64835
Макроэкономика, финансы, тренды, аналитика. ВП и реклама @Kursistka @netovetz и @dana_rusin
«Поставки редкоземельных металлов из Китая в США в сентябре упали на 28,7% по сравнению с предыдущим месяцем, в то время как экспорт во Вьетнам вырос на 57,5%».
Американцы теперь побывают в «российской шкуре» - будут закупать РЗМ через серые схемы через третьи страны (через тот же Вьетнам) – как это делает Россия в отношении многих товаров.
$11 000 за тонну: медь рвётся к рекорду. Сбои в добыче и торговая передышка толкают цены вверх — котировки на LME коснулись максимума за полтора года.
Металл прибавил 25% с начала года на фоне аварий на крупнейших рудниках — Grasberg в Индонезии и Kamoa-Kakula в Конго. Эти месторождения обеспечивают около 5% мирового производства, и их остановка грозит дефицитом до 300 тыс. тонн.
Рост подогревает и потепление в торговых отношениях США и Китая, крупнейшего мирового потребителя меди. Инвесторы делают ставку на восстановление спроса, несмотря на сохраняющиеся технологические и экспортные ограничения между странами.
🔘 Аналитики ждут, что цены удержатся в среднем на уровне $10 500 за тонну до 2026 года. На этом фоне выигрывают производители — особенно «Норникель», где медь даёт значительную долю выручки. Но для мировой промышленности подорожание металла грозит новым витком инфляции в «зелёных» секторах.
#медь #рынки #Норникель
Подписывайся на Металл и Капитал
Рынок складской недвижимости в Московском регионе близок к насыщению.
В таблице от NF-Group выделил главный индикатор насыщения: к III кв. 2025 года рынок поглотил всего лишь 465 тыс. кв. м – против 1 млн 301 тыс. кв. м к III к5в. 2024 года. Разница почти 3 раза.
Постепенно растёт и доля вакантных площадей – с 0,7% до 3% сегодня.
Это хорошие новости для арендаторов и покупателей складов. Наконец-то понемногу начинается конкуренция девелоперов за клиентов, что приведёт как минимум к остановке подорожания стоимости аренды и продажи складов (с учётом инфляции – к реальному снижению стоимости).
«Объём сделок в Московском регионе достиг 947 тыс. кв.м, что в 2,5 раза ниже показателя за 9 мес. прошлого года. По итогам 9 мес. 2025 г. доля e-commerce в объеме сделок составила 34%, тогда как за аналогичный период прошлого года значение достигло 65%, а по итогам года составило 58%», - поясняют аналитики NF-Group.
Онлайн-торговля тоже начинает понемногу притормаживать. Сейчас, когда она уже отхватила приличную часть оффлайн-рынка торговли, скорее актуален вопрос – как наконец-то выходить на рентабельность своего бизнеса. Экстенсивное расширение сменяется интенсификацией деятельности. Это означает, что спрос на склады в Московском регионе будет уменьшаться и дальше.
(продолжение предыдущего поста)
Эксперт по финансовым рынкам Николай Солабуто:
Рынки растут, когда растёт денежная масса. Сейчас ЦБ проводит мероприятия по сдерживанию инфляции, что приводит к снижению свободной денежной массы в обращении. Рынки расти не будут. После того, как ЦБ закончит свои мероприятия, мы увидим рост фондового рынка. По словам главы регулятора, это возможно не ранее 2027 года. То есть эффект на рынке мы увидим не ранее 2028 года. Если не случится никаких изменений в политике ЦБ, то рост индекса Московской биржи мы будем наблюдать в феврале 2028 года с циклом в пять лет.
Руководитель отдела анализа акций ФГ «Финам» Наталья Малых:
Рынок очень сильно привязан к новостной повестке, на рынке много пессимизма из-за санкций и геополитики, даже снижение ставки на 50 б.п. на прошлой неделе проигнорировали из-за ухудшения прогноза по ставке на 2026 год. Если не произойдёт ухудшения по линии конфликта с Западом, то в перспективе 6-12 месяцев потенциал роста индекса МосБиржи связан с нормализацией ДКП и ослаблением рубля в среднесрочной перспективе. Главное, чтобы экономика не соскользнула в рецессию - тогда часть денег из акций перейдет на рынок долга, особенно с учётом неплохих реальных ставок по долговым инструментам. Но прогноз по индексу МосБиржи на конец года мы понизили с 3150 до 3000 из-за санкций и геополитики, а также более крепкого рубля.
Смягчение ДКП - это всегда мощный стимул для акций. Сейчас из-за пессимизма многие не видят «леса из-за деревьев» - к середине 2026 года ставки могут опуститься до более-менее приемлемых для бизнеса и потребителей уровней. Компании будут более активны с инвестиционными программами, и экономика оживится за счёт этого. Эмитенты также будут рефинансировать займы под более низкий процент, и постепенно давление на прибыль и дивиденды со стороны процентных расходов будет снижаться. Сегодня глава ЦБ сказала, что «цикл снижения ключевой ставки захватит весь следующий год». На текущих уровнях индекс МосБиржи выглядит перепроданным и дешёвым, и если считаете, что не произойдёт серьёзного ухудшения по линии геополитики и экономики, то это хорошая входная точка для долгосрочных инвесторов.
Динамика сделок на вторичном рынке жилья в Москве в этом году идёт на нормальном, среднем уровне.
В сентябре было 11.985 сделок – за последние 12 лет это четвёртое место (больше сделок в сентябре было в 2014, 2020, 2021 и 2023 годах).
Но цены на «вторичке» в 2025-м практически стоят на месте. Так, «Миэль» смотрит не только на динамику цены квадратного метра, но и на динамику средней стоимости проданной квартиры в Москве. В январе и феврале 2025 средняя цена сделки была 16,8 млн руб., а в сентябре 2025 – 17,1 млн руб., рост за этот период на 2,5% (что сильно отстаёт от динамики инфляции).
В солнечной энергетике большинство рабочих мест приходится на монтаж, развёртывание и обслуживание, а не на производство.
Каждый гигаватт солнечной энергии создаёт в Европе около 12 тыс. рабочих мест с полной занятостью. Если сложить все производственные компоненты, получится около 4 тыс. рабочих мепст. На каждое рабочее место в производстве приходится три рабочих места в других звеньях цепочки поставок.
Данные по США схожи: более 80% рабочих мест в солнечной энергетике не связаны с производством.
Таким образом, развитые страны не проигрывают от того, что примерно 80% производства солнечных панелей производится в Китае: сам Китай получает от производства меньше рабочих мест, чем развёртывание и обслуживание солнечных ферм в развитых странах.
(В Китае 1,6 млн работников заняты в производстве и цепочке поставок солнечных панелей. Из них для внутреннего рынка хватило бы 500 тыс. работников, т.е. на экспорт солнечных панелей работают 1,1 млн китайцев – это ещё и яркий пример зависимости китайской экономики от экспортной модели)
По итогам 2025 года доля маркетплейсов в продаже книг приближается уже к 60%, за год прирост – около 10 п.п. На те же 10 п.п. упала доля продаж через книжные магазины (до 15%).
Судя по тренду, через 4-5 лет до 80% книг будет расходиться через маркетплейсы. Книжная оффлайн-торговля (через книжные магазины) станет нишевой экзотикой.
(данные – «Книжный рынок России 2025: ключевые вызовы и факторы роста», октябрь 2025, ЭКСМО)
Глава ЦБ Эльвира Набиуллина и её заместитель Алексей Заботкин полагают, что завершение конфликта на Украине - это сильный дезинфляционный фактор, и он будет транслироваться в более крепкий курс национальной валюты. Так Набиуллина отреагировала на слова журналиста, спросившего, может ли тогда рубль укрепиться до 40-50 рублей за доллар.
Вы согласны с тем, что при завершении конфликта рубль может так укрепиться, есть ли к этому предпосылки? И как себя будет чувствовать российская экономика при таком крепком рубле? Ответы экспертов в рубрике #опросы
Директор Центра региональной политики РАНХиГС, д.э.н., автор Telegram-канала Klimanov.ru Владимир Климанов:
Проведение СВО означает необходимое увеличение расходов бюджета, что обуславливает возникновение бюджетного дефицита. А это, в свою очередь, один из драйверов инфляции. Действие экономических санкций, закрытость внешних рынков, опять-таки во многом связанных с конфликтом на Украине, создают особую ситуацию во внешнеполитическом и платежном балансе страны. Всё это сейчас влияет на курс рубля, который представляется завышенным, но который может и укрепиться. Это может произойти, если расходы федерального бюджета по отдельным направлениям будут сокращены, российские активы разморозят, и будут сняты многочисленные экономические ограничения в отношении нашей страны. Однако вероятность такого сценария в ближайшее время всё-таки относительно невысокая.
Независимый финансовый советник Сергей Кикевич:
Действительно, в моменте курс может укрепляться, причём даже очень сильно укрепляться. Это вопрос настроений на фондовых рынках, что предсказать крайне сложно. Но я бы сказал, что он ровно также может и сильно ослабнуть.
По сути, курс рубля – это баланс спроса поставщиков, то есть импортёров и экспортёров. Спрос на товары очевидно резко вырастет после завершения военного конфликта. Приток валюты за счет экспортёров может вырасти тоже, но медленнее. И это наоборот толкнет рубль вниз.
Сейчас у нас такой крепкий рубль в основном из-за того, что очень ограничено движение капиталов. То есть люди больше не вывозят капитал за рубеж из-за очевидных ограничений. Как только военный конфликт уляжется, санкции будут сняты, всё вновь возобновится. Например, желающих приобрести виллу где-нибудь на прекрасных островах снова станет больше. Соответственно, отток капитала будет толкать рубль вниз, а не вверх.
Руководитель отдела экономических исследований аналитического агентства «Национальный Эксперт» Алексей Климовский:
В целом, согласен с оценкой Набиуллиной и Заботкина: завершение конфликта на Украине станет дезинфляционным фактором, снизив риски от санкций и стимулировав приток капитала, что укрепит рубль. Однако прогноз о курсе 40–50 рублей за доллар выглядит чрезмерно оптимистичным.
Текущий курс - около 80 рублей, и даже при мирном урегулировании предпосылки для такого скачка слабы: санкции не снимутся мгновенно, а зависимость от сырья сохранится, ограничив рост рубля до 65–70 рублей в лучшем случае.
Предпосылки для укрепления есть: снижение риск-премии вернёт инвесторов, восстановление торговли с Европой увеличит экспортные доходы, а ослабление инфляции позволит снизить ключевую ставку с 18% до 10–12%, привлекая рублевые депозиты. Стабилизация энергопоставок снизит волатильность цен и приток капитала. Но скорее курс рубля будет около 90 к концу года, учитывая дефицит бюджета и отток мигрантов.
При крепком рубле экономика получит смешанные эффекты: снижение инфляции импорта повысит покупательскую способность и облегчит внешний долг, но экспортёры потеряют конкурентоспособность — доходы в рублях упадут на 20–30%, ударив по бюджету и занятости в сырьевых регионах. Промышленность замедлится, импортозамещение утратит стимулы.
Завершение конфликта укрепит рубль умеренно, до 70 рублей к 2027-му, но без реформ (снижение налогов, дерегулирование, диверсификация, поддержка МСБ) это лишь усилит стагнацию и уязвимость к внешним шокам.
(продолжение в следующем посте)
Индекс Мосбиржи сегодня обвалился ниже психологически важной отметки 2500.
Повторяться не будем. Российский фондовый рынок стал заложником геополитики.
Пока не возвратится геополитическая нормализация, рынок так и будет пребывать в депрессии, клонясь уже в сторону 2000 пунктов.
Китайский взгляд на ИИ-отрасль в России:
«Проблема дефицита высококвалифицированных кадров, особенно в ИТ и AI, стала критической для России после ухода западных компаний. Ю Цзян (к.э.н., МГУ) отметил, что дефицит в AI-секторе достиг 43%, и восполнить его без международного обмена за пять лет невозможно.
Ответом стали конкретные инициативы, представленные Сонг Лянем (генеральный директор российского филиала China Energy Engineering): Пилотный проект по обмену инженерами: направление 200 китайских инженеров в российские инновационные центры (Сколково и «Сириус») для совместной работы над прорывными проектами, такими как квантовые вычисления.
Яков Силин, ректор Уральского государственного экономического университета: «Как ваши (китайские) студенты в наших лабораториях изучают кейсы по роботизации НПЗ, так и российским заводам нужны ваши наработки по каталитическому крекингу. Без них модернизация 40 НПЗ до 2030 года потребует $120 млрд — с ними (китайскими технологиями) вдвое меньше».
(«Вольная экономика», №35, 2025)
Один из секретов «сингапурского экономического чуда» - концентрация земли в руках государства.
Историю этой земельной реформы Сингапура описывает экономист Стивен Хоскинс.
«Сингапур 1965 года мог показаться готовым повторить ошибки многих государств, существовавших до него. Менее 10% населения владели недвижимостью; эта небольшая группа, вероятно, была рада получать ренту и наслаждаться спекулятивным ростом стоимости своей земли по мере развития Сингапура. Но Сингапуру не суждено было пойти по этому пути.
Вместо этого в 1966 году правительство приняло Закон о приобретении земли, предоставив широкие полномочия по её покупке «для любых общественных целей». Важно отметить, что размер компенсации, подлежащей выплате землевладельцам, был зафиксирован на уровне стоимости земли на «установленную законом» дату 30 ноября 1973 года. Замораживание цены на землю немедленно послало землевладельцам сильный сигнал о том, что спекуляция не будет прибыльным бизнесом в Сингапуре, и что им лучше найти более продуктивный путь получения прибыли.
В то же время Сингапур ввёл сборы за застройку, когда стоимость их земли увеличивается в результате выдачи разрешения на строительство. Текущие ставки установлены таким образом, чтобы облагать налогом не менее 70% прироста стоимости земли, что отговаривает землевладельцев от спекулятивного лоббирования прав на застройку.
Сингапур сразу же осознал необходимость использования стоимости земли для общественных нужд, экономическую угрозу, исходящую от спекуляций землёй, и несправедливость частных землевладельцев, наживающихся на действиях правительства. Ли Куан Ю пояснил, что вышеупомянутые меры были явно направлены на то, чтобы не допустить получения землевладельцами незаслуженных доходов:
«Ни один частный землевладелец не должен получать выгоду от застройки, которая осуществлялась за счёт государства; и, во-вторых, цена, уплаченная при приобретении земли для общественных целей, не должна превышать ту стоимость, которую могла бы иметь земля, если бы правительство не рассматривало возможность застройки этого района в целом».
Правительство Сингапура приступило к агрессивному процессу приобретения земель, увеличив долю земли, находящейся в государственной собственности, с 44% в 1960 году до 76% к 1976 году. Сегодня более 90% земли принадлежит государству. Система выглядит как продажа правительством прав на землю с аукциона. Земля обычно продаётся в аренду на 99 лет, после чего возвращалась в государственную собственность. Это снова стало чётким сигналом для землевладельцев о том, что спекуляции не будут прибыльными в долгосрочной перспективе.
Земля стала фактором производства, движущей силой экономического роста, не сдерживаемого социальными и политическими спорами о собственности. Не существовало класса землевладельцев, который мог бы сдерживать экономическое развитие. Государственная земля служит всей экономике, а также государственным финансам, создавая идеальные условия для строительства социального жилья.
(продолжение в следующем посте)
США теперь постоянно платят за восстановление после стихийных бедствий, и это вносит всё большую долю в рост ВВП. Экономика США выросла на 20 трлн долларов с 2000 года, достигнув 29 трлн долларов в прошлом году. Около 7,7 трлн долларов из этой суммы - расходы, связанные с восстановлением после стихийных бедствий или подготовкой к ним, согласно исследованию Эндрю Джона Стивенсона, старшего аналитика Bloomberg Intelligence.
США потратили на этот сектор почти 1 трлн долларов за последние 12 месяцев. В 1990-х годах среднегодовой показатель был 80 млрд долларов в текущих ценах. Деньги идут страховщикам и перевозчикам отходов от сноса разрушенных торнадо домов, производителям оборудования для электросетей и инженерным подрядчикам, хозяйственным магазинам и складам самообслуживания. Стивенсон создал «индекс подготовки и ремонта» из примерно 100 крупных публичных компаний из многих секторов, которые в совокупности превосходили индекс S&P 500 на 6,5% в год с октября 2015 года по октябрь 2025 года.
Картонный индекс: сырьевой рывок без ценового прорыва
Центр системных решений опубликовал сентябрьский индекс цен на бумагу и картон (месяц к месяцу):
• Целлюлозный флютинг −0,73%.
• Крафтлайнер (целлюлозный) +0,17%.
• Тестлайнер (макулатурный) +0,75%.
• Белёный топ-лайнер +0,77%.
• Макулатура МС-5Б +15,71%.
Аналитики SberCIB пересмотрели прогноз по рублю и теперь ожидают к концу года курса всего лишь 83 рубля за доллар. В SberCIB ждут, что до конца года предложение от экспортёров будет таким же высоким и поможет рублю остаться крепким. А вот на конец 2026 года они ожидают 100 рублей за доллар. Может ли за год так резко ухудшиться экспортно-импортная структура, что это приведёт к такому ослаблению рубля? Ответы экспертов в рубрике #опросы
Доцент РАНХиГС, экономист Сергей Хестанов:
Опыт 1998, 2008, 2014-2015 и 2022 г.г говорит о том, что валютный курс может меняться очень быстро и весьма значительно. Иногда изменение валютного курса отражает не только изменение баланса импорта и экспорта, но и движение капитала, и изменение ожиданий участников валютного рынка.
Кроме того, ослабление рубля благоприятно для экспортёров и бюджета РФ. Поэтому полностью исключать сценарий достаточно энергичного ослабления рубля - нельзя. Но у ЦБ давно накоплен опыт сдерживания инфляции путем жёсткой ДКП, так что высокой инфляции в случае существенного ослабления рубля, скорее всего, удастся избежать.
Консультант аналитического агентства «Национальный Эксперт Николай Иванов:
Вряд ли за год серьёзно ухудшился внешнеторговый баланс России, хотя на достижение этой цели направлены западные санкции. Возможно, дело в другом - экономически невыгоден сильно крепкий рубль, равно как и чересчур слабый. Диапазон 83-100 рублей за доллар более-менее отвечает двум этим целям - в нём себя могут сносно чувствовать экспортёры и импортёры, а также нормально функционирует отечественная промышленность.
Экономист Валерий Корнеев:
Проблема курса рубля совсем не в экспортно-импортных операциях, потому что у нас курс довольно жёстко регулируется теми или иными решениями ЦБ о резервировании
Отмечу, что 20 октября Минфин предложил внести изменения в законодательство, которые бы позволяли самому президенту РФ непосредственно своими указами регулировать те или иные параметры валютного регулирования, то есть вводить различные ограничения, различные квоты.
Связано это с тем, что сегодня ЦБ фактически узурпировал и учётную ставку, и курс рубля, таким образом мешая правительству развивать экономику и собирать налоги.
Начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст», к.э.н. Олег Абелев:
Ослабление рубля может привести к изменению экспортной импортной структуры. Однако большой стереотип, что ослабление – это именно ухудшение экспортной импортной структуры. Ослабление – следствие резкого спроса на валюту внутри страны или сокращение предложения импортной валюты от экспортёра. Либо высокий спрос на валюту со стороны импортёра, либо сокращается валюта от экспортёра. Вот что может привести к ослаблению рубля. Это не есть ухудшение или улучшение. Вопрос в том, будет ли сокращаться предложение от экспортёров, упирается в следующий вопрос: как будет складываться цена на мировых рынках на экспортируемое сырьё? Вот это будет влиять на курс рубля. 100 рублей за доллар - это значит, что либо будет резко расти спрос на валюту со стороны импортёров, либо будет снижаться цена на экспортируемое сырьё.
К предыдущему репосту уважаемого Дмитрия Прокофьева.
Он пишет, что производство из советского времени не рассчитано на внутренний потребительский рынок.
Я сначала подумал, а как же стройка?
А потом вспомнил, что и жилищное строительство в новой России фактически пришлось выращивать с нуля, отринув советское наследие. Где теперь все эти ДСК, гнавшие стандартные панели для панельных же домов? Все закрыты, и на месте многих этих заводов выросли новостройки из нового поколения каркасно-монолитного домостроения.
Санкции США против «Роснефти» и Лукойла привели к обратному, чем думали американцы, эффекту в отношении Китая – он только увеличивает покупки российской нефти.
Издание Oilprice приводит пример нового НПЗ в Китае «Юлунь» с мощностями по приёму 400 тыс. баррелей нефти в сутки. До недавнего времени НПЗ принимал в основном нефть из Канады и Ирана и немного смешивал её с российскими сортами. Теперь же «Юлунь» закупает почти одну только российскую нефть объёмом 350 тыс. баррелей в сутки. Причина банальная – российские поставщики после вступления в силу американских санкций готовы предоставлять Китаю ещё большие скидки на нефть.
Внешние кредиты, депозиты и инвестиции в облигации в юанях за последние пять лет выросли в четыре раза, достигнув $484 млрд, приблизившись к трети от $1,5 трлн в зарубежных активах с фиксированной доходностью. Значительная часть этого роста приходится на торговое финансирование.
Данные провайдера трансграничных платежей SWIFT показывают, что доля юаня в мировом торговом финансировании выросла в четыре раза за последние три года, достигнув 7,6% в сентябре текущего года, что сделало его второй по популярности валютой в торговом финансировании после доллара США.
Около половины юаневого «наступления» приходится на страны-изгои, вроде России, Ирана, Венесуэлы – у которых просто нет выбора, как не вступать в орбиту юаня, а также Failed-state по всему миру, особенно в Африке, вроде Эфиопии, Эритреи, Судана, стран Сахеля и т.п.
Т.е. юань приходит в те страны, из которых по объективным причинам ушёл доллар и другие валюты развитых стран. Хотя это уже политическая тема, но тем не менее, для Китая выгодна хаотизация мира и рост военных и гражданских конфликтов, рост числа стран-изгоев и failed-state, у которых просто нет альтернативы юаню. Т.е. это фактически поведение «финансового падальщика».
Интеллектуальная нищета не лечится промтами и курсами
Если при практически неограниченных возможностях общения с ИИ человек всё ещё надеется найти «тот самый волшебный промт», то дело уже не в промтах, а в самом подходе. Это сознательный выбор остаться неконкурентоспособным
Если же человек до сих пор не начал коммуницировать с ИИ, то он либо слишком счастлив и уже поймал дзен, либо недееспособен, либо его восприятие реальности настолько ограничено, что он не осознаёт происходящего
ИИ обучается на миллиардах человеческих текстов и является зеркалом коллективного сознания. Его ответы - отражение мышления вопрошающего. И если это мышление узко, то человек окончательно лишится шансов конкурировать уже через 5-7 лет. Причём он даже не узнает о своей ограниченности - примерно так же, как голубь не узнает, что семечки падают не с неба
Интеллектуальная нищета лечится только осознанием факта, что с неба вообще ничего не падает. Даже семечки
Первая порция пищи для ума и ключ к эффективному союзу с ChatGPT:
🔐 Метод Хирона. Часть 1. «Человеĸ + Исĸусственный Интеллеĸт»
P.S. Любопытство - это хорошо, если знаешь, куда его направить
Российский рынок акций вчера обновил минимум с начала года: Индекс МосБиржи опускался к отметке 2457 пунктов. Есть ли шанс на то, что Индекс может перейти к уверенному росту за счёт внутренних факторов, или он стал заложником геополитики и до возвращения нормализации во внешней политике роста ожидать не стоит? Ответы экспертов в рубрике #опросы
Старший стратег Альфа-Банка по акциям Джон Волш:
На наш взгляд, есть риск, что падение российского рынка акций продолжится, а рубль при этом будет и дальше укрепляться, оказывая давление на котировки акций. Кроме того, геополитическая неопределённость остаётся высокой, что также влияет на российский рынок. С технической точки зрения, устойчивым уровнем поддержки для индекса МосБиржи остается отметка 2380 пунктов — рынок уже тестировал этот минимум в декабре 2024 года, когда ставка ЦБ достигала пикового значения 21%. Сейчас мы исходим из того, что до следующего заседания Банка России, намеченного на 19 декабря, индекс будет колебаться в диапазоне 2400–2500 пунктов. Поддержку фондовому рынку может оказать любое смягчение риторики ЦБ или дальнейшее снижение ключевой ставки. Позитивным фактором также станет деэскалация на геополитическом треке, хотя вероятность этого в краткосрочной перспективе остаётся низкой.
Негативный тренд на рынке акций, вероятнее всего, сохранится до тех пор, пока Банк России не начнёт последовательное снижение ключевой ставки в направлении 13%. Потенциал роста рынка в ближайшие месяцы ограничен, однако отдельные сектора могут показывать более устойчивую динамику. Это — банковский сектор, выигрывающий от снижения ставок и обеспечивающий высокие дивиденды; производители удобрений, которых поддерживают высокие цены и отсутствие санкций; а также IT-компании, чьи акции остаются недооценёнными после волны продаж. Дополнительную привлекательность последнему сектору придаёт предложение продлить действие отраслевых льгот по НДС, вероятно, до 2027 года.
Главный экономист Института экономики роста им. П.А. Столыпина Борис Копейкин:
Уровень неопределённости сейчас довольно высок. В том числе пока до конца не понятно, как новые санкции скажутся на финансовых результатах затронутых компаний, и валютной выручке в целом. Опыт показывает, что все ограничения преодолимы, но потребуется время и возможны издержки. Тем временем ЦБ пересмотрел прогноз средней ключевой ставки на 2026 до 13-15% с 12-13%. Это означает сохранение повышенной долговой нагрузки на компании в перспективе. А вот официальные прогнозы, говорящие об ускорении роста экономики с 2026-2027 годов, вызывают вопросы.
Причины для улучшения динамики неочевидны. В этой ситуации вполне вероятна повышенная волатильность. Нельзя исключить как дальнейшего падения рынка, так и его возвращения к уровням, уже достигавшимся в этом году. Хотя в долгосрочной перспективе, учитывая крайне низкие оценки российских активов в международном и историческом контексте, шансы на рост гораздо выше.
Начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст», к.э.н. Олег Абелев:
Вчерашний обвал был связан с очень мощным влиянием геополитики на настроения инвесторов, поведение рынка. Во многом это еще раз подтверждает факт того, что политика сейчас определяет экономику.
Сегодня утром прозвучали заявления главы ЦБ о том, что на весь 2026-й год заложен тренд плавного смягчения ставки. В принципе, наверное, это может стать драйвером небольшого отскока по индексу.
Всё упирается в геополитику. Понятно, что следствием этого является растущий дефицит бюджета, налоговый импульс, бюджетный импульс.
(продолжение в следующем посте)
Российский индекс промышленного оптимизма осенью 2025 года стал хуже, чем в Германии.
С конца 1990-х этот индекс в России был выше, чем в Германии (за исключением краткого периода в начале 2022 года).
Более того, немецкий индекс вошёл в положительную зону, в российский – закрепляется в зоне отрицательной.
(данные – ИНП РАН, октябрь 2025)
Чистый капитал среднестатистической американской семьи достиг в 2025 году $192 тыс. (в неизменных долларах 2022 года).
Американским домохозяйствам понадобилось 15 лет, чтобы восстановить чистый капитал до уровня 2007 года ($175 тыс. – столько же стало в 2022 году) – столько времени фактически занял выход из финансового кризиса 2008 года.
(продолжение предыдущего поста)
Начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст», к.э.н. Олег Абелев:
Согласен с тем, что завершение конфликта - дезинфляционный фактор, потому что это будет означать резкое снижение бюджетных расходов на национальную оборону. Бюджетный импульс в инфляционном давлении начнет снижаться.
Если санкции будут ослабевать, тогда валюта иностранная станет быстрее утекать из страны, спрос на неё начнет расти, что поспособствует ослаблению рубля. А вот, наоборот, укрепление рубля будет способствовать снижению спроса на валюту. То есть, если конфликт завершится, и санкции не ослабнут, то спрос на валюту окажется небольшим, и тогда рубль действительно может существенно укрепиться.
Финансовый аналитик, эксперт Института экономики роста им. П.А. Столыпина Владимир Левченко:
Завершение конфликта действительно может иметь дезинфляционные факторы и увеличить привлекательность рублёвых активов. Но нужно понимать, что закладывается в формулировку «завершение конфликта». Вряд ли можно считать завершением какую-то локальную остановку, формальную договорённость с США.
В целом, завершение конфликта может привести к усилению потока капитала в нашу страну, если власти и дальше будут работать над борьбой с бесконечным выводом капитала из России. Дело в том, что часть российского капитала, который был выведен за последние 35 лет из страны, - а это более триллиона долларов – находится на низком старте и ждёт возврата. И если поток будет восстановлен, это сильно скорректирует валютный рынок.
Сейчас наш финансовый рынок упорно делает ставки на девальвацию рубля. Соответственно, позиции всех участников рынка сильно перекошены в сторону валюты. Когда дополнительный капитал выльется на валютный рынок, перекос в пользу избытка валюты кардинально усилится. Это, безусловно, нежелательно, потому что резкие движения в таких базовых вещах, как валютный курс и процентные ставки, не идут на пользу экономике. Прежде всего, это уменьшит номинальные экспортные доходы, от которых, правда, мы зависим уже всё меньше и меньше. Импорт станет существенно дешевле, соответственно, произойдет всплеск импорта, что тоже не очень хорошо для нашего внутреннего производства. Придется вводить какие-то протекционистские меры.
Что хорошего в этом? Рубль - самая недооценённая в мире валюта среди стран с сопоставимым уровнем ВВП на душу населения по паритету покупательной способности. Если мы медленно будем двигаться и дальше в сторону укрепления рубля, это приведёт ситуацию в некое справедливое соответствие.
Доцент Финансового университета Николай Яременко:
Заявление главы ЦБ Эльвиры Набиуллиной и её заместителя Алексея Заботкина о сильном дезинфляционном факторе и укреплении рубля до 40-50 рублей за доллар после завершения конфликта на Украине выглядит, на мой взгляд, скорее как теоретическое допущение, чем реалистичный прогноз.
Почему рубль может не укрепиться так сильно? Завершение конфликта не означает автоматической и полной отмены всех санкций. Многие ограничения, особенно технологические и финансовые, могут оставаться в силе годами, что продолжит давить на экспортные возможности России и доступ к зарубежным рынкам капитала.
Российская экономика уже претерпела значительную перестройку. Переориентация на Восток, необходимость импортозамещения, отток технологий и квалифицированных кадров – всё это требует огромных инвестиций и времени. Сильный рубль может помешать импортозамещению, делая отечественное производство менее конкурентоспособным по сравнению с импортом.
После завершения конфликта, вероятно, возрастёт спрос на импортные товары и технологии для восстановления экономики. Это увеличит отток валюты из страны, оказывая давление на ослабление рубля.
«Плодоовощной фактор» в структуре инфляции закончился.
Ладно помидоры и огурцы, но настораживает, что начал дорожать картофель – на 1,8%, месяц к месяцу (конец октября к концу сентября). Что же тогда зимой будет с ценами на картошку, что она так рано начала дорожать?
Снова начали расти в цене яйца, причём очень существенно за месяц, +8,7%. Курица подорожала на 2,7%.
Также настораживает «индекс гречки», рост её цены на 1,2% за месяц. По гречке всегда измеряют градус потребительского психоза.
Неквалифицированные мигранты приносят убыток развитым странам. Это показало очередное исследование Дэниелы Ди Мартино из Манхэттенского института.
С учётом потомков общее финансовое влияние приёма одного иммигранта в возрасте 30 лет без аттестата о среднем образовании составляет потерю 20 тыс. долларов для федерального правительства в течение 10-ти лет и потерю более 130 тыс. долларов в течение 30-ти лет.
С другой стороны, приём одного иммигранта в возрасте 30 лет с высшим образованием приводит к чистой выгоде более 200 тыс. долларов в течение 10-ти лет и выгоде в размере 1,6 млн долларов в течение 30-ти лет. «Перераспределение виз в пользу высококвалифицированных категорий, виз H-1B с учётом заработной платы и возврат неиспользованных грин-карт прошлых лет, основанных на трудоустройстве, могут сократить дефицит и одновременно повысить ВВП», - делает вывод Дэниела Ди Мартино.
Её расчёты отражают выводы из расчётов коллег из Европы. В частности, исследования по Дании, Швеции и Голландии приходили к такому же выводу: убыточными длю бюджета являются и сами неквалифицированные мигранты, и их дети.
Правительствам надо усилить приглашение квалифицированных мигрантов и одновременно поставить заслон неквалифицированным мигрантам.
(продолжение предыдущего поста)
Значительные доходы, полученные от продажи (точнее, долгосрочной аренды), не были растрачены попусту. Они были направлены на благо всех сингапурцев. Доходы от продажи земли составляют часть государственных резервов и направляются в два суверенных фонда благосостояния Сингапура, GIC и Temasek. В совокупности эти фонды накопили чистую стоимость активов в размере 740 млрд долларов, что более чем вдвое превышает ВВП Сингапура. Это четвёртый по величине суверенный фонд благосостояния в мире, наряду с Норвегией.
GIC и Temasek направляют эти фонды на получение прибыли от имени всех сингапурцев. Четверть портфеля Temasek инвестируется в Сингапур, обеспечивая капитал, способствующий росту занятости и производительности труда. Как и большинство крупных фондов, они ценят недвижимость и инвестировали около 71 млрд долларов в неё, в том числе в одну из крупнейших азиатских компаний в сфере недвижимости CapitaLand. Сингапурские резервы также используются для рекультивации земель и создания подземного пространства, при этом создаваемая стоимость земли полностью поступает в увеличенные резервы.
Значительные доходы, полученные в результате вышеупомянутой политики повышения стоимости земли, обеспечили правительству Сингапура огромную финансовую свободу. Половина прибыли GIC и Temasek возвращается в операционный бюджет правительства в качестве взноса на чистый инвестиционный доход. Почти половина всех государственных доходов так или иначе связана с землёй.
Благодаря обилию денежных средств правительство Сингапура может поддерживать удивительно низкие налоги как на рабочую силу, так и на капитал, сохраняя при этом сбалансированный бюджет. Ставка корпоративного налога составляет 17%, что позволило Сингапуру позиционировать себя как весьма привлекательное место для транснациональных корпораций, привлечь большой объём иностранных инвестиций и зарекомендовать себя как глобальный деловой центр. Аналогичным образом, невероятно низкие ставки подоходного налога в сочетании с роскошным уровнем жизни позволили Сингапуру переманивать талантливых специалистов со всего мира. Около 40% населения Сингапура родились за границей.
Средний размер зарплаты полной занятости в Сингапуре составляет 42.000 долларов в год (до вычета налогов), при этом налог с него составляет всего 1200 долларов, что соответствует средней налоговой ставке всего 3%. Зная, что они смогут сохранить такую значительную часть своей заработной платы, местные работники высоко мотивированы работать и развивать свои навыки. 8 из 10 сингапурцев в возрасте 25–34 лет имеют высшее образование, что выше, чем в любой другой стране ОЭСР.
Таким образом, мы видим, что перенос налоговой базы с работников и их сбережений может высвободить труд и капитал для наиболее продуктивного использования, способствуя процветанию страны в целом».
В Китае нарастает дефляция.
На диаграмме показана годовая инфляция цен производителей на потребительские товары (черная линия) и на потребительские товары длительного пользования (синяя линия), которые, скорее всего, пострадали от пошлин США.
По состоянию на сентябрь цены производителей на потребительские товары длительного пользования в Китае упали на 3,9% в годовом исчислении.
Введение существенных пошлин США в 2025 году совпадает с резким падением цен производителей, что согласуется с идеей о том, что экспортёры снижают цены, пытаясь продать товары внутри страны. Суть в том, что китайские экспортёры несут убытки. Производство «точно вовремя» означает, что складские мощности ограничены, поэтому важно поддерживать движение товаров. Единственный способ сделать это в условиях тарифного шока, который значительно затрудняет их продажу в США, - это предоставлять скидки и тем самым генерировать новый спрос за рубежом и внутри страны. Это негативный шок для прибыльности китайских экспортёров.
Похоже, Китай вступает на путь Японии, с её дефляцией (а также старением населения, когда пожилые люди мало тратят на потребительском рынке).
Япония длительное время находилась в состоянии дефляции, что началось после краха финансового пузыря в начале 1990-х годов и привело к экономическому застою, известному как «потерянное десятилетие». Хотя в последние годы наблюдается тенденция к росту цен и повышению заработной платы, официальных заявлений об окончательной победе над дефляцией пока не было. Для борьбы с этим явлением японское правительство предпринимало различные меры, включая смягчение денежно-кредитной политики и стимулирование экономики, но долгое время это не приводило к желаемым результатам.
Загрузка мощностей в целом по экономике продолжала снижаться, как следует из этих графиков ЦМАКП.
Но я бы больше внимания обратил на продолжающийся спад загрузки в обрабатывающих производствах, часть которой составляет ВПК.
Это то, о чём мы писали не раз – в ВПК был достигнут естественный потолок загрузки (расширение существующих производств). Для последующего роста, проще говоря, нужно уже строить новые заводы.
Сентябрьские данные Росстата подтверждают этот тренд. Так, «производство готовых металлических изделий упало на 1,6%, год к году» (в эту строку статистики зашита значительная часть ВПК).
Для общей макростатистики это означает, что и обрабатывающие производства перестают быть драйверами роста. Остаётся только потребление, куда продолжает перетекать «бюджетный импульс», но и этот тренд долго продолжаться не может ввиду подступающей рецессии в обработке (рост найма новых работников там, судя по всему, прекратился).
Мы уже писали не раз, что фондовый рынок России стал заложником геополитических новостей. Сегодня Индекс Мосбиржи валится на новостях о введении американских санкций против ряда российских компаний.
В общем, без устойчивого перемирия надежд на оздоровление российского фондового рынка нет.
Производство пищевой упаковки с весны-лета 2025 года тоже впало в дефляцию.
В очередной раз можно сказать о непонятном ценообразовании продовольственных товаров – большинство их дорожает, тогда как база для многих из них дешевеет.
К репосту
Так у регулятора и нет задачи поддерживать потребление через рост потребительского кредита, у регулятора есть задача (как можно предположить) помочь высвобождению ресурсов в «потребительском секторе» и перекачке их в «производственной сектор».
Ну обвалились лимиты по кредиткам, и что?
Что получилось, то и цель.
Значит, люди меньше «купят импорта», больше будут «искать работу» - граждане много лет требовали «возрождения производства», вот они и стали опосредованными покупателями его продукции - правда косвенно, через бюджетные выплаты, поскольку произведённая продукция не имеет отношения к «потребительскому рынку». Тридцатилетний опыт показал, что производственная база, оставшаяся от СССР не реформируема, она может работать либо на «госзаказ», либо на «экспорт», внутреннего рынка потребительского для нет, и взяться ему неоткуда.