-
Финансовые рынки, экономика, корпоративная аналитика, финансово-экономическая инфографика и статистика. Связь: telegram@spydell.ru Резервный e-mail: spydell.telegram@gmail.com Чат: https://t.me/spydell_finance_chat
Стоимость корпоративных кредитов в России продолжает расти, достигая максимума с 2022.
Средневзвешенная ставка по вновь выданным корпоративным кредитам до года (новые кредиты или рефинансирование существующих) достигла 17.3% в мае vs 17.1% в апр.24, с начала года средняя стоимость – 17.1%.
Корпоративные кредиты от года до трех лет имели средневзвешенную ставку 14.6% в мае vs 14.8% месяцем ранее, а с начала года – 15.2%, а для малого и среднего бизнеса – 15.7%.
Кредиты от трех лет в мае выдавались со средневзвешенной ставкой 14.4% vs 15.1% в апреле и 14.2% с начала года, где по малому и среднему бизнесу – 15.2%.
Кредиты свыше одного года имели средневзвешенную ставку 14.5% vs 14.9% в апреле и 14.7% с начала года, а по МСП – 15.5%.
Нужно учитывать, что в кредитах свыше года весомая часть льготных госкредитов под инфраструктурные проекты или стратегическим предприятиями в энергетике и промышленности, что искажает общую статистику.
Малый и средний бизнес берет кредиты дороже, но несущественно – в пределах 0.5-1 п.п.
Если сравнивать со среднемесячной ключевой ставкой, с начала 2024 средний положительный спрэд по кредитам до года составляет 1.07 п.п vs 2 п.п в период, когда ставка была 7.5% с окт.22 по июл.23.
В период жестких денежно-кредитных условий в 2015 средний спрэд был 3 п.п. и далее снижался по мере смягчения ДКП, так в 2016 – 2 п.п, а в 2017 – 1.42 п.п. Текущий спрэд является рекордно низким.
По кредитам от года отрицательный спрэд 1.3 п.п, в окт.22-июл.23 +1.4 п.п, в 2015 +2.3 п.п, в 2016 +2.5 п.п, в 2017 +1.5 п.п.
Краткосрочные кредиты примерно на 1.5-2 п.п дешевле, а среднесрочные и долгосрочные на 3-4 п.п. дешевле. Трансмиссия ДКП в кредитный рынок быстрая, но в этот раз не глубокая.
Сейчас идет 9 месяц, когда средневзвешенные ставки по краткосрочным кредитам выше 15% vs 7 месяцев в 2015 и 2 месяцев в 2022. Раньше, по крайней мере, в 2015-2016 жесткая ДКП приводила к обрушению кредитования, но не в этот раз – присутствует замедление, но даже текущие темпы рекордные по историческим мерам.
Чистые продажи валюты на внутреннем рынке крупнейшими экспортерами РФ остаются на высоком уровне.
В июне реализовали $14.6 млрд по сравнению с $14.9 млрд в мае 2024 и всего $7 млрд в июне 2023.
За 2кв24 реализовали валюты на 42.7 млрд vs 23.1 млрд годом ранее, а за 1П24 чистые продажи составили 78 млрд vs 52.5 млрд за 1П23, соответственно объем реализации валюты вырос в 2.1 раза за июнь, на 85% за квартал, почти в 1.5 раза за полугодие – сильный результат.
Данных по экспорту товаров нет за июнь, а за январь-май 2024 экспорт составил 169.5 млрд vs 174 млрд за аналогичный период годом ранее, т.е. рост продажи валюты происходит на фоне сокращения экспорта!
Помимо этого, необходимо учитывать, что доля валютного экспорта сокращается из-за роста расчетов в рублях – так по всему объему валютный экспорт в янв-апр.24 составил около 60% vs 62.2% годом ранее.
Банк России оценивает долю чистых продаж валюты в структуре валютного экспорта 29 крупнейших экспортеров в 93.5% в янв-апр.24 vs 80% годом ранее. В июн-сен.23, когда было давление на рубль доля продаж сократилась до 66%.
Что все это значит? Экспортеры действительно реализуют практически весь доступный объем валюты на рынок, учитывая то, что существенная часть поставок подвешена в дебиторке/торговых кредитах и неконвертируемых валютах, а то что в расчетах блокируется жесточайшим комплаенсом.
Санкции на Мосбиржу не влияют напрямую на экспорт, т.к. расчеты идут во внешнем контуре, но влияют на импорт.
Дисбаланс между высоким предложением валюты, в том числе через обязательства по продаже валютной выручки, на фоне падения импорта способствует укреплению рубля.
Федеральный бюджет РФ демонстрирует высокую устойчивость в первом полугодии.
Несмотря на высокий темп роста расходов федерального бюджета в 1П24 на уровне 22.3% г/г, доходы растут сильнее – 38.1% г/г, где нефтегазовые доходы – 68.5%, а ненефтегазовые – 26.6% годовых.
Это позволило в 1П24 сформировать дефицит всего на уровне 1 трлн руб, что значительно лучше 3 трлн в 1П23, но хуже в сравнении с профитом 1.6 трлн в 1П22 и профицитом 0.4 трлн в 1П21.
За два года (1П24 к 1П22) расходы выросли на 43.8% по номиналу, тогда как доходы увеличились на 21.9%, где нефтегазовые доходы снизились на 10.6%, а ненефтегазовые выросли на 49.1%.
За три года рост расходов на 71.8% при увеличении доходов на 51.7%, в которых нефтегазовые и ненефтегазовые доходы выросли сопоставимо на 51-52%.
Инфляция в 1П24 выросла примерно на 7.9% г/г, +13.9% за два года и +30% за три года, т.е. доходы и расходы значительно опережают темп роста цен.
За 2кв24 доходы выросли на 24.9% г/г, где нефтегазовые +58.6% г/г, а ненефтегазовые значительно замедлили темп роста до 13.1% г/г, а расходы выросли на 24.8% г/г.
По скользящей сумме за 12 месяцев доходы составляют 33.8 трлн руб, а расходы 35.6 трлн, что формирует дефицит на уровне 1.8 трлн - это значительно лучше бюджетных пропорций в прошлом году, где пиковый дефицит достигал 7.9 трлн в мае и 7.1 трлн в июне.
Согласно поправкам к закону о бюджете, по итогам 2024 ожидаются годовые доходы на уровне 35.1 трлн, а расходы 37.2 трлн.
Исходя из сформированных результатов за 1П24 получается, что за 2П24 Минфин планирует собрать 18 трлн доходов vs 16.7 трлн за 2П23, т.е. роста в пределах 8%, что вполне достижимо, а расходы составят 19.2 трлн vs 17.6 трлн годом ранее – плюс 9.1% г/г при темпах роста 22.3% в 1П24.
Минфин напрямую контролирует расходную часть бюджета и судя по прошлому году расхождение может быть незначительным, а это значит бюджетный импульс во 2П24 будет значительно меньше (условия сопоставимые, т.к. авансирование в начале года было в 2023).
Внешний долг России сократился до $302 млрд в 1кв24 – минимум за 17-18 лет с 4кв06 и минимальный внешний долг относительно ВВП (~14%) за современную историю России.
В 2021 году свыше 95% внешнего долга России принадлежало недружественными странам, если вывести за контур само-инвестирование российских и квазироссийских аффилированных структур через офшоры. Какая пропорция сейчас? Сложно сказать, но энтузиазма нейтральных стран пока не просматривается.
Максимальный объем внешнего долга был в середине 2014 (до обострения в Крыму) на уровне $732 млрд. С 2015 последовало санкционное сжатие до диапазона 520-540 млрд, далее вторая волна санкций в 2018 и снижение долга до 455-500 млрд, а 2022 начали с внешнего долга на уровне 488 млрд.
За 27 месяцев долг сократился на $180 млрд, что почти сопоставимо по интенсивности сокращения внешних обязательств с 2015-2016 (200-215 млрд) в абсолютном выражении, но значительно выше в относительном выражении – 38% vs 28-30% в 2015-2016 и 9-11% в 2009-2010.
С точки зрения валютной и долговой устойчивости имеет значение внешний долг в иностранной валюте – именно в этом сегменте заблокирован механизм фондирования и рефинансирования обязательств.
Валютный долг в иностранной валюте составляет всего 204 млрд в 1кв24 vs 249 млрд годом ранее, 346 млрд в 1кв22 и 358 млрд в начале 2022.
Сокращение валютной части составило 154 млрд за весь период острой фазы конфликта и в темпах до 45 млрд за год.
Именно этот показатель важен, т.к. показывает потенциальную нагрузку на валютный рынок РФ в рамках обслуживания обязательств, однако, значительная часть внешнего долга принадлежит крупнейшим экспортерам, а валюта под погашение аккумулируется на внешних счетах без какого либо влияния на рубль.
Отвязка от внешних кредиторов идет очень быстро и через пару лет долг сократится до $100-120 млрд, если только Китай и Индия не вступят в игру.
С одной стороны хорошо, с другой стороны не очень, т.к. внешний долг – это и прямые инвестиции, а значит производственная база и оборудование.
Ликвидные активы россиян достигли 102 трлн руб.
За год прирост на невероятные 19.3 трлн руб, за два года – почти 36 трлн, а от минимума после начала СВО (июн.24 – 64 трлн) рост на 38 трлн. Ликвидные активы формируют через распределение сбережений плюс курсовая и валютная переоценка на траектории изменения рубля и котировок ценных бумаг.
В структуре ликвидных активов доминируют депозиты, которые достигли 58.9 трлн руб (далее все показатели в рублях), из которых рублевые – 47.9 трлн, на наличку приходится 24.4 трлн, их них рублевый нал – 15.9 трлн.
Инвестиции в долговой рынок крайне незначительные – всего 4 трлн, из которых в облигации резидентов инвестировано свыше 3.4 трлн.
В акции и паи инвестировано 14.2 трлн по рыночной оценке, где напрямую 7.5 трлн, а через фонды и ПИФы – 6.8 трлн, значительная часть из которых является закрытыми ПИФами. Среди 14.2 трлн в ценные бумаги резидентов инвестировано 12.7 трлн.
Что касается валютной части, ликвидные рублевые активы оцениваются в 78.5 трлн и соответственно валютные около 23.4 трлн в рублевом выражении.
Доля валютных активов снизилась до 23% vs 26.6% на пике в сен.23. До 2022 года доля валютных активов почти 1.5 года была в диапазоне 28-29%. Снижение до 23% обусловлено эффектом укрепления рубля и высокой интенсивностью распределения сбережений в рублевые депозиты.
Общий объем валютных активов составляет 260 млрд долларов, что почти сопоставимо с максимумами в сен.21-фев.22, однако основной вклад в прирост обеспечили депозиты в иностранных банках, тогда без учета депозитов в иностранных банках валютные активы снизились до $183 млрд – минимум с окт.23 и уровень начала 2020.
Агрессивная девалютизиация происходит исключительно в российском контуре из-за неприемлемых условий хранения сбережений, а во внешний контур утекает ликвидность в темпах около $10-12 млрд в год, как во 2П20.
В целом нужно учитывать, что объем сбережений в год около 14-16 трлн руб распределяется преимущественно в рублевые депозиты.
Сейчас технологический сектор в США имеет капитализацию 21.9 трлн, а если туда включить Amazon и Tesla – почти 24.8 трлн.
Amazon находится в розничной торговле, т.е. свыше 50% выручки генерируется в торговле, а Tesla в потребительских товарах длительного пользования, но в модифицированных индексах часто эти компании учитываются в техах.
ТОП 8 компаний формирует почти 71% от технологических компаний или около 31.5% от всех публичных компаний США с учетом финсектора. Подобной концентрации еще не было никогда в истории.
С точкой генерации идиотизма – все понятно, а как остальные компании? Я объединил в три группы:
«Группа прорыва» - компании с высокой интенсивностью роста капитализации, которые превысили максимумы 2021 и активно разгоняются дальше.
«Группа роста» - компании, имеющие высокие темпы роста, по крайней мере, с 2015 года, но которые по разным причинам потеряли импульс роста с 2021, но при этом является переоцененными по историческим меркам.
«Группа стагнации» - компании, как правило, ветераны технологического сектора.
Список компаний в первом комменте под постом. В эти группы я включил не все компании из-за сложности расчетов, но в совокупности учитываемые компании формируют свыше 95.5% от капитализации всего сектора.
• «Группа прорыв» имеет капитализацию 3.14 трлн vs 2.15 трлн на пике пузыря 2021 и 1.04 трлн в дек.19, с начала года +31.2% или +746 млрд, с начала 2023 +110% или 1.65 трлн.
• «Группа роста» с капитализацией 2.14 трлн vs 2.84 трлн на пике пузыря 2021 и 1.14 трлн в дек.19, с начала года падение на 1.4% или 30 млрд, с начала 2023 рост на 48% или 0.7 трлн.
• «Группа стагнации» - капитализация 884 млрд, пузыря в 2021 даже близко не было, но в начале 2022 достигли 1.05 трлн и 0.9 трлн в дек.19, с начала года снижение на 6.7% или 63 млрд, а с начала 2023 рост всего 13% или 0.1 трлн.
Все три группы в совокупности только в июле превысили (6.16 трлн) максимум 2021 (6 трлн), но интересно то, что с янв.12 по фев.15 три группы имели сопоставимую капитализацию с ТОП-7, а сейчас разрыв вырос почти в 2.8 раза или на 10.5 трлн!
Ищете надежный источник информации для успешных инвестиций?
Телеграм-канал «Цифра брокер» — ваш гид в мире инвестиций, в нем:
🔶Актуальные новости рынка
🔶Профессиональная аналитика
🔶Регулярные бесплатные вебинары
🔶Идеи для инвестиций и полезные материалы
Коротко, по делу, понятным языком.
Подпишитесь сейчас и получите чек-лист: «Покупка на IPO: что учесть, прежде чем инвестировать»
*Чек-лист в закрепленном сообщении
Цифра брокер
ООО "Цифра Брокер". ИНН 7705934210. erid 2VtzqwgVaRE
Как рождается безумие?
17.5 трлн достигла капитализация ведущих восьми американских компаний (Microsoft, Apple, Nvidia, Google, Amazon, Meta, Broadcom и Tesla) по собственным расчетам.
На графике представлена не цена акций, взвешенная на текущую капитализацию, а динамическая капитализация с учетом изменения количества акций. Необходимо учитывать, что компании проводят масштабные байбэки, что приводит к снижению количества акций в обращении, поэтому на долгосрочной траектории - это имеет значение. Если количество акций сократилось вдвое и цена акций увеличивалась вдвое, капитализация при этом не изменилась.
Точка отсчета началась в мае 2012, чтобы учитывать Meta, которая начала обращение в тот момент. Без учета Tesla график более агрессивный, т.к. Tesla единственная компания в списке, которая все еще сильно ниже своего максимума. Все данные по закрытию дня.
С начала года капитализация выросла на 37.7% (+4783 млрд) или на 41% (+4849 млрд) без учета Tesla. С 5 января 2023 капитализация выросла на 154% (+10583 млрд) или на 155% без учета Tesla (+10131 млрд).
В 2012 и до мая 2023 капитализация была чуть выше 1 трлн, т.е. рост в 17 раз за 12 лет. 10 лет назад компании оценивались всего в 1.5-1.6 трлн.
С декабря 2016 (точка старта около 2 трлн) до октября 2018 был активный памп с приростом капитализации до 4.6 трлн – этот уровень был непрошибаемым до октября 2019.
Ковидное безумие характеризовалось экспоненциальным ростом от низкой базы в 4.4 трлн в марте 2020 (перед этим достигли 6.1 трлн к фев.20) до 12.3 трлн в конце 2021, т.е. удвоение капитализации от доковидного максимума или +6.2 трлн.
В 2020-2021 были следующие условия: нулевые ставки, +12.5 трлн коллективного QE от ЦБ стран Запада, V-образное восстановление экономики и прибылей компаний, эмоциональное раскрепощение после вакцинации, что отодвинуло проекции «мы все умрем» и «экономика рухнет».
С 19 апреля было создано свыше 4.1 трлн капитализации – сильнейший памп за всю историю торгов исключительно на ИИ галлюцинациях без единой объективной причины.
О мошенниках.
В связи с очередной волной мошенников вновь напоминаю: я не собираю донаты, у меня нет платных каналов (по крайне мере, сейчас), у меня нет ботов, нет альтернативных групп и чатов, у меня нет каналов – клонов.
Я никогда не пишу в личку с предложениями о купле/продаже финансового мусора или с консультациями, я не собираю деньги под инвестиции или сомнительные «финансовые проекты».
Я не оказываю платные советы и не продаю ничего и не предлагаю, кроме официальной рекламы в канале.
• Единственный верифицированный канал: /channel/spydell_finance
• Единственный верифицированный чат: /channel/spydell_finance_chat
Все, больше ничего нет в экосистеме Telegram. Когда, что появится от меня лично – я сообщу отдельно, поэтому смело игнорируется любую другую активность и сообщайте о спаме и мошенничестве.
Какой уровень просроченных кредитов в России?
В большинстве отчетов по банковской статистике фигурирует невероятно низкий показатель просрочек по кредитам, причем на всех уровнях – как среди нефинансовых организаций, так и среди физлиц.
Но так ли это на самом деле?
Уровень просроченных кредитов нефинансовых организаций последовательно и непрерывно снижается с 2021. В дек.20 просроченные кредиты были 9.4% от объема кредитного портфеля (8.5% в среднем в 2017-2019), в начале 2022 – 6.8%, а к июню 2024 снизились до 3.65% - минимум за весь период ведения статистики с 2016 года.
Однако, если учесть кредиты, находящиеся в фазе реструктуризации или в статусе «приобретенные права требования», т.е. цессия, в том числе реструктуризация в кредитные пулы и/или передача коллекторам, ситуация совершенно другая.
Общий объем формально неработающих кредитов составляет уже 7.4% vs 10.2% в начале 2022 и 10.3% в дек.20. Присутствует тенденция улучшения качества кредитного портфеля, но уже не так агрессивно – всего 2.9 п.п по сравнению с 5.8 п.п (просроченные), если оценивать только просроченные кредиты.
В денежном выражении проблемные кредиты нефинансовым организациям составляют свыше 4 трлн руб при кредитном портфеле 54.6 трлн.
Учитывая высокие процентные ставки и неизбежный процесс деградации качества кредитов, справедливо ожидать рост количества проблемных кредитов до 10-11%, что эквивалентно почти 6 трлн руб, что так или иначе потребует резервирования у банков и отразится напрямую на прибыли.
По физлицам уровень просроченных кредитов 3.5% vs 4% в начале 2022, а с учетом реструктуризации и цессии – 5.34% vs 5.8% в начале 2022.
Общий объем проблемных кредитов у населения около 2 трлн руб. В 2016-2017 в условиях рецессии и банковского кризиса проблемные кредиты населения достигали 12-14.5%, а если при реализации тенденции деградации качества в среднесрочной перспективе доля проблемных кредитов дойдет до 10% - это 3.6 трлн руб проблемных долгов при текущем объеме кредитов.
На фоне скорого запуска ETF на Ethereum рынок криптовалюты показывает, что данное направление распределение финпотоков не может рассматриваться, как надежное и устойчивое.
ETF на Bitcoin внедрили в начале января 2024, а ETF на Ethereum планируют внедрять последовательно с июля этого года.
За два последних дня была реализована одна из самых масштабных процедур ликвидаций позиций по всему спектру криптовалют – свыше 1 млрд долларов было ликвидировано по оценкам Coinglass – это происходит на фоне резкого роста объема торгов в несколько раз и падения открытого интереса.
Капитализация рынка сократилась до $1.9 трлн в моменте – минимум с конца февраля 2024 (почти $900 млрд было уничтожено капитализации от максимумов 2024) и свыше $400 млрд от максимумов июля.
Каскадное обрушение началось с вечера 2 июля – самый жёсткий стресс тест (падение на 15%) с 13-14 апреля 2024 по всему рынку и минус 18% без учета Биткоина и Эфира, при этом альткоины ушатали на 20-25%, а трешкоины на 25-40%. Событие достаточно редкое по интенсивности и масштабу погружения – в среднем пару раз в год.
Большинство средне капитализированные альткоинов грохнули на минимумы 2023, например, Ripple – минимум с мар.23, Litecoin – минимум с ноя.22, Matic – минимум с июн.22.
Рынок держат Bitcoin, Ethereum, Solana и BNB, которые все еще в плюсе по итогам года, тогда как средне и низко капитализированная крипта сильно в минусе с начала года.
При этом масштабного оттока капитала не выявлено. Волна сокращений позиций в ETF на Bitcoin была с 10 по 24 июня в совокупности на $1.3 млрд, а с 25 июня по 2 июля приток 253 млн, т.е. сальдо с 10 июня в минусе примерно на $1 млрд.
До этого на протяжении месяца с 10 мая по 10 июня чистый приток составил 4 млрд, т.е. с 10 мая чистый приток около 3 млрд. С 13 марта по 10 мая чистый приток был около нуля, а масштабное размещение было с 7 февраля по 13 марта – почти 10 млрд чистыми.
Учитывая безумных характер рынка (тотальное уничтожение) и высокую волатильность, институционализацию здесь произвести едва ли возможно.
Зарплаты в России растут около рекордными темпами.
В апреле (последние доступные данные) зарплаты выросли на 17.8% г/г или +17% в сопоставимой структуре занятости. С учетом инфляции рост на 9.2% г/г или +8.5% г/г в сопоставимой структуре.
Номинальный прирост за два года (апр.24/апр.22) составил 34.7% (+22.1% с учетом инфляции), за три года +48.1% (+14.1%), а за 10 лет рост на 155% (+28.7%).
С января по апрель 2024 номинальные зарплаты выросли на 20% или +11.5% с учетом инфляции, за два года рост на 34.3% (+16.7% в реальном выражении), за три года +53% (+17.5%), а за 10 лет к 2014 году прирост на 163.8% (+32.5%).
Долгосрочная тенденция зарплат в реальном выражении соответствует приросту на 2.8-2.9% в среднем за год, однако тренд за последние 1.5 года (среднегодовой рост 13%) опережает тренд 2018-2021 (среднегодовой рост 5.7%), когда зарплаты встали на пусть устойчивого роста.
Однако, если следовать долгосрочному тренду 2000-2013, текущая зарплата примерно на 15% ниже.
На зарплаты действуют факторы ускоренной структурной перестройки экономики, когда после ухода множества иностранных компаний российский бизнес ищет новые возможности в образовавшихся разрывах между спросом и предложением, плюс к этому дефицит кадров на рынке и фактор бюджетных выплат по линии СВО (участникам + ВПК).
В долларовом выражении средняя зарплата в апреле составила $902 vs $880 годом ранее и $800 в апр.22, а с начала года средняя долларовая зарплата $890 vs $907 в 2023 и $725 в 2022 и $873 в 2014 и $914 в 2013.
За 10 лет прогресса нет, а это в номинальных долларах, т.е. покупательная способность импорта сократилась, да и по официальной инфляции рост на 2.8% в среднем за год не сказать, что выдающиеся показатель.
Здесь нужно учесть, что общая налоговая нагрузка выросла (на недвижимость, имущество и так далее), поэтому располагаемые доходы ниже.
Прогресс за 1.5 года впечатляющий, но за 10 лет пока не особо. Вопрос в том, насколько хватит сформированного импульса?
Зарплата финансовых директоров выросла на 20% с начала года
Получите навыки финансового анализа за 4 месяца на курсе «Финансовый директор» от Академии Eduson. Программа запущена совместно с экспертами из «Ростеха», KPMG, ВШЭ и «Сколково».
На примере 17 бизнес-кейсов вы узнаете, как быстро навести порядок в финансах своей компании — или получить престижную профессию, если работаете в найме. Сможете внедрить финансовую стратегию, определить ключевые источники доходов и избежать кассовых разрывов.
365 дней поддержки куратора и бессрочный доступ к курсу — вы можете начать с приоритетных тем.
Оставьте заявку по промокоду SPYDELL и получите скидку 65% на программу от Eduson.
Нефтегазовые доходы России продолжают уверенный рост, несмотря на укрепление рубля.
В июне нефтегазовых доходы выросли на 41.3% г/г до 746 млрд руб и это даже выше уровня июн.22 (718 млрд). Почему справедливо утверждение об «уверенном росте»?
Среднемесячные цены нефти марки Brent выросли на 10.2% г/г, а в рублевом выражении рост на 16.1%, а цены на газ в Европе выросли на 5% г/г и на 10.6% и в рублях, т.е. нефтегазовые доходы растут сильнее, чем общемировая конъюнктура, а как дела обстоят за полгода?
В 1П24 нефтегазовые доходы составили 5.7 трлн, что на 68.5% выше прошлого года, но всего лишь на 10.6% ниже экстремально высокой базы 1П22 и это сильный показатель, т.к. рост общемировых цен на нефть составил всего 5.2% (+24.2% в рублях), а на газ цены упали на 33% (-20.4% в рублях), а в сравнении 1П24 к 1П22 цены на нефть снизились на 20.7% (-5.4% в рублях), а на газ обвал на 71% (-66% в рублях).
Нефтегазовые доходы показывают существенно более устойчивую положительную динамику в сравнении с динамикой основных бенчмарков.
О чем все это свидетельствует? Высокая мера изъятий нефтегазовых доходов в доле от выручки компаний (1), несущественные дисконты к бенчмаркам (2), высокие показатели физического экспорта энергоносителей (3) и/или комбинация трех факторов в различной пропорции.
НДПИ + экспортная пошлина составили 6.5 трлн в 1П24 (раздельно их нет смысла смотреть из-за модификации законодательства с 2023) vs 4 трлн в 1П 23 и 7.2 трлн в 1П22.
С учетом НДД доходы составили 7.6 трлн в 1П24 vs 4.4 трлн в 1П23 и 8.2 трлн в 1П22, падение всего на 7% за два года при том, что цены на газ в рублях сократились в три раза, а цены на нефть упали на 5-6%.
Совокупный объем вычетов и возвратов в пользу нефтегазовых компаний составил 1.9 трлн в 1П24 vs 1 трлн в 1П23 и 1.9 трлн в 1П22. Вот именно так и сложились конечные нефтегазовые доходы.
Показатели хорошие и есть все шансы выйти на 10.8-11 трлн по году vs 8.8 трлн в 2023 и 11.6 трлн в 2022.
США стремительно теряют чистые международные инвестиционные доходы.
На протяжении 10 лет (с 2010 по 2019) США имели существенный профицит по чистым первичным доходам в среднем на уровне 53 млрд за квартал с пиком до 73.7 млрд в 4кв17.
Начиная с 2020 профицит первичных доходов стремительно снижается: 44.4 млрд в среднем за квартал в 2020, 30 млрд в 2021, 29 млрд в 2022, 16.8 млрд в 2023 и наконец 11.2 млрд в 1кв24 – это минимум с 3кв07.
В эти расчеты в основном учитываются международные инвестиционные доходы, как разница между полученными и уплаченными процентами, дивидендами и репатриированной прибылью.
Это связано с тремя обстоятельствами – высокая потребность в притоке иностранного капитала для закрытия разрывов по платежному балансу, низкая интенсивность международных инвестиций со стороны резидентов США и наращивание дифференциала доходности (более высокие процентные ставки и более высокая маржинальность американских активов в США).
США, имея почти 20 трлн отрицательной МИП (обязательств перед международными инвесторами больше, чем внешних активов у резидентов США) на протяжении более 20 лет удавалось «выцеживать» глобальный капитал в свою пользу.
При отрицательной МИП логично иметь отрицательный баланс первичных доходов, но США с международных инвестиций получали больше, чем отдавали. Теперь это заканчивается.
Относительно ВВП положительный баланс первичных доходов сократился до 0.16% vs 1.5% в 4кв17.
Вторичные доходы расширяют дефицит до 45-47 млрд за квартал vs 32 млрд среднеквартального дефицита в 2019. В основном эта категория учитывает безвозмездные трансферты, как например мексиканские мигранты/гастарбайтеры переводят деньги домой.
В итоге первичные и вторичные доходы от профицита в среднем на уровне 34 млрд в 2017-2019 (максимум 43 млрд в 4кв17) последовательно снижались: +13 млрд в среднем за квартал в 2020, минус 5 млрд в 2021, минус 16.8 млрд в 2022, минус 30 млрд в 2023 и минус 34.3 млрд в 1кв24.
Все это приводит к деградации счета текущих операций и росту потребности в притоке капитала.
Осенью Россию накроет самая сильная волна перемен с 90-х. Грядут события, которые кардинально изменят страну и повлияют на каждого. Большинство - снова окажутся не готовы к этому.
Сейчас важно сохранять рассудок и следить за теми, кто не поддаётся панике и основывается на фактах. Хороший пример - канал Мультипликатор.
Еще 2 года назад он объяснял, почему не будет краха экономики РФ. Давал точные прогнозы по ситуации с рублем и долларом. Рассказал подписчикам, как купить недвижимость на 30% дешевле.
А сейчас он подробно объясняет: что будет уже осенью с курсом рубля, ценами на недвижимость, военным конфликтом и как к этому подготовиться.
Подпишитесь на этот ценный канал, чтобы знать о ключевых событиях заранее и быть готовыми к грядущим переменам!
Прошел почти месяц с блокирующих санкций на Мосбиржу, что привело к остановке торгов долларов, евро и гонконгским долларом.
Что изменилось? Ничего критичного не произошло и основные процессы идут в соответствии с проекцией потенциальных векторов развития событий, опубликованных в первые дни после санкций (1 и 2).
Однако, важно знать официальную позицию Банка России.
• С 13 июня Банк России осуществляет расчет официальных курсов доллара США и евро на основе межбанковских внебиржевых сделок после прекращения биржевых торгов в этих валютах.
• Валютные обязательства НКЦ перед участниками финансового рынка были исполнены в рублях по рыночному курсу.
• Ужесточение комплаенса со стороны внешних контрагентов привели к реструктуризации внешних контрагентов и увеличению сроков платежей. Сложности в большей степени затронули банки, обслуживающие импортеров, по экспортерам не было видимых искажений.
• Санкции привели к росту волатильности рубля, но не привели к существенному нарушению трансграничных переводов.
• Одной из первоначальных реакций рынка на введение ограничений стало резкое расширение спредов на покупку/продажу, как безналичной, так и наличной иностранной валюты в банках вплоть до 20 июня и постепенная нормализация к текущему моменту. Спрэды выше, чем до санкций, но ниже, чем в 2022.
• Локальный профицит валюты на внутреннем рынке привел к временному укреплению рубля. Уже в начале июля ситуация с курсом стабилизировалась, рубль по-прежнему определяется рыночным соотношением внешнеэкономических операций.
• После введения санкций среднедневной объем биржевых торгов валютного рынка сократился на 32.7%, с 418 млрд руб в первой половине июня до 282 млрд руб во второй половине месяца. Весь объем биржевых валютных торгов стал приходиться на юани – 99.6% всех операций.
• Доля внебиржевого рынка в общем объеме валютных торгов в РФ выросла с 58.1% в мае до 67.3% в июне.
• Объем торгов внебиржевого валютного рынка изменился незначительно, сократившись с 13.1 трлн руб в мае до 13.0 трлн руб в июне за счет календарного фактора (в июне на один день меньше). Объем торговли валютами недружественных стран в июне остался сопоставимым с маем – 7 трлн руб.
• Физлица не показали никакой активности на валютном рынке. Спрос на наличную иностранную валюту в июне снизился до 15.7 млрд руб по сравнению с 21.9 млрд руб в среднем за месяц с января по май 2024, а покупки безналичной валюты сократились с 71.8 млрд руб в первой половине июня до 28.5 млрд руб во второй половине июня.
• Внебиржевой рынок является репрезентативным, а межбанковские конверсионные сделки, входящие в расчет официального курса, совершаются на рыночных условиях. Значимая часть сделок относится к трансграничным, то есть заключается между резидентом и нерезидентом.
• Ситуация с ликвидностью внебиржевого межбанковского рынка постепенно улучшается, хотя в конце июня произошел разовый сквиз ликвидности, что привело к аномальному спросу на ликвидность от Банка России на валютных свопах по юаня на 18.3 млрд юаней (максимум за весь период проведения своп операций с 2023).
• Банк России с 13 июня увеличил ежедневный лимит предоставления ликвидности на валютных свопах с 10 до 20 млрд юаней.
• Рынок адаптируется к невозможности оперативно отслеживать динамику курса, ориентируясь на кросс-курсы и динамику биржевого юаня и фьючерсы доллар/рубль.
• Банк России внимательно следит за качеством предоставляемых данных на внебиржевом рынке.
Как и куда Россия распределяет профицит счета текущих операций?
С начала 2022 по 1кв24 включительно (9 кварталов) накопленный профицит СТО составил $310.4 млрд. По динамике и структуре СТО было много обзоров, но есть и оборотная сторона – финансовый счет платежного баланса.
Существует тождество: СТО = финансовый счет + операции с капиталом (обычно в пределах нуля). Соответственно, профицит СТО эквивалентен оттоку капитала по финансовому счету, хотя лишь малая часть оттока проходит через внутренний контур валютного рынка, а весомая часть операций циркулирует во внешнем контуре или является бухгалтерскими/бумажными записями без реальных проводок.
• Прямые инвестиции были увеличены на $52.1 млрд с начала 2022, где чистое приобретение финансовых активов сократилось на 4.4 млрд, а обязательства снизились на 56.5 млрд. Снижение обязательств в отсутствии компенсирующего накопления внешних активов приводит к росту баланса прямых инвестиций.
• Портфельные инвестиции увеличились на $25.8 млрд, где приобретение активов сократилось на 15.8 млрд, а снижение обязательств составило 41.6 млрд. Аналогичная тенденция с прямыми инвестициями.
• Прочие инвестиции увеличились на $242.6 млрд, где чистое приобретение активов выросло на 217.7 млрд (99.2 млрд денежно-кредитные операции + 118.5 млрд прочая задолженность в основном связана с дебиторкой и торговыми кредитами), а обязательства сократились на 24.9 млрд.
• Резервные активы сократились на 24.2 млрд, а ошибки и пропуски составили 12 млрд.
В итоге чистое приобретение финансовых активов с коррекцией на ошибки и пропуски составило 209 млрд, 56% из которых дебиторка и торговые кредиты, а в прямых и портфельных инвестициях минус на 20.2 млрд.
Сокращение обязательств составило 123 млрд.
Как был распределен профицит СТО? 310.4 млрд = 209 млрд накопление активов + 123 млрд сокращение обязательств (отток валюты) – 24.2 млрд сокращение ЗВР и +2.5 млрд операции с капиталом и баланс деривативов.
Визуализация динамики финсчета представлена на графиках.
📌Этот цикл кардинально отличается от всего что мы видели раньше. В этот раз не получится набрать полный рот рандомных альтов и ждать иксы.
Выиграют только те, кто умеет находить перспективные альткоины.
⚡️Это не реклама, это реальный совет узнать опытного специалиста в этой сфере что он думает и всего лишь покупать за ним
👉Александр Чигаев учился на своих ошибках долгие годы, чтобы их не повторял ты
В его блоге:
✖️ Нет рекламы ✖️Нет приваток ✖️ Нет платных сигналов.
✅ Только живое общение, никогда не скрывает результаты его сделок и сетапов.
✅ Бесплатные идеи и сделки с разборами входов и выходов
Доступ в канал Александра Чигаева 🔒 по ссылке ниже.
Подпишись и сам проверь отработку его сетапов за последнюю неделю.
👇🏻
/channel/+u0aku4Avi49kMmQ6
Также Александр ведет YouTube-канал, где дважды в неделю выходят актуальные разборы с точками входа и выхода — room_021?sub_confirmation=1">room_021" rel="nofollow">https://www.youtube.com/@room_021.
Денежный поток населения России в валютные инструменты остается на высоком уровне.
По сумме за 12 месяцев чистый денежный поток в валютные активы иностранных эмитентов, инициированный со стороны населения России, балансирует в диапазоне 0.9-1 трлн руб с начала 2024 года по собственным расчетам на основе данных Банка России.
В эти расчеты включаются акции, паи, долговые и денежные инструменты иностранных эмитентов (депозиты в иностранных банках включены).
В абсолютном выражении это достаточно существенный отток капитала, т.к. исторический максимум был ровно год назад в мае 2023 – 2.07 трлн, а до начала СВО – 1.56 трлн в начале 2022. 1 трлн в год – это уровень дек.20-фев.21 и в 2-3 раза выше, чем в 2018-2019.
Несмотря на полномасштабные санкции, ограничения на трансграничные операции и риски блокировки, россияне активно инвестирует и/или размещают сбережения в инструментах иностранных эмитентов/во внешней юрисдикции, но есть важные нюансы.
• Сейчас до 87% денежного потока идет в депозиты (около 0.8 трлн руб в год), размещенные в иностранных банках, тогда как в 2021 в среднем направлялось 29% в депозиты. По этому направлению сейчас утекает примерно в 2.5 раза больше, чем в 2021.
• Относительно всех денежных потоков в валютные активы иностранных эмитентов сейчас уходит в среднем 7% vs 20% годом ранее и 21-25% за полгода до начала СВО.
• Во все валютные активы (с учетом валютной налички, депозитов в российских банках и валютных инструментов, эмитированных резидентами) распределяется ничтожные 0.3 трлн за год (буквально 2-2.5% от годовых сбережений), а с сен.23 по фев.24 наблюдался преимущественно отток.
Из почти 15 трлн сбережений за год свыше 11 трлн руб распределяется в рублевые депозиты, в наличку интегрально по нулям, в ценные бумаги – 2.5 трлн, из которых 1.8 трлн – паи инвестфондов резидентов, большая часть из которых закрытые, в счета эскроу – 1.3 трлн, валютные депозиты – 0.25 трлн руб с учетом российских банков.
Склонность к инвестированию и риску невысокая, все деньги идут в денежные инструменты.
На этой неделе начинается сезон отчетности в США (ничего хорошего от него не следует ожидать), с чем подошли?
Важно рассмотреть два ключевых показателя – дивиденды и чистый обратный выкуп акций, как объем выкупа минус объем размещений, т.к. многие компании проводят вторичные размещения акций.
Объем дивидендных выплат крупнейших нефинансовых компаний США достиг 141 млрд за 1кв24, а за 12 месяцев – 531 млрд согласно собственным расчетам на основе публичной отчетности компаний.
В крупнейшие компании объединены свыше 98% от всех обращающихся компаний США, а среди них выделены те, кто непрерывно публикует отчетность с 2011. Расчеты с высокой степенью точности, но финальную контрольную сумму еще не произвел.
Это самые сложные расчеты из всех, которые когда-либо делал, т.к. синхронизация дата сетов идет от новых провайдеров, а инфо-комплексы пришлось выстраивать с нуля вот уже на протяжении 8 месяцев.
Резкий «выброс» дивов в 1кв24 в рознице связан с 7 млрд от Costco, а в техно секторе за счет Meta с дивами в 1.27 млрд и от Salesforce – 0.39 млрд.
За 12 месяцев дивы по всем компаниям выросли на 5.1% г/г и на 22.5% относительно 2019.
Обратный выкуп в 1кв24 вырос до исторического максимума 226.7 млрд во многом за счет вклада технологического сектора.
За последние 12 месяцев байбэк нефинансового сектора – 0.7 трлн, что всего на 4.1% выше прошлого года и на 56% выше 2019.
По сумме за 12 месяцев максимум был к 3кв22 – 741 млрд, а текущий байбэк почти сопоставим с 2кв18-1кв19 – 651 млрд.
В совокупности дивы и байбэк составили 368 млрд в 1кв24 – максимум за всю историю, что ощутимо выше 324 млрд в 1кв22 до начала цикла ужесточения ДКП.
По сумме за 12 месяцев на акционерную политику нефинансовые компании потратили 1.23 трлн – почти сопоставимо с рекордом на уровне 1.24 трлн в 3кв22 и всего на 4.5% выше прошлого года, т.е. рост рынка нельзя обосновать запредельными выплатами. В 2019 на пике было 986 млрд, - рост на 25% почти за 5 лет, не густо.
Ничего сверхъестественного не наблюдается, хотя последние два квартала выплаты растут.
Технологический сектор в США становится центром генерации идиотизма, хайпа и безумия.
16.7 трлн капитализации для ТОП 7 и 17.5 трлн с учетом Tesla. Как все соизмеряется с реальным миром?
Существует предположение, что обратный выкуп акций является драйвером роста акций, но это не так. В масштабе капитализации это просто пыль, ничто.
• Несмотря на то, что обратный выкуп имеет ошеломляющий размер в 75 млрд за 1кв24 и 217 млрд за последние 12 месяцев, относительно капитализации ТОП 7 наиболее перехайпованных компаний доля байбэка всего 1.3% с потенциалом выхода в самом лучшем случае до 1.45-1.5% в следующие 12 месяцев, учитывая планы расширения байбэков.
• Есть еще дивиденды, но это просто издевательство – 13.1 млрд за 1кв24 и 46.2 млрд за 12 месяцев. Дивидендная доходность достигает сказочных 0.28% (прописью, ноль целых, двадцать восемь сотых процента), что почти эквивалент комиссии на вход-выход из позиции у многих американских брокеров без трейдерской опции.
• Полная доходность (дивы + байбэк) по факту составляет около 1.58% годовых по сравнению с безрисковой доходностью в диапазоне 4.5-5.5% в зависимости от дюрации и типа инструмента. В лучшем сценарии при текущей капитализации полная доходность достигнет около 1.8% и это учитывая, что компании в режиме тотальной невменяемости и на полном пределе распределяют все, что могут в рынок.
• Выручка составляет «жалкие» 1788 млрд за последние 12 месяцев с потенциалом форсирования до 2 трлн в конце года. Текущие P/S достиг абсолютного рекорда в 9.31 vs 3.75 в 2012-2016, когда рынок был вменяемым, 5 в период 2017-2019, когда рынок активно расширялся и 7.37 на пике пузыря в 4кв21. Компании вдвое дороже дорогого по историческим мерках 2019 года, учитывая прирост выручки.
• Операционная прибыль выросла до 480 млрд. Капитализация к операционной прибыли достигла ранее недостижимого рекорда в 34.7 по сравнению с 15.9 в 2012-2016, 23.3 в 2017-2019 и 29.5 в 4кв21.
• Чистая прибыль немногим превысила 400 млрд за последние 12 месяцев. P/E достиг, как это ожидаемо, рекорда в 41 vs 21.3 в 2012-2016, 29 в 2017-2019 и 32 в 4кв21.
• Операционный денежный поток вырос до 562 млрд за последний год. Капитализация к операционному денежному потоку достигла невероятных 29.6 vs 12.7 в 2012-2016, 17.3 в 2017-2019 и 26 в 4в21.
Во всех измерениях рынок переоценен – к операционной прибыли в 1.5 раза, к чистой прибыли в 1.4-1.45 раза, к операционному денежному потоку в 1.7 раза.
• Чистый денежный поток сокращается из-за роста капексов, к началу 2кв24 чистый денежный поток составил 394 млрд, т.е. P/FCF достиг 42.2 vs 16.9 в 2012-2016, 24.7 в 2017-2019 и 39 в конце 2021 и здесь от нормы разрыв в 1.7 раза, а в 2017-2019 рынок не был дешевым.
P.S. Выше представленные цифры сформированы по собственным расчетам на основе публичной отчетности компаний.
С начала 2023 было создано почти 11 трлн капитализации, с 19 апреля было создано свыше 4.1 трлн капитализации исключительно на ИИ-галлюцинациях и пампе вокруг ГИИ и ChatGPT.
Если соизмерять с нормой 2017-2019 это создает предположение, что компании смогут создать почти 400 млрд долларов чистой прибыли в перспективе трех лет или удвоить прибыль от текущего уровня, что является полным бредом.
Отчет по занятости в США демонстрирует признаки «охлаждения». Уже нет той бодрости в создании рабочих мест, которая была год назад.
В июне было создано 206 тыс рабочих мест вне с/х, однако прошлые данные пересмотрели сильно в худшую сторону, так в мае с 272 понизили до 206 тыс рабочих мест, а в апреле с 165 до 108 тыс, т.е. сразу в минус на 123 тыс за два месяца.
В итоге среднемесячный прирост в 2кв24 составил 177 тыс vs 267 тыс в 1кв24 и 274 тыс годом ранее в 2кв23, т.е. падение темпов прироста почти на треть.
Даже с замедлением прирост за последние 3 месяца укладывается в долгосрочный тренд 2010-2019 на уровне 190 тыс ежемесячного прироста.
За последний год было создано 2.6 млн рабочих мест, где 2 млн в частном секторе и это меньше, чем за предыдущий год (июн.23 к июн.22), когда было создано 3.68 млн рабочих мест, их которых 3 млн в частном секторе.
Основной вклад в прирост рабочих мест за последний год внес сектор здравоохранения и соцобеспечения, обеспечив свыше 1 млн занятых, на втором месте строительство – 235 тыс, гостиницы и общепит – 189 тыс, культура, спорт и развлечения – 135 тыс и прочие сервисы, куда в основном входят персональные и бытовые услуги – 103 тыс.
Три последних сектора были наиболее пострадавшими в COVID и компенсирует дефицит трудовых ресурсов, т.к. гостиницы, общепит и прочие услуги так и не восстановили занятость относительно янв.20.
Сокращает занятость добыча полезных ископаемых на 8 тыс рабочих мест и информационный сектор – минус 16 тыс (сюда входит почта и связь).
В этих данных нужно учитывать, что основной прирост рабочих мест обеспечивают мигранты с неполным рабочим днем на низкоквалифицированной работе, т.к. высокопроизводительные и высокооплачиваемые места сильно потеряли темп.
Также нужно учитывать накопление разрыва между занятостью в отчете NPE и занятостью в отчете EL, где расхождение выросло в 20 раз, т.е. до 2 млн рабочих мест в год могут быть «фиктивными».
Выручка промышленного производства России за последние 12 месяцев достигла 117 трлн руб.
В данную статистику входит объем отгруженных товаров собственного производства, выполненных работ и услуг собственными силами по отдельным видам экономической деятельности РФ согласно статистики Росстата. Формально это можно учитывать, как номинальную выручку.
В промышленное производство входит добыча полезных ископаемых, обрабатывающее производство, электроэнергетика, коммунальные услуги, сбор и утилизация отходов.
Не путать выручку с добавленной стоимость. ВВП России может достичь 190 трлн руб в 2024, где промышленное производство примерно треть от ВВП занимает, т.е. в терминах выручки экономика России может формировать 330-360 трлн руб выручки.
В индексах промышленного производства сложно оценить емкость и вес отраслей экономики, тогда как выручка понятный и непротиворечивый показатель.
Совокупная выручка промышленного производства России выросла на 21% г/г в мае 2024, с начала года (январь-май 2024) рост на 25.1% г/г, а по скользящей сумме за 12 месяцев рост на 25.2% г/г.
• Добыча полезных ископаемых: рост выручки на 30.1%, 39.9% и 36.5% соответственно по вышеуказанным периодам (выручка на 12 месяцев - 30.8 трлн).
• Обрабатывающее производство: +19.8%, +22.8% и +23.5% (выручка на 12м - 76.7 трлн).
• Электроэнергетика: +3.3%, +4.9% и +6.9% (выручка на 12м – 7.6 трлн).
• Коммунальные услуги, утилизация и сбор отходов: +11%, +9.8% и +14.4% (выручка на 12м - 2 трлн).
Доля добычи полезных ископаемых составляет 26.3% в структуре совокупной выручки промышленного производства, обрабатывающее производство – 65.6%, электроэнергетика – 6.4%, коммунальные услуги, утилизация отходов – всего 1.7%.
Меня зовут Ксения, я предлагаю свои услуги по открытию МУЛЬТИВАЛЮТНОЙ КАРТЫ БАНКА КАЗАХСТАНА 🇰🇿
Важные преимущества:
- Платежная система MasterCard сроком на 3 года, с автоматической пролонгацией
- Привязана к номеру телефона РФ
- Счета в KZT, USD, EUR, RUB, CNY, TRY, AED
- Изготовление ИИН включено в стоимость
- Моментальное пополнение с РФ карты Цифра банка (идет в комплекте)
- Комиссия за обслуживание- нет
- Комиссия за конвертацию- нет
- Комиссия за доставку пластика 20 000 тенге (3500-4000 рублей), можно не платить если планируете пользоваться бесконтактной оплатой
- Выгодный курс обмена валют
- Отсутствие лимитов на операции
- Мобильное приложение на русском языке
- Карту можно привязать к Google Pay, Apple Pay или Samsung Pay, чтобы расплачиваться в магазинах.
Карту можно получить не выходя из дома, ее можно оформить онлайн, а затем получить пластик в руки с доставкой в течении пары дней.
За помощью в оформлении достаточно написать мне /channel/KseniaChernyh полный цикл оформления мультивалютной карты Казахстанского банка 9500 рублей.
__
Реклама. Черных К.А., ИНН:244310411464, erid:2SDnjd46wE2
Денежная масса в России растет с высокой интенсивностью, несмотря на ужесточение ДКП.
Годовые темпы денежной массы замедлились до 18.9% в июне 2024 после пиковых темпов роста в диапазоне 24-26% с сен.22 по июл.23. По историческим меркам – это высокие темпы, т.к. последний раз подобные или более высокие темпы роста М2 наблюдались в начале 2012 на низкой базе посткризисного восстановления и низкой кредитной насыщенности экономики.
При М2 на уровне 103.7 трлн руб рост на 19% за год – это почти 20 трлн руб новых денег в экономике.
С учетом инфляции рост составил 9.3% г/г, что существенно ниже 20-22%, которые наблюдались годом ранее, но при этом значительно выше средних темпов на уровне 6.3%, которые были в период с 2010 по 2021 года, в 2017-2019 средний темп был 7.1% годовых, а в 2017-2021 около 6.8% годовых.
С начала года номинальный прирост М2 составил 5.5% vs 5.93% в 2023, 5.1% в 2022 и в среднем +2.8% в период с 2010 по 2021, а с учетом инфляции М2 за первое полугодие вырос на 1.4% vs 3.1% в 2023, минус 5.6% в 2022 и в среднем минус 1% в 2010-2022 и +0.2% в 2017-2021.
В начале года М2 с учетом инфляции имеет тенденцию на незначительное сокращение и разгон во втором полугодие, в этом году разгон М2 значительно выше долгосрочного тренда, поэтому справедливо утверждение «о росте с высокой интенсивностью».
В структуре М2 можно отметить сокращение налички в пределах 1.3% г/г – это первое сокращение с 2015 года, также наблюдаются низкие темпы роста агрегата М1 – около 4% г/г, что связано с эффектом процентных ставок и перераспределением ликвидности с текущих и расчетных счетов на срочные счета в поисках большей доходности.
Годовой прирост срочных депозитов населения составил рекордные 47.6% с эффектом разгона, а учитывая, что тенденция перераспределение началась в октябре прошлого года, можно ожидать дальнейшего усиления роста депозитов населения, которые вносят основной вклад в прирост широкой денежной массы – 11.4 п.п в общем приросте на 16.1%.
Потребительский спрос в России показывает первые признаки охлаждения на фоне сильнейшего восстановительного импульса с начала 2023.
Потребительский спрос в России не такой системообразующий, как в США, но все же это значимая макроэкономическая величина.
Номинальный объем официально зарегистрированного оборота розничной торговли составил 51.3 трлн руб + платные услуги населению – почти 16 трлн + оборот общественного питания – еще 2.8 трлн руб, в совокупности минимум 70 трлн руб, т.к. некоторые онлайн покупки на иностранных маркетплейсах могут не учитываться в обороте, также нелегальная торговля на рынках за наличку, т.е. реально больше, но не сильно.
Розничный оборот в мае вырос на 7.4% г/г, относительно мая 2021 рост на 8%, а за 10 лет прирост всего на 4.5%. С января по май 2024 розничный оборот вырос на 9.4% г/г, за три года +8.7%, а за 10 лет +4.8%.
Интересно, по сумме за 12 месяцев розница впервые обогнала уровень дек.14, т.е. нулевой прогресс за 9.5 лет!
Розница вернулась к тренду 2017-2019, компенсировав два тяжелых кризиса (2020 и 2022) для потребительского спроса.
Платные услуги населению выросли на 4.7% г/г, к маю 2021 рост на 17.9%, а к маю 2014 увеличение спроса на 26% - это примерно 2.3% среднегодового прироста. За янв-май.24 спрос на услуги вырос на 3.9%, +19.5% за три года и +25% за 10 лет.
Потребительский спрос в совокупности (товары и услуги, но без общественного питания) в мае вырос на 6.7% г/г, рост на 10% к маю 2021 и +10.5% к маю 2014, а с начала года +7.9% г/г, +10.9% за три года и +10.2% за 10 лет (или 0.98% среднегодового роста).
Пиковые темпы роста потребительского спроса были в авг.23 на уровне 12.7% годовых и сократились почти вдвое к маю 2024 (эффект базы + угасание импульса с исключением сезонного фактора, который составляет около 4-5% годовых).
Весь невероятный рост спроса почти 1.5 года - есть результат роста доходов в реальном выражении, укрепления потребительских настроений, снижение напряженности от экономических и политических шоков 2022, плюс компенсация 10 летней стагнации.
Экономика России демонстрируют высокие темпы роста на фоне частичного замедления потребительского спроса.
Индекс выпуска товаров и услуг по базовым видам экономической деятельности в мае вырос на 6.5% г/г, с начала года (январь-май) темп сопоставимый (6.5% г/г) и это на относительно высокой базе прошлого года.
По сумме за 12 месяцев индекс выпуска вырос на 6.9% и ровно на 6% превысил докризисный максимум в фев.22, вернувшись к тренду 2017-2019.
Как видно на графике отбой от тренда (оранжевая линия) был в COVID-кризис после чего последовал бурный восстановительный рост в 2021, который сломался санкционным кризисом 2022, но с 2023 темпы достаточно высоки, чтобы компенсировать накопленный провал двух кризисов и вернуться к докризисному тренду.
Минэк РФ оценивает рост ВВП России в мае на уровне +4.5% г/г после +4.4% г/г в апреле, а с начала года рост около 5% г/г, что является крайне сильным результатом, т.к. в отличие от 2022 база сравнения относительно высокая.
• Рост объема строительных работ ускорился до +7% г/г и +4.6% г/г с начала года.
• Объем оптовой торговли в мае вырос до +11.1% г/г, а с начала года +12.3% г/г.
• Рост выпуска сельского хозяйства в мае составил +1% г/г, с начала года +1.2% г/г.
• Немного улучшился показатель грузооборота после провала в начале весны, в мае минус 0.2% г/г и падение на 0.2% г/г за январь-май.
• Однако, падение грузооборота железнодорожного транспорта очень существенное – 3.8% г/г и минус 6% с начала года.
• Ввод в действие жилых домов незначительно снизился на 0.5% г/г до 7.1 млн кв.м, а с начала года рост на 1.3% г/г на высокой базе.
• Показатель безработицы находится на историческом минимуме в 2.6% и в среднем 2.7% с начала года (это около 2 млн безработных старше 15 лет, среди которых официально зарегистрированных 0.4 млн человек).
О динамике промышленного производства был опубликован подробный обзор. Динамика потребительского спроса и доходы населения будут рассмотрены позже.
Чистые международные обязательства США расширяются с невероятной скоростью до 3.6 трлн за год.
Что нужно учитывать в этих данных? Оценка идет по рыночной цене, поэтому международные инвесторы, которые инвестировали в экспоненциально растущие американские акции, отображаются, как обязательства США по портфельным инвестициям.
В среднем чистый приток международного капитала в США балансирует около $0.7-1 трлн в год из всех источником по всем направлениям (прямые, портфельные и прочие инвестиции) в рамках покрытия дефицита счета текущих операций, где валовый приток нерезидентов в США около $1.8-2 трлн, а валовые инвестиции резидентов США во внешний мир около $0.9-1.1 трлн.
Все, что свыше – это рыночная переоценка накопленных инвестиций.
Резиденты США накопили внешних активов по рыночной оценке на $34.5 трлн к началу 2024, среди которых прямые инвестиции - 10.8 трлн, портфельные инвестиции – 15.3 трлн, прочие инвестиции – 5.4 трлн, резервные активы – 0.8 трлн, финансовые деривативы – 2.2 трлн.
Нерезиденты накопили американских активов на $54.3 трлн, среди которых прямые инвестиции -14.9 трлн, портфельные инвестиции – 28.7 трлн, прочие инвестиции – 8.6 трлн, финансовые дериваты – 2.2 трлн.
Чистые обязательства США достигли $19.8 трлн vs 11.7 трлн в 4кв19 (рекордный рост за 4 года), где прямые инвестиции – 4.1 трлн vs 1.8 трлн в 4кв19, портфельные инвестиции – 13.4 трлн vs 8.7 трлн 4 года назад, а прочие инвестиции – 3.1 трлн vs 1.8 трлн.
На графиках можно заметить стремительное расширение чистых обязательств США по всем типам инвестиций.
Относительно ВВП совокупные чистые международные инвестиции составили 72% - близко к максимумам 4кв21 по сравнению с 53% в 4кв19, средним коэффициентом 45.1% в 2017-2019, а в начале 2008 было всего 13%!
Невероятная зависимость США от международного капитала ошеломляет, стратегическая устойчивость в данной диспозиции однозначно стала ниже, чем 15 лет назад.
Совет на 2024 год — не игнорируйте крипту
Опытные инвесторы вкладываются в фундаментальные криптопроекты, которые на старте раздают бесплатные монеты за предоставление ликвидности — депозиты в крипте. Потом вы сможете продать эти монеты и заработать на этом от 1000$ до 9000$ за 10 минут вашего времени.
Так инвестор Станислав Озимов заработал на раздаче ETHFI 700$ на аккаунт. Ethena —25.000$, EigenLayer — 1100$. Он суммарно получил от EigenLayer 9240$ за то, что один раз внёс криптовалютный депозит, как в банке.
В своем канале он простыми словами объясняет откуда в крипте деньги и как она работает. Для новых подписчиков он подготовил список из 3 актуальных проектов, которые так же раздадут минимум ~1000$ в ближайшее время.
Если ваш капитал от 100-300 тысяч рублей, этот канал для вас. Подписывайтесь и не упустите это окно возможностей: /channel/+7a05W53aazI5OTA6