Spydell_finance

25 Aug 2023 04:24

Росстат пересмотрел данные про промышленному производству, но как и насколько? После предоставления детализированных рядов стало понятным, что изменение данных произошло за 18 месяцев с января 2022 по июнь 2023.

Данные по промышленному производству в 2022 были завышены на 1.25 п.п с минус 0.6 до плюс 0.6%, где основное изменение произошло с января по март 2021 – увеличение сразу на 1.3% по индексу производства и в декабре 2022 с крайне резким увеличением с 1.2 до 2.5%, но зато в худшую сторону пересмотрели с января 2023.

Здесь и далее сравнение новых данных и старых данные. Плюс означается, что новые данные выше старых.

К июню 2023 накопленное изменение промышленности за 1.5 года составило плюс 0.7%, т.е. данные за 2022 с сильным завышением, а данные за 2023 с занижением в среднем на 0.6% от базы 2022.

Основные изменения были сосредоточены в обрабатывающем производстве, данные по которому были завышены в 2022 на существенные 1.64% в среднем по году, где было два триггера изменения: с января по март (плюс 1.8 п.п) и в декабре (еще 2 п.п).

К июню 2023 накопленное изменение в обрабатывающей промышленности всего плюс 0.7% также, как по всему индексу промышленности.

Данные по добычи полезных ископаемых за 2022 были завышены на 0.3%, где основное изменение реализовали в январе 2022 – повышение сразу на 0.5%.

К июню 2023 накопленное изменение в добыче полезных ископаемых минус 0.2%, т.е. пересмотренные данные оказались хуже изначальных.

Слишком углубляться в детали не имеет смысла, но общая диспозиция понятна.

Если считать всю промышленность с начала СВО – накопленное изменение будет вблизи нуля, т.е. новые данные не оказали влияние на тенденции в промышленности, но окажут незначительное влияние на сравнение год к году, особенно в декабре.

Spydell_finance

24 Aug 2023 05:59

Росстат опубликовал данные по промышленному производству с сильным пересмотром данных за 2022.

Ранее предполагалось, что промышленное производство в России упало на 0.6% в 2022, а теперь оказывается выросло на 0.6%!

Добыча полезных ископаемых по прошлым данным выросла на 0.8%, а теперь оказывается рост составил на 1.3% и это при драматическом снижении добычи газа (новые данные в натуральном выражении еще не обновлены).

Обрабатывающее производство в прошлой редакции снизилось на 1.3%, а теперь выясняется, что рост составил 0.3%.

Вообще, резкие и масштабные пересмотры данных укладываются в стиль работы Росстата. Сравнивая с американской статистикой, в США обычно прошлые данные пересматривают в худшую сторону, чтобы новые данные смотрелись лучше, а Росстат действует наоборот, завышая предыдущую базу.

Например, в кризис 2015 первая редакция данных по промышленному производству давала оценку падения глубже, чем на 4%, а окончательные данные составили минус 3.6%. Далее Росстат произвел масштабный пересмотр методологии, постепенно выводя минус в плюс и ведь вывел – в итоге в 2015 промышленность не упала на 3.6-4.4%, а выросла на 0.2%, а в 2016 рост оказался не 1.3%, а 1.8%. В США обычно дают хорошие стартовые данные и занижают их при пересмотрах.

Менее агрессивно, но уже без смены методологии было у Росстата в COVID кризис, когда также был ощутимый пересмотр данных, завышая базу.

Естественно, Росстат полностью «уничтожил» ретроспективные ряды, не сделав ключей перехода, т.е невозможность сравнить данные в новой и старой методологии, т.е. история России по Росстату по большинству ключевых макроэкономических индикаторов началась с 2015, а по некоторым данным с 2017. Все, что было раньше – давно и не правда.

Росстат долго и упорно чудил с методологией в 2016-2019, сделав полностью нерепрезентативные новые ряды в сравнении со старыми.

Чем хороша японская, европейская и тем более американская статистика? В широких и качественных ретроспективных рядах. В 2023 можно сравнить, что было с экономикой 30, 50 и даже 100 лет назад, если говорить про американскую статистику.

Да, методология со временем меняется и это нормально, но либо предоставляются ключи перехода, либо ключи перехода вшиваются, когда статистические ведомства пересчитывают ретроспективные ряды по новой методологии.

В итоге исторические ряды сопоставимы и можно производить масштабные макроэкономические исследования, сравнивая как экономика ведет в условиях различных стрессов.

У Росстата особый подход. Каждые 5-7 лет жизнь начинается с чистого листа и все прошлые данные «сжигаются» за ненадобностью, т.е. не получится новые данные прицепить к историческим рядам и понять, как экономика вела себя 10-15 лет назад, что уж говорить о делах давно минувших дней?

Меняете методологию? Да ради бога, но сцепляйте как то новые данные со старыми, либо ключи перехода в студию. Это не конкретно с пересмотром данных за 2022 по промышленности, а просто - накипело.

Весьма паршивое качество макроэкономической статистики в России, не говоря уже о доисторических механизмах работы с базами данных и API (нельзя просто взять и загрузить данные, часто нужно, как 30 лет назад «вылавливать» данные руками) затрудняет макроэкономический анализ.

Что касается пересмотра данных за 2022, нет пока никаких подробностей. Информация по индексам промышленности в разбивке по отраслям еще не обновлена Росстатом, поэтому анализировать статистику пока невозможно.

Spydell_finance

23 Aug 2023 06:09

Какие тенденции по экспорту сырой нефти из России?

В 2021 Россия в страны дальнего зарубежья поставляла около 4.6 млн баррелей сырой нефти в сутки по нижней границе (зависит от плотности сортов нефти).

Трубопроводный экспорт в 2021 составлял около 1.4-1.5 млн барр/д, где по нефтепроводу «Дружба» качали 0.7-0.9 млн барр/д (сейчас в 4 раза меньше), а в Китай в среднем около 0.6 млн барр/д по трубопроводу ESPO Pipeline (сейчас сопоставимый объем).

Текущий объем трубопроводного экспорта сырой нефти оценивается в 0.8-0.9 млн баррелей в день. Существенного изменения не предполагается.

«Танкерный» экспорт в 2021 находился в диапазоне 2.8-3.4 млн барр/д и в среднем около 3.2 млн барр/д. Морской экспорт – это то, что удалось компенсировать быстрее всего. Уже весной 2022 физический экспорт достигал своего исторического максимума, доходя до 3.8 млн барр/д.

Замещение Европы происходило быстрее поиска новых клиентов, причем спектр новых клиентов стал очень ограниченным – Китай, Индия и Турция. Основной рывок произошел за счет Индии, успех поддерживался наращиванием поставок в Китай и Турцию с весны 2022.

Перед началом СВО поставки в Китай (0.6 млн барр/д), Индию (менее 0.1 млн барр/д) и Турцию (0.1 млн барр/д) в совокупности составляли менее 0.8 млн барр/д, а уже в апреле 2022 достигли 1.9 млн барр/д, где Китай – 0.9, Индия – 0.7, а Турция – 0.3 млн барр/д.

Перед эмбарго на поставку сырой нефти в Европу в декабре 2022, экспорт в Индию достиг 1.2 млн, в Китай поставляло около 1 млн, в Турцию примерно 0.2 млн барр/д, т.е. в совокупности 2.3-2.4 млн барр/д, тогда как в Европу экспорт рухнул в 4 раза с 2 млн в начале 2022 до 0.5 млн барр/д в ноябре 2022 (основные клиенты были Болгария, Италия, Греция и Нидерланды).

В мае 2023 экспорт сырой нефти установил новый рекорд – 3.9 млн баррелей без учета «перелива» с российских танкеров в «транзитные-серые» танкеры. «Контрабандный» объем еще сверху давал 0.2-0.3 млн барр/д.

В Индию поставки выросли до 1.9 млн, в Китай экспорт сырой нефти составлял 1.2 млн ,а в Турцию 0.3 млн барр/д, т.е. в сумме около 3.4 млн барр/д, что сопоставимо с лучшими моментами до СВО по всем поставщикам. В Европу прямой экспорт рухнул до 0.2 млн барр/д, где осталось лишь два клиента (Болгария и Греция), но на относительно высокий объемы закупок вышла Южная Корея – 0.15 млн барр/д.

С июня 2023 началась резкая деградация поставок, в том числе с учетом соглашения ОПЕК по сокращению добычи, хотя, причина может быть в другом. Сокращение дисконта российской нефти с мировыми бенчмарками делает невыгодными закупки у России, что стимулирует Китай и Индию переходить на нефть из Ирана.

К августу 2023 падение «танкерной» нефти весьма драматическое – почти четверть физических объемом потеряли в сравнении с рекордным маем 2023, где очень сильно (на 0.4 млн барр/д) сократил закупки Китай, также Индия снизила закупки на 0.3 млн барр/д и Турция вдвое.

В итоге поставки в Китай, Индию и Турцию на начало августа составляют лишь 2.4 млн барр/д.

Получается, что весь положительный эффект роста цен с начала июля был нейтрализован падением физического экспорта.

Еще в июне совокупный «официальный» экспорт составлял 3.5-3.6 млн барр/д и рухнул до 2.9-3 млн к началу августа плюс еще до 0.2 млн контрабанда, но существенно не влияет на совокупный денежный поток.

Речь идет о потери 1 млн баррелей физического экспорта с мая и примерно 0.4-0.5 млн баррелей в сутки потерь экспорта в сравнении с началом 2023.

В начале августа 2023 морской экспорт примерно на 0.2 млн барр/д меньше, чем в январе-феврале 2022, а ведь еще потери трубопроводного экспорта в 0.6 млн барр/д.

Отсутствие положительной реакции рубля может быть связано с крайне паршивой торговлей энергоносителями с июля 2023, когда 20% рост цен был нейтрализован обвалом физических поставок, по крайней мере, если ориентироваться на данные S&P и Bloomberg.

Spydell_finance

22 Aug 2023 16:45

Какие отрасли российской экономики внесли основной вклад в рекордный прирост кредитования?

В нефинансовом секторе по ОКВЭД присутствуют 78 отраслей, с начала СВО по июнь 2023 включительно прирост кредитования в отслеживаемых отраслях составил 12.1 трлн руб (на 1.2 трлн меньше, чем в агрегированной статистике).

Весь прирост кредитования сформировали лишь 29 отраслей (все прочие 49 отраслей имеют нулевое изменение долга с 1 февраля 2022 по 1 июля 2023).

Оказывается, что рекордный прирост кредитования почти на 2 трлн или +114% с февраля 2022 обеспечила деятельность в области архитектуры и инженерно-технического проектирования; технических испытаний, исследований и анализа.

• Операции с недвижимым имуществом – плюс 1.3 трлн или увеличение долга на 46% с февраля 2022.
• Торговля оптовая, кроме оптовой торговли автотранспортными средствами и мотоциклами – плюс 1.1 трлн или 41%
• Производство кокса и нефтепродуктов – плюс 0.8 трлн или 56%
• Производство химических веществ и химических продуктов – плюс 0.77 трлн или 87%
• Производство металлургическое – плюс 0.65 трлн или 86%
• Строительство зданий – плюс 0.63 трлн или 37%
• Производство прочих транспортных средств и оборудования – плюс 0.61 трлн или 62%
• Добыча металлических руд – плюс 0.48 трлн 129%
• Торговля розничная, кроме торговли автотранспортными средствами и мотоциклами – плюс 0.44 трлн или 39%
• Деятельность сухопутного и трубопроводного транспорта – плюс 0.44 трлн или 54%.

Вышеуказанные отрасли в совокупности нарастили задолженность на 9.14 трлн руб или 75% от общего прироста долга в корпоративном кредитовании, формируя при этом 58% задолженности нефинансового сектора.

Сокращали долг свыше 40 млрд за 1.5 года следующие отрасли:

• Обеспечение электрической энергией, газом и паром – минус 229 млрд или 13%
• Прочие отрасли – минус 101 млрд или 74%
• Сбор, обработка и утилизация отходов – минус 46 млрд или 32%

Статистика несколько расходится с интерпретацией ЦБ, где предполагалось, что основной прирост генерируют экспортеры.

Spydell_finance

22 Aug 2023 14:05

❗️Наконец-то появился канал о финансах и инвестициях, где вся самая важная информация собрана в одном месте

1️⃣ Что будет с курсом рубля
2️⃣ Стоит ли покупать недвижимость
3️⃣ Как открыть иностранный счет
4️⃣ Какие акции сейчас купить
5️⃣ Как заплатить налоги с инвестиций
6️⃣ Как вывести деньги из России
7️⃣ Как купить криптовалюту
8️⃣ Как получить деньги от государства

👉Все это есть на одном канале и вся эта информация дается БЕСПЛАТНО!

✅Скорее подписывайтесь на канал Александры Вальд /channel/life_and_invest

🆓Кстати! Прямо сейчас вы можете забрать БЕСПЛАТНО на канале методическое пособие о том, как и куда сейчас можно инвестировать, чтобы получить МАКСИМАЛЬНУЮ ПРИБЫЛЬ.

📌Ищите в закрепленных сообщениях на канале.
__
#партнерский_пост

Spydell_finance

22 Aug 2023 06:59

Рост корпоративного кредитования достиг рекордных 1.4 трлн руб за месяц vs предыдущего рекорда в феврале и сентябре 2022 – 1.3 трлн.

Подобный прирост обусловлен ожиданиями ужесточения ДКП и желанием зафиксировать текущие относительно низкие ставки, что означает, что основная доля от чистого прироста в июле – кредиты по фиксированной ставке (точные данные будут в сентябре).

Рублевые кредиты выросли на 1438 млрд, а валютные сократились 70 млрд. В статистике отражены кредиты финансовым организациям, которые составляют 7.1 трлн в рублевых кредитах + 0.8 трлн руб в валютных кредитах, также учитываются валютные кредиты без учета валютной переоценки (по фиксированному курсу). Детализированная статистика будет в конце августа.

Кредиты юрлиц выросли на 11.1 трлн за последние 12 месяцев – абсолютный рекорд по номиналу, т.к. предыдущий рекорд был на февраль 2022 с приростом на 6.6 трлн за 12 месяцев.

С начала года прирост на 5.4 трлн vs 1.6 трлн в 2022, 2.9 трлн в 2021 и 2.2 трлн в 2020 за январь-июль.

По рублевых кредитам нефинансовых компаний предварительный расклад следующий:

• За январь-июль 2023 прирост рублевого кредитования нефинансовых компаний составил рекордные 5.6 трлн vs 3.3 трлн в 2022, 3.7 трлн в 2021, 1.5 трлн в 2020 и 1.3 трлн в 2019.

• За последние 12 месяцев прирост на 11.3 трлн, а лучший результат до СВО – 5.7 трлн в 2021. С учетом инфляции текущие темпы корпоративного кредитования на 70% выше пиковых темпов в 2021 и на 83% лучше мощного восстановительного импульса в 2011.

• Задолженность по кредитам на 1 августа составляет 47.2 трлн руб по сравнению с 32.7 трлн на 1 февраля 2022, т.е. за период СВО было выдано 14.5 трлн рублевых кредитов в пользу нефинансовым компаниям без учета ИП.

• Ранее для прироста корпоративного кредитования на 14.5 трлн руб потребовалось 7.5 лет с сентября 2014 по февраль 2022.

Замедление кредитования неизбежно - ставки выросли на 4.5 п.п за месяц, а из-за обрушения рубля и роста инфляционных ожиданий рынок облигаций сильно поврежден.

Spydell_finance

21 Aug 2023 16:55

Розничные продажи в США выросли на 3% г/г по номиналу в июле 2023 (минус 0.2% г/г с учетом инфляции), за январь-июль номинальный прирост на 3.3%, а с учетом инфляции минус 1.3% г/г.

Можно ли эти результаты считать «сильной макроэкономической статистикой» и «устойчивым потребительским спросом»? Скорее нет, чем да.

▪️Во-первых, в сравнении с показателями двухлетней давности изменение около нуля (+1.6% к июлю 2021 в реальном выражении), но минус 1% в сравнении с мартом-маем 2021, когда потребительский спрос исторического максимума после выброса ковидных стимулов в рамках терминальной стадии фискального и монетарного бешенства.

Оценивая ситуацию интегрально, с марта 2021 идет затяжная стагнация на протяжении 2.5 лет, правда на высокой базе. Действительно, спрос на 13% выше в реальном выражении относительно июля 2019.

Среднегодовой темп роста с 2010 по 2019 составлял 2.4%, с 2019 по 2023 среднегодовой темп роста вырос до 3.1%, даже с учетом COVID провала, что привело к отклонению вверх на 5-5.5% от тренда 2010-2019, даже несмотря на стагнацию на протяжении 2.5 лет.

Соответственно, стагнация спроса 2022-2023 обусловлена избыточным и необеспеченным потреблением 2020-2021 и сейчас происходит нормализация к доковидному 10-летнему тренду.

Ресурсом под поддержку потребления выступали: истощение сбережений до исторического минимума, высокие темпы кредитования с начала 2021 по августа 2022.

Однако, кредитование переходит к сокращению, а основной запас избыточных сбережений в 2020-2021 практически полностью израсходовали и здесь проявляется другая важнейшая причина поддержки спроса…

▪️Во-вторых, дефицит бюджета за последние 12 месяцев достиг 2.3 трлн долл, что в 2.4 раза выше аналогичного периода годом ранее. Бюджетный импульс составляет почти 8.8% относительно среднего номинального ВВП за последние 12 месяцев, а годом ранее дефицит был около 3.5% от ВВП.

Рассуждая о сильном потребительском спросе нужно учитывать ресурс: сбережения израсходование, кредитование закончилось и держатся за счет госстимулов.

Spydell_finance

21 Aug 2023 14:34

Собрались мы тут с авторами хороших Telegram каналов и подумали: « не сделать ли нам подборку каналов от нас, самих авторов?! Порекомендуем то, на что сами подписаны - где нет воды, бот трафика и соблюдается профессиональная этика». Взяли и сделали:

🟢 WeWall — это экспертный блог о коммерческой недвижимости для инвесторов и агентов. Тут публикуют обзоры выгодных инвестиционных проектов, аналитику, финмодели, кейсы. Простым языком объясняют особенности отрасли. Подпишись, чтобы прокачаться.

🟢 БКС Экспресс — редкий канал об инвестициях, который ведут не частные инвесторы, блогеры или журналисты, а реальные эксперты БКС. Некоторых из них вы можете знать по их комментариям РБК, Forbes и другим СМИ.

🟢 Инвестиции с Оксаной Мащенко - канал квалифицированного инвестора, капитал >26 млн. Реальная практическая информация, без воды про валюту, акции России и США, недвижимость и крипту. Открыты и публичны все портфели и сделки, рассказывает честно, так как есть.

🟢 Уютный Трейд - Говорит, что и когда покупать и продавать - точки входа и выхода. Его портфель в плюсе как на растущем так и на падающем рынке.
Один из лучших и древнейших каналов в Телеграме для инвесторов и трейдеров.

🟢 @profitanetschool - Первый полностью бесплатный обучающий канал. Ничего лишнего, только уроки и практика.
Искренне рекомендую, подписаться должен каждый!

🟢 ИнвестТема - блог для тех, кто продолжает изучать фондовый рынок и находить перспективные идеи в 2023 году. Не жди когда рынок отыграет убытки, подписывайся и прокачай свой портфель в режиме онлайн.

Помогли организовать публикацию MD_agency
__
#взаимныйпиар

Spydell_finance

21 Aug 2023 06:19

Есть ли хорошее решение валютного кризиса в России? Нет, все решения плохие и здесь балансировка кумулятивного ущерба от предпринятых мер или … от отсутствия решений.

▪️Если вообще ничего не делать – стабилизация валютного рынка пройдет естественным путем в среднесрочной перспективе в диапазоне 100-110 руб за доллар, где значительная часть национальных сбережений и текущих рублевых доходов будут уничтожены девальвацией, что снизит способность к оттоку валюты (в том числе импорт, инвестиционный вывод, переводы мигрантами и финансовые операции) относительно валютных поступлений.

Дальнейшая тенденция девальвации будет плюс-минус сопоставима с приростом рублевой денежной массы и темпами роста рублевых денежных доходов экономических агентов.

Девальвация рубля – это наиболее быстрый и эффективный механизм подрыва покупательной способности импорта, как основного канала оттока валюты.

Но все имеет свою цену. Политика невмешательства в валютный рынок может привезти к разгону девальвационных ожиданий и прежде, чем курс стабилизируется на уровне 100-110 руб за доллар, может произойти существенный перелет в область 120-130, имея каскадный эффект дестабилизации, усиливая иррациональный фактор оттока и необратимый процесс подрыва доверия к рублю.

За девальвационными ожиданиями всегда следуют инфляционные ожидания, что может неконтролируемо эскалировать существенный рост цен, опережающий фактические издержки, как это было в марте 2022.

За неконтролируемым инфляционным выбросом следует паралич долгового рынка (прежде всего размещения на открытом рынке) и практически полная остановка инвестиций, за исключением госинвестиций и критических инвестиций системообразующего характера.

Долгосрочные и сложные инвестпроекты не могут возникнуть в условиях высокой неопределенности, когда становится невозможным рассчитать структуру будущего спроса и издержек, а обвал рубля и инфляционный выброс как раз провоцирует рост неопределенности и сужение горизонта планирования.

Стремительное обесценение сбережений и доходов находит социальный отклик, оказывая дестабилизирующее политические отражение.

Все вышесказанное способствует неконтролируемому обвалу экономики, по крайней мере, на первой фазе через снижение реальных доходов, заморозку инвестиций и дезориентацию экономических агентов.

▪️Если ужесточать финансовые условия, как сейчас делает ЦБ РФ, - это способствует неизбежному замедлению экономики с высокими рисками падения ВВП уже в 4 кв 2023.

Но что влияет ключевая ставка ЦБ РФ? В России скорость трансмиссии ДКП выше, чем в Европе и США из-за структурных особенностей экономики и финансовой системы.

Рост ключевой ставки, тем более в той мере, в которой это было реализовано: способствует усилению сберегательной модели у потребителей, заглушая спрос и тормозя инфляционное давление, а у бизнеса это приводит к замедлению или остановке многих инвестпроектов ( стоимость долговых ресурсов (кредиты и облигации) превышает порог рентабельности бизнес-проектов).

В принципе, это расчетные процессы, имея детализированную статистику поведения экономики в ретроспективе в схожих условиях. Очевидно, это приведет к значительному замедлению прироста кредитования и эмиссии корпоративных облигаций, что замедлит прирост денежной массы и доходов экономических агентов.

Замедление темпов роста денежной массы будет приводит к снижению способности к оттоку валюты, как из-за отсутствия потребности в рамках реализации инвестиционных проектов, так и по причине кризисных процессов и сберегательной модели потребления.

Другими словами, ужесточение ДКП способствует торможению экономической активности и среднесрочному снижению способности к оттоку валюты.

Разница с курсом в том, что курс действует практически моментально, тогда как ужесточение ДКП с лагом в 3-6 месяцев до выявления негативных макроэкономических процессов. Курс способствует реализации неконтролируемых процессов, а негативный эффект от ДКП относительно контролируем.

Но есть еще и валютный контроль...

Spydell_finance

20 Aug 2023 05:37

Текущая ставка ЦБ РФ (12%) делает неизбежным рост ставок по корпоративным кредитам.

Как ранее было отмечено, скорость трансмиссии очень высокая и в среднем составляет 1-2 месяца.

Учитывая средне-исторический спрэд между ключевой ставкой ЦБ РФ, ставками на ОФЗ и кредитными ставками сопоставимого срока, в сентябре 2023 следует ожидать 13-13.5% по корпоративным кредитам сроком до года, около 12-12.5% для кредитов от 1 до 3 лет и 10-11% для долгосрочных кредитов свыше 3 лет.

Примерно по таким ставкам банки будут выдавать новые корпоративные кредиты и рефинансировать имеющиеся с сентября 2023.

Основной оборот (около 70%) в структуре выдачи всех корпоративных кредитов в период с 2018 по 2021 происходил по краткосрочным кредитам до года, а с июля 2022 по июнь 2023 оборот краткосрочных кредитов упал до 56% из-за роста субсидируемых или гарантированных государством долгосрочных кредитов (преимущественно в обрабатывающей промышленности, ориентированной на ВПК).

Однако, важнейшим долговым ресурсом все еще остаются краткосрочные кредиты. Когда за последние 15 лет средневзвешенные ставки по корпоративным кредитам до года были выше 12%?

Около года с января 2009 по февраль 2010, два года с ноября 2014 по ноябрь 2016 и всего два месяца в 2022 с марта по апрель.

Каждый раз, когда денежно-кредитная политика ЦБ РФ была достаточно ограничительной (корпоративные кредиты стоят свыше 12% годовых), кредитования существенно замедляется, а экономика имеет устойчиво негативный тренд.

• С января 2009 по февраль 2010 среднемесячный темп прирост корпоративных кредитов составлял 0.2%.

• С ноября 2014 по ноябрь 2016 среднемесячный темп составлял 0.34%.

Для сравнения, в период с 2018 по 2021 среднемесячный прирост рублевых кредитов нефинансового бизнеса составлял 0.94%, а с июля 2022 по июнь 2023 рекордный с 2007 импульс в 2.24%.

Следует ожидать резкого замедления роста кредитования с сентября, остановки инвестиционного цикла и падения ВВП в пределах 0.2-0.4% кв/кв с учетом сезонного фактора уже в 4 кв 2023.

Spydell_finance

18 Aug 2023 17:22

Оценивая американскую экономику, следует учитывать, что текущие тенденции затяжной стагнации с креном в рецессию происходят в условиях около рекордного дефицита бюджета.

Что же было бы с американкой экономикой, если не раскрутка дефицита до рекордных уровней?

За последний год доходы федерального правительства США снизились на 7.3% до 4.5 трлн долл по номиналу, а расходы выросли на 16.4% (в 4 раза выше официальной инфляции) до 6.74 трлн, что сформировало дефицит на уровне 2.26 трлн долл по сравнению 0.96 трлн годом ранее.

За 2023 финансовый год (октябрь 2022 – июль 2023) дефицит бюджета по номиналу составил 1.6 трлн vs 0.7 трлн годом ранее, 2.5 трлн в 2021 и 2.8 трлн в 2020 (годы фискального безумия).

С учетом инфляции дефицит бюджета превысил масштаб стимулов в кризис 2009-2011 примерно на 10%, но вдвое ниже фискального безумия в COVID кризис.

В реальном выражении дефицит бюджета втрое выше 2014-2016 и вдвое выше 2018-2019, что связано с существенным отклонением расходов в реальном выражении (примерно на 20%) от тренда 2014-2019, тогда как доходы сильно недобирают.

За финансовый год самый существенный вклад в прирост расходов (+472 млрд по всем статьям) внесли: чистые процентные расходы – плюс 153 млрд к прошлому году, увеличившись до 561 млрд с октября по июль. Образование и программы поддержки квалификации работников увеличили расходы почти на 100 млрд, оборонные расходы плюс 43 млрд, субсидируемые кредиты еще плюс 65 млрд.

Медицина в совокупности «всего лишь» плюс 47 млрд или плюс 3.6% г/г, хотя вторая по емкости категория расходов после социальных расходов выросли лишь на 39 млрд или плюс 2.2% г/г.

Таким образом, основным драйвером роста расходов являются: процентные платежи, образование, оборона и субсидируемые кредиты.

Доходы снизились исключительно из-за налогов с доходов физических лиц, которые по номиналу снизились на 20% в рамках реализации различных налоговых льгот, вычетов и преференций, в том числе из-за низких сборов по налогам на прирост капитала (2022 год был разгромным).

Spydell_finance

18 Aug 2023 14:14

Кто не потеряет работу в кризис?

Тот, кто работает с данными — собирает, анализирует и систематизирует их. Даже когда вы покупаете продукты около дома, аналитики банка фиксируют операцию — и понимают, на какой день после зарплаты вы пришли и когда вернетесь. А ваша корзина повлияет на то, что выставят на полку завтра.

Анализ данных будет всегда, поэтому специалисты останутся востребованными и в самых сложных ситуациях. За примерами далеко идти не нужно: средняя зарплата аналитика данных в России — 200 000 рублей, а всего вакансий на hh — более 16 тысяч.

Стать IT-специалистом нового времени сможете на курсе «Аналитик данных» от Академии Eduson. В программе — статистический анализ в Excel, работа с базами данных (SQL), Power BI и unit-экономика. Обучение длится 6 месяцев, без лишней «воды» и заточено под практику — Eduson уже 10 лет в образовании и обучает сотрудников крупных российских компаний, таких как Сбер, РЖД, МТС, ВТБ и др.

Лекции ведут эксперты крупных аналитических компаний и бизнеса, например, Datalatte, «Яндекса» и «Работы.ру».

Доступ к курсу остается навсегда — программа часто обновляется, все новое будете получать бесплатно, а задать вопросы куратору сможете в течение года с момента старта.

Академия Eduson поможет в трудоустройстве. Вместе с экспертами составите резюме и оформите портфолио, узнаете о приемах HR-менеджеров и научитесь проходить интервью.

Переходите по ссылке и воспользуйтесь промокодом SPYDELL на скидку 65%, а также получите персональную консультацию с Директором по аналитике «Работа.ру» в подарок!
__
Реклама. ООО «Эдюсон», ОГРН:1147746925369 , erid: Kra23urfH

Spydell_finance

18 Aug 2023 04:34

Средний курс доллара к рублю в августе 2023 вырос на 30% относительно среднего курса доллара в 2021, однако если оценивать влияние курса рубля на торговые потоки и инфляцию следует оценивать динамику курса относительно основных торговых партнеров России.

С 2022 произошло резкое смещение в торговых оборотах России к нейтральным странам, где курс национальной валюты ослабляется относительно доллара, хотя, интегрально не так интенсивно в сравнении с рублем.

Номинальный эффективный курс - средневзвешенное значение (учитывает долю стран в торговом обороте) официальных номинальных обменных курсов национальной валюты по отношению к корзине основных торговых партнеров страны.

Хотя ценообразование товаров и услуг по широкой номенклатуре, участвующих в международной торговле, часто привязываются к резервным валютам (доллар, евро, иены, фунт), для оценки инфляционного потенциала все же справедливо использовать номинальный эффективный курс.

Номинальный эффективный курс иностранных валют к рублю в августе 2023 на 10% выше, чем средний курс в 2021, тогда, как доллар вырос на 30%.

Если сравнить относительно среднего курса 10 лет назад (в 2013), курс доллара к рублю в настоящий момент вырос втрое, тогда как номинальный эффективный курс иностранных валют к рублю вырос «лишь» на 86%.

В 2П 2022 курс рубля относительно курса иностранных валют основных торговых партнеров был почти сопоставим с серединой 2009, тогда как доллар с тех пор вырос на 70% (60 руб против 35 руб). Рубль был сильно переукреплён.

Сейчас произошел резкий перелет через равновесный, сбалансированный уровень в зону сильного переослабления с экстремально высокой волатильностью и «разбегом» (девальвационным трендом).

Где находится равновесный и сбалансированный курс рубля? На 10-12% более крепкий курс, чем средний курс в августе (по доллару это 95.7), т.е. диапазон 82-87 руб за долл с выходом на средний курс 85-86 на достаточно продолжительном (около полугода) периоде.

Spydell_finance

17 Aug 2023 15:15

Центральный банк РФ повысил ставку до 12%, но как ставка влияет на стоимость корпоративных кредитов?

Если оценивать краткосрочные корпоративные кредиты до года, скорость трансмиссии ключевой ставки ЦБ очень высокая, в пределах одного месяца по актуальным средневзвешенным ставкам, по которым бизнес берет кредиты у банков.

Подтверждение данного тезиса представлено на графике, где оценивается среднемесячная ставка ЦБ РФ, среднемесячные ставки ОФЗ соответствующего срока и средневзвешенные ставки корпоративных кредитов (не стоимость кредитного портфеля банков, а ставки, по которым выдаются кредиты в отчетном месяце).

▪️ Что касается спрэда, корпоративные кредиты в период с 2018 по 2021 имели положительный спрэд в среднем 1.5 п.п в сравнении со ставкой ЦБ. С июля по декабрь 2022 спрэд составлял 1.64 п.п и вырос до 2.18 п.п в первом полугодии 2023 на фоне роста рисков и ожидания ужесточения ДКП.

▪️В сравнении с однолетними ОФЗ краткосрочные корпоративные кредиты имели средний положительный спрэд 1.66 п.п с 2018 по 2021, 1.86 п.п в 2П 2022 и 2.1 п.п в 1П 2023. Сейчас однолетние ОФЗ котируются около 10.6%.

Это означает, что краткосрочные кредиты в сентябре 2023 могут стоить около 13-13.5%, а средневзвешенная ставка в 2 кв 2023 была 9.72%.

▪️По корпоративным кредитам от 1 до 3 лет спрэд между 3-летними ОФЗ существенно сжался после СВО. В 2018-2021 в среднем был 2.1 п.п, в 2П 2022 – 0.73 п.п, а в 1П 2023 – 0.86 п.п.

Текущая ставка 3-летних ОФЗ составляет 10.9%, что может вывести стоимость 1-3 летних кредитов к 12%.

▪️Долгосрочные кредиты свыше 3 лет имели положительный спрэд в 0.74 п.п в сравнении с 10-летними ОФЗ, но после СВО все изменилось. В 2П 2022 – спрэд стал отрицательным (1.2 п.п), а в 1П 2023 – вырос до рекордных 2.5 п.п! Причина в субсидируемых долгосрочных кредитах и росте спроса на длинные кредиты после отсечения от внешнего рынка фондирования.

Учитывая, что 10-летние ОФЗ не изменились после роста ставки ЦБ РФ, можно предположить, что долгосрочные кредиты будут стоить около 10% в сентябре 2023.

Spydell_finance

17 Aug 2023 06:20

Почему важно стабилизировать рубль? Продолжение девальвации рубля в соответствии с траекторией за последние 8 месяцев может привести к катастрофическим последствиям сначала в финансовой системе, а в дальнейшем и в экономике со всеми вытекающими деструктивными последствиями.

То, что произошло с рублем однозначно классифицируется, как валютный кризис – экстремальное падение (одно из сильнейших в современной истории), рост волатильности, структурные дисбалансы в спросе и предложении валюты, затрудняющие исполнение обязательств контрагентов.

В современной российской специфике валютный кризис в контексте финансовой системы приводит в первую очередь к:

▪️Подрыву доверия к рублю, что в свою очередь еще больше стимулирует отток капитала, снижая ликвидность валютного рынка и провоцируя дальнейшее ослабление в рамках реализации девальвационных ожиданий, когда экономические агенты будут минимизировать рублевые сбережения в пользу альтернативных инвестиций и финансовых суррогатов.

▪️Деградации долгового рынка – снижение спроса на облигации и чем длиннее облигация, тем ниже спрос. Это отображается в падении цены облигаций (росте процентных ставок), снижении ликвидности, расширении спрэдов между денежным рынком, т.к. инвесторы требуют существенную премию за риск.

Раньше это привело бы еще к дестабилизации банковской системы, как в первые 3-4 месяца после начала СВО, однако с второй половины 2022 года открытая валютная позиция банков в целом является относительно сбалансированной.

В 2014-2015 это привело бы к ухудшению кредитоспособности бизнеса, обремененного валютными долгами, но последние 8-9 лет внешние долги снижаются, а тот бизнес, который имеет валютный долги, как правило хэджирует это денежными потоками в валюте (экспортной выручкой).

Валютные долги были распространены в России с 90-х по 2009 среди бизнеса, не относящегося к экспортерам, но после 2009 валютные долги преимущественно концентрируют компании, связанные с внешнеторговыми и финансовыми операциями, поэтому фактор роста стоимости обслуживания долга не столь актуален.

В контексте экономики к чему приводит валютный кризис?

▪️Существенный разгон инфляции из-за высокой зависимости бизнеса от инвестиционного импорта, а потребителей от товарного импорта, который достигает до ¾ в структуре потребительских непродовольственных расходов. Разгон инфляции практически всегда приводит к снижению потребления и инвестиционной активности.

▪️Рост процентных ставок по всем видам долговых ресурсов (кредиты, облигации), как естественная реакция не только ЦБ РФ на инфляционные риски, но и инвесторов на рост рисков. Рост процентных расходов (стоимости обслуживания долга) способствует увеличению дефицита бюджета государства, снижению маржи бизнеса и снижению доступных ресурсов к потреблению у домохозяйств.

▪️Ужесточение финансовые условий (рост ставок, снижение доступности кредитов из-за ужесточения стандартов кредитования и снижение спроса на облигации) снижает кредитную активность и эмиссию корпоративных и государственных облигаций (Минфин вторую неделю подряд отменил аукционы по размещению ОФЗ, что уж говорить про корпоративный рынок).

В условиях закрытого внешнего рынка капитала подрыв способности к рефинансированию долгов может нести фатальные последствия для бизнеса, нарушая бюджетную устойчивость у государства.

▪️Подрыв инвестиционного потенциала. Экономическая нестабильность провоцирует неопределенность, сужая горизонт планирования, не предполагая масштабных, сложных, емких и долгосрочных инвестиционных проектов. Рост инфляции и девальвационные ожидания не позволяют просчитывать рентабельность проектов, как по затратам (фронтально растут издержки), так и по доходам (валютный кризис способствует снижению спроса).

▪️Социально-политический аспект даже не рассматриваю, тут все понятно.

Во всяком случае, за валютным кризисом почти всегда следует экономический спад, за редкими и исключениями, как в 1998, но там особая специфика. Поэтому операция «спасения рубля» строго необходима в контексте стабилизации и нейтрализации финансовых и экономических рисков.

Spydell_finance

24 Aug 2023 06:50

Научно-технический прогресс через призму битвы за космос. Крушение программы «Луна-25» и одновременная успешная реализация индийского проекта «Чандраян-3» всего спустя три дня показывает, что мир действительно меняется и на арене появляются новые успешные субъекты.

Крушение проекта «Луна-25» с научной точки зрения не значит ничего, потому что любой успешный проект есть результат череды провалов на стадии разработки и оптимизации. Сложные и сверхсложные научные эксперименты состоят из длинной цепочки провалов/неудачных опытов, прежде чем результат достигнет успеха.

Проблема не в провале, а в комплексе решений следующим за неудачной реализацией. Если существует механизм с развитой обратной связью по коррекции ошибок и оптимизации параметров, каждый неудачный эксперимент улучшает конструкцию и создает необходимые условия для будущего успеха.

Задача состоит в минимизации ущерба, быстрой и эффективной работе над ошибками и создании более благоприятных условий для научно-технического прогресса.

Если Россия приостановит лунную программу – это будет ошибкой и следовательно затраченные усилия на «Луна-25» оказалась полностью бессмысленными. Единственный разумный путь – сделать выводы над ошибками, создать более совершенную и защищенную конструкцию и двигаться дальше к …звездам.

Например, предыдущий запуск Чандраян-2 в сентябре 2019 оказался провальным, но Индия провела работу над ошибками и добавилась успеха спустя 4 года.

Однако, неудачная реализация российского проекта, и спустя три дня успешная реализация индийского лунного проекта в день саммита BRICS создает определенный символический капитал.

Сейчас существует только 3 страны, имеющие опыт успешных лунных программ: США, Китай и Индия. Формально еще Россия, как правопреемница СССР, однако последний успешный запуск был в 1976 году в рамках миссии «Луна-24», как часть советской исследовательской программы, поэтому напрямую относить к России методологически некорректно, т.к. в этой программе участвовал весь советский народ.

США не имеют (!) лунных проектов с мягкой посадкой на Луну (последний раз был проект «Аполлон» в 1972, кстати, а были ли?).

Все последние лунные программы США имели исследовательский характер вокруг Луны: Clementine (1994), Lunar Prospector (1998), Lunar Reconnaissance Orbiter (2009), Gravity Recovery and Interior Laboratory (2011), Lunar Atmosphere and Dust Environment Explorer (2013).

Действующий лунный проект «Артемикс» с мягкой посадкой человека на Луну пока лишь в фазе разработки без конкретных планов.

Китай более успешен. Все их лунные проекты прошли успешно:
• Чанъэ-1/3 в декабре 2013 – мягкая посадка лунного ландера и ровера в рамках исследования лунной поверхности и сбора данных о геологии
• Чанъэ-2 в декабре 2019 – повторение лунной миссии 2013 с модифицированными задачами
• Чанъэ-4 в январе 2019 – первая успешная посадка на обратной стороне Луны
• Чанъэ-5 в ноябре 2020 – сбор образцов лунной почвы и возвращение на Землю.

Таким образом, лишь Китай и Индия сейчас имеют активные и успешные лунные программы.

Чем это важно? В условиях трансформации мирового порядка международная конфигурация будет выстраиваться вокруг экономических и технологических флагманов. Из-за сильной технологической отсталости Россия, очевидно, не сможет претендовать на эту роль.

Нет ничего страшного в провале программы «Луна-25», лишь две страны имеют успешные запуски за последние 50 лет. Гораздо важнее другое: кардинально поменять приоритеты с выраженным акцентом на науку и технологии.

Пока ученые и исследователи в России получают меньше, чем торгаши-барыги сложно создать необходимую концентрацию научных кадров, как привлекая международных, так и развивая и мотивируя внутренние кадры.

Научно-исследовательские институты, центры и лаборатории с привлекательными условиями труда – это лишь часть комплекса мер по повышению научного потенциала, а не менее важно создать культ науки и технологий в медиа пространстве для закрепления вектора на созидание и инновации, но пока с этим скверно.

Spydell_finance

23 Aug 2023 15:33

Какие тенденции по экспорту нефтепродуктов из России? С нефтепродуктами не так все однозначно при устойчивом экспорте сырой нефти.

Экспорт сырой нефти удалось сохранить после начала СВО. «Танкерный» и трубопроводный экспорт сырой нефти в 2021 составлял 4.6-4.9 млн баррелей в сутки и увеличился примерно на 3-5% в 2022 до 4.7-5.1 млн барр/д в первую очередь за счет морского экспорта в Китай и Индию.

Положительная тенденция экспорта сырой нефти продолжалась до мая 2023, но с июня по август началась резкая деградация, где речь идет по потере ¼ от физического экспорта из-за существенного сокращения закупок от Индии и Китая.

Экспорт нефтепродуктов в 2021 оценивался в диапазоне 2.6-2.8 млн баррелей в день в страны дальнего зарубежья, но упал на 10-12% в 2022 до 2.3-2.5 млн барр/д.

В январе-феврале 2022 Россия экспортировала 2.7-2.9 млн барр/д нефтепродуктов и с апреля по сентябрь 2022 экспорт находился в диапазоне 2.1-2.3 млн барр/д с достаточно резким увеличением до 2.7 млн барр/д к декабрю 2022.

Перед началом СВО свыше 90% поставок нефтепродуктов из России закачивали недружественные страны, а главным покупателем были США, покупая до 0.4 млн барр/д! На Китай, Турцию и Индию приходилось лишь 5-6% российского экспорта нефтепродуктов.

Но, как так получилось, что с перед февральским эмбарго 2023 на поставки нефтепродуктов в Европу, экспорт начал расти?

Почти сразу после начала СВО Россия начала перебрасывать экспорт в страны Азии и Ближнего Востока, наращивая поставки в первую очередь в ОАЭ, которые очень быстро взлетели с почти нуля до 0.25 млн барр/д, удвоила закупки Турция – 0.2 млн барр/д, неплохо спасала Малайзия, перехватывая до 0.15 млн барр/д.

С июля 2022 начали появляться новые действующие лица: Египет ,Тунис, Оман и Саудовская Аравия, которые в совокупности забирали до 0.2 млн барр/д. Китай и Индия не были особо активны.

Разгон экспорта к декабрю 2022 был связан с «осваиванием» Северной Африки, которая перехватывала до 0.3 млн барр/д и почти столько же Ближний Восток, а на первое место вышла Турция – 0.35 млн барр/д. Индия и Китай в совокупности закупали не более 0.25-0.3 млн барр/д, плюс небольшой разгон Европы, которая закупала до 1.4 млн барр/д по сравнению с пиковыми 2 млн барр/ в феврале 2022.

Перед февральским эмбарго начался обвал поставок в Европу, которые упали в три раза с ноября-декабря 2022 и в четыре раза с февраля 2022, но спасали экспорт из России страны Азии (Китай, Малайзия, Индия и Сингапур), которые почти утроили закупки за год (с 0.4 до 1.2 млн барр/д) и Турция, стабильно закупая по 0.35 млн барр/д (включена в Азиатский регион, чтобы не смешивать с Европой).

К весне 2023 основные клиенты России были: Турция (0.45 млн), Китай (0.32 млн), Саудовская Аравия (0.28 млн), ОАЭ (0.24 млн) и страны Африки, закупая более 0.5 млн барр/д.

Несмотря на эмбарго в Европу, поставки нефтепродуктов из России в феврале-марте 2023 достигли рекорда в 2.9-3 млн барр/д!

Стабилизация экспорта в диапазоне 2.5-2.6 млн барр/д произошла с апреля и находится плюс-минус на этом уровне к началу августа 2023, но появился новый клиент – Бразилия, которая покупает до 0.25 млн барр/д.

Актуальная структура экспорта нефтепродуктов из России в 2023:

• Страны Африки с 2023 реализуют в среднем 0.4-0.5 млн барр/д российского экспорта (основные клиенты: Марокко, Тунис, Ливия, Египет, Того, Сенегал)

• Страны Ближнего Востока 0.4-0.7 млн барр/д (основные клиенты: Саудовская Аравия, ОАЭ, Оман)

• В Европе после эмбарго нефть покупает только Греция и Мальта на 0.2-0.25 млн барр/д

• Страны Азии забирают 1.2-1.5 милн барр/д, что в 3-4 раза выше, чем до СВО, где основный покупателям являются: Турция (0.3-0.5 млн), Китай (0.2-0.35 млн), Индия (0.1-0.25 млн), Малайзия (0.1-0.35 млн), Сингапур и Южная Корея.

Проблема заключается в том, что в страны Африки и Ближнего Востока сброс нефтепродуктов идет по экстремальным скидкам в 25-40%, а это почти 1 млн баррелей в сутки или до 40% от совокупного экспорта. Оценочные скидки в Турцию составляют 20-25%. Средневзвешенная скидка по всем клиентам оценивается в 20-25% (по оценкам S&P).

Spydell_finance

23 Aug 2023 04:48

Экспорт энергоносителей из России в страны дальнего зарубежья (основные торговые партнеры) за первое полугодие упал на 37% г/г, составив 115 млрд долл по сравнению с 181 млрд в 2022, но выше 1П 2021 (97 млрд) и 1П 2019 (104 млрд).

Произошло достаточно успешное замещение недружественных стран новыми «друзьями» России.

Под недружественными странами предполагаются: все страны ЕС-27, США, Великобритания, Япония, Южная Корея, Швейцария и Норвегия. Под нейтральными странами учитываются: Китай, Индия, Турция и Бразилия.

Энергоносители – это нефть, нефтепродукты, трубопроводный газ, СПГ и уголь. Эти данные хороши тем, что учитывают фактические дисконты на сырье.

Статистика основывается на зеркальных торговых потоках, как из национальных статистических агентств, так и через торговую базу данных ООН в обработке Bruegel.Здесь присутствуют не все страны, поэтому фактический объем экспорт энергоносителей выше за счет стран Ближнего Востока и Северной Африки, которые перехватывают поставки нефтепродуктов.

После робкого восстановления экспорта в мае торговая статистика в июне снова ухудшилась, опускаясь на минимумы 2023. По вышеуказанным странам экспорт составляет 17.5 млрд долл, что соответствует среднемесячному экспорту в 2019 и среднемесячному экспорту в 2 кв 2021.

Экспорт в недружественные страны напрямую рухнул до исторического минимума в июне - 2.5 млрд долл по сравнению с 22 млрд на пике в марте 2022 и 15.7 млрд в июне 2022. Даже в ковидный 2020 экспорт в июне был в разы выше – 6.2 млрд.

Экспорт в недружественные в 1П 2023 – 24.7 млрд vs 114.3 млрд в 1П 2022, 71.5 млрд в 1П 2021 и 79.2 млрд в 1П 2019.

Экспорт в нейтральные страны с августа 2022 находится примерно на одном уровне, в среднем 15-15.5 млрд долл в месяц. За 1П 2023 экспорт составил 90.7 млрд vs 67 млрд в 1П 2022, 26 млрд в 1П 2021 и 25.3 млрд в 1П 2019, т.е. вырос в 3.5 раза относительно периода до СВО.

Экспорт в Турцию непрерывно сокращается (втрое ниже, чем в сентябре 2022) и это странно, учитывая физические поставки (отложенные платежи?).

Spydell_finance

22 Aug 2023 15:06

В России наблюдались рекордные темпы кредитования, однако попытка сбить инфляционный импульс, коллапс рубля и стабилизировать валютный кризис и девальвационные/инфляционные ожидания, вынудили ЦБ РФ повысить ставку.

Скорость трансмиссии ДКП на фактические рыночные ставки по кредитам в России очень высокая – в пределах 1-2 месяцев, т.е. с сентября будет реакция.

Ограничительная денежно-кредитная политика всегда приводила к замедлению темпов прироста кредитования. В кризис среднемесячный темп прироста кредитования падает до 0.2-0.35% по опыту кризисов 2009 и 2015-2016, тогда как типичный среднемесячный темп прироста корпоративного кредитования в условиях расширения 2018-2021 составлял около 1% и 2.2-2.3% в условиях кредитного бума 2022-2023.

После цикла интенсивного расширения кредитования и ужесточения финансовых условий всегда следует рост просроченной задолженности от 4 до 6 п.п, что выражается в неизбежном увеличении расходов на кредитные потери у банков, росте списании и падении прибылей банков.

С начала СВО было создано 14.5 трлн рублевых кредитов, а до СВО подобный объем был оформлен за 7.5 лет с сентября 2014 по февраль 2022.

На графике показана динамика номинального объема кредитного портфеля банков для нефинансовых организаций и с учетом инфляции.

• В кризис 2009 сжатие кредитования в реальном выражении составило 9.8% и продолжалось 12 месяцев с февраля 2009 по апрель 2010, а восстановление произошло лишь в июне 2021, т.е. спустя почти 2.5 года.

• В кризис 2015-2016 сжатие кредитования в реальном выражении составило 13.8% (!) на протяжении 26 месяцев с декабря 2014 по февраль 2017, а на восстановление потребовалось 5.5 лет (!) с декабря 2014 по май 2020.

Важно отметить, что ужесточение финансовых условий лишь одна из причин в сложном комплексе дисбалансов и противоречий в кризисы, т.е. ДКП не основная причина сжатия кредитования.

Однако, следует ожидать слома рекордного кредитного импульса и роста просрочек, а процессы могут растянуться на многие месяцы.

Spydell_finance

22 Aug 2023 07:50

Центробанк РФ сообщает о 3.7 трлн руб проблемных корпоративных кредитов, что составляет 6% от портфеля. При этом объем реструктуризированных кредитов в июне достиг рекордных 1.3 трлн руб (в 6 раз выше майского объема), что составляет 2% от всего кредитного портфеля и треть от проблемной задолженности.

ЦБ РФ: «В большинстве случаев (~60%) реструктуризации не связаны с ухудшением финансового состояния компаний и не несут значимых рисков. Еще около 20% реструктуризаций – это старые проблемные кредиты, которые либо уже зарезервированы, либо полностью покрыты обеспечением высокого качества.»

Может это так, но реструктуризацией кредитов банки занимались весь 2022 и в начале 2023, что уже ранее сообщалось. Показатель реструктуризации крайне волатильный, но в среднем за полугодие в сравнении с 2021 валовый объем реструктуризированных кредитов в 3-5 раз превышает норму в зависимости от типа и сегмента.

Получается, что рекордный прирост кредитования мастерски ретушируется, как регуляторными послаблениями, так и аномальной активностью по реструктуризации.

В кризис 2009-2010 объем просроченной задолженности вырос на 6 п.п относительно уровня 1П 2008 и в кризиса 2015-2016 деградация кредитного портфеля составила 4 п.п, достигая рекордных 9% просроченных кредитов к 4 кв 2016.

Максимум просроченной задолженности был установлен в январе 2021 (9.4%) и последовательно снижался на траектории экспоненциального роста корпоративного кредитования, достигая 4.8% в июле 2023.

Какая реальная ситуация с дисциплиной платежей по кредитам? Неизвестно, т.к. рекордная реструктуризация искажает все.

Проблема заключается в том, что паттерн деградации кредитов неизменный. Перед кризисом 2008 и 2015 были рекордные темпы кредитования и резкий рост ставок во время кризиса.

Сейчас темпы кредитования превышают все то, что было ранее (в абсолютном и относительным сравнении), а шок, связанный с ужесточением финансовых условий может существенно эскалировать просроченную задолженность, что приведет к сильному падению прибылей банков.

Spydell_finance

22 Aug 2023 06:00

Кредиты физлиц растут рекордными темпами. За последние 12 месяцев задолженность физлиц по кредитам увеличилась на 4.7 трлн руб, а более существенный номинальный прирост был на 1 января 2022 (5.06 трлн руб за 12 месяцев).

С учетом инфляции 12-месячный прирост кредитования физлиц на данный момент сопоставим с кредитным бумом 2012 года, что является очень сильным показателем, т.к. результат 2012 был превзойден только в 2021 (сейчас с учетом инфляции на 17% ниже рекорда кредитной активности в декабре 2021).

Однако, основной импульс кредитной активности в России начался с марта 2023, где за пять месяцев задолженность выросла на 2.7 трлн руб, что является абсолютным рекордом за всю историю российской банковской системы, т.к. предыдущий максимум за 5 месяцев был на 1 сентября 2021 (2.4 трлн).

С учетом инфляции 5-месячный импульс кредитования на 17% выше лучших показателей 2012-2013, но на 6% ниже 2021.

▪️Ипотечное кредитование резко замедлилось до чистого прироста на 0.2 трлн в июле, что на 43% ниже июня, при этом почти 2/3 от прироста кредитования формируется за счет различных льготных госпрограмм.

За последние 12 месяцев было выдано 2.94 трлн руб ИЖК, с начала года – 1.8 трлн vs 0.9 трлн в 2022, 1.5 трлн в 2021 и 0.6 трлн в 2020 за январь-июль. Рекорд 2021 (2.5 трлн за год) будет обновлен за счет сильного старта 2023.

▪️Потребительское кредитование растет максимальными темпами в истории – 0.255 трлн (предыдущий максимум в августе 2021 – 0.24 трлн), разгон начался с марта 2023.

За последние 12 месяцев потребительское кредитование увеличилось на 1.53 трлн, за январь-июль 2023 – 1.1 трлн vs минус 0.1 трлн в 2022, 1.1 трлн в 2021 и 0.26 трлн в 2020. Рекорд 2021 (2 трлн) побит, вероятно, не будет из-за многоуровневого ужесточения условий кредитования и роста ставки.

▪️Автокредитование на абсолютном рекорде – 70 млрд в месяц, что втрое выше лучших среднемесячных показателей 2021. За январь-июль 2023 чистый прирост на 220 млрд vs сокращения на 52 млрд в 2022 и роста на 130 млрд в 2021, а за весь 2021 – 228 млрд.

Spydell_finance

21 Aug 2023 15:24

Рост ключевой ставки ЦБ РФ до 12% может иметь серьезные негативные последствия с точки зрения долговой устойчивости. Здесь важны не только актуальные кредитные ставки по новым займам, которые с сентября 2023 перейдут в ограничительную зону, но и структура долгов.

Из 46 трлн руб корпоративных рублевых кредитов на 1 июля 2023 около 42% имеют плавающие ставки, т.е. почти 20 трлн руб, но более существенная доля обязательств с плавающими ставками в облигациях.

На 1 июля 2023 выпущенные рублевые облигации по номинальной стоимости оцениваются в 37 трлн руб, из которых 17.2 трлн имеют переменную ставку, что составляет 46.5% от общей эмиссии.

В структуре обязательств на кредитные организации приходится 2.7 трлн (1.1 трлн с переменной ставкой), 5.2 трлн у других финансовых организаций (2.6 трлн с переменной ставкой).

Важен нефинансовый сектор: государство имеет задолженность в облигациях на 20.7 трлн, из которых 7.4 трлн с переменным купоном, а нефинансовые организации в облигациях концентрируют 8.3 трлн долгов, где 6.1 трлн с переменным купоном.

Таким образом, бизнес имеет почти 55 трлн долгов в рублевых кредитах и облигациях (валютные обязательства не учитываются), из которых свыше 26 трлн с плавающими ставками.

В ОФЗ 7.14 трлн из 7.38 трлн обязательств с переменным купоном напрямую привязано к ставке RUONIA, которая зеркалирует ключевую ставку ЦБ РФ, а среди корпоративных облигаций - 2.5 трлн из 6.9 трлн задолженности привязано к ключевой ставке ЦБ РФ. Остальное привязано преимущественно к индикаторам рублевого денежного рынка, которые также связаны с ключевой ставкой ЦБ.

Поэтому рывок ставок с 7.5 до 12% за месяц создает весьма болезненный удар. Более резкое повышение за месяц было в декабре 2014 (+7.5 п.п) и в марте 2022 (+10.5 п.п) и каждый раз это способствовало кредитному шоку со всеми вытекающими последствиями.

Дополнительные процентные расходы для бизнеса только по долгу с плавающими ставками оценивается в 100 млрд руб в месяц, плюс еще рефинансирование долга с фиксированными ставками.

Spydell_finance

21 Aug 2023 07:10

Есть ли хорошее решение валютного кризиса в России? Часть 2 – Валютный контроль.

Любая форма валютного контроля способствует росту напряжения в системе, имея как мгновенные, так и отложенные негативные эффекты/последствия.

Движение денежных потоков обусловлено балансом рисков и возможностей (в том числе прибыли). Если принудительно ограничивать трансграничное движение капитала – это приводит к деформации действий и ожиданий экономических агентов, накапливая недоверие к национальной финансовой системе и поиску возможностей к выводу сразу, как только ограничения ослабнут, либо способствует к кристаллизации черного/криминального рынка и поиску обходных путей.

Ограничение мобильности капитала приводит к накоплению ошибок в системе и росту неэффективности.

Если есть ожидания, что накинут смирительную рубашку, естественная реакция – избежать подобной ситуации, а следовательно, концентрировать финансовые ресурсы там, где нет ограничений или они минимальны.

Валютный контроль – это исключительный инструмент в особых ситуациях тогда, когда другие варианты перестали работать, как это было в марте-июне 2022.

Валютный контроль приводит к подрыву доверия, как внутренних, так и международных инвесторов, к потере доступа к внешним рынкам капитала. Однако, в условиях постсанкционной реальности для России — это не актуально, т.к. доверие инвесторов уже подорвано, а доступ на внешний рынок давно закрыт, по крайней мере, для недружественных стран.

Среди нейтральных стран нет крупных международных хабов или инвестиционных групп, которые бы рассматривали Россию, как привлекательное место для инвестиций, за исключением Китая.

Рациональный мотив, который может объяснить полную изоляцию любого упоминания о валютном контроле со стороны ЦБ РФ – это опасения подрыва очень хрупкой конструкции доверия с международными инвесторами, которую как-то пытаются выстраивать

С другой стороны, в текущих условиях, избыточная либерализация движения денежных потоков, очевидно, не несет стратегической пользы. Проблема рубля – структурная, как из-за обнуления счета текущих операций, так и смещения платежей в сторону валют нейтральных стран, тогда как отток капитала концентрируется в валютах недружественных стран (в том числе, по внешним обязательствам), что приводит к кассовым разрывам и дефицитам валюты.

В этих условиях нет иных вариантов, кроме как ювелирно и динамически балансировать токсичный вывод капитала, понимая, что любые ограничения несут негативные последствия.

В каком направлении валютного контроля действовать? Для этого необходимо знать инсайд: кто, куда и по каким инструментам и валютам распределяет вывод капитала, что напрямую не прослеживается в платежном балансе, за исключением агрегированных показателей.

Поэтому так или иначе меры валютного контроля придется вводить, как бы не сопротивлялся ЦБ.

Что касается продажи валютной выручки экспортеров? Следует понимать, что сама по себе валютная выручка в валютах недружественных стран незначительна из-за изменения валюты расчета, а то, что осталось в основном используется для реализации инвестиционного импорта и обхода санкций, в том числе для реализации масштабных инвестпроектов по переводу логистики на Восток.

Если заводить валютную выручку в российский финансовый контур – в перспективе все равно потребуется выводить, как для инвестиций, так и для погашений долгов. Значительная часть валютной выручки аккумулируется как раз под погашение внешних долгов в валютах недружественных стран.

Поэтому, увеличение нормы завоза валютной выручки может способствовать краткосрочной стабилизации, но среднерыночные и долгосрочные проблемы остаются актуальными.

Spydell_finance

21 Aug 2023 04:44

Валютная ломка… Трансформация на валютном рынке в России за последние 1.5 года впечатляет, но и одновременно пугает из-за высокой зависимости от доллара и евро в расчетах по внешним обязательствам.

Емкость валютного рынка по кассовым операциям снизилась почти вдвое, если сравнить январь 2022 и июнь 2023. В середине 2023 оборот валютного рынка по кассовым операциям составляет 234.6 млрд долл в месяц, из которых на биржевые торги приходится 39% по сравнению с 30% в январе 2022.

Перед началом СВО лишь 0.4% оборота приходилось на валюты нейтральных стран, а теперь 29.5%.

Доллар продолжает доминировать в биржевых и во внебиржевых торгах в совокупности: сейчас в обороте доллар занимает почти половину, на втором месте юань – 27% и евро – около 21%, на все прочие валюты приходится чуть более 2%, из которых практически все занимают дирхам ОАЭ и турецкая лира. В январе 2022: доллар занимал 82.3%, евро еще 17%, а все прочие валюты в пределах точности счета.

Форвардные контракты имеют больший оборот, чем кассовые сделки – 348 млрд vs 235 млрд долл, что в 6.2 раза (!) больше, чем в январе 2022. Практическое полное доминирование доллара - 82% от обора и юаня с оборотом чуть больше 17%, а до СВО доллар занимал 79% и почти 21% евро.

Валютные свопы по обороту упали вдвое, где на первое место с большим отрывом вырывается юань, имея свыше 55% в структуре оборота, 28% на доллар и 16% приходится на евро, тогда как в январе 2022 доллар концентрировал 88% оборота и почти 12% было в евро.

Единственным валютным шлюзом и финансовой коммуникацией с внешним миром становится юань среди валют нейтральных стран, который стремительно внедряется в валютный рынок России, вытесняя валюты недружественных стран. Ни дирхам, ни лира, ни тем более индийская рупия не имеют реалистичных перспектив.

Правильно ставить развесовку: юань и все остальное. Доллар все еще занимает важнейшую функцию в финансовых расчетах и торговом обороте, а полное вытеснение доллара и евро технически невозможно, но издержки растут, а ликвидность драматически снижается.

Spydell_finance

19 Aug 2023 05:33

Предел оптимизации промышленности и производства в США достиг своего пика в 2010 году. На протяжении последних 10 лет производительность труда в добывающей и обрабатывающей промышленности не меняется.

Исторический пик роста производительности по 10-летнему тренду был достигнут в 2006 (свыше 50% прироста за 10 лет).

На производительность труда в промышленности влияют прежде всего технологии и оборудование в рамках внедрения автоматизированных комплексов (на уровне производства, мониторинга и планирования) и внедрения высокоэффективного, высокопроизводительного производственного оборудования.

Также на производительность влияет организация труда (организация производственных потоков, эффективное распределение задач и ресурсов), что достигается, в том числе с помощью ИТ технологий. В этом аспекте определенное улучшение может привнести ИИ, но в данный момент нет прогресса на макро-уровне.

Управление производством и персоналом (административные/управленческие факторы) не оказывают существенного влияния из-за отсутствия значимых изменений в корпоративном управлении последние 20-30 лет.

Инфраструктура в США достигла пика своего развития в середине 20 века и скорее в сторону деградации.

Квалификация/компетентность сотрудников, как и мотивация к труду однозначно снижается и этот фактор ухудшает производительность.

На производительность труда в макро-масштабе могут влиять отраслевые сдвиги, когда отрасли с высоким темпом роста производительности (фарма, биотех, полупроводники, аэрокосмическое производство и т.д) могут замещать отрасли с низкой производительностью (деревообработка, текстиль и т.д).

В целом, производительность промышленности в США достигла своего предела, когда факторы, вносящие негативный эффект (квалификация и мотивация сотрудников, инфраструктура) уравновешивают факторы с положительным эффектом (ИИ, высокопроизводительное оборудование).

Причем в факторах с положительным эффектом темп прогресса резко снизился из-за достижения пределов физической эффективности.

Spydell_finance

18 Aug 2023 15:20

ВПК в США так и не запустился, а если и работает нечто – все в пределах точности счета, не оказывая никакого существенного макроэкономического влияния.

Промышленность США болтается на одном уровне последний год без внятного тренда. В июле снижение на 0.2% г/г, за два года рост на 2.8%, относительно доковидного февраля 2020 увеличение промышленности на 1.2%, за 10 лет рост всего на 4%, а за 15 лет – плюс 3.5%.

Все это сложно назвать выдающиеся динамикой. Если сгладить волатильность, взяв более широкий период сравнения, за январь-июль 2023 рост всей промышленности на 0.3% г/г, но в сравнении с январем-июлем 2019 без изменения.

• Производство товаров длительного пользования – плюс 0.4% г/г и плюс 0.3% к 2019

• Производство товаров краткосрочного пользования – минус 1.4% г/г и плюс 0.2% к янв-июл 2019

• Добыча полезных ископаемых – плюс 6.2% г/г, но минус 1.6% к 2019

• Производство электроэнергии, коммунальные услуги, распределение газа – минус 3.25 г/г и минус 0.7% к 2019.

Количество снижающихся отраслей в обрабатывающей промышленности за первые семь месяцев 2023 почти вдвое превышает количество растущих (падают 12 отраслей, а растут 7) в сравнении с 2022.

• Производство неметаллической минеральной продукции (бетон, песок, стекло и т.д) растет на 1.6% г/г и плюс 8.8% к 2019, что, вероятно, связано с реализацией инфраструктурных проектов.

• Производство авто плюс 8.5% г/г и плюс 5.3% к 2019

• Аэрокосмическое производство и прочее транспортное оборудование (включает военную авиацию, ракеты и бронетехнику) растет на 2.7% г/г, но снижается на 4.9% к 2019

• Производство нефтепродуктов около нуля (плюс 0.1%) и существенно снижается (минус 11.3%) к 2019

• Химическое производство (включает фарма индустрию) растет на 1.1% и плюс 6.2% к 2019.

• Производство одежды, обуви и прочее производство несущественно.

В целом, заметно, что наукоемкий сегмент вытягивает промышленность – либо растет, либо падает, но незначительно, но никакой раскрутки ВПК пока не просматривается. Не могут или не хотят?

Spydell_finance

18 Aug 2023 06:22

О границах «слабости» и укрепления рубля в продолжение предыдущего обзора.

Более крепкий рубль, чем уровень 82-87 руб за доллар среднесрочно удержать будет сложно в текущей конфигурации внешней торговли, структуре оттока капитала, объеме рублевой денежной массы и в санкционной реальности со всей противоречивой спецификой искажения мотивов экономических агентов и движения денежных потоков.

Другими словами, чтобы рубль был на уровне 2021 (72-78 руб за долл) необходимо:

▪️Иметь экспорт на 20% выше текущего в долларовом выражении;

▪️Разрешить проблемы с выплатой внешних долгов, номинированных в валютах недружественных стран;

▪️Развернуть потоки капитала обратно в Россию, в том числе приостановив политическую эмиграцию, либо хотя бы минимизировать «токсичный» отток капитала, связанный с концентрацией экономических и политических рисков в России;

▪️Устранить избыточный рост рублевой денежной массы, приведя в соответствии с ростом производительности труда и потенциалом реального выпуска товаров и услуг, что в свою очередь устранит разгон инфляции;

▪️Cнизить коэффициент хэджирования валютных рисков и валютизацию сбережений, что можно добиться через сброс девальвационных ожиданий, а это достигается путем многомесячной консолидации рубля в узком диапазоне с низкой волатильностью.

Аномалию 2П 2022 с курсом по 60 не следует принимать за базу сравнения, т.к. подобное случается раз в несколько десятилетий, когда одновременно произошла суперпозиций экстремально высокого экспорта и парализованного импорта, что позволило закрывать дыры по финансовому счету платежного баланса.

Сейчас вся неэффективность и новые санкционные реалии вспыли наружу, проявляясь наиболее остро по мере обнуления торгового баланса в иностранной валюте.

База сравнения – это 2021, когда средний курс рубля был: 73.7 руб за долл, 87.2 руб за евро, 101.4 руб за британский фунт, 11.4 руб за китайский юань, 99.7 руб за индийскую рупию и 8.56 руб за турецкую лиру.

В августе 2023 средний курс рубля: 95.7 руб за долл, 104.9 руб за евро, 121.9 руб за британский фунт, 13.2 руб за китайский юань, 116.1 руб за индийскую рупию и 3.54 руб за турецкую лиру.

Юань и рупия выросли на 15-16% к рублю в августе 2023 в сравнении с 2021, а лира упала почти на 60%.

Учитывая все вышесказанное, следует вывести из ожиданий закрепление рубля ниже 80 руб за долл и целиться в диапазоне в лучшем случае 82-87 руб/долл.

Гораздо важнее для властей сбить девальвационный тренд, который перешел в экспоненту с июля, что в свою очередь (остановка ослабления рубля) стабилизирует девальвационные ожидания, а следовательно снижаются стимулы к оттоку капитала и как следствие, нормализуются и инфляционные ожидания, оказывая положительное воздействие на инвестиционный потенциал.

В дальнейшем в 2024 следует ожидать ослабления рубля выше 100 руб/долл, как минимум в темпах роста рублевой денежной массы при условии нейтрализации наиболее острых факторов риска.

Учитывая, что пока не просматривается улучшения экспортного потенциала, ровно, как и снижение политических и экономических рисков, основным стабилизатором рубля могут стать: снижение темпов роста рублевой денежной массы (рост ставки ЦБ РФ напрямую этому способствует), снижение девальвационных ожиданий и меры валютного контроля и/или увеличения сброса валютной выручки экспортеров.

Скорее всего, рубль снизит волатильность и ляжет в дрейф до конца года чуть ниже 90-ого уровня, т.к. зона «нетерпимости» властей четко обозначена и равна 100 руб за долл, что увеличит энтузиазм экспортеров по сбросу валютной выручки, иначе могут нарваться на «докторов» или точечное повышение налогов, или директивные меры валютного контроля, т.к. бюджетные, экономические и социальные риски/напряжения становятся слишком велики в текущей зоне ослабления рубля.

Spydell_finance

17 Aug 2023 17:02

Какие границы укрепления или падения рубля? Можно ли вернуть рубль на уровни начала года в нынешней конфигурации экономической реальности?

Чисто технически рубль можно укрепить, даже без валютных интервенций в рамках управления ЗВР или трансформации бюджетного правила (все равно это уже не актуально, т.к. ЗВР частично заблокированы, по крайней мере, в валютах недружественных стран, а сброс ликвидной части ФНБ для поддержки рубля – чистое безумие).

Есть три наиболее эффективных направления стабилизации рубля:

▪️Ограничения на вывод валютных активов (валютный контроль), на который ЦБ категорически не хочет идти и всячески отстраняется от комментирования операций по финансовому счету платежного баланса.

Валютный контроль можно реализовать гибко, а правило менять динамически в зависимости от ситуации и доступной валютной ликвидности.

Важно понимать, что на курс рубля влияют далеко не все операции вывода капитала, а только те, где задействуются конверсионные операции (рубли меняются на иностранную валюту с целью дальнейшего вывода).

Как правило, это импорт, репатриация дивидендов и процентных доходов нерезидентов, операции хэджирования валютных рисков, перевод валюты мигрантов и бегство капитала, в том числе в рамках политической/идеологической эмиграции.

▪️Возврат валютной выручки экспортеров – мера, которая хорошо себя зарекомендовала в 2022, которую последовательно смягчали, в конце 2022 отменили, а в середине 2023 даже ввели послабления, которые допускают удержание валютных активов экспортеров на внешних рынках.

В условиях заблокированных ЗВР возврат валютной выручки экспортеров является одной из наиболее эффективных мер стабилизации дефицита валюты.

Затрагивая тему дефицита валюты, после начала СВО валютная структура расчетов сильно изменилась, где сальдо расчетов в иностранной валюте впервые с 2 кв 1998 вышло в дефицит, что резко обострило спрос на резервную валюту.

Спрос на резервную валюту нужен не только для импорта и бегства капитала, а для исполнения обязательств по внешним долгам, рефинансирование которых становится практически невозможным. По приблизительным оценкам, около 60-70 млрд долл необходимо погасить в следующие 12 месяцев, из которых для нефинансового сектора около 45 млрд. Учитывая околонулевой баланс иностранной валюты, это больно.

▪️Стабилизировать рубль можно через импортные пошлины – мера принудительного подавления спроса на импорт через административные меры, что пока не находит поддержки. Импортные пошлины можно ввести на необязательный импорт, а это потребительский импорт и всякий ширпотреб, что вызовет социальное напряжение в обществе на фоне общего, весьма непростого положения в стране.

Итак, предположим, рубль укрепили до 75-80 руб за долл через сброс «лавины» экспортной выручки и нейтрализации спекулянтов, играющих на ослабление рубля. Что дальше?

Удержаться на этом уровне рублю будет сложно в текущей конфигурации, т.к. неизбежно вырастет спрос на импорт (основной источники оттока валюты) и отток капитала в рамках хэджирования валютных рисков.

Рубль себя практически полностью дискредитировал разлетом, который произошел последние три месяца и те, кто не успел купить валюту – купят валюту при курсе 75-80, а может и раньше. Оборотной стороной экстремальной девальвацией является долгосрочный подрыв доверия к рублю.

Чтобы удержаться на уровне 75-80 необходимо разогнать экспорт примерно на 60-70 млрд долл, что, очевидно, невозможно, т.к. экспортный потенциал сильно подавлен и скорее станет еще хуже или еще вариант - очень сильно заглушить отток валюты через меры валютного контроля, на что ЦБ не хочет идти.

Но может ли рубль рухнуть на 110 руб/долл и выше? В диапазоне 100-110 руб за долл значительная часть национальных сбережений и рублевых доходов экономических агентов в России уничтожается в долларовом выражении, что естественным образом подавляет спрос на импорт и способность к оттоку валюты – мера естественной стабилизации.

Пойти выше рубль может при экстремальных девальвационных ожиданиях (покупка валюты по любой цене) или при реализации политических рисков.

Spydell_finance

17 Aug 2023 14:15

Экономический геноцид и МВФ. Что мы знаем о о всемирных финансовых институтах, призванных обеспечить гегемонию Запада всеобщее развитие. Вот пример из истории: пакет макроэкономических стабилизационных мер, поддержанный МВФ и реализованный в августе 1990 года в Перу правительством Альберто Фуджимори, можно назвать самым вопиющим случаем «экономического геноцида» в Латинской Америке.

Инициативы, рекомендованные МВФ, включали классический пакет - отказ от протекционизма и замещения импорта, привлечение «иностранных инвестиций», восстановление «активного участия в мировых торговых и финансовых системах», отмену внутреннего контроля над ценами и субсидиями, увеличение государственных доходов и строгое сокращение государственных расходов, особенно социальных.
 
А по факту последствием «антиинфляционной программы» стало ускорение инфляционных процессов: индекс потребительских цен вырос примерно на 400% только за месяц принятия программы, и более чем на 2000% за 1 год правления Фуджимори.

Так называемая «либерализация цен» способствовала значительному повышению наценок в широком спектре потребительских товаров. Расходы на электроэнергию выросли в 5 раз, цены на воду возросли в 8 раз, а цены на бензин подскочили на 3000%. Хлеб подорожал в 12 раз (1150% роста), всего за месяц рост цен на продукты питания составил 446%. Цена на пропан выросла на 2632%. За последующий год инфляция снизилась до каких-то «смешных» 2172%. Все это привело к целому валу проблем, от краха сельского хозяйства, до эпидемий, которые не удавалось остановить из-за забастовок врачей и нехватки лекарств.

Сейчас трудно понять, как можно было допустить подобное, но автор канала Брошка, вспоминая ситуацию в России в 1990 г., находит много общего со сложившейся ситуацией.

Рекомендуется подписаться и следить за каналом:  /channel/+Y-LYfOBW-RA5NWRi
__
#партнерскийпост

Spydell_finance

17 Aug 2023 04:33

Власти решили не ужесточать валютный контроль, но одновременно с этим согласовали (в неформальной договоренности) с крупнейшими экспортерами увеличение продажи валютной выручки и решили ограничиться мониторингом их действий, ровно, как и влиянием на курс рубля (по сообщениям Ведомостей).

Часто затрагивая платежный баланс в своих обзорах, вероятно, не всем понятно, как торговые и финансовые операции отражаются в платежном балансе?

Следующая ситуация. Российский экспортер продает на внешние рынки сырье и оставляет валютную выручку на собственных счетах в иностранных банках. Как это записывается в платежном балансе?

По счету текущих операций – экспорт (приток валюты).

По финансовому счету – увеличение валютных активов российской компании отображается в категории «прочие инвестиции», как чистое приобретение финансовых активов со знаком «плюс» в той методологии, в которой ЦБ публикуют статистику. Эта операция классифицируется, как отток капитала.

Экспорт (приток) равен увеличению валютных активов (отток) и общая позиция нулевая.

Тут важно обратить внимание, что платежный баланс – это бухгалтерия финансовых потоков, и в вышеописанном случае никакого технического оттока валюты из России не было. Российский экспортер продал сырье и получил валюту на собственный счет, и все, но формально это отток, хотя к России этот денежный поток не имеет вообще никакого отношения, ровно, как и не оказывает влияния на курс рубля.

Если экспортер возвращает валюту из иностранного банка на валютный счет в российский банк, в платежном балансе данная операция будет записана, как приток в категории «прочие инвестиции», как чистое приобретение финансовых активов со знаком «минус».

Чем отличается подразделы «Чистое приобретение финансовых активов» и «чистое принятие обязательств»?

Чистое приобретение активов – финансовые операции, которые приводят к увеличению валютных активов за пределами отчетной страны (в данном случае, России), действия которых инициируют субъекты, находящиеся в России, как правило, резиденты, хотя и не всегда. Например, получение выручки экспортерами или вывод активов из России (далее будут подробности).

Чистое принятие обязательств – финансовые операции, которые приводят к увеличению валютных активов внутри отчетной страны, действия которых инициируют, как правило, нерезиденты. Например, европейский банк кредитует российский банк.

Вот тут возникает сложный вопрос – как через платежный баланс определить давление на рубль?

Ведь формально, оттоком валюты может считаться размещение валютной выручки российского резидента в иностранных банках сразу в момент реализации экспорта без завоза валюты в Россию.

Если российский резидент, имея валютные активы на брокерских счетах или на депозитах в российских банках, выводит валюту за пределы российской юрисдикции в любую внешнюю финансовую организацию, размещая ее в денежных инструментах – это тоже отток капитала в категории «прочие инвестиции», хотя давление на рубль нулевое. Например, физлицо закрывает валютный вклад в российском банке и размещает валюту в иностранном банке. Рубль в этой схеме проходит мимо.

Однако, если конвертируются рубль на валютном рынке России – это никак не отображается в платежном балансе, т.к. происходят операции в российской юрисдикции, но если валюта выводится из России – это отток валюты.

Здесь следует отметить, что давление на рубль оказала не операция вывода валюты, а операции конвертации, однако, косвенно, мотив вывода способствовал конвертации рублей в иностранную валюту.

Из трех примеров лишь в последнем происходит давление на рубль, поэтому через платежный баланс по прямым признакам сложно определить какая часть оттока была во внутреннем контуре, а какая во внешнем контуре финансовой системе.

С другой стороны, по косвенным признакам через аномальную активность можно предположить, что отток способствует давлению на национальную валюту.