-
Финансовые рынки, экономика, корпоративная аналитика, финансово-экономическая инфографика и статистика. Связь: telegram@spydell.ru Резервный e-mail: spydell.telegram@gmail.com Чат: https://t.me/spydell_finance_chat
Отчет Meta за 2024 год
Еще один провайдер ИИ решений, поэтому в отчете интересует все, что касается ИИ.
🔘Meta (запрещена в РФ) планирует инвестировать $60–65 млрд в 2025 году на ИИ-инфраструктуру (вдвое больше, чем в 2024).
🔘Строительство дата-центра на 2 ГВт в Луизиане и увеличение GPU до 1.3 млн единиц. Meta планирует существенно увеличить свои команды, работающие над ИИ, что подчеркивает выбранное направление стратегического развития компании.
🔘Внедрение Llama 4 начнется последовательно от более слабых к более сильным моделям в 1П25. Разработка идет на огромном кластере свыше 100 тыс GPU последнего поколения H100. Для обучения требуется в 10 раз больше вычислительных ресурсов, чем для Llama 3. Для обучения требуется 1 ГВт мощностей (сопоставимо с энергопотреблением города на 700 тыс. человек).
🔘Meta планирует интегрировать в Llama 4 «Автономный машинный интеллект» (AMI), что позволит модели не только выполнять задачи, но и планировать, оценивать и адаптироваться в реальном времени, также будет внедрено рассуждение, как в OpenAI o1, DeepSeek и Gemini 2.
🔘Meta планирует монетизировать ИИ. Чат-боты для обслуживания клиентов: тариф от $50/мес за базовый пакет. Премиум-подписки для пользователей: доступ к продвинутым функциям ассистента ($9.99/мес).
🔘Meta активно использует ИИ для улучшения таргетинга рекламы, анализа предпочтений пользователей и системы рекомендации контента, повышая конверсию. Платформа рекламы на базе ИИ (Advantage+) продолжит развиваться, предлагая еще более точное таргетирование и автоматизацию рекламных кампаний.
🔘Meta AI (бот для чата), уже превзошел 700 млн месячных активных пользователей, и ожидается, что в 2025 году он достигнет более 1 млрд пользователей.
🔘Внедрение ИИ в VR/AR-устройства (Quest 3 и Ray-Ban Meta) для улучшения взаимодействия (распознавание объектов, голосовое управление, автоматический перевод текстов, авто-подсказки). Планы продажи 10 млн устройств к концу 2025.
🔘Метавселенная (Reality Labs) продолжает генерировать убытки в 5 млрд при выручке в 1.1 млрд за квартал.
По операционным показателям:
🔘ИИ-рекомендации увеличили время просмотра видео на Facebook (+8%) и Instagram (+6%);
🔘Показы рекламы +6% г/г, средняя цена +14% за весь 2024 год;
🔘Ежедневные активные пользователи во всей экосистеме Meta с учетом WhatsApp: 3.35 млрд (+5% г/г);
🔘1 млн компаний использует ИИ решения для создания около 15 млн объявлений в месяц.
Meta ожидает, что крупнейшим фактором роста расходов в 2025 году станут расходы на ИИ инфраструктуру.
▪️Выручка: 164.5 млрд за 2024 календарный год, это +21.9% г/г, +41.1% за два года и +132.7% за 5 лет, а за 4кв24 выручка составила 48.4 млрд, увеличившись на 20.6% г/г, +50.4% за два года и +129.5% за 5 лет (далее в указанной последовательности).
▪️Чистая прибыль: 62.4 млрд за 2024 год (+59.5% г/г), +169% за два года и +237% к 2019. За 4кв24 – 20.8 млрд, +48.7% г/г, +348% и +184% соответственно.
▪️Операционный денежный поток: 91.3 млрд за 2024 год (+28.4% г/г), +80.9% и +151.4% соответственно. За 4кв24 – 28 млрд, увеличившись на 44.2% г/г, +92.9% и 208%.
▪️Капитальные расходы: установили очередной рекорд – 37.3 млрд за 2024 год (+36.6% г/г), +18.5% за два года и +147% к 2019, за 4кв24 резкое увеличение капексов – 14.4 млрд (+88.2% г/г), +59.5% и +252% соответственно.
▪️Дивы и чистый байбек в совокупности: 49 млрд (+82.9% г/г), за два года +55.2%, а за 5 лет невероятный рост на 649%. В 4кв24 значительно сократили байбеки и опционные программы, что привело к падение на 37.2% г/г, -31.8% за два года, но +167% за 5 лет.
Meta не хватает денег, несмотря на рекордный операционный поток, что вынуждает компанию сокращать акционерную политику, выставляя высший приоритет капитальным расходам в ИИ инфраструктуру. В рынке денег будет меньше.
Итак
В честь дня рождения канала открывается доступ к приватному клубу, но это в первый и последний раз.
Огромное количество эксклюзивной информации приходится на этот источник. Доступа на сутки должно хватить, чтобы вступить успели самые активные читатели.
Ссылка для входа — /channel/+_bR_Wuv0P8c5NDJi
Депозиты населения достигли 57 трлн руб, а депозиты компаний почти 36 трлн руб в конце 2024
Банк России выпустил детализированную статистику денежной массы и в ней можно оценить распределение денежных средств по институциональным группам.
Депозиты населения растут невероятными темпами – удвоение (!) за три год (в дек.24 депозиты составили 56.9 трлн, а в дек.21 всего 29 трлн), за год прирост на рекордные 13.5 трлн или +31% г/г, за два года +22.6 трлн руб.
Что такое 13.5 трлн руб за год? За всю историю существования банковской системы вплоть до начала 2015 года все накопления российский физлиц составили как раз 13.5 трлн, теперь этот объем за год пролетаем.
За месяц депозиты выросли на ошеломляющие 6.1 трлн руб! График буквально по экспоненте разлетается.
Даже с учетом обострения инфляции в конце года, депозиты населения в реальном выражении растут на 19.3% г/г – максимум почти за 15 лет и этот высокий темп поддерживается больше года.
С 2015 по 2022 наибольшие темпы роста депозитов с учетом инфляции были с середины 2016 по 3кв18 на уровне 9-10% годовых, сейчас примерно вдвое выше.
В структуре депозитов населения срочные депозиты составляют 69.2% (39.4 трлн) и именно эта категория растет сильнее всего (рекордные +44% за год), тогда как текущие счета, депозиты до востребования и карты выросли всего на 9.2% г/г до 17.5 трлн, а из них без начисления процентов около 7.3 трлн.
Доходность приносит почти 50 трлн депозитов, что со средневзвешенными ставками около 14-15% годовых может приносить 7-8 трлн руб доходности в год по предварительным расчетам за 2024 год.
Связывание ликвидности на срочных депозитах через рекордно высокие ставки позволяет вывести из потенциального обращения до 40 трлн руб депозитов, которые могли быть использованы, либо в потреблении, либо в покупке недвижимости или финансовых активах, либо оказывать давление на рубль через вывод капитала за границу.
▪️Депозиты компаний составили 35.8 трлн руб, за год прирост на 3 трлн или +9.1% г/г, за два года +6.9 трлн (+23.9%), а за три года +14.7 трлн руб (+70%). В структуре депозитов на срочные депозиты приходится 56.7%.
▪️Депозиты финансовых организаций за исключением банков составили 7.3 трлн, за год прирост на 2.2 трлн, за два года + 3.5 трлн, а за три года +4.33 трлн руб. Значительная часть депозитов (свыше 80%) сосредоточена в срочных депозитах.
Пока ключевая ставка связывает депозиты в срочных депозитах под высокий процент, но без права прямого распоряжения в любой момент, что ограничивает циркуляцию ликвидности в экономике и «стравливает» избыточный денежный навес, который привел бы к ускорению инфляции.
📈 Управлять операционными делами в компании — сложно, а делать это хорошо — ещё сложнее. Зато это крайне важно для развития бизнеса.
Работа операционным директором требует постоянного роста навыков и компетенций, поэтому Академия Eduson запустила образовательный курс, где вы сможете научиться автоматизировать процессы, минимизировать затраты и масштабировать бизнес.
Программа «Операционный директор» — это:
– 320 интерактивных уроков и 20+ полезных шаблонов;
– Опыт экспертов-практиков из «Сколково», «Альфа-Банка», «Ростеха» и ВШЭ;
– 49 бизнес-кейсов с реальными примерами из разных отраслей;
– Неограниченный по времени доступ к курсу и его обновлениям;
– 365 дней поддержки личного куратора;
– Диплом о профессиональной переподготовке.
Курс поможет разобраться во всех бизнес-процессах, чтобы нанять грамотного управленца или самому успешно справляться с его задачами.
Оставляйте заявку с промокодом SPYDELL — получите скидку 70% и подарки от партнеров Академии!
Приятный бонус: Академия лицензирована, поэтому вы сможете сделать налоговый вычет и вернуть 13% стоимости. Окупите инвестиции в себя и зарабатывайте больше!
Реклама. ООО "Эдюсон", ИНН 7729779476, erid: 2W5zFJ8p6T2
Начался ли коллапс ИИ пузыря?
Вчера практически все инфо-пространство было забито «болью» переоцененных технологических компаний США, вкладывающих сотни миллиардов долларов в ИИ, но тут внезапно появляется китайская выскочка и в условиях ограниченных ресурсов создает нечто, что способно эффективно конкурировать с передовыми американскими LLMs.
Недоброжелатели создают предположения, что DeepSeek не более, чем глубоко зафайнтюненная реплика американских LLMs, часть из которых с открытом кодом типа Llama, мимикрирующая под улучшенный клон ChatGPT.
Если это не так, а дело в гениальных алгоритмах и математических моделях – соответственно, полностью меняется подход к созданию и развитию дорогостоящей ИИ инфраструктуры. Если успех DeepSeek подтвердится и будет доказано, что их подход не основан на повторном использовании существующих технологий, это может привести к переосмыслению стратегий разработки ИИ во всем мире.
Все это фактически означает кристаллизацию тезиса о том, что американцы – «идиоты», вкладывающие сотни миллиардов долларов в бесконечные «плантации» центров обработки данных, сжирающих гигаватты электроэнергии, тогда как хитрые китайцы – гении, создавшие чудо при меньших ресурсах в сотни или даже тысячи раз. Зачем платить так много, когда можно «поиграться» с архитектурой и алгоритмами и кратно сократить расходы.
Недавно Сэм Альтман критично высказался относительно китайцев, суть тезиса свелась к тому, что «американские компании находятся на передовом крае разработки LLMs, что означает необходимость инвестиций в фундаментальные исследования и эксперименты. Китайские компании могут использовать уже наработанный американцами фундамент и фокусироваться на оптимизации и адаптации существующих моделей.» Типа сложно создать что-то новое, но условно легко скопировать работающую технологию.
Альтмана можно понять – компания в чудовищных убытках без перспектив выхода в прибыль, растет давление ключевых инвесторов, а откатить назад и сбавить темп не получится, - слишком масштабно начали и слишком велика ответственность за провал. Но чем дальше – тем выше дыра в бюджете, а нужно чем-то крыть.
Нужно как то оправдывать многомиллиардные инвестиции (это относится ко всем бигтехам), а давление китайцев однозначно создаст нервозную обстановку, увеличивая количество ошибок, как тактических, так и стратегических.
Как гипотеза:
● Американский путь: фокус на масштабе, универсальности, широком коммерческом применении, большие инвестиции в инфраструктуру. Сильные стороны: мощные, универсальные модели, широкий спектр возможностей. Слабые стороны: высокая стоимость, энергопотребление, потенциальная избыточность для некоторых задач.
● Китайский путь (DeepSeek как пример): фокус на эффективности, специализации, возможно, более ориентирован на внутренний рынок и государственные нужды, оптимизация алгоритмов и использование существующих наработок. Сильные стороны: экономичность, эффективность при ограниченных ресурсах, потенциал для создания специализированных решений. Слабые стороны: возможно, меньшая универсальность, зависимость от открытых разработок.
Я не знаю глубины гибкости и потенциала развития китайских LLMs, да я думаю никто не знает, кроме ограниченного круга лиц в Китае.
Так начал ли коллапсировать пузырь? При всех исключительных преимуществах ГИИ, нет никакой реалистичной возможности окупить подобный масштаб и темп накопления инвестиций и расходов в LLM, нет там отдачи в триллионы долларов.
Я на протяжении всего 2024 года подробно развивал этот тезис и подтверждаю его сейчас, несмотря на оптимистичные взгляды и ожидания относительно развития LLMs.
Учитывая, насколько безумные мультипликаторы, предполагающие отдачу буквально в триллионы долларов, коллапс пузыря неизбежен. DeepSeek это лишь триггер, почва под слом ожиданий была подготовлена ранее через гиперконцентрацию ресурсов в бигтехах и раздутые мультипликаторы.
Все это не отменяет того, что технология продолжит бурное развитие и внедрение, но не по такой цене (в 15-20 триллионов долларов).
Доходность 26,5% годовых по ЦФА от Street Beat
Инвесторам предоставляется дополнительная скидка 20% на покупку товаров бренда.
Федеральный сеть магазинов кроссовок и кед Street Beat выпускает ЦФА. Это первый раз, когда российская ритейл сеть, специализирующаяся на обуви, участвует в подобном размещении. Сеть Street Beat — это 78 магазинов в Москве и регионах (+20 новых точек за прошлый год), а также приложение и сайт интернет-магазина. В ассортименте — оригинальные товары от Nike, New Balance, adidas и других международных брендов. Помимо этого, у бренда есть собственная торговая марка, которая уже вошла в топ продаж сети.
Параметры выпуска:
- Объем эмиссии — 500 000 ЦФА
- Общая стоимость — 500 млн рублей
- Срок — 6 месяцев
- Начало приема заявок — 28 января 2025 года
- Окончание приема заявок (закрытие книги) — 3 февраля 2025 года
- Приобрести можно на платформе ЦФА Альфа-Банка «А-Токен» в приложениях:
• Альфа-Мобайл
• Альфа-Инвестиции
Подробнее о Street Beat и Inventive Retail Group
Призрак стагфляции маячит в экономике РФ
По опросам Банка России ценовые ожидания российского бизнеса на следующие три месяца достигли максимума с мар.22 в условиях разового, но мощного ценового импульса на тот момент (ИПЦ был 17-18% годовых весной 2022).
За исключением весны 2022 подобные ценовые ожидания были только в начале нулевых (2001-2002 года), когда потребительская инфляция была 17-24%.
Исходя из ценовых ожиданий, бизнес закладывает около 16-18% роста цен в соответствии с корреляцией ИПЦ и индикатора ценовых ожиданий бизнеса.
В 2024 стабилизация ценовых ожиданий была в январе-феврале, а далее последовательный разгон практически без паузы с резким ускорением с октября и выходом на максимумы за 20-25 лет в ноябре-декабре.
Ценовые ожидания экстремально растут по всем секторам экономики, за исключением сельского хозяйства, где присутствует стабилизация ценовых ожиданий с сен.24 и возврат на показатели середины 2024. Ограниченная стабилизация происходит в строительстве.
Очень плохо обстоят дела в обрабатывающей промышленности (максимальные ценовые ожидания в истории, за исключением ограниченного периода весны 2022), в торговле максимальные показатели с 2000 года (тогда ИПЦ был около 22-26%), в услугах резкий разгон до максимумов первой половины 2003 (ИПЦ около 15%).
Как сообщает ЦБ:
Предприятия связывают повышение цен на свою продукцию в ближайшие месяцы в том числе с увеличением с января 2025 г. налоговой нагрузки, минимального размера оплаты труда и тарифов на коммунальные услуги, а также с необходимостью повышения зарплат сотрудникам для их удержания.
В премиальном проекте «Клубный город на реке Primavera» купили пентхаус стоимостью более 316 млн рублей. Лот находится на последнем 22-м этаже центральной башни. Сделка закрыта при участии ведущего агентства премиальной недвижимости 1M One Moscow.
На северо-западе Москвы это самая дорогая сделка за последние 5 лет по данным информационно-аналитического агрегатора «Пульс продаж новостроек».
К созданию нового квартала Bellini девелопер «Стадион «Спартак» привлек ведущие архитектурные бюро APEX и Atrium. Двор станет полноценным приватным парком для будущих жителей. Здесь появятся живописные дорожки в виде лесных троп, извивающиеся вокруг тихих скверов и зон отдыха. Под навесом в форме капли разместятся зоны коворкинга и подвесные качели, по территории двора установят арт-лавки с озеленением внутри-
Создать целый город внутри мегаполиса – задача, с которой блестяще справляется девелопер "Стадион «Спартак»". На территории в 160 гектаров на живописном полуострове Покровское-Стрешнево компания возводит не просто жилые комплексы, а формирует новое качество жизни для москвичей.
Сегодня флагманский проект девелопера – "Клубный город на реке Primavera" – неизменно входит в топ-5 самых востребованных новостроек премиум-класса столицы. Четыре квартала с авторской архитектурой от бюро ATRIUM расположились на первой линии Москвы-реки. Первый квартал Rossini уже встречает жителей, а квартал Vivaldi находится в финальной стадии строительства.
Особая гордость девелопера – уникальный экопарк на набережной, где уже работает первая очередь с живописными прогулочными маршрутами и спортивными зонами. Вторая очередь парка активно создается, обещая стать новой точкой притяжения для всех ценителей красивого и здорового образа жизни.
В активной фазе строительства находится внушительный спортивный кластер: построен теннисный центр международного уровня с шестью кортами уже открыт, возводится Дворец спорта площадью 27 000 кв. м с бассейном и современной ареной, а также Центр спортивной медицины.
Познакомиться с проектами девелопера можно по ссылке в Тг-канале или в офисе продаж на территории жилого комплекса!
—
Реклама. ИП Чепракова А.Г., ИНН:771546116241, erid:2SDnjeN8V3S
Мой личный топ передовых LLM
С большим интересом слежу за прогрессом LLM и очень удивляюсь прогрессу китайцев. Китай начал с задержкой почти год (в конце 2023), но на начало 2025 уже опережает самые передовые разработки США.
Я могу ответственно заявить, что DeepSeek чудесен. Не сказать, что идеален, но точно на уровне или превосходит последние разработки американцев. DeepSeek не хватает гибкости и функционала, которые есть у ChatGPT или хотя бы у Google в среде разработчиков AI Studio, но все еще впереди.
Битва будет нешуточной в 2025, конкуренция резко возрастает.
Нет идеальной и универсальной LLM. Спектр задач очень широк, поэтому я всегда использую комбинацию.
По совокупности факторов и задач наиболее сильными LLM являются:
1. ChatGPT o1– все еще остается неоспоримым лидером, хотя первенство не такое уверенное, как годом ранее, но функционал и гибкость вне конкуренции.
2. DeepSeek R1 – ядро системы невероятно мощное, но второе место авансом, т.к. не хватает гибкости, но уверен, что прогресс будет и китайцы удивят.
3. Google Gemini 2.0 только в среде разработчиков для гибкой настройки и никак иначе, публичная версия практически не пригодна для работы.
4. Claude 3.5 Sonnet – хорошо работает с текстом и кодом, но отсутствие выхода в сеть не позволяет использовать ресурсы и возможности LLM на полную мощность.
5. Grok 2 – скорее авансом. Проект от Илона Маска не так плох особенно в поиске и ожидаю третью версию, которая выйдет в марте-апреле.
Для развертывания в локальной среде вне конкуренции DeepSeek и Llama 3.3.
Лучшие LLM для поиска информации в сети:
1. DeepSeek – вот уж удивление, но то, как DeepSeek структурирует ответы мне очень нравится, как и широта охвата источников. Скорее авансом на первое место, но в ожидании прогресса от китайцев, учитывая то, как они зажгли.
2. Genspark – никому неизвестная, но очень перспективная платформа для поиска. Позволяет проводить глубокий анализ очень широкого спектра источников. Способна создавать ИИ агентов для поиска, иногда творит чудеса.
3. ChatGPT – пока дает оптимальный баланс между охватом, гибкостью и качеством, но из минусов – слишком ограниченная выборка источников информации для поиска.
4. YouCom и Felo Ai, но YouCom посильнее. Это аналоги Perplexity, которые почти полностью скопировали Perplexity, но сделали это лучше. Способны создавать агентов так, как в ChatGPT свои GPT и относительно хорошо следуют инструкциям, предполагая широкий спектр моделей для генерации ответов.
5. Grok 2 вполне хорош для поиска, делает самый лучший и качественный охват по соцсетям, т.к. встроен в платформу X. Жду следующую итерацию.
6. Perplexity был лучшим, стал одним из худших. Весьма скверная генерация ответов по умолчанию в сравнении с конкурентами, спасают только инструкции в разделе Spaces, но проблема в том, что плохо следует инструкциям. Зависли в 2023 и не развиваются больше года.
Здесь должен быть ИИ поиск от Google, но они все еще зафейлили его.
Лучшим в индустрии агрегатором нейросетей и LLM является проект российских разработчиков – Syntx.
Это проверенный вариант, лично я использую его для доступа к OpenAI o1 pro (та, которая за $200 баксов, но не оправдывает инвестиций, т.к. не настолько хороша в сравнении с o1 за $20) и к MidJourney.
В Syntx представлены:
🔘LLM: ChatGPT o1 pro и o1, Perplexity, Claude 3.5 sonnet, Gemini 2.0 flash, Grok и другие менее масштабные;
🔘Изображение: MidJourney с встроенным редактором, Flux 1.1 pro, Ideogram v2, Recraft, Stable Diffusion и другие + фоторедакторы на основе ИИ;
🔘Видео: Open AI Sora, Kling 1.6, Hailuo MiniMax, Runway Gen3, Pika 2.0, Luma DM 1.6 и средства редактирования видео.
Из преимуществ Syntx: в привычной экосистеме ТГ, не требует VPN, допускает оплату в рублях, не сгорают внутренние кредиты со временем, адекватная и лучшая на рынке ценовая политика, и команда энтузиастов, которые оперативно мониторят новинки.
Все это не реклама, а рекомендация на основе опыта и взаимодействия. По отдаче на доллар инвестиций в топе: прямой доступ к ChatGPT + Syntx.
Рекордное размещение облигаций на российском рынке
В декабре чистое размещение (валовая эмиссия минус погашения) составило рекордные 3.72 трлн руб по рублевым облигациям российских эмитентов в пределах российского контура финансовой системы.
Это очень много по историческим меркам, за всю историю лишь 6 раз объемы размещений превышали 1 трлн, но никто ранее не достигали свыше 1.9 трлн: дек.23 (1.36 трлн), дек.22 (1.82 трлн), ноя.22 (1.32 трлн), ноя.20 (1.86 трлн), окт.20 (1.51 трлн), дек.14 (1.86 трлн).
За первые 11м24 среднемесячные чистые размещения были всего 280 млрд, а тут сразу за месяц почти 4 трлн!
Общая эмиссия за 2024 год составила 6.8 трлн vs 4.9 трлн годом ранее и 14.7 трлн с начала 2022.
За счет каких эмитентов такая невероятная активность?
🔘Государство: 2.1 трлн, которые были практически полностью выкуплены банками преимущественно за деньги в РЕПО, взятые у ЦБ. За год чистая эмиссия составила 2.83 трлн vs 2.23 трлн в 2023, а с начала СВО – 5.65 трлн (далее в указанной последовательности).
🔘Другие нефинансовые организации: 1.27 трлн, 2.63 vs 2.55 трлн и 6.14 трлн соответственно.
🔘Нефинансовые компании: 0.24 трлн, 1.41 vs 0.13 трлн и 1.42 трлн (бизнес за последние три года все заимствования реализовал только в 2024).
🔘Кредитные организации: 0.1 трлн, сокращение на 82 млрд vs наращивания на 37 млрд годом ранее, -0.4 трлн.
Почти ¾ всех заимствований государства было реализовано в декабре, нефинансовый бизнес ожил только в 2024 преимущественно из-за ограничений в банковском кредитовании в конце 2024 и консолидации ликвидности инвесторов в долговом рынке после резкого роста доходности корпоративных облигаций с середины 2024.
С 2022 резко активизировались другие финансовые организации (финансовый сектор за исключением банков), задолженность по облигациям которых превысила 10 трлн, что в 2.5 раза выше, чем в начале 2022.
Валютные облигации, эмитированные в российском контуре финсистемы, сократились на $1 млрд за месяц, а от максимума в сен.24 сокращение уже на $2 млрд до $63 млрд vs 51 млрд годом ранее и $16 млрд в начале 2022.
Спрос концентрируется в рублевых облигациях во многом благодаря рыночным условиям – рекордно высокие доходности.
Стратегическое позиционирование США при Трампе
Не стоит слишком пристально обращать внимание на позерство и клоунаду Трампа в публичных мероприятиях – это шоу рассчитано на обывателя.
Имеют значение только документы и фактура. СМИ часто искажают восприятие, выдергивая нужный контекст в рамках собственного повествования, поэтому лучше полагаться на первоисточники.
Указы, которые подписывает Трамп, находятся на сайте Белого дома США. Я не буду комментировать всякую ерунду, рассчитанную для внутреннего потребителя, а буду акцентировать внимание на стратегических инициативах и на том, что может формировать вектор развития или движения США.
В рамках последних указов формируется три приоритета:
🔘Криптовалюты;
🔘Искусственный интеллект;
🔘Наука и технологии.
▪️Преамбула к ИИ (то, как ее формирует команда Трампа):
Чтобы сохранить лидерство в ИИ, мы должны разрабатывать системы ИИ, свободные от идеологической предвзятости или сконструированных социальных программ. Этот указ отменяет некоторые существующие политики и директивы в области ИИ, которые являются барьерами для американских инноваций в области ИИ, расчищая путь для Соединенных Штатов к решительным действиям по сохранению мирового лидерства в области искусственного интеллекта.
Сегодня перед нами лежит новый рубеж научных открытий, определяемый такими преобразующими технологиями, как искусственный интеллект, квантовые вычисления и передовые биотехнологии. Прорывы в этих областях имеют потенциал изменить глобальный баланс сил, создать совершенно новые отрасли и трансформировать наш образ жизни и работы.
Поскольку наши мировые конкуренты спешат использовать эти технологии, для США императивом национальной безопасности является достижение и сохранение неоспоримого мирового технологического господства. Чтобы обеспечить наше будущее, мы должны использовать всю мощь американских инноваций, расширяя возможности предпринимателей, высвобождая творческий потенциал частного сектора и оживляя наши научно-исследовательские институты.
В основе научного прогресса лежит стремление к истине. Но этот основополагающий принцип, который двигал каждый крупный прорыв в нашей истории, все больше находится под угрозой. Сегодня в науке, медицине и технологиях появились идеологические догмы, которые возвышают групповую идентичность над индивидуальными достижениями, навязывают конформизм за счет инновационных идей и внедряют политику в сердце научного метода. Эти программы не только исказили истину, но и подорвали общественное доверие, подорвали целостность исследований, подавили инновации и ослабили конкурентное преимущество США.
Данный указ учреждает Совет советников президента по науке и технологиям, призванный объединить самые яркие умы из академических кругов, промышленности и правительства, чтобы провести нашу страну через этот критический момент, наметив путь к лидерству США в области науки и технологий.
Будет ли создан резерв крипты в США?
Нет, этого нет в указе Трампа, хотя социальные сети и СМИ распространяли неверную интерпретацию и откровенные фейки.
Если следовать буквальной цитате в официальном указе:
Рабочая группа должна оценить потенциальное создание и поддержание национального запаса цифровых активов и предложить критерии для создания такого запаса, потенциально полученного из криптовалют, законно конфискованных Федеральным правительством в результате усилий по обеспечению соблюдения законов.
Рабочая группа должна предложить федеральную нормативную базу, регулирующую выпуск и эксплуатацию цифровых активов, включая стейблкоины, в США. Отчет рабочей группы должен рассмотреть положения о структуре рынка, надзоре, защите потребителей и управлении рисками.
Список стратегических союзников США
США исторически крайне зависимы от иностранного капитала, а способность к аккумуляции и агрегации иностранного капитала во много обуславливает геополитический трек США.
Совокупный чистый приток иностранного капитала во все ценные бумаги американских резидентов составил 1.2 трлн за 11 месяцев 2024 по собственным расчетам на основе данных TIC. В эти расчеты включены гособлигации США, MBS и агентские бумаги.
В значительной степени чистый приток иностранного капитала обеспечивает Европа – 797 млрд, среди которой страны ЕС – 503 млрд, а Еврозона – 446 млрд.
В Европе крупнейшие чистые поставщики капитала в США: Ирландия – 181.1 млрд, Великобритания – 146.6 млрд, Франция – 126.3 млрд, Люксембург – 106.5 млрд, Норвегия – 90.8 млрд, Швеция – 41.2 млрд, Швейцария – 40.1 млрд, Германия – 19.1 млрд и Нидерланды – 16 млрд, а остальные меньше 15 млрд.
Офшоры является системообразующим звеном в поддержке американской финансовой системы, при этом до конца не понятно, являются ли эти деньги американскими, например, проводки через американские транснациональные корпорации?
Офшоры консолидировали невероятные 493 млрд чистого притока, где особую активность проявили Карибы – 241.1 млрд и Каймановы острова – 214 млрд.
Есть основание полагать, что из европейских офшоров (Ирландия и Люксембург) в значительный степени приток денег из Ирландии является американскими деньгами, причем напрямую, т.к. многие бигтехи парковали кэш именно в Ирландии, оптимизируя налогообложение.
Вне Европы и вне офшоров крупным поставщиком капитала в США являются: Сингапур – 128.5 млрд, Тайвань – 53.6 млрд, Гонконг – 44.4 млрд, Австралия – 35.3 млрд, Корея – 32.6 млрд, Мексика – 26.6 млрд, Израиль – 24.7 млрд и Индонезия – 20 млрд, а остальные меньше 20 млрд за 11м24.
Кто является основным чистым продавцом американских ценных бумаг? Китай – 153.5 млрд, Канада – 97.5 млрд (из-за крупных продаж акций, тогда как в облигациях значительные покупки на 55 млрд), Япония – 46 млрд (валютные интервенции), Бельгия – 27.7 млрд (частично шлюз китайских денег), ОАЭ – 14 млрд. В совокупности все продавцы обеспечили около 360 млрд продаж.
Что в этих данных любопытно? Крупнейшие нефтеэкспортеры для США больше не имеют значения, тогда как в 2004-2012 были крупными покупателями трежерис, а в 2012-2015 покупали акции в основном через ближневосточные фонды.
Все страны, с которыми у США натянутые геополитические и/или экономические отношения не оказывают никакого влияния на устойчивость американской финансовой системы и не представляют стратегического интереса для США в контексте аккумуляции спроса на американские ценные бумаги.
Однако, особо выделяется Китай, который является крупнейшим продавцом более, чем на 150 млрд за 11 месяцев 2024, но даже масштаб Китай не так значителен для балансировки денежных потоков, т.к. один офшор в виде Карибов с запасом перекрывает китайские продажи.
Наибольший вклад в устойчивость американской финсистемы вносят офшоры и несколько европейских стран (Великобритания, Франция и Норвегия).
В прошлую каденцию Трампа чистый приток капитала в США был отрицательным. Учитывая, как Трамп агрессивно ведет себя на внешнеполитической арене (в первую очередь в торговой политике), есть основания полагать, что и в этот раз будет не лучше. Это означает, что может образоваться разрыв между ошеломляющей потребностью в привлечении инвестиции и реальными возможностями и/или интересами, которые будут снижаться.
В системе управления бизнесом есть три вещи, влияя на которые вы оперативно усилите всю бизнес-систему.
1. Знания. Система обучения для сотрудников.
Культура обучения и управления на основе приказов и регламентов.
2. Управленческий учёт.
Легкий и своевременный сбор показателей.
Самоконтроль, анализ и принятие решений на основе показателей.
3. Система управления рисками.
Наличие библиотеки рисков и ее своевременное пополнение.
Определение опережающих факторов возникновения рисков.
Фиксация срабатывания проблем.
Наличие готовых решений при срабатывании.
Внедрение и поддержание этих трёх элементов - боль в 99% компаниях. Нет технологий, людей, ресурсов....
А у вас как?
Вас бесит, что без вашего контроля задачи не выполняются или теряются.
И вы не можете это исправить, потому что сформировались отношения и привычка так работать.
Но есть решение.
Бизнес-аналитик Рустем Мухамадиев в своём канале делится опытом внедрения этих инструментов в организациях.
Так же помогает оперативно улучшить самые проблемные бизнес-процессы, сопровождает при внедрении до получения наилучших результатов.
Ваши команды будут работать самостоятельно и эффективно.
Подписывайтесь на канал @efa_systems и получайте полезную информацию по улучшению системы управления.
Оценка платежного баланса в России за 2024 год
Предварительные данные фиксируют относительно устойчивый профицит счета текущих операций за весь 2024 год, но с негативной тенденцией со второй половины года.
Профицит СТО за 2024 составил $53.8 млрд vs $50.1 млрд в 2023, а средний профицит СТО в санкционной реальности, но до СВО (2014-2021) составлял $65 млрд в год и $75 млрд в 2017-2021.
Что в этих данных необходимо учесть? В платежном балансе экспортные потоки учитываются без факта конечного платежа, а в России с 2022 значительная часть экспорта идет без прямой оплаты в накопление дебиторской задолженности.
Не все доходы, полученные по уже оплаченному экспорту, могут быть возвращены обратно в российский контур финансовой системы из-за ужесточения вторичных санкций.
Поэтому это скорее «бумажные» показатели, а профицит счета текущих операций не в полном объема доступен к распределению, но нет никаких инструментов или механизмов оценки объема располагаемых ресурсов.
Экспорт товаров за 2024 составил $417.2 млрд vs $424.5 млрд годом ранее, а экспорт услуг – $42.3 млрд vs $41.2 млрд.
После 2022 экспорт услуг значительно сократился (примерно на треть), т.к. в 2021 на экспорт ушло $56 млрд с пиковым объемом в 2018 ($65 млрд). Экспорт товаров также не дотягивает, в 2021 – $494 млрд, а максимальные объемы были в 2012 – $527 млрд.
В совокупности экспорт товаров и услуг составил почти $460 млрд vs $466 млрд в 2023, что существенно меньше $550 млрд в 2021 и $590 млрд в 2012-2013.
Импорт товаров и услуг в 2024 составил $375 млрд vs $379 млрд в 2023, 380 млрд в 2021и максимальным объемом импорта на уровне $445-470 млрд в 2012-2013.
В целом, комплексное воздействие санкций оказалось несущественным для импорта, но весьма значимым для экспорта.
Так что же не так с тенденцией? Профит СТО последовательно сокращается: $24 млрд в 1кв24, $17.3 млрд в 2кв24, $7.8 млрд в 3кв24 и $4.8 млрд в 4кв24, причем в декабре 2024 ЦБ насчитал дефицит СТО на уровне $1.3 млрд из-за резкого провала экспорта.
Если первые 9 месяцев 2024 экспорт был ровным в сравнении с аналогичным периодом прошлого года, а с ноября началась деградация: падение на 5.3% г/г в ноябре и резкий обвал на 19% г/г в декабре. Это касается товаров, тогда как с услугами пока все стабильно.
Импорт в целом ровно идет, причем с тенденцией на рост, так если в 1П24 импорт составил $174.2 млрд (-7.5% г/г) vs $188.5 млрд в 1П23, тогда как в 2П24 импорт вырос до $200.8 млрд (+5.2% г/г) vs $190.9 млрд годом ранее. За 4кв24 импорт вырос на 4.8% г/г, но немного сократился в декабре (-6.5% г/г).
Одной из возможных причин плохих данных по экспорту может быть ужесточение санкций в ноябре, т.к. со стороны конъюнктуры никаких негативных изменений сопоставимого масштаба не было.
Отчет Microsoft за 2024 год
Результаты сильные, но темпы роста замедляются. Прежде всего необходимо обратить внимание на сегмент ИИ, формирующий наибольший долгосрочный потенциал, но поглощающий практически все свободные ресурсы.
Впервые за два года была заявленная точная цифра по выручке в сегменте ИИ – 13 млрд за весь год (примерно 5% от совокупных доходов Microsoft) с увеличением почти в 2.8 раза г/г.
Относительно рентабельности не было подробностей, что можно интерпретировать, как «глубокие убытки», т.к. Microsoft последовательно делает акцент на том, что ИИ - это долгосрочные инвестиции на десятилетия, а не разовый проект или инициатива.
Из существенного по ИИ:
🔘Microsoft Cloud и серверные продукты, включая Azure (самый важный сегмент бизнеса Microsoft), продолжает показывать сильный рост. Облачные доходы достигли $23.6 млрд за 4кв24 с ростом на 21% год к году. Azure, в частности, является важной частью этой экосистемы, обеспечивая инфраструктуру для работы с ИИ, включая машинное обучение.
🔘Microsoft нацелена на вторичную монетизацию от инвестиций в ИИ через глубокую интеграцию ИИ решений в комплекс продуктов и услуг Microsoft в соответствии с цепочкой нарративов, подсвеченных в отчете и комментариях представителей Microsoft.
🔘 Microsoft делает ставку на гибридные ИИ-решения (облако + локальные системы) и экосистемную монетизацию (подписки, облачные сервисы, отраслевые пакеты).
🔘Microsoft продолжит интегрировать Copilot во всех ключевых продуктах: Windows, Microsoft Office 365, Dynamics 365 и GitHub. Также Copilot Studio, который позволяет пользователям создавать собственных ИИ-агентов, которые могут взаимодействовать с данными из различных источников, включая SharePoint и OneDrive.
🔘Copilot внедрен в 82% корпоративных подписок Microsoft 365 с 12 млн пользователей, 3.5 млн разработчиков (+40% г/г) используют GitHub Copilot, обеспечивая 1.8 млрд дохода.
🔘Microsoft продолжает тесное сотрудничество с OpenAI, внедряя их модели в свои сервисы, но ни коммерческие, ни технологические детали не раскрываются.
Второе по важности подразделение - Microsoft 365 Commercial products and cloud services, выручка в котором составила 21.1 млрд за 4кв24 с ростом на 15.2% г/г.
Все прочие подразделения Microsoft (изображены в таблице) показали выручку 24.9 млрд, увеличившись лишь на 3.3% г/г, причем за счет растущих сегментов, таких как LinkedIn (+9.3% г/г) и поиск (+12.3% г/г).
Ориентация на потребителей (игры, Windows, Office 365) и услуги по поддержке и консалтингу для корпоративных клиентов не генерируют рост выручки – изменение выручки за год равно нулю! Стагнирующие сегменты формируют примерно четверть от всей выручки Microsoft.
Таким образом, драйвер роста выручки – облачные технологии / Azure, серверные решения и Microsoft 365 для коммерческих клиентов. Все остальные решения - в нуле.
▪️Выручка: 261.8 млрд за 2024 календарный год и это +15% г/г, +28.3% за два года и +95% за 5 лет, а за 4кв24 выручка составила 69.6 млрд, увеличившись на 12.3% г/г, +32% за два года и +88.7% за 5 лет.
▪️Чистая прибыль: 92.8 млрд за 2024 год (+12.4% г/г), +37.5% за два года и +109.3% к 2019. За 4кв24 – 24.1 млрд, темпы упали до +10.2% г/г, +47% и +107% соответственно.
▪️Операционный денежный поток: 125.6 млрд за 2024 год (+22.3% г/г), +48.8% за два года и +132% за пять лет. За 4кв24 – 22.3 млрд, увеличившись на 18.2% г/г, +100% и 109% соответственно.
▪️Капитальные расходы: новый рекорд – 55.6 млрд за 2024 год (+58% г/г), +124% за два года и +310% (!) к 2019, за 4кв24 также очередной рекорд – 15.8 млрд (+62.3% г/г), +152% за два года и +346% за пять лет.
▪️Дивы и чистый байбек в совокупности: 38.4 млрд, что на 1% меньше, чем в 2023 (38.8 млрд), за два года снижение на 16.2% (45.8 млрд), а за 5 лет рост на 17.4%. В 4кв24 распределили 10.9% (+17% г/г), +6% за два года и +23.1% за 5 лет.
Microsoft значительно сокращает долю акционерной политики в структуре операционного денежного потока, перераспределяя все доступные ресурсы в капитальные расходы (доминирующая часть по ИИ), которые растут по экспоненте.
ФРС оставила ставку неизменной на уровне 4.5%, план сокращения активов остается в силе
Наверное, это одна из самых интересных пресс-конференций за последний год, но не ответами Пауэлла, которые, как обычно скучны, предсказуемые и «замыленные», а вопросами из зала.
▪️Рассматривает ли ФРС отмену программы QT (сокращения активов)?
• ФРС обсуждает завершение QT и сокращение баланса, но не приняла окончательного решения. Объем активов все еще велик.
• Мы хотим, чтобы банковская система имела достаточный уровень резервов, но не избыточный (без указания границы избыточности). Мы отслеживаем комплекс показателей.
• Мы наблюдаем за динамикой ликвидности и будем действовать, если возникнут дисбалансы.
• Какой вывод? ФРС не даёт сигналов о немедленном завершении QT и будет продолжать его до тех пор, пока все работает штатно. ФРС не хочет, чтобы резервы упали слишком низко, что может вызвать напряжённость на рынке так, как это было в 2019, поэтому QT будет отменено сразу, как наступит первый сквиз ликвидности и стресс-тест на рынке.
▪️Впервые за многие годы (если не ошибаюсь, настолько прямого вопроса еще не было), а у Пауэлла спросили про пузырь на американском рынке и финансовую стабильность. Как высокие мультипликаторы рынка влияют на решения ФРС по ДКП?
• ФРС считает, что устойчивость высокая за счет высокого капитала банков и стабильного финансового положения домохозяйств.
• Искусственный интеллект и его влияние на фондовый рынок не являются приоритетом для ФРС, хотя признает большое событие для рынка (фактор ИИ). Для ФРС важны макроэкономические показатели.
• ФРС наблюдает определенный ажиотаж вокруг технологических компаний, но это не является фактором при принятии решений по ДКП.
• ФРС не оценивает фондовый рынок, а смотрит на цены активов с точки зрения финансовой стабильности. Сейчас ФРС не видит рисков финансовой стабильности, несмотря на завышенные мультипликаторы.
• ФРС следит за общей устойчивостью системы, но решения по ставкам принимаем, исходя из макроэкономических условий, задолженности домохозяйств, рисков фондирования банков и т.д.
▪️Как крипта влияет на финансовую стабильность?
ФРС следит за участием банков в криптовалютных операциях, но пока банковская система остаётся защищённой от рисков криптовалют, а ФРС поддерживает регулирование крипты.
▪️Пауэлла в несколько заходов с разных сторон пытались «добить» вопросами про Трампа и как политика новой администрации может влиять на ДКП ФРС?
• Пауэлл несколько раз достаточно агрессивно пытался парировать комментарии по цитатам Трампа, по сути, отказываясь обсуждать политические маневры и давление на ФРС, подчеркивая независимость ФРС.
• Пауэлл пытался переориентировать спекулятивное прогнозирование неизданных указов Трампа к ожиданию более конкретных данных и решений, из которых можно будет строить прогнозы или оценки. Нет фактуры – нечего обсуждать.
• ФРС будет реагировать на экономические данные, а не на политические заявления, пытаясь выиграть время перед тем, как контуры новой политики будут более ясными.
▪️В остальном все по-старому.
• ФРС будет корректировать политику в зависимости от экономических условий.
• ФРС будет оценивать баланс рисков и поступающие данные, стараясь не допустить ни перегрева экономики при слишком быстром снижении ставок, ни охлаждения экономики при чрезмерно длительном удержании высоких ставок.
• Мы сможем смягчить политику, если рынок труда ослабнет и/или инфляция начнет быстро снижаться к целевой границе.
• Прогнозировать экономику на сроке больше месяца или двух очень сложно.
• ФРС находится в выгодном положении и просто ждет, пока инфляция начнет снижаться, а так как в экономике все хорошо – это позволяет нам просто ждать. Мы будем терпеливо наблюдать и не будем спешить с выводами.
• Политика ФРС носит ограничительный характер, но менее жесткой, чем ранее. Необходим дальнейший прогресс в борьбе с инфляцией.
• ФРС будет принимать решения, исходя из складывающихся условий и тенденций.
Исходя из выступления, ставка в марте останется неизменной.
Рекордное в истории сокращение кредитования физлиц в России и первое за три года сокращение кредитования компаний
Эффект жесткой ДКП Банка России начал действовать, сжатие кредитования началось.
Совокупное кредитование физлиц (ипотечное, потребительское, авто и прочее кредитование) сократилось на 440 млрд руб м/м (или -1.12% м/м) в декабре после рекордного сокращения на 660 млрд в ноябре (или -1.65%), т.е. за два месяца сжатие на 1.1 трлн руб (-2.75%). Общий объем кредитного портфеля - 38.87 трлн руб.
Под сокращением понимается чистое изменение кредитования, как валовая выдача минус валовые погашения кредитов.
Это очень много. Последний раз сокращения два месяца подряд было в кризисный период марта-апреля 2022 (259 млрд руб за два месяца), еще ранее кредитование сокращалось в 2015 и до марта 2016, а высокие темпы сжатия наблюдались в начале 2015 на уровне 288 млрд руб или 2.4% сокращения за два месяца, поэтому 1.1 трлн руб сейчас – это запредельный темп сжатия кредитования (рекордный в современной истории банковской системы).
За 2024 год чистое приращение кредитования физлиц все еще в плюсе на 3.46 трлн vs 6.65 трлн в 2023, 2.5 трлн в 2022 и 4.78 трлн в 2021, но годовой темп замедлился до 9.8% (минимум с фев.23) vs 23.6% в июн.24, 24.4% на пике расширения кредитной активности в ноя.23.
За последние 3м изменение кредитного портфеля физлиц минус 0.9 трлн, за 6м – около нуля (+0.04 трлн), т.е. интегрально во втором полугодии 2024 кредитование остановилось с резким сокращением с ноября.
Кредитование нефинансовых компаний сократилось на 40 млрд руб м/м в декабре или -0.06% м/м до 66.7 трлн руб, а последний раз сокращение было в дек.21 на 24 млрд или -0.07% м/м.
На самом деле, исторически, в декабре и январе динамика корпоративного кредитования очень слабая. За последние 10 лет в декабре сокращение кредитования было 6 раз и 5 из 7 раз до начала СВО, т.е. это скорее норма, причем в 2019-2021 месячное сокращение составляло в среднем 0.31%.
По итогам 2024 года чистый прирост корпоративного кредитования составил рекордные 12.2 трлн руб (+22.5% г/г) vs 9.66 трлн (+21.6% г/г) в 2023, 8.8 трлн (+24.4% г/г) в 2022 и 4.68 трлн (+15% г/г) в 2021.
За последние 3 месяца среднемесячный прирост составил 1.7%, за 6м – 2.1%. До декабря среднемесячный прирост был аномальным – 1.87% в среднем за месяц за 11м24, а декабрьское сокращение стабилизировало прирост на 1.71% в месяц по итогам года, но это все равно экстремально много.
По годовым темпам не наблюдается существенного охлаждения, хотя немного меньше пиковых темпов на уровне 27% в середине 2023 за счет эффекта базы середины 2022. Перед началом СВО годовой темп был около 15%, до COVID не более 12.3% в начале 2019, т.е. примерно вдвое выше нормы рост.
Кредитование финансовых организаций выросло на 315 млрд м/м или +2.8% м/м до 11.6 трлн руб, за 3м – 2.94% в месяц, за 6м – 2.74%, а по итогам года – 1.96% в месяц или 26% годовых – это 2.4 трлн чистого прироста vs 2 трлн (+28.1% г/г) в 2023, 0.37 трлн (+5.4% г/г) в 2022 и 0.81 трлн (+13.6% г/г) в 2021.
Под финансовыми организациями подразумевается: пенсионные и страховые фонды, брокеры, дилеры и инвестфонды, микрофинансовые организации, лизинговые компании и так далее.
Что имеем? Нет никакого замедления в кредитовании финансовых организаций, присутствует ограниченное замедление в корпоративном кредитовании и рекордное сокращение в кредитовании физлиц.
О торговом протекционизме Трампа
В ночь на понедельник 27 января Трамп ввел 25% пошлины на все товары из Колумбии якобы из-за недружественной политики Колумбии в отношении антимиграционных программ США и попытки высылки несколько военных бортов мигрантов обратно в Колумбию.
Санкции продержались меньше суток, и Колумбия согласилась на условия США.
Тактика Трампа известна и давно изучена. Использование протекционистских мер (угроза введения пошлин) как рычага в торговых переговорах с другими странами для достижения более выгодных условий торговли, устранения торговых барьеров, или решения других экономических и политических вопросов.
Избирательно и локально этот механизм геополитического взаимодействия может работать и позволить добиться уступок от торговых партнеров, но в том случае, если торговые партнеры незначительны по масштабу, а набор противоречий несуществен.
Во всех остальных случаях все работает совсем иначе. Зная тактику переговоров Трампа (предложение заранее невыполнимого условия, далее попытка смягчения на переговорах и агрессивный лоббизм нереалистичных американских интересов в ущерб интересам других стран), его (Трампа) просто все посылают к черту, а торговые, экономические и политические отношения ухудшаются.
Наверное, одна из причин, почему Трамп не успел разрушить американскую экономику в первую каденцию, - так это то, что действовал он на тот момент относительно медленно и не так масштабно.
Введи Трамп тогда (2017-2020) то, что обещает сейчас и ущерб был бы несопоставимо более высоким.
Одно из центральных заблуждений команды Трампа, которое может привести к катастрофе, заключается в том, что самомнение о «царе горы» и исключительности американской экономики сильно завышено в условиях глобализированного мира.
Позиция команды Трампа базируется на убеждении, что рычаг давления США является ультимативным, т.е. страны не могут ослушаться США, а если ослушаются – получат такой ущерб, от которого не оправятся, что по задумке заставит всех действовать по указке США.
Агрессивный протекционизм может вызвать ответные меры со стороны торговых партнеров и привести к эскалации торговых конфликтов, которые наносят ущерб всем сторонам.
Даже относительно травоядная Колумбия (с точки зрения геополитических манипуляций) практически в тот же час о новостях по пошлинам, решительно ответила симметричным мерам.
Вся хроника торговых войн 2017-2020 свидетельствует о симметричных мерах торговых партнерах в отношении США.
Изучая историю мировой торговли, можно обратить внимание на то, что торговый протекционизм всегда приводит к ущербу в долгосрочной перспективе. Положительный эффект настолько узок и специфичен, что находится в пределах точности счета, а риски – неприемлемо высоки.
Протекционизм может быть оправдан в ограниченных и специфических ситуациях, таких как защита «молодых отраслей» (при строгих условиях), обеспечение национальной безопасности в ограниченном количестве чувствительных отраслей, или временная адаптация к структурным изменениям.
Однако, даже в этих случаях, необходимо тщательно взвешивать все «за» и «против», учитывать потенциальные риски и побочные эффекты, и использовать протекционизм как временную и исключительную меру, а не как долгосрочную стратегию развития экономики.
Как рычаг в торговых переговорах мера не работает, а как инструмент, чтобы «сделать Америку снова великой» - тем более не работает.
Главная и основная причина – концепция США выстроена на продаже «мечты» и галлюцинаций через завышенные финансовые мультипликаторы, экспансии сектора услуг (главным образом ИТ и финансовых), а не на экспансии реального производства на «земле», т.е. чтобы конкурировать с глобальным миром, издержки и зарплаты в США должны быть в разы меньше.
Протекционизм приводит к неизбежному и гарантированному росту цен в США, а весь гипотетический потенциальный положительный эффект от торговых войн поглощается ростом издержек и деформацией торговых цепочек, что приводит к замедлению роста с рисками экономической дестабилизации.
Гонка вооружений в ИИ
Лидерство в LLMs определит в перспективе лидерство в развитии широкого спектра технологий и успешность развития всей экономики.
LLM вписываются в шестой технологический уклад (нано, био, инфо и когнитивные технологии), причем переход из пятого в шестой технологический уклад может быть только после освоения доминирующих технологий в пятом укладе (микроэлектроника, компьютеры, программное обеспечение, телекоммуникации, интернет, мобильные технологии и т.д.).
Шестой технологический уклад зависит не только от доминирования в ИИ, но и от интеграции ИИ в биотехнологии, медицину, материалы нового поколения и квантовые вычисления. Здесь LLMs играют ключевую роль как инструменты анализа и синтеза данных, что ускоряет прогресс во всех этих направлениях.
Доля США в глобальной вычислительной мощности под задачи ИИ ближе к 70% по планам внедрения на 2025 год (совокупная мощность около 1000-1100 EFLOPS за счет масштабного внедрения передовых чипов от Nvidia) и около 20% за Китаем (примерно 300-320 EFLOPS) по предварительным оценкам. Все остальные страны формируют 9-13%.
Точную пропорцию сложно оценить из-за интенсивного внедрения китайских чипов собственной разработки.
Китай вкладывает немыслимые ресурсы в развитие собственных чипов, но все еще зависит от Nvidia. Бесперебойные поставки передовых чипов Nvidia невозможны из-за многоступенчатого экспортного контроля США, причем этот контроль будет только усиливаться.
Санкции США (например, ограничение на поставки GPU с производительностью >480 GB/s межчиповой связи) уже существенно замедляют китайские проекты. Однако, Китай разрабатывает обходные пути: создание менее производительных чипов, объединение кластеров из менее мощных устройств и оптимизация математических алгоритмов, что позволило создать DeepSeek.
Из самых передовых китайских разработок: Huawei Ascend Series, Baidu Kunlun Series, Alibaba Hanguang 800, активные разработки ведет Tencent, Inspur и Horizon Robotics, также существуют более слабые чипы типа Cixin Technology Cixin P1 и Intellifusion DeepEdge10Max в основном для университетов и несложных вычислений.
Китай делает ставку на RISC-V архитектуры и развитие технологий, которые менее подвержены контролю со стороны США. Пример — разработка локальных экосистем для использования менее производительных, но массовых и дешевых чипов.
До состояния Nvidia образца 2023 года Китаю потребуется еще минимум два, а скорее три года сверх-активных разработок, но Nvidia сделала рывок после внедрения Blackwell в 2024 и набрала очень высокий темп инноваций. Догнать Nvidia практически невозможно, но можно постепенно сократить разрыв, чем Китай и занимается.
Сейчас есть два неоспоримых лидера в ИИ инновациях: США и Китай, которые формируют около 90 и даже 95% по некоторым позициям от глобального рынка ИИ решений и продуктов, а пропорция сильно смещена в пользу США.
В целом, США концентрируют примерно 70% лучших ученых, инженеров, программистов, связанных с разработками ИИ. Учитывая долю вычислительных мощностей, человеческих ресурсов и ИИ продуктов, США формируют свыше 70% рынка ИИ.
В эту поляну пытается вклиниться Китай с огромным отставанием следует Европа, Япония, Израиль и Россия. Для Китая ИИ – это национальный приоритет.
Китай сильно зависит от господдержки. Недавно Китай представил план, предполагающий предполагает выделение ¥1 трлн (около $138 млрд) в течение пяти лет для развития инфраструктуры и сервисов ИИ. Цель состоит в том, чтобы стать мировым лидером в области ИИ к 2030 году.
В 2025 году ByteDance планирует вложить более $12 млрд в инфраструктуру для ИИ, схожие инвестиции от других технологических компаний Китай, как Huawei, Alibaba и Tencent.
Учитывая, как зажег DeepSeek (зажег, но уже лег, скоро введут жесткие лимиты), битва обещает быть очень интересной.
Минус $790 млрд за день и только по одной акции
Интересные события произошли – в США началась лютая истерика вокруг DeepSeek, что спровоцировало крупнейшую распродажу в истории. Точнее не DeepSeek спровоцировал распродажу, а истерика вокруг проворных и хитрых китайцев.
Дело в том, что последняя итерация модели доступна почти два месяца в открытом доступе, отраслевые и профильные издания обратили на нее внимание в конце декабря, я несколько дней назад писал об уникальности китайской LLM, однако, масс-маркет раздуплился лишь вчера после бомбардировки бизнес СМИ (особенно Bloomberg отличился).
Это даже интересно, насколько информация способна менять события (именно в этой последовательности), хотя логично было бы ожидать, что события продуцируют инфопоток, но не в этот раз. Сейчас не об манипуляциях медиа пространством, а о том, как разрывается пузырь ИИ галлюцинаций.
Как можно заметить на тепловой карте рынка, весь остальной рынок в плюсе, причем в уверенном плюсе. 6 из 11 секторов растут, что никогда не бывает при фронтальном обвале.
По собственным расчетам совокупное изменение капитализации всех публичных американских компаний составило минус 953 млрд за сутки или 1.55% с учетом финансового сектора.
ТОП 5 компаний, которые внесли наибольший негативный вклад в рыночное изменение всех компаний:
• Nvidia: 593 млрд
• Broadcom: 199.5 млрд
• Alphabet: 99.1 млрд
• Oracle: 70.8 млрд
• Microsoft: 70.6 млрд.
Лишь 4 (ЧЕТЫРЕ!) компании сформировали падение всего рынка (Nvidia, Broadcom, Alphabet и Oracle), а остальные компании интегрально в нуле.
ТОП 5 компаний, внесшие наибольший положительный вклад в рынок:
• Apple: 106.5 млрд
• Meta Platforms: 31.3 млрд
• Berkshire Hathaway: 25 млрд
• Eli Lilly and Company: 21.6 млрд
• Walmart: 21.2 млрд.
Общий положительный вклад всех компаний, которые росли составил 707 млрд (ТОП-20 самых производительных компаний за день внесли 357 млрд), а общий негативный вклад падающих акций – 1660 млрд (на ТОП-20 неудачников дня приходится 1284 млрд), вот так и получился минус 953 млрд по собственным расчетам.
Баланс растущих компаний все же был положительным – примерно 60% компаний, взвешенных по капитализации, показали рост капитализации по итогам дня.
● Nvidia установила несколько рекордов. Еще ни одной компании в истории торгов (не только США, а по всем странам) не удавалось показать дневной оборот свыше 100 млрд в рамках основной торговой сессии без учета деривативов. Торговый оборот в Nvidia был примерно в 3.5 раза среднего оборота за последние 30 дней.
● Был установлен худший день торгов в истории Nvidia по внутридневному минимуму к максимуму предыдущего торгового дня – в этот раз обвал составил в моменте 21.66%, в ковидную панику 16 марта обвал был на 19.5%, а предыдущий антирекорд был на отчетности 16 ноября 2018 – 21.3%.
● Был установлен худший день торгов в истории всех акций, когда-либо допущенных к торгам и всех финансовых активов, когда-либо существующих (с учетом крипты) – было уничтожено в моменте 790 млрд капитализации! Это эффект завышенной капитализации + рекордного процентного снижения (min/max).
Кто снижался в наибольшей степени? Из 1.67 трлн потерь (среди акций, которые в минусе по итогам дня) около 90%, взвешенных по капитализации, концентрируются в компаниях, связанных с ИИ напрямую, или с компаниями, которые обслуживают ИИ компании прямо или косвенно, например, некоторые промышленные компании и в сегменте электроэнергетики.
Это падение практически целиком и полностью обусловлено фактором ИИ, причем лишь четыре компании обеспечили все падение рынка.
Ограниченный обвал рынка никак НЕ был связан с DeepSeek, но СМИ и соцсети создали триггер, обусловленные успешным конкурированием DeepSeek с американскими компаниями.
Обвал связан с концентрацией идиотизма, лудомании и запредельного пузыря (посмотрите на базу, откуда начали падать).
Общий нарратив заключается в том, что китайцы в условиях санкций и ограниченных ресурсов создали эффективную и производительную модель кратно дешевле, чем в США, что ставит под сомнение сотни миллиардов инвестиций в ИИ.
Индикатор бизнес-климата в России продолжает ухудшаться до минимумов за два года
По всей экономике России индикатор бизнес-климата в дек.24 (поросы в янв.25) достиг минимумов с дек.22, ухудшение идет с апр.24 практически непрерывно – скорость сокращения максимальная с кризисного 2022.
Справедливости ради, момент начала деградации бизнес-климата (апр.24) был отмечен наилучшей бизнес активностью за 15 лет, поэтому база сравнения середины 2024 очень высокая.
Даже с интенсивным снижением, текущее состояние сопоставимо с лучшим бизнес-климатом в 2019 и немного уступает средним показателям 2021. Вот, почему так важно приводить сопоставимое ретроспективное сравнение.
Эти данные можно интерпретировать, как переход от высокоинтенсивного роста свыше 4% годовых за 4м24 к затухающему росту около 1.5-2% годовых в конце 2024.
Индикатор бизнес-климата по ключевым секторам экономики:
🔘Промышленность (добыча + обработка + электроэнергия и коммунальные услуги): минимум с окт.22, ухудшение идет с мая, текущие уровни сопоставимы с началом 2020.
🔘Добыча полезных ископаемых: минимум с дек.23 (волатильный показатель, но по 6-месячной средней ничего критического нет.
🔘Обрабатывающее производство: повторение худших показателей ноя.24, которые является минимумом с окт.22, пик был достигнут в фев.24.
🔘Торговля: незначительное улучшение с ноября, текущие показатели сопоставимы с серединой 2023, пик экономической активности был в апр.24.
🔘Строительство: практически повторение худших показателей ноя.24, являющиеся худшим индикатором с кризисного сен.22, пик был зафиксирован в фев.24.
🔘Сельское хозяйство: в области исторического максимума, показатель волатильный, но ухудшения не наблюдается.
🔘Услуги: последние три месяца практически на одном уровне, но это самая слабая активность с дек.22, а пик был в апр.24.
В целом, основные сектора экономики ведут себя практически синхронно: формирование пика экономической активности в феврале-апреле 2024 и затухание до уровней октября-декабря 2022.
▪️Загрузка производственных мощностей составляет 81% по всей экономики, это вблизи исторических максимумов (81.7% в 3кв23) по сравнению с 79.3% в 4кв21 и 76.8% в 4кв19, а средний показатель в 2017-2019 был на уровне 75%.
▪️Инвестиционная активность продолжает замедляться до минимумов с 3кв22, тогда как пик инвестактивности был в 2кв23, а ожидаемая инвестактивность (проекция намерений на следующие полгода) на минимумах с локдаунов начала 2020!
▪️Обеспеченность персоналом показывает сильнейший дефицит в истории, но уже не так жестко, как кварталом ранее, а по уровню дефицита персонала вернулись к началу 2024. Намерения понайму персонала показали пик в 1кв24, а сейчас соответствуют средним показателям в 2021.
Данные однозначно свидетельствуют об охлаждении экономики России с апреля 2024, скорость охлаждения очень высокая, что может вывести экономику к рецессии к апрелю-июню 2025 по инерции набранного темпа охлаждения.
Инвестиционная активность быстро замедляется, что оказывается стабилизирующее влияние на рынок труда, обеспечивая нормализацию роста заработной платы и потребительского спроса - в перспективе может замедлить инфляционное давление.
Что можно ожидать от LLMs в 2025 году?
Это как захватывающий блокбастер с непредсказуемым развитием сюжета – интересно и интригующе, но и важно, т.к. от траектории развития ИИ зависит экономический, технологический и даже геополитический мировой ландшафт.
Темп инноваций феноменальный, а вчерашние лидеры очень быстро могут стать аутсайдерами, все меняется очень быстро.
Если компании в секторе ИИ не вносят существенные инновации в среднем раз в 1.5 месяца и значительные модернизации раз в полгода – вероятность вылететь за борт резко возрастает.
Пример компании Anthropic, которая всего полгода назад была в лидерах, а теперь стремительно отказывается (нет рассуждающих модификаций моделей, нет доступа к сети, нет тонкой настройки через условный GPT, как у OpenAI или Gem, как у Google).
Даже OpenAI с «архаичной» моделью ChatGPT 4o безнадежно устарел – по сути, базовая модель не меняется два года и, если бы не релиз o1 осенью и o1 pro зимой с планами внедрения o3 в начале 2025, баланс сил был бы совершенно иным.
На Олимп врывается новой король – DeepSeek R1, но нет гарантий, что удержат темп. В чем секрет успеха DeepSeek R1, как им удалось достигнуть такой эффективности и производительности при столь малых инвестициях? Вероятно, за счет чистого обучения с подкреплением (RL) без предварительного этапа контролируемой тонкой настройки (SFT) плюс самоэволюция через алгоритмы группового сравнения выходных результатов.
Успех DeepSeek заставил более активно действовать OpenAI, ускоряя разработку и внедрение o3, которая могла выйти не ранее середины 2025, эксплуатируя ресурс o1.
По сути, DeepSeek заставляет задуматься, а на какой черт нужны инвестиции в сотни миллиардов долларов в ИИ, когда можно управиться небольшой командой с ресурсами на три (!) порядка меньше, т.е. в тысячи раз?
Феномен DeepSeek еще предстоит изучить, а пока технологический сектор США в ошарашенном состоянии пытается спешно ускорять внедрение прогрессивных моделей.
В следующие три месяца должны быть представлены: OpenAI ChatGPT o3, Google Gemini 2 в расширенной версии с механизмом рассуждения, Grok3, Claude 4 с вероятным доступом в сеть и рассуждением, а особенно интересно, как и в каком направлении будет развиваться DeepSeek?
С каждым месяцем стоимость прогресса возрастает, а видимость прогресса снижается, сейчас уже сложно добиться количественного прогресса, т.к. наборы качественных данных ограничены.
LLM начинаются тренироваться на синтетических данных, сгенерированных самими LLM, но что если изначальное качество генерации остается низким, искажая весь процесс обучения?
Что я ожидаю в 2025?
● Усовершенствованные рассуждения и логические способности (впервые появились в начале осени 2024): LLM станет лучше для решения сложных задач, которые требуют нескольких шагов, планирование и структурированные логические выводы. Это включает в себя понимание причинно-следственных и эффектных рассуждений.
● Контроль над ошибками и верификация результатов – это основное препятствие к внедрению LLMs в бизнес проекты, но процесс активной стабилизации галлюцинации ГИИ начался в 2024 и очевидно будет продолжен в 2025.
● Более глубокая персонализация и настройка через прямые пользовательские инструкции для LLMs (то, что было внедрено еще в конце 2023, но должно получить развитие и улучшение гибкости в 2025 и далее).
● Внедрение пользовательских агентов: обычные скрипты, которые благодаря расширенному функционалу и возможностям ГИИ способны лучше и эффективнее автоматизировать рутинные задачи по широкому спектру. Первый блин комом от OpenAI с ИИ агентом Operator на прошлой неделе, но это только начало.
● Возможность появления глубокого анализа контента так, как это частично пытается внедрить Genspark, что позволит создавать детализированные ответы и исследования на пользовательские запросы через анализ сотен различных источников.
● Развитие поисковых систем на основе ГИИ.
На развитие LLMs смотрю позитивно, понимания при этом, что не стоит ждать чудес сразу – слишком мало времени прошло от массового внедрения.
Какие большие языковые модели сейчас лучшие на рынке?
Сжатая квинтэссенция двух лет работы с LLM и попытки их адаптировать в рабочие процессы.
Так все быстро меняется, что текущий срез окажется неактуальным практически сразу после выхода.
Я пока опущу аудио, фото и видео генерацию, т.к. не являются художником, монтажером, режиссером, дизайнером или музыкантом, чтобы делать профессиональный и компетентные выводы.
При этом я разрабатываю и внедряю передовые аналитические и информационные решения и в этом контексте есть, что сказать.
С точки зрения внедрения в LLM непосредственно в собственные рабочие проекты – прогресса нет никакого за два года, весьма специфические и сложные задачи (здесь требуется серия отдельных материалов, чтобы обосновать все проблемы и ограничения внедрения LLM в бизнес и/или научные проекты).
Сейчас очень краткий разбор того, какие наиболее сильные LLM присутствуют на рынке, т.к. я их пробовал все. Полноценный обзор потребует серии статьей на 5-7 материалов, но пока нет времени на это.
▪️Главные разочарования 2024 года: Perplexity и … Claude!
● Perplexity был очень крут в 2023, представив революционный на тот момент инструмент умного поиска, но они застыли на уровне 2023, не представив ничего существенного за год при сильном прогрессе конкурентов. Perplexity потерял гибкость в глубокой настройке выходного результата и плохо следует инструкциям в разделе «Spaces». Сейчас Perplexity выдает посредственные результаты в сравнении с возможностями конкурентов, не оправдывая стоимость подписки.
● Claude хорош во всем, за исключением того, что нет выхода в сеть. LLM без актуальной инфы – это архаика в 2025. Claude по сути теряет смысл в платной подписке при всех своих преимуществах, не позволяя актуализировать и верифицировать выходную генерацию токенов.
▪️Главные открытия или успех в 2024 году: феерический взлет DeepSeek, прогресс Google и инновации OpenAI.
● DeepSeek – феноменален, это за гранью понимания того, как можно было сделать в ограниченном бюджете и ресурсе настолько волшебную LLM. DeepSeek вне всяких сомнений вызывает восторг и удивление. Прорыв китайцев, который не просто сократил отставание от ведущих американских LLM, но вполне конкурирует и даже опережает их. DeepSeek R1 однозначно намного сильнее, быстрее и лучше, чем последние разработки Anthropic, Google или даже OpenAI, за исключением o1 и o1 pro.
Китайцы в декабре 2024 вызвали настоящую панику среди технологического сегмента США, никто не понимал, как им удалось сделать такой эффективный проект. Ожидаю новых чудес от китайцев.
● Google – это история о том, как очень мощное инженерное подразделение оказалось в тени безумных маркетологов и подразделения, ответственного за публичное внедрение и адаптацию LLM. Суть в том, что основа LLM от Google очень хороша (прогресс за год сильный), но в публичной версии так много ограничений и цензуры, что просто неприемлема для работы.
Я использую исключительно среду для разработчиков Google AI Studio и бета версии непубличных моделей типа Gemini 2.0 Flash Experimental и Gemini 2.0 Flash Thinking. Сильное преимущество Google над всеми остальными – очень четкое следование инструкциям. Если в начале 2024 эффективность LLM от Google была не выше 1% (1 из 100 вопросов был на уровне или выше конкурентов), сейчас ближе к 25%, что уже приемлемо для работы.
● OpenAI – все еще остается неоспоримым лидером по совокупности факторов. Да, ChatGPT 4o безнадежно устарел и архаичен сейчас, но в конце 2024 они выпустили мощные модели o1 и o1 pro, которые снова вырвались в лидеры.
В 4кв24 OpenAI внедрили много полезного – холст, концепцию проектов, куда можно интегрировать окружение контекста (файлы, инструкции, материалы и т.д.), они наконец то внедрили вполне функциональный и работающий поиск.
Гибкость ChatGPT вне конкуренции. Ни одна LLM не предполагает настолько проработанной и гибкой среды, где можно настраивать собственные GPT по инструкциям, имея при этом инструменты верификации результатов через доступ к сети.
Продолжение следует.
Об инициативах Трампа в первые дни каденции
Трамп имеет репутацию ретрограда и «защитника традиционных ценностей», но команда Трампа начала сначала пиар компанию по продвижению крипты, заручившись поддержкой криптосообщества, а сейчас резко сместила акцент на ИИ, науку и технологии.
Вот, как это было:
▪️На инагурации Трампа в ложе почетных гостей и семьи буквально в двух метрах от подиума, где Трамп произносил присягу, были сосредоточены четыре персонажа (Илон Маск – в представлении не нуждается, Безос - Amazon, Цукерберг – Meta, Сундар Пичаи – Гендиректор Google), а в самом зале был Тим Кук (Apple), представляя компании с совокупной капитализацией 11.2 трлн.
В группе самых приближенных не было представителей промышленных групп, энергетики или ВПК, но были представители технологического сектора.
Стоит заметить, что буквально пару месяцев назад Трамп конфликтовал с Цукербергом, обещая его посадить (там давняя история вражды, в начале 2021 Цукерберг забанил аккаунт Трампа и много других конфликтов было). В начале месяца Марк сменил политику модерации и цензурирования во всей экосистеме Meta, подражая новому политическому веянию в США.
В октябре, почувствовав коллапс демократов, Безос переметнулся в лагерь Трампа, а Сундар Пичаи полностью сменил продемократическую риторику в декабре, убрав фильтры в экосистеме Google на Трампа, которые ранее преимущественно негативно его освещали.
В своей инаугурационной речи 20 января Трамп не уделил прямого внимания искусственному интеллекту, науке и технологиям, хотя в контексте общего нарратива выступления предполагал развитие технологий, но сделал это после.
▪️Спустя сутки Трамп анонсировал проект Stargate с заявленной суммой инвестиций в 500 млрд (нереалистично, сказано от балды, но сейчас не об этом), представляя среди американской элиты Ларри Эллисона (Oracle) и Сэма Альтмана (OpenAI), последний из которых был иконой ИИ на протяжении первой половины 2024, формируя тренды технологических корпораций на триллионы долларов через энтузиастов и памперов в Reddit сообществе с поддержкой ведущих деловых СМИ США.
▪️23 января Трамп подписывает несколько указов (крипта + ИИ и наука), которые уже прямым образом ставят акцент на развитии передовых технологических проектов, консолидации лучших умов человечества в научно-исследовательских институтах США и трансформации финансовой системы с децентрализацией денежных потоков.
Одновременно (с разницей в несколько минут) с революционным указом о децентрализации финансовой системы Трамп подписывает указ о рассекречивании убийства Кеннеди, создавая себе общественную защиту от ФРС.
Одна из самых популярных теорий связывает убийство Кеннеди с его попыткой ограничить влияние ФРС. 4 июня 1963 года Кеннеди подписал Исполнительный указ №11110, который давал Министерству финансов право выпускать серебряные сертификаты, обеспеченные серебряными запасами США. Это рассматривалось как шаг к уменьшению зависимости правительства от ФРС, которая является частной организацией, контролирующей эмиссию доллара.
Команда Трампа в первые дни работает весьма ловко и стремительно:
🔘Во-первых, внедряются в доверие к финансовой элите через преференции по перекоммутации ликвидности от крипто сообщества в легальное пространство.
🔘Во-вторых, удалось обуздать технологический сектор с условной «клятве о верности Трампу», причем даже таких лютых демократов, как Цукерберг и Альтман, плюс еще других лидеров мнения.
🔘В-третьих, подхватили самый хайповый нарратив о «ИИ спасет мир», пытаясь эксплуатировать по полной программе энергию технологической волны в свою пользу.
По крипте высказываются осторожно. Если бы Трамп в день инаугурации спустя два дня после запуска скамкоина с капитализацией под 80 млрд, высказался о крипте, его бы сочли манипулятором, скамером, идиотом и вынесли бы вперед ногами в первый же день. Пока действуют осторожно, т.е. мозги на месте, но посмотрим, как пойдет дальше.
Тренды более ли менее понятны, но с реализацией не понятно ничего. В указах лишь намерения, планы будут готовы в течение 180 дней согласно указам.
“Я закрываю ВСЕ акции в портфеле РФ. Считаю, рынок пойдет глубже” - такое сообщение Ольга Коношевская опубликовала в своём Telegram-канале 13 июня 2024 года.
Ольга - инвестиционный советник №190 в реестре Банка России, 2 раза спасала своих подписчиков от обвала рынков.
В феврале 2020 года, за неделю до падения, и в декабре 2021-го, за два месяца до обвала, она закрыла все позиции в акциях и предупредила клиентов и подписчиков о возможном снижении рынка.
Те, кто слушал её, смогли сохранить свой капитал.
Недавно Ольга провела вебинар, где поделилась своей стратегией на 2025 год, которая поможет не только сохранить, но и приумножить капитал. Ольга выложила запись этого вебинара в своём Telegram-канале.
Для всех подписчиков запись будет бесплатной!
Переходите в канал Ольги, обязательно подписывайтесь и забирайте вебинар в закрепленном сообщении!
ПОДПИСАТЬСЯ И СМОТРЕТЬ!
Мощный удар по ФРС - первый указ Трампа по крипте
Трамп сходу отменил все ключевые указы Байдена, ограничивающих циркуляцию крипты в США, и все подзаконные акты и директивы, противоречащие существующему указу Трампа.
Сразу самое важное: указ запрещает создание и использование центральных банковских цифровых валют (CBDC) в США, предписывая категорический запрет на создание, выпуск, обращение и использование CBDC в пределах юрисдикции США.
Фактически, это прямой удар и нож в спину ФРС, т.к. эмитентом CBDC может быть только ФРС.
CBDC (Central Bank Digital Currency) — это цифровая валюта, выпускаемая центральным банком. Она представляет собой цифровой аналог национальной валюты и используется как законное платежное средство. В отличие от криптовалют, таких как биткоин, CBDC централизован и полностью контролируется государством. Его стоимость привязана к фиатной валюте (1 цифровой доллар = 1 доллару).
В 2022 году ФРС опубликовала доклад, в котором рассмотрела возможные преимущества CBDC, такие как ускорение трансграничных платежей и расширение доступа к финансовым услугам, а также риски, включая угрозы финансовой стабильности и конфиденциальности.
В ноябре 2022 ФРС запустила пилотный проект Regulated Liability Network, направленный на тестирование цифровых активов, включая CBDC, в рамках межбанковских расчетов.
Однако, дальше этого дело не пошло. Основной консенсус сводился к тому, что существующих инструментов в долларовой финсистеме достаточно для обращения и хранения финансовых активов, соответственно, цифровой доллар пока не нужен, изучаем тему дальше.
В своей основе CBDC может предоставить правительству доступ к данным о финансовых операциях граждан, что вызывает опасения по поводу приватности, хотя власти давно имеют полный доступ к любым транзакциям в пределах долларовой финсистеме с полной цепочкой адресов и контактов.
Трамп полностью и категорично отменил все проекты ФРС в этом направлении, фактически узурпировав часть контроля над финансовыми потоками.
Что еще есть в указе Трампа?
▪️Указ провозглашает цифровые активы ключевым элементом инновационного развития и экономического лидерства США (новые приоритет США). «Цифровой актив» в указе относится к любому цифровому представлению стоимости, которое записано в распределенном реестре, включая криптовалюты, цифровые токены и стейблкоины.
▪️Полная легализация крипты на всех уровнях. Документ гарантирует гражданам и компаниям право использовать публичные блокчейн-сети, разрабатывать программное обеспечение и осуществлять майнинг, валидацию, проведение транзакций и самостоятельно хранение цифровых активов без преследования.
▪️Поддержка стейлбкоинов. Продвижение и защита суверенитета доллара США (по мнению крипто команды Трампа), в том числе посредством содействия развитию и росту законных и легитимных стейблкоинов, обеспеченных долларом, во всем мире
Создается рабочая группа по рынкам цифровых активов при Национальном экономическом совете. В её состав войдут представители ключевых ведомств, включая Минфин, Минюст, SEC и CFTC. Рабочую группу возглавит специальный советник по ИИ и криптовалютам.
Знаете, что самое феноменальное? В совете по крипте вообще нет ФРС ни в каком виде. В самом важном документе, касаемого финансовой устойчивости, нет ФРС!
Сроки реализации:
• 30 дней: выявление всех существующих регуляторных документов в сфере цифровых активов;
• 60 дней: представление рекомендаций по изменению или отмене регуляторных норм;
• 180 дней: разработка новой федеральной системы регулирования цифровых активов.
Рабочая группа должна предложить федеральную нормативную базу, регулирующую выпуск и эксплуатацию цифровых активов, включая стейблкоины, в США. Отчет рабочей группы должен рассмотреть положения о структуре рынка, надзоре, защите потребителей и управлении рисками.
Что сделал Трамп? Децентрализовал финансовые потоки, как резидентов США, так и нерезидентов в рамках контура долларовой финансовой системы.
Раньше бы за это просто грохнули, интересно, какое взаимодействие с финансовой элитой будет сейчас?
Кто среди нерезидентов является покупателем американских ценных бумаг?
Это хороший вопрос, т.к. устойчивость США во многом базируется на способности привлекать иностранный капитал в ценные бумаги американских резидентов. Это становится еще более актуальным в условиях исчерпания избыточного буфера сбережений при особой прожорливости Минфина США в размещениях трежерис. Единственная возможность ответить на этот вопрос – покопаться в исходниках TIC.
▪️С января по ноябрь 2024 (последние доступные данные) чистые накопленные денежные потоки в трежерис со стороны нерезидентов составили $537.7 млрд, из которых Европа обеспечила $295.6 млрд (ЕС – $184.8 млрд, а Еврозона – $172 млрд) по собственным расчетам.
Среди европейских стран наибольшую активность проявили: Франция – 75.4 млрд, Люксембург – 57.9 млрд, Великобритания – 52.3 млрд, Норвегия – 31.2 млрд, Ирландия – 14 млрд, Швейцария – 12.4 млрд, Нидерланды – 12.4 млрд.
Среди стран Азии больше всего трежерис покупали: Сингапур – 49.5 млрд, Тайвань – 36.7 млрд, Гонконг – 30.1 млрд, Индонезия – 19.6 млрд, Корея – 14.7 млрд и Таиланд – 11.6 млрд.
Прочие значимые поставщики капитала в трежерис: Канада – 33 млрд, Мексика – 23.3 млрд, Перу – 10.5 млрд и Израиль – 10.4 млрд, также можно отметить Украину – 8.9 млрд.
В отдельную группу я вынес офшоры (Карибы, Каймановы острова, Багамы, Бермуды, Британские Виргинские острова, Джерси и другие по мелочи), в этой группе совокупные покупки трежерис за 11м24 составили внушительные 184.7 млрд или свыше 34% от общемировых чистых покупок.
Всего 11 стран продавали трежерис, а крупнейшими продавцами являются: Китай – 91.1 млрд, Япония – 57.2 млрд, Бельгия – 14.7 млрд, Чили – 5.5 млрд, Индия – 3.1 млрд.
Продажи Бельгии могут быть связаны с зависимостью от Китая, т.к. предполагается, что часть портфеля ценных бумаг Китая сосредоточено через аффилированные структуры в Бельгии. Продажи в Японии в основном связаны со стабилизацией валютного рынка, а Китай обеспечивает последовательные стратегические продажи уже много лет.
▪️MBS и агентские ценные бумаги купили в совокупности на 61.1 млрд за 11м24, среди которых наибольший вклад внесла снова Европа – 47 млрд (ЕС – 23 млрд, а Еврозона – 22.5 млрд), причем практически все покупки обеспечила только одна европейская страна – Великобритания (23.2 млрд), на втором месте Люксембург (16.2 млрд).
Высокий интерес к MBS и агентским бумагам проявили: Япония – 16.1 млрд, Сингапур – 8 млрд, Канада – 5.4 млрд и Саудовская Аравия – 4.7 млрд. Офшоры в совокупности купили на 27.8 млрд или свыше 45% от глобальных покупок.
Крупные продажи MBS и агентских бумаг были от Китая – 39.2 млрд, ОАЭ – 2.8 млрд, Австралии – 2.7 млрд и Тайваня – 1 млрд.
▪️Чистые покупки корпоративных облигаций составили 332.4 млрд, из которых Европа – 175 млрд (ЕС – 101 млрд, а Еврозона – 98.8 млрд).
Среди европейских стран наибольший вклад в чистые покупки корпоративных облигаций США внесли: Великобритания – 56.7 млрд, Люксембург – 51.5 млрд, Ирландия – 40.8 млрд, Швейцария – 13.7 млрд и Германия – 10.8 млрд.
Среди прочих стран крупными покупателями облигация являются: Канада – 16.5 млрд, Сингапур – 13.9 млрд, Тайвань – 13.6 млрд, Гонконг – 9.6 млрд и Япония – 8.5 млрд.
Офшоры обеспечили 109 млрд в чистых покупках облигаций.
▪️В акциях чистый денежный поток по всем странам составил 270 млрд, из которых Европа – 279.3 млрд (ЕС – 227.6, а Еврозона – 152.6 млрд), т.е. по всем остальным странам, кроме европейских стран, минус 9 млрд.
Среди европейских стран основными покупателями акций американских компаний являются: Ирландия, Норвегия, Франция, Швеция и Великобритания.
Вне Европы крупными покупателями акций являются: Сингапур, Австралия и Корея.
Офшоры обеспечили 172.3 млрд чистых покупок, а среди продавцов: Канада – 152.4 млрд, Китай – 24.8 млрд, ОАЭ – 19.5 млрд и Люксембург – 19.1 млрд.
Это и есть список основных стратегических партнеров США. Основные покупки идут со стороны офшоров и Европы (Великобритания, Франция, Люксембург и Ирландия, последние две страны - европейские офшоры). Главный продавец - Китай.
К чему привело многолетнее торговое и экономическое противостояние США?
По сумме за 12 месяцев совокупный импорт товаров и услуг из Китая в США составил 503 млрд по состоянию на 3кв24 и это минимум за 10 лет по собственным расчетам на основе торговой статистики США.
Максимальный объем импорта был в 3кв22 по 12м скользящей сумме – 639.3 млрд (в 3кв24 значительное сокращение на 21.3% от максимума), а до начала эскалации торговых войн в конце 2018 – 608.5 млрд.
Импорт из Китая в 3кв24 вырос до 141.8 млрд (+9% г/г) до максимумов с 3кв22 в ожидании ухудшения условий торговли и потенциальных пошлин.
В структуре импорта на услуги приходится 4.3%, а товары соответственно 95.7%. В структуре товаров три наиболее крупные группы: потребительские товары – 48.8%, капитальные товары для бизнес за исключением авто – 32.8%, промышленные товары и сырье – 9.8%.
Экспорт товаров и услуг из США в Китай составил 219.2 млрд, что вблизи исторического максимума на уровне 221.4 млрд в 1кв23.
До начала торгового противостояния в середине 2018 американский экспорт в Китай был свыше 216 млрд, т.е. сейчас сопоставимые объемы экспорта.
В структуре американского экспорта в Китай на услуги приходится 24.2% и 77.8% на товары.
Так, для сравнения, годовой экспорт услуг в Китай составляет 53.1 млрд, а капитализация скамкоина Трампа в моменте достигала 80 млрд с учетом заблокированных скам-токенов. Это к вопросу, где реальность, а где виртуальный мир.
В структуре экспорта товаров на промышленные товары и сырье приходится 34.1%, капитальные товары для бизнеса без учета транспорта – 32.3%, а сельскохозяйственная продукция и продукты – 16.1%.
Что касается торгового баланса, здесь есть улучшение в пользу США. В 2017, когда началось вербальное ожесточение относительно торговых диспропорций торговый дефицит составлял 361 млрд, в 2018 пошли первые крупные санкции против Китая, но торговый дефицит ухудшался вплоть до 4кв18 и достиг 407 млрд, далее к 3кв20 произошло улучшение до 297 млрд (во многом благодаря торговой рассинхронизации и разрывам в COVID), а к 3кв22 дефицит ухудшился до абсолютного рекорда 420 млрд.
Сейчас торговый баланс все также дефицитный, но уровни сопоставимы с серединой 2010 и началом 2007 – 284 млрд, а с 3кв23 практически без изменений.
Как развивалось торговое противостояние Китая и США (самые важные этапы)?
● Июль 2018: США ввели 25%-ные пошлины на китайский импорт стоимостью 34 млрд долларов, включая автомобили, жесткие диски и детали самолетов. Китай ответил 25%-ными пошлинами на 545 товаров США стоимостью 34 млрд долларов, в первую очередь нацеленными на сельскохозяйственную продукцию и автомобили.
● Сентябрь 2018: США ввели дополнительные 25% пошлины на китайские товары стоимостью 16 млрд долларов. Китай ответил аналогичными мерами на американские товары.
● Декабрь 2018: во время саммита G20 было объявлено временное перемирие, в ходе которого обе страны согласились на 90-дневную приостановку введения новых пошлин, чтобы провести переговоры.
● Май 2019: торговые переговоры сорвались, что привело к повышению пошлин США на китайские товары стоимостью 200 млрд долларов с 10% до 25%. В ответ Китай быстро ввел собственные пошлины от 5 до 10% на импорт США стоимостью 60 млрд долларов. Первоначальные ответные меры были направлены на меньший объем товаров из-за торгового дисбаланса между двумя странами. Эти ставки были стратегически установлены, чтобы сбалансировать воздействие на китайских потребителей и промышленность, одновременно оказывая давление на США, но позже Китай расширил пошлины на некоторые позиции до 25%.
● Январь 2020: США и Китай подписали торговую сделку первой фазы, которая включала обязательства Китая увеличить закупки товаров и услуг США на 200 миллиардов долларов в течение двух лет, в то время как США согласились снизить некоторые тарифы.
● За четыре года администрации Байдена в основном сохранила тарифы, введенные в эпоху Трампа, и даже добавила дополнительные пошлины на китайские товары, такие как электромобили и солнечные панели.
Внешний долг России сократился до минимума за 20 лет
На начало 2025 внешний долг России снизился до $290.4 млрд – это минимумы с 4кв06, однако, учитывая валютную структуру долга, сопоставимый валютный долг был лишь в начале 2005.
Как изменялась валютная структура долга? На начало 2025 внешний долг России в иностранной валюте составляет около 66% или $191 млрд по предварительным оценкам vs 67% или $213 млрд в начале 2024, 68% или $261 млрд в начале 2023 и почти 73% или $339 млрд в начале 2022.
10 лет назад валютная составляющая внешнего долга была около 75-77%, а 20 лет назад свыше 90%. Валютный внешний долг на уровне $190-200 млрд был как раз в начале 2005, вот поэтому вернулись на 20 лет назад.
В 2017-2021 средняя доля внешнего долга в иностранной валюте была 73%, а последний год около 66%, т.е. эффект санкций и валютной трансформации привели к снижению на 7 п.п внешнего долга в иностранной валюте.
Относительно ВВП валютная часть внешнего долга в 2005 была около 28-30%, а сейчас менее 10%, т.е. сокращение втрое.
Почему так важно понимать размер внешнего долга в иностранной валюте?
🔘Именно в нем потенциальный триггер дестабилизации, как валютного рынка (необходимость консолидации валюты под погашение), так и российских эмитентов/заемщиков, так наличие большего внешнего долга в иностранной валюте выступает, как санкционный рычаг.
🔘В 2015 году именно в этом направлении шел основной удар, когда внешние контрагенты значительно сократили возможность по рефинансированию внешнего долга РФ, а внутренняя инфраструктура фондирования еще не была выстроена.
Необходимость экстренного сокращения внешнего долга выступили одной из причин резких колебаний курса рубля в 2023, тогда как в 2022 погашение внешнего долга перекрывалось рекордным профицитом счета текущих операций (рекордные цены на энергоносители и еще не заработавшие санкции на российский экспорт).
Оценочный объем сокращения внешнего долга в иностранной валюте в 2024 составляет $20-22 млрд, в 2023 – $48.3 млрд, в 2022 – $80 млрд. Всего с начала СВО было погашено $164-167 млрд, что является рекордным сокращением, как в относительно, так и в абсолютном сравнении с учетом времени.
С середины 2014 по 2019 (5.5 лет) накопленное погашение составило $210 млрд.
Структура внешнего долга по срочности существенно изменилась. В 2021 доля краткосрочного (до года) внешнего долга составляла 15%, а в конце 2024 уже свыше 35%.
Основной фактор дестабилизации (высокая долговая позиция в иностранной валюте в условиях санкций и закрытого внешнего рынка фондирования) сходит на нет.