-
Финансовые рынки, экономика, корпоративная аналитика, финансово-экономическая инфографика и статистика. Связь: telegram@spydell.ru Резервный e-mail: spydell.telegram@gmail.com Чат: https://t.me/spydell_finance_chat
Кредитная активность юрлиц в России остается на высоком уровне.
Корпоративные кредиты выросли на 1 трлн руб или +1.2% (нефинансовые компании и прочие финансовые организации за исключением банков в рублях и валюте с исключением курсового эффекта).
Однако, с корректировкой на погашение бридж-кредита, выданного в мае, на 0.5 трлн, кредитование выросло на рекордные 1.5 трлн руб.
Здесь также, как и кредитованием физлиц – каждый раз действуют какие то «временные» или «разовые» факторы, которые ультимативно объясняют высокую кредитную активность и так до следующего месяца – то крабы, то застройщики, то внезапно появившиеся инвестиционные проекты на фоне высокой прибыли или ожидания роста ставок, как в этот раз объяснил Банк России.
В июне 0.3 трлн от прироста забрали на себя девелоперы в рамках проектного строительства жилья. Весь прирост кредитования обеспечили рублевые кредиты, т.к. валютные сократились на 0.3 трлн в рублевом эквиваленте.
Чистый прирост корпоративных кредитов за 1П24 составил 5.55 трлн vs 4 трлн за аналогичный период в 2023 и 2.4 трлн руб за 1П21.
За последние 12 месяцев чистый прирост составил 13.8 трлн, а общий объем кредитного портфеля по непогашенной задолженности составляет 78.8 трлн (подробная детализация по валютной структуре с разделением на нефинансовые компании будет в конце месяца).
В отличие от потребительского кредитования, прирост задолженности по корпоративным кредитам обычно коррелирует с инвестциклами, а следовательно, с лагом приводит к увеличению предложения товаров и услуг, что расширяет экономическую активность и увеличивает ВВП.
Расширение предложения товаров также снижает инвестиционное давление, но нужно понимать контекст условий.
Ставки запредельные, половина кредитов по плавающим ставкам, остальные кредиты рефинансируется по максимальным ставкам с 2015 года. Данная схема работает в инфляционном сценарии, либо на госгарантиях, либо в условиях экономического бума.
Риски долгового кризиса нарастают.
🖤Выведите свой бизнес на новый уровень вместе с Трекером от команды Яндекс 360.
Теперь разные отделы компании как большой, так и маленькой, могут работать вместе над одной задачей, что упрощает коммуникацию и делает бизнес более эффективным и производительным, а благодаря помощи поддержки на Трекер легко перейти с другой системы.
В Трекере можно работать с разными подходами, но над одной задачей, а еще Трекер встроен в Yandex Cloud и Яндекс 360, что позволяет использовать все знакомые инструменты.
Что еще умеет Трекер:
• Одно пространство для всех подразделений: Возможность разным командам работать в одном пространстве по разным методологиям (waterfall, scrum, гибридная).
• Универсальность и гибкость благодаря тому, что можно настраивать Трекер так, как удобно (доски задач, портфели проектов и дэшборды).
• 3 сервиса в одном: в Трекере есть Вики (для корпоративной базы знаний) и Формы (конструктор опросов и заявок).
• Визуализация данных и аналитика, встроенная в Трекер.
• Интеграция со сторонними системами (через API).
С Яндекс Трекером можно работать по-разному, но всем вместе!
Байден слился…
США, так сильно зависимые от транслируемого образа успеха, просто не могли пропустить стремительного деградирующего Байдена, теряющего связь с реальностью. США – продавцы мечты и ожиданий, поэтому картинка, образ и позиционирование крайне важны для восприятия.
Политические лидеры должны воплощать собой идеалы и надежды нации, служить примером и вдохновлять, даже несмотря на то, что ограничены в рычагах управления, где центр принятия решений концентрирует глубинное государство.
В условиях глобальной конкуренции, где имидж играет ключевую роль, любые признаки слабости или некомпетентности могут быть восприняты как угроза национальной безопасности и влиянию на международной арене.
США не может возглавлять человек, спотыкающиеся на ровном месте, запинающиеся, путающиеся в мыслях и демонстрирующий критическую неуверенность.
Весьма любопытно, Байден на дебатах не был настолько плох – он соответствовал своему среднему уровня за последние полгода, т.е. не выделялся в худшую сторону относительно самого себя.
Байден был плох в сравнении с Трампом, который патентованный гений в гримасах и игре на эмоциях публики, энергично манипулируя фактами, демонстрируя уверенность и непробиваемость на внешние провокации.
Трамп шоумен и хороший актер, грамотно продвигающий харизматичный медийный образ сумасброда – то, что цепляет публику. Мычание и блеяние от Байдена слишком утомительно и больше подходит для специфичной публики, специализирующиеся на классификации психических и возрастных отклонений. Для всех остальных Трамп сильно выигрывает в относительном сравнении.
Генератор мемов и анекдотов, как когда был Ельцин на закате своей политической карьеры - это не то, что нужно США в условиях сражения за мировое господство.
После дебатов в логове демпартии началась истерика, где на Байдена развернулась коллективная травля, а США отличаются тем, что если общество приняло решение деклассировать социальный элемент, обратной дороги уже нет.
Байден был деклассирован своими же, этот тот случай, когда республиканцы отошли в сторону и просто наблюдали за происходящим.
Другое дело, степень политической деградации в демократической партии настолько запущена, что у них просто не было адекватной замены. Байден один из самых опытных мировых политиков и существует буквально на рефлексах, когда мозг из-за возраста отключается, но Харрис еще хуже Байдена.
Единственное, где Камала Харрис обыгрывает Байдена – это возраст и ораторское искусство, в остальном крепкий середнячок, типичный американский юрист, который стечением обстоятельств попала на вершину политического олимпа.
Харрис – это типичный исполнитель, командный игрок по психотипу, но не обладает харизмой, волевыми и лидерскими качествами так, как Трамп.
Харрис слабее Байдена, но обладает всем «прогрессистским» набором: феминистка, борец за меньшинства и ЛГБТ, глобалист с выраженным либеральным уклоном, сторонник компромиссов и дискуссий. Все то, что так горячо любимо демократами.
Харрис — это типичная кукла в руках кукловодов, в политическом плане слабый игрок в контексте битвы за высший пост в стране, хотя на роль сенатора вполне подходит, но не уровень лидера нации. Демпартии выгодно ее продвинуть, но рейтинга у нее нет.
Против Трампа шансов немного и все идет к сливу демпартии, но неужели так просто сдадутся в условиях политического ожесточения?
Как обычно, немного статистики:
• Президенты в США почти всегда идут на второй срок. Последним исключением является Линдон Б. Джонсон, который в марте 1968 снял свою кандидатуру из-за политического кризиса вследствие войны во Вьетнаме. До него Кельвин Кулидж в 1929 преимущественно из-за личных причин, а еще ранее Резерфорд Б. Хейс в 1881.
• Обычно президенты в США переизбираются на второй срок, но это не удалось Трампу в 2020, Бушу старшему в 1992, Джимми Картеру в 1980, Джеральду Форду в 1976 и Гуверу в 1932. Почти всегда из-за экономических причин.
Политическое шоу в США ожесточается, я не думаю, что демпартия сдастся без боя.
Основным бенефициаром ИИ безумия являются производители оборудования.
Капитализация ТОП 7 (NVIDIA, Microsoft, Alphabet, Apple, Amazon, Meta Platforms, Broadcom) на пике превышала 17 трлн, увеличившись на 10.6 трлн с начала 2023 по сравнению с приростом капитализации на 7 трлн с минимумов марта 2020 по максимумы 2021 или всего +4.3 трлн с доковидных уровней.
С середины апр.24 капитализация выросла более, чем на 4.2 трлн исключительно на ИИ галлюцинациях – сопоставимо с пампом рынка 2020-2021 (дек.21 к фев.20), но тогда это заняло 1.5 года, потребовалось 12.5 трлн коллективного QE от мировых ЦБ и восстановления операционного денежного потока компаний из ТОП 7 на 50% (4кв21 к 4кв19) по сравнению с приростом всего на 30% (4кв23-1кв24 к 4кв21-1кв22).
Хотя с максимумов июля капитализация сократилась на 1.3 трлн – это ничто по сравнению с эскалацией идиотизма с начала 2024. Безумные спекулянты трещат от восторга на ГИИ идиотизме, но реальность совсем другая.
Сейчас ИТ компаний тратят десятки миллиардов долларов на ИИ инфраструктуру, главным бенефициаром которого является Nvidia. В отчете о прибылях и убытках эти расходы не учитываются – это будет позже учтено через амортизацию ИИ оборудования, но оказывается, что пока ИИ генерирует только убытки.
В отчетах ИТ компаний пока стыдливо умалчивается черная дыра ИИ безумия, делая акцент на невероятных перспективах, но если привести три наиболее популярных продукта на основе ГИИ, занимающих основную долю рынка, там просто пыль:
• OpenAI (ChatGPT): 1.6 млрд выручки в 2023, 3.4 млрд за год к июн.24 и по прогнозам до 4.5 млрд к концу 2024
• Anthropic (Claude AI): 100-150 млн выручки в 2023 и по прогнозам до 500 млн в 2024.
• MidJourney: 200 млн в 2023 и до 400 млн в 2024.
Сейчас ГИИ сегмент оценивается в $15 млрд по выручке в 2024 без учета оборудования по всем ИТ решениям в США и Европе без учета Китая при чистых убытка около $10 млрд – сверхдорогие программисты, инфраструктура и маркетинг.
+10 трлн капитализации при выручке 15 млрд и убытках 10 млрд – круто!
Банк России отмечает резкую деградацию индикатора бизнес-климата в России, снижение началось с апреля и продолжается в июне.
Индикатор опережающий и ранее неплохо коррелировал с макро-индикаторами от Росстата.
• Оценки текущих бизнес-условий снизились практически во всех отраслях, ожидания компаний на ближайшие 3 месяца также стали более сдержанными, вернувшись к уровню 4кв23.
• Оценки текущего выпуска после повышения в предыдущие 5 месяцев снизились в июле до уровня февраля текущего года. Снижение оценок фиксировалось во всех видах деятельности, за исключением сельского хозяйства. Наиболее заметно это проявилось в торговле, причем в оптовой торговле и торговле автотранспортными средствами оценки опустились ниже среднего значения 2023 года.
• В июле текущие оценки по спросу на продукцию (услуги) предприятий снизились во всех укрупненных отраслях к значениям 2кв23. Повышение оценок спроса по сравнению с июнем отмечалось лишь по предприятиям электроэнергетики и водоснабжения.
• Ценовые ожидания бизнеса в целом в июле практически не изменились по сравнению маем. Их уровень оставался повышенным и существенно превосходил значения 2017–2019, когда инфляция была вблизи цели.
• В июле издержки предприятий в целом по экономике росли четвертый месяц подряд. Среди основных причин роста издержек – увеличение расходов на оплату труда, повышение закупочных цен на сырье, материалы и комплектующие, рост транспортных расходов.
• За кредитами в июле текущего года обращались 34% опрошенных предприятий. Условия кредитования по экономике ужесточались чуть более существенно, чем месяцем ранее. Наряду с увеличением процентных ставок по кредитам, в том числе льготным, банки также ужесточают неценовые условия кредитования.
• Инвестиционная активность после максимума в 1кв24 снизилась до средних значений 2023. Инвест.активность предприятий продолжает ограничивать фактор неопределенности, а также дефицит кадров.
• Проблема дефицита кадров различной квалификации усилилась. Обеспеченность работниками в 2кв24 снизилась до исторического минимума.
Изменения в балансе ФРС
Давно не было обзора по балансу ФРС, что там нового? На 17 июля на балансе ФРС числится 4.42 трлн трежерис vs 5.77 трлн перед началом ужесточения в июне 2022, а MBS и агентские бумаги – 2.34 трлн сейчас vs 2.71 трлн.
Совокупный баланс ценных бумаг сократился на 1.72 трлн до 6.76 трлн vs 8.48 трлн перед началом QT.
До старта монетарного бешенства в марте 2020 баланс составлял 3.85 трлн, т.е. масштаб QE был ошеломляющий в 4.63 трлн ровно за два года с мар.20 по мар.22.
Соответственно, за 25 месяцев с июня 2022 сокращение баланса составило лишь 37% от QE 2020-2022.
С июня 2024 продажи трежерис сокращены с 60 до 25 млрд, а продажи MBS оставлены формально на уровне 35 млрд. В реальности ничего близкого к плану нет.
С начала года MBS сократились всего на 96 млрд при плане 230 млрд, а с июня 2024 сократили баланс на 19 млрд при плане 54 млрд. Трежерис реализуют близко к плану.
Реальное сокращение баланса ФРС с июня 2024 составляет около 35 млрд в месяц при заявленных 50 млрд. Конечно же, никто не спросит у ФРС, а что за херня вообще происходит?
Программа экстренного кредитования банков через BTFP и дисконтное окно стабилизировалось на уровне 110 млрд и с середины мая 2024 практически не меняется (снижение на 5 млрд), а на пике было 400 млрд.
Совокупный баланс ФРС составляет 7.26 трлн – это уровень ноября 2020 vs максимума на уровне 9.01 трлн.
Избыточные резервы в обратном РЕПО балансируют на уровне 390-400 млрд. В начале апреля было 440 млрд, почему так мало сократились? В апреле-июне в систему Казначейство США выбросило почти 300 млрд векселей, но заберет их обратно к октябрю.
К концу августа избыточные резервы могут сократиться до 150 млрд и практически полностью исчерпаться в сентябре по мере размещений векселей по 100 млрд в месяц, QT на 25 млрд и налогового периода в сентябре.
Весь ресурс устойчивости практически исчерпан, осталась пыль. К выборам будет жарко и не только на политической арене, финсистема затрещит по швам.
Тенденции на рынке труда в России.
В отчете «О чем говорят тренда» от Банка России есть очередная аргументация в необходимости поддержания жестких ДКУ в экономике.
• Спрос на труд достиг исторического пика и продолжает расти при неоднородной картине по отраслям.
• Возможности расширения предложения труда ограничены негативными демографическими тенденциями.
• В сложившихся условиях высокой конкуренции за кадры рост спроса на труд провоцирует ускоренный рост заработных плат.
• В результате в последние кварталы значительно расширился разрыв между темпами роста реальных зарплат и производительности труда.
• Для достижения ценовой стабильности разрыв между ростом реальных трудовых доходов и производительности труда необходимо сокращать, так как этот разрыв создает дополнительные проинфляционные риски, создавая предпосылки для раскручивания спирали «цены – зарплаты – цены».
• Увеличение издержек компаний на единицу продукции (unit labour cost), среди которых значимую роль играют издержки на труд, стимулирует повышение цен с целью сохранения маржинальности.
• Наблюдаемый разрыв между зарплатами и производительностью как раз говорит о том, что покупательная способность населения растет быстрее, чем производственные возможности экономики.
• Этот разрыв можно сократить посредством увеличения темпов роста производительности труда. Однако это требует значительных инвестиций в оснащение и автоматизацию производств, отладку оборудования, подготовку и переподготовку кадров. Все это длительные по времени процессы.
• Несмотря на то, что уровень участия в рабочей силе в 2023 достиг своего максимума в большинстве возрастных когорт, особо значительные изменения произошли в возрастных группах, затронутых пенсионной реформой (сильный рост участия в рабочей силы людей старше 55 лет), – это смогло лишь компенсировать сокращение численности трудоспособного населения.
Жесткая ДКП будет способствовать нормализации ситуации на рынке труда через охлаждение перегретого спроса на трудовые ресурсы.
Главное мероприятие этого июля в сфере трейдинга 📈
24 июля с 09:00 до 18:00 мск присоединяйтесь к крупнейшему мероприятию от школы TradeZone — ДНЮ ОНЛАЙН ТОРГОВЛИ
В прямом 9-часовом эфире с 8 профессиональными трейдерами и Артемом Назаровым вы узнаете:
• как выбрать брокера и совершать прибыльные сделки
• освоите главные стратегии торговли
• научитесь выбирать прибыльные активы под инвестиции и получите ценные советы от экспертов
Ну и самое главное - сможете бесплатно зайти зайти в сделки вместе с Артемом и забрать прибыль в этот же день. Это не бездумные рандомные действия по непонятным сигналам из пабликов. Артем действует только на основе аналитики рынка в целом и компаний в частности. И каждый свой шаг он будет объяснять на пальцах. Не пропустите уникальный шанс заработать и получить подарки!
Кстати, о подарках
Бесплатный пошаговый видеоурок по TradingView — главной программе для трейдера, уже доступен в канале
7 инвестиционных идей с потенциалом дохода от 30% до 200% тоже уже в закрепленных сообщениях канала. Скорее забирайте — точки входа в сделки уже на подходе!
❗️Все подробности и регистрация на бесплатную встречу по ссылке /channel/+PMsuS8k19704ZTUy
Промышленное производство США – имитация роста в условиях многолетней стагнации.
Рост промпроизводства в США составил 0.64% м/м в июне, но не стоит это переводить в годовые темпы, получая почти 8% годовых, т.к. данный макро-индикатор волатильный и необходимо оценивать сглаженные сопоставимые периоды.
В июне промпроизводство выросло на 1.66% г/г и это максимальные темпы роста с ноя.22. Постковидный максимум в сен.22 был преодолен всего на 0.46%, но до исторического максимума в ноя.18 еще 0.1%.
Формально промпроизводство США находится на историческом максимуме, но этот уровень уже был в окт-07-янв.08, в ноя-дек.14, в июл.18-янв.19 и на протяжении почти двух лет в 2022-2023, т.е. это ПЯТАЯ попытка проломить непрошибаемый потолок промпроизводства, пока еще не удавалось.
Смотрите, как получается, за 1П24 промпроизводство выросло на 0.02% г/г (две сотые процента), относительно 1П22 рост на 0.46%, а в сравнении с пятилетней давности 1П19 изменение на +0.01% (одна сотая процента). Вот поэтому месячные данные (не важно, рост или падение) нельзя экстраполировать.
Учитывая масштаб пересмотра данных в пределах 0.5-0.7%, все это свидетельствует о стагнации на высокой базе, но без выраженных признаков на рост, хотя и падения не наблюдается.
Учитывая специфику изменения данных по промпроизводству, говорить о формировании тенденции можно, если полугодовые данные изменяются на 1.7-2% и более с подтверждением дальнейшего тренда.
Детализация отраслей промышленности представлена в таблице, как и сравнение по ключевым периодам. Динамика очень разнонаправленная.
За 1П24 в плюсе всего несколько отраслей: автопроизводство +0.7% г/г, микроэлектроника и компьютеры +6.2% г/г, аэрокосмическое производство и прочие транспортные средства (включаются ракеты и бронетехника) +3.1% г/г, нефтепереработка +4% г/г, производство пластика и резины +3.4% г/г и электропроизводство +2.6% г/г.
Не считая электричества и нефтехимии, в плюсе сегменты высоких переделов и наукоемкое производство – также, как и в Европе или России.
Инфляция в России разгоняется, но инфляционные процессы не носят взрывного характера середины 2023.
В июне рост цен составил 0.74% м/м SA по данным Банка России на основе первичной статистики от Росстата.
Рост продовольственных цен разгоняется до 0.97% м/м, непродовольственная инфляция относительно стабильна на уровне 0.39% м/м, а цены на услуги немного замедлили темп роста до 0.85% м/м.
Действительно ли все так плохо? Инфляционная проблема провялилась в мае, когда цены резко выросли до 0.85% м/м и высокие темпы продолжались в июне, по всей видимости ценовой импульс сохранится в июле.
Средне-историческая норма за 5 лет 2017-2021 составляла 0.38% среднемесячного роста цен, где по продовольствию - 0.42%, по непродовольственным товарам – 0.38%, а по услугам – 0.32%.
Как обстоят дела теперь? По всем товарам и услугам средние темпы роста цен за три месяца – 0.69%, за 1кв24 – 0.47%, за 1П24 – 0.58% vs 0.40% за 1П23 и 0.83% м/м SA за 2П23. Далее перечисление будет в указанной последовательности.
• По продовольственным товарам за 2кв24 – 0.66%, за 1кв24 – 0.27%, 1П24 – 0.47% vs 0.21% и 1.1% соответственно.
• Непродовольственные товары растут на 0.44% в 2кв24, 0.34% в 1кв24, 0.39% в 1П24 vs 0.23% и 0.74% по ранее указанным периодам.
• Услуги значительно отклоняются от нормы с ростом цен на 1.02% в 2кв24, 0.89% в 1кв24, 0.95% в 1П24 vs 0.9% и 0.59% соответственно.
Основной драйвер формирования инфляционного импульса в 1П24 концентрируется в услугах, рост цен в которых втрое выше нормы, тогда как товарная инфляция соответствует норме плюс-минус с незначительной погрешностью.
Если оценивать инфляционный импульс за последние три месяца, в услугах также отклонение в три раза и более от нормы, продовольственные цены растут в 1.5 раза интенсивнее приемлемых темпов, а по непродовольственным товарам несущественное отклонение в рамках допустимого.
Рост цен в услугах обусловлен ограничением масштабирования предложения в сравнении с товарами на фоне высокого платежеспособного спроса.
Как Европа отказывается от ископаемого сырья и переходит на зеленую энергетику?
Сейчас потребность Европы в электроэнергии составляет 3800 ТВт·ч по сравнению с 4041 ТВт·ч в 2021 (близко к историческому максимуму 4087 ТВт·ч в 2008) – сказывается принудительное повышение энергоэффективности, вывод за европейский контур энергоемких предприятий и жесткие нормативы по потреблению энергии, которые действовали в 2022-2023.
Пропорция в электрогенерации Европы следующая: альтернативные источники 1131 ТВт·ч (29.7%), гидростанции – 639 ТВт·ч (16.8%), АЭС – 736 ТВт·ч (19.3%), угольные ТЭС – 530 ТВт·ч (13.9%), газовые ТЭС – 637 ТВт·ч (16.7%), с использованием нефти – 53 ТВт·ч (1.4%), прочее – 80 ТВт·ч (2.1%) - статистическая погрешности + тепло, получаемое из химических источников, сжигание твердых и промышленных отходов.
Генерация из альтернативных источников в 2018 обогнула газовые ТЭС, 2019 обогнала угольные ТЭС, а 2020 обогнала АЭС, уходя в отрыв, находясь на уверенном первом месте.
Нельзя довести ВИЭ до 100%, т.к. необходима балансирующая мощность, учитывая неравномерную генерацию энергии из ВИЭ и невозможность эффективной синхронизации с пиковыми периодами. ТЭС представляет гибкие резервные мощности и быстро замещает разрывы в генерации, если аккумуляторы или гидроаккумулирующие станции не справляются, а АЭС отсутствуют.
Не менее интересна информация по доле альтернативных источников в генерации электроэнергии.
Абсолютным лидером является Дания – 88% альтернативных источников в общей генерации vs 45.9% в 2013, а среди крупных стран у Великобритании – 45.4 vs 13.5% (самый стремительный прогресс), Германии – 49.2 vs 20.2%, Франция – 16.2 vs 4.7%, Италия – 28.3 vs 20.4%, Испания 41.3 vs 26%, Нидерланды – 47.5 vs 12%, Португалия – 45.1 vs 30.5%.
Стоит отдельно выделить Великобританию, которая нарастила выработку энергии из альтернативных источников на 7.6 п.п за два года с 2021, а Германия нарастила на 12.8 п.п – шоковая и сверхбыстрая интеграция зеленой энергетики!
Структурные особенности агрессивной экспансии альтернативной энергетики.
В соответствии с актуальной тенденциями и планами внедрения мощностей солнечной энергетики, к 2027-2028 годам мировое производство солнечной энергии превзойдет объем производства атомной энергии.
Уже в 2023 производство энергии из альтернативных источников (солнце, ветер, геотермальные источники и прочие виды) превысило всю производственную мощность всех мировой гидроэлектростанций, а атомные станции обогнали в 2019 году.
Через 4-6 лет альтернативные источники энергии могут обойти и газовые ТЭС, объем производства на которых составляет 6746 ТВт·ч по данным BP и собственным расчетам.
Основным источником приращения мощностей альтернативной энергетики за последний год является солнечная энергия, обеспечив почти 60% в структуре совокупной генерации.
Развитие солнечной энергии идет практически во всех регионах за исключением России и стран СНГ.
35.6% всех мировых мощностей в солнечной энергии держит Китай, на втором месте по важности – США, обеспечивая 14.7% мирового производства, все страны Европы в совокупности около 18%, очень быстро растет Индия – 6.9%, Япония – 5.9%, страны Южной и Центральной Америки в совокупности 5%, Ближний Восток и Африка – 3.4%.
Темпы внедрения невероятные, всего 10 лет назад Китай не имел практически ничего – около 8.4 ТВт·ч генерации, теперь почти 600 ТВт·ч, Южная и Центральная Америка начала интеграцию мощностей с 2018 и ежегодной наращивает темпы – примерно по 25 ТВт·ч за год.
Появляются новые участники такие, как Южная Корея и Вьетнам, которые также подключаются с 2018-2019 годов к экспансии солнечной энергии. По экспоненте растут Япония и конечно же США с Европой, которые интегрируют по 40-50 ТВт·ч новой генерации в год.
По ветрогенерации абсолютным лидером является Китай – 38.1% от мирового производства, США – 18.5%, страны Европы – 26.4%, Южная и Центральная Америка – 5.8%, Индия – 3.5%, Канада – 1.7%, а остальные страны и регионы около 6%.
Россия и страны СНГ не участвуют в проектах по ветрогенерации, как и страны Ближнего Востока, а в Африке внедрение идет очень медленно.
В прочих видах альтернативной энергии вновь доминирует Китай, обеспечивая 25.4% мировой генерации, США – 8.6%, Европа – 28.4%, Южная и Центральная Америка – 10.6%, Индия, Индонезия и Япония по 4.8-5.4%.
Оказывается, что мировым лидером в альтернативной энергетике является Китая, обеспечивая 35.6% мирового рынка генерации, США – 15.5%, все страны Европы – 23.8%, Индия – 4.9%, Япония – 3.1%, Канада и Мексика по 1.2%, Южная и Центральная Америка – 6.3%, Южная Корея – 1%, Африка и Ближний Восток в совокупности около 2%, а Россия и страны СНГ вне игры.
Альтернативная энергетика – это, что нельзя игнорировать. Темпы развития самые высокие среди всех сегментов энергетики, причем все происходит по экспоненте и буквально на глазах, в 2017 рынка почти не было.
Зачем бизнесу страховать перевозки, информацию и не только?
В этом году число случаев из-за утечек конфиденциальной информации выросло на 3% по сравнению с предыдущим и составило уже 54%. На первом месте по количеству хакерских атак — сферы услуг и электронной коммерции, ритейл и финансовые организации. С соответствующим полисом страховая компенсирует затраты на дорогостоящее ПО, покроет возмещение ущерба третьим лицам и возместит похищенные средства.
Объемы грузоперевозок растут из года в год: в 2023 году коммерческие перевозки автотранспортом выросли на 12%. Основные риски связаны с потерей товара или его порчей. Для бизнеса это бьет по вложениям, но с полисом страхования можно компенсировать большую часть убытков.
Ингосстрах предлагает более 90 видов страховых полисов для бизнеса. Часть из них можно оформить со скидкой 15% по промокоду INGO15. Выбирайте подходящий для себя продукт на странице акции и подпишитесь на канал «Ингомедиа», там часто рассказывают о новых акциях.
Деградация промышленного производства в Европе последовательная и устойчива.
В постиндустриальной экономике промышленность не играет настолько доминирующей роли, как 25 лет назад или тем более 50 лет назад, когда промышленность определяла экономику и вектор экономического развития.
В рамках деиндустриализации особенно в сегменте энергоемкого сегмента, развития сектора услуг и цифровой экономики, вес и значимость промышленности снижается. Однако, в странах ЕС-27 промышленность формирует минимум 1/5 экономики прямым образом.
Нужно учитывать, что через сложную комбинацию межотраслевых связей значимость промышленности всегда выше, т.к. существенный сегмент сферы услуг прямо или косвенно зависим от промышленного сектора (транспорт, склад и логистика, ИТ и телекомы, финансовые, консалтинговые и юридические услуги, R&D, маркетинг, обеспечение безопасности и т.д).
Тенденции в промышленности почти всегда определяют тенденции бизнес-активности, поэтому данные промпроизводства так важны.
Максимум промышленной активности в Европе был достигнут в сен.22 и повторен в фев.23, с тех пор снижение составило почти 6.5% и это чувствительное снижение по историческим меркам.
За 35 лет сопоставимое или более сильное снижение было только в кризис начала 90-х (фев.92-июл.93), кризис 2008–2009 (апр.08-апр.09), COVID кризис (фев.20-апр.20).
Текущий объем промпроизводства соответствует средним показателям 2017–2019 и уровню середины 2007. В моменте максимальная глубина снижения достигала 5.8% г/г в фев.24, сейчас падение на 2.5% г/г (более агрессивно было только в 1993, 2009 и 2020).
За 5 лет промышленность снизилась на 1.4%, за 10 лет +8%, а за 16 лет без изменения.
• Добыча полезных ископаемых +3.3% г/г на экстремально низкой базе (минимум за всю историю), за 5 лет падение на 20%, за 10 лет минус 35%, за 16 лет минус 49%!
• Обработка минус 2.8% г/г, в нуле за 5 лет, +10.9% за 10 лет и +3.4% к май.08.
• Электроэнергия, коммунальные услуги +1.5% г/г на низкой базе (уровень 1999), минус 9.7% за 5 лет, -5.9% за 10 лет и -14.2% за 16 лет.
Как повлияет на рубль очередное смягчение требований по обязательной продаже валютной выручки в РФ?
21 июня 2024 требования были снижены с 80 до 60%, а с 12 июля снижение с 60 до 40%, т.е. смягчение вдвое от нормы, действующей с октября 2023, в ответ на сильнейшую девальвацию рубля за 10 лет.
С января по июнь 2024 среднемесячный объем продажи валюты крупнейшими экспортерами был $13 млрд vs $8.7 млрд за аналогичный период времени в 2023 и всего $7.6 млрд в июне-сентябре 2023, когда было наибольшее давление на рубль.
Поступление валюты увеличилось на $5.4 млрд в месяц. Одновременно с этим снизился импорт, так за 1П24 среднемесячный импорт составил $29.1 млрд vs $31.4 млрд за 1П23 и $32.1 млрд с июня по сентября 2023, т.е. в сравнении со сложным периодом для рубля снижение импорта составило $3 млрд в месяц.
Однако, учитывая валютную структуру расчетов по импорту, где наблюдается тенденция увеличения доли рубля, в июне-сентябре 2023 среднемесячная потребность в валюте для импорта была около $22.5 млрд, а в 1П24 около $17-17.5 млрд.
Снижение импорта плюс изменение структуры расчетов привели к снижению потребности в валюте на $4.5-5 млрд в месяц, плюс к этому $5.4 млрд дополнительных валютных поступлений и получаем в среднем около $10 млрд положительного дифференциала в валюте на внутреннем валютном рынке.
Это достаточно много, компенсируя фоновый отток валюты по инвестиционным направлениям в пределах $5-6 млрд в месяц. Также это вполне покрывает потребность в обслуживании внешних долгов, которая сейчас составляет в среднем около $4-4.5 млрд в месяц, значительная часть из которых аккумулируется на внешних счетах, не затрагивая внутренний рынок и не оказывая давление на рубль.
В соответствии с новыми правилами возврат валюты может снизиться существенно до $7-8 млрд в месяц, что будет сопоставимо с периодом валютного кризиса в России в июне-сентябре 2023.
Ослабнет ли рубль? Вопрос не в том, ослабнет или нет, а в масштабе падения. Я неоднократно говорил, что стратегически, позиции рубля крайне слабы и обусловлены тем, что долгосрочная потребность в валюте будет больше, чем возможности по ее возврату в Россию в связи с особенностями трансграничных потоков капитала и конфигурацией санкций.
Однако, ситуация в 2024 лучше, чем в 2023. Давление на импорт сохраняется в связи с санкциями и трудностями в расчетах – эффект до $4-5 млрд в месяц, учитывая структуру расчетов.
Санкции США и ЕС с усилением вторичных санкций на контрагентов усложняют процесс вывода капитала из РФ по инвестиционным счетам. Все это компенсирует неизбежное падение возврата валютной выручки примерно в два раза.
Ползучий поход к 100 руб за доллар в конце года? Скорее да, чем нет. Хорошо, если удержим этот рубеж. По мере нормализации импорта и роста рублевой денежной массы давление на рубль будет только нарастать.
Рубль формально «спасают» санкции США, который блокируют и/или существенно ограничивают отток капитала и ограничения с импортом. Также положительно влияет ситуация с внешним долгом, которого становится все меньше.
Ситуация с экспортом пока стабильная, а расширяющиеся профицит счета текущих операций при сокращении токсичного оттока капитала положительно влияют на рубль.
Кредитное безумие в России продолжается – новые рекорды.
Совсем немного не хватило до рекорда по чистому приросту задолженности по кредитам физлиц – в июне рост на 963 млрд руб vs рекорда 978 млрд млрд руб в авг.23.
Тогда в августе прошлого года рекордных рост кредитов объяснялся опережающим наращиванием долгов перед ожиданиями неизбежного роста ставок по кредитам на траектории ужесточения ДКП.
Прошел почти год, ключевая ставка не меняется с дек.23 и вновь появляются, так называемые, «разовые» факторы мешают Банку России нормализовать кредитную активность – это даже немного комично.
Общий прирост задолженности по всем видам кредитов физлиц составил 3.37 трлн с начала 2024 vs 2.56 трлн за аналогичный период в 2023 (при стабильной ключевой ставке 7.5%) и всего 2.4 трлн за 1П21 (тот момент, когда кредитный бум казался невероятным).
Кредитный ажиотаж на треть превышает максимумы предыдущего кредитного бума и это в условиях экстремально жестких ДКУ.
Ипотечные кредиты выросли на 586 млрд в июне перед завершением льготных программ, с начала года – 1.65 трлн vs 1.59 трлн в 1П23 и 1.32 трлн в 1П22.
Доля ипотеки с господдержкой в июне составила 80%, где по всем типам программ рекордный прирост, но и рыночная ипотека выросла на 28% м/м до максимума с дек.23!
Потребительское кредитование выросло на 291 млрд, повторив около рекордный результат в мае и это второй лучший результат в истории после 314 млрд в авг.23. За 1П24 прирост потребительских кредитов составил 1.33 трлн vs 0.85 трлн в 1П23 и 0.95 трлн в 1П22.
Активность выросла почти 1.6 раза по рекордным ставкам! ЦБ это объясняет манипуляциями с грейс-периодом и зажиточным населением на фоне роста дохода, что открывает пространство для кредитной активности тех, кто раньше не мог получить кредит.
Автокредитование выросло на 87 млрд – почти рекордные темпы, а за 1П24 невероятные +458 млрд vs 150 млрд в 1П23 и +109 млрд в 1П21.
Банк России вновь ужесточил нормативы и правила выдачи кредитов, но пока не помогает. Население с особым ожесточением выжирает кредиты по рекордным ставкам.
Сильнейшее с 4 квартала 2022 перераспределение активов в США
С 10 июля наблюдается агрессивное перераспределение капитала внутри американских компаний – массированный выход из лидеров роста и покупки отстающих компаний. В анализе участвуют нефинансовые компании, которые торгуются, как минимум с января 2017 (многие стартапы 2020-2021 не участвуют в расчетах).
Текущая капитализация 45.8 трлн по нефинансовым компаниям среди тех, кто торгуется с 2017 (финсектор не учитывается), а если учесть все публичные нефинансовые компании – это примерно +2.5 трлн сверху.
Максимум по капитализации был 16 июля – 47.2 трлн среди отобранного списка, т.е. потери 3% или -1.4 трлн и минус 2.7% или -1.25 трлн с 10 июля (пик ИИ хайпа), но в структуре потерь доминируют лидирующие с начала года компании.
К началу июля около 90% роста всего рынка обеспечили ТОП 20 компаний – эта группа с 16 июля потеряла 4.8% или 1 трлн, а с 10 июля (наивысшее безумие с ИИ хайпом) обвал на 7.8% или почти 1.7 трлн, где ТОП 7 потеряли 4.4% с 16 июля (-727 млрд) и 7.8% с 10 июля (-1.33 трлн).
При этом группа нефинансовых компаний вне ТОП 20 снизилась на 1.6% с 16 июля (-421 млрд), но выросли (!!) на 1.7% (+427 млрд) с 10 июля.
Разворотная точка все же была не 16 июля, а 10 июля – минус 1.7 трлн капитализации по ТОП 20 и плюс 0.43 трлн по всем остальным.
Что все это означает?
• Рынок все еще экстремально бычий – нефинансовые компании вне ТОП 20 в области своего исторического максимума (всего минус 1.8% от максимумов марта 2022) и ВЫШЕ истхая 2021.
• Растет весь рынок за исключением бигтехов, где основной вклад обеспечил потребительский сектор и медицина.
• Рынок встряхнули адски перегретые компании в ТОП 7 – все основное давление продаж находится именно там, потеряно 1 трлн за три дня (сильнее было только на минус 1.2 трлн 14.06.2022, 10.05.2022 и 09.09.2020).
• Даже с падением за последнюю неделю, ТОП-7 на 33% выше начала года или +3.9 трлн и почти на 5.4 трлн выше максимумов 2021. Для сравнения, с доковидного фев.20 до дек.21 прирост был всего 5.3 трлн.
Способен ли ИИ радикальным образом повлиять на экономику и трансформировать общество?
Ответ на этот вопрос не знает никто, в том числе и разработчики передовых решений в сегменте ГИИ, но некоторые тенденции уже проявляются.
▪️Этот бизнес генерирует только убытки из-за астрономических расходов на ИИ-инфраструктуру и сверхдорогих программистов, зарплаты которых доходят до неадекватных 1 млн долларов – порог входа очень высокий, отрасль избыточно перехайпована.
Любой стартап в начале генерирует убытки (из последнего – электрокары и возобновляемая энергетика), но в ГИИ потенциал развития и маржинальности не определен. Из текущих 15 млрд выручки к 2023 ГИИ вырастет до 100 млрд и выше, но даже маржинальность 15-20% не слишком вдохновляет.
▪️Это самый переоцененный пузырь в истории человечества. Подробностей было много, но только ТОП 7 компаний в США создали более 10 трлн капитализации с начала 2023 на ИИ хайпе, что в несколько раз выше пузыря 2021.
▪️Ожидается волна IPO стартапов в сегменте ГИИ по неадекватным мультипликаторам, большая часть из которых окажется легкозаменяемым скамом.
▪️Количество компаний, которые создаются в сфере ГИИ значительно с точки зрения медийного отклика, но незначительно с точки зрения экономики. Каждый месяц новый проект и улучшения существующих.
Я ежедневно слежу за этой темой и могу сказать, что примерно 99% проектов чистый скам, мусор, жульничество и треш. Большинство либо не работают, либо копируют исходный функционал ChatGPT и надстройки к нему, т.к. просто не нужны, имея доступ к ChatGPT.
1% проектов что-то из себя представляют и имеют потенциал, но ни один не удивил в достаточной мере, чтобы создать ожидать о «революционном прорыве в технологиях и качественно другом подходе взаимодействия с окружающим пространством».
Среди видео крупнейшие проекты в странах Запада:
• Luma Dream Machine
• Runway Gen-2
• Genmo
• InVideo
• Pika Labs
• Imagen Video Google
• Noisee AI
• Pictory AI
• Haiper
• Clipwise
• Synthesia
Среди генерации изображений:
• Midjourney
• DALL-E 3
• Imagen Google
• Stable Diffusion
• Leonardo AI
• Playground AI
• Recraft AI
• RunwayML
• Artbreeder
• Picsart AI
В видео не работает ничего по банальной причине – ГИИ не учитывает законы физики и не способен адекватно оценивать механизмы взаимодействия объектов и света. Проблемы с интеграцией объектов в сцены, неверные пропорции и масштабы, искажения и артефакты, ошибки освещения, нереалистичные движения, несогласованность и неправильное взаимодействие, не говоря уже о физике и свойствах объектов. По видео потенциала прогресса пока не вижу из-за ограничений в технологии.
• С изображениями чуть лучше и относительно работоспособны только три: Midjourney, DALL-E и Leonardo.
• Музыка, звуковые эффекты - потенциально да.
• Создание логотипов, аватаров, дизайн объектов, работа с векторной графикой и глубокое редактирование графического контента – здесь есть над чем работать, но прогресс может быть.
• Распознавание речи, синтез речи, перевод речи, удаление шумов с аудио и транскрипция аудио – с этим неплохо, но это было и раньше.
• Обработка и анализ текстов (конспектирование, обобщение, классификация и извлечение неструктурированной информации) – относительно приемлемо за исключением сценариев профессиональной работы.
• Консультант по выбору товаров и услуг, виртуальный помощник и справочник/навигатор по инструкциям и сетапам – здесь достаточно хорошо.
• Репетитор, образовательная платформа – потенциально да, но из-за галлюцинаций пока не применима.
• Создание кода – способен помогать, но о замене программистов говорить не приходится.
• Создание контента – только простой и тупой, создание сложного академического или узкоспециализированного контента принципиально не способен осилить из-за архитектурных ограничений.
Интересная игрушка, которая может быть полезна во многих областях, но которая эффективна только в очень узком сегменте, как надстройка, плагин, ничего радикально не меняющая с точки зрения механизмов и паттернов взаимодействия с окружающим пространством.
О значимости внутренних источников фондирования в России
С 2022 года внешние рынки капитала для России закрыты в связи с множественными санкциями, как изменилась структура долгов российских нефинансовых компаний?
Совокупный долг в кредитах и облигациях составил 85.9 трлн руб на 1кв24 по последним отчетным данным, среди которых рублевый долг составляет 65.7 трлн или 76.6% (учитывается эффект курсовой переоценки).
С 2кв22 доля рублевых долгов остается стабильный со средней долей 76.3% по сравнению с 66.4% в 2021 и в среднем 63.1% в 2017-2021.
Внутри долгов в иностранной валюте происходят существенные трансформации. Сейчас половина валютного долга концентрируется во внутренних заимствованиях, т.е. размещения облигаций внутри российской финансовой системы и выданные валютные кредиты со стороны российских банков.
Годом ранее доля валютного долга среди внутренних заимствований была 38%, а два года назад – 32%, около 30% в 2021 и столько же в 2017-2021.
Подобная динамика вполне оправдана спецификой внешнего долга, который практически полностью концентрировался среди недружественных стран, за исключением кросс обязательств между квази-российскими оффшорами. Данная часть долга находится в режиме непрерывного закрытия обязательств.
Валютный долг преимущественно распределен среди экспортеров, а мотивы в валютных заимствования заключаются в снижении издержек (стоимость обычно ниже, чем по рублевым долгам) и в хеджировании рисков в условиях нестабильности курса при условии, если часть выручки формируется в валюте.
Рост ключевой ставки с августа 2023 пока не привел к изменению структуры заимствований, но дифференциал продолжает нарастать, где ставки по рублевым заимствования становятся на 10-14 п.п дороже, чем по валютным (практически полностью в юанях).
Но и здесь есть ограничения, т.к. объем доступной юаневой ликвидности на внутреннем рынке ограничен и формируется в основном за счет возврата валютной выручки экспортеров, а китайские банки никак не участвуют в российских проектах.
Как аналитика данных повышает эффективность финансовых решений
1. Принятие обоснованных решений
Аналитика данных помогает выявлять рыночные тренды, анализировать исторические данные и делать точные прогнозы, улучшая эффективность инвестиционных стратегий.
2. Управление рисками
Модели риска на основе данных минимизируют потери и улучшают управление портфелем, обеспечивая стабильность и безопасность инвестиций.
3. Оптимизация инвестиционного портфеля
Анализ корреляций и доходностей активов позволяет создавать сбалансированные и доходные портфели, улучшая баланс между риском и вознаграждением.
Отличный вариант, чтобы освоить необходимые для этого скиллы – обучение в узкоспециализированной школе аналитики Changellenge >> Education.
Программа "Аналитик PRO" включает в себя всё, что нужно для освоения аналитики с нуля до продвинутого уровня:
– Это одна из самых комплексных на рынке программ (если не самая) для перехода в аналитику: там есть аналитика данных, финансовая аналитика и бизнес-аналитика.
– 75% курса — это практические задачи и реальные бизнес-проекты от компаний уровня Тинькофф.. Интересно не просто решать тренировочные задачки, но и придумывать стратегию выхода компании на новые рынки или предлагать идеи новых цифровых продуктов? На курсе “Аналитик PRO” вас ждут 7 амбициозных проектов, причем 4 из них будут от реальных компаний.
– В ходе курса осваивают 11 ключевых аналитических инструментов и навыков: SQL, Excel, Python, Tableau, критическое мышление и другие.
– Есть также отдельный блок именно для финансистов: анализ финансовой отчетности компаниий методом DCF, сбор дашбордов для управления моделью, юнит-экономика и прочее.
– Обучение в школе реальное, а не только видео записанное. Эксперты из компаний уровня Avito, BCG, Google, VK проводят регулярные онлайн мастер-классы; а менторы, окончившие курс ранее, помогают преодолевать сложности в учебе. Средняя оценка студентами работы экспертов - 9,5/10.
Курс "Аналитик PRO" – это одна из лучших возможностей для тех, кто стремится не просто учиться, а работать и набираться реального опыта.
По промокоду Spydel20 вы можете получить скидку 20 000 рублей на все программы школы. Оставьте заявку по ссылке на бесплатную консультацию. Промокод действует 48 часов.
__
Реклама. ООО "Высшая школа аналитики и стратегии", ИНН: 7716917009, erid:2SDnjdfxnAn
О российском рынке акций
Дивидендный сезон на российском рынке акций закончен. Последний залп дивидендов будет распределен до конца июля и дальше все … промежуточные относительно серьезные дивиденды через полгода в декабре-январе от нефтяников, а так только мелочь и ожидания дивидендного сезона 2025, под который торговые истории будут формироваться не ранее февраля 2025.
Рынок теперь переходит в свободное плавание, т.е поддержка будет обусловлена исключительно денежными потоками от чистых текущих сбережений домохозяйств плюс перераспределение активов.
Падение составило 18.2% от максимума 20 мая до минимума 16 июля (40 торговый дней) – это одно из сильнейших снижений рынка за 10 лет.
Если не брать аномалию в момент начала СВО и март 2020, последний раз сопоставимые или более мощные падения рынка были на новостях по мобилизации – 28.1% за 16 торговых дней, до этого:
• трехфазовое снижение рынка на 26.4% с 20.10.21 по 24.01.22,
• затяжное падение на 22.7% с 03.01.2017 по 25.06.2017,
• интенсивный обвал на 19.3% на фоне разгорающегося банковского, валютного и экономического кризиса с декабря 2014 (04.12.2014-17.12.2014)
• Крымский шок на 22.1% с 18.02.2014 по 17.03.2014.
Падение в 2024 неординарное, так в чем причины?
• Снижение денежного потока в рынок от физлиц на фоне ужесточения риторики Банка России с середины мая.
• Продажи от банков и инвестфондов для балансировки портфеля после коллапса рынка облигаций.
• Волна маржинколлов по спекулятивным счетам после 6-месячного пампа рынка в 2023 и затяжного боковика в ожидании прорыва к 4000 пунктам по индексу.
• Однако, основная причина кроется в санкциях США от 12 июня и окне до 13 августа для выхода из российских активов. Это обстоятельство побуждает резидентов по принудительному закрытию позиций оценочным объемом 300-600 млрд руб.
Если импульс снижения с 20 мая по первые числа июня был обусловлен действиями резидентов, а с начала июля волна продаж поддерживалась преимущественно нерезидентами из нейтральных стран. Денежный поток от физлиц и российских инвестфондов был недостаточным, чтобы перекрыть продажи нерезов.
Данные от Банка России будут в следующем месяце, но пока это основная гипотеза.
Давление на рынок ослабнет в начале августа, спекулятивные рывки вверх возможны, но устойчивого роста не жду.
• Нет больше дивидендных историй.
• Крупные участники будут абсорбировать денежный поток в фондах ликвидности, депозитах и облигациях.
• Поддержки от нерезидентов ждать не стоит.
Разворот рынка к 4000 пунктам и выше будет возможен, если развернется ДКП Банка России, но пока этого даже близко нет.
Рост ключевой ставки в России абсолютно неизбежен.
Банк России опубликовал последний аналитический отчет «О чем говорят тренды» перед неделей тишины преддверии заседания 26 июля по ключевой ставке. Обычно данный отчет дает проекцию намерений Банка России, по крайней мере, так было в 2П23.
Отчет необычайно жесток в контексте ДКП – последний раз подобное было в начале осени 2023. Вопрос стоит не том, повысит ли ставку ЦБ, вопрос в масштабе ужесточения и длительности удержания жестких ДКУ.
Отчет перегружен статистическими данными и выкладками по российской экономике – все это подробно обсуждалось в канале в момент выхода данных, поэтому я остановлюсь на мере жесткости ДКП и аргументации Банка России.
В фокусе: сильнейший дефицит кадров в истории России, аномально высокие темпы роста кредитной активности, активное расширение экономики выше сбалансированных темпов и усиление инфляционного давления.
Кратко по инфляции: в апреле – июне дезинфляционный тренд развернулся? устойчивое инфляционное давление в экономике также возросло, хотя и не столь значительно. Повысились инфляционные ожидания населения и бизнеса.
Сложности с трансграничными платежами импортеров создают проинфляционные риски, перевешивающие дезинфляционное влияние произошедшего укрепления рубля.
Инфляционный импульс поддерживается, как со стороны спроса, так и со стороны предложения (рост издержек), баланс факторов остается проинфляционным.
Для возвращения инфляции к цели, а экономики – к сбалансированному росту требуется, чтобы денежно-кредитные условия (ДКУ) во втором полугодии были более жесткими, чем в первом полугодии, а также поддержание жестких ДКУ продолжительное время (этот тезис был повторен несколько раз).
Еще раз: своевременное возвращение инфляции к 4% предполагает более жесткие ДКУ, чем те, что сложились в первом полугодии 2024 года. Это означается, что средние ставки в 2П24 будут выше, чем 16%, что означает гарантию повышения ставки.
Но есть еще любопытная аргументация про нейтральную ставку, которую пропустили СМИ.
При ограниченности внешних источников финансирования должны увеличиваться внутренние источники, то есть сбережения. Это, скорее всего, приведет к устойчивому повышению нормы сбережений.
Для этого требуется увеличить привлекательность сбережений относительно потребления. В свою очередь это предполагает более высокий уровень депозитных ставок и в конечном счете нейтральной процентной ставки, которая будет балансировать сбережения и инвестиции, обеспечивая ценовую стабильность при потенциальном росте ВВП.
Чем больше будет устойчивая потребность в финансировании (норма инвестиций), тем выше должна быть нейтральная ставка при прочих равных условиях.
Соответственно денежно-кредитную политику целесообразно подстраивать под текущую и прогнозную динамику цен для замедления инфляции до 4% при понимании, что последующее поддержание инфляции на уровне цели может потребовать поддержания более высоких реальных ставок из-за происходящих структурных сдвигов в экономике и связанное с ним увеличение нейтральной ставки.
Как все это понимать? Санкции привели к отсечению внешних рынков фондирования, поэтому ресурсом финансирования является внутренний рынок, а для инвестиций нужны сбережения, которые будут привлекаться более высокими ставками. Это предполагает более жесткие условия ДКП на протяжении продолжительного времени.
Однако, в отчете ЦБ не затрагивает издержки для экономики от высоких ставок. Цикл сбережений/инвестиций понятен, но ничего не говорится о пределе устойчивости тех, кто будет фондироваться по высоким ставкам.
Текущие условия создают механизм перераспределения капитала среди тех, у кого денег нет (заемщики) к тем, у кого деньги есть (владельцы капиталов, которые размещают ликвидность по высоким ставкам).
Новый максимум валют нейтральных стран в структуре расчетов за экспорт из России.
Тенденция по отвязке от валют недружественных стран продолжается, но уже не так быстро, как в 2022-2023 – 17.6% в структуре расчетов по российскому экспорту в мае 2024 по сравнению с 20.5% в среднем за янв-май.24, 39.6% за янв-май.23 и 84.7% за янв-май.21.
Валюты нейтральный стран формируют 45.4% расчетов по экспорту по сравнению с 40.4% с начала года, 22.2% в 2023 и всего 1.2% в 2021 за аналогичный период времени.
Соответственно, по рублю за экспорт – 37% в мае vs 39% с начала года, 38.2% в 2023 и 14.2% в 2021.
По расчетам за импорт доля рубля резко взлета с января по февраль 2024 почти на 10 п.п и держится в диапазоне 40-42% (41.8% в мае) vs 38.1% за янв-май.24, 29.1% в 2023 и 28.3% в 2021 за аналогичный период времени.
Доля валют нейтральных стран в импорте имеет тенденцию на снижение за счет роста рублевых расчетов – 34.9% в мае vs 41.3% на пике за полугодие с авг.23 по янв.24, а с начала года доля составила 36.6%, в 2023 – 28.9% и 3.8% в 2021 за январь-май.
Почти четверть расчетов по импорту идет в валютах недружественных стран – 23.4% в мае vs 25.3% с начала года, 41.9% в 2023 и 67.9% в 2021.
Вот с этим можно немного подробнее… В соответствии с оперативными данными по импорту товаров и услуг с начала года речь идет о $144 млрд, среди которых $36.4 млрд прошло преимущественно в долларах и евро и это значительно меньше $65 млрд за янв-май.23 и $86 млрд за янв-май.22.
По экспорту в валютах недружественных стран прошло 102.6 млрд с начала 2024 vs 198 млрд в 2023 и 409 млрд (!) в 2022 за аналогичный период.
Формально, сальдо положительное, валюты достаточно для расчетов, но проблема скорее не в доступе к валюте (сейчас основной шлюз на внебиржевом рынке, куда валюты «впрыскивают» крупнейшие сырьевые экспортеры), а в нежелании внешних контрагентов заключать договора с Россией, опасаясь вторичных санкций и невозможности или нежелании работать с другими валютами.
Четверть импорта под угрозой, но реально скорее 10-12%.
Розничные продажи в США демонстрируют существенное замедление во втором квартале.
Розничные продажи формируют треть в потребительском спросе США и свыше 22% от ВВП, поэтому перед публикацией данных по ВВП США на следующей неделе, статистика по розничным продажам позволит оценить потенциальную траекторию экономики США.
Хотя данные за май пересмотрели с повышением на 0.2%, это не помогло исправить удручающую диспозицию со спросом.
За первое полугодие розничные продажи в реальном выражении снизились на 0.2% относительно уровня дек.23 (июн.24/дек.23) и это крайне слабый показатель.
Последний раз снижение в сопоставимом сравнении было в июн.09 на 0.5%, слабые данные были в июн.08 со снижением на 2.3% и июн.07 – минус 0.5%
За июн.23 розничные продажи выросли на 2.7% к дек.22, средний темп роста в 2010-2019 составил 2%, а 2001-2006 средний прирост составлял 1.8%, т.е. условная норма – это 1.8-2% роста, сейчас же падение на 0.2% и это явно выбивается из общей тенденции, даже несмотря на заниженный показатель PCE, где преобладает дефляционная тенденция в товарах.
Если сравнить июн.24 к мар.24, прирост всего на 0.2% vs +1.4% годом ранее и среднего роста на уровне 0.8% в 2010-2019.
Годовой рост розничных продаж в США замедлился до 2.3%, причем весь положительный эффект во втором полугодии 2023.
С 2010 по 2019 долгосрочный темп роста был 4.1% годовых, с фев.20 по июн.24 рост замедлился до 3.6% годовых.
С июн.21 по дек.22 стагнация розничных продаж обусловлена экстремальным ростом с апр.20 по апр.21, что привело к отклонению от долгосрочного тренда более, чем на 10%. Положительная тенденция наблюдалась с янв.23 по дек.23, а с начала 2024 превалирует стагнация с нисходящим уклоном.
Это не удивительно, т.к. весь избыточный ресурс потребления, сформированный в 2020-2021, поглощали 2.5 года и полностью исчерпали к середине 2024.
С высокой вероятностью, деградация спроса начнет нарастать с второй половины 2024.
2024… Покупать биткоин уже поздно, даже если он вырастет до 100.000$, вы в лучшем случае сделаете +40% от вложений.
Этим летом на крипторынке появилось ДЕСЯТКИ альткоинов, которые через месяц вырастут в 15-20 раз. Ваши $10.000 за пару месяцев могут превратиться в в солидный капитал.
Для того, чтобы зарабатывать в крипте - нужно читать знающих людей, например Артур из канала тайна Сатоши Накамото.
Знания и понимание законов рынка, не раз поможет вам избежать убытков. Такой контент стоит очень дорого, а Артур делится им бесплатно.
20 июля он выложит новый список монет на 2024 год.
Поспеши узнать и зайти закупиться пока монеты не дали иксы!
Подписывайтесь, чтобы оказаться в первом вагоне поезда: /channel/+vr4VayF5VEQyYWMy
Энерго-переход в Европе.
Зеленая энергетика – это не хайп нарратив и не отвлечение внимания, это самые значительные за полвека изменения в энергобалансах ведущих стран мира (с момента внедрения атомной энергии), где инвестиции достигают сотни миллиардов долларов. Причем скорость трансформации невероятная, где с 2022 произошло ускорение.
К чему привел энергетический кризис 2022 в Европе? К ускоренному отказу от ископаемого вида сырья и новому витку внедрения альтернативной энергетики, где основной акцент делается на солнечной энергии из-за себестоимости и конструктивных особенности (скорости интеграции) в сравнении с ветрогенерацией.
Далее в тексте альтернативная энергетика - солнечная, ветровая, геотермальная и прочая энергия, а возобновляемые источники энергии (ВИЭ) – это гидроэнергетика + альтернативные источники.
В структуре генерации электроэнергии в Европе (все страны за исключением России и СНГ) из всех источников доля альтернативной энергии в 1990 была 0.6%, в 1995 – 0.93%, в 2000 – 1.76%, в 2005 – 3.85%, в 2010 – 7.72%, в 2015 – 15.7%, перед энергокризисом в 2021 – 23.4% и сильнейший рывок за все время до 29.7% к 2023.
Если исходить из планов электроэнергетических компаний и докладов по энергетической политике в Европе, целевой ориентир к 2030 составляет 40% генерации из альтернативных источников, но скорее все будет преодолен раньше.
Доля ВИЭ в структуре совокупной электрогенерации в 1990 – 16.3% (эффект гидроэлектростанций), в 1995 – 18.2%, в 2000 – 18.8%, в 2005 – 18.3%, в 2010 – 23.8%, в 2015 – 31.7%, в 2021 – 39.6%, а в 2023 – 46.5%!
Атомная энергия является самой экологичной и эффективной с точки зрения КПД. ВИЭ + атомная энергия в странах Европы формировали 44.1% в 1990, спустя 5 лет – 48%, в 2000 – 47.8%, в 2005 – 46.3%, в 2010 – 49.1%, в 2015 – 56%, в 2021 – 61.4%, а в 2023 почти 2/3.
Без учета альтернативной энергетики, последние 15 лет было смещение в сторону генерации на ископаемом топливе (гидро и атом теряли долю, а газовые ТЭС наращивали), но с 2021 тенденция резко меняется.
Тенденции в зеленой электроэнергетике...
В 2023 году в мире было введено новых мощностей и улучшена производительность существующих мощностей зеленой энергетики на общую генерацию 541.7 ТВт·ч – это абсолютный рекорд, улучшив немного показатель 2022 (+539.2 ТВт·ч).
Для сравнения, общее производство электроэнергии из всех источников во всех странах мира составила 29925 ТВт·ч, тогда как производство электроэнергии из альтернативных источников составило 4748 ТВт·ч.
Под альтернативными источниками зеленой энергетики понимается солнечная энергия, ветровая энергия, геотермальная энергия, биоэнергия, производство электричества из отходов, энергия водорода и океана, за исключением привычных гидроэлектростанций. При этом формально биоэнергия и электричество из отходов не являются чистой зеленой энергетикой.
Чтобы оценить масштаб экспансии альтернативных источников энергии, в 1985 году общемировое производство электроэнергии было всего 79 ТВт·ч, в 1990 – 121 ТВт·ч, в 1995 – 156 ТВт·ч, в 2000 – 217 ТВт·ч, в 2005 – 364 ТВт·ч, в 2010 – 760 ТВт·ч, в 2015 – 1634 ТВт·ч, в 2020 – 3153 ТВт·ч.
За последние три года производство электричества из альтернативных источников увеличилось на 1600 ТВт·ч – это совокупное производство в 2015 году и более 30 лет развития данного направления в тот момент. Сейчас в год производство увеличивается в 15 раз интенсивнее, чем в 2000-2007 и в 1.7 раз интенсивнее, чем в 2017-2019.
Для сравнения, весь мировой атом – это всего 2738 ТВт·ч, сейчас в год из альтернативных источников создают пятую часть мирового производства атомной энергии!
Ни один сегмент электропроизводства не растет так интенсивно, как альтернативные источники.
Чтобы оценить масштаб экспансии, отмечу, до 2000 года доля энергии из альтернативных источников в общем производстве из всех источников была меньше 1.5%, в 2005 – 2%, в 2010 – 3.5%, в 2015 – 6.7%, в 2020 – 10.3%, в 2023 – 15.9%.
В структуре производства доля солнечной энергии составляет сейчас 34.6%, ветрогенерация – 49%, прочие виды – 16.5%, импульс экспансии сейчас за солнечной энергией.
Как выглядит европейская промышленность в фазе сильнейшей структурной перестройки за четверть века?
Структурная перестройка европейской промышленности с разной интенсивностью идет с 2009, ускорение произошло после COVID кризиса и резкое ускорение перестройки после энергетического кризиса 2022.
Суть заключается в последовательном выводе энергоемкого или низко рентабельного производство из европейского контура на периферию с низкой стоимостью рабочей силы и/или низкой стоимостью энергии, а в Европе остается преимущественно наукоемкое производство с высокой добавленной стоимостью и/или высокой интеграционной/межотраслевой связанностью.
Например, авиационное производство является наукоемким производством высоких переделов с высокой интеграционной связанностью, т.к. замыкает на себя множество отраслей экономики, т.е. означает глубокую взаимосвязанность различных компонентов и процессов внутри производственной системы.
Цифры представлены в инфографике, отмечу существенные моменты:
• С добычей полезных ископаемых все плохо, но не этот сегмент является определяющим в Европе.
• Защищенная отрасль (производство продуктов питания и напитков) не пострадала и находится в области исторического максимума.
• Текстиль, одежда, обувь в жестком нисходящем тренде, обновляя исторические минимумы.
• Деревообработка и издательская деятельность очень плохо без признаков активности.
• Химическое производство после обвала на 20% в 2022-2023 начало оживать по мере стабилизации цен на газ и электроэнергию, однако металлургия продолжает снижение.
• Наукоемкий сегмент сильно лучше продукции низких и средних переделов, но с июн.23 наблюдается устойчиво нисходящая динамика в производстве электрического оборудования и машиностроения, что связано с падением спроса на продукцию средств производства.
• Автопроизводство начало снижение последние 6 месяцев после уверенного роста 2022-2023.
• В хорошем плюсе пока фарма, микроэлектроника и прочее транспортное производство (в основном авиапром).
Очередная неделя и новая волна эскалации идиотизма на американском рынке.
Всего 20 компаний обеспечили почти 90% от прироста всего рынка за 2024 год и вот этот список по степени вклада: NVIDIA, Microsoft, Alphabet, Apple, Amazon, Meta Platforms, Eli Lilly and Company, Broadcom, Walmart, Oracle, Costco Wholesale, Netflix, QUALCOMM, Micron Technology, Dell Technologies, Advanced Micro Devices, Arista Networks, KLA, Super Micro Computer, Tesla.
Теперь интересно оценить, как эти компании вели себя с 2017 года и как котировался остальной рынок. На графиках представлена разбивка по секторам для всех публичных нефинансовых компаний США, которые непрерывно торгуются с 2017 года без учета группы ТОП 20.
Оказывается, даже без ТОП 20 рынок является дорогим, превысив максимумы 2021 года, но совсем немного – буквально в пределах процента с колебанием около максимума плюс-минус 3%, но к 15 июля, когда весь рынок на историческом максимуме, нефинансовые компании без ТОП 20 ниже показателей, достигнутых в конце марта 2023.
Нефинансовые компании без ТОП 20 имеют капитализацию 26.1 трлн к 15 июля 2024 vs 25.3 трлн в дек.23, 22.9 трлн в дек.22, 26 трлн в дек.21 и 19.3 трлн в дек.19.
Чем показательны эти отсечки? В дек.21 рынок был на максимуме на траектории V-образного восстановления экономики, корпоративных прибылей и свыше 12 трлн коллективного QE и нулевых ставок. В 2022 страх и ужас от импульса ужесточения ДКП и ожидания коллапса экономики и долговых рынков, а в 2023 началось идиотическое ИИ ралли.
ТОП 20 компаний имеют капитализацию 20.1 трлн vs 15.25 трлн в 2023, 8.9 трлн в дек.22, 14.1 трлн в дек.21 и всего 6.45 трлн в дек.19.
Соответственно, группа ТОП 20 выросла на 31.7% с начала года vs 3.3% у прочих нефинансовых компаний, +127% к дек.22 vs +13.9% и +42.4% к дек.21 vs нулевой динамики у прочих компаний, и +212% к дек.19 vs +35.1%.
Нефинансовые компании на 6.1 трлн превысили безумные уровни 2021, а весь вклад в этот результат обеспечили ТОП 20 компаний, остальной рынок в нуле.
Как насчет того, чтобы бесплатно получить айфон последней модели, макбук и другие крутые призы?
Мы собрали вместе пять самых интересных авторских каналов про финансы, экономику и бизнес — и постарались сделать для вас максимально классный розыгрыш (такой, в котором нам не стыдно было бы поучаствовать самим).
Во-первых, потому что мы разыгрываем действительно ценные призы:
- iPhone 15 Pro Max
- MacBook Air M1
- Наушники AirPods Max
- 20 сертификатов Ozon номиналом по 4000 рублей каждый
А во-вторых, потому что все каналы в нашей подборке — это по-настоящему качественные авторские блоги, часть из которых вы уже наверняка и так читаете. В общем, мы уверены, что о подписке на эти каналы вы точно не пожалеете!
Как принять участие в розыгрыше:
1. Подписаться на наши каналы:
- Простая экономика
- Бескромный
- RationalAnswer
- Дизраптор
- Хулиномика
2. Нажать кнопку «Участвую!» под этим постом.
3. Дождаться 26 июля 2024: в этот день в 18:00 Мск беспристрастный и честный бот-рандомайзер выберет 23 победителя, чьи имена появятся внизу этого поста. Подробные условия участия по ссылке.
Реклама
Участников: 8140
Призовых мест: 23
Дата розыгрыша: 18:00, 26.07.2024 MSK (11 дней)