-
Финансовые рынки, экономика, корпоративная аналитика, финансово-экономическая инфографика и статистика. Связь: telegram@spydell.ru Резервный e-mail: spydell.telegram@gmail.com Чат: https://t.me/spydell_finance_chat
С наступившим 2024!🎄
Пусть этот год станет началом новых историй успеха, творческих открытий и личностного роста для каждого из нас.
Верьте в себя, будьте открыты к новым идеям и не бойтесь перемен. Ведь именно изменения заставляют нас расти и развиваться.
Впереди нас ждут новые вызовы, но именно они делают путь к успеху таким увлекательным. Совершенствуйтесь, ставьте амбициозные цели и двигайтесь вперед!
В новом году желаю вам не только достигать целей, но и находить радость в самом процессе их достижения.
Мы стоим на пороге новых возможностей, где каждая трудность – это шанс стать сильнее, стоит прожить еще один год так, чтобы было осознание наилучшего приложения усилий вне зависимости от достигнутых результатов. Главное – пытаться!
Желаю вам здоровья, благополучия и процветания в новом году!
Любите и заботьтесь о ближних, цените и храните семью и дружественные отношения.
Всем спасибо!
Spydell_finance... «Идеи в реальность»
О важности критического мышления и о том, как выстраивается контент в Spydell_finance
Моя задача никогда не была в навязывании ложных концепции и парадигм. С самого начала публичной деятельности в 2009 году и по настоящий момент основная задача состоит в понимании и осмыслении происходящих процессов для выработки наиболее адекватной картины миры и системы принятия решений.
Нет истины в последней инстанции. Ничто не является конечной правдой, потому что правда зависит от фокуса восприятия, целей, мотивации, уровня знаний, когнитивных особенностей. Правда зависит от контекста и всегда динамически изменяется в зависимости от экзогенных и эндогенных факторов и условий.
Фокус восприятия определяет, что мы видим и слышим. Мы можем сосредоточиться на одних деталях и пропустить другие.
Цели и мотивация также влияют на наше восприятие. Мы склонны видеть то, что хотим увидеть, и игнорировать то, что нам не нравится.
Культура, мировоззрение, религиозные и политические предпочтения - все влияет на наше восприятие.
Контекст также играет важную роль. Одно и то же событие может восприниматься по-разному в зависимости от контекста, в котором оно происходит.
Книга, прочитанная при одном уровне накопления знаний в детстве, найдет другое отражение, чем в юности и, тем более в зрелости. Соответственно, опыт и знания меняют способность к восприятию информации.
Можно слишком далеко забрести в философские дебри, рассуждая, что такое правда и истина, где грань между объективной, субъективной, концептуальной, экзистенциальной или методологической истиной.
Попробую вырулить в правильную сторону. Нет истины в последней инстанции, потому что правда зависит от того, как мы воспринимаем мир, а следовательно интерпретация социальных процессов (экономика – часть социальных процессов, генерируемых людьми) не может быть стационарна и монолитна.
Степень развития когнитивных способностей (и вообще уровень развития мозга) напрямую зависит от способности схватывать разные точки зрения.
Вот именно поэтому критика, как и любые альтернативные мнения крайне важны. Несмотря на то, что я в высокой степени эрудирован по широкому направлению областей знаний, я ни в коем случае не претендую на истинной интерпретации происходящих событий.
Критическое мышление – это бесконечный процесс соревнования контраргументации, даже внутри собственного мыслительного процесса, а любую аргументацию необходимо считать изначально ошибочной до момента «расщепления» контраргументации.
Даже в этом случае необходимо понимать, что промежуточный фаза консолидации «правды» в будущем может привести к иной системе аргументации и взаимосвязям, что приведет к трансформации прежней картины мира.
Зачем все это нужно? Точность, скорость и качество принимаемых решений и повышение адекватности восприятия мира.
Поэтому я всегда приветствуют любую форму конструктивной критики и дискуссии, понимая, что я всегда могу ошибаться на методологическом и концептуальном уровне.
Дискуссия и критическое мышление повышают обратную связь, а вместе с ним адекватность восприятия реальности.
Чем шире человек открыт к новому и неизвестному, чем выше устойчивость к критическому мышлению – тем острее и «четче» сознание, тем выше степень развития когнитивных функций, что позволяет мыслить более эффективно, принимать обоснованные решения и решать сложные задачи.
Поэтому важно выслушивать и анализировать любую аргументацию, какой бы абсурдной она не была, т.к. даже в абсурде можно найти «лавирующий конструктивный элемент», который может быть встроен в картину миру.
О хайповости. Моя цель никогда не была в создании популярного контента. Мне, если честно, не так важно, насколько контент будет массовым – гораздо важнее создавать информационную добавленную стоимость, чтобы каждая единица контента несла определенную пользу для понимания происходящего.
Контент в канале выстраивается в первую очередь для конфигурации наиболее адекватной картины мира при всей сложности и неоднозначности этого процесса, понимая, что ошибки и ложные интерпретации неизбежное следствие подобного подхода.
В экономику я пришел из ИТ примерно 18 лет назад. Главным препятствие продолжения занятия в ИТ было неразвитость вычислительных мощностей и программной среды под мои требования.
ИИ стал мейнстримом сейчас, а в начале нулевых об этом еще никто не знал, но траектория развития событий полностью укладывается в мои концепты и взгляды.
Одна из множества идей – создание сигнатуры для числовых рядов. Это могут быть финансовые, рыночные, экономические или физические показатели – не важно.
Суть в том, что каждый числовой ряд имеет свой уникальный цифровой отпечаток. Например, EUR/USD ведет себя совсем иначе, чем S&P 500. Нельзя применить универсальные правила теханализа автоматом, ничего не будет работать. Везде есть некий «характер». Идея была в автоматическом поиске и упорядочивания сигнатуры с динамическим перебором миллионов различных комбинаций и последующим самообучении для синтезирования динамических паттернов.
То, что было с программированием 20 лет назад не имеет ничего общего с тем, что есть сейчас.
Тогда не было ни адекватного статичного анализа кода (только внедрялся), ни развитого динамического анализа кода (высокоуровневый механизм отладки кода всего несколько лет назад начал внедряться), не было социальной среды типа Github, Stack Overflow, Habr (тогда зарождались и развивались), где можно было проконсультироваться по коду и вариантам решения проблем.
Идей много, производительность была очень низкая. На решение затыков требовалась уйма времени, пока найдешь инструкции по работе функций, процедур, библиотек, поймешь, как все связано – инициатива угаснет.
То, как развилась программная среда, особенно отладка кода в динамическом анализе – это фантастика. Но еще большая фантастика – это способность генеративных ИИ искать ошибки и предлагать варианты решений. Самый значительный шок от преимуществ ИИ был как раз в этом.
Раньше на решение проблем с кодом могло потребоваться едва ли несколько дней (в зависимости от сложности), сейчас практически в режиме реального времени. Это создает огромные возможности в глубоком анализе больших данных, в создании и модификации алгоритмов и оптимизации кода.
Поняв, как правильно общаться с машиной (задавать корректные вопросы и сужать пространство решений), можно добиться огромного прогресса, нарастив производительности кратно!
Собственно, в экономику и финансы я перешел, т.к. здесь непаханое поле для Data Science и бесконечное пространство идей и концепций (то, что я как раз люблю). Пошел по пути наименьшего сопротивления, т.к. программировать в начале нулевых было не особо комфортно.
Но сейчас … сейчас все иначе. Уникальные и очень острые, эффективные инструменты автоматизации и поиска наилучших решений в алгоритмах. Чертовски интересно, что позволит реализовать множество идей, которые раньше не смог воплотить.
Это может пригодиться, как в анализе экономических и финансовых показателей, так и в создании торговых алгоритмов на финансовых рынках.
Как я себя вижу? Руками писать по 3 млн символов в год уникального контента, не считая почты, комментов, личных чатов - это сложно и утомительно. Сам то текст набить не проблема, но каждая цифра требует тщательных, сложных расчетов и проверки – в этом сложность.
В 2022 была структурная перестройка – нужно было быть в режиме онлайн, отслеживать процессы. В 2023 по инерции на волне успеха 2022 и социальных обязательств перед аудиторией.
2024 – новая «игрушка» в виде ИИ с возможностью доработки алгоритмов и оптимизации кода, а тут нужно заново учить программирование (современную среду, библиотеки).
Учитывая мою производительность (замещение 10-20 человек) с ИИ и глубокой автоматизацией можно нарастить эффективность в идеале до 100-150 человек через 3-5 лет, т.е по сути средняя компания, создавая интересные алгоритмы и информационные системы.
Что касается бесплатного канала? Я буду его поддерживать так долго, насколько это возможно и хватит сил (мне канал очень дорог). В идеале хочу еще год плюс-минус в таком же режиме, но ИИ открывает уникальные возможности, где я очень силен, так что не знаю, как все пойдет.
Возможно ли удержать проект Spydell_finance в долгосрочной перспективе?
Свыше 3 тыс публикаций, почти 3.5 тыс графиков и таблиц и 6 млн знаков с марта 2022 уникального контента высокого уровня сложности.
В среднем на прямое функционирование канала требуется 8-9 часов ежедневно без учета смежной работы (анализ внешних источников, поддержка информационных систем и осмысление контента), что в совокупности около 14-16 часов в день.
Проблема в том, что специфика деятельности не предполагает паузы, а сложность контента настолько высока, что любое упрощение неизбежно повлияет на качество контента и формат канала.
Какие вариант? Аутсорсинг (коммерциализация) или ИИ.
Сколько стоит содержание проекта Spydell_finance или сопоставимого проекта? Учитывая формат, контент и диверсификацию получается примерно так:
• Минимум шесть аналитиков данных (Data Science) для сбора, анализа, систематизации и визуализации данных по ключевым направлениям: российская макростатистика, международная макростатистика, российское корпоративные отчеты, международные корпоративные отчеты, финансовая статистика и рыночная статистика.
Сейчас я удерживаю свыше 60 структурированных баз данных, 15 из которых мегабазы по различным направлениям.
• Еще два-три специалиста по информационным системам, глубокой автоматизации и программированию для связывания всех информационно-аналитических систем в единое ядро.
• Около 5-7 экономистов и финансовых аналитиков с опытом работы минимум 15 лет (те, кто проскочил кризис 2008 сразу вне игры), учитывая широкую диверсификацию исследований в канале Spydell_finance. Не все макроэкономисты являются одновременно высококвалифицированными специалистами по Data Science и Big Data, поэтому, как правило, это раздельные должности.
• Как минимум двое специалистов по рынку с опытом работы от 15 лет для адекватного анализа акций, облигаций, валюты и товарного сегмента.
• Руководитель проекта – вектор направлений исследований, общая интеграция, поддержка работоспособности всех систем и процессов.
• Таким образом, контент – это примерно 15-16 человек. Сюда необходимо добавить рекламного менеджера, юриста, бухгалтера, финансового менеджера, редактора и копирайтера.
Все это без учета аудитории. Сейчас средний подписчик в финтематике (привлечение) стоит около 200-250 руб, нужно учитывать отток (например, сейчас из канала в год уходит около 70-80 тыс человек), т.е. при 100 тысячной аудитории требуется примерно 30 млн на раскрутку и поддержку.
Учитывая масштаб и сложность, по самым скромным оценкам около 150 млн руб себестоимость по нижней границе с учетом маркетинга. Да, в этом сценарии контента будет больше (не 3, а около 5-6 млн знаков в год), более структурированный, оформленный и без орфографических и стилистических ошибок.
Именно поэтому в формате Телеграма это в принципе не окупаемо ни при каких условиях, где реклама и 2-3% не вытянет от минимальных затрат.
Нельзя перекинуть функционирование канала на аутсорсинг и нельзя создать коммерчески успешный проект в текущем формате и уровне сложности. Либо понижение качества, либо снижение интенсивности.
Так может быть поможет ИИ?
О стратегии развития проекта Spydell_finance
Год подходит к концу, самое время подвести краткие итоги и сконфигурировать вектор дальнейшего развития.
▪️С 2 марта 2022 было написано свыше 3008 материалов (не учитываются рекламные посты, взаимный пиар, фото посты, когда в одном материале несколько графиков и таблиц, тогда как tgstat считает 4366 постов из-за учета фото-постов, как отдельный материал, но это неверно).
▪️Выдерживаю план по ежедневной публикации без выходных и праздников.
▪️За все время было написано 5.921 млн символов с учетом пробела (полностью уникальный контент), где в 2022 – 3.022 млн символов, а в 2023 до сегодняшнего поста еще 2.9 млн символов.
▪️Было опубликовано 3416 графиков и таблиц (99.8% полностью уникальны), где 1785 в 2022 и 1631 в 2023.
С чем можно сравнить объем текста в количестве знаков?
• Инвестбанковские ежемесячные обзоры/прогнозы: 20-30 тыс
• Ежемесячные аналитические отчеты от Банка России: 15-50 тыс
• Инвестбанковские годовые обзоры/прогнозы: 40-60 тыс
• Научная статья: 30-40 тыс,
• Научно-исследовательская работа: 70-80 тыс
• Диссертация: 160-240 тыс
• Докторская работа: 350-500 тыс
• Книга объемом 300 страниц без графиков и таблиц: 500-600 тыс
• Книга объемом 1000 страниц с графиками и таблицами: 1-1.3 млн
• Война и мир (Лев Толстой) – 3 млн, Братья Карамазовы (Федор Достоевский) - 1.8 млн, Анна Каренина (Лев Толстой) - 1.8 млн, Идиот (Федор Достоевский) - 1.3 млн, Евгений Онегин (Александр Пушкин) - 161 тыс, Мертвые души (Николай Гоголь) - 490 тыс, Отцы и дети (Иван Тургенев) - 370 тыс, Преступление и наказание (Федор Достоевский) - 1076 тыс, Мастер и Маргарита (Михаил Булгаков) - 750 тыс.
Исключительно в целях оценки емкости.
Очевидно, что сравнение разных жанров невозможно, а следовательно невозможность сопоставить сложность. Глупо сравнивать научные работы и канал для широкой аудитории, т.к. в массовом сегменте необходимо смещение в сторону аналитической публицистики, тогда как профессиональный и тем более научный слог будет абсолютно неудобоварим.
Тем не менее, если попробовать упаковать в PDF все материалы канала с 2 марта 2022 с учетом графиков и таблиц выйдет около 10000 страниц (при учете сжатия медиа контента), что эквивалентно увесистым примерно 20 книгам.
Примерно 170 научных работ и около 35 диссертаций с точки зрения объема, но не сложности (жанры сильно разные), тем более большинство контента концептуально дублируются, например, ежемесячные обзоры макростатистики.
Более справедливо сравнение по стилистике и формату с инвестбанковскими обзорами, т.е. примерно 250 обзоров (ежемесячный формат).
Очевидно, что рано или поздно наступит момент, когда все это закончится. Альтруизм не безразмерный и все имеет свои естественные пределы.
Я не о существовании бесплатного канала – до тех пор, пока существует Telegram и доступ к каналу, будет существовать этот проект.
Я о формате сверхинтенсивных научно-исследовательских решений. Канал останется навсегда, но формат и интенсивность — это вопрос.
Проблема в сложности контента, объеме (подробности выше) и стратегии (подробности в следующих материалах).
Что касается сложности. Финансово-экономические публикации в Телеграмм можно условно разделить на несколько типов:
• Репосты (нулевая сложность, нулевая ценность) - >
• новости по заголовкам (полностью автоматизируется ботами, околонулевая ценность) ->
• расширенная интерпретация релевантных новостей ->
• персональные комментарии по новостям и событиям - >
• комментарии по аналитическим обзорам ->
• уникальная журналистика (собственный новостной контент и несложные обзоры) ->
• уникальная аналитика из доступных источников ->
• уникальные научно-исследовательские работы, в том числе из закрытых источников.
Я захватываю седьмой и восьмой уровень сложности (выше ничего нет), большая часть материалов представляют мировой эксклюзив (например, уникальная корпоративная аналитика).
Продолжение следует…
Положительная динамика реальных зарплат – основной ресурс устойчивости в России, который предотвратил сползание в затяжной потребительский кризис, который наблюдался в 2015-2016.
Реальная зарплата растет в темпах 10.8% годовых в октябре, за два года прирост на 12.5%, за четыре года – 17.5%, а к октябрь 2014 – плюс 24.6%.
С января по октябрь 2023 рост номинальных зарплат составил 14.3%, а в реальном выражении – 8.4%, к 2021 номинальные зарплаты выросли на 29.7%, а с учетом инфляции рост на 7.8%, к 2014 рост на 123% по номиналу и лишь 21.6% в реальном выражении.
Рост зарплаты – это прямое следствие дефицита кадров, который образовался с 2022 на фоне структурной перестройки экономики, демографии, рекрутинга на нужды СВО и эмиграции.
Дефицит кадров не ослабевает, а только усиливается, что поддерживает высокие темпы роста зарплат.
По мере роста инфляции темпы роста реальных зарплат будут снижаться, но не сильно. Маловероятно, что инфляция выйдет за 10% в 2024 на фоне экстремально жесткой ДКП. Разгон инфляции возможен при очередной волне девальвации рубля, усиления инфляционных ожиданий и каких то существенных сбоев в предложении товаров и услуг. Пока это маловероятно.
Если номинальные зарплаты растут в темпах 12-16% годовых, рост реальных зарплат, даже с учетом текущего разгона инфляции ложится в диапазон 4-8%.
Росту номинальных зарплат могут препятствовать экономические, геополитические и/или внутриполитические шоки, которые невозможно предсказать или оценить.
Что касается экономического шока, есть риск реализации каскада банкротств, т.к. у бизнеса долги на 40% под плавающие ставки и если высокие ставки будут слишком долго – может быть больно. На одном государственном спросе и инвестиции экономику не вытянешь, нужен и частный спрос.
Зарплаты в долларах (покупательная способность импорта) стабилизируются на уровне 740 долл за последние три месяца (средние доналоговые), что чуть выше средних 700 долл с 2017 по 2019 (номинальные доллары).
Появилась новая платежная система для международных переводов KWIKPAY
Переводы осуществляются в мобильном приложении, без комиссии и по выгодным курсам.
Сейчас доступны переводы в Турцию, Узбекистан, Грецию, на Кипр.
Судя по информации в телеграм-канале и на сайте, система активно расширяет свое покрытие со странам.
Оплачивать денежные переводы в приложении KWIKPAY можно картами платёжных систем:
— Visa
— Mastercard
— МИР
Главное — KWIKPAY поддерживает карты любого российского банка.
Следите за обновлениями и будьте в курсе последних событий! На Ваши вопросы всегда рады ответить в комментариях.
__
Реклама. ООО "РЕМИКС МЕДИА", ИНН: 5018205632, erid:2SDnjdAKPJp
Обрабатывающее производство в России является спасением экономики. Именно здесь располагаются зеленые ростки с мощными структурными трансформациями.
Обработка на 8-9% выше докризисного уровня в конце 2021 и это замечательный показатель, т.к. необходимо учитывать условия:
• Практически все средства производства по западным лицензиям (станки с ЧПУ, производственные линии, промышленное оборудование).
• Обслуживание и обновление средств производства после санкций крайне затруднено, если вообще возможно в рамках разумных сроков и издержек, тогда как китайское оборудование хоть и развилось за последние 20 лет очень сильно, но ограничено по номенклатуре и обычно уступает по техническим параметрам западному оборудованию.
• Были разорваны цепочки поставок чипов, микроэлектроники и ключевой/критической продукции высокотехнологических комплектующих и компонентах, необходимых для производства.
• Были полностью отрезаны внешние рынки сбыта, тогда как Китай не заинтересован в российской промышленной продукции. Остается единственный внешний рынок сбыта – страны ЕАЭС.
При всем этом удалось поддерживать производственные линии и по возможности интегрировать китайское оборудование, меняя производственные и отладочные механизмы. Удалось перестроить логистику, в том числе через параллельный импорт. Удалось достаточно эффективно заместить западные компании, особенно в производстве мебели, производстве пищевой продукции, напитках и некоторых лекарственных средствах.
Если обратить внимание на структуру прироста – основной рост генерирует ВПК, который вытягивает наукоемкие отрасли экономики, 30 лет находящиеся в депрессии:
• Производство готовых металлических изделий, кроме машин и оборудования
• компьютеров, электронных и оптических изделий
• электрического оборудования
• прочих транспортных средств и оборудования
• машин и оборудования, не включенных в другие группировки.
В минусе остается деревообработка и производство автотранспортных средств, если сравнивать с уровнем 2021. Все цифры в таблицах и на графиках.
Операционная маржа ведущих нефинансовых компаний США в 3кв23 (12.6%) находится вблизи исторического максимума (13.2% в 3кв21), несмотря на рост издержек.
Наивысшая маржинальность была в 2кв22 – 13.6% согласно собственным расчетам на основе публичной отчетности компаний.
Охват более, чем репрезентативный – 95% выручки всех публичных нефинансовых компаний США и 88% выручки для компаний с непрерывной отчетностью с 2013.
На графике попытка реконструкции маржинальности американского бизнеса с 1996, но нужно учесть, что с 1996 по 2012 количество компаний в расчетах меняется, как и структура выборки из-за постепенно включения год за годом все большего количества компаний по мере начала публикации отчетности. Учитывая корреляцию с 2013 года двух рядов данных, сравнение является справедливым.
Также представлена структура операционной маржинальности по секторам. Самую низкую историческую маржинальность имеет оптовая торговля (дистрибьюция) – в среднем 1.8% за 11 лет и 2.3% в 3кв23.
Розничная торговля также не отличается высокой маржинальностью – 5.5% с 2013 и 6.1% в 2023, да и то за счет Amazon.
Низкую маржинальность имеет сектор здравоохранения (медицинские услуги) – в среднем 7.3% за 11 лет и 6.5% в 2023.
Отмечается снижение маржинальности в фарме – 13.6% в 3кв23 по сравнению со средним показателем 20% с 2013.
На высокую операционную маржинальность коммунальных услуг и связи не стоит обращать внимание, т.к. все сжирают в итоге капексы, приводя чистый денежный поток к нулю или даже в минус.
В топе ожидаемо технологический сектор (технологии и электронные технологии), потребительские товары недлительного пользования и очень хорошо в последние два-три года разогнался сырьевой сектор (нефтегаз и несырьевые полезные ископаемые, включающие в себя металлургов и химию).
В целом, тенденция скорее позитивная, кризиса не прослеживается, а структурная трансформация происходит за счет техно-сектора (прямой бенефициар ИИ) и компаний с высокой степенью автоматизации бизнес процессов (фактор ИИ).
Российские основатели международных стартапов и бизнеса сейчас столкнулись с огромным количеством ограничений в связи с санкциями, наложенных на Россию.
Как защитить свой проект и меньше зависеть от геополитики? А что, если получить еще одно гражданство? Нейтральной страны. Не по каким-то идеологическим причинам, а в качестве эффективного инструмента для свободных путешествий по миру и ради сохранения своего проекта и активов.
Официальные государственные программы «золотого паспорта», то есть приобретение статуса гражданина страны за инвестиции в экономику есть примерно в 10 государствах. Правда россиян и белорусов принимают только несколько, в том числе Вануату и Турция.
Самый главный плюс, что переезжать в страну или учить язык не нужно. Вы можете жить где угодно, но пользоваться всеми преимуществами и иметь надежный план Б, что бы ни происходило в мире.
🇹🇷Турция: чтобы стать гражданином надо приобрести недвижимость на сумму от 400 000$. В ней можно жить, сдавать или вовсе продать через три года, вернув капитал, но сохранив гражданство. Подождать паспорт придется от 8 до 12 месяцев.
🇻🇺Вануату: об этой крошечной стране в Тихом океане вы могли даже не слышать. Получить паспорт можно за дотацию в фонд от 128 000$ и всего за 2-4 месяца. Это самая быстрая программа гражданства за инвестиции в мире, и именно ее выбирают множество бизнесменов по всему миру.
➡️Узнать более подробно о программах гражданства за инвестиции или ВНЖ вы можете на канале Nomad, который ведут юристы и эксперты иммиграционной компании Astons. Там много прямых эфиров, реальных кейсов и новостей о самых актуальных и реально работающих иммиграционных программах.
Подписывайтесь: /channel/+SoXshQ4zCIFkZmU0
Erid: 2SDnjctBw4U реклама ИП Немцов Игорь Игоревич, ИНН: 771001108549
Сильнейшее ралли в истории американского рынка акций – что дальше?
Если обратить внимание на сезонность, исторически, самые лучшие (доходные) периоды для американского рынка акций – это апрель-май и ноябрь-декабрь, также хорошим является июль согласно собственным расчетам.
Например, за последние 20 лет апрель был положительным 16 раз, май – 15 раз, ноябрь – 15 раз, а декабрь – 14 раз по закрытию месяца относительно закрытия предыдущего месяца (подробности в таблице по собственным расчетам).
Плохие месяца – это январь с 10 положительными закрытиями за 20 лет, февраль – 12 раз, август и сентябрь по 11 раз.
Декабрь 2023 еще не закончился, но накопленный рост уже составляет 4.5% по закрытию дня к ноябрю (это второй результат за последние 20 лет после 2010 – 6.5%). Причем ноябрь был одним из рекордных, что выводит импульс ноября-декабря 2023 в ТОП самых успешных завершений года в истории.
Любопытно, если оценивать не по закрытию месяца, а среднемесячное значение индекса к среднемесячному значению предыдущего месяца, получается, что в декабре 2023 рост 4.7%, что в 4 раза выше нормы за последние 20 лет и самый сильный рывок с 1986 года - 5%!
Ок, а сколько раз за последние 50 лет S&P 500 рос на 7% и более в ноябре-декабре? Не так и много – всего 9 раз.
• В 1985 – 11.3%, а в следующие два месяца накопленный рост был 7.4% по закрытию месяца
• В 1990 – 8.6%, а в январе-феврале следующего года рынок вырос еще на 11.2%
• В 1998 – 11.9%, а в январе-феврале 1999 рост был на 0.7%
• В 1999 – 7.8%, в следующие два месяца обвал на 7%
• В 2001 – 8.3%, далее снижение на 3.6% за два месяца
• В 2004 – 7.2%, через два месяца минус 0.7%
• В 2009 – 7.6% и снижение на 1%
• В 2020 – 14.9%, а в январе-феврале 2021 рост на 1.5%
• В 2023 – 13.9% ….
Получается, в 8 ранее реализованных сценариях последующий рост за два месяца был в среднем 1.1%, а если считать за последние 30 лет – снижение 1.7% по собственным расчетам.
Статистически, рынок после сильного роста имеет тенденцию к снижению.
Норма сбережений американских домохозяйств вблизи исторического минимума – 4.1% в ноябре 2023.
Снижение сбережений обусловлено более быстрыми темпами роста расходов по сравнению с доходами. За последние 6 месяцев норма сбережений в среднем 4.3%. за 12м- 4.5% по сравнению с 7.4% в 2019 и 6.5% с 2017 по 2019.
Помимо неадекватной прожорливости американцев (необеспеченные расходы), негативное влияние оказывают процентные расходы. Так неипотечные процентные составляют 2.75% (максимальный уровень с января 2008), за 6м – 2.6%, за 12м – 2.4% vs 2.1% в 2019 и аналогичный уровень с 2017 по 2019.
Если сравнивать показатели в ноябре, в структуре снижения сбережений неипотечные процентные расходы оказали негативное влияние на уровне 0.6 п.п.
Важно отметить, что сбережения оказывают прямое влияние на способность чистого распределения финансовых активов, которые могут направиться в денежные активы, акции, облигации, в страховые или пенсионные резервы.
Средний по году уровень сбережений составляет 900 млрд, а сейчас стремится к 800 млрд. Домохозяйства были основными поставщиками ликвидности в рынок облигаций, спасая рынок трежерис.
Разрыв ликвидности составляет около 1.6-1.7 трлн в год (остальное закрывают пенсионные, страховые, госфонды и прямые стратегические союзники США). Очевидно, что со сбережениями в 0.8 трлн в год особо не разгуляешься, а ведь еще максимальный за столетие пузырь на рынке акций необходимо держать.
Что здесь еще любопытно? Чистая господдержка в % от располагаемых доходов примерно на уровне 2016-2019. Это объем распределения государства в пользу населения по всем видам адресных госпрограмм минус объем изъятия от населения в пользу по всем налогам на физлиц. Минус означает, что изымают больше, чем распределяют. Это позволяет оценить меру стимулирующей поддержки относительно населения.
Чистая господдержка не является стимулирующей, а при дефиците бюджета в 2 трлн в год что это означает? В случае кризиса ресурса на поддержку населения уже НЕТ!
Проблема с наймом и нехватка соискателей
В условиях рекордно низкой безработицы в России важно иметь эффективный инструмент по поиску соискателей.
Авито Работа провела необычный эксперимент, чтобы узнать, как кандидаты выбирают вакансии и на что обращают внимание при поиске работы. В ролике участникам нужно было выбрать из нескольких похожих объявлений те, на которые они бы откликнулись.
По итогам эксперимента были выявлены важные факторы: безопасность, размер заработной платы, близость работы к дому и наиболее подходящее название объявления. Но есть и другой важный момент - 92% опрошенных выбрали вакансии со значком “Реквизиты проверены”, объяснив свое решение большей надежностью работодателя.
Реклама. Рекламодатель ООО «КЕХ еКоммерц»
В США наблюдается дефляция впервые с кризисного апреля 2020 в соответствии с ценовым индексом PCE на основе данных BEA по ноябрь 2023.
Ценовой индекс Personal consumption expenditures (PCE) снизился на символические 0.07% м/м, где товары снизились на 0.72% м/м, а услуги выросли на 0.25% м/м.
Разница между PCE от BEA и ИПЦ от BLS заключается в номенклатуре учитываемых товаров и услуг, где по PCE охват немного шире, особенно по финансовым, страховым, медицинским и образовательным услугам.
Также в PCE более оперативно меняются веса и этот индекс напрямую учитывается в расчете ВВП в категории дефлятора для потребительских расходов. Именно PCE учитывает ФРС в своих прогнозах. Инфляция по PCE обычно ниже, чем по ИПЦ.
В годовом выражении цены на товары в дефляции на 0.3%, где товары длительного пользования снижаются на 2.1%, а товары краткосрочного пользования демонстрируют рост в пределах 0.7% за год, тогда как услуги растут на 4.1% за год после формирования пика годового роста на уровне 6% в начале 2023.
Эти данные сложно интерпретировать без понимания «нормы». Для этого следует взять среднемесячный прирост с 2010 по 2016, с 2017 по 2019, с 2020 по ноябрь 2023 и отдельно за 2022 и 2023.
Период с 2020 объединяет дефляционную фазу 2020, эскалацию инфляционной проблемы в 2021, инфляционный шторм в 2022 и стабилизацию в 2023. Представление этого периода позволит оценить сглаженную тенденцию в условиях фискальных и монетарных дисбалансов.
• PCE по товарам и услугам: 0.12, 0.14, 0.32, 0.44 и 0.22% по вышеуказанным периодам. Как видно, с 2020 инфляция в 2.5 раза выше нормы, но даже в 2023 в среднем в 1.7 раза выше нормы. Хотя, за последние полгода 0.17%, а за последние три месяца – 0.12%
• Товары в комплексе: -0.01, 0.02, 0.28, 0.39, 0.02%
• Товары долгосрочного пользования: -0.17, -0.12, 0.21, 0.13, -0.17%
• Товары краткосрочного пользования: 0.06, 0.09, 0.32, 0.54, 0.13%
• Услуги: 0.18, 0.20, 0.34, 0.47, 0.32%.
Товары уже вернулись к норме, услуги растут в темпах в 1.6 раз выше нормы в основном из-за жилья.
Нереализованный убыток держателей долларовых облигаций превышал 6 трлн долларов по состоянию на 3 квартал 2023.
Убыток к началу ноября был еще больше – ближе к $7-7.3 трлн (рынок облигаций продолжал падать практически весь октябрь, прежде чем начать сильнейшее ралли в истории).
Общее негативное изменение позиции по рыночной оценке составляло почти 10 трлн (от прибыли в $2.7 трлн в декабре 2020 до убытков в $7.3 трлн в октябре 2023) в соответствии с собственными расчетами по данным Z1.
Речь идет о всех держателях всех видов долларовых облигаций, а не только банковская система, как ранее публиковались данные по оценке FDIC. То, что на графиках представлено – это разница между непогашенным остатком по номинальной стоимости и рыночной оценкой на конец квартала.
В структуре убытка на конец 3 кв. 2023 на MBS и агентские бумаги приходится $1.3 трлн, корпоративные облигации – $1.66 трлн, муниципальные облигации – $266 млрд, трежерис – $2.83 трлн.
На убытки влияет кредитный рейтинг облигаций (чем выше – тем ниже воздействие конъюнктуры на стоимость облигации), ликвидность рынка, дюрация (облигации с более длительным сроком погашения обычно более чувствительны к изменениям процентных ставок, т.е. падают сильнее) и т.д.
Что в этих данных интересно?
▪️Удалось создать уникальную «метавселенную», где рыночные активы могут иметь любое качество и любую оценку, но это никак не влияет на устойчивость держателей, т.к оценивать можно «по любым удобным» ценам. Ситуация качественно отличается от 2006-2008, когда падение активов негативно влияло на балансы финансовых агентов.
▪️На заседании ФРС в начале ноября практически все внимание было приковано к обвалу на рынке трежерис. На следующей день началось сильнейшее ралли за всю историю существования финансовой системы США, где рост шел фронтально по всем активам (акции и все виды облигаций) с сильнейшей амплитудой, чем когда-либо.
Совпадение? Не думаю…
Теперь самое главное – сообщество!
Мне сложно понять каналы, которые отгораживаются от сообщества, закрывая комментарии. Контакт с аудиторией является одним из важнейший преимуществ, т.к позволяет понять «о чем думает публика», что беспокоит людей, что не нравится аудитории или наоборот.
Контакт с аудиторией – залог адекватности.
Моя проблема, но одновременно преимущественно – дикий перфекционизм. Изначально слишком высокая цель и методичное, усердное движение к ней, но вместе с этим всегда упор в эффективность, производительность и диверсификацию, что часто приводит к зашоренности. С другой стороны, не было бы мега целей, не было бы крупных проектов.
Аудитория – это способность вернуться к реальности (обратная связь), понять, где ошибаешься, т.к. ошибки – это неизбежный процесс попытки объять необъятное в условиях широкого направления исследований.
Дискуссия и критика очень важны, всегда приветствуются. Очевидно, что не могу отвечать содержательно в комментариях, но стараюсь знакомиться с разными точками зрений.
Считал и продолжаю считать аудиторию в моем канале самую адекватную и интересную, т.к. качество дискуссий сильно выше среднего по сравнению с другими каналами.
Да, бывает хулиганство, как неизбежный процесс в условиях массовости, но модераторы делают огромную работу для нейтрализации злоумышленников и возмутителей спокойствия, чтобы сформировать конструктивную атмосферу.
▪️С момента основания канала было сформировано свыше 550 тыс комментариев от 12.2 тыс участников (без учета ботов и тех, кто был забанен).
Общая емкость всех комментариев составляет 72.2 млн знаков. Свыше 4 тыс знаков (примерно 1.5 страницы текста) с марта 2022 написали 1540 участников, свыше 10 тыс знаков – 780 участников, свыше 20 тыс знаков – 458 человек, свыше 30 тыс – 335 человек, свыше 50 тыс – 218 человек, свыше 100 тыс – 118 человек.
Особую активность свыше 300 тыс знаков проявили 38 человек, а более 1 млн знаков – 10 человек (самый активный – 2.6 млн знаков!).
Огромный вклад в содержательную и интересную дискуссию. Спасибо всем за активное участие ,ваши мысли и взгляды делают этот канал живым и увлекательным!
▪️За весь период функционирования канала с марта 2022 почти 2.5 тыс каналов совершили репосты и упоминания моего канала, где количество упоминаний – 17.2 тыс, а репостов – 14.3 тыс. За сопоставимый период времени (мар.22-дек.23) это самый высокий рейтинг цитирования среди всех каналов по экономике, финансам и инвестициям.
Подобный прогресс был бы невозможен без сообщества – спасибо дружественным каналам за поддержку и репосты, а отдельно спасибо Михаилу Леонидовичу Хазину (Фонд Хазина), Сергею Глазьеву и Юрию Подоляке, также BRIEF и Незыгарь.
▪️Благодарность рекламодателям. Почти за два года было свыше сотни контрагентов, более 10 из которых постоянных. Без партнеров невозможно было бы поддерживать функционирование канала подобной сложности и интенсивности!
▪️Канал во многом развивается и существует за счет аудитории – 105 тыс подписчиков, около 20-25 тыс постоянных читателей в любое время года и в любых условиях и свыше 70 тыс среднемесячной аудитории без учета внешнего трафика и репостов.
Деятельность подобного масштаба, мягко говоря, сверхнапряженная, иногда хочется дать по тормозам. Однако, понимая, что за спиной свыше 20-30 тыс постоянных читателей, свыше 500 постоянных активных комментаторов, сотни дружественных каналов и десятки контрагентов – нельзя остановиться.
Да, с высокой вероятностью, вскоре формат поменяется, как минимум существенно снизится интенсивность. Новые проекты в рамках ИИ и/или развитие информационных систем, и/или консалтинговые решения или жизненные обстоятельства.
Всякое может произойти, но я сохраню бесплатный канал и связь с аудиторией так или иначе, это я гарантирую.
Всех с наступающим НГ! Пусть наступающий год откроет перед нами новые горизонты возможностей, а каждый день будет наполнен успешными проектами и творческими идеями.
По ответам на множество вопросов…
Сначала хотел бы выразить благодарность за огромную поддержку, которую читатели высказывают за мою работу.
Социальные обязательства – во многом это то, что заставляет поддерживать тот невероятный темп, который набран и каждый раз возвращаться к публичным научно-исследовательским работам в условиях, когда часто хочется остановиться и взять паузу.
Понимая поддержку и общественную пользу, есть мотивация продолжаться, так что еще раз спасибо! Не могу ответить всем лично, но всех прочел и всем благодарен!
▪️Частый вопрос: "Как удается поддерживать такую производительность?" Объем контента, глубина исследований и широта охватываемых тем, реализуемых собственными силами, эквивалента коллективу примерно в 15-20 человек.
Причина в высочайшей степени оптимизации всех ключевых процессов и автоматизации по возможности основных операций при одновременном вовлечении во множество исследований.
Например, есть ли области, где я супер профессионал? Нет! Почему? Принцип эффективности. На определенном уровне «добыча» знаний и навыков на каждой итерации требует несоизмеримо больше времени, усилий и ресурсов.
Мой принцип в другом. Охватить максимально большое количество тем и направлений (около 40-60 в разных аспектах), где держать умеренный или достаточный уровень компетенций для понимания механизмов и структурных особенностей наиболее актуальных направлениях исследований.
Задача состоит в интегральном схватывании. Нет смысла чрезмерно и избыточно погружаться в детали, т.к. углубление приводит к падению производительности - время на приобретение дополнительных знаний превышает потенциальную отдачу от этих знаний.
Можно до совершенства «задрочить» две-три области знаний, но это образует просадку по смежным или даже параллельным областям. Гораздо лучше и эффективнее захватить широкий спектр направлений и динамически балансировать объемом знаний в рамках актуальных задач.
Например, чтобы понимать, как работает экономика нельзя быть только макроэкономистом. Необходимо хорошо разбираться не только в макроэкономике, но и знать все ключевые нюансы в финполитике, бюджетной политике, разбираться в финансовых рынках с широким охватом (акции, облигации, валюта, деривативы, товарные рынки), знать и понимать отраслевую специфику, уверенно читать отчетность компаний и разбираться в микроэкономике. Все это плюс общественно-политические, геополитические, социальные, технологические и прочие тенденции.
Нельзя считать себя достаточно понимающим в экономике, не зная на высоком уровне основ функционирования финансовых рынков, финсистемы, бизнеса и так далее.
В рамках этой задачи в настоящий момент я объединяю достаточные компетенции в областях: экономического и корпоративного анализа, финансовой и рыночной аналитики, политического анализа и истории, статистики и математики, анализа больших данных (Data Scientists), разработки и внедрения информационных систем для компиляции, структуризации, анализа и визуализации данных плюс к этому программирование алгоритмов анализа данных и т.д.
Таким образом, формируется 9-10 генеральных направлений (базовые инструменты) в рамках задачи понимания того, куда все движется (основная задача).
Сверх этих направлений необходимо поддерживать по касательной эрудицию еще по 15-20 смежных направлениям (в основном связаны с технологиями по широкому спектру).
При этом ни в одном из направлений нет супер-компетенций. Например, я хорошо разбираясь в корпоративных отчетах и аналитике, но я не владею в совершенстве методологией составления отчетов МСФО, так и в других направлениях.
Супер-компетенции требуют сверх усилий соразмерным потенциальной выгоде и приводят к падению производительности в накоплении знаний, понижая отдачу на вложенное время и силы.
Как только происходит «зарывание» в буквоедстве, я сразу переключаюсь на область, которая просажана по уровню компетенций, удерживая ключевые направления на уровне 80-90% глубины знаний и смежные направления на уровне 40-70% знаний.
Можно ли автоматизировать Spydell_finance через ИИ?
На самом деле, я первый буду способствовать этому. Я не просто этого не боюсь, а попытаюсь максимально ускорить этот процесс. Проблема в том, что это невозможно … сейчас невозможно.
Об этом я сделаю отдельные подробные материалы, но некоторые ключевые моменты можно выделить:
Я могу привести десяток примеров, где текущий генеративный ИИ может добиться феноменальных успехов автоматизации генерации контента.
Например, прямо сейчас я провожу глубокую модернизацию алгоритмов поиска новостей, чтобы автоматизировать дайджест новостей в заданном формате и теме, чтобы лучше отслеживать актуальные нарративы. Прогресс есть, но до идеала еще очень далеко.
Я создаю плагины для сжатого анализа документов и статей, чтобы кратко изложить наиболее существенные позиции в тексте в том формате, который нужен мне. Я создаю плагины для аудио и видео анализа с той же целью, но ... в канал не удается.
ИИ хорошо функционирует в пределах сформированных паттернов, но не умеет в аналитике и не понимает контекст в рамках композиции факторов риска. Можно запрограммировать шаблон публикации отчетов и статей с допуском вариативности, но ИИ не позволит сделать адекватный материал, правильно расставив акценты в контексте времени и актуальных факторов риска.
Скажу так, последние полгода я пробовал автоматизировать контент в канале с помощью ИИ и полный, тотальный провал. Не вышло вообще ничего. Весь контент, как был ручным, так и остается.
▪️Во-первых, генеративный ИИ (ChatGPT 4, Bard) неимоверно галлюцинируют и не способны адекватно приводить статистические сведения. Самое «подлое» то, что они могут имитировать правду, но чуть сильнее копнуть и начинаются фейки.
Я хорошо ориентируюсь в цифрах и задавал вопросы, где точно знаю ответ, например, детализированная статистика по американскую долгу не та, которая на поверхности, а нюансы. Ничего не вышло.
Цифры, которые на поверхности – ИИ выдать может, но чуть копнуть и все … мимо кассы. У ИИ можно спросить про общий уровень долга, но даже элементарную структуру оценить не сможет, не говоря уже о динамике и факторах формирования госдолга.
Дело в том, что вся моя аналитика построена на глубоком анализе данных. Иногда спрашивают, а где прямые ссылки? Нет прямых ссылок, т.к. большинство данных проведены через многоуровневые расчеты и сложную систему консолидации данных. Нельзя пройти по ссылке и повторить.
ИИ не позволит привести, например детализированную структуру рынка труда или промпроизводства в США. Общие цифры – вполне, но нюансы – нет, но именно детали важны в анализе, тогда как общие цифры не значат ничего.
Про российскую статистику говорить даже нечего. ИИ по американской стате плохо ориентируется, а по российской – тем более.
▪️Во-вторых, ИИ способы подсвечивать факторы, которые ранее прошли оборот в медиа, т.е. известны в каждом углу. ИИ НЕ способен генерировать факторы в контексте времени и обстоятельств, т.е. не способен к адекватной картине реальности, НЕ способен к новым идеям и концепциям.
ИИ не способен выдавать прогнозы и не способен анализировать факторы, события и процессы. Например, политическая аналитика от ИИ изобилует штампами и детским лепетом.
ИИ способен создавать неплохие обучающие материалы на основе систематизации ранее сформированного контента, т.е. ИИ очень полезен в системе образования, но полностью бессмыслен с точки зрения генерации сложных концепций, по крайней мере, на текущем этапе и моем формате канала.
Получается, что на фактчекинг и правку галлюционированного бреда от ИИ уходит намного больше времени, чем на создание собственных постов, как обычно. Именно поэтому я так и не смог его интегрировать под создание контента.
С другой стороны, ИИ имеет феноменальные возможности в автоматизации научных исследований и самый эффективный помощник в создании кода. Об этом следующий материал.
Долгосрочное функционирование проекта Spydell_finance в текущем формате невозможно.
Причины очевидны: седьмой-восьмой уровень сложности (предельный из возможных) и высокая интенсивность (около 10000 страниц аналитики по различным темам за два года).
Прежде, чем продолжить немного о формате канала.
▪️Целевая аудитория. Акцент на думающую и эрудированную публику вне зависимости от специальности и профиля деятельности.
Многие мне говорили упрощать материалы, писать более понятнее, делая акцент на массовости.
• Сложно изменить стиль, наработанные десятилетиями,
• стилистика публикации максимально упрощена в рамках проблематики исследований и специфики затрагиваемых тем (избыточная казуальность навредит в раскрытии тем и нарративов)
• нельзя одновременно совмещать профессиональность и массовость - либо одно, либо другое.
▪️Широкая диверсификация. В канале представлены направления исследований и аналитики по широкому спектру: российской экономика, европейская и американская экономика с частичным затрагиванием Китая и Японии; денежно-кредитная политика и бюджетная политика России и ведущих стран мира, банковская статистика, финансовые рынки (акции, облигации, валюта, деривативы, товарный сегмент), нефтегаз, корпоративная отчетность России и крупнейших мировых компаний, важнейшие общественные, социальные и политические процессы (учитывая специфику цензуры), ИТ и технологии и множество других направлений, которые представляют важность.
▪️Аналитическая глубина. Важно не просто показать статистику, но произвести декомпозицию факторов, влияющих на изменения финансовых, экономических или корпоративных показателей. Голая статистика – полная требуха. Например, о чем говорит рост ВВП США на 4.9% вне контекста? Это просто цифра, которая не может быть понятна даже экономистам.
Необходимо понимать точку отсчета (низкая или высокая база расчета), исторические прецеденты (насколько отклоняется от исторического тренда), структуру прироста (какой компонент в структуре ВВП оказал наибольший вклад), основные триггеры и факторы изменения макропоказателей, что могло повлиять (например, кредитный, фискальный или монетарный стимул) и так далее.
Только после этого можно сделать относительно адекватный вывод. С подобной аналитической глубиной я стараюсь рассматривать любой материал, даже изменение рыночных показателей. Очевидно, что фактчекинг, декомпозиция факторов, сопоставления статистики требует значительных ресурсов.
▪️Время на генерацию контента: в диапазоне от 12 до 20 часов в день (в среднем скорее ближе к 14-15 часам с учетом выходных), но тут учитывается все: функционирование канала (чтение обзоров, новостей, аналитики, поддержка баз данных и информационных систем, бухгалтерия, взаимодействие с рекламодателями, ФНС, РКН) плюс параллельно различные финансовые проекты.
•Чтение обзоров, отчетов, новостей, аналитики, научных исследований примерно в пропорции 40:1 к собственному контенту (самый минимум от 120 млн знаков в год или около 330 тыс знаков в день) – около 4-4.5 часов в день.
•Поддержка баз данных и информационных систем – 2-2.5 часа.
•Написание материалов – около 5-6 часов (в среднем по часу на пост с учетом фактчекинга, текста, графиков, оформления).
•Комменты, почта – пол часа.
•Бухгалтерские, маркетинговые, юридические и финансовые вопросы – около часа.
•Стратегическое позиционирование (осмысление проблем мирового порядка), генерация плана публикаций, насущные вопросы и общий вектор развития – около трех часов обычно в режиме спорта, который строго обязателен минимум три часа в день ежедневно.
▪️Об ошибках в тексте. Иногда в комментариях пишут, но обычно даже на исправление не хватает времени, учитывая объем текста и данных, которые анализируются ежедневно.
На самом деле, даже без канала (напрямую около 8-9 часов в день с учетом выходных и праздников) режим не сильно и меняется, но смещается структура. Смещение будет в информационные системы, программирование, стратегическое позиционирование и саморазвитие.
Возможно ли удержать проект Spydell_finance в долгосрочной перспективе?
Базовым ресурсов в экономике знаний становится информация, когда большая часть добавленной стоимости и капитализации создается не за счет энергии и базовых ресурсов, а за счет обработки информации.
Если проследить цепочку создания добавленной стоимости, концентрацию ресурсов, технологий и стоимости получается обратная зависимость – чем больше физических ресурсов концертирует бизнес, тем меньше его стоимость и чистое приведенное богатство (полученный ресурс на единицу затраченной энергии или на человеко-час).
Индустриальная экономика начала исчерпывать свой потенциал еще в 80-х годах, слом произошел в 90-х, ускоренная трансформация в начале нулевых, а переход в «новое измерение» реализуется последние 5-7 лет с явным ускорением с 2020.
Создание, обработка, анализ и распространение информации становятся основными катализатором и драйвером экономических и социальных процессов.
Экономика знаний - это экономика, в которой основными факторами производства выступают знания и человеческий капитал. В такой экономике информация и знания становятся основным источником богатства и экономического роста.
Экономика знаний сосредоточена на производстве, распространении и использовании знаний/технологий для создания экономической стоимости и социального благополучия. Здесь знания - это основной ресурс и ключевой фактор производства.
Инновации, исследования и разработки играют центральную роль в экономике знаний. Компании и страны, которые инвестируют в науку и технологии, получают конкурентные преимущества. Это более чем красноречиво показывает распределение богатства среди стран, где есть прямая зависимость от уровня технологического развития.
По мере реализации промышленных и научно-технических революций с конца 19 века физический человеческий труд стал играть все меньшую роль. По мере автоматизации производственных и бизнес-процессов с начала 90-х все меньшее значение оказывает монотонный труд.
При этом все большее значение приобретает образование, а не физическая сила и даже не трудолюбие. Можно с особым усердием по 12 часов в день переносить бетонные блоки, получая за месяц столько, сколько за день реализуют главные бенефициары экономики знаний, в которой ценностью является способность к инновациям.
Экономика знаний фокусируется на создании ценности через интеллектуальный капитал и инновации, где главным контрибьютером является информационная экономика.
В экономике знания ценностью являются не ресурсы, а человеческий капитал и способность к инновациям, т.е. к созданию технологий.
Переход в цифровой мир необратим, но вместе с ним неизбежно будет расти неравенство и дифференциация на межстрановом, межсекторальном, межкорпоративном или социальном уровне.
В новый мировой порядок с особым ускорением переходят США и Китай, а Европа пока отстаёт, тогда как Индия в основном является поставщиком наиболее перспективных кадров для США.
Потребительский спрос в России силен, но присутствуют первые признаки замедления.
Оборот розничной торговли растет в темпах 10.5% г/г (месяцем ранее было 12.7%), а с исключением сезонного фактора рост в пределах 0.4% м/м (ближе к 5% годовых). К уровню двухлетней давности рост на 1.5%, к ноябрю 2019 – рост на 3%, а к ноябрю 2014 – снижение на 5.5%.
За январь-ноябрь 2023 рост на 5.5% г/г, минус 0.7% к 2021, плюс 4% к 2019 и чувствительное снижение к 2014.
Быстрые темпы роста в этом году обусловлены масштабом провала в 2022 (эффект низкой базы), положительной динамикой реальных доходов, расконсервацией сберегательной модели потребления, высокой кредитной активностью в необеспеченном кредитовании, снижения тревожности и насыщения потребительской розницы ранее дефицитными товарами по мере улучшения снабжения и логистики.
Как видно, за 9 лет прогресса нет никакого, а с услугами намного лучше.
За год услуги выросли на 4.2%, за два года прирост на 7.7%, за четыре года рост на 10.4% и превышение уровня ноября 2014 на 15.5%.
С января по ноябрь услуги выросли на 4.5% г/г, плюс 10.6% к 2021 (тогда доминировал эффект COVID), к 2019 рост на 11.6%, а к 2014 достаточно существенный прирост на 17.3%.
Главные драйверы роста услуг в последние два года – туризм, гостиницы, ИТ услуги, услуги культуры, курьерские услуги и транспорт. Население стало более мобильным внутри РФ и активно использует туристические, развлекательные и культурные услуги с общепитом, который вырос на 8.3% за год и на рекордные 25% за два года.
В совокупности потребительский спрос (розничная торговля вместе с услугами без общепита) вырос на 8.7% за год, на 3% за два года, на 5% за четыре года и наконец то превысил уровень ноября 2014 на 0.9%.
С января по ноябрь 2023 потребительский спрос вырос на 5.7%, за два года – 1.8%, с 2019 – 6.2%, а с 2014 рост на 1.6%.
По сумме за 12 месяцев потребительский спрос на 0.3% ниже марта 2022, но все же превысил на 0.2% годовой уровень потребительского спроса в 2014.
Экстремально жесткие условия ДКП пока не оказывают существенного влияния на экономическую активность.
По оценке Минэкономразвития России, по итогам 11 месяцев 2023 ВВП России превысил уровень прошлого года на +3.3% г/г, к уровню двухлетней давности рост на +1.2%.
В ноябре 2023 ВВП вырос на +4.4% г/г (в октябре +5.1% г/г), а к уровню двухлетней давности – на +2.1% (+1.8% в октябре). С исключением сезонного фактора рост ВВП в пределах нуля SA после +0.3% м/м SA месяцем ранее.
Индекс выпуска товаров по базовым видам экономической деятельности вырос на 4.5% г/г после фиксации пиковых темпов роста на уровне 8.8% в сентябре. Относительно уровня ноября 2021 рост на 2.8%.
По скользящей сумме за 12 месяцев накопленный выпуск товаров и услуг по базовым видам экономической деятельности сейчас на 2.5% выше уровня февраля 2022.
С поправкой на сезонность падение индекса выпуска базовых отраслей составляет около 0.5% м/м SA за счет негативного вклада сельского хозяйства, которое рухнуло на 24% за год, что связано с неравномерным сбором урожая, когда основной вклад был в сентябре-октябре.
Сельское хозяйство по итогам 11 месяцев в минусе на 1.6% после рекордного 2022, пока не критично, но как фактор роста с/х больше не является драйвером роста российской экономики, тогда как в 2022 наоборот поддерживало рост ВВП.
Рост объёма строительных работ в годовом выражении в ноябре ускорился до +4.8% г/г, а к уровню двухлетней давности рост на +10.1%. С исключением сезонности в ноябре объём строительных работ составил -0.3% м/м SA после роста на +0.5% м/м SA в октябре. За 11 месяцев 2023 объём строительных работ вырос на +7.8% г/г.
В ноябре грузооборот транспорта вырос на +0.6% г/, к уровню двухлетней давности -4.8%. С исключением сезонности в ноябре -0.4% м/м SA после роста на +0.2% м/м SA в октябре. За 11 месяцев 2023 темпы немного улучшились до -0.6% г/г после -0.8% г/г за 10 месяцев 2023.
Сельское хозяйство в минусе, строительство также в минусе, транспорт ничего хорошо, о торговле позже. Экономику держит обработка.
Промышленное производство России продолжает расти быстрыми темпами, но динамика роста ослабевает по мере вхождения базы сильного импульсного роста с октября 2022 по май 2023.
• Промпроизводство России в ноябре выросло на 4.3% г/г, за два года рост на 3.9%, а относительно ноября 2019 прирост на существенные 11%. За первые 11 месяцев 2023 прирост на 3.6%, плюс 4.6% за два года и рост на 8% к 2019.
• Добыча полезных ископаемых в минусе на 0.5% г/г, минус 2.5% к 2021 и минус 2.1% к 2019, а за январь-ноябрь 2023 снижение на 1.3% г/г, символический рост на 0.2% к 2021, но на 2.8% ниже 2019.
• Обрабатывающее производство стремительно растет на 8.2% г/г в ноябре, рост на 8.6% к ноябрю 2021 и невероятный рост на 21.3% за четыре года. С января по ноябрь 2023 прирост на 7.6% г/г, рост на 8.3% за два года и уверенный рост на 16.5% к 2019.
• Обеспечение электроэнергией, газом, паром и кондиционирование без существенных изменений – минус 0.4% г/г в ноябре, плюс 1.7% за два года и плюс 3.3% за 4 года. За первые 11 месяцев 2023 рост в пределах нуля – 0.1% г/г, плюс 0.4% за два года и рост на 4.5% к 2019.
• Коммунальные услуги (водоснабжение, водоотведение, вывоз мусора, утилизация отходов) в ноябре выросло на 3.1% г/г, минус 5.4% к 2021, но значительный рост на 13% в сравнении с 2019. За 11 месяцев 2023 снижение на 1.6% г/г, падение на 4.8% за два года, но рост на 9% за 4 года.
Как видно на графиках, электроэнергия и коммунальные услуги интегрально стагнируют, добыча полезных ископаемых из-за ограничений ОПЕК и разрыва с основными рынками сбыта в затяжном снижении, правда с низкой интенсивность.
С другой стороны, обработка в полной мере вытягивает промышленный сектор, наращивая производство рекордными темпами, пусть и с существенным замедлением с июня.
Интегрально с исключением сезонного фактора справедливо говорить о стагнации на высокой базе, где обработка компенсирует негативные процессы в прочих сегментах промышленности.
Нет существенного прогресса в росте прибыли ведущих нефинансовых компаний США, но нет и провала.
970 нефинансовых компаний США формируют около 95% выручки всех публичных нефинансовых компаний США, торги по которым активны в настоящий момент. Среди них 795 компаний непрерывно публикуют финансовую отчетность последние 10 лет (93.2% по выручке от 970 компаний или свыше 88% выручки от всех нефинансовых компаний США) согласно собственным расчетам.
Выборка более, чем репрезентативная и гораздо шире индекса S&P 500, так что по этой выборке?
Квартальная операционная прибыль оценивается в $513.5 млрд на 3кв23, что на 4.7% выше прошлого года, на 9.1% выше уровня двухлетней давности, а относительно 3кв19 рост на внушительные 55.3% и плюс 75% за 10 лет.
Операционная прибыль находится на своем историческом максимуме для 3 квартала, но на 6% ниже исторического максимума в 2кв22. Справедливо говорить о консолидации прибыли на историческом максимуме с существенным снижением темпа роста.
За 4 года прирост серьезный, но на самом деле всего несколько секторов внесли основной положительный эффект. Так, например, технологический сектор (технологии + электронные технологии в таблице) внес треть от прироста прибыли всех компаний за 4 года.
Значительный вклад внес нефтегаз на уровне 20% в структуре прироста, еще 10% розничная торговля в основном за счет Amazon и еще столько же производственно-технические услуги (4 года назад были убытки). Соответственно, почти ¾ от прироста всей прибыли концентрируются в этих четырех секторах.
В таблице представлена структура операционной прибыли в % от общей прибыли ведущих нефинансовых компаний США с непрерывной публикацией отчетности, как минимум за последние 10 лет.
Если оценивать долгосрочную 10 летнюю тенденцию, основной прирост концентрируют технологический сектор с совокупным увеличением доли на 10.1 п.п с 17.3 до 27.4%.
В фаворитах торговля (оптовая и розничная) с приращением доли на 1.8 п.п с 8.7 до 10.5% (фактор Amazon), также сильны коммерческие услуги и сырьевые компании.
Как выглядит сильнейшее ралли в истории американского рынка акций?
Капитализация рынка на 26 декабря 2023 составляет $48.4 трлн, за год прирост на 23.8% или $9.3 трлн по широкому рынку, т.е. по всем публичным компаниям, имеющих американскую юрисдикцию и торги по которым состоялись 26 декабря (почти 4100 компаний).
ТОП 10 компаний внесли $5.79 трлн в прирост капитализации с начала года, ТОП 20 компаний внесли $6.75 трлн, ТОП 50 компаний – $7.97 трлн, ТОП 100 компаний – $8.87 трлн, а весь прирост рынка сформировали лишь 140 самых успешных компаний согласно собственным расчетам.
Без учета ТОП 20 самых успешных компаний рост рынка составил 9.8% - тоже существенно, но не около рекордные 23.8% для всего рынка.
С начала года не все сектора в плюсе, несмотря на то, что это один из самых лучших годов в истории американского рынка. Самое значительное снижение показывают коммунальные компании (-10.2%), что совсем не удивительно.
Месяцем ранее я очень подробно разбирал этот сектор, где концентрация долгов запредельная, а свободный денежный поток отрицательный, т.к., по сути, банкроты.
Потребительские товары недлительного пользования в минусе на 6.7%, здравоохранение (-1.1%) и нефтегаз (-2.9%). Сектора, которые в минусе формируют 11 трлн капитализации или 22.8% от всего рынка, а в начале 2023 формировали 29.2% от рынка. В совокупности слабые сектора потеряли 3.5% капитализации с начала года.
Основной рост, конечно же, генерируется в технологиях, но об этом более подробно в другой раз.
Относительно безумного ралли с 27 октября рынок вырос на 17.1% или на $7.1 трлн (за два месяца). Все сектора в плюсе (подробности в таблице), но рост, очевидно, неравномерный. 54% вклада в совокупный прирост с 27 октября или $3.83 трлн внесли технологический сектор и финансы.
Основная разница ноября-декабря 2023 в сравнении с январем-октябрем 2023 является более широкая диверсификация прироста. Если в начале года рост концентрировался в технологических компаниях, сейчас растет весь рынок.
Сильнейшее ралли за всю историю существования американского рынка акций по совокупности факторов.
На 26 декабря 2023 индекс S&P 500 находится на максимуме с 4 января 2021 и лишь в полу проценте от исторического максимума по закрытию дня.
От внутридневного минимума 27 октября до максимума 26 декабря S&P 500 вырос на невероятные 16.6%. За последние 100 лет подобное случалось только один раз – в 1962 году, когда индекс вырос чуть сильнее – 17.1% за сопоставимый период по собственным расчетам.
Ноябрь-декабрь обычно являются успешными для американского рынка: за последние 10 лет рынок был в плюсе 7 раз (средний рост 4% с учетом негативных эпизодов), за последние 20 лет – 15 раз (средний рост 3.1%), за 30 лет – 22 раза (3.4%), за 40 лет – 28 раз (3.3%), а за 50 лет – 37 раз 3.1%).
Весьма неплохая торговая стратегия – купить в конце октября и держать до декабря с доходностью почти 19% годовых (за последние 20 лет), даже с учетом негативных эпизодов. В те годы, когда был рост, - доходность составляет 5.6% за два месяца (до 34% годовых) с вероятностью 75% за последние 20 лет.
За последние 100 лет лучший накопленный результат по закрытию дня в ноябре-декабре был в 2020 (14.9%) и … в 2023 (13.9%), а еще в 1954 (13.6%), но 2023 еще не закончен.
Сложно сказать, что было в 1954, но в 2020 подобный рост был обусловлен внедрением вакцинации, открытием экономики, многотриллионной инъекцией со стороны ведущих Центробанков (с марта по декабрь 2020 влили почти 9 трлн долл!!) и V-образной высокоинтенсивной траекторией восстановления макроэкономических индикаторов и корпоративных показателей.
Обычно столь сильный рост в ноябре-декабре связан со слабой динамикой индекса в сентябре-октябре (в 2023 накопленное снижение 7%, а в 2020 – 6.6%).
Чем обусловлен рост в 2023? Ничем, кроме как нереалистичными инфантильными надеждами, что «все самое худшее прошли», а «ИИ обязательно спасет мир уже в 2024».
Учитывая беспрецедентный характер раллирования, январь-февраль может преподнести интересные сюрпризы.
Признаков снижения потребительского спроса в США нет – рост устойчивый в докризисных темпах, несмотря на негативную композицию факторов риска.
Оценка помесячной динамики не даст адекватной картины из-за высокой волатильности данных. Краткосрочную тенденцию оценивать лучше по трехмесячному изменению, как минимум.
Расходы в реальном выражении за последние три месяца растут в среднемесячных темпах на уровне 0.25%, за последние 6 месяцев – 0.24%, а за год – 0.22%, т.е. присутствует незначительное ускорение в последнее полугодие.
Вне контекста информация пустая. Необходимо понимать, как расходы изменялись ранее.
Среднесрочный докризисный тренд 2010-2019 составлял 0.2% среднемесячного изменения реальных расходов, а с 2017 по 2019 – 0.21%, т.е. сейчас на 20% более быстрый рост, чем ранее. После начала COVID кризиса потребительские расходы росли в темпах 0.24% в месяц.
Номинальные данные от BEA были самостоятельно продефлированы в соответствии с актуальными данными по PCE. Ускорение в последнее полугодие обусловлено в полной мере замедлением официальной инфляции.
Что касается фонда оплаты труда, за последние три месяца среднемесячный прирост в реальном выражении – 0.29%, за 6м – 0.27%, за 12м – 0.29%. Историческая норма 2010-2019 является 0.21% среднемесячного прироста, с 2017 по 2019 – 0.24%, а с марта 2020 – 0.12%.
По реальным располагаемым доходам. За 3м – 0.21%. за 6м – 0.1%, за 12м – 0.35%, историческая норма 2010-2019 – 0.21%, в 2017-2019 было 0.25%, а с марта 2020 в среднем рост 0.26%.
Как видно, зарплаты с 2020 сильно отстают – ровно вдвое от нормы при том, что расходы растут на 20% выше нормы.
Балансируют ситуацию преимущественно госстимулы в 2020-2021 и более мягкая налоговая политика с 2022, что позволило нарастить общие располагаемые доходы, компенсируя разрыв по зарплате.
Почему в США нет кризиса на рынке недвижимости, несмотря на экстремально жесткие условия по новым ипотечным кредитам, где ставки максимальные за 25 лет?
Низкие процентные ставки по основному долгу. Сейчас ипотечный долг составляет 13.3 трлн, а ипотечные ставки в США – фиксированные. По предварительным оценкам около 92% от этого долга было взято и/или рефинансировано в период низких или умеренно низких ставок, т.е. до сентября 2022.
Рекордно низкое соотношение стоимости кредитов к фонду недвижимости. В 2006-2009 катализатором проблем на ипотечном рынке стало обрушение цен на недвижимость, усиливая структурные дисбалансы. Сейчас цена на недвижимость на историческом максимуме, что формирует соотношение ипотечный долг к стоимости недвижимости на уровне 26-27% - сопоставимо с минимальными значениями в середине 80-х и почти вдвое ниже, чем в 2008-2010.
Экономическая ситуация и реальные доходы населения. Сейчас темпы роста реальных доходов населения США соответствуют историческому тренду 2010-2019, тогда как в 2008 доходы начали снижаться уже с февраля 2008, усиливая темпы снижения каждый месяц.
Высокая покупательная способность доходов населения. Текущие расходы на покупку жилой недвижимости на первичном рынке составляют около 900 млрд в год по сравнению с 1.05 трлн на пике в 1кв22. Это намного выше, чем пиковые расходы в 1кв06 (770 млрд), но за это время доходы существенно выросло. Относительно доходов первичка оценивается всего в 4.6% за год vs 8.3% на пике ипотечного пузыря в 2006.
Улучшение качества заемщиков. В 2006-2009 годах многие заемщики получали ипотечные кредиты с высоким уровнем задолженности и низким уровнем доходов. Это привело к росту числа дефолтов по ипотечным кредитам и к коллапсу ипотечного рынка. Сейчас средневзвешенное соотношение долг/доход существенно лучше, чем 15 лет назад.
Ужесточение требований к заемщикам и укрепление регулирования ипотечного рынка. Закон Додда-Франка, закон о модернизации финуслуг, закон о защите прав потребителей по ипотечным долга и так далее.
Объем долларовых облигаций по непогашенному остатку, эмитированных в пределах финансовой системы США, составляет 61.1 трлн долларов на 3 квартала 2023.
С начала монетарных и фискальных экспериментов в 2020 (от 4кв19) прирост на 14.5 трлн по состоянию на 3кв23, где:
• Корпоративные векселя увеличились на $192 млрд, составляя $1.23 трлн (национальные эмитенты – $950 млрд, иностранные эмитенты – $280 млрд).
• Трежерис увеличились на $9.63 трлн до $28.7 трлн (по номиналу), из которых $3 трлн являются нерыночными.
• MBS и агентские бумаги увеличились на $2.47 трлн до $11.9 трлн, где MBS – $9.1 трлн, а агентские бумаги – $2.8 трлн.
• Муниципальные облигации приросли всего на $123 млрд до $4.04 трлн.
• Корпоративные облигации нарастили на $2.12 трлн до $15.3 трлн, где иностранные эмитенты – 3.35 трлн, национальные эмитенты – $11.94 трлн, из которых нефинансовые компании – $6.92 трлн, а финансовые компании – $4.54 трлн.
Долговой рынок национальных эмитентов формирует емкость в $57.5 трлн, где нефинансовый сектор – $51.7 трлн, а госсектор – $32.7 трлн.
В этих данных интересна скорость эмиссии.
Сравнение будет в следующем порядке по среднеквартальным темпам: 2011-2016, 2017-2019, 2020-3кв23 и с 1кв22 (начало ужесточения ДКП) по 3кв23.
• Корпоративные векселя: -8, 14, 15, 16 млрд долл соответственно
• Трежерис: 228, 253, 642, 439 млрд долл
• MBS и агентские бумаги: 38, 76, 165, 163 млрд долл
• Муниципальные облигации: -2, -1, 8, -4 млрд долл
• Корпоративные облигации – 52, 136, 141, -13 млрд, где иностранные эмитенты – 25, 64, 5, -53 млрд, а национальные эмитенты – 27, 72, 136 и 40 млрд долл
• Совокупный долговой рынок: 309, 477, 969 и 600 млрд, где национальные эмитенты – 284, 403, 964, 663 млрд, а нефинансовый сектор – 341, 388, 888, 620 млрд долл.
C 2020 года темпы эмиссии выросли в 2.3 раза для нефинансового сектора в сравнении с 2017-2019, а доля государства выросла с 65 до 73%. С 1кв22 доля государства 70%, темпы в 1.6 раза выше, чем до COVID, а корпоративные облигации почти не выпускают.
Как превратить покупку квартиры в выгодную инвестицию? Подписывайтесь на телеграм-канал ГК «ФСК», и вы узнаете об акциях и скидках в новых жилых комплексах!
Реклама. ООО"НЕГА ЮГ" ИНН 2304051152
erid: LjN8KLE3e