-
Финансовые рынки, экономика, корпоративная аналитика, финансово-экономическая инфографика и статистика. Связь: telegram@spydell.ru Резервный e-mail: spydell.telegram@gmail.com Чат: https://t.me/spydell_finance_chat
О торговом протекционизме Трампа
В ночь на понедельник 27 января Трамп ввел 25% пошлины на все товары из Колумбии якобы из-за недружественной политики Колумбии в отношении антимиграционных программ США и попытки высылки несколько военных бортов мигрантов обратно в Колумбию.
Санкции продержались меньше суток, и Колумбия согласилась на условия США.
Тактика Трампа известна и давно изучена. Использование протекционистских мер (угроза введения пошлин) как рычага в торговых переговорах с другими странами для достижения более выгодных условий торговли, устранения торговых барьеров, или решения других экономических и политических вопросов.
Избирательно и локально этот механизм геополитического взаимодействия может работать и позволить добиться уступок от торговых партнеров, но в том случае, если торговые партнеры незначительны по масштабу, а набор противоречий несуществен.
Во всех остальных случаях все работает совсем иначе. Зная тактику переговоров Трампа (предложение заранее невыполнимого условия, далее попытка смягчения на переговорах и агрессивный лоббизм нереалистичных американских интересов в ущерб интересам других стран), его (Трампа) просто все посылают к черту, а торговые, экономические и политические отношения ухудшаются.
Наверное, одна из причин, почему Трамп не успел разрушить американскую экономику в первую каденцию, - так это то, что действовал он на тот момент относительно медленно и не так масштабно.
Введи Трамп тогда (2017-2020) то, что обещает сейчас и ущерб был бы несопоставимо более высоким.
Одно из центральных заблуждений команды Трампа, которое может привести к катастрофе, заключается в том, что самомнение о «царе горы» и исключительности американской экономики сильно завышено в условиях глобализированного мира.
Позиция команды Трампа базируется на убеждении, что рычаг давления США является ультимативным, т.е. страны не могут ослушаться США, а если ослушаются – получат такой ущерб, от которого не оправятся, что по задумке заставит всех действовать по указке США.
Агрессивный протекционизм может вызвать ответные меры со стороны торговых партнеров и привести к эскалации торговых конфликтов, которые наносят ущерб всем сторонам.
Даже относительно травоядная Колумбия (с точки зрения геополитических манипуляций) практически в тот же час о новостях по пошлинам, решительно ответила симметричным мерам.
Вся хроника торговых войн 2017-2020 свидетельствует о симметричных мерах торговых партнерах в отношении США.
Изучая историю мировой торговли, можно обратить внимание на то, что торговый протекционизм всегда приводит к ущербу в долгосрочной перспективе. Положительный эффект настолько узок и специфичен, что находится в пределах точности счета, а риски – неприемлемо высоки.
Протекционизм может быть оправдан в ограниченных и специфических ситуациях, таких как защита «молодых отраслей» (при строгих условиях), обеспечение национальной безопасности в ограниченном количестве чувствительных отраслей, или временная адаптация к структурным изменениям.
Однако, даже в этих случаях, необходимо тщательно взвешивать все «за» и «против», учитывать потенциальные риски и побочные эффекты, и использовать протекционизм как временную и исключительную меру, а не как долгосрочную стратегию развития экономики.
Как рычаг в торговых переговорах мера не работает, а как инструмент, чтобы «сделать Америку снова великой» - тем более не работает.
Главная и основная причина – концепция США выстроена на продаже «мечты» и галлюцинаций через завышенные финансовые мультипликаторы, экспансии сектора услуг (главным образом ИТ и финансовых), а не на экспансии реального производства на «земле», т.е. чтобы конкурировать с глобальным миром, издержки и зарплаты в США должны быть в разы меньше.
Протекционизм приводит к неизбежному и гарантированному росту цен в США, а весь гипотетический потенциальный положительный эффект от торговых войн поглощается ростом издержек и деформацией торговых цепочек, что приводит к замедлению роста с рисками экономической дестабилизации.
Гонка вооружений в ИИ
Лидерство в LLMs определит в перспективе лидерство в развитии широкого спектра технологий и успешность развития всей экономики.
LLM вписываются в шестой технологический уклад (нано, био, инфо и когнитивные технологии), причем переход из пятого в шестой технологический уклад может быть только после освоения доминирующих технологий в пятом укладе (микроэлектроника, компьютеры, программное обеспечение, телекоммуникации, интернет, мобильные технологии и т.д.).
Шестой технологический уклад зависит не только от доминирования в ИИ, но и от интеграции ИИ в биотехнологии, медицину, материалы нового поколения и квантовые вычисления. Здесь LLMs играют ключевую роль как инструменты анализа и синтеза данных, что ускоряет прогресс во всех этих направлениях.
Доля США в глобальной вычислительной мощности под задачи ИИ ближе к 70% по планам внедрения на 2025 год (совокупная мощность около 1000-1100 EFLOPS за счет масштабного внедрения передовых чипов от Nvidia) и около 20% за Китаем (примерно 300-320 EFLOPS) по предварительным оценкам. Все остальные страны формируют 9-13%.
Точную пропорцию сложно оценить из-за интенсивного внедрения китайских чипов собственной разработки.
Китай вкладывает немыслимые ресурсы в развитие собственных чипов, но все еще зависит от Nvidia. Бесперебойные поставки передовых чипов Nvidia невозможны из-за многоступенчатого экспортного контроля США, причем этот контроль будет только усиливаться.
Санкции США (например, ограничение на поставки GPU с производительностью >480 GB/s межчиповой связи) уже существенно замедляют китайские проекты. Однако, Китай разрабатывает обходные пути: создание менее производительных чипов, объединение кластеров из менее мощных устройств и оптимизация математических алгоритмов, что позволило создать DeepSeek.
Из самых передовых китайских разработок: Huawei Ascend Series, Baidu Kunlun Series, Alibaba Hanguang 800, активные разработки ведет Tencent, Inspur и Horizon Robotics, также существуют более слабые чипы типа Cixin Technology Cixin P1 и Intellifusion DeepEdge10Max в основном для университетов и несложных вычислений.
Китай делает ставку на RISC-V архитектуры и развитие технологий, которые менее подвержены контролю со стороны США. Пример — разработка локальных экосистем для использования менее производительных, но массовых и дешевых чипов.
До состояния Nvidia образца 2023 года Китаю потребуется еще минимум два, а скорее три года сверх-активных разработок, но Nvidia сделала рывок после внедрения Blackwell в 2024 и набрала очень высокий темп инноваций. Догнать Nvidia практически невозможно, но можно постепенно сократить разрыв, чем Китай и занимается.
Сейчас есть два неоспоримых лидера в ИИ инновациях: США и Китай, которые формируют около 90 и даже 95% по некоторым позициям от глобального рынка ИИ решений и продуктов, а пропорция сильно смещена в пользу США.
В целом, США концентрируют примерно 70% лучших ученых, инженеров, программистов, связанных с разработками ИИ. Учитывая долю вычислительных мощностей, человеческих ресурсов и ИИ продуктов, США формируют свыше 70% рынка ИИ.
В эту поляну пытается вклиниться Китай с огромным отставанием следует Европа, Япония, Израиль и Россия. Для Китая ИИ – это национальный приоритет.
Китай сильно зависит от господдержки. Недавно Китай представил план, предполагающий предполагает выделение ¥1 трлн (около $138 млрд) в течение пяти лет для развития инфраструктуры и сервисов ИИ. Цель состоит в том, чтобы стать мировым лидером в области ИИ к 2030 году.
В 2025 году ByteDance планирует вложить более $12 млрд в инфраструктуру для ИИ, схожие инвестиции от других технологических компаний Китай, как Huawei, Alibaba и Tencent.
Учитывая, как зажег DeepSeek (зажег, но уже лег, скоро введут жесткие лимиты), битва обещает быть очень интересной.
Минус $790 млрд за день и только по одной акции
Интересные события произошли – в США началась лютая истерика вокруг DeepSeek, что спровоцировало крупнейшую распродажу в истории. Точнее не DeepSeek спровоцировал распродажу, а истерика вокруг проворных и хитрых китайцев.
Дело в том, что последняя итерация модели доступна почти два месяца в открытом доступе, отраслевые и профильные издания обратили на нее внимание в конце декабря, я несколько дней назад писал об уникальности китайской LLM, однако, масс-маркет раздуплился лишь вчера после бомбардировки бизнес СМИ (особенно Bloomberg отличился).
Это даже интересно, насколько информация способна менять события (именно в этой последовательности), хотя логично было бы ожидать, что события продуцируют инфопоток, но не в этот раз. Сейчас не об манипуляциях медиа пространством, а о том, как разрывается пузырь ИИ галлюцинаций.
Как можно заметить на тепловой карте рынка, весь остальной рынок в плюсе, причем в уверенном плюсе. 6 из 11 секторов растут, что никогда не бывает при фронтальном обвале.
По собственным расчетам совокупное изменение капитализации всех публичных американских компаний составило минус 953 млрд за сутки или 1.55% с учетом финансового сектора.
ТОП 5 компаний, которые внесли наибольший негативный вклад в рыночное изменение всех компаний:
• Nvidia: 593 млрд
• Broadcom: 199.5 млрд
• Alphabet: 99.1 млрд
• Oracle: 70.8 млрд
• Microsoft: 70.6 млрд.
Лишь 4 (ЧЕТЫРЕ!) компании сформировали падение всего рынка (Nvidia, Broadcom, Alphabet и Oracle), а остальные компании интегрально в нуле.
ТОП 5 компаний, внесшие наибольший положительный вклад в рынок:
• Apple: 106.5 млрд
• Meta Platforms: 31.3 млрд
• Berkshire Hathaway: 25 млрд
• Eli Lilly and Company: 21.6 млрд
• Walmart: 21.2 млрд.
Общий положительный вклад всех компаний, которые росли составил 707 млрд (ТОП-20 самых производительных компаний за день внесли 357 млрд), а общий негативный вклад падающих акций – 1660 млрд (на ТОП-20 неудачников дня приходится 1284 млрд), вот так и получился минус 953 млрд по собственным расчетам.
Баланс растущих компаний все же был положительным – примерно 60% компаний, взвешенных по капитализации, показали рост капитализации по итогам дня.
● Nvidia установила несколько рекордов. Еще ни одной компании в истории торгов (не только США, а по всем странам) не удавалось показать дневной оборот свыше 100 млрд в рамках основной торговой сессии без учета деривативов. Торговый оборот в Nvidia был примерно в 3.5 раза среднего оборота за последние 30 дней.
● Был установлен худший день торгов в истории Nvidia по внутридневному минимуму к максимуму предыдущего торгового дня – в этот раз обвал составил в моменте 21.66%, в ковидную панику 16 марта обвал был на 19.5%, а предыдущий антирекорд был на отчетности 16 ноября 2018 – 21.3%.
● Был установлен худший день торгов в истории всех акций, когда-либо допущенных к торгам и всех финансовых активов, когда-либо существующих (с учетом крипты) – было уничтожено в моменте 790 млрд капитализации! Это эффект завышенной капитализации + рекордного процентного снижения (min/max).
Кто снижался в наибольшей степени? Из 1.67 трлн потерь (среди акций, которые в минусе по итогам дня) около 90%, взвешенных по капитализации, концентрируются в компаниях, связанных с ИИ напрямую, или с компаниями, которые обслуживают ИИ компании прямо или косвенно, например, некоторые промышленные компании и в сегменте электроэнергетики.
Это падение практически целиком и полностью обусловлено фактором ИИ, причем лишь четыре компании обеспечили все падение рынка.
Ограниченный обвал рынка никак НЕ был связан с DeepSeek, но СМИ и соцсети создали триггер, обусловленные успешным конкурированием DeepSeek с американскими компаниями.
Обвал связан с концентрацией идиотизма, лудомании и запредельного пузыря (посмотрите на базу, откуда начали падать).
Общий нарратив заключается в том, что китайцы в условиях санкций и ограниченных ресурсов создали эффективную и производительную модель кратно дешевле, чем в США, что ставит под сомнение сотни миллиардов инвестиций в ИИ.
Индикатор бизнес-климата в России продолжает ухудшаться до минимумов за два года
По всей экономике России индикатор бизнес-климата в дек.24 (поросы в янв.25) достиг минимумов с дек.22, ухудшение идет с апр.24 практически непрерывно – скорость сокращения максимальная с кризисного 2022.
Справедливости ради, момент начала деградации бизнес-климата (апр.24) был отмечен наилучшей бизнес активностью за 15 лет, поэтому база сравнения середины 2024 очень высокая.
Даже с интенсивным снижением, текущее состояние сопоставимо с лучшим бизнес-климатом в 2019 и немного уступает средним показателям 2021. Вот, почему так важно приводить сопоставимое ретроспективное сравнение.
Эти данные можно интерпретировать, как переход от высокоинтенсивного роста свыше 4% годовых за 4м24 к затухающему росту около 1.5-2% годовых в конце 2024.
Индикатор бизнес-климата по ключевым секторам экономики:
🔘Промышленность (добыча + обработка + электроэнергия и коммунальные услуги): минимум с окт.22, ухудшение идет с мая, текущие уровни сопоставимы с началом 2020.
🔘Добыча полезных ископаемых: минимум с дек.23 (волатильный показатель, но по 6-месячной средней ничего критического нет.
🔘Обрабатывающее производство: повторение худших показателей ноя.24, которые является минимумом с окт.22, пик был достигнут в фев.24.
🔘Торговля: незначительное улучшение с ноября, текущие показатели сопоставимы с серединой 2023, пик экономической активности был в апр.24.
🔘Строительство: практически повторение худших показателей ноя.24, являющиеся худшим индикатором с кризисного сен.22, пик был зафиксирован в фев.24.
🔘Сельское хозяйство: в области исторического максимума, показатель волатильный, но ухудшения не наблюдается.
🔘Услуги: последние три месяца практически на одном уровне, но это самая слабая активность с дек.22, а пик был в апр.24.
В целом, основные сектора экономики ведут себя практически синхронно: формирование пика экономической активности в феврале-апреле 2024 и затухание до уровней октября-декабря 2022.
▪️Загрузка производственных мощностей составляет 81% по всей экономики, это вблизи исторических максимумов (81.7% в 3кв23) по сравнению с 79.3% в 4кв21 и 76.8% в 4кв19, а средний показатель в 2017-2019 был на уровне 75%.
▪️Инвестиционная активность продолжает замедляться до минимумов с 3кв22, тогда как пик инвестактивности был в 2кв23, а ожидаемая инвестактивность (проекция намерений на следующие полгода) на минимумах с локдаунов начала 2020!
▪️Обеспеченность персоналом показывает сильнейший дефицит в истории, но уже не так жестко, как кварталом ранее, а по уровню дефицита персонала вернулись к началу 2024. Намерения понайму персонала показали пик в 1кв24, а сейчас соответствуют средним показателям в 2021.
Данные однозначно свидетельствуют об охлаждении экономики России с апреля 2024, скорость охлаждения очень высокая, что может вывести экономику к рецессии к апрелю-июню 2025 по инерции набранного темпа охлаждения.
Инвестиционная активность быстро замедляется, что оказывается стабилизирующее влияние на рынок труда, обеспечивая нормализацию роста заработной платы и потребительского спроса - в перспективе может замедлить инфляционное давление.
Что можно ожидать от LLMs в 2025 году?
Это как захватывающий блокбастер с непредсказуемым развитием сюжета – интересно и интригующе, но и важно, т.к. от траектории развития ИИ зависит экономический, технологический и даже геополитический мировой ландшафт.
Темп инноваций феноменальный, а вчерашние лидеры очень быстро могут стать аутсайдерами, все меняется очень быстро.
Если компании в секторе ИИ не вносят существенные инновации в среднем раз в 1.5 месяца и значительные модернизации раз в полгода – вероятность вылететь за борт резко возрастает.
Пример компании Anthropic, которая всего полгода назад была в лидерах, а теперь стремительно отказывается (нет рассуждающих модификаций моделей, нет доступа к сети, нет тонкой настройки через условный GPT, как у OpenAI или Gem, как у Google).
Даже OpenAI с «архаичной» моделью ChatGPT 4o безнадежно устарел – по сути, базовая модель не меняется два года и, если бы не релиз o1 осенью и o1 pro зимой с планами внедрения o3 в начале 2025, баланс сил был бы совершенно иным.
На Олимп врывается новой король – DeepSeek R1, но нет гарантий, что удержат темп. В чем секрет успеха DeepSeek R1, как им удалось достигнуть такой эффективности и производительности при столь малых инвестициях? Вероятно, за счет чистого обучения с подкреплением (RL) без предварительного этапа контролируемой тонкой настройки (SFT) плюс самоэволюция через алгоритмы группового сравнения выходных результатов.
Успех DeepSeek заставил более активно действовать OpenAI, ускоряя разработку и внедрение o3, которая могла выйти не ранее середины 2025, эксплуатируя ресурс o1.
По сути, DeepSeek заставляет задуматься, а на какой черт нужны инвестиции в сотни миллиардов долларов в ИИ, когда можно управиться небольшой командой с ресурсами на три (!) порядка меньше, т.е. в тысячи раз?
Феномен DeepSeek еще предстоит изучить, а пока технологический сектор США в ошарашенном состоянии пытается спешно ускорять внедрение прогрессивных моделей.
В следующие три месяца должны быть представлены: OpenAI ChatGPT o3, Google Gemini 2 в расширенной версии с механизмом рассуждения, Grok3, Claude 4 с вероятным доступом в сеть и рассуждением, а особенно интересно, как и в каком направлении будет развиваться DeepSeek?
С каждым месяцем стоимость прогресса возрастает, а видимость прогресса снижается, сейчас уже сложно добиться количественного прогресса, т.к. наборы качественных данных ограничены.
LLM начинаются тренироваться на синтетических данных, сгенерированных самими LLM, но что если изначальное качество генерации остается низким, искажая весь процесс обучения?
Что я ожидаю в 2025?
● Усовершенствованные рассуждения и логические способности (впервые появились в начале осени 2024): LLM станет лучше для решения сложных задач, которые требуют нескольких шагов, планирование и структурированные логические выводы. Это включает в себя понимание причинно-следственных и эффектных рассуждений.
● Контроль над ошибками и верификация результатов – это основное препятствие к внедрению LLMs в бизнес проекты, но процесс активной стабилизации галлюцинации ГИИ начался в 2024 и очевидно будет продолжен в 2025.
● Более глубокая персонализация и настройка через прямые пользовательские инструкции для LLMs (то, что было внедрено еще в конце 2023, но должно получить развитие и улучшение гибкости в 2025 и далее).
● Внедрение пользовательских агентов: обычные скрипты, которые благодаря расширенному функционалу и возможностям ГИИ способны лучше и эффективнее автоматизировать рутинные задачи по широкому спектру. Первый блин комом от OpenAI с ИИ агентом Operator на прошлой неделе, но это только начало.
● Возможность появления глубокого анализа контента так, как это частично пытается внедрить Genspark, что позволит создавать детализированные ответы и исследования на пользовательские запросы через анализ сотен различных источников.
● Развитие поисковых систем на основе ГИИ.
На развитие LLMs смотрю позитивно, понимания при этом, что не стоит ждать чудес сразу – слишком мало времени прошло от массового внедрения.
Какие большие языковые модели сейчас лучшие на рынке?
Сжатая квинтэссенция двух лет работы с LLM и попытки их адаптировать в рабочие процессы.
Так все быстро меняется, что текущий срез окажется неактуальным практически сразу после выхода.
Я пока опущу аудио, фото и видео генерацию, т.к. не являются художником, монтажером, режиссером, дизайнером или музыкантом, чтобы делать профессиональный и компетентные выводы.
При этом я разрабатываю и внедряю передовые аналитические и информационные решения и в этом контексте есть, что сказать.
С точки зрения внедрения в LLM непосредственно в собственные рабочие проекты – прогресса нет никакого за два года, весьма специфические и сложные задачи (здесь требуется серия отдельных материалов, чтобы обосновать все проблемы и ограничения внедрения LLM в бизнес и/или научные проекты).
Сейчас очень краткий разбор того, какие наиболее сильные LLM присутствуют на рынке, т.к. я их пробовал все. Полноценный обзор потребует серии статьей на 5-7 материалов, но пока нет времени на это.
▪️Главные разочарования 2024 года: Perplexity и … Claude!
● Perplexity был очень крут в 2023, представив революционный на тот момент инструмент умного поиска, но они застыли на уровне 2023, не представив ничего существенного за год при сильном прогрессе конкурентов. Perplexity потерял гибкость в глубокой настройке выходного результата и плохо следует инструкциям в разделе «Spaces». Сейчас Perplexity выдает посредственные результаты в сравнении с возможностями конкурентов, не оправдывая стоимость подписки.
● Claude хорош во всем, за исключением того, что нет выхода в сеть. LLM без актуальной инфы – это архаика в 2025. Claude по сути теряет смысл в платной подписке при всех своих преимуществах, не позволяя актуализировать и верифицировать выходную генерацию токенов.
▪️Главные открытия или успех в 2024 году: феерический взлет DeepSeek, прогресс Google и инновации OpenAI.
● DeepSeek – феноменален, это за гранью понимания того, как можно было сделать в ограниченном бюджете и ресурсе настолько волшебную LLM. DeepSeek вне всяких сомнений вызывает восторг и удивление. Прорыв китайцев, который не просто сократил отставание от ведущих американских LLM, но вполне конкурирует и даже опережает их. DeepSeek R1 однозначно намного сильнее, быстрее и лучше, чем последние разработки Anthropic, Google или даже OpenAI, за исключением o1 и o1 pro.
Китайцы в декабре 2024 вызвали настоящую панику среди технологического сегмента США, никто не понимал, как им удалось сделать такой эффективный проект. Ожидаю новых чудес от китайцев.
● Google – это история о том, как очень мощное инженерное подразделение оказалось в тени безумных маркетологов и подразделения, ответственного за публичное внедрение и адаптацию LLM. Суть в том, что основа LLM от Google очень хороша (прогресс за год сильный), но в публичной версии так много ограничений и цензуры, что просто неприемлема для работы.
Я использую исключительно среду для разработчиков Google AI Studio и бета версии непубличных моделей типа Gemini 2.0 Flash Experimental и Gemini 2.0 Flash Thinking. Сильное преимущество Google над всеми остальными – очень четкое следование инструкциям. Если в начале 2024 эффективность LLM от Google была не выше 1% (1 из 100 вопросов был на уровне или выше конкурентов), сейчас ближе к 25%, что уже приемлемо для работы.
● OpenAI – все еще остается неоспоримым лидером по совокупности факторов. Да, ChatGPT 4o безнадежно устарел и архаичен сейчас, но в конце 2024 они выпустили мощные модели o1 и o1 pro, которые снова вырвались в лидеры.
В 4кв24 OpenAI внедрили много полезного – холст, концепцию проектов, куда можно интегрировать окружение контекста (файлы, инструкции, материалы и т.д.), они наконец то внедрили вполне функциональный и работающий поиск.
Гибкость ChatGPT вне конкуренции. Ни одна LLM не предполагает настолько проработанной и гибкой среды, где можно настраивать собственные GPT по инструкциям, имея при этом инструменты верификации результатов через доступ к сети.
Продолжение следует.
Об инициативах Трампа в первые дни каденции
Трамп имеет репутацию ретрограда и «защитника традиционных ценностей», но команда Трампа начала сначала пиар компанию по продвижению крипты, заручившись поддержкой криптосообщества, а сейчас резко сместила акцент на ИИ, науку и технологии.
Вот, как это было:
▪️На инагурации Трампа в ложе почетных гостей и семьи буквально в двух метрах от подиума, где Трамп произносил присягу, были сосредоточены четыре персонажа (Илон Маск – в представлении не нуждается, Безос - Amazon, Цукерберг – Meta, Сундар Пичаи – Гендиректор Google), а в самом зале был Тим Кук (Apple), представляя компании с совокупной капитализацией 11.2 трлн.
В группе самых приближенных не было представителей промышленных групп, энергетики или ВПК, но были представители технологического сектора.
Стоит заметить, что буквально пару месяцев назад Трамп конфликтовал с Цукербергом, обещая его посадить (там давняя история вражды, в начале 2021 Цукерберг забанил аккаунт Трампа и много других конфликтов было). В начале месяца Марк сменил политику модерации и цензурирования во всей экосистеме Meta, подражая новому политическому веянию в США.
В октябре, почувствовав коллапс демократов, Безос переметнулся в лагерь Трампа, а Сундар Пичаи полностью сменил продемократическую риторику в декабре, убрав фильтры в экосистеме Google на Трампа, которые ранее преимущественно негативно его освещали.
В своей инаугурационной речи 20 января Трамп не уделил прямого внимания искусственному интеллекту, науке и технологиям, хотя в контексте общего нарратива выступления предполагал развитие технологий, но сделал это после.
▪️Спустя сутки Трамп анонсировал проект Stargate с заявленной суммой инвестиций в 500 млрд (нереалистично, сказано от балды, но сейчас не об этом), представляя среди американской элиты Ларри Эллисона (Oracle) и Сэма Альтмана (OpenAI), последний из которых был иконой ИИ на протяжении первой половины 2024, формируя тренды технологических корпораций на триллионы долларов через энтузиастов и памперов в Reddit сообществе с поддержкой ведущих деловых СМИ США.
▪️23 января Трамп подписывает несколько указов (крипта + ИИ и наука), которые уже прямым образом ставят акцент на развитии передовых технологических проектов, консолидации лучших умов человечества в научно-исследовательских институтах США и трансформации финансовой системы с децентрализацией денежных потоков.
Одновременно (с разницей в несколько минут) с революционным указом о децентрализации финансовой системы Трамп подписывает указ о рассекречивании убийства Кеннеди, создавая себе общественную защиту от ФРС.
Одна из самых популярных теорий связывает убийство Кеннеди с его попыткой ограничить влияние ФРС. 4 июня 1963 года Кеннеди подписал Исполнительный указ №11110, который давал Министерству финансов право выпускать серебряные сертификаты, обеспеченные серебряными запасами США. Это рассматривалось как шаг к уменьшению зависимости правительства от ФРС, которая является частной организацией, контролирующей эмиссию доллара.
Команда Трампа в первые дни работает весьма ловко и стремительно:
🔘Во-первых, внедряются в доверие к финансовой элите через преференции по перекоммутации ликвидности от крипто сообщества в легальное пространство.
🔘Во-вторых, удалось обуздать технологический сектор с условной «клятве о верности Трампу», причем даже таких лютых демократов, как Цукерберг и Альтман, плюс еще других лидеров мнения.
🔘В-третьих, подхватили самый хайповый нарратив о «ИИ спасет мир», пытаясь эксплуатировать по полной программе энергию технологической волны в свою пользу.
По крипте высказываются осторожно. Если бы Трамп в день инаугурации спустя два дня после запуска скамкоина с капитализацией под 80 млрд, высказался о крипте, его бы сочли манипулятором, скамером, идиотом и вынесли бы вперед ногами в первый же день. Пока действуют осторожно, т.е. мозги на месте, но посмотрим, как пойдет дальше.
Тренды более ли менее понятны, но с реализацией не понятно ничего. В указах лишь намерения, планы будут готовы в течение 180 дней согласно указам.
“Я закрываю ВСЕ акции в портфеле РФ. Считаю, рынок пойдет глубже” - такое сообщение Ольга Коношевская опубликовала в своём Telegram-канале 13 июня 2024 года.
Ольга - инвестиционный советник №190 в реестре Банка России, 2 раза спасала своих подписчиков от обвала рынков.
В феврале 2020 года, за неделю до падения, и в декабре 2021-го, за два месяца до обвала, она закрыла все позиции в акциях и предупредила клиентов и подписчиков о возможном снижении рынка.
Те, кто слушал её, смогли сохранить свой капитал.
Недавно Ольга провела вебинар, где поделилась своей стратегией на 2025 год, которая поможет не только сохранить, но и приумножить капитал. Ольга выложила запись этого вебинара в своём Telegram-канале.
Для всех подписчиков запись будет бесплатной!
Переходите в канал Ольги, обязательно подписывайтесь и забирайте вебинар в закрепленном сообщении!
ПОДПИСАТЬСЯ И СМОТРЕТЬ!
Мощный удар по ФРС - первый указ Трампа по крипте
Трамп сходу отменил все ключевые указы Байдена, ограничивающих циркуляцию крипты в США, и все подзаконные акты и директивы, противоречащие существующему указу Трампа.
Сразу самое важное: указ запрещает создание и использование центральных банковских цифровых валют (CBDC) в США, предписывая категорический запрет на создание, выпуск, обращение и использование CBDC в пределах юрисдикции США.
Фактически, это прямой удар и нож в спину ФРС, т.к. эмитентом CBDC может быть только ФРС.
CBDC (Central Bank Digital Currency) — это цифровая валюта, выпускаемая центральным банком. Она представляет собой цифровой аналог национальной валюты и используется как законное платежное средство. В отличие от криптовалют, таких как биткоин, CBDC централизован и полностью контролируется государством. Его стоимость привязана к фиатной валюте (1 цифровой доллар = 1 доллару).
В 2022 году ФРС опубликовала доклад, в котором рассмотрела возможные преимущества CBDC, такие как ускорение трансграничных платежей и расширение доступа к финансовым услугам, а также риски, включая угрозы финансовой стабильности и конфиденциальности.
В ноябре 2022 ФРС запустила пилотный проект Regulated Liability Network, направленный на тестирование цифровых активов, включая CBDC, в рамках межбанковских расчетов.
Однако, дальше этого дело не пошло. Основной консенсус сводился к тому, что существующих инструментов в долларовой финсистеме достаточно для обращения и хранения финансовых активов, соответственно, цифровой доллар пока не нужен, изучаем тему дальше.
В своей основе CBDC может предоставить правительству доступ к данным о финансовых операциях граждан, что вызывает опасения по поводу приватности, хотя власти давно имеют полный доступ к любым транзакциям в пределах долларовой финсистеме с полной цепочкой адресов и контактов.
Трамп полностью и категорично отменил все проекты ФРС в этом направлении, фактически узурпировав часть контроля над финансовыми потоками.
Что еще есть в указе Трампа?
▪️Указ провозглашает цифровые активы ключевым элементом инновационного развития и экономического лидерства США (новые приоритет США). «Цифровой актив» в указе относится к любому цифровому представлению стоимости, которое записано в распределенном реестре, включая криптовалюты, цифровые токены и стейблкоины.
▪️Полная легализация крипты на всех уровнях. Документ гарантирует гражданам и компаниям право использовать публичные блокчейн-сети, разрабатывать программное обеспечение и осуществлять майнинг, валидацию, проведение транзакций и самостоятельно хранение цифровых активов без преследования.
▪️Поддержка стейлбкоинов. Продвижение и защита суверенитета доллара США (по мнению крипто команды Трампа), в том числе посредством содействия развитию и росту законных и легитимных стейблкоинов, обеспеченных долларом, во всем мире
Создается рабочая группа по рынкам цифровых активов при Национальном экономическом совете. В её состав войдут представители ключевых ведомств, включая Минфин, Минюст, SEC и CFTC. Рабочую группу возглавит специальный советник по ИИ и криптовалютам.
Знаете, что самое феноменальное? В совете по крипте вообще нет ФРС ни в каком виде. В самом важном документе, касаемого финансовой устойчивости, нет ФРС!
Сроки реализации:
• 30 дней: выявление всех существующих регуляторных документов в сфере цифровых активов;
• 60 дней: представление рекомендаций по изменению или отмене регуляторных норм;
• 180 дней: разработка новой федеральной системы регулирования цифровых активов.
Рабочая группа должна предложить федеральную нормативную базу, регулирующую выпуск и эксплуатацию цифровых активов, включая стейблкоины, в США. Отчет рабочей группы должен рассмотреть положения о структуре рынка, надзоре, защите потребителей и управлении рисками.
Что сделал Трамп? Децентрализовал финансовые потоки, как резидентов США, так и нерезидентов в рамках контура долларовой финансовой системы.
Раньше бы за это просто грохнули, интересно, какое взаимодействие с финансовой элитой будет сейчас?
Кто среди нерезидентов является покупателем американских ценных бумаг?
Это хороший вопрос, т.к. устойчивость США во многом базируется на способности привлекать иностранный капитал в ценные бумаги американских резидентов. Это становится еще более актуальным в условиях исчерпания избыточного буфера сбережений при особой прожорливости Минфина США в размещениях трежерис. Единственная возможность ответить на этот вопрос – покопаться в исходниках TIC.
▪️С января по ноябрь 2024 (последние доступные данные) чистые накопленные денежные потоки в трежерис со стороны нерезидентов составили $537.7 млрд, из которых Европа обеспечила $295.6 млрд (ЕС – $184.8 млрд, а Еврозона – $172 млрд) по собственным расчетам.
Среди европейских стран наибольшую активность проявили: Франция – 75.4 млрд, Люксембург – 57.9 млрд, Великобритания – 52.3 млрд, Норвегия – 31.2 млрд, Ирландия – 14 млрд, Швейцария – 12.4 млрд, Нидерланды – 12.4 млрд.
Среди стран Азии больше всего трежерис покупали: Сингапур – 49.5 млрд, Тайвань – 36.7 млрд, Гонконг – 30.1 млрд, Индонезия – 19.6 млрд, Корея – 14.7 млрд и Таиланд – 11.6 млрд.
Прочие значимые поставщики капитала в трежерис: Канада – 33 млрд, Мексика – 23.3 млрд, Перу – 10.5 млрд и Израиль – 10.4 млрд, также можно отметить Украину – 8.9 млрд.
В отдельную группу я вынес офшоры (Карибы, Каймановы острова, Багамы, Бермуды, Британские Виргинские острова, Джерси и другие по мелочи), в этой группе совокупные покупки трежерис за 11м24 составили внушительные 184.7 млрд или свыше 34% от общемировых чистых покупок.
Всего 11 стран продавали трежерис, а крупнейшими продавцами являются: Китай – 91.1 млрд, Япония – 57.2 млрд, Бельгия – 14.7 млрд, Чили – 5.5 млрд, Индия – 3.1 млрд.
Продажи Бельгии могут быть связаны с зависимостью от Китая, т.к. предполагается, что часть портфеля ценных бумаг Китая сосредоточено через аффилированные структуры в Бельгии. Продажи в Японии в основном связаны со стабилизацией валютного рынка, а Китай обеспечивает последовательные стратегические продажи уже много лет.
▪️MBS и агентские ценные бумаги купили в совокупности на 61.1 млрд за 11м24, среди которых наибольший вклад внесла снова Европа – 47 млрд (ЕС – 23 млрд, а Еврозона – 22.5 млрд), причем практически все покупки обеспечила только одна европейская страна – Великобритания (23.2 млрд), на втором месте Люксембург (16.2 млрд).
Высокий интерес к MBS и агентским бумагам проявили: Япония – 16.1 млрд, Сингапур – 8 млрд, Канада – 5.4 млрд и Саудовская Аравия – 4.7 млрд. Офшоры в совокупности купили на 27.8 млрд или свыше 45% от глобальных покупок.
Крупные продажи MBS и агентских бумаг были от Китая – 39.2 млрд, ОАЭ – 2.8 млрд, Австралии – 2.7 млрд и Тайваня – 1 млрд.
▪️Чистые покупки корпоративных облигаций составили 332.4 млрд, из которых Европа – 175 млрд (ЕС – 101 млрд, а Еврозона – 98.8 млрд).
Среди европейских стран наибольший вклад в чистые покупки корпоративных облигаций США внесли: Великобритания – 56.7 млрд, Люксембург – 51.5 млрд, Ирландия – 40.8 млрд, Швейцария – 13.7 млрд и Германия – 10.8 млрд.
Среди прочих стран крупными покупателями облигация являются: Канада – 16.5 млрд, Сингапур – 13.9 млрд, Тайвань – 13.6 млрд, Гонконг – 9.6 млрд и Япония – 8.5 млрд.
Офшоры обеспечили 109 млрд в чистых покупках облигаций.
▪️В акциях чистый денежный поток по всем странам составил 270 млрд, из которых Европа – 279.3 млрд (ЕС – 227.6, а Еврозона – 152.6 млрд), т.е. по всем остальным странам, кроме европейских стран, минус 9 млрд.
Среди европейских стран основными покупателями акций американских компаний являются: Ирландия, Норвегия, Франция, Швеция и Великобритания.
Вне Европы крупными покупателями акций являются: Сингапур, Австралия и Корея.
Офшоры обеспечили 172.3 млрд чистых покупок, а среди продавцов: Канада – 152.4 млрд, Китай – 24.8 млрд, ОАЭ – 19.5 млрд и Люксембург – 19.1 млрд.
Это и есть список основных стратегических партнеров США. Основные покупки идут со стороны офшоров и Европы (Великобритания, Франция, Люксембург и Ирландия, последние две страны - европейские офшоры). Главный продавец - Китай.
К чему привело многолетнее торговое и экономическое противостояние США?
По сумме за 12 месяцев совокупный импорт товаров и услуг из Китая в США составил 503 млрд по состоянию на 3кв24 и это минимум за 10 лет по собственным расчетам на основе торговой статистики США.
Максимальный объем импорта был в 3кв22 по 12м скользящей сумме – 639.3 млрд (в 3кв24 значительное сокращение на 21.3% от максимума), а до начала эскалации торговых войн в конце 2018 – 608.5 млрд.
Импорт из Китая в 3кв24 вырос до 141.8 млрд (+9% г/г) до максимумов с 3кв22 в ожидании ухудшения условий торговли и потенциальных пошлин.
В структуре импорта на услуги приходится 4.3%, а товары соответственно 95.7%. В структуре товаров три наиболее крупные группы: потребительские товары – 48.8%, капитальные товары для бизнес за исключением авто – 32.8%, промышленные товары и сырье – 9.8%.
Экспорт товаров и услуг из США в Китай составил 219.2 млрд, что вблизи исторического максимума на уровне 221.4 млрд в 1кв23.
До начала торгового противостояния в середине 2018 американский экспорт в Китай был свыше 216 млрд, т.е. сейчас сопоставимые объемы экспорта.
В структуре американского экспорта в Китай на услуги приходится 24.2% и 77.8% на товары.
Так, для сравнения, годовой экспорт услуг в Китай составляет 53.1 млрд, а капитализация скамкоина Трампа в моменте достигала 80 млрд с учетом заблокированных скам-токенов. Это к вопросу, где реальность, а где виртуальный мир.
В структуре экспорта товаров на промышленные товары и сырье приходится 34.1%, капитальные товары для бизнеса без учета транспорта – 32.3%, а сельскохозяйственная продукция и продукты – 16.1%.
Что касается торгового баланса, здесь есть улучшение в пользу США. В 2017, когда началось вербальное ожесточение относительно торговых диспропорций торговый дефицит составлял 361 млрд, в 2018 пошли первые крупные санкции против Китая, но торговый дефицит ухудшался вплоть до 4кв18 и достиг 407 млрд, далее к 3кв20 произошло улучшение до 297 млрд (во многом благодаря торговой рассинхронизации и разрывам в COVID), а к 3кв22 дефицит ухудшился до абсолютного рекорда 420 млрд.
Сейчас торговый баланс все также дефицитный, но уровни сопоставимы с серединой 2010 и началом 2007 – 284 млрд, а с 3кв23 практически без изменений.
Как развивалось торговое противостояние Китая и США (самые важные этапы)?
● Июль 2018: США ввели 25%-ные пошлины на китайский импорт стоимостью 34 млрд долларов, включая автомобили, жесткие диски и детали самолетов. Китай ответил 25%-ными пошлинами на 545 товаров США стоимостью 34 млрд долларов, в первую очередь нацеленными на сельскохозяйственную продукцию и автомобили.
● Сентябрь 2018: США ввели дополнительные 25% пошлины на китайские товары стоимостью 16 млрд долларов. Китай ответил аналогичными мерами на американские товары.
● Декабрь 2018: во время саммита G20 было объявлено временное перемирие, в ходе которого обе страны согласились на 90-дневную приостановку введения новых пошлин, чтобы провести переговоры.
● Май 2019: торговые переговоры сорвались, что привело к повышению пошлин США на китайские товары стоимостью 200 млрд долларов с 10% до 25%. В ответ Китай быстро ввел собственные пошлины от 5 до 10% на импорт США стоимостью 60 млрд долларов. Первоначальные ответные меры были направлены на меньший объем товаров из-за торгового дисбаланса между двумя странами. Эти ставки были стратегически установлены, чтобы сбалансировать воздействие на китайских потребителей и промышленность, одновременно оказывая давление на США, но позже Китай расширил пошлины на некоторые позиции до 25%.
● Январь 2020: США и Китай подписали торговую сделку первой фазы, которая включала обязательства Китая увеличить закупки товаров и услуг США на 200 миллиардов долларов в течение двух лет, в то время как США согласились снизить некоторые тарифы.
● За четыре года администрации Байдена в основном сохранила тарифы, введенные в эпоху Трампа, и даже добавила дополнительные пошлины на китайские товары, такие как электромобили и солнечные панели.
Внешний долг России сократился до минимума за 20 лет
На начало 2025 внешний долг России снизился до $290.4 млрд – это минимумы с 4кв06, однако, учитывая валютную структуру долга, сопоставимый валютный долг был лишь в начале 2005.
Как изменялась валютная структура долга? На начало 2025 внешний долг России в иностранной валюте составляет около 66% или $191 млрд по предварительным оценкам vs 67% или $213 млрд в начале 2024, 68% или $261 млрд в начале 2023 и почти 73% или $339 млрд в начале 2022.
10 лет назад валютная составляющая внешнего долга была около 75-77%, а 20 лет назад свыше 90%. Валютный внешний долг на уровне $190-200 млрд был как раз в начале 2005, вот поэтому вернулись на 20 лет назад.
В 2017-2021 средняя доля внешнего долга в иностранной валюте была 73%, а последний год около 66%, т.е. эффект санкций и валютной трансформации привели к снижению на 7 п.п внешнего долга в иностранной валюте.
Относительно ВВП валютная часть внешнего долга в 2005 была около 28-30%, а сейчас менее 10%, т.е. сокращение втрое.
Почему так важно понимать размер внешнего долга в иностранной валюте?
🔘Именно в нем потенциальный триггер дестабилизации, как валютного рынка (необходимость консолидации валюты под погашение), так и российских эмитентов/заемщиков, так наличие большего внешнего долга в иностранной валюте выступает, как санкционный рычаг.
🔘В 2015 году именно в этом направлении шел основной удар, когда внешние контрагенты значительно сократили возможность по рефинансированию внешнего долга РФ, а внутренняя инфраструктура фондирования еще не была выстроена.
Необходимость экстренного сокращения внешнего долга выступили одной из причин резких колебаний курса рубля в 2023, тогда как в 2022 погашение внешнего долга перекрывалось рекордным профицитом счета текущих операций (рекордные цены на энергоносители и еще не заработавшие санкции на российский экспорт).
Оценочный объем сокращения внешнего долга в иностранной валюте в 2024 составляет $20-22 млрд, в 2023 – $48.3 млрд, в 2022 – $80 млрд. Всего с начала СВО было погашено $164-167 млрд, что является рекордным сокращением, как в относительно, так и в абсолютном сравнении с учетом времени.
С середины 2014 по 2019 (5.5 лет) накопленное погашение составило $210 млрд.
Структура внешнего долга по срочности существенно изменилась. В 2021 доля краткосрочного (до года) внешнего долга составляла 15%, а в конце 2024 уже свыше 35%.
Основной фактор дестабилизации (высокая долговая позиция в иностранной валюте в условиях санкций и закрытого внешнего рынка фондирования) сходит на нет.
Проект Stargate, анонсированный Трампом
Этот проект созвучный с секретной операцией ЦРУ, направленной на изучение и использование экстрасенсорных способностей для шпионажа, запущенной в 1978 для сбора информации о советских объектах, но закрытой в 1995 из-за полного провала и нулевой фактуры.
Информации о проекте пока нет, и он кажется сомнительным, т.к. Трамп любит бравировать нереалистичными цифрами, оторванными от реальности.
Проект Stargate позиционирует, как один из крупнейших инвестпроектов в инфраструктуру ИИ в истории США.
Трамп пытается на волне хайпа вокруг ИИ возглавить эту инициативу, т.к. это один из давних приемов Трампа – ловко оседлать успешную инициативу, консолидируя политические и медийные дивиденды в свою пользу.
ИИ является основным драйвером роста американского рынка с 2023, что я неоднократно подчеркивал, обеспечивая прямо или косвенно свыше 25 трлн прироста капитализации (гэп между текущей капитализацией и справедливой оценкой).
ИИ является основным фокусом концентрации капитальных расходов, превышая инвестиции нефтегазовых компаний. Было бы странно, если Трамп упустил бы столь новомодный нарратив.
Проект Stargate в основном финансируется частными компаниями без указания прямого государственного финансирования.
О каких суммах идет речь? Трамп объявил об инвестициях в размере $500 млрд в течение четырех лет, при этом первоначальное финансирование составило $100 млрд,
На объявлении присутствовали такие известные лидеры в области технологий, как Сэм Альтман (генеральный директор OpenAI), Масаеши Сон (генеральный директор SoftBank Group) и Ларри Эллисон (председатель Oracle Corp), которые выразили свою поддержку инициативе.
🔘OpenAI является одним из ведущих технологических партнеров проекта Stargate.
🔘SoftBank : Под руководством генерального директора Масаёси Сона SoftBank является основным финансовым партнёром проекта Stargate.
🔘Oracle, с Ларри Эллисоном в качестве ключевой фигуры, также является важным партнером в инициативе Stargate, обеспечивая технологическое и частично финансовое покрытие.
🔘Nvidia указана в качестве партнера в проекте Stargate, как поставщика оборудования и обеспечения технологической связанности.
🔘Microsoft: хотя в последних объявлениях об этом прямо не упоминалось, компания Microsoft ранее была связана с проектом Stargate, особенно в планах, связанных с суперкомпьютерными системами ИИ.
🔘MGX упоминается как один из партнеров проекта Stargate с неясным масштабом участия в проекте.
Кстати, некоторые идиоты-одноклеточные памперы перепутали Metagenomi (MGX) с MGX Fund Management. Второй – это фонд из ОАЭ, а первая – это отдельная биотехнологическая компания, которая специализируется на разработке генетических препаратов и технологий редактирования генов с капитализацией 100 млн, но ее разогнали на 30% по постмаркере.
Проект направлен на создание обширной инфраструктуры ИИ, включая центры обработки данных и энергетическую инфраструктуру.
Техас был определен в качестве центрального узла для разработки инфраструктуры ИИ. Ожидается, что проект создаст около 100 тыс рабочих мест.
Масштабные инвестиции предполагают значительный рост вычислительной мощности обработки данных для ИИ, что по задумке позволит конкурировать с Китаем.
Что здесь не сходится? Нет источников финансирования. SoftBank, имея кэш $13 млрд и объем капитальных расходов в $4 млрд, 2/3 из которых сосредоточены в Японии, не тянет на поставщика $100 млрд инвестиций.
Капитальные расходы Oracle выросли до $10 млрд, но являются частью ранее согласованных и реализуемых проектов, а OpenAI перманентно в убытках и может предложить только технологии, но они уже имеют партнерство с Microsoft.
Чем инвестиции в Stargate отличаются от сотен миллиардов уже реализованных инвестиций в ГИИ проекты от бигтехов? Зачем нужен Stargate, когда уже строят «плантации» дата центров и главное, кто будет финансировать и кто будет бенефициаром, под чьим контролем будут дата центры, если ни у одной из представленной компании нет даже и 5% ресурсов от представленной суммы?
Похоже на очередной цирк Трампа.
Дефицит федерального бюджета РФ составил 3.5 трлн руб за 2024 год, что на 0.2 трлн руб выше плана
По итогам декабря дефицит вырос до 3.1 трлн за месяц vs 2.5 трлн в дек.23 и 4 трлн в дек.22.
За 4кв24 ситуация с бюджетом ухудшилась – дефицит 4.06 трлн vs 1.78 трлн в 4кв23 и 3.5 трлн в 4кв22.
Годовой дефицит вырос до 3.5 трлн vs 3.23 трлн в 2023 и 3.3 трлн в 2022, т.е. за три года накопленный дефицит составил 10 трлн руб.
Ускорение годового дефицита (по 12-месячной скользящей средней) началось с середины 2024 (тогда дефицит балансировал на уровне 1-1.5 трлн), а пиковый дефицит был в мае 2023 на уровне 7.9 трлн.
Относительно доходов дефицит бюджета не является критичным – пока лишь 9.5% от доходов vs 31% в мае 2023, 24% в фев.21 на пике ковидного кризиса и 24.4% в начале 2017 (обвал рубля и нефти, санкции, банковский и потребительский кризисы).
Доходы бюджета в декабре составили 4.06 трлн руб (+28.4% г/г), где нефтегазовые доходы 790 млрд (+32.5% г/г), а ненефтегазовые доходы – 3.27 трлн (+27.4% г/г).
За три месяца доходы бюджета – 10.4 трлн (+11% г/г и +28.9% за два года), где нефтегазовые доходы – 2.8 трлн (-13.6% г/г и -9% за два года), а ненефтегазовые доходы – 7.62 трлн (+24% г/г и +52.2% к 4кв22).
За весь 2024 год совокупные доходы бюджета выросли до 36.7 трлн (+26 г/г и +31.9% за два года), из которых нефтегазовые доходы 11.1 трлн (+26.2% г/г и -3.9% к 2022), а ненефтегазовые доходы 25.6 трлн (+26% г/г + 57.5% за два года).
Расходы федерального бюджета выросли до рекордных 7.15 трлн в декабре – это +26.8% г/г, за три месяца расходы выросли до 14.5 трлн (+29.7% г/г и +25.1% к 4кв22), а за весь 2024 расходы по всем позициям составил 40.2 трлн, что на 24.2% выше прошлого года и +29.2% к 2022.
Нефтегазовые доходы с учетом инфляции примерно на 25% ниже 10-летней давности, а ненефтегазовые доходы выросли почти на 80% за 10 лет. Доля нефтегазовых доходов снизилась с 52% в 2014 до 30.7% в 2024.
Пока удается перекрывать очень высокий темп роста госрасходов, но потенциал расширения дефицита вполне реален в контексте актуальных макроэкономических факторов.
Указы Трампа в ночь на 21 января
Кучно пошли и весьма стремительно. Указов было много, причем в несколько этапов, попробую структурировать их все по основным направлениям:
Первое, что сделал Трамп - подписал смягчение наказания и помилование для своих сторонников, которые устроили беспорядки в Капитолии США 6 января 2021 года, раскритиковав при этот Байдена, который помиловал членов своей семьи в самый последний день. Поручил генеральному прокурору США прекратить текущие дела, связанные с беспорядками в Капитолия.
Международные отношения:
🔘Выход из Всемирной организации здравоохранения;
🔘Выход из Парижского соглашения по климату, раскритиковав ее действия по борьбе с пандемией COVID-19;
🔘75-дневная отсрочка запрета TikTok с предложением продать 50% доли правительству США;
🔘Восстановил Кубу в списке стран, являющихся государственными спонсорами терроризма, отменив отсрочку, предоставленную островному государству на прошлой неделе в последние дни правления администрации Байдена;
🔘Запрет на помощь другим странам, если это противоречит стратегическим интересам США.
Социальная политика:
🔘Прекращение всех федеральных программ DEI (разнообразие, равенство и инклюзивность), а также права представителей сообщества ЛГБТК+ и расовых меньшинств;
🔘Признание только двух биологических полов (мужской и женский) на федеральном уровне;
🔘Запрет федерального финансирования услуг по смене пола;
🔘Прекращение федеральной цензуры и защита свободы слова в онлайн-пространстве, обвинив предыдущую администрацию в подавлении свободы слова на онлайн-платформах
Административная реформа:
🔘Отмена 78 указов эпохи Байдена, включая защиту ЛГБТ, этические обязательства и контракты с частными тюрьмами;
🔘Введение заморозки на новые федеральные регуляции до их пересмотра новой администрацией;
🔘Замораживание найма федеральных служащих (кроме военных);
🔘Возвращение федеральных работников к очной работе;
🔘Создание Департамента эффективности правительства (DOGE) под руководством Илона Маска с штатом около 20 человек;
🔘Отмена моратория на смертную казнь на федеральном уровне.
Территориальные изменения:
🔘Переименование Мексиканского залива в "Залив Америки";
🔘Возвращение горе Денали названия "Маунт Макинли";
🔘Указа не было, но выразил намерение вернуть контроль США над стратегически важным Панамским каналом;
🔘Указа не было, но объявил о планах отправить американских астронавтов на Марс для установки флага США.
Иммиграционная политика:
🔘Объявлено о чрезвычайной ситуации в стране в связи с нелегальной иммиграцией на границе США и Мексики;
🔘Развертывание войск на границе с Мексикой;
🔘Признание наркокартелей террористическими организациями;
🔘Приостановление программу переселения беженцев в США как минимум на четыре месяца.
Энергетическая политика:
🔘Отменил меморандум, запрещавший бурение нефтяных скважин в Арктике с планами интенсивного наращивания добычи везде, где только можно и увеличения экспорта нефти и нефтепродуктов;
🔘Объявлено чрезвычайное положение в сфере энергетики для увеличения добычи нефти и газа;
🔘Отмена «зеленых» инициатив, включая льготы для электромобилей и программы по возобновляемой энергетике. Прекращение действия государственных льгот по выбросам, «которые направлены на ограничение продаж автомобилей с бензиновым двигателем» и прочих субсидий, стимулирующий рост продаж электромобилей.
На данный момент не было указов по крипте или тарифной политике, но были комментарии.
На вопрос о том, рассматривает ли он все еще возможность введения всеобщего тарифа для всех стран, Трамп ответил: «Возможно», но «пока не готов к этому».
Подумывает о введении дополнительных пошлин на двух крупнейших торговых партнеров США, Канаду и Мексику в размере 25% с 1 февраля 2025.
Он добавляет, что введение импортных пошлин увеличит доходы США. «Мы заработаем много денег на тарифах».
Трампа спрашивают о его экономической политике, и он говорит, что наибольшим фактором, способствующим инфляции, является энергетика.
Про оккупации Гренландии пока не было комментариев. Про Украину также ничего не было сказано.
Начался ли коллапс ИИ пузыря?
Вчера практически все инфо-пространство было забито «болью» переоцененных технологических компаний США, вкладывающих сотни миллиардов долларов в ИИ, но тут внезапно появляется китайская выскочка и в условиях ограниченных ресурсов создает нечто, что способно эффективно конкурировать с передовыми американскими LLMs.
Недоброжелатели создают предположения, что DeepSeek не более, чем глубоко зафайнтюненная реплика американских LLMs, часть из которых с открытом кодом типа Llama, мимикрирующая под улучшенный клон ChatGPT.
Если это не так, а дело в гениальных алгоритмах и математических моделях – соответственно, полностью меняется подход к созданию и развитию дорогостоящей ИИ инфраструктуры. Если успех DeepSeek подтвердится и будет доказано, что их подход не основан на повторном использовании существующих технологий, это может привести к переосмыслению стратегий разработки ИИ во всем мире.
Все это фактически означает кристаллизацию тезиса о том, что американцы – «идиоты», вкладывающие сотни миллиардов долларов в бесконечные «плантации» центров обработки данных, сжирающих гигаватты электроэнергии, тогда как хитрые китайцы – гении, создавшие чудо при меньших ресурсах в сотни или даже тысячи раз. Зачем платить так много, когда можно «поиграться» с архитектурой и алгоритмами и кратно сократить расходы.
Недавно Сэм Альтман критично высказался относительно китайцев, суть тезиса свелась к тому, что «американские компании находятся на передовом крае разработки LLMs, что означает необходимость инвестиций в фундаментальные исследования и эксперименты. Китайские компании могут использовать уже наработанный американцами фундамент и фокусироваться на оптимизации и адаптации существующих моделей.» Типа сложно создать что-то новое, но условно легко скопировать работающую технологию.
Альтмана можно понять – компания в чудовищных убытках без перспектив выхода в прибыль, растет давление ключевых инвесторов, а откатить назад и сбавить темп не получится, - слишком масштабно начали и слишком велика ответственность за провал. Но чем дальше – тем выше дыра в бюджете, а нужно чем-то крыть.
Нужно как то оправдывать многомиллиардные инвестиции (это относится ко всем бигтехам), а давление китайцев однозначно создаст нервозную обстановку, увеличивая количество ошибок, как тактических, так и стратегических.
Как гипотеза:
● Американский путь: фокус на масштабе, универсальности, широком коммерческом применении, большие инвестиции в инфраструктуру. Сильные стороны: мощные, универсальные модели, широкий спектр возможностей. Слабые стороны: высокая стоимость, энергопотребление, потенциальная избыточность для некоторых задач.
● Китайский путь (DeepSeek как пример): фокус на эффективности, специализации, возможно, более ориентирован на внутренний рынок и государственные нужды, оптимизация алгоритмов и использование существующих наработок. Сильные стороны: экономичность, эффективность при ограниченных ресурсах, потенциал для создания специализированных решений. Слабые стороны: возможно, меньшая универсальность, зависимость от открытых разработок.
Я не знаю глубины гибкости и потенциала развития китайских LLMs, да я думаю никто не знает, кроме ограниченного круга лиц в Китае.
Так начал ли коллапсировать пузырь? При всех исключительных преимуществах ГИИ, нет никакой реалистичной возможности окупить подобный масштаб и темп накопления инвестиций и расходов в LLM, нет там отдачи в триллионы долларов.
Я на протяжении всего 2024 года подробно развивал этот тезис и подтверждаю его сейчас, несмотря на оптимистичные взгляды и ожидания относительно развития LLMs.
Учитывая, насколько безумные мультипликаторы, предполагающие отдачу буквально в триллионы долларов, коллапс пузыря неизбежен. DeepSeek это лишь триггер, почва под слом ожиданий была подготовлена ранее через гиперконцентрацию ресурсов в бигтехах и раздутые мультипликаторы.
Все это не отменяет того, что технология продолжит бурное развитие и внедрение, но не по такой цене (в 15-20 триллионов долларов).
Доходность 26,5% годовых по ЦФА от Street Beat
Инвесторам предоставляется дополнительная скидка 20% на покупку товаров бренда.
Федеральный сеть магазинов кроссовок и кед Street Beat выпускает ЦФА. Это первый раз, когда российская ритейл сеть, специализирующаяся на обуви, участвует в подобном размещении. Сеть Street Beat — это 78 магазинов в Москве и регионах (+20 новых точек за прошлый год), а также приложение и сайт интернет-магазина. В ассортименте — оригинальные товары от Nike, New Balance, adidas и других международных брендов. Помимо этого, у бренда есть собственная торговая марка, которая уже вошла в топ продаж сети.
Параметры выпуска:
- Объем эмиссии — 500 000 ЦФА
- Общая стоимость — 500 млн рублей
- Срок — 6 месяцев
- Начало приема заявок — 28 января 2025 года
- Окончание приема заявок (закрытие книги) — 3 февраля 2025 года
- Приобрести можно на платформе ЦФА Альфа-Банка «А-Токен» в приложениях:
• Альфа-Мобайл
• Альфа-Инвестиции
Подробнее о Street Beat и Inventive Retail Group
Призрак стагфляции маячит в экономике РФ
По опросам Банка России ценовые ожидания российского бизнеса на следующие три месяца достигли максимума с мар.22 в условиях разового, но мощного ценового импульса на тот момент (ИПЦ был 17-18% годовых весной 2022).
За исключением весны 2022 подобные ценовые ожидания были только в начале нулевых (2001-2002 года), когда потребительская инфляция была 17-24%.
Исходя из ценовых ожиданий, бизнес закладывает около 16-18% роста цен в соответствии с корреляцией ИПЦ и индикатора ценовых ожиданий бизнеса.
В 2024 стабилизация ценовых ожиданий была в январе-феврале, а далее последовательный разгон практически без паузы с резким ускорением с октября и выходом на максимумы за 20-25 лет в ноябре-декабре.
Ценовые ожидания экстремально растут по всем секторам экономики, за исключением сельского хозяйства, где присутствует стабилизация ценовых ожиданий с сен.24 и возврат на показатели середины 2024. Ограниченная стабилизация происходит в строительстве.
Очень плохо обстоят дела в обрабатывающей промышленности (максимальные ценовые ожидания в истории, за исключением ограниченного периода весны 2022), в торговле максимальные показатели с 2000 года (тогда ИПЦ был около 22-26%), в услугах резкий разгон до максимумов первой половины 2003 (ИПЦ около 15%).
Как сообщает ЦБ:
Предприятия связывают повышение цен на свою продукцию в ближайшие месяцы в том числе с увеличением с января 2025 г. налоговой нагрузки, минимального размера оплаты труда и тарифов на коммунальные услуги, а также с необходимостью повышения зарплат сотрудникам для их удержания.
В премиальном проекте «Клубный город на реке Primavera» купили пентхаус стоимостью более 316 млн рублей. Лот находится на последнем 22-м этаже центральной башни. Сделка закрыта при участии ведущего агентства премиальной недвижимости 1M One Moscow.
На северо-западе Москвы это самая дорогая сделка за последние 5 лет по данным информационно-аналитического агрегатора «Пульс продаж новостроек».
К созданию нового квартала Bellini девелопер «Стадион «Спартак» привлек ведущие архитектурные бюро APEX и Atrium. Двор станет полноценным приватным парком для будущих жителей. Здесь появятся живописные дорожки в виде лесных троп, извивающиеся вокруг тихих скверов и зон отдыха. Под навесом в форме капли разместятся зоны коворкинга и подвесные качели, по территории двора установят арт-лавки с озеленением внутри-
Создать целый город внутри мегаполиса – задача, с которой блестяще справляется девелопер "Стадион «Спартак»". На территории в 160 гектаров на живописном полуострове Покровское-Стрешнево компания возводит не просто жилые комплексы, а формирует новое качество жизни для москвичей.
Сегодня флагманский проект девелопера – "Клубный город на реке Primavera" – неизменно входит в топ-5 самых востребованных новостроек премиум-класса столицы. Четыре квартала с авторской архитектурой от бюро ATRIUM расположились на первой линии Москвы-реки. Первый квартал Rossini уже встречает жителей, а квартал Vivaldi находится в финальной стадии строительства.
Особая гордость девелопера – уникальный экопарк на набережной, где уже работает первая очередь с живописными прогулочными маршрутами и спортивными зонами. Вторая очередь парка активно создается, обещая стать новой точкой притяжения для всех ценителей красивого и здорового образа жизни.
В активной фазе строительства находится внушительный спортивный кластер: построен теннисный центр международного уровня с шестью кортами уже открыт, возводится Дворец спорта площадью 27 000 кв. м с бассейном и современной ареной, а также Центр спортивной медицины.
Познакомиться с проектами девелопера можно по ссылке в Тг-канале или в офисе продаж на территории жилого комплекса!
—
Реклама. ИП Чепракова А.Г., ИНН:771546116241, erid:2SDnjeN8V3S
Мой личный топ передовых LLM
С большим интересом слежу за прогрессом LLM и очень удивляюсь прогрессу китайцев. Китай начал с задержкой почти год (в конце 2023), но на начало 2025 уже опережает самые передовые разработки США.
Я могу ответственно заявить, что DeepSeek чудесен. Не сказать, что идеален, но точно на уровне или превосходит последние разработки американцев. DeepSeek не хватает гибкости и функционала, которые есть у ChatGPT или хотя бы у Google в среде разработчиков AI Studio, но все еще впереди.
Битва будет нешуточной в 2025, конкуренция резко возрастает.
Нет идеальной и универсальной LLM. Спектр задач очень широк, поэтому я всегда использую комбинацию.
По совокупности факторов и задач наиболее сильными LLM являются:
1. ChatGPT o1– все еще остается неоспоримым лидером, хотя первенство не такое уверенное, как годом ранее, но функционал и гибкость вне конкуренции.
2. DeepSeek R1 – ядро системы невероятно мощное, но второе место авансом, т.к. не хватает гибкости, но уверен, что прогресс будет и китайцы удивят.
3. Google Gemini 2.0 только в среде разработчиков для гибкой настройки и никак иначе, публичная версия практически не пригодна для работы.
4. Claude 3.5 Sonnet – хорошо работает с текстом и кодом, но отсутствие выхода в сеть не позволяет использовать ресурсы и возможности LLM на полную мощность.
5. Grok 2 – скорее авансом. Проект от Илона Маска не так плох особенно в поиске и ожидаю третью версию, которая выйдет в марте-апреле.
Для развертывания в локальной среде вне конкуренции DeepSeek и Llama 3.3.
Лучшие LLM для поиска информации в сети:
1. DeepSeek – вот уж удивление, но то, как DeepSeek структурирует ответы мне очень нравится, как и широта охвата источников. Скорее авансом на первое место, но в ожидании прогресса от китайцев, учитывая то, как они зажгли.
2. Genspark – никому неизвестная, но очень перспективная платформа для поиска. Позволяет проводить глубокий анализ очень широкого спектра источников. Способна создавать ИИ агентов для поиска, иногда творит чудеса.
3. ChatGPT – пока дает оптимальный баланс между охватом, гибкостью и качеством, но из минусов – слишком ограниченная выборка источников информации для поиска.
4. YouCom и Felo Ai, но YouCom посильнее. Это аналоги Perplexity, которые почти полностью скопировали Perplexity, но сделали это лучше. Способны создавать агентов так, как в ChatGPT свои GPT и относительно хорошо следуют инструкциям, предполагая широкий спектр моделей для генерации ответов.
5. Grok 2 вполне хорош для поиска, делает самый лучший и качественный охват по соцсетям, т.к. встроен в платформу X. Жду следующую итерацию.
6. Perplexity был лучшим, стал одним из худших. Весьма скверная генерация ответов по умолчанию в сравнении с конкурентами, спасают только инструкции в разделе Spaces, но проблема в том, что плохо следует инструкциям. Зависли в 2023 и не развиваются больше года.
Здесь должен быть ИИ поиск от Google, но они все еще зафейлили его.
Лучшим в индустрии агрегатором нейросетей и LLM является проект российских разработчиков – Syntx.
Это проверенный вариант, лично я использую его для доступа к OpenAI o1 pro (та, которая за $200 баксов, но не оправдывает инвестиций, т.к. не настолько хороша в сравнении с o1 за $20) и к MidJourney.
В Syntx представлены:
🔘LLM: ChatGPT o1 pro и o1, Perplexity, Claude 3.5 sonnet, Gemini 2.0 flash, Grok и другие менее масштабные;
🔘Изображение: MidJourney с встроенным редактором, Flux 1.1 pro, Ideogram v2, Recraft, Stable Diffusion и другие + фоторедакторы на основе ИИ;
🔘Видео: Open AI Sora, Kling 1.6, Hailuo MiniMax, Runway Gen3, Pika 2.0, Luma DM 1.6 и средства редактирования видео.
Из преимуществ Syntx: в привычной экосистеме ТГ, не требует VPN, допускает оплату в рублях, не сгорают внутренние кредиты со временем, адекватная и лучшая на рынке ценовая политика, и команда энтузиастов, которые оперативно мониторят новинки.
Все это не реклама, а рекомендация на основе опыта и взаимодействия. По отдаче на доллар инвестиций в топе: прямой доступ к ChatGPT + Syntx.
Рекордное размещение облигаций на российском рынке
В декабре чистое размещение (валовая эмиссия минус погашения) составило рекордные 3.72 трлн руб по рублевым облигациям российских эмитентов в пределах российского контура финансовой системы.
Это очень много по историческим меркам, за всю историю лишь 6 раз объемы размещений превышали 1 трлн, но никто ранее не достигали свыше 1.9 трлн: дек.23 (1.36 трлн), дек.22 (1.82 трлн), ноя.22 (1.32 трлн), ноя.20 (1.86 трлн), окт.20 (1.51 трлн), дек.14 (1.86 трлн).
За первые 11м24 среднемесячные чистые размещения были всего 280 млрд, а тут сразу за месяц почти 4 трлн!
Общая эмиссия за 2024 год составила 6.8 трлн vs 4.9 трлн годом ранее и 14.7 трлн с начала 2022.
За счет каких эмитентов такая невероятная активность?
🔘Государство: 2.1 трлн, которые были практически полностью выкуплены банками преимущественно за деньги в РЕПО, взятые у ЦБ. За год чистая эмиссия составила 2.83 трлн vs 2.23 трлн в 2023, а с начала СВО – 5.65 трлн (далее в указанной последовательности).
🔘Другие нефинансовые организации: 1.27 трлн, 2.63 vs 2.55 трлн и 6.14 трлн соответственно.
🔘Нефинансовые компании: 0.24 трлн, 1.41 vs 0.13 трлн и 1.42 трлн (бизнес за последние три года все заимствования реализовал только в 2024).
🔘Кредитные организации: 0.1 трлн, сокращение на 82 млрд vs наращивания на 37 млрд годом ранее, -0.4 трлн.
Почти ¾ всех заимствований государства было реализовано в декабре, нефинансовый бизнес ожил только в 2024 преимущественно из-за ограничений в банковском кредитовании в конце 2024 и консолидации ликвидности инвесторов в долговом рынке после резкого роста доходности корпоративных облигаций с середины 2024.
С 2022 резко активизировались другие финансовые организации (финансовый сектор за исключением банков), задолженность по облигациям которых превысила 10 трлн, что в 2.5 раза выше, чем в начале 2022.
Валютные облигации, эмитированные в российском контуре финсистемы, сократились на $1 млрд за месяц, а от максимума в сен.24 сокращение уже на $2 млрд до $63 млрд vs 51 млрд годом ранее и $16 млрд в начале 2022.
Спрос концентрируется в рублевых облигациях во многом благодаря рыночным условиям – рекордно высокие доходности.
Стратегическое позиционирование США при Трампе
Не стоит слишком пристально обращать внимание на позерство и клоунаду Трампа в публичных мероприятиях – это шоу рассчитано на обывателя.
Имеют значение только документы и фактура. СМИ часто искажают восприятие, выдергивая нужный контекст в рамках собственного повествования, поэтому лучше полагаться на первоисточники.
Указы, которые подписывает Трамп, находятся на сайте Белого дома США. Я не буду комментировать всякую ерунду, рассчитанную для внутреннего потребителя, а буду акцентировать внимание на стратегических инициативах и на том, что может формировать вектор развития или движения США.
В рамках последних указов формируется три приоритета:
🔘Криптовалюты;
🔘Искусственный интеллект;
🔘Наука и технологии.
▪️Преамбула к ИИ (то, как ее формирует команда Трампа):
Чтобы сохранить лидерство в ИИ, мы должны разрабатывать системы ИИ, свободные от идеологической предвзятости или сконструированных социальных программ. Этот указ отменяет некоторые существующие политики и директивы в области ИИ, которые являются барьерами для американских инноваций в области ИИ, расчищая путь для Соединенных Штатов к решительным действиям по сохранению мирового лидерства в области искусственного интеллекта.
Сегодня перед нами лежит новый рубеж научных открытий, определяемый такими преобразующими технологиями, как искусственный интеллект, квантовые вычисления и передовые биотехнологии. Прорывы в этих областях имеют потенциал изменить глобальный баланс сил, создать совершенно новые отрасли и трансформировать наш образ жизни и работы.
Поскольку наши мировые конкуренты спешат использовать эти технологии, для США императивом национальной безопасности является достижение и сохранение неоспоримого мирового технологического господства. Чтобы обеспечить наше будущее, мы должны использовать всю мощь американских инноваций, расширяя возможности предпринимателей, высвобождая творческий потенциал частного сектора и оживляя наши научно-исследовательские институты.
В основе научного прогресса лежит стремление к истине. Но этот основополагающий принцип, который двигал каждый крупный прорыв в нашей истории, все больше находится под угрозой. Сегодня в науке, медицине и технологиях появились идеологические догмы, которые возвышают групповую идентичность над индивидуальными достижениями, навязывают конформизм за счет инновационных идей и внедряют политику в сердце научного метода. Эти программы не только исказили истину, но и подорвали общественное доверие, подорвали целостность исследований, подавили инновации и ослабили конкурентное преимущество США.
Данный указ учреждает Совет советников президента по науке и технологиям, призванный объединить самые яркие умы из академических кругов, промышленности и правительства, чтобы провести нашу страну через этот критический момент, наметив путь к лидерству США в области науки и технологий.
Будет ли создан резерв крипты в США?
Нет, этого нет в указе Трампа, хотя социальные сети и СМИ распространяли неверную интерпретацию и откровенные фейки.
Если следовать буквальной цитате в официальном указе:
Рабочая группа должна оценить потенциальное создание и поддержание национального запаса цифровых активов и предложить критерии для создания такого запаса, потенциально полученного из криптовалют, законно конфискованных Федеральным правительством в результате усилий по обеспечению соблюдения законов.
Рабочая группа должна предложить федеральную нормативную базу, регулирующую выпуск и эксплуатацию цифровых активов, включая стейблкоины, в США. Отчет рабочей группы должен рассмотреть положения о структуре рынка, надзоре, защите потребителей и управлении рисками.
Список стратегических союзников США
США исторически крайне зависимы от иностранного капитала, а способность к аккумуляции и агрегации иностранного капитала во много обуславливает геополитический трек США.
Совокупный чистый приток иностранного капитала во все ценные бумаги американских резидентов составил 1.2 трлн за 11 месяцев 2024 по собственным расчетам на основе данных TIC. В эти расчеты включены гособлигации США, MBS и агентские бумаги.
В значительной степени чистый приток иностранного капитала обеспечивает Европа – 797 млрд, среди которой страны ЕС – 503 млрд, а Еврозона – 446 млрд.
В Европе крупнейшие чистые поставщики капитала в США: Ирландия – 181.1 млрд, Великобритания – 146.6 млрд, Франция – 126.3 млрд, Люксембург – 106.5 млрд, Норвегия – 90.8 млрд, Швеция – 41.2 млрд, Швейцария – 40.1 млрд, Германия – 19.1 млрд и Нидерланды – 16 млрд, а остальные меньше 15 млрд.
Офшоры является системообразующим звеном в поддержке американской финансовой системы, при этом до конца не понятно, являются ли эти деньги американскими, например, проводки через американские транснациональные корпорации?
Офшоры консолидировали невероятные 493 млрд чистого притока, где особую активность проявили Карибы – 241.1 млрд и Каймановы острова – 214 млрд.
Есть основание полагать, что из европейских офшоров (Ирландия и Люксембург) в значительный степени приток денег из Ирландии является американскими деньгами, причем напрямую, т.к. многие бигтехи парковали кэш именно в Ирландии, оптимизируя налогообложение.
Вне Европы и вне офшоров крупным поставщиком капитала в США являются: Сингапур – 128.5 млрд, Тайвань – 53.6 млрд, Гонконг – 44.4 млрд, Австралия – 35.3 млрд, Корея – 32.6 млрд, Мексика – 26.6 млрд, Израиль – 24.7 млрд и Индонезия – 20 млрд, а остальные меньше 20 млрд за 11м24.
Кто является основным чистым продавцом американских ценных бумаг? Китай – 153.5 млрд, Канада – 97.5 млрд (из-за крупных продаж акций, тогда как в облигациях значительные покупки на 55 млрд), Япония – 46 млрд (валютные интервенции), Бельгия – 27.7 млрд (частично шлюз китайских денег), ОАЭ – 14 млрд. В совокупности все продавцы обеспечили около 360 млрд продаж.
Что в этих данных любопытно? Крупнейшие нефтеэкспортеры для США больше не имеют значения, тогда как в 2004-2012 были крупными покупателями трежерис, а в 2012-2015 покупали акции в основном через ближневосточные фонды.
Все страны, с которыми у США натянутые геополитические и/или экономические отношения не оказывают никакого влияния на устойчивость американской финансовой системы и не представляют стратегического интереса для США в контексте аккумуляции спроса на американские ценные бумаги.
Однако, особо выделяется Китай, который является крупнейшим продавцом более, чем на 150 млрд за 11 месяцев 2024, но даже масштаб Китай не так значителен для балансировки денежных потоков, т.к. один офшор в виде Карибов с запасом перекрывает китайские продажи.
Наибольший вклад в устойчивость американской финсистемы вносят офшоры и несколько европейских стран (Великобритания, Франция и Норвегия).
В прошлую каденцию Трампа чистый приток капитала в США был отрицательным. Учитывая, как Трамп агрессивно ведет себя на внешнеполитической арене (в первую очередь в торговой политике), есть основания полагать, что и в этот раз будет не лучше. Это означает, что может образоваться разрыв между ошеломляющей потребностью в привлечении инвестиции и реальными возможностями и/или интересами, которые будут снижаться.
В системе управления бизнесом есть три вещи, влияя на которые вы оперативно усилите всю бизнес-систему.
1. Знания. Система обучения для сотрудников.
Культура обучения и управления на основе приказов и регламентов.
2. Управленческий учёт.
Легкий и своевременный сбор показателей.
Самоконтроль, анализ и принятие решений на основе показателей.
3. Система управления рисками.
Наличие библиотеки рисков и ее своевременное пополнение.
Определение опережающих факторов возникновения рисков.
Фиксация срабатывания проблем.
Наличие готовых решений при срабатывании.
Внедрение и поддержание этих трёх элементов - боль в 99% компаниях. Нет технологий, людей, ресурсов....
А у вас как?
Вас бесит, что без вашего контроля задачи не выполняются или теряются.
И вы не можете это исправить, потому что сформировались отношения и привычка так работать.
Но есть решение.
Бизнес-аналитик Рустем Мухамадиев в своём канале делится опытом внедрения этих инструментов в организациях.
Так же помогает оперативно улучшить самые проблемные бизнес-процессы, сопровождает при внедрении до получения наилучших результатов.
Ваши команды будут работать самостоятельно и эффективно.
Подписывайтесь на канал @efa_systems и получайте полезную информацию по улучшению системы управления.
Оценка платежного баланса в России за 2024 год
Предварительные данные фиксируют относительно устойчивый профицит счета текущих операций за весь 2024 год, но с негативной тенденцией со второй половины года.
Профицит СТО за 2024 составил $53.8 млрд vs $50.1 млрд в 2023, а средний профицит СТО в санкционной реальности, но до СВО (2014-2021) составлял $65 млрд в год и $75 млрд в 2017-2021.
Что в этих данных необходимо учесть? В платежном балансе экспортные потоки учитываются без факта конечного платежа, а в России с 2022 значительная часть экспорта идет без прямой оплаты в накопление дебиторской задолженности.
Не все доходы, полученные по уже оплаченному экспорту, могут быть возвращены обратно в российский контур финансовой системы из-за ужесточения вторичных санкций.
Поэтому это скорее «бумажные» показатели, а профицит счета текущих операций не в полном объема доступен к распределению, но нет никаких инструментов или механизмов оценки объема располагаемых ресурсов.
Экспорт товаров за 2024 составил $417.2 млрд vs $424.5 млрд годом ранее, а экспорт услуг – $42.3 млрд vs $41.2 млрд.
После 2022 экспорт услуг значительно сократился (примерно на треть), т.к. в 2021 на экспорт ушло $56 млрд с пиковым объемом в 2018 ($65 млрд). Экспорт товаров также не дотягивает, в 2021 – $494 млрд, а максимальные объемы были в 2012 – $527 млрд.
В совокупности экспорт товаров и услуг составил почти $460 млрд vs $466 млрд в 2023, что существенно меньше $550 млрд в 2021 и $590 млрд в 2012-2013.
Импорт товаров и услуг в 2024 составил $375 млрд vs $379 млрд в 2023, 380 млрд в 2021и максимальным объемом импорта на уровне $445-470 млрд в 2012-2013.
В целом, комплексное воздействие санкций оказалось несущественным для импорта, но весьма значимым для экспорта.
Так что же не так с тенденцией? Профит СТО последовательно сокращается: $24 млрд в 1кв24, $17.3 млрд в 2кв24, $7.8 млрд в 3кв24 и $4.8 млрд в 4кв24, причем в декабре 2024 ЦБ насчитал дефицит СТО на уровне $1.3 млрд из-за резкого провала экспорта.
Если первые 9 месяцев 2024 экспорт был ровным в сравнении с аналогичным периодом прошлого года, а с ноября началась деградация: падение на 5.3% г/г в ноябре и резкий обвал на 19% г/г в декабре. Это касается товаров, тогда как с услугами пока все стабильно.
Импорт в целом ровно идет, причем с тенденцией на рост, так если в 1П24 импорт составил $174.2 млрд (-7.5% г/г) vs $188.5 млрд в 1П23, тогда как в 2П24 импорт вырос до $200.8 млрд (+5.2% г/г) vs $190.9 млрд годом ранее. За 4кв24 импорт вырос на 4.8% г/г, но немного сократился в декабре (-6.5% г/г).
Одной из возможных причин плохих данных по экспорту может быть ужесточение санкций в ноябре, т.к. со стороны конъюнктуры никаких негативных изменений сопоставимого масштаба не было.
Доллар по 60 рублей уже в этом году - реально?
Пока все вокруг кричали про крах российской экономики, доллар по 200 рублей и дефицит в магазинах - один экономист давал людям объективные прогнозы и помог удвоить капитал в 2024 году.
▪️Он первым объяснял, почему дефолта в РФ не будет [3 причины].
▪️Заранее предсказал падение российского рынка в прошлом году [точный прогноз].
▪️Спрогнозировал колебания курса доллара и рассказал куда переложить деньги [активы с высокой прибылью].
Сейчас он подробно объясняет, что будет с рублем и недвижимостью после окончания СВО и снижения ключевой ставки. Объясняет какие российские акции нужно срочно покупать и куда вложить деньги, чтобы заработать в 2025 году.
Держите этот канал в закрепленных и читайте по 10 минут в день, если хотите всегда быть с прибылью и видеть развитие событий на 3 шага вперед.
Инфляция в России – новые многолетние максимумы
Вышел детализированный отчет ЦБ РФ по инфляции за декабрь и уже можно сделать окончательные выводы.
В декабре рост цен составил 1.11% м/м SA – это худший показатель с июл.24 (1.27%) и максимальные темпы инфляции с сен.23 (1.17%), а по трехмесячной средней – 0.96% (соответствует 12.2% годовых), что является повторением пика инфляционного выброса в мае-июле 2024 и июле-сентябре 2023.
Во втором полугодии 2024 инфляция оказалась выше (0.93% в среднем за месяц), чем в 2П23 (0.82%). Основной драйвер ускорения – продукты питания и в меньшей степени услуги, тогда как непродовольственные товары показывают умеренные темпы роста.
Однако, учитывая специфику методологии расчета инфляции, данные в непродовольственной товарной группе имеют мало общего с реальностью. Самые дорогостоящие и зависимые от курса компоненты показывают дефляцию, что непосредственно влияет на ценовой индекс, занижая общую инфляцию.
Например, Росстат считает, что за три года (дек.24 к дек.21) группа телерадио товаров (ТВ и вся мультимедийная техника с учетом аудио техники) подешевела на 8.3% (!), персональные компьютеры подешевели на 1%, а средства связь (в основном мобильные телефоны, смартфоны) подешевели на 8.2%.
Создается искаженная картина реальности, если считать покупательскую способность зарплат, которая выросла на 56% за три года, что предполагает рост доступности импортной техники, комплектующих и оборудования на 65%, что очевидно не соответствует реальности.
По своему опыту и наблюдениям могу сказать, что сопоставимая группы электроники, цифрового оборудования и комплектующих выросла в цене примерно на 60-100% за три года, что имеет логику (рост доллара на 35-37% за три года + санкционные издержки 20-30% + издержки дистрибьютеров и ритейлеров 15-20% + глобальная инфляция 5-15%). Дефляция в 8-10% - это конечно сказочные миры, но этим грешит не только Росстат.
Это я к тому, что группа непродовольственных товаров сильно зашумлена неадекватными показателями в технологических товарах, но тут все зависит от развесовки. Если в структуре расходов мыло, спички, туалетная бумага и тапочки занимают доминирующую долю, официальная инфляция может иметь близкое отношение к росту цен в персональной потребительской корзине, однако, если доминирует дорогостоящее технологичное оборудование – ничего общего с реальностью.
● ИПЦ без учета плодоовощной продукции, топлива и ЖКХ вырос на 1.07% м/м SA – максимум с кризисного апр.22.
● Базовый ИПЦ – 1.11% м/м SA и вновь максимум с апр.22.
● Базовый ИПЦ без учета туризма – 1.14% м/м и этот показатель также максимум с апр.22.
● Продовольственные товары выросли на 1.73% м/м после 1.63% в ноябре, за 3м – 1.43%, за 6м – 1.26%, за 2024 – 0.88% (экстремальный разгон цен начался с июня и только ускоряется) vs 0.65% в 2023 и нормы 0.42% в 2017-2021.
В конце 2023 проблемными были мясопродукты и яйца, а теперь рыбопродукты, масло, молоко, сыр и кондитерские изделия, которые в наибольшей степени влияют на инфляцию в 2П24 в сравнении с 2П23.
● Непродовольственные товары выросли на 0.82% м/м после 0.46% в ноябре, за 3м – 0.62%, за 6м – 0.6%, 12м – 0.5% vs 0.48% в 2023 при норме 0.38%.
Во втором полугодии рост цен ускорился в обуви, табачных, печатных изделия и топливе.
● Услуги выросли на 0.63% после 1.08% в ноябре, за 3м – 0.73%, за 6м – 0.87%, 12м – 0.91% vs 0.71% в 2023, тогда как среднесрочной нормой является рост цен на 0.32% в месяц.
Во втором полугодии 2024 наибольший вклад в прирост цен обеспечили услуги связи, ЖКХ, культура и развлечения, зарубежный туризм и образование, а замедлились услуги транспорта, экскурсионные и санаторно-оздоровительные.
Как ЦБ прокомментировал данные?
Устойчивое инфляционное давление остается высоким, а рост спроса продолжает значительно опережать возможности наращивания выпуска товаров и услуг. В этой ситуации Банк России сохраняет ключевую ставку на высоком уровне. Поддержание жестких денежно-кредитных условий необходимо для замедления инфляции и ее возвращения к цели.
Как ГИИ меняет будущее бизнеса?
В 2024 году объем рынка генеративного искусственного интеллекта превысил 37 миллиардов долларов, а 72% предприятий в России внедрили ИИ хотя бы для одной бизнес-задачи. И это только начало.
Согласно прогнозам, через 7 лет ожидается прирост до 1,3 трлн долларов. Памп оправдан: ГИИ уже сейчас увеличивает производительность труда в 5–10 раз, а к 2035 году эффективность возрастет еще до 40%.
Чтобы не остаться за бортом и успеть внедрить ГИИ в процессы компании, научитесь общаться на одном языке с искусственным интеллектом на курсе «Нейросети на практике: для себя, работы и бизнеса» от Академии Eduson.
Пока кассиры и водители боятся столкновения с нейросетями, компании из списка Fortune Global 500 друг за другом вводят должность «главного специалиста» по искусственному интеллекту. Уже в этом году в сфере будут работать до 97 миллионов человек.
За 2 месяца обучения вы познакомитесь с 25+ текстовыми и графическими нейросетями (включая ChatGPT, YandexGPT, Midjourney, DALL·E 3) и выполните более 22 практических заданий, которые помогут быстрее составлять нужные запросы и ускорять работу в 10 раз.
Целый год на связи будет личный куратор, а в конце обучения вы получите диплом Академии, верифицированный «Сколково».
Оставьте заявку на курс с промокодом SPYDELL и получите скидку 65%.
Реклама ООО «Эдюсон», ИНН 7729779476 erid:2W5zFFzCRtC
Инаугурация Трампа
Сегодня инаугурация Трампа, но это без сомнений будет самый безумный срок в истории США прежде всего тем, что к «центру управления полетами» приходит наиболее «отмороженная команда» в контексте следования общепринятым правила и дипломатическим нормам.
Здесь вполне подходит определение «самодур»:
• Игнорирует мнения и интересов окружающих, действуя по собственной прихоти, не считаясь с другими
• Не признает чужой точки зрения, агрессивно навязывает свою волю другим
• Проявляет волюнтаризм и произвол
• Выраженный эгоцентризм и авторитарность
• Импульсивность в принятии решений
• Принимает необоснованные, непродуманные, нерациональные решения
• Злоупотребление властью для личных амбиций и прихотей.
Что общего между Байденом и Трампом? Вопиющая некомпетентность и невежество по ключевым вопросам и аспектам, имеющих стратегическое значение для США, но, если Байден тихо «уходил со сцены», доверяясь спичрайтерам, телесуфлерам и помощникам, которые формировали паттерны взаимодействия и вектор принимаемых решений, а с Трампом все иначе.
Обостренное чувство величия, исключительное убеждение во всемогуществе и предположение о полном понимании «как устроен мир» делает Трампа идеальным кандидатом, чтобы сломать систему.
Американская система так не привыкла работать. Там сложный процесс выработки внутриэлитных балансов через множественные консультации и согласование. Трамп же знает все и уверен, что именно его подход и взгляд единственно верный.
Американская демократия выстроена таким образом, чтобы условно «накинуть намордник» президенту, не давая разойтись слишком далеко, и не позволяя концентрировать власть в одной элитной группировке.
Рычагов у Трампа сейчас достаточно.
По результатам выборов 2024 республиканцы вновь получили контроль над обеими палатами Конгресса с января 2025: в Сенате: 53 места из 100, а в Палате представителей: 220 мест из 435.
Это бывало ранее. После выборов 2016 года республиканцы получили контроль над обеими палатами, что позволило Дональду Трампу продвигать свою программу, включая налоговую реформу и назначение консервативных судей в Верховный суд. Однако в 2019 году демократы вернули контроль над Палатой представителей.
Еще ранее республиканцы контролировали обе палаты с 2003 по 2007 год.
Я хорошо помню политическую арену США 2016-2020 и насколько Трамп многим осточертел, как во внешнем контуре (прежде всего Китай и Европа), так и во внутреннем контуре (классический дипстейт, привыкший функционировать по протоколам и предсказуемым трекам).
При Трампе было рекордное в истории США количество смен ключевых министров и политических деятелей и это в своей команде.
Трамп, будучи в элите, в каком-то смысле анти-элита в том контексте, что самозабвенно и агрессивно ломает правила игры, усиливая противоречия.
Трамп сумел «наломать дров» в предыдущую каденцию: выход из Парижского соглашения по климату в июне 2017, выход из ядерной сделки с Ираном в мае 2018, выход из ЮНЕСКО в декабре 2018, выход из ВОЗ в июле 2020, выход из ДРСМД в 2019 и еще десятки всяких мелочей.
Но главное – это агрессивная таможенная политика, которая существенно испортила экономические и политические отношения с Китаем.
Во внутренней политике 2017-2020 и экономике практически не было значимых успехов, кроме рекордного роста госдолга, обусловленного фискальным бешенством 2020-2021 и снижением налогов 2017-2018, что создало пространство маневра по байбекам у компаний.
Спустя четыре года Трамп стал агрессивнее, злее и безумнее, а накал противоречий в США еще никогда, по крайней мере, за последние 100 лет не был так силен в условиях, когда все резервы устойчивости исчерпали.
Трамп закончил прошлый срок бомбардировкой уголовных дел и штурмом Капитолия, а этот срок, с высокой вероятностью, не сможет закончить.
Слишком «жестко» начал, не успев вступить в должность: предложения по оккупации Канады, Гренландии и Панамы, драконовские пошлины против всех основных торговых партнеров (Китай, Европа, Канада и Мексика) плюс крайняя бесцеремонность на международной арене.
Будет весело, жестко и безумно.