64835
Макроэкономика, финансы, тренды, аналитика. ВП и реклама @Kursistka @netovetz и @dana_rusin
(продолжение предыдущего поста)
Независимый финансовый советник Сергей Кикевич:
Пошлины между КНР и США и без того большие, ограничения адресные в торговле существуют, и они скорее только усиливаются. Поэтому любое движение в сторону ужесточения лишь будет сплочать те страны, которые и так стараются взаимодействовать и противостоять такому давлению. Речь о странах БРИКС, куда входит и Россия. Соответственно, для нас в краткосрочном периоде это выгодно с точки зрения интеграции с тем же Китаем и усиления торговых связей с Индией.
Руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая:
Новый виток торговой войны США и Китая стал неприятным сюрпризом для рынков, ожидавших, что в ходе встречи лидеров этих стран в конце октября на саммите АТЭС удастся достичь окончательных договоренностей по торговому соглашению, работа над которым велась несколько месяцев. Однако уже на прошлой неделе стало понятно, что что-то пошло не так – Китай сначала объявил, что введёт с 14 октября специальный портовый сбор для американских судов, входящих в порты КНР (в ответ на решение администрации президента США Дональда Трампа взимать сборы с китайских судов, заходящие в США), а затем резко ужесточил экспортный контроль для иностранных поставщиков продукции, в которой используются редкоземельные металлы из Китая – иностранные поставщики должны будут получать разрешение от властей Китая на экспорт такой продукции. Здесь важно, что Китай является монополистом на мировом рынке редкоземельных металлов, на него приходится 70% их добычи и около 90% переработки. Редкоземельные материалы используются для производства полупроводников, электрических батарей, автомобилей, военной продукции. В ответ Трамп пригрозил дополнительными 100% пошлинами на китайские товары с 1 ноября «или ранее», экспортным контролем на критическое программное обеспечение, а также, возможно, ограничением поставок в Китай запчастей к американским самолетам. Власти Китая, в свою очередь, назвали решение Трампа ошибкой, призвали к диалогу и заявили, что готовы принять меры для защиты своих законных прав и интересов.
Если пошлины Трампа вступят в силу, то, во-первых, они ещё сильнее ударят по двусторонней торговле США и Китая – ведь тариф для Китая составит уже 130%, что сопоставимо с максимальным значением 145%, которое было введено в апреле, но продержалось очень недолго. Китай, судя по прежнему опыту, будет отвечать аналогичными мерами, дополняя их нетарифными ограничениями. Уже сейчас, судя по последним данным, экспорт Китая в США упал на 27% (г/г), увеличение пошлин может привести к ещё большему падению двусторонней торговли. Не менее важное последствие китайских ограничений и ответных мер США – возможный разрыв производственных и логистических цепочек в производстве полупроводников (где используются редкоземельные материалы из Китая), от которых зависит выпуск автомобилей, серверов для AI и другой. Эти производственные цепочки в основном распределены между Китаем, Тайванем и США. Их нарушение влечет невозможность выпуска чипов для упомянутых отраслей и может негативно отразиться на всей мировой экономике.
Для России прямое влияние минимально, но в случае кризиса в мировой экономике может пострадать спрос на сырьё. С другой стороны, Россия могла бы использовать этот переговорный тупик для расширения экспорта редкоземельных металлов.
Мы полагаем, что, скорее всего, лидеры США и Китая постараются не доводить дело до столь негативных последствий и урегулировать обострившиеся проблемы на предстоящей встрече в рамках саммита АТЭС.
Нобелевская премия по экономике уходит к Джоэлю Мокиру, Филиппу Агиону и Питеру Ховитту – «за объяснение инновационного экономического роста».
В сентябре 2020 года Американо-израильский историк экономики Джоэль Мокир прочитал в РЭШ лекцию о том, почему Европа стала экономическим лидером.
Конспект лекции Мокира из канала Толкователь.
«Великая ирония истории: европейцы смогли колонизировать, подчинить и эксплуатировать людей по всему миру. Однако потомки этих покоренных народов сегодня намного богаче своих предков во многом благодаря европейским знаниям. Что же стало причиной? Ответ — знание.
В 1250 году европейцы отставали от других цивилизаций, но к XVIII веку, началу промышленной революции, уже вышли в лидеры. Этот прорыв случился не благодаря большему объёму знаний, а благодаря другим мировоззрению и компетенциям. Это две главные составляющие аргумента профессора Мокира.
Мировоззрение
1. Скептицизм
Средневековая европейская интеллигенция — за некоторыми заметными исключениями — твердо верила, что носители классических знаний священны. Но затем появились сомнения. К 1500 году такая критика стала более распространенной. К 1700 году Коперник, Галилей, Декарт, Ньютон и многие другие создали новую науку, пренебрегая классическим «каноном».
В других цивилизациях — китайской, мусульманской, индийской — традиционалисты в основном победили. То же самое было и с еврейской цивилизацией в Европе до 1750 года. Там вместо того, чтобы испытывать и критиковать традиционные знания, интеллектуалы занимались экзегезисом и филологией, спорили о том, что древние мудрецы «на самом деле имели в виду».
2. Открытость
Европейцы с ранних времен были готовы учиться у других цивилизаций и с готовностью принимали (или крали) их идеи, а затем совершенствовали их. После 1500 года, когда они начали путешествовать по миру, они переняли и научились делать индийский хлопок, китайский шелк и фарфор, а также растить многие культуры из Нового Света.
Одно из объяснений — конкуренция. Европа была глубоко раздроблена по многим направлениям: разные династии, княжества, города, университеты, религии. Если знания каким-то образом были полезны, было важно их получить, чтобы сохранить конкурентоспособность страны.
3. Неофилия
Европейская элита выработала вкус к новому и незнакомому и награждала новаторов-интеллектуалов. Люди, которые придумывали новые идеи (как в искусстве, так и в науке), награждались и пользовались высоким статусом. Интеллектуалы часто попадали под покровительство и конкурировали за места при дворе и в окружении знати: там они занимались медициной, навигацией, баллистикой, инженерией, астрологией и другими практическими областями знаний.
В результате в период между 1500 и 1750 годами было предложено много радикально новых идей. Некоторые из них были разработаны самими европейцами, другие — переняты из других стран. Не все эти новые идеи были хороши. Многие из них были фальшивыми или просто ошибочными. При этом знания, которые работали, приносили гораздо большую пользу, чем где-либо еще.
Компетенции.
Улучшались материалы и повышалось качество труда ремесленников.
Например, Бенджамин Хантсман, часовщик из Шеффилда, научился производить высококачественную сталь: более однородную и с меньшим количеством примесей. Тигельная сталь играла важную роль в производстве деталей машин, инструментов, пружин и всего остального, что нуждалось в материале, который был бы прочным и долговечным.
Итог
Начавшийся в XVIII веке экономический рост был обусловлен сочетанием мировоззрения («культуры») и компетенций («умений»). Оба эти фактора претерпели значительные изменения в ранней современной Европе и создали предпосылки для Промышленной революции.
Есть «Закон Энгеля: доля реального потребления продуктов питания домашних хозяйств с ростом уровня реальных доходов падает».
Центр исследований производительности Экспертного института ВШЭ показывает российскую аномалию.
На первом графике мы видим, что «по Закону Энгеля» никакого реального роста доходов населения в России нет – мы с 2009 года «зависли» на уровне примерно 35% (от всех доходов уходят на продукты питания).
Второй график – как связан подушевой ВВП по ППС с расходами на питание – наводит нас на мысль, что еда в России (относительно наших доходов) – очень дорогая.
Примерно при таком же подушевом ВВП по ППС, как у нас, в Латвии или Хорватии люди тратят на еду на 8-10 п.п. меньше россиян. Меньше россиян тратят на еду более бедные Болгария и даже Мексика.
Так что возникает гипотеза, что «Закон Энгеля» в России работает: реальные доходы в России всё же растут в последние годы (пусть и невысокими темпами), но рост цен на еду опережает реальные доходы. И есть ещё ряд вопросов.
Так, исследователи обращают внимание на несовершенство методологии Росстата:
«(происходят) Различия в методологии учёта расходов на питание вне дома и вменённой арендной платы за жильё при расчете доли расходов на питание в России и других странах».
Также распределение «связано, вероятно, с неоднородностью домашних хозяйств по общему объёму расходов и межрегиональными различиями в ценах».
Я лично ещё бы добавил и различную структуру питания в России и множестве других стран, что также надо учитывать в межстрановом сравнении. Так, мы, россияне, в среднем едим меньше фруктов и ягод, а также красного мяса (по сравнению со странами даже с одинаковым подушевым ВВП), по сравнению с некоторыми странами – и рыбы.
Так что в целом это исследование скорее прибавляет очередные вопросы к методологии Росстата.
Уровень безработицы среди недавних выпускников американских колледжей вырос на 1,3 процентных пункта с 2022 года. Уровень безработицы среди в целом более молодой группы работников без высшего образования, измеряемый на момент выхода на рынок труда, а не в возрасте 22–27 лет, вырос на 2,4 процентных пункта.
Это к вопросу методологии исследования.
В первом случае сравнивается возраст молодёжи с высшим образованием и без него. И есть второй случай. К возрасту 25 лет выпускник вуза или ещё не будет иметь трудового опыта, или минимальный опыт. Тогда как молодой человек без высшего образования к этому возрасту в среднем будет иметь трудовой стаж пять лет.
В результате мы видим, что по-прежнему молодёжи выгодно иметь высшее образование.
К чему привела жёсткая ДКП и, соответственно, очень высокие ставки депозитов (в некоторые периоды последнего года на 8-10 п.п. выше уровня инфляции).
У многих предприятий появился соблазн не платить какое-то время подрядчикам, а «покрутить деньги» на депозитах. Этот тренд на рост неплатежей отмечает ЦМАКП:
«Резкий рост процентных ставок в конце прошлого года стимулировал перераспределение денежных средств предприятий из расчётов на срочные депозиты. Это вызвало скачок взаимных неплатежей (просроченной кредиторской задолженности) По своему масштабу этот скачок по экономике в целом существенно превосходит шок 2020 и примерно соответствует шоку 2022 гг. В обрабатывающей промышленности скачок неплатежей существенно превосходит и шок 2020, и шок 2022 гг. Причём, в отличие от тех эпизодов, после трёх кварталов шока нет внятных признаков нормализации ситуации».
Финансовый маркетплейс «Сравни» сообщает о росте активности на рынке микрозаймов в III кв. 2025 года. Согласно опубликованной статистике, общий объём выдачи средств частным клиентам увеличился в 4(!) раза по сравнению с аналогичными показателями июля-сентября 2024 года.
Параллельно с количественным ростом отмечается и увеличение финансовых аппетитов заёмщиков: средняя запрашиваемая сумма достигла 21.152 рубля, что на 32% выше прошлогодних значений.
Что является причиной такого стремительно роста выдач из МФО – какие-то технические новации в этой сфере (расширение выдач онлайн) или стремительное ухудшение финансового состояния нижних страт россиян, кто является клиентом микрозаймов? Ответы экспертов в рубрике #опросы
К.э.н., отраслевой эксперт Ольга Горюкова:
Основной причиной такого роста выступает устойчивый тренд по снижению уровня одобрений по заявкам на потребительское кредитование, поступающим в банки от розничных клиентов.
Применяемые банками риск-политики настроены таким образом, чтобы обеспечивалось соблюдение всех действующих регуляторных норм, поэтапно вводимых на протяжении 2024 года и действующих по настоящее время, а именно ограничение кредитования клиентов с высоким уровнем ПДН (чтобы не применять повышенные макропруденциальные надбавки при расчёте обязательных нормативов достаточности капитала), а также выполнение требований по соблюдению макропруденциальных лимитов банками (действуют для банков с универсальной лицензией).
При выдаче кредитов населению банки также должны соблюдать условия по предельной ПСК, уровни по которым на сегодня для большинства банков не являются приемлемыми с точки зрения ожидаемой доходности продукта. По этой причине банки снижают объёмы выдач, т.к. они не готовы выходить за рамки своих целевых портфельных показателей (доходы, расходы, стоимость риска на портфель и др.).
В ситуации отложенных потребностей и невозможности получить одобрение по кредиту в банках, обращаясь не с одной заявкой в разные банки, граждане идут в МФО, где получают одобрение по займу онлайн — более легко, быстро и удобно. Полагаю, что такой переток розничных клиентов из банковского сектора в МФО прогнозировался и Банком России. Микрофинансовый сегмент находится у регулятора под особым контролем, и, думаю, ни для кого не секрет, что и его в скором времени ждет «новая реальность» с точки зрения ужесточения регулирования, введения дополнительных норм и правил по онлайн выдачам займов.
Старший аналитик АО «Свой Банк» Алексей Гусев:
В условиях ужесточения требований банков к заёмщикам сценарий того, что число обращений в МФО продолжит расти, высок. По прогнозу агентства «Эксперт РА» к концу 2025 года объём выдач микрозаймов может оказаться на уровне рекордных 2,4 трлн руб. При этом этот рост — не только переток заёмщиков из банков, которые вводят более жесткие условия кредитования по выдаче, но и выход на рынок новых клиентов, которые не проходят банковские скоринговые модели. В IV квартале на фоне сезонных предновогодних трат можно ожидать, что тренд cохранится. Основной риск — рост долговой нагрузки у заёмщиков, которые могут попасть в ловушку, оформляя новые микрозаймы для погашения предыдущих. Согласно обзору ЦБ РФ за II квартал 2025 года, уровень просрочки сроком от 90 дней вырос до 28,3%, при этом около половины всех выдач приходилось на клиентов, которые после закрытия одного займа сразу шли за новым.
(продолжение в следующем посте)
«Инком»: «По итогам III кв. 2025 года на вторичном рынке жилья Москвы недосчитались 20% покупателей в сравнении со значениями аналогичного периода «ипотечных» лет, то есть, до 2024 года. Приток новых объектов также сократился - примерно на 20%».
Также в «Инком» оценили, при какой ставке ипотеки начнётся оживление вторичного рынка жилья:
«При условии уменьшения ключевой ставки до 13%, а ипотечной до 14%, прирост числа сделок составит минимум 20%, а рост цен в этом случае - 10–15%».
Вряд ли при ключевой ставке в 13% ипотечные проценты будут около 14%, т.е. больше всего на 1 п.п. Например, сейчас при ставке ЦБ 17% средняя ипотечная ставка составляет 21,2%, т.е. на 4 п.п. больше. Так что для ставок ипотеки в 14% надо иметь ключевую ставку хотя бы 11%. И пока не просматривается на горизонте, когда в России ключевая ставка упадёт до 11%.
В США многими принято мечтать, как бы возвратиться в «золотое время» 1950-60-х (в России для многих это американское время тоже предстаёт мечтой).
В 1967 году только 5% американских семей зарабатывали более 150.000 долларов в год, с поправкой на инфляцию (т.е. в современных долларах). Сейчас в США таких семей – почти 34%.
Сократилась сильно с того времени и доля самых бедных семей, имеющих менее 50.000 долларов в год – с 38% до 21%.
Сами бы американцы 1960-х, перенесись они в наше время, его бы и назвали лучшим, а не свои годы.
(продолжение предыдущего поста)
Аналитик проекта bitkogan Иван Вербный:
Не стоит оценивать эффективность проводимой политики по результатам одной недели. В августе, напротив, наблюдалось несколько недель снижения цен. Корректнее отслеживать динамику цен в течение нескольких месяцев, исключая влияние временных и разовых факторов. Так, показатели устойчивой инфляции в основном находились в диапазоне 4,0–6,0% в годовом выражении. Это свидетельствует о том, что повышение ключевой ставки привело к заметному замедлению инфляции.
В то же время Банк России на протяжении последних пяти лет не может добиться устойчивого достижения целевого уровня инфляции. Этому помешали пандемия, отток факторов производства в военный сектор и масштабные санкции. ЦБ мог бы достичь цели, если бы проводил более жёсткую денежно-кредитную политику, однако это, в свою очередь, могло бы спровоцировать рецессию.
Главный экономист Института экономики роста им. П. А. Столыпина Борис Копейкин:
В моменте больше не действует «эффект урожая», вызвавший снижение цен в августе, и опять заметно дорожает плодоовощная продукция. Заметен вклад в общие темпы роста цен подорожания бензина.
Но если абстрагироваться от разовых факторов, рост цен у нас определяется в большей степени не динамикой спроса, а ростом издержек. Вполне распространены ситуации, когда из-за спросовых ограничений, в том числе дорогих кредитов, покупают всё меньше, а цены всё равно растут. Хотя ЦБ и исходит из противоположной логики.
Один лишь рост НДС, по недавним оценкам главы Минфина, даст 1% к росту цен. Да и эта оценка, вполне вероятно, занижена. Хотя доходы бюджета лучше бы наращивать за счёт роста базы, то есть развития экономики, а не повышения ставок налогов. Растут другие платежи и сборы, и ужесточаются условия для малого бизнеса. Повышаются тарифы. Пусть и медленнее, но продолжают увеличиваться расходы на оплату труда. Высокими остаются процентные платежи по кредитам. Хотя ЦБ прогнозирует снижение средней ключевой ставки до 12-13% в следующем году, не все долги компаний привлекаются по плавающей ставке, и рефинансирование происходит с определенным лагом. Все растущие издержки производители вынуждены учитывать при ценообразовании.
Рубль всё ещё остается крепким, но волатильность, которую можно было наблюдать в течение сентября, очевидно уже учитывается продавцами импорта. Дальнейшее ослабление рубля в перспективе высоковероятно, и также поддержит темпы роста цен.
Для снижения инфляции в длительной перспективе необходим устойчивый рост предложения товаров и услуг, а значит следует инвестировать. Однако длительное поддержание ставки на запретительном уровне дает совершенно обратный эффект. В результате на следующий год Минэк прогнозирует спад инвестиций. Поэтому высоки шансы на то, что и в перспективе 2026-2027 годов инфляция останется на повышенных уровнях, хотя и ниже, чем в 2024-2025.
На последней неделе инфляция ускорилась до 0,23%. За последние 7 лет для этой недели она составляла 0,11%, т.е. в 2 раза меньше, чем сейчас.
Что ЦБ делает не так? Почему его формально жёсткие действия не ведут к снижению инфляции до таргета в 4% годовых? Или дело не в политике ЦБ, а в политике Минфина? Ответы экспертов в рубрике #опросы
Автор телеграм-канала «Мобилизационная экономика» Ян Гордеев:
Во-первых, инфляция в РФ носит не монетарный, а структурный характер, то есть связана со специфической структурой нашей экономики. Во-вторых, Центральный банк борется с инфляцией монетарными методами, а это борьба с последствиями, а не причиной. В-третьих, политика ЦБ может ненадолго замедлить инфляцию, но не остановить её.
Если описывать коротко, то основные проблемы экономики РФ - нехватка квалифицированных кадров, невысокая производительность труда и отсутствие механизма внутреннего инвестирования, что, соответственно, ведёт к росту зарплат, повышенному спросу, который внутреннее производство удовлетворить не может в силу разных причин (в том числе санкций). Побороть инфляцию можно расширением предложения (это сложно, так как задача упирается в нехватку кадров и отсутствие инвестиционного механизма) или монетарным давлением на спрос, проще говоря, замедлением экономики. Центробанк выбрал второй вариант, так как иных инструментов у него просто нет. К тому же, ЦБ не отвечает за рост экономики страны, этот вопрос целиком в ведении Правительства. Это снимает с ЦБ ответственность практически за все решения. С определенного момента именно жёсткая денежно-кредитная политика ЦБ становится проинфляционным фактором.
Основатель консалтингового агентства Redoo Светлана Андреева:
Меры, которые предпринимает Центробанк, ослабляются внешними и внутренними факторами. Я бы сказала, что на этой неделе реализовался кумулятивный эффект геополитических, фискальных, монетарных, сырьевых и валютных рисков. На этой неделе на фоне новостей геополитики рынок российских акций понёс максимальные потери за полгода. Усиливает общий инфляционный фон и фактор топлива: в последние полторы недели средние цены на бензин в стране в 3,7 раза опередили официальный уровень инфляции. Это отражается на всей цепочке затрат — от логистики до конечных цен в магазинах.
Свежий отчёт Минэка от 1 октября добавил масла в огонь, показав, что рынок труда перегрет: в августе уровень безработицы обновил очередной исторический минимум – 2,1% рабочей силы, зарплаты выросли +16% номинально, +6,6% реально. Это по кривой Филлипса усиливает инфляционное давление.
Однако ускорение инфляции на коротком временном промежутке не означает неэффективности всей политики ЦБ, хотя косвенные последствия политики ЦБ имеют место. К сожалению, все показатели говорят о том, что снижения инфляции в долгосрочной перспективе не предвидится.
(продолжение в следующем посте)
Лондонская фондовая биржа умирает. Например, она выбыла из двадцатки крупнейших рынков IPO, отстав даже от Мексики. В 2006 году Лондон провёл IPO на $51 млрд, в этом году эта цифра составила $248 млн. Снижение в 200 раз.
Читать полностью…
Опрос ВТБ и Brand Analytics:
«Опрос выявил высокую готовность населения к использованию цифрового рубля для получения заработной платы — 68% респондентов выразили своё согласие. Ключевыми условиями для этого участники назвали предоставление бонусов и дополнительных выгод (44%), а также возможность получать выплаты по индивидуальному графику, например, еженедельно или ежедневно (22%). При этом почти половина опрошенных (42%) готова использовать цифровые рубли наравне с существующими формами денег, не переводя их в наличные или безналичные эквиваленты».
Хороший опрос – показывает, что большинство согласных с цифровым рублём ничего не знают о нём. Какие проценты по нему и бонусы они собираются получать?
Наш прогноз остаётся тем же: с 2026-го начнётся постепенный и неостановимый перевод выплат бюджетникам (включая пенсионеров) на цифровой рубль. Образуется двухконтурная финсистема России – с цифровым («талоны на деньги») и нормальным рублём, постепенно образуется курс обмена двух рублей.
Как высокие кредитные ставки отражаются на рентабельности предприятий.
К середине 2024 года на уплату процентов уходила уже почти четверть прибыли. Повышение ставки спровоцировало дальнейший рост процентных платежей до беспрецедентных значений: к середине 2025 года на проценты уходило свыше трети прибыли (36%) - это в 1,5 больше, чем в предыдущий кризисный период.
Если ставки по кредитам сохранятся выше 16% и в 2026-м, то в среднем по всем предприятиям на выплату процентов будет уходить половина их прибыли.
(и это – только на выплату процентов, без учёта выплаты по самому телу кредита)
(график – ЦМАКП)
Всемирный банк ухудшил прогноз по росту ВВП России в 2025 году до 0,9%. Ранее в июне Всемирный банк ожидал роста российской экономики в 2025-м на 1,4%.
Также организация понизила прогноз по росту ВВП России на 2026 год – с 1,2% до 0,8%, а на 2027 год – с 1,2% до 1%. Не является ли такой прогноз на 2026-27 годы слишком пессимистичным? И что может снова подстегнуть рост российской экономики выше темпов 3-4% прироста? Ответы экспертов в рубрике #опросы
Директор Центра региональной политики РАНХиГС, д.э.н., автор Telegram-канала Klimanov.ru Владимир Климанов:
Охлаждение российской экономики в 2025 году происходит быстрее, чем это предполагалось. К тому же, рост в 2023 и 2024 годах был более бурным, нежели это прогнозировалось, и потому с такой высокой базой добиваться новых высоких темпов экономического роста относительно сложно.
В целом, сохраняются относительно невысокие цены на энергоносители на мировых рынках, напряжённая геополитическая ситуация. Действие экономических санкций недружественных стран только расширяется, что, собственно, и приводит к тому, что прогнозы по росту российской экономики в 2025-м и последующих годах пересматриваются в меньшую сторону.
Для того чтобы преодолеть какие-либо негативные тенденции, нужно стремиться наращивать производство, прежде всего, в неэнергетическом секторе, не нефтегазовом секторе экономики. Добиться этого можно за счёт повышения производительности труда и стимулирования ряда отраслей экономики, в том числе путем дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики.
Руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая:
Снижение прогноза роста ВВП России на 2025 г. с 1,4% до 0,9% может учитывать более заметное фактическое замедление роста экономической активности с начала года. Так, по оценке Минэкономразвития, за 8 месяцев 2025 г. ВВП вырос всего на 1,0% к аналогичному периоду прошлого года, а сентябрьский прогноз роста экономики на 2025 г. Минэка снижен весьма существенно - до 1,0% с 2,5% в апреле. Так что в целом прогноз ВБ на 2025 г. близок и к новому прогнозу Минэкономразвития, и к нижней границе прогноза Банка России (1-2%).
Что касается прогнозов ВБ на 2026-2027 гг. (рост ВВП на 0,8% и на 1,0%, соответственно), то для базового сценария они представляются всё-таки слишком консервативными. В частности, поддержку экономике должна оказать постепенная нормализация ДКП (снижение ключевой ставки с текущих высоких значений и её приближение к нейтральному уровню). С учетом жёсткого рынка труда и ожидаемого роста зарплат темпами выше инфляции это может поддержать рост потребления (как за счёт кредитования, так и за счёт сокращения нормы сбережений), а затем и возобновление роста инвестиций. Впрочем, будущий год может оставаться сложным для экономики – ЦБ может проявлять осторожность в темпах снижения ключевой ставки и даже при её снижении положительный эффект для экономики будет проявляться с временным лагом, одновременно планируется более жесткая бюджетная политика, в частности, за счет повышения НДС, что должно оказывать ограничительное влияние на спрос. Даже прогноз Минэка предполагает небольшое сокращение инвестиций в основной капитал в будущем году с учетом высоких процентных ставок.
В целом среднесрочные прогнозы роста для российской экономики сохраняют высокий уровень неопределенности, в частности, от развития геополитической ситуации.
«Подстегнуть» рост экономики выше 3-4% сейчас не представляется возможным, с учётом практически полной занятости трудовых ресурсов, а также смещения приоритетов бюджетной политики в последние годы в пользу поддержки военных расходов, из-за чего гражданские отрасли сталкиваются с дефицитом ограниченных ресурсов. Для того, чтобы ослабить ограничения со стороны рынка труда необходим более эффективный переток трудовых ресурсов между отраслями, а также повышение производительности труда.
(продолжение в следующем посте)
Впечатляющий, конечно, исторический рывок цен на золото.
Сегодня оно закрепляется на отметке выше $4000 за унцию.
В этом плане ситуация похожа на 1970-е, когда золото выросло в цене с $35 в 1971 году до $800 в 1979-м.
(вообще у экономистов всё больше вижу сравнение нынешнего времени с 1970-ми)
Дональд Трамп объявил о введении 100-процентных тарифов на импорт из Китая. Как торговая война США и Китая, если она разгорится, отразится на мировой экономике, а главное для нас – на экономике России? Ответы экспертов в рубрике #опросы
Главный редактор ИА «РосБалт», доцент Финансового университета Николай Яременко:
Новые 100-процентные тарифы Трампа на импорт из Китая — не просто очередное обострение, а фактически объявление полномасштабной торговой войны. Если она разгорится, мировую экономику ждёт серьезный удар: рост цен, сбои в глобальных производственных цепочках и замедление роста. Для России последствия, скорее всего, будут негативными и многогранными.
Главный риск для РФ — падение мирового спроса и цен на сырьё, что напрямую ударит по экспорту и бюджету. Также возможны нарушения логистики, рост инфляции и усиление зависимости от Китая как единственного крупного партнёра в условиях глобальной дестабилизации. Гипотетические выгоды от транзита или удешевления некоторых товаров ничтожны на фоне этих масштабных угроз.
Член РАСО, политолог Вадим Попов:
Введение пошлин против Китая уже обвалило котировки во всём мире. В крипте ликвидировано $8,5 млрд за час. Биткоин опустился до 105.000 долларов (это самая низкая цена за год). Акции таких гигантов, как Nvidia, Amazon и Tesla, в пятницу упали примерно на 5%. Резко просела в цене нефть и другое сырье: марки Brent и WTI подешевели примерно на 4%, почти на ту же величину обвалились фьючерсы на медь на бирже Comex. Таким образом мировой рынок негативно отреагировал на решение Трампа.
Нужно понимать, что тарифная эскалация чревата общим спадом международной торговли и сжатием инвестиций. К слову, 7 октября ВТО, сославшись на ожидаемые последствия тарифной политики США, снизила прогноз роста мирового объёма торговли на 2026 год до 0,5% с августовских 1,8%.
Что касается последствий для российской экономики, то, будучи экспортоориентированной, она особенно чувствительна к глобальному спаду спроса. Если всё в мире замедляется, отпадает надобность в дополнительных поставках нефти, газа и металлов из РФ. Это из минусов. Но есть и плюсы: скорее всего из-за торговых войн США с Китаем вырастет объём товарооборота нашей страны с КНР. Для России это будет означать насыщение внутреннего спроса и решение ряда проблем с импортом машин и оборудования.
Директор Центра региональной политики РАНХиГС, д.э.н., автор Telegram-канала Klimanov.ru Владимир Климанов:
Торговая война между США и Китаем уже стала той геополитической и геоэкономической реальностью, которая оказывает влияние на все страны мира. Россия – здесь не исключение. Безусловно, это влияние косвенное, но может быть весьма существенным.
Политически в такой ситуации Китаю будет выгоднее укреплять сотрудничество с другими странами, в том числе и в рамках БРИКС. При высоких американских пошлинах китайские производители должны будут активизироваться на иных рынках. Однако в нашей стране в условиях крепкого рубля возникло определенное затоваривание импортируемых товаров, тех же автомобилей. К тому же с 1 ноября меняется в сторону увеличения утилизационный сбор. Поэтому расширение поставок таких товаров имеет ограниченный характер.
В то же время действие санкций против нашей страны и третьих стран, являющихся потребителями российских энергоносителей, может ограничить наш экспорт в Китай, который будет искать компромисс с США для смягчения экономических требований по отношению к своей стране.
(продолжение в следующем посте)
Евгения была беременна двойней, когда ей сообщили, что муж-шахтер погиб в шахте. Вскоре случилось второе несчастье, женщина узнала, что у одного плода нет сердцебиения — он разлагается.
Когда гибель ребенка подтвердили, силы были брошены на спасение второго — Дианы. Экстренное кесарево, 33 см и 1050 г веса, 4 месяца в реанимации, 4 пневмонии. Но в конце концов маленькая Диана окрепла, выкарабкалась, смогла начать дышать самостоятельно.
Тяжелые роды оставили сильный след на здоровье девочки. В 2 года Диане поставили ДЦП. Она не может самостоятельно ходить. Болезнь искалечила ее стопы и привела к контрактурам суставов. Спастика с каждым днем наступает сильнее и делает суставы и мышцы девочки неподвижными.
К 12 годам у Дианы уже были операции, хирурги уже ставили металлоконструкции. Но этого мало. Нужна операция СДР, чтобы побороть спастику. 541 000 р — стоимость операции и неподъемная сумма для многодетной семьи. Пожалуйста помогите собрать средства на операцию, счет идет на недели.
Помочь Диане начать ходить: zdoroviymalysh.ru
Итак
В честь дня рождения канала открывается доступ к приватному клубу, но это в первый и последний раз.
Огромное количество инсайдерской информации приходится на этот источник. Доступа на сутки должно хватить, чтобы вступить успели самые активные читатели.
Ссылка для входа — /channel/+TweaDo8w_i45OGYy
С 2017 года и по второй квартал 2025 года управляющие резервами постепенно отказывались от доллара и переходили на другие валюты. Выгоду от этого получили, помимо евро, австралийский доллар, канадский доллар и китайский юань – хотя доли трёх последних валют всё равно остаются небольшими.
Каждый из графиков показывает исходную долю распределения COFER (валютная структура официальных валютных резервов) (чёрный) вместе с показателем, скорректированным с учётом оценки (синий). В основном среднесрочные тенденции одинаковы для обоих показателей, но могут быть различия, как, например, во втором квартале 2025 года, когда доллар резко упал. С поправкой на это падение и движение других валют, основные среднесрочные тенденции в COFER таковы:
1)Наблюдается среднесрочный отток из доллара. Этот отток был устойчивой тенденцией в последние годы, предшествовавшей Трампу.
2)Евро не сумел извлечь выгоду из этого исхода доллара. Его доля в мировых резервах стабильна, особенно с поправкой на значительное укрепление евро по отношению к доллару во втором квартале 2025 года.
3)Отток из американского доллара выгоден австралийскому доллару, канадскому доллару, китайскому юаню и категории «другие». Более устоявшиеся валюты, представленные в исследовании COFER, такие как фунт стерлингов и швейцарский франк, не выиграли. Единственной устоявшейся валютой, продемонстрировавшей значительный рост с поправкой на оценку, является японская иена, чего не видно в общей доле COFER из-за устойчивого снижения иены по отношению к доллару.
(продолжение предыдущего поста)
Экономист Валерий Корнеев:
В основном это результат ужесточения требований ЦБ к коммерческим банкам по проверке финансовой возможности у заёмщиков возвратить выдаваемые им займы, что привело к кратному росту отказов банками в выдаче кредитов частным заемщикам. Таким образом ЦБ борется с «перегревом» экономики.
Так как необходимость в заёмных средствах никуда не делась, заемщики обратились к МФО, что ещё более ухудшит финансовое состояние заёмщиков. А банки, точнее их акционеры, получат ещё больше прибыли, потому как в основном МФО входят в какую-либо банковскую группу.
Руководитель отдела экономических исследований аналитического агентства «Национальный Эксперт» Алексей Климовский:
Резкий рост выдач на рынке микрозаймов выглядит как тревожный симптом и признак стагфляции. Основная причина — стремительное обнищание и без того малообеспеченных граждан, которые вынуждены брать в долг на еду, коммуналку или лечение. Их реальные доходы стагнируют, цены на базовые товары растут быстрее зарплат, а сбережений чаще всего нет вовсе. Клиенты МФО — это в основном люди с низким доходом, пенсионеры или фрилансеры, которых банки просто игнорируют. Для них микрозаймы — последний шанс закрыть дыры в бюджете, но со ставками до 292% годовых это часто приводит к снежному кому долгов.
Статистика показывает, что просрочки уже на пике, а перекредитованность домохозяйств достигает 60% от доходов.
Если экономика не оживёт — выдачи продолжат расти, но с рисками массовых дефолтов. В долгосроке такая динамика тормозит рост: люди тратят на долги, а не на потребление, что душит розницу и услуги.
Гендиректор коммуникационного агентства Actor Дмитрий Еловский:
Я бы выделил несколько причин.
1. Инфляция, которая съедает доходы определённой части граждан.
2. Отсутствие ответственности и больших групп населения в связи с минимальными последствиями банкротства физлица. Наши граждане не воспринимают банкротство как катастрофу, поэтому часто набирают необеспеченные необходимостью кредиты. Мало кто берёт деньги на еду. Часто берут на новый телефон, хотя со старым можно ходить ещё годы.
3. Развитие технологий рекламы и манипуляции людьми. Многие берут не потому, что есть острая необходимость, а потому что реклама отработала эффективно.
4. Наконец, развитие технологий, которые делают микрозаймы всё доступнее, снижают себестоимость их выдачи и доходность этого бизнеса.
Тут есть важный вопрос, что пока партийно-политическая система не понимает, что делать с клиентами микрозаймов. Это отдельная группа граждан, но их никто не изучает.
Директор по развитию бизнеса А ДЕНЬГИ Надежда Димченко:
Традиционно микрофинансовые организации ассоциировались с «деньгами до зарплаты» для клиентов в сложной финансовой ситуации. Однако уже несколько лет мы наблюдаем формирование новых сегментов клиентов, для которых микрокредитование — осознанный выбор инструмента для решения конкретных жизненных задач: образование, лечение, развитие малого бизнеса, помощь близким. Происходит эволюционное смещение паттерна поведения клиентов МФО — от сиюминутных трат к планированию.
В А ДЕНЬГИ средняя запрашиваемая сумма в III квартале составила 19.204 рубля. Клиент, который берёт 20 тыс. рублей на несколько месяцев, явно планирует определённую целевую трату, а не закрывает временный разрыв в бюджете.
Ключевым драйвером роста становятся продукты с кредитным лимитом. В отличие от разового займа, такой лимит дает клиенту постоянный доступ к средствам в рамках установленной суммы, которую можно использовать многократно без подачи новой заявки.
Надо же, какой огромный рынок кормов для домашних питомцев, и это только по официальным каналам продаж.
Директор по работе с клиентами компании «Ромир» Анастасия Сидорина:
«Сегодня в городской России живёт более 61 млн домашних питомцев - за семь лет их число выросло на 35%. Рынок кормов за последние 12 месяцев достиг объёма 355 млрд рублей, что делает его одним из крупнейших среди FMCG-категорий. Главную долю на рынке занимают корма для кошек — 84% продаж. Россия уже вышла в лидеры по числу кошек на душу населения. На корма для собак приходится 16% рынка».
При этом сохраняется и значительная зависимость от импорта кормов, более четверти их объёма. Руководитель Центра отраслевой экспертизы Россельхозбанка Олег Царьков:
«Рынок уже вышел на уровень 74% самообеспеченности по кормам, но сохраняется потенциал импортозамещения на сумму около 580 млн долларов в год».
Что, если бы прибыль фондового рынка измерялась в золоте, а не в долларах?
Если деноминировать американские акции в золоте, а не в долларах, то они начнут падать с тех пор, как 25 лет назад лопнул пузырь доткомов. В других странах дела идут ещё хуже.
Как жёсткая ДКП в России душит производственные инвестиции.
«В докризисное время процентные платежи были в 1,5-2 раза меньше инвестиций в машины и оборудование. К середине 2025 г. ситуация развернулась на 180 градусов: проценты в 1,5 раза больше инвестиций в машины и оборудование. В этих условиях восстановление инвестиций в машины и оборудование сменилось новым снижением», - пишет ЦМАКП.
(продолжение предыдущего поста)
Руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая:
Банк России проводит жёсткую ДКП, направленную на замедление инфляции. И до сентября инфляция действительно замедлялась быстрее прогнозов регулятора. Основной триггер ускорения инфляции в последнее время – опережающий рост цен на топливо. Его причины не связаны ни с политикой ЦБ, ни с политикой Минфина. Как заявил лидер партии «Справедливая Россия» Сергей Миронов, перебои с бензином в России связаны с атаками беспилотников на НПЗ, в результате которых заводы получают повреждения и восстанавливаются, что приводит к дефициту топлива.
Ещё один фактор инфляционного давления, также не зависящий ни от ЦБ, ни от Минфина – напряжённый рынок труда, вследствие которого зарплаты растут темпами существенно выше темпов увеличения производительности труда.
Если говорить о политике Минфина, то Минфин и ЦБ ожидали, что в этом году нормализация бюджетной политики на основе выполнения бюджетного правила внесёт вклад в снижение инфляции. Но, как следует из последних поправок Минфина к бюджету, обещанного перехода к нулевому структурному первичному дефициту в этом году не произойдёт, из-за недобора ненефтегазовых доходов он составит 1,3% ВВП против 1,5% ВВП в 2024 г. Это означает, что дезинфляционное влияние бюджетной политики в этом году если и будет, то меньше, чем закладывалось в прогнозы ЦБ.
Предлагаемое правительством повышение НДС с 20% до 22% с 2026 г. также, как ожидается, будет иметь проинфляционный эффект. Но, по мнению руководства ЦБ, этот эффект ожидается краткосрочным, в то время как в среднесрочной перспективе бюджетно-налоговые решения оцениваются как дезинфляционные по сравнению с альтернативой наращивания дефицита и госзаимствований.
Начальник отдела аналитических исследований Института комплексных стратегических исследований, к.э.н. Сергей Заверский:
Сама по себе цифра недельной инфляции не является показательной в связи с ограничениями, связанными с её измерениями. Тем не менее, проблемы в достижении цели по инфляции налицо. Одна из главных причин – недостаток доверия у субъектов экономики к тому, что сверхжёсткая политика Банка России способна обеспечить не только низкие, но и стабильные темпы роста цен. С одной стороны, это следствия исключительно политики самого ЦБ, связанные с тем, что рост процентных издержек бизнеса во многих случаях уже не может быть покрыт за счёт снижения рентабельности (она и без того низкая) и откладыванием инвестиций. На этом фоне высокая ключевая ставка только усиливает опасения сокращения производства, кризиса неплатежей, роста числа банкротств. Результатом становится рост цен даже на фоне стагнации или снижения объёмов производства.
С другой стороны, это вопросы, связанные с координацией мер экономической политики. Повышение налогов, как и ускоренное (по сравнению с инфляцией) увеличение регулируемых тарифов - проинфляционные меры, которые вместе с другими немонетарными факторами (вроде роста цен на топливо) разгоняют инфляционные ожидания. В условиях роста издержек практически по всем направлениям, сокращения инвестиций и роста инфляционных ожиданий ограничения на стороне предложения только усугубляются, и существенному снижению инфляции просто неоткуда взяться.
Эксперт по финансовым рынкам Николай Солабуто:
Сейчас у правительства много трат, и они разгоняют инфляцию. Вероятно, на ближайшем заседании ЦБ оставит ставку без изменения, а в декабре начнется цикл повышения ставки.
(продолжение в следующем посте)
«Администраторы» - это корпоративизм. Это касается здравоохранения, страхования, образования, государственного управления, благотворительности и т.д., и это коррупция, кумовство и политические льготы.
(на конкретном графике – как менялась численность медиков и администраторов в системе здравоохранения США)
Если бы не ИИ-бум, в т.ч. строительство дата-центров, экономика США была бы уже в рецессии.
(кстати, дополнительно ИИ-буму содействует то, что отрасль по-прежнему полностью освобождена от тарифов).
Так, рост инвестиций в строительство/промышленность практически нулевой.
Похоже, США постепенно обвалят мировые цены газ, исходя из их планов.
Энергетические компании вложат $50 млрд в новые и планируемые трубопроводы в течение следующих пяти лет, чтобы воспользоваться ростом спроса на природный газ и изменениями в регулировании, произошедшими при президенте США Дональде Трампе. Компании, занимающиеся транспортировкой газа и переработкой газа, строят или планируют строительство 8800 миль (около 15 тыс. км) трубопроводов по всей стране для удовлетворения рекордного экспорта сжиженного природного газа и спроса на центры обработки данных, согласно данным консалтинговой компании Wood Mackenzie.
Ожидается, что потребление природного газа в США в этом году вырастет на 1% и достигнет исторического максимума. Экспорт СПГ из США, крупнейшего в мире экспортёра, в сентябре достиг рекордного уровня в 9,4 миллиона тонн.
В общем, мы тут сокрушаемся, что Россия продаёт трубопроводный газ Китаю по $240 за тысячу кубометров вместо поставок в Европу по $400. Но через десять лет, возможно, и $240 за тысячу кубов будут считаться очень хорошей ценой (а мы будем продавать газ Китаю по $150, и радоваться – и это при том, что доллар год от года обесценивается; в ценах 2010 года это будет $80 за тысячу кубометров)
(продолжение предыдущего поста)
Эксперт по финансовым рынкам Николай Солабуто:
Снижение оценок роста ВВП России - это констатация усилий Центрального Банка по сдерживанию инфляции. Любой рост ВВП приводит к росту инфляции. Поэтому небольшой плюс по ВВП может быть лучше безудержного роста.
Главный экономист рейтингового агентства «Эксперт РА» Антон Табах:
Такой прогноз является мейнстримным в условиях высоких ставок и ожидаемого роста налогов - примерно те же уровни прогнозируют ЦБ, Минэкономразвития и крупные банки. Подстегнуть может резкое снижение «ключа» или отказ от повышения налогов - но не бесплатно. Инфляция и долг будут выше.
Начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст», к.э.н. Олег Абелев:
Модель роста, основанная на стимулировании спроса, исчерпывает себя. В 2023-2024 годах рост поддерживался колоссальными госрасходами. Это давало краткосрочный импульс, но не давало устойчивой основы для долгосрочного роста, а бюджетные ресурсы когда-то заканчиваются. Это жёсткие демографические тенденции, когда сокращается трудоспособное население. Это ограничение из-за санкций и затруднение доступа к технологиям, что снижает производительность, затрудняет модернизацию и так далее. Это слабость частных инвестиций, которые не связаны с госзаказом, потому что уход иностранных компаний, проблемы с логистикой, цепочками поставок сдерживают частные инвестиции. Это, конечно, дефицит кадров, а это тоже большая проблема во многих отраслях.
Прогноз Всемирного банка – это, скорее, про такую новую норму с низкими темпами роста. Но не про глубокий кризис.
Подстегнуть рост экономики выше 3-4% может решение структурных проблем. Во-первых, кардинальное улучшение инвестиционного климата, защита прав собственности, снижение роли государства в экономике и макроэкономическая стабильность. Во-вторых, массовые инвестиции в человеческий капитал через повышение производительности труда, качественное образование, здравоохранение.
Внешние факторы могут помочь, если будут сняты или ослаблены санкции, и если будет углубляться экономическая интеграция России со странами глобального юга: Китая, Индии, Африки, Юго-Восточной Азии.
Директор аудиторско-консалтинговой группы «Юникон» Михаил Курдюков:
Всемирный банк зачастую ретранслирует данные национального ведомства, т.е. центрального банка. Сейчас показатели стали близки к национальным расчётам. Никакой катастрофы в этих изменениях нет.
А стимулирование экономики можно проводить различными методами: ставка, льготы, субсидии. Набор инструментов разнообразен.
Мировые цены на сливочное масло продолжают снижаться после резкого взлёта год назад.
Значит, есть большие шансы, что и в России рост цен на сливочное масло приостановится (Россия импортирует до 20-25% сливочного масла или компонентов для его производства).
В НПФ «Т-Пенсия» предлагают донастроить регулирование негосударственных пенсионных фондов, чтобы они могли адаптировать портфели под возраст клиентов. В фонде считают, что состав портфеля у человека, которому до пенсии 30 лет, и у того, кому осталось 5, должен различаться. Свое предложение, по данным источника «Ведомостей» в Т-Банке, представители НПФ выдвинули на встрече с ЦБ.
Сегодня НПФ предлагают в основном консервативные продукты из-за требования регулятора гарантировать безубыточность на сроке до 5 лет. Это приводит к низкой доходности: по данным ЦБ, с 2015 по 2025 год средневзвешенная доходность пенсионных резервов составила всего 7,33%. При этом моделирование «Т-Инвестиций» показывает, что даже при текущей средней структуре активов НПФ могли бы показывать доходность в 8,15% годовых.
Чтобы проверить эффективность адаптивного подхода, «Т-Инвестиции» смоделировали его на российских исторических данных за 15-летний период. Стратегия, при которой доля акций постепенно снижается с 60% до 10% по мере приближения к «целевой дате», показала доходность в среднем 10,6% годовых. Это на 3,3 п.п. выше фактических результатов НПФ за последние 10 лет. Добавление золота в адаптивный портфель, как показывает исследование, может еще больше повысить результат — до 11,6% годовых.
В НПФ «Социум» считают, что подобный подход поможет привлечь молодую и финансово грамотную аудиторию. Однако срок безубыточности стоило бы увеличить как минимум до 10 лет: именно столько времени, к примеру, понадобилось индексу Мосбиржи, чтобы полноценно отыграть падение на фоне кризиса 2008 г. Хотя высокая доля акций несет риски на коротком горизонте, на отрезке в 10 лет российские акции исторически обеспечивают устойчивую положительную доходность.