-
Финансовые рынки, экономика, корпоративная аналитика, финансово-экономическая инфографика и статистика. Связь: telegram@spydell.ru Резервный e-mail: spydell.telegram@gmail.com Чат: https://t.me/spydell_finance_chat
Абсолютный рекорд кредитной активности юрлиц в России.
Высокие ставки никак не влияют на корпоративные кредиты. Чистый прирост кредитов юрлиц в июл.24 установил очередной рекорд – 1.82 трлн руб, обновив предыдущий рекорд в окт.23 (+1.59 трлн).
Для того, чтобы понять, насколько это колоссальный объем, вот статистика по среднемесячному приросту кредитов юрлиц в России: в 2020 – 336 млрд, в 2021 – 460 млрд, в 2022 – 604 млрд, в 2023 – 1022 млрд.
За 7м24 среднемесячный прирост составил 1053 млрд, за 7м23 – 772 млрд, за 7м22 – 226 млрд, а за 7м21 – 409 млрд.
За 7м24 уже выдано больше кредитов, чем за весь 2022 и в 1.35 раз больше, чем за весь 2021.
В эти данные включены рублевые и валютные кредиты (с устранением валютного фактора) нефинансовые организации и финансовые организации за исключением банков.
Общий кредитный портфель достиг 80.7 трлн vs 55.5 трлн в начале СВО, а за 7 месяцев корпоративные кредиты выросли на 10% при ставке 16% vs 7.5% за аналогичный период годом ранее.
Несмотря на то, что примерно половина кредитов привязана к плавающей ставке, а новые кредиты и рефинансирование существующих кредитов выдаются по ставкам, изменяемые вслед за ключевой ставкой с минимальным лагом, долговой шок для компаний становится все более реалистичным.
По заявлению Банка России:
компании могут обслуживать больший долг благодаря увеличению своей прибыли (на 14% г/г, до 13 трлн руб за 5м24) в условиях сохраняющихся высоких цен на сырьевые товары на международных рынках и высокой экономической активности на внутреннем рынке, что в том числе обеспечивается государственными заказами.
Кэш на счетах американских корпораций снижается почти 4 года подряд.
По нефинансовым компаниям США, торгуемым на бирже, кэш позиция оценивается на уровне 2.2-2.3 трлн на 1кв24 (последние доступные данные по широкой выборке) по собственным расчетам.
По нефинансовым компаниям с отчетностью с 2011 года и данными за 2кв24 кэш позиция составляет 1.73 трлн, что значительно ниже пика в 2.1 трлн, достигнутого в середине 2020, т.е. снижение на 20% за 4 года, а тренд устойчиво нисходящий.
Текущий объем кэша сопоставим с уровнем 2017-2018.
Нефинансовые компании очень быстро нарастили кэш в острую фазу COVID кризиса сразу на 0.5 трлн (с 1.6 до 2.1 трлн), что связано с мерами поддержки от правительства США (бюджетные субсидии, кредиты по госгарантии) и монетарным бешенством от ФРС (практически бесплатные рыночные кредиты и сверхмягкие финансовые условие, когда был беспроблемный доступ к рыночному фондированию).
Основным реципиентом господдержки и дешевых кредитов стали компании в секторах: транспорт и связь, промышленность и потребительский сектор, как в сфере услуги, так и в производстве товаров, частично меры затронули торговлю.
Медицина, технологические компании и сырьевые компании прошли мимо стимулов.
Резкий рост и падение кэша в медицине связан с консолидацией кэша под слияния и поглощение и последующим распределением кэша в момент сделок.
Транспортные и промышленные компании в значительной степени погасили госкредиты, что отразилось в кэш позиции, т.к. подавляющая часть поддержки направлялась не на инвестиции, а на покрытие кассовых разрывов и стабилизационные меры.
Промышленные компании активно инвестируют, что потребовало использование свободного кэша.
Технологические компании снижают кэш почти 7 лет (пик был в 2017-2018), что связано с невменяемой акционерной политикой, когда весь денежный поток утилизируется в рынок.
Снижение кэша по сырьевым компаниям также связано с рекордными расходами по акционерной политике.
Ресурс устойчивости достаточно быстро прожирают.
Уже осенью Россию и весь мир может накрыть самая сильная волна перемен с 90-х. События на фронте и выборы в США повлияют на каждого. Большинство - снова окажутся не готовы.
Сейчас важно сохранять рассудок и следить за теми, кто не поддаётся панике и основывается на фактах. Хороший пример - канал Мультипликатор.
Еще 2 года назад он объяснял, почему не будет краха экономики РФ. Давал точные прогнозы по ситуации с рублем и долларом. Рассказал подписчикам, как купить недвижимость на 30% дешевле.
А сейчас он подробно объясняет: что будет уже осенью с курсом рубля, рынками, ценами на недвижимость, и чем для нас закончатся международные конфликты.
Подпишитесь на этот ценный канал, чтобы знать о ключевых событиях заранее и быть готовыми к грядущим переменам!
О поддержке рынка акций со стороны американских компаний.
То, что американский бизнес является главным покупателем акций на рынке – это общеизвестный факт и много раз обсуждал. Однако, важны конкретные цифры и тенденции, а не абстрактные умозаключения. По отчетности за 2кв24 (срез делал 16 августа) можно сделать промежуточные выводы.
На акционерная политику (дивиденды + чистый байбек) ВСЕ нефинансовые компании США с 2кв23 по 1кв24 направили 1.36 трлн, а среди тех, кто отчитался за 2кв24 и имеет отчетность с 2011, - 1.16 трлн за сопоставимый срок по собственным расчетам.
За последние 12 месяцев (3кв23-2кв24) направлено 1.23 трлн по ограниченной выборке, потенциал по итогам 2024 около 1.35 трлн, тогда как по всем нефинансовым компаниям приблизительно 1.5-1.55 трлн, что составляет менее 3% от капитализации (это дивы + байбек) – рекордно низкое покрытие в современной истории, т.к. обычно выше 5% было.
Рекордные расходы на акционерную политику растворяются в идиотическом пампе на рынке, т.е. сотни миллиардов прироста реальных денег от компаний создают «пустоту» в рынке, который дает десятки триллионов прироста.
В процентном отношении прирост скромный. По скользящей сумме за 12м пик был в 3кв22, а сейчас ничтожные +7% по номиналу. Доковидный пик был в 1кв19, сейчас +31%.
Относительно 1кв19 капитализация компаний удвоилась, реальный денежный поток (дивы + байбек) за 12м вырос на 31% по 2кв24 включительно. По итогам 2024 рост может составить 40% е пиковым выплатам в 2019 согласно планам компаний, но это в идеале.
Поэтому тезис о том, что «рынок вырос благодаря дивам и байбекам» является неадекватным и оторванным от реальности. Это рынок примерно в 1.5 раза отклонился от реальных денежных потоков за 5 лет и это при том, что в 2019 рынок не был дешевым.
За 1П24 на акционерную политику нефинансовые компании направили на 29% больше, чем в 1П23, всего +11% к 1П22 и +48% к 1П19.
Основной вклад в прирост расходов на акционерную политику внесли технологические корпорации, как можно догадаться, но об этом в следующем материале.
Рост дивидендов нефинансовых компаний США имеет тенденцию к замедлению.
Дивиденды нефинансовых компаний США выросли на 6% г/г и на 9.6% за два года, достигнув рекордной величины в 128 млрд за 2кв24 среди ограниченной выборки (компании с отчетностью, начиная с 2011 года, имея опубликованные данные за 2кв24).
Годовой дивидендный поток составляет около 512 млрд по моей выборке и примерно 615 млрд по всем нефинансовым компаниям по собственным расчетам. Дивидендная доходность балансирует около 1.2% годовых, т.е. буквально ничто – пыль.
За 5 лет дивидендный поток вырос на 25.9%, а за 5 лет до COVID кризиса рост составил 32.5%, с учетом инфляции получается +4.7% накопленный прирост и +22.7% соответственно.
Вот эти данные весьма любопытны и показательны. Учитывая, что американский бизнес работает на пределе возможностей и даже выше доступного потенциала (влезая в долги), рост на 26% за 5 лет по дивидендам показывает тот реальный денежный поток, который можно абсорбировать в рынок.
Следовательно, формируется целевой справедливый ориентир прироста капитализации (25-30% за 5 лет), тогда как в реальности оформили почти 75%.
• Без учета сырьевых компаний прирост дивидендов на 7.3% г/г, +13.5% за два года, +25.4% за пять лет vs +33.1% за предыдущую пятилетку – это по номиналу.
• Без учета технологических компаний рост на 2.1% г/г, +5.8% за два года, +20.6% и +34.6% соответственно по вышеуказанным периодам.
• Без учета торговли и технологий +3.8% г/г, +7.2% за два года, +22% и +33.5% соответственно.
Технологические компании вновь доминируют, обеспечивая 35% от совокупного прироста дивидендов за последние 5 лет или формируя 9.1 п.п в общем росте на 25.9%, тогда как за 5 лет до COVID технологические компании внесли лишь 13.5% в общем приросте или 4.4 п.п в росте на 32.5% по всем компаниям.
Показатели довольно скромные с явной тенденцией на снижение темпов роста с начала 2023.
Американские компании вновь начали накапливать долг...
Темп рост долга ускорился до 6% за год по нефинансовым компаниям США, которые предоставили отчетность за 2кв24 и торгуются с 2011 года (по собственным расчетам на основе публичной отчетности).
Под долгом понимается краткосрочный и долгосрочный долг в кредитах и облигациях.
Компании очень быстро нарастили обязательства в 1П20 (сразу на 0.8 трлн или +10.5%) на фоне нулевых ставок и субсидируемых программ от федерального правительства, в том числе кредиты под госгарантии, которыми пользовали транспортные и промышленные компании США.
С 3кв20 по 3кв22 долг не менялся, что связано с накопленным буфером устойчивости по антикризисным программа в 2020-2021, а в 2022 долговой рынок был парализован на траектории ужесточения ДКП и рекордного инфляционного шока.
С 4кв22 финансовые условия начали смягчаться с точки зрения доступа к рыночному фондированию, хотя средние ставки заимствования продолжали расти. Однако, рост ставок не помешал компаниям нарастить обязательства почти на 0.7 трлн или +10.8% с начала 4кв22 по 2кв24 включительно.
Единственный сектор, который сокращает обязательства, как за год, так и за два года – это транспорт и связь, но до этого наблюдались быстрые темпы наращивания обязательств – удвоение долга с 2кв17 по 2кв21.
Все остальные сектора наращивают долг, а быстрее всех – технологический сектор, где обязательства выросли на 21.4% за два года, далее медицина +14.6%, торговля +13.9%, сырьевой и коммунальный сектор +12.8%, промышленность +9%, а потребительский сектор +5.4% за два года (2кв24 к 2кв22).
2/3 от прироста совокупного долга приходится на три сектора: технологии, сырье и медицина.
Рост обязательств обусловлен снижением маржинальности на фоне расширения капитальных расходов и необходимости поддержания пузыря на рынке через лояльную акционерную политику.
Учитывая, что прибыль сокращается, интегральная долговая устойчивость снижается (высокие обязательства при рекордно высоких средневзвешенных ставках).
Отчетность американских компаний остается весьма слабой.
Чистая прибыль нефинансовых компаний США выросла всего на 5.9% г/г, но сократилась на 6.7% за два года (2кв24 к 2кв22) согласно собственным расчетам на основе публичной отчетности компаний.
С учетом инфляции рост на 3.3% г/г и обвал на 12.1% за два года.
Отчетность в высшей степени омерзительная. Почему? Американский рынок демонстрирует самый могущественный памп за всю историю торгов, причем во всех измерениях. Вокруг этого выстраивается информационная политика, согласно которой «рост рынка не только обоснован, но и еще недостаточный, т.к. результаты компаний фееричны, а перспективы – невероятны.»
В контексте условий (рынок в фазе экстремального пузыря и запредельной переоцененности на фоне перегретых ожиданий, культивируемых масс медиа) от отчетности ожидаешь получить хотя бы тенденцию 2017-2019, но нет же.
Вот, как все происходит на самом деле:
• Торговля (розничная + оптовая) +11.4% г/г и +54.5% за два года (далее в этой последовательности)
• Медицина (фарма + услуги в сегменте здравоохранения) +39.6% и обвал на 21.4%
• Потребительский сектор (товары и услуги) обвал на 24.3% и минус 2.8%
• Промышленность (обработка + производственно-технические услуги + коммерческие и бизнес-услуги) +7.1% и +5.7%
• Сырьевой и коммунальный сектор (нефтегаз + металлурги + электроэнергетика и коммунальные компании) снижение на 13.1% и обвал на 52.1%!
• Транспорт и связь +37.5% и +0.1%
• Технологии (производители оборудования + ИТ услуги) +14.8% и +21.8% соответственно.
Без учета торговли (высокий вклад Amazon) и технологического сектора прибыль выросла лишь на 0.6% г/г по номиналу и обвалилась на 22.6% за два года, а учетом инфляции снижение на 1.9% и существенное сокращение на 27%!
На графиках видно, что в 2017-2019 действительно была фаза увеличения прибыли и экстремальные темпы роста в 2020-2021, но с 2022 наблюдается снижение!
Это история о том, как откровенно дерьмовые корпоративные отчеты масс медиа представили, как «прорыв в новое измерение», мотивируя памп на рынке.
👨🏫 В Московском институте психологии открыт осенний набор абитуриентов на дистанционные программы
Заочное обучение длится от 1 года. Лекции, общение с преподавателями проходят на онлайн-платформе института. Можно выбирать график и темп учёбы. Студенты получают практический опыт, гос.диплом и доступ к материалам курса на всю жизнь.
Сейчас скидка -30%, по промокоду МОСКВА ещё -10%. Заявку можно оставить на сайте.
Реклама. НАНО «МИП». ИНН 9725041321. erid:2VtzqwkvjAD
Наихудшая динамика за 20 лет - что не так с российским рынком?
За три месяца российский рынок акций обвалился на 21.2% (с 20 мая по 19 августа) – в сопоставимом сравнении это наихудшая динамика за 20 лет за исключением кризисных периодов.
Было ли больнее? Да, конечно: обвал на 48% к 24.02.2022 (СВО, отток нерезидентов, санкционный удар), обвал на 28.5% к 18.03.2020 (COVID, локдауны, ожидания коллапса экономики), резкое снижение на 26% к 04.10.2011 (резкий отток нерезидентов на волне банковского кризиса в Европе), коллапс втрое к окт.09 и падение на 25% к янв.05 (бегство нерезидентов из-за дела Юкоса).
С 2005 года сопоставимое или более мощное снижение случалось пять раз, три раза из которых это было связано с макроэкономическими причинами и совпало с реальным кризисом в экономике и дважды связано с мощным конъюнктурным оттоком нерезидентов.
Рынок рухнул до уровней июня прошлого года, а относительно денежной массы находится в области исторического минимума и не так далеко ушел от минимумов 2022.
В этот раз давления нерезидентов почти нет – все либо ушли в период с 2014 по фев.22, либо имеют стратегическое позиционирования на правах прямых инвесторов.
▪️Может ли падение рынка быть связано с июньскими санкциями США, в которых предполагается более усиленный экстерриториальный контроль (с рисками вторичных санкций) и заражение инфраструктуры Мосбиржи (внесение в SDN бан)?
Частично да, но не основная причина. Почти половину от падения реализовали до объявления санкций и продолжают активно падать после 13 августа (время дедлайна на закрытие операций с Мосбиржей).
▪️Может ли падение рынка быть обусловленным кризисными процессами в экономике России? Кризиса в экономике нет, хотя присутствует сильнейший с весны 2022 негативный импульс за последние два месяца, но от фазы быстрого расширения перешли к фазе умеренного роста, но это рост, по крайней мере, на данный момент и даже не рецессия.
▪️Связано ли падение рынка с оттоком/бегством нерезидентов в связи с потенциальным обострением геополитического трека? В 2022 это однозначно было, причем на протяжении всего года и частично в середине 2023, но не в 2024, т.к. явным маркером реализации подобного сценария было бы давление на рубль.
▪️Может кризис ликвидности, проблемы с банками и инвестфондами? Оперативный анализ банковской отчетности не фиксирует каких-либо проблем с российскими банками.
Хотя я неоднократно говорил о рисках реализации кредитного риска, недоинвестировании в создание резервов по кредитным потерям и рисках снижения прибыли, однако, экспозиция в рынке акций ничтожна и в отличие от США и Европы, эти процессы никак не влияют напрямую на рынок акций.
Так что же с рынком в условиях, когда депозитная база населения распухает до 50 трлн руб (без учета инвестиций в фонды денежного рынка)?
Следует понимать, что минимум 95% участников финансового рынка абсолютно слепы и достаточно некомпетентны в адекватном понимании глубинных процессов в экономике и бизнесе, с трудом различая наименование тикеров, не говоря уже о внутренней архитектуре и специфике компаний.
Единственное, что движет толпой – наличие свободных денег и желание инвестировать, т.е. достаточная концентрация дури. Деньги вроде бы есть, а желание?
Концентрация идиотизма всегда питается трендом и силой импульса. Чем устойчивее восходящий тренд и чем сильнее растут котировки – тем выше количество желающий участвовать в этой игре.
Пока рынок рос с мар.23 по сен.23 – были объемы и подпитка тренда блуждающими спекулянтами и лудоманами, но как только тренд сломался – вся спекулятивная конструкция начала рассыпаться.
Почему тренд сломался? В следующем материале...
Настолько ли хороши финансовые показатели ведущих технологических корпораций для оправдания рекордного пузыря?
Отчитались пять из семи ведущих технологических корпораций (Microsoft, Google, Meta, Amazon и Apple) за второй календарный квартал, что получилось?
Совокупная выручка достигла 422.1 млрд за 2кв24, +11.4% г/г, +19.1% за два года, +27.3% за три года и +104.2% за 5 лет.
Как было до COVID? Трехлетний темп составил +70.2% (2кв19 к 2кв16), а 5-летний темп +108.9% (2кв19 к 2кв14).
Как видно, трехлетние темпы существенно просели (27.3 vs 70.2%), тогда как 5-летние темпы соответствуют предыдущей 5-летки за счет опережающего роста выручки в 2020-2021, а с 2022 ничего особенного. Потенциал годового приращения выручки на 10-12% не вдохновляет в контексте ажиотажа на рынке, т.е. все это «фуфло».
• Microsoft – 64.7 млрд за 2кв24, а в процентном отношении: 15.4, 24.8, 40.3, 92% относительно 2 квартала 2023, 2022, 2021 и 2019 годов. Доковидная трехлетка +63.6%, а за 5 лет +44.2%.
• Google – 84.6 млрд, 13.5, 21.5, 36.8 и 117.3% соответственно по выше указанным периодам vs доковидных темпов 81.1 и 144.1% за 3 и 5 лет соответственно (далее в таком формате).
• Meta – 39.1 млрд, 22.1, 35.6, 34.4 и 131.4% vs 162.4 и 480.3% соответственно.
• Amazon – 148 млрд, 10.1, 22.1, 30.9 и 133.4% vs 108.5 и 227.9% соответственно.
• Apple – 85.8 млрд, 4.9, 3.4, 5.3 и 59.4% vs 27 и 43.8% соответственно.
Чистая прибыль ТОП-5 составила 94.1 млрд в 2кв24, что меньше рекордной прибыли 101.1 млрд в 4кв23, +29.1% г/г, +65.5% за два года, +25.6% за три года и +145% за 5 лет vs +105.4% за три года до COVID и +133.6% за 5 лет (2кв19 к 2кв14).
• Microsoft – 22 млрд, 9.8, 31.7, 33.9 и 67.1% vs 322.4 и 186% соответственно.
• Google – 23.6 млрд, 28.6, 47.6, 27.5 и 137.5% vs 104 и 191%.
• Meta – 13.5 млрд, 72.9, 101.4, 29.5 и 415% vs 27.3 и 231%.
• Amazon – 13.5 млрд, 100, убытки, 73.4 и 414% vs 206.3% и убытки в 2014.
• Apple – 21.5 млрд, 7.9, 10.3, -1.4 и 113.6% vs 28.9 и 29.6%.
За три года прибыль по ТОП-5 почти не выросла.
Почему вырос американский рынок?
• В начале августа было трехдневное помутнение рассудка – было потеряно 3.43 трлн по закрытию дня, что стало третьим по силе обвалом после 3.75 трлн на торгах 13.06.2022 и 4 трлн в ковидный обвал 09.03.2020 на основе собственных расчетов и рыночных данных.
• За 7 торговых дней с 7 по 16 августа было восстановлено 3.5 трлн, что стало вторым по силе восстановлением за всю историю торгов после 3.65 трлн за 7 дней к 14.04.2020.
• Если считать по max/min (16 августа к 5 августа) было восстановлено почти 4.6 трлн или 8.65% - абсолютный рекорд всех времен и народов.
• Идет седьмая торговая сессия с последовательным положительным закрытием (>=0 относительно предыдущей сессии) – накопленный рост составил 6.82%. В подобной конфигурации нет аналогов в абсолютном сравнении, а если в относительном сравнении - последний раз более сильный рост был 20 марта 2003! В ноябре 2023 рост составил 6.35%.
• Если рынок сегодня закроется в плюсе – будет 8 торговая сессия выше нуля, за 40 лет было лишь 18 подобных серий, а последний раз в ноя.23 и ноя.21. Однако, даже если рост будет в пределах нуля на торгах 19 августа, это будет лучшая серия в истории в долларах и третья лучшая серия в процентном сравнении за 40 лет.
• Нефинансовые компании США с 10 июля (точка разворота бигтехов) потеряли 1.9% или 0.9 трлн среди тех компаний, кто торгуется с 2017 года, при этом ТОП-20 (лидеры роста с начала года) потеряли 1.7 трлн, из которых ТОП-7 потеряли 1.35 трлн, тогда как все остальные компании выросли на 3.1% или 0.8 трлн до своего исторического максимума.
• Рынок находится на максимуме без учета ТОП-7.
• Глубина маразма, степень остервенения и безумия выходят за все границы, т.к. рынок вновь перешел в состояние экстремальной дороговизны по комплексу мультипликаторов в противовес факторам риска и балансу ликвидности в системе.
Почему рынок вырос? На этот раз на ожиданиях бессрочного, безлимитного и бесплатного PUT опциона от ФРС на случай плохих новостей на рынке или в экономике.
Как повлияли блокирующие санкции на Мосбиржу на валютную структуру российской внешней торговли?
С 13 июня прекращены торги валютными парами с участием доллара, евро и гонконгского доллара, также существенно ужесточены экстерриториальные санкции США на внешних контрагентов, имеющих деловые связи с Россией.
Хотя действие санкций затронуло чуть более месяца в июне, но некоторые тенденции проявляются.
По импорту в валютах недружественных стран в июне прошло лишь 21% от оборота товаров и услуг - исторический минимум, за 1П24 – 24.5% vs 40.5% в 1П23 и 67.8% в 1П21.
По импортным расчетам в рублях был зафиксирован исторический максимум на уровне 42.9%, за 1П – 38.5% vs 29.3% в 1П23 и 28.3% в 1П21 и соответственно в валютах нейтральных стран в июне 36.1%, за 1П24 – 36.5% vs 30.3% в 1П23 и всего 4% в 1П21.
Важно обратить внимание, что резкий рост торговли по импорту в рублях начался с января 2024, что совпало с угрозами вторичных санкций США на ключевых партнеров России в Китае, Индии, Турции и странах СНГ.
По экспорту в рублях сейчас проходит 43% - столько же, сколько и по импорту. За 1П24 – 39.7% vs 39.1% в 1П23 и 14.2% в 1П21.
Расчеты в валютах недружественных стран по экспорту в июне упали до 15.6% - очередной исторический минимум, за 1П24 – 19.7% vs 37.9% в 1П23 и 84.7% в 1П21.
В валютах нейтральных стран в июне по экспорту провели 41.4% расчетов и здесь достаточно стабильно, 1П24 – 40.6% vs 23% в 1П23 и ничтожные 1.1% в 1П21.
Можно заметить, что экспансия расчетов в валютах нейтральных стран сильно замедлилась в 1П24, а вытеснение валют недружественных стран происходит за счет рубля.
За 1П24 в «недружественных» валютах по экспорту пришло 44 млрд, а по импорту 43 млрд, т.е баланс нейтральный, а по «нейтральным» валютам экспорт составил 92 млрд, и импорт 64 млрд, сформировав положительное сальдо на 28 млрд, но не все деньги доступны к распоряжению из-за трудности переводов в российский контур валютного рынка.
Очевидно, продолжится тенденция усиления роли рубля во внешнеторговых расчетах.
Среднесрочные вызовы для стран Запада
Инфляционная повестка сходит со сцены. Инфляционная проблема — это уже устаревший нарратив, хотя инфляционный фон (особенно в услугах) примерно вдвое выше долгосрочной нормы, инфляция в странах Запада не оказывает дестабилизирующего влияния на экономику в той мере, в какой это было актуально в 2021-2023.
Проблема инфляции в товарах решена, в услугах повышенный инфляционный фон будет доминировать еще примерно 1.5 года, что связано с факторами масштабирования предложения и глубины автоматизации.
Текущие технологии и производственные цепочки могут практически неограниченно масштабировать производство товаров, но это невозможно реализовать в услугах из-за высокой концентрации человеческого труда в услугах.
Что означает замедление инфляции в странах Запада? Прежде всего – это охлаждение спроса, вызванное исчерпанием избыточного ресурса сбережений 2020-2021 и снижением темпов располагаемых доходов.
Снижение инфляции – это наиболее верный признак проблем со спросом, когда баланс спроса и предложения нормализуется.
Появление свободного гэпа/буфера в предложении товаров и услуг означает будущее торможение инвестиционной активности бизнеса, а следовательно замедление зарплат и найма новых сотрудников.
Цикл расширения экономической активности на постковидных стимулах себя полностью исчерпал, соответственно – рынок труда будет деградировать, инфляционная тенденция будет направлена в сторону дефляции из-за падения спроса.
Что может запустить новый цикл расширения экономики?
Новые фискальные и монетарные стимулы – расширение долговой нагрузки, т.е. рост текущих доходов ценой снижения будущих располагаемых доходов через расширение стоимости обслуживания обязательств. Величина долговой нагрузки не позволит запустить очередной раунд фискального бешенства.
Рост производительности труда в рамках технологической трансформации и перехода в новый технологический уклад.
Как наиболее очевидный триггер – ИИ, но пока ГИИ себя полностью провалил в бизнес-задачах и годится, как генератор дипфейков и мемов с критически низкой достоверностью результатов.
ГИИ неплохо работает в узкоспециализированном применении медиа контента, но это ничтожно малая часть экономики. С точки зрения влияния на R&D, науку и технологии, потенциал новых открытий и производительность труда, - ГИИ категорически противопоказан, по крайней мере, на данном этапе.
На 2024 год сфера эффективного применения ГИИ очень ограничена и локализована буквально в 1-2% от экономики, а в остальном – чисто поржать.
Основной среднесрочный вызов – это реализация долгового кризиса. С 2019 года проблемы только усугубились – резкий рост долговой нагрузки + экстремальный рост стоимости обслуживания долгов. 5 лет назад устойчивость была низкой, сейчас тем более, а запас прочности исчерпали.
+3 339 521,48 руб. за год на акциях, уделяя 2 часа в неделю графикам.
Возможно?
Не знаю у кого как, а вот у меня точно можно 😎
И это не за лучший мой год, а в период 2022-2023, то есть в кризис
Я Артём Сребный — опытный трейдер, ежемесячно делаю до 50% к депозиту, моя рекордная годовая доходность +800% к депозиту.
Если вы хотите получить твёрдые навыки в трейдинге, делать ежемесячно +5-15% и приумножать свои финансы легко, приглашаю вас на 3 дня интенсивного обучения трейдингу ( теория + практика!)
Подходит для новичков и опытных.
Ваши результаты:
- Поймёте, как не слить деньги на старте
- Узнаете, как совершать точные сделки и получать прибыль с первых дней торговли
- Научитесь делать Х2 к вложениям, за счет анализа графика
- Потренируетесь на практике вместе со мной прямом в эфире, чтобы закрепить знания и навыки.
Обучение пройдёт c 20 по 22 августа
➡️ ЗАПИСЫВАЙТЕСЬ БЕСПЛАТНО, пока ссылка активна.
Реклама. ИП Еремин Александр Александрович, ИНН: 616 118211063
Непрерывная деградация промышленного потенциала Европы на протяжении 1.5 лет.
Последние хорошие новости по Европе (в контексте промышленности для стран ЕС-27) были в фев.23, с тех пор практически непрерывное снижение производства с «перерывами на обед».
Текущий отчет Евростата не внесет понимания в общую картину, т.к. визуализирует динамику за три последних года, нужна более широка интерпретация.
Промышленность в Европе (обработка + добыча + электроэнергия и ЖКУ) снизилась на 3.2% г/г, относительно фев.23 снижение на 6.5%, а относительно исторического максимума в сен.22 снижение на 6.8%.
Раньше снижение промпроизводства на 5% и более приводило либо к рецессии, либо к кризису (1992-1994, 2001-2003, 2007-2009, 2011-2012 и отдельный эпизод в 2020).
Текущий уровень промпроизводства вернулся к 2017 году, и он же уровень 2007, т.е. почти 17 лет без прогресса. В отличие от США, промышленность в Европе имеет более системообразующее значение с более плотной интеграцией в межотраслевые связи.
• Добыча полезных ископаемых в ЕС-27 снижается с 2007 года и совокупные потери за 17 лет составляют почти 55%!
• Электроэнергетика и коммунальные услуги с июл.22 обвалились на 8-10% и с тех пор балансируют на низкой базе без признаков формирования тренда. Текущий уровень производства соответствует 1998-1999 годам, откатились на 25 лет назад.
• Обрабатывающее производство смотрится относительно хорошо в сравнении с добычей и электроэнергетикой. После быстрого восстановления в 2020-2022, обработка медленно, но устойчиво дрейфует вниз, откатившись до уровня 2019 года.
Какие основные проблемы европейской промышленности? Дорогая энергия, европейская бюрократия, высокие налоги, дефицит квалифицированных кадров и конкуренция с Китаем, т.е. проблемы почти нерешаемые.
Факторов ускорения производства пока не просматривается.
Темпы кредитной активности населения России остаются крайне высокими.
Банк России оценивает чистый прирост кредитов физлиц (валовая выдача минус погашения) на уровне 448 млрд в июл.24, что ниже аномального июня (+963 млрд), но не сильно уступает темпам в 1П24 (+558 млрд) vs +528 млрд в июл.23 и +427 млрд в 1П23.
По меркам экстремальных темпов кредитной активности в начале 2024 (+542 млрд за 7м24) незначительное замедление в июле действительно присутствует, но все еще выше (кредитного бума в 2023 (+442 млрд за 7м23) и 2021 (+407 млрд за 7м21).
▪️Основным драйвером высоких темпов кредитной активности с начала 2024 было ипотечное кредитование, в июл.24 чистый прирост снизился до 134 млрд vs +274 млрд в 1П24, +202 млрд в июл.23 и +265 млрд в 1П23.
Данные по ипотеке в июле не могут быть репрезентативными из-за июньских искажений, спровоцированных ажиотажных спросом в ожидании отмены части льготных госпрограмм, плюс лаг утверждения новых правил, где по «семейной ипотеке» новый регламент заработал только в середине июля.
Если оценивать в среднем за два месяца, темпы по ипотеке составляют 360 млрд, что существенно выше среднесрочного тренда.
Валовый объем выдачи ипотеки по госпрограммам рухнул до 179 млрд vs среднемесячных 361 млрд в 1П24, а по рыночной ипотеке, наоборот, сильный рост до 177 млрд vs среднемесячных 114 млрд в 1П24, 200 млрд в 4кв23 и 269 млрд в 1П23, когда ставки были рекордно низкими.
▪️Потребительское кредитование активно растет – чистый прирост в июле на 208 млрд vs средних +222 млрд в 1П24, +255 млрд в июл.23 и всего +141 млрд в 1П23.
По данным Банка России, существенный объем в кредитных картах, где снижена чувствительность к ключевой ставке из-за изначально высоких ставок, продолжение манипуляций с беспроцентным периодом, удерживая кэш на депозите. Плюс кредиты под первоначальный взнос под ипотеку.
▪️Абсолютный рекорд по автокредитам – чистый прирост на 111 млрд vs средних +77 млрд в 1П24, +70 млрд в июл.23 и всего +25 млрд в 1П23.
Никакого снижения темпов кредитной активности нет – аномальный ажиотаж.
Один из самых масштабных в истории пересмотров статистики в США.
Ежегодно BLS пересматривает данные по рынку труда (модификация методологии или уточнение данных) и обычно все укладывается в пределы статистической погрешности (диапазон от минус 500 тыс до плюс 500 тыс за последние 10 лет, а в среднем выходило минус 100-200 тыс занятых).
В этот раз разогнались не на шутку и реализовали негативный пересмотр сразу на 818 тыс, что сопоставимо с рекордным пересмотром в 2009 году. Это минус 68 тыс занятых в месяц или почти треть от среднемесячного прироста в 2023.
Свыше 800 тыс занятых просто «пропали без вести», испарились, причем весь негативный пересмотр концентрируется в частном сектор и свыше 500 тыс в высокооплачиваемых рабочих местах: ИТ, финансы и страхование, профессиональные и бизнес-услуги.
Это весьма важная новость, т.к. показывает фиктивность устойчивости американской экономики, где по легенде «присутствует сильный рынок труда, крепкая экономика с уверенным ростом выше исторического тренда и грандиозные перспективы в бизнесе».
Потом вот так раз и треть от прироста занятых по году «утилизируется» в неизвестном направлении.
Для США важно создавать красивую картину и «перспективный образ исключительной силы и благополучия». При прочих равных США действительно занимают лидирующие позиции по большинству метрик, но тут же речь немного о другом.
Образ «непрошибаемой крепости благополучия» стал настолько карикатурным, что под это подгоняют всю информационную конструкцию, надувая немыслимые и абсолютно идиотические пузыри на пустом месте и без какого-либо обеспечения.
Инструменты фальсификации реальности достигли небывалых высот в деле необходимой модуляции. Хороший пример рынок акций, где реальность весьма «трагична» - отчеты демонстрируют стагнацию или снижение ключевых финансовых показателей, тогда как легендирование пузыря выстраивается вокруг концепции «отчеты намного лучше прогнозов, а будущее феерично, т.к. ИИ спасет мир».
Вот от одного к другому фейку прыгаем…
Структура распределения дивидендов и байбеков среди американских компаний.
1.5 трлн долларов в 2024 могут составить расходы на акционерную политику (дивиденды и байбек) - кажется колоссальная сумма, если вывести за скобки капитализацию, т.к. норма возврата составляет менее 3% по нефинансовым компаниям, где дивидендная доходность всего 1.2%.
Капитализация с 2019 года удвоилась – это свыше 25 трлн долл прироста, тогда как на акционерную политику расходы могут вырасти на 40% к пиковым годовым расходам до COVID – это около 400 млрд прироста.
Могут ли +0.4 трлн держать +25 трлн избыточной капитализации? Нет конечно! Ну или до тех пор, пока создается иллюзия устойчивости системы и вера в светлое ИИ будущее.
Как распределена структура акционерной политики в 1.23 трлн за 12 месяцев по ограниченной выборке компаний (отчетность с 2011 и предоставленные данные за 2кв24)?
• Технологии – 391 млрд за последние 12 месяцев (3кв23-2кв24), за 1П24 – 218 млрд vs 146 млрд в 1П23 и 181 млрд в 1П22 (далее в указанной последовательности)
• Потребительский сектор – 193, 95, 74 и 88 млрд
• Промышленность – 192, 98.3, 74, 91.5 млрд
• Сырье и электроэнергетика – 172 млрд, 89.8, 83.9 и 70.2 млрд
• Медицина – 155, 89, 69.2 и 83.1 млрд
• Торговля – 72, 35.4, 30.8 и 45 млрд
• Транспорт и связь – 61, 30.1, 32.3 и 32.6 млрд соответственно.
За два года совокупный прирост составил всего 64.7 млрд (1П24 к 1П22) и сравните рынок в 2024 и рынок в 2022.
Основной вклад в прирост обеспечили технологические корпорации – 37.5 млрд или 58% от общего прироста, на втором месте сырье и электроэнергетика – 19.6 млрд или свыше 30%, на третьем месте потребительский сектор – 7 млрд или почти 11%.
Все остальные оказали нулевой эффект, где сектор «торговля» сократил выплаты на 9.5 млрд, как и транспорт/связь со снижением на 2.5 млрд, но было компенсировано приростом в медицине на 5.9 млрд и промышленности на 6.9 млрд.
Доминируют два сектора – технологии и сырье по генерации дивов и байбеков (это отражено на графиках).
Обратный выкуп акций нефинансовых компаний США на новом максимуме, но так ли силен рост байбеков?
Рост чистых байбеков (совокупный обратный выкуп минус размещения акций) составил 50.7% г/г на низкой базе 2кв23, но за два года прирост всего на 9.2%. Агрессивность байбеков за последние 5 лет действительно сильно выросла – рост на 89.2% vs 16.2% за 5 лет до COVID-кризиса по собственным расчетам.
По представленной выборке (торгуемые компании с 2011 и с отчетностью за 2кв24) объем байбеков за 2кв24 составил 188.2 млрд, за последние 12 месяцев – 722 млрд (3кв23-2кв24), тогда как по всем публичным нефинансовым компаниям США выплачено около 800 млрд (2кв23-1кв24).
Учитывая планы по обратному выкупу и размещениям, за 2024 чистый байбек по всем нефинансовым компаниям США может составить 900-920 млрд (с учетом тех, кто размещался после 2011 и пока без отчета за 2кв24).
• Байбек без учета сырьевых компаний +56.9% г/г и +6.8% за два года, а за 5 лет +70.5% vs +30.5% за 5 лет до 2020.
• Байбек без учета технологических корпораций +39.9% г/г и +8.6% за два года, +107.2% vs падения на 14.8% по вышеуказанным периодам сравнения.
• Байбек без учета торговли и технологический компаний +44.3% г/г и +22% за два года, +128.1% vs минус 19.3% за 5 лет.
За 1П24 по всем нефинансовым компаниям с ограниченной выборкой объем байбеков составил 394 млрд vs 266 млрд в 1П23, 358 млрд в 1П22, 224 млрд в 1П21 и 241 млрд в 1П19. Соответственно, рост на 48% г/г и лишь +10% за два года.
По скользящей сумме за 12 месяцев максимальный объем байбеков был к 3кв22 (4кв21-3кв22) на уровне 689 млрд, сейчас по 2кв24 включительно 12м сумма составляет 722 млрд с потенциалом расширения до 810-820 млрд по итогам 2024, т.е. прирост до 20% в идеальном сценарии по номиналу.
Технологические компании обеспечили 35% от прироста всех байбеков за 5 лет, на втором месте сырьевые и коммунальные компании – вклад 23%, на третьем месте потребительский сектор, обеспечив 19% от общего прироста. Торговля, транспорт и связь без изменения.
Сильнейший за много лет обвал на российском рынке привел к разочарованию многих инвесторов, но при этом создает окно возможностей.
На рынке всегда можно заработать, если понимать, что происходит.
Один из топовых трейдеров за 2 месяца сделал 116%. Проверьте статистику в профиле @Dengy_ne_problema
Все сделки были онлайн и каждый мог в этом убедиться! Его подписчики не получили минусов🔥💪💸
Подписывайтесь! Пока есть возможность и зарабатывайте вместе с ним и его профилем 💸💸
https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/Dengy_ne_problema?utm_source=share подписались ?
Лучше подписаться 🙌
Инвестиционный бум в США?
Одна из причин снижения прибыли у американских компаний – рост амортизации основных фондов, что является следствием расширения капитальных расходов, начатых с 2020 года.
За год капитальные расходы по нефинансовым компаниям выросли на 6.1%, за два года рост на 18.9%, а за пять лет (2кв24 к 2кв19) рекордное увеличение расходов на 37.2% vs 2.5% за предыдущую пятилетку (4кв19 к 4кв14).
В расчеты я включил только те компании, которые торгуются на бирже с 2011 года и с опубликованными отчетами за 2кв24. Список неполный, но нужно с чего-то начать, нельзя вечно ждать отчета «последней» компании.
Если вывести из расчетов сырьевые и коммунальные компании, за год +9.7%, за два года +14.8%, за пять лет +42.5% vs +19.2% за доковидную пятилетку.
В 2014–2019 наблюдался затяжной цикл сжатия капитальные расходов у сырьевых компаний из-за кризиса в нефтегазовой отрасли, но даже без сырьевых компаний темпы выросли более, чем вдвое. Рассуждая о капитальных расходах, вполне справедливо выбирать широкий диапазон в 5 лет, что согласуется с инвестиционными циклами.
Почему так сильно выросли капексы? Накопленная рекордная инфляция за 5 лет, критическое недоинвестирование с 2010 по 2019 (компании сильно заигрались с байбэками и дивами), утрата доминирования в первую очередь относительно Китая и попытка наверстать упущенное.
Если очистить от инфляции, за 5 лет несырьевые нефинансовые компании увеличили капексы на 18-19% vs 10% за доковидные 5 лет.
Дополнительные 8-9 п.п очищенных от инфляции, обусловлены компенсацией недоинвестирования и вкладом технологических корпораций, которые обеспечили почти 9.5 п.п в 19% приросте vs 5 п.п в 10% приросте до COVID.
Расширение капексов с 2020 идет во всем без исключения секторам, однако, с 2022 наблюдается стагнация в торговле и с 2023 сокращение в транспорте и связи, а все остальные растут в темпах, как минимум вдвое выше, чем в 2015-2019.
На макроуровне основной вклад в прирост капексов внесли: инфляция и технологические корпорации (рост по экспоненте).
Результаты корпоративной отчетности нефинансовых компаний США за 2 квартал 2024.
Согласно собственным расчетам на основе публичной отчетности компаний, выручка нефинансовых компаний США выросла на 4.1% г/г по номиналу, а за два года рост всего на 1.5% - это провал!
С учетом инфляции (не потребительская, а в соответствии с дефлятором ВВП, который ниже ИПЦ) рост за год всего на 1.5%, а за два года падение выручки на 4.4%.
В эти расчеты включаются все публичные нефинансовые компании США, которые непрерывно публикуют отчетность с 2011 года и имеют отчетность за 2кв24. Список неполный, но выборка исключительно репрезентативная, выводы и тренды почти не меняются при полном покрытии.
Какие результаты по укрупнённым секторам?
• Торговля (розничная + оптовая) +4.4% г/г и +9.9% за два года
• Медицина (фарма + услуги в сегменте здравоохранения) +6.4% г/г и +9.2% за два года
• Потребительский сектор (товары и услуги) +1.7% г/г и +10.8% за два года
• Промышленность (обработка + производственно-технические услуги + коммерческие и бизнес-услуги) +1.9% г/г и минус 1.9% за два года
• Сырьевой и коммунальный сектор (нефтегаз + металлурги + электроэнергетика и коммунальные компании) +3.3% г/г и обвал на 22.2% за два года
• Транспорт и связь +1.6% г/г и минус 5.2% за два года
• Технологии (производители оборудования + ИТ услуги) +7.7% г/г и +9.6% за два года.
Без учета торговли и технологий рост выручки на 3.1% г/г, но падение на 2.8% за два года, а с учетом инфляции +0.5% и обвал на 8.4% соответственно.
Результаты полностью провальные в контексте легендирования «о квантовом скачке в стратосферу» и вот здесь показательная тональность профильных американских СМИ.
По американским финансовым СМИ основной нарратив: «компании смогли адаптироваться к текущим экономическим условиям, несмотря на высокие процентные ставки и инфляцию, показывая высокие темпы выручки и прибыли, уверенно превосходя прогнозы аналитиков, демонстрируя силу и устойчивость американского бизнеса».
Минус 4.4% за два года с учетом инфляции – прекрасно!
Наихудшая динамика за 20 лет - что не так с российским рынком? (Начало - здесь).
Резкая смена политики Банка России с авг.23 (я очень подробно описывал эти процессы год назад и аргументировал причины невозможности дальнейшего роста рынка).
Высокие ставки не позволяют консолидировать крупный капитал в рынке акций, т.к. безрисковые инструменты создают ультимативную альтернативу.
Но, черт побери, как же растет эта американская паскуда с сильнейшим пампом в истории человечества, когда дивидендная доходность стремится к 1%, тогда как низко-рисковые инструменты дают в 4-5 раз выше доходность?
Концепция «невозможности роста акций в условиях высоких ставок по безриску» актуальна для «компаний стоимости», т.е. бизнес с низкими темпами роста и сформированной, предсказуемой структурой бизнеса, где отсутствуют или невозможны радикальные изменения или трансформации.
Американский рынок растет на «компаниях роста» (тот самый ТОП-7), где высокая структурная подвижность, бизнес находится в активной фазе экспансии с высоким потенциалом роста. Да, конечно, отклонение минимум в 1.7 раза от справедливой стоимости по верхней границе, а рост основан на ИИ-галлюцинациях, но структура бизнеса предполагает быстрые изменения.
В России нет емких «компаний роста» относительно выручки, прибыли и капитализации всего рынка, за исключением избранных имен среди технологического сектора (Яндекс, ВК, Диасофт, Астра и другие), но они не оказывают решающее значение и имеют свои проблемы – ограничение масштабирования из-за закрытия глобального рынка.
На рынке, как и всегда доминируют нефтегаз, металлурги, электроэнергетика и финансовый сектор. Доминирующие компании в структуре российского рынка акций являются «компаниями стоимости», где приоритетной оценкой является норма дивидендной доходности, которая проигрывает безрисковым инструментам.
Показывая более низкую дивидендной доходность, доминирующие компании сейчас и в ближайшей перспективе в основном генерируют только риски и проблемы (падение цен на сырье, санкционные угрозы, нестабильная клиентская база, рост издержек и т.д), что в контексте условий (высокая доходность безриска) не позволяет консолидировать крупный капитал в этом направлении.
Хотя часть инвесторов все же распределяет денежный поток в акции, но фактор дивидендов сходит на нет. Рынок был устойчив до мая на ожиданиях дивидендной доходности и балансировался на фактическом распределении дивидендов в июне-июле. В августе дивидендный фактор полностью ушел – нет ожиданий, за исключением локальных промежуточных дивидендов в 4кв24, но и нет денежного потока от распределенных дивидендов.
Что имеем?
Нерезидентов на рынке нет, крупный российский капитал не заинтересован в рынке при текущем балансе рисков и уровне доходности безриска, а спекулянты и лудоманы были срезаны затяжным боковиком – разочарованы и капитулировали.
Почему при депозитах в 50 трлн нет притока денег в рынок? Крупный капитал уже встроен в рынок и расклады здесь описаны выше.
По остальным потенциальным участникам: главная причина низкого проникновения рынка акций в структуре сбережений домашних хозяйств заключается в низком доверии к подобному типу инвестиций и в отсутствии культуры инвестирования, что связано с недостатком финансовой грамотности.
Низкое доверие к рынку можно решить через качество корпоративного управления, обращенное в сторону повышения лояльности инвесторов через рост доли акционерной политики (дивиденды и байбэк) в структуре распределения денежных потоков, повышение открытости и качества корпоративной отчетности, усиление диверсификации структуры рынка (расширение представленных секторов в рынке, а не только сырьевые компании). Все это долгосрочные процессы.
Что может развернуть российский рынок? Смягчение ДКП и/или появление триггеров к росту компаний (рост сырья, как наиболее вероятный сценарий, т.к. ослабление санкций даже не рассматривается).
Краткосрочно, сейчас рынок акций интересен - реверсивные импульсные движения на таких уровнях вполне вероятны, но среднесрочного потенциала пока нет, по крайней мере, до цикла снижения ставок.
Ошеломляющий рост капитальных расходов среди ведущих технологических корпораций США.
ТОП 5 компаний (Microsoft, Google, Amazon, Meta и Apple) потратили на капитальные расходы в 2кв24 рекордные 55 млрд vs 35.6 млрд в 2кв23, 39.1 млрд в 2кв22, 33 млрд в 2кв21, 22.4 млрд в 2кв20 и 19.4 млрд в 2кв19.
10 лет назад расходы на капитальные расходы были всего 8.2 млрд, в 2011 – 3.1 млрд, а 15 лет назад - 2.3 млрд, а 20 лет назад около – 0.6 млрд.
За 20 лет расходы выросли почти в 100 раз (!), в 6.7 раз за 10 лет и в 2.8 раза за 5 лет. Свыше 96% расходов приходятся на Microsoft, Google, Amazon и Meta, тогда как Apple «почти» не тратит ничего (около 2-3 млрд за квартал).
Что такое 55 млрд за квартал только от 5, а фактически, от 4 компаний? С чем это можно соизмерить?
• Все публичные нефтегазовые корпорации США (Exxon Mobil, Chevron, Marathon Petroleum, Valero Energy, Phillips 66, ConocoPhillips и еще десятки компаний) на капексы тратят 26-29 млрд за квартал.
• Крупнейшие металлургические и деревообрабатывающие компании США на капитальные расходы тратят всего 5-6 млрд за квартал.
• Электроэнергетические и коммунальные компании США расходуют на капексы 40-42 млрд.
В совокупности наиболее капиталоемкие компании США (нефтегаз + металлургия + электроэнергетика) на капексы формируют денежный поток в 72-77 млрд за квартал, а здесь только 4 компании имеют 53 млрд, едва ли не вдвое обгоняя весь нефтегаз и на порядок превосходя металлургов – невероятно!
Свыше 90% от капитальных расходов технологических корпораций идет на дата-центры и связанную инфраструктуру, причем не на внутреннюю потребность, а на внешних клиентов в рамках облачной платформы для внешнего доступа к вычислительным ресурсам.
Облачная концепция начала активно внедряться с 2017 года, а с 2023 основной драйвер роста расходов – ГИИ (не ИИ, а именно направление ГИИ).
В данный момент столь невероятный поток капитальных расходов не имеет сопоставимой отдачи и согласно последним отчетам – нет внятной концепции монетизации, но посмотрим, что получится.
Научный и профессиональный подход к аналитике – залог адекватной интерпретации реальности и верных инвестиционных решений.
Сейчас информационное пространство переполнено сенсационными заголовками и низкокачественным контентом, поэтому важно обращаться к проверенным и авторитетным источникам.
Стоит порекомендовать канал Holy Finance, где автор собирает и переводит на русский язык полезную информацию об инвестициях и финансах из ведущих авторитетных источников (научные труды ведущих ученых, аналитика и специализированные обзоры крупнейших инвестбанков мира).
Большинство аналитических обзоров изначально являются закрытыми и платными в сегменте Wealth Management у Goldman Sachs, JPMorgan, Morgan Stanley и других инвестбанков, но читатели Holy Finance получают доступ ко всем материалам бесплатно.
Вот примеры последних статей, которые могут вас заинтересовать:
1. Опциональность - письмо фонда Kopernik Global - про асимметрию и роль опционов и опциональности в антихрупком портфеле.
2. Размер имеет значение - письмо фонда Vltava - "Как правильно выбрать размер позиции в портфеле?"
3. Вопросы и ответы: пассивное инвестирование - от GMO - "Повлиял ли рост пассивного инвестирования на эффективность рынка?"
4. Подборка всех писем Говарда Маркса (Oaktree Capital Management, $192 млрд в управлении) с 2020 года.
Присоединяйтесь к Holy Finance уже сегодня и получайте доступ к эксклюзивным аналитическим материалам бесплатно! Это действительно полезный канал, в том числе для пассивных инвесторов.
__
Реклама. Ваньшин Е.Д., ИНН: 504033928035, erid: 2SDnjdHWF14
Сильнейшее с весны 2022 охлаждение экономики России.
Банк России фиксирует существенный сброс темпов роста российской экономики два последних месяца (по опросам предприятий в июле и августе), при этом дельта изменения – сильнейшая с весны 2022.
Как это интерпретировать? Экономика растет – индикатор бизнес-климата в августе чуть выше среднего уровня 2023, но от интенсивного экономического расширения фев-июн.24 перешли к умеренным темпам роста с июля, но пока еще рост, тогда как сила «сброса пара» сильнейшая с весны 2022, а последний раз подобное замедление было летом 2023.
Резкое замедление роста не гарантирует рецессию и тем более кризис, т.к. в 2023 после замедления в середине года перешли к росту с 4кв23 до 2кв24, но это первый видимый сигнал об охлаждении экономики.
Из ключевого в обзоре ИБК в России:
• Динамика ИБК определялась как снижением оценок текущей ситуации, так и более сдержанными ожиданиями компаний на ближайшую перспективу.
• Среди факторов, ограничивающих расширение деловой активности, - сохранение проблемы дефицита кадров, а также сложности с доставкой грузов и платежами по импорту.
• В разрезе укрупненных видов деятельности наиболее высокие ожидания по спросу сохранялись в сельском хозяйстве и в обработке, тогда как в строительстве сильнейший обвал, сопоставимый с кризисом 2022 (по ожиданиям).
• Ценовые ожидания бизнеса в целом в августе несколько увеличились по сравнению с предыдущим месяцем - их уровень оставался повышенным и существенно превосходил значения норму 2017-2019.
• В августе издержки предприятий в целом по экономике выросли наиболее заметно за последние 5 месяцев во всех основных отраслях экономики.
• Предприятия ожидают замедления роста инвестиционной активности в 3кв24 в сравнении с 2кв24.
• Обеспеченность кадрами в 2кв24 обновила очередной минимум за всю историю наблюдений. Планы компаний по найму на 3кв24 более сдержанные, чем в 1П24.
• За кредитами в августе текущего года обращались 34.6% опрошенных предприятий. Масштаб ужесточения условий кредитования сопоставим с сен.23.
Вебинар Михаила Хазина
Сбережения нужно сохранять!
На финансовых рынках сильнейшая болтанка. Валюты скачут, денежные власти всех стран совершают резкие и неожиданные поступки.
Где и как хранить свои сбережения?
Этот вопрос Михаил Хазин раскроет в вебинаре 22 августа в 19:30 по Московскому времени.
Ссылка на билеты⤵️
https://moscow.qtickets.events/125559-vebinar-mikhaila-khazina
В течении 3х дней по промокоду действует скидка 30 % «first2come».
Важно! На билет включающий консультацию промокод не действует.
Стагнация экономики Европы
За последний год ВВП стран Еврозоны вырос на 0.62% г/г, причем весь вклад в прирост был реализован в 1П24 (+0.3% в 1кв24 и +0.3% в 2кв24).
Относительно дек.21 (до энергетического кризиса в Европе) накопленный прирост ВВП составил всего 2.66% за 2.5 года или 0.32% в среднем за квартал.
Относительно дек.19 (последний доковидный квартал) ВВП Еврозоны вырос всего на 3.89% со средним темпом 0.21% за квартал, но в этом диапазоне был период стагнации на протяжении 5 кварталов с 3кв22 до 4кв23.
В период устойчивого экономического расширения с 1кв13 по 4кв19 европейская экономика росла по 0.39% в среднем за квартал.
В соответствии с данными можно сделать вывод, что постковидный рост с учетом трех кризисов (COVID, инфляционный шок и энергетический кризис) почти вдвое ниже, чем трендовый рост 2013-2019, за последний год ситуация не улучшилась.
Положительный импульс в 1П24 обусловлен компенсацией энергетического фактора и снижением инфляции, тогда как с 3кв22 по 4кв23 энергетический фактор отнимал от ВВП в среднем до 0.4-0.5% каждый квартал, но был компенсирован субсидиями примерно в половину от масштаба потерь, отсюда и стагнация.
По крупнейшим странам Европы:
• Германия: символическое падение на 0.06% за год, +0.44% к дек.21 и +0.34% к дек.19, т.е. Германия 5 лет в затяжной стагнации
• Франция: +1.1% за год, +2.66% к дек.21 и +3.79% к дек.19
• Италия: +0.94% за год, +3.19% к дек.21 и +4.73% к дек.19
• Испания: +2.89% за год, +7.8% дек.21 и +4.7% к дек.19.
Факторный анализ по последним данным невозможно сделать, т.к. Евростат предоставил только общие и агрегированные показатели, а детализированные данные будут только в сентябре.
С 2022 года доминирующим фактором подавления экономической активности был энергетический кризис. Те страны, где высокая энергоемкость экономики и зависимость от нефти, газа и угля (Германия) - там ущерб наибольший, а менее зависимые страны (Испания, Португалия) безболезненно пережили этот период.
В Европе практически не осталось растущих отраслей промышленности.
Еще год назад евро чиновники могли гордо заявить, что у нас все хорошо с промышленностью, т.к. наукоемкие сегменты устойчиво растут, компенсируя падение низко маржинальных и энергоемких сегментов промышленности. За год многое изменилось и … в худшую сторону.
• Самая емкая и важная отрасль промышленности – автомобильное производство за 1П24 рухнуло на 7.2% г/г, практически полностью нейтрализовав мощный восстановительный импульс 2021-2023. Текущий уровень производства находится на уровне 2006 года.
• Машиностроение (станки, промышленное и коммерческое производственное и строительное оборудование) обвалилось на 7% г/г в 1П24. Самое сильное негативное изменение за год с кризиса 2008, за исключением 2020 (вынужденная остановка).
• Электрическое оборудование обвалилось на 9.4% г/г, что также является самым сильным падением с кризиса 2008 и сейчас производство находится на уровне 2001 года!
• Производство компьютеров и микроэлектроники в 1П24 рухнуло на 10.3% г/г без признаков торможения падения.
• Фарма снижается на 6% г/г, хотя база сравнения очень высокая.
• Единственная отрасль в наукоемком производстве, которая показывает рост – это аэрокосмическое производство и прочие виды транспортного оборудования, где фиксируется увеличение производства на 5.2% г/г в 1П24, наращивая выпуск до исторического максимума.
В этот сегмент включается производство бронетехники, но прямыми статистическими наблюдениями выявить это невозможно. По всей видимости, основной вклад в прирост обеспечила гражданская авиация на фоне проблем с Boeing.
Защитные отрасли (продукты питания, напитки и табак) в плюсе на высокой базе. Растет химическое производство на 3.4% г/г, компенсируя сильный провал 2022-2023, также в плюсе нефтепереработка на 1.9% г/г.
Производство готовых металлических изделий снижается на 3.8% г/г до уровней начала нулевых, что свидетельствует о том, что массовое производство боеприпасов не удалось наладить.
Все больше признаков рецессии в США…
Промышленное производство США в июле снизилось на 0.64% м/м, а июньские данные пересмотрели в худшую сторону на 0.43%, т.е. минус процент от июньской базы, это слабые данные, нивелирующие весь прогресс, достигнутый весной 2024.
Это уже шестой раз за 15 лет, когда промпроизводство США энергично «отваливается» от условного промышленного предела. Даже, несмотря на разгромные данные за июль, ситуация необходимо оценивать комплексно, охватывая более широкий диапазон сравнения.
Промпроизводство снизилось на 0.2% г/г в июле, за янв-июл.24 снижение на 0.2% г/г, но рост на 0.2% к аналогичному периоду два года назад и всего +0.1% к 2019.
Наблюдается затяжная стагнация на протяжении 5 лет, а если смотреть шире, - на протяжении 15-17 лет, без выраженной тенденции.
Для устранения волатильности оценка будет за первые семь месяцев 2024 к аналогичному периоду сравнения.
• Обрабатывающее производство: -0.3% г/г, -0.8% к 2022 и -0.3% к 2019, где производство товаров длительного пользования -0.5%, +0.1% и -0.2% соответственно, а производство товаров краткосрочного пользования в пределах нуля, -1.2% и +0.4%.
• Добыча полезных ископаемых: -0.9% г/г, +5.5% к 2022 и -1.2% к 2019.
• Производство электроэнергии, коммунальные услуги: +2.3% г/г, -0.9% к 2022 и +1.6% к 2019.
Среди обрабатывающего производства за 7м24 в плюсе (среди емких отраслей):
• Производство компьютеров и микроэлектроники +3.9% г/г
• Автопроизводство (легкой, коммерческий и грузовой транспорт) +0.4%
• Аэрокосмическое производство и прочее транспортное оборудование +2.5%
• Нефтепереработка +4.6% г/г
• Химическое производство +0.6% г/г.
В обработке много отраслей в минусе:
• Фиксируется кризис в строительстве, т.к. производство мебели и фурнитуры -6.6% г/г, строительные материалы-5.9% г/г и стагнация с нисходящим трендов в металлургическом производстве -1.3% г/г.
• Среди наукоемких отраслей машиностроение -2.9%, а электрическое оборудование -1.5%
Динамика разнонаправленная, но все больше отраслей имеют негативную динамику.