8797
Инвестируй с Совкомбанком: покупай акции, облигации, ETF, драгоценные металлы и другие активы. Не является инвестиционной рекомендацией.
Аналитика нефтегазового сектора: ключевое на неделе 1 — 7 июня 2026 года
За прошедшую неделю индекс нефтегазового сектора продемонстрировал рост на 0,3%, опередив общую динамику индекса Мосбиржи (-0,2%). По оценкам аналитиков, текущие фондовые котировки еще не в полной мере отражают благоприятную ценовую конъюнктуру: средняя цена на российскую нефть в 2026 году может превысить 65 $/барр., что более чем на 30% выше консервативных прогнозов начала года.
Главное:
Тактическая привлекательность и избыточная перепроданность LKOH
Снижение котировок ниже 5000 рублей за акцию формирует привлекательную точку входа с учетом текущего макро прогноза. Компания может показать опережающий рост на фоне роста цен на нефть (в случае эскалации). У компании сильный баланс, а активы внутри РФ исторически формировали большую часть FCF т.е. можно прогнозировать сравнительно высокую дивдоходность.
SNGSP — безусловный лидер по дивидендной доходности
Ослабление курса рубля на фоне операций в рамках бюджетного правила выступает ключевым фактором поддержки акций. Аналитики подчеркивают, что даже при консервативном сценарии сохранения курса национальной валюты на уровне 78 рублей за доллар к концу года, компания способна обеспечить лучшую дивидендную доходность в секторе — 13% (при медианном значении по отрасли в 10%).
Историческая аномалия в оценке NVTK
В настоящий момент акции компании торгуются по мультипликаторам на уровне средних значений сектора, полностью утратив свою традиционную историческую премию. Эксперты считают, что бумаги находятся в тактически привлекательной зоне для инвестирования, несмотря на потенциальное давление на рентабельность в будущем из-за возможного роста налоговой нагрузки (НДПИ) и необходимости перенаправления экспортных потоков СПГ.
Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции в MAX
Еженедельный обзор облигационного рынка | 8 – 12 июня 2026 г.
Государственные облигации показали разнонаправленную динамику: доходности 1-летних ОФЗ снизились на 0,2 п.п., тогда как 10-летних не изменились. Корпоративный сектор продемонстрировал уверенный рост.
Главные тренды недели
🔵Государственные облигации: Доходности 1-летних ОФЗ снизились на 0,2 п.п. (до 12,8%), 10-летних остались на уровне 14,9%. Индекс RGBI вырос на 0,3%. Спред между 1Y и 10Y государственными облигациями составляет 2,1 п.п. В целом доходность всех государственных облигаций за неделю снизилась на 0,1 п.п.
🔵Корпоративные облигации: Индекс облигаций с рейтингом АА- до ААА вырос на 0,3%, сегмент В- до ВВВ+ — на 0,6%. За неделю доходности наиболее ликвидных рублевых корпоративных облигаций не изменились, валютных бумаг выросли на 10 б.п.
🔵Аукционы ОФЗ: Минфин предложил облигации со сроком обращения 3 и 15 лет (ОФЗ-ПД 26237 и 26238). По итогам размещения удалось привлечь 56 млрд рублей при общем спросе в 134 млрд рублей. Размещенный объем снизился на 47% по сравнению с прошлой неделей. Доходность по цене отсечения составила 13,5% и 14,5% соответственно.
🔵Рейтинговые действия: 2 июня рейтинговые агентства отозвали кредитные рейтинги сразу у 4-х эмитентов: Омега, О’КЕЙ, Кириллица и Оил Ресурс. Основными причинами стали окончание сроков действия договоров и недостаточность информации для применения методологии (в случае «Кириллицы» и «Оил Ресурса»).
В фокусе внимания
🔵Новый выпуск ОФЗ в юанях
Министерство финансов РФ закрыло сбор заявок на юаневые ОФЗ объемом 10 млрд юаней. Финальный ориентир купона составил 7,65% годовых (YTM 7,8%), что на 35 б.п. ниже изначального ориентира. Погашение выпуска запланировано на 21 мая 2036 года. Около 70% от объема размещения будет оплачено в китайских юанях, а оставшиеся 30% — в эквиваленте в российских рублях.
🔵Донастройка «народных облигаций»
Банк России рассматривает ужесточение условий досрочного выкупа «народных облигаций». Возможные меры включают введение периода ожидания между подачей заявки и погашением, а также снижение доходности при досрочном выходе. Цель инициативы — снижение нагрузки на ликвидность эмитентов, риски которой наглядно продемонстрировали последствия техдефолта по бумагам «ЕвроТранса».
🔵Новые правила секьюритизации
С августа-сентября 2026 года ЦБ сможет устанавливать макропруденциальные надбавки по вложениям банков в облигации, обеспеченные неипотечными потребительскими кредитами (объем этого рынка в 2025 году вырос в 5 раз, составив 400 млрд руб.). Цель данных мер — пресечь искусственное снижение нагрузки на капитал через обмен портфелями розничных кредитов между банками.
🔵ГТЛК присоединилась к ВЭБ.РФ
ВЭБ.РФ заключил договор о приобретении акций ГТЛК, которая ранее принадлежала Министерству Финансов (33%) и Министерству Транспорта (67%). В рамках нового этапа развития крупнейшей лизинговой компании РФ предстоит сфокусироваться в том числе на промышленном лизинге сложного высокотехнологичного оборудования.
🔵Первичные размещения и книги заявок
На этапе сбора заявок в сегменте рублевых бумаг с фиксированным купоном выделяются Яндекс (ААА) с ориентиром доходности КБД + 1,40%, ИЭК Холдинг (А-) с YTM 18,39% и ВУШ (BBB+) с ориентиром YTM 22,50%. В сегменте флоатеров формируются книги заявок ДОМ.РФ (АAA) с ориентиром КС + 1,00% и ОДК (А+) с ориентиром КС + 3,50%. В валютном сегменте Норильский никель (ААА) собирает заявки на выпуск в юанях с ориентиром купона 7,75% – 8,00%.
Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции в MAX
Анализ финансовых результатов «ОЗОН Фармацевтика» за 1К26
Сравнительно умеренный рост выручки (+2 % г/г) подкреплен лучшей динамикой чистой прибыли (+30 % г/г). Снижение чистого долга как в абсолютной логике, так и в логике показателя ЧД/EBITDA (с 0,8 ×по итогам 2025 года до 0,6 ×по итогам 1К26 и 1,1 ×по итогам 1К25) в совокупности с сокращением оборотного капитала является позитивным сигналом, который транслируется в формирование более 2 млрд FCF.
Отметим , что очищенный от изменений в оборотном капитале CFO снизился на 45 % г/г (до 0,8 млрд), вероятно, это обусловлено временем фактических расчетов по налогам и расходам по факторингу.
Главное:
🔵 Укрепление рыночных позиций. Компания демонстрирует темпы роста выше рынка розничных продаж, занимая 5-е место по объему реализации и 2-е место по количеству проданных упаковок в РФ. Дополнительной точкой роста выступает государственный сектор, где запуск новых препаратов (в том числе биосимиляров) будет способствовать дальнейшему расширению рентабельности бизнеса и роста показателей начиная с 2027 года.
🔵 Прогнозы по выручке и денежному потоку. Замедление динамики выручки в первом квартале не меняет годовых ориентиров: компания планирует рост показателя на уровне 15–25% по итогам 2026 года. С учетом специфики фармацевтического сектора и ожидаемо сильного четвертого квартала, который традиционно потребует отвлечения оборотного капитала, аналитики прогнозируют свободный денежный поток (FCF) за весь год на уровне 1,5–2,5 млрд руб.
🔵 Инвестиционная привлекательность и недооценка акций. Несмотря на сильные финансовые результаты за 2025 год и рост чистой прибыли в первом квартале текущего года, акции компании демонстрируют неоправданно слабую динамику по сравнению с рынком. Аналитики подтверждают рекомендацию «Покупать»: при сохранении текущих мультипликаторов потенциальный рост стоимости акций может составить 19% в ближайшие 12 месяцев, а совокупная доходность инвестора с учетом дивидендов способна превысить 20%.
Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции в MAX
Транснефть (TRNFP) — стабильность как стратегическое преимущество
Акции компании в первом квартале 2026 года продемонстрировали стабильность: выручка и прибыль остались на уровне прошлого года, несмотря на снижение объёмов перевалки наливных грузов на 2% г/г. Рост тарифов на 5,1% в 2026 году компенсировал падение физических объёмов, что подтверждает устойчивость бизнес-модели. Компания, с существенным запасом, сохраняет отрицательный чистый долг, поддерживает высокую рентабельность— ключевые факторы для инвесторов, ориентированных на стабильный доход.
Главное:
🔵Компенсация снижения объёмов ростом тарифов. Несмотря на падение перевалки на 2% г/г, выручка осталась стабильной благодаря росту тарифов. С учетом того, что рано или поздно добыча начнет снова расти – есть причины ожидать рост выручки в логике год к году.
🔵Рост рентабельности на фоне сезонности. EBITDA в 1К26 выросла на 15% к/к и составила 155 млрд руб., что на 3% выше прогноза. Рентабельность по EBITDA достигла 43% — на 1,0 п.п. выше ожиданий. Это связано с сезонным снижением операционных расходов, однако в годовом сопоставлении рентабельность снизилась из-за инфляции затрат.
🔵Размер дивиденда может несколько снизиться на горизонте 2026-27, однако все равно доходность будет высокой. Несмотря на снижение чистой прибыли и роста расходов, компания сохраняет высокую ожидаемую дивидендную доходность — 13% в 2025 году. По итогам 2026 года ожидается дивиденд на уровне 180 руб. на акцию, что ниже уровня 2025 и 2024 года, но все равно сравнительно неплохо с учетом сравнительно низкой волатильности по выплатам компании (на фоне того же самого нефтяного сектора).
Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции в MAX
Газпром нефть (SIBN) — устойчивость в условиях волатильности
Акции компании с начала 2026 года демонстрируют более сильную динамику по сравнению с отраслевым индексом. И даже сейчас, когда некоторые компании торгуются ниже уровней конца 2025 года – Газпром нефть прибавила 4% с начала года.
Главное:
🔵Эффективность переработки и операционная устойчивость. Несмотря на снижение объемов переработки на 5,8% к/к, компания сохранила высокую рентабельность EBITDA — 31% в 1К26, что на 1,9 п.п. выше прогноза. Это подтверждает эффективность бизнес-модели, особенно в условиях роста цен на нефтепродукты, где компания способна максимизировать маржу за счет сравнительно лучшей корзины производимых нефтепродуктов.
🔵Рост прибыли во втором полугодии и дивидендная привлекательность. На фоне роста цен на нефть и нефтепродукты, а также положительного эффекта от курсовых разниц, ожидается рост чистой прибыли более чем на 45% г/г в первом полугодии 2026 года. Дивиденд может превысить 22 рубля на акцию за 1п26, что более 50 рублей в след 12 месяцев с учетом дивиденда за 2П26.
🔵Управление долговой нагрузкой и стратегическая позиция. Несмотря на снижение FCF в первом квартале и рост чистого долга на уровне 1,2 трлн руб., компания демонстрирует устойчивость в управлении капиталом. Сильная позиция в нефтепереработке и опыт работы со сложными запасами делают «Газпром нефть» одной из наиболее защищенных компаний в секторе, способной генерировать прибыль даже в условиях внешних шоков.
Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции в MAX
Еженедельный дайджест рынка акций | 1 — 7 июня 2026 г.
Динамика прошедшей недели
🔵Индекс Мосбиржи снизился на 1,9% (2 577);
🔵Индекс РТС снизился на 2,0% (1 138) на фоне укрепления рубля к доллару на 0,3%;
🔵Индекс RGBI снизился на 0,3% (118,9), доходность 1-летних ОФЗ практически не изменилась (13,0%), 10-летних ОФЗ выросла на 0,1 п.п. (14,9%).
Движение бумаг за неделю
Среди акций лидерами роста стали: Система (+7,3%), ЛСР (+5,6%), НМТП (+3,0%), Аэрофлот (+2,3%), РусГидро (+2,1%). В числе аутсайдеров: Вуш (−16,5%), Диасофт (−15,4%), Распадская (−12,2%), ВТБ (−12,1%), ЮГК (−11,0%).
Новости компаний
1. Отчет Астра по МСФО за 1К26
🔵Отгрузки компании снизились на 4% г/г. Текущих денежных средств (1,7 млрд руб.) не хватит на оплату операционных расходов в ближайшие 2 квартала, ожидается рост долговой нагрузки. 🔵Долгосрочные контрактные обязательства с клиентами снижаются.
2. Отчет Газпром по МСФО за 1К26
🔵Выручку поддерживает внутренний рынок (продажи газа +21% г/г). EBITDA оказалась на 15% выше прогноза во многом за счет курсовых разниц. 🔵Чистый долг снизился до 5,8 трлн руб.
3. Отчет Ви.ру (ВсеИнструменты.ру) по МСФО за 1К26
🔵Результаты оказались лучше ожиданий: снижение расходов происходит быстрее снижения выручки. Рентабельность EBITDA улучшилась на 1,6 п.п. г/г, а сокращение чистого долга привело к падению процентных расходов на 64,5% г/г.
4. Отчет ДОМ.РФ по МСФО за 4М26
🔵Чистая прибыль увеличилась на 62% г/г до 38,7 млрд руб. на фоне расширения чистой процентной маржи. 🔵Чистый процентный доход прибавил 39% г/г. Текущая прибыль на акцию предполагает сильную дивидендную базу по итогам года.
5. Отчет Совкомфлот по МСФО за 1К26
🔵Результаты сильнее ожиданий: рентабельность по EBITDA расширилась с 45% до 66% к/к. Прогноз по прибыли на 2026 год повышен до 345 млн долл. Совет директоров озвучил намерение выплатить 4,87 руб. на акцию (25% от скорректированной ЧП за 2024 год).
🗓️Календарь событий
3 июня
➡️Росстат: Инфляция (19-00)
4 июня
➡️Т: ВОСА с вопросом допэмиссии для консолидации Точка
➡️Аэрофлот: Отчет по МСФО за 1К26
Б2Б РТС: СД с рекомендацией дивидендов
Подробный обзор и мультипликаторы — в полной версии дайджеста.
Совкомбанк Инвестиции в MAX
Аналитика нефтегазового сектора: ключевое на неделе 25 — 31 мая
За прошедшую неделю индекс нефтегазового сектора продемонстрировал снижение на 2,6% на фоне общей коррекции индекса Мосбиржи (-2,3%). По оценкам аналитиков, текущие фондовые котировки не в полной мере отражают благоприятную ценовую конъюнктуру: ожидается, что средняя цена на российскую нефть в 2026 году составит более 65 $/барр., что существенно превышает консервативные прогнозы начала года.
Главное:
🔵Тактическая привлекательность и потенциал NVTK
Акции компании демонстрируют слабую динамику, несмотря на ожидаемые сильные финансовые и операционные показатели в 2026 году. Расширение флота (переход четырех газовозов под флаг РФ) и начало отгрузок по Северному морскому пути значительно увеличивают экспортные возможности проекта «Арктик СПГ-2». В настоящее время мультипликаторы компании находятся на уровне сектора, хотя исторически бумаги торговались с премией, что формирует привлекательную зону для инвестирования.
🔵GAZP: сильная отчетность как триггер для восстановления
Бумаги остаются в числе отстающих с начала года, однако финансовые результаты за первый квартал 2026 года оказались существенно лучше прогнозов по показателям EBITDA, чистой прибыли и свободному денежному потоку. Существенное снижение капитальных затрат (-37% г/г) и поддержка со стороны внутреннего рынка позволили вывести денежный поток в положительную зону. С учетом данных факторов аналитики ожидают опережающую динамику акций в краткосрочной перспективе.
🔵LKOH: избыточный негатив и сохранение дивидендной базы
Слабая динамика бумаг относительно сектора может быть обусловлена новостями касательно внеплановых ремонтов на нефтеперерабатывающих заводах компании. Тем не менее, текущее снижение котировок ниже уровня 5 тыс. руб. за акцию оценивается аналитиками как избыточно негативное. Компания сохраняет фундаментальную устойчивость и интересную базу для формирования дивидендной доходности по итогам первого полугодия 2026 года.
Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции в MAX
❤️ Свой навигатор по Санкт-Петербургу: прозрачно о самом интересном для участников и гостей ПМЭФ 2026
➡️Скачать навигатор⬅️
Во время Петербургского международного экономического форума происходит слишком много всего. Чтобы не потеряться в этом ритме, Совкомбанк для бизнеса и Собака.ru подготовили свой навигатор.
Это уникальный гид по городу и форуму:
⚪главные точки притяжения, события и вечеринки ПМЭФ
⚪рестораны и бары для деловых встреч и красивых вечеров
⚪места для спорта, отдыха и культурной перезагрузки
Доверьтесь нам — и мы проведем вас по самым важным местам и событиям Петербурга.
Анализ отчета ВИ. РУ (VSEН) по МСФО за 1К26 – ПОЗИТИВНО
Ви.ру опубликовал результаты за 1K26 по МСФО. Результаты оказались выше наших ожиданий. Компания продолжает эффективную работу с рентабельностью бизнеса.
Главное:
🔵Снижение SG&A-расходов происходит быстрее снижения выручки (-5,8% против -4,2% г/г). Как итог, рентабельность EBITDA улучшилась на 1,6 п.п. г/г
🔵Улучшение рентабельности чистой прибыли. Существенное снижение долговой нагрузки (показатель ЧД/EBITDA опустился до -0,3х против 1,8х годом ранее) позволило компании сократить процентные расходы на 64,5% г/г. В результате аналитики фиксируют значительный рост рентабельности чистой прибыли на 3,1 п.п. г/г, что особенно позитивно в условиях общего снижения выручки.
🔵 Оптимизация оборотного капитала. Компании удалось улучшить оборачиваемость запасов и кредиторской задолженности г/г, высвободить 0,6 млрд руб. из оборотного капитала по итогам квартала.
🔵Снижение конвертации EBITDA в FCF обусловлено меньшим притоком в FCF из оборотного капитала.
🔵 Инвестиционная оценка. Несмотря на локальное снижение выручки, бизнес демонстрирует улучшение эффективность и способность строго контролировать издержки. Учитывая текущие результаты и фундаментальный профиль компании, аналитики считают рыночную оценку справедливой и сохраняют долгосрочную рекомендацию «Держать».
Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции в MAX
СОВКОМФЛОТ (FLOT): ревью отчета по МСФО за 1K26.
Главное:
🔵 Опережающий рост финансовых показателей и рентабельности. Фактические результаты компании превысили оптимистичные ожидания аналитиков. Рентабельность по EBITDA существенно расширилась с 45% до 66% в квартальном сопоставлении. Ключевым драйвером такого роста стала разнонаправленная динамика: выручка увеличилась на 14% к/к, в то время как расходная часть на фоне сезонности сократилась на 12%. Дополнительно отсутствие списаний и обесценений позволило зафиксировать значительный рост чистой прибыли.
🔵 Успешная монетизация рыночной волатильности. Дополнительным фактором поддержки финансовых результатов стал баланс прочих операционных доходов. Компания смогла эффективно воспользоваться волатильностью на рынке фрахта в первом квартале 2026 года и получить дополнительную прибыль в рамках существующих долгосрочных контрактов. Аналитики предполагают, что данный позитивный эффект будет заметен и во втором квартале 2026 года.
🔵 Пересмотр прогнозов и дивидендные выплаты. На фоне затяжного кризиса в Ормузском проливе, высоких ставок фрахта и роста утилизации флота, аналитики повысили прогноз по чистой прибыли на 2026 год с 274 млн долл. до 345 млн долл. Кроме того, Совет директоров рекомендовал дивиденды в размере 4,87 руб. на акцию (25% от скорректированной чистой прибыли за 2024 год). Несмотря на то, что текущего денежного потока недостаточно для полного покрытия выплат, благоприятная рыночная конъюнктура начала года позволила менеджменту принять решение в пользу акционеров.
Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции в MAX
Газпром (GAZP): превью отчета по МСФО за 1к26
Мы ожидаем, что в конце мая компания опубликует отчётность по МСФО. Мы рассчитываем увидеть неплохие результаты по всем сегментам. Энергетический сегмент и поставки газа на внутренний рынок дополнительно поддержат показатели - с учётом сезонности потребления.
Главное:
🔵 Влияние макроэкономической конъюнктуры. За счет благоприятных макроэкономических параметров, в частности цен на нефть, газ и СПГ в марте 2026 года, ожидается рост ключевых финансовых показателей компании в квартальном сопоставлении (к/к).
🔵 Искажение динамики чистой прибыли. В годовом сопоставлении (г/г) чистая прибыль снизилась, однако это вызвано исключительно бумажным фактором — обратным эффектом курсовых разниц. В 1-м квартале 2026 года они дадут негативный эффект в размере более 50 млрд руб., тогда как годом ранее принесли 448 млрд руб. Фактически же (без учета данного фактора) прибыль компании выросла г/г.
🔵 Долговая нагрузка и оценка. Прогнозируемый чистый долг ожидается на уровне 6,1 трлн руб., при этом коэффициент долговой нагрузки (Чистый долг / EBITDA) превысит значение 2,0х. Дивидендные выплаты в прогнозном периоде не ожидаются, текущая рекомендация аналитиков — «Держать».
Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции в MAX
Аналитика нефтегазового сектора: ключевое на неделе 18 – 24 мая 2026
По оценкам аналитиков, текущие фондовые котировки не в полной мере отражают благоприятную конъюнктуру на рынке энергоносителей. Ожидается, что средняя цена на российскую нефть в 2026 году может составить более 65 $/барр., что на 30% превышает консервативные прогнозы начала года. В перспективе возможное разрешение геополитической напряженности может оказать краткосрочное давление на сектор, однако это сформирует привлекательные точки для расширения инвестиционных позиций.
Главное:
🔵Лидерство TATN за счет высокой глубины переработки
Акции компании вторую неделю подряд демонстрируют лучшую динамику в секторе, двигаясь против общего снижения индекса. Исторически бумаги торговались с премией, однако сейчас оцениваются с дисконтом к отраслевой медиане по мультипликатору P/E. Статус лидера отрасли по глубине переработки позволяет компании максимизировать дополнительные доходы на рынке нефтепродуктов, что формирует потенциал для дальнейшего роста котировок вплоть до уровня 658 руб.
🔵Тактическая привлекательность и потенциал NVTK
Акции находятся в тактически привлекательной зоне и торгуются на уровне сектора, утратив свою традиционную историческую премию. Аналитики прогнозируют формирование сильных финансовых показателей в 2026 году на фоне высоких цен на энергоносители и расширения логистических возможностей: переход четырех газовозов под флаг РФ позволит кратно увеличить объемы экспорта с проекта «Арктик СПГ-2».
🔵GAZP: отставание от рынка и ожидание новых драйверов
Бумаги остаются в числе отстающих (торгуясь ниже уровней конца 2025 года) на фоне отсутствия конкретики по проекту «Сила Сибири-2» по итогам недавних международных переговоров. Тем не менее, публикация сильных финансовых результатов за первый квартал и первое полугодие 2026 года может послужить значимым триггером для переоценки актива. Важным фактором поддержки в будущем также выступает ожидаемый рост поставок газа в Китай с 2027 года.
Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции в MAX
🪙Совкомбанк Макромониторинг: ключевые события недели
События в России
🔵Инфляция: оценка Банка России: В апреле инфляция составила 2,4% SAAR. Базовая инфляция также ощутимо замедлилась до 3,9% SAAR. Основную роль сыграли волатильные компоненты (плодоовощная продукция упала на 32% SAAR), но товары с устойчивой ценовой динамикой также показали замедление. Однако регулятора беспокоит опережающий рост цен в секторе услуг: высокий спрос на бытовые (11% SAAR) и медицинские (12% SAAR) услуги по-прежнему превышает возможности расширения предложения.
🔵Инфляционные ожидания: В мае инфляционные ожидания населения на год вперед незначительно выросли — до 13% (с 12,9% в апреле). Наблюдаемая инфляция составила 15,1%. Рост во многом обусловлен ухудшением оценок среди домохозяйств без сбережений (до 16,3% с 15,8%).
🔵Мониторинг предприятий: Очередной отчет Банка России «Мониторинг предприятий» за май будет опубликован 26 мая.
Кредитование: Чистая прибыль банковского сектора в 1 кв. 2026 года составила 1,2 трлн руб. (против 0,7 трлн руб. годом ранее) за счет снижения операционных расходов и отчислений в резервы. ЦБ повысил прогноз по прибыли сектора в 2026 году до 3,4-3,9 трлн руб. Детальные данные о кредитовании в апреле станут известны из отчета о развитии банковского сектора 27 мая.
Глобальный контекст
🔵Экономические показатели Китая: Народный Банк Китая 12-е заседание подряд сохраняет ставки без изменений (1-летняя LPR — 3%, 5-летняя — 3,5%). Экономика восстанавливается слабо: в апреле промпроизводство выросло лишь на 4,1% г/г (замедлившись с 5,7% в марте). Розничные продажи показали самый низкий темп роста за 3 года — всего 0,2% г/г (против 1,7% месяцем ранее). Вместо общего снижения ставок НБК делает упор на структурные инструменты: расширены квоты льготного рефинансирования и снижены ставки по целевым кредитам на 25 б.п. Аналитики ожидают стимулирования через фискальные каналы и инвестиции в инфраструктуру.
Ожидаемые события
➡️26 мая
— Мониторинг предприятий (Банк России)
27 мая
— Промышленное производство в России в апреле (ожидания: 1,7% г/г vs 2,3% г/г в марте)
— О развитии банковского сектора (отчет Банка России)
➡️28 мая
— Индекс PCE в США в апреле (рыночные ожидания: ускорение до 3,8% г/г vs 3,5% г/г в марте)
31 мая
— Производственный PMI (NBS) в Китае в мае (ожидания: 50,5 п. vs 50,3 п. в апреле)
Совкомбанк Инвестиции в MAX
Еженедельный обзор облигационного рынка | 18 – 22 мая
Рынок государственных облигаций показал разнонаправленную динамику: доходности 1-летних ОФЗ снизились на 20 б.п., тогда как 10-летних выросли на 10 б.п. Индекс RGBI вырос на 0,1%. Корпоративный сектор показал уверенный рост.
Главные тренды недели
🔵Государственные облигации: Доходности 1-летних ОФЗ снизились на 0,2 п.п, 10-летних выросли на 0,1 п.п.. Индекс RGBI вырос на 0,1%. Спред между 1Y и 10Y государственными облигациями составляет 1,9 п.п. В целом доходность всех государственных облигаций за неделю снизилась на 0,1 п.п.
🔵 Корпоративные облигации: Индекс облигаций с рейтингом АА- до ААА вырос на 0,4%, сегмент В- до ВВВ+ — на 1,1%. Доходности наиболее ликвидных рублевых корпоративных облигаций снизились на 10 б.п., доходности валютных бумаг не изменились.
🔵Аукционы ОФЗ: Минфин предлагал облигации со сроком обращения 4 и 7 лет (ОФЗ-ПД 26228 и 26252). По итогам размещения удалось привлечь 174 млрд рублей при общем спросе в 254 млрд рублей. Размещенный объем вырос на 65% по сравнению с прошлой неделей. Доходность по цене отсечения составила 13,9% и 14,6% соответственно.
🔵Рейтинговые действия: Обновлены рейтинги ряда эмитентов. В частности, Первому контейнерному терминалу присвоен рейтинг АА (стабильный), рейтинг Роял Капитал понижен до D, а Первоуральскбанку рейтинг повышен до ВВ+ (стабильный).
В фокусе внимания
🔵ЦБ усилит институт ПВО
Регулятор предложил законодательно расширить случаи обязательного назначения представителя владельцев облигаций (ПВО) для защиты розничных инвесторов при дефолтах. Инициатива затронет выпуски для широкого круга инвесторов, бумаги с рейтингом ниже определенного уровня (например, А-), а также обеспеченные и сложные финансовые инструменты.
🔵Рублификация субордов ВТБ
Банк начал финальный этап добровольного обмена семи выпусков бессрочных валютных субординированных облигаций на три новых рублевых. Доходность новых бумаг составит КС ЦБ + 5%. Обмен пройдет в пропорции одна новая облигация на одну старую без денежных расчетов.
🔵Новые иски и отзыв рейтинга «ЕвроТранса»
В арбитражные суды поступили три иска к компании на общую сумму 9,57 млрд рублей (крупнейший от АО «Айсорс» на 8,63 млрд рублей). Кроме того, зафиксирована повторная невыплата по «народным» облигациям (выпуски 01 и 003Р-01). На фоне неплатежей у эмитента был отозван последний действовавший кредитный рейтинг.
🔵Повторный дефолт ПЗ «Пушкинское»
Эмитент вновь допустил технический дефолт по выплате 10-го купона и погашению части номинала серии 001P-01. Общий объем неисполненных обязательств составляет около 19 млн рублей. Причина — нехватка оборотных средств на фоне снижения цен на сырое молоко более чем на 30%. Эмитент планирует полностью исполнить обязательства в сентябре 2026 года после реализации урожая. Ранее компании был присвоен рейтинг D.
➡️Первичные размещения и книги заявок
Среди прошедших размещений с фиксированным купоном выделяется выпуск Газпрома (ААА) с доходностью 8,1% в юанях. На этапе сбора заявок в сегменте флоатеров ключевыми событиями выступают книги МТС (ААА) с ориентиром КС + 2,00%, Ростовской области (А+) с ориентиром КС + 3,00%, Инарктики (А+) с ориентиром КС + 3,50%, а в бумагах с фиксированным купоном — Легенды (ВВВ) с ориентиром купона 19,50%.
Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции в MAX
Анализ отчета Софтлайн по МСФО за 1к26 - Нейтрально
Софтлайн опубликовал финансовые результаты по МСФО за 1К26. По части Оборота и EBITDA результаты были умеренными, ЧП и FCF ухудшились г/г, а долговая нагрузка увеличилась.
Главное:
🔵Специфика расчетов и кассовые разрывы. Существенный отток ликвидности вызван ростом авансов партнерам, требующим предварительной оплаты в текущих макроэкономических условиях. Дополнительное давление оказала необходимость финансирования операционных расходов (включая фонд оплаты труда) при сезонно низких денежных поступлениях и отсутствии значимых притоков от дебиторской задолженности из-за особенностей бизнес-модели.
🔵Увеличение долговой нагрузки. На фоне отрицательного денежного потока компания нарастила чистый долг, что привело к кратному росту коэффициента долговой нагрузки. Аналитики ожидают, что долговой мультипликатор останется выше целевых значений менеджмента из-за необходимости гасить накопленную кредиторскую задолженность, продолжать инвестиции в продукты и обслуживать долг в условиях высоких процентных ставок.
🔵Консервативный взгляд на годовые перспективы. Несмотря на то, что компания подтвердила свой прогноз на 2026 год, аналитики закладывают более сдержанные темпы роста оборота и прибыли на фоне вероятного снижения экономической активности. Во втором полугодии ожидается выход свободного денежного потока в положительную зону благодаря сезонному росту собираемости платежей, однако по итогам года показатель останется отрицательным.
Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции в MAX
🪙Совкомбанк Макромониторинг: ключевые события недели
События в России
🔵Нефтегазовые доходы:
1️⃣Нефтегазовые доходы федерального бюджета в мае составили 679 млрд руб. (+32% г/г). Рост был во многом обусловлен значительным увеличением выплаченного за апрель НДПИ до 1 трлн руб. (+56% г/г).
2️⃣С 5 июня по 6 июля чистые покупки валюты Банком России увеличиваются до 5,3 млрд руб. в день. По нашей оценке, фактический приток валюты от внешней торговли может составить $10-12 млрд в месяц, в то время как чистые покупки по БП в июне будут всего $1,6 млрд. Операции по БП, скорее всего, будут сдерживать скорость укрепления рубля.
🔵Прибыли компаний: Сальдированный финансовый результат компаний за 1кв2026 составил 5,2 трлн руб., снизившись на 27% г/г. Вместе с тем в марте прибыль показала заметный рост на 26% г/г, во многом благодаря улучшению ценовой конъюнктуры в добыче полезных ископаемых.
🔵Рынок труда:
1️⃣Безработица в апреле сохранилась на уровне 2,2%. Число вакансий на одного безработного по-прежнему остаётся вблизи максимальных значений.
2️⃣Темпы роста заработной платы несколько замедлились в марте: в номинальном выражении – до 14,4% г/г, в реальном – до 8,1% г/г. Наибольший рост демонстрировали финансовая и страховая деятельность (25% г/г), а также деятельность гостиниц и общепита (18% г/г).
Глобальный контекст
🔵Еврозона: Инфляция в Еврозоне в мае ускорилась до 3,2% г/г после 3% г/г в апреле, а базовая инфляция составила 2,5% г/г против 2,2% г/г в апреле. Помимо высоких цен на энергоносители (10,9% г/г), заметнее росли и цены на услуги (3,5% г/г). Рыночные аналитики ожидают, что ЕЦБ может перейти к повышению ставок уже на следующем заседании 10-11 июня.
Ожидаемые события
➡️10 июня
— Отчет о ДКУ и трансмиссионном механизме ДКП (Банк России)
— Макроэкономический опрос Банка России
— Инфляция в Китае в мае (1,3% г/г vs 1,2% г/г в апреле)
— Инфляция в США в мае (3,9% г/г vs 3,8% г/г в апреле)
— Инфляция в России в мае (0,3% м/м vs 0,1% м/м в апреле)
➡️11 июня
— Решение ЕЦБ по процентной ставке (+25 б.п. до 2,4%. Ожидается, что регулятор перейдет к ужесточению ДКП).
Совкомбанк Инвестиции в MAX
Еженедельный дайджест рынка акций | 8 — 14 июня 2026 г.
Динамика прошедшей недели
🔵Индекс Мосбиржи снизился на 0,6% (2 561);
🔵Индекс РТС опустился на 3,5% (1 098) на фоне ослабления рубля к доллару на 3,4%;
🔵Индекс RGBI вырос на 0,2% (119,1), доходность 1-летних ОФЗ снизилась на 0,2 п.п. (12,8%), 10-летних ОФЗ практически не изменилась (14,9%).
Движение бумаг за неделю
Среди акций лидерами роста стали: ВУШ (+10,5%), Лента (+10,2%), РУСАЛ (+8,4%), Норникель (+5,7%), Позитив (+4,2%). В числе аутсайдеров: ДВМП (−9,9%), Аэрофлот (−6,8%), Озон (−5,3%), НЛМК (−5,0%), Магнит (−4,6%).
Новости компаний
1. Отчет Транснефти за 1К26 по МСФО
🔵Выручка показала околонулевую динамику (рост тарифов отыграл снижение объемов). EBITDA оказалась на 3% выше нашего прогноза. Чистая прибыль снижается из-за динамики процентных доходов.
🔵Ожидаемый дивиденд по итогам 2026 года — 180 руб.
2. Отчет Роснефти за 1К26 по МСФО
🔵Выручка превысила 2 трлн руб. (−11% г/г). EBITDA превзошла прогнозы (+22% г/г) благодаря снижению расходов. Выросли расходы, связанные с амортизацией и обесценениями. 🔵Прогноз дивиденда за 1П26 — более 12 руб. на акцию.
3. Отчет Газпром нефти за 1К26 по МСФО
🔵Выручка оказалась на 4% ниже ожиданий из-за снижения переработки, но EBITDA выросла на 19% г/г. Чистая прибыль составила 96 млрд руб. (на 18% выше прогноза).
🔵Дивиденд за 1П26 может составить более 22 руб. на акцию.
4. Группа Лента приобретает гипермаркеты «О’КЕЙ»
🔵Лента приобретает 100% долю оператора сети «О’КЕЙ» (75 гипермаркетов) путем принятия долговых обязательств. Интеграция не окажет существенного давления на финансовый профиль: по итогам 2026 года рентабельность EBITDA ожидается выше 7%, а Чистый долг/EBITDA останется около 1,0х.
🗓️Календарь событий
10 июня
➡️Росстат: Инфляция (19-00)
11 июня
➡️Аэрофлот: Опер. результаты за 5М26
Подробный обзор и мультипликаторы — в полной версии дайджеста.
Совкомбанк Инвестиции в MAX
🪙Совкомбанк Макромониторинг: ключевые события недели
События в России:
🔵Мониторинг предприятий:
Индикатор бизнес-климата снизился до 1,7 п. в мае с 2,1 п. в апреле, главным образом из-за более сдержанных ожиданий по выпуску и спросу, тогда как текущие оценки в целом по экономике почти не изменились.
Ценовые ожидания бизнеса в мае снизились четвертый месяц подряд до 16,7 п. Хотя ситуация неоднородна по отраслям и общий уровень ИО бизнеса остается высоким, их устойчивая нисходящая динамика служит явным аргументом в пользу дальнейшего смягчения ДКП.
🔵Кредитование:
Корпоративное кредитование в апреле заметно ускорилось (19% SAAR, по нашей оценке). Рост пришелся в основном на рублевые кредиты, часть из которых, вероятно, связана с рефинансированием.
Розничное кредитование в апреле показало умеренный рост, составив, по нашей оценке, 9% SAAR. Главным драйвером в этом сегменте по-прежнему остается ипотека с государственной поддержкой.
🔵Пересмотр прогнозов:
1️⃣ Цены на нефть: Мы ожидаем, что кризис на Ближнем Востоке не завершится в ближайшие два месяца и сохранит инертный характер на фоне продолжающихся переговоров. При этом Ормузский пролив, вероятно, останется ограниченным для судоходства. С учетом выпадающего предложения нефти до 10 млн б/д и лага восстановления прежних уровней добычи более двух месяцев, цены на нефть, по нашим оценкам, будут оставаться достаточно высокими до конца третьего квартала. Brent — 112 $/барр. во 2К26, 88 $/барр. в 3К26, 80 $/барр. в 4К26.
2️⃣ Курс рубля: Мы пересмотрели прогноз в сторону более крепкого рубля на всем прогнозном горизонте и ожидаем его ослабления до 80 руб./долл. лишь к концу 2027 года. Сохранение в ближайшие месяцы высоких цен на нефть будет обеспечивать существенный приток валютной выручки в страну. Мы полагаем, что экспортеры продолжат реализовывать значительную ее часть, что будет оказывать поддержку рублю.
3️⃣ Ключевая ставка: С учетом более крепкого ожидаемого курса рубля мы снизили прогноз по инфляции до 5,4% г/г на конец 2026 года. Это расширяет пространство для более быстрого смягчения ДКП. По нашим оценкам, Банк России снизит ключевую ставку до 12% к концу текущего года.
Глобальный контекст
🔵Инфляция в США:
В США рост индекса PCE по итогам апреля замедлился до 5% SAAR. Удорожание энергоносителей оставалось значительным, хоть темпы и снизились до 5,5% м/м с.к. (после скачка в 21% м/м с.к. в марте). Базовый PCE составил 2,4% SAAR.
Ожидаемые события
➡️03.06
— Композитный PMI в России в мае: ожидается 48,7 п. vs 49,1 п. в апреле
— Безработица в России в апреле: ожидается без изменений — 2,2%
— Реальный рост зарплаты в России в марте: ожидается 8,4% г/г vs 8,6% г/г в феврале
— Розничные продажи в России в апреле: ожидается 5,9% г/г vs 6,2% г/г в марте
➡️04.06
— Количество созданных рабочих мест в США в мае: ожидается 96 тыс. vs 115 тыс. в апреле
Совкомбанк Инвестиции в MAX
Роснефть (ROSN) — рост рентабельности на фоне ценового импульса
Несмотря на снижение выручки на 11% г/г, EBITDA превысила ожидания на 8%, что свидетельствует о высокой операционной эффективности. Во втором квартале ожидается дальнейшее укрепление показателей за счет полных трех месяцев высоких цен, однако давление на инфраструктуру и рост налоговой нагрузки могут сдерживать рост рентабельности.
Главное:
🔵Рост рентабельности за счет снижения операционных расходов. EBITDA в 1К26 выросла на 22% г/г и составила 728 млрд руб., что выше прогноза на 8%. Ключевым драйвером стал значительный спад операционных и производственных расходов — на 21% г/г и 35% по сравнению со средним квартальным уровнем 2025 года. Это произошло за счет переоценки запасов на фоне роста цен на нефть в марте.
🔵Ограничения роста во втором квартале. Несмотря на положительную динамику в 1К26, во 2К26 ожидается стабилизация или небольшой рост рентабельности. Это связано с исчерпанием эффекта «дешёвых запасов», ростом НДПИ и прочих налогов, а также давлением на перерабатывающую инфраструктуру. Добыча останется на сопоставимом уровне, а переработка может снизиться еще сильнее.
🔵Дивидендная привлекательность при умеренном росте. При текущем макропрогнозе (цены на нефть выше 85 $/барр. во 2К26) дивиденд за первое полугодие может превысить 12 руб. на акцию. Однако рост амортизационных и обесценивающих расходов (на 55% к/к) может оказать давление на дивидендную доходность, поскольку эти статьи носят неденежный характер и не влияют на денежный поток, но снижают чистую прибыль (которая является дивидендной базой для компании).
Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции в MAX
Анализ рынка ЦОД, серверов и инфраструктуры для LLM (Часть 1)
Рынки LLM, ЦОДов, серверов и их компонентов, а также смежные с ними рынки в последнее время стали главным драйвером роста мировой экономики и особенно экономики США.
Поэтому мы решили подготовить цикл отчетов про ЦОД и LLM, в рамках которых мы разберем: как выглядят и сколько стоят ЦОД и его основные инженерные компоненты, структуру себестоимости создания инфраструктуры, а также ключевых производителей на этом рынке.
Главное:
🔵Структура себестоимости ЦОД. Основную долю капитальных затрат (CAPEX) при строительстве дата-центров составляет ИТ-оборудование, на которое приходится от 58% до 71% стоимости проекта. Самым дорогим элементом системы являются вычислительные серверы — они формируют до 54% общих затрат. При этом российский рынок капитальных затрат на ЦОД напрямую зависит от глобального ценообразования, усложненной логистики и валютных курсов.
🔵 Экономика ИИ-серверов. В конфигурациях, предназначенных для обучения и инференса больших языковых моделей, радикально меняется структура стоимости самого сервера. Ключевыми и самыми дорогими компонентами становятся графические процессоры (GPU) и высокопропускная память (HBM). В передовых вычислительных узлах на эти элементы приходится до 50% стоимости, что обусловлено необходимостью преодоления «стены памяти» и обеспечения сверхбыстрой передачи данных к ядрам.
🔵 Кратный рост энергопотребления и требования к охлаждению. Переход к ИИ-вычислениям полностью трансформирует инженерную инфраструктуру. Мощность, необходимая для продвинутой серверной стойки LLM, достигает 120,8 кВт, тогда как классические серверные нагрузки требуют лишь 12,5 кВт. Это вынуждает индустрию переходить от традиционных систем кондиционирования к сложным каскадным системам прямого жидкостного охлаждения (CDU) и модернизировать архитектуру распределения электропитания.
Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции в MAX
Новабев (BELU) - меняем прогноз
Акции Компании с начала 2026 г. упали на 22% (индекс Мосбиржи потребсектора - на 16%) по причине низких дивидендов по итогам 2025 г., нейтральных операционных результатов за 1K26 г., роста долга в 2025 г.
Считаем, что котировки акций Компании на краткосрочном горизонте могут находиться под давлением.
Главное:
🔵 Изменение регулирования и давление на денежный поток. С 1 июля 2026 года меняется порядок уплаты акциза: платеж необходимо осуществлять в момент покупки спирта, что переводит отрасль на работу по предоплате. Это потребует от компании инвестиций в оборотный капитал в объеме до 8 млрд руб. и окажет сильное разовое давление на свободный денежный поток (FCF). При этом данные регуляторные изменения могут перераспределить рыночные доли в пользу крупных игроков, имеющих доступ к финансированию.
🔵 Факторы неопределенности в корпоративном управлении. Наличие крупного квазиказначейского пакета акций (~31%) создает навес: рынок учитывает риск его продажи, что оказывает давление на котировки. Кроме того, недостаток детальной коммуникации с рынком по поводу новых сделок M&A (таких как приобретение 70% АО «КВЭН») усиливает неопределенность для миноритарных акционеров, несмотря на привлекательные финансовые метрики приобретаемых активов.
🔵 Сохранение долгосрочной инвестиционной привлекательности. Несмотря на краткосрочное давление на котировки и риски снижения дивидендных выплат из-за просадки FCF, стратегический взгляд на акции компании остается позитивным (рекомендация «Покупать») за счет сильных лидерских позиций на рынке, продуманной стратегии роста и потенциального IPO сети «ВинЛаб», что приведет к росту акционерной стоимости компании.
Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции в MAX
ГАЗПРОМ (GAZP): ревью отчета по МСФО ЗА 1K26.
Компания опубликовала отчётность за I квартал 2026 года. Результат оказался положительным сюрпризом для участников рынка. Результаты по EBITDA и прибыли оказались выше консенсуса, а FCF вышел в положительную зону даже после уплаты процентов. Впечатляет!
Главное:
🔵Влияние внутреннего рынка и фактор сезонности. Поддержку выручке оказали уверенные продажи газа на внутреннем рынке (с учетом индексации тарифов) и рост доходов энергетического сегмента. Аналитики подчеркивают, что данные факторы носят выраженный сезонный характер, поэтому во втором и третьем кварталах их положительное влияние на общую выручку закономерно снизится.
🔵Опережающая динамика EBITDA. Операционная прибыль компании превысила прогнозы аналитиков. Одним из факторов такого результата (если сравнивать результаты в логике г/г) стал положительный эффект от курсовых разниц по операционным статьям. Дополнительную поддержку показателю оказали расходы по налогам (НДПИ и пр.), которые оказались ниже изначальных ожиданий.
🔵Перспективы долговой нагрузки и денежного потока. На фоне сильного свободного денежного потока (FCF) в первом квартале компания снизила чистый долг сильнее прогнозов. Ожидается, что во втором квартале темпы роста свободного денежного потока (FCF) могут замедлиться, однако даже с учетом роста капитальных затрат – мы ожидаем увидеть сильный результат по FCF.
Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции в MAX
Анализ отчета АСТРА по МСФО ЗА1K26 – НЕЙТРАЛЬНО
Астра опубликовала финансовые результаты по МСФО за 1K26. Показатели ухудшились г/г, что говорит о слабом квартале, однако 1-й квартал у разработчиков ПО нерепрезентативен.
Главное:
🔵 Дефицит ликвидности для покрытия издержек. Текущего объема денежных средств на балансе компании (1,7 млрд руб. на конец 1К26) будет недостаточно для оплаты операционных расходов в ближайшие два квартала. По оценкам аналитиков, данные затраты составят 8,2 млрд руб.
🔵 Увеличение долговой нагрузки. Помимо потребности в финансировании операционной деятельности, в течение 2026 года компании предстоит погасить от 2 до 2,5 млрд руб. по кредитным обязательствам. Данный фактор будет напрямую транслироваться в рост общей долговой нагрузки и увеличение процентных расходов.
🔵 Сокращение долгосрочных контрактов. Наблюдается снижение объема долгосрочных контрактных обязательств, что свидетельствует о меньшей готовности клиентов заключать длительные соглашения. Аналитики оценивают данную тенденцию негативно, так как она оказывает прямое давление на будущую динамику выручки и текущий показатель свободного денежного потока (FCF). Текущая рекомендация по акциям — «Держать».
Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции в MAX
РОСНЕФТЬ (ROSN): превью отчета по МСФО ЗА 1K26.
До конца месяца мы ожидаем, что компания опубликует отчётность по МСФО за 1-й квартал 2026 года. Ожидаем сильный результат по прибыли (к/к), но снижение более чем на 3О % (г/г). При этом прогнозируем сравнительно высокую рентабельность по EBITDA.
Главное:
🔵 Ожидания по чистой прибыли. По оценкам аналитиков, чистая прибыль компании по итогам первого квартала 2026 года превысит 100 млрд руб. Данный показатель мог бы оказаться выше, однако временное ослабление национальной валюты оказало сдерживающее влияние: оценочный негативный эффект от курсовых разниц составил более 50 млрд руб.
🔵 Поддержка финансовых результатов в первом полугодии. Ожидается, что по итогам первых шести месяцев 2026 года влияние валютной конъюнктуры изменится. Положительные курсовые разницы окажут поддержку чистой прибыли компании, что сформирует благоприятную базу для промежуточных выплат акционерам.
🔵 Дивидендный потенциал и оценка. В рамках текущего макроэкономического прогноза, предполагающего сохранение цен на российскую нефть на уровне выше 80 долларов за баррель в течение июня, дивиденды за первое полугодие 2026 года могут составить более 12 руб. на акцию. Аналитики позитивно оценивают инвестиционную привлекательность актива и сохраняют рекомендацию «Покупать».
Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции в MAX
ТРАНСНЕФТЬ (TRNFP): превью отчета по МСФО за 2025.
Мы ожидаем, что компания до конца месяца опубликует отчётность за 1-й квартал 2026 года. На данном этапе мы не ждём сюрпризов: показатели в годовом сопоставлении (г/г) чуть снизятся, однако это снижение не меняет инвестиционный кейс.
Главное:
🔵 Динамика операционной рентабельности. С учетом сезонного фактора в рамках расходной базы ожидается рост рентабельности по EBITDA в квартальном сопоставлении. Однако в годовом выражении прогнозируется снижение данного показателя, что обусловлено общим инфляционным давлением и увеличением отдельных статей расходов.
🔵 Давление на чистую прибыль. Аналитики отмечают тенденцию к снижению чистой прибыли, что наиболее заметно при сравнении год к году. Ключевым фактором такой динамики выступает сокращение процентных доходов компании на фоне снижения ключевой ставки.
🔵 Сохранение инвестиционной привлекательности. Несмотря на локальное давление на прибыль, компания сохраняет высокую финансовую устойчивость с отрицательным показателем чистого долга. С учетом стабильного дивидендного профиля аналитики подтверждают стратегическую рекомендацию «Покупать» с прогнозной дивидендной доходностью больше 12% по итогам 2025 и 2026 гг.
Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции в MAX
Совкомфлот (FLOT): превью отчета по МСФО за 1к26
Совкомфлот удивил часть рынка и озвучил дивиденды — любопытно. По ожиданиям, 1 й квартал 2026 года будет неплохим. Не исключаем вторую волну роста котировок после публикации отчётности — в случае действительно сильного результата или результата, существенно превышающего консенсус прогноз.
Главное:
🔵Сильные финансовые результаты. Рост стоимости фрахта не линейно транслируется в выручку, однако в совокупности текущие рыночные условия оказывают положительное влияние на показатели. Ожидается сильный первый квартал как в годовом, так и в квартальном сопоставлении, что сформирует существенный задел для итоговых результатов всего 2026 года. Несмотря на это, да данном этапе текущая рекомендация аналитиков — «Держать», которая может быть пересмотрена по итогам 1К26.
🔵Дивидендные выплаты. Совет директоров озвучил намерение выплатить 4,87 руб. на акцию (25% от скорректированной чистой прибыли за 2024 год). У компании был зафиксирован положительный денежный поток, однако сумма к выплате превышает свободный денежный поток за 2025 год. Вероятно, с учетом благоприятной рыночной конъюнктуры начала 2026 года менеджмент принял решение о выплате, разница может быть профинансирована за счет увеличения чистого долга.
🔵Долговая нагрузка и перспективы. Несмотря на привлечение заемных средств для выплаты дивидендов, долговая нагрузка компании останется на комфортном уровне — вероятно, менее 0,5х в течение первых трех кварталов 2026 года. В среднесрочной перспективе ввод двух новых газовозов (построенных в РФ) станет дополнительным драйвером для роста выручки в 2027 году.
Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции в MAX
Анализ стратегий РТКМ на 2021-2025 гг. И 2026-2030 гг.
Ростелеком опубликовал стратегию развития на период 2026-2030 гг. В отчете мы проанализировали новую стратегию компании и сравнили ее с прогнозами в нашей модели, а также оценили выполнение прогнозов предыдущей стратегии.
Главное:
🔵Опережающий рост цифровых направлений. Аналитики прогнозируют общую выручку компании к 2030 году выше корпоративных ожиданий. Основным драйвером выступит сегмент «Цифровой бизнес», в частности, ускоренное развитие кластеров «ЦОД и облачные сервисы» и «Информационная безопасность». Ожидается, что Ростелекому удастся сохранить существенные доли на этих быстрорастущих рынках.
🔵Консервативный взгляд на дивиденды и денежный поток. Прогноз по суммарным дивидендам на ближайшие 5 лет закладывается ниже целевых ориентиров стратегии компании. Это связано с ожидаемым давлением на свободный денежный поток (FCF) из-за неотъемлемых расходов на государственные проекты, рисков отмены правительственных субсидий и необходимости увеличения капитальных затрат (CAPEX) на фоне глобального удорожания серверного оборудования для ЦОД. При этом предполагается, что компания откажется от практики выплаты дивидендов в долг, что приведет к планомерному снижению долговой нагрузки.
🔵Рост чистой прибыли и инвестиционная оценка. Благодаря ожидаемой высокой рентабельности по EBITDA и снижению процентных расходов (за счет меньшей долговой нагрузки), прогноз аналитиков по чистой прибыли существенно превышает консервативную нижнюю границу, заложенную в стратегии компании. Тем не менее, сохраняется рекомендация «Держать»: отсутствие существенного роста FCF ограничивает фундаментальный апсайд акций, однако сохраняется вероятность спекулятивного роста котировок на фоне возможных IPO дочерних компаний.
Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции в MAX
Анализ отчета МТС по МСФО за 1к26 – Нейтрально
МТС опубликовал финансовые результаты по МСФО за 1к26. Результаты оказались в рамках наших ожиданий. Компания объявила о дивидендах и запланировала продажу башенных активов.
Главное:
🔵 Подготовка к продаже башенного бизнеса. В отчетности зафиксировано нетипичное сокращение чистого долга, вызванное переносом 59 млрд руб. в категорию обязательств по активам для продажи. Аналитики предполагают, что компания готовится к реализации своей башенной инфраструктуры, рыночная стоимость которой оценивается в 80–90 млрд руб. Данная сделка позволит МТС существенно снизить долговую нагрузку, что станет драйвером роста акционерной стоимости.
🔵 Привлекательный дивидендный профиль. Сохраняется рекомендация «Покупать», одним из ключевых факторов которой выступают дивиденды. Рекомендация Совета директоров выплатить 35 руб. на акцию обеспечивает доходность на уровне 15%. Исторически в данный период наблюдается циклический рост котировок на ожиданиях дивидендной отсечки.
🔵Высокая чувствительность к смягчению монетарной политики. Две трети долгового портфеля МТС сформированы по плавающим процентным ставкам. Постепенное снижение ключевой ставки окажет существенный позитивный эффект на финансовые показатели: сокращение ставки на 100 базисных пунктов приведет к экономии на процентных расходах в размере 8,3 млрд руб., что эквивалентно 5% от прогнозируемого EBIT на 2026 год.
Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции в MAX
Анализ отчета ЦИАН по МСФО за 1к26 и закрытие торговой идеи – Нейтрально
Циан опубликовал финансовые результаты по МСФО за 1К26. Выручка, EBITDA и ЧП были в рамках ожиданий, за исключением ухудшившегося FCF.
Доходность торговой идеи составила 7% с момента публикации против снижения индекса Мосбиржи на 8%
Главное:
🔵Рост рентабельности и эффективности. Отсутствие существенных расходов на маркетинг в первом квартале позволило вернуть рентабельность на нормальные уровни. За счет повышения операционной эффективности и монетизации бизнеса показатель EBITDA показал двукратный рост (на 100% г/г), а чистая прибыль увеличилась на 55%. Данные темпы роста существенно опережают динамику сопоставимых компаний сектора.
🔵Давление на свободный денежный поток. Несмотря на сильные показатели прибыли, FCF снизился на 26% г/г. Это обусловлено ухудшением притока от оборотного капитала, ростом налоговых выплат и снижением процентных доходов. Сокращение покупок подписок указывает на переход клиентов (преимущественно малого и среднего бизнеса) к точечному потреблению конкретных продуктов ради экономии бюджетов. Сохранение этой тенденции несет риски для прогноза по дивидендным выплатам.
🔵Оценка и инвестиционная привлекательность. Опережающие темпы роста финансовых показателей подтверждают оправданность премии мультипликаторов компании по отношению к конкурентам. Тем не менее, из-за сокращения потенциала после роста котировок за последние месяцы, тактическая идея на покупку акций закрывается. При этом аналитики сохраняют долгосрочный позитивный взгляд на бизнес и подтверждают рекомендацию «Покупать».
Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции в MAX
Акции ДОМ.РФ (DOMRF) – ПОКУПАТЬ
Мы начинаем покрытие акций ДОМ.РФ с рекомендации ПОКУПАТЬ и отмечаем акции, как топ-пик в финансовом секторе из-за комбинации улучшения эффективности и существенных возможностей для роста благодаря запасу по регуляторным нормативам и позитивной рыночной конъюнктуре.
Мы ожидаем, что рост кредитного портфеля и улучшение эффективности приведет к росту прибыли ДОМ.РФ на 30% в 2026 г. и на 17% в 2027 г.
Главное:
🔵Уникальная бизнес-модель и высокая рентабельность. Регуляторный статус и глубокая экспертиза позволяют ДОМ.РФ развивать некапиталоемкие направления, такие как секьюритизация, вовлечение земель в оборот и финансирование инфраструктуры. Данные сегменты не имеют прямых конкурентов на рынке, не требуют существенного отвлечения капитала и способствуют увеличению общей рентабельности бизнеса.
🔵 Опережающие темпы роста при консервативном риск-профиле. Большая часть кредитного портфеля Группы (ипотека и проектное финансирование) обеспечена надежными залогами, что обуславливает низкую стоимость риска и меньшую волатильность финансовых результатов по сравнению с конкурентами. Прогнозируется, что компания продолжит увеличивать свою долю на рынке, демонстрируя рост активов быстрее банковского сектора: на 19% в 2026 году и на 18% в 2027 году.
🔵 Привлекательная рыночная оценка и дивидендный профиль. Акции ДОМ.РФ торгуются с дисконтом к медианному значению сектора по мультипликатору P/E на 2026 год, предлагая при этом более высокий уровень рентабельности капитала (ROE). Утвержденная дивидендная политика предполагает направление 50% чистой прибыли по МСФО на выплаты акционерам. С учетом ожидаемого роста чистой прибыли на 30% в 2026 году, это формирует сильный инвестиционный кейс для долгосрочных инвесторов.
Подробнее — во вложении.
Совкомбанк Инвестиции в MAX