВВП, и вскоре должно произойти в Китае.
Среднегодовой рост экономики Китая, как предсказывал Кругман, выйдет на уровень позднего СССР (2-2,5%), Южной Кореи, Японии тогда, когда доля горожан достигнет уровня среднеразвитых стран – выше 75%. По достижении такого уровня урбанизации ни одна страна в мире уже не может показывать быстрый рост. Сейчас доля городского населения в Китае 62-64%, и увеличивается на 1,2-1,6% каждый год. Несложно подсчитать, что этот переход займёт 10-12 лет, и всё это время рост ВВП Китая будет постепенно снижаться – с 5% до 4%, с 4% до 3% и далее к тем самым 2-2,5%.
Дальнейшее – уже политический, а не экономический прогноз будущего КНР, сможет ли страна совершить переход к вовлечению среднего класса в политику, к демократии, к вестернизации общества, т.е. преодолеть ту самую «ловушку среднего дохода», которую в своё время преодолели Япония, Южная Корея и Тайвань.
Илона Маска считают гениальным менеджером, акцентируя внимание на его проектах Tesla или Starlink. Но вот купленный им пару лет назад Twitter так и не смог остановить падение.
По данным исследования Edison Research, использование X, ранее известного как Twitter, сократилось на 30% в период с 2023 по 2024 год. Данные, являющиеся частью более масштабного исследования, проведённого Edison, свидетельствуют о том, что 27% от общей численности населения США сообщили об использовании X в 2022 и 2023 годах, а в 2024 году этот показатель снизился до 19%.
Нет надежд и на то, что Х когда-то станет прибыльным.
Дело тут скорее всего в самой личности Маска, которую он ярко проявляет в Х. Маск сам был инициатором исхода пользователей из соцсети, с его крайне правой политикой, слабыми стандартами модерации и постоянными личными выходками.
🔥 УЛУЧШИЛИ ТОРГОВЫЕ УСЛОВИЯ ПО CFD НА РОССИЙСКИЕ АКЦИИ!
📉 14 мая произвели снижения спредов сразу на 25% 💣 по следующим инструментам:
🏦 Сбербанк, #SBER
⛽️ Лукойл, #LKOH
⛽️ Газпром, #GAZP
🏦 Мосбиржа, #MOEX
💿 Норникель, #GMKN
⛽️ Роснефть, #ROSN
🔋 Новатэк, #NVTK
📱 МТС, #MTSS
💿 НЛМК, #NLMK
🪙 Теперь каждая сделка по этим инструментам будет обходиться в 0,075% от размера позиции без какой-либо дополнительной комиссии.
💯 Тенденция на улучшение торговых условий будет продолжена!
@alfa_forex
Встретил в одной экономической работе восхваление ДКП ФРС США времени Пола Волкера:
«В те годы завоевала признание политика высоких ставок процента, которую жёстко и настойчиво проводил Пол Волкер на посту председателя Совета управляющих ФРС в период 1979-1987 гг. Он сумел укротить силы инфляции и вывести денежное хозяйство страны на режим устойчивого функционирования. За период его пребывания во главе ФРС среднегодовое значение инфляции снизилось с пика в 11,2% в марте 1980 г. до 3,7% в 1987 г. Волкеру удалось использовать заданный уровень процентных ставок в качестве своего рода непробиваемого потолка или пресса, который постепенно придавил движущие силы инфляции».
Очень похоже на нынешнюю ситуацию с инфляцией в России и – на те же действия ЦБ РФ, что у Пола Волкера. Например, в марте 1980 года ключевая ставка США была поднята до 20%, что обрушило спрос на потребительские кредиты. В 1982 году произошло катастрофическое падение производства: в 1982 году этот показатель был ниже на 6%, чем в 1980 году. Нормализация ДКП тогда заняла у США семь лет.
Та политики ФРС США была частью «рейганомики», которая вывела страну из затяжного (с 1973 года) кризиса. Экономисты же называли эту политику «неоконсерватизмом».
Кстати, жёсткая ДКП по время «рейганомики» сочеталась с возгонкой расходов на оборону США, которые тогда достигли пика в 6,3% ВВП – и это тоже очень похоже на ситуацию с оборонными расходами в России (они составляют сейчас 6,5% ВВП).
Чистые процентные платежи по госдолгу, в % от ВВП.
США антилидер с большим отрывом. Даже в Греции, которую называют «больным человеком Европы» и «еле дышащей в долговой удавке», эти платежи меньше, чем у Америки.
Россия в 2024 году потратила на обслуживание госдолга 2,3 триллиона рублей, и это 1,15% ВВП. То есть в ряду приведённых на диаграмме государств Россия была бы рядом с Австралией и Австрией. У Германии долговая проблема ниже, чем у России, и главная причина – очень высокие проценты по российским заимствованиям.
ВВП Китая в 2024 году составил 134,9 трлн юаней, а на обслуживание государственного долга в 2024 году было потрачено 11,9 трлн юаней. И это составляет 8,8% китайского ВВП. Т.е. тяготы выплат по госдолгу в Китае в 2 раза больше, чем в США.
Банки традиционно реагируют на изменения ключевой ставки в попытке занять позиции в новом цикле, предлагая клиентам более выгодные условия до массового пересмотра ставок по пассивам.
Первым в этой гонке стал Сбер, который объявил о снижение ставок по ипотеке и потребкредитам — до 3,5 п.п. В три с лишним раза больше, чем снижение ключевой ставки ЦБ (–1 п.п.). Это уже не просто реакция — это опережение.
Также снижение ставок по ипотеке идет раньше, чем по вкладам.
Тенденция не новая, и уже традиционная, но последующие подобные решения со стороны других крупных банков все равно буду сравниваться со Сбером, который уже сейчас предоставляет россиянам более выгодные условия.
Какой автомобиль хотели бы купить студенты вузов Волгограда (одного из самых бедных городов-миллионников России). Опрос проводился в марте 2024 года («Социология», №12, 2024).
Сначала о желании купить автомобиль:
«Отмечая жизненные планы студентов в краткосрочной и среднесрочной перспективе: на первых местах у молодых людей находится покупка личного автомобиля и собственного жилья – 26% и 25% соответственно, вступление в брак – 22%, а также путешествие в зарубежные страны – 19%».
Теперь данные, какой автомобиль они хотят купить, иностранного или отечественного производства:
«Говоря о марке автомобиля, который хотели бы иметь молодые люди в будущем, было выявлено, что большая часть молодых людей хотела бы приобрести автомобиль иностранной марки – 92% ответов».
Последние данные говорят о потенциальном спросе не просто на иномарки, а в том числе и на машины из «недружественных стран», когда в России произойдёт нормализация в сфере импорта.
(Думаю, что у московских и петербургских студентов доля ответов о желании купить иномарку была бы 98-99%)
(продолжение предыдущего поста)
Продуктовый аналитик АО «Свой Банк» Иван Михайлов:
В базовом сценарии мы ожидали сохранение «ключа» на уровне 21%, но допускали возможность корректировки вниз на 0,5–1,0 п.п. ЦБ РФ отмечает, что инфляционное давление и ценовые ожидания бизнеса продолжают снижаться. В целом, уменьшение ключевой ставки до 20% действительно можно рассматривать скорее как сигнал. Это всё ещё высокая ставка, и регулятор демонстрирует готовность поддерживать жесткие денежно-кредитные условия столько, сколько потребуется для достижения цели по инфляции (план — 2026 год). При этом подчёркивается, что проинфляционные риски хотя и уменьшились, всё ещё преобладают над дезинфляционными на среднесрочном горизонте. Поэтому говорить о возвращении «ключа» к уровню в 14–16% пока рановато. Прогнозируемый ЦБ РФ диапазон средней ставки на 2025 год — от 19,5% до 21,5%.
Руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая:
На наш взгляд, регулятор старается дать понять рынку, что текущее снижение – скорее адаптация жёсткости ДКП к замедлению инфляции, без декларации намерения продолжать серию снижения ставки (решения будут data dependent).
Наш базовый прогноз предполагает возможность снижения ключевой ставки до 16% к концу года. Но его реализация будет зависеть от динамики инфляции и влияющих на неё факторов, как внутренних, так и внешних.
Аналитик проекта Bitkogan Иван Вербный:
ЦБ принял решение снизить ключевую ставку на 1 п.п. до 20% годовых. Ключевая причина – снижение инфляционного давления. Рост цен устойчиво снижается на протяжении этого года. Если за январь цены выросли на 11,3% в годовом выражении, то уже в мае-июне, по оперативным данным, мы видим тот же показатель около 3–4%. Существенный вклад в сдерживание инфляции внесли укрепление рубля и жёсткая денежно-кредитная политика.
Помимо снижения ставки, Банк России дал нейтральный сигнал. Это означает, что ЦБ пока не планирует систематически смягчать свою политику. В дальнейшем факторы, замедляющие рост цен, будут усиливаться. Деловая активность будет снижаться, спрос в экономике — расти всё медленнее. Это приведет к закреплению низких темпов роста цен, зафиксированных в мае. В результате ЦБ сможет перейти к постепенному снижению ключевой ставки, хотя пока не готов давать такие сигналы публично. В июле можем увидеть ещё одно снижение ставки на 1–2 п.п. Ожидаем, что к концу года ставка снизится до уровня 15%.