Внешняя торговля России после июньских санкций

С 12 июня началась масштабная трансформация валютных расчетов после отсечения Мосбиржи от операций в валютах недружественных стран, плюс усиление вторичных санкций на основных торговых партнеров РФ.

Предполагалось, что это существенно затруднит импорт, так ли это на самом деле? Статистика Банка России свидетельствует о том, что импорт даже вырос.

Среднемесячный импорт товаров с января по май 2024 составил 22.9 млрд + 5.9 млрд услуги, в сумме 28.8 млрд, тогда как с июня по октябрь 2024 импорт товаров вырос до 25 млрд + 7.4 млрд услуги, в совокупности 32.4 млрд или +12.5% к началу года.

В прошлом с июня по октябрь импорт товаров был 25 млрд, а услуг 6.5 млрд, т.е. год к году рост на 3% а за июн-окт.22 импорт товаров 23 млрд + 6.1 млрд услуги, итого 29.1 млрд или +11.3% за два года.

Среднемесячный импорт товаров и услуг в окт.24 (30.8 млрд) немного ниже (это сезонное явление, с ноября будет рост), чем тремя месяцами ранее (33.5 млрд), но выше, чем в окт.23 (29.2 млрд), но ниже окт.22 (32 млрд).

За 10м24 среднемесячный импорт товаров и услуг составил 30.5 млрд.

В целом, ничего критического с точки зрения расчетов не замечено. До санкции в 2021 среднемесячный объем импорта товаров и услуг был 31.7 млрд, в 2019 – 29.3 млрд, но в 2013 поставки были намного выше – 39.2 млрд в среднем за месяц.

Что касается экспорта, ситуация также стабильная. За 10м24 экспорт товаров составил 352.9 млрд vs 351.9 млрд за 10м23, а экспорт услуг 33.7 млрд vs 33.2 млрд годом ранее. В совокупности экспорт товаров и услуг вырос до 386.6 млрд vs 385.1 млрд – очень ровно идем.

По месяцам сохраняется волатильность, но существенного отклонения ни в одну сторону нет в сравнении с 2023 годом.

Среднемесячный экспорт товаров и услуг в этом году 38.7 млрд vs 38.5 млрд в 2023, 45.8 млрд в 2021, 40.2 млрд в 2019 и 49.3 млрд в 2013. С досанкционным периодом потери по экспорту около 15-20%.

Торговый баланс в 2024 составляет в среднем около 8.2 млрд в месяц vs 7.2 млрд в 2023, 14.2 млрд в 2021 и 10.8 млрд в 2019.

Счет текущих операций улучшился до 58.1 млрд за 10м24 vs 44.2 млрд за 10м23, т.е. в среднем 5.8 млрд за 2024 получается, что меньше 10.2 млрд в 2021, но сопоставимо с 5.5 млрд в 2019.

На данный момент платежный баланс стабильный и устойчиво профицитный, несмотря на санкции и сложности в расчетах.

Читать полностью…

Дефицит бюджета в США бьет рекорды

Новый финансовый 2025 год (окт.24-сен.25) начали крайне агрессивно с точки зрения бюджетного импульса – дефицит 257.5 млрд в окт.24, что является вторым по масштабу дефицитом за всю историю для октября после 284 млрд в окт.20 на фоне неограниченных антиковидных допингов и провала по доходам.

В сравнении с прошлым годом (66.6 млрд в окт.23) дефицит вырос в 3.9 раза, что было обусловлено резким снижением (на 19%) доходов при росте расходов на 24.3% г/г. За два года прогресса по доходам почти нет – рост всего на 3% по номиналу, тогда как расходы увеличились на 44%!

Годовой дефицит вернулся к своему привычному уровню в 2 трлн после ограниченной стабилизации в сентябре, когда удалось дефицит сократить до 1.83 трлн.

За счет чего так сильно выросли расходы в октябре (сразу на 114 млрд к окт.23)?

• Медицина с учетом Medicare в совокупности обеспечила прирост расходов на 68 млрд за месяц;

• Пенсии (Social Security) и поддержка ветеранов – 24.5 млрд;

• Оборона – 16.1 млрд;

• Социальное обеспечение (субсидии, дотации, льготы) за исключением пенсий (Income Security) – 12.3 млрд;

• Чистые процентные платежи – 4.3 млрд;

• Все прочие категории сократились на 11 млрд, где сокращение на 16.7 млрд обеспечило кредитование FDIC в рамках спасения банков в 2023, а остальные статьи расходов выросли на 5.6 млрд.

Некоторую часть расходов в сентябре (тогда были заниженные расходы) перенесли на октябрь (особенно по медицине), поэтому рост расходов на 24% за год – это не постоянная тенденция. Однако, социальное обеспечение уже не получится сокращать так, как это было в 2023-2024 (достигли предела оптимизации).

На фоне проявления кризисных признаков именно категория Income Security наиболее подвижна к быстрому увеличению (так было в 2009-2010 и 2020), а учитывая фоновый дефицит в 2 трлн, Казначейству США будет совсем тяжело.

С доходами слабо выходит. В октябре минус 19% г/г, но даже если объединить сентябрь-октябрь из-за неравномерной аккумуляции доходов снижение на 2% г/г по номиналу, тогда как за 8м24 собрали на 11.4% больше, чем за 8м23.

Учитывая быстрое накопление расходов в директивной и неоптимизируемой группе (процентные расходы, медицина, пенсии, социальное обеспечение и оборона) и снижением темпов сбора доходов, удерживать дефицит будет все сложнее.

Читать полностью…

Как россияне распределяют сбережения?

За 9 месяцев 2024 года было распределено 7.4 трлн сбережений среди ликвидных активов, здесь не учитываются криптовалюты и незадекларированные/теневые денежные потоки в основном через трансграничные операции.

Так куда же ушли все деньги?

● Свыше 97% (7.2 из 7.4 трлн) от денежного потока было распределено в рублевые депозиты, а с начала СВО (с янв.22) в рублевые депозиты распределили 18.7 трлн из общего потока в 26.8 трлн сбережений по ликвидным активам.

● Валютные депозиты в иностранных банках на втором месте с начала года – 0.6 трлн руб, с янв.22 вывели почти 3.5 трлн. С июн.24 отмечается существенное (почти вдвое) снижение темпов аккумуляции активов по этому направлению (в среднем по 40 млрд руб в месяц).

● Инвестиции в облигации составили 0.37 трлн руб за 9м24, с начала 2022 – 0.9 трлн. На протяжении всего 2022 года чистый денежный поток в облигации был около нуля, а активность была с марта по август 2023 (почти 0.5 трлн) и с фев.24.

● Инвестиции в акции паи резидентов и нерезидентов поровну за 9м24 – 0.15 трлн руб по каждому из направлений, а с начала 2022 – приток 3.8 трлн и +0.15 трлн руб соответственно. В эти данные включены закрытые ПИФы (почти 1.5 трлн распределили в конце 2023) и фонды денежного рынка. Из акций с мая чистый отток, а общий прирост за счет фондов денежного рынка (паи резидентов).

Где фиксируется сокращение чистого денежного потока?

● Рублевая и валютная наличность по 0.24 трлн по каждому из направлений с начала года. Это не курсовая переоценка, а именно чистые продажи иностранной налички примерно на 2.5 млрд долл. С начала 2022 увеличение на 3.4 трлн в рублях и почти +1 трлн руб в иностранной наличке.

● Валютные депозиты в российских банках сократились на 0.43 трлн руб за 9м24 и изъятие на 4 трлн с янв.22, а в сен.24 отмечено максимальное с весны 2023 сокращение валютных депозитов – сразу на 124 млрд руб, что в 3.2 раза интенсивнее, чем за 8м24.

● Кэш на брокерских счетах сократился на 113 млрд за 9м24 и сокращение на 0.6 трлн с янв.22.

Еще очень интересно посмотреть на данные по валютным потокам. В эту категорию я включил все валютные активы в иностранной валюте.

За 12 месяцев по скользящей сумме денежный поток в валютные активы составил 0.4 трлн руб или всего 2.7% от совокупного денежного потока. Для сравнения, на пике ажиотажа в 2021 россияне распределяли почти 3 трлн руб в валютные активы или 44% от всего денежного потока!!

Валютные активы иностранные эмитентов (акции, паи и облигации нерезидентов + депозиты в иностранных банков) аккумулируют денежный поток в 0.7 трлн руб за 12м (5% от всего денежного потока), что является минимум за весь период доступной статистики с 2018 vs 2.1 трлн руб в середине 2023 (до 22% от общего денежного потока) и 1.4-1.5 трлн руб в конце 2021 (25%).

Интерес к валютным активам сильно угас с августа 2024 по мере роста ключевой ставки.

Данные очень важны. По денежным потокам видно, что по мере роста ключевой ставки все деньги перетекли в депозиты и фонды денежного рынка (до 100% от денежного потока с учетом фондов денежного рынка), а интерес к валюте снизился до минимума в современной истории!

Что же будет, когда ставку начнут снижать? Страшно даже подумать…

Читать полностью…

Сохраняйте, отсюда берут сетапы и правильные мысли по рынку.

Александр более года ведет копитрейдинг и публично показывает свою статистику.

Он отлично анализирует рынок и делится инсайдами, алгоритмами и стратегиями которые принесут прибыль, даже если у вас 1000$.

Канал однозначно будет полезен каждому. База которую реально не стыдно советовать

- /channel/+83VcJnzehiFmY2U6

Читать полностью…

Ужесточение денежно-кредитных условий в России

Траектория денежно-кредитной политики (ДКП) и денежно-кредитных условий (ДКУ) коррелируют между собой (иначе не бывает), в противном случае инструменты ДКП являются «сломанными».

Однако, не всегда конверсия ДКП в ДКУ является пропорциональной мере ужесточения ДКП. Например, в 2023 (особенно в августе-октябре) реакция рыночных инструментов на ДКП Банка России была ограниченной (ДКП ужесточалась сильнее, чем ДКУ) из-за ожиданий участников рынка в краткосрочном периоде роста ставок и быстром снижении по образу и подобию 2015-2016 и 2020.

Уже осенью 2023 Банк России начал проводить весьма жесткую риторику, подстраивая ожидания рынка в соответствии с проекцией намерений ДКП.

Еще подобный эпизод «мягкости» рыночных условий был в марте-апреле 2024, когда вновь участники рынка ожидали нормализацию ДКП с 2П24. Для коррекции ожиданий рынка Банк России с мая экстремально ужесточил риторику, как вербальную, так и в отчетах, что и послужило одним из триггеров к развороту на рынке акций.

Как работает трансмиссионный механизм?

Ключевая ставка центрального банка непосредственно влияет на краткосрочные ставки денежного рынка; эти краткосрочные ставки, в свою очередь, воздействуют на долгосрочные ставки и доходности государственных облигаций (ОФЗ). Доходности ОФЗ влияют на доходности корпоративных облигаций, а совокупность доходностей облигаций и долгосрочных ставок денежного рынка отражается на кредитных и депозитных ставках в экономике, что обуславливает привлекательность сбережений и/или способность к кредитованию экономических агентов.

В сентябре-октябре больше нет проблем в трансмиссии ДКП в ДКУ.

Номинальные ставки в большинстве сегментов финансового рынка существенно выросли вслед за фактическим ужесточением ДКП, а также переоценкой рыночных ожиданий относительно дальнейшей траектории ключевой ставки.

Общая стоимость привлечения краткосрочной ликвидности для банков увеличилась. Сохраняется спрос на кредиты Банка России, растет конкуренция между банками за клиентские и бюджетные средства, в том числе для выполнения норматива краткосрочной ликвидности, что приводит к повышению ставок на депозитных аукционах Федерального казначейства, аукционах бюджетов субъектов РФ (в частности Департамента финансов Москвы, где ставки достигают 24-25%), ставок по депозитам юридических лиц. Это дополнительно влияет на ужесточение ДКУ.

● Ставки денежного рынка от 6 месяцев превысили уровень в 23% - плюс 2.7 п.п к сентябрю. Ввиду значительного смещения баланса рисков в сторону проинфляционных рынок допускает, что пик ужесточения ДКП еще не пройден.

● Пересмотр вверх рыночных ожиданий по ключевой ставке и ее официальной прогнозной траектории транслировался в рост доходностей государственных облигаций на всех сроках, особенно до 2-3 лет, а индекс ОФЗ достиг минимума с 2009 по цене.

● Рост доходностей государственных облигаций транслировался в повышение доходностей корпоративных облигаций. Индекс IFX-Cbonds достиг максимума с фев.09 составив 23.3% (почти +3 п.п м/м) или минимума по цене.

● Быстро растут депозитные ставки. Индекс FRG100 за месяц прибавил 1.1 п.п., половина из которых пришлась на последнюю неделю месяца (рост ключевой ставки + возросшая конкуренция банков за вкладчиков).

Что из этой публикации нужно подчеркнуть? С сентября и особенно с октября рыночные условия ужесточаются быстрее скорости ужесточения ДКП. Учитывая высокую связь ДКУ с кредитными ставками, это приводит к росту кредитных ставок по всем категориям заемщиков.

Плюс к этому, Банк России в очередной раз (уже сбился со счета) существенно ужесточает стандарты выдачи кредитов физлицам.

Все это в совокупности неизбежно повлияет на кредитную активность в ближайшие месяцы.

Читать полностью…

Инвесторы разобрали 12-й выпуск ЦФА Ростелекома за один день

Ростелеком 6 ноября досрочно закрыл сбор заявок на двенадцатый пакет ЦФА на платформе А-Токен. Объем размещения составил миллиард рублей. Доходность — 22%, погашение — через месяц.

Почему это интересно:

🔘Цифровые финансовые активы позволяют компаниям быстро привлечь финансы на развитие бизнеса. Инвесторы же получают новый источник заработка. Рынок перспективный.

🔘А-Токен как площадка для размещения доминирует на рынке цифровых активов. На платформе уже разместили более 470 выпусков ЦФА на сумму 199 млрд рублей.

🔘Ключевые крупные компании понимают важность цифровых инструментов. Сразу после 12-го выпуска, Ростелеком разместил еще два пакета активов для корпоративных клиентов. Понимают, что цифровизация — это устойчивый тренд.

Иными словами, ЦФА как инструмент работает: люди готовы в них вкладываться. Надо осваивать технологию — успешные кейсы уже есть.

Читать полностью…

Когда все это закончится? Какие пределы эскалации безумия? Продолжение

Предполагается, что информационное общество по умолчанию наиболее рационально, т.к. имеет оперативный доступ в режиме онлайн к любой информации, что позволяет принимать взвешенные, сбалансированные и адекватные решения.

На самом деле все совсем не так. Информационное общество в наибольшей степени тупо и примитивно, т.к.:

● Социальные сети и масс медия создают эффект «информационного пузыря», часто намеренно ограничивая разнообразие мнений и способствуя узости взглядов через навязанное «авторитетное мнение» медиа издании или местного гуру, продвигая «выгодные нарративы», а все то, что на поверхности принимается, как истина в последней инстанции.

● Легкость доступа к данным и изобилие информации уменьшает критическую оценку информации и приводит к поверхностному мышлению, поскольку отсутствует необходимость проверять источники и анализировать полученные сведения, а люди полагаются на быстрые ответы и решения.

● Распространение дезинформации и фейковых новостей искажает реальность, что затрудняет принятие правильных решений.

● Передозировка информации усугубляет когнитивные искажения, т.к. среднестатистический мозг не способен оперативно выстраивать сложную иерархию приоритетов, отделяя фейки и манипуляции от реальности, что приводит к легкости навязывания фейковых нарративов.

● Подавление творчества и самостоятельного мышления через низкий порог входа в информационную вселенную, а ИИ лишь усугубит данный процесс, что приведет к тому, что люди разучатся делать простейшие операции самостоятельно, полностью полагаясь на технологии и информацию.

В итоге: внимание рассеивается, создает клиповое мышление, логика деградируется, причинно-следственные связи расщепляются, анализ подменяется эмоциями, а когнитивные искажения усиливаются, тогда как сложные схемы и логические конструкции примитивизируются -> рациональность замещается на иррациональность.

Информационное общество приводит к тому, что:

- Чем больше информации, тем меньше понимания
- Чем больше данных, тем примитивнее реакции
- Чем быстрее доступ, тем медленнее осмысление
- Чем больше источников, тем уже взгляд
- Чем больше «экспертов», тем меньше экспертизы.

Именно поэтому я многократно повторяю, что информационное общество не приводит к тому, что люди становятся умнее, рациональнее, прагматичнее, а смысловые конструкции логичнее. Все с точностью наоборот.

Информационное общество приводит к радикальной деградации и всепоглощающему отупению. Таким образом, управлять обществом становится значительно проще.

Рынок является отражением общества, и если общество деградирует и тупеет, рынок лишь зеркалирует процессы в обществе.

Поэтому, когда я пишу «рынок еще никогда не был таким тупым и примитивным, как сейчас» - это вполне осмысленная характеристика, подтвержденная многоуровневым анализом.

То, что происходит на рынке не имеет отношения ни к экономике, ни к финансам, именно поэтому финансово-экономические модели в данный момент неэффективны. То, что происходит на рынке имеет отношение преимущественно к психиатрии и наркологии.

Я не являюсь сертифицированным психиатром или наркологом, чтобы оценить глубину невменяемости и степень химического поражения мозга в условиях непрерывных наркотических трипов, но при этом я могу дать обобщенную характеристику.

Движение рынка за последние два года не касаются финансово-экономических процессов, а лежат в плоскости массовых галлюцинаций и идиотизма.

Попробую объяснить, чтобы в будущем не возвращаться к терминологии.

● Идиотизм предполагает систематическое пренебрежение риском, нарушение чувства меры и балансы; преобладание эмоций над разумом; сжирание любой информации и нарративов по принципу «как есть» без осмысления, фактчекинга и критического мышления; культивация FOMO синдрома со всеми вытекающими последствиями.

● Галлюцинации предполагают нереалистичную проекцию ожиданий и неадекватную оценку реальности, когда фейковые нарративы подменяют реалистичные конструкции и связи, а когнитивные искажения доминируют над здравым смыслом.

Читать полностью…

Создание псевдо-реальности

У многих было ошибочным убеждение, согласно которому разгон рынка акций был организован продемократический крылом под выборы для того, чтобы показать «как все хорошо в экономике» с целью консолидации электората.

Таким же ошибочным является утверждение, что рынок после выборов вырос благодаря Трампу, который любит рынок и генерирует мемы, способствующие пампу спекулятивных активов.

Если бы победила Харрис, реакция могла быть аналогичной с иной пропорцией акций, но суть неизменная.

Движение рынка является изолированным от политических факторов в данной контексте. Процесс идет вне зависимости от того, кто оккупировал Белый дом.

Основная причина: отключение обратных связей с целью вовлечения наиболее широких групп участников в рынок для создания псевдо-реальности в рамках информационного пузыря, создавая и поддерживая искусственную раздутую капитализацию. Это не началось вчера.

Отключение обратных связей идет последовательно последние 15 лет, с первой фазой ускорения с 2017-2019, далее вторая фаза с 2020 по 2021, третья ограниченная фаза с начала 2023 и переход в «терминальное отупение» с ноября 2023.

Через какие инструменты и механизмы?

Создание когнитивных искажений, расщепляющую критическое мышление, парализующие здравый смысл, подавляющие уровень эмоциональной зрелости и навыки саморегуляции, что приводит:

🔘Примитивизация и упрощение мышления, склонность к стереотипную мышлению;

🔘Неспособность объективно анализировать информацию и устанавливать причинно-следственные связи;

🔘Подавление способности независимого мышление и нацеленность на «информационные якори» в виде гуру, авторитетных источников и т.д;

🔘Эскалация нелогичных выводов, нерациональности и непоследовательности;

🔘Усиление импульсных, неадекватных поступков на основе внешней мотивации без контроля собственных действий.

В чем заключаются последствия с точки зрения операций на финансовых рынках?

🔘Резкий рост толерантности к риску и недооценка риска, неадекватная оценка риска;

🔘Целенаправленный уход от рациональности в псевдо-реальность, в фальшивые, искусственно сконструированные мета-вселенные в рамках информационного пузыря;

🔘Ориентация на массовое мнение и коллективное сознание, с принципом «быть в толпе»;

🔘Культивация FOMO синдрома. Склонность к вовлечению в операции без должной оценки рисков, контроля эмоциональности под страхом упустить возможность.

В чем заключается задача?

🔘Отключение обратных связей провоцирует установление новых изолированных от реального мира связей для продвижения фейковых нарративов с целью управления толпой;

🔘Замещение реальных денежных потоков фиктивные ожиданиями в рамках искусственной псевдо-реальности;

🔘Повышение уровня и степени управления рынка через манипулирование толпой;

🔘Искусственное наращивание стоимости активов в отрыве от реальных денежных потоков, что и приводит к непрерывной аккумуляции пузырей.

К чему это приведет, помимо пузырей и перераспределения активов от тупых к более осведомленным?

● Когда цены активов зависят не от реальных денежных потоков и экономических показателей, а от управляемых ожиданий, рынок теряет свою способность корректно отражать экономическую реальность. Это приводит к искажению сигналов для экономических агентов, делая планирование и оценку рисков менее надежными, что аккумулирует ошибки в системе и приводит к накоплению дисбалансов.

● Если участники рынка осознают, что стоимость активов растет искусственно и управляется манипулятивными методами, это может снизить доверие к финансовой системе в целом, что приводит к замещению рациональных участников нерациональными, дестабилизируя систему через неадекватную оценку рисков и накопление дисбалансов.

● Нарушение естественных рыночных связей и зависимость от манипулятивных тактик усиливают в будущем колебания цен/волатильность (уже было в 2022).

● Замещение долгосрочных инвестиционных стратегий спекулятивными практиками, делая систему в долгосрочной перспективе менее надежной и нестабильной, т.к. надежность поддерживается до момента управления спекулянтами через псевдо-реальность.

Читать полностью…

Коэффициент нормализации ликвидности у ФРС

План по сокращению активов на балансе ФРС исполнен лишь на 75.4% (фактически сокращено 1.87 трлн при плане 2.48 трлн) по собственным расчетам на основе статистики ФРС.

● Трежерис сбросили на 1.43 трлн при плане 1.5 трлн, исполнено 95.3%. При этом с начала 2024 высокая дисциплина по утилизации трежерис с баланса ФРС – реализовали 450 млрд (должны были 442 млрд), с июн.24 (снижение темпов с 60 до 25 млрд) сократили баланс на 150 млрд при плане 134 млрд. Сброс идет неравномерно, в следующие две недели не будут сливать трежеря.

● MBS сократили на 0.44 трлн при плане 0.98 трлн, исполнено менее 45%. Здесь систематическое отклонение от плана. Реальный объем сброса MBS составляет 15-16 млрд в месяц, а не обещанные 35 млрд.

С июн.24 ФРС сокращает баланс в темпах около 40 млрд в месяц.

Ковидная вакханалия привела к накоплению активов в совокупности на 4.7 трлн (за два года увеличение с 3.8 до 8.5 трлн на пике в начале 2022), а расчистили на 1.9 трлн за 29 месяцев (с июня 2022), т.е. примерно 40% от монетарного бешенства 2020-2021.

С высокой вероятностью на декабрьском заседании отменят сокращение активов с начала 2025, поэтому общий объем сброса приблизится к 2 трлн.

В 2020-2021 интенсивность насыщения центральной ликвидностью была почти 2.5 трлн в год (10-11% от ВВП!), а с учетом операции QT с июн.22, размазанный эффект за 5 лет составит около 540 млрд в год – это примерно 2.1% ВВП в год.

Фаза множественных операций QE (2009-2014) привела к увеличению баланса на 3.5 трлн за 6 лет (с 1 до 4.5 трлн) или по 580-590 млрд в год в среднем, но тогда ВВП был меньше и чистый эффект оценивается в 3.6% ВВП в год.

Текущий баланс около 7 трлн, за 16 лет увеличение на 6 трлн или 375 млрд в год (учитывает фазу консолидации 2015-2019), что составляет почти 1.9% от ВВП.

Соответственно, долгосрочный устойчивый коэффициент чистого допинга составляет почти 2% от ВВП в год, а импульсный коэффициент (в момент совершения операций QE) составляет от 5% ВВП.

Номинальный ВВП в 2025 будет около 30 трлн, дыра по финансированию дефицита минимум в 1 трлн в год при стабильных условиях, т.е. минимальная граница стартового QE формируется от 1.5 трлн в год.

Сейчас буфер устойчивости (избыточная ликвидность + кэш баланс Минфина США у ФРС) снизился до 1 трлн vs 3 трлн в сен.22 и 1.5 трлн в начале 2024. Минимальный допустимый баланс составляет 0.3 трлн в рамках закрытия неравномерной аккумуляции доходов и распределения расходов по месяцу.

Соответственно, изъять могут еще 0.7 трлн – это примерно 4 месяца функционирования. При каких условиях буфер устойчивости опустошится? Лимит по долгу или отсутствие необходимого спроса на размещения трежерис при высоком дефиците бюджета.

2025 будет крайне напряженным на долговом рынке США. Расширение дефицита, высокие ставки, отсутствие необходимого спроса, исчерпание буфера устойчивости.

Читать полностью…

Трамп победил. Что это значит для России и мира?

Подробно разобрал на своем канале самый известный экономист в телеграм.

Еще в феврале он предсказывал победу Трампа, заранее предупреждал о бешеном росте ставки ЦБ, давал точные прогнозы по ситуации с рублем и долларом.

А сейчас он подробно объясняет: что будет уже зимой со вкладами россиян, ценами на жилье, военным конфликтом на фоне победы Трампа и к чему нужно быть готовым в 2025.

Читайте этот канал по 5 минут в день и понимайте больше, чем 90% людей вокруг!

Читать полностью…

Долговой рынок в США, как главная угроза стабильности в 2025

Трамп, будучи популистом и самодуром, вне всяких сомнений раскрутит дефицит бюджета сильнее, чем демократы.

Все эти предвыборные обещания, как обычно, не будут выполнены, но бюджетный импульс ощутит всю смену курса. Попытка снизить доходы при эскалации расходов на множество авантюр и проектов имеют только один путь – к расширению дефицита.

Хотя одна из позиций республиканцев в предвыборной ругани заключалась в обвинениях демократов в росте инфляции, но рост инфляции запустила команда Трампа в виде вертолетных денег, сбрасываемых в 2020, и по наследству доставшихся Байдену и компании в начале 2021.

Поэтому все эти тезисы о том, что именно Трамп вместе с Маском возьмут госдолг под контроль – это классический популизм и идиотизм.

Вообще, бюджетная политика, как и монетарная политика практически не зависят от того, кто оккупировал Белый Дом, но все же…

В чем заключается проблема? Сейчас расскажу…

С июня 2023 Минфин США пошел вразнос после снятия лимита по долгу и выгребает с рынка все, что дают, а сколько дали?

С 1 июня 2023 по 5 ноября 2024 включительно чистые размещения (валовые размещения минус погашения) составили 3.68 трлн, среди которых векселя – 2.2 трлн, ноты (2-10 лет) – 758 млрд, бонды (свыше 10 лет) – 626 млрд, TIPS – 85 млрд по собственным расчетам на основе данных Минфина США. Доля векселей составила 60%.

С июня по декабрь 2023 доля векселей была 82.3%, а с начала года снизилась до 32.2%.

Значительная часть выкупа векселей (2.2 трлн) пришлась на избыточную ликвидность в обратном РЕПО, которая сократилась как раз на 2.2 трлн (с 2.3 трлн до 170 млрд).

Векселя в основном покупают фонды денежного рынка, банки, инвестфонды, брокеры, дилеры и структуры типа Berkshire (Баффета).

В кризис структура размещений резко смещается в пользу векселей, т.к. основными поставщиками ликвидности в этот период являются финансовые организации – так было в 2009, в 2020 и в 2П23 (абсорбировали избыточную ликвидность).

В кризис, как правило, ФРС проводит QE или экстренное кредитование, что формирует избыток ликвидности, абсорбируемый в векселях.

Какая условная норма размещений векселей вне кризисов?

🔘В 2011-2013 общий объем чистых размещений был 3 трлн при сокращении векселей на 181 млрд, т.е. по среднесрочными и долгосрочными бумагами разместили почти 3.2 трлн.

🔘В 2014-2016 чистые размещения чуть более 2 трлн, доля векселей – 11%.

🔘В 2017-2019 чистые размещений гособлигаций выросли почти до 2.8 трлн, доля векселей – 21.7%.

Минфин США с начала 2024 хотел вывести план размещений как раз к 20% и ниже по векселям, а получилось 32.2%, причем с октября доля векселей снова выросла до 71.3%.

Я уже неоднократно писал, что Минфин США регулярно проваливает план размещений, особенно по нотам в среднем на 100 млрд за квартал. Провал будет и в 4кв24.

То, что не удается разместить, добирают векселями, но избыточной ликвидности уже нет, а банковской ликвидности (свободной) недостаточно. Это и толкает доходности вверх.

С начала 2024 по 5 ноября чистые размещения составили 1.62 трлн, где векселя – 525 млрд, ноты – 658 млрд, бонды – 404 млрд, TIPS – 47 млрд.

Проблемы заключаются в следующем:

🔘Целевой ориентир годовых размещений не менее 1.9 трлн, с огромным трудом размещают с потенциалом до 1.3 трлн в бумагах от двух лет, 0.5 трлн из которых выкупают нерезиденты.

🔘Трамп собирается разругаться со всем миром, особенно с Европой, являющиеся основным поставщиком ликвидности в трежерис, - приток нерезидентов сократится, доходности вырастут.

🔘Избыточная ликвидность закончена, внутренних резервов хватит покрывать не более 0.8-1 трлн в год без QE, а дефицит бюджета будет расширяться, - образуется дыра минимум в 1 трлн в год.

🔘Популизм и идиотизм Трампа в совокупности с дефицитом ликвидности толкают доходности все выше – уже 4.5% по 10-леткам vs 3.6% в середине сентября, - что увеличивает процентные расходы и разгоняет дефицит бюджета.

Все идет к QE (других вариантов нет), но это вновь разгонит инфляцию и подорвет доверие к доллару и ФРС.

Читать полностью…

По данным HeadHunter, спрос на бизнес-аналитиков в 35 раз превышает предложение: на 6700 вакансий приходится только 190 активных резюме

Дефицит кадров очевиден: аналитики помогают малому бизнесу выдержать конкуренцию, а корпорациям — упорядочить сотни процессов так, чтобы они приносили деньги. Благодаря этим специалистам компании растут в кризис и считают прибыль вместо долгов.

Для этого бизнес-аналитикам не нужно уметь программировать, а работать можно в любой сфере: от IT и медицины до финансов и ритейла. При этом зарплаты достойные — от 80 000 рублей без опыта и до 200 000 рублей через 1-2 года.

Освойте удаленную IT-профессию с нуля за 6 месяцев на курсе “Бизнес-аналитик” от Академии Eduson.

Преимущества обучения:

—  80% студентов курса — новички, поэтому вы начнете с азов и только потом погрузитесь в задачи бизнес-аналитика;
— 70% обучения — практика: не просто «прошел и забыл», как в университете, а «пришел — увидел — применил»;
— вы сможете задать любые вопросы личному куратору, он будет на связи целый год;
— можно учиться в своем темпе — у вас останется доступ к курсу навсегда;
— в конце вы получите официальный диплом, верифицированный «Сколково».

Цель Eduson — ваше трудоустройство. Вам помогут найти работу или вернут деньги за обучение, это зафиксировано в договоре.

Оставляйте заявку и получайте скидку 75% и курс на сумму покупки в подарок.

Реклама. ООО "Эдюсон", ИНН 7729779476, erid: LjN8Jz1Sr

Читать полностью…

Ускорение роста денежной массы в России

Агрегат М2 в России вновь ускорился до 19.9% г/г в октябре после замедления в период с мая по сентябрь 2024 (минимальные темпы были в августе на уровне 17.9% г/г).

Рост М2 близок к темпам, которые наблюдались в конце 2023, но тогда рост генерировался на относительно низкой базе 2022, сформированный кредитным бумом в условиях низких процентных ставок.

Сейчас все иначе, за последний год минимальная ключевая ставка была 15% в ноябре-декабре прошлого года, первые 7м24 ставка была 16%, далее 18%, с конца сентября - 19% и с конца октября уже 21%.

Средняя ставка ноя.22-окт.23 была 8.66%, а с ноя.23-окт.24 выросла до 16.52%.

Средние ставки выросли почти вдвое за год, а темп роста М2 сохранился в относительном выражении, но вырос в абсолютном выражении. За прошлый год по окт.23 денежная масса выросла на 20.5% г/г или 15.5 трлн, а сейчас рост на 19.9% г/г или 18.1 трлн руб за счет эффект базы.

За последние три месяца М2 выросла на 4.9 трлн руб по сравнению с приростом на 2.8 трлн в 2023 и 4.8 трлн в 2022 за аналогичный период времени (август-октябрь).

Депозиты домашних хозяйств в рублях продолжают вносить основной вклад в годовой темп прироста денежного агрегата М2Х – на 1 ноября 2024 он составил 11.7 п.п.

🔘В оценке роста денежной массы важна структура. Наблюдается рекордное в современной России перераспределение средств из наличности и текущих счетов на срочные счета, которые выросли на максимальные за 17 лет 40.4% (+17.2 трлн!) за год после сильного роста на 24% в прошлом году (+8.2 трлн).

В итоге срочные счета выросли на 25.4 трлн за два года или почти 74%, что является максимальным темпом с 2007 года за исключением 2011 с восстановлением на низкой базе 2009.

🔘Наличность в октябре сократилась на 2.4% г/г или -413 млрд руб, а годом ранее рост был на 17.3% г/г или +2.5 трлн руб (эффект насыщения рублевой наличкой новых регионов).

🔘Текущие счета и вклады до востребования в октябре выросли на 4.4% г/г или +1.4 трлн руб после роста на 17.9% г/г в прошлом году (+4.8 трлн руб).

В структуре прироста М2 свыше 2/3 генерируют срочные счета за последние два года и почти 95% за последний год. В совокупности М2 выросла на 33.6 трлн за два года, достигнув почти 110 трлн и почти +45 трлн с начала СВО.

Почему важно оценивать структуру М2? Срочные счета не входят в циркулирующую денежную массу и не участвуют в обороте денег в экономике, а служат обеспечением, инвестиционным ресурсом и мерой ликвидности.

По сути, речь идет о том, что 95 копеек в каждом вновь созданном рубле за последний год вывелись из прямого обращения, условно заморожены в системе. Эти деньги остаются в банках в виде сбережений, а не как активные средства, которые могут быть использованы для потребления или транзакций.

В этом и есть смысл повышения ставок – связывание ликвидности и вывод из прямого обращения, что выражается в снижении скорости оборота денежной массы.

Рост срочных счетов означает высокий уровень доверия к банковской системе и национальной валюте, это хороший признак.

С другой стороны, высокие темпы роста М2 свидетельствуют о том, что темпы кредитования остаются рекордными. Процентные доходы напрямую НЕ создают новых денег в экономике, а перераспределяют имеющуюся ликвидность, тогда как новые деньги генерируются через кредитный, монетарный/эмиссионный и бюджетный каналы.

Читать полностью…

Про рассрочки девелоперов

На фоне практически отрезанной ипотеки на рынке российских новостроек предсказуемо растет доля сделок с использованием рассрочек от застройщиков, которые пользуются популярностью не только в экономе, но и в бизнес- и премиум-сегменте. Конкуренция между девелоперами делает свое дело, и условия для конечного покупателя становятся все интереснее.

Смотрим на примере московского премиум-проекта ARTEL в районе Преображенское.

Первый взнос здесь всего 10%, а сама рассрочка выдается сроком на 20 месяцев, т.е. почти на 2 года. Без переплат и промежуточных платежей. Кроме того, заявлена скидка 30 000₽/м² на отделку.

Естественно, самые хитрые догадаются до гибридной схемы покупки с депозитом: внесут первый платеж за квартиру, фиксируя ее стоимость, остальное на вклад под понятный процент, а через год или два после получения дохода, можно внести остаток. К слову, вполне себе вариант в условиях тяжелого для недвижимости года.

Подробнее здесь: https://clck.ru/3ERHY7

Читать полностью…

Выборы в США – кто победит?

Скорее всего Харрис. Опросы общественного мнения показывают минимальный разрыв, а балансировка 1-2 п.п в нужную сторону, имея административный ресурс и рычаг – это наиболее вероятное развитие событий.

С другой стороны, республиканское крыло настроено решительно и агрессивно, не намерено отдавать победу без боя, поэтому Трамп не признает поражение и будет хулиганить в свойственной ему манере.

Однако, разойтись Трампу, как в начале 2021 не дадут, поэтому протесты будут носить ограниченный характер, хотя медийно шумно, с пафосом и токсичными выделениями по обе стороны.

Победа Трампа маловероятна и скорее будет удивительна, т.к. доминирующая элита на стороне демократов.

🔘Какая часть элиты поддерживает Харрис? Технологический сектор, биотех, медиа и телекоммуникации, индустрия развлечений и Голливуд, в некоторой степени финансовый сектор и крупный капитал, лоббисты зеленой энергетики.

🔘Какая часть элиты поддерживает Трампа? Нефтегазовый сектор, промышленность, военно-промышленный комплекс, аэрокосмические технологии, девелоперы, гостиничный бизнес, малый бизнес.

🔘Какой типичный образ избирателя Харрис? Преимущественно негры и латиносы, которые на 80% и выше за Харрис, национальные меньшинства, фрики и женщины – феминистки, молодые хипстеры и приверженцы прогрессивных социальных течений, но и очень много богатых.

За Харрис преимущественно выступают люди с высшим образованием, жители крупных городов с либеральными взглядами.

🔘Какой типичный образ избирателя Трампа? Белые реднеки из сельских район без высшего образования и возрастом 50 лет и выше, рефлексирующий на образ США 90-х годов в пик величия и могущества.

Это типичный американский пролетариат, рабочий класс с более привычными традиционными американскими ценностями, молодость которых пришлась на 80-е годы – образ очень хорошо описан в американских фильмах 90-х и начала нулевых годов.

В основном мужчины с суровым взглядом и брутальном образе. Волосатый немытый мужик, где нибудь на заправке в Техасе в кожаном рокерском костюме на мотоцикле Харлей возрастом под 50 лет и с музыкой Metallica.

Владелец небольшого бизнеса, например, автомастерской или строительной компании, проживающий в пригородной зоне. Рабочий на нефтяных полях или специалист на автомобильном заводе. Бывший военнослужащий, проживающий в небольшом городке, гордящийся своей службой и патриотизмом. Член консервативной религиозной общины, проживающий в южных штатах. Мужчина или женщина в возрасте 30-40 лет, работающий в сфере сельского хозяйства или связанных отраслях.

Вот это в основном электорат Трампа.

За Харрис Голливуд почти в полном составе, программисты в бигтехах из Калифорнии, финансисты на Wall St, биоинженеры и работники здравоохранения, активисты за права ЛГБТ сообщества, ценители инклюзивности и равенства, хипстеризированная молодежь, ну и конечно же негры и латиносы, плюс почти все иммигранты в первом поколении.

Какой баланс элиты? Все предельно очевидно – исключительно за Харрис, достаточно просто посмотреть список высоко капитализированных американских компаний: технологии, биотех и финансы, поддерживаемые СМИ.

Найдите в списке лидеров капитализации среди ВПК, промышленности или нефтегаза? Об этом и речь.

Традиционная Америка образца 80-90-х годов деклассирована и задвинута на вторые роли. Они рвутся на вершину, видя в Трампе проводника их воли, ценностей, идеалов и интересов, но они пока слишком слабы в политическом пространстве.

Демократы объективно сильнее с точки зрения внутриэлитных балансов, победа Трампа маловероятна, но не исключена. Один раз пропустили, теоретически могут еще раз, но кроме агрессивности, у команды республиканцев не вижу достаточных рычагов, чтобы сместить баланс в свою пользу.

Глобалисты все еще доминируют, а это демократическое крыло.

Белые брутальные реднеки в кожаных костюмах могут отмудохать слащавых хипстеров и тут победа на улице будет за электоратом Трампа, но внутриэлитные разборки за Харрис пока что.

Победа Трампа будет позиционироваться, как сбой в матрице.

Через 12 часов узнаем победителя.

Читать полностью…

Недвижимость в Дубае: цены и районы с высоким потенциалом

Привет, меня зовут Дмитрий, я советник по инвестициям в недвижимость Дубая.

— Есть ли стабильный спрос на жилье?

Экономика в стране развивается: здесь просто запустить бизнес, налоги минимальные и растет численность населения. По прогнозам властей, к 2040 году население Дубая увеличится с текущих 3,3 млн до 7,8 млн. Только за I квартал 2024 году прирост составил 25 700 человек. Это обеспечивает стабильный спрос на жилье и высокий доход от аренды — рост цен на недвижимость за последний год составил 17%. Добавьте сюда надежность и стабильность валюты. Дирхам привязан к доллару США, и курс остается неизменным более 40 лет. Подробнее о том, почему стоит инвестировать в недвижимость Дубая.

— Как обстоят дела с доходностью сейчас?

Согласно отчету Global Real Estate Bubble Index, цены в Дубае сейчас на 40% выше, чем в 2020. Несмотря на значительный рост, доходность от аренды остается привлекательной и составляет 6-7%. Это связано с увеличением арендной платы в реальном выражении на 60%. Рынок аренды Дубая в 3 квартале 2024 года продолжает впечатлять. Число арендных контрактов, включая новые и продленные, увеличилось:

— На 18% по сравнению с III кварталом
— На 13% по сравнению с 2023 годом

Это связано с продолжающимся притоком экспатов: в третьем квартале было подписано более 168 000 арендных договоров. Дубай подходит для арендодателей лучше других мировых центров: доходность в Лондоне и Гонконге составляет всего 2-3%, в Париже и Сиднее — 3-4%, тогда как в Дубае она достигает впечатляющих 5-8%.

Бонусом поделился районами с высоким инвестиционным потенциалом — листайте карточки.

➡️ Подписывайтесь на мой канал

Читать полностью…

Инфляция в США – нет признаков нормализации инфляционного давления

Устойчивые компоненты инфляции почти полгода не дают никаких признаков дезинфляции, инфляционный фон стабилизируется в диапазоне 3.2-3.4% годовых, что почти вдвое выше инфляции, которая наблюдалась в 2010-2019.

Базовая инфляция (без учета энергии и продуктов питания) выросла на 0.28% м/м, за последние три месяца – 0.29% в среднем за месяц, за 10м24 – 0.27% vs 0.33% за 10м23, тогда как среднемесячные темпы в 2015-2019 были 0.17%, а в 2010-2019 всего 0.16%.

ИПЦ вырос на 0.24% м/м, за 3м – 0.20%, за 10м24 – 0.22% vs 0.29% за 10м29, тогда как среднесрочная 5-летная норма была 0.15% и такая же долгосрочная 10-летняя норма – 0.15%.

Фиктивный прогресс был обусловлен дефляцией в энергии и замедлением инфляции в продуктах питания (обе тенденции завершены), поэтому хороших результатов по широкому ИПЦ уже не будет.

По базовой инфляции минимальный прогресс по сравнению с 2023, но что самое главное – тренд скорее разворачивается в сторону усиления инфляции, т.к. за 7м24 среднемесячные темпы были всего 0.26%, а за последние три месяца – 0.29%.

Основной вклад в расширение инфляционного давления продолжает оказывать категория «жилье и стоимость проживания», которая за последние три месяца внесла вклад в общую инфляцию на уровне 0.143 п.п в месяц и 0.154 п.п за 10м24, тогда как долгосрочная историческая норма составляет 0.076 п.п.

Все прочие категории инфляции обеспечили плюс-минус сопоставимый инфляционной фон в соответствии с долгосрочной нормой, но категория «транспорт» из-за временных дефляционных тенденций «забрала» из инфляции почти 0.02 п.п среднемесячных темпов, которые «доберут» в следующий год.

В категории транспорт помимо топлива дефляция наблюдалась в новых и поддержанных авто, но в следующие 12 месяцев здесь намечается рост цен.

Соответственно, базовая инфляция с высокой вероятностью будет находиться в диапазоне 0.26-0.3% в следующие полгода и к этому уровню подтянется и общий ИПЦ после выхода из дефляции энергетической компоненты, авто и выхода из дезинфляции продуктов питания.

Для того, чтобы инфляция соответствовала цели, рост цен должен составлять 0.17% в месяц, а сейчас минимум в 1.5 раза выше без признаков дезинфляции.

Большинство факторов указывают на усиление инфляционного давления в США, где рост цен выше тренда может быть в образовании, медицине и транспорте. Рано ФРС праздновала победу над инфляции, может получиться как в 70-е года.

Читать полностью…

Сколько денег на счетах у россиян?

По итогам сентября 2024 ликвидные активы россиян составили 106.2 трлн руб – примерно 925 тыс руб на каждого гражданина РФ старше 18 лет с учетом тех, кто без сбережений.

С начала 2024 ликвидные активы выросли на 9.4 трлн, а с начала СВО рост на 36.5 трлн руб или на 52.5%.

Что включено в ликвидные активы и какая самая крупная позиция (все данные в рублевом выражении)?

● Депозиты – 62.5 трлн (+8.3 трлн с начала 2024 и +24.6 трлн с янв.22, далее в указанной последовательности), где рублевые депозиты – 51.2 трлн (+7.62 трлн, +22.7 трлн), валютные депозиты в российских банках – 3.89 трлн (-0.18 трлн, -3.05 трлн), а валютные депозиты в иностранных банках – 7.4 трлн (+0.83 трлн, +4.98 трлн).

На валютные активы воздействует эффект переоценки из-за курса рубля.

● Наличная валюта – 24.7 трлн (-0.23 трлн, +5.58 трлн), где рублевая наличка – 15.9 трлн (-0.3 трлн, +3.36 трлн), иностранная наличная валюта – 8.8 трлн (+0.1 трлн, +2.22 трлн).

● Котируемые акции и паи инвестиционных фондов – 14.4 трлн (+1.1 трлн, +5.8 трлн), где котируемые акции и паи резидентов с учетом активов в иностранной валюте – 12.9 трлн (+1.16 трлн, +5.8 трлн), а прирост обеспечен за счет закрытых паев.

Акции и паи нерезидентов составляют 1.5 трлн (без изменения, -0.05 трлн). Концентрация в активах нерезидентов незначительная и составляет всего 10-11% от всех активов в данной категории.

● Долговые ценные бумаги – 4.2 трлн (+0.37 трлн, +1.1 трлн), где облигации резидентов – 3.6 трлн (+0.43 трлн, +1.5 трлн), а облигации нерезидентов – 0.6 трлн (-0.06 трлн, -0.42 трлн).

● Кэш на брокерских счетах – 0.44 трлн (-0.1 трлн, -0.53 трлн) представлен в основном в рублевом кэше на 0.31 трлн.

В совокупности валютные активы оцениваются в 24 трлн руб, увеличение на 0.7 трлн с начала года и +4 трлн с янв.22.

Однако, валютные активы вне российского контура (активы нерезидентов + депозиты в иностранных банках) составляют 9.5 трлн руб (+0.7 трлн, +4.5 трлн) за счет вклада депозитов в иностранных банках.

В долларовом выражении валютные активы составляют $257 млрд, тогда как максимум после начала СВО был в фев.24 на уровне 264 млрд, а исторический максимум в окт.21 – $266 млрд.

Если исключить депозиты в иностранных банках, валютные активы снизились до $179 млрд (это минимум с сен.19) vs $237 млрд в окт.21.

Валютные депозиты в российских банках снизились на $52 млрд с окт.21, а валютные депозиты в иностранных банках выросли на $50 млрд за сопоставимый срок. Наиболее интенсивная фаза накопления депозитов на внешних счетах была с июн.22 по мар.23 – почти $31 млрд.

Читать полностью…

Влияние протекционизма Трампа на экономику США

Нет пока определенных и документально подтвержденных контуров будущих торговых воин и тарифных барьеров, кроме предвыборной демагогии, но уже можно сделать выводы по тем мерам, которые были в 2017-2020.

Не было ни улучшения торгового баланса, ни роста экспорта, ни улучшения ситуации в промышленности, но при этом рост издержек поглощал весь потенциальный положительный эффект.

● Например, среднегодовой дефицит торгового баланса в 2014-2016 был 500-550 млрд и последовательно расширялся в годы торговых воин до 600 млрд (+100 млрд) к началу 2020 (дальше был COVID и статистика искажена).

● Экспорт товаров и услуг был 2.33 трлн к моменту вхождения администрации Трампа в Белый дом в начале 2017, вырос до 2.56 трлн (+9-10%) к середине 2018 и не менялся до 1кв20 (за два года изменения равны нулю в период внедрения основных торговых ограничений).

● Импорт товаров и услуг в начале 2017 был 2.87 трлн и вырос до 3.17 трлн (+10-11%) к середине 2018 с последующей двухлетней стагнацией. Торговый оборот рос в рамках общемировой экономической конъюнктуры и не относится напрямую к торговой политике, тогда как по санкционным категориям были сильные искажения и не в лучшую сторону.

● Занятость в обрабатывающей промышленности США в янв.17 была 12.36 млн чел, а в янв.20 – 12.78 млн, тогда как в добыче – 648 тыс vs 689 тыс. Общее увеличение на 464 тыс рабочих мест при общем увеличении занятости в экономике на 6.4 млн рабочих мест. Доля промышленности в занятости сократилась с 8.94 до 8.86%.

● Промпроизводство выросло на 5% с начала 2017 до авг.18 в рамках восстановления последствий кризиса 2015-2016, но далее снижалось на 2.6% к началу 2020.

Любые торговые отношения США в отношения торговых партнеров приводили к соизмеримым и, как правило, пропорциональным ответным мерам, как в Китае, так и в Европе.

🔘Тарифы на китайские товары и другие импортируемые продукты привели к росту цен для американских потребителей. Значительная часть тарифов была переложена на цены товаров. Весь прирост тарифов напрямую был отображен в конечных ценах, что эквивалентно изъятию из кармана среднестатистического американского домохозяйства 700-900 долларов в год (только по китайским санкциям).

🔘Средний номинальный прирост зарплаты был примерно в 2.5 раза меньший, чем прирост цен в санкционной группе товаров.

🔘Американские экспортеры, особенно из сельскохозяйственного сектора, пострадали от снижения доступа на внешние рынки (в основном в Китай). Администрация Трампа предоставила с 2018 по 2020 годы более $28 млрд (в 2.5 раза больше, чем программа спасения автомобильного сектора в 2009) в виде прямых выплат фермерам для компенсации убытков от торговых войн, что превышает потенциальную выгоду от инициированных санкций против Китая.

🔘Тарифы на сталь и алюминий практически не оказали никакого влияния на американскую металлургическую промышленность. Однако, отрасли, использующие сталь и алюминий в качестве сырья (например, автомобилестроение, строительство, машиностроение), столкнулись с ростом затрат. Это привело к повышению цен на конечную продукцию или сокращению прибыли. Интегральный эффект с учетом связующих издержек был отрицательным.

🔘Пересмотр торговых соглашений, например НАФТА (замененного на USMCA), не оказал значительного влияния на изменения в торговом балансе.

🔘Возврата промышленности в США не было, за исключением технологических компаний, но там совершенно другая история.

Есть еще множество примеров, но остановился на ключевых.

В итоге торговый дефицит увеличился, экспорт стагнировал, промышленность начала сокращаться в момент ввода масштабных санкций, эффекта на занятость не было, издержки в разы превышали потенциальную выгоду, субсидии из бюджета перекрыли профит от тарифов, а издержки были переложены на потребителей в виде роста цен.

В Китае и особенно в Европе (европейский рынок акций рухнул) Трамп получил репутацию «выдающегося кретина» за свою агрессивную и непродуманную торговую политику.

Читать полностью…

О причинах ослабления рубля

Объем продажи валюты со стороны крупнейших экспортеров на внутреннем валютном рынке РФ вырос до $10.3 млрд в октябре vs $8.3 млрд в сентябре, но ниже, чем в окт.23 ($12.5 млрд).

Одна из причин роста продажи валюты – повышенные сборы нефтегазовых доходов из-за уплаты НДД почти на 0.5 трлн руб.

Объем продажи валюты в июле-октябре – в среднем 10.6 млрд значительно ниже, чем в среднем за месяц в 1П24 – 13 млрд, а пиковый объем продажи валюты был в мае-июне этого года – 14.7 млрд за месяц.

В период давления на рубль в 2023 году (апрель-сентябрь) среднемесячные продажи были 7.7 млрд и этого не хватало. В 4кв23 продажи валюты выросли до 13.7 млрд в месяц в основном на фоне ужесточения нормативов по репатриации валютной выручки в российский валютный контур (не менее 80% тогда), что позволило стабилизировать рубль в конце 2023.

Правительство в два этапа снизило требования по продажи валютной выручки сначала с 80 до 60%, а потом (с 21.07.2024) до 40%. Более того, с 19.10.2024 минимальный порог продажи валюты (в срок, не превышающий 30 дней со дня получения денежных средств) составит 25 % (было 50%).

После существенного (вдвое) смягчения нормативов, – реализация свыше 10 млрд в месяц – это хороший показатель.

Однако, учитывая структуру трансграничных потоков капитала, объем импорта и актуальную специфику санкционного режима, опытным путем вычислено, что валютный рынок находится в равновесии (нет ни ослабления, ни укрепления рубля), если продажа валюты составляет 11-12 млрд, а все что больше 12 млрд способствует укреплению рубля.

С начала сен.24 рубль начал резко слабеть (почти 14% по USD/RUB). В октябре темпы девальвации рубля притормозили (с 10 чисел октября минимальное изменение), что совпало с ростом продажи валюты.

В июле-сентябре на валютный рынок действовали июньские блокирующие санкции США, способствующие оттоку нерезидентов (из тех, кто остался и кому можно еще выйти – в основном среди нейтральных стран), усиливающие спрос на валюту на внутреннем рынке (до 11 октября окно действовало).

Таким образом, активность нерезидентов на фоне снижения продажи валюты экспортерами привели к ослаблению рубля. Сейчас это имеет значение на низколиквидном тонком рынке в условиях отсечения внешних каналов фондирования и дефицита валюты.

Много ли валюты продают экспортеры? За 10м24 реализовали 120.5 млрд в совокупности (для сравнения, нефтегазовые доходы составили 104.8 млрд), за 10м23 продажи валюты – 88.3 млрд, а нефтегазовые доходы – 84.1 млрд, а за 10м22 – 198.3 млрд и 140.9 млрд соответственно. Прослеживается корреляция.

Еще одна из главных причин ослабления рубля – рост импорта, несмотря на усиление санкционного давления с июня. Банк России в «Обзоре финансовых рисков» прямо указывает, что повышенный импорт являлся одним из причин давления на рубль.

В октябре физические лица продолжали продавать валюту за рубли, оказывая поддержку российскому валютному рынку. Всего за месяц через биржевой рынок и крупнейшие банки они продали иностранной валюты на 55.9 млрд руб (в сентябре – 58.5 млрд руб).

За 8м24 физлица покупали валюту в среднем на 111 млрд в месяц, а с сентября продажи на 56-58 млрд, т.е. сальдо в 170 млрд руб в пользу рубля за месяц.

Что касается структуры расчетов, уже 2/3 внутреннего валютного рынка по торговле с нейтральными странами сидит на внебиржевом рынке, а до июньских санкций было около 50% за 1П24 и 40-45% в 2023.

Плюс к этому следует учитывать, что с июня в РФ нет полноценного валютного рынка в том формате, который был раньше (доступ нерезидентов и широкого круга экономических агентов). Расчеты перемены во внебиржевой рынок, где другие принципы ценообразования.

Читать полностью…

Экономическая политика США при Трампе

Как отделить популизм от реальных планов? Лучший вариант – использование накопленного опыта, тем более команда Трампа уже была у руля с января 2017 по январь 2021.

Радикальной трансформации экономической политики ждать не стоит, т.к. США исторически следуют стратегическим долгосрочным интересам, как во внешней, так и во внутренней политике. Смена команды в Белом доме обычно приводит к незначительной модификации тактических маневров и инструментов в рамках долгосрочных стратегических целей и планов.

Но изменения, все же были.

▪️Налоговая реформа

🔘Ставка корпоративного налога снижена с 35 до 21%

🔘Введен разовый налог на ранее накопленную за рубежом прибыль — 15.5% для наличных средств и 8% для неликвидных активов.

🔘Переход к территориальной системе, где облагается только доход, полученный внутри страны.

🔘Введение немедленного списания капитальных затрат (увеличение лимита с 50 до 100% bonus depreciation) с расширением лимита вычета с 0.5 до 1 млн долл для квалифицированных активов (практически все капексы за исключением недвижимости).

🔘Стимулирование компаний удерживать нематериальные активы в США через пониженную ставку налога на иностранные нематериальные доходы, полученные из США.

🔘Введен минимальный налог на глобальные нематериальные доходы, полученные за рубежом, чтобы предотвратить перемещение прибыли в низконалоговые юрисдикции.

🔘Ограничено вычета процентных расходов до 30% скорректированного налогооблагаемого дохода.

🔘Понижены ставки по НДФЛ на 2-3 п.п с второй доходной группы практически по всей шкале.

🔘Увеличение вычета для физлиц почти вдвое и увеличение вдвое порога необлагаемой суммы наследства для физлиц.

🔘Введен вычет до 20% для пассивных доходов для ИП, партнерских сообществ.

Плюс еще много различных вычетов и налоговых лазеек

▪️Торговая политика и тарифы

🔘Затяжное торговое и экономическое противостояние с Китаем (требует отдельного исследования).

- Первый раунд тарифов (июль 2018 года): Введены 25% тарифы на китайские товары стоимостью $34 млрд.

- Второй раунд (август 2018 года): Тарифы расширены на товары стоимостью $16 млрд.

- Третий раунд (сентябрь 2018 года): Дополнительные 10% тарифы на товары стоимостью $200 млрд, с последующим увеличением до 25% в мае 2019 года.

- Четвертый раунд (сентябрь-декабрь 2019 года): Планировались тарифы на оставшиеся импортируемые товары из Китая стоимостью около $300 млрд, но часть из них была отложена или отменена в рамках переговоров.

Одновременно с этим на Китай накладывались множественные экономические санкции, ограничения по использованию американских технологий и интеллектуальной собственности, ограничения по инвестициям в Китай.

🔘Выход из Транстихоокеанского партнерства (ТТП) с января 2017 в пользу двусторонних индивидуальных торговых договоренностей, но по факту это привело к усилению Китая в Азиатско-Тихоокеанском регионе.

🔘Пересмотр НАФТА и создание USMCA. Переговоры завершены в 2018, ратификация и вступление в силу с 1 июля 2020. Основные направления пересмотра торговых соглашений касались автомобильной промышленности, сельского хозяйства, интеллектуальной собственности, трудовых и экологических стандартов.

🔘Торговые споры с ЕС по автопрому и субсидиями авиапромышленности в 2019-2020, но тогда это ограничилось введением тарифов США на европейские товары на 7.5 млрд и ответная реакция Европы на 4 млрд.

🔘Тарифы на стиральные машины (20% для первых 1.2 млн единиц и 50% для последующих) и солнечные панели (30%) с янв.18.

🔘Сталь и алюминий (март 2018): Трамп объявил о введении 25% тарифов на сталь и 10% на алюминий с первичными исключениями для Канады, Мексики и ЕС, но позже тарифы были расширены и на них.

Это наиболее масштабные изменения. Был еще инфраструктурный план на 1.5 трлн (не был принят при Трампе), политика дерегуляции, лоббирование интересов нефтегаза и т.д.

Основные изменение были в 2017-2020, а Трамп в 2024 не предложил ничего нового, лишь наследуя старую политику, имеющую низкую эффективность. Но, по крайней мере, будет примерно понятно направление действий администрации Трампа.

Читать полностью…

Когда все это закончится? Какие пределы эскалации безумия?

Почему так много внимания к американскому рынку?

▪️Историческая значимость: за всю историю организованных торгов было лишь четыре пузыря (1929, 2000, 2021 и текущий), но пузырь 2024 в разы превосходит все то, что было раньше (по совокупности факторов). Поэтому это не просто заметки на полях о пузыре – это исторические хроники деградации финансовой системы и отключения обратных связей.

▪️Эффект масштаб: 62 трлн капитализации, что превосходит стоимость всех обращающихся акций всех стран мира. Учитывая масштаб, емкость и трансграничное проникновение американского рынка, коллапс пузыря будет иметь всепроникающее влияние на связанные звенья цепи, оказывая эффект за пределами финансового рынка.

▪️Создание альтернативных механизмов ценообразования активов на основе когнитивных искажений, манипуляции фактами и формирования информационных пузырей, - агрессивное продвижение фейковых нарративов, не имеющих ничего общего с реальности, с целью насаждения «нужных образов и проекций» с целью деформации фундаментальных основ ценообразования активов в сторону извращенной спекулятивной практики на основе галлюцинаций и идиотизма.

▪️Борьба со здравым смыслом: деклассирование скептиков, рациональных аналитиков и всех тех, кто придерживается взвешенного подхода в анализе активов, - происходило в несколько этапов, но к ноябрю не осталось почти никого, кроме меня, кто публично в яростной форме показывает глубину дисбалансов и масштаб идиотизма.

Речь идет не просто о пузыре (бывало и раньше), речь идет о принципиально ином подходе к управлению денежными потоками.

Наиболее частые комментарии в обсуждении моих материалов касаются систематических отклонении прогнозов по таймингу и несовершенство аналитических инструментов. Иначе говоря, все прогнозы мимо, а понимание рынка недостаточно (если растет – значит так надо).

● Во-первых, я не даю прогнозов, а являюсь диагностологом идиотизма, рыночных аномалий и дисбалансов, как например, осциллограф, который измеряет и визуализирует электрические сигналы (амплитуду, частоту, период и фазовые сдвиги) или магнитно-резонансный томограф, используемый для исследования структуры органов, кровотока или воспалений в организме.

Фактически, я беспристрастно и предельно аргументировано демонстрирую показатели и масштаб отклонения системы от равновесных параметров и значений, фиксируя глубокую болезнь системы.

Это как критиковать томограф и врача, зафиксировавший неоперабельный рак четвертый степени.

С точки зрения диагноза, вердикт неоспорим и не требует дополнительной верификации и подтверждения – масштаб дисбалансов перекрывает все то, что было раньше, система больна, однако путь нормализации или точки срыва принципиально непрогнозируемые.

● Во-вторых, более интересный вопрос, а работают ли аналитические инструменты или же в связи с трансформацией системы требуются модификации? Подробно исследуя данный аспект, пришел к выводу, что финансово-экономические и рыночные модели оценки исключительно точны.

Инструменты и технологии являются передовыми, используя лучшие мировые практики и нет смысла ничего менять.

Фундаментальные основы – инертны, по своей сути статичны, хотя связи между субъектами динамические в условиях быстро меняющиеся композиции факторов риска и взаимосвязей между факторами и процессами.

Нет никаких поводов подмешивать в исправно работающий механизм галлюциногенную сущность современного рынка по очень простой причине – это не формализуемые аргументы и факторы, а терминальное безумие бывает примерно 1 раз в 25 лет.

Тогда в чем проблемы? Здесь важно оценить степень трансформации информационного общества и механизмы воздействия информации на общество. Об этом подробнее в следующем материале.

Есть ли предел эскалации безумию? Конечно. Когда закончится последний платежеспособный идиот и когда давление спящих продавцов непропорционально вырастет в условиях нарастания дисбаланса между псевдо-реальностью и реальностью. Это единственный закономерный конец.

Читать полностью…

Хроники рыночного безумия

Взяты 6000 пунктов по S&P 500. Было понятно, что попробуют, но попробовали всего за 4 дня роста на очень высоких объемах торгов – в 1.5 раза больше, чем обычно.

Обычно высокие обороты бывают в условиях квартальной экспирации (сентябрь и март этого года) или при сильном обвале (5-6 августа 2024), но еще очень редко … в условиях формирования локального максимума.

Последний раз сопоставимые объемы на прорыве истхая были в декабре 2021, когда был сформирован максимум, далее рынок падал на протяжении года примерно на 25%.

Рынок вырос на 5.55% от минимума понедельника до максимума пятницы. Последний раз подобное было 27.12.2021 (5.75%) в момент формирования максимума. Еще показательный прорыв был 24.03.2000 (7.21%) и тогда рынок сформировал пик пузыря доткомов, обновление максимума была лишь в конце 2007, а закрепление еще спустя 6 лет (более 13 лет попыток восстановления).

За неделю было создано 3 трлн капитализации или +5.2% роста рынка, которую сформировали 614 компаний, имея 48.3 трлн совокупной капитализации.

●ТОП 100 компаний внесли 2.2 трлн в прирост с совокупной капитализацией 34.8 трлн.

●ТОП 50 компаний внесли 1.87 трлн приращения капитализации всего рынка, имея общую капитализацию 28.8 трлн.

●ТОП-5 компаний обеспечили 837 млрд: Nvidia – 317 млрд, Tesla – 222 млрд, Google – 101 млрд, Microsoft – 100 млрд, Amazon – 96.5 млрд.

Свыше 1000 компаний (четверть от всех публичных компаний США) показали снижение в совокупности на 252 млрд, имея капитализацию 7.7 трлн, или около 12.5% от всего рынка по капитализации. Лидерами падения по масштабу были: Johnson & Johnson – 12.3 млрд, Philip Morris и Pfizer – 10 млрд, AbbVie – 8.6 млрд.

В структуре роста рынка основной вклад внесли:

• Технологии: 1.37 трлн или +6.4%, обеспечив 46% роста всего рынка или 2.4 п.п в общем росте на 5.2%

• Финансы: 438 млрд или +6.2%, внеся вклад на 14.7% или 0.76 п.п.

• Бизнес и промышленность: 363 млрд или +5.5%, вклад 0.63 п.п.

• Потребительский сектор: 326 млрд или +5.7%, вклад 0.56 п.п, однако одна Tesla обеспечила 222 млрд, а потребительские товары недлительного пользования снижались на 0.3% или минус 8 млрд.

• Торговля: 234 млрд или +4.4% вклад составил 0.41 п.п, где Amazon почти 100 млрд внес.

• Медицина: 122 млрд или +2%, вклад – 0.21 п.п, биотехнологии и фарма в основном снижались.

• Сырьевой и коммунальный сектор: 69 млрд или +1.9%, вклад – 0.12 п.п, где коммунальные услуги снижались, а рост генерировали нефтегаз и металлурги.

• Транспорт и связь: 55 млрд или +3.3%, вклад – 0.09 п.п.

Прорыв истхая с рекордным импульсом на очень высоких оборотах и рост рынка широким фронтом является разворотным паттерном, точно также было в пузыре 2021, 2000 и 1929.

Читать полностью…

Минфину РФ удается поддерживать сбалансированный бюджет, несмотря на стремительно растущие расходы

За 10 месяцев 2024 дефицит бюджета составил всего 0.22 трлн руб по сравнению с дефицитом 1.05 трлн за 10м23 и профицитом 0.36 трлн за 10м22. Плановый дефицит по итогам 2024 оценивается в 3.3 трлн и формируется в основном в декабре, т.е. пока нет отклонения от планов.

Годовой дефицит (12м скользящая сумма) вырос до 2.4 трлн, что выше дефицита 1-1.6 трлн, который наблюдался с марта по сентябрь 2024, но намного лучше пикового дефицита в 7.9 трлн в мае 2023.

Относительно доходов бюджета дефицит всего 6.7%, тогда как в условиях потенциальной бюджетной неустойчивости дефицит разлетается в диапазон 20-32% от доходов (так было в 2016, в 2020 и в середине 2023). До 10% - вполне приемлемо.

Бюджет действительно на удивление сбалансирован, т.к. расходы растут очень быстро (в несколько раз быстрее инфляции), но удается оперативно компенсировать результативными сборами доходов.

Расходы бюджета растут на 26.8% г/г в октябре, +28.3% г/г за последние три месяца и +23.7% за 10м24, в сравнении с 10м22 расходы выросли на 37.2%, а к 10м21 рост на 64.8%.

Резкое ускорение расходов наблюдается с авг.24, т.к. за 7м24 рост был всего 12.5% г/г.

Для сравнения, за весь 2023 год расходы федерального бюджета выросли на 4% г/г, а в 2022 рост составил 25.7% г/г, на 2024 год плановый рост расходов должен составить 21.8% г/г или 39.4 трлн руб.

Если все так, за ноя-дек.24 будет потрачено 9.5 трлн руб (почти четверть годовых расходов) по сравнению с 9.33 трлн в ноя-дек.23, т.е. ожидается замедление роста расходов до 2% г/г или … внеплановое расширение дефицита. Посмотрим…

По ситуации с доходами, здесь все стабильно.

Да, в окт.24 рост всего на 0.2% г/г, но из-за обвала нефтегазовых доходов на 25.9% г/г при росте ненефтегазовых доходов на 24.7% г/г.

За последние три месяца доходы выросли на 15.5% при снижении нефтегазовых доходов на 8.5% г/г и увеличении ненефтегазовых доходов на 28.5% г/г. Кстати, за два года ненефтегазовые доходы выросли на 92.3%!

За 10м24 доходы выросли на 28.4% г/г, +34% за два года и +45.2% за три года, где нефтегазовые доходы увеличились на 32.3% г/г, -2.5% за два года, но +30.8% к 10м21.

Ненефтегазовые доходы выросли на 26.6% г/г, +63% за два года и +53.2% за три года.

Темп роста сборов ненефтегазовых доходов достаточно ровный в диапазоне 25-28% за год.

Наблюдается не только высочайшая конверсия при сборе нефтегазовых доходов при слабой конъюнктуре, но также Минфину удается с внутренней экономики собирать по полной программе.

Читать полностью…

ФРС снизила ставку на 0.25 п.п до 4.75%, объем сокращения баланса остался неизменным.

В этот раз Пауэлл был невероятно скучен (как обычно, ничего не знает), но за один вопрос все же можно уцепиться.

- Советники Трампа предложили вас уволить, вы уйдете?

- Нет! - ответил Пауэлл решительно.

- Разве Трамп не может вас уволить?

- Нет, запрещено законом, - разъяренно заявил Пауэлл.

Все остальное предельно уныло.

🔘Как выборы повлияют на решения ФРС по ДКП? Пауэлл без понятия:

«В краткосрочной перспективе выборы не окажут никакого влияния на наши решения по политике.
Мы не знаем ни сроков, ни содержания каких-либо возможных изменений в политике, поэтому мы также не можем предсказать их влияние на экономику. Мы не гадаем, не строим догадки и не делаем предположений.»

🔘Как высокие процентные ставки повлияют на устойчивость экономического роста и издержки в экономике? Пауэлл без понятия:

«Мы наблюдаем за ростом ставок по облигациям, и это даже близко не к тому уровню, на котором мы были год назад. Мы будем следить за их движением и посмотрим, на каком уровне они стабилизируются. Считаю, что еще слишком рано говорить об этом.»

🔘В чем причина роста ставок по среднесрочным и долгосрочным трежерис с середины сентября? Пауэлл не знает, но считает, что экономика прекрасна, а будет еще лучше:

«Мы видели различные интерпретации причин роста доходностей, и, конечно, я их тоже видел. Тем не менее, это не является нашей обязанностью — предоставлять собственную интерпретацию. Однако, похоже, что этот рост не связан с ожиданиями роста инфляции, а скорее с более сильным экономическим ростом и меньшими рисками замедления.»

🔘А как насчет ожиданий более высоких дефицитов? Считаете ли вы, что растущие дефициты могут быть причиной недавнего роста процентных ставок? Пауэлл, как обычно ничего не комментирует, но обещает все тщательно учесть:

«Мы не комментируем фискальную политику, и у меня нет много дополнительной информации о том, что движет доходностью облигаций. Однако, как только появится контур будущих изменений фискальной политики, ФРС встроит новые параметры в свои модели».

🔘Что на счет декабрьского заседания? Будет ли ФРС следовать намеченному курсу в понижении ставок на 0.25 п.п согласно сентябрьским прогнозам? Пауэлл вновь ничего внятного не ответил:

«Мы не обновляем экономический прогноз на этом заседании, поэтому не могу точно сказать, где сейчас находится комитет. Но скажу так: на каждом заседании мы будем внимательно рассматривать поступающие данные».

🔘Что могло бы заставить ФРС остановить снижение ставок в декабре? Пауэлл снова ничего не ответил:

«Мы продолжаем двигаться к более нейтральному уровню политики. Если будут плохие данные, - ускорим снижением или снизим темп корректировки».

🔘В пресс релизе убрана фраза об уверенности ФРС в прогрессе инфляции к цели в 2%. Есть ли за этими изменениями политики какие-то основания? Пауэлл пытался уйти в несознанку:

«Не совсем. Тест на обретение дальнейшей уверенности был нашим критерием для первого понижения ставки, и мы достигли этого критерия в сентябре, поэтому убрали его. Если оставить его, то это стало бы новым ориентиром, что не является нашей целью на данном этапе.»

🔘Рынок на хаях, зачем вообще снижать ставки? Пауэлл не заметил вопроса и принялся опять за свое:

«Наша задача — максимальная занятость и стабильность цен, и даже с учетом сегодняшнего снижения политики мы считаем, что она остается ограничительной. Мы считаем, что дальнейшего охлаждения рынка труда не требуется для достижения нашей цели по инфляции. Сама инфляция также снизилась и движется к уровню 2%, поэтому пора снижать ставки».

Были еще плюс-минус похожие вопросы и производные от вопросов, но ответы всегда были идентичные «не знаю, без понятия, время покажет, будем следить за данными и балансом рисков и т.д.».

Что касается тональности, выраженной голубизны не было. Базовая проекция на декабрьском заседании в снижении на 0.25 п.п, но полунамеками Пауэлл дал пространство маневра в виде паузы.

Что касается сокращения активов – до исчерпания избыточной ликвидности и/или до стресса в финсистеме.

Читать полностью…

О реакции рынков после выборов в США

Американский рынок вырос более, чем на 2.5%, а капитализация рынка достигла почти 61.3 трлн.

Было ли в истории США, чтобы на следующий день после выборов реакция рынка была более агрессивной? Нет, никогда.

С 1932 по 2020 было 23 выбора президента США, а наилучший результат был на выборах 2020 – 2.21% по собственным расчетам на основе данных торгов.

Лишь 9 из 23 раз рынок показывал положительную доходность. Средний рост рынка в условиях, когда реакция была положительный, составил 1.12%, а с учетом негативных дней среднее падение на 0.72%.

До 1984 года день выборов был выходным, поэтому базой под расчет является день до выборов с 1932 по 1980.

Если взять производительность за два дня (день выборов и следующий день), 10 из 23 раз рынок был в плюсе, средняя доходность 1.37% среди положительных попыток, а по всем выборам – минус 0.34%.

В рамках исторических аналогов, электоральный период является негативным и лишь с 2016 года идет непрерывный памп.

В этот раз за два дня общая производительность составила +3.78%, что является вторым лучшим результатом в истории после 2020 года, когда рост составил 4.02% и 1.49% в 2016.

Нет абсолютно никакой разницы, демократ или республиканец, чистый рандом за 90 лет. Имеют значения макроэкономические, финансовые и политические факторы.

Памп рынка в 2020 был связан с внедрением вакцинации, что совпало с выборами и коллективным QE ведущих ЦБ мира на 12.5 трлн за два года, плюс на фоне быстрого восстановления экономики, плюс коррекция рынка на 9% прямо перед выборами.

🔘Только один раз в истории США рынок на следующий день после выборов прорывал исторический максимум – выборы 1996 и выборы 2024.

🔘Никогда в истории рынок не прорывал исторический максимум с импульсом свыше 2.5% - только в 2024.

🔘Никогда в истории рынок не прорывал исторический максимум с импульсом (по закрытию минутной свечи в начале торгов) на открытии в 1.9% к закрытию предыдущего дня.

🔘С минимума 27 октября предыдущего года до максимума 6 ноября отчетного года рынок вырос на 44.7%. Подобного в истории не было никогда.

Ближайший аналог в 2021 (39%), но тогда условия были совершенно иными – высокоинтенсивное V-образное восстановление бизнеса, экономики, рекордный профицит ликвидности.

🔘Был только три раза в истории более сильный памп по 258 скользящему сравнению без предшествующего падения (1929, июл.97, апр.98), а рост рынка более, чем на 44.7% ранее был после сильного падения (2009, 2020 и т.д).

Многие считали, что демократы тащат рынок к выборам, но это ошибочная интерпретация. Реальная причина роста рынка – галлюцинации, невменяемость и зашкаливающий идиотизм (ранее подробно аргументировал).

На данный момент мы имеем самый мощный за всю историю торгов прорыв истхая на высоких объемах в условиях рекордной за всю историю перекупленности рынка, что особенно подчеркивает глубину невменяемости.

Да, мы имеем ошеломляющий пузырь и феерический идиотизм.

Читать полностью…

Полный коллапс демократов и радикальный правый поворот – о выборах в США

Демократы позорно капитулировали без боя, а выборы прошли при тотальном доминировании республиканцев (президент + Сенат + Палата представителей). Разрыв составляет 4.9 млн голосов избирателей и 69 выборщиков в пользу Трампа.

Подсчет голосов еще не закончен (еще не распределены 27 голосов выборщиков и несколько миллионов избирателей), финализация будет ближе к субботе, а более ли менее официальные, закрепленные результаты на следующей неделе, но результат уже не изменится, - Харрис признала поражение.

Прогнозируемый минимальных разрыв в 0.5-1.5 п.п оказался гэпом почти в 3 п.п с более явным разрывом по выборщикам и доминирования Трампа в ключевых колеблющихся штатах (формально забрал их всех, даже Пенсильванию, где шансы были невелики).

Главным отличием выборов 2024 от 2020 является существенное изменение голосов в пользу Трампа практически по всем регионам и по всем основным категориям избирателей.

Трамп становится первым президентом после Гровера Кливленда в 1892 году, который вернул себе Белый дом в несмежных сроках.

Победа Трампа дезавуировала основную концепцию, согласно которой доминирующая элита одерживает победу, подстраивая псевдо-реальность под свои интересы, манипулируя информационным фоном и голосами избирателей.

Изначальная ставка была на Харрис, обладающую административным ресурсом, учитывая, что ключевой политический истеблишмент (Вашингтон + Нью-Йорк + Калифорния) и группы влияния (инфотех + бигтех + финтех + Голливуд + либеральные левые СМИ) выступают за демократов.

Группы влияния Трампа либо деклассированы уже пару десятилетий (промышленные конгломераты, девелоперы, гостиничный бизнес), либо задвинуты на вторые роли (ВПК и нефтегаз).

Основной бомонд, глобалисты, ведущих международные организации, транснациональные технологические компании и все те, кто формирует нарративы и инфо-повестку являются продемократическими.

Победа Трампа могла быть в рамках концепции, что чистая/рафинированная демократия с волеизлиянием народа существует, что скорее утопия. Один раз проскочил в 2016, но повторить сбой матрицы дважды? Полный абсурд.

Пропустить Трампа в нынешних реалиях означает, что нет абсолютного контроля и единого центра управления, что расщепляет многие теории заговора о мировом правительстве.

Группы влияния и элита, стоящая за Трампом, имеет кратно меньше ресурсов, поэтому с точки зрения баланса сил и внутриэлитных раскладов Трамп не мог победить по определению, особенно невероятное межпартийное и межэлитное ожесточение. По сути, политический боевой фронт в активной фазе.

Надо понимать, что республиканское крыло в 2024 это не тоже самое, что в начале нулевых, когда Буш хороводил и даже не то, что было в 2016. Радикализация и ожесточение выросли с точки зрения подходов и инструментов.

Что означает победа Трампа?

🔘Демократы настолько деградировали и оскотинились, что теряют контроль над тем, что у них ранее виртуозно получалось – управлять информационной повесткой и формировать сложные внутриэлитные комбинации.

🔘Глобалисты теряют вес и значимость в балансе элит – процесс начался еще в 2009 и видимо кульминация.

🔘Обществу осточертели безвольные, слабохарактерные, нерешительные и травоядные демократы, не способные на агрессивные и решительные маневры, в том числе на международной арене.

🔘Обществу осточертели инклюзивность, псевдо-равенство, борьба за новомодные социальные течения, фрики, извращенцы и прочие уроды, активно культивируемые демократами. Запрос на традиционные ценности и более привычные идеи – то, что транслирует Трамп.

Это скорее не победа Трампа (оба кандидата слабые), это поражение демократов, которые стали слишком слабыми и омерзительными, даже для американцев.

С манипуляциями, видимо, не решились (мертвые души не воскресли, как в 2020). Видимо договоренности с республиканцами и более тщательный контроль (один раз прокатило и достаточно).

Крайне поляризованное и разделенное общество в США настолько озлобилось на демократический курс, что проголосовало за безумного шоумена и самодура Трампа.

Читать полностью…

Снижение нефтегазовых доходов в РФ на 26% г/г в октябре

Минфин РФ с нефтяников собрал 1.21 трлн нефтегазовых доходов в октябре, что на 26% ниже сборов в окт.23 (1.63 трлн) – это первое снижение год к году с дек.23.

Снижение на 420 млрд к прошлому октябрю обусловлено:

- падением сборов НДД на 101 млрд (492 млрд в окт.24 vs 593 млрд в окт.23),

- снижением сбором НДПИ и экспортной пошлины на 247 млрд или 20.5% г/г (962 млрд vs 1209 млрд руб) и

- более высокими (на 74 млрд или на 44% г/г) расходами на компенсации нефтяникам (242 млрд vs 168 млрд).

Сборы в этом году остаются очень сильными в сравнении с прошлогодними показателями:

🔘За 10м24 нефтегазовых доходов собрано в совокупности 9.54 трлн нефтегазовых доходов (+32.3% г/г) vs 7.2 трлн за 10м23 и 9.8 трлн за 10м22.

🔘НДПИ и экспортная пошлина в совокупности (раздельно не имеет смысла смотреть из-за модификации налогового законодательства) за 10м24 обеспечили доходов на 10.55 трлн (+30.9% г/г) vs 8.06 трлн в 2023 и 11 трлн в 2022 за аналогичный период времени.

🔘НДД за 10м24 принес 2.05 трлн (+57.7% г/г) vs 1.3 трлн в 2023 и 1.67 трлн в 2022 за первые 10 месяцев.

🔘Компенсации нефтяникам составили за 10м24 почти 3.1 трлн (+42% г/г) vs 2.15 трлн в 2023 и 2.88 трлн в 2022.

Уже ранее подчеркивал, но не помешает напомнить – нефтегазовые доходы в этом году по темпам роста существенно обгоняют мировые бенчмарки.

Средняя цена нефти марки Brent за 10м24 составила 82 доллара за баррель, что всего на 1.2% ниже прошлого года (83 долл) и +20% средней цены за 10м22 – 102.6 долл.

Нефть в рублях за 10м24 составила 7.44 тыс руб за баррель, что на 6.1% выше средней цены за 10м23 (7 тыс руб) и на 3.8% выше средней рублевой цены за 10м22 (7.17 тыс руб).

Средние цены на газ в Европе снизились на 21% г/г и рухнули почти на 75% за два года в долларовом выражении. Рублевая цена на газ снизилась на 15% г/г

Нефтегазовые доходы нарастили почти на треть при росте бенчмарка нефти в рублях всего на 6% и снижении цен на газ на 15%. Точную декомпозицию произвести невозможно, т.к. неизвестны объемы поставок, ни средневзвешенные экспортные цены, ни параметры дисконтов.

Однако, рост доходов при слабой конъюнктуре на энергоносители показывает рост эффективности Минфина РФ с точки зрения сборов нефтегазовых доходов и/или рост объемов поставок при сокращении дисконтов, но вероятно, все же Минфин повысил конверсию сборов (для нефтяников плохо, для бюджета хорошо).

P.S. Трамп победил с внушительным отрывом, похоже на полный сюр в условиях внутриполитического расклада в США. Об этом в ближайшие дни.

Читать полностью…

Сбой в матрице – Трамп лидирует по предварительным подсчетам голосов

Может произойти немыслимое – админресурс демократов начинает барахлить, выводя в лидеры заклятого врага – Трампа. Огромные ресурсы, вброшенные в медиа пропаганду, дают сбой, неужели?

Окончательные итоги, видимо, будут нескоро, как из-за специфики подсчета голосов, так и по причине ожесточенной борьбы между кандидатами. На прошлых выборах результаты считали почти 3.5 дня.

Ставки на победу Трампа на крипторынке взлетели к 95%, что фактически, дает гарантированную победу Трампу без права на обжалование.

Помимо этого, республиканцы в Сенате и Палате представителей набирают существенно больше ожидаемых результатов, даже для самих республиканцев.

Учитывая нездоровый интерес демократов к театральщине, не исключено, что к завершению подсчета голосов результаты сравняются, и в самый решающий момент Харрис выйдет в лидеры (нечто похожее было в 2020).

В США нет унифицированного законодательства по подсчету голосов. Каждый из штатов следует своим собственным правилам относительно того, где, когда и как регистрируются и считаются бюллетени на избирательных участках и досрочные голоса.

Некоторые штаты считают досрочные голоса до дня выборов, другие во время выборов, а есть и еще те, кто после закрытия голосования. Нет строгого регламента по скорости подсчета, на прошлых выборах многие штаты задержали итоги на 2-3 дня.

При минимальной разнице между кандидатами может быть инициирован повторный пересчет голосов.

По оценкам свыше 81 млн избирателей проголосовали досрочно, что составляет больше половины от всех потенциально голосующих (ожидаемой явки). В 2012 и 2016 досрочных голосов было 40%, а в 2020 почти 70% из-за пандемии.

По этой причине происходит неравномерная аккумуляция голосов из-за разных методов подсчета и учета голосующих.

Плюс к этому весьма сомнительная конструкция с коллегией выборщиков, когда при лидерстве по абсолютным голосам за счет ключевых штатов можно одержать победу по итогам выборов.

Это значит, что шоу может продолжиться дольше, т.к. ни одна из сторон не собирается сдаваться без боя (официальные итоги будут с задержкой).

Пока все похоже на разгром демократов, республиканцы ловко скрывают ликование, но я бы подождал с окончательными выводами.

Админресурс еще не подключили, клоунаду еще не завезли. Show Must Go On...

Рынки в истерике. С криптой понятно - здесь позиционирование в сторону Трампа, доходности трежерис выросли на 0.15-0.2 п.п (очень сильно, на ожиданиях фискального безумия), но и растет рынок акций на 1.2% к области исторического максимума, изначально будучи на высокой базе в условиях сильнейшего пузыря в истории человечества. Безумие продолжается.

P.S. Анализ выборов и перспектив будет уже после более достоверных результатов, когда хотя бы 90% общенациональных голосов посчитают.

Читать полностью…

Выборы в США – тарифная политика, энергетическая и промышленная политика кандидатов

▪️Тарифная политика и трансграничные потоки капитала

Дональд Трамп

🔘Ввести базовый тариф в размере 10% на все импортируемые товары, а на товары из Китая — до 60%.

🔘Введение 100% тарифа на автомобили, произведенные за пределами США.

🔘Усиление протекционизма и торговой изоляции с недружественными к США странам – те, кто собирается минимизировать использование доллара.

🔘Деглобализация и снижение внешней торговли в ВВП.

🔘Придерживается более протекционистской позиции, направленной на ограничение оттока капитала и стимулирование инвестиций внутри страны. Он предложил запретить американским компаниям инвестировать в китайские предприятия, особенно в стратегически важные секторы, такие как технологии и телекоммуникации.

🔘Налоговые льготы на репатриацию капитала.

——
Камала Харрис

🔘Поддерживает более либеральный подход к торговле, стремясь сохранить существующие торговые соглашения и развивать новые.

🔘Поддерживает глобализацию, международное сотрудничество и кооперацию.

🔘Выступает за координацию с международными партнерами для разработки общих стандартов и правил в области трансграничного движения капитала.

🔘Свободное движение капитала с определенными мерами контроля. Она предлагает усилить надзор за иностранными инвестициями в стратегически важные отрасли, такие как технологии и инфраструктура, чтобы предотвратить потенциальные угрозы национальной безопасности.


▪️Энергетическая политика

Дональд Трамп

🔘Трамп выступает за увеличение добычи ископаемого топлива, включая нефть, газ и уголь, с целью достижения энергетической независимости США. Он планирует отменить ограничения на добычу нефти и газа на федеральных землях и шельфе, а также сократить экологические нормы.

🔘Предлагает строительство новых атомных электростанций и внедрение модульных ядерных реакторов для обеспечения стабильного и дешевого энергоснабжения.

🔘Трамп также намерен выйти из Парижского соглашения по климату, считая его обременительным для американской экономики.

🔘Планирует отменить или смягчить экологические нормы, введенные предыдущей администрацией, которые, по его мнению, препятствуют развитию энергетического сектора.

🔘Обещает снизить цены на энергоносители и создать новые рабочие места в энергетическом секторе.

——
Камала Харрис

🔘Поддерживает переход к возобновляемым источникам энергии и сокращение выбросов парниковых газов. Она планирует инвестировать в развитие солнечной и ветровой энергетики, а также в модернизацию энергетической инфраструктуры для повышения ее эффективности и создание новых рабочих мест в сфере "зеленой" экономики.

🔘Предлагает постепенно уменьшать государственную поддержку нефтегазовой отрасли и перенаправлять средства на развитие устойчивых энергетических решений.

🔘Поддерживает участие США в международных климатических соглашениях и намерена вернуть страну в Парижское соглашение.

🔘Предлагает ввести стимулы для использования электромобилей и развития соответствующей инфраструктуры.


▪️Промышленная политика

Дональд Трамп

🔘Акцентирует внимание на возвращении производства в США и снижении зависимости от импорта.

🔘Предлагает снизить налоги для производителей, инвестирующих в американскую экономику, и ввести тарифы на импортные товары для защиты отечественной промышленности.

——
Камала Харрис

🔘Планирует поддерживать малый и средний бизнес через налоговые льготы и доступ к финансированию.

🔘Выступает за развитие инфраструктуры и повышение квалификации рабочей силы для соответствия требованиям современной экономики в рамках курсов переподготовки и развития системы государственного образования.

——
Таким образом,

Трамп - протекционизм, промышленная и финансовая деглобализация, акцент на традиционных источниках энергии, более быстрый разгон дефицита бюджета, рост оборонных расходов и более агрессивная внешняя политика.

Харрис - глобализация, международное сотрудничество, зеленая энергетика, рост налогов и потенциальная нормализация дефицита, стабилизация оборонных расходов и умеренная внешняя политика.

Читать полностью…