Spydell_finance

10 Nov 2023 10:01

В ЖКХ и недвиге вопросов всегда больше, чем ответов.
Куда обратиться, чтобы получить квалифицированный совет профессионала?

На канале Дом и Двор ЖКХшник с 20-летним стажем каждый день рассказывает множество полезных вещей о ЖКХ и недвижимости

📈 Почему тарифы вырастут только 1 июля, а платить больше нужно будет уже с 1 января?

💰 Какие долги обязательно перейдут на нового собственника квартиры?

🔥 Почему я оплачиваю отопление летом?

🚰 Из крана течет некачественная вода – кто должен платить за экспертизу?

🙋‍♂️ Почему нужно голосовать на общих собраниях именно «против», а не «воздержался»?

💸Год закончился – деньги остались: что с ними может сделать управляющая компания?

Подпишись и читай опытного ЖКХашника!
Знай свои права!⚠️
__
Реклама. ИП Степура П.И., ОГРНИП 315774600058071, erid:2SDnjdHFPFE

Spydell_finance

10 Nov 2023 03:45

Юанизация валютного рынка России немного сбавляет темп. В структуре оборота торгов на валютном рынке России по состоянию на октябрь около 48% приходится на валютные пары, связанные с юанем – с июля доля не меняется.

В начале 2022 доля юаня на биржевом валютном рынке была около нуля процентов, в начале 2023 – 30-35% и прослеживаются две фазы экспансии – с июня по октябрь 2022 и февраля по июль 2023.

На внебиржевом рынке доля юаня 30% и практически не меняется с 1кв23 по сравнению с 0-1% в начале 2022 и 20-22% в начале 2023.

Оборот торгов на валютном рынке всеми валютными парами очень высокий – 32.9 трлн руб за месяц, где спот рынок - 11.4 трлн, своп и форварды – 21.5 трлн. Общий оборот в октябре 2022 - 14.8 трлн, а в октябре 2021 – 25 трлн.

Близкая к рекорду активность была в феврале 2022 – 34.9 трлн, т.е. валютный рынок полностью восстановился.

Растет доля юаня в экспорте – 32% в сентябре 2023 по сравнению с 0% в январе 2022 и 14% в январе 2023, причем доля в экспорте продолжает увеличиваться, т.к в мае-июне доля юаня была около четверти.

Доля юаня в импорте – 37% и относительно стабильна с июля по сравнению с 4% в январе 2022 и 20% в январе 2023.

Прочие валюты незначительны в торговом обороте и в валютных торгах – в пределах статпогрешности. Сейчас экспорт в долларах и евро составляет $5 млрд (в среднем с июня по сентябрь) без существенных изменений с июня по сравнению с $40-43 млрд в январе-феврале 2022, а импорт – $7.5 млрд с тенденцией на снижение vs $17 млрд в начале 2022.

В обороте торгов юанем физлица практически не представлены. За последние полгода основные продажи юаня реализуют СЗКО, как провайдеры экспортеров, нефинансовые организации и Банк России, а со стороны покупателей – прочие банки на 90% и немного нерезидентов.

Доля валют нейтральных стран (в основном юань) в структуре валютных депозитов физлиц всего 17% vs 12% в начале 2023 – без изменения последние три месяца.

С другой стороны, валюты нейтральных стран у юрлиц достигли почти половины vs 25% в начале 2023 и 2% в январе 2022.

Spydell_finance

09 Nov 2023 05:02

Свыше 1.5 трлн руб иностранных ценных бумаг и ПИФов было на счетах россиян перед второй волной санкций (блокировка активов СПБ биржи после внесения в SDN лист со стороны США) согласно данным ЦБ.

Речь идет исключительно об акциях – 1.25 трлн руб в акциях, минуя посредников, и 291 млрд руб через ПИФы инвестфондов, ориентированных на инвестиции в акции нерезидентов (самые крупные были у Тинькофф). Еще 730 млрд в долговых бумагах нерезидентов. Итого в иностранных ценных бумаг около 2.3 трлн руб или 23.6 млрд долл по курсу на 1 октября (последние отчетные данные).

Нет информации, какая часть была заблокирована в первой волне санкций (февраль-март 2022), а какая часть контрольным выстрелом заблочена после 2 ноября.

В январе 2021 было 1.2 трлн в акциях, 355 млрд в ПИФах и 1 трлн руб в облигациях, т.е. почти 2.6 трлн руб или 33 млрд долл - 30% было реализовано прямым через рыночную продажи или косвенным образом через внебиржевой рынок.

Есть еще котируемые акции российских резидентов (165 млрд руб) и паи инвестфондов, ориентированные на акции резидентов в инвалюте (67 млрд руб), плюс еще 1.4 трлн в валютных долговых бумагах резидентов. Однако, санкции касаются обращающихся через российский контур ценных бумаг иностранных эмитентов.

В дополнении к фондовым активам, в распоряжении российских домохозяйств имеются 228 млрд руб кэша в инвалюте на брокерских счетах, 7.3 трлн руб депозитов в иностранных банках (vs 2.4 трлн в январе 2021), 4.1 трлн депозитов в российских банках и 9.3 трлн наличности в инвалюте.

В совокупности валютные активы - 24.8 трлн руб или $255 млрд, что сопоставимо с январем 2021 ($259 млрд), т.е. девалютизация не происходит, но меняется структура.

Валютные депозиты в иностранных банках выросли на $45 млрд с начала СВО, а в российских банках сократились на $47 млрд, наличка выросла на $10 млрд, но не меняется с апреля 2022.

В итоге без валютных депозитов в иностранных банках активы снизились до минимума с сентября 2019, главным образом за счет депозитов в российских банках.

Spydell_finance

08 Nov 2023 15:46

Банк России ожидает пик годовой инфляции весной 2024 на уровне 8-9% со стабилизацией на максимумах до середины 2024, а инфляция начнет снижаться до целевой границе в 4% к концу 2024.

В обновленном прогнозе верхняя граница ИПЦ в декабре 2023 расширена до 7.5% (дек.23/дек.22), однако инфляционное давление может завершиться уже в 4кв23 на фоне увеличения сберегательной активности населения вследствие более высоких ставок и стабилизации курса рубля.

Справедливости ради, в условиях расширения ценового давления, прогнозы ЦБ по инфляции ранее никогда не попадали в цель из-за консервативных оценок.

В данный момент:
• Максимальный инфляционный импульс с апреля 2022 – свыше 12% SAAR за последние три месяца
• Ценовые ожидания бизнеса вблизи максимальных значений за все время (особенно торговля)
• Рост инфляционных ожиданий населения выше тренда
• Рост инфляционного давления по широкой номенклатуре товаров
• Устойчивая диспропорция внутреннего спроса и возможностей расширения выпуска
• Активный перенос валютных издержек.

Проинфляционные риски по мнению Банка России:

• Сохранение инфляционных ожиданий бизнеса и населения на повышенных уровнях, что может поддержать темпы кредитования и потребительскую активность;

• Усиление перегрева на рынке труда и отставание производительности труда от динамики реальных зарплат;

• Дополнительное смягчение бюджетной политики, что будет компенсировано жесткими финансовыми условиями со стороны ЦБ РФ;

• Влияние геополитической напряженности на условия внешней торговли, что сдерживает экспортный потенциал и повышает внешние издержки;

• Ухудшение перспектив роста мировой экономики и усиление волатильности на мировых финансовых рынках – макроэкономическое снижение спроса на российский экспорт и падение цен на ресурсы.

Деинфляционных факторов немного – нереалистичный сценарий роста российского экспорта, сырьевых цен, но более вероятное замедление кредитования и актуализация сберегательной модели российских потребителей на фоне стабилизации рубля.

Spydell_finance

08 Nov 2023 13:00

В активно меняющемся мире как никогда хочется иметь свое место силы! Место, где вы найдете гармонию с окружением и познаете высочайший уровень жизни.

ГК «ФСК» уверенно адаптируется к современным тенденциям рынка недвижимости и предлагает своим клиентам:

— Наслаждаться современной авторской архитектурой
— Отдыхать в ландшафтных парках во дворах
— Ходить босиком по сенсорному саду
— Играть на детских площадках, разработанных совместно с психологами
— Работать в «зеленых кабинетах» на свежем воздухе
— Мечтать под звуки камина в гостиной
— Вдохновляться потрясающими видами из окон
— Проводить время с соседями на культурных мероприятиях

Подписывайтесь на телеграм-канал компании и покупайте квартиру, о которой давно мечтали!

Реклама. ООО"НЕГА ЮГ" ИНН 2304051152
erid LjN8K6p5L

Spydell_finance

08 Nov 2023 04:31

Минфин России заложил 32.55 трлн руб расходов по итогам 2023, что выше первоначального плана на 3.5 трлн (29 трлн согласно ФЗ №466).

Фактические доходы в 2023 будут выше плановых доходов в 26.1 трлн руб, но насколько выше? За 10 месяцев уже собрали 23.1 трлн. В ноябре-декабре ожидается около 1.6 трлн нефтегазовых доходов при актуальных ценах на нефть и курсе рубля ниже 95 руб/долл.

Еще около 3.8 трлн руб всех прочих ненефтегазовых доходов (актуально, если в следующие 1.5 месяца не будет внезапного и мощного экономического или геополитического шока). Совокупные 28.5 трлн руб доходов по итогам 2023 vs 27.8 трлн в 2022 и 25.3 трлн в 2021 – вполне реалистичная оценка.

В этом сценарии нефтегазовые доходы по итогам 2023 будут 8.8 трлн руб vs 11.6 трлн в 2022 и 9.1 трлн в 2021. Ненефтегазовые доходы – 19.7 трлн руб в 2023 vs 16.2 трлн в 2022 и 2021.

Если Минфин выведет расходы к 32.5 трлн руб по итогам 2023, в ноябре-декабре будет потрачено 8.2 трлн руб по сравнению с 9.33 трлн в 2022 (минус 12% г/г) и 6.63 трлн в 2021 (+23% за два года, что сопоставимо с инфляцией). Для сравнения, годовые расходы в 2022 – 31.1 трлн, а в 2021 – 24.8 трлн.

Минфин дал по тормозам с расходами в июне и начал экономить с июля, хотя в октябре был неожиданный «выброс» расходов на 29.4% г/г. В целом, при указанном сценарии расходы во втором полугодии 2023 будут 17.6 трлн vs 18.6 трлн (минус 5.3% г/г) в 2022 и 14.3 трлн в 2021 (+23% за два года, что сопоставимо с инфляцией).

Таким образом, дефицит бюджета в 2023 стремится к 4 трлн руб vs дефицита 3.3 трлн в 2022 и профицита 0.5 трлн в 2021.

При потенциальных расходах 32.5 трлн, учитывая раздутый военный бюджет, фискальная политика умеренно жесткая. Ограничения госрасходов с июня-июля привели к остановке роста ВВП м/м с исключением сезонного фактора (промышленность стагнирует 4 месяца с июня).

Экономику держит ВПК, строительство и потребительский спрос, но по последним двум будет реализована негативная тенденция с начала 2024 из-за ужесточения ДКП.

Spydell_finance

07 Nov 2023 12:50

Потенциал стимулирования потребительского спроса в США исчерпан. Рост стоимости обслуживания долгов является самым существенным ограничителем под дальнейший рост спроса.

На данный момент действует несколько ограничителей под дальнейший рост спроса:

• Низкая норма сбережений и практически обнуленный резерв избыточных сбережений, сформированных в 2020-2022;

• Высокий дефицит бюджета, который сковывает реализацию антикризисной стимулирующей политики в контексте поддержки доходов домохозяйств;

• Существенное торможение роста доходов, особенно по фонду оплаты труда, на траектории реализации кризисных процессов в экономике (снижение инвестиций, завершение структурной трансформации после COVID, охлаждение рынка труда);

• Снижение темпов кредитования практически до нуля с рисками реализации делевереджа (снижения долговой нагрузки домохозяйств), тогда как в 2021-2022 кредитование выступало важнейшим фактором поддержки избыточного потребления.

Несоответствие темпов роста доходов и расходов привело к образованию разрыва, который уже невозможно закрывать через снижение нормы сбережения, а теперь воздействует фактор роста расходов на обслуживание долгов, который сжимает доступный располагаемый финансовый ресурс под потребление.

Статистика за сентябрь 2023 показывает невероятный рост процентных расходов по неипотечному долгу, которые составляют 540 млрд по сравнению с 364 млрд годом ранее и 350 млрд перед COVID кризисом.

Номинальные доходы за это время сильно выросли, поэтому относительно доходов прирост существенный (2.65% относительно располагаемых доходов), но не рекордный (максимум был в ноябре 2000 – 3.1%).

Стоимость обслуживания долга на максимумах с февраля 2008, причем перенос процентных ставок в самом разгаре, т.е. дальнейший рост гарантирован.

В сравнении со средними процентными расходами в 2017-2019 рост практически на 1 п.п – кажется немного, но по историческим меркам рывок рекордный, а компенсирующего буфера уже не осталось.

Потребительский спрос в США начнет снижаться с начала 2024.

Spydell_finance

07 Nov 2023 10:01

Зачем ты записываешь рилс и сторис, если они не приносят тебе денег?

Максимум что ты получишь - это забитая личка от людей, которые никогда у тебя не купят, зато будут вечно «думать» и говорить, что дорого.

Будешь мучиться с ними на бесплатных диагностиках или начнешь работать только с теми, кто не будет парить тебе мозги и просто заплатит 250, 500 или 750 тысяч рублей за твою работу?

Если ты за второй вариант, подписывайся на канал Максима Хирковского, эксперта по наставничеству, которого рекламирует Саша Митрошина и Миша Дашкиев.

В своем канале он учит экспертов выстраивать стабильный поток платежеспособных клиентов даже без раскрученных соцсетей, съемок рилс и прогревов в сторис.

Максим планирует в этом году сделать 250.000.000 рублей, хотя его охваты в сторис до сих пор не больше 300 человек, а сотни его учеников зарабатывают от 1 до 5 миллионов рублей, не имея даже 1.000 подписчиков.

Как зарабатывать так же, он подробно рассказывает в своем канале 👉 /channel/+iJLY7Cy3w841MDBi

Реклама: ООО "ЛИГА ЧЕМПИОНОВ"
ИНН: 7802684157
erid: 2VtzqvTzPyh

Spydell_finance

07 Nov 2023 06:02

Оценка статистики по фонду оплаты труда весьма полезна в контексте оценки структуры экономики и отраслевых сдвигов.

Да, есть отдельный сегмент данных по валовой добавленной стоимости в разрезе секторов экономики, однако, ФОТ демонстрирует приоритеты и тенденции на рынке труда – спрос на какой труд более востребован и за какую работу больше платят.

В таблице представлена более расширена интерпретация данных по ФОТ с выборкой по отраслям. Статистика представлена в процентах от общенационального фонда оплаты труда, а цветовой кодировкой отмечена тенденция за последние 25 лет (переход от зеленого к красному означает снижение доли сектора/отрасли в общенациональном ФОТ).

Например, в России доля сельского хозяйства, промышленности, электроэнергетики и строительства свыше 40% от ВВП, а в США около 16%, причем если в России эта доля относительно стабильна в диапазоне 39.5-41% с тенденцией на увеличение с 2022, а в США – наоборот.

По ФОТ вышеуказанные сектора в США последовательно снижаются: в 1998 году – 23.5%, в 2008 – 19.2%, в 2019 – 17.1% и ниже 16% в 2023.

Причем строительство является относительно стабильным после тяжелого периода 2008-2013. Снижение в последние годы обусловлено добычей полезных ископаемых (на пике сланцевой революции в 2014 было почти 1.1%, а сейчас 0.58%) и обрабатывающим производством – последовательное снижение практически без остановок.

США становится устойчиво постиндустриальным обществом, где доминирует сфера услуг с явным акцентом на высокомаржинальные/доходы отрасли.

Очень сильный рывок в информационном секторе с более, чем двукратным увеличением доли с 1998 по 2022 (4.35 vs 2.04%) и двукратный прирост с 2009. Например, доля Computer systems design and related services увеличивалась почти вдвое с 1.54 до 2.97% за 24 года, а доля Information and data processing services выросла с 0.49 до 1.39%.

Здесь не учтено производство софта, которое BEA учитывается в издательской и почтовой деятельности. По оценкам доля софта около 0.9-1% по сравнению с 0.3% в 1998.

Spydell_finance

06 Nov 2023 06:17

Тенденция снижения доходов американских домохозяйств может быть продолжена, что поставит под удар расходы, а следовательно, может привести к рецессии в перспективе следующих 3-6 месяцев.

• Норма сбережений вблизи исторического минимума (резко снижается последние 4 месяца), а запас избыточных сбережений практически истощен – нет свободного ресурса сбережений.

• Дефицит бюджета США вблизи максимумов на фоне относительно жесткой бюджетной политики в контексте поддержки доходов домохозяйств – нет свободного ресурса антикризисной фискальной поддержки.

Остаются доходы. Более подробная декомпозиция доходов будет приведена позже, а сейчас сообщу структуру валовых доходов: фонд оплаты труда – 62.2%, предпринимательская деятельность и фермерское хозяйство – 8%, доходы от аренды – 4.3%, доходы от капитала (проценты и дивиденды без фактора прироста капитала) – 15.8%, персональные трансферты – 17.7%, где гострансферты – 17.2%.

Доход от аренды – аренда недвижимости в пользу физлиц (квартиры, дома, коммерческие помещения и другие объекты) с коррекцией на потребление капитала (минус издержки, связанные с обслуживанием, ремонтом и содержанием недвижимости).

ФОТ – зарплаты, премии и бонусы плюс взносы работодателя в пенсионные, страховые фонды и государственное соцстрахование. ФОТ общенациональный, т.е. учитывает количество занятых, структуру экономики, количество отработанных часов и изменения почасовой зарплаты по отраслям.

ФОТ в номинальном выражении растет на 5.2%, что много по историческим меркам, но нужно смотреть ФОТ с учетом инфляции, где рост всего на 1.7% за год, за два года рост на 2.5%, а с февраля 2020 прирост всего 4.3% (среднегодовой рост 1.2%). Норма с 2014 по 2019 составляет 2.1% среднегодового роста.

Отмечается существенное замедление с роста в темпах 3.5% в июне 2023. Дальше будет хуже, почему? Основная структурная перестройка после COVID закончена, инвестиции снижаются, темпы увеличения занятости замедляются, дефицит рабочей силы стабилизируется, что окажет влияет на зарплаты.

Spydell_finance

06 Nov 2023 04:10

Потребительский спрос является основной американской экономики, формируя 70% от ВВП. Мера устойчивости и автономности (зависимости от госсубсидий) американских потребителей определяет среднесрочную траекторию экономики США.

Третий квартал показал нереалистично (до полного абсурда) высокие показатели роста, но оказывается не все так просто и очевидно.

▪️Сбережения домашних хозяйств в сентябре 2023 снизились до 3.4% по сравнению с 5% в 1П 2023, что является низким показателем по историческим меркам.

После глобального пересмотра статистики за последние 50 лет, где основное изменение данных произошло с 2013, получается, что условной нормой является норма сбережений в 6.5% в период с 2014 по 2019, где в 2019 сбережения были 7.4%. Эпоха низких сбережений была с 2015 по 1П 2018 со средним показателем 2.7%.

Снижение нормы сбережений означается, что с одной стороны пропадает ресурс под чистый выкуп финансовых активов, что неизбежно снижает денежный поток в рынок акций. С другой стороны, дальнейший рост потребления определяется в полной мере тенденцией изменения реальных располагаемых доходов населения, а с этим проблемы.

▪️Последовательно снижается участие государства в формировании доходов на 1 п.п от доходов за последние 4 месяца, т.е. политика становится жестче, несмотря на рост дефицита бюджета!

Чистая господдержка в % от располагаемых доходов показывает разницу между всеми выплатами государства в пользу населения и всеми платежами (налогами и сборами, в том числе взносами социального страхования) населения в пользу государства.

Минус означает, что население платит государству больше, чем получает адресной поддержки (пенсии, все виды медицинского страхования, пособия, дотации, стипендии, гранты, субсидия и т.д.), но без учета госзарплат – речь идет исключительно об адресной соцподдержке (денежные переводы от государства на счета населению).

В кризис кривая всегда движется в сторону нуля, а скорость и величина смещения определяет степень мягкости бюджетной политики.

Продолжение следует...

Spydell_finance

04 Nov 2023 05:35

Рынок труда в США все еще устойчив, хотя присутствует тенденция угасания прироста рабочих мест.

К началу ноября 2023 количество рабочих мест в США на 4.5 млн выше (+3%), чем в доковидный февраль 2020. В COVID было потеряно 22 млн рабочих мест за два месяца к маю 2020, а на восстановление занятости потребовалось 26 месяцев и к июлю 2022 достигли докризисного уровня.

С июля 2022 по октябрь 2023 среднемесячный темп прироста составляет по 287 тыс в месяц. Докризисный тренд прироста рабочих мест с 2011 по 2019 составлял в среднем 190 тыс в месяц.

Внутри этого периода темпы различаются. С июля по декабрь 2022 прирост составлял 333 тыс, с начала 2023 по май 2023 (5 месяцев) – в среднем 287 тыс, а с июня по октябрь 2023 темпы прироста снизились до 191 тыс, что в принципе соответствует тренду 2011-2019.

В октябре было создано 150 тыс рабочих мест, где почти 100 тыс в частном секторе. Да, сейчас создают вдвое меньше рабочих мест, чем во втором полугодии 2022, но не выявлено существенного отклонения от средне-исторического тренда, т.е. пока в рамках нормы по нижней границе.

Отклонение текущего количества рабочих мест от тренда 2011-2019 составляет 3.8 млн, а годом ранее разрыв был 4.5 млн занятых. Общий дефицит рабочих мест по собственным расчетам оценивается в 2.6-3 млн в соответствии со структурой экономики, объемом спроса и производительность труда.

Именно поэтому прирост занятых продолжается, т.к. спрос на товары и услуги все еще очень силен, в том числе спрос в корпоративном сегменте.

Трудоспособное население, не включенное в рабочую силу, в % от населения на 0.6% выше средне-исторической нормы, что составляет более 1.7 млн человек, 0.5 млн из которых из-за демографических причин, а 1.2 млн – отказ от работы из-за роста рентных доходов (активы, пособия, иждивение) .

Открытые вакансии на 2.5 млн выше, чем в 2019 и в 1.5 раза выше количество безработных, что лучше двукратного разрыва в марте 2022, но дисбаланс еще присутствует.

В начале 2024 могут начаться первые массовые увольнения персонала.

Spydell_finance

03 Nov 2023 04:45

Темпы роста зарплат в реальном выражении в России снижаются на фоне разгона инфляции.

Пиковые темпы роста реальных зарплат были в мае (14% г/г), а к августу темпы снизились до 10%, что является высоким темпом по историческим меркам.

Например, в период с дек.10 по дек.14 среднегодовой темп роста зарплат был 2.9%, а в период с дек.16 по дек.21 в среднем 5.5%.

С августа 2008 по февраль 2022 среднегодовом темп роста был 3.5%, поэтому текущие 10% это не просто много, а очень много, но нужно учитывать низкую базу сравнения 2022.

За два года (авг.23 к авг.21) номинальные зарплаты выросли на 32.6%, а с учетом инфляции рост на 10.4%. Это означает, что даже с кризисом 2022 реальные зарплаты выдерживают тренд роста 2017-2021 (5.5% в год).

За 4 года (авг.23 к авг.19) в номинальном выражении рост на 54.4%, а в реальном – 16.4%, тогда как за 9 лет (с августа 2014) по номиналу рост на 126%, а в с учетом инфляции лишь 23.8%.

За январь-август 2023 по номиналу прирост на 29% к аналогичному периоду 2021, с учетом инфляции – 7.3%, а к 2014 рост на 122% и 21.2% соответственно.

Пик роста годовых цен может быть в апреле 2024 и составит 10-12% при условии, если не будет очередного девальвационного шока, поэтому реальные зарплаты будут снижаться и достигнут темпов 2-5% весной 2024.

Зарплаты в долларах по номиналу составили $729 в августе 2023, что немного выше уровня ($721) 15 летней давности в среднем за 6 месяцев с апреля по сентябрь 2008 (кризис начал воздействовать на экономику с октября 2008).

Однако, 730 долларов сейчас и в 2008 имеют разную покупательную способность из-за инфляции доллара около 41% за 15 лет, т.е. покупательная способность импорта (не всего, а с привязкой ценообразования к доллару) в реальном выражении снизилась, как минимум на 40%.

Это средние начисленные зарплаты до налогов, а медианная зарплата примерно 80% от средней, т.е. чистые медианные зарплаты чуть выше 500 долларов в среднем по России в августе 2023, что соответствует номинальной долларовой зарплате в 2018-2021, но на 5% ниже уровня 2021.

Spydell_finance

02 Nov 2023 09:11

Экономика России достигла исторического максимума, зафиксированного в декабре 2021.

Минэк России оценивает рост ВВП в 5.2% г/г и плюс 1% к сентябрю 2021, что примерно на уровне декабря 2021 с исключением сезонного фактора (SA).

Годовая динамика 5.2% г/г, что сопоставимо с августом и чуть выше июля – 5.1% SAAR, а по итогам 3 квартала 2023 рост ВВП примерно 5.2% SAAR. По месяцам: рост на 0.1% в июне, плюс 0.5% в июле, +0.4% в августе и +0.3% в сентябре.

ВЭБ пока не предоставил данные за сентябрь, а более ранние оценки - рост ВВП России на 0.1% в июне, 0.2% в июле и 0.1% в августе м/м, а годовая динамика была 5.1% в июле и 4.8% в августе.

Минэк оценивает замедление темпов роста ВВП в 3кв23 в сравнении с рекордными темпами в 2кв23, но все же рост. Тогда как ВЭБ.РФ предполагает, что динамика ВВП была близка к стагнации, а значительное расхождение в оценках началось с июля. Официальные данные от Росстата будут только в середине ноября.

Индекс выпуска товаров и услуг по базовым видам экономической деятельности в сентябре 2023 на 8.9% превысил результат прошлого года по сравнению с ростом на 7.8% г/г в среднем с мая по август 2023. Результат двухлетней давности превышен на 5.9%.

За январь-сентябрь 2023 индекс выпуска вырос на 4.7% г/г и плюс 4.6% за два года. В среднем за последние 12 месяцев индекс выпуска превзошел предыдущий докризисный максимум на 1.4%.

Сравнение сентября 2023 год к году / и с базой двухлетней давности (сентябрь 2021):

• Промпроизводство – плюс 5.6% г/г и +3.4% за два года, где обработка – плюс 10.9% / + 8.5%, а добыча – минус 0.7% / минус 2.3%
• Строительство – плюс 8.4% /+ 11.4%
• Оптовая торговля – плюс 21.2% / минус 6.9%
• Сельское хозяйство – плюс 12.7% / + 29.3%!
• Грузооборот транспорт – плюс 1.4% / минус 5.4%, а без трубопровода – плюс 2.1% / +0.2%
• Потребительский спрос (товары, услуги и общепит) – плюс 10% / +2.1%.

За последний год экономику тянет оптовая торговля, потребительский спрос и обработка, а за два года – обработка (за счет ВПК), строительство и сельское хозяйство.

Spydell_finance

02 Nov 2023 04:20

ФРС оставила ставку без изменения на уровне 5.5%, программа сокращения активов сохранена.

В официальной части выступления, где Пауэлл скороговоркой, как обычно говорил про важность борьбы с инфляцией и выделяется часть про экономику, которую ФРС видит, как просто «зашибись». Ставки выросли, а экономика рвет рекорды, рынок труда сильный и даже инфляция замедляется – потрясающе же, что еще нужно?!

Про экономику: «Экономическая активность растет высокими темпами и превосходит ожидания за счет сильного потребительского спроса, активность в жилищном секторе выровнялась. Уровень безработицы низкий, темпы роста новых рабочий мест высокие, но немного ниже начала года, баланс на рынке труда выравнивается. Инфляция замедляется, но все еще высока, а инфляционные ожидания устойчивы. Высокие ставки оказывают давление на инвестиции в основной капитал.»

Впервые был сделан прямой акцент на долгосрочных облигациях: «Финансовые условия ужесточились из-за повышения доходности долгосрочных ценных бумаг, что может повлиять на направление ДКП, оказывая компенсирующий эффект (как аналог повышения ставки без фактического повышения) – ФРС внимательно следит за развитием событий.»

Стандартное от Пауэлла про неопределенность, полное непонимание происходящего и туман вектора принимаемых решений: «мы будем принимать решения на основе совокупности поступающих данных, учитывая неопределенности, риски и эффект лагов трансмиссии ДКП на реальный сектор экономики».

Чуть более содержательное выступление было в ответах на вопросы, где практически все вопросы касались роста доходности облигаций от 5 до 30 лет – так настойчиво было, вероятно, впервые. Об этом в следующем материале.

На графиках кривая доходности трежерис, где выбраны: последний торговый день, 19.09.2023 (последнее заседание ФРС, откуда пошел разгон долгосрочных бумаг), 31.07.2023 (годовые максимумы на рынке), 03.05.2023 (разворот тренда на рынке облигаций – фронтальный рост доходностей), 07.03.2023 (перед банковским кризисом).

Spydell_finance

10 Nov 2023 04:53

Объем чистой продажи валютной выручки российских экспортеров составил $12.5 млрд в октябре по сравнению с $9.2 млрд в сентябре, $7.2 млрд в августе и в сравнении с среднемесячным объемом продажи в $8.4 млрд с января по сентябрь 2023.

Октябрьские продажи стали максимальными с декабря 2022 ($15.6 млрд), но существенно меньше, чем в октябре 2022 ($17.9 млрд). Рост продажи валютной выручки вполне логичен, учитывая рост нефтегазовых доходов, дополнительные выплаты налогов и обязательной продажи валютной выручки от 11 октября 2023.

Это помогло рублю, т.к. интенсивность продажи резко выросла со второй половины октября – $717 млн в день vs $388 млн в первой половине октября. В ноябре оценочный объем продажи может составить $10.5-11 млрд и снизиться до $9.5-10 млрд в декабре, если давление на нефтяные котировки продолжится.

Центробанк считает, что дешевые рублевые кредиты стимулировали экспортеров фондироваться в рублях под относительно низкие ставки для выполнения налоговых требований, удерживая валютную выручку, а рост ставки до 15% разрушил эту схему.

Резко вырос спрос на валюту со стороны физлиц. Население в октябре нарастило почти в три раза объем нетто-покупок иностранной валюты на бирже и через крупнейшие банки до 121 млрд vs 41 млрд в сентябре, что стало крупнейшими покупками с января 2023!

Последний раз, когда население было чистым продавцом валюты – это март 2022, а с апреля 2022 непрерывный спрос на валюту, однако, в условиях экстремального падения рубля с июня по сентябрь 2023, чистые покупки были в среднем около 30 млрд руб в месяц.

На валютной бирже была максимальная активность участников с начала СВО– 1 трлн руб чистых покупок/продаж, где продавцами были «прочие банки» в основном в интересах импортеров и клиентов, совершающих трансграничные переводы, также активничали нерезиденты и физлица РФ, как продавцы.

В середине октября была рекордная чистая позиция в шорт на валютных фьючерсах объемом 80 млрд руб, которая была полностью закрыта в конце октября после укрепления рубля почти на 9%.

Spydell_finance

09 Nov 2023 10:12

С начала СВО было распределено 15.6 трлн руб национальных сбережений российских домохозяйств, 11.4 трлн руб из которых осело в наличности (5 трлн руб ) и депозитах (6.4 трлн руб). Все последующие данные приведены в рублях.

В рублевой наличности – 3.9 трлн и еще 1.1 трлн в валютной наличности. Денежные потоки в депозитах положительные – 6.9 трлн в рублевых депозитах (5.8 трлн оформили с начала 2023), но отрицательный поток в валютных депозитах среди российских банков – 3.5 трлн, который был практически полностью компенсирован выводом в валютных депозиты в иностранных банках – 3 трлн.

Любопытно, что иностранные акции и паи нерезидентов начали пользоваться спросом после первой волны санкций, когда геополитическая конфигурация уже была всем известна – чистые покупки (положительный денежный или в данном случае вывод капитала) составил 170 млрд руб за январь-сентябрь 2023. С начала СВО баланс отрицательный – минус 54 млрд из-за продажи иностранных акций в марте-апреле 2022. Никакого масштабного вывода не было.

Также интересно, что основной поток в облигации (любые эмитенты, в том числе иностранные) был с января по июль 2023, тогда как в августе-сентябре, когда ставки выросли – значительных покупок не было (в пределах нуля).

В акции и паи российских резидентов с начала СВО было распределено 2.2 трлн, где практически весь поток был в 2022 (около 80% от указанной суммы), что противоречит реальным тенденциям на рынке и информации от биржи и брокеров.

Активность клиентов на рынке акций начала расти с марта 2023 и достигла пика в августе 2023, где и были основные покупки широкого круга участников, но ЦБ не видит эти тенденции и считает, что 1.7 трлн распределили в 2022 на низких оборотах в условиях подавленного сентимента и негативной рыночной конъюнктуры.

Это абсурдное заключение, но тем не менее следует фиксировать официальную статистику, даже если она противоречит здравой логики.

Spydell_finance

09 Nov 2023 03:43

Серьезное торможение скорости роста денежной массы в России – 19.8% г/г в октябре по сравнению со среднегодовым темпом 24.5% в период с сентября 2022 по август 2023.

По историческим меркам темпы роста М2 достаточно приличные, но в сравнении с прошлым годом прирост вдвое менее интенсивный. С августа по октябрь 2023 прирост М2 составил 2.3 трлн по сравнению с 4.8 трлн в 2022 и 1.4 трлн в 2021.

А какая вообще норма роста денежной массы в России? Если не брать кризисные периоды (2008-2010, 2015-2016 и 2020) получается так: в 2011-2014 среднегодовой темп прироста был 12.1%, а с 2017 по 2019 всего 10.4% в среднем за год. В реальном выражении прирост был 4.2% (из-за более высокой инфляции в 2011-2014) и 6.8% соответственно.

С начала СВО (с 1 марта 2022) денежная масса М2 выросла на 36% или 24 трлн руб (!) или в среднем 20.2% годовых, а основной импульс роста начался с июля 2022.

С учетом инфляции рост на 17.6% или среднегодовой прирост 10.3%. Справедливо утверждение, что темпы прироста реальной М2 стали вдвое выше нормы.

В середине 2022 основной канал насыщения – это валютный канал, в том числе на траектории конвертации валютных депозитов в рублевые (на широкую денежную массу не влияет, но насыщает рублевую часть). С июня 2022 по май 2023 на полную мощность работал бюджетный канал, а с июля 2022 по сентябрь 2023 – кредитный канал.

Валютный канал не оказывает сейчас влияния, бюджетный канал деактивировался с июня 2023 (околонулевое изменение расходов г/г и накопленный профицит 1.7 трлн руб), а кредитный канал сломался в октябре.

В августе-сентябре был рекордный ажиотаж по выдачи кредитов с опережением графика в два раза из-за фронтального ужесточение ДКП (условий выдачи кредитов и рекордный рост процентной ставки). В октябре, видимо все. Денежная масса в октябре не изменилась по отношению к сентябрю.

Чтобы поддерживать среднеисторический темп в 12%, прирост М2 должен быть по 1 трлн в месяц, но видимо будет сильно ниже, а при разгоне инфляции – М2 в реальном выражении будет быстро сокращаться.

Spydell_finance

08 Nov 2023 14:08

В докладе о денежно-кредитной политике Банк России ожидает снижение ВВП в 4 квартале 2023, приводя достаточно консервативную оценку годового роста в диапазоне 2.2-2.7%.

Учитывая, что накопленный рост ВВП с января по сентябрь 2023 уже составил 2.8%, соответственно для реализации прогноза Банка России экономика России в 4 квартале 2023 может снизиться на 0.3% кв/кв с исключением сезонного фактора.

По оперативным данным за 3кв23 Центробанк положительно оценивает тенденции:

• Рост потребительской активности продолжается во всех крупных категориях;
• Инвестиционная активность – вблизи исторических максимумов;
• Ожидания предприятий улучшались в части как будущего выпуска, так и будущего спроса.

К середине 2023 выпуск, ориентированный на внутренний спрос, в целом превысил докризисный уровень конца 2021 года.

В то же время возможности расширения выпуска ограничены в силу недостатка факторов производства:

• Загрузка мощностей – вблизи исторических максимумов;
• Уровень безработицы достиг нового исторического минимума;
• Кредитование экономики может существенно замедлиться с октября 2023.

Расширение экономической активности в 2023 в значительной степени обеспечено внутренним спросом.

Вклад прироста частного потребления в прирост выпуска в 2023 находится вблизи максимума с 2015 и оценивается в 3кв23 в диапазоне 5.5-6.5% г/г. В 2024 с учетом более высоких ставок в экономике будут преобладать сберегательные настроения – потребление домашних хозяйств снизится на 1–2%.

Валовое накопление основного капитала по прогнозу ЦБ РФ по вкладу в прирост выпуска будет сопоставимо с высокими значениями 2021, а текущий уровень ВНОК рекордный за всю историю – на 25% выше, чем в 2019 и на 13% выше, чем в 2021. Заметный положительный вклад в выпуск продолжают вносить крупные инвестпроекты, главным образом компаний с госучастием.

В 2024 вклад инвестиций в рост выпуска будет несколько меньше – государственные инвестиции останутся высокими, в то время как частные инвестиции отреагируют на снижение спроса.

Spydell_finance

08 Nov 2023 10:53

Окно во внешний мир закрывается. СПБ Биржа объявляет о смене стратегии с переориентацией на рублевые инструменты, меняя гендиректора.

«После решения первоочередной задачи СПБ Биржа будет реализовывать новую стратегию развития, в рамках которой сфокусируется на торгах инвестиционными инструментами с расчётами в рублях, сохранит и будет развивать проекты на российском финансовом рынке»,
— отметил Евгений Сердюков, сменив прошлого гендиректора Романа Горюнова.

2 ноября США внесла СПБ Биржу в SND-список, что подразумевает блокировку всех активов в своей юрисдикции, запрещая любые долларовые транзакции и проведение операций с американскими контрагентами.

Для биржи – это приговор, т.к. санкции США экстерриториальные и по факту распространяются на ключевых контрагентов США.

Хотя СПБ Биржа заявляла, что активы не затронут клиентов, доступа к активам нет и неизвестно, когда доступ появится.

Торги иностранными ценными бумагами приостановлены с целью проведения комплаенс-процедур: СПБ Биржа взаимодействует с российскими и иностранными контрагентами, чтобы установить порядок действий в сложившихся условиях... консультации займут не менее семи рабочих дней.

Формально США разрешила операции до 31 января 2024, но это не гарантирует право на реализацию активов. Пока нет понимания, как будут работать новые правила, также нет определенности относительно финансовой инфраструктуры с дружественными странами.

СПБ Биржа функционировала, как главный провайдер валютной ликвидности на российском финансовом рынке в контексте концентрации на акциях иностранных эмитентов. Если Мосбиржа специализируется на денежно-кредитных и валютных операциях, СПБ биржа была заточена под иностранные активы (в первую очередь, акции).

Смена стратегии с приоритетом на рублевые инструменты мало, что даст, т.к. функционал с Мосбиржей будет пересекаться, где у Мосбиржи изначально привилегированное положение.

Хотя санкции были введены на долларовые активы, заблокировали и гонконгские акции. В сентябре в структуре оборота на гонконгские акции приходилось менее 5% от оборота торгов, т.е. этот сегмент мало популярен.

По сути, валютный контроль устанавливается не со стороны Центробанка РФ, а со стороны США. Санкции США ограничат отток капитала из России в иностранные активы, которые в «лучшие годы» достигал 600 млрд руб в 2021 году.

Объем подвешенных активов пока не понятен, но, вероятно, речь идет о 300-500 млрд руб, с учетом ПИФов.

Это второй раз после событий февраля-марта 2022, когда российские клиенты попали на инфраструктурные риски.

Приведет ли это к концентрации активов в российском рынке акций? Теоретически возможно, но не все так очевидно. Те, кто спустя 1.5 года после первой волны блокировок торговал иностранными акциями из российского контура – маловероятно, что ринется в российские акции, т.к. изначально позиционируют инвестстратегию, обращенную в иностранные инструменты (здесь не только вопрос валютной диверсификации, но и позиционирования).

Тема инфраструктурных рисков существует более 1.5 лет, поэтому на макро-уровне видимого эффекта быть не должно в сравнении с тем, какой баланс денежных потоков был актуален в начале ноября.

Однако, инцидент с СПБ Биржей показывает, что российский финансовый контур закупорен и обращен исключительно сам на себя (рублевые инструменты). Любые валютные операции через российских контрагентов несут инфраструктурные риски.

Spydell_finance

08 Nov 2023 03:36

Рекордные расходы федерального бюджета РФ в октябре (2.9 трлн руб) были сбалансированы рекордными доходами (3.4 трлн), что позволило вывести бюджет в профицит на 463 млрд.

За январь-октябрь доходы федерального бюджета составили 23.1 трлн руб, что на 4.4% выше прошлого года и на 13.1% выше 2021 за аналогичный период времени, где:

• Нефтегазовые доходы – 7.2 трлн или минус 26.3% г/г и минус 1.1% к 2021, а за октябрь 1.6 трлн – плюс 27.6% г/г и плюс 47.6% к 2021.

• Ненефтегазовые доходы – 15.9 трлн руб, что на 28.7% выше 2022 и на 21% выше 2021. Накопленная инфляция за два года составила 20.5%, т.е. в реальном выражении за два года изменение нефтегазовых доходов в пределах нуля. За октябрь существенный рост на 55.4% г/г и плюс 24.1% к 2021 (чуть выше инфляции).

• Расходы – 24.3 трлн руб, что на 11.7% выше прошлого года и на 34.2% выше 2021, а в реальном выражении рост составляет 11.5% за два года. Расходы в октябре резко выросли на 29.4% г/г и плюс 58.5% в сравнении с 2021.

• Баланс бюджета – дефицит 1.2 трлн руб по сравнению с профицитом 0.35 трлн в 2022 и профицитом 2.3 трлн в 2021. Накопленный дефицит за 12 месяцев (ноябрь 2022-октябрь 2023) составляет 4.9 трлн vs дефицита 1.4 трлн годом ранее и дефицита 0.1 трлн в 2021.

Максимальный в истории годовой дефицит был в мае 2023 (8 трлн руб) и все шло к 10 трлн по итогам года, но с июня Минфин резко развернул бюджетную политику и начал «жестко экономить», пытаясь уместиться в изначальный план по бюджетной росписи. С июля по сентябрь расходы бюджета упали на 8% г/г и лишь на 11% выше 2021 – это с учетом военных расходов и возросших социальных расходов.

Хотя в январе-феврале 2023 было проавансировано около 2 трлн, в середине 2023 было понятно, что «рассыпается» план расходов в 29 трлн, учитывая существующие экономические и геополитические реалии. Новый план – 32.5 трлн, что ближе к реальности.

Резкий рост расходов в октябре привел к тому, что с июня по октября 2023 удалось вывести расходы в плюс 1.4% г/г и плюс 24.2% к 2021.

Spydell_finance

07 Nov 2023 11:01

Корпоративные банкротства в США выходят на максимум с 2010 года, но касаются в основном малого, среднего бизнеса, до корпораций в S&P 500 волна банкротств еще не дошла. Процесс только набирает ход с явной тенденцией на эскалацию проблем.

Домохозяйства в США также начинают ощущать проблемы, но насколько? Фронтальный рост стоимости обслуживания долга неизбежно въедается в балансы экономических агентов (это вопрос времени).

Коэффициент обслуживания долга домохозяйств - представляет собой отношение общей суммы необходимых платежей по долгу домохозяйств к общему располагаемому доходу, как для ипотечного, так и для неипотечного долга.

Сумма необходимых платежей – это тело долга плюс процентные расходы. На коэффициент обслуживания долга влияют средневзвешенные процентные расходы, объем непогашенной задолженности, тип процентной ставки (в основном фиксированная ставка), оставшиеся срок до погашения.

На 2 кв 2023 было около 9.8% расходов на обслуживание долга от располагаемых доходов по данным ФРС, что сопоставимо со средними расходами в 2012-2019.

Речь идет о почти 5 трлн неипотечного долга, из которых 1.5 трлн – автокредиты, 1.8 трлн студенческий долг (1.5 трлн под федеральным правительством), а остальное долг по кредитным картам и необеспеченные нецелевые кредиты. Еще на домохозяйствах висит 13.3 трлн ипотечного долга.

По ипотечному долгу коэффициент обслуживания всего 4% по сравнению с максимумом 7.2% в 4кв07, а по неипотечному долгу – 5.83% по сравнению с максимумом 6.7% в 4 кв 2001, причем с 1кв22 изменения отсутствует.

Ставки по ипотечным кредитам фиксированные, а объем выдачи ипотечных кредитов с 4кв22 по 2кв23 был незначительным в объеме общей задолженности, чтобы повлиять на общие расходы.

После COVID действовал мораторий на выплаты по студенческим кредитам, который несколько раз продлевали, а отменен он был только с 1 октября 2023, что отразилось на неипотечном долге, т.к. студенческие кредиты формируют 1/3 от задолженности.

С 3кв23 будет ускоренный разгон обслуживания долга.

Spydell_finance

07 Nov 2023 06:37

США - постиндустриальное общество с выраженным смещением приоритета в сторону инфотеха, финтеха, биотеха и научных исследований.

По крайней мере, данный вывод можно сделать, как на основе анализа структуры отраслей по добавленной стоимости, так и по структуре фонда оплаты труда.

В США рост зарплат на общенациональном уровне (а не в расчете на одного занятого) происходит в сфере услуг, который генерирует 80% в структуре роста общенационального фонда оплаты труда за последние три года и ¾ с 2009.

С 2009 примерно 40% от прироста всех доходов американских домохозяйств в сегменте ФОТ концентрируется в отраслях с высокой оплатой труда (с 2019 эта тенденция стала более выраженной), т.е. там, где оплата труда по меньше мере на 20% выше средней по экономике.

Данная тенденция обуславливает интегральный рост платежеспособности американских потребителей, что и поддерживает потребительский спрос на высоком уровне. В 2000-2009 рост оплаты труда концентрировался в массовом сегменте низких и средних зарплат.

При этом доля государства снижается – в 2009-2011 доля государства в ФОТ была в среднем 21% от общенационального ФОТ, а в 2022 – 16.9%, т.е. в США вес частного сектора увеличивается, где присутствует достаточно выраженная динамика снижения доли промышленности и отраслей низких переделов и условного «старого» уклада.

Снижение доли промышленности обусловлено преимущественно повышением автоматизации производства, что при относительно высоком выловом выпуске промышленной продукции требует меньшего количества рабочей силы, занятой в промышленности.

Очевидно, что не весь труд можно автоматизировать и обслуживающий сегмент сферы услуг (индустрия культуры, спорта, развлечений, общепит, гостиницы и бытовые услуги) в совокупности достаточно стабильны, т.е. доля вышеуказанных отраслей сохраняется последние 10-15 лет примерно на одном уровне.

Растет доля здравоохранения, образования, науки и технологий, ИТ, бизнес услуг, управленческих и административных услуг, высокая устойчивость финсектора – вот в этих отраслях присутствует основной драйвер роста зарплат и именно в них концентрируется основной рост добавленной стоимости.

Spydell_finance

07 Nov 2023 03:52

Зарплаты, премии и бонусы являются основным источников доходов американских домохозяйств (почти 2/3 от общенациональных доходов из всех источников), но весьма любопытно взглянуть на структуру фонда оплаты труда (ФОТ).

BEA ежегодно в расширенном отчете о ВВП публикует отраслевые таблицы, в одной из которых (Compensation of Employees by Industry) подробно можно оценить структуру ФОТ в разрезе секторов и отраслей экономики. Статистика не является оперативной – уточненные данные выходят примерно в середине года и только в годовом представлении, т.е. за 2023 год информация будет в июле 2024, однако важно оценить именно структурные сдвиги.

В октябре 2023 был самый крупный за 10 лет пересмотр статистики, поэтому актуальный срез выглядит следующим образом…

ФОТ (зарплаты, премии, бонусы вместе со страховыми выплатами всех видов, рассчитываемых от зарплаты) составляет 13.4 трлн долл в год в соответствии с налоговой статистикой и отчетностью американского бизнеса.

Частный сектор формирует 83.1% в структуре общенационального ФОТ, где сельское хозяйство формирует ничтожные 0.47%, добыча полезных ископаемых – 0.59%, обрабатывающее производство – 9.4%, электроэнергетика и коммунальные услуги – 0.71%, строительство – 5.19%, сектор услуг в совокупности 66.8%.

В сфере услуг самые емкие сектора: здравоохранение – 11.5%, профессиональные и бизнес услуги, в том числе научные исследования – 10.7%, финансы и страхование – 7.6%.

Государство формирует 18.9% ФОТ во всей экономике, где федеральное правительство – 4.41% или 593 млрд на оплату труда федеральных служащих (9.5% от всех расходов федерального правительства).

За три года (2022 к 2019) ФОТ вырос на 2 трлн или 17.4% по номиналу, что в процентном отношении сопоставимо в 2004-2006. Из 17.4% прироста сектор профессиональных и бизнес услуг внес 2.66 п.п, здравоохранение – 2.05 п.п, государство - 1.71 п.п, финансы и страхование – 1.53 п.п, обработка – 1.19 п.п, административные и управленческие услуги – 1.09 п.п, информационный сектор – 1 п.п. Подробности в таблице.

Spydell_finance

06 Nov 2023 05:14

Снижение нормы сбережений при ужесточении фискальной поддержки населения на фоне около рекордного дефицита бюджета означает, что ресурс под рост потребления близок к исчерпанию, как и рост ВВП США.

Чистая господдержка в доходах населения позволяет выделить из государственных расходов только ту часть, которая идет непосредственно в пользу населения за вычетом сборов с населения. Понятно, что здесь не включены расходы на оборону, Госдеп, содержание государственных министерств и служб, расходы на инфраструктуру и процентные платежи. Учитывается только то, что населения напрямую (на личный счет) получает от государства, а значит может трансформировать госстимулы в конечное потребление.

Сейчас чистая господдержка сопоставима с той, которая была в 2014-2019, когда бюджетная политика была умеренно жесткой и примерно на 10% от доходов более жесткая, чем на пике фискальных стимулов в марте 2021 (по сумме за 12 месяцев).

Есть тенденция на ужесточение за последние 4 месяца, что при разгоне дефицита бюджета означает, что дефицит бюджета идет не в потребление, а в другие направления.

Потребление пока держат доходы, которые растут на 3.5% г/г по сравнению с 5.4% г/г в июне 2023, за два года рост на 1.2%, а по отношению к февралю 2020 прирост всего на 5.3% (соответствует среднегодовому роста в 1.4%).

Для сравнения, среднегодовой рост с 2014 по 2019 был 3.2%, т.е. темпы роста доходов с февраля 2020 упали в 2.3 раза в сравнении с доковидным трендом.

Тогда как расходы вышли на доковидный тренд – за год прирост на 2.4%, за два год рост на 4.3%, с февраля 2020 расходы на товары и услуги выросли на 9.7% (среднегодовой темп – 2.6%), а в 2014-2019 среднегодовой темп был 2.7%.

Все показатели с моей стороны пересчитаны на основе новых данных после масштабного пересмотра, используя PCE, а не стандартный ИПЦ, что позволяет свести методологию в соответствии с официальным расчетом данных в ВВП.

В итоге разрыв в доходах и расходах закрывается через снижение нормы сбережения, которая уже на историческом минимуме.

Spydell_finance

05 Nov 2023 05:24

Нефтегазовые доходы российского бюджета составили 1635 млрд руб в октябре, показав второй лучший результат в истории после рекордного апреля 2022 (1798 млрд руб).

НДПИ + таможенные пошлины выросли до 1.21 трлн руб vs 1.14 трлн годом ранее и 0.9 трлн в октябре 2021, но в прошлом году более 0.4 трлн составили сверх-выплаты от Газпрома (в этом году ежемесячно по 50 млрд).

НДПИ с пошлинами немного выше сентябрьского уровня и являются третьим результатом в истории после 1.6 трлн в апреле 2022 и 1.26 трлн в марте 2022. Резкий рост сборов по НДПИ и пошлинам начался с августа, тогда как с января по июль 2023 среднемесячные сборы были в среднем 0.67 трлн руб.

НДПИ и таможенные пошлины следует считать в комплексе, т.к. из-за особенностей законодательства норма сборов по экспортным пошлинам ниже, а по НДПИ выше, чем в 2021.

В долларовом выражении доходы бюджета по НДПИ и пошлинам без учета дополнительных изъятий от Газпрома около $12 млрд, что сопоставимо с октябрем в 2022 и 2021 и на 50% (!) выше средних сборов в январе-июле 2023 (в соответствии с ростом Urals и курса доллара), хотя ниже средних $14 млрд в ноябре 2021-феврале 2022.

Рост нефтегазовых доходов до около рекордного уровня в октябре связан с обнулением топливного демпфера (с ноября демпфер вернется) и с рекордными выплатами по НДД – 592 млрд, однако следующие выплаты по НДД будут в марте и апреле следующего года.

Ожидаемые нефтегазовые доходы в ноябре-декабре 2023 составят в среднем по 800 млрд в месяц (вдвое меньше, чем в октябре) по сравнению с 900 млрд в 2022 и 882 млрд в 2021 в среднем за ноябрь-декабрь.

По итогам январь-октября 2023 уже по факту собрали 7.2 трлн руб vs 9.8 трлн в 2022 и 7.3 трлн в 2021. По итогам года может быть 8.7 трлн, что в точности будет соответствовать плану Минфина.

Объем покупки иностранной валюты в рамках бюджетного правила оценивается Минфином в 621 млрд руб в ноябре, однако, Банк России принял решение, что с 10 августа и до конца 2023 не осуществляет покупку валюты на внутреннем рынке.

Spydell_finance

03 Nov 2023 10:31

Слабость европейской экономики (в сравнении с американской) обусловлена более адекватной и сбалансированной бюджетной политикой.

Если в США дефицит бюджета рвет все рекорды и может выйти за 8% от ВВП, в Европе бюджетная политика более умеренная.

По оценкам Евростата, дефицит бюджета стран Еврозоны по итогам 2кв23 составил всего 3.3% от ВВП - столько же, как и в 1кв23 и намного лучше, чем в 4кв22 (5.1% от ВВП). Дефицит бюджета ненамного «съехал» от условно мягкого 1 квартала 2022, когда дефицит был 2.7% от ВВП.

Перед COVID кризисом в 2019 дефицит бюджета был в диапазоне 0.5-1% от ВВП, но допандемические условия было бы некорректно сравнивать с текущими условиями раздутого госдолга, распухающих процентных расходов, и в условиях высоких расходов, связанных с компенсацией энергетического шока.

Из кризиса 2009 Европа выходила более четырех лет с комплексом мер по бюджетной консолидации, а в этом году бюджетная политика изначально достаточно жесткая, учитывая макроэкономические и финансовые обстоятельства.

Неадекватного разгона расходов удалось избежать. Расходы бюджета (49.4% от ВВП) даже меньше, чем в 1кв22 (49.8%) – это с учетом возросших процентных расходов на обслуживание долга, тогда как возросший дефицит сформирован из-за выпадающих доходов (46.1% от ВВП) в сравнении с 47.1% в 1кв22.

В контексте ситуации, логично было бы ожидать дефицита бюджета 5-7% от ВВП, но нет – пока удается сохранять бюджетную дисциплину в отличие от США.

Здесь есть и вполне объективные причины. ЕЦБ перестал скупать активы с баланса, а в условиях положительного дифференциала процентных ставок в пользу доллара и при особом статусе США (в любой нестабильности капитал бежит в трежерис), - свободного запаса ресурсов объективно недостаточно для финансирования избыточных расходов.

Если бы Европа имела дефицит, как в США – то и рост был бы, как в США.

Spydell_finance

03 Nov 2023 03:14

Потребительский спрос в России растет максимальными темпами с 2008 (без учета постковидного восстановления), однако, во многом это эффект низкой базы 2022.

В сентябре-октябре 2022 на фоне мобилизационного шока был провал потребления, который реализовался на фоне существенного провала спроса в апреле-августе на волне торговых ограничений, инфляционного выброса и психологического шока после начала СВО, актуализирующего сберегательную модель потребления. Оживать начали немного лишь с ноября 2022, а в устойчивый рост перешли с февраля-марта 2023.

Поэтому «фантастические» цифры роста в 10-12% - это результат ужасных показателей в 2022, вот именно поэтому я привожу сравнение с докризисными периодами.

Чтобы структурировать статистику данные будут в следующем порядке: показатель в сентябре 2023 относительно сентября 2022, к сентябрю 2021, к сентябрю 2019 и в сравнении с сентябрем 2014 (до валютного кризиса в России и первого санкционного удара). Результаты с минусом будут в скобках с подчеркиванием.

• Розничные продажи (спрос на товары): 12.2%, (0.4%), 4.8% и (3.4%). В сравнении за январь-сентябрь 2023: 4.1%, (1.2%), 3.9% и (4.6%).

• Услуги (все виды потребительских услуг): 4.1%, 7.9%, 13% и 17.7%. В сравнении за январь-сентябрь 2023: 4.6, 11.3, 11.8 и 17.6%.

• Потребительский спрос (товары и услуги, но без общепита): 10.1%, 1.3%, 7.1 и 2.7%. В сравнении за январь-сентябрь 2023: 4.7, 1.5, 6.1 и 1.5%.

Спрос на товары НЕ вышел из кризиса и все еще ниже в пределах 0.5% уровня 2021 и значительно ниже (3.4%) уровня 9-летней давности. Общий спрос вырос на 1.3% за два года и лишь на 2.7% выше 2014 за счет услуг.

Потребительский спрос по сумме за последние 12 месяцев на 1.7% ниже уровня февраля 2022 и на 1.3% ниже уровня декабря 2014.

В сентябре спрос упал впервые в этом году примерно на 0.1% м/м SA, негативная тенденция может развиться с октября.

Уровень 2014 является «неприступным бастионом». Пытались приблизиться в 2019, и COVID кризис сломал тренд, а в 2022 – санкции, инфляция и перестройка экономики.

Spydell_finance

02 Nov 2023 05:07

Значительная часть пресс-конференции Пауэлла была посвящена основной болевой точки рынка – экстремальный рост доходности среднесрочных и преимущественно долгосрочных облигаций, как государственных, так и корпоративных.

Официальная предельная ставка по фиксингу Минфина США была 4.95% по 10-летним трежерис 25 октября 2023, тогда как внутри торгового дня 23 октября был пробит «рубеж 5%», но закрепиться не удалось. Акцент на доходностях облигаций и заверения от ФРС, что они якобы контролируют ситуацию – привели к сбросу напряжения и снижению доходности по 10-леткам до 4.7-4.75% (уровни середины октября).

Именно разгром на долговом рынке привел к обрушению рынка акций на прошлой неделе, а стабилизация трежерис моментально восстановила капитализацию S&P500. Про это и были вопросы, не затрагивая рынок акций.

Пауэлл в этот раз много повторялся, поэтому выделить важное все сложнее. Да, сложно, но можно.

Первый вопрос про быстрый рост доходностей долгосрочных ценных бумаг (0.6-0.7 п.п с прошлого заседания) был оставлен без ответа, забив ответ демагогией из вступительной речи.

В несколько подходов Пауэлл все же выдавил… Из содержательного можно выделить – рост долгосрочных ставок ожидаем со стороны ФРС в условиях высоких краткосрочных ставок.

ФРС рассматривает комплекс финансовых индикаторов, которые позволяют оценить уровень стресса и дисбаланса в системе, но ФРС не скажет, что это за индикаторы такие загадочные. ФРС не рассматривает изолировано какой-либо один индикатор вне контекста более сбалансированной финансовой и макроэкономической картины. Сами по себе высокие долгосрочные ставки вне привязки к интегральным финансовым условиям не являются достаточным аргументом, чтобы ФРС принимала какие-то действия.

Снижение стоимости облигаций не должно на этот раз повлиять на устойчивость системы так, как это было в марте 2023, т.к. за полгода ФРС с банками проделали определенную работу.

-- Про ставку --

Окно возможностей для повышения ставки сохранено, но вероятность реализации, как всегда не определена «мы еще не приняли решение, мы не знаем, что будем делать, мы продолжим следить за данными».

Нет набора факторов, которые станут триггером к возможному повышению ставки, т.е. нет бенчмарка, который определит, что этот тот уровень, где ФРС повысит ставку. ФРС будет рассматривать комплекс факторов и их взаимосвязи в контексте ситуации.

ФРС не рассматривает снижение ставки в ближайшей перспективе – этот вопрос даже не поднимается в актуальной повестке дня. Единственное, что имеет значение – время, в течение которого будет продолжаться ограничительная политика, пока ФРС не будет уверена в том, что цель по инфляции достигнута.

Мы близки к завершению цикла ужесточения ДКП, но это не обещание и не план на будущее, т.к. ФРС принимает решения на основе актуальных поступающих данных и рисков в системе. Мы изучаем поступающие данные и действуем осторожно. ДКП достаточно ограничительная в настоящий момент.

-- Про сокращение баланса --

ФРС не рассматривает QT (программу сокращения активов с баланса ФРС), как в достаточной степени влияющую на избыточное предложение ценных бумаг, что могло бы повлиять на долгосрочные ставки.

ФРС не рассматривает возможность сокращения QT в условиях высоких ставок на среднесрочные и долгосрочные облигации. 1 трлн сокращения баланса, учитывая ранее накопленные активы, – это не то, что может вызвать дисбалансы на долговом рынке.

-- Про экономику --

ФРС не рассматривает рецессию, как гипотетический сценарий и считает, что экономика сильна.

То, как экономика отреагировала на текущий темп повышения ставки – это исторически необычный результат и не укладывается в стандартные экономические модели/теории и прогнозы.

Ну и классика, как обычно: «Предстоит добиться замедления экономики ниже тренда, стабилизации дисбалансов на рынке труда и снижения инфляции до таргета ФРС. Существует лаг трансмиссии жесткой ДКП в реальную экономику, но тайминг и сила конверсии неизвестны.»

Spydell_finance

01 Nov 2023 12:15

Проблему инфляции в России сложно решить чисто монетарными методами.

При критической зависимости от импорта – любая попытка роста потребительского спроса в России приводит к росту импорта, а когда балансировать импорт не получается из-за низкого потенциала экспорта, отсутствия притока иностранного капитала, заблокированных ЗВР и при изменении структуры расчета (рост доли неконвертируемой валюты), - выходит, что счет текущих операций сжимается, курс рубля падает и растет инфляция. Ровно это и произошло в 2023 году.

Получается, чтобы долгосрочно решить проблему высокой фоновой инфляции необходимо зажимать/подавлять спрос до такой степени, чтобы импорт балансировался в соответствии с экспортом и финпотоками, не оказывая давление на рубль. Это позволит выиграть время и создать пространство возможностей для того, чтобы … что?

Можно ли вообще в нынешних условиях сделать невозможное и стремиться к технологическому суверенитету?

В мире нет стран, которые имеют экономику полного цикла, т.е. производство товаров широкой номенклатуры от производства средств производства, промежуточной продукции до конечных изделий. Для этого и существует разделение труда. Производить все самим невыгодно, неэффективно и просто невозможно.

Нечто подобное пытается выстроить Китай, где считается, что к 2027 Китай закроет все бреши в инфотехе и биотехе, попутно закрывая уязвимые места в критическом импорте высоко-технологической продукции.

Китай – это особый путь и особая цивилизация, но для начала следует понимать, что Китай по населению в 10 раз больше России, что позволяет иметь емкий рынок сбыта для того, чтобы тестировать и калибровать продукцию перед тем, как выводить на «международное обозрение», конкурируя с Западом.

Китай и Россию нельзя сравнить. Совершенно другие финансовые, производственные, технологические и трудовые возможности.

Путь Китая к технологическому суверенитету занимает вот уже более 20 лет и это особый китайский подход: устойчивый вектор приложения всего национального потенциала в науку (целеполагание, эффект масштаба, триллионные инвестиции, огромный внутренний рынок сбыта и т.д.).

Нечто подобное проделал СССР, но как у СССР, так и у Китая был развитый внутренний контур, т.е емкий рынок сбыта, которого нет у России.

Для определенного вида производства жизненно необходим массовый тираж/платежеспособные рынки, чтобы поддерживать порог рентабельности.

В условиях изоляции никому не удавалось построить конкурентную экономику и здесь важно найти научных и торговых партнеров, которые будут иметь вполне осязаемый коммерческий эффект. Очевидно, что с аборигенами в Африке или беднейшими странами Азии далеко не уедешь, а выбор невелик: Китай, Индия, Малайзия, возможно Вьетнам среди тех, кто знаком с технологиями.

Во всяком случае, у России нет иного пути, кроме развивать науку и технологии – здесь не только вопрос инфляции, здесь вопрос качества жизни и даже выживания.