Ростислав, эксперт в сфере блокчейн-технологий и преподаватель РЭУ им. Плеханова, ведет канал, посвященный актуальным событиям и инновациям в мире цифровых активов.

Сейчас один биткоин стоит 73.000$ и стремится к обновлению своего исторического максимума - это серьезная возможность увеличить свой капитал.

Совместно с командой программистов Ростислав разработал программное обеспечение, которое анализирует цифровые активы крупных игроков на рынке и дает сигналы на прибыльные сделки.

Канал создан для людей, которые стремятся быть на передовой технологического прогресса, понимать возможности и перспективы современных блокчейн-технологий.

Но для того, чтобы с умом и без рисков зайти в крипту, подписывайтесь на его канал и Ростислав лично скинет БЕСПЛАТНОЕ авторское пособие "Как начать свой путь на крипто-рынке".

🤝 Только для 50 моих подписчиков, далее доступ в канал будет закрыт, успевайте подать заявку: /channel/+EZDhpVbdKzYyNzQy

Читать полностью…

Отчет AMD за 3 квартал 2024

🔘Выручка AMD достигла рекордного показателя 6.82 млрд в 3кв24, увеличившись на 17.6% за год и +22.5% за два года, прервав более двух лет стагнации. В сравнении с 3кв19 рост на 278.6%.

С начала года показатели чуть менее выраженные, но все равно сильные: 18.1 млрд выручки за 9м24 vs 16.5 млрд за 9м23 (+9.8% г/г), 18 млрд за 9м22 (+0.7% за два года) и всего 4.6 млрд за 9м19 (+293% за 5 лет).

🔘Операционная прибыль составила 0.72 млрд (+223% за год, волатильный показатель). За 9м24 операционная прибыль составила 1.03 млрд vs 0.1 млрд за 9м23, 1.44 млрд за 9м22 и 0.28 млрд за 9м19.

🔘Чистая прибыль выросла до 0.77 млрд (+158% г/г), за 9м24 – 1.16 млрд, за 9м23 – 0.19 млрд, за 9м22 – 1.3 млрд, за 9м19 – 0.17 млрд.

За счет чего AMD генерирует выручку? Четыре подразделения:

▪️Data Center – генерирует 3.55 млрд за 3кв24, что на 122% выше прошлого года и составляет рекордные 52% в структуре всей выручки vs доли 27% в 3кв23, 29% в 3кв22 и 26% в 3кв21. Соответственно, именно с 2024 начался разгон дата центров и ИИ сегмента в AMD.

Это самый быстрорастущий и маржинальный сегмент бизнеса. Три года назад за 9м21 совокупная выручка была всего 2.5 млрд, за 9м22 – 4.4 млрд, за 9м23 – 4.2 млрд, а за 9м24 – 8.7 млрд.

В основном это обусловлено значительным ростом поставок графических процессоров AMD Instinct и ростом продаж процессоров AMD EPYC.

AMD удалось раскачать AMD Instinct MI300X за счет аппаратных модификаций, драйверов и развития инфраструктуры ПО до NVIDIA H100, также AMD развертывает интеграцию с Llama 3.2 от Meta.

AMD расширяет стратегическое партнерство с ведущими игроками включая Dell, Google Cloud, HPE, Lenovo, Meta, Microsoft, Oracle Cloud Infrastructure, Supermicro и лидеров в области ИИ Databricks, Essential AI, Fireworks AI, Luma AI и Reka AI, представили широкий спектр решений, обеспечивающих масштабируемый корпоративный ИИ на основе новейших решений AMD.

Также AMD расширяет и улучшает свой серверный и ИИ сегмент: новые процессоры AMD EPYC серии 9005 с рекордной производительностью и энергоэффективностью и новое поколение AMD Instinct MI325X, способное конкурировать с последними разработками Nvidia.

▪️Второе подразделение включает в себя «Client Segment», включающий в себя настольные, ноутбучные процессоры и чипсеты - выручка 1.89 млрд, рост на 29.5% г/г, за 9м24 – 4.7 млрд vs 3.2 млрд за 9м23 и 5.3 млрд за 9м22.

Здесь ничего выдающегося, идет ползучее отгрызание доли рынка у AMD, но сам по себе этот сегмент стагнирует после активной экспансии в 2020-2021 на фоне актуализации удаленной работы.

▪️Игровой сегмент очень плох – 0.92 млрд в 3кв24, снижение на 25.4% г/г, за 9м24- 2.6 млрд, за 9м23 – 4.3 млрд, а за 9м22 – 3.2 млрд, т.е с начала года выручка обвалилась на 40%, что связано с кризисом в ПК-гейминге из-за отсутствия громких проектов и смены формата досуга в сторону мобильных игр.

▪️Четвертый сегмент – встраиваемые решения и здесь все ужасно. Выручка составила 0.46 млрд, обвалившись более, чем в три раза или на 69% г/г, за 9м24 – 2 млрд, за 9м23 – 4.8 млрд, за 9м22 – 5.2 млрд.

Встраиваемые решения - это продукты, предназначенные для специфичных задач и систем, которые интегрируются в специализированное оборудование, используемые в медицинском оборудовании, авто, процессоры для киосков, банкоматов, систем автоматизации и т.д.

У AMD плохо везде, кроме серверной части, а конкретно – ИИ сегмент. Если выделить дата центры, вся прочая выручка за 9м24 составила 9.4 млрд vs 12.3 млрд за 9м23 и 13.6 млрд за 9м22, т.е. тенденция на сокращение.

Спасает ИИ, именно AMD главный претендент на смещение с пьедестала Nvidia.

Читать полностью…

Обновленные планы по заимствованиям Минфина США

На 4кв24 чистые рыночные заимствования Казначейства США планируются в объеме 546 млрд, но вероятность успешного исхода невысокая, т.к. размещения трежерис регулярно проваливаются, особенно по среднесрочным и долгосрочным бумагам.

Доходность по 10-леткам ушла сильно выше 4% (сейчас в диапазоне 4.2-4.3%) по сравнению с 3.6-3.7%, которые наблюдались в середине сентября. Резкие движения начались с начала октября.

Конечно же, это никак не связано с переоценкой инфляционных ожиданий и перспектив (рынок достаточно глуп и не способен ничего эффективно «переоценивать»), а рост доходностей (падение цен) связан с деформацией спроса (снижается из-за дефицита ликвидности в системе) и предложения (повышается из-за роста аппетита Минфина США).

Другими словами, формируемый навес предложения не успевает перевариваться.

С 1 по 25 октября вновь не удалось привлечь ликвидность в ноты (от 2 до 10 лет), чистые размещения стали отрицательными на 14 млрд (погашения превысили размещения), в бондах (свыше 10 лет) разместили всего 22 млрд, а основные заимствования шли в векселях на 131 млрд по собственным расчетам на основе данных торгов.

Минфин США уже полгода собирается перекладываться из векселей в ноты, но все никак не получается – нет сопоставимого спроса.

Активность в векселях привела к тому, что избыточная ликвидность в обратном РЕПО снизилась до 250 млрд (к 24 октября проваливались до 202 млрд впервые с мая 2021, а в апреле-мае 2023 балансировали в диапазоне 2.2-2.4 трлн).

После снятия лимита по долгу в июне 2023 Минфин США начал заимствовать, как оглашенный.

С начала июня 2023 по 25 октября 2024 чистые заимствования в векселях составили 2.15 трлн, в нотах – 0.7 трлн, в бондах около 0.6 трлн, в TIPS – 88 млрд.

Избыточная ликвидность сократилась почти на 2 трлн, практически все ушло на финансирование размещений в векселях, но буфера уже не осталось. Оставшиеся 0.2 трлн в обратном РЕПО больше нельзя рассматривать, как ресурс под финансирование дефицита бюджета США.

Потребность в заимствования составляет не менее 2 трлн в год. Сейчас у Минфина залихватские планы по привлечению 0.55 трлн в 4кв24 (привлекли пока что 0.15 трлн) и околорекордные 823 млрд в 1кв25 – сопоставимо с рекордными размещениями в 3кв23, но тогда был буфер в виде избыточной ликвидности в обратном РЕПО с ФРС.

С начала 2025 могут опять ввести лимит по госдолгу и начнется привычная клоунада в США, но это не имеет значения – пустой треп. Имеет значения ресурсы под размещения, которых нет.

Привлекать по 2 трлн в год точно не смогут без QE.

Что осталось у Минфина? Кэш позиция составляет 827 млрд на 25 октября, в конце 2024 ожидается снижение до 700 млрд в рамках покрытия дефицита при более скромных размещениях.

Минимальный баланс кэша (красная черта) составляет 4.5-5% от плановых годовых расходов в 7 трлн, т.е. 350 млрд, что покрывает примерно 1.5 месяца дефицита.

К концу года выгребут то, что осталось из свободной мировой ликвидности, в начале 2025 начнут с кэш позицией в 700 млрд, обнуленной избыточной ликвидностью в обратном РЕПО и непомерными аппетитами в заимствования более 2 трлн в год, причем придется уже по-серьезному размещаться в нотах и бондах.

Долговое шоу только начинается, будет весело, как обычно.

Читать полностью…

Оценка кредитного рычага в России

Чистый годовой прирост задолженности по кредитам к годовому доходу домохозяйств (коэффициент роста кредитной нагрузки) показывает степень покрытия располагаемых ресурсов кредитным каналом или насколько домохозяйства опираются на кредиты относительно их годового дохода.

Как правило, весь прирост кредитования трансформируется в рост потребления и/или операции на рынке недвижимости. Чем ниже коэффициент, тем выше обеспеченность расходов собственными располагаемыми ресурсами.

Чем важен и показателен этот коэффициент? Можно оценить масштаб монетарной инфляции, раскручиваемый через кредитный канал (степень жесткости ДКП) и меру зависимости населения от кредитования.

Росстат, как обычно, сломал статистику – это давняя традиция и здесь нечему удивляться. Смена методологии, деформация исторических рядов, отсутствие ключей перехода от старой к новой методологии, несопоставимость статистики и адский волюнтаризм. Все по классике, ничего не меняется в этом ведомстве.

Идет 2024 год, а детализированных данных за 2022 еще нет, за 2023 вообще нет ничего, а 2024 тем более. Не понять, сколько расходов идет по процентным платежам. Статистика сломалась в 2021, но все же удалось кое-что выделить.

Агрегированные данные по доходам известны, статистику по чистому приросту кредитования можно выделить из статистики ЦБ и вот, что получается:

В 2023 кредитный импульс составил 8.3% (чистый прирост кредитования к доходам) – это рекорд, как минимум с 2013 года vs 3% в 2022, 6.6% в 2021, 3.8% в 2020, 4.4% в 2019 и 5.2% в 2013 (до санкций и ограничений).

В 2015 году был отрицательный импульс, коэффициент роста кредитной нагрузки был минус 1.7% из-за сокращения кредитования, а в 2016 околонулевой импульс.

Это значит, в 2015-2016 ДКП была достаточно жесткой относительно экономических условий. Жесткая ли ДКП с 2023? Нет, рекордный импульс в 2023 и повышенный импульс в 2024.

За 9м24 кредитование выросло на 4.4 трлн – почти сопоставимо с кредитным бумом за весь 2021. В этом году доходы ожидаются на уровне 107-108 трлн руб, а чистый прирост кредитования ближе к 5.5 трлн, т.е. коэффициент роста кредитной нагрузки составил свыше 5.1%, что выше среднего значения в 2017-2019 на уровне 3.8% и 4.4% в 2017-2021.

Несмотря на рекордно высокие ставки и множественные итерации ужесточения регулирования в выдаче кредитов населению, кредитная активность очень высокая, формируя более 5% от доходов населения, что трансформируется в потребление и ажиотаж на рынке недвижимости.

С 4кв24 кредитная активность будет резко замедляться, но до формата 2015 еще далеко.

Читать полностью…

О промежуточных результатах корпоративной отчетности американских компаний

Если с выручкой не заладилось – рост на 4.7% за год и около 7% за два года (почти в 4 раза менее интенсивно, чем в 2020-2021), так может с прибылью дела обстоят лучше?

Все-таки величайший пузырь в истории человечества, оглушительная радость инвестсообщества США от корпоративных отчетов и феерический психоз от осознания грандиозных перспектив. Наверное, прибыль улетает в иное измерение?

Конечно же нет, все вранье и манипуляции.

Чистая прибыль оказалось в точности сопоставимой с результатом прошлого года для всех отчитавшихся нефинансовых компаний США до 25 октября 2024, но снизилась на 5.1% за два года (3кв24 к 3кв22).

Ровно два года назад рынок был почти в 1.7 раза дешевле, а перспективы казалась ужасающими. Прошло два года, прибыль стала меньше на 5%, а инвестсообщество США в спазме извергает бурлящий экстаз.

Отмечу, прибыль в 3кв24 сопоставима с 2кв21, почти за 3.5 года прогресс нулевой и это по номиналу. На фоне рекордной за 40 лет накопленной инфляции, все в глубоком минусе.

В отличие от выручки, я не буду пристально детализировать квартальную динамику прибыли, т.к. это очень волатильный показатель.

Например, группа компаний с выручкой от 3 до 10 млрд демонстрирует рост прибыли на 54%, но в связи с эффектом низкой базы 2023, когда бизнес проводил масштабную реструктуризацию после инфляционного шторма 2022. Если сравнить с ретроспективой, сглаженной на 4 квартала (12 месячная скользящая средняя и белая линия на графике), прибыль окажется ниже, чем два года назад, даже с ростом на 55%.

В группе компаний с выручкой более 10 млрд за квартал обвал прибыли на треть! Это эффект убытков Boeing.

Тут скорее важно оценить тенденцию. Оценивая бизнес в комплексе и по группировке, никакого цикла расширения прибыли с 2023 не наблюдается. Происходит затяжная стагнация с 2021-2022, а результаты плюс-минус сопоставимы с тем, которые были три года назад.

Все это очень важно, т.к. подчеркивает весь масштаб идиотизма на рынке, а зато отчеты намного лучше прогнозов! Нет цикла расширения ни выручки, ни прибыли.

Читать полностью…

Вы уже построили успешную карьеру в финансах или смежных сферах: как вам идея работать на себя?

Став инвестиционным аналитиком, вы сможете консультировать бизнесы, помогать стартапам привлекать инвестиции, работать с частными инвесторами. И всё это — на фрилансе, выбирая проекты и клиентов по душе.

Освоить эту востребованную профессию вы можете на курсе «Инвестиционный аналитик» от Академии Eduson.

47% программы — практика: вы будете учиться у экспертов из ведущих компаний, разбирать бизнес-кейсы и работать с данными настоящих проектов.

За 2–3 месяца вы научитесь:
✅ Проводить глубокий анализ инвестиционной привлекательности бизнеса.
✅ Строить сложные финансовые модели для принятия обоснованных решений. 
✅ Оценивать риски и потенциальную доходность проектов.
✅ Эффективно презентовать свои выводы и рекомендации заинтересованным сторонам.

После обучения вы получите диплом о профессиональной переподготовке, а в течение 365 дней с вами будет на связи личный куратор: он объяснит непонятную тему и поможет с любым вопросом.

Сейчас на курсы Академии скидка до 75%, а по промокоду SPYDELL вы получите второй курс на выбор в подарок! Торопитесь, срок акции ограничен

Реклама. ООО "Эдюсон", ИНН 7729779476, erid: LjN8JygxF

Читать полностью…

Почему Банку России не удается справиться с инфляцией?

Цикл ужесточения ДКП начался с авг.23 и вот уже год ставка находится в зоне выраженно ограничительной политики (ставка свыше 15%) и впервые с 2002 ставка достигла уровня 21%, но явного дезинфляционного эффекта нет, а инфляция снова пытается вырваться из-под контроля.

Что не так с ДКП?

Следует понимать, что инфляция в России не носит чисто монетарную природу.

Что такое монетарный фактор инфляции? Избыточное расширение циркулируемой денежной массы в экономике сверх возможностей по покрытию денежной массы предложением товаров и услуг в совокупности с перегретыми инфляционными ожиданиями (часто сопровождается подрывом доверия к ЦБ).

Другими словами, когда рост количества денег превышает возможности экономики по обеспечению этого увеличения соответствующим объемом товаров и услуг.

Циркулируемая денежная масса – та часть ликвидности, которая уходит в оборот, а не вся денежная масса.

Подрыв доверия к ЦБ (тесно связан с инфляционными ожиданиями) всегда сопровождается бегством в иностранную валюту/активы (масштабная девальвация нацвалюты) и выбросом денежной массы в экономику (рост скорости обращения кратно выше возможностей по абсорбированию денежной массы через увеличение предложения товаров и услуг). Подрыв доверия к ЦБ почти всегда приводит к гиперинфляционному сценарию.

Именно поэтому Эльвира и компания монетаристов в ЦБ настолько ультимативно жестко проводят ДКП (значительно выше ожиданий участников рынка), не считаясь с потенциальными экономическими потерями (обанкроченный бизнес можно восстановить, а восстановление доверия к ЦБ займет многие годы).

Инструменты у ЦБ крайне ограничены: ключевая ставка, норма обязательных резервов, нормативные требования по стандартам выдачи кредитов и требования к капиталу банков (макропруденциальные инструменты), операции на открытом рынке, инструменты рефинансирования, валютные интервенции, коммуникационная политика с рынком (пресс конференции, отчеты и т.д с обещаниями ужесточить так, что мало не покажется).

Что может сделать ЦБ? Замедлить или остановить кредитную активность экономических агентов и «связать» денежную массу через актуализацию сберегательной модели (снизить скорость обращения денег), управляя инфляционными ожиданиями через фактическую ДКП и проекцию ДКП в рамках вербальных интервенций с рынком.

Инфляционные ожидания в иерархии приоритетов стоят выше фактической инфляции.

Кредитный импульс с точки зрения потребительской экспансии не носит доминирующий характер в контексте поддержки инфляционного давления, не менее важно – экономическими методами ограничить потребительские расходы через актуализацию сберегательной модели потребления

Кроме доходности по депозитам у ЦБ больше нет решения.

Циркулирующая денежная масса чаще всего соответствует агрегату M1, включающему наличные деньги и средства на счетах до востребования, тогда как задача ЦБ вывести ликвидность из M1 на срочные счета, что и происходит с осени 2023 (почти год) – это и называется «связывание, сковывание» денежной массы.

Так что не так с ДКП? Монетарный фактор инфляции лишь один из триггеров инфляции, но не основной. В следующем материале )

Читать полностью…

Банк России повысил ставку до 21%, открывая пространство для дальнейшего ужесточения, сигнал по траектории ДКП максимально жесткий

Реализовался максимально агрессивный сценарий траектории ключевой ставки, которая превысила максимумы весны 2022, достигая уровней середины 2002 года!

Перспектива мрачная, т.к.

🔘Банк России допускает возможность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании;

🔘Требуется дальнейшее ужесточение денежно-кредитной политики для стабилизации инфляции и инфляционных ожиданий

🔘Потребуется значительно бо́льшая жесткость денежно-кредитной политики в следующем году.

Следующее заседание назначено на 20 декабря, ставка может быть повышена до 23%, т.к согласно прогнозу ЦБ средняя ставка с 28 октября по 31 декабря составит 21-21.3%, что как раз формирует верхнюю границу 23%.

Повышены прогнозы по инфляции и ставки на 2025 года, теперь средняя ставка ожидается 17-20%, а в июльском прогнозе было 14-16%.

Событие экстраординарное и нужно понять, что об этом думает Банк России.

О причинах:

🔘На среднесрочном горизонте баланс рисков для инфляции по-прежнему существенно смещен в сторону проинфляционных;

🔘Инфляция складывается существенно выше июльского прогноза Банка России;

🔘ЦБ не наблюдает признаков замедления инфляции, особенно в устойчивой части;

🔘Инфляционные ожидания заметно выросли, как среди населения, так и бизнеса;

🔘Риски дальнейшего расширения инфляционного давления из-за утилизационного сбора и тарифов;

🔘Рост ставок на длинные сроки показывает, что у участников рынка усилились сомнения в возвращении инфляции к цели на среднесрочном горизонте, т.е. вновь повысились их инфляционные ожидания;

🔘Рост цен за последний год уже нельзя объяснить структурными изменениями в экономике. Он является следствием усилившегося перегрева спроса, рост которого опережал темпы расширения предложения;

🔘Чем дольше инфляция отклоняется от цели, тем меньше население и компании верят в ее возврат к низким уровням, раскручивая инфляционную спираль.

О препятствиях стабилизации инфляции:

🔘Отклонение российской экономики вверх от траектории сбалансированного роста остается значительным;

🔘Значительной мере замедление темпов роста экономики связано с ограничениями на стороне предложения, а не со спросом;

🔘Доступные мощности и трудовые ресурсы задействуются все более интенсивно. Напряженность на рынке труда сохраняется, проблема дефицита кадров даже усугубиласьДефицит трудовых ресурсов нарастает в широком круге отраслей. Рост заработных плат продолжает опережать рост производительности труда;

🔘Компании все чаще сталкиваются с узкими местами в логистике и усложнением цепочек поставок;

🔘В сентябре потребительская активность остается высокой, нет признаков стабилизации;

🔘Значительного замедления общей кредитной активности пока не наблюдается. Высокий рост обусловлен прежде всего корпоративным сегментом. значительная доля выдач приходится на льготные программы, проектное финансирование, а также на уже начатые инвестпроекты и проекты с господдержкой;

🔘Розничный сегмент начинает более выраженно реагировать на повышение ключевой ставки;

🔘Влияние стимулирующей бюджетной политики, в том числе как рычага получения кредитов тех граждан и компаний, доходы и выручка которых растут благодаря бюджетным расходам.

По комментариям ЦБ:

🔘Ущерба от неконтролируемого рост цен выше, чем от замедления экономики, хотя ЦБ допускает риски более существенного замедления экономики.

🔘Застройщики накопили достаточно прибыли в 2022-2023 (в 5 раз больше, чем в 2019) и даже снижение темпов строительства не станет существенной проблемой.

🔘Снижение темпов роста ипотечного кредитования – не проблема после двух лет избыточного расширения ИЖК, сейчас происходит нормализация и более сбалансированный рост.

🔘Высокая ставка приводит к устранению неэффективных компаний, перераспределяя дефицитные ресурсы на перспективные направления, повышая производительность экономики.

🔘Уровень жесткости условий корректно определять, вычитая из уровня ставок уровень ожидаемой инфляции.

Читать полностью…

Степень проникновения государства в экономику

Как можно оценить глубину интеграции государства в экономику? Наиболее универсальный индикатор – расходы консолидированного бюджета к ВВП, что позволит произвести межстрановое сопоставление.

В России концентрация государства в экономике составляет 37.3%, что сопоставимо с США – 37.5%. Ближайшим аналогом среди крупным стран по уровню участия государства является Австралия -38%.

В России доля государства выросла исключительно из-за расходов на оборону и нацбезопасность, без учета фактора СВО, доля участия государства ниже, чем в 2017-2019 (33.7%).

В Европе участие государства в экономических процессах несопоставимо выше: в Германии – 48.2%, во Франции – 57.4%, в Великобритании – 47.4%, в Италии – 50.6%, в Испании – 44.8%, в Польше – 49%, в Нидерландах – 44.2%. В Европе самая низкая доля государства в Швейцарии – 31.6% за счет перегруженности экономики сверхдоходами частного сектора (в основном финансы и биотех).

Социалистические штаты Европы, где очень высокие налоги, но и высокая концентрация социальных программ и расходов на развитие человеческого капитала (образование, здравоохранение, культура и спорт).

Среди азиатских стран, Ближнего Востока и Африки государство традиционно демонстрировало низкое участие в экономических процессах из-за специфики функционирования государственных институтов, структуры экономики и общества.

В странах Африки типичный диапазон госрасходов в ВВП от 10 до 25%. Для того, чтобы много распределять госресурсов, необходимо много собирать, а для этого одной политической воли недостаточно, необходимо соответствующее развитие государственных институтов и экономики.

В наиболее прогрессивной части Азии доля государства имеет устойчивую тенденцию к росту, особенно в Китае – 33.9%, в Индии – 29%, а Индонезии преимущественно сокращение – всего 16.9%.

Что касается тенденции, лучше определить среднюю долю за период за исключением кризисных годов.

По периодам сравнения: 2003-2007, 2011-2019 и 2022-2024 средняя доля государственных расходов в % от ВВП в указанной последовательности.

По ведущим развитым странам:

• США: 34.0, 36.0 и 36.7%
• Япония: 33.7, 37.7 и 41.7%
• Германия: 46.2, 44.9 и 48.5%
• Великобритания: 38.2, 40.8 и 43.9%
• Франция: 54.0, 57.4 и 57.5%
• Италия: 47.0, 49.6 и 53.1%
• Корея: 18.4, 19.1 и 24.2%
• Канада: 39.0, 40.4 и 42.3%
• Испания: 38.6, 44.1 и 45.5%
• Австралия: 34.6, 37.0 и 37.6%.

По ведущим развивающимся странам:

• Китай: 18.2, 30.7 и 33.5%
• Индия: 27.8, 26.8 и 29.1%
• Россия: 30.5, 34.4 и 36.5%
• Индонезия: 18.1, 17.5 и 17.0%
• Бразилия: 41.2, 42.6 и 45.0%
• Турция: 34.3, 33.6 и 31.6%
• Мексика: 21.4, 26.2 и 29.1%
• Саудовская Аравия: 29.8, 34.9 и 31.1%
• Египет: 31.4, 30.5 и 24.7%
• Таиланд: 19.2, 21.6 и 23.6%.

По развитым странам США несущественно изменили долю госрасходов в ВВП в 2022-2024 к 2011-2019, а в Японии (+4 п.п.) и Германии (+3.6 п.п) существенно изменение в сравнении с 2011-2019, так же рост в Великобритании (+3.1 п.п) и Италии (+3.5 п.п).

По развивающимся странам тенденция на рост госрасходов в ВВП у Китая (+2.8 п.п), Индии (+2.3 п.п), Бразилии (+2.5 п.п) и России (+2 п.п), а сокращение в Саудовской Аравии (-3.9 п.п) и Египте (-5.8 п.п).

Читать полностью…

Непрерывное расширение государственных долгов

Проблема расширения госдолга не только в США присутствует, практически все крупные страны мира на траектории расширения гособязательств относительно размера экономики, за очень редкими исключениями (Германия, Нидерланды, Швейцария, Швеция, Ирландия), где долговая нагрузка сокращается.

США действительно находятся в привилегированном положении, т.к. имеют способность привлекать мировой капитал для финансирования собственных кассовых разрывов, но как быть с другими странами?

Избыточный дефицит в США эквивалентен снижению способность распределения избыточной мировой ликвидности по альтернативным точкам приложения капитала (например, финансирование государственных долгов других стран, кроме США в рамках трансграничного распределения капитала).

В условиях, когда США, подобно черной дыре, засасывает всю свободную ликвидность, другие страны вынуждены использовать либо национальные ресурсы, либо печатный станок.

🔘Использование внутренних ресурсов компенсирует чистый бюджетный импульс в рамках расширения госдефицита, т.к. используются национальные сбережения, которые могли бы пойти на выкуп частных активов.

🔘Использование печатного станка (монетизация госдолга за счет эмиссии центрального банка) всегда путь в один конец – неуправляемое расширение инфляции, девальвация нацвалюты, подрыв основы национальной финансовой системы со всеми вытекающими последствиями.

🔘Есть еще третий вариант (для развивающихся стран) – крупные международные кредиты, как правило от Всемирного банка или МВФ на кабальных условиях с прямым подрывом суверенитета и снижением долгосрочной устойчивости.

Расширение госдолгов делает дефицит бюджета практически перманентным, а следовательно, и процесс расширения госдолга также становится «бесконечным», т.к. по мере роста долга растут процентные расходы (особенно в условиях цикла ужесточения ДКП).

Это требует увеличения налогового бремени, что дестимулирует экономическую активность и снижает инвестиционный потенциал частного сектора, что в свою очередь требует расширения госрасходов, как компенсацию выпадения частного сектора из экономической активности. Больше госрасходов – выше дефицит.

Расширение долгов при снижении способности к обслуживанию обязательств приводит к снижению кредитных рейтингов, подавляя приток международных инвесторов, т.к. инвестиционные группы привязаны к кредитным рейтингам.

Дефицит внешнего финансирования -> ползучее подпечатывание, а далее по известной спирали (инфляция, девальвация), что вновь требует участия государства для стабилизации ситуации.

Выпутаться из порочной спирали непрерывного расширения госдолгов становится очень сложно, что повышает уязвимость к внешним шокам, ограничивает фискальную гибкость, снижает инвестиционную привлекательность и повышает риски дефолта и долгового кризиса.

Среди крупных стран госдолг (консолидированного правительства) свыше 100% стабилизировался в Японии – 251% от ВВП, Италии – 137%, США – 121%, Франции – 112%, Канаде – 106%, Великобритании – 102% и это намного выше, чем было в 2019 (см.таблицу).

К 100% приближается Китай – 90%, Бразилия – 88%, Египет – 91%.

В России госдолг самый низкий в мире – около 20%, причем полностью перекрывается резервами, но даже так, Минфин РФ сталкивается с трудностями в размещении ОФЗ, сильно отклоняясь от плана (частично это связано с нежеланием Минфина размещаться по высоким ставкам).

С 2022 Россия отсечена от внешнего рынка капитала, причем нет инвестиций даже от нейтральных стран, поэтому полагаться приходится исключительно на внутренние ресурсы.

Пример с Россией показывает, что имея исключительную и образцовую долговую устойчивость, можно испытывать проблемы в финансировании даже ничтожно малого по мировым меркам дефицита бюджета (до 2% от ВВП).

Что касается остальных стран, процесс расширения госдолгов не может продолжаться вечно. Учитывая, что с 2019 госдолги выросли, свободные ресурсы сокращены, мировой капитал концентрируется в США, а дефициты только расширяются, следует ожидать проблем в обслуживании долгов и подсветки темы долгового кризиса.

Читать полностью…

Дефициты бюджета по странам мира

Почти все страны мира, за исключением ОАЭ, Швейцарии, Ирландии, Португалии, Норвегии, Дании и Кувейта имеют дефициты бюджета по планам заимствований и баланса расходов/доходов бюджета в 2024 календарном году.

В таблице указан консолидированный баланс бюджета центрального/федерального правительства, регионов, муниципалитетов и госфондов. Эта статистика более показательна, чем учет только центрального правительства, т.к. позволяет оценить масштаб бюджетного импульса и дыры в бюджете.

Среди крупнейших стран в России пока самая устойчивая бюджетная ситуация – менее 2% от ВВП дефицита консолидированного бюджета – на уровне Германии, которая исторически имела сбалансированный бюджет.

Самые крупные страны очень прожорливые, т.к. Китай имеет дефицит 7.4% от ВВП, США – 7.6%, Индия – 7.8% и даже у Японии меньше – всего 6.1%, Великобритания улучшила баланс до 4.3% от ВВП, а во Франции – 6%.

Следует обратить внимание на экспоненциальный разгон государственного стимулирования в Китае последовательно с 2015 года и с выходом на запредельные дефициты с 2019-2024.

По периодам сравнения: 1994-2000, 2003-2007, 2011-2019 и 2021-2024 средний дефицит консолидированного бюджета в % от ВВП в указанной последовательности.

По ведущим развивающимся странам:

• Китай: -1.5, -1.3, -2.4 и -7.0%
• Индия: -8.1, -7.8, -7.2 и -8.6%
• Россия: -1.1, 5.4, -0.5 и -1.2%
• Индонезия: -0.6, -0.3, -2.0 и -2.7%
• Бразилия: 0.0, -3.8, -5.8 и -5.3%
• Турция: -1.2, -2.8, -1.8 и -3.7%
• Мексика: -3.3, -2.1, -3.0 и -4.1%
• Саудовская Аравия: -4.4, 12.3, -2.5 и -1.2%
• Египет: 0.5, -6.1, -10.1 и -7.2%
• Таиланд: -1.9, 1.5, 0.0 и -3.9%.

По ведущим развитым странам:

• США: 0.0, -3.4, -5.6 и -7.4%
• Япония: -5.8, -4.6, -5.1 и -5.2%
• Германия: -3.6, -2.4, 0.7 и -2.5%
• Великобритания: -2.1, -3.0, -4.6 и -5.7%
• Франция: -3.3, -3.4, -4.0 и -5.7%
• Италия: -4.7, -3.1, -2.6 и -7.0%
• Корея: 1.8, 1.2, 1.3 и -0.7%
• Канада: -1.6, 1.2, -0.8 и -1.3%
• Испания: -2.2, -2.3, -5.9 и -4.6%
• Австралия: -1.0, 1.5, -2.9 и -2.8%.

Большинство стран увеличили средние дефициты в 2021-2024 в сравнении с 2011-2019, за исключением Бразилии, Испании, Саудовской Аравии, Египта, Австралии, Тайваня и других стран в соответствии с таблицей.

Устойчивость системы стала заметно ниже: госдолги достигли неприемлемых высот, стоимость обслуживания долга резко выросла на фоне роста средних ставок заимствования после цикла ужесточения ДКП во многих странах и еще растет финансовый протекционизм, фрагментация и деглобализация, снижая кросс-фондирование и международные потоки капитала.

Читать полностью…

Что общего между успешным финансистом и программистом? Сегодня эти профессии практически слились воедино. Владение SQL, Python и BI-инструментами стало обязательным требованием для построения успешной карьеры в финансах.

5 причин, почему ИТ навыки критически важны для современного финансового аналитика:

🔘Аналитика больших данных: способность извлекать ценные инсайты из массивов финансовых данных становится ключевым конкурентным преимуществом. Навыки работы с SQL, Python и BI-системами незаменимы.

🔘Финансовое моделирование и прогнозирование: комбинация финансовых знаний и навыков программирования (Python, Excel) позволяет создавать сложные модели для оценки инвестиций и рисков.

🔘Автоматизация процессов: ИТ навыки помогают оптимизировать рутинные задачи, повышая эффективность работы финансовых отделов. Знание SQL и Python особенно ценно.

🔘Визуализация данных: умение создавать информативные дашборды с помощью Tableau и других BI-инструментов критично для эффективной коммуникации финансовых результатов.

🔘Система принятия решений на основе аналитики данных: ведет к более точным прогнозам, оптимизации процессов, повышению качества управления и конкурентоспособности в быстро меняющейся рыночной среде.

Я уже рассказывал о своих партнерах, онлайн-школе Changellenge >> Education, которые помогают двигаться по карьерной лестнице в сфере аналитики. Хочу еще раз порекомендовать их комплексную программу «Аналитик PRO».

• Особенностью программы является акцент на практике: за время обучения студенты решают кейсы реальных компаний уровня Т-банк, чтобы сразу получить настоящий рабочий опыт.

• Вы освоите 11 ключевых аналитических и навыков: SQL, Excel, Python, Tableau, BI-системы и др.

• В программе есть отдельный блок для финансистов: финансовое моделирование, анализ финансовой отчетности, оценка методом DCF, сбор дашбордов для управления моделью, юнит-экономика и прочие навыки.

Сегодня в Changellenge >> Education стартовала акция в честь Хэллоуина, где вы можете купить курсы с жуткими скидками до 60 000 рублей до 28 октября 23:59.
Оставьте заявку по ссылке на бесплатную консультацию.
С Changellenge >> Education переходить в аналитику не страшно!
__
Реклама. ООО «Высшая школа аналитики и стратегии». ИНН 7716917009. erid: 2VtzquceDaU

Читать полностью…

Промышленное производство в России ищет точку опору

Промышленное производство в России выросло на 3.2% г/г за сентябрь, но без изменения по отношению к авг.24 с устранением сезонного фактора (SA), за 3кв24 изменение нулевое в сравнении с 2кв24 (-0.8% в июле, +0.8% в августе и 0% в сентябре).

С мар.24 прогресс минимальный – рост всего на 0.3% SA, а почти весь годовой прирост (около 85% вклада или свыше 2.7 п.п. в общем росте на 3.2%) был сформирован за 1кв24, т.к. в 4кв23 изменения были минимальные.

Активное расширение промышленного производства обусловлено исключительно обрабатывающим производством, которое активность росло первые пять месяцев 2024, а на сен.24 находится примерно на уровне мая этого года. Два месяца интенсивного сокращения (июнь-июль) были компенсированы двумя месяцами роста (август-сентябрь).

Добыча полезных ископаемых «проломила» минимумы этого года и минимумы 2022 на фоне первичного постсанкционного сжатия, опускаясь до уровней мар.21, когда действовали принудительные и рекордные за всю историю ОПЕК+ ограничения на добычи нефти в связи с локдаунами 2020 и переполнением хранилищ.

Сейчас добыча сокращается из-за сужения основных клиентов (из активных остались только Китай и Индия), проблем в логистике после ужесточения санкций с середины 2024 и некоторых проблем с добычей в связи с ограничениями иностранных нефтесервисных компаний.

Электроэнергетика стагнирует, а коммунальные услуги демонстрируют негативную тенденцию – минимальные показатели с дек.22.

Теперь более подробно:

• Промышленное производство: +3.2% г/г, +7.7% к сен.21 и +12% к сен.19, за 9м24 +4.4%, +10% за три года (9м24 к 9м21) и +13.3% за пять лет (9м24 к 9м19), далее в указанной последовательности.

• Добыча полезных ископаемых: -1.9, -4.2, -5.9%, а за 9м24: -0.7, 0.3, -3.5%;

• Обрабатывающее производство: 6.7, 17.4, 26.3%, а за 9м24: 7.9, 18.1, 27.1%;

• Обеспечение электроэнергией, газом, паром и кондиционирование: 1.6, -3.7, 2.1%, а за 9м24: 3, 3, 7.4%;

• Водоснабжение, водоотведение, вывоз мусора, утилизация отходов: -3, -6.5, 5.9%, а за 9м24: 0.8, -3.2, 10.2%.

В настоящий момент только обработка формирует устойчиво положительную тенденцию, но и там замедление годовой динамики примерно вдвое от 6-7% роста годом ранее опустились до 3-3.5% роста.

Читать полностью…

Устранение разрыва между развитыми и развивающимися странами

Основная гипотеза заключается в том, что высокие долгосрочные темпы роста экономики могут поддерживаться только на низкой базе, форсируемые в том числе за счет демографического фактора (высокие темпы роста населения).

По мере достижения порога зрелости препятствием для роста являются ресурсные, технологические, структурные и институциональные ограничения.

Например, сейчас одни из самых высоких темпов роста демонстрируют Бангладеш, Вьетнам и Эфиопия, однако Эфиопия (9.3% в среднем за 20 лет) никогда не станет Германией (1.3% роста в среднем за 20 лет) по уровню развития, несмотря на то, что разрыв в темпах роста достигает 8 п.п.

Через 10 лет разрыв в росте на уровне 8 п.п. приводит к сокращению отставания в развитии в 2.15 раза, через 20 лет – в 4.7 раза, а через 30 лет – в 10 раз!

По мере достижения порога зрелости темпы роста неизбежно снизятся:

🔘Инфраструктурные ограничения: недостаточное развитие транспортной, энергетической, телекоммуникационной инфраструктуры, низкий уровень урбанизации.

🔘Экономическая структура с низкой диверсификацией и низкой концентрацией отраслей с высокой добавленной стоимостью.

🔘Технологическое отставание и низкий уровень человеческого капитала, что неизбежно отражается на низком уровне производительности труда и низким показателем глубины и емкости экономики.

🔘Институциональные ограничения – слабое развитие финансовых институтов, системы государственного управления, правовой системы, отсутствие политической стабильности и так далее.

🔘Ресурсные ограничения и сильная зависимость от иностранных инвестиций, технологий и ресурсов.

Практически каждый пример высокого темпа роста развивающиеся страны есть следствие участия в проекте развития, условного, сюзерена (СССР до 90-х годов, США и коллективный Запад или Китай).

Например, быстрый подъем Вьетнама, Бангладеша и Эфиопии последние 20 лет обусловлен интеграционными процессами с Китаем, а высокий темп роста стран Восточной Европы после коллапса СССР обусловлен интеграционными процессами с США и прежде всего с развитой Европой.

В свою очередь, быстрое развитие Китая с 1980 по 2010 обусловлено глобализацией и интеграционными процессами с США и союзниками. Это же относится к Японии и Кореи с 50-60-х годов 20 века.
Развитие Африки и Ближнего Востока с 1970 по 1990 обусловлено интеграционными процессами с СССР и так далее.

Южная Америка исторически интегрирована в экономические связи с Северной Америкой (США и Канада).

Механизмы поддержки "сюзерена" в рамках центра силы или распределенного влияния:

• Контролируемая передача технологий и компетенций (эффективно воспользоваться сумели только Китай, Япония и Корея)
• Доступ к рынкам сбыта
• Инвестиции и финансирование
• Политическая поддержка
• Интеграция в глобальные производственные цепочки
• Доступ к образовательной системе
• Доступ к производственным ресурсам.

Проблема в том, что такая модель предполагает определенного порога развития, выше которого прыгнуть можно только в рамках собственных трансформационных возможностей и суверенизации экономики.

Но для суверенизации необходим, как минимум, емкий внутренний и/или внешний рынок сбыта, поэтому Китай смог.

Читать полностью…

Постковидная трансформация экономики ведущих стран мира

Хороший вопрос, а как меняются темпы роста экономики в условиях экономического расширения последние 30 лет? Для чистоты эксперимента исключил кризисные периоды и первый год посткризисного восстановления для большинства стран мира: 2001-2002, 2008-2010 и 2020-2021.

Соответственно, в расчетах будет среднегодовой темп роста в 1994-2000 (7 лет), 2003-2007 (5 лет), 2011-2019 (9 лет) и 2022-2024 (пока что три года).

По ведущим развитым странам:

• США: 4.0, 3.0, 2.4 и 2.7%
• Япония: 1.3, 1.7, 0.9 и 1.1%
• Германия: 2.0, 1.7, 1.7 и 0.4%
• Великобритания: 3.4, 2.7, 1.9 и 3.1%
• Франция: 2.8, 2.2, 1.4 и 1.6%
• Италия: 2.2, 1.1, 0.1 и 2.0%
• Корея: 6.9, 4.7, 3.1 и 2.2%
• Канада: 3.9, 2.6, 2.2 и 2.1%
• Испания: 3.9, 3.4, 1.2 и 3.9%
• Австралия: 4.1, 3.4, 2.6 и 2.4%

По ведущим развивающимся странам:

• Китай: 9.6, 11.7, 7.3 и 4.3%
• Индия: 6.4, 7.9, 6.4 и 7.4%
• Россия: -1.1, 7.5, 1.7 и 2.0%
• Индонезия: 3.0, 5.5, 5.3 и 5.1%
• Бразилия: 2.9, 4.0, 0.8 и 3.0%
• Турция: 3.3, 7.3, 5.6 и 4.6%
• Мексика: 3.7, 2.7, 2.0 и 2.8%
• Саудовская Аравия: 2.0, 5.8, 3.8 и 2.8%
• Египет: 5.5, 5.1, 3.8 и 4.4%
• Таиланд: 2.9, 5.6, 3.2 и 2.4%.

По развитым странам существенное падение темпов роста 2022-2024 относительно 2011-2019 отмечается только в Германии, также снижение темпов роста в Корее и незначительное замедление в Австралии.

По развивающимся странам снижение темпов роста экономики в Китае, Саудовской Аравии и Таиланде, а в Турции непонятно что происходит (там данные неадекватные).

Динамика роста России показывает высокую волатильность:

• 1994-2000: снижение на 1.1% в среднем за год, что отражает последствия трансформационного кризиса 90-х.

• 2003-2007: самый высокий показатель (7.5%), что совпало с периодом высоких цен на энергоносители, притоком иностранного капитала в РФ, восстановлением на эффекте низкой базы 90-х промышленности и потребительского сектора.

• 2011-2019: существенное замедление до 1.7% и слом экспортной модели развития, в этот период присутствовало падение цен на энергоносители (2015-2016), валютный и банковский кризис 2015 и перестройка экономики в связи санкционным давлением после 2014 года.

• 2022-2024: умеренный рост 2.0% и перестройка экономики на военные рельсы. Экономика показывает определенную адаптацию к санкционным ограничениям, т.к. этот период в полной мере затрагивает наиболее жесткие ограничительные санкции.

Однако, Россия показывает самые низкие темпы роста среди БРИКС в современный период, хотя есть оправдание – на другие страны подобные ограничения не накладывали.

Читать полностью…

Отчет Google за 3 квартал 2024

🔘Выручка Google в 3кв24 составила рекордные 88.3 млрд – рост на 15.1% г/г, +27.8% за два года и +118% за 5 лет к третьему кварталу.

За 9м24 выручка выросла до 253.4 млрд vs 221.1 млрд за 9м23, 206.8 млрд за 9м22 и 115.8 млрд за 9м19.

🔘Операционная прибыль в 3кв24 составила 26.3 млрд – рост на 33.6% г/г, +89% за два года и +272% за 5 лет.

За 9м24 операционная прибыль составила 81.4 млрд, +34.3% г/г, +43.6% за два года и +226% за 5 лет за аналогичный период времени.

🔘Чистая прибыль выросла до 26.3 млрд (Google на пути к 100 млрд прибыли по скользящей сумме за 12 месяцев), +33.6% г/г, +89% за два года и +272% к 3кв19.

За 9м24 чистая прибыль составила 73.6 млрд, +38.5% г/г, +58.8% за два года и +210% за 5 лет.

🔘Операционный поток значительно скромнее – 30.1 млрд и без изменений к прошлому году, +31.4% к 3кв22 и +98.5% за 5 лет.

За 9м24 операционный денежный поток составил 86.2 млрд, что всего на 4% выше показателя за 9м23, рост на 27% за два года и +115% за 5 лет.

В контексте распределения денежных потоков операционный поток гораздо важнее, чем прибыль, т.к. показывает способность к выплате дивидендов и байбека без привлечения заемных средств.

🔘На дивиденды и байбек в совокупности распределили 51.6 млрд за 9м24 vs 45.3 млрд за 9м23, 43.9 млрд за 9м22 и всего 12.1 млрд за 9м19.

🔘Капитальные расходы стабализизировались на уровне 13.1 млрд за квартал, за 9м24 на капексы ушло невероятные 38.3 млрд vs 21.2 млрд за 9м23, 23.9 млрд за 9м22 и 17.5 млрд за 9м21.

Google активно инвестирует в расширение дата центров под ИИ проекты, поэтому свыше 80% всех капексов уходит в этом направлении.

Самый доходный сегмент бизнеса – рекламные доходы, но самый быстрорастущий сегмент – Google Cloud, выручка в котором составила 11.3 млрд в 3кв24 и 31.3 млрд за 9м24 vs 23.9 млрд (+30.9%) за 9м23, 19 млрд за 9м22 и 6.3 млрд за 9м19.

Доля Google Cloud выросла до рекордных 12.9% в структуре совокупной выручки vs 11% годом ранее, 10% в 3кв22 и 6% в 3кв19.

За 9м24 Google Search принес 144.1 млрд выручки vs 127 млрд годом ранее (+13.4%), YouTube – 25.7 млрд vs 22.3 млрд (+15.1%), Google Network – 22.4 млрд vs 23.1 млрд (сокращение на 2.7%), а Google subscriptions, platforms, and devices – 28.7 млрд vs 23.9 млрд (+20.1%).

Что интересно, вновь, как и прошлом квартале ни слова содержательно про ИИ так, как будто бы его вообще не существует, хотя ИИ проекты Google активно продвигает больше года, но полная пустота, нет ничего.

ИИ сегмент является сильно убыточным, но компенсируется прибыльными направлениями.

Читать полностью…

Величайший памп в истории торгов

Сейчас ровно год с момента начала самого сильного и одновременно самого тупого ралли в истории человечества и два года с момента начала бычьего цикла. Конечно же, нельзя обойти стороной годовщину начала безумия.

С минимума 27 октября 2023 по максимум 28 октября 2024 рынок вырос на 42.4%. С 1950 по 2023 год средний рост с учетом сезонности за указанный период составил 10.5%. В 21 веке наилучший показатель был в 2021 году – 35.7%, что совпало с локальным минимумом в окт.20.

С ноя.20 по окт.21 рынок рос на фоне 12.5 трлн коллективного QE (мар.20-мар.22) от ведущих мировых ЦБ, интенсивного V-образного восстановления экономики и корпоративных финансов (до 40% роста прибыли за два года) и открытия экономики после локдаунов (с ноя.20 появилась конкретные планы по вакцинации, что означало снятие локдаунов).

Да, было сильно в 2021, но были причины – прибыли еще никогда так быстро не росли в реальном выражении, но и никогда не было так много свободной ликвидности. Вот и всего 35.7%, а сейчас почти 43%.

В фазу пузыря доткомов наиболее интенсивный рост был в 1997 году – 31.8% за указанный период, а ранее наилучший показатель был в 1963 году – 38% после разгромного 1962 на эффекте низкой базы.

Как видно, с 1950-х годов аналогов нет с учетом сезонности.

Сейчас за год рынок создал 18 трлн капитализации, но это не только самый быстрый прирост капитализации за всю историю в абсолютном выражении, но и один из самых быстрых приростов по скользящему сравнению за 12 месяцев вне фазы коррекционного восстановления.

18 трлн сейчас – это сопоставимо с совокупным пузырем 90-х годов за 5.5 лет с учетом инфляции, но сейчас на это потребовался год!

Ранее рост на 40% и выше за 12 месяцев происходил после обвала, как минимум на 20% и глубже (2020, 2009 и так далее), а в этот раз после локальной коррекции авг-окт.23 на 11%. За всю историю было два раза, когда рынок рос сильнее вне фазы коррекционного восстановления (в июл.97 и апр.98 на 48-49% и в 1929, т.е. в эпоху пузырей).

Однако, в 1925-1929 и в 1996-2000 наблюдалось быстрое восстановление экономики в темпах выше 4% в год (почти 4.8% в 20-х годах 20 века и 4.3% в 90-х годах в среднем за год) со всеми вытекающими положительными аспектами активной экономической экспансии. Тогда рост рынка был в период активной межотраслевой трансформации и быстрых темпов роста прибыли компаний (свыше 15% в год).

Сейчас идет стагнация два года (как раз с середины 2022) с нисходящей тенденцией по прибылям из-за фронтального роста издержек и при актуализации максимальных с 2007 года рисках в системе.

Сейчас рынок обновил все возможные рекорды (об этом писал весь год) по скорости, интенсивности раллирования и концентрации идиотизма.
Еще никогда в истории рынок не был в столь ожесточенном пампе в условиях стагнации и при истощении свободной ликвидности.

Как им удалось продать двухлетнюю стагнацию при сжатии ликвидности, в условиях высоких ставок и обострении рисков в системе?

Все очень просто – культивация и закрепление идиотизма с новым ранее неизведанным паттерном «выхаркивание истхая» ))

Обычно интенсивный рост сопровождается паттерном «pump & dump», т.е. быстрый рост и быстрое падение с образованием волатильности – так было в 90-х годах. Сейчас иначе. Прорыв нового истхая с закреплением и проторговкой (чтобы привыкли и приняли новые уровни), консолидация с паническим выкупом любых попыток продаж и выблевывание нового истхая с повторением стратегии. Критически важно это сделать в наиболее абсурдном сценарии против логики, фактов и денежных потоков.

Это создает иллюзию исключительной устойчивости рынка и веры в чудеса.

Безусловно, все это сопровождается особой эмоциональностью для того, чтобы приглушить логику (эмоции подавляют рациональность). Именно поэтому освещение в ведущих СМИ и инвестдомах максимально истеричное, с надрывов, психозом и в эйфории.

Все это сопровождается феерической ложью, тупостью и манипуляциями. Им удалось создать рынок и условия для умственно отсталых, инвестсообщество еще никогда не было настолько тупым.

Читать полностью…

Искусственный интеллект захватывает мир и становится страшно…

Тем временем большинство людей до сих пор не знает, как на нем сделать себе состояние

А IT-предприниматель, резидент Сколково по этой ссылке показывает

Как с помощью ИИ он сделает мировой рекорд по привлечению клиентов за 3 недели и сделает более 50 миллионов

Все пошаговые действия он уже показывает бесплатно вот тут

Просто изучайте, повторяйте и зарабатывайте, осваивая бесплатно денежные навыки!

Все кто подпишется в течение суток получат:
⠀
— Ценный видеогайд, как за 20 минут сделать 8 часовую работу отдела маркетинга.
— Инструкцию, как получить 320 клиентов за 3 часа по 300 рублей с помощью нейросетей
— Доступ в закрытый чат 6000 участников: предпринимателей и инвесторов, где возможно найти клиентов и партнеров.
⠀
Присоединяйтесь: /channel/maxchir1

Читать полностью…

Изменение покупательной способности доходов россиян

Зарплаты за 10 лет выросли в 2.9 раза по номиналу, доходы примерно сопоставимо, но и цены выросли существенно.

Самые непротиворечивые категории – это продукты, топливо и коммунальные услуги, т.к. в этих категориях качество и тип продукции относительно статичны и меньше подвержены манипуляциям.

В других категориях избыточное ценовое расширение можно «подавлять» через снижение качества, заменяя производительное и высококачественное оборудование на более низкий ценовой сегмент, чтобы сдерживать инфлирование (например, процессор Intel i7 заменить на i3 вдвое или втрое дешевле – все также компьютер, ну и какая разница, что втрое ниже производительности, зато дешевле!).

В одежде и обуви ценовой спектр безграничный – всегда можно подобрать товар в любом ценовом диапазоне в той же категории (джинсы от 1.5 до 15 тыс руб с незначительной вариацией качества).

Продукты и коммунальные услуги имеют плюс-минус статичные характеристики и однородную структуру, поэтому проще сравнивать в длительных временных тайм-фреймах.

При сравнении среднегодовых среднедушевых доходов за 2023 к 2013 получается, что покупательная способность выросла в очень ограниченном наборе продуктовых товаров:

Свинина – 30.3%, куры – 8.3%, масло подсолнечное – 18.8%, соль – 18.4%, мука пшеничная – 7%, картофель – 34%, капуста – 3.7%, свекла – 38.7%, морковь – 19.9%, огурцы – 9.2%, яблоки – 8.4% и виноград – 3.2%.

Зависимость прослеживается – отечественные продукты с минимальной концентрацией импорта, низкой глубиной переработки и самые дешевые.

Например, доступность мяса в более дорогом сегменте (говядина и баранина) снизилась на 3.3 и 0.2% соответственно за 10 лет.

Производные из пшеничной муки (макаронные изделия) и даже хлеб снизились в доступности в среднем на 9% за 10 лет.

Продукция с высокой концентрацией импорта (бананы и орехи) снизились с доступности на 27 и 44% соответственно.

Достаточно скверно обстоят дела с маслом сливочным – падение покупательной способности на 35% и это до повышения цен в 2024, столько же снизился в доступности чай, рис – на 28% меньше можно было купить в 2023, чем в 2013, а сыры на 26% меньше.

Полный список в таблице.

По коммунальным услугам все относительно ровно, индексация идет плюс-минус на уровне инфляции и в долгосрочных темпах роста доходов, здесь разброс минимальный.

В таблице справочно приведены данные за 1П23 и 1П24. Сравнивать с ретроспективой нельзя из-за очень высокой сезонной компоненты в продуктах, нужно только в сопоставимом сроке (по году) сравнивать.

Данные Росстата показывают, что даже несмотря на бурный рост доходов с 2022, покупательная способность снизилась за 10 лет, улучшение только в дешевых категориях с низкой глубиной переработки (картофель, капуста, свекла и т.д).

Фактор инфляции имеет значение, даже официальная статистика показывает опережающий темп роста цен.

Читать полностью…

Как проходит сезон корпоративных отчетов в США?

Основная группа наиболее значимых компаний отчитаются на этой неделе, но с начала октября уже вышло достаточно количество отчетов, чтобы сделать промежуточные выводы.

Это сезон отчетов отличается от предыдущих тем, что градус истерии достиг небывалых высот. «Аналитики» в ведущих информационных агентств и инвестиционных банков США с надрывом в обезумевшей эйфории и запущенном психозе комментируют результаты компаний.

Из наиболее приглядного:

Описание компаний как имеющих "сильные позиции" на рынке стало общим местом в комментариях аналитиков, что указывало на их способность адаптироваться к изменяющимся условиям и продолжать генерировать прибыль даже в условиях экономической неопределенности.

Ведущие издания отмечали, что корпоративная прибыль продолжает укрепляться не только в секторе технологий, но и в других отраслях, выходя значительно лучше прогнозов аналитиков. Это расширение позитивных тенденций стало важным фактором для поддержания высоких цен на акции в условиях рекордной капитализации.

Эксперты BlackRock указали на то, что силы корпоративной прибыли будут способствовать дальнейшему росту фондового рынка.

Обычно ослепительный восторг всегда сопровождается ослепительными манипуляциями и аналогичным градусом идиотизма. Это я уже объяснил по банкам, а что не нефинансовым компаниям?

Ну так как эти «восхитительные отчеты, которые значительно лучше прогнозов»? Конечно же все вранье.

Среди отчитавшихся компаний рост выручки составил 4.7% г/г и жалкие +7.2% за два года по номиналу, что с натяжкой компенсирует накопленный рост цен, т.е. с учетом инфляции около нуля.

Но я сделал дезагрегацию на группы компаний по выручке:

• Для компаний с выручкой более 10 млрд за квартал рост выручки составил 5.3% г/г и +10.8% за два года;

• Для компаний с выручкой более 3 млрд, но менее 10 млрд: +3.7% г/г и лишь +0.6% за два года;

• Выручка более 1 млрд. но менее 3 млрд: +4.4% г/г и +5.1% за два года;

• Выручка менее 1 млрд: +0.5% г/г, но снижение на 4.2% за два года.

Основной прирост выручки генерируют компании с выручкой более 3 млрд (эффект масштаба), обеспечив свыше 90% или более 4.2 п.п в общем росте на 4.7% глобальной выручки за год.

Так, для сравнения, за два года (3кв21 к 3кв19) выручка отчитавшихся компаний выросла на 24.2% по номиналу в условиях низкой инфляции 2020-2021, а сейчас лишь +7.2% в условиях высокой инфляции. Это более скромный темп, чем за два года до COVID, когда выручка выросли на 10.1% (3кв19 к 3кв17).

До 2022 рост выручки был более равномерным, теперь же концентрируется в крупных компаниях.

Чем примечателен 3кв22? Именно с этой момента началось наиболее идиотическое ралли всех времен и народов в две волны (окт.22-июл.23 и с 27 октября 2023 по настоящий момент).

Капитализация выросла почти на 70% за два года, выручка выросла на 7%... Чем хуже результаты, темп больше истерики и надрыва в СМИ и среди инвестбанков.

Читать полностью…

Так что не так с ДКП? Монетарный фактор инфляции лишь один из триггеров инфляции, но не основной.

Проблема инфляции в России с 2022 обусловлена многими факторами:

▪️Рост издержек в связи с санкциями. В 2021 средний курс рубля к доллару был 74, сейчас свыше 96 + санкционные издержки до 15-60% (90% издержек укладываются в этот диапазон) к цене импорта товаров и услуг в зависимости от категории.

Ограничения на транспортировку, страхование и финансовое сопровождение через цепочку посредников повышают стоимость доставки товаров достаточно существенно плюс перебои и удлинении сроков поставок, плюс компенсации рисков вторичных санкций контрагентам и еще проблемы с расчетами после июньских санкций на Мосбиржу.

Сейчас к курсу можно смело прибавлять 25-30%, поэтому эффективный курс уже около 120-130 рублей за доллар.

Учитывая критическую зависимость от импорта в РФ, нет удивления в том, что растут издержки, как у бизнеса, так и повышаются потребительские товары с высокой концентрацией импорта.

▪️Санкционные ограничения на импорт технологий и критического оборудования для функционирования инфраструктуры, промышленности и жизненно-важных звеньев экономической цепи.

В России практически нет современных технологий гражданского и коммерческого применения в масштабах экономики, хотя присутствует прогресс с 2015 года по импортозамещению в нефтесервисном оборудовании, но это лишь часть экономики.

Все, что касается технологий – практически всегда импорт, а технологии, как минимум, на 85% концентрируются в коллективном Западе (наложены санкции), остальное в Китае (опасения вторичных санкций и многие позиции в Китае пока проигрывают по эффективности западным решениям).

Нет технологий – нет возможности эффективно масштабировать и качественно трансформировать экономику, повышая производительность труда.

Поставки критического импорта проходят, но в ограниченном масштабе и по сильно завышенным ценам. Чем жестче санкции – тем выше стоимость их обхода.

▪️Фактор СВО, который можно разделить на два направления: выплаты участникам СВО и структурная перестройка экономики.

🔘Нет никакой официальной статистики по совокупным выплатам участникам СВО, но аналитическим методами можно оценить: приблизительный диапазон в 6-7 трлн руб за последние 12 месяцев, который могли быть направлены в виде прямых выплат от Минобороны + региональные выплаты (зарплаты, премии и компенсации) с учетом немонетизируемых льгот + зарплаты рабочим в ВПК.

С точки зрения экономики, это «вертолетные деньги», как в США в 2020-2021, т.к. не направлены на создание товаров и услуг гражданского или коммерческого применения, а учитывая преимущественное распределение в первые 4-5 децильных группах низкообеспеченного населения, это одномоментный впрыск денег в потребление с конверсией близкой к единице из-за низкого насыщения спроса в данной группе населения.

Совокупные расходы на товары и услуги за последние 12 месяцев оцениваются в 70 трлн руб, поэтому форсирование спроса на 6-7 трлн в год при трудностях в импорте и ограничения в предложении товаров и услуг внутреннего производства создают инфляционное давление.

🔘Военные расходы имеют пронфляционную основу. Это во всех странах. В годы Второй мировой инфляция в США резко выросла и оставалась высокой до 1948 года со средней инфляцией на немыслимые 6.8% в год с 1941 по 1948, а вьетнамская война была одной из причин инфляционного кризиса 70-х.

Много факторов: глубина, емкость и структурные характеристики экономики, доля и интенсивность военных расходов в экономике, способы финансирования, степень закрытости экономики, торговые и финансовые ограничения, эффективность ВПК и множество других факторов.

ВПК перераспределяет ресурсы (прежде всего трудовые) из частного сектора в военный сектор, вытесняя гражданские отрасли, усиливая структурные диспропорции в экономике, а учитывая санкционные ограничения на РФ и расширение денежной массы, это усиливает проинфляционный эффект.

▪️Все это обостряет дефицит кадров (ранее подробно описанный), форсируя зарплатную гонку, как один из основных факторов роста издержек в экономике.

Читать полностью…

Анализ решения Банка России по ключевой ставке

В пятницу ЦБ был крайне жесток в оценках перспектив ДКП. На заседании 20 декабря на столе руководства ЦБ будет три решения: 21, 22 и 23%, что прямым текстом указано в прогнозе ключевой ставки и тональности заявления и пресс-конференции.

Решение от 20 декабря будет действовать с 23 декабря и при ставке 22% средняя ставка будет 21.1% в период с 28 октября по 31 декабря, а при ставке 23% - соответственно 21.3%, что соответствует прогнозному диапазону 21-21.3% на конец года.

23% — это рабочий вариант на конец года, а текущие 21% НЕ означают завершения цикла ужесточения и сказано о том, что «нет верхнего предела ставки».

Перспектива повышения будет зависеть от экономических данных, уровня инфляционного давления или появления внеплановых возмущающих факторов (например, угроза банкротства крупных компаний или выраженные кризисные процессы в экономике).

Учитывая инерцию экономики, плохие новости скорее ожидают нас в начале 2025, а фактором возмущения в 2024 будет инфляция.

Вообще, экстраординарные методы ЦБ в контексте темпов и масштабов ужесточения. Многие недооценили бескомпромиссную и ультимативную жесткость, решимость ЦБ и нулевую толерантность к инфляционным рискам. Это привело к ошибочности прогнозов.

Создает ли ЦБ проинфляционные риски? Частично да:

• Высокая ставка приводит к подавлению инвестиционной активности бизнеса, что снижает потенциальное приращение предложения товаров и услуг в экономике. Плюс устаревшее оборудование повышает издержки на единицу продукции.

• Высокая ставка провоцирует банкротства и дефолты низкомаржинальных и перекредитованных компаний, а обещания ЦБ о том, что «Высокая ставка приводит к устранению неэффективных компаний, перераспределяя дефицитные ресурсы на перспективные направления, повышая производительность экономики.» может не соответствовать реальным тенденциям, т.к. дефолты будут происходить быстрее трансформации экономики.

• Бизнес закладывает процентные издержки в конечную цену товаров и услуг, что создает дополнительное инфляционное давление.

• Выживают скорее не самые эффективные, а самые финансово устойчивые компании, плюс приближенные к экспортным потокам и госстимулированию. Снижение конкуренции позволяет оставшимся игрокам повышать цены, а концентрация рынка в руках крупных игроков усиливает их ценовую власть.

• Искажение межотраслевых балансов. Разная чувствительность отраслей к ставке нарушает сложившиеся цепочки поставок, рост издержек в одном звене распространяется по всей цепочке. Нарушение кооперации ведет к неэффективности и росту цен.

Какие дезинфляционные эффекты создает ЦБ?

• Сковывание денежной массы и снижение скорости оборота денежной массы, усиление сберегательной модели, что подавляет потребительскую активность, приводя к балансировке спроса и предложения. Это основной и самый эффективный канал распределения ДКП.

• Подавление кредитной активности населения, выступающего основным проинфляционным драйвером.

• Снижение избыточной ликвидности в экономике.

• Структурная перестройка экономики, рост эффективности. Фокус на проекты с высокой рентабельностью и на повышении эффективности существующих мощностей, более жесткая оптимизация издержек компаний и стимулирование более эффективного использования ресурсов – выживают только сильнейшие и самые эффективные. Это схема может не работать, если скорость дефолтов опережает скорость трансформации.

• Влияние на инфляционные ожидания. Демонстрация решимости ЦБ в борьбе с инфляцией, формирование более низких инфляционных ожиданий у бизнеса и снижение инфляционной инерции в ценообразовании.

• Укрепление курса рубля. Раньше бы это привело к операциям керри-трейд, но сейчас это скорее снижает склонность к оттоку капитала из рублевой зоны через экономические мотивы. Учитывая высокую зависимость РФ от импорта, это окажет дезинфляционное воздействие.

Однако, ДКП остается неэффективной сейчас, а почему? В следующих материалах.

Читать полностью…

Доноры и реципиенты мирового капитала

Дефицит по счету текущих операций требует сопоставимого по объему финансирования по финансовому счету через чистые прямые, портфельные или прочие инвестиции. В прочих инвестициях обычно включается международные кредиты, торговые кредиты/авансы или приток валюты на депозиты.

Чем выше дефицит СТО и чем он более устойчив (длительный период дефицита и низкая способность к выходу в профицит), тем выше зависимость от иностранного капитала.

Валовым лидером по внешним инвестициям являются США, но при этом в США всегда должен быть более существенный приток иностранного капитала, чем резиденты США распределяют во внешний мир, т.е. сальдо финансового счета платежного баланса должно быть всегда положительным (США в перманентом дефиците СТО).

США являются чистым должником – реципиентом мирового капитала, а преимущественно основными донорами являются страны с профицитом СТО, но необязательно.

В идеале чистое сальдо СТО по всем странам равно нулю (все дефициты и профициты сальдируются), но практике такого никогда не бывает, т.к. точность учета движения капитала оставляет желать лучшего на уровне национальных статистических агентств.

Какие страны являются донорами (чистыми кредиторами), имея устойчивый профицит СТО?

Китай, Япония, Германия, Россия, Южная Корея, Испания, Австралия (с исключением в 2024), Саудовская Аравия, Тайвань, Нидерланды, Малайзия, ОАЭ, Швейцария, Бельгия, Сингапур, Швеция, Ирландия, Австрия, Гонконг, Израиль, Норвегия, Дания и Вьетнам.

Какие страны непрерывно концентрируют международный капитала и/или международные кредиты: США, Индия, Бразилия, Великобритания, Канада, Турция, Мексика, Египет, Пакистан, Филиппины, Колумбия и ЮАР.

Во Франции, Италии, Индонезии, Польше и Таиланде последние четыре года динамика СТО волатильная с выходом, как в профицит, так и в дефицит.

Худшим композицией являются высокий дефицит бюджета + устойчивый и высокий дефицит СТО.

Здесь список короче: США, Индия, Бразилия, Великобритания, Мексика, Египет и Колумбия.

США и Великобритания имеют способность привлекать капитал на конкурентных рыночных условиях, тогда как Индия, Бразилия, Мексика, Египет и так далее вынуждены уступать часть национальных интересов в рамках жестких требований кредиторов – вот именно поэтому Индия никогда не сможет быть самостоятельной до тех пор, пока имеет запредельный двойной дефицит.

По периодам сравнения: 1994-2000, 2003-2007, 2011-2019 и 2022-2024 средний баланс счета текущих операций в % от ВВП в указанной последовательности.

По ведущим развитым странам:

• США: -3.3, -5.3, -2.2 и -3.5%
• Япония: 2.3, 3.8, 2.5 и 3.1%
• Германия: -1.1, 4.6, 7.4 и 5.6%
• Великобритания: -0.7, -2.6, -3.9 и -2.3%
• Франция: 1.9, 0.3, -0.7 и -0.7%
• Италия: 1.6, -1.0, 1.3 и -0.2%
• Корея: 1.1, 1.5, 4.5 и 2.4%
• Канада: -0.4, 1.6, -2.8 и -0.7%
• Испания: -2.0, -6.9, 1.5 и 2.1%
• Австралия: -4.3, -6.0, -2.9 и 0.1%.

По ведущим развивающимся странам:

• Китай: 1.5, 6.1, 1.7 и 1.8%
• Индия: -1.1, -0.3, -2.1 и -1.3%
• Россия: 5.0, 8.1, 3.6 и 5.2%
• Индонезия: 0.4, 1.9, -2.2 и -0.1%
• Бразилия: -3.1, 0.8, -3.1 и -1.6%
• Турция: -0.7, -4.2, -3.5 и -3.7%
• Мексика: -4.3, -0.6, -1.7 и -0.8%
• Саудовская Аравия: -1.7, 22.4, 9.0 и 5.7%
• Египет: -0.7, 2.5, -3.3 и -3.7%
• Таиланд: 0.9, 1.5, 4.6 и -0.1%

P.S. Анализ решения Банка России по ключевой ставке будет только после просмотра пресс-конференции ЦБ.

Читать полностью…

Зимой Россию может накрыть самая сильная волна перемен с 90-х. Грядут события, которые кардинально изменят страну и повлияют на каждого. Большинство - снова окажутся не готовы.

Сейчас важно сохранять рассудок и следить за теми, кто не поддаётся панике и основывается на фактах. Хороший пример - канал Мультипликатор.

Еще в 2022 назад он объяснял, почему не будет краха экономики РФ. Точно описал то, что сегодня стало реальностью: обострение конфликта, доллар под 100 и ипотека по 30%.

А сейчас он подробно объясняет: что будет уже зимой с курсом рубля, ценами на недвижимость, военным конфликтом и к чему нужно ещё готовиться.

Подпишитесь на этот ценный канал, чтобы заранее быть готовыми к надвигающимся переменам!

Читать полностью…

Увеличение темпов накопления задолженности в рублевом облигационном рынке

С июня начала резко расти задолженность по непогашенному остатку в рублевых облигациях нефинансовых организаций (+440 млрд за 4 месяца), а июля активность начали проявлять финансовые организации, за исключением банков (+750 млрд за 3 месяца) и это существенный прирост по историческим меркам.

Что здесь интересно? С июня начался процесс ужесточения условий на финансовом рынке, что проявлялось в сильном росте ставок и некотором снижении спроса на долговые инструменты, но несмотря на ужесточение ДКУ, темпы заимствований выросли по более высоким ставкам, чем были в 1П24 (примерно +3.5-4 п.п. по средневзвешенному росту стоимости заимствований).

Как все это выглядит?

▪️Кредитные организации – 2.57 трлн руб задолженность на 1 октября 2024 в рублевых облигациях по непогашенному остатку, с начала года (за 9м24) сокращение на 0.1 трлн vs роста на 0.1 трлн за 9м23, а с начала СВО сокращение на 0.4 трлн руб (далее в указанной последовательности).

▪️Другие финансовые организации (инвестфонды, брокеры, дилеры и т.д.) – 8.68 трлн руб, за 9м24 – 2.36 трлн vs +1.41 трлн за 9м23, +4.8 трлн с начала фев.22.

▪️Нефинансовые организации – 8.84 трлн, рост на 0.62 трлн с начала 2024 vs сокращения на 0.15 трлн годом ранее и всего +0.5 трлн с начала СВО. По сути, весь прирост задолженности был реализован с июн.24.

▪️Государство – 22.35 трлн, прирост на 1 трлн за 9м24 vs 1.73 трлн годом ранее и +5.5 трлн с начала 2022.

▪️Общая задолженность всех эмитентов – 42.6 трлн, +3.9 трлн за 9м24 vs 3 трлн за 9м23 и +10.4 трлн с фев.22.

Насколько высок темп накопления задолженности? С 2017 по 2021 в среднем прирост был 0.3 трлн в месяц, с фев.22 прирост 317 млрд, т.е. сопоставимо, хотя с учетом инфляции заметно скромнее.

Резкое смещение структуры заимствований в частный сектор, за 9м23 частный сектор формировал лишь 43% от прироста, а теперь почти 75%! Формально, деньги в системе есть, т.к. в цикле ужесточения ДКП заимствования выросли почти на треть, но не для государства.

Минфин РФ систематически отклоняется от планов заимствований с мая 2024. В 4кв24 Минфин РФ планирует собрать 2.4 трлн, но в октябре удалось лишь 74 млрд разместить и высок риск провала плана. За 2 месяца собрать 2.3 трлн при том, что за 10 месяцев собрали 1.1 трлн – это маловероятно, если только на помощь не придут директивные структуры, типа Сбера, Газпромбанка и ВТБ. В конце 2022 нечто подобное уже было.

С начала 2022 в российской финансовой системе начали активно размещаться валютные облигации, как правило, привязанные к рублю (выплаты в рублях по актуальному курсу).

Общий объем рынка валютных облигаций оценивается в 65 млрд долларов по всем эмитентам, в начале 2022 было 16 млрд, прирост почти 49 млрд, где за 9м24 увеличили задолженность на 17.8 млрд vs 10.2 млрд за 9м23.

С начала 2024 особо активничают нефинансовые организации, обеспечив 2/3 прироста от всей задолженности.

Рынок облигаций в России жив и развивается в сопоставимых темпах с 2017-2021, а в цикле ужесточения ДКП (сен.23-сен.24) прирост ниже (+367 млрд в месяц), чем в период низких ставок (авг.22-авг.23) с приростом на 486 млрд, но по частному сектору размещения резко выросли.

Читать полностью…

Отчет Tesla за 3 квартал 2024

Выручка Tesla стагнирует почти два года после завершения периода активной экспансии в 4кв22.

Всего за 6 лет (2017-2022) выручка выросла более, чем на порядок с 7 до 81.5 млрд за год, но с 4кв22 (24.3 млрд) прогресса нет, т.к. среднеквартальная выручка за последние 12 месяцев составила 24.3 млрд, а в 3кв24 – 25.2 млрд.

Из истории роста и агрессивной экспансии Tesla вызрела в компанию, находящуюся в поиске новых драйверов роста. Это не компания стоимости, стабильно платящая дивы или байбек, т.к. Tesla на эти цели не потратила ни одного доллара, наоборот – активно размещает акции на рынке, размывая долю акционеров (с 2019 количество акций в свободном обращении выросло на 35%).

Tesla все деньги реинвестирует в развитие (правильно делает, в отличие от безумной политики байбеков на сотни миллиардов, как у Apple), но только с развитием пока как то не получается.

Активная конкуренция с Китаем, рост себестоимости производства и исчерпание хайп генератора по электромобилям привели к тому, что автомобильный сегмент Tesla сокращается, что вынуждает компанию демпинговать.

▪️Годовая выручка в авто сегменте достигла максимума в 4кв23 на уровне 82.4 млрд и снизилась на 4.4% к 3кв24, в 3кв22 – 66.1 млрд, в 3кв19 – 20.8 млрд, а в 3кв17 – 8.8 млрд.

Но Tesla превращается в коммунальную-электроэнергетическую компанию, активно торгуя энергией.

▪️Сегмент выручки «Energy and Storage Revenue» у Tesla включает доходы от продажи и установки систем хранения энергии и решений в сфере возобновляемой энергии. Этот сегмент состоит из нескольких ключевых компонентов:

🔘Солнечные панели и солнечные крыши (Solar Panels and Solar Roofs);
🔘Системы хранения энергии (Energy Storage): Это устройства, такие как Powerwall (для частных домов), Powerpack и Megapack (для коммерческих и промышленных объектов);
🔘Энергетические услуги (Energy Services): Включает в себя управление энергией, услуги по установке, техническому обслуживанию и другим аспектам энергосетей.

В энергетическом сегменте выручка достигла 8.5 млрд за год – абсолютный максимум vs 5.9 млрд в 3кв23, 3.3 млрд в 3кв22, 1.8 млрд в 2019-2020 и всего 0.9 млрд в 3кв17.

▪️Есть еще сегмент «Services and Other Revenue», включающее в себя: обслуживание автомобилей, поддержка и продажа автомобилей с пробегом, лизинг и аренда, доходы от страхования, платные ИТ услуги в авто и продажа фирменной продукции Tesla.

В услугах и прочей выручки генерируется 9.9 млрд vs 7.8 млрд в 3кв23, 5.5 млрд в 3кв22, 1.8 млрд в 3кв19 и 1 млрд в 3кв17.

Что касается прибыли, по операционной прибыли компания стабильно вышла из убытков в конце 2019 и сейчас генерирует до 8.2 млрд прибыли за год, но это значительно меньше, чем пиковая прибыль в конце 2022 – 13.7 млрд в связи с ростом издержек за последние два года.

Чистая прибыль 12.7 млрд за год из-за налогового возврата на 5.8 млрд в 4кв23, а очищенная от госсубсидий чистая прибыль около 7 млрд vs почти 13 млрд на пике в 2022.

Чистая маржинальность Tesla не очень высокая – ближе к 7-8%, если исключить иррегулярные статьи и субсидии. Годовую выручку в 100 млрд еще не успели набрать, пока что 97.2 млрд.

Учитывая структуру бизнеса, потенциал прибыли вырисовывается не сильно выше 10 млрд и даже с падением капитализации в этом году, Tesla очень дорогая с потенциальным P/E свыше 70.

Читать полностью…

Драйверы роста обрабатывающей промышленности в России

С добычей полезных ископаемых все плохо – многолетние минимумы без сигналов к развороту тенденции, коммунальные услуги имеют тенденцию к сокращению, а электроэнергия плюс-минус стагнирует.
Растет только обработка, хотя замедляется с середины года, а что по драйверам роста?

Сначала немного определиться с емкостью отраслей.

Весь наукоемкий кластер с учетом ВПК (электроника, электрооборудование, станки и оборудование, авто и прочие транспортные средства) формирует 8.54 трлн руб выручки (по номиналу) за 8м24, что сопоставимо с производство продуктов питания и напитков – 8.56 трлн.

Нефтепродукты – 9.8 трлн, металлургия – 7.8 трлн, химическое производство – 4.1 трлн, готовые металлические изделия – 3.8 трлн, базовые стройматериалы за исключением изделий из дерева– 2.1 трлн, резиновые и пластмассовые изделия – 1.6 трлн, а все остальное – мелочь.

После замедления в июле-августе вновь начинает быстро расти производство прочих транспортных средств сразу на 50.5% г/г. Эта категория с нерегулярным и волатильным выпуском продукции из-за специфики производства, поэтому нельзя делать никаких выводов по ограниченной выборке данных, нужно брать более широкий диапазон.

• За 9м24 производство прочих видов транспортных средств и оборудования выросло на 27.5% и +70.3% к 9м21.

• Компьютеры, электронные и оптические устройства за 9м24 +32.5% г/г и +104.4% за три года (далее сравнение за первые девять месяцев).

• Авто: +19.5% г/г и -26.3% за три года;

• Электрооборудование и электрокомпоненты: +6.4% г/г и +29%;

• Машины и оборудование (сельхоз и строительная техника, станки и оборудование): -3.4% и всего +3.9%;

• Лекарственные средства и препараты: +13.9% и +32.4%;

• Готовые металлические изделия: +31.9% и 99.6%;

• Строительные материалы (песок, щебень, бетон, цемент, кирпич, стекло и т.д.): +5% и +12.3%;

• Резиновые и пластмассовые изделия: +1.9% и +10.4%;

• Продукты питания: +4.3% и +9.5%;

По самым емким отраслям:

• Нефтепереработка: -2.3% и +0.6%;
• Металлургия: -0.6% и +2.7%;
• Химия: +3.9% и +6.9%.

Однако, за последние четыре месяца (июнь-сентябрь) реализуется существенное замедление по всем ключевым отраслям, кроме производства лекарств и прочих транспортных средств.

Двузначные темпы роста демонстрируют исключительно отрасли на гособоронзаказах + лекарства, компенсируя сокращение в 2023 (лекарства только вышли на максимумы 2022).

Читать полностью…

Инфляция по странам мира

Где цены растут быстрее, чем в России? Если брать оценочный темп роста цен (среднегодовые в 2024 к среднегодовым в 2023), среди крупных стран более высокая инфляция, чем в России присутствует в Турции – 60.9%, Египте – 33.3%, Иране – 31.7%, Пакистане – 23.4%, Нигерии – 32.5%, Аргентине – 229.8%, возможно в Казахстане – 8.6% и Эфиопии – 23.9%.

Есть еще всякая экзотика, типа Судана – 200%, Венесуэлы – 60% и Зимбабве – 635%.

Проблема инфляции во многих странах начала проявляться в 2021 и до 2024 включительно инфляция находится выше таргета ЦБ и выше исторической нормы. Насколько значительно отклонение от нормы?

Сравнение среднегодовой инфляции для 1994-2000, 2003-2007, 2011-2019 и 2021-2024.

По ведущим развитым странам:

• США: 2.5, 2.9, 1.8 и 4.9% в соответствии с последовательностью выше указанных периодов (отклонение от нормы в 2.8 раза!)
• Япония: 0.3, -0.1, 0.6 и 1.9% (отклонение от нормы в 3.2 раза)
• Германия: 1.7, 1.8, 1.5 и 5.1% (3.5 раза)
• Великобритания: 1.8, 1.9, 2.1 и 6.9% (2.6 раза)
• Франция: 1.4, 2.0, 1.2 и 4.0% (3.2 раза)
• Италия: 3.1, 2.3, 1.2 и 4.5% (3.7 раза)
• Корея: 4.4, 2.9, 1.6 и 3.4% (2.2 раза)
• Канада: 1.6, 2.2, 1.7 и 4.1% (2.4 раза)
• Испания: 3.2, 3.1, 1.2 и 5.4% (3.8 раза)
• Австралия: 2.3, 2.7, 2.0 и 4.6% (2.3 раза).

По ведущим развивающимся странам:

• Китай: 7.2, 2.9, 2.5 и 0.9% (0.35 раза, втрое ниже нормы)
• Индия: 8.1, 4.9, 6.1 и 5.5% (0.9 раза)
• Россия: 100.2, 11.2, 6.9 и 8.5% (1.3 раза)
• Индонезия: 16.4, 8.5, 4.7 и 3.0% (0.63 раза)
• Бразилия: 311.1, 7.2, 5.9 и 6.6% (1.1 раза)
• Турция: 80.7, 12.1, 10.0 и 51.7% (5.2 раза)
• Мексика: 19.9, 4.2, 3.9 и 5.9% (1.5 раза)
• Саудовская Аравия: 0.4, 1.6, 1.7 и 2.4% (1.4 раза)
• Египет: 6.2, 7.1, 12.9 и 17.7% (1.4 раза)
• Таиланд: 4.6, 3.2, 1.4 и 2.3% (1.6 раза).

Как видно, проблема инфляции касается только развитых стран с 2021 года, связанная преимущественно с безумным монетарным и фискальным бешенством 2020-2021 и лишь во вторую очередь с деформацией цепочек поставок и «временными факторами».

По развивающимся отклонение несущественно или даже наоборот, «проблема» в более низких темпах роста цен, как в Китае, Индии, Индонезии и Вьетнаме.

Читать полностью…

Доллар по 60 рублей уже в этом году - реально?

Пока все вокруг кричали про крах российской экономики, доллар по 200 рублей и дефицит в магазинах - один экономист давал людям объективные прогнозы и помог удвоить капитал в 2023 году.

▪️Он первым объяснял, почему дефолта в РФ не будет [3 причины].
▪️Заранее предсказал рост российского рынка в прошлом году [точный прогноз].
▪️Спрогнозировал колебания курса доллара и рассказал куда переложить деньги [активы с высокой прибылью].

Сейчас он подробно объясняет, что будет с рублем и недвижимостью после выборов в США и окончания СВО. Объясняет какие российские акции нужно срочно покупать и куда вложить деньги, чтобы заработать в 2024 году.

Держите этот канал в закрепленных и читайте по 10 минут в день, если хотите всегда быть с прибылью и видеть развитие событий на 3 шага вперед.

Читать полностью…

Экономическая производительность по странам мира в условиях непрерывной череды кризисов

За последние 15 лет было много помех экономическому росту глобального (мировой кризис 2008-2009, COVID кризис 2020-2021) и локального характера (инфляционный и долговой кризис в развитых странах 2022-2023, СВО в России с 2022 и так далее).

Динамика экономического развития весьма волатильна, но если привести все к единой точки сравнения получается интересное распределение.

Экономика России может вырасти на 9.3% в 2024 относительно 2019, если принять в 2024 прогноз роста ВВП на уровне 3.6% по последним оценкам МВФ. В сравнении к 2013 (последний досанкционный год) рост ВВП может составить 15.7%, а к 2007 году рост экономики на 29.1% по собственным расчетам на основе данных МВФ.

Насколько это успешные показатели?

• Китай вырастет на 25.9% в 2024 относительно 2019, на 87.1% к 2013 году и на 216% к 2007 году (далее в указанном порядке)
• Индия: 28, 89.8, 170.3%
• Индонезия: 17.9, 58.3, 125.1%
• Бразилия: 10.7, 8.3, 33.5%
• Турция (данные некачественные из-за ошибок оценки дефлятора): 29.7, 66.6, 119.1%
• Мексика: 5.5, 17.0, 25.5%
• Саудовская Аравия: 6.6, 24.5, 15.0%
• Египет: 21.5, 57.2, 99.9%
• Иран (данные некачественные из-за закрытости статистики): 23.3, 40.6, 100.6%
• Пакистан: 13.7, 45.5, 73.8%
• Таиланд: 2.4, 23.2, 47.6%
• Бангладеш: 32.1, 97.3, 178.9%
• Вьетнам: 16.7, 70.5, 105.7%
• Нигерия: 11.2, 25.4, 86.8%
• Аргентина: -0.5, -4.3, 10.9%
• Филиппины: 14.9, 68.0, 126.2%
• Малайзия: 10.4, 36.0, 100.6%
• Колумбия: 12.8, 32.9, 69.5%
• ЮАР: 2.1, 8.8, 23.3%
• ОАЭ: 3.9, 9.3, 62.9%.

С 2013 года хуже России или на уровне только Бразилия, Мексика, Аргентина (там вечный кризис), ЮАР и ОАЭ.

А что по недружественным к России странам?

• США: 12.5, 30.8, 39.0%
• Япония: 1.6, 6.2, 6.5%
• Германия: 0.5, 12.0, 16.4%
• Великобритания: 3.6, 17.8, 19.7%
• Франция: 3.6, 12.9, 16.2%
• Италия: 5.3, 10.7, 0.9%
• Корея: 10.9, 32.7, 61.9%
• Канада: 6.5, 20.2, 30.5%
• Испания: 6.6, 24.5, 15.0%
• Польша: 14.1, 48.2, 75.8%
• Австралия: 10.8, 28.1, 49.7%
• Тайвань: 18.8, 41.2, 67.6%
• Нидерланды: 8.0, 23.5, 24.0%
• Швейцария: 8.6, 21.6, 32.2%
• Румыния: 10.4, 45.3, 54.0%
• Бельгия: 6.9, 18.7, 23.7%
• Сингапур: 13.5, 38.0, 87.5%
• Швеция: 6.1, 23.4, 28.6%.

По официальным данным реальный рост экономики США с 2013 года оказался самым сильным (+30.8%) среди крупнейших развитых стран (Япония, Германия, Великобритания, Франция и Италия).

Какой рост на самом деле? Сказать сложно, т.к. методология расчета на национальном уровне отличается по странам, не говоря уже о качестве и глубине данных, также определяющим параметром является дефлятор ВВП, который обычно занижают, разгоняя ВВП в реальном выражении.

Читать полностью…