Чрезмерный экспортный профицит - признак низких доходов населения относительно производимой продукции. Почему так? Население не обладает достаточными доходами для потребления результатов собственного труда и бизнес вынужден продавать излишки на внешних рынках.
Государственные субсидии для экспортеров, есть не что иное как скрытое перераспределение доходов от населения в пользу бизнеса. Особенно крупного. Заниженные процентные ставки помогают производству, за счёт уменьшения накоплений у населения. Ограничения по росту заработной платы, льготное налогообложение, тарифы, и прочие формы субсидий делают бизнес конкурентным на мировых рынках. Но все эти меры уменьшают покупательную способность граждан. Добавим negative wealth эффект от обвала рынка недвижимости (основного способа накоплений), плохую и ухудшающуюся демографию, и получаем растущие объёмы китайского экспорта. Фактически это попытка решить собственные экономические проблемы за счёт других стран. Но бесконечно это продолжаться не будет. Такие объёмы убивают целые отрасли в странах импортерах. Это имеет накопительный эффект с долгоиграющими политическими последствиями. Привет популизм. Трамп начал торговую войну. Байден продолжил. Евросоюз тоже прижал импорт электромобилей из Китая. Эти тренды только будут нарастать.
Доля производства в мировом ВВП около 16%. У Китая этот показатель превысил 38% на 2023 год. При этом в 2022 он составлял 28%. Этот огромный скачок следствие отказа от инфраструктурного развития (которое уперлось в потолок) и усиления производственного сектора. И если экспортная модель развития для небольшой экономики останется незамеченной в мировом масштабе, то Китай слишком велик. Только две экономики могут поглотить китайский экспорт: ЕС и США. При этом ЕС имеет своего экспортного гиганта – Германию. США уже демонстрируют нежелание продолжать статус-кво. 2022 год стал началом строительного бума производственных мощностей, около $120 лярдов вложений. В 2023 темпы только усилились и составили почти $200 лярдов. Япония и Корея сами экспортёры. Страны залива малы.
Обеспечивать рост ВВП на уровне 5ти процентов экспортным курсом скоро окажется невозможным. Инфраструктурный вектор умер. Потребление стагнирует. На 2002 год это 53% ВВП, в мире около 70%. Проблему в Китае понимают, но пока что попытки напоминают замазывание треснувшего фундамента краской. Повышение покупательной способности населения может произойти только за счёт кого-то другого. Это либо бизнес, либо местная власть. Ни те, ни другие делиться плюшками добровольно не будут. Население на политику не влияет. Пекин окажется перед серьёзной дилеммой.
Вывод – Китай ожидает крайне болезненная перебалансировка экономики, которая затянется на несколько декад.
#China #economics
August 2024.
Есть два типа людей.
Первые, недолюбливают консюмеризм. Объективно утверждая о вреде окружающей среде, эксплуатации дешёвой рабочей силы в третьих странах, и прочих психологических издержках.
Вторые, авторитетно заявляют о вкладе в экономическое развитие и общее благосостояние населения.
Но только третьи понимают, что это не взаимоисключающие явления.
#twotypesofpeople
The hardest thing to master when investing into individual companies is when to sell. As the saying goes, nobody rings a bell at the top. Unlike the buy and forget approach applicable to index funds or ETFs, going with specific companies demands constant re-evaluation of the original thesis. This requires time and objectivity. Both are valuable commodities.
Know thyself!
#finance
Отличный пост к недавней дискуссии о гос. долге США. Barry в очередной раз напоминает читателю о несбывшихся предсказаниях за последние 50 лет. И предлагает отказаться от данной риторики, доказавшей свою несостоятельность.
Стоит отметить, что Barry выбрал лёгкую мишень. Раскритикованный им пост, оперирует абсолютными цифрами, а не соотношением к ВВП, чем Barry умело воспользовался. И еще, у Barry опечатка.
By the way, inflation-adjust that $1.3T from 2009, and by June 2024 you get (wait for it) $193.44T
There are two types of options traders. First, buys premium, anticipating a certain event. They run out of cash waiting. Second, sell premium, banking on the expectations it won't occur. They blow up the account when it does.
Happy trading!
#twotypesofpeople
Быдлан в действии.
https://www.bbc.com/news/articles/c06k07dn1zjo
Недавно я писал о слабой вероятности рецессии при нынешних объёмах государственных расходов. Этот тезис заслуживает расширения и исторического контекста.
Округляя, размер экономики в 2024 году составит $29 триллионов в номинальном ВВП. Федеральные расходы $6T. Это 20% от ВВП. $4T финансируются налогами, $2T займами. Обычно, гос. расходы увеличиваются во время рецессий и идут на спад при подъёме экономики. Классическое кейнсианство. Но нынешний уровень расходов зашкаливает, и не снижает темпов. В историческом плане, всего три раза Дядя Сэм тратил больше денег (в процентом соотношении к ВВП). Во время Второй Мировой Войны, около 40%, во время ковида, около 30%. Оба этих случая аномальные, равняться на них не стоит. В 2009, расходы составили порядка 24%, но это при ВВП сократившемся на 2.5%, что увеличило удельный вес гос. расходов. 2009 был годом окончания величайшей рецессии. Федеральные траты сделали своё дело. Вывод – в отсутствии каких-либо серьёзных экзистенциальных катаклизмов, высокие гос. расходы выводят из, или предотвращают рецессию.
Ни один из кандидатов не предлагает сократить дефицит бюджета. Отличия лишь в том, как это будет реализовано, сокращением налогов или увеличением расходов. Вне зависимости от тактики, это как минимум удержание инфляционного давления. Тут можно возразить, мол этот банкет не может продолжаться вечно, и когда-нибудь, под давлением рынка, Дядя Сэм будет вынужден жить по средствам. Для справки, этому аргументу не один десяток лет. Соль в том, что никто не знает когда именно это произойдет. Есть два основных полюса.
Первый – никогда, ну или настолько далеко, что это за пределами планирования. Отличный пример в этом плане - Япония. Где-то в 2000 году страна вышла на уровень национального долга к ВВП в 100%, а в 2015 перевалила за 200%. Всем пофиг. Живут и в ус не дуют.
Второй – завтра. Им часто пугают несмышлёных обывателей предвестники апокалипсиса. На финансовом жаргоне частенько можно услышать о “bond vigilantes” - суровых мачо принуждающих к сбалансированному бюджету. Грубо это работает следующим образом. Инвесторы в гос. облигации хотят покупать новые бумаги по существенно заниженным ценам или сокращают объёмы покупок. Это приводит к обвалу цен на вторичном рынке, и росту процентных ставок. Что делает бюджетное финансирование неподъёмным, и государство вынужденно сокращать дефицит. Очень свежим примером тут является премьерство Liz Truss в Британии. Парламент легко принял её новый, сильно дефицитный бюджет. И моментально, в сентябре 2002, цены на британские гос. облигации (gilts) обвалились больше, чем за трёхсотлетнюю историю рынка, в дневном и недельном исчислении. Результат - 49 дней на посту премьер-министра самый короткий срок в британской истории. Но США не Британия. Резервный статус доллара, мировой импортер последней инстанции, и другие детали, серьезно усложняют данный вариант.
Pick your poison. My money is on the first scenario.
#economics
July 2024
Одна не очень большая (рыночная капитализация 74 ярда, после обвала, и 8.5К сотрудников), но как выяснилось очень значимая компания, сегодня изрядно облажалась. Более 5-ти тысяч отмененных рейсов, проблемы с платежными системами, пустые рекламные дисплеи, сбои в коммуникационных системах и у фондовых брокеров, и еще по мелочи. Глобально.
Уверен, большинство из вас впервые слышит это имя – Crowdstrike. На какие мысли наводит данный инцидент?
Во-первых, стали известны клиенты этой фирмы. Возможно, инфа будет полезна конкурентам. Во-вторых, в очередной раз наблюдается реальное влияние американских IT компаний на глобальную экономику. В-третьих, если вы QA специалист в поиске работы, теперь вы знаете куда посылать резюме. И на последок отличный повод для троллинга☝🏻.
#AmericanImperialism
Сильно раздражают навязчивые люди, постоянно предлагающие помощь о которой не прошу.
Читать полностью…
Есть два типа людей. Первые, постоянно смотрят на часы, и интересуются, ну что там? Есть новости? Вторые, спокойно ждут, когда им сообщат. Pull vs. Push communications и психология.
#twotypesofpeople
Selecting only the facts buttressing one's view is known as confirmation bias. One of the several leading justifications for yesterday's market dive was a preceding report from Berkshire Hathaway, a little holding company headed by Warren Buffet. It marked the seventh quarter in a row during which Berkshire reduced its equities holdings. The stake in Apple shares was cut in half. BofA was another notable name. Since Buffet has a huge followership he's known to move markets in certain names. Investors who wanted to sell got a great excuse. I will omit the technicalities behind SEC 13D/G reports, for another day. It's worth noting that the cost basis is not exposed, and the exact timing is also unknown. These reports are lagging information.
However, the Oracle of Omaha, as great as his track record is, has made some bad calls. A notable one was the selling of all airline stocks in May 2020, during the scary COVID times. Given the circumstances with the entire world's travel shut down, it was a rational, albeit painful decision. Berkshire took a big loss there. Ultimately, it was proven to be a knee-jerk reaction, as markets reversed and stampeded higher in only a few months.
Even Buffet could be wrong sometimes. Cherry-pick facts at your own risk.
#finance
August 2024
Есть два типа людей. Первые интересуются какое у собеседника авто. Вторые достаточно обеспеченные чтоб не тратить время на подобные глупости.
#twotypesofpeople
Do not rely on banking regulators to properly uncover potential issues with entities they oversee. Remember the spectacular collapse of Silicon Valley Bank? By its regulators, the institution looked adequately capitalized, and yet, when a small group of institutional clients, representing a significant portion of the bank's uninsured deposits (FDIC insures $250K, which is adequate only for retail customers) got a whiff of the problem, they quickly transferred money elsewhere. Hence a fast and furious bank run of a modern age.
While SVB's loan book was performing well, the root cause was a violent increase in the interest rates. So why would a jump in interest rates be a problem one may ask? Any Econ101 student knows that interest rates are inversely correlated with bond prices, i.e. a rise in the interest rates is a result of a lower bond price. Current accounting rules allow banks to pick which bucket they can record assets(securities) under. One is where they have to apply mark-to-market accounting and another is where they use historical prices. A negative change in valuations will trigger an increase in capital cushions for loss provisioning. But under the "held to maturity" bucket, face values are used. Banks value most of their fixed-rate securities, loans, and leases at historical cost. Since banks are permitted to use this accounting mechanism, any market fluctuations in the price of said assets will not impact capital ratios, for loss provisions will remain static. That's only if a bank is not forced to liquidate them of course. A forced liquidation, caused by a sizeable withdrawal of funds or for any other reason, will reveal a true state of affairs. In the case of SVB, a concentrated bonds position, inadequate risk controls, and a lack of deposit diversification were proper ingredients to cause a collapse under the pressure of higher yields.
This publication features a short report analyzing all FDIC insured depositories larger than $100 billion in assets by applying mark-to-market methodology to all assets. As you might expected, the author renders a less rosy picture than a recently published FED's stress test for the same institutions.
It's worth noting that a more fragile financial situation doesn't mean a bank will fold. It simply means that the probability of an adverse scenario is more likely. Without an adequate catalyst, it'll remain undiscovered.
#finance
July 2024
Слово “gerrymandering” переводится как “махинации”. Точно также переводится “shenanigans”. Во втором случае перевод точный, в первом нет.
Если взглянуть на русскоязычную версию Википедии, то данный термин не переводится, а используется как есть – “джерриме́ндеринг”. Статья даёт корректное, но очень скудное определение термину, его истории и применительным практикам. Как обычно в таких случаях, более полная информация в первоисточнике.
В американской политической традиции gerrymandering имеет наиважнейшее значение. Во многом от того, где конкретно проходят границы избирательных округов и будет зависеть исход выборов. Парадоксально, но даже многие люди из моего окружения (образованные белые с высокими доходами) не в курсе. Крайне редко можно услышать этот термин в около политических новостях на федеральных каналах. Но именно вокруг перекройки избирательных округов сосредоточена реальная политическая борьба, хоть и подковёрная. Партия власти пытается прочертить границы для победы на будущих выборах, оппоненты не согласны. По закону, демографические изменения, отображенные в переписи населения, дают повод для перераспределения мест в Конгрессе. Места в Палате представителей (House of Representatives) распределяются пропорционально населению каждого штата.
Для примера смотрим на карту 11го избирательного округа Конгресса👇🏻. Он выходит за географические границы Статен-Айленда и захватывает прилегающие к мосту районы Бруклина. В этих районах (Bay Ridge, Bath Beach, Dyker Heights) традиционно проживали итальянцы и греки с доходами от средних то очень высоких. Получив этот электорат, 11ый округ единственный республиканский в городе.
#wordoftheday #AmericanDynamism
Что такое популизм? Обещать заведомо взаимоисключающие вещи. Один из кандидатов обещает снизить налоги и остановить инфляцию. Снижение налогов приводит к двум последствиям. Первое – больше денег у населения, это увеличивает спрос. Второе – меньше денег у государства, это увеличивает дефицит (при тех же расходах). Оба эти вектора инфляционные.
Предложение
I will end the devastating inflation crisis immediately, bring down interest rates and lower the cost of energy
drill, baby, drill
