Spydell_finance

13 Sep 2023 04:34

Разгон инфляции в России носит экстремальный характер в соответствии с данными ЦБ РФ.

Рост цен в августе составил 0.75 м/м с устранением сезонного эффекта (SA) после роста на 0.96 м/м в июле. Инфляционный импульс начал реализовываться с июля (два месяца подряд) и соответствует 10.8% годовой инфляции (SAAR), при этом услуги оказывают существенное торможение на фоне околорекордного импульса в товарах.

Услуги за два месяца почти не изменились в цене – рост на 0.55 м/м SA в июле и сильнейшее за последние 10 лет падение цен в августе на 0.38% м/м.

Резкое снижение в августе связано с туристическим эффектом и сезоном отпусков: услуги пассажирского транспорта (минус 7% м/м), услуги в сфере зарубежного туризма (минус 0.83%) и экскурсионные услуги (минус 8.13%).

Справедливости ради, услуги зарубежного туризма выросли в 2.3 раза с начала СВО, а экскурсионные услуги на 43% (это с учетом сильного падения цен в августе), т.е. снижение цен происходит на высокой базе сравнения. Если исключить из расчетов все, что связано с туризмом и транспортом, текущая фоновая инфляция в услугах находится в диапазоне 6-8%, что выше допустимого.

Инфляционный импульс формируют товары, которые образуют ¾ в структуре затрат российских домохозяйств и с июля имеют разгон в темпах свыше 15% SAAR и это с сильной недооценкой товаров, связанных с импортом и/или имеющих высокую зависимость от импорта.

Продукты разгоняются в темпах 16.2% SAAR, где цены форсируют мясопродукты и плодоовощная продукция. Подобный рывок (свыше 16% годовых на протяжении, как минимум двух месяцев) с 2012 года был 5 раз (июль 2012, май 2014, девальвационный кризис начала 2015, октябрь 2021 и шок после начала СВО).

Непродовольственные цены разлетаются в темпах 13.4% SAAR с июля 2023, причем с ускорением. С 2012 более существенный рост цен был только ДВА (!) раза – девальвация 2015 и первые три месяца после СВО шока в марте-мае 2022.

Рост цен связан с топливом, авто и комплектующими, группой товаров, связанных с импортом.

Spydell_finance

12 Sep 2023 11:05

О перспективах российской экономики. Не так уж много отраслей, являющиеся драйвером экономического роста в условиях СВО.

Обрабатывающее производство, строительство, оптовая и розничная торговля вместе с государственным управлением и обеспечением военной безопасности занимают свыше 39% в структуре российской экономики (по весу отраслей в валовой добавленной стоимости) и формирует ¾ вклада в квартальное изменение ВВП во втором квартале 2023.

В таблице подробно показан профиль российской экономики по вкладу отраслей в изменение валовой добавленной стоимости (ВДС) экономики России. Данные немного отличаются от ВВП из-за очевидных методологических различий в учете. ВДС + чистые налоги на импорт = ВВП, но в статистике именно ВДС.

Какие интересные наблюдения можно выловить из представленной статистики? Весь санкционный шок и экономический удар 2 кв 2022 пришелся всего на три отрасли (добыча полезных ископаемых, обрабатывающее производство и оптовая розничная торговля), которые внесли 98% вклада в падение всей экономики, т.е. все прочие отрасли в совокупности сработали почти в ноль.

Сейчас торговля восстанавливается за счет эффекта низкой базы 2022, но как видно – до максимума еще далеко. Перспективны торговли мрачные с 4 кв 2023, т.к. драйвером является объем экспорта, темпы кредитования и скорость роста доходов/экономической активности, которые будут замедляться после ужесточения ДКП и фискальной политики.

Сельское хозяйство, либо по нулям, либо в минус из-за высокой базы 2022, которую сложно превзойти – уже не фактор роста.

Добыча полезных ископаемых строго в минус из-за соглашения ОПЕК и обвала экспорта с июля.

Строительство будет затухать из-за жесткого сжатия инфраструктурных расходов государства (стратегия экономии) и снижения инвест.активности частного сектора после ужесточения ДКП.

Остается обработка и госсектор. Обработка почти целиком и полностью держится за счет ВПК, который компенсирует провал частного сектора, но лишь компенсирует, с июня – стагнация.

Мощных драйверов роста уже не осталось.

Spydell_finance

12 Sep 2023 06:15

Несмотря на обвал рубля, объем импорта не меняется, что оказывает дополнительное давление на рубль в условиях высокого оттока капитала.

Среднемесячный импорт в 2023 составляет $25.1 млрд и $25.6 млрд в августе 2023, т.е. никакого снижения не наблюдается, что связано с раздутой рублевой денежной массой – высокой покупательной способностью импорта, даже при таком слабом рубле.

В августе на импорт было направлено 2.44 трлн руб (это рекордные рублевые расходы на импорт за всю историю) по сравнению с 1.42 трлн руб годом ранее. 2023 начинали с расходов на импорт на уровне 1.65 трлн.

Однако, учитывая экстремальный рост широкой денежной массы в России за последние 1.5 года, текущие расходы не выглядят высокими – всего 2.37% от объема широкой денежной массы за месяц.

Да, правильнее было бы сравнивать с денежными доходами экономических агентов, но, во-первых, нет месячной статистики, а во-вторых, доходы и сбережения в целом коррелируют на среднесрочном горизонте. Во всяком случае, покупательная способность импорта зависит от доходов и сбережений, поэтому сравнение – репрезентативно.

В августе 2022 из-за не налаженной цепочки снабжения в новой конфигурации контрагентов по импорту, расходы на импорт относительно широкой денежной массы составили 1.66% . В августе 2021 – 2.47%, а в среднем с 2013 по 2020 – 2.41%.

Соответственно, доступность импорта, даже при курсе 95 руб за долл является достаточно высокой из-за распухшей денежной массы и высоких номинальных доходов, сравнивая историческую норму за последние 10 лет. В 2023 вполне на уровне 2013-2021.

Вот поэтому импорт и не упал. Все это рисует некий предельный порог чувствительности покупательной способности к курсу. 95 руб/$ - это близко к красной черте, т.к. необходимо учитывать, что в связи с санкциями накладываются дополнительные расходы на посредников, как в логистике, так и в финансовом и юридическом сопровождении импортных контрактов.

Поэтому ЦБ и приходится остужать спрос, т.к. за коллапсом рубля всегда следует мощный инфляционный импульс.

Spydell_finance

11 Sep 2023 16:50

Экономика России после начала СВО. За 1.5 года (с декабря 2021 по июнь 2023) экономика России упала на 1.1%, а по валовой добавленной стоимости отраслей экономики снижение на 0.61%.

Динамика отраслей очень разнонаправленная. Оптовая и розничная торговля является драйвером экономического роста с начала 2023, но это эффект экстремально низкой базы прошлого года.

За 1.5 года оптовая и розничная торговля снизилась на 9.7% - самый пострадавший сегмент с негативным вкладом в российскую экономику на уровне 1.24 п.п, сравнивания 2 кв 2023 с 4 кв 2021.

Добыча полезных ископаемых снизилась на 4.5% за 1.5 года, сформировав негативный вклад в 0.6 п.п. Формально, снижение экономики России только за счет добычи полезных ископаемых, а все остальные отрасли по нулям.

Деятельность в области здравоохранения и социальных услуг – падение на 4.4% с декабря 2021, что привело к формирование отрицательного вклада в 0.16 п.п.

Предоставление прочих видов услуг – самый существенный обвал на 21.3% и минус 0.11 п.п

Деятельность в области культуры, спорта, организации досуга и развлечений – минус 10.4% за 1.5 года, сформировав минус 0.1 п.п вклада в ВДС.

Транспортировка и хранение – отмечается снижение на 1.6% за 1.5 года и минус 0.1 п.п в экономическую динамику.

Деятельность профессиональная, научная и техническая – минус 2.3% и минус 0.1 п.п

Что компенсирует негативную динамику в «депрессивных» отраслях?

Строительство выросло на 11.1% за 1.5 года, сформировав положительный вклад в 0.55 п.п

Государственное управление и обеспечение военной безопасности; социальное обеспечение – рост на 6.4% и положительный вклад 0.44 п.п

Обрабатывающие производства – плюс 2.1% и вклад в экономику на уровне 0.3 п.п

Сельское, лесное хозяйство, охота, рыболовство и рыбоводство – рост на 4.4% и плюс 0.19 п.п

Деятельность финансовая и страховая - плюс 2.3% и 0.13 п.п

Так что экономику стабилизирует строительство, государство, обрабатывающее производство, сельское хозяйство и финсектор.

Spydell_finance

11 Sep 2023 14:01

✔️ Электрокар Rimac Nevera установил 23 рекорда за день

Хорватский электрический гиперкар Rimac Nevera за один день испытаний установил 23 рекорда по разгону и торможению. Результаты заездов фиксировали специалисты двух независимых компаний — Dewesoft и RaceLogic.

Автомобиль укомплектован 4 электромоторами суммарной мощностью 1914 л.с. и 2360 Нм крутящего момента.
Некоторые результаты заездов поистине впечатляют. Так, например, разгон до 100 км/ч занял 1.81 с, до 200 км/ч — 4.42 с, а до 400 км/ч — 21.31 с.

Разгон и торможение по формуле 0-400-0 (разгон до 400 км/ч, а затем торможение до полной остановки) уложились в 29.93 с.
Четверть мили Rimac Nevera проехал за 8.25 с.

Таких результатов не может добиться ни один ныне существующий серийный автомобиль с ДВС. А это лишний раз подтверждает, что будущее — за электричеством.

Всего будет построено 150 моделей Nevera. Цена гиперкара — 2 миллиона евро.

Впечатляющими динамическими характеристиками могут похвастаться не только гиперкары. Например, китайские модели таких марок, как Zeekr, Lixiang, Hiphi, Avatr, Voyah и Ora демонстрируют вполне спортивные показатели при гораздо более скромной цене.

✅ Чтобы приобрести новинки рынка электрокаров не нужно ехать в Китай или США. Все самые интересные модели уже есть в Москве — в дилерском центре «Автотрейдер». Электрокары можно не только увидеть живьем, но и провести полноценный тест-драйв.

➡️Следить за электрическими новинками можно в [телеграм-канале компании «Автотрейдер»]. Там собраны актуальная новостная лента, честные обзоры от экспертов, лайфхаки и рекомендации по обслуживанию автомобилей.

Заходите на наш канал и подписывайтесь если вы планируете купить электрокар или вам просто интересна тема электромобилей.👇
/channel/+f5Xz_V_f8pAwMGZi

Spydell_finance

11 Sep 2023 04:59

В пятницу заседание Центробанка РФ. С начала сентября существенно ужесточилась риторика Центробанка в отношении траектории ДКП.

Рынок не в полной мере осознал намерения ЦБ, что привело к существенному расхождению спрэда между ключевой ставкой, ОФЗ и ожиданиями банков в отношении среднесрочной стоимости фондирования, что отражалось в задержке переноса ужесточения денежно-кредитных условий на межбанке в реальный сектор экономики (депозиты/кредиты).

В целом, банки повысили однолетние депозиты на 0.8 п.п с 14 по 31 августа, а краткосрочные (3-6 месячные) на 2 п.п, что ниже масштаба роста ставки ЦБ.

После повышения ключевой ставки на 3.5 п.п до 12% с 15 августа спрэд между ключевой ставкой и 6 месячными ОФЗ находился в диапазоне 1.2-1.7 п.п и в среднем около 1.6 п.п (10.4% по 6-месячным ОФЗ против 12% ключевой ставки ЦБ).

Рынок и банки ставили на то, что рост ставки в августе – это временное решение, в сентябре будет пауза, а в конце года возможно смягчение ДКП.

Предполагалось, что ЦБ будет действовать по аналогии с мартовским сквизом ставки до 20% в 2022 году, когда ставка продержались недолго. 11 апреля – 17%, 4 мая – 14%, 27 мая – 11%, 14 июня – 9.5%, 25 июля – 8%.

Всего через 3.5 месяца ставка нормализовалась с 20 до 9.5%, а рынок ОФЗ изначально закладывал смягчение ДКП. Например, 6-месячные ОФЗ имели максимальную доходность в 17.3% и корректировалась с опережающим темпом примерно в 1.5 месяца от ставки ЦБ, закладывая траекторию ставок на денежном рынке.

Но не в этот раз. С начала сентября Центробанк через макрофинансовые отчеты и публичную риторику начал агрессивно корректировать ожидания рынка, что привело к разгону ОФЗ почти по всей кривой доходности от трехмесячных ОФЗ (плюс 1.5 п.п доходности относительно 31 августа) до 10 летних ОФЗ (плюс 0.35 п.п).

Теперь кривая доходностей стала плоской и соответствует текущим ставкам на межбанке – около 12%. Центробанк достаточно отчетливо заявил, что ожидания быстрой нормализации ДКП необоснованные и допустимо дальнейшее ужесточение, но, очевидно, без ориентиров.

Куда ЦБ может забросить ставку?

Отсутствие ужесточения ДКП в пятницу будет воспринято, как искажение коммуникационного канала ЦБ с рынком. Слишком слабое ужесточение в пределах 0.25 п.п с текущим разлетом ставки и после повышения сразу на 3.5 п.п не имеет смысла.

Поэтому, как минимум 13% стоит ожидать. В принципе, ЦБ может удивить также, как и 15 августа, когда рынок ставил на 10.5%, а получил сразу 12%.

Более существенное ужесточение (свыше 13%) будет скорее необоснованным в контексте текущих условий и композиции факторов риска, усиливая риск каскадного долгового кризиса и макроэкономическую деградацию.

По официальной статистике текущая инфляция около 5.3% на начало сентября, и хотя инфляционный тренд устойчивый, но в данный момент ставка свыше 13% выглядит чрезмерной.

Какой наиболее сбалансированный вариант решения по ДКП в пятницу? Ставка 13% с более внятными сигналами удержания высокой ставки в среднесрочной перспективе (как минимум до начала 2 кв 2024) и с созданием пространства маневра для дальнейшего ужесточения при условии разгона инфляции/инфляционных или девальвационных ожиданий.

Однако, как уже было сказано в августе, рост ставки будет неэффективным без комплекса мер по валютному контролю или без обоснования ситуации с финансовым счетом.

Spydell_finance

09 Sep 2023 06:57

Федеральный бюджет РФ исполнен с профицитом 455 млрд в августе 2023. За 12 месяцев накопленный дефицит составил 5.9 трлн (максимальный 12-месячный дефицит был в мае 2023 – 7.9 трлн).

С начала года дефицит составил 2.36 трлн vs профицит 0.3 трлн в 2022 и профицит 1.1 трлн в 2021 за январь-август.

Последние полгода Минфин РФ сводит доходы и расходы в ноль (профицит 19 млрд руб) по сравнению с дефицитом в 245 млрд за март-август 2022 и профицитом 1.6 трлн за март-август 2021.

Из 5.9 трлн руб дефицита за последние 12 месяцев свыше 6.4 трлн было сформировано в декабре 2022 – феврале 2023, а весь дефицит в 2023 был сформирован в январе-феврале.

Сентябрь-ноябрь обычно достаточно успешные для бюджета, т.к. даже в кризисный 2022 за указанный период был профицит 0.45 трлн, в 2021 – профицит 1.45 трлн, в ковидный 2020 – дефицит 0.83 трлн, а в 2019 – профицит 0.43 трлн.

Результаты 2023 определит декабрь, где концентрируются основные расходы. Например, к декабрю 2022 Минфин РФ подошел с профицитом в 0.74 трлн, а год закрыли с дефицитом 3.3 трлн из-за разрыва бюджета в 4 трлн за один месяц (декабрь 2022).

Профицит 0.4-0.5 трлн за сентябрь-ноябрь реален, т.е к декабрю можем подойди с дефицитом 1.9-2 трлн, а год, вероятно закроют с дефицитом 4 трлн, но … Минфин резко зажимает расходы с июня.

Расходы бюджета в августе минус 4.2% г/г и по нулям к 2021, за январь-август 2023 рост на 11.8% г/г и плюс 32.4% к 2021, но экономить начали с июня – падение расходов на 5.2% г/г за три месяца и рост всего на 13.2% к 2021 при накопленной инфляции 21%.

Доходы бюджета в августе плюс 34.8% г/г и плюс 20.4% к 2021, за январь-август минус 3.5% г/г, но рост на 8.2% к 2021, а за последние три месяца рост на 28.9% г/г и плюс 12.5% к 2021.

Нефтегазовые доходы были рассмотрены ранее, а ненефтегазовые в августе плюс 57.5% г/г и плюс 35% к 2021, за январь-август рост на 24.2% г/г и плюс 18.8% г/г к 2021, а с июня рост на 52.5% г/г и плюс 28.4% за два года.

Минфин встал на путь жесткой консолидации, чтобы удержать бюджет.

Spydell_finance

08 Sep 2023 15:09

Население России продолжает активно выводить денежные средства в иностранные банки, усиливая отток капитала.

С 2018 по февраль 2022 фоновый отток валюты из российской финансовой системы в иностранные банки составлял в среднем 26 млрд руб за месяц в рублевом выражении или 1.3 трлн руб накопленного оттока за 37 месяцев.

После начала СВО фактический наблюдаемый отток составляет в среднем 160 млрд руб в месяц (в 6.2 раза выше нормы), но в апреле-июле 2023 отток снизился до 81 млрд руб в месяц.

Накопленный отток на депозиты в иностранные банки с февраля 2022 по июль 2023 составил 2.87 трлн руб, тогда как сокращение валютных депозитов в российских банках составило 3.36 трлн в рублевом эквиваленте.

В среднем на каждый доллар сокращения валютных депозитов в российских банках из России уходит 85 центов – это только то, что наблюдается по официальным каналам. Отток валюты физлиц через инвестфонды/банки/трасты/подставные компании не учитывается. Также не учитывается криптовалюта.

Почти 10 млрд долл с начала 2023 утекло в иностранные банки (только физлица) и это нижняя граница оценки, т.к. реальный отток значительно выше. Учитывая низкую ликвидность валютного рынка, это огромная сумма, но ЦБ упрямо предпочитает игнорировать оттоки по финсчету. Ответ универсальный: во всем виноват торговый баланс.

Денежные потоки физлиц с начала СВО:

• Рублевая наличная валюта – 3.8 трлн и 1.65 трлн руб с начала 2023
• Иностранная наличная валюта - 1.14 трлн и минус 0.17 трлн руб с начала 2023
• Рублевые депозиты в российских банках - 5.91 трлн и 2.47 трлн руб
• Валютные депозиты в российских банках - минус 3.36 трлн и минус 0.86 трлн руб
• Валютные депозиты в иностранных банках - 2.87 трлн и 0.75 трлн руб
• Инвестиции в облигации – 0.39 трлн и 0.36 трлн руб
• Инвестиции в акции и паи резидентов - 2.47 трлн и 0.33 трлн руб
• Инвестиции в акции и паи нерезидентов – минус 129 млрд и плюс 95 млрд руб
• Изменение кэша на брокерских счетах – минус 0.39 трлн и около нуля с 2023.

Денежный поток в акции рассчитан неадекватно.

Spydell_finance

08 Sep 2023 06:30

Юанизация российского валютного рынка и внешней торговли идет весьма агрессивно.

В январе-феврале 2022 доля юаня (CNY/RUB + CNY/USD) в структуре биржевых торгов была около нуля, а к началу сентября 2023 выросла до 48%, что на 10 п.п выше, чем в феврале-апреле 2023 по данным ЦБ РФ.

На внебиржевых торгах продолжается господство доллара и евро, формирующих свыше 75% в структуре оборота, тогда как юань в среднем не поднимается выше 25%, и доля юаня остается стабильной с начала 2023.

Более интересной и значимой является валютная динамика в торговом обороте.

В январе-феврале 2022 доля юаня в экспорте была в пределах нуля, но к августу 2023 удалось нарастить экспортные расчеты в юанях до 27% по сравнению с 13-15% в начале 2023 и в среднем около 17% с февраля по апрель 2023.

Оборот в долларах и евро по экспортным расчетам до СВО был свыше 40 млрд долл в месяц, а сейчас не превышает 8-10 млрд, что сопоставимо с объемом импорта, реализуемого через доллары и евро.

Внешняя торговля в валютах недружественных стран в целом является сбалансированной (экспорт немного превышает импорт), хотя сальдо сжалось до нуля впервые с 1998.

Доля юаня в расчетах за импорт выросла до 35% по сравнению с 3-5% в январе-феврале 2022 и 20% в начале 2023.

С учетом актуальной валютной структуры было бы неверным говорить о дефиците валюты недружественных стран, т.к. сальдо расчетов по экспорту и импорту хоть и сжалось до нуля, но плюс-минус в положительной области.

Проблема в другом, во-первых, не вся валюта недружественных стран в расчетах по экспорту может поступать на внутренний рынок и быть доступной для импорта.

Во-вторых, доллары и евро нужны в расчетах по инвестиционным операциям (процентные платежи по валютным облигациям и кредитам) и при погашении внешних долгов, номинированных в валютах недружественных стран, объем которых может превышать 60-70 млрд долл в год (то, что не удастся рефинансировать).

Плюс еще отток капитала, в основном в денежные инструменты в «недружественные» валюты.

Spydell_finance

07 Sep 2023 18:09

Розничные продажи в Европе снижаются, но в сравнении к высокой базой 2021-2022 и без обвального характера – о кризисе говорить преждевременно, но рецессия в «полный рост».

Месячные данные в статистике Евростата не особо информативны, т.к. индикатор розничных продаж волатильный.

За январь-июль 2023 розничные продажи в реальном выражении с сезонным и календарным сглаживанием для всех стран ЕС-27 снизились на 2.2% г/г, но выше на 1.2%, чем в 2021, а в сравнении с январем-июлем 2019 рост на 5.1%.

Для стран Еврозоны за январь-июль 2023 падение на 2% г/г, плюс 0.9% к 2021 и плюс 3.9% к 2019 за соответствующий период времени.

• В Германии минус 4% г/г, минус 2% к 2021 и плюс 2% к 2019
• Во Франции минус 2% г/г / плюс 3.4% / плюс 10.1%
• В Италии минус 2.8% г/г / плюс 0.3% / минус 2.1%
• В Испании плюс 7.6% г/г (!) / плюс 7.8% / плюс 3.8%
• В Нидерландах минус 2.8% г/г / без изменения к 2021 и плюс 4.2% к 2019
• В Польше минус 1% г/г / плюс 12.3% / плюс 23.2%.

Самое значительное снижение в 2023 относительно 2022 года зафиксировано в Венгрии (9.4%) и Эстонии (9%). Самое существенное снижение в 2023 относительно 2021 наблюдается в Бельгии (9.5%) и Норвегии (9%).

На траектории роста в 2023/2022 среди относительно значимых стран находятся: Румыния (2.7%), Португалия (2.6%), Болгария (2.4%) и Ирландия (1%).

Это первый кризис в современной истории Европы (с 1990 года), когда динамика макроэкономических индикаторов настолько разнонаправленная и волатильная.

Это связано с многими структурными характеристиками, которые сильно различаются по странам: энергетический баланс и доля традиционных источников энергии, мера инфляционного воздействия, уровень диверсификации экономики, доля энергоемкой промышленности, объем долговой нагрузки и структура долга.

Все это влияет на структуру занятости, уровень оплаты труда, тенденции в занятости и как следствие на покупательную способность доходов и розничные продажи. В целом, пока еще не критично, но напряжение растет в системе.

Spydell_finance

07 Sep 2023 14:23

Яндекс ударился в финтех

За неделю компания представила два сервиса: обновленный «Сплит» для оплаты товаров частями, и «Сейвы» — для накоплений.

Для таких масштабных финтеховских (и не очень) сервисов нужно обрабатывать целые петабайты данных. На основе такой обработки аналитики делают выводы, а бизнес принимает решения о запуске новых фич и продуктов.

Хотите тоже работать в крупной компании, зарабатывать от 130 000 рублей в месяц и влиять на развитие бизнеса? От этого вас отделяет всего 6 месяцев обучения на курсе «Аналитик данных» от Академии Eduson.

Учитесь всего час в день, и спустя полгода сможете уверенно работать в финтехе или любой другой отрасли: от ритейла до киберспорта. Тем более, что все практические навыки вы отработаете на курсе и соберёте портфолио из 32 кейсов. Лекции ведут эксперты крупных аналитических компаний и бизнеса, например, Datalatte, Яндекса и «Работы.ру».

Доступ к программе и обновлениям остается навсегда, а в течение года каждого поддерживает личный куратор. После курса специалисты Eduson помогут найти работу: подготовят к собеседованию и отправят резюме в компании-партнеры, чьих сотрудников обучают с 2013 года. Среди них: «Сбер», МТС и «М.Видео».

Оставляйте заявку на курс, а с промокодом SPYDELL65 вы получите скидку 65% на курс «Аналитик данных» и личную консультацию с директором по аналитике «Работа.ру» в подарок.

В финансах и экономике нужны аналитики данных. Освойте новую профессию и начните приносить компании и отрасли реальную пользу.

Реклама. ООО «Эдюсон», ОГРН 1147746925369, erid: LjN8Jsv62

Spydell_finance

07 Sep 2023 04:08

Рынок капитала в США с 2022 стал дисфункциональным с явными нарушениями воспроизводства капитала при кажущиеся стабильности, если оценивать рыночную капитализацию.

Второй год наблюдается чрезвычайно сильный провал первичных размещений, причем проблемы, как со спросом (спекулятивный угар сильно погас после SPAC безумия в 2021), так и с предложением (нет новых проектов и компаний, выходящих на биржу).

Объем IPO на американском рынке в августе снова опустился к нулю, а за январь-август в сумме лишь 10.2 млрд, что вдвое больше, чем в 2022, но прошлый год был совсем провальным по данным Sifma/Dealogic.

Даже в ковидный 2020 за первые восемь месяцев разместили 41.8 млрд при наибольшей концентрации шока, а в 2021 разместили свыше 105 млрд, но 2021 был аномальным за счет спекулятивного безумия после монетарных «бомбардировок» центральными банками мира.

Нормой является объем размещений в 35 млрд, если взять средние реализованные IPO с 2011 по 2019 за январь-август, т.е. сейчас, как минимум в 3.5 раза ниже нормы.

Если соотнести объем IPO в 2023 с капитализацией рынка и денежной массой, которые существенно выросли за последние 10 лет – отклонение от скорректированной нормы в 8 раз (!). Это полная катастрофа.

В 2022-2023 объем IPO в соответствии с размером долларовой финансовой системы на рекордном минимуме с 1987 (момент начала ведения статистики), да и в абсолютных значения все ужасно.

С учетом SPO и размещений привилегированных акций активность на рынке капитала в 4 раза ниже, чем в 2021.

За январь-август 2023 совокупный объем размещений акций всех типов составил 82 млрд vs 70 млрд в 2022, 300 млрд в 2021 и 246 млрд в 2020.

Средняя норма в 2011-2019 составляла около 160 млрд за первые восемь месяцев, т.е. в 2023 отклонение от нормы в два раза, а с учетом капитализации рынка – почти в пять раз!

Кстати, впервые в истории драматический провал размещений акций происходит в условиях сильнейшего пампа рынка, что свидетельствует о критических дисбалансах в системе.

Spydell_finance

06 Sep 2023 05:40

Жесткая денежно-кредитная политика Центрального банка России останется надолго (минимум несколько кварталов).

По заявлениям чиновников из ЦБ и нарративу последних макроэкономических обзоров («О чем говорят тренды») можно сделать вывод, что коммуникационный канал «ЦБ-рынок» выстраивается на траектории более однозначных сигналов ужесточения ДКП.

ЦБ: «Должно пройти время (несколько кварталов), прежде чем полностью проявится ее влияние на нормализацию совокупного спроса в экономике и через него на разворот инфляционных тенденций. Это требует более длительного, чем в похожих эпизодах в прошлые годы, сохранения жесткой денежно-кредитной политики.»

«Текущие уровни кривой доходности ОФЗ (ниже на 0.5-1.5 п.п ключевой ставки) свидетельствуют в пользу того, что, по ожиданиям участников рынка, Банк России не будет поддерживать ключевую ставку на текущем уровне продолжительное время. Это расходится с комментариями руководства Банка России о том, что снижение ключевой ставки на ближайших заседаниях маловероятно».

Несмотря на том, что курс рубля является одним из ведущих драйверов разгона инфляционных ожиданий и инфляции, о самом курсе не было сказано ничего, но много рассуждений про инфляционные риски.

Разгон инфляции становится неизбежным и сейчас мы только в самом начале этого разгона. Вопрос лишь в том, как долго продлится усиление ценового давления и насколько сильным окажется инфляционный удар.

Главное из отчета ЦБ:

• Рост устойчивых компонент ценовой динамики и потребительских цен в целом существенно усилился. Этому способствуют значительные ресурсные ограничения со стороны рынка труда, производственных мощностей и технологий.

• В июле усилился перенос ослабления рубля в цены, который до этого происходил довольно умеренно. Об этом говорит резкое повышение медианы роста цен компонентов, чувствительных к колебаниям валютного курса.

• Ослабление рубля, продолжающееся с середины 2022, достигло уровня, когда эффект переноса курса в потребительские цены усилился. Накопленные ранее запасы импортных товаров, приобретенных по более благоприятному валютному курсу, и торговая маржа перестали сдерживать рост потребительских цен.

• Активное расширение спроса, превосходящее возможности наращивания предложения, также привело к повышению роста цен товаров и услуг с низкой импортной составляющей.

• Кредитная активность набрала высокие обороты, усиливая увеличение внутреннего спроса. Потребители отходят от сберегательной модели поведения, тем самым дополнительно увеличивая спрос на товары и услуги на фоне роста доходов в реальном выражении.

• Расширение потребительской активности происходит быстрее, чем растут производственные возможности. Это приводит к ускорению роста потребительских цен, в том числе из-за перекладывания увеличивающихся издержек в конечные цены. Дополнительным проинфляционным фактором стало повышение инфляционных ожиданий на фоне ослабления рубля.

Влияние повышения ключевой ставки на сдерживание кредитования и спроса будет проявляться постепенно.

Главный вывод однозначный – смягчение ДКП абсолютно исключено, как минимум до середины 2024, учитывая инерционный эффект инфляционного импульса и лаг трансмиссии ДКП в реальную экономику.

Вопрос с дальнейший ужесточением открытый, но скорее да, чем нет. Ужесточение будет при условии дальнейшего ослабления рубля или более существенного разгона инфляции.

Spydell_finance

05 Sep 2023 19:22

Потребительский спрос в России (товары + услуги, но без общественного питания) вырос на 9% г/г, что связано с эффектом базы 2022.

В сравнении с июлем 2021 рост на 2.5%, за четыре года (июль 2019) потребительский спрос вырос на 7%, а за 9 лет (июль 2014) прирост в пределах точности счета – всего 2.2%.

За январь-июль 2023 потребительский спрос вырос на 3.3% г/г, к 2021 рост на 1.4%, к 2019 прирост на 5.7%, а к 2014 всего плюс 1%. Справедливо говорить о 10-летней стагнации потребительского спроса.

Причина в низком спросе на потребительскую розницу, которая так и не восстановилась на 9-10 лет, но формирует ¾ в структуре потребительского спроса.

Розничные продажи (товары) в июле 2023 выросли на 10.4% г/г, но околонулевая динамика (+0.4%) к 2021, относительно 2019 рост на 5.8% и снижение на 3.2% к июлю 2014!

За январь-июль 2023 розничные продажи выросли на 2.1%, но упали на 1.5% к первым семи месяцам 2021, относительно 2019 увеличение на 3.5% и снижение на 5% к 2014.

Санкции существенно ограничили товарную номенклатуру доступных к продаже товаров (особенно по авто и транспортному оборудованию), а критическая зависимость от импорта сильно влияет на покупательную способность доходов и сбережений населения на траектории коллапса рубля.

Спрос на услуги более устойчив, что связано, как с низкой емкостью сферы услуг в России (больший потенциал роста), так и с высокой локализацией внутри России (позволяет отвязать цены от курса рубля).

Потребительские услуги выросли на 5.1% г/г, увеличились на 9.9% за два года, к июлю 2019 рост на 9%, а к июлю 2014 рост на 15%.

За январь-июль 2023 услуги выросли на 4.4% г/г, к 2021 – плюс 11.6%, к 2019 – рост на 11.2% и увеличение на 17.1% к январю-июлю 2014.

Устойчивость потребительского спроса обусловлена положительной динамикой доходов населения в реальном выражении, но дальнейшие перспективы неопределенные из-за высокого риска замедления экономики с 4 кв 2023 на фоне существенного разгона инфляции, ужесточения ДКП и фискальной политики.

Spydell_finance

05 Sep 2023 16:30

Резкое падение курса рубля в августе вызвало у инвесторов и предпринимателей логичные вопросы: куда вкладываться, чтобы не потерять капитал и как дальше будет вести себя экономика? Может ли курс упасть еще ниже до конца года?

На эти и другие вопросы мы дадим ответы на инвест-вечере с Денисом Астафьевым — CEO *SharesPro и инвестором с капиталом под управлением $150 000 000. Также поделимся конкретными рекомендациями о том, как сохранить капитал и заработать в период экономической турбулентности.

О чем расскажем:
▪️С чем связаны скачки курса, как прогнозировать колебания и зарабатывать на них;
▪️Что делать бизнесу?
▪️Что делать с деньгами: рублёвые и долларовые инвест-инструменты для сохранения и приумножения активов
▪️Перспективы рынков США и Азии: как находить и использовать их инвестиционные возможности.
▪️И многое другое.

Для участников мы создали телеграм-чат, в котором опубликовали гайд с конкретными решениями по сохранению капитала на фоне резкого изменения курса рубля. Ближайшую неделю мы также будем делиться там полезными материалами по оценке текущего сценария и вашим действиям в нём.

В чате уже сейчас вы можете задать вопросы, мы подробно разберем их в прямом эфире 6 сентября в 19:00 (Мск).

👉🏻 Присоединяйтесь к чату по ссылке.

Посмотреть программу мероприятия и зарегистрироваться также можно на сайте.
__
#партнерский

Spydell_finance

12 Sep 2023 13:10

В текущих условиях будет сложно поддерживать высокие темпы роста денежной массы в России.

Главные факторы рост рублевой денежной массы (агрегат М2) с июля 2022:

• Рекордные темпы роста кредитования (как в пользу населения, так и для нефинансового сектора),
• Рекордный бюджетный импульс, сформировав дефицит в 8 трлн руб к маю 2023 (с резким замедлением с июня),
• Частичное перераспределение валютных депозитов в рубли, что было актуально в середине 2022 (особенно у юрлиц, тогда как физлица в основном выводят в иностранные банки).

По оценкам ЦБ, наличность выросла на 28.8% г/г, М2 выросла на 23.9% г/г (с сентября 2022 темпы роста находятся в диапазоне 23.9-26%), а широкая денежная масса выросла на 23.4% г/г, что было обусловлено девальвацией рубля, тогда как с исключением валютной переоценки рост на 16% г/г.

Темпы роста номинальной М2 являются максимальными с апреля 2011. За последние 10 лет лишь в моменте темпы роста превышали 15% во 2П 2013 и в конце 2020, т.е. темпы свыше 23% - это аномалия.

М2 с учетом инфляции растет в темпах 18% годовых (максимум был в мае – 21.9% г/г).

Рост кредитования нефинансового сектора - один из мощнейших драйверов роста денежной массы и связан с несколькими обстоятельствами: кредиты под выкуп иностранного бизнеса в России, рефинансирование внешних долгов, фондирование ВПК и смежных отраслей, закрытие кассовых разрывов в проблемных сегментах (транспорт, торговля).

Данные по кредитованию за август будут в 20-х числах сентября, но нет сомнений, что с сентября будет замедление из-за крайне высоких ставок, даже если 15 сентября ЦБ оставит ставку на уровне 12%.

М2 в августе выросла на 2.5 трлн руб (физлица и юрлица рекордно кредитовались перед повышением ставок), что сопоставимо с августом 2022, а с начала 2023 прирост на 8.5 трлн vs 7.1 трлн в 2022 и всего 1.2 трлн в 2021 (!).

В сентябре-декабре 2022 М2 выросла на 9.1 трлн, а учитывая новую конфигурацию реальности (ужесточение фискальной и монетарной политики), в этом году М2 может вырасти на 4.5-6 трлн.

Spydell_finance

12 Sep 2023 10:01

Где найти редкие предложения в Дубае с приростом стоимости до 45% к сдаче?

На канале Андрея Негинского @emirats (уже 41.000 человек) регулярно появляются бесплатные подборки с наиболее перспективными вариантами для инвестиций в ОАЭ.

Сегодня как раз вышел каталог с 3 проектами на старте под перепродажу с описанием, ценами и аналитикой по доходности.

❗️Например, в подборке есть апарты за 630 тыс $ с видом на семизвездочный отель Burj Al Arab и прямым выходом к частному пляжу, а также приростом стоимости 45% к моменту сдачи.

Подпишитесь на @emirats в ближайшие 24 часа и найдите каталог через поиск по тегу #ПолезныеМатериалы.

Spydell_finance

12 Sep 2023 04:20

Центробанк РФ опубликовал предварительные данные по платежному балансу за август – это те данные, которые необходимо подробно прокомментировать, чтобы понимать валютные дисбалансы.

За январь-август 2023 экспорт упал на 32% г/г, а импорт вырос на 17% г/г, что привело обрушению положительного сальдо торговли товарами более, чем в три раза с 229.3 (в 2022) до 72.6 млрд.

Ухудшается торговля услугами. За первые 8 месяцев 2023 экспорт услуг упал на 24.4% г/г, а импорт вырос на 15%, увеличивая дефицит торговли услугами в 2.3 раза с дефицита в 11.6 млрд (в 2022) до дефицита в 26.1 млрд долл.

Положительное торговое сальдо товарами и услугами сократилось в 4.7 раза (!) с 218 до 46.5 млрд долл.

Дефицит первичных и вторичных услуг улучшился с 32.9 до $20.9 млрд.

В итоге счет текущих операций сжался более, чем в 7.2 раза (!) с 185 (в 2022) до 25.6 млрд долл с января по август 2023.

Россия с начала 2023 ежемесячно получает лишь $3.2 млрд (годом ранее $23.1 млрд) по счету текущих операций, причем валюты недружественных стран здесь сильно меньше (примерно в 2.5-3 раза) в 2023 из-за роста торговли в рублях и нацвалютах нейтральных стран.

С июня по август 2023 счет текущих операций обвалился до профицита в $1.2 млрд в среднем за месяц, что и стало одной из главных причин обвала рубля с июня.

Проблема в том, что 1 млрд долл очевидно не хватает, чтобы сбалансировать отток капитала по финсчету.

Чтобы понимать масштабы:

• С января 2010 по июнь 2014 (до введения крымских санкций) среднемесячный отток капитала в прямые, портфельные и прочие инвестиции без учета ЗВР составлял $11.9 млрд (!!), а чистые заимствования (наращивание внешнего долга или приток капитала) около $7.4 млрд. Чистый отток – $4.5 млрд (11.9-7.4) в месяц.

• С июля 2014 по декабрь 2021 среднемесячный отток капитала составил $3.5 млрд, а приток капитала был равен нулю! Чистый отток – $3.5 млрд в месяц.

• С января 2022 по март 2023 (последние доступные агрегированные данные) отток капитала резко вырос до $8.8 млрд в месяц (почти все шло в прочие инвестиции), плюс еще отток, связанный с погашением внешних долгов в среднем на $8.5 млрд в месяц. Чистый отток – 17.3 млрд (!!!) в месяц.

Мега отток валюты с января 2022 по март 2023 балансировался высоким профицитом по счету текущих операций, где валюты было очень много.

С 2 кв 2023 ситуация резко ухудшается. Речь идет об оттоке около $22.5 млрд c 2 кв 2023 (в среднем по 4 млрд долл в месяц) по прямым, портфельным и прочим инвестициям с учетом ЗВР.

Чем кроется ежемесячная дыра в 5-5.5 млрд долл (4.5 млрд плюс 0.8-1 млрд ошибки и пропуски) с 2 кв 2023 (апрель – август 2023)? Положительное сальдо счета текущих операций дает $2.2 млрд в среднем за месяц, около $3 млрд дает наращивание обязательств (пока нет информации об источниках и структуре роста обязательств).

Самое любопытное из статистики ЦБ то, что с 2 кв 2023 фиксируется прирост обязательств в темпах по $3 млрд в месяц ($2.8 млрд с июня по август), тогда как с января 2022 по март 2023 гасили обязательства в темпах по 8.5 млрд в месяц. Чуть больше подробностей будет в конце месяца, но очень интересно. Неужели Китай фондирует, а что с долгами недружественных стран?

С июня 2023 отток валюты частным сектором оценивается в 4.5 млрд долл ежемесячно и это при профиците счета текущих операций в 1.2 млрд! Собственно, это и забивало рубль на дно.

Валютный рынок стал низко-ликвидным и очень тонким. Спасают ситуацию продажи валюты ЦБ и внешнее фондирование, источник которого пока не понятен.

Вывод следующий: сбрасывать все проблемы на торговый баланс неправильно. Да, счет текущих операций (СТО) экстремально слабый - худший в современной истории и вблизи нуля. Однако, отток капитала в начале 2023 является крайне высоким по историческим меркам (около 5 млрд долл в месяц) и именно отток капитала оказывает дестабилизирующее влияние на валютный рынок при крайне слабом СТО.

Плюс к этому проблема внешних долгов в валюте недружественных стран, где оцениваемый отток составляет 60 млрд долл в год из того, что не удастся рефинансировать.

Spydell_finance

11 Sep 2023 15:20

Накопленный рост ВВП России с декабря 2022 по июнь 2023 составил 1.64%. Идет четвертый квартал подряд роста российской экономики.

Росстат пересмотрел данные за прошлые периоды после существенного пересмотра промышленного производства. До пересмотра данных в 1кв 2022 изменение ВВП было 0% кв/кв с исключением сезонного фактора, в 2 кв 2022 падение на 4.35% кв/кв, далее рост на 0.7%, 0.48% и 0.67% по 1 кв 2023.

После пересмотра данных: 1 кв 2022 рост стал 0.27%, но более глубокое падение в 2 кв 2022 на 4.85%, чтобы было компенсировано более существенным разгоном с 3 кв 2022 – 0.98%, столько же (0.98%) в 4 кв 2022 и плюс 0.73% в 1 кв 2023.

Рост экономики в 2 кв 2023 оценивается в 0.9% кв/кв с устранением сезонного фактора. По официальным данным Росстат за 4 квартала (с июля 2022 по июнь 2023 включительно) накопленный рост компенсировал 72% от масштаба падения в 2 кв 2022.

Таким образом, экономика России еще не вышла на докризисный уровень в соответствии с уровнем экономического прогресса на 2 кв 2023.

Чтобы достичь докризисного максимума в 1 кв 2022 экономике России предстоит вырасти еще на 1.4%.

Валовая добавленная стоимость (ВДС) отраслей российской экономики выросла на 1.73% с начала 2023 (июнь 2023 к декабрю 2022), что чуть выше роста ВВП (1.64%).

С начала 2023 основным драйвером экономического роста, внесшим наибольший вклад в прирост ВДС, является оптовая и розничная торговля, которая сформировала 1.09 п.п в общем приросте на 1.73%.

На втором месте по значимости является обрабатывающее производство, которое внесло вклад 0.55 п.п, на третьем месте строительство – 0.23 п.п.

Вот эти три отрасли сформировали 1.88 п.п. в общем росте на 1.73%, т.е. все прочие отрасли интегрально в фазе падения.

Интересно, что Росстат оценивает негативный вклад финансовой и страховой деятельности в 0.16 п.п, также в фазе снижения находятся сельское хозяйство (минус 0.08 п.п), добыча полезных ископаемых (минус 0.22 п.п) и индустрия культуры, спорта и развлечений (минус 0.18 п.п).

Spydell_finance

11 Sep 2023 06:25

Россия вступает на путь одновременного агрессивного ужесточения, как монетарной, так и фискальной политики.

За последние 20 лет ставка выше 12% на межбанке - это аномалия. Подобное случалось в кризис 2009 на протяжении 6.5 месяцев с октября 2008 по май 2009, в кризис 2015 на протяжении полугода с 16 декабря 2014 по 16 июня 2015 и в кризис 2022 на протяжении двух месяцев с марта по май 2022.

Ужесточать ДКП Центробанк начал с 24 июля 2023, подняв ставку на 1 п.п до 8.5%. Если ЦБ продержит ставку свыше 12% до марта 2024 – это будет рекордным циклом ужесточения ДКП в современной истории (по силе, а не по продолжительности).

Одновременно и Минфин РФ «свирепствует». В январе-феврале 2023 бюджетный импульс превышал 50% г/г, с марта по май рост составил 7.7% г/г, а июня по август снижение расходов составляет 5.2% по номиналу. Резкое торможение расходов бюджета произошло в июне, а с июля происходит снижение (по номиналу).

С учетом инфляции накопленное снижение бюджетных расходов за последние три месяца достигает 9%, что соответствует темпам бюджетной консолидации 2015-2017, когда экономика была в рецессии.

Чтобы удержаться в пределах дефицита в 3 трлн руб, имея накопленный дефицит в 2.4 трлн с января по август 2023, Минфину придется с сентября по декабрь снизить расходы минимум на 15% по номиналу (до 22% в реальном выражении), одновременно форсируя доходы бюджета.

Бюджетный допинг, который был реализован с декабря 2022 по февраль 2023 создал мощный положительный импульс в экономике. Например, основная фаза роста промышленности была с марта по май 2023 включительно, а с июня вошли в стагнацию.

Учитывая текущую структуру бюджетных расходов, лаг между бюджетным импульсом и макроэкономической реакцией составляет около 3 месяцев. С июля начали «стравливать» избыточные расходы, соответственно более явная реакция экономики начнется с сентября.

В начале года я оценивал дефицит федерального бюджета по итогам года в 9-10 трлн руб, а может быть и выше, исходя из предположения, что антикризисная политика и макроэкономический приоритет будет доминировать в контексте текущей реальности.

9-10 трлн руб дефицита в год – тот минимум, который необходим экономике, чтобы держать рост в пределах 2.5% и выше. Сжатие дефицита до 3-4 трлн может стоить экономике до 3-4% нереализованного роста, учитывая высокую зависимость от госрасходов и госинвестиций.

Минфин вывел годовой дефицит к 8 трлн руб по состоянию на 1 июня, но резко развернулся, нажав на стоп-кран.

Минфин выбрал бюджетную стабильность, - логику Минфина можно понять. Реализуя по 10 трлн в год, при предельном потенциале заимствований на открытом рынке в 3-3.5 трлн в год, - существующие резервы (депозиты в российских банках + ФНБ) могли быть полностью потрачены к 3-4 кв 2024.

ЦБ начал резко ужесточать ДКП с августа, лаг в финансовом секторе составляет около одного месяца (рост ставок по кредитам и ужесточение финансовых условий проявятся с сентября), в экономике лаг воздействия 3-5 месяцев.

Логику действий ЦБ также можно понять. Девальвационный и инфляционный тренд привел бы к долгосрочным разрушительным последствиям, как в финансовой системе, так и в экономике. Однако, почему ЦБ РФ упорно игнорирует любые упоминания по оттоку капитала по финсчета и избегает любой формы валютного контроля?

Соответственно, образуется негативная суперпозиция двух ключевых направлений (монетарной и фискальной) госполитики, что накладывается на структурные ограничения экономики (дефицит кадров, отсутствие технологий, высокая загрузка производственных мощностей, санкционные ограничения).

Войдет ли экономика в жесткий кризис с 4 квартала 2023? Посмотрим, но падение ВВП становится практически неизбежным (не год к году из-за накопленного роста с января по сентябрь 2023, а кв/кв с исключением сезонного фактора).

Spydell_finance

10 Sep 2023 05:58

Судя по последним пресс-релизам, отчетам и заявлениям чиновников из ЦБ РФ, регулятор не удовлетворен трансмиссионным механизмом и корректирует ожидания рынка.

Вербальные интервенции ЦБ РФ с начала сентября связаны с тем, что рынок не в полной мере осознал намерения регулятора.

Как пишет ЦБ в самом последнем отчете: «По состоянию на конец августа участники ожидали начала цикла снижения ставки на ближайших заседаниях – в конце 2023 – начале 2024 года. Но уже в начале сентября ожидания сместились в пользу сохранения ставки вблизи текущего уровня продолжительное время.»

Индекс FRG100, отражающий средневзвешенные ставки по однолетним вкладам (без премиальных условий) от 100 тыс руб в 400 крупнейших банках, вырос лишь на 0.8 п.п с 7.5% до 8.3% в период с 15 по 31 августа при росте ключевой ставки на 3.5 п.п. В начале сентября FRG100 добрал еще 0.2 п.п, т.е. рост всего на 1 п.п, что свидетельствует о сохранении ожиданий банков по снижению ставок в среднесрочном горизонте.

ЦБ отмечает данное событие: «При этом опережающий рост ставок отмечается по депозитам на наименьшие сроки (в основном до 3 месяцев), что, вероятно, говорит не только о стремлении банков удержать наиболее ликвидные средства, но и об отсутствии у них уверенности в сохранении жесткой денежно-кредитной политики в среднесрочной перспективе».

Подобная тенденция напрямую нарушает коммуникационный канал ЦБ-рынок и искажает трансмиссионный механизм и Центробанк добавляет: «С одной стороны, повышение в середине августа ключевой ставки до 12% годовых, направленное на ограничение рисков для ценовой стабильности, привело к росту доходностей ОФЗ. И, как следствие, стоимость заемных средств будет повышаться. С другой стороны, ожидания банков смягчения денежно-кредитной политики в среднесрочной перспективе могут несколько сдерживать рост кредитных ставок.»

В итоге ЦБ резюмирует, что «ожидается, что проведение Банком России более жесткой денежно-кредитной политики будет стимулировать приток рублевых средств населения на вклады в ближайшей перспективе».

В переводе на человеческий это означает следующее:

• ЦБ стимулирует сберегательную модель потребления, ограничивая спрос, что в среднесрочной перспективе должно сдержать разгон инфляции.

• Рост ставок по депозитам приводит к смещению безрисковой доходности и перераспределению ликвидности из рисковых инструментов (акции) в депозиты.

• Удорожание фондирования (именно к этому стремится ЦБ в нынешней концепции ДКП) должно стимулировать банки повысить ставки по кредитам, что ограничит спрос на новые кредиты, замедляя рост денежной массы, оказывая депревирующее влияние на покупательную способность импорта. Это должно стабилизировать курс рубля в перспективе 3-6 месяцев.

В отчете ЦБ приводит статистику кредитования и денежной массы за июль (сейчас она не имеет ни малейшего значения), но немного прошелся по предварительным данным за август «По оперативным данным, в августе наращивание розничного кредитования продолжилось, в основном за счет долгосрочного сегмента. Этому способствовало сохранение высокого спроса на ипотеку. Во-первых, условия льготных программ не менялись. Во-вторых, клиенты стремились успеть оформить ипотечный кредит на рыночных условиях до повышения ставок».

Следует ожидать сильной статистики по приросту кредитования в августе (официальные полные данные выйдут через 10 дней), но с сентября начнется непрерывное замедление темпов кредитования. Точка перелома – сентябрь, с октября негативная тенденция будет идти с усилением.

Традиционно, ЦБ никак содержательно не комментирует курс рубля. Любые комментарии по финсчету – табу, хотя именно финсчет платежного баланса дестабилизирует рубль, а по верссии ЦБ оказывается, что все проблемы рубля из-за импорта и туристов в августе.

«В середине августа курс доллара США к рублю достигал почти 102 руб./долл. США на фоне низких продаж валюты со стороны экспортеров при сохраняющемся высоком уровне импорта и росте спроса населения на валюту в связи с сезонным выездным туризмом».

Ужесточение ДКП неизбежно, и оно будет затяжным.

Spydell_finance

08 Sep 2023 17:38

Слабость рубля и один из сильнейших девальвационных трендов за последние 20 лет приведет к неизбежным негативным долгосрочным последствиям – подрыв доверия к национальной валюте, что будет выражаться в перманентной валютизации.

При кратковременных трендах укрепления рубля экономические субъекты в России и особенно население будут использовать возможность для хеджирования валютных рисков, что будет выражаться в накоплении валютной позиции.

Валютные активы (кэш, депозиты, акции и облигации) российских домохозяйств практически не изменились с начала СВО в долларовом выражении (около 260 млрд долл), хотя снизились до минимума с апреля 2020 (183 млрд долл) без учёта ин.банков.

Вышеуказанная диспозиция связана с оттоком валютных депозитов в российских банках и одновременном накоплении валютных депозитов в иностранных банках почти на сопоставимую величину.

Однако, учитывая экстремальные ограничения (сильные ограничения на покупку наличной иностранной валюты, неприемлемые условия по валютным вкладам в России, частичную заморозку акций/облигаций, сложности с выводом активов), текущий уровень валютизации скорее свидетельствует о сохранении прежней парадигмы или даже усилении (при любой возможности накапливать валюту).

Доля валютных активов в структуре совокупных ликвидных финансовых активов (без учета пенсионных и страховых резервов) выросла до 26.4% по сравнению с 28.3%, которые наблюдались в 2021, а минимум за последние 5 лет был зафиксирован в июне 2022 (19.9%).

Происходит весьма стремительная валютизация, основой которой является ослабление рубля (валютная переоценка) и отток денежных средств в валютные депозиты в иностранных банках, которые перекрывают отток валютных депозитов в российских банках.

Плюс к этому, стабильными остаются валютные инвестиции в акции и облигации с тенденцией на рост, несмотря на блокировки.

Затяжной девальвационный тренд может навечно зацементировать логику (увидел рубли – избавился от рублей), что перманентно будет поддерживать высокую валютизацию сбережений.

Это печально...

Spydell_finance

08 Sep 2023 14:01

Как найти клиентов, которые легко заплатят за ваше наставничество дорого, даже если у вас нет раскрученных соцсетей и личного бренда?

Вы же наверняка видите, как другие эксперты зарабатывают миллионы на своих знаниях в интернете?

Вы думаете, что у них получается благодаря огромной аудитории, гигантским охватам в соцсетях и мощному личному бренду, ведь без этого невозможно продавать свои знания дорого?

Возможно.

Забудьте про количество подписчиков в соцсетях! Все, что от вас нужно, - это твердая экспертность в своей нише.

Ведь вы эксперт, а не блогер!

Главный критерий успешности эксперта не в количестве подписчиков и охватах, а в тех знаниях и опыте, благодаря которым клиенты смогут решить свои проблемы. 

Если вы хотите зарабатывать на своих знаниях, даже если у вас еще нет раскрученных соцсетей, подписывайтесь на канал Максима Хирковского, который за прошлый год сделал 160.000.000 рублей при охватах в 300 человек и помог сотням учеников зарабатывать миллионы рублей чистой прибыли ежемесячно на своих знаниях, не имея даже тысячи подписчиков.

В своем канале он подробно рассказывает, как эксперту выстроить стабильный поток целевых платежеспособных клиентов на свое наставничество, которые с легкостью и удовольствием заплатят за него от 250.000 рублей, даже если у вас пока еще нет раскрученных соцсетей, чтобы вы уже на следующей неделе заработали на своих знаниях от 500.000 до 2.500.000 рублей без бесконечных прогревов в сторис и записи Reels.

Как уже это сделали сотни его учеников!

Если вы хотите выстроить стабильный поток клиентов на свое наставничество за высокие чеки даже без раскрученных соцсетей, подписывайтесь на канал Максима Хирковского 👉 /channel/+Ryik2GEeD9Q3MDky

Реклама ООО "ЛИГА ЧЕМПИОНОВ"
ИНН: 7802684157
erid: 2VtzqvFuNsi

Spydell_finance

08 Sep 2023 05:24

Почему курс рубля так сильно упал в августе? Хороший вопрос, ответ на который попытался дать Центральный банк РФ, но так и не дал.

На пике ослабления в середине августа курс рубля терял более 11% относительно июльского уровня, а по итогам августа рубль упал почти на 5% м/м, что является существенным и нетривиальным поведением на валютном рынке. Должны же быть какие-то веские основания?

Может быть, и должны, но в комментариях ЦБ все, как обычно: «значительным фактором ослабления рубля являлась динамика показателей внешней торговли и кроме того, отдельные банки предъявляли спрос на валюту в целях регулирования открытой валютной позиции, однако данный фактор не был определяющим для курсовой динамики.»

По данным ЦБ в первой половине августа были относительно низкие среднедневные продажи экспортной выручки (в среднем на 37% ниже, чем во вторую половину августа), а по итогам августа удалось вывести продажи валютной выручки на внутренний рынок до 7.2 млрд долл vs 6.9 млрд в июле, что втрое ниже, чем годом ранее.

С марта по октябрь 2022 в среднем чистые продажи валютной выручки были чуть выше 19 млрд долл, а за июнь-августа 2023 около 7 млрд долл. Отношение чистых продаж валюты к валютной выручке крупнейших экспортеров в июле составило 67% по сравнению с 82% в июне (данных за август пока нет).

Продавали валюту в августе:
• 510 млрд руб (на уровне июля) системно значимые кредитные организации (СЗКО) как основные агенты по реализации валютной выручки экспортеров.
• 101 млрд– нефинансовые компании
• Около 40 млрд – ЦБ РФ
• 42 млрд – население РФ (не учтены в денежных потоках).

Покупали валюту:
• 591 млрд руб (515 млрд в июле) – банки без учета СЗКО
• 54 млрд (90 млрд в июле) – нерезиденты из нейтральных стран.

Почему эти данные мало, о чем говорят? Глядя на гистограмму покупок/продаж валюты, чистое давление на рынок с июня 2023 не выросло, если сравнить период января-апреля 2023, не говоря уже о сентябре-декабре 2022, но рубль перешел в свободное падение. Значит, что-то другое?

Spydell_finance

07 Sep 2023 15:42

Выручка российской промышленности восстанавливается, достигая 8.7 трлн руб за месяц по состоянию на июль 2023 – плюс 18.5% г/г по номиналу, но все еще ниже максимума в 10.4 трлн руб, установленного в марте 2022.

Объем отгруженных товаров и услуг в России по статистике Росстата (в дальнейшем в целях сокращения – выручка) является достаточно репрезентативным индикатором, показывающим выручку по отраслям российской промышленности, что в свою очередь позволяет оценить емкость отраслей, сопоставляя их между собой.

Это в свою очередь позволит оперативно оценить тенденцию потенциальной выручки публичных российских компаний в условиях закрытой отчетности или сильных задержек публикации (до полугода).

За январь-июль 2023 выручка всей российской промышленности составила 55.9 трлн руб, что на 5% ниже прошлого года по номиналу, но на 16.8% выше 2021 и на 44.6% выше 2019 за аналогичный период времени.

За первые семь месяцев выручка сектора добычи полезных ископаемых снизилась на 21.4% г/г до 13.5 трлн руб, однако, все еще выше на 11.2% результатов 2021 и на 26% выше 2019, по крайней мере, если оценивать номинальную выручку.

Зафиксировано улучшение июльских результатов, когда выручка выросла на 17.1% г/г, а к 2021 рост на 10.6%, что связано с эффектом девальвации рубля.

Весь положительный вклад обеспечила отрасль «добыча нефти и газа», которая выросла на 18.7% г/г и плюс 15.9% к 2021, причем исключительно за счет нефти (+23.7% и +12.2% соответственно), тогда как добыча газа упала на 5% г/г, но выросла на 46.6% за два года.

Ретроспективную динамику и актуальные уровни можно оценить на графиках. Виден девальвационный эффект для нефтянки. Все эти данные актуальны в рублевом эквиваленте и по номиналу.

Выручка обрабатывающей промышленности выросла лишь на 0.5% г/г за январь-июль 2023. В сравнении с 2021 рост на 18.8%, а к 2019 рост на 54.1%.

Обрабатывающая промышленность генерирует 37 трлн руб выручки за январь-июль 2023, что в 2.7 раза выше добычи полезных ископаемых.

Spydell_finance

07 Sep 2023 05:10

Рынок корпоративных облигаций в США находится в весьма тяжелом состоянии.

В 2022 была проблема со спросом, когда уровень реальных процентных ставок был рекордно отрицательным, что делало инвестиции в корпоративные облигации убыточными с первого дня. В прошлом году эту проблему бизнес решал через кредитный рынок (ставки по которому отставали от облигационного, а предложение кредитных ресурсов было стабильным) и через плавающие ставки по облигациям.

В 2020 доля корпоративных облигаций с плавающими ставками была лишь 10% в структуре совокупной эмиссии, в 2021 доля выросла до 14% на фоне ожиданий разгона инфляции, а с января по октябрь 2022 доля резко выросла до 22%.

После того, как рыночные ставки достигли «красной черты» в октябре 2022, бизнес готов предложить облигации с плавающими ставками, но на этот раз все изменилось – инвесторы предпочитают фиксировать текущие высокие ставки, выкупая облигации с фиксированным купоном.

Хотя средняя доля облигаций с плавающим купоном с ноября 2022 по август 2023 около 14-15%, спрос на эти выпуски сильно снижается из-за ожиданий снижения ставки.

В 2022 году бизнес готов был предложить эмиссию корпоративных облигаций, но не было спроса инвесторов, а в 2023 спрос есть, но бизнес теряет интерес к эмиссии, т.к. не хочет фиксировать высокие ставки на много лет.

В итоге объем эмиссии облигаций инвестиционного рейтинга снижается 4 месяца подряд до многолетнего минимума в августе – текущий уровень ниже объема погашений, что сокращает рыночный долг.

На мусорные облигации спроса, как не было, так и нет – размещения более, чем в три раза ниже, чем в 2021.

По мусорным облигациям размещения за январь-август 2023 – 113 млрд, в 2022 – 90 млрд, в 2021 – 364 млрд, в 2020 – 281 млрд.

Инвестрейтинг облигаций за январь-август 2023 – 879 млрд, в 2022 – 918 млрд, в 2021 – 1 трлн, в 2020 – 1.45 трлн.

Экстремально высокие ставки и растущая стоимость обслуживания долга, сильно фрагментированный спрос подрывают долговую устойчивость бизнеса, что может привести к неожиданным сюрпризам.

Spydell_finance

06 Sep 2023 06:58

Курс рубля снова рухнул, подбираясь к 100 рублям за доллар. На этот раз менее интенсивно, чем в начале августа, но девальвационный тренд так и не удалось сломать, что разгоняет инфляционные ожидания.

Вербальные интервенции, обещания интенсификации продажи экспортной выручки и повышение ставки так и не оказали желаемого эффекта. Рубль продолжает слабеть, несмотря на растущие сырьевые рынки (особенно нефть).

В условиях открытых валютных границ и при свободном движении капитала заработала бы схема Carry Trade, как одна из базовых инвестиционных стратегий на разнице процентных ставок в валютных зонах, что всегда было популярно в международных инвестбанках и хэджфондах.

В рамках стандартной логики рост ключевой ставки компенсирует политические и экономические риски, делая выгодным заимствования в зонах с низкими ставками, и размещение финансовых ресурсов в рублях. Но не в этот раз.

Недружественные страны концентрирует около 95% от оборота общемировых портфельных инвестиций, поэтому если нет недружественных стран – нет никого. Привлечение портфельных инвестиций Китая пока сомнительно, а любые другие нейтральные страны – из области фантастики.

В этом смысле рост ключевой ставки мало влияет на финансовый счет платежного баланса (прямые, портфельные и прочие инвестиции), т.к. приток иностранного капитала близко к нулю (скорее перманентный отток), а отток капитала резидентов РФ имеет больше политическую и идеологическую логику, а не экономическую.

Тот, кто выводит капитал из России руководствуется не критериями экономической выгоды, а скорее сохранением активов и/или жизни, и/или свободы, поэтому будут это делать при любом курсе.

Притока нерезидентов не стоит ожидать по политическим рискам вторичных санкций (смысл рисковать из-за 3-4-5% дополнительной доходности на тонком и низко-ликвидном рынке, рискуя получить существенный санкционный удар), так и по причине отсутствия гарантий свободного движения капитала.

Проинвестировать в Россию можно, а как вывести, фиксируя прибыль? Схема Carry Trade работает исключительно в условиях тотальной финансовой либерализации (свободного движения капитала) и при отсутствии политических рисков.

Рост ставки не влияет на финансовый счет или влияет крайне слабо, но может оказать влияние на торговый баланс.

Высокая ставка делает невыгодным инвестиционную активность, что замедляет экономическую активность, найм сотрудников и повышение зарплаты, что сказывается на снижении скорости роста денежной массы.

Ставка делает слишком дорогими необеспеченные кредиты, которые преимущественно идут на импорт (иностранные авто, импортная бытовая, компьютерная, мультимедийная техника и так далее).

Таким образом, в перспективе полугода высокая ставка может замедлить темпы роста доходов экономических агентов, снизит скорость прироста денежной массы, ограничивая покупательную способность импорта.

Более быстрый эффект на курс возможен исключительно через меры валютного контроля, но они несут среднесрочные и долгосрочные риски. Главный риск в том, что отсекает потенциальный приток иностранного капитала, опасаясь заморозки средств и стимулирует резервировать валюты экономических агентов на внешних счетах.

Скорее всего, валютный контроль так или иначе придется вводить, т.к. роста ставки недостаточно.

Spydell_finance

06 Sep 2023 04:46

Рост цен на нефть практически не влияет на экспортный потенциал России из-за драматического обвала физического экспорта нефти и нефтепродуктов с весны 2023.

Экспорт нефтепродуктов снижается непрерывно с марта 2023 - момент, когда был достигнут исторический максимум экспорта в 3 млн баррелей в сутки на пике в начале марта при среднемесячном экспорте 2.85 млн барр/д по данным S&P Global Commodity Insights.

С апреля по июнь 2023 экспорт стабилизировался в среднем на уровне 2.5 млн барр/д и начал снижаться в темпах по 0.1 млн барр/д в месяц с июля по август включительно, достигая 2.2-2.3 млн барр/д к началу сентября 2023.

Снижение от максимумов 2023 составляет 27%, средний объем экспорта нефтепродуктов в 1П 2023 оценивается в 2.65 млн барр/д, т.е. снижение экспорта на 15-17% в начале сентября 2023 в сравнении с 1П 2023.

Экспорт сырой нефти установил пик в апреле 2023 – 3.9 млн барр/д, а за первое полугодие 2023 в среднем около 3.6 млн барр/д.

Существенное снижение экспорта нефти началось с июня и продолжается по настоящий момент, достигая минимума за 11 месяцев – 3 млн барр/д.

Перед началом СВО Россия экспортировала морским путем 2.9 млн баррелей в сутки нефтепродуктов и около 3.2 млн барр/д сырой нефти, т.к. в сумме 6.1 млн барр/д.

В моменте максимум экспорта нефти и нефтепродуктов был весной 2023 на уровне 6.7 млн барр/д (на 10% выше, чем до СВО).

Текущий экспорт (первые числа сентября) оценивается в 5.2 млн барр/д (нефтепродукты - 2.2 млн барр/д и нефть – 3 млн барр/д), что является минимумом с августа-сентября 2022, однако тогда экспортные цены были значительно выше (на 20-30%).

От максимума 2023 снижение экспорта достигает 23%, от среднего экспорта в 1П 2023 снижение около 16% и на 15% ниже, чем в феврале 2022.

Получается, что снижение экспорта происходит быстрее, чем рост цен. В итоге, экспорт в денежном выражении находится на минимуме 2023, что подтверждают доходы бюджета и курс рубля.

На гистограмме можно оценить, насколько радикально изменилась география поставок нефтепродуктов за 1.5 года.

Spydell_finance

05 Sep 2023 17:31

Нефтегазовые доходы федерального бюджета РФ составили 643 млрд руб в августе 2023, что на 4% ниже прошлого года, несмотря на рост курса доллара к рублю почти на 60%. Девальвация рубля не спасает бюджет.

За январь-август нефтегазовые доходы составили 4.83 трлн руб по сравнению с 7.82 трлн в 2022 и 5.47 трлн в 2011 за аналогичный период времени.

На этот раз проблемой стали повышенные налоговые вычеты, которые в совокупности по всем статьям составили 314 млрд руб за месяц – максимальный объем с мая 2022. Ранее за январь-июль 2023 среднемесячный объем вычетов был 173 млрд.

НДПИ в августе составил 875 млрд – плюс 17% г/г и плюс 44% к среднемесячному сбору в январе-июле 2023.

За январь-август 2023 объем собранного НДПИ – 4.1 трлн vs 6.3 трлн в 2022 и 3.78 трлн в 2021, но в этом году с Газпрома собрали уже 350 млрд дополнительных сборов по НДПИ.

Таможенные пошлины в августе – 79 млрд, что вдвое ниже прошлого года, но на 21% выше среднемесячных таможенных пошлин с января по июль 2023.

За январь-август 2023 таможенные пошлины составили 534 млрд – очень слабый результат, т.к в 2022 было почти в 4 раза больше (1.94 трлн руб), а в 2021 – 1.18 трлн.

В совокупности сборы по НДПИ и таможенным пошлинам составили 953 млрд руб (+6% г/г и +42% к январю-июлю 2023), а без учета допсборов с Газпрома сопоставимо с прошлым годом.

Девальвация рубля не оказывает существенного влияния на нефтегазовые сборы из-за экстремально низких валютных сборов.

В целом, с января по август 2023 девальвация рубля привела к 1.3 трлн руб дополнительных доходов в рублевом выражении, если сравнивать с курсом рубля в 60 руб за долл. Однако, в перспективе следующих двух лет девальвация отразится в дополнительных расходах бюджета, как минимум, до 2.5-3 трлн руб ежегодно.

НДПИ + таможенные пошлины без учета фактора Газпрома за январь-август 2023 составили 65.5 млрд долл vs $126 млрд в 2022 и $74 млрд в 2021. В августе 2023 – $9.5 млрд, что на 37% ниже 2022 и на 18% ниже августа 2021.

Низкие валютные сборы оказывают негативное влияние на бюджет.

Spydell_finance

05 Sep 2023 07:30

Доля валютных инструментов и иностранной валюты в структуре активов на брокерском обслуживании российских физлиц снизилась с 41.4% в 4 кв 2021 до 25.2% в 2 кв 2023.

Странно, если было бы иначе, учитывая блокировку активов и неприемлемые условия удержания валютных активов в российском финансовом контуре. Это не значит, что концентрация активов в валюте уменьшилась – условия способствовали рекордному выводу валютных активов из российской финансовой системы на внешние рынки и к иностранным брокерам.

По крайней мере, валютные денежные активы уходят почти 1:1 (на один доллар отток с валютных депозитов в российских банках идет прирост на один доллар на депозитах в иностранных банках). Сколько в акциях и облигациях? Ответить невозможно, т.к. ЦБ не учитывает данное направление.

С начала СВО сильно увеличилась доля акций российских компаний на счетах физлиц с 21 до 29%, наблюдается увеличение государственных облигаций с 5.6 до 8.7% и облигаций нефинансовых компаний с 6.6 до 12.5%.

После начала СВО чистый денежный поток в валютных инструментах в российском финансовом контуре является отрицательным – минус 318 млрд руб с накопленным итогом за шесть кварталов, из которых 191 млрд руб оформили в 1 кв 2022.

В рублевые инструменты накопленный денежный поток с 1 кв 2022 по 2 кв 2023 составил 917 млрд руб, из которых 313 млрд руб в 1 кв 2022.

В условия новой реальности с апреля 2022 всего 600 млрд или 120 млрд в среднем за квартал, что в 2.9 раза ниже, чем в среднем с 3 кв 2022 по 4 кв 2021.

Однако, в рублевые инструменты денежный поток восстановился до 267 млрд в 2 кв 2023 (рекорд был в 4 кв 2021 – 638 млрд).

Причем в акции с апреля 2022 пришло всего 94 млрд, а основной поток в облигации резидентов частного сектора – 0.4 трлн и в гособлигации – 76 млрд.

ЦБ упорно не видит денежного потока в акции, хотя активных клиентов стало в 1.5 раза больше (3 vs 2 млн чел в 2021), что может быть связано с продажами крупных участников и покупками мелкими клиентами, что в итоге выводит чистый баланс ближе к нулю.