-
Финансовые рынки, экономика, корпоративная аналитика, финансово-экономическая инфографика и статистика. Связь: telegram@spydell.ru Резервный e-mail: spydell.telegram@gmail.com Чат: https://t.me/spydell_finance_chat
ФРС близка к провалу в борьбе с инфляцией, как никогда.
Годовые темпы не имеют значения, т.к. деградация началась с начала года и именно этот период следует рассмотреть более подробно.
Инфляция в США выросла на 0.38% м/м, с начала года за три месяца – 0.38%, тогда как за полгода до этого – 0.26%. Это значительно выше среднесрочного тренда, где с 2015 по 2019 включительно среднемесячный прирост составлял всего 0.15%, т.е. сейчас более, чем в 2.5 раза выше нормы.
ФРС в начале года отмечала значительный прогресс в борьбе с инфляцией с демонстрацией готовности начать снижать ставки при условии, если данные по инфляции будут настолько прекрасны, как во втором полугодии 2023. И что же получили? Как только голуби из ФРС подняли голову, так сразу реальность нанесла сокрушительный удар по необоснованным желаниям скорого смягчения ДКП.
Более характерный и показательный пример с базовой инфляцией, которая выросла на 0.36% м/м в марте, 0.37% в среднем за месяц в 1кв24 по сравнению с 0.27% в тот самый успешный 2П23. Исторической нормой является рост цен в темпах 0.17% в месяц (вдвое ниже, чем сейчас).
• Вновь, как и обычно основным драйвером рост цен является стоимость проживания (аренда, коммунальные услуги в совокупности), где цены выросли на 0.4% м/м, за три месяца – 0.47%, норма – 0.22%. Жилье сформировало примерно 0.15 п.п в общем росте цен.
• Разгоняется сегмент медицины (товары и услуги), рост цен в марте – 0.49% м/м, за три месяца – 0.3%, норма 2015-2019 составляла 0.24%.
• Более высокими темпами растет транспортный сегмент (товары и услуги, включая авто и топливо), рост цен – 0.78%, за три месяца – 0.51%, норма – 0.08%. Разгон цен происходит во многом за счет топлива.
• Услуги и товары образования, связи и ИТ за три месяца растут на 0.29% в месяц, тогда как нормой является рост в пределах нуля (0.02%).
Почти ¾ товаров и услуг растут в темпах в 1.7-2 раза выше нормы, причем в отличие от 2023, где основной проблемой было жилье, сейчас инфляция расползается по более широкой номенклатуре товаров и услуг.
Основным каналом утечки капитала из России с 2022 являются депозиты, наличка, торговые кредиты и дебиторская задолженность.
В прошлом сообщении были агрегированные данные по накоплению внешних активов на 185 млрд за 8 кварталов с начала 2022. Однако, структурные изменения весьма значительные, если сравнивать с досанкционным периодом.
С 2022 в структуре накопления внешних активов 192 млрд (150.5 млрд в 2022 и 42.1 млрд в 2023) приходится на прочие инвестиции, среди которых «ссуды и займы, наличная валюта и депозиты» в объеме 92 млрд за два года и еще 100 млрд числится за «прочей задолженностью», куда преимущественно входит дебиторка и торговые кредиты.
Вероятно, значительная часть поставленного экспорта так и остается неоплаченной по комплексу причин, как из-за трудностей в расчетах, так и по причине специфики новых партнеров, отношения с которыми перешли из чисто экономических в политико-экономические, куда входят торговые преференции и скидки (особенно Белоруссия и Турция).
Чистое приобретение активов в портфельных инвестициях минус 15.1 млрд за два года (-10.8 млрд в 2022 и -4.3 млрд в 2023), т.е. идут продажи. Вполне логично, учитывая разрушенную инфраструктуру СПБ и повсеместные ограничительные меры на инвестиционные операции с иностранными ценными бумагами.
Чистое приобретение в прямых инвестициях минус 3.5 млрд с янв.22 (-13.1 млрд в 2022 и +9.6 млрд в 2023), и здесь идут чистые продажи, хотя с 2023 перешли к незначительным покупкам. В масштабах России – это буквально ничто. Для сравнения, в 2021 чистое накопление в прямых инвестициях было 66 млрд, а с 2015 по 2021 (посткрымский санкционный период) – 206.2 млрд, тогда как с 2010 по 2014 – 312 млрд.
На самом деле не менее 2/3 в прямых инвестициях уходило в офшоры (у России практически нет экономических интересов во внешнем мире с точки зрения стратегического вхождения в капитал иностранного бизнеса).
Минус по прямым инвестициям во многом означает прикрытие офшорных схем и сомнительных утечек. Структура финпотоков представлена на графиках.
Почти 19 трлн руб составил прирост рублевого долга нефинансовых компаний России в новой санкционной реальности с марта 2022.
Весь прирост концентрируется в рублевых кредитах – 18.9 трлн руб (55 трлн текущий кредитный портфель vs 36 трлн на 1 февраля 2022). За последние 12 месяцев, включая январь-февраль 2024, прирост рублевых кредитов составил 9 трлн руб.
С момента ужесточения ДКП в авг.23 среднемесячный прирост составляет 0.7 трлн руб, что сопоставимо со среднемесячным ростом кредита с фев.22, однако за последние три месяца среднемесячный прирост сократился втрое до 0.22 трлн. Эффект лага трансмиссии ДКП по расчетам составляет около полугода, поэтому весной замедление кредитования может быть более явным.
Рублевые облигации интегрально не пользуются спросом – сокращение на 59 млрд (7.89 трлн долг в рублевых облигациях по непогашенному остатку на 1 марта 2024 vs 7.95 трлн руб на 1 февраля 2022).
По комплексу причин открытый рынок не функционирует должным образом, хотя механизм рефинансирования работает. По крайней мере, частично удается рефинансировать долг, подходящий на погашение.
Единственным каналом долгового насыщения остаются внутренние кредиты, т.к. весь внешний (международный) рынок капитала для российского бизнеса практически полностью закрыт за редкими исключениями и успешными локальными кейсами, не оказывающими влияние на общую макрофинансовую диспозицию.
Есть еще валютный долг. Перед началом СВО валютный долг в кредитах и облигациях был в совокупности $97 млрд, а к началу марта 2024 вырос до $107 млрд (+$10 млрд), где долг в кредитах почти не изменился (87 -> 88 млрд долл), но меняются резко структура в пользу юаневого долга (почти 40%), а долг в облигациях вырос на $9 млрд с 10.3 до 19.3 млрд долл за счет замещающих облигаций.
В масштабах страны и сокращения внешней долговой позиции на $160 млрд за два года, прирост на $9 млрд на внутреннем рынке выглядит незначительным, т.е. присутствует критичный кассовый разрыв, но в целом, финсистема неплохо пережила санкционный удар.
⛽️ ЛУКОЙЛ не единственная золотая лихорадка этого года. Если бы вы инвестировали всего 100.000р в акции Совкомфлота, когда компанию считали убыточной, сейчас у вас было бы больше 3.000.000₽
🗣Аналогично с ДВМП, Белугой и Инарктикой, которые выросли в 10-20 раз. Фишка в том, что таких компаний сегодня СОТНИ. А чтобы успешно находить такие акции, читайте канал «Информатор»
🗄Автор находит акции, которые совсем скоро вырастут в 10, 20, а то и 30 раз. Говорит, когда покупает и когда срочно продает, чтобы забрать максимальную прибыль
💬Забирайте список лучших акций, которые принесут более 50% за 2024 год: /channel/+PS19y2DQsRgwMzRi
Объем чистых продаж иностранной валюты российскими экспортерами вырос на 16% м/м до $12.1 млрд в марте.
Много это или мало? По меркам 2023 это весьма высокий уровень. В тот момент, когда рублю было совсем плохо (апр-сен.23) среднемесячные темпы продаж были всего 7.7 млрд, а в период валютного обострения июн-авг.23 продавали всего $7 млрд в месяц.
До интенсивности абсорбации валюты на внутреннем рынке уровня 2022 еще очень далеко (по 19 млрд в месяц), но и тогда условия были совершенно иными (торговля с Европой продолжалась, хоть и ограниченном режиме, цены на нефть и газ на максимуме, а внешние ограничения толком еще не работали).
В новой санкционной реальности с ноя.22 максимальные продажи были в дек.23 (14.8 млрд) на фоне высоких среднемесячных цен на сырье (сен-окт.23, расчеты по которым проходили с лагом в 1.5-2 месяца).
Провал продажи валютной выручки в 1кв24 в сравнении с 4кв23 связан с провалом экспортных цен на ключевое сырье, но в целом, интенсивность высокая и соответствует около 40% (вполне соответствует уровню 2022) от всего объема экспорта товаров (это не по ключевым экспортерам, а по всему экспорту).
Когда валютную выручку зажимали в середине 2023 – фактический объем реализации был 20-24%, т.е. почти вдвое ниже нормы.
Нет сомнений в том, что обязательства продажи валютной выручки и более тщательный контроль регулирующих органов способствовали удвоению нормы продажи экспортной выручки.
Да, компании ругаются – им это не выгодно, т.е. сильно повышает издержки, а ЦБ считает, что мера бессмысленная, т.к. компании заводят выручку, теряют на конверсии и снова выводят.
Тем не менее, насыщение ликвидностью происходит в темпах 5-6 млрд в месяц сверх того, что было в середине 2023 (12.7 vs 7.7 млрд долл). Вот эти 5-6 млрд способствовали стабилизации рубля и это именно то, чего не хватало валютному рынку.
Учитывая валютную блокаду (невозможность фондироваться у внешних контрагентов), экспорт является де-факто последней линией обороны и каналом насыщения валютного рынка ликвидностью.
Счет текущих операций, как и торговый баланс в России сжались в область минимальных значений за 20 лет.
За 2023 год по обновленным данным Банка России счет текущих операций (СТО) составил $50.2 млрд, что почти в 5 раз в сравнении с рекордным профицитом на уровне $237 млрд в 2022, $125 млрд в 2021 и в среднем $56 млрд в посткрымский период с 2015 по 2020 включительно.
В принципе, не критично, бывало и хуже, но условия все же различаются. Главное фундаментальное препятствие для устойчивости системы – обслуживание внешних долгов, рефинансирование которых стало невозможным или затруднительным в связи с жесткими ограничительными санкциями.
Практически весь внешний долг (около 97% по валютной структуре) концентрировался в долларах и евро в фев.22, а переброска долговой позиции в юани идет крайне медленно и плохо – есть прогресс в заимствованиях по кредитным линиям через российские банки, но практически нет прогресса в работе с китайской финансовой системой напрямую так, как это было в долларах и евро.
Хорошая новость в том, что внешний долг практически погашен и наиболее жесткий период давления пройден, дальше будет проще.
Сжатие СТО обусловлено резким сокращением торгового профицита (товары + услуги) с $293 млрд в 2022 до $86.9 млрд в 2023. В 2021 торговый профицит составил 170 млрд, а с 2015 по 2020 включительно в среднем 105 млрд за год.
Экспорт товаров и услуг в совокупности в 2023 – $465 млрд, в 2022 – $641 млрд, в 2021 – $550 млрд, а с 2015 по 2020 в среднем по $420 млрд за год. Как видно, даже в условиях торговой блокады с коллективным Западом, драматического коллапса экспорта не произошло, если сравнивать даже с успешным 2021 (выручали Китай, Индия и Турция).
Импорт товаров и услуг в 2023 составил $379 млрд, в 2022 – $348 млрд, в 2021 – $380 млрд, а с 2015 по 2020 в среднем $315 млрд. Вновь спасли азиатские страны и ближайшие союзники России в СНГ, поддерживающие параллельный импорт.
Улучшить СТО удалось также за счет снижения дефицита по инвестдоходам с 44 млрд в 2021-2022 до 22 млрд в 2023.
Какой объем ликвидных финансовых активов концентрирует население России? Почти 100 трлн руб.
На 1 марта 2024 ликвидные активы российских домашних хозяйств без учета ценных бумаг мажоритарных акционеров из списка Forbes составили 98.8 трлн руб, из которых 24.3 трлн руб – валютные активы по рыночному курсу на основе данных Банка России.
• Объем акций и паев удвоился за два года – 14 трлн в фев.24 vs 7.3 трлн руб в фев.22. В этих данных учитываются, как накопленные чистые денежные потоки, так и рыночная переоценка ценных бумаг.
• Общий объем акций с учетом акций нерезидентов составляет 7.6 трлн в фев.24 vs 4.3 трлн руб двумя годами ранее (далее сравнение будет в указанном периоде).
• Паи по всему спектру инвестиционных продуктов с учетом фондов денежного рынка – 6.4 vs 3 трлн руб(с декабря произошел аномальный и необъяснимый рост на 1.5 трлн руб – этих денег не было реально в рынке).
• Долговые инструменты в совокупности по всем видам облигаций всего 3.9 vs 2.9 трлн руб (никакого интереса здесь не наблюдается).
• Кэш на брокерских счетах – 0.5 vs 0.9 трлн руб.
• Депозиты в совокупности 55.7 vs 37.6 трлн руб, а среди них рублевые депозиты 44.5 vs 28 трлн руб, а валютные соответственно 11.2 vs 9.6 трлн руб, тогда как в валютных депозитах в российских банках представлено 4.1 vs 6.7 трлн руб по рыночному курсу.
• Наличная валюта в совокупности 24.7 vs 21.1 трлн, где рублевая наличка – 15.8 vs 13.4 трлн, а в иностранной валюте – 8.9 vs 7.7 трлн руб.
Доля валютных активов в фев.24 составила 24.6% vs 30% перед СВО от всех ликвидных активов и 26.3% в среднем с 2018 по 2022 в феврале.
Вложения в акции и паи увеличились до 14.2% vs 10.5% двумя годами ранее и 9% в среднем с 2018 по 2022.
Объем рублевых депозитов на уровне 44-45 трлн выступает, как ресурс под форсированное потребление, инвестиции в недвижимость, отток в валютные активы или перераспределение в акции в зависимости от рыночных, экономических и политических событий.
Все это скорее за рост рынка акций, чем за падение в долгосрочной перспективе.
Вновь усиливается отток депозитов в иностранные банки со стороны российских физлиц по данным Банка России.
После стабилизации вывода капитала в апреле-сентябре 2023 на уровне 53 млрд руб в месяц, с окт.23 вывод средств усилился (в среднем 118 млрд), а в феврале 2024 был поставлен максимум (156 млрд) с декабря 2022.
Для оценки масштаба – с янв.18 по янв.22 (4 года) накопленный отток денежный средств в иностранные банки составил 1.3 трлн руб, а с фев.22 по фев.24 (2 года) вывели 3.3 трлн руб, т.е. совокупности 4.6 трлн руб. В расчете на месяц интенсивность выросла в 5.1 раза!
• За два года валютные депозиты в российских банках сократились на 3.8 трлн руб, а с августа прошлого года сокращение практически прекратилось (всего 200 млрд руб сокращения).
• В иностранную наличку с апреля 2022 больше не входят, а за два года накопленные покупки составили 1.1 трлн руб.
• Рублевая наличность перестала расширяться в августе 2023 сразу после повышения ставок (с тех пор снижение на 0.35 трлн), а до этого с янв.23 по авг.23 расширение налички шло в основном за счет новых регионов. За два года – плюс 3 трлн.
• В денежных активах основной приток идет в рублевых депозитах, куда абсорбировали 11.5 трлн руб за два года и 9.8 трлн руб за год (!), где только в декабре в рублевых депозитах физлиц «осело» более 3 трлн руб.
• Кэш на брокерских счетах минус 0.6 трлн за два года, последние полгода без существенных изменений.
• Облигации не пользуются спросом среди физлиц, причем никакие (ни ОФЗ, ни корпоративные), с сен.23 по нулям, за два года – плюс 0.55 трлн, где основное изменение было с янв.23 по авг.23.
• Отмечается незначительный приток в акции иностранных компаний, где впервые с начала СВО чистый денежный поток стал положительным более, чем на 0.1 трлн руб. Подкупают постепенно последние 12 месяцев с фев.23 в объеме около 0.25 трлн руб.
• В акции и паи резидентов проинвестировано 3.9 трлн за два года, где в паи 2.3 трлн, из которых 1.24 трлн в дек.23! Фонды денежного рынка учитываются, но объем неадекватно высок.
Есть ли прогресс в стабилизации инфляции в Еврозоне?
Годом ранее Европу накрыл сильнейший за 40-45 лет инфляционный шок, спустя год инфляция действительно замедляется, но насколько?
Годовая инфляция в Еврозоне в марте снизилась до 2.44% г/г после формирования пика в окт.22 на уровне 10.6% г/г, услуги замедлились до 4% (пик 5.6% в июл.23), продукты питания резко замедлились до 2.7% (пик 15.5% годом ранее), энергия все еще в дефляции на уровне 3.7% (пик роста цен во 2П22 на уровне 40-44%), а товары без учета энергии растут в темпах 1.2% (6.8% было в фев.23).
Максимальная интенсивность роста цен в Европе была во 2П22 и далее вплоть до 1П23 цены через межотраслевую связанность распространялись на всю номенклатуру товаров и услуг, где последними отреагировали услуги из-за эффекта лага переноса издержек, а быстрее всех – энергия и связанные товары и услуги.
Анализ годовых темпов не будет содержательным, т.к присутствует эффект трансмиссии первичного инфляционного выброса в начале 2023. Более показательны темпы за 3 месяца. Аномалию 2020-2022 не имеет смысла рассматривать, поэтому возьму 10 летний период (2010-2019) и трехлетний (2017-2019).
• Общая инфляция по всем категориям: 0.15% среднемесячный темп за 2010-2019 в период с января по март включительно, 0.12% в 2017-2019 и 0.34% за январь-март 2024
• Услуги: 0.09%, 0.11% и 0.47% по ранее указанным периодам
• Продукты питания и напитки: 0.3%, 0.31% и 0.36%
• Энергия, в том числе коммунальные платежи: 0.59%, 0.32% и 0.79%
• Товары без учета энергии: 0.00%, -0.05% и -0.04%.
Какой вывод можно сделать? Энергия растет чуть выше исторической нормы, но это волатильный компонент и сильные колебания являются типичными. Продукты питания и товары без учета энергии полностью нормализовались.
Основной проблемой являются услуги (формируют почти 45% в структуре ИПЦ), темп роста цен в которых в 4 раза выше нормы, но здесь присутствует лаг около полугода.
В данный момент за последние три месяца инфляция в Европе растет вдвое выше нормы.
Сколько нужно заработать денег, чтобы обеспечить себя пожизненным пассивным заработком от 150 тыс. в месяц и больше не работать?
150 тыс. в месяц = 1,8 млн в год.
1) Доходность от сдачи квартиры в Москве 5% годовых. Чтобы получать 150 тыс. в месяц необходимо купить квартиру за 36 млн. рублей
2) Средняя доходность от покупки коммерческого помещения выше и составляет порядка 8-10% годовых. Чтобы пассивно зарабатывать от 1,8 млн в год, необходимо вложить от 18 млн. рублей в покупку помещения под сдачу + принять на себя множество рисков по выбору локации, обустройству, простоям и т.д.
3) Либо стать совладельцем курорта в Подмосковье под управлением крупного отельного оператора и зарабатывать те же 150 тыс. в месяц при вложениях всего от 36 млн 10 млн. рублей.
Проект реализует инвестиционно-девелоперская компания Рентавед, вместе с которой покупают объекты недвижимости уже более 450 инвесторов по всей России. Проект проверен банками СБЕР и ВТБ.
Посмотреть презентацию по ссылке — https://rentaved-invest.ru
Реклама. ООО «Рентавед» ИНН 7733355712
Темп роста реальных зарплат в России максимальный за 15 лет.
За последние 12 месяцев зарплаты в реальном выражении выросли на 9%, а последний раз подобный темп роста наблюдался лишь в сентябре 2008.
В эпоху «новой нормальности» с 2009 лишь однажды темп роста реальных зарплат за 12 месяцев подбирался к 9% (в октябре 2012 – 8.5%) на фоне низкой инфляции и посткризисного восстановления в две фазы (2009-2010 и 2011-2012).
После Крыма и санкций наилучший темп восстановления был во 2кв18 (около 8%), как компенсация трехлетнего обвала доходов 2015-2017 - самая продолжительная и масштабная фаза снижения с 2009, когда накопленное снижение реальных зарплат превысило 12%.
Несмотря на временную парализацию экономики в 2022 (апрель-июнь 2022) и масштабный рост цен, в 2022 снижения реальных зарплат практически не было (в пределах точности счета по 12 месячной скользящей сумме) по сравнению с обвалом почти на 10% в конце 2015 и снижением около 2.5% в 2009.
Номинальная начисленная зарплата (до выплаты налогов) в январе 2024 (последние доступные данные) составила 75 тыс руб в среднем по всей России и всем отраслям экономики.
• По номиналу (сравнение январь к январю): за год +18.6%, за два года +34.7%, за 4 года +60.8%, за 10 лет – рост на 154%.
• В реальном выражении (январь к январю): за год рост на 10.4%, за два года +12.2%, за 4 года +17.3%, а за 10 лет рост на 27.1%.
Долларовая зарплата в январе составила 846 долл при среднемесячном курсе 88.7 руб за долл, что ниже, чем в янв.23 (918 долл – исторический максимум для января) из-за девальвации рубля.
За последние 12 месяцев – 864 долл, что ниже пиков 2022 на уровне 1075 долл и ниже 2013-2014, когда зарплата составляла 920-970 долл в месяц.
Учитывая контекст ситуации и масштаб провала рубля с второй половины 2023, результат приемлемый.
Дефицит кадров и масштабная перестройка экономики в постсанкционной реальности – главные драйверы роста зарплат, но и бюджетные выплаты влияют.
О жизни в Лондоне глазами математика-аналитика из России.
Мир полон стереотипов, в том числе и о хорошей жизни в Лондоне, но что там происходит на самом деле?
Математик в Лондоне знает ответ на этот вопрос. А ещё он анализирует схемы в мире бизнеса, менеджмента и финансов, много общается с людьми и рассказывает про накопление капитала.
Обязательно почитайте:
→ Люди в Лондоне скорее бедные, чем богатые. Особенно местные. Вот какие зарплаты и налоги.
→ Богаче многих живут в Лондоне темщики из Москвы. И вот почему.
→ Если у вас есть аккаунт на Forex, то вы — лох. И вот как вас заскамят, если еще не…
→ Прикладная тема. Как заработать миллиард на возврате валютной выручки. Работает прямо сейчас.
→ В Лондоне крайне не безопасно жить, если сравнить с Россией. И вот тема, как угоняют тачки в Лондоне.
→ И немного гедонизма.
Где купить пальто, ботинки и костюм, как у Джеймс Бонда? Почему в Англии так любят сигары? И кто пьет пиво в 7 утра испачкавшись по локоть в крови.
Как говорят в Англии, Enjoy your reading!
И пересылайте подборку своим друзьям, конечно же.
С нефтегазовыми доходами России на этот раз все хорошо.
В марте было собрано 1.3 трлн руб нефтегазовых доходов, что является третьим лучшим результатом в истории (окт.23 – 1.63 трлн, апр.22 – 1.8 трлн) и лучшим мартом, что даже выше мар.22 (1.2 трлн), когда санкции еще не успели подействовать, а цены на нефть превышали 115 долларов.
В сравнении с прошлым годом нефтегазовые доходы выросли почти вдвое (1307 vs 688 млрд), а за первый квартал – 2.92 vs 1.63 трлн годом ранее. Результат сильный – сравним с досанкционным периодом 1кв22 (2.97 трлн).
Значительный прирост доходов обусловлен рекордным НДД (587 млрд), который оказался в 2.7 раза выше прошлого года и в 2.6 раза выше двухлетней давности.
Устойчивость сборов нефтегазовых доходов необходимо смотреть на совокупным сборам НДПИ и экспортной пошлины. В связи с трансформацией налогового законодательства, экспортная пошлина практически обнулилась, а в структуре сбора доминирует НДПИ.
Динамика сборов (НДПИ + пошлина) волатильная (1 трлн в марте, 1.2 трлн в феврале и 0.9 трлн в январе), а в квартальном сравнении фиксируется значительный прогресс за год – 3.1 трлн vs 1.64 трлн и выше 1кв22 (2.6 трлн).
Минфину удалось научиться «выжимать» из нефтегазовых компаний налоги в условиях новой санкционной реальности. Если с 2П22 по 1П23 наблюдался разрыв между генерируемыми доходами нефтегаза и налогами в пользу бизнеса, с 2П23 ситуация постепенно выравнивается, а уже в начале 2024 масштаб сборов практически предельный с точки зрения рублевой экспортной цены и объема физического экспорта.
С 5 апреля по 7 мая чистые продажи валюты будут в пределах нуля (0.6 млрд руб в день), где объем формируется из покупок валюты на 11.2 млрд по бюджетному правилу в рамках избыточных доходов за март и продажи валюты на 11.8 млрд в рамках нерегулярных операций вне бюджетного правила.
Частая проблема, с которой сталкиваются клиенты банков: срочно понадобились деньги, но нельзя их снять со вклада. А если можно, то теряются проценты.
С накопительным счетом Газпромбанка всегда под рукой. Можно снимать их или пополнять накопительный счет в любой момент без потери процентов. Для новых клиентов действует повышенная ставка — до 16,5% годовых.
Как открыть накопительный счет с повышенным процентом?
✔️Заполнить за 2 минуты заявку на получение бесплатной дебетовой карты. По карте предусмотрена программа лояльности на выбор - кешбэк на топовые категории или мили.
✔️Получить карту в тот же день в офисе банка или заказать доставку.
✔️Пополнить ее и открыть накопительный счет в приложении или -интернет-банке.
Подробнее об условиях читайте на сайте.
Реклама. АО «Газпромбанк» ИНН 7744001497
Давление на долговой рынок США будет нарастать по мере наращивания заимствований в среднесрочном и долгосрочном долге.
Минфин США закончил март с кэш позицией 775 млрд по сравнению с 837 млрд в фев.24 и всего 178 млрд в мар.23.
На сколько хватит этих денег? Второй квартал сезонно не является активным с точки зрения аккумуляции дефицита бюджета из-за профицитного апреля. Так 2кв23 завершили с накопленным дефицитом 291 млрд, 2кв22 – профицит 158 млрд, 2кв21 – дефицит 646 млрд, но тогда активно работали стимулирующие программы.
Учитывая разгон процентных, военных и социальных расходов (медицина и пенсии), дефицит во 2кв24 может составить 400-450 млрд по нижней границе. Это значит, что даже без заимствований, накопленной кэш позиций с избытком хватит, чтобы продержаться апрель-июнь 2024.
В ноябре президентские выборы в США, битва с республиканцами будет ожесточенная, поэтому демократы под любыми предлогами будут держать расходы на высоком уровне, как минимум до конца года – соответственно дефицит бюджета уверенно выйдет за 2 трлн по скользящей сумме за 12 месяцев.
Ранее проводил подробные расчеты – все располагаемые резервы к ноябрю будут истощены, причем на всех уровнях (домохозяйства, финсектор, бизнес за исключением топов из S&P 500 и у государства).
Текущее потребление в США резко выходит за границы возможностей, что приводит к низкой норме сбережений у институциональных групп и высокой склонности к накоплению долгов. Темп роста долга превышает темпы роста доходов и прибыли, т.е. долговая нагрузка имеет восходящую траекторию.
Нормализовать потребление упорно не хотят, причем никто – ни население, ни государство. В период затяжных монетарных экспериментов ФРС с бесконечным QE и нулевой ставок, подобный паттерн поведения проходил неплохо – деньги дешевые и их много, рефинансирование проходит на раз-два.
Сейчас все иначе – ставки максимальные за 25 лет, а ресурсов под фондирование в подобном объеме нет (здесь подробно про размер рынка долларовых облигаций).
В рамках транснациональной фрагментации и финансовой деглобализации, спектр потенциальных иностранных инвесторов сужается, а стратегические союзники США могут «лить» кэш в долларовую зону только в рамках устойчивого профицита СТО (количество «профицитников» не так и велико).
Соответственно, рассчитывать США могут только на себя в рамках финансирования кассовых разрывов, т.к. приток нерезидентов незначительный в рамках потребности в заимствованиях (подробно здесь).
Раньше все это решалось через QE, но сейчас то QT в темпах около 75 млрд в месяц (на 20 млрд ниже плана), который все остановить никак не решаются на фоне сильнейшего пампа рынка за всю историю торгов.
Избыточная ликвидность в рамках обратного РЕПО с ФРС закончится в конце июня – это основной ресурс под выкуп векселей, доля размещений которых была около 80% за последний год.
Практически полностью краткосрочный долг профинансировали за счет обратного РЕПО, а что дальше?
Все весьма скверно. Минфин вынужден будет перебрасывать структуру размещений в среднесрочный и долгосрочный долг, что гарантированно поднимет ставки по всей длине кривой доходности.
Трежерис, будучи бенчмарком для всех долларовых облигаций, разгонит ставки и по всем прочим эмитентам долларовых облигаций. В условиях обостряющегося дефицита ликвидности, при высокой долговой перегрузке, это может стать триггером к разрушительным процессам на долговом рынке, где на первом этапе будут вылетать слабые звенья цепи.
В период с июня по ноябрь могут быть весьма громкие события на долговом рынке, т.е. кризис пойдет с финсектора, накрывая все на своем пути, затмевая адептов вечного роста и ИИ-нирваны.
Вероятность данного события достаточно высока, учитывая структуру и объем размещений и баланс доступной ликвидности.
Наши коллеги выяснили «гениальную» бизнес-схему из Новосибирска. Но недолго песенка играла - /channel/banki_oil/17300
Читать полностью…
Куда уходят капиталы из России?
С начала 2022 года положительное сальдо счета текущих операций составило $288.2 млрд ($238 млрд в 2022 и $50.2 млрд в 2023). По методологии платежного баланса положительное сальдо СТО корреспондируется с оттоком капитала с учетом ЗВР, а отрицательное сальдо СТО балансируется притоком капитала сопоставимого объема.
Положительное СТО можно абсорбировать через наращивание внешних активов, погашение внешних обязательств и/или через накопление ЗВР или все вместе одновременно. Что же делала Россия?
• С начала 2022 внешние активы с учетом ошибок и пропусков увеличились на 185 млрд (132.5 млрд в 2022 и 53 млрд в 2023).
• Обязательства сократились на 118.6 млрд (111.7 млрд в 2022 и всего 6.9 млрд в 2023).
• ЗВР сократились на 17.7 млрд (7.2 млрд в 2022 и 10 млрд в 2023).
В оценке платежного баланса следует учитывать, что не весь объем денежных потоков проходит через национальную финансовую систему и валютный рынок.
Например, если компания поставила на экспорт товар/сырье, получив за это деньги на счет в иностранном банке, по платежному балансу это считается, как отток капитала (активы в категории «прочие инвестиции -> Cсуды и займы, наличная валюта и депозиты»), хотя деньги могли не заходить в российский контур и не влиять на баланс валютной ликвидности и курс рубля.
Это не является прямым оттоком капитала в классическом понимании, но отражает изменение в структуре международных активов и обязательств страны. С точки зрения давления на рубль важны операции напрямую через российский валютный рынок, но через платежный баланс они не «подсвечены».
Однако, в обновленных данных по платежному балансу важно обратить внимание на резкое снижение оттока капитала с учетом ошибок и пропусков, но без учета ЗВР. В 3кв23, когда давление на рубль было максимальным, ЦБ зафиксировал отток в $26.8 млрд (очень высокая интенсивность по историческим меркам), а в 4кв23 отток сократился более, чем в 10 раз до $2.4 млрд (трехлетний минимум), а давление на рубль сразу ушло и курс ушел ниже 90 руб за долл.
Темпы прироста денежной массы в России резко замедляются в 1кв24, хотя годовые темпы все еще внушительные.
Оперативные данные Банка России по денежной массе позволяют сделать вывод о резком сбросе импульса приращения М2 – с начала года (за 1 квартал) прирост М2 составил всего 1.2 трлн (1.2%) vs 2.4 трлн (2.9%) в 2023, 2 трлн (4.7%) в 2022 и сокращения на 0.4 трлн (-0.5%) в 2021 относительно декабря предыдущего года.
Вообще, денежная масса в первом квартале никогда не отличалась особым драйвом – наиболее типично сокращение или околонулевая динамика, это только в 2022-2023 сменили паттерн распределения финпотоков по экономике. Более характерен прирост в конце года.
Годовой темп прироста замедлился до 17.4% г/г (18.4% в фев.24 и 19% в янв.24) по сравнению с приростом на 24.3% г/г в мар.23, а пиковые темпы были в фев.23 – 26% годовых.
Как ранее отмечал, даже с эффектом замедления годовые темпы сильно выше исторической нормы.
Наличка практически не изменилась в марте относительно февраля 2024, но снизилась на 0.5 трлн к дек.24. С мая 2023 прирост налички остановился, тогда как цикл расширения наличной валюты с авг.22 по май.23 был связан с мобилизационным шоком осенью 2022, а далее с насыщением налом новых регионов.
Высокие процентные ставки однозначно стимулируют приток сбережений на срочные счета – рекордный темп прироста депозитов подобного типа (41% г/г).
В структуре 17.4% прироста М2 за год вклад населения составил 10.5 п.п, значительно превышая вклад других финансовых и нефинансовых организаций – 2.9 п.п.
В 2022 доминирующим каналом приращения денежной массы был валютный канал, с 2023 работают одновременно кредитный и бюджетный каналы. Однако, в связи с ужесточением ДКП, замедление кредитования неизбежно, а бюджетный импульс уже на пределе и больше текущей конфигурации не будет.
«Посадка» темпов приращения М2 до 10-12% годовых во 2П24 является неизбежной, что в реальном выражении будет около 2-5%, но даже так – это около 12 трлн руб прироста по номиналу за год.
Наблюдается ползучее проникновение юаня в валютный рынок России.
Темпы уже не столь высоки, как во 2П23, но усиление интеграции юаня прослеживается явно.
С авг.23 по фев.24 доля валютных пар в объеме торгов была стабильна, где юаневые валютные пары занимали почти половину от объема торгов по всем валютным парам (около 52% последние три месяца).
В мар.24 доля юаня достигла 58% на биржевом рынке, что является новым рекордом, а на внебиржевом рынке доля юаня выросла до 46% по сравнению с 37-39%, которые наблюдались тремя месяцами ранее.
Два года назад юань не превышал 1-2% в торгах, а год назад 39 и 27% соответственно.
Усиление позицией происходит преимущественно за счет вытеснения доллара, тогда как доля евро с июн.23 особо не меняется.
Эта тенденция не является удивительной, т.к. почти любые операции международного фондирования в долларах и евро закрыты (лишь ограниченные транзакции идут через посредников), торговля в резервных валютах снижается, а внешний долг стремительно погашается.
Российские контрагенты закрывают позиции в долларах и евро, как принудительно, так и по мере погашения фин.инструментов (в том числе депозитов). Частично происходит вывод средств в иностранные банки, частично в крипту, но значительная часть остается в России, а валютная часть конвертируется в юани.
Сейчас ни одна другая валютная пара не интегрируется в валютный рынок РФ, кроме как юань и его производные.
Более детальную статистику по валютному рынку можно посмотреть в отчете Банка России, но я бы отметил несколько ключевых моментов:
• Юань достигает 25% в структуре депозитов физлиц, что вдвое больше, чем год назад, а в начале 2022 никто даже подумать не мог, что юаневые депозиты возможны.
• Юрлица повысили концентрацию юаня в депозитах до 55% vs 30% год назад и 1% в начале 2022.
• Физлица не пользуются валютными кредитами, а юрлица нарастили долю юаня до 40% от всего объема кредитного портфеля в инвалюте vs всего 15% в мар.23 и 0% в мар.22.
Еще год и 2/3 денежно-кредитного рынка РФ будет под юанем.
Минфин РФ удивляет – рекордный за всю историю профицит бюджета в марте на уровне 867 млрд руб.
Март для федерального бюджета обычно всегда профицитный, но март 2024 выдался особым, опередив даже март 2022 (766 млрд), в условиях рекордных цен на нефть и отсутствия расширенных военных расходов на тот момент.
За последние 12 месяцев дефицит бюджета снизился до 1.7 трлн vs почти 8 трлн руб на пике «разрыва бюджета» в мае 2023. Относительно доходов бюджета дефицит всего 5.4% vs 30% в мае 2023, 24% на пике кризиса 2020-2021 и 20-24% в кризис 2015-2016.
По историческим меркам, баланс бюджета выглядит почти идеально.
В сопоставимом сравнении особо сильно выглядит доходная часть бюджета:
• Совокупные доходы по всем позициям в марте выросли на 47% г/г и +25% к очень успешному на тот момент мар.22, а за 1кв24 прирост на 53.6% г/г и 21.7% за два года (далее сравнении будет в указанным периодах).
• Нефтегазовые доходы: +90% и 8.2%, а за 1 квартал +79.1%, но минус 1.6%.
• Ненефтегазовые доходы: +30.6% и +36.4%, а за 1 квартал +43.2% и 38.2% соответственно.
• Расходы: +27.3% и 29%, а за 1 квартал +20.1% и +59.2% за два года.
Накопленная инфляция за два года (1кв24 к 1кв22) составила 17% (начинается воздействие инфляционного выброса в марте 2022), а расходы выросли почти на 60%, т.е. в реальном выражении расходы сильно в плюсе за 40%.
Сезонная структура расходов сильно смещена на декабрь-февраль включительно, поэтому в зимний период дефицит сильно разгоняется из-за авансирования расходов в начале года, но далее происходит стабилизация. Это уже проходили в 2023 и в этом году все повторяется.
В итоге за 1 квартал 2024 дефицит составил всего 607 млрд vs дефицита 2.1 трлн годом ранее.
Учитывая контекст условий и внешние ограничения, столь сильные параметры бюджета впечатляют – удалось стабилизировать бюджет.
Движение вдохновляет на идеи, а пространство — на изменения. Ahead — это место, которое подстраивается под твой ритм и помогает наслаждаться всеми преимуществами города.
Ahead — это 77 апартаментов с панорамными видами на Парк Победы, «Москва-Сити» и Воробьевы горы.
• Локация идеально подходит тем, кто здесь работает, или тем, кто тут живет, но хочет переехать из старого фонда в премиум-класс.
• В доме есть собственный подземный паркинг, приватный двор с настоящим водопадом и дизайнерское лобби с камином.
• В продаже имеются планировки от 38 до 109 квадратных метров, все с отделкой white-box.
• Всего 5 минут на автомобиле до ТТК и Рублевки, а также 3 станции метро в пешей доступности.
Готовность - уже в 2024 году.
Выбрать планировку и узнать подробности о проекте можно тут.
Рассрочка 0% на апартаменты в клубном доме Ahead на Кутузовском проспекте от застройщика ООО «СЗ ВКС ИНВЕСТ».
ПВ 30% + ежеквартальные платежи до ввода в эксплуатацию.
Предложение действует до 30.04.2024г. и не является публичной офертой, условия предложения могут быть изменены.
Застройщик ООО «СЗ ВК ИНВЕСТ». Проектная декларация на сайте наш.дом.рф.
__
Реклама. ООО "Специализированный застройщик "ВКС Инвест" ИНН 7704597763, erid: 2SDnjd2UYg9
Процесс девалютизации в России закончен, не успев начаться – физлица вновь наращивают валютные активы.
Общий объем валютных активов физлиц России достиг исторического максимума в $268 млрд на 1 марта 2024, обновив предыдущий максимум $266 млрд в октябре 2021, по собственным расчетам на основе данных Банка России.
Не считая панического сброса валютных активов в феврале-марте 2022 (примерно на $40 млрд), сформированных массированным закрытием позиций в ценных бумагах и сбросом валютных вкладов с частичной переброской в кэш в иностранной валюте, сформированный минимум в 2023 был на уровне $250 млрд.
Наращивание валютных активов началось с сентября 2023, где основной канал – высокие темпы оттока капитала в денежные инструменты в иностранных банках и достаточно устойчивое наращивание позиций в иностранных ценных бумагах (интересно, каким образом, учитывая разрушенную инфраструктуру СПБ и фронтальную блокировку инфраструктуры ведущих иностранных брокеров).
Более высокий темп прироста валютных активов с осени также обусловлен остановкой оттока валютных депозитов в российских банках – некую точку равновесия нашли с начала 3кв23.
Валютные активы россиян без учета депозитов в иностранных банках растут с сентября, что подтверждает тезис о развороте денежных потоков. Текущий объем в данной категории с марта 2023 не изменился и примерно соответствует уровню мая-июля 2020.
Оперативные данные ЦБ не позволяют оценить структурную и географическую экспозицию валютных активов, но маловероятно, что деньги идут в Китай/Гонконг, учитывая закрытую китайскую инфраструктуру. Вероятно, выводятся в ОАЭ, Турцию, ближайшие страны СНГ и далее через валютные шлюзы/хабы могут снова растекаться по европейским и американским активам.
Значительный объем активов идет в покупку недвижимости в ОАЭ и Турции. Нет понимания об объеме утечек в криптовалюту, но по скромным оценкам речь может идти о 3-4 млрд долл в год только от физлиц.
Европа находится на устойчивом пути к рецессии – розничный спрос продолжается проваливаться уже, как два года согласно последним данным Евростата.
Розничный оборот за исключением продаж авто и моторизированных транспортных средств потребительского назначения снизился на 0.8% за год по всем странам ЕС-27 в феврале, за два года снижение на 3.7%, а к доковидному февралю 2020 (жесткие ограничительные меры тогда еще не успели подействовать) всего на 1.3% в плюсе.
Около 1% за 4 года, учитывая масштаб фискальных и монетарных стимулов за это время? Это провал, т.к. в сопоставимом сравнении за 4 года (фев.20 к фев.16) розничный оборот вырос на 10.5%.
С 1999 года (начало фиксации агрегированной статистики) был только один раз, когда розничные продажи росли менее, чем на 1% - это кризис 2008-2009 и рецидив в 2010-2012 (снижение до 5%), связанный с реализацией долговых проблем.
В условиях цикла экономического роста розничных оборот растет в среднем на 7-12% за 4 года.
Затухание роста за 4 года с провалом в однолетнем и двухлетнем сравнении – верный признак того, что текущая экономическая конфигурация «не тянет».
В Европе достаточно много очевидных проблем:
• Демография
• Насыщенное потребление в рамках доходных кластеров
• Низкая интенсивность социальных трансфертов (переход с низкого на более высокий доходный кластер)
• Долговая перегрузка
• Слишком высокая межрегиональная дифференциация
• Критическая забюрократизированность, ограничивающая межотраслевую подвижность и скорость инноваций (то, от чего преимущественно избавлены США) и множество других проблем.
Учитывая истощенный госбюджет (невозможности раскрутки фискальных стимулов), «потухшую» межотраслевую подвижность и рекордные процентные ставки, нет признаков к смене нисходящего тренда.
В Германии со спросом совсем все плохо (аномальный провал), а единственная крупная страна, которая в положительной траектории – Испания на низкой базе (чрезмерный обвал в 2008-2013) и притоке мигрантов.
В США вновь сильный рынок труда по официальным данным или это иллюзия успеха?
Количество занятых вне с/х увеличилось на 303 тыс в марте, существенного пересмотра данных за прошлый период не было в отличие от прошлого раза.
По историческим меркам это выше тренда, т.к. с 2010 по 2019 среднемесячный прирост был около 190 тыс рабочих мест.
После того, как ковидный обвал (21.9 млн занятых в апреле-мае 2020) рабочих мест был устранен (июнь 2022), с июля 2022 среднемесячный темп прирост занятых составляет 275 тыс (активное ужесточение ДКП уже действовало).
С марта 2023 (ставка стала выше 5%) количество занятых прирастает на 236 тыс, за последние полгода – 244 тыс, а за три месяца – 276 тыс.
Как видно по данным, прирост рабочих мест в период агрессивного ужесточения ДКП (с марта 2022) и инфляционного шторма 2021-2022, - происходит в темпах выше исторического тренда.
В кризис 2008 рабочие места начали непрерывно снижаться не с окт.08, а c фев.08, а до этого на протяжении 8 месяцев среднемесячный прирост был около 50 тыс. Обычно перед сокращением рабочих мест происходит «сброс» темпов до нуля примерно за полгода до реализации кризисных процессов, но сейчас этого нет…
За последний год наибольший вклад в прирост совокупных рабочих мест (87% или 2.52 из 2.93 млн) внесли: сектор здравоохранения и соцобеспечения – 1 млн, госсектор – 0.67 млн, строительство – 0.27 млн, гостиницы и общепит – 0.27 млн, индустрия культуры, спорта и развлечений – 0.19 млн, проф и бизнес-услуги – 0.16 млн.
За последний год сокращается ИТ сектор и связь – 37 тыс и транспорт, склад и курьерская деятельность – 31 тыс.
В этих данных нужно учитывать, что структура прироста занятых является аномальный для заявленного периода экономического расширения:
▪️За последний год реализуется максимальное с кризиса 2020 и 2008 сокращение занятых с полным рабочим днем – 1.4 млн человек при резком росте на 1.9 млн человек с частичной занятостью.
▪️Основной прирост генерируют мигранты – 1.3 млн, тогда как коренные жители сокращают занятость на 0.7 млн.
Что происходит с балансом ФРС?
От максимума активы ФРС снизились более, чем на 1.5 трлн долл (с 9014 до 7490 млрд), но это составляет менее 32% от накопленного объема монетарного бешенства с марта 2020 по март 2022 (чистый прирост баланса на 4.8 трлн). Точка старта в мар.20 – 4.2 трлн, а текущий баланс – 7.5 трлн.
▪️Программа QT реализуется лишь частично – по факту реализовали активов на 1513 млрд (план – 1983 млрд, а процент выполнения составляет 76%), где трежерис сократили на 1194 млрд (план – 1253 млрд, выполнено более 95%), а MBS реализовали на 319 млрд (план – 730 млрд, выполнено – 44%), т.е. по MBS полный провал и серьезное отступление от графика.
Фактический объем QT составляет около 74 млрд (в этом темпе сбрасывают ценные бумаги с начала 2024 и примерно столько же ранее), а не 95 млрд заявленных.
▪️Обратное РЕПО в ФРС снизилось до 436 млрд в начале апреля vs 720 млрд в начале января 2024, 1342 млрд в начале октября, среднего объема 2.25 трлн в марте-мае 2023 (ровно год назад) и около 2.4 трлн на максимуме в сентябре 2022.
Обратное РЕПО будет обнулено примерно в июне 2024. Нет никаких проблем в обнулении, само по себе наличие подобной аномалии есть следствие избытка ликвидности. Проблема в том, что этот избыток выступал ресурсом под выкуп новой эмиссии Минфина США в векселях.
Обнуление обратного РЕПО означает неизбежные проблемы в финансировании околорекордных темпов эмиссии, что спровоцирует кризис ликвидности и рост ставок по всему фронту среднесрочных и долгосрочных облигаций.
▪️Кэш позиция Минфина США в ФРС составляет 732 млрд (примерно 4 месяца среднегодового дефицита при условии отсутствия новых чистых размещений). Этих денег без проблем хватит до осени, но ближе к концу года могут быть проблемы.
▪️Программы экстренного кредитования (текущий объем 135 млрд vs максимумов в 400 млрд годом ранее), начатая в марте 2023 в ответ на банковский кризис, снижается по мере погашение кредитов, взятых в рамках Bank Term Funding Program (программа завершилась).
Потребительский спрос в России демонстрирует чудеса устойчивости.
Розничные продажи выросли на 12.3% за год, услуги прибавили 6.4%, а общий потребительский спрос (розничные продажи + услуги без учета общепита) увеличился на 10.5%. Здесь сказывается эффект базы прошлого года, однако, тенденция на рост спроса появилась в декабре 2022.
Розничные продажи были наиболее уязвимы с марта 2022 по множеству причин: подрыв покупательской способности из-за девальвации рубля (свыше 70% товарного сегмента вне продовольствия – импорт), сберегательная модель потребления (во многом из-за шока после СВО и связанных процессов) и сужение товарной номенклатуры из-за санкций и подрыва поставок из Европы.
Несмотря на все экзогенные и эндогенные факторы, ограничивающие потенциал спроса, в феврале 2024 розничные продажи оказались на 2.7% выше, чем в фев.22, на 9.3% выше, чем в последний доковидный месяц (фев.20) и на 4.5% выше, чем в последний месяц до крымской весны (фев.14).
По скользящей сумме за 12 месяцев розничные продажи еще не добрались до максимума, но в моменте (сравнение февральского уровня) текущий уровень розничных продаж максимальный за всю историю.
Услуги на 9.2% превысили уровень двухлетней давности, на 16.9% выше фев.20 и на 25.2% выше фев.14. Росстат отмечает параболический рост ИТ услуг – 88% г/г, фитнес центры и спортивные клубы – 12.1% г/г, курьерские услуги – 40.5% г/г, культурные, туристические услуги и гостиницы – 10-11% г/г.
Потребительский спрос в совокупности на 5% превысил фев.22, на 10.8% выше фев.20 и на 9.8% выше фев.14. Да, может показаться, что за 10 лет прогресс несущественный (менее 1% роста), но потребительский спрос трижды пытался превысить уровень 2014 (фев.20, фев.22, 4кв23) и вот только в фев.24 удалось, причем с прорывом.
С устранением сезонного эффекта в начале года присутствует ускорение роста по всем ключевым товарным группам и видам услуг.
Жесткость ДКП Банка России никак не сказывается на спросе, все определяет темп зарплат и бюджетные выплаты.
Росстат отмечает резкое ускорение экономического роста в России с февраля.
Индекс выпуска товаров и услуг по базовым видам экономической деятельности вырос на невероятные 10.1% г/г после роста на 5.2-5.4% г/г с ноя.23 по янв.24. С момента начала СВО более сильного импульса еще не было.
Более существенный рост наблюдался только в постковидный апрель-июнь 2021 (12-15% г/г) на эффекте низкой базы, когда в апреле-мае 2020 экономика падала на 6-9% г/г, но не в этот раз.
Формально база сравнения низкая, в феврале прошлого года индекс снижался на 2.6% г/г, но примерно в этом же темпе снижение наблюдалось с апр.22 по фев.23, а максимальные годовые темпы прироста фиксировались в сен.23 (8.9%), т.е. присутствует ускорение роста экономики.
В сравнении с фев.22 (тогда санкции и первичный шок еще не подействовали на экономику и база сравнения высокая) индекс вырос на 7.2%, а по сумме за 12 месяцев рост на 6.6% за год и на 4.6% за два года.
За всю современную историю России более существенный рост индекса по сумме за 12 месяцев был только два раза: в начале нулевых (7.5-8.6% в период с 2кв05 по 1кв08) и постковидное восстановление (7.8% на пике в начале 2022).
Восстановление идет по агрессивной V-образной траектории с темпами выше, чем это было в 2009, но сейчас условия более экстремальные, хотя бы тем, что Россия отсечена от международного технологического, торгового (за исключением Азии) и финансового рынка.
Несмотря на два чувствительных кризиса (COVID в 2020 и санкционный шок в 2022) произошел возврат к умеренно восходящему тренду 2017-2019. Экономика себя чувствует более, чем уверенно.
В этих расчетах необходимо учитывать високосный февраль 2024, что добавляет рабочий день, но это не отменяет восходящего тренда.
Согласно оценкам Минэка России, в феврале рост ВВП составил 7.7% г/г после 4.6% г/г в январе, а к уровню февраля 2022 рост ВВП составил 4.7% vs 2% в январе.
Анализ промышленного производства в России был опубликован ранее, а прочие важнейшие экономические показатели будут разобраны в ближайшее время.
Денежная масса России достигла почти 100 трлн руб, но темпы прироста замедляются.
Пиковые годовые темпы прироста М2 были ровно год назад (фев.23) – 26% г/г, к фев.24 прирост замедлился до 18.3% г/г, но остается высоким по историческим меркам (с 2012 по 2022 не было ни одного момента, когда М2 рос более, чем на 18% за год).
Темп роста М2 в реальном выражении замедлился с 21.4% в июн.23 до 10% и вновь это высокие темпы – лишь во втором полугодии 2020 рост превышал 10%.
Общий объем М2 составляет 99.4 трлн, увеличившись на 15.5 трлн за год и 32.8 трлн за два года – это невероятный темп, как в абсолютном, так и в относительном выражении.
Например, раньше на создание 33 трлн рублей денежной массы потребовалось более 25 лет (в 2016 М2 достигла 33 трлн) с момента формирования российской банковской системы в нынешнем виде, а теперь этот объем оформили за два года.
В структуре прироста за два года: депозиты нефинансовых организаций – плюс 10.7 трлн, депозиты населения – 16.6 трлн, депозиты небанковских финорганизаций – 2.7 трлн, наличка – 2.8 трлн.
Основной источник прироста – это население (общий объем располагаемых ресурсов – 44.4 трлн без учета налички) и бизнес (во владении 32.7 трлн депозитов).
Сильный прирост М2 за два год обусловлен в основном кредитным и бюджетным каналом. Это проинфляционный фактор с точки зрения формирования внутреннего спроса от населения и оказывается давление на рубль из-за роста покупательной способности импорта – возврат к курсу 75 и даже к 80 руб за долл невозможен, учитывая объем доступной денежной массы, по крайней мере в рамках существующего низкого счета текущих операций.
Доля валютных депозитов в структуре всех депозитов в российских банках снизилась до 14.8% (минимум за 15 лет) по сравнению с 24-26%, которые были до СВО и 38% на пике в фев.16. Значительная часть депозитов была переведена в иностранные банки.
Это ожидаемо, учитывая неприемлемые условия обслуживания валютных депозитов в России, а инфраструктуру под юань так и не смогли полноценно выстроить.
Стремительно растет закредитованность населения России.
Последний подробный обзор Банка России свидетельствует о высоких темпах роста задолженности:
• Общее количество заемщиков – 50 млн человек (+4.7 млн за год), которые имеют 34.8 трлн кредитов (+6.4 трлн за год).
• Основной прирост заемщиков в банковском кредите – 42 млн всего (+4.1 млн за год), банковский плюс микрофинансовые организации (МФО) – 3.9 млн (+0.4 млн за год), а только в МФО – 4 млн (+0.1 млн за год).
• Половина от всей задолженности приходится на заемщиков с множественными кредитами (ипотека + потребительский кредит), которых– 6 млн человек (+1.1 млн за год и +1.8 млн за два года), а средний долг на одного заемщика – 950 тыс руб для получивших необеспеченный кредит.
• Ипотечный заемщик имеет среднюю задолженность 3.7 млн руб по всей России, что на 0.5 млн руб выше, чем годом ранее и на 1.1 млн выше, чем два года назад.
• У 75% заемщиков ипотечный кредит не превышает 3 млн руб, треть имеют остаток менее 1 млн руб, а задолженность более 5 млн руб у 1.1 млн человек, более 10 млн руб – 0.3 млн (2% от всех заемщиков, но которые формируют 10% ипотечного портфеля банков), а более 15 млн руб – 0.1 млн человек.
• У 90% заемщиков остаток задолженности по необеспеченному кредиту не превосходит 1 млн руб, а более 2 млн долга имеют свыше 0.6 млн человек из общего числа заемщиков в 24 млн человек.
• Свыше 14.1 трлн ипотечного портфеля находится у заемщиков, которые имеют ипотеку + необеспеченный кредит (вдвое больше, чем два года назад).
• В структуре общей задолженности на 34.8 трлн руб заемщики с одним кредитом формируют 9.1 трлн общего долга, с двумя кредитами – 7.9 трлн, с тремя и более кредитами – 17.4 трлн.
• Активно растет количество пользователей кредитными картами – 27 млн клиентов (+6.6 млн за год и почти +9.3 млн за два года).
• Ипотеку имеют 10.6 млн заемщиков (+1 млн за год и +1.6 млн за два года), автокредит у 1.8 млн человек (+0.3 млн за год и столько же за два года), а кредит наличными у 24.1 млн человек (+0.8 млн за год).
• Свыше половины от всех кредитов по кредитной карте концентрируют заемщики старше 40 лет, в этой возрастной группе по кредиту наличными – 45% доля в структуре совокупного кредитования, POS кредит – 45%, ипотека – 42%, а автокредит – 55%.
• Наибольший уровень проникновения кредитования достигается в возрастной группе 38–40 лет (свыше 62%). В возрастном диапазоне от 25 до 50 лет степень проникновения кредитов составляет половину и выше, т.е. каждый второй имеет кредит в этом возрасте.
• Доступность ипотеки снижается. Срок выдаваемых ипотечных кредитов продолжает расти: во втором полугодии 2023 года доля кредитов со сроком более 25 лет выросла до 57% (+10 п.п. за год).
Долги растут, концентрация долга увеличивается, средний возраст повышается, срок кредитования удлиняется, а платежеспособность снижается. Тенденция опасная, но пока контролируемая.
Кульминация безумия.
Американский рынок – это вихрь запредельной концентрации идиотизма, иррациональности, алчности, беспрецедентный марафон абсурда, где здравый смысл и логика давно капитулировали, открыв врата наркотическому безумию, нашпигованному ИИ галлюцинациями.
Вот ключевые факты по самым последним данным по закрытию 28 марта:
• Капитализация рынка 54.5 трлн, за 5 месяцев было создано более 12.1 трлн капитализации или 28.3% по макс/мин.
Дотком пузырь накапливался почти 5.5 лет с общей производительности немногим более 11 трлн по номиналу и около 19.3 трлн с учетом инфляции в ценах 2024. В расчете на месяц темпы прироста капитализации на этот раз выше в 14 раз по номиналу и в 8 раз (!!) с учетом инфляции.
• С учетом сезонности (с 27 октября предыдущего года до 28 марта отчетного года) рынок вырос на 28.3%, а за последние 75 лет подобного роста не было в относительном выражении. Единственный аналог – 28.2% в 1986 и 27.3% в 1987, что связано с бурным развитием инвестфондов, либерализацией инвестрегламента и восстановлением рынка после 20-летнего застоя на сверхнизких значениях.
С учетом сезонности, в эпоху новой нормальности после 2009 наилучшая производительность была в 2021 в рамках постковидного восстановления – 17.4% за указанный период на волне 12.5 трлн коллективного QE и V образного восстановления бизнеса и экономики.
• По скользящему сравнению за 5 месяцев производительность более 28% была только один раз (!!) в марте 1998 (28.5%).
Формально еще 5 раз: августа 2020 – 55%, август 2009 – 51%, март 1999 – 40%, январь 1983 – 44%, май 1975 – 42%, но во всех случаях это было связано с масштабным предшествующим обвалом не менее, чем на 20% (в 2020 – 35%, в 2008-2009 более 57%, в 1998 -23%, 1982 – 28%, в 1972-1974 – 49%). В окт.23 накопленная коррекция была 11%, а старт на высокой базе.
• Волатильность торгов за 5 месяцев наименьшая в истории – более низкие показатели были только один раз в январе 2018. Волатильность в среднем в 3-4.5 раза ниже, чем в период параболического восхождения в 1996-2000, в 2.4 раза ниже, чем в среднем с 2010 по 2023 и в 5 раз ниже, чем на пике волатильности в 2022.
• Устойчивость тренда наивысшая в истории (мера отклонения от локальных максимум в момент трендовых движений). Ближайшие аналоги: окт.19-фев.20, авг.17-янв.18, ноя.12-май.13, авг.06-дек.06 и рост рынка в 1995, но в этот раз обновили все прошлые рекорды.
Был обновлен рекорд устойчивости тренда ноя.16-мар.17 по количеству дней выше 50 по RSI (102 торговых дня), но формально действует рекорд 1995 (8 месяцев).
• Идет 277 торговая сессия без однодневной коррекции на 2% и более, а ближайший рекорд был в январе 2018 – 351 день.
• Впервые за всю историю торгов рынок растет 5 месяцев без накопленной коррекции на 2% и более по закрытию дня от формирования локального максимума в рамках восходящего тренда. Наиболее типичной коррекцией в условиях сильного тренда является 3.5% откат от локального максимума, но наибольшая коррекция была в начале января – 1.98%.
• Сила тренда по закрытию дня от внутридневного макс/мин одна из наивысших за последние 50 лет, но не максимальная.
• Отклонение текущих цен от 100-дневной скользящей средней составляет 9% (сейчас) -10.4% (в начале марта). Не считая посткризисных восстановлений с низкой базы, более сильный восходящий тренд был только один раз за 75 лет (ралли 1996-1997).
• Присутствует сильнейший разгон мультипликаторов за всю историю (ближайший аналог 1997-1999).
Все представленные расчеты исключительно собственные на основе данных торгов.
По совокупности факторов (скорость прироста, точка старта, сила и устойчивость тренда, волатильность) мы имеем сильнейшее ралли за всю историю торгов.
С точки зрения факторов, все прочие подобные приросты были на траектории V-образного восстановления корпоративных финансов, экономики, сильного притока новых денег в рынок (в том числе QE) и на низкой базе (масштабная предшествующая коррекция).
В этот раз в условиях сжатия ликвидности, при актуализации рецессии и стагнации корпоративных финансов на фоне ИИ галлюцинаций.