-
Финансовые рынки, экономика, корпоративная аналитика, финансово-экономическая инфографика и статистика. Связь: telegram@spydell.ru Резервный e-mail: spydell.telegram@gmail.com Чат: https://t.me/spydell_finance_chat
Минфину РФ удается поддерживать сбалансированный бюджет, несмотря на стремительно растущие расходы
За 10 месяцев 2024 дефицит бюджета составил всего 0.22 трлн руб по сравнению с дефицитом 1.05 трлн за 10м23 и профицитом 0.36 трлн за 10м22. Плановый дефицит по итогам 2024 оценивается в 3.3 трлн и формируется в основном в декабре, т.е. пока нет отклонения от планов.
Годовой дефицит (12м скользящая сумма) вырос до 2.4 трлн, что выше дефицита 1-1.6 трлн, который наблюдался с марта по сентябрь 2024, но намного лучше пикового дефицита в 7.9 трлн в мае 2023.
Относительно доходов бюджета дефицит всего 6.7%, тогда как в условиях потенциальной бюджетной неустойчивости дефицит разлетается в диапазон 20-32% от доходов (так было в 2016, в 2020 и в середине 2023). До 10% - вполне приемлемо.
Бюджет действительно на удивление сбалансирован, т.к. расходы растут очень быстро (в несколько раз быстрее инфляции), но удается оперативно компенсировать результативными сборами доходов.
Расходы бюджета растут на 26.8% г/г в октябре, +28.3% г/г за последние три месяца и +23.7% за 10м24, в сравнении с 10м22 расходы выросли на 37.2%, а к 10м21 рост на 64.8%.
Резкое ускорение расходов наблюдается с авг.24, т.к. за 7м24 рост был всего 12.5% г/г.
Для сравнения, за весь 2023 год расходы федерального бюджета выросли на 4% г/г, а в 2022 рост составил 25.7% г/г, на 2024 год плановый рост расходов должен составить 21.8% г/г или 39.4 трлн руб.
Если все так, за ноя-дек.24 будет потрачено 9.5 трлн руб (почти четверть годовых расходов) по сравнению с 9.33 трлн в ноя-дек.23, т.е. ожидается замедление роста расходов до 2% г/г или … внеплановое расширение дефицита. Посмотрим…
По ситуации с доходами, здесь все стабильно.
Да, в окт.24 рост всего на 0.2% г/г, но из-за обвала нефтегазовых доходов на 25.9% г/г при росте ненефтегазовых доходов на 24.7% г/г.
За последние три месяца доходы выросли на 15.5% при снижении нефтегазовых доходов на 8.5% г/г и увеличении ненефтегазовых доходов на 28.5% г/г. Кстати, за два года ненефтегазовые доходы выросли на 92.3%!
За 10м24 доходы выросли на 28.4% г/г, +34% за два года и +45.2% за три года, где нефтегазовые доходы увеличились на 32.3% г/г, -2.5% за два года, но +30.8% к 10м21.
Ненефтегазовые доходы выросли на 26.6% г/г, +63% за два года и +53.2% за три года.
Темп роста сборов ненефтегазовых доходов достаточно ровный в диапазоне 25-28% за год.
Наблюдается не только высочайшая конверсия при сборе нефтегазовых доходов при слабой конъюнктуре, но также Минфину удается с внутренней экономики собирать по полной программе.
ФРС снизила ставку на 0.25 п.п до 4.75%, объем сокращения баланса остался неизменным.
В этот раз Пауэлл был невероятно скучен (как обычно, ничего не знает), но за один вопрос все же можно уцепиться.
- Советники Трампа предложили вас уволить, вы уйдете?
- Нет! - ответил Пауэлл решительно.
- Разве Трамп не может вас уволить?
- Нет, запрещено законом, - разъяренно заявил Пауэлл.
Все остальное предельно уныло.
🔘Как выборы повлияют на решения ФРС по ДКП? Пауэлл без понятия:
«В краткосрочной перспективе выборы не окажут никакого влияния на наши решения по политике.
Мы не знаем ни сроков, ни содержания каких-либо возможных изменений в политике, поэтому мы также не можем предсказать их влияние на экономику. Мы не гадаем, не строим догадки и не делаем предположений.»
«Мы наблюдаем за ростом ставок по облигациям, и это даже близко не к тому уровню, на котором мы были год назад. Мы будем следить за их движением и посмотрим, на каком уровне они стабилизируются. Считаю, что еще слишком рано говорить об этом.»
«Мы видели различные интерпретации причин роста доходностей, и, конечно, я их тоже видел. Тем не менее, это не является нашей обязанностью — предоставлять собственную интерпретацию. Однако, похоже, что этот рост не связан с ожиданиями роста инфляции, а скорее с более сильным экономическим ростом и меньшими рисками замедления.»
«Мы не комментируем фискальную политику, и у меня нет много дополнительной информации о том, что движет доходностью облигаций. Однако, как только появится контур будущих изменений фискальной политики, ФРС встроит новые параметры в свои модели».
«Мы не обновляем экономический прогноз на этом заседании, поэтому не могу точно сказать, где сейчас находится комитет. Но скажу так: на каждом заседании мы будем внимательно рассматривать поступающие данные».
«Мы продолжаем двигаться к более нейтральному уровню политики. Если будут плохие данные, - ускорим снижением или снизим темп корректировки».
«Не совсем. Тест на обретение дальнейшей уверенности был нашим критерием для первого понижения ставки, и мы достигли этого критерия в сентябре, поэтому убрали его. Если оставить его, то это стало бы новым ориентиром, что не является нашей целью на данном этапе.»
«Наша задача — максимальная занятость и стабильность цен, и даже с учетом сегодняшнего снижения политики мы считаем, что она остается ограничительной. Мы считаем, что дальнейшего охлаждения рынка труда не требуется для достижения нашей цели по инфляции. Сама инфляция также снизилась и движется к уровню 2%, поэтому пора снижать ставки».
О реакции рынков после выборов в США
Американский рынок вырос более, чем на 2.5%, а капитализация рынка достигла почти 61.3 трлн.
Было ли в истории США, чтобы на следующий день после выборов реакция рынка была более агрессивной? Нет, никогда.
С 1932 по 2020 было 23 выбора президента США, а наилучший результат был на выборах 2020 – 2.21% по собственным расчетам на основе данных торгов.
Лишь 9 из 23 раз рынок показывал положительную доходность. Средний рост рынка в условиях, когда реакция была положительный, составил 1.12%, а с учетом негативных дней среднее падение на 0.72%.
До 1984 года день выборов был выходным, поэтому базой под расчет является день до выборов с 1932 по 1980.
Если взять производительность за два дня (день выборов и следующий день), 10 из 23 раз рынок был в плюсе, средняя доходность 1.37% среди положительных попыток, а по всем выборам – минус 0.34%.
В рамках исторических аналогов, электоральный период является негативным и лишь с 2016 года идет непрерывный памп.
В этот раз за два дня общая производительность составила +3.78%, что является вторым лучшим результатом в истории после 2020 года, когда рост составил 4.02% и 1.49% в 2016.
Нет абсолютно никакой разницы, демократ или республиканец, чистый рандом за 90 лет. Имеют значения макроэкономические, финансовые и политические факторы.
Памп рынка в 2020 был связан с внедрением вакцинации, что совпало с выборами и коллективным QE ведущих ЦБ мира на 12.5 трлн за два года, плюс на фоне быстрого восстановления экономики, плюс коррекция рынка на 9% прямо перед выборами.
🔘Только один раз в истории США рынок на следующий день после выборов прорывал исторический максимум – выборы 1996 и выборы 2024.
🔘Никогда в истории рынок не прорывал исторический максимум с импульсом свыше 2.5% - только в 2024.
🔘Никогда в истории рынок не прорывал исторический максимум с импульсом (по закрытию минутной свечи в начале торгов) на открытии в 1.9% к закрытию предыдущего дня.
🔘С минимума 27 октября предыдущего года до максимума 6 ноября отчетного года рынок вырос на 44.7%. Подобного в истории не было никогда.
Ближайший аналог в 2021 (39%), но тогда условия были совершенно иными – высокоинтенсивное V-образное восстановление бизнеса, экономики, рекордный профицит ликвидности.
🔘Был только три раза в истории более сильный памп по 258 скользящему сравнению без предшествующего падения (1929, июл.97, апр.98), а рост рынка более, чем на 44.7% ранее был после сильного падения (2009, 2020 и т.д).
Многие считали, что демократы тащат рынок к выборам, но это ошибочная интерпретация. Реальная причина роста рынка – галлюцинации, невменяемость и зашкаливающий идиотизм (ранее подробно аргументировал).
На данный момент мы имеем самый мощный за всю историю торгов прорыв истхая на высоких объемах в условиях рекордной за всю историю перекупленности рынка, что особенно подчеркивает глубину невменяемости.
Да, мы имеем ошеломляющий пузырь и феерический идиотизм.
Полный коллапс демократов и радикальный правый поворот – о выборах в США
Демократы позорно капитулировали без боя, а выборы прошли при тотальном доминировании республиканцев (президент + Сенат + Палата представителей). Разрыв составляет 4.9 млн голосов избирателей и 69 выборщиков в пользу Трампа.
Подсчет голосов еще не закончен (еще не распределены 27 голосов выборщиков и несколько миллионов избирателей), финализация будет ближе к субботе, а более ли менее официальные, закрепленные результаты на следующей неделе, но результат уже не изменится, - Харрис признала поражение.
Прогнозируемый минимальных разрыв в 0.5-1.5 п.п оказался гэпом почти в 3 п.п с более явным разрывом по выборщикам и доминирования Трампа в ключевых колеблющихся штатах (формально забрал их всех, даже Пенсильванию, где шансы были невелики).
Главным отличием выборов 2024 от 2020 является существенное изменение голосов в пользу Трампа практически по всем регионам и по всем основным категориям избирателей.
Трамп становится первым президентом после Гровера Кливленда в 1892 году, который вернул себе Белый дом в несмежных сроках.
Победа Трампа дезавуировала основную концепцию, согласно которой доминирующая элита одерживает победу, подстраивая псевдо-реальность под свои интересы, манипулируя информационным фоном и голосами избирателей.
Изначальная ставка была на Харрис, обладающую административным ресурсом, учитывая, что ключевой политический истеблишмент (Вашингтон + Нью-Йорк + Калифорния) и группы влияния (инфотех + бигтех + финтех + Голливуд + либеральные левые СМИ) выступают за демократов.
Группы влияния Трампа либо деклассированы уже пару десятилетий (промышленные конгломераты, девелоперы, гостиничный бизнес), либо задвинуты на вторые роли (ВПК и нефтегаз).
Основной бомонд, глобалисты, ведущих международные организации, транснациональные технологические компании и все те, кто формирует нарративы и инфо-повестку являются продемократическими.
Победа Трампа могла быть в рамках концепции, что чистая/рафинированная демократия с волеизлиянием народа существует, что скорее утопия. Один раз проскочил в 2016, но повторить сбой матрицы дважды? Полный абсурд.
Пропустить Трампа в нынешних реалиях означает, что нет абсолютного контроля и единого центра управления, что расщепляет многие теории заговора о мировом правительстве.
Группы влияния и элита, стоящая за Трампом, имеет кратно меньше ресурсов, поэтому с точки зрения баланса сил и внутриэлитных раскладов Трамп не мог победить по определению, особенно невероятное межпартийное и межэлитное ожесточение. По сути, политический боевой фронт в активной фазе.
Надо понимать, что республиканское крыло в 2024 это не тоже самое, что в начале нулевых, когда Буш хороводил и даже не то, что было в 2016. Радикализация и ожесточение выросли с точки зрения подходов и инструментов.
Что означает победа Трампа?
🔘Демократы настолько деградировали и оскотинились, что теряют контроль над тем, что у них ранее виртуозно получалось – управлять информационной повесткой и формировать сложные внутриэлитные комбинации.
🔘Глобалисты теряют вес и значимость в балансе элит – процесс начался еще в 2009 и видимо кульминация.
🔘Обществу осточертели безвольные, слабохарактерные, нерешительные и травоядные демократы, не способные на агрессивные и решительные маневры, в том числе на международной арене.
🔘Обществу осточертели инклюзивность, псевдо-равенство, борьба за новомодные социальные течения, фрики, извращенцы и прочие уроды, активно культивируемые демократами. Запрос на традиционные ценности и более привычные идеи – то, что транслирует Трамп.
Это скорее не победа Трампа (оба кандидата слабые), это поражение демократов, которые стали слишком слабыми и омерзительными, даже для американцев.
С манипуляциями, видимо, не решились (мертвые души не воскресли, как в 2020). Видимо договоренности с республиканцами и более тщательный контроль (один раз прокатило и достаточно).
Крайне поляризованное и разделенное общество в США настолько озлобилось на демократический курс, что проголосовало за безумного шоумена и самодура Трампа.
Снижение нефтегазовых доходов в РФ на 26% г/г в октябре
Минфин РФ с нефтяников собрал 1.21 трлн нефтегазовых доходов в октябре, что на 26% ниже сборов в окт.23 (1.63 трлн) – это первое снижение год к году с дек.23.
Снижение на 420 млрд к прошлому октябрю обусловлено:
- падением сборов НДД на 101 млрд (492 млрд в окт.24 vs 593 млрд в окт.23),
- снижением сбором НДПИ и экспортной пошлины на 247 млрд или 20.5% г/г (962 млрд vs 1209 млрд руб) и
- более высокими (на 74 млрд или на 44% г/г) расходами на компенсации нефтяникам (242 млрд vs 168 млрд).
Сборы в этом году остаются очень сильными в сравнении с прошлогодними показателями:
🔘За 10м24 нефтегазовых доходов собрано в совокупности 9.54 трлн нефтегазовых доходов (+32.3% г/г) vs 7.2 трлн за 10м23 и 9.8 трлн за 10м22.
🔘НДПИ и экспортная пошлина в совокупности (раздельно не имеет смысла смотреть из-за модификации налогового законодательства) за 10м24 обеспечили доходов на 10.55 трлн (+30.9% г/г) vs 8.06 трлн в 2023 и 11 трлн в 2022 за аналогичный период времени.
🔘НДД за 10м24 принес 2.05 трлн (+57.7% г/г) vs 1.3 трлн в 2023 и 1.67 трлн в 2022 за первые 10 месяцев.
🔘Компенсации нефтяникам составили за 10м24 почти 3.1 трлн (+42% г/г) vs 2.15 трлн в 2023 и 2.88 трлн в 2022.
Уже ранее подчеркивал, но не помешает напомнить – нефтегазовые доходы в этом году по темпам роста существенно обгоняют мировые бенчмарки.
Средняя цена нефти марки Brent за 10м24 составила 82 доллара за баррель, что всего на 1.2% ниже прошлого года (83 долл) и +20% средней цены за 10м22 – 102.6 долл.
Нефть в рублях за 10м24 составила 7.44 тыс руб за баррель, что на 6.1% выше средней цены за 10м23 (7 тыс руб) и на 3.8% выше средней рублевой цены за 10м22 (7.17 тыс руб).
Средние цены на газ в Европе снизились на 21% г/г и рухнули почти на 75% за два года в долларовом выражении. Рублевая цена на газ снизилась на 15% г/г
Нефтегазовые доходы нарастили почти на треть при росте бенчмарка нефти в рублях всего на 6% и снижении цен на газ на 15%. Точную декомпозицию произвести невозможно, т.к. неизвестны объемы поставок, ни средневзвешенные экспортные цены, ни параметры дисконтов.
Однако, рост доходов при слабой конъюнктуре на энергоносители показывает рост эффективности Минфина РФ с точки зрения сборов нефтегазовых доходов и/или рост объемов поставок при сокращении дисконтов, но вероятно, все же Минфин повысил конверсию сборов (для нефтяников плохо, для бюджета хорошо).
P.S. Трамп победил с внушительным отрывом, похоже на полный сюр в условиях внутриполитического расклада в США. Об этом в ближайшие дни.
Сбой в матрице – Трамп лидирует по предварительным подсчетам голосов
Может произойти немыслимое – админресурс демократов начинает барахлить, выводя в лидеры заклятого врага – Трампа. Огромные ресурсы, вброшенные в медиа пропаганду, дают сбой, неужели?
Окончательные итоги, видимо, будут нескоро, как из-за специфики подсчета голосов, так и по причине ожесточенной борьбы между кандидатами. На прошлых выборах результаты считали почти 3.5 дня.
Ставки на победу Трампа на крипторынке взлетели к 95%, что фактически, дает гарантированную победу Трампу без права на обжалование.
Помимо этого, республиканцы в Сенате и Палате представителей набирают существенно больше ожидаемых результатов, даже для самих республиканцев.
Учитывая нездоровый интерес демократов к театральщине, не исключено, что к завершению подсчета голосов результаты сравняются, и в самый решающий момент Харрис выйдет в лидеры (нечто похожее было в 2020).
В США нет унифицированного законодательства по подсчету голосов. Каждый из штатов следует своим собственным правилам относительно того, где, когда и как регистрируются и считаются бюллетени на избирательных участках и досрочные голоса.
Некоторые штаты считают досрочные голоса до дня выборов, другие во время выборов, а есть и еще те, кто после закрытия голосования. Нет строгого регламента по скорости подсчета, на прошлых выборах многие штаты задержали итоги на 2-3 дня.
При минимальной разнице между кандидатами может быть инициирован повторный пересчет голосов.
По оценкам свыше 81 млн избирателей проголосовали досрочно, что составляет больше половины от всех потенциально голосующих (ожидаемой явки). В 2012 и 2016 досрочных голосов было 40%, а в 2020 почти 70% из-за пандемии.
По этой причине происходит неравномерная аккумуляция голосов из-за разных методов подсчета и учета голосующих.
Плюс к этому весьма сомнительная конструкция с коллегией выборщиков, когда при лидерстве по абсолютным голосам за счет ключевых штатов можно одержать победу по итогам выборов.
Это значит, что шоу может продолжиться дольше, т.к. ни одна из сторон не собирается сдаваться без боя (официальные итоги будут с задержкой).
Пока все похоже на разгром демократов, республиканцы ловко скрывают ликование, но я бы подождал с окончательными выводами.
Админресурс еще не подключили, клоунаду еще не завезли. Show Must Go On...
Рынки в истерике. С криптой понятно - здесь позиционирование в сторону Трампа, доходности трежерис выросли на 0.15-0.2 п.п (очень сильно, на ожиданиях фискального безумия), но и растет рынок акций на 1.2% к области исторического максимума, изначально будучи на высокой базе в условиях сильнейшего пузыря в истории человечества. Безумие продолжается.
P.S. Анализ выборов и перспектив будет уже после более достоверных результатов, когда хотя бы 90% общенациональных голосов посчитают.
Выборы в США – тарифная политика, энергетическая и промышленная политика кандидатов
▪️Тарифная политика и трансграничные потоки капитала
Дональд Трамп
🔘Ввести базовый тариф в размере 10% на все импортируемые товары, а на товары из Китая — до 60%.
🔘Введение 100% тарифа на автомобили, произведенные за пределами США.
🔘Усиление протекционизма и торговой изоляции с недружественными к США странам – те, кто собирается минимизировать использование доллара.
🔘Деглобализация и снижение внешней торговли в ВВП.
🔘Придерживается более протекционистской позиции, направленной на ограничение оттока капитала и стимулирование инвестиций внутри страны. Он предложил запретить американским компаниям инвестировать в китайские предприятия, особенно в стратегически важные секторы, такие как технологии и телекоммуникации.
🔘Налоговые льготы на репатриацию капитала.
——
Камала Харрис
🔘Поддерживает более либеральный подход к торговле, стремясь сохранить существующие торговые соглашения и развивать новые.
🔘Поддерживает глобализацию, международное сотрудничество и кооперацию.
🔘Выступает за координацию с международными партнерами для разработки общих стандартов и правил в области трансграничного движения капитала.
🔘Свободное движение капитала с определенными мерами контроля. Она предлагает усилить надзор за иностранными инвестициями в стратегически важные отрасли, такие как технологии и инфраструктура, чтобы предотвратить потенциальные угрозы национальной безопасности.
▪️Энергетическая политика
Дональд Трамп
🔘Трамп выступает за увеличение добычи ископаемого топлива, включая нефть, газ и уголь, с целью достижения энергетической независимости США. Он планирует отменить ограничения на добычу нефти и газа на федеральных землях и шельфе, а также сократить экологические нормы.
🔘Предлагает строительство новых атомных электростанций и внедрение модульных ядерных реакторов для обеспечения стабильного и дешевого энергоснабжения.
🔘Трамп также намерен выйти из Парижского соглашения по климату, считая его обременительным для американской экономики.
🔘Планирует отменить или смягчить экологические нормы, введенные предыдущей администрацией, которые, по его мнению, препятствуют развитию энергетического сектора.
🔘Обещает снизить цены на энергоносители и создать новые рабочие места в энергетическом секторе.
——
Камала Харрис
🔘Поддерживает переход к возобновляемым источникам энергии и сокращение выбросов парниковых газов. Она планирует инвестировать в развитие солнечной и ветровой энергетики, а также в модернизацию энергетической инфраструктуры для повышения ее эффективности и создание новых рабочих мест в сфере "зеленой" экономики.
🔘Предлагает постепенно уменьшать государственную поддержку нефтегазовой отрасли и перенаправлять средства на развитие устойчивых энергетических решений.
🔘Поддерживает участие США в международных климатических соглашениях и намерена вернуть страну в Парижское соглашение.
🔘Предлагает ввести стимулы для использования электромобилей и развития соответствующей инфраструктуры.
▪️Промышленная политика
Дональд Трамп
🔘Акцентирует внимание на возвращении производства в США и снижении зависимости от импорта.
🔘Предлагает снизить налоги для производителей, инвестирующих в американскую экономику, и ввести тарифы на импортные товары для защиты отечественной промышленности.
——
Камала Харрис
🔘Планирует поддерживать малый и средний бизнес через налоговые льготы и доступ к финансированию.
🔘Выступает за развитие инфраструктуры и повышение квалификации рабочей силы для соответствия требованиям современной экономики в рамках курсов переподготовки и развития системы государственного образования.
——
Таким образом,
Трамп - протекционизм, промышленная и финансовая деглобализация, акцент на традиционных источниках энергии, более быстрый разгон дефицита бюджета, рост оборонных расходов и более агрессивная внешняя политика.
Харрис - глобализация, международное сотрудничество, зеленая энергетика, рост налогов и потенциальная нормализация дефицита, стабилизация оборонных расходов и умеренная внешняя политика.
Отчет Amazon за 3 квартал 2024
Очень сильный отчет Amazon, обусловленный агрессивный экспансией AWS. Amazon все крепче и масштабнее интегрируется в цифрую среду, предоставляя передовые решения и продукты в сегменте облачных технологий и ИИ.
Подробнее о том, как устроена бизнес-империя Amazon описано здесь и здесь.
Годовая выручка достигла невероятных 620 млрд с ростом на 12% г/г или 66 млрд, где 15.1 млрд вклада в годовой прирост обеспечил AWS. Кажется немного? Имеет значение темп роста и маржинальность.
AWS подразделение нарастило выручку в 3.2 раза за 5 лет по сравнению с ростом выручки на 78% от онлайн торговли в рамках Amazon (ранее основной сегмент бизнеса), ростом выручки в 3 раза от услуг для сторонних продавцов и удвоения выручки от цифровых подписок.
Однако, сейчас прибыль генерирует в основном AWS, формируя около 2/3 в годовой операционной прибыли всей структуры Amazon.
Вообще, по историческим меркам прирост выручки скромный, т.к. по скользящему сравнению выручки за 12м в период с 2015 по 2021 темп роста составлял 20-40%, а текущие 10-12% в области исторического минимума, но замедление связано с эффектом базы, т.к Amazon на пути, чтобы стать самой доходной компанией в мире, обогнав Walmart с выручкой 665 млрд.
Walmart – в чистом виде ритейлер, тогда как Amazon высоко диверсифицированная структура.
Сейчас есть три быстрорастущих сегмента бизнеса: рекламные доходы с ростом в 1.5 раза за два года (общая выручка 53.6 млрд за 12м), AWS растет на 35% за два года (103 млрд) и подписки с ростом на 27% за два года (43.3 млрд).
Торговое подразделение с учетом партнеров имеет выручку 415 млрд за год (2/3 от общей выручки) и растет на 18% за счет партнеров (Third Party Seller Services, которые выдали рост на 36.3%, тогда как основной торговый бизнес вырос лишь на 9% за два года).
Торговля приносит лишь 10-15% от совокупной операционной прибыли, а основной вклад обеспечивает AWS и реклама.
Подробно по финансовым результатам:
🔘Выручка Amazon в 3кв24 составила 158.9 млрд, что на 11% выше по сравнению с 3кв23, +25.0% к 3кв22 и +127.0% к 3кв19.
За 9 месяцев 2024 года выручка достигла 450.2 млрд, что на 11.2% выше уровня 9м23, +23.4% к 9м22 и +133.1% к 9м19.
🔘Чистая прибыль в 3кв24 составила 15.33 млрд, что на 55.2% выше уровня 3кв23, +433.7% к 3кв22 и +618.3% к 3кв19.
За 9м24 чистая прибыль составила 39.24 млрд, что на 98.2% больше уровня 9м23, по сравнению с убытком в 3 млрд за 9м22 и +371.7% к 9м19.
🔘Операционный денежный поток Amazon в 3кв24 составил 26 млрд, что на 22.4% выше показателя 3кв23, +127.7% к 3кв22 и +229.1% к 3кв19.
За 9м24 операционный денежный поток составил 70.2 млрд, что на 65.3% больше, чем в 9м23, +299.6% к 9м22 и +272.5% к 9м19.
🔘Компания Amazon не выплачивала дивиденды и не осуществляла выкуп акций, фокусируясь на реинвестициях и дальнейшем росте.
🔘Капитальные затраты в 3кв24 составили 22.62 млрд, достигнув абсолютного рекорда за всю историю человечества в рамках одного квартала!
За 9м24 капексы составили 55.2 млрд, что на 44.6% больше, чем в 9м23, +17.7% по сравнению с 9м22 и +377.7% к 9м19.
Около 85% капексов уходит в AWS подразделение и расширение цифровой среды.
Amazon показывает тот пример, когда можно не утилизировать кэш в рынок, а эффективно реинвестировать, показывая высокие темпы роста и накопление маржинальности в перспективных направлениях.
Amazon все, что зарабатывает вкладывает в развитие, полностью исключив акционерную политику, минимизируя операции влияния и поглощения, концентрируясь на развитии собственной цифровой эко системы.
Amazon единственная компания среди бигтехов, кто имеет относительно адекватные мультипликаторы.
Давайте прокачаем вашу компанию на бизнес-кэмпе?
С 24 по 29 ноября в пятизвёздочном отеле соберутся 250 предпринимателей с оборотом компаний от 1 до 150 млн долларов. Эти 4 дня будут посвящены масштабированию прибыли компаний через построение эффективных команд. А также совместному отдыху.
Тренировка коммуникации в команде, создания команд, управления, создания стратегии масштабирования.
Что ждёт участников:
— выступления Алексея Васильчука, Оскара Хартмана и спикеров из списка Forbes;
— тренинг-игра «Команда 2.0», для тренировки создания автономных команд, которые растят бизнес;
— мастермайнды с предпринимателями и миллиардерами из Forbes;
— совместный отдых, барбекю, баня, спорт.
Каждый участник получит 250 лояльных бизнес-друзей, через которых можно решить любой вопрос, и индивидуальный план масштабирования своего бизнеса.
Организатор кэмпа - Павел Гительман:
- создатель ТОП-5 маркетинговых агентств в России RT:A;
- ютуб-блогер со 118 миллионами просмотров (Артемий Лебедев - один из героев канала);
- автор тренинга “Команда”, который прошли 700+ предпринимателей со всего мира с оценкой 9,85 из 10.
Чтобы узнать условия участия в кэмпе - напишите слово "Масштаб" сюда 👉 @tania_gitelmancamp
Gitelman Group L.L.C.-FZ
Регистрационный номер: 2312341
erid: 2VtzqxM69hf
Сокращение занятости в США на 28 тыс в частном секторе
Несколько неожиданное известие о сокращении занятости, что выбивается из общего новостного фона о том, что «экономика прекрасна, а будет еще лучше».
Является ли сокращение занятости признаком начала рецессии или даже кризиса? Нет, необходима тенденция, как минимум три месяца подряд.
Одномоментное сокращение занятости в последний раз было в дек.20 (236 тыс), в фев.19 (12 тыс), в авг.07 (80 тыс), янв.01 (50 тыс), дек.00 (13 тыс), май.00 (122 тыс), мар.93 (57 тыс), авг.89 (33 тыс).
Сокращение занятости в рамках одного месяца не приводило к немедленному кризису, как минимум в рамках следующего полугода, но обычно, является первым проявлением нарушений в экономике и сигналом о возможном ухудшении состояния экономики в следующие 12 месяцев (так было в 2019, 2007, 2000 и 1989, но не подтвердилось в конце 2020 и 1993).
Рецессия не наступает одномоментно, но сам факт снижения занятости в частном секторе резко повышает риск реализации рецессии в следующие 6-12 месяцев.
Экономика – очень инерционная конструкция, особенно для такого размера, как в США. Нельзя сломать механизм молниеносно, за исключением весны 2020 с принудительным блокировками.
Сокращение занятости без реализации кризиса или рецессии в следующие 12 месяцев происходило примерно раз в 15 лет за последние 75 лет. Событие редкое, но удастся ли обойти кризис на этот раз?
Многие акцентировали внимание на том, что весь эффект сокращения занятости пришелся на обрабатывающее производство – сразу на 46 тыс, что в свою очередь обусловлено масштабными забастовками в США, особенно в аэрокосмической отрасли, в частности на предприятиях Boeing.
Но это лишь часть правды. Сокращение занятости было в розничной торговле – 6 тыс, в транспорте и логистике – 4 тыс, в профессиональных и бизнес услугах – сразу на 47 тыс (!), в индустрии культуры, спорта и развлечений – 10 тыс, но было компенсировано ростом занятости в здравоохранении на 50 тыс и в оптовой торговле на 10 тыс.
Они пытались это объяснить тем, что бушевали ураганы Хелен и Милтон, но ураганы свирепствовали в юго-восточных регионах, а давление на занятость идет почти по всем штатам и особенно в профессиональных и бизнес-услугах, где деградация идет с июн.24 – потеряно 118 тыс рабочих мест и ураганы здесь ни при делах.
За последние полгода занятость сокращали: обрабатывающее производство – 83 тыс, информация и связь – 19 тыс и профессиональные и бизнес-услуги – 63 тыс.
В рамках структурной перестройки сокращение занятости за полгода в промышленности и ИТ происходило БЕЗ реализации кризиса в масштабе экономики, но снижение полугодовой занятости в профессиональных и бизнес-услугах (основа маржинального сектора услуг в США) всегда (!) приводило к кризису и рецессии без исключений.
Вход в рецессию УЖЕ идет!
Что касается общей занятости – плюс 12 тыс за счет госсектора (+40 тыс), но это не имеет значение, а я сказал на что следует обратить внимание.
Отчет Meta за 3 квартал 2024
Meta (запрещена в РФ) используя исключительное монопольное положение в индустрии социальных сетей, генерирует феноменальную маржинальность за счет «эффекта призмы», когда все рекламные доходы в интернете концентрируются в одном направлении при исключительно низких издержках. Это вам не авто производить (VW Group не даст соврать).
Конкретные цифры: валовая маржинальность балансирует на рекордных 81-83%, операционная маржинальность 40-43%, а чистая маржинальность свыше 35-39% и это в условиях, когда Цукерберг сливает миллиарды на свои игрушки в виртуальной реальности, генерирующие исключительно убытки на протяжении многих лет.
Все закрывают глаза на слабостях и фетише Цукерберга, сливающего корпоративные деньги, т.к. в основе бизнеса тотальная монополия и феноменальная маржинальность на эффекте масштаба.
Сейчас весь фокус к новой игрушке, но заметное более перспективной, чем виртуальная реальность и прочая метавселенная, - это ИИ проекты.
Активное продвижение и внедрение Llama. В 3кв24 была выпущена версия Llama 3.2 и мультимодальные модели с открытым исходным кодом. Meta активно сотрудничает с предприятиями и государственными учреждениями для внедрения Llama, включая правительство США.
Планы по Llama 4: Компания начала разработку Llama 4, обучая модели на кластере, превышающем свыше 100 тыс Nvidia H100, что является одним из крупнейших в индустрии. Ожидается, что малые модели Llama 4 будут готовы в начале следующего года.
Зачем нужна Llama с открытым исходным кодом? Цукерберг благотворительностью занимается? Нет, суть в ползучей всесторонней экспансии и попытке создать экосистему вокруг Llama так, как Apple создала экосистему вокруг своей ОС.
Бесплатно представляя Llama, Meta пытается добиться монопольного положения в ИИ проектах, которые предопределят развитие на следующие несколько десятилетий так, как она создала монополию и глобальное доминирование в социальных сетях.
Привязывая бизнес, потребителей и правительственные структуры к Llama, Meta в будущем попытается контролировать цепочки создания и распределения добавленной стоимости в ИИ не через прямую подписку, как OpenAI, а через сервисные услуги в экосистеме – ИТ инфраструктура, информационная и программная обвязка и так далее.
Теперь, что касается отчетности:
🔘Выручка Meta в 3кв24 составила 40.59 млрд – прирост на 18.9% по сравнению с 3кв23, +46.5% к 3кв22 и +129.9% к 3кв19.
За 9 месяцев 2024 года выручка достигла 116.12 млрд, что на 22.5% выше, чем в 9м23, +37.5% к 9м22 и +134.0% к 9м19.
🔘Чистая прибыль Meta в 3кв24 составила 15.69 млрд, что на 35.4% выше уровня прошлого года, +257% по сравнению с 3кв22 (низкая база) и +157.6% к 3кв19.
За 9м24 чистая прибыль составила 41.52 млрд, увеличившись на 65.6% к 9м23, +123.9% к 9м22 и +272.9% к 9м19.
🔘Операционный денежный поток компании достиг 24.72 млрд в 3кв24, увеличившись на 21.2% г/г, +155.1% к 3кв22 и +165.6% к 3кв19.
За 9м24 операционный денежный поток составил 63.34 млрд, что на 76.1% выше, чем в 9м23, +132.6% по сравнению с 9м22 и +132.6% к 9м19. Высокие значения операционного денежного потока позволяют компании стабильно выплачивать дивиденды и проводить байбеки.
🔘Дивиденды и байбек в совокупности за 9м24 составили 48.15 млрд по сравнению с 18.62 млрд за 9м23, 24.03 млрд за 9м22 и всего 4.62 млрд за 9м19. Почти весь свободный кэш сливают в байбек – вдвое больше, чем на капексы.
🔘Капитальные затраты (капексы) Meta в 3кв24 составили 8.26 млрд. За 9м24 капексы достигли 22.83 млрд, что выше показателей в 19.6 млрд за 9м23 и 11.0 млрд за 9м19. Компания экспоненциально расширяет мощность дата центров и свыше 80% капексов концентрируются в облачных технологиях и ИИ.
По сегментам там все скучно, почти все в рекламных доходах.
ИИ приносит Meta чистый убыток и будет приносить еще долгие годы, но в отличие от виртуальной реальности, это хотя бы рациональная ставка в будущее. Метавселенная генерирует по 12-13 млрд чистого убытка за 9 месяцев – невероятно.
ВВП США за 3 квартал – экономика прекрасна, а будет еще лучше!
Все в рамках нарратива, продвигаемого с последний год продемократическими медиа гигантами США, где «экономика прекрасна, а будет еще лучше».
Перед выборами они масштабно пересмотрели статистику … в лучшую сторону. Пересмотр ретроспективных показателей начался с 1кв19, т.е. 22 квартала вплоть до 2кв24.
В 2019-2020 пересмотр данных был в рамках статистической погрешности буквально на сотые доли процента, а основной массив пересмотренных данных пришелся на «Байденомику», как раз с начала 2021, где данные улучшились на внушительные почти 0.1% квартального прироста, а с накопленным итогом это приводит к разлету почти в 1.4% экономики.
По старым данным с 1кв21 по 2кв24 среднегодовой рост экономики был 2.9%, а по новым данным – 3.3%, а с 2022 по 2кв24 по старым данным экономика росла по 2% среднегодовых темпов, а сейчас оказывается 2.3% в среднем за год.
Задача довести к «заветным 3% роста» выполнена, по статистике все так и есть. Вот уже действительно, «экономика прекрасна, а будет еще лучше», только ни опережающие индикаторы, ни потребительский сектор, ни малый бизнес, крупный бизнес, ни промышленность, ни корпорации не замечают этой радости, а должны замечать, все-таки «почти экономический бум».
По рынку труда уже проходили нечто похожее, когда замечательные данные внезапно «отыквились» до минус 800 тыс рабочих мест.
Так что они показали на этот раз? Следует учитывать, что данные могут пересмотреть, что уже многократно проходили.
Экономика США выросла на 2.8% кв/кв SAAR (в годовом выражении с устранением сезонного эффекта), за 9м24 – 2.5% vs 3.2% за 9м23, 2.3% с начала 2022 по сравнению со среднесрочным темпом (2017-2019) на уровне 2.84% и долгосрочным темпом (2011-2019) на уровне 2.4%.
Какие компоненты ВВП обеспечили вклад в прирост экономики?
▪️Потребление домашних хозяйств обеспечило 2.46 п.п в 3кв24, за 9м24 – 1.89 п.п, а за 9м23 – 1.88 п.п (сопоставимый вклад два года подряд), с начала 2022 – 1.54 п.п по сравнению со среднесрочным вкладом 1.78 п.п и с долгосрочным вкладом на уровне 1.59 п.п (далее в указанной последовательности).
▪️Валовые частные инвестиции – всего +0.07 п.п в 3кв24, +0.73 / +0.53 / +0.36 / +0.65 и +0.87 п.п соответственно по вышеуказанным периодам сравнения, где инвестиции в основной капитал – 0.24 п.п в 3кв, +0.6 / +0.82 / +0.57 / +0.68 / +0.87 п.п.
▪️Чистый экспорт обеспечил отрицательный вклад на уровне 0.56 п.п в 3кв24, -0.69 / +0.04 / -0.01 / -0.03 /-0.11 п.п. Долгосрочный вклад нейтральный, т.е. экспорт и импорт остаются сбалансированными.
▪️Государственное потребление и госинвестиции с учетом ВПК внесли положительный вклад на 0.85 п.п в 3кв24, +0.56 / +0.75 / +0.40 / +0.44 / +0.06 п.п.
Из тех данных, которые имеются, можно отметить затухание инвестиционной активности с июля 2024, деградацию внешней торговли, что компенсируется более сильным участием государства в экономике (вдвое выше нормы, но видимо временно) и очень сильным потребительским спросом (расходится с индикаторами потребительской уверенности).
Массированный уход в риск
Не только в акциях безумие, но и рынок корпоративных облигаций существенно деформирует риск-факторы в системе.
Спрэды корпоративных облигаций различного качества относительно трежерис сопоставимой доходности достигли исторического минимума.
Вот, как это выглядит сейчас и как это было раньше по собственным расчетам на основе данных торгов:
• Спрэд между пулом облигаций крупнейших американских компаний рейтинга AAA и трежерис сопоставимого срока в диапазоне 1-5 лет: 1 п.п в 2010-2019, 1 п.п в 2016-2019, в 1.23 п.п в период монетарного бешенства 2кв20-1кв22 и 0.03 п.п сейчас (далее в указанной последовательности).
• Спрэд между корпоративными облигациями рейтинга AA и трежерис: 1.02 / 0.85 / 1.16 / и 0.17 п.п сейчас.
• Спрэд между корпоративными облигациями рейтинга BBB и трежерис: 2.22 / 1.79 / 1.84 и всего 0.78 п.п сейчас.
• Спрэд между корпоративными облигациями рейтинга BB и трежерис: 3.42 / 2.66 / 3.04 и 1.39 п.п сейчас.
Спрэд корпоративных облигация рейтинга AAA/AA несколько раз возвращался к нулю или даже в отрицательную зону: в середине 2007, в янв.10, апр.11, май.19, дек.19, июн.22, ноя.22 и мар.23.
Помимо усиления склонности к риску, это также сопровождалось пертурбациями на рынке трежерис (лимиты по долгу, недостаток спроса под крупные размещения, отток нерезидентов и т.д).
Нормализация спрэда происходила, как правило, на фоне снижения доходностей трежерис – цикл перераспределения ликвидности из других классов активов в трежерис.
Однако, еще никогда в истории торгов, по крайней мере, за 25 лет, спрэд с корпоративными облигациями рейтинга BBB/BB не был так низок, как сейчас.
О чем это может говорить и какие выводы можно сделать?
🔘Недооценка кредитного риска: инвесторы недооценивают риск дефолта корпоративных эмитентов, что абсолютно немыслимо в цикле жесткой ДКП на фоне обострения долговых проблем и деградации качества заемщиков.
🔘Искажение ценовых сигналов: искусственно низкие спрэды могут привести к неправильному распределению капитала и искажению рыночных механизмов оценки риска.
🔘Увеличение низкокачественного корпоративного долга: рекордно низкие спрэды могут стимулировать бизнес занимать на открытом рынке, а не у банков, увеличивая долг, который они с высокой вероятностью не смогут оплатить в будущем.
🔘Повышение системных рисков: риск дестабилизации долговых рынков при резком развороте тренда.
Исторический опыт показывает, что резкая декомпрессия спрэда происходит почти всегда в условиях устойчивой недооценки риска (так было в 2007 и так было в 2019) и почти всегда это сопровождается ростом волатильности и кризисом.
В нормальных условиях экономического спада и усиления рисков инвесторы требуют более высокой премии за риск, что приводит к расширению спрэда между казначейскими облигациями США и корпоративными облигациями рейтинга BBB/BB.
Однако наблюдается парадокс: несмотря на рост корпоративных дефолтов, дефицит ликвидности, экономическую стагнацию и жесткую денежно-кредитную политику, спрэды находятся на рекордно низких уровнях.
Это явление может свидетельствовать о серьезных искажениях на финансовых рынках и является признаком терминального идиотизма и невменяемости, что и видно по рынку акций.
P.S. Анализ отчет по ВВП США будет завтра.
Ростислав, эксперт в сфере блокчейн-технологий и преподаватель РЭУ им. Плеханова, ведет канал, посвященный актуальным событиям и инновациям в мире цифровых активов.
Сейчас один биткоин стоит 73.000$ и стремится к обновлению своего исторического максимума - это серьезная возможность увеличить свой капитал.
Совместно с командой программистов Ростислав разработал программное обеспечение, которое анализирует цифровые активы крупных игроков на рынке и дает сигналы на прибыльные сделки.
Канал создан для людей, которые стремятся быть на передовой технологического прогресса, понимать возможности и перспективы современных блокчейн-технологий.
Но для того, чтобы с умом и без рисков зайти в крипту, подписывайтесь на его канал и Ростислав лично скинет БЕСПЛАТНОЕ авторское пособие "Как начать свой путь на крипто-рынке".
🤝 Только для 50 моих подписчиков, далее доступ в канал будет закрыт, успевайте подать заявку: /channel/+EZDhpVbdKzYyNzQy
Отчет AMD за 3 квартал 2024
🔘Выручка AMD достигла рекордного показателя 6.82 млрд в 3кв24, увеличившись на 17.6% за год и +22.5% за два года, прервав более двух лет стагнации. В сравнении с 3кв19 рост на 278.6%.
С начала года показатели чуть менее выраженные, но все равно сильные: 18.1 млрд выручки за 9м24 vs 16.5 млрд за 9м23 (+9.8% г/г), 18 млрд за 9м22 (+0.7% за два года) и всего 4.6 млрд за 9м19 (+293% за 5 лет).
🔘Операционная прибыль составила 0.72 млрд (+223% за год, волатильный показатель). За 9м24 операционная прибыль составила 1.03 млрд vs 0.1 млрд за 9м23, 1.44 млрд за 9м22 и 0.28 млрд за 9м19.
🔘Чистая прибыль выросла до 0.77 млрд (+158% г/г), за 9м24 – 1.16 млрд, за 9м23 – 0.19 млрд, за 9м22 – 1.3 млрд, за 9м19 – 0.17 млрд.
За счет чего AMD генерирует выручку? Четыре подразделения:
▪️Data Center – генерирует 3.55 млрд за 3кв24, что на 122% выше прошлого года и составляет рекордные 52% в структуре всей выручки vs доли 27% в 3кв23, 29% в 3кв22 и 26% в 3кв21. Соответственно, именно с 2024 начался разгон дата центров и ИИ сегмента в AMD.
Это самый быстрорастущий и маржинальный сегмент бизнеса. Три года назад за 9м21 совокупная выручка была всего 2.5 млрд, за 9м22 – 4.4 млрд, за 9м23 – 4.2 млрд, а за 9м24 – 8.7 млрд.
В основном это обусловлено значительным ростом поставок графических процессоров AMD Instinct и ростом продаж процессоров AMD EPYC.
AMD удалось раскачать AMD Instinct MI300X за счет аппаратных модификаций, драйверов и развития инфраструктуры ПО до NVIDIA H100, также AMD развертывает интеграцию с Llama 3.2 от Meta.
AMD расширяет стратегическое партнерство с ведущими игроками включая Dell, Google Cloud, HPE, Lenovo, Meta, Microsoft, Oracle Cloud Infrastructure, Supermicro и лидеров в области ИИ Databricks, Essential AI, Fireworks AI, Luma AI и Reka AI, представили широкий спектр решений, обеспечивающих масштабируемый корпоративный ИИ на основе новейших решений AMD.
Также AMD расширяет и улучшает свой серверный и ИИ сегмент: новые процессоры AMD EPYC серии 9005 с рекордной производительностью и энергоэффективностью и новое поколение AMD Instinct MI325X, способное конкурировать с последними разработками Nvidia.
▪️Второе подразделение включает в себя «Client Segment», включающий в себя настольные, ноутбучные процессоры и чипсеты - выручка 1.89 млрд, рост на 29.5% г/г, за 9м24 – 4.7 млрд vs 3.2 млрд за 9м23 и 5.3 млрд за 9м22.
Здесь ничего выдающегося, идет ползучее отгрызание доли рынка у AMD, но сам по себе этот сегмент стагнирует после активной экспансии в 2020-2021 на фоне актуализации удаленной работы.
▪️Игровой сегмент очень плох – 0.92 млрд в 3кв24, снижение на 25.4% г/г, за 9м24- 2.6 млрд, за 9м23 – 4.3 млрд, а за 9м22 – 3.2 млрд, т.е с начала года выручка обвалилась на 40%, что связано с кризисом в ПК-гейминге из-за отсутствия громких проектов и смены формата досуга в сторону мобильных игр.
▪️Четвертый сегмент – встраиваемые решения и здесь все ужасно. Выручка составила 0.46 млрд, обвалившись более, чем в три раза или на 69% г/г, за 9м24 – 2 млрд, за 9м23 – 4.8 млрд, за 9м22 – 5.2 млрд.
Встраиваемые решения - это продукты, предназначенные для специфичных задач и систем, которые интегрируются в специализированное оборудование, используемые в медицинском оборудовании, авто, процессоры для киосков, банкоматов, систем автоматизации и т.д.
У AMD плохо везде, кроме серверной части, а конкретно – ИИ сегмент. Если выделить дата центры, вся прочая выручка за 9м24 составила 9.4 млрд vs 12.3 млрд за 9м23 и 13.6 млрд за 9м22, т.е. тенденция на сокращение.
Спасает ИИ, именно AMD главный претендент на смещение с пьедестала Nvidia.
Трамп победил. Что это значит для России и мира?
Подробно разобрал на своем канале самый известный экономист в телеграм.
Еще в феврале он предсказывал победу Трампа, заранее предупреждал о бешеном росте ставки ЦБ, давал точные прогнозы по ситуации с рублем и долларом.
А сейчас он подробно объясняет: что будет уже зимой со вкладами россиян, ценами на жилье, военным конфликтом на фоне победы Трампа и к чему нужно быть готовым в 2025.
Читайте этот канал по 5 минут в день и понимайте больше, чем 90% людей вокруг!
Долговой рынок в США, как главная угроза стабильности в 2025
Трамп, будучи популистом и самодуром, вне всяких сомнений раскрутит дефицит бюджета сильнее, чем демократы.
Все эти предвыборные обещания, как обычно, не будут выполнены, но бюджетный импульс ощутит всю смену курса. Попытка снизить доходы при эскалации расходов на множество авантюр и проектов имеют только один путь – к расширению дефицита.
Хотя одна из позиций республиканцев в предвыборной ругани заключалась в обвинениях демократов в росте инфляции, но рост инфляции запустила команда Трампа в виде вертолетных денег, сбрасываемых в 2020, и по наследству доставшихся Байдену и компании в начале 2021.
Поэтому все эти тезисы о том, что именно Трамп вместе с Маском возьмут госдолг под контроль – это классический популизм и идиотизм.
Вообще, бюджетная политика, как и монетарная политика практически не зависят от того, кто оккупировал Белый Дом, но все же…
В чем заключается проблема? Сейчас расскажу…
С июня 2023 Минфин США пошел вразнос после снятия лимита по долгу и выгребает с рынка все, что дают, а сколько дали?
С 1 июня 2023 по 5 ноября 2024 включительно чистые размещения (валовые размещения минус погашения) составили 3.68 трлн, среди которых векселя – 2.2 трлн, ноты (2-10 лет) – 758 млрд, бонды (свыше 10 лет) – 626 млрд, TIPS – 85 млрд по собственным расчетам на основе данных Минфина США. Доля векселей составила 60%.
С июня по декабрь 2023 доля векселей была 82.3%, а с начала года снизилась до 32.2%.
Значительная часть выкупа векселей (2.2 трлн) пришлась на избыточную ликвидность в обратном РЕПО, которая сократилась как раз на 2.2 трлн (с 2.3 трлн до 170 млрд).
Векселя в основном покупают фонды денежного рынка, банки, инвестфонды, брокеры, дилеры и структуры типа Berkshire (Баффета).
В кризис структура размещений резко смещается в пользу векселей, т.к. основными поставщиками ликвидности в этот период являются финансовые организации – так было в 2009, в 2020 и в 2П23 (абсорбировали избыточную ликвидность).
В кризис, как правило, ФРС проводит QE или экстренное кредитование, что формирует избыток ликвидности, абсорбируемый в векселях.
Какая условная норма размещений векселей вне кризисов?
🔘В 2011-2013 общий объем чистых размещений был 3 трлн при сокращении векселей на 181 млрд, т.е. по среднесрочными и долгосрочными бумагами разместили почти 3.2 трлн.
🔘В 2014-2016 чистые размещения чуть более 2 трлн, доля векселей – 11%.
🔘В 2017-2019 чистые размещений гособлигаций выросли почти до 2.8 трлн, доля векселей – 21.7%.
Минфин США с начала 2024 хотел вывести план размещений как раз к 20% и ниже по векселям, а получилось 32.2%, причем с октября доля векселей снова выросла до 71.3%.
Я уже неоднократно писал, что Минфин США регулярно проваливает план размещений, особенно по нотам в среднем на 100 млрд за квартал. Провал будет и в 4кв24.
То, что не удается разместить, добирают векселями, но избыточной ликвидности уже нет, а банковской ликвидности (свободной) недостаточно. Это и толкает доходности вверх.
С начала 2024 по 5 ноября чистые размещения составили 1.62 трлн, где векселя – 525 млрд, ноты – 658 млрд, бонды – 404 млрд, TIPS – 47 млрд.
Проблемы заключаются в следующем:
🔘Целевой ориентир годовых размещений не менее 1.9 трлн, с огромным трудом размещают с потенциалом до 1.3 трлн в бумагах от двух лет, 0.5 трлн из которых выкупают нерезиденты.
🔘Трамп собирается разругаться со всем миром, особенно с Европой, являющиеся основным поставщиком ликвидности в трежерис, - приток нерезидентов сократится, доходности вырастут.
🔘Избыточная ликвидность закончена, внутренних резервов хватит покрывать не более 0.8-1 трлн в год без QE, а дефицит бюджета будет расширяться, - образуется дыра минимум в 1 трлн в год.
🔘Популизм и идиотизм Трампа в совокупности с дефицитом ликвидности толкают доходности все выше – уже 4.5% по 10-леткам vs 3.6% в середине сентября, - что увеличивает процентные расходы и разгоняет дефицит бюджета.
Все идет к QE (других вариантов нет), но это вновь разгонит инфляцию и подорвет доверие к доллару и ФРС.
По данным HeadHunter, спрос на бизнес-аналитиков в 35 раз превышает предложение: на 6700 вакансий приходится только 190 активных резюме
Дефицит кадров очевиден: аналитики помогают малому бизнесу выдержать конкуренцию, а корпорациям — упорядочить сотни процессов так, чтобы они приносили деньги. Благодаря этим специалистам компании растут в кризис и считают прибыль вместо долгов.
Для этого бизнес-аналитикам не нужно уметь программировать, а работать можно в любой сфере: от IT и медицины до финансов и ритейла. При этом зарплаты достойные — от 80 000 рублей без опыта и до 200 000 рублей через 1-2 года.
Освойте удаленную IT-профессию с нуля за 6 месяцев на курсе “Бизнес-аналитик” от Академии Eduson.
Преимущества обучения:
— 80% студентов курса — новички, поэтому вы начнете с азов и только потом погрузитесь в задачи бизнес-аналитика;
— 70% обучения — практика: не просто «прошел и забыл», как в университете, а «пришел — увидел — применил»;
— вы сможете задать любые вопросы личному куратору, он будет на связи целый год;
— можно учиться в своем темпе — у вас останется доступ к курсу навсегда;
— в конце вы получите официальный диплом, верифицированный «Сколково».
Цель Eduson — ваше трудоустройство. Вам помогут найти работу или вернут деньги за обучение, это зафиксировано в договоре.
Оставляйте заявку и получайте скидку 75% и курс на сумму покупки в подарок.
Реклама. ООО "Эдюсон", ИНН 7729779476, erid: LjN8Jz1Sr
Ускорение роста денежной массы в России
Агрегат М2 в России вновь ускорился до 19.9% г/г в октябре после замедления в период с мая по сентябрь 2024 (минимальные темпы были в августе на уровне 17.9% г/г).
Рост М2 близок к темпам, которые наблюдались в конце 2023, но тогда рост генерировался на относительно низкой базе 2022, сформированный кредитным бумом в условиях низких процентных ставок.
Сейчас все иначе, за последний год минимальная ключевая ставка была 15% в ноябре-декабре прошлого года, первые 7м24 ставка была 16%, далее 18%, с конца сентября - 19% и с конца октября уже 21%.
Средняя ставка ноя.22-окт.23 была 8.66%, а с ноя.23-окт.24 выросла до 16.52%.
Средние ставки выросли почти вдвое за год, а темп роста М2 сохранился в относительном выражении, но вырос в абсолютном выражении. За прошлый год по окт.23 денежная масса выросла на 20.5% г/г или 15.5 трлн, а сейчас рост на 19.9% г/г или 18.1 трлн руб за счет эффект базы.
За последние три месяца М2 выросла на 4.9 трлн руб по сравнению с приростом на 2.8 трлн в 2023 и 4.8 трлн в 2022 за аналогичный период времени (август-октябрь).
Депозиты домашних хозяйств в рублях продолжают вносить основной вклад в годовой темп прироста денежного агрегата М2Х – на 1 ноября 2024 он составил 11.7 п.п.
🔘В оценке роста денежной массы важна структура. Наблюдается рекордное в современной России перераспределение средств из наличности и текущих счетов на срочные счета, которые выросли на максимальные за 17 лет 40.4% (+17.2 трлн!) за год после сильного роста на 24% в прошлом году (+8.2 трлн).
В итоге срочные счета выросли на 25.4 трлн за два года или почти 74%, что является максимальным темпом с 2007 года за исключением 2011 с восстановлением на низкой базе 2009.
🔘Наличность в октябре сократилась на 2.4% г/г или -413 млрд руб, а годом ранее рост был на 17.3% г/г или +2.5 трлн руб (эффект насыщения рублевой наличкой новых регионов).
🔘Текущие счета и вклады до востребования в октябре выросли на 4.4% г/г или +1.4 трлн руб после роста на 17.9% г/г в прошлом году (+4.8 трлн руб).
В структуре прироста М2 свыше 2/3 генерируют срочные счета за последние два года и почти 95% за последний год. В совокупности М2 выросла на 33.6 трлн за два года, достигнув почти 110 трлн и почти +45 трлн с начала СВО.
Почему важно оценивать структуру М2? Срочные счета не входят в циркулирующую денежную массу и не участвуют в обороте денег в экономике, а служат обеспечением, инвестиционным ресурсом и мерой ликвидности.
По сути, речь идет о том, что 95 копеек в каждом вновь созданном рубле за последний год вывелись из прямого обращения, условно заморожены в системе. Эти деньги остаются в банках в виде сбережений, а не как активные средства, которые могут быть использованы для потребления или транзакций.
В этом и есть смысл повышения ставок – связывание ликвидности и вывод из прямого обращения, что выражается в снижении скорости оборота денежной массы.
Рост срочных счетов означает высокий уровень доверия к банковской системе и национальной валюте, это хороший признак.
С другой стороны, высокие темпы роста М2 свидетельствуют о том, что темпы кредитования остаются рекордными. Процентные доходы напрямую НЕ создают новых денег в экономике, а перераспределяют имеющуюся ликвидность, тогда как новые деньги генерируются через кредитный, монетарный/эмиссионный и бюджетный каналы.
Про рассрочки девелоперов
На фоне практически отрезанной ипотеки на рынке российских новостроек предсказуемо растет доля сделок с использованием рассрочек от застройщиков, которые пользуются популярностью не только в экономе, но и в бизнес- и премиум-сегменте. Конкуренция между девелоперами делает свое дело, и условия для конечного покупателя становятся все интереснее.
Смотрим на примере московского премиум-проекта ARTEL в районе Преображенское.
Первый взнос здесь всего 10%, а сама рассрочка выдается сроком на 20 месяцев, т.е. почти на 2 года. Без переплат и промежуточных платежей. Кроме того, заявлена скидка 30 000₽/м² на отделку.
Естественно, самые хитрые догадаются до гибридной схемы покупки с депозитом: внесут первый платеж за квартиру, фиксируя ее стоимость, остальное на вклад под понятный процент, а через год или два после получения дохода, можно внести остаток. К слову, вполне себе вариант в условиях тяжелого для недвижимости года.
Подробнее здесь: https://clck.ru/3ERHY7
Выборы в США – кто победит?
Скорее всего Харрис. Опросы общественного мнения показывают минимальный разрыв, а балансировка 1-2 п.п в нужную сторону, имея административный ресурс и рычаг – это наиболее вероятное развитие событий.
С другой стороны, республиканское крыло настроено решительно и агрессивно, не намерено отдавать победу без боя, поэтому Трамп не признает поражение и будет хулиганить в свойственной ему манере.
Однако, разойтись Трампу, как в начале 2021 не дадут, поэтому протесты будут носить ограниченный характер, хотя медийно шумно, с пафосом и токсичными выделениями по обе стороны.
Победа Трампа маловероятна и скорее будет удивительна, т.к. доминирующая элита на стороне демократов.
🔘Какая часть элиты поддерживает Харрис? Технологический сектор, биотех, медиа и телекоммуникации, индустрия развлечений и Голливуд, в некоторой степени финансовый сектор и крупный капитал, лоббисты зеленой энергетики.
🔘Какая часть элиты поддерживает Трампа? Нефтегазовый сектор, промышленность, военно-промышленный комплекс, аэрокосмические технологии, девелоперы, гостиничный бизнес, малый бизнес.
🔘Какой типичный образ избирателя Харрис? Преимущественно негры и латиносы, которые на 80% и выше за Харрис, национальные меньшинства, фрики и женщины – феминистки, молодые хипстеры и приверженцы прогрессивных социальных течений, но и очень много богатых.
За Харрис преимущественно выступают люди с высшим образованием, жители крупных городов с либеральными взглядами.
🔘Какой типичный образ избирателя Трампа? Белые реднеки из сельских район без высшего образования и возрастом 50 лет и выше, рефлексирующий на образ США 90-х годов в пик величия и могущества.
Это типичный американский пролетариат, рабочий класс с более привычными традиционными американскими ценностями, молодость которых пришлась на 80-е годы – образ очень хорошо описан в американских фильмах 90-х и начала нулевых годов.
В основном мужчины с суровым взглядом и брутальном образе. Волосатый немытый мужик, где нибудь на заправке в Техасе в кожаном рокерском костюме на мотоцикле Харлей возрастом под 50 лет и с музыкой Metallica.
Владелец небольшого бизнеса, например, автомастерской или строительной компании, проживающий в пригородной зоне. Рабочий на нефтяных полях или специалист на автомобильном заводе. Бывший военнослужащий, проживающий в небольшом городке, гордящийся своей службой и патриотизмом. Член консервативной религиозной общины, проживающий в южных штатах. Мужчина или женщина в возрасте 30-40 лет, работающий в сфере сельского хозяйства или связанных отраслях.
Вот это в основном электорат Трампа.
За Харрис Голливуд почти в полном составе, программисты в бигтехах из Калифорнии, финансисты на Wall St, биоинженеры и работники здравоохранения, активисты за права ЛГБТ сообщества, ценители инклюзивности и равенства, хипстеризированная молодежь, ну и конечно же негры и латиносы, плюс почти все иммигранты в первом поколении.
Какой баланс элиты? Все предельно очевидно – исключительно за Харрис, достаточно просто посмотреть список высоко капитализированных американских компаний: технологии, биотех и финансы, поддерживаемые СМИ.
Найдите в списке лидеров капитализации среди ВПК, промышленности или нефтегаза? Об этом и речь.
Традиционная Америка образца 80-90-х годов деклассирована и задвинута на вторые роли. Они рвутся на вершину, видя в Трампе проводника их воли, ценностей, идеалов и интересов, но они пока слишком слабы в политическом пространстве.
Демократы объективно сильнее с точки зрения внутриэлитных балансов, победа Трампа маловероятна, но не исключена. Один раз пропустили, теоретически могут еще раз, но кроме агрессивности, у команды республиканцев не вижу достаточных рычагов, чтобы сместить баланс в свою пользу.
Глобалисты все еще доминируют, а это демократическое крыло.
Белые брутальные реднеки в кожаных костюмах могут отмудохать слащавых хипстеров и тут победа на улице будет за электоратом Трампа, но внутриэлитные разборки за Харрис пока что.
Победа Трампа будет позиционироваться, как сбой в матрице.
Через 12 часов узнаем победителя.
Выборы в США – экономические программы кандидатов
Главное политическое событие года. Еще никогда в современной истории общество в США не было настоль поляризованным с точки зрения ожесточения друг к другу. Разделение плюс-минус поровну было всегда и это нормально, но подобной взаимной неприязни не было очень давно.
Честно говоря, собрать структурированную позицию с фактурой весьма сложно в потоке популизма, идиотизма, взаимных оскорблений и троллинга между кандидатами. С каждыми выборами конкретики все меньше, а идиотизма больше. Оба кандидата слабые, но Трамп хотя бы является поставщиком мемов.
Из того, что удалось собрать:
Экономическая и налоговая политика, приоритеты государственных расходов:
▪️Дональд Трамп
🔘Акцентирует внимание на стимулировании экономического роста через снижение налогов и дерегулирование.
🔘Предлагает сделать постоянными налоговые льготы, введенные в 2017 году, включая снижение ставок подоходного налога для физических лиц и корпоративного налога.
🔘Планирует снизить ставку корпоративного налога до 15% для компаний, производящих продукцию в США, а также расширить налоговые кредиты на исследования и разработки.
🔘Налоговые кредиты на исследования и разработки, 100% бонусная амортизация.
🔘Предлагает введение универсальных тарифов на импорт, особенно из Китая (подробности в следующем материале).
🔘Планирует уменьшить количество нормативных актов, которые, по его мнению, препятствуют развитию промышленности, с целью ускорения процессов лицензирования и разрешений.
🔘Обещает инвестировать в модернизацию инфраструктуры, включая дороги, мосты и аэропорты.
🔘Отмена налогов на сверхурочные часы, чаевые для работников сферы обслуживания и социальные пособия для пожилых людей.
🔘Трамп акцентирует внимание на увеличении оборонных расходов, сокращении социальных программ и инвестициях в инфраструктуру.
🔘Предлагает уменьшить финансирование программ социального обеспечения, таких как Medicaid и продовольственные талоны.
▪️Камала Харрис
🔘Фокусируется на поддержке среднего класса, малого бизнеса, инновационного производства.
🔘Предлагает увеличить ставки подоходного налога для лиц с высокими доходами, а также повысить налог на прирост капитала и корпоративный налог до 28%.
🔘Налоговый кредит на миллиарды долларов для создания рабочих мест в инновационных секторах, таких как биотехнологии и аэрокосмическая промышленность, а также для возрождения традиционных отраслей, таких как металлургия.
🔘Предлагает увеличить вычет для стартапов, чтобы компенсировать налоговые обязательства для малого бизнеса.
🔘Планируется расширение налоговых льгот для семей среднего класса, включая увеличение детского налогового кредита и введение новых налоговых вычетов для первых покупателей жилья.
🔘Предлагает значительные инвестиции в инфраструктуру, здравоохранение и образование, финансируемые за счет повышения налогов для состоятельных лиц и корпораций.
🔘Планирует увеличить финансирование системы здравоохранения, включая расширение доступа к медицинским услугам, а также инвестировать в образование, делая его более доступным и качественным.
🔘Предлагает расширить программы социальной поддержки, включая увеличение пособий по безработице и поддержку семей с низким доходом.
🔘Ставит целью увеличить инвестиции в проекты по борьбе с изменением климата, включая развитие возобновляемых источников энергии и снижение выбросов парниковых газов.
🔘Харрис поддерживает текущий уровень оборонных расходов, стремясь сохранить баланс между национальной безопасностью и другими приоритетами бюджета.
Продолжение следует...
Отчет Intel за 3 квартал 2024 – рекордные за всю историю убытки
Intel – это история о том, как имея абсолютное доминирование, можно потерять лидерство и встать на грань банкротства или, как минимум, глубокой реструктуризации (привет nVidia из будущего?).
Причины провала? Это слишком длительный разговор, а пока остановлюсь на последних изменениях в Intel.
Из-за реорганизации оценка выручки по сегментам затруднена.
В третьем квартале 2024 года Intel зафиксировала рекордный чистый убыток в размере $16,6 млрд. Основные компоненты этого убытка включают:
🔘Обесценение активов и ускоренная амортизации. Компания понесла расходы в размере $3.1 млрд, связанные с обесценением и ускоренной амортизацией производственных активов.
🔘Обесценение гудвила и нематериальных активов. Intel признала некассовые убытки в размере $2.9 млрд, связанные с обесценением гудвила и приобретенных нематериальных активов в определенных отчетных сегментах.
🔘Резервы по отложенным налоговым активам. Компания сформировала резервы на сумму $9.9 млрд по отложенным налоговым активам, что отразило пересмотр оценок будущих налоговых выгод.
🔘Расходы на реструктуризацию. В рамках плана реструктуризации 2024 года Intel понесла расходы в размере $2.8 млрд, включая выплаты выходных пособий и другие связанные с этим затраты.
Оптимизация издержек и реорганизация имеет несколько направлений:
🔘В Intel был проведен значительный пересмотр структуры затрат, включая сокращение около 16.5-18 тыс сотрудников.
🔘Консолидация и выход из недвижимости: Intel намерена оптимизировать свои площади, что включает в себя сокращение непроизводственной недвижимости почти в три раза от базы 2023 года. Эти действия в основном касаются офисных и других непроизводственных помещений.
🔘Компания также решила оптимизировать производственные ресурсы. В рамках реорганизации было признано обесценение части активов, предназначенных для внутреннего тестирования оборудования, с расходами на 0.5 млрд.
🔘Создание модели внутреннего контрактного производства (Internal Foundry Model): Intel внедрила новую операционную модель, которая разделяет бизнес на подразделения, отвечающие за разработку и производство продукции (Intel Products), и подразделение контрактного производства (Intel Foundry).
Этот шаг призван обеспечить более четкое разделение между контрактным производством для внешних клиентов и основной продукцией Intel.
🔘Приостановка строительства новых заводов в Европе: Intel временно замораживает строительство новых фабрик в Германии и Польше на два года, сосредотачиваясь на текущих проектах в США.
Результаты бизнеса:
🔘Выручка Intel в 3кв24 составила 13.3 млрд, что на 6.2% ниже по сравнению с 3кв23, -13.4% к 3кв22 и -30.8% (!) к 3кв19. Выручка сократилась почти на треть за 5 лет по номиналу, весьма ужасно!
За 9 месяцев 2024 года выручка Intel составила 38.9 млрд, что соответствует уровню 9м23, однако на 20.8% ниже уровня 9м22 и на 25.0% ниже уровня 9м19.
🔘Чистый убыток Intel в 3кв24 составил 16.6 млрд vs прибыли 0.3 млрд годом ранее.
За 9м24 компания зафиксировала чистый убыток в размере 18.63 млрд vs убытка на уровне 1 млрд за 9м23, чистой прибыли 8.7 млрд за 9м22 и прибыли 14.1 млрд за 9м19.
🔘Операционный денежный поток составил 4.05 млрд в 3кв24, что на 30.4% ниже показателя 3кв23, -47.6% по сравнению с 3кв22 и -78.0% по сравнению с 3кв19.
За 9м24 операционный денежный поток составил 5.12 млрд, что на 25.2% ниже уровня 9м23, -64.5% по сравнению с 9м22 и -78.0% по сравнению с 9м19 (обвал более, чем в 4 раза!). Снижение денежных потоков ограничивает возможности компании по инвестициям и распределению капитала.
🔘Расходы на дивиденды и байбек составили 0.61 млрд за 9м24 по сравнению с -распределением 1.47 млрд за 9м23, 7.47 млрд за 9м22 и 13.52 млрд за 9м19.
🔘Капитальные затраты Intel за 9м24 достигли 18.41 млрд (-3.4% г/г), +2.5% к 9м22 и +59.4% к 9м19.
C 2кв22 операционный убыток составил 11 млрд, а чистый убыток свыше 17 млрд.
Intel пытается (пока безуспешно) наверстать упущенное.
Отчет Apple за 3 квартал 2024
Apple – это уже не компания роста, вот уже три года финансовые показатели не меняются, крайне посредственные результаты по продаже девайсов, но стремительно растущие выплаты по акционерной политике (дивиденды и байбек).
За счет чего бизнес Apple генерирует ресурс? Есть всего пять базовых направлений бизнеса.
▪️iPhone продают на 201.2 млрд за последние 12 месяцев, что сопоставимо с 1кв22, но на 36-40% выше, чем объем продаж в 2019-2020 и лишь на 30% выше, чем в 2015. Продажи iPhone стагнировали с 2015 по 2020 и резкий взлет в 2021, а далее очередная стагнация на протяжении трех лет.
▪️Компьютеры Mac в настольном и мобильном исполнении продают на 30 млрд, что намного (на 25%!) ниже, чем максимумы в 2022, относительно 2019-2020 прогресс всего на 15% и незначительные +20% к 2015-2018.
▪️iPad реализуют на 26.7 млрд за год, что почти на 17% ниже максимума три года назад, но на 16% выше, чем в 2019-2020 и на 30-32% выше, чем в 2015-2018.
▪️Наушники, аксессуары и прочие девайсы в физическом исполнении генерируют выручку 37 млрд, что на 10% ниже максимумов 2022, но втрое выше, чем в 2015-2018 и на 37% выше 2019 года.
▪️Услуги обеспечивают 96.2 млрд выручки, впервые за все время обогнав совокупную выручку Mac, iPad, наушников и аксессуаров. Это единственный растущий сегмент с удвоением выручки к 2019 году, +41% за три года, +23% за два года и +13% г/г.
iPhone стагнирует три года, Mac – ужасно (-25% от максимумов), iPad – весьма плохо (-17%), наушники и прочая дребедень - слабо (-10%) и лишь услуги +13% к предыдущему максимуму.
Услуги имеют феноменальному маржинальность – почти 75%, Apple в 4 раза цены разгоняет от себестоимости, а все девайсы лишь 36% имеют маржу.
Вот в этом и весь секрет успеха Apple.
🔘Выручка Apple в 3кв24 составила 94.9 млрд, что на 6.1% выше по сравнению с 3кв23, +5.3% к 3кв22 и +48.2% к 3кв19.
За 9 месяцев 2024 года выручка составила 271.5 млрд, что на 2% выше, чем в 9м23, +0.4% по сравнению с 9м22 и +54.4% к 9м19.
🔘Чистая прибыль в 3кв24 составила 14.74 млрд, что на 35.8% ниже, чем в 3кв23, -28.9% по сравнению с 3кв22, но +7.7% по отношению к 3кв19.
За 9м24 чистая прибыль достигла 59.82 млрд, что ниже показателей 9м23 на 10.7%, -8.2% по сравнению с 9м22, однако по сравнению с 9м19 компания все еще показывает рост на 69.5%.
Причина – налоги. Основной причиной роста налоговых резервов (Provision for Income Taxes) у Apple стало вынесенное Европейским судом решение по делу о государственной помощи (State Aid Decision) в пользу Еврокомиссии.
В сен.24 суд подтвердил предыдущее постановление Еврокомиссии, обязав Apple выплатить налоговый долг в размере $15.8 млрд в Ирландии. В связи с этим, Apple начислила единовременный налоговый расход на $10.2 млрд, который был частично компенсирован за счет налоговых льгот в США и других корректировок, связанных с признанными налоговыми обязательствами.
🔘Операционный денежный поток в 3кв24 составил 26.81 млрд, что на 24.1% выше, чем в 3кв23, +11.1% к 3кв22 и +34.7% к 3кв19.
За 9м24 операционный денежный поток составил 78.4 млрд, что на 2.4% больше, чем в 9м23, +4.2% к 9м22 и +83.5% к 9м19.
🔘На дивиденды и байбек Apple направила 89.1 млрд за 9м24, по сравнению с 71.7 млрд за 9м23, 80 млрд за 9м22 и 67.9 млрд за 9м19. Рост расходов на дивиденды и байбек подчеркивает акцент компании на возврат капитала акционерам.
За последние 5 лет Apple потратила 502 млрд (!!!) на акционерную политику при операционном денежном потоке 536 млрд, т.е. все сливает акционерам.
🔘Капитальные затраты в 3кв24 составили 2.91 млрд. За 9м24 Apple потратила 7.1 млрд на капексы, что на 1.6% ниже уровня 9м23, -10.6% по сравнению с 9м22 и -1.2% по сравнению с 9м19. Капексы практически без изменения последние 10 лет.
Apple имеют самую агрессивную среди всех компаний акционерную политику, утилизируя все свободные ресурсы в рынок, что позволяет поддерживать первенство по капитализации с раздутыми мультипликаторами.
Что касается новомодного ИИ, его нет у Apple, пока дешевая подделка и кривые коллаборации с OpenAI, не заслуживающие даже упоминания.
Отчет Microsoft за 3 квартал 2024
Анализировать деятельность Microsoft можно бесконечно долго, т.к. продуктов слишком много, но остановлюсь на том, что имеет значение.
На момент отчета общий объем инвестиций Microsoft в OpenAI достиг 13 млрд. Компания подчеркивает значимость и стратегическую важность OpenAI для долгосрочной ИИ-стратегии Microsoft.
В отчете Microsoft использует метод долевого участия для учета потерь OpenAI. Планируемые убытки OpenAI за календарный 2024 около 5 млрд, соответственно на Microsoft приходится 49% или около 2.5 млрд, не раскрывая прямо величину убытков.
Несмотря на текущие финансовые потери, Microsoft видит потенциал для долгосрочного возврата инвестиций благодаря интеграции технологий OpenAI в собственные продукты. Руководство Microsoft отмечает, что эти инвестиции уже приносят выгоду за счет внедрения ИИ в такие решения, как Microsoft 365 Copilot, GitHub Copilot и Dynamics 365.
Microsoft предоставляет OpenAI инфраструктуру, а OpenAI продолжает влиять на развитие ИИ-продуктов Microsoft через помощь в развитии ИИ проектов Microsoft и предоставлении продуктов раньше выхода в публичный доступ.
Исходя из планов, прямой монетизации ИИ не будет, планируется косвенная монетизация через расширение функционала существующих продуктов, поэтому оценить эффект инвестиций невозможно.
Ежедневное использование Microsoft 365 Copilot удвоилось за квартал, а почти 70% компаний из списка Fortune 500 применяют его в своей работе. Copilot Studio используется более чем 100 тыс организаций, рост — в 2 раза за квартал.
Всего три сегмента бизнеса:
• Productivity and Business Processes (в основном Microsoft 365 office, LinkedIn и Dynamics 365) – 28.3 млрд в 3кв24, рост на 12% г/г;
• Intelligent Cloud (Azure, облачные технологии, предоставление вычислительных мощностей) – 24.1 млрд в 3кв24, рост на 20% г/г;
• More Personal Computing (Windows, Xbox, все девайсы и доходы от поиска в Bing) – 13.2 млрд в 3кв24, рост на 17% г/г.
Наиболее быстрорастущий сегмент бизнеса – это облачные технологии.
Общий доход Microsoft Cloud за квартал составил $38.9 млрд, что на 22% больше по сравнению с предыдущим годом.
Выручка от Azure и других облачных услуг увеличилась на 33%, причём примерно 12 п.п этого роста было связано с ИИ-сервисами. Azure активно привлекает клиентов благодаря увеличению миграции данных в облако и модернизации бизнес-приложений.
🔘Выручка Microsoft в 3кв24 составила 65.6 млрд, что на 16% выше по сравнению с 3кв23, +31% по отношению к 3кв22 и +98% к 3кв19.
За 9 месяцев 2024 года выручка достигла 192.2 млрд, что превышает показатели 9м23 на 16.1%, 9м22 на 27.0% и 9м19 на 97.4%.
🔘Чистая прибыль в 3кв24 достигла 24.67 млрд, что на 10.7% выше, чем в 3кв23, +45.0% по сравнению с 3кв22 и +131.0% к 3кв19.
За 9м24 чистая прибыль составила 68.64 млрд, увеличившись на 13.1% по сравнению с 9м23, +34.5% к 9м22 и +110.1% по отношению к 9м19.
🔘Операционный денежный поток составил 34.18 млрд в 3кв24, что на 11.8% выше показателя 3кв23, +47.3% к 3кв22 и +147.4% к 3кв19.
За 9м24 операционный денежный поток составил 103.29 млрд, что на 23.3% больше по сравнению с 9м23, +41.1% по отношению к 9м22 и +137.7% к 9м19.
🔘На дивиденды и байбек в совокупности Microsoft распределили 27.49 млрд за 9м24, по сравнению с 29.5 млрд за 9м23, 35.5 млрд за 9м22 и 23.85 млрд за 9м19. Microsoft перераспределяет денежный поток в пользу капитальных расходов в ИИ.
🔘Капитальные затраты Microsoft в 3кв24 составили 14.92 млрд, а за 9м24 капексы достигли 39.75 млрд, что на 56.1% выше показателя 9м23, +115% к 9м22 и +297% к 9м19. Точно также, как у Google и Meta практически весь чистый прирост капексов уходит в расширение дата центров под ИИ.
Microsoft продолжает расширять свои дата-центры, запуская новые мощности в более чем 60 регионах мира.
Microsoft, как Google и Meta генерирует огромные прямые убытки от ИИ, но размазывает их через интеграцию в сервисы, тогда как Google и Meta в основном через автомодерацию и таргетирование рекламы используют ИИ.
Замедление российской экономики
Большинство ключевых макроэкономических индикаторов в России показывают разнонаправленную тенденцию.
Индекс выпуска товаров и услуг по базовым видам экономической деятельности в России вырос на 3% г/г, за 9м24 рост на 4.9% г/г, а в сравнении с 9м21 рост на 9.7%.
По скользящей сумме за 12 месяцев индекс выпуска на 6.7% превысил максимум, достигнутый в начале 2022, вернувшись к тренду 2017-2019.
По формальным критериям все очень даже неплохо – экономика растет с высокой интенсивностью в докризисных темпах, сумев преодолеть два сильных кризиса в 2020 и 2022, вернувшись к тренду.
Однако, годовые показатели учитывают инерцию (сильный импульс в окт.23-мар.24), с весны 2024 происходит видимое замедление темпов роста, а 3кв24 по индексу выпуска близок к росту на уровне 0.5% в сравнении с 2кв24 после устранения сезонного эффекта, т.е. стагнация.
Сентябрь вышел чуть лучше слабых данных в июле-августе, но никакого импульса роста уже нет, тут как бы удержаться в темпах ближе к 1-1.5% годовых.
Минэк оценивает рост ВВП на уровне 2.9% г/г, за 9м24 рост на 4%.
Собственный анализ статистики по промышленному производству был здесь и здесь.
🔘Рост объема строительства был околонулевым – всего +0.1% г/г, за 9м24 рост на 2.5% г/г, с мая 2024 наблюдается стагнация с нисходящим уклоном с устранением сезонного эффекта.
🔘Сельское хозяйство выросло на 0.2% г/г, но за 9м24 сокращение на 2.3% г/г. Показатель волатильный, но максимумы были достигнуты в 2022-2023, в этом году слабо по совокупности факторов.
🔘Грузооборот транспорта снизился на 0.4% г/г, а за 9м24 рост всего 0.4% г/г, где сильное падение наблюдается в ЖД перевозках (уровни 2017 года!), которые компенсируются автомобильным транспортом. В целом, с 2022 грузовой трафик был переброшен на авто, но с начала 2024 автотрафик стагнирует, а по остальным позициям снижение.
🔘Оптовая торговля выросла на 2.7% г/г и +7.9% г/г за 9м24, но оптовая торговля так сильно упала в 2022, что даже с бурным восстановлением в 2023-2024 находится на уровне 2019 и ниже на 4%, чем максимум в конце 2021.
🔘Объем розничной торговли вырос на 6.5% г/г, за 9м24 рост на 7.8%. После слабой динамики в июле-августе наблюдается ускорение роста на 0.4% м/м SA в сентябре. Рост обусловлен прежде всего непродовольственной розницей.
🔘Объем платных услуг населению вырос на 1.9% г/г, за 9м24 рост на 3.5%, однако в сентябре динамика негативная до -0.4% м/м SA.
🔘Оборот общественного питания вырос на 7.7% г/г, за 9м24 рост на 8.4%, но присутствует явное замедление с середины 2024.
🔘Суммарные потребительские расходы на товары и услуги выросли на 5.5% г/г, за 9м24 рост на 6.8% г/г и +0.2% м/м SA.
Пока потребительские расходы – единственное светлое пятно (+ ВПК в обработке) на мрачной макроэкономической статистике, но потребление населения разгоняет инфляцию в условиях узкого и чувствительного рынка с ограниченным предложением товаров и услуг.
С мая 2024 перестало расти количество занятых, стабилизируясь на уровне 74.2 млн занятых – это плюс 1 млн к началу 2023, без расширения рабочей силы и роста производительности добиться роста экономики едва ли возможно.
Три варианта развития событий, который могут нормализовать пузырь на рынке акций в США
За всю историю существования рынка (более двухсот лет с момента формирования NYSE в 1817 году) было всего четыре пузыря: 1929, 2000, 2021 и вот сейчас, но все предыдущие пузыри имели хоть какое-то фундаментальное обоснование (быстрое расширение экономики, отраслевые и институциональные преобразования, приток нерезидентов, масштабные вливания ликвидности от ФРС и активность физлиц при интенсивном расширении корпоративных прибылей).
Сейчас нет ничего из этого, рост базируется исключительно на галлюцинациях, манипуляциях и идиотизме. Об этом много было сказано – никто в мире, кроме меня не делал публично настолько правдивого и тщательного анализа дисбалансов на рынке США.
Отклонение комплекса корпоративных мультипликаторов и фундаментальных экономических и финансовых индикаторов от нормализованных параметром запредельное – рынок, как минимум в 1.7 раза дороже.
Но если предположить абсурдную гипотезу, что им удастся удержать пузырь, какие есть пути нормализации?
Рынок в 1.7-1.8 раза дороже нормы, но может быть обоснован, если:
▪️Утрата доверия к доллару. Гиперинфляционный сценарий с интенсивным расширением выручки американских компаний по примеру Венесуэлы, Аргентины или Ирана, где фондовый рынок делает иксы по номиналу, но в реальном выражении все плохо.
В этом сценарии доллару конец, долговой рынок завершает свое существование, как и американская цивилизация. Сценарий апокалиптичный, фантастический и нереалистичный.
▪️Масштабное коллективное QE на 20-25 (двадцать пять!) триллионов долларов на следующие 5 лет. Учитывая потребность в заимствованиях США и коллективного Запада, плюс учитывая масштаб пузыря, плюс принимая во внимание необходимость поддержки минимального допустимого роста в пределах 7-10% в год, требуется до 25 трлн за 5 лет.
В этом сценарии усиление дисбалансов будет более существенным, чем в 2021, что спровоцирует новый инфляционный шторм, управленческую деградацию и возможный переход в первый сценарий. QE неизбежно будет, но менее масштабное, которое больше подорвет доверие к ФРС, чем закроет кассовые разрывы и дисбалансы.
▪️Третий сценарий предполагает не менее 5 лет высокоинтенсивного роста экономики ближе к 5% ежегодно (плюс расширение прибылей минимум по 15% в год) так, как это было в 1924-1929 и 1996-2000, а как один из триггеров – ИИ трансформация. Я подробно описывал в 1П24 факторы и структуру ИИ хайпа – нет там ничего, что могло бы так форсировать экономику.
Этот сценарий кажется таким же нереалистичным, как и первый.
Все три сценария предполагают, что памп рынка закончен и впереди затяжная стагнация на многие годы (боковик на рынке) для подстройки фундаментальных показателей под пузырь. Однако, даже сам факт размышлений об остановке роста немыслим. Если рост остановится, начнется протрезвление, а они не для этого отключали обратные связи и культивировали безумие, чтобы начать "протрезвление" от наркотического угара и состояния полной невменяемости.
Что получается и какой наиболее реалистичный сценарий? Дальнейший рост корпоративных дефолтов с расширением на более крупных участников (из последних дефолтнулся вчера Boeing), проявление все более явных признаков и симптомов кризиса со всеми вытекающими последствиями в виде деградации финансовых показателей компаний, усиление дефицита ликвидности, сквизы на долговом рынке из-за недостатка спроса под финансирование дефицита… ну и где-то в 2025 очередное QE, как спасение.
В этом смысле, коллапс пузыря неизбежен при любом варианте развитий событий. Нет обеспечения...
Вебинар Михаила Хазина: "Выборы, ставки, курс: как жить дальше?"
7 ноября в 19:30 и 9 ноября в 12:00 по московскому времени состоится вебинар Михаила Хазина: "Выборы, ставки, курс: как жить дальше?"
На вебинаре Михаил Хазин расскажет как адаптироваться к новым мировым и российским условиям и сохранить стабильность в это не простое время перемен.
До 2 ноября включительно действует промокод на скидку 30% - FondMX30
Билеты⬇️
7 ноября:
https://facecast.net/w/nvwgby
9 ноября:
https://facecast.net/w/hvtx0i
‼️Для оплаты из-за рубежа пишите нашему менеджеру Елизавете @economic_khazin она вас сориентирует.
Отчет Google за 3 квартал 2024
🔘Выручка Google в 3кв24 составила рекордные 88.3 млрд – рост на 15.1% г/г, +27.8% за два года и +118% за 5 лет к третьему кварталу.
За 9м24 выручка выросла до 253.4 млрд vs 221.1 млрд за 9м23, 206.8 млрд за 9м22 и 115.8 млрд за 9м19.
🔘Операционная прибыль в 3кв24 составила 26.3 млрд – рост на 33.6% г/г, +89% за два года и +272% за 5 лет.
За 9м24 операционная прибыль составила 81.4 млрд, +34.3% г/г, +43.6% за два года и +226% за 5 лет за аналогичный период времени.
🔘Чистая прибыль выросла до 26.3 млрд (Google на пути к 100 млрд прибыли по скользящей сумме за 12 месяцев), +33.6% г/г, +89% за два года и +272% к 3кв19.
За 9м24 чистая прибыль составила 73.6 млрд, +38.5% г/г, +58.8% за два года и +210% за 5 лет.
🔘Операционный поток значительно скромнее – 30.1 млрд и без изменений к прошлому году, +31.4% к 3кв22 и +98.5% за 5 лет.
За 9м24 операционный денежный поток составил 86.2 млрд, что всего на 4% выше показателя за 9м23, рост на 27% за два года и +115% за 5 лет.
В контексте распределения денежных потоков операционный поток гораздо важнее, чем прибыль, т.к. показывает способность к выплате дивидендов и байбека без привлечения заемных средств.
🔘На дивиденды и байбек в совокупности распределили 51.6 млрд за 9м24 vs 45.3 млрд за 9м23, 43.9 млрд за 9м22 и всего 12.1 млрд за 9м19.
🔘Капитальные расходы стабализизировались на уровне 13.1 млрд за квартал, за 9м24 на капексы ушло невероятные 38.3 млрд vs 21.2 млрд за 9м23, 23.9 млрд за 9м22 и 17.5 млрд за 9м21.
Google активно инвестирует в расширение дата центров под ИИ проекты, поэтому свыше 80% всех капексов уходит в этом направлении.
Самый доходный сегмент бизнеса – рекламные доходы, но самый быстрорастущий сегмент – Google Cloud, выручка в котором составила 11.3 млрд в 3кв24 и 31.3 млрд за 9м24 vs 23.9 млрд (+30.9%) за 9м23, 19 млрд за 9м22 и 6.3 млрд за 9м19.
Доля Google Cloud выросла до рекордных 12.9% в структуре совокупной выручки vs 11% годом ранее, 10% в 3кв22 и 6% в 3кв19.
За 9м24 Google Search принес 144.1 млрд выручки vs 127 млрд годом ранее (+13.4%), YouTube – 25.7 млрд vs 22.3 млрд (+15.1%), Google Network – 22.4 млрд vs 23.1 млрд (сокращение на 2.7%), а Google subscriptions, platforms, and devices – 28.7 млрд vs 23.9 млрд (+20.1%).
Что интересно, вновь, как и прошлом квартале ни слова содержательно про ИИ так, как будто бы его вообще не существует, хотя ИИ проекты Google активно продвигает больше года, но полная пустота, нет ничего.
ИИ сегмент является сильно убыточным, но компенсируется прибыльными направлениями.
Величайший памп в истории торгов
Сейчас ровно год с момента начала самого сильного и одновременно самого тупого ралли в истории человечества и два года с момента начала бычьего цикла. Конечно же, нельзя обойти стороной годовщину начала безумия.
С минимума 27 октября 2023 по максимум 28 октября 2024 рынок вырос на 42.4%. С 1950 по 2023 год средний рост с учетом сезонности за указанный период составил 10.5%. В 21 веке наилучший показатель был в 2021 году – 35.7%, что совпало с локальным минимумом в окт.20.
С ноя.20 по окт.21 рынок рос на фоне 12.5 трлн коллективного QE (мар.20-мар.22) от ведущих мировых ЦБ, интенсивного V-образного восстановления экономики и корпоративных финансов (до 40% роста прибыли за два года) и открытия экономики после локдаунов (с ноя.20 появилась конкретные планы по вакцинации, что означало снятие локдаунов).
Да, было сильно в 2021, но были причины – прибыли еще никогда так быстро не росли в реальном выражении, но и никогда не было так много свободной ликвидности. Вот и всего 35.7%, а сейчас почти 43%.
В фазу пузыря доткомов наиболее интенсивный рост был в 1997 году – 31.8% за указанный период, а ранее наилучший показатель был в 1963 году – 38% после разгромного 1962 на эффекте низкой базы.
Как видно, с 1950-х годов аналогов нет с учетом сезонности.
Сейчас за год рынок создал 18 трлн капитализации, но это не только самый быстрый прирост капитализации за всю историю в абсолютном выражении, но и один из самых быстрых приростов по скользящему сравнению за 12 месяцев вне фазы коррекционного восстановления.
18 трлн сейчас – это сопоставимо с совокупным пузырем 90-х годов за 5.5 лет с учетом инфляции, но сейчас на это потребовался год!
Ранее рост на 40% и выше за 12 месяцев происходил после обвала, как минимум на 20% и глубже (2020, 2009 и так далее), а в этот раз после локальной коррекции авг-окт.23 на 11%. За всю историю было два раза, когда рынок рос сильнее вне фазы коррекционного восстановления (в июл.97 и апр.98 на 48-49% и в 1929, т.е. в эпоху пузырей).
Однако, в 1925-1929 и в 1996-2000 наблюдалось быстрое восстановление экономики в темпах выше 4% в год (почти 4.8% в 20-х годах 20 века и 4.3% в 90-х годах в среднем за год) со всеми вытекающими положительными аспектами активной экономической экспансии. Тогда рост рынка был в период активной межотраслевой трансформации и быстрых темпов роста прибыли компаний (свыше 15% в год).
Сейчас идет стагнация два года (как раз с середины 2022) с нисходящей тенденцией по прибылям из-за фронтального роста издержек и при актуализации максимальных с 2007 года рисках в системе.
Сейчас рынок обновил все возможные рекорды (об этом писал весь год) по скорости, интенсивности раллирования и концентрации идиотизма.
Еще никогда в истории рынок не был в столь ожесточенном пампе в условиях стагнации и при истощении свободной ликвидности.
Как им удалось продать двухлетнюю стагнацию при сжатии ликвидности, в условиях высоких ставок и обострении рисков в системе?
Все очень просто – культивация и закрепление идиотизма с новым ранее неизведанным паттерном «выхаркивание истхая» ))
Обычно интенсивный рост сопровождается паттерном «pump & dump», т.е. быстрый рост и быстрое падение с образованием волатильности – так было в 90-х годах. Сейчас иначе. Прорыв нового истхая с закреплением и проторговкой (чтобы привыкли и приняли новые уровни), консолидация с паническим выкупом любых попыток продаж и выблевывание нового истхая с повторением стратегии. Критически важно это сделать в наиболее абсурдном сценарии против логики, фактов и денежных потоков.
Это создает иллюзию исключительной устойчивости рынка и веры в чудеса.
Безусловно, все это сопровождается особой эмоциональностью для того, чтобы приглушить логику (эмоции подавляют рациональность). Именно поэтому освещение в ведущих СМИ и инвестдомах максимально истеричное, с надрывов, психозом и в эйфории.
Все это сопровождается феерической ложью, тупостью и манипуляциями. Им удалось создать рынок и условия для умственно отсталых, инвестсообщество еще никогда не было настолько тупым.