64836
Макроэкономика, финансы, тренды, аналитика. ВП и реклама @Kursistka @netovetz и @dana_rusin
В последнее время все чаще отдаем предпочтение небольшим каналам, где уже собраны только действительно важные новости из актуальных отраслей. Сегодня хотим поделиться как раз таким каналом коллег из ABM consult.
Новости из налоговой сферы, понятный анализ важных изменений законодательства, разбор судебных кейсов. Кратко и по делу – все, как мы любим.
Вот несколько полезных материалов:
1️⃣ ФНС сможет проводить оценку контрагентов. Выписку с результатами оценки компании и ИП смогут получить по запросу.
2️⃣ Приближается крайний срок подачи уведомлений для участников международной группы компаний. В каких случаях на участников МГК распространяется требование о подаче уведомления и как правильно его подать?
3️⃣ Налоговый контроль цен во внешнеторговых операциях в 2025 году: разбор изменений в ТЦО законодательстве.
4️⃣ Pillar 2 – что важно знать российскому бизнесу?
5️⃣ Личные фонды в 2025 году: разбор относительно нового для России инстумента для управления своими активами.
Кстати, ребята регулярно публикуются на РБК Pro, так что если увидите в авторах – стоит почитать. А более краткие материалы всегда доступны в канале. Советуем подписаться.
«Перегрев» на рынке труда заканчивается?
Во всяком случае, данные «Авито-Работа» говорят об этом. Если по итогам II кв. 2024 года, год к году, предложение средних зарплат работодателями выросло на 26%, то по итогам II кв. 2025 года, год к году, только на 7%. Но рост предложения зарплат на 7% - это ниже уровня инфляции (около 9% год к году), т.е. предложение реальных зарплат даже сократилось.
(данные – мониторинг «Авито-Работа», июль 2025)
«БКС Холдинг» может стать первым российским эмитентом, основным бизнесом которого являются брокерские услуги, вышедшим на IPO. Компания планирует провести первичное размещение акций в 2026 году. Последуют ли за БКС другие российские инвесткомпании, а главное – не являются ли для инвесторов такие эмитенты рискованными, так как не обладают существенными материальными активами и слишком зависимы от конъюнктуры рынка? Ответы экспертов в рубрике #опросы
Инвестстратег, финансист, основатель проекта bitkogan Евгений Коган:
Идея вывести одного из крупнейших брокеров на IPO вполне здравая. У этого IPO есть шансы неплохо вырасти, учитывая предстоящий бум на российском фондовом рынке после смягчения ДКП, а также возможные смягчения в области геополитики, снятие санкций.
Инвесторы при определённом стечении обстоятельств могут неплохо заработать. Этому благоприятствует геополитика, если будет продвижение по мирному процессу, а также смягчение денежно-кредитной политики, особенно если ставка будет на уровне 8-10%. Также нужно учитывать, что какая-то часть денег из депозитов может пойти на финансовый рынок. И БКС, как один из крупнейших российских брокеров, явно на этом сможет заработать.
Факторы риска тоже очевидны и их более чем хватает. Прежде всего, заключение мирного процесса может идти непросто. Кроме того, нужно учитывать, что брокерский бизнес – это конструкция весьма непростая и зависящая от большого количества обстоятельств. Это лицензируемый бизнес, поэтому ещё зависит от регулятора.
Руководитель отдела экономических исследований аналитического агентства «Национальный Эксперт» Алексей Климовский:
Планы «БКС Холдинга» говорят о возрождении интереса к публичным размещениям в России. БКС, с выручкой свыше 20 млрд рублей в 2024 году, демонстрирует устойчивость благодаря широкой клиентской базе (более 700 тысяч клиентов) и цифровым сервисам.
Другие компании, такие как «Финам» или «Открытие Инвестиции», могут последовать за БКС, если рынок останется стабильным, а спрос на акции будет расти. Однако брокерские компании лишены значительных материальных активов, а их доходы зависят от волатильности рынка и клиентской активности.
В условиях санкций, высокой ставки ЦБ и слабого роста ВВП это создаёт риски: падение торговых объёмов или отток клиентов может резко снизить прибыль.
Для инвесторов такие эмитенты привлекательны высокой доходностью в периоды рыночного роста, но волатильность и геополитические факторы делают их бумаги рискованными. Успех IPO БКС будет зависеть от устойчивой бизнес-модели и благоприятной экономической конъюнктуры.
(продолжение в следующем посте)
Доля отказов банков в автокредитах так и держится выше 80% (в июне 2025 года – 82,2% отказов).
Когда аналитики строят планы, как поднимется потребительского кредитование при снижении ключевой ставки, надо не забывать, что существуют ещё и строгие регламенты банков, которые могут не дать произойти этому подъёму.
Сможет ли ИИ обеспечить взрывной рост экономики? Заместитель директора Центра трудовых исследований ВШЭ Ростислав Капелюшников в монографии «Искусственный интеллект и проблема сингулярности в экономике», ВШЭ, 2025, сомневается в этом.
Третья часть доводов Капелюшникова о том, что наши ожидания о большой эффективности ИИ могут не оправдаться.
Первые две части:
/channel/proeconomics/16881
и
/channel/proeconomics/17295
«Как показывает опыт развивающихся стран, в реальном мире политико-экономические ограничения имеют не менее важное значение, чем чисто технологические. Большая часть человечества проживает сегодня в странах, которые из-за институциональных проблем не в состоянии освоить уже давно разработанные технологии и в которых из-за этого уровень жизни продолжает оставаться в десятки раз ниже, чем в наиболее раз витых странах, находящихся на фронтире технологического прогресса. Эти страны не перенимают и не внедряют передовые технологии - главным образом, как считается, из-за институциональных проблем, связанных с правами собственности, коррупцией, политической нестабильностью, гражданскими конфликтами и т.д.
В этом смысле неясно, каким образом ИИ мог бы способствовать преодолению таких - нетехнологических! - ограничений на пути экономического роста.
Ещё раньше, чем с физическими, взрывной рост может столкнуться с социальными ограничениями - такими как нарастающее государственное регулирование технологий ИИ, давление групп со специальными интересами, усматривающих в инновациях угрозу своему экономическому положению, замедленная адаптация людей и институтов к сверхбыстрым изменениям внешней среды, предпочтение статус-кво и т.д. Если подобные ограничения будут достаточно сильны, они не дадут возможности ускоряющемуся росту даже начаться. Может наступить момент, когда люди просто не захотят дальнейших инноваций.
Так, быстрое устаревание и смена технологий и навыков работников, которыми будет сопровождаться внедрение ИИ, неизбежно будет создавать на пути взрывного роста труднопреодолимые политико-экономические препятствия. Владельцы старого физического капитала (скажем, самолётов как вида транспорта) или старого человеческого капитала (скажем, пилоты) едва ли захотят мириться с полным обесценением своих активов.
Скорее всего, с помощью политического давления они станут пытаться заблокировать инновации, представляющие угрозу их экономическому положению. Правительства многих стран уже сталкиваются с серьёзными политическими проблемами, порождаемыми сегодняшним, гораздо менее интенсивным процессом созидательного разрушения, когда работники, которым грозит увольнение, и предприниматели, которым грозит разорение, начинают требовать от государства защиты.
Нетрудно представить, какими политическими потрясениями чревато ускорение темпов роста на порядок. Массовое сопротивление инновациям, требования к государству вмешаться и положить конец чрезмерно бурному технологическому прогрессу могут стать не преодолимым препятствием для перехода экономики к взрывному росту, даже если для него будут созданы все необходимые технологические предпосылки.
Таким образом, даже если ИИ обеспечит необходимые условия для начала взрывного роста, эта возможность может остаться нереализованной из-за сознательных попыток, направленных на его замедление со стороны влиятельных политических сил. Быстрое развитие ИИ может стать жертвой государственного регулирования, которое начнёт вводиться из-за широко распространённых в обществе страхов перед новейшими технологиями, опасений, связанных с защитой интеллектуальной собственности, неготовности позволять системам ИИ функционировать без контроля со стороны человека и т.д.»
Перешли к позднесоветским стандартам: водителю грузовика предлагают бОльшую зарплату, чем инженеру.
(данные – Авито-Работа, июль 2025)
(продолжение предыдущего поста)
Управляющий директор рейтингового агентства «Эксперт РА» Юрий Беликов:
Это какие-то спекуляции и, возможно, неверные эмоциональные интерпретации совещаний СЗКО с регулятором, на которых могли обсуждаться текущие рыночные тенденции.
Качество кредитных портфелей безусловно ухудшается и продолжит ухудшаться во втором полугодии 2025 года. По-другому быть не могло, учитывая тот разгон кредитования, который наблюдался на протяжении последних 3-4 лет. Сейчас эти кредиты вызревают, а новые выдачи, сократившиеся на фоне высоких рыночных ставок, уже не размывают просрочку так эффективно, как ранее. Но всё, чем это грозит банковскому сектору, - это увеличение начисления резервов на возможные потери и, соответственно, умеренное сокращение прибыли относительно рекорда 2024 года.
Начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст», к.э.н. Олег Абелев:
Может ухудшиться качество кредитного портфеля, если официальные данные занижают реальный уровень проблемных кредитов – это значит, что банк снижает риски. Увеличение NPL всегда ведёт к росту резервов под потери. В целом, большинство банков сейчас увеличивают резервы и покрытие резервами проблемных кредитов – это важнейший показатель. Другое дело темпы роста этих резервов.
Если проблемные кредиты продолжат расти, и вдруг ставка будет на высоком уровне ещё долго, тогда банкам может потребоваться финансовая помощь, и дефицит ликвидности вполне реален. Не думаю, что ЦБ допустит крах системообразующих банков, скорее всего, будет выбран путь санации. По крупным банкам рост таких кредитов сильно не ударит. Но всё же крупные банки поддерживаются ЦБ через прямую помощь и санацию. Важно смотреть за динамикой NPL и покрытием резервами плохих кредитов.
При энергопереходе мы в основном наблюдаем за развитием ВИЭ. Но есть ещё одно важное направление – улавливание СО2.
BlackRock готовится приобрести 49,99% акций подразделения Eni по улавливанию углерода за 1 млрд евро. Эта сумма - не просто цена, а новый маркер того, как крупнейшая в мире управляющая компания видит будущее инфраструктуры декарбонизации. Проекты по улавливанию, использованию и хранению углерода давно привлекают субсидии, но до сих пор – не крупный институциональный капитал.
На примере ещё одного важной для экономики продукции, арматуры – о нарастающей производственной дефляции
/channel/sq_metre/678
Изменение роста ВВП на душу населения после Великого финансового кризиса.
Мы привыкли считать Японию «самым больным человеком развитой части мира», но на самом деле она по этому показателю – самая здоровая.
Ну и часто мы сетуем, что после 2008 года Россия попала в экономический застой со средним ежегодным ростом в 0,85%. Но наш застой идёт в одном тренде с застоем большинства развитых стран.
Обрабатывающие производства остаются последним драйвером российской промышленности. Но динамика внутри самой обработки очень неоднородна, драйвером остались только сегменты, связанные с ВПК, а также фармацевтика, показывает июльский мониторинг ИНП РАН:
«Годовые темпы прироста более 10% в мае 2025 г. наблюдались только в 3 видах обрабатывающих производств (+55,4% г/г в производстве прочих транспортных средств и оборудования, +21,1% г/г в производстве компьютеров, электронных и оптических изделий, +11,2% г/г в производстве лекарственных средств и материалов). В то же время, в 15 из 24 видах деятельности, на которые приходится около 57% объема отгружённых товаров обрабатывающих производств, в мае 2025 г. наблюдалось сокращение физических объёмов выпуска (к маю 2024 г.)
О снижении экономической активности косвенно свидетельствует динамика оборота организаций (29,4 трлн руб. в мае 2025 г., -0,9% г/г в действующих ценах).
Проблемы с дальнейшим наращиванием расходов бюджета с одной стороны и спад по многим направлениям промышленного производства в результате роста расходов на обслуживание долга и подавленного спроса формируют новую конфигурацию факторов роста: замедление бюджетного импульса при относительно быстром снижении ключевой ставки».
(продолжение предыдущего поста)
Руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая:
То, что инфляция после скачка на 0,79% в первую неделю июля из-за повышения тарифов ЖКХ уже на следующей неделе вернулась к околонулевым значениям (0,02%) – хороший сигнал, как и снижение текущих темпов инфляции с коррекцией на сезонность в июне к целевым 4% SAAR. Наряду с данными об охлаждении потребительского спроса, замедлении роста экономической активности и существенном замедлении кредитования, а также существенном укреплении рубля с начала года он даёт ЦБ больше маневра для снижения ключевой ставки. Правда, предстоит ещё увидеть реакцию инфляционных ожиданий населения на повышение тарифов. Как показал вчерашний «Мониторинг предприятий» Банка России, ценовые ожидания предприятий в июле несколько повысились после 6 месяцев снижения, в частности, как реакция на индексацию тарифов. Для ЦБ важно видеть реакцию инфляционных ожиданий на такие ценовые шоки, так как их повышение может иметь вторичные эффекты для инфляции.
На июньском ПМЭФ и июльском Финансовом конгрессе проявилось усиление давления на ЦБ со стороны представителей правительства и бизнеса из-за опасений, что высокие процентные ставки в экономике могут привести к рецессии, отставанию в инвестициях, росту дефолтов. Однако для ЦБ важно, что темпы роста экономики в этом и в следующем году ожидаются положительными (то есть не рецессия), а замедление роста воспринимается как необходимое возвращение спроса из состояния «перегрева» к «траектории сбалансированного роста».
ЦБ уже дал сигнал, что, скорее всего, будет снижать ключевую ставку на предстоящем заседании и может рассматривать шаги более 100 б.п. Э. Набиуллина пояснила, что если экономические индикаторы будут показывать более быстрое замедление экономики, и инфляция будет снижаться ниже цели, то это даст ЦБ пространство для более быстрого снижения ключевой ставки, чем он прогнозировал. И рынок, и новый макроопрос аналитиков уже закладывают это в свои ожидания.
При этом ЦБ обращает внимание на то, что замедление инфляции идёт неоднородно, временно усиливается эффектом укрепления рубля (который, как ожидается, не будет продолжаться постоянно). К тому же сохраняются инфляционные риски (рынок труда, индексация тарифов выше инфляции и в будущем году, риски бюджетной политики, риски со стороны внешнего сектора и возможных новых санкций). Поэтому регулятору приходится проявлять определённую осторожность, чтобы не потерять контроль над смягчением денежно-кредитных условий, при котором инфляция снова начнёт расти.
Уборка раннего картофеля в России вошла в активную фазу. К середине июля накопано 240 тыс. т картофеля, что на 36% превышает показатели аналогичного периода прошлого года. И такая и ранняя уборка, и высокие её темпы сразу сказались на динамике цен: если в начале лета цена раннего картофеля с поля (например, в Краснодарском крае и Астраханской области) составляла 70 руб./кг, то сейчас она упала до 20-22 руб./кг, по данным Картофельного союза.
К 7 июля картофель в рознице подешевел, месяц к месяцу, на 6,8%, по данным АБ-Центра – новый урожай с российских полей ещё не успел дойти до прилавков в полном объёме, и пока в магазинах по большей части присутствует продукция из Египта, Ирана, Азербайджана и других стран.
Пузырь искусственного интеллекта сейчас больше, чем пузырь доткомов в 1990-х. Десять крупнейших компаний индекса S&P 500 в настоящее время торгуются по коэффициенту P/E примерно 28x. Для сравнения, в 2000 году коэффициент P/E для топ-10 составлял 25x. Стоит ли платить такую цену за инновации, которые впоследствии станут массовым товаром?
Читать полностью…
В нашей экономической среде почти не обратили внимание на то, что грузооборот транспорта в России (без учёта трубопроводного) уже в начале 2025 года стал ниже, чем весной 2019 года.
В ЦМАКП, чей график приведён, объясняют почему стоит обращать внимание на этот показатель – «является косвенным индикатором экономической активности».
«Грузооборот достиг многолетнего минимума (более низкие значения наблюдались лишь в течение большей части 2020 г., на фоне «ковидного кризиса» и локдаунов)», - дополняют в ЦМАКП.
Пожалуй, экономика не «охлаждается», а уже «переохлаждена».
В какие регионы ради лучшей работы, чем у них дома, готова переезжать молодёжь в возрасте 18-24 года.
В общем, все результаты – предсказуемые. На первом месте Москва, 34% выбрали бы её. Далее идут Петербург, Краснодарский край и Московская область.
Эти четыре региона так и будут всасывать основную массу внутренних мигрантов, что дополнительно приведёт и к экономическому росту этих регионов.
(данные – мониторинг «Авито-Работа», июль 2025)
(продолжение предыдущего поста)
Управляющий директор по рынкам акционерного капитала «Финам» Леонид Павликов:
Преимущество брокерской модели в том, что доходы генерируются при любой рыночной конъюнктуре: высокая волатильность стимулирует торговую активность инвесторов независимо от направления движения цен, что означает стабильный поток комиссионных доходов. Риски у таких эмитентов действительно есть, но они связаны не с отсутствием материальных активов на балансе, а скорее с операционными факторами и регуляторными изменениями. Наличие реальных активов на балансе редко защищает миноритариев при банкротстве компании. Для инвесторов критически важно анализировать устойчивость бизнес-модели: маржинальность операций, диверсификацию источников дохода, эффективность технологической платформы и качество клиентской базы. Особое внимание стоит уделять динамике ключевых метрик — количеству активных клиентов, среднему размеру комиссии с одной сделки, общая динамика выручки и прибыльности компании.
Управляющий директор инвесткомпании «Риком-Траст» Дмитрий Целищев:
Выход БКС на публичный рынок выглядит как один из логичных шагов в рамках 30-летнего пути развития компании. Подобные зрелые бизнесы, достигшие значительных масштабов и институциональной зрелости, закономерно оказываются перед выбором: либо стратегическая M&A-сделка, либо IPO. Размещение позволит собственникам реализовать частичный cash out, а топ-менеджменту получить вознаграждение за многолетнюю работу в форме опционных программ, что является важным элементом корпоративной мотивации.
Выход на рынок в 2026 году может оказаться весьма своевременным. Снижение ключевой ставки уже стимулирует перераспределение капитала в сторону фондового рынка. При этом на горизонте двух лет мы ожидаем и стабилизации макроэкономики, и усиления интереса как со стороны розничных, так и со стороны институциональных инвесторов. Для иностранного капитала IPO БКС может стать окном возможности: не только использовать российскую инфраструктуру, но и получить долю в одном из ее ключевых игроков.
Среди позитивных факторов размещения мы видим продолжение цикла смягчения денежно-кредитной политики, а также сохранение или расширение налоговых стимулов для физических лиц, прежде всего, в части ИИС и долгосрочного владения ценными бумагами. Однако важно учитывать и возможные риски. Основными из них остаются рыночная конъюнктура, в том числе высокая волатильность на сырьевых и валютных рынках, и динамика финансовых показателей самого БКС, в частности, снижение чистой прибыли на фоне роста конкуренции и давления на комиссионный бизнес.
При этом само по себе IPO вряд ли станет катализатором массового перетока капитала с банковских депозитов на фондовый рынок. Но для собственников и топ-менеджмента группы это, безусловно, окно в новый этап роста. Размещение акций может позволить компании встроиться в тренд удвоения капитализации российского фондового рынка, который во многом будет поддержан как снижением ставок, так и институциональным развитием инфраструктуры и государственным стимулированием.
Мониторинг Ассоциации российских банков, июль 2025:
- Ситуации в банковской сфере сохранила признаки постепенного ухудшения.
- В период с января по май банки испытывали недостаток средств.
- Динамика деятельности банков замедлилась, что привело к сокращению средств банков, снижению их финансовых результатов и собственного капитала.
- Значительно снизился рост средств клиентов, что негативно отразилось на ресурсной базе банков из-за снижения обязательств и замедления роста собственного капитала.
- Кредитование клиентов ощутимо замедлило рост при увеличении просроченных кредитов.
- Потребность нефинансовых предприятий в заёмных средствах уменьшилась при одновременном значительном ухудшении качества спроса на них.
- Сокращение оборота, формирующего выручку, снижение роста финансовых результатов и собственного капитала у предприятий в условиях длительного периода высоких ставок по кредитам привело к тому, что потребность в заёмных средствах была полностью вызвана неплатежами.
- В июле существенного изменения тенденций, сложившихся в январе-мае, по оценке, не произойдёт.
- Ожидаемое многими экспертами незначительное снижение в конце июля ключевой ставки Банком России не решит в должной мере проблемы, сформировавшиеся в сфере инвестиционной активности и кредитования субъектов хозяйственных отношений.
- При этом в условиях недостаточности средств у банков и существенного влияния просроченных хозяйственных платежей у предприятий на величину их потребности в заёмных средствах, не исключено усиление роста просроченных платежей по банковским кредитам.
- Это, в свою очередь, может оказать дополнительное негативное воздействие на достаточно сложную ситуацию, сложившуюся по многим видам выпуска товаров и услуг по базовым видам экономической деятельности в первом полугодии текущего года.
- Таковы будни и возможные перспективы развития отдельных направлений процесса «мягкой посадки» экономики.
Капитальные затраты на строительство центров обработки данных в США составляют около 20% от затрат на строительство железных дорог в 1880-х годах и продолжают расти. Но в отличие от железных дорог есть одна большая разница: амортизация центров обработки данных ИИ высока, в отличие от Ж/Д они не строятся на столетия (многие ЦОД – даже на несколько десятилетий). Так что на длинном временнОм отрезке затраты на ЦОД и железные дороги во время бума их строительства могут быть сопоставимы.
России очень далеко до таких инвестиций в ЦОД, как в США – 1,2% от ВВП, это аналог, если бы в России вкладывали в них 2,4 трлн руб. в год.
Есть ещё одно важное отличие российских и американских ЦОД – наша гиперцентрализация: 76% российских дата-центров расположены в Москве, ещё 9,3% - в Петербурге, на всю остальную Россию приходится менее 15%.
Динамика цен на золото и в целом на сырьевые товары в последние десятилетия была синхронизирована. В последние два годы цена на золото сильно оторвалась от остальных сырьевых товаров. Два варианта последствий: либо золото упадёт в цене в ближайшие годы, либо цены на остальное сырьё подтянутся вслед за золотом.
Читать полностью…
Как выглядит на Avito-Работа динамика вакансий по некоторым специальностям, II кв. 2025 года к II кв. 2024 года.
Самый большой рост спроса – на работников общепита.
Также поражает уменьшение спроса на 38% на работников металлообрабатывающих цехов – значит, и предприятия ВПК резко сократили набор работников в последний год.
Три ведущих российских банка обсудили с ЦБ возможность получения финансовой помощи в следующем году, сообщает Bloomberg.
Такой сценарий может возникнуть из-за того, что, по словам людей и документам, с которым ознакомился Bloomberg, их оценка качества кредитного портфеля значительно хуже, чем показывают официальные данные, многие данные засекречены, и полная картина может быть не видна. Доля плохих кредитов растёт по всей банковской системе.
Есть ли предпосылки к тому, что рост плохих кредитов может утянуть какие-то крупные банки на дно? Ответы экспертов в рубрике #опросы
Директор Департамента риск-менеджмента АО «Свой Банк» Александр Чернов:
Опасения о потенциальном дефолте системнозначимых финансовых институтов представляются преувеличенными. Одна из функций Центрального Банка — обеспечение непрерывности функционирования финансовой системы. В случае возникновения объективных проблем в обслуживании кредитов у крупных корпоративных заёмщиков они будут ожидаемо учтены регулятором в смягчении подходов к резервированию с учетом макроэкономической и геополитической ситуации.
Доцент РАНХиГС, экономист Сергей Хестанов:
Качество кредитного портфеля сложным образом зависит и от динамики экономики в целом, и от ключевой ставки. Замедление экономики на фоне высокой ключевой ставки естественным образом снижает качество кредитного портфеля.
Однако почти все системно значимые банки де-факто принадлежат государству. Поэтому в случае необходимости вопрос об их докапитализации будет решён легко и быстро.
Руководитель отдела экономических исследований аналитического агентства «Национальный Эксперт» Алексей Климовский:
Подобные новости сигнализируют о нарастающих рисках в банковской системе. Высокая ставка ЦБ и дорогие кредиты увеличивают просрочки заёмщиков, особенно в рознице и малом бизнесе. Фрагментарность данных скрывает масштабы проблемы. Крах системных банков, таких как Сбербанк или ВТБ, маловероятен: собственные капиталы и резервы ЦБ создают серьёзную подушку безопасности. Спасение проблемных игроков возможно через Фонд консолидации, но это усилит дефицит бюджета и инфляцию. Поэтому единичные банкротства малозначимых банков в этом году весьма вероятны.
Без снятия хотя бы части санкций, смягчения ставок и роста экономики давление даже на крупные банки будет расти, а их спасение ляжет на плечи государства.
(продолжение в следующем посте)
В июне 2025 года, согласно данным Росреестра Москвы, на рынке строящегося жилья было зарегистрировано 5,4 тыс. договоров долевого участия (ДДУ), что на 48% меньше, чем в июне 2024 года, когда было зафиксировано 10,5 тыс. ДДУ.
По итогам первого полугодия 2025 года общее число зарегистрированных ДДУ составило 37,7 тыс. Это на 16% меньше, чем за аналогичный период 2024 года, когда было заключено 45,0 тыс. сделок.
Как мы видим, в июне падение продаж в новостройках Москвы резко ускорилось. Возможно, свою роль сыграли четыре подряд выходных (праздничных) дня. Тем не менее, для девелоперов этот тренд должен всё равно выглядеть настораживающим. Видимо, уже не помогают продажам и рассрочки, тем более что ЦБ и банки ввели более строгий контроль за ними.
Серьёзное снижение цен, которое в теории могли бы начать застройщики для стимулирования продаж, не устроит банки, так как снизится стоимость залогов для уже выданных ипотек.
Вот и остаётся только ждать снижения ключевой ставки хотя бы до 12-13%, чтобы перезапустить ипотечный рынок (а это при благоприятном сценарии – ещё минимум полгода).
Рыночная капитализация Nvidia (коричневый цвет) превысила $4 трлн, а её доля в индексе S&P 500 превысила 8%. В последний раз акции компании превышали 8% индекса 56 лет назад - это была IBM (зелёный цвет) в 1969 году. Интересные исторические факты. В том же 1969 году Министерство юстиции подало антимонопольный иск против IBM, обвинив её в монополии (иск был отозван в 1982 году). Единственная другая компания, акции которой превышали 8% - это AT&T, которая в 1949 году также была обвинена Министерством юстиции в монополии. Это дело было выиграно, и в 1984 году компания была расформирована.
Читать полностью…
ЦМАКП рассчитал, что в июле 2025 года рубль к бивалютной корзине переоценён примерно на 10 рублей. В начале июля курс бивалютной корзины (доллар США, евро) к рублю составил 84.9 руб., а по модели ЦМАКП он должен быть 94,9 рубля.
К октябрю модель показывает курс к бивалютной корзине почти 104 рубля.
«Несмотря на небольшое ослабление рубля по отношению к евро, стоит отметить, что фактически российская валюта оставалась «переоценённой» по сравнению с теоретическим уровнем её стоимости, обоснованным фундаментальными факторами (снижение цены на нефть, уменьшение сальдо торгового счета платёжного баланса, сокращение поступлений от продажи валютной выручки экспортерами). Поскольку текущий курс рубля выглядит «переукреплённым», то весьма вероятна его коррекция во втором полугодии в направлении фундаментально обусловленных уровней», - резюмирует ЦМАКП.
Недавно писал о том, что дефляция на потребительском рынке Китая продолжается уже 9 кварталов подряд. Но дефляция цен производителей держится ещё дольше.
Индекс отпускных цен производителей (PPI) в июне 2025 г. продолжал оставаться на отрицательной территории 33-й месяц подряд. Значение индекса PPI в июне в годовом исчислении составило минус 3,6% (показатель мая - минус 3,3%, апреля - минус 2,7%). В сравнении июнь/май индекс PPI также был на отрицательной территории, составив минус 0,4% (без изменения четыре месяца подряд).
(график – мониторинг Института ВЭБ)
Недельная инфляция составила 0,02%. Средняя инфляция за последние 7 лет для этой недели была 0,06%. Индикатор бизнес-климата Банка России в июле составил 1,5 п. после 3,0 п. месяцем ранее. Последний раз индекс был ниже этой отметки летом 2022 года. «Текущие оценки по спросу на продукцию (услуги) в июле уменьшились в большинстве видов деятельности. Рост экономической активности замедлился», - признаёт ЦБ.
Вместе с инфляцией ЦБ жёсткой ДКП подавил и рост экономики. Можем ли мы скоро столкнуться одновременно и с дефляцией, и с отрицательными темпами роста экономики, и как выходить из такой стагнации, снова не сорвавшись в высокие темпы инфляции? Ответы экспертов в рубрике #опросы
Автор телеграм-канала «Мобилизационная экономика» Ян Гордеев:
Борьба Центробанка с инфляцией придавила экономический рост, но не остановила его. Пока мы видим положительные темпы в обрабатывающих отраслях (во многом за счет ОПК и сопряжённых с ним отраслей), говорить о стагнации не приходится. Скорее, о риске рецессии.
Настроение на рынках сейчас единое — ожидание снижения ключевой ставки. Это косвенно указывает на то, что потенциал экономического роста в РФ в период СВО далеко не исчерпан.
Центробанк подыгрывает этим настроениям, но снижать «ключ» будет медленно и постепенно, чтобы не допустить нового разгона инфляции.
Начальник отдела аналитических исследований Института комплексных стратегических исследований, кандидат экономических наук Сергей Заверский:
Происходит именно то, что и должно было начать происходить в условиях длительной сверхжёсткой денежно-кредитной политики на фоне заниженной цели по инфляции – инфляция снижается, но очень медленно, а экономическая активность, особенно в частном секторе, тормозится всё сильнее. О дефляции, даже в перспективе, говорить пока не приходится, по крайней мере, если иметь в виду широкий спектр товаров и услуг. Есть сезонное снижение цен на ряд видов продукции, но те же тарифы растут опережающими по сравнению с целью по инфляции темпами не только для населения, но и для предприятий, которые рано или поздно также их будут транслировать в потребительские цены. Сохраняются и узкие места в транспортно-логистической инфраструктуре, в производственной базе, на рынке труда. Свою роль сыграет в определённый момент и ослабление рубля. Поэтому мы скорее приближаемся к состоянию стагфляции.
При этом становится всё более очевидным, что текущая модель ДКП в целом не вполне отвечает сегодняшним реалиям и стоящим перед страной вызовам, прежде всего в плане жёсткости цели по инфляции в 4%. Достичь устойчиво низких темпов роста цен возможно в наших условиях только за счёт расширения предложения (построения той самой «экономики предложения»), однако отказ от инвестиций или их откладывание на годы на фоне сверхвысоких ставок прямо препятствуют этой цели. На период структурной трансформации экономики и решения базовых проблем на стороне предложения более высокая и «мягкая» цель по инфляции способствовала бы оптимальному балансу между инфляцией и экономической динамикой.
(продолжение в следующем посте)
Как выглядит миниатюризация жилья в Московском регионе.
«Инком»: «За последние пять лет более всего средняя площадь экспонируемых квартир сократилась в новостройках Новой Москвы - на 14,6% (с 57,4 кв. м до 49 кв. м); схожая динамика на первичном рынке старой Москвы - минус 14,3%, но жильё в среднем более просторное (в июле 2020 г. 67,7 кв. м, сейчас 58 кв. м - почти как в новостройках ТиНАО пятилетней давности); усреднённый метраж объектов в Подмосковье уменьшился только на 9,8% (с 53,2 кв. м до 48 кв. м)».
За счёт запрета строительства студий до 28 кв. м в ближайшие годы средний метраж квартир во всех трёх локациях немного подрастёт. Но тренд на миниатюризацию квартир отчётливо виден, что оправдано демографическими трендами: мы всё больше становимся обществом одиночек. А самой распространённой семьёй (если её удаётся создать) становится однодетная, нередко – с матерью-одиночкой.
При этом средний метраж ИЖС последние годы растёт. За последние десять лет он вырос в Подмосковье со 118 кв. м до 130 кв. м. Мы всё быстрее движемся к стандарту: просторное жильё может быть только за городом.
Дефляционная спираль в Китае продолжается.
Дефлятор ВВП Китая был отрицательным в течение 9 кварталов подряд, что является самым продолжительным периодом с начала ведения учёта в 1993 году. Дефляция в Китае вызвана слабым потребительским спросом, крахом сектора недвижимости и избыточными промышленными мощностями.
Постепенно Китай сползает на «японский путь» - скоро ещё даст знать демографический коллапс в стране, с уже сейчас худшими показателями по рождаемости, чем в Японии. Скорее всего, Китай станет таким же демографически старым при более бедном населении, чем японцы.
В докладе «Тренды развития городов мира» (Департамент экономической политики и развития города Москвы, 2025) Оксана Синявская из ВШЭ пишет о возможных вариантах пенсионных систем для платформенных работников. В России такие работники чаще всего трудятся как самозанятые или по ГПХ, не делая никаких отчислений в социальные фонды. Сегодня их ждёт только базовая пенсия (в среднем она составляет лишь около 16 тыс. руб. в месяц), причём пенсионный возраст для платформенных работников (и самозанятых) – 70 лет для мужчин и 65 лет для женщин.
«Традиционная занятость по найму становится всё менее массовой. Это большой вызов для пенсионных систем абсолютно всех стран, где они существуют. Европейцы пока максимально держатся за сохранение того, что было выстроено в ХХ веке, но даже там понятно, что это вопрос ещё пары-тройки десятилетий.
В то же время я бы не драматизировала последствия платформенной занятости с точки зрения пенсионных прав и накоплений на старость. Сейчас в России 86-87% платформенных работников параллельно имеют занятость в традиционной экономике. То есть пока платформенная экономика выступает источником дополнительной занятости или обеспечивает доход в определённые периоды жизни человека: например, для молодёжи, которая ещё учится, это такой гибкий формат занятости без необходимости пропускать занятия. Женщины с маленькими детьми, находясь в официальном отпуске по уходу за ребёнком, могут подрабатывать через платформы. Или пожилые люди, которым по разным причинам уже трудно трудоустроиться, могут получать заказы в платформенной экономике.
Если платформенная экономика будет расти быстрее традиционной и увеличится число людей, для которых основная занятость станет платформенной, то в этом случае, конечно, риски социальной незащищённости вырастут.
В чём ещё есть сложность в России: у нас настолько невысокий средний уровень социальных пособий при почти универсальном охвате социальными гарантиями, такая маленькая разница между социальной пенсией для неработавших и страховой пенсией, что люди не видят смысла ориентироваться на страховую. И поэтому на данный момент у платформенных работников интерес к уплате страховых пенсионных взносов и к проблеме добровольных пенсионных накоплений очень низкий.
В этом смысле наша система отличается от, например, европейской, где очень сильное социальное государство, и там, правда, есть, что терять, переходя из стандартной занятости по найму на платформы. И поэтому там очень сильно идёт давление на платформы для того, чтобы они либо платили взносы, либо не демпинговали. То есть там на стороне социального государства стоят и профсоюзы тоже, и сами работники.
Если мы говорим про перспективу 30-40 лет, то, скорее всего, будет сохраняться маленькая и, видимо, сжимающаяся часть страховых пенсий и появится некий сегмент практически одинаковых пенсий для людей с какого-то возраста. И тогда платформенные работники не будут более ущемлены, чем какие-то другие. Если они будут понимать, что этих пенсий недостаточно, они начнут копить.
В Высшей школе экономики мы проводим обследования экономического поведения домашних хозяйств и отдельно опрашиваем верхний дециль (высшие 10% населения по доходам – ПЭ). Результаты этих исследований показывают, что, как только у человека появляется определённый уровень дохода, при котором он удовлетворяет свои наиболее насущные потребности в потреблении, он начинает сберегать и инвестировать. У верхнего дециля, где есть богатые и есть умеренно обеспеченные люди, резко растёт доля сберегающих. Поэтому если доходы будут стабильно расти, то можно ожидать, что люди будут откладывать на старость. И вот тут можно рассказывать людям хотя бы лет с 30-35 о том, как они могут сберегать и инвестировать в разных формах. Но это всегда будет в дополнение к некой минимальной гарантии от государства».