Капитал

07 June 2026 12:00

Закончился очередной, пятый, месяц эксперимента под кодовым названием «когда же ошибется ИИ?»

Если бы месяц назад, в день выбора очередных 4-х кандидатов в портфель, мне кто-то сказал, что индекс S&P-500 за период вырастет всего на 0,5%, а выбранные Gemini акции закроют период от 10% до 20% ниже своего внутримесячного максимума, я бы, наверное, вздохнул с облечением: «Наконец-то, это произошло». Но не тут-то было.

Даже несмотря на такую просадку внутри месяца и распродажу в пятницу, в последний день периода, выбранный Gemini портфель вырос за месяц с 6.05 по 6.06 на безумные 20,3%. Индекс при этом, напомню, подрос всего на 0,5%.

Получается, что за 5 месяцев использования этой «игрушки» она более чем удвоила начальный капитал. Это без учета транзакционных издержек, но там всего 4 бумаги продаются и покупаются, поэтому эти издержки и на практике были бы небольшими.

Также отметим, что во всех 5 месяцах портфель ИИ опередил индекс S&P-500, а в 4 из 5 месяцев показал плюс в абсолюте. Начиная эту «игру», я написал, что в случае, если ИИ отработает в течение 6 месяцев подряд, то можно будет подумать о том, как применить его в реале.

Поэтому ничего не остается, как дать ИИ еще один шанс, уже шестой по счету. Используя тот же нехитрый промпт, я попросил Gemini предложить портфель из 4 бумаг на следующий месяц, до 6.07. Вот ее выбор:

NVDA, VRT, XOM, GEV

Вернемся с аудитом после закрытия 6-го июля.

Капитал

02 June 2026 12:30

По итогам апреля и мая рынок акций США (индекс S&P-500) вырос за 2 месяца на 15,9%. Оказывается, с 1950 года это всего 5-й случай роста на 10+% за эти 2 весенних месяца, причем все они пришлись на последние 20 лет.

По данным Carson Research, в предыдущих 4-х случаях рынок всегда продолжал расти как в июне, так и до конца календарного года. Тут снова вспоминаем про то, что это не гарантия, а только хороший «попутный ветер». Время покажет, поможет ли он инвесторам в этом году.

Капитал

28 May 2026 11:41

Этот график является логичным продолжением недавнего поста о вероятном росте доходностей в США в ближайшие месяцы/годы. Тут сравнивается динамика соотношения XLE/TLT с динамикой доходности 30-летних Трежерис. График в недельном масштабе, за последние 10 лет.

Сначала бросается в глаза практически идеальная корреляция между двумя рядами. Каждый локальный минимум и максимум совпадают с точностью до 1-2 недель, различается только амплитуда. Можно сказать, что направление, в котором движется соотношение XLE/TLT, задает будущее направление для доходности длинных Трежерис.

Логика тут понятна. XLE- это секторный ETF на глобальную "нефтянку", и ее опережающий рост относительно TLT (ETF на длинные Трежерис) сигнализирует о вероятном росте инфляционных ожиданий. Дорогая нефть- рост акций "нефтянки" и выше инфляция. В результате не могут не отреагировать и доходности.

Но в начале 2026 года что-то "сломалось" в этом взаимодействии. В то время как соотношение XLE/TLT начало расти еще в январе (задолго до иранской кампании) и пробило 2,5-летнее сопротивление, доходность длинных Трежерис не поддержала это движение и свое аналогичное сопротивление пока не пробила.

И теперь очень интересно, как поведет себя эта закономерность в текущих условиях. Если она после этой паузы возобновится и вернется на свой долгосрочный трек, то на горизонте следующих 12 месяцев не исключен рост доходностей на 100-120 базисных пунктов. В этом случае "зима" для инвесторов в длинные облигации может затянуться.

Либо на наших глазах по каким-то причинам ломается одно из самых надежных долгосрочных взаимодействий. Тогда, по идее, должна резко и быстро упасть цена XLE, и это позволит 30-летней доходности не вырасти. Вопрос вероятностей- на что вы готовы поставить, глядя на историю? При прочих равных первый сценарий представляется более вероятным, но вскоре увидим.

Капитал

23 May 2026 13:28

Индекс S&P-500 закрылся в плюсе 8-ю неделю подряд, впервые с 2023 года. С начала года он уже вырос более чем на 9%, и этот рост является продолжением сильно позитивных предыдущих трех лет.

В результате, срабатывает старая истина: чем сильнее и устойчивее аптренд в индексе, тем сложнее его переиграть управляющим активными фондами. По данным Блумберг, на текущий момент с начала 2026 года лишь 25% фондов акций «large cap» (не индексных, а активных) переигрывают индекс.

Зная изнутри, как устроен процесс управления long-only фондами в крупных УК, в том числе, глобальных, могу предположить, что трудности, с которыми сталкивается управляющий, будут только нарастать, и данная тенденция на снижение числа «победителей индекса» в обозримом будущем сохранится. Как следствие, продолжится и другая тенденция- на снижение доли активных фондов акций (как по активам, так и по количеству) и на рост доли индексных продуктов, в основном, ETF.

Капитал

18 May 2026 13:28

Хотя эта неделя начнется для рынка акций США, скорее всего, негативно, от фактов никуда не деться. А факты таковы, что по итогам закрытия пятницы индекс S&P-500 закрыл в плюс 7 недель подряд (хотя размер этого плюса и был чисто символический).

По данным Carson Research, это довольно редкое явление- лишь 8-й случай с 1950 года. И во всех 7 предыдущих случаях индекс был выше через год со средним результатом более +15%.

Правда, я бы тут обратил внимание на одну особенность этой статистики. Так как текущее состояние инфляционных ожиданий, на мой взгляд, наиболее близко ко второй половине 1970-х годов, то на этот раз есть риск получить не «средние» результаты, а те, которые были характерны именно для того периода. Они тоже были в плюсе, но в гораздо более скромном и, что важнее, с гораздо большей волатильностью (см. 3 и 4 строку в таблице).

Короче говоря, статистика дает повод оставаться оптимистами, но очень умеренными, не слишком завышая ожидания.

Капитал

14 May 2026 10:09

Продолжая тему роста инфляции, в дополнение к традиционным бенефициарам, о которых уже было сказано (металлы, сырье и т .д.) хочется подсветить еще один сегмент, который может выиграть в этой ситуации. Это, так сказать, "основа для еды"- кукуруза, пшеница и соя. Я слабо разбираюсь в специфике каждого из этих рынков- вероятно, там есть особенности, связанные с урожаем, погодой и т.д. Поэтому буду подходить по-простому, глядя на график, и на этом основании лично мне больше нравится пшеница. Исключительно с точки зрения технического потенциала, так как она торгуется с наибольшим дисконтом к историческим максимумам. Нужно иметь ввиду, с учетом масштаба графика, что реализация этого потенциала может занять до 2 лет. Но не забываем, что речь все-таки идет об инфляционном цикле, а он не ораничивается днями или неделями. Поэтому любителям быстрой и легкой наживы явно не сюда.

Капитал

07 May 2026 09:16

Закончился очередной период эксперимента с ИИ Gemini, о начале которого я писал здесь, а затем продолжил тут и тут.

Я все еще продолжаю считать это игрой и развлечением, реальных денег в котором не использую. Но, как вы помните, результаты первых трех месяцев были очень неплохими (месяц тут не календарный, а с 6-го по 6-е число или следующий рабочий день).

Вчера закончился 4-й месячный период, и его результаты не просто хорошие, а какие-то фантастичечкие. Я не знаю, чем руководствовался ИИ Gemini, предлагая этот портфель из 4-х бумаг на месяц. Наверное, какая-то доля успеха принадлежит моему простому промпту- по крайней мере, хотелось бы в это верить.

Сначала напомню результаты первых трех периодов. Какие бумаги входили в портфель каждый раз, можно увидеть по ссылкам выше.

Месяц 1:

ИИ: +8,5%
SPY: +0,2%

Месяц 2:

ИИ: -1,4%
SPY: -2,6%

Месяц 3:

ИИ: +2,2%
SPY: -2%

И вот свежие цифры.

Месяц 4:

ИИ: +63,7%
SPY: +11,4%

В этом периоде все 4 бумаги закрылись в плюсе (справедливости ради, одна в чисто символическом, PR +0,4%). Это само по себе не очень удивляет, учитывая рекордный рост индекса. Но вот 3 из 4 бумаг просто разорвали даже такой сильный индекс (NEXA +52,8%, MU +76,5% и STRL +125,1%).

Поэтому эксперимент продолжается, через месяц снова заценим. На этот раз ИИ Gemini предложил такой равновзвешенный портфель (по 25% в каждую бумагу):

PANW, SNDK, TPL, MU

P.S. Я очень сильно удивлюсь, если и этот портфель покажет хороший результат через месяц. Не самому результату, а именно этому набору бумаг. Но кто знает, что там у этого ИИ на уме? Поэтому будем наблюдать.

Капитал

04 May 2026 15:11

Не так уж и часто индекс S&P-500 прибавляет за месяц +10% или больше. Апрель был всего 14-м случаем с 1950 года. И этот факт добавляет «попутного ветра» на горизонте 6-12 месяцев, наряду с другими, о которых я писал ранее. Субъективно, мне кажется, что этот процесс не затянется на 12 месяцев. Скорее, я бы ожидал умеренно позитивного 6-месячного периода, а дальше пока заглядывать в темные воды не хочется.

Капитал

20 April 2026 10:54

Продолжим тему «попутного ветра». Итак, индекс S&P-500 3 недели подряд закрылся с результатом +3% или выше. Это очень сильное ралли, близкое к историческим рекордам. Если говорить о календарных неделях (то есть, о периодах с понедельника по пятницу), то похожая динамика с 1950 года встречалась лишь дважды, и оба раза (в 1982 и 2020 гг) индекс прибавлял более 30% за следующие 12 месяцев.

Но двух случаев маловато для каких-то серьезных выводов. Поэтому мне показалось полезным поделиться результатами более подробного анализа, который я встретил в твиттере у Wayne Whaley. В этом анализе были отфильтрованы все возможные последовательные 5-дневные периоды, а не только с понедельника по пятницу. В итоге получилось 8 случаев, когда в течение 3-х подряд 5-дневных периодов индекс рос на +3% и выше. Это тоже, конечно, не самая репрезентативная выборка, но 8 случаев лучше, чем 2.

Результат получился не менее впечатляющим. Во всех 8 случаях рынок был выше через 3 и 6 месяцев, в среднем, на 8% и 15%, соответственно. Итог через год был бы таким же абсолютным, если бы не октябрь 1987 года с его «черным понедельником». Но и счет «7-1» со средним результатом +21% тоже выглядит неплохо.

Вывод, собственно, очень простой. Как обычно, гарантий никаких, но сам факт того, что рынок способен в течение трех подряд 5-дневных периодов прибавлять от 3% и больше, говорит о накопленной внутренней силе и потенциале с хорошими шансами на реализацию на горизонте до 12 месяцев.

Капитал

14 April 2026 09:41

Почти 2 месяца назад я показывал этот график с объемом лонгов в биткойне от smart money. На его основе было сделано предположение, что в этом инструменте формируется благоприятная «почва» для разворота вверх, хотя сам по себе объем лонгов не является «сигналом» на покупку.

За прошедшее с 24.02 время подтверждения разворота так и не произошло, хотя попытки были. Но отметим и то, что цена после этого не уходила ниже уровня 62,5к- это минимум в дату предыдущего поста. Она всего лишь продолжила консолидацию, и на всем её протяжении smart money продолжили наращивать лонги. На данный момент объем лонгов уже превысил предыдущие рекордные значения, которые предшествовали разворотам цены в 2023 и 2025 гг.

Тем не менее, еще раз повторим, что это не «сигнал» на покупку, а лишь еще более устойчивая база для нового аптренда. Триггером для его развития, на мой взгляд, может стать рост выше мартовских максимумов как в самом биткойне, так и в эфире.

Капитал

11 April 2026 11:20

На закрытии пятницы индекс Nasdaq-100 зафиксировал рост 8-й день подряд с результатом за это время более +9%. За последние 40 лет такие (или лучше) темпы роста случались всего 7 раз, из которых 6 пришлись на период до «дотком-пузыря» 2000-2002 гг. В новейшей истории 7-й такой случай произошел в августе 2024.

Во всех этих случаях индекс через 2 месяца был выше со средним результатом более 10% и с просадкой от даты появления «сигнала» до локального минимума всего -2,55%. На остальных краткосрочных горизонтах статистика тоже имеет явный уклон в сторону позитива.

Следует иметь ввиду, что 7 случаев- это не та выборка, на которую стоит делать большую ставку. Однако, есть основания полагать, что ветер постепенно меняется со встречного на попутный.

Капитал

07 April 2026 10:30

Ну что ж, вот и прошел еще один месяц то ли игры, то ли эксперимента. На самом деле, я уже внутренне настроился на то, что результаты портфеля из 4 бумаг, отобранных «на месяц» Gemini, окажутся настолько неинтересными, что можно будет эту лавочку свернуть и заняться более привычными вещами и методами. Тем более, что период был очень непростым, а 3 из 4 выбранных акций представляли сектор Technology (AVGO, INTU, MRVL).

Однако, и на этот раз портфель показал пусть и не супер-впечатляющий, но вполне достойный результат. Мало того, что этому способствовал выбор нефтяного «мейджора» CVX, так еще и один из трех «техов» неплохо выстрелил (MRVL +22%).

Итоговый результат за период с 06.03 по 06.04 такой: 2 из 4 бумаг в плюсе, портфель +2,2%, индекс S&P-500 -2%.

На мой взгляд, это заслуживает хотя бы того, чтобы дать нейронке еще один месяц. Поэтому я снова с помощью того же простенького промта попросил составить равновзвешенный портфель на следующий месяц, и вот что получилось:

PR (Energy/Oil&Gas)
STRL (Industrials/AI Infrastructure)
MU (Technology/Semiconductors)
NEXA (Basic Materials/Mining)

Даже любопытно, сможет ли это сработать 4-й месяц подряд.

Капитал

30 March 2026 12:36

Этот график интересен тем, что он наглядно демонстрирует связь между настроениями, царящими на рынке облигаций, и ценами на рынке акций.

Тут показан индекс S&P-500 (синим, левая шкала) и индикатор волатильности рынка облигаций MOVE («VIX для облигаций», черным, правая шкала, перевернутая). Шкалы в разных масштабах, так как, в %-ном выражении изменение MOVE, конечно, больше, чем индекса, в обе стороны. Но нас интересует не амплитуда изменений, а направление.

Когда на рынке облигаций становится напряженно, и растет уровень страха, MOVE растет (как и VIX в случае с акциями). И его рост практически идеально совпадает с падением рынка акций. На графике это хорошо видно, так как шкала MOVE перевернутая.

Вопрос, а зачем нужно смотреть на MOVE, если у акций есть VIX? На мой взгляд, это полезно хотя бы потому, что рынок облигаций как более крупный и включающий большее число институциональных игроков, часто работает на опережение. И если мы видим, что напряжение на этом рынке растет, то, даже если напрямую мы работаем только с акциями, то, как минимум, нужно в эти периоды становиться более осторожными в своих прогнозах и действиях.

Соответственно, и наоборот- вряд ли стоит ожидать разворота вверх на рынке акций раньше, чем MOVE перестанет расти и стабилизируется.

Капитал

24 March 2026 10:08

Встретил интересную статистику на просторах твиттера.

Аналитики Bespoke посчитали, что если индекс Nasdaq Composite (не путать с Nasdaq-100, который QQQ, хотя они, конечно сильно коррелируют между собой) падает 9 из 10 последних недель (как сейчас), то вероятность позитивной динамики на горизонтах 3, 9 и 12 месяцев после этого сильно возрастает.

Вообще, это довольно редкое событие, которое произошло всего в 6-й раз с 1980 года. Поэтому не нужно относиться к нему как к «граалю». Тем более, что на пути к результату в предыдущих 5 случаях приходилось пересидеть приличные просадки (крайние правые столбцы). Но дополнительную уверенность в качестве «попутного ветра» для «быков» оно, на мой взгляд, создаёт.

Капитал

16 March 2026 08:33

Недавно я писал про вероятную динамику индекса S&P-500 на разных горизонтах после того, как VIX достигает отметки 35. Сегодня хочу поделиться более подробной статистикой на эту тему от одного X-аккаунта.

Идея тут в том, что когда VIX выше 35, то это свидетельство наличия стресса на рынке, а когда VIX ниже 20, это, наоборот, говорит о спокойствии. Поэтому в таблице тестируется простая стратегия с 1990 года, то есть, даже на три года раньше, чем биржа CBOE начала официальный расчет индикатора, который еще называют «фактор страха».

Стратегия такая: в тот день, когда VIX внутри дня превышает 35, индекс S&P-500 покупается по цене закрытия. А в тот день, когда VIX внутри дня снова падает ниже 20, индекс S&P-500 продается по цене закрытия.

До прошлого понедельника таких случаев было 23, и в 22 из них этот нехитрый трейд оказывался прибыльным. В трех крайних правых столбцах показаны: результат трейда в %, количество дней удержания позиции и максимальная просадка в %, которая происходила до закрытия трейда.

Статистика впечатляющая, но не идеально гладкая. Некоторые просадки могли бы заставить покупателя сдаться раньше времени. Например, в 2008 году, когда VIX дорастал до 80 (я прекрасно помню эти дни), покупка по сигналу привела бы к просадке в 41,5% перед тем, как сократить единственный зафиксированный убыток до -3,3%. А в 2020 пришлось бы пересидеть просадку в -24,9% перед тем, как закрыться в хороший плюс. Не всем такие качели придутся по душе.

Но все же 22 из 23- это результат. Кроме того, большинство просадок (17 из 23) оказывались гораздо меньшими, однозначными в %. Поэтому игнорировать этот факт я бы не стал. Но вот использовать ли эту аномалию и как, это каждый решает сам для себя.

Капитал

06 June 2026 10:22

По данным Financial Times, несмотря на то, что в 2025 темпы покупки золота в резервы центральными банками в мире снизились (верхний график), в целом, доля золота в резервах продолжает уверенно расти. Это происходит за счет уменьшения доли других составляющих: Трежерис, доллара и валют. Информация не для трейдинга, а для понимания реалий, в которых нам как инвесторам еще жить и работать.

Капитал

01 June 2026 11:28

Есть повод снова подсветить «похороненнный» многими гуру всего 3-4 месяца назад сектор Software. Помните, наверное, введенный в обиход СМИ термин «SaaSpocalypse»- то есть, апокалипсис для софтверных компаний, который несет на себе волна AI.

В посте от 18.02 я подверг сомнению гипотезу о скорой смерти целого сектора. Теоретические рассуждения на тему, почему я так считаю, оставим в стороне и сосредоточимся только на самой объективной информации- на динамике цены секторного ETF IGV.

В качестве уровня, который мог бы отменить «бычий» сценарий для IGV, была указана зона 74-76, и триггером для такой отмены могло бы стать закрытие и стабилизация цены ниже этой зоны. Что интересно, за прошедшие с тех пор 3,5 месяца минимальное закрытие было 10.04 на 74,67, то есть, зона поддержки была определена точно.

После этого в нарративе что-то начало меняться, и AI теперь не «убийца», а «помощник» софтверным компаниям. Как следствие, цена IGV с даты поста выросла уже на 23% и впервые в 2026 году торгуется уверенно выше 200-дневной средней.

Так что, теперь можно точно сказать, что слухи о смерти целого сектора были преувеличены и еще раз уяснить для себя «пользу» громких заголовков, особенно тех, которые предсказывают скорый крах чего-либо.

Капитал

25 May 2026 09:41

На этом графике отражен довольно удивительный парадокс. Это долгосрочная, за 50 лет в месячном масштабе, динамика индекса S&P-500 (сверху) и индекс уверенности потребителей, рассчитываемый Мичиганским университетом.

Последнее значение показывает, что уровень этой уверенности упал на исторический минимум. Предыдущие такие минимумы можно было бы как-то логически объяснить. Например, в 1981 году народ, вероятно, был напуган инфляцией в 15-16%. В 1991 году, возможно, всех измотала консолидация, в рамках которой рынок оставался в боковике в течение нескольких лет. В 2008 и 2022 гг. уверенность потребителей рухнула вместе с рынком акций, так как зависимость среднего американского домохозяйства от состояния рынка акций очень сильна из-за высокой доли в нем частных инвесторов.

Но сейчас, когда рынок акций на исторических максимумах и растет 4-й год подряд, видеть такое падение уверенности потребителей несколько странно. Тем не менее, оно есть, как тот суслик из фильма «ДМБ».

Я не макроэкономист и не готов научно рассуждать о причинах этого расхождения. Могу лишь предположить, что довольно сложно ожидать какого-то серьезного топа в индексе и разворота в затяжной медвежий рынок (откаты не в счет) до тех пор, пока сентимент остается таким депрессивным.

Капитал

22 May 2026 08:49

Этот график потенциально может оказать существенное влияние на жизнь целого поколения инвесторов. Это долгосрочная, с конца 1970-х годов, динамика доходности 10-летних американских Трежерис. И она пока, к сожалению, идеально вписывается в сценарий, о котором я недавно писал.

Почему "к сожалению"? Потому что, если этот сценарий начнет реализовываться, мало не покажется никому. Сейчас доходность 10-леток на уровне 4,6% годовых. Нисходящий тренд по доходности, который начался с максимальных уровней 1981 года, был окончательно пробит в 2022 году на уровне 3,2%-3,3% годовых. После чего последовало ралли до нового локального максимума чуть выше 5% в конце 2023 года и вслед за ним затяжная консолидация, которая продолжается уже 2,5 года, испытывая терпение инвесторов в Трежерис.

Рано или поздно эта консолидация закончится. Вопрос в том, в какую сторону. Если по тем или иным причинам доходность развернется вниз и уйдет ниже 3,5%, можно будет на какое-то время "выдохнуть". Но если она продолжит рост и превысит максимум 2023 года, это повысит вероятность ускорения вверх до уровней- для начала- 6,5%-7% годовых. Если реализуется инфляционный сценарий, описанный по ссылке выше и аналогичный концу 1970-х годов, то эти уровни доходности уже не покажутся такими уж недостижимыми.

Это не прогноз, а способ наглядно увидеть возможное развитие событий и заранее к нему подготовиться. В любом случае, между 3,5% и 5%, на мой взгляд, данный инструмент представляет интерес лишь с точки зрения тактики и спекуляций. О долгосрочных, стратегических, даже "поколенческих" решениях можно и нужно будет думать при выходе из консолидации, особенно, если он будет вверх.

Капитал

15 May 2026 09:19

Увидел любопытный график у Jurrien Timmer , хочу поделиться. Тут сравнивается динамика золота (черным) с динамикой глобальной ликвидности (money supply) как в абсолютном выражении (в трлн $, красным), так и со скоростью ее изменения год-к-году (в %, синим).

Логично предположить (и это работает исторически бОльшую часть времени), что чем больше денег в системе, тем лучше золоту- поэтому динамика красной и черной линий, в основном, совпадает. Но в последние месяцы наблюдается расхождение- денежное предложение продолжает расти, а золото встало на паузу.

Возможно, это связано с тем, что упала скорость денежного предложения. Но, опять же, если смотреть на историю, этот фактор служил лишь временным тормозом для золота, и в конце концов восстанавливалась корреляция именно с абсолютной величиной money supply.

Будет ли так и на этот раз, мы пока не знаем. Но в качестве триггера, который мог бы сильно повысить вероятность этого, я бы использовал локальный максимум этой недели на 4773$. Если цена золота сможет закрепиться выше, перспективы металла, на мой взгляд, снова станут интересными не только стратегически (это никуда не исчезало), но и тактически.

Капитал

13 May 2026 11:27

Данный график, на мой взгляд, хорошо вписывается в гипотезу о затяжном характере инфляционного цикла, о котором мы говорили два месяца назад.

Сверху- соотношение корзины сырьевых рынков против индекса S&P-500. Тут разворот даунтренда, затем консолидация с явной готовностью возобновить рост. То есть, повышена вероятность опережающего роста коммодитиз относительно акций. Это, в свою очередь, отражает как уже имеющееся инфляционное давление, так и его ожидания в будущем.

Снизу- соотношение привязанных к инфляции против обычных Трежерис. Оно растет уже давно, учитывая, что долгосрочный тренд по доходностям развернулся в 2022 году. Но вчера оно вышло на новый исторический максимум, пробив уровень сопротивления 2025 года.

Этот факт также является отражением повышенных инфляционных ожиданий. Вчерашние цифры по инфляции в США тоже подлили масла в огонь. Не знаю, насколько быстро будут развиваться события, но тенденция пока подтверждается, и признаков ее разворота нет.

Капитал

05 May 2026 09:53

#партнерскийпост

Коллеги из компании Raison 14 мая проводят встречу с Олегом Биберганом, управляющим партнером S16VC — венчурного фонда, построенного вокруг одного из самых сильных предпринимательских сообществ в Европе.

За фондом стоит сеть сотен фаундеров — основателей Miro, Datadog, Zalando, Bolt, Supercell. Все сделки приходят через личные рекомендации внутри этой сети. Результат: когорта 2023–2024 показала рост в 3,1 раза — топ-10% среди венчурных фондов мира. В портфеле — единороги Synthesia ($4 млрд) и Oyster ($1,1 млрд).

Цифры для понимания модели:
100% сделок — через личные рекомендации внутри сети фаундеров
3,1x — рост когорты 2023–2024
87% портфельных компаний привлекли следующий раунд от ведущих мировых фондов

На встрече будут разбирать модель фонда и логику отбора сделок, результаты портфеля на конкретных примерах, а также параметры фонда и условия участия через Raison.

Если вы рассматриваете венчур как часть портфеля — этот звонок даст полную картину по модели, результатам и условиям входа.

Спикер: Олег Биберган (Goldman Sachs, Harvard) — управляющий партнер S16VC. Более 20 лет в инвестициях: ранний инвестор в Miro и еще в пять компаний, которые выросли в единорогов.

Модератор: Андрей Березин, сооснователь Raison.
Когда: 14 мая, 19:00 (Алматы/Астана), 16:00 (Мадрид)
Формат: закрытый эфир, Q&A сессия
Язык: русский

Забронировать место: [ссылка]

Капитал

24 April 2026 10:49

Немного чистого межрыночного анализа. График пока неочевидный, но потенциально очень интересный с точки зрения последствий.

Сверху- соотношение корзины промышленных металлов к корзине драгоценных металлов (IM/PM), недельный масштаб. Явно выраженный 4-летний даунтренд, который делает первую серьезную попытку развернуться с 2022 года.

Индикатор RSI в середине добавляет оптимизма в том плане, что демонстрирует позитивную дивергенцию с ценой и новый локальный 4-летний максимум, что свидетельствует об усилении импульса.

Снизу- относительная динамика сектора Materials рынка акций США против широкого индекса. Тут невооруженным взглядом видна высокая позитивная корреляция с верхним соотношением, и сейчас сектор Materials тоже пытается подтвердить разворот 3-летнего даунтренда относительно S&P-500.

Я думаю, что эти два относительных тренда, если развернутся вверх, то вместе. А неочевидным я назвал график потому, что в начале 2023 года уже была попытка разворота динамики Materials/Market, но она оказалась неудачной именно потому, что не была поддержана аналогичной попыткой со стороны динамики IM/PM. Сейчас картина, на первый взгляд, выглядит более согласованно и оптимистично, поэтому есть повод обратить на нее внимание.

Капитал

16 April 2026 10:26

В продолжение темы «попутного ветра» для рынка акций США. Индекс Nasdaq-100 закрылся в плюс 11 дней подряд. За последние 40 лет такое происходило 11 раз, сейчас 12-й случай. И во всех предыдущих случаях Nasdaq-100 (QQQ) был выше через год, со средним результатом +26% и со средней просадкой с даты сигнала до минимума -8%.
Если ориентироваться на статистику, то вполне можно ожидать еще одного крайне удачного года. И тот факт, что в это как-то не верится, если учитывать все происходящее в мире, может даже помочь «быкам». Ведь именно в тот момент, когда все поверят, что худшее позади, и можно «брать на все», как раз и нужно будет продавать. Но до этого по понятным причинам пока далеко.

Капитал

13 April 2026 12:16

Еще немного о смене ветра на попутный для «быков». По наблюдениям с 1950 г., когда индекс S&P-500 закрывался две недели подряд с результатом +3% или выше, это также смещало вероятности в пользу дальнейшего роста.

В качестве повода для беспокойства тут бросается в глаза следующий момент: исключения пришлись как раз на период «дотком-пузыря». А сейчас одним из страхов является сравнение того пузыря с текущим то ли пузырем, то ли нет в ИИ-секторе.

Поэтому отношение к этой статистике, вероятно, будет зависеть от того, считает ли инвестор происходящее сегодня в ИИ пузырем. Если считает, то и отношение будет более скептическим. Если нет, то к уже случившемуся росту он может относиться как к старту более затяжного и уверенного движения вверх.

Капитал

09 April 2026 13:49

Текущее (пока) краткосрочное ралли в индексе S&P-500 вызывает двойственные чувства.

С одной стороны- позитивной- рост 6 дней подряд и на 6,9% (или больше) с 1950 года случался 9 раз. И каждый раз через 12 месяцев рынок был выше со средним результатом около +20%.

С другой- негативной- стороны, вчерашний гэп вверх сразу над 50- и 200-дневными средними с того же 1950 года случался еще реже (мне попадалась статистика, что всего 3 раза). И каждый раз это оказывался «exhaustion gap», после которого рост выдыхался, и через 3 месяца рынок всегда был ниже, от 9 до 13%.

Поэтому как именно относиться к произошедшему росту и вчерашнему гэпу, пусть каждый решит сам, в зависимости от собственного отношения к ситуации. Choose your fighter!

Лично я бы поставил на что-то промежуточное, то есть, сохранение повышенной волатильности с заходами вниз на горизонте 4-6 недель, но в то же время с хорошими перспективами показать двузначный в % рост на горизонте 4-6 месяцев.

Капитал

31 March 2026 09:48

Оказывается, еще никогда за всю историю расчета индекс Nasdaq Composite не закрывался в минус 11 недель подряд. И только 4 раза он закрывался в минус 10 из 11 недель. В пятницу это произошло в 5-й раз.

Предыдущие 4 случая отмечены красными точками на графике индекса. Трижды это было около самого «дна» (в 1990, 2002 и 2022), и лишь один раз это произошло в середине движения вниз (в 1974).

С одной стороны, 3 из 4,- это хороший результат. С другой стороны, именно в 1973-74 гг. проблемы рынка акций начались с «нефтяного шока», похожего на тот, что мы видим сегодня. Да и размер текущей коррекции в этом индексе (-13-14% от исторического максимума) недостаточно убедителен, чтобы «ловить дно».

Поэтому очень интересно, что перевесит сейчас, статистика «3 из 4» или «нефтяная аналогия». В любом случае, мне кажется, что какой-то серьезный торгуемый минимум очень близок с точки зрения времени. Но вот с точки зрения цены, на мой взгляд, пока не хватает сформированной «базы» и видимого разворотного паттерна.

Капитал

27 March 2026 09:42

Как я и предполагал ранее, постов на тему нефти и акций нефтянки в этом году будет много. Сегодняшний пост является логичным продолжением предыдущего про секторный ETF XLE.

Несмотря на то, что с начала года он уже прибавил 38%, я думаю, потенциал еще далеко не исчерпан. Во-первых, по причине возможной долгосрочной динамики самой нефти. Во-вторых, на эту гипотезу наталкивает текущий уровень «шортов» по XLE (см. график).

Сейчас уровень «коротких» позиций приближается к 20-летним максимумам. И хотя это совсем не исключает вероятность краткосрочной волатильности, тем более, во времена, когда рынок мгновенно реагирует на любой твит рыжего деда, все же, для долгосрочных перспектив этот факт является сильным «попутным ветром». В такой ситуации риск «шорт-сквиза» недооценивать не нужно.

Капитал

23 March 2026 08:43

Мне показался интересным этот график, авторы которого посчитали усредненную динамику индекса S&P-500 после 30 наиболее значимых геополитических событий с 1939 года. Последним таким событием на сегодняшний день является начало ударов по Ирану. На графике это «день 0» (вертикальная линия). Синяя линия, соответственно, это динамика индекса с этой даты.

Как видно, в среднем, локальное дно, вызванное геополитическим шоком, приходится примерно на 15-й торговый день после события. Сейчас мы как раз подходим к этой дате. Если дальше все будет развиваться по усредненному историческому сценарию, то ценовой минимум может случиться уже на этой неделе.

Я бы не стал все настолько упрощать, тем более, что окончания конфликта пока не просматривается. Но рынок всегда дисконтирует будущие события, поэтому стоит обратить внимание на сигналы и тенденции, на которые намекает взаимная ротация секторов внутри широкого индекса. Поговорим об этом в одном из ближайших постов.

Капитал

14 March 2026 13:26

К сожалению, я только недавно узнал, что ушел из жизни Джон Мэрфи. Он был, это можно сказать с уверенностью, одним из отцов-основателей современного технического и межрыночного анализа. На его книгах я начинал постигать эту захватывающую науку. Импульс, который я получил после их прочтения, стимулировал меня углубиться в эту тему и первым в РФ получить степень CMT- золотой стандарт в техническом анализе. В процессе подготовки к ней мне пришлось перелопатить еще массу литературы, покрывающую темы от психологии финансов до фундаментального анализа и распределения активов. То есть, именно Мэрфи стал тем триггером, который в итоге сформировал меня в профессии. Отдельно стоит отметить, что Джон был одним из основателей сервиса Stockcharts.com, которым я активно пользуюсь уже более 20 лет и не представляю без него свою работу с рынками. Более того, он до последнего писал туда свою колонку, и это несколько олдскульное чтение прекрасно выделялось на фоне новомодных форматов, когда трудно разобрать, написан ли текст человеком или ИИ.

Очень грустно, когда уходят не просто легенды, а учителя. Но наследие Джона Мэрфи останется с нами, и всем, кто хочет начать глубокое изучение технического и межрыночного анализа, я рекомендую начать с двух его книг: первой и второй. Уверен, что для кого-то они также смогут стать хорошей стартовой точкой, как стали для меня 25 лет назад.