Spydell_finance

07 Mar 2023 03:13

Объем ФНБ России на 1 марта 2023 составляет 11.1 трлн руб (7.4% от ВВП). Объем ликвидных активов в структуре ФНБ составляет 6.44 трлн руб или 85.5 млрд долл (4.3% от ВВП).

С 1 января 2023 ФНБ вырос почти на 700 млрд руб, из которых курсовая переоценка валютной составляющей составила 504 млрд руб из-за падения рубля. Также повлияла курсовая переоценка рублевой компоненты почти на 340 млрд руб.

Так акции Сбербанка оцениваются в 1.92 трлн по сравнению с 1.59 трлн в конце 2022, а акции Аэрофлота – 66.8 млрд против 58 млрд.

Префы РЖД – 467 млрд, акции ДОМ.РФ – 50 млрд, акции ГТЛК – 58.3 млрд, облигации «Уральские авиалинии» - 2.3 млрд, облигации «Авиакомпания Сибирь» - 11.8 млрд, привилегированные акции кредитных организаций – 329 млрд и субординированные депозиты ВТБ и ГБП – 138.4 млрд, ценные бумаги российских эмитентов по инфраструктурным проектам – 584 млрд.

В совокупности по вышеуказанным позициям изменение и переоценка за два месяца около нуля. Есть еще депозит в ВЭБе на 650 млрд руб.

Итого, валютная и курсовая переоценка оценивается почти в 850 млрд руб за два месяца в плюс, т.е. без учета роста акций Сбербанка, Аэрофлота и падения рубля, ФНБ сократился бы на 140-150 млрд руб.

Что касается валютной компоненты, так в евро находится 10.4 млрд евро, в юанях – 300 млрд (минус 9 млрд за два месяца), в золоте – 539 тонн (минус 15 тонн). Все прочие позиции были ликвидированы.

Валютная позиция в фунтах и иенах была ликвидирована в декабре 2022, а от долларов избавились в июле 2021. До февраля почти все валютные активы ФНБ хранились в долларах, евро и фунтах, где в долларах и евро почти 90%. В юани впервые вошли в феврале 2021.

Сейчас ликвидная валютная часть оценивается в 32 млрд долл в золоте, 43.3 млрд долл в юанях и 11.1 млрд долл в евро позиции. Итого 86.4 млрд долл или 6.5 трлн руб, а без учета золота – 4.1 трлн руб.

Минфин в феврале продал юаней и золота на 131.7 млрд руб. Основным источником финансирования дефицита является кэш в российских банках.

Spydell_finance

06 Mar 2023 12:56

Розничные продажи в Европе достаточно устойчивы, несмотря на беспрецедентные темпы роста цен и падение реальных доходов населения. Снижение всего на 2.2% г/г, где продукты питания и напитки упали на 4.7%, а непродовольственные товары всего минус 1%.

Два масштабных удара (COVID кризис 2020-2021 и инфляционный кризис 2022) не смогли сломить потребительский потенциал в Европе, который в январе 2023 на 3% выше, чем в январе 2020 (последний доковидный месяц в Европе).

Для Европы три процента превышения от доковидного уровня – это существенно. Например, сформированный потребительский максимум в кризис 2008-2010 превзошли лишь в 2015 году, а трехпроцентный рубеж перекрыли в мае 2017, т.е. потребовалось 9 лет. В этот раз управились за три года.

Вектор в целом негативный. Внутри-европейская динамика очень разнонаправленная. В Германии падение потребления более существенное – обвал на 6.8% за год и минус 0.7% к январю 2020, тогда как во Франции минус 2.9% г/г и очень существенные плюс 7.3% к январю 2020.

По Испании и Италии нет оперативных данных за январь, но по прошлым данным в Испании стагнация плюс-минус, а Италии сокращение потребления до многолетнего минимума.

Очень сильные позиции в Восточной Европе, особенно в Польше (+2.4% г/г), Румынии (+5.8% г/г), Болгарии (+5.6% г/г) и аномальные плюс 18% в Словении, где отсутствует какой-либо потребительский кризис с последовательным установлением новых максимумов потребления.

Одна из причин – кризис украинских беженцев, что сильно повлияло на количество населения в Восточной Европе.

Меняется внутрирегиональная структура, меняется товарная структура потребления, находятся внутренние резервы (истощение сбережений и рост кредитования), но если смотреть интегрально – кризис локализованный, достаточно фрагментарный, не слишком сильный и относительно управляемый. В 2009 было больнее и продолжительнее.

Давление на доходы продолжится, а истощенные сбережения и рост ставок по кредитам не позволят поддерживать высокий уровень потребления – по направлению к рецессии.

Spydell_finance

04 Mar 2023 11:59

Дефицит бюджета США по предварительным расчетам (на основе платёжной ведомости Минфина США) составил 297 млрд долл за февраль, что выводит 2023 год на второе место после февраля 2021 (310 млрд).

С учетом инфляции февральский дефицит в 2023 соответствует кризисным 2009-2012. Более показательным является накопленный дефицит в 420 млрд за последние три месяца с декабря по февраль, что значительно выше, чем в прошлом году – 120 млрд.

За последние три месяца разрыв бюджета уступает только периоду COVID безумию и бешеного печатного станка 2020-2021 – тогда оформили 617 млрд за указанный период. Текущий трехмесячный разгон более, чем вдвое выше среднего дефицита для сопоставимого периода с 2013 по 2020.

Это все к тому, что лупят то серьезно, а занимать не могут. В марте дефицит обычно составлял 140 млрд, если не учитывать аномалию 2021, в 2023 с учетом инфляции и возросших социальных требований, военных расходов и процентных платежей по долгу, дефицит может составить под 200 млрд.

Далее апрель, который профицитный в среднем на 170 млрд (в прошлом году профицит был 300 млрд), в этом году прогнозирую 160-200 млрд, т.е. март-апрель сработают в ноль, а с мая разрыв будет увеличиваться.

С мая по июль могут оформить до 500 млрд дефицита, что будет скорее хорошим сценарием. Что это означает?

Текущий операционный баланс кэша на счетах Минфина в ФРС составляет 355 млрд долл, где нижняя граница оценивается в 50-70 млрд, т.е. реально потратить могут еще 300 млрд.

В благоприятном сценарии, к апрелю подойдут к красной черте, далее апрельский профицит и до июня-июля израсходуют все запасы.

Есть еще чрезвычайные процедуры Минфина и манипуляции с внутригосударственным долгом, которые могут дать 250 млрд, но в целом – июль это «обрыв».

Поэтому выходить на рынок долга придется и здесь есть интрига. Инфляция бушует, потребление не замедляется, как и кредитование из-за нарушения трансмиссионного механизма ФРС.

Ставка может вырасти до 5.5% к середине года и в каком состоянии будет рынок долга к этому моменту? Хороший вопрос.

Spydell_finance

03 Mar 2023 11:49

Нефтегазовые доходы российского бюджета снижаются в темпах 46% г/г в феврале 2023 (521 млрд против 972 млрд) и столько же было в январе (426 млрд против 795 млрд).

С марта по май 2023 обвал доходов усилится из-за эффекта базы, т.к. в прошлом году нефтегазовые доходы в марте были 1.2 трлн, в апреле – 1.8 трлн и 886 млрд в мае.

За январь-февраль 2023 доходы (в среднем 472 млрд в месяц) соответствуют периоду августа 2020 – февраля 2021, когда среднемесячные доходы были 467 млрд, а тогда среднемесячная цена Urals была около 48 долл, т.е. примерно как сейчас.

В структуре доходов сильно в негативную сторону выделяется экспортная пошлина, которая рухнула до неприемлемо низкого уровня в 50 млрд руб за месяц по сравнению с 220-350 млрд в период января-апреля 2022 и более, чем вдвое ниже января-февраля 2021.

Экспортная пошлина не говорит о физическом экспорте, а скорее указывает на нюансы цены отсечения в рамках налогового законодательства и средних цен фиксации.

Другими словами, падение экспортной пошлины в 5-7 раз (!) в рублевом выражении не свидетельствует о падении экспортной выручки нефтегазовых компаний на сопоставимую величину. Насколько упали доходы понять невозможно, потому что торговля перешла на полу-контрабандную специфику. Однако, доходы бюджета «осушаются».

НДПИ за январь-февраль 2022 снизился на 35% и тут еще надо учесть, что государство соскребает с Газпрома по 50 млрд руб ежемесячно «сверхдоходов», которых уже, очевидно, не осталось. С точки зрения прибыли, в 2023 у Газпрома будет все плохо.

В 2022 федеральное правительство заработало 11.6 трлн нефтегазовых доходов, а в 2023 программа максимум будет 6-6.5 трлн, но более реалистичный сценарий – это 5.2-5.5 трлн, что будет близко к 2020 году.

Фактор снижения физического экспорта, особенно по трубопроводному газу и нефтепродуктам, плюс существенные дисконты к мировым бенчмаркам.

В марте Минфин через Мосбиржу продаст валюты на 132 млрд руб по сравнению с 108 млрд в феврале.

Spydell_finance

03 Mar 2023 08:40

Деловая активности в секторе услуг России по индексу S&P PMI активно растет (53.1 в феврале против 48.7 в январе 2023), достигая максимальных значений с постковидного восстановления в середине 2021 и находится на нижнем диапазоне деловой активности в период 2017-2019.

Увеличение объема выпуска в секторе услуг было существенным и в значительной степени обусловлено возобновлением новых заказов, что в свою очередь связано с более позитивными прогнозами клиентов на предстоящий год.

Поставщики услуг впервые за семь месяцев увеличили численность персонала в ответ на расширение масштабов бизнеса.

Рост потенциального объема выпуска, а индекс в первую очередь отражает ожидания бизнеса по деловой активности, происходит на траектории сжатия ценового давления по закупочным ценам из-за низких темпов роста цен на сырье (минимум с августа 2021).

Тогда как отпускные цены растут более быстрыми темпами, как попытка перекладывания издержек бизнеса на клиентов и контрагентов с повышением маржинальности.

Важной особенностью российского бизнеса является истощение экспортных заказов до исторического минимума при активном росте заказов внутри России на фоне проявления пустот после ухода иностранных компаний.

Основным препятствием для наращивания объема выпуска с 2022 (помимо всем известных внутренних проблем) является доступ к рабочей силе, как квалифицированной, так и производящей, огромный технологический гэп в условиях обрыва кооперации с иностранными компаниями.

Присутствует существенное затруднение доступа к инвестиционному импорту и промежуточной продукции из недружественных стран при исключительной зависимости производственных мощностей от западных станков и оборудования.

С услугами проще, т.к. они преимущественно локализованы и подвязаны на российских контрагентов, но и здесь возникают проблемы по чувствительным отраслям, как например телекоммуникационные услуги, сильно зависимые от западных технологий.

Происходит перестройка логистики и усиление кооперации с Китаем, как основного поставщика и клиента.

Spydell_finance

01 Mar 2023 16:49

Существует тенденция ухудшения потенциала промышленного производства в России. Если брать период санкций, то с апреля по сентябрь 2022 промышленное производство снизилось на 1.6% г/г, а в период с октября 2022 по январь 2023 падение ускорилось до 2.6%.

• Добыча полезных ископаемых (формирует 12.9% российской экономики) с апреля по сентябрь снизилась на 0.5%, а с октября по январь падение на 2.6% г/г.

• Обрабатывающее производство (вес в экономике 13.8%) с апреля по сентябрь минус 2.9%, а с октябрь по январь усиление падения до 3.3%.

• Обеспечение электроэнергией, газом и паром (вес в экономике 2.1%) выросло на 1% и по нулям соответственно по периодам, указанным выше.

• Водоснабжение, водоотведение, вывоз мусора (вес - 0.4%) есть улучшение – падение было на 9.8%, а с октября снижение замедлилось до 8.5%.

Восходящий импульс восстановления промышленности был сломлен в марте и с апреля непрерывное снижение. Однако, масштаб падения достаточно ограниченный – по добыче лучше, чем в 2020, по обработке хуже, но что здесь нужно отметить?

Основным долгосрочным сдерживающим фактором российской промышленности является критический дефицит кадров, как квалифицированных, так и рабочих и ситуация заметно хуже, чем в США и Европе, т.к. у них есть доступ к глобальному рынку трансферта рабочей силы, а в России нет. Рассчитывать можно только на внутренний рынок, но здесь есть тенденции эмиграции квалифицированных кадров и использования рабочих в мероприятиях СВО.

Безработица низкая, почти все доступные рабочие руки использованы.

Второй фактор – это разрыв цепочек снабжения и технологической кооперации со странами Запада, что особо ярко проявляется по производству авто. Заменить китайскими аналогами не всегда возможно, а собственных технологий нет.

Третий фактор – неравномерный доступ к кредитным ресурсам и относительно высокая стоимость заимствований.

Также влияет критическая макроэкономическая и политическая неопределенность, что блокирует или ограничивает масштабные инвестпроекты.

Spydell_finance

01 Mar 2023 14:20

Профессия, которая стала еще актуальнее в кризис. Обучение финансовых директоров за четыре месяца!

Академия Eduson совместно с экспертами из KPMG, «Мегафон», Avon, Nestle и Deloitte создали практический курс «Профессия: Финансовый директор».

На примере 14 бизнес-кейсов вы узнаете, как быстро улучшить свои знания в финансах, найти перспективную работу или претендовать на повышение.

Вы научитесь:

📌Разрабатывать финансовую стратегию и управлять финансовыми рисками
📌Выстраивать финансовые процессы и управлять командой
📌Анализировать финансовую отчетность (Cash Flow, P&L, Баланс)
📌Разбираться в РСБУ и МСФО; M&A, Unit-экономике и в рынках капитала
📌Привлекать и анализировать инвестиции
📌Оптимизировать налоговую нагрузку
📌Строить финансовые модели и составлять прогнозы.

Узнать подробнее (14 кейсов и 159 уроков)

Бонусом:

📌Интерактивные тренажёры для управления финансами (Excel и Google Sheets)
📌Soft skills финансового директора
📌Преподаватели из Большой четверки, финансовые директора из разных отраслей
📌365 дней поддержки куратора
📌Помощь с трудоустройством (среди компаний-партнеров: Avito, Gett и Mercedes Benz)
📌Бессрочный доступ к контенту и обновлениям
📌Официальный диплом.

→ Переходите по ссылке, вводите промокод SPYDELL и бронируйте обучение со скидкой –60%!

P.S. Личная консультация с экспертом в подарок
__
#реклама

Spydell_finance

01 Mar 2023 03:18

Разрушение трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики ФРС. Эти процессы серьезные, хотя ФРС старательно избегает любого упоминания о критическом расхождении денежного и долгового рынка.

Суть заключается в том, что ставки по депозитам в долларовой зоне в ведущих коммерческих банках на территории США сильно отстают от ключевой ставки и долгового рынка. Не просто сильно отстают, а рекордно за всю современную историю.

Были моменты локального и краткосрочного расхождения денежного и долгового рынка свыше 3 п.п. в 70 и 80е года, но так масштабно и так продолжительно, как сейчас?

Чтобы оценить разрыв необходимо сравнить средневзвешенные депозитные ставки и долговой рынок по срокам погашения/обращения, взяв за базу главный бенчмарк – рынок трежерис.

В нормальных условиях с 2009 по 2021 спрэд не превышал 0.5 п.п. между векселями Казначейства США сроком 3 месяца или один год и депозитными ставками, а к февралю 2023 спрэд вырос до исторического рекорда в 4 п.п, причем происходит закрепление аномалии, а не стабилизация.

На графике и в таблице можно заметить, что ставки по депозитам растут, но с существенным лагом и отставанием от ключевой ставки ФРС и от долгового рынка.

Почему так происходит? Избыточная ликвидность банков, накопленная за последние 15 лет и особенно с 2020 по 2021. Банки не заинтересованы в привлечении фондирования, поэтому имеют возможность удержания ставок по депозитам на низком уровне.

На что это влияет? На ставки по кредитам, которые также оторвались от долгового рынка и ключевой ставки ФРС. Более медленные темпы повышения ставки по кредитам внесли вклад в наиболее интенсивный за 15 лет кредитный бум 2022.

Клиенты, опасаясь роста ставок, видя «выгодные условия» при максимальной за 42 года инфляции и рекордном ужесточении ДКП ФРС, активно занимали у банков. К этому добавились компании, которые были отсечены от долгового рынка и использовали банки, как спасение.

В итоге вместо замедления кредитования, ФРС получила ускорение кредитования в 2022 и риски роста инфляции.

Spydell_finance

28 Feb 2023 12:09

Разрыв ожиданий и реальности – аномалия 2022 года. Обвальный характер потребительского доверия в странах ЕС-27 в период с февраля по сентябрь 2022 стал самым значительным за всю историю регистрации данного индикатора (с 1985 года).

Потребительское доверие начало снижаться с июня 2021, а обвальный характер произошел с февраля-марта 2022. В современной европейской истории было несколько эпизодов негативного воздействия на потребителей:

• Февраль 1990- июнь 1993 на фоне разрушения СССР, разрыва экономических связей, массовой эмиграции в Европу из постсоветского пространства и банковского кризиса;

• Март 2000 – март 2003 характеризовался типичным кризисом перепроизводства и сменой технологического уклада, а триггером стал пузырь доткомов;

• Июль 2007 – март 2009 в период масштабного финансово-экономического кризиса и слома современной архитектуры глобализации;

• Февраль – апрель 2020 с самым быстрым снижением потребительского доверия на фоне масштабных локдаунов и неопределенности с COVID вирусом.

Но кризис 2022 превзошел все предыдущие (в 1.3 раза COVID кризис и в 1.8 раза кризис 2009). Вместе с этим, отражения в фактических потребительских расходах практически не последовало, тогда как во все предыдущие кризисные периоды потребление падало.

Основным негативным каналом воздействия стала рекордная инфляция, которая разрушала благосостояние европейцев, как по текущим доходам, так и через накопленные сбережения. Это провоцировало опасения относительно занятости.

Однако, коллапса не произошло, ожидания не зеркалировались с макропоказателями. Как только инфляционное давление стало ослабевать, потребожидания улучшились с октября 2022 по февраль 2023, восстановив 35% потерь от обвала 2021-2022.

Розничные продажи указывают на восстановление с октября 2022, промышленная активность ограниченно восстанавливается с декабря, а сектор услуг с ноября, но сохраняется негативная тенденция в строительстве.

Ситуация остается подвешенной (по направлению к рецессии), но неконтролируемого кризиса избежали.

Spydell_finance

27 Feb 2023 10:36

В США наблюдается рекордно низкая безработица при рекордно высоких открытых вакансиях на рабочую силу. С 2019 года почти 4 млн трудоспособного населения вылетело из рабочей силы.

Здесь воздействуют несколько факторов – это демография и мотивация к труду. Если с демографией все понятно, то мотивация к труду подрывается через канал благосостояния, причем с двух сторон.

Обеспеченные американцы получили возможность существовать за счет рентного дохода, т.е дивидендов, процентов, сдачи жилья в аренду и продажи акций по завышенным ценам. Это в первую очередь касается категории лиц старше 50 лет, которые ранее, чем могли бы в иных условиях, выходят на пенсию.

Вторая категория – это бенефициары социальной поддержки или «вертолетных денег», политика по распределению которых была наиболее неадекватной с 2020 по 2021, но «эхо безумия» раздается до сих пор.

Хотя правительство США существенно ужесточило фискальную поддержку, снизив бюджетные субсидии к допандемическим уровням, но во многом за счет среднего класса, тогда как бедные все еще получают поддержку, пусть и в меньших объемах.

В 2020-2021 объем субсидий на федеральном и муниципальном уровне был сопоставим с доходами на основной работе низкой квалификации. Это снижало склонность и мотивацию к труду среди низкоквалифицированного персонала, разгоняя дефицит кадров и как следствие зарплаты на «низшем звене».

В меньше степени, но данный разрыв в рабочей силе актуален и сейчас.

Одна из структурных причин инфляции в США – это разбалансировка спроса и предложения, когда спрос несоизмеримо высок, но не перекрывается уровнем производительности труда и количеством занятых.

Сейчас спрос соответствует примерно 160 млн занятых при актуальной структуре экономики и производительности труда, а по факту занятых лишь 155 млн, т.е разрыв, как минимум в 5 млн человек, что и косвенно подтверждается количеством вакансий.

Невозможно создать 5 млн рабочих мест – нет подходящих кадров, поэтому единственный реалистичный канал абсорбации дисбалансов – это снижение спроса.

Spydell_finance

25 Feb 2023 10:27

Год назад начались значительные трансформации финансово-экономического и отраслевого характера в России, многие из которых носят необратимый характер. Ситуация создала огромные возможности, но при беспрецедентных трудностях и рисках.

Самое важное, что удалось сделать – это сохранить финансовую систему, что и создало возможности для отраслевых сдвигов, регенерируя воспроизводственный потенциал экономики.

◾️Апокалиптический сценарий для рынка ОФЗ и денежного рынка не реализовался. Практически сразу с открытия в марте 2022 рынок ОФЗ пришел в норму, что спасло балансы основных держателей (российских банков) и создало возможности для заимствований государства с октября 2022.

◾️Массовое бегство вкладчиков остановили в апреле 2022, в дальнейшем эпизод оттока наличности был повторен в сентябре-ноябре, но в рамках допустимого, по крайней мере, Центробанк оперативно контролировал этот процесс и не допускал «разрыва» ликвидности банков, не говоря уже о банкротстве.

◾️Функционирование денежного рынка оставалась в норме, даже в самые острый период кризиса с февраля по апрель 2022. Структурный профицит ликвидности банков был сохранен, хотя и уменьшен в сравнении с 2021, что существенно отличает кризис 2022 от кризиса 2009 и 2015-2016, когда в банковской системе образовалась огромная дыра – на этот раз нет.

◾️Рынок акций 24-25 февраля 2022 пережил самый значительный обвал за всю историю, хотя капитализация компаний была разрушена и опустилась на новые минимумы к октябрю 2022 (80% компаний в октябре обновили минимумы 24 февраля 2022), но с октября был найден «новый баланс» пусть и на низкой базе. Ситуация очень тяжелая, ликвидности нет, рынок «опустошен», но неконтролируемого каскадного обвала и деформации рыночных механизмом избежали.

◾️Валютный рынок сохранен. С этим были основные опасения в феврале-марте, т.к. валютный контроль по обе стороны создавал риски непропорционального смещения баланса спроса и предложения и обрушения курса рубля.

На стабилизацию курса повлиял жесткий валютный контроль и в первую очередь блокировка иностранных активов, т.к. если бы нерезидентов не заблокировали, в момент курс рубля мог бы уйти на 200-300 или даже 400 рублей за доллар. Это одна из самых важных мер, во вторую очередь серьёзно ограничили действия российских резидентов, а если бы не было ограничений, то курс упал бы до 200-250 руб к апрелю.

На третьем этапе заработали естественные рыночные механизмы, когда в момент сверхдоходы от экспорта и жесткие ограничения по импорту привели к образованию рекордного профицита по счету текущих операций. Это и привело к аномальному укреплению рубля к июню, когда тестировали 50 руб за долл.

Далее начались процессы валютной трансформации, которые характеризовались усилением роли юаня с марта по ноябрь 2022, с декабря в поиске нового баланса.

◾️Исключительно важно отметить отсутствие роста просрочек по кредитам и высокую кредитную дисциплину, что стало главным «открытием» и неожиданным стечением обстоятельств 2022, чего не ожидал никто (ни отраслевые специалисты, ни топ менеджмент крупнейших банков, ни руководство ЦБ). Ситуация качественно отличается в лучшую сторону от кризисов 2009 и 2015-2016.

◾️Инфляцию удержали под контролем – очередной неожиданный поворот. В марте-апреле предполагалось, что инфляция по итогам года может достичь 20% и выше, но с мая 2022 по февраль 2023 среднемесячная инфляция всего 0.19% (2.3% годовых).

◾️С июля активная экономическая деградация по секторам экономики прекратилась и с августа экономические агенты частично адаптировались к новым условиям и находили возможности к росту. Рост крайне фрагментирован – растущие сектора компенсируют падающие, но в целом ситуация в сторону стабилизации.

◾️Кредитная активность в фазе рекордного восстановления в истории, как и есть положительные тенденции по восстановлению спроса на корпоративные и государственные облигации на открытом рынке.

◾️Удалось избежать массового дефицита товаров и восстановить параллельный импорт, хотя с инвестиционным и коммерческим импортом проблемы, но потребительский импорт в норме.

Spydell_finance

23 Feb 2023 15:18

Как изменились внешнеторговые потоки России после начала СВО? Ситуация с экспортом. Здесь происходит радикальное смещение торговых потоков в сторону нейтральных стран.

Так, например, с марта по декабрь 2022 экспорт всех видов товаров из России в недружественные страны упал на 13% г/г, а в 4 кв падение ускорилось до 47% г/г (это на эффекте высокой базы средних цен на сырье в 2022).

С марта по декабрь Россия увеличила экспорт в страны ЕС на символический 1%, а в 4 кв минус 42% г/г, в США минус 62% и минус 72%, в Великобританию минус 84% и минус 98% (!), т.е. экспорт в Великобританию полностью обнулен. В Японию минус 4% / минус 40%, а в Корею минус 28% и минус 46% соответственно.

По оперативной информации в декабре обвал экспорта в денежном выражении в недружественные страны ускоряется до 53% г/г, по предварительным расчетам упал на 64% в январе 2023 и может упасть на 70-75% к апрелю 2023.

Однако, есть и хорошая новость. Нейтральные страны в лице Китая, Индии и Турции перехватывают экспортные потоки. За март-декабрь 2022 рекордный рывок на 85% г/г, где Китай плюс 44%, Индия +430% (!!), Турция плюс 98%, а в 4 кв 2022 рост на 65%, где Китай увеличил на 24%, в Индию экспорт вырос на 486%, а в Турцию плюс 62%, несмотря на снижение средних цен.

Если сравнить совокупный российский экспорт всех товаров в декабре 2022 с февралем 2022, по в недружественные страны потери в 19 млрд в месяц, а нейтральные страны компенсировали 7.2 млрд, т.е. общие потери около 12 млрд. Соответственно, интегрально дружественные страны не смогли перехватить все экспортные потоки, несмотря на агрессивное перенаправление потоков в Азию и Турцию, а других крупных клиентов нет.

Интересно, что экспорт в Индию равен экспорту в Турцию и сейчас составляет половину от экспорта в Китай.

Зафиксирован исторический момент – в августе 2022 впервые в истории экспорт в нейтральные страны превзошел экспорт в недружественные страны и сейчас разрыв 1.5 в пользу нейтральных стран, тогда как до СВО был 0.35, т.е. смещение пропорции в 4.5 раза.

Spydell_finance

21 Feb 2023 05:14

Росстат опубликовал статистику ВВП, где заявил падение на 2.1%. В этих данных много противоречий и аномалий.

Сообщается, что сельское хозяйство выросло на 6.6%, но в соответствии с прошлыми данными за январь-сентябрь 2022, - для обеспечения подобного роста за 4 кв 2022 сельское хозяйство должно было вырасти на 17.6%, чтобы раскрутить 2.7% роста с января по сентябрь до 6.6% за год.

Неадекватный рост по деятельности гостиниц и общественного питания, где заявляется рост на 4.3%, а чтобы его достичь рост в 4 кв 2022 должен быть на 11.5% в соответствии с достижениями за январь-сентябрь. Абсурд!

Квартальные данные за 2022 не опубликованы, а из-за пересмотра данных за 2021, где Росстат улучшил оценку с 4.7% до 5.6%, - соответственно квартальные данные сильно деформировались.

Прокси ВВП на основе оперативных данных сходится на наиболее вероятном диапазоне снижения в 2.5-2.7% за год (даже с учетом пересмотра множества оперативных индикаторов в лучшую сторону).

Росстат отличается тем, что, во-первых, контрольная сумма практически никогда не сходится. В оценке 2022 статистическое расхождение по ВВП составило 2.3% между ВВП по производству и ВВП по потреблению при норме 0.3%, т.е ВВП мог упасть и на 4.3%.

Во-вторых, «волюнтаристская» манера смены методологии без репродукции исторических рядов и ключей переходов. Другими словами, Росстат меняет методологию и начинает «жизнь заново», а ключи переходов горите синем пламенем. С промышленностью так делали дважды за последние 10 лет.

В итоге, нельзя сопоставить данные прошлых периодов и макроэкономический анализ по-умолчанию, всегда неадекватный, тогда как в США исторические ряды тянутся десятилетиями, а качество статистики очень высокое, хотя и США мухлюют.

У Росстата проблема с низким качеством данных тянется еще с СССР + низкая скорость обработки + хаотизация статистики и отсутствие контрольной суммы + частая смена методологии без репродукции исторических рядов.

Вероятно, данные по ВВП «политические мотивированные» перед выступлением Путина перед Федсобранием.

Spydell_finance

21 Feb 2023 03:12

Рассинхронизация статистики – примерно так можно охарактеризовать процессы, происходящие в публикации макроэкономической статистики в России. Ранее опросы Центробанка по индексу мониторинга предприятий в экономике и деловому климату находили отражение в тенденциях, которые происходят в бизнеса и отраслях экономике.

Сейчас все меньше связи с реальностью. Индекс мониторинга предприятий по экономике в подразделе «как изменится в ближайшие три месяца объем производства, подрядных работ, товарооборота, услуг?» выступает по логике опережающим индикатором и ранее выступал, но не сейчас.

Три самых пострадавших сегмента в российской экономике (розничная торговля, оптовая торговля и продажи авто), однако ожидания бизнеса полностью расходятся с реальностью.

Продажи авто находятся на минимуме за 25 лет без признаков восстановления в 2023, как по потребительским, так и по коммерческим авто и строительной технике (из-за проблем с цепочкой поставок и ограничений на реализацию техники из недружественных стран), однако индекс ожиданий восстановил почти 90% от мартовского обвала и находится на уровнях 2018-2019. Это не соответствует реальности – минус 30% за год в реальном выражении.

Оптовая торговля, где разгром наиболее сильный среди крупных секторов экономики – минус 13.5% за год за исключением транспортных средств, тогда как индекс ожиданий штурмует максимумы, превосходя уровни 2021.

Розничная торговля за год упала примерно на 7% за год, а индекс ожиданий находятся на уровнях, которые соответствуют падению на 2-3% от уровня 2021.

Строительство хоть и выступает одним из драйверов роста российской экономики, но тенденция замедления присутствует, где выделяется строительство жилой недвижимости, а индекс ожиданий демонстрирует мощнейший восстановительный импульс с ноября 2022 – вновь расхождение.

Электроэнергия в реальности стагнирует, а индекс ожиданий выше 2021 – и здесь мимо.

Общеэкономическая активность по ожиданиям бизнеса на восходящей траектории, тогда как оперативная статистика свидетельствует об ухудшении.

Spydell_finance

20 Feb 2023 17:02

В Европе резко выросло количество банкротств компаний, что есть прямое следствие существенного падения маржинальности бизнеса в условиях энергетического и инфляционного кризиса.

Европейский бизнес удерживает занятость и в условиях дефицита кадров повышает зарплаты более быстрыми темпами, чем растет производительность, но перекладывает издержки на себя, сокращая прибыльность.

Рост промежуточных издержек (энергия, логистика, промежуточные товары) и рост зарплат крайне негативно влияет на устойчивость европейского бизнеса и многие не выдерживает стресс теста.

Количество заявлений о банкротстве среди предприятий ЕС существенно увеличилось в четвертом квартале 2022 года (+27% по сравнению с предыдущим кварталом + 23% в сравнении с допандемическим 2019) и достигло самого высокого уровня с начала сбора данных в 2015 году.

Евростат собирал данную статистику на добровольной основе с 2015 до 4 кв 2020 и в обязательном порядке с 1 кв 2021, поэтому данные не в полной мере репрезентативные, но по крайней мере, позволяют понять тенденции относительно 2021.

Удар по бизнесу однозначно есть, хотя не в том месте, где можно было бы ожидать. Предполагалось, что основной удар получит на себя промышленность, но как бы не так.

Транспорт и хранение (+73% кв/кв, +85% в сравнении с 2019), услуги по размещению и питанию (+39% кв/кв и +97% к 2019), а также образование, здравоохранение и социальная деятельность (+30% и +40% соответственно) были видами деятельности с наибольшим увеличением числа банкротств в 4 кв 2022 года.

При этом банкротства в промышленности (добыча + обработка) практически не изменились в 4 кв 2022 в сравнении с 3 кв 2022 и сократились на 18% относительно 2019. Это же касается и строительства (+6% и минус 10% соответственно).

Оптовая и розничная торговля (+21% /+ 11%), финансы, научные и бизнес услуги (+20% / +30%), ИТ и связь (+20% / минус 5%).

Эта статистика не взвешена на размер компаний, но позволяет понять потенциальные риски и направление. Проблемы есть, но локализованные, надо следить за ситуацией.

Spydell_finance

06 Mar 2023 15:17

Продажи новых автомобилей в России рухнули в три раза от среднемесячных продаж в 2021, в пять раз упали относительно уровня первой половины 2008 и 2012-2013 годов.

В 2021 году автодилеры в России предоставляли разнообразие из 40-50 автопроизводителей, к 2023 весь российский авторынок сжался до 6-7 автопроизводителей. Это исключительно российские и китайские модели, все остальные в режиме непрерывного «закрытия обязательств», сброса складских запасов или очень ограниченного «штучного» параллельного импорта по запредельным ценам.

В 2023 в России в режиме активных продаж только: Lada, Haval, Geely, ГАЗ, УАЗ, Changan и Chery.

Из недружественных стран остались только продажи Kia, которые рухнули в 10-13 раз относительно нормы. Сейчас продаются по 1500 авто в месяц против 15-20 тыс, которые были до СВО. Ранее очень популярные Hyundai обвалились по продажам в 60-70 раз! На этом все.

Какие то жалкие остатки «стравливаются» от Skoda, VW и Mazda, продажи которых обвалились в 20-25 раз! Остальные практически обнулены или реализуется ничтожное количество продаж, буквально поименно на пальцах двух рук.

Полностью остановлены продажи Renault, Nissan, Ford, Mitsubishi и Volvo. Ранее, находившиеся в ТОПе Toyota, Honda, Suzuki, Peugeot и Citroёn, продаются в количестве, как ранее Lamborghini или Bugatti.

Доля российских и китайских авто на российском авторынке к середине 2023 может достичь 92-93% и выйти к 95% в конце 2023 против 20-22% 10 лет назад.

Новый баланс продаж новых авто находится в диапазоне 40-45 тыс авто в месяц, что составляет до полумиллиона в год, что может откатить Россию на 22 место по продажам авто в мире в абсолютном количестве по сравнению с 7 местом в 2012.

Полмиллиона в год – это 3.5 авто на 1000 жителей, что значительно ниже развивающихся стран. В Китае (19 авто на 1000 человек населения), в Бразилии – 8.6, в Мексике – 7.2, в Таиланде – 12, в Турции – 7.8, в Малайзии – 18.

Ограничение номенклатуры доступных авто, запредельные цены и разрушение дилерской сети – вот главные причины.

Spydell_finance

06 Mar 2023 03:22

Что заставляет механизм рефинансирования долгов исправно работать в США? Накопленная избыточная ликвидность, что сдерживает рост ставок по банковским депозитам и контролируемые инфляционные ожидания.

Ставки по депозитам растут, но медленнее, чем ключевая ставка ФРС, трежерис и корпоративные облигации, что естественным образом выталкивает ликвидность из денежного рынка в альтернативные инструменты (в поисках большей доходности).

Это отражается в сокращении денежной массы и появлении спроса на корпоративные облигации.

Напомню, что впервые за всю современную историю США (по крайней мере, с момента образования ФРС), денежная масса сокращается при рекордном росте кредитования – это нонсенс в денежной теории, что разрушает большинство монетарных конструкций и алгоритмов.

Однако, это реальность 2022-2023, что с одной стороны деформирует стандартные трансмиссионные каналы ФРС, препятствуя точечной настройки денежных агрегатов, кредитной активности и инфляционного давления.

С другой стороны, это спасает долговой рынок США от тотального разрушения.

Тут как смотреть – либо подорвать спрос, инвестиционную активность, заглушая инфляционный импульс, либо оставить все, как есть и сохранить долговой рынок. Очевидно, что сохранение долгового рынка является приоритетным направлением.

Одним из главных рисков 2022 было разрушение механизма рефинансирования долгов в условиях отрицательных ставок. Для этого были все основания. Ситуация, когда бизнесу или государству необходимо погашать облигации, а рефинансировать их невозможно из-за отсутствия спроса или недостаточного спроса.

Эту концепцию я описывал еще в 2021 в ЖЖ и с самого начала основания канала с марта-апреля 2022 (в деталях нет смысла повторяться). Именно этого в первую очередь опасались ФРС, что заставило радикально сменить риторику отмороженного голубя Пауэлла, став радикальным ястребом, переобувшись в полете.

Для ФРС важна не фактическая инфляция, а инфляционные ожидания и доверие к денежно-кредитной политике, что поддерживает всю архитектуру долларовой системы в штатном режиме работы.

Почему важны инфляционные ожидания? С точки зрения планирования бюджета домохозяйств? Для сохранения устойчивыми реальных доходов домохозяйств? Для предсказуемости корпоративных инвестиций? Да, но главное – механизм рефинансирования долгов, что является основной функционирования финансовой системы.

Инвесторы при принятии инвестиционных решений опираются на взвешенные риски (с точки зрения актуальной композиции факторов риска), доходность финансового инструмента и прогнозируемую инфляцию.

Если инвестор покупает трехлетнюю облигацию с фиксированной доходностью 4% годовых, то при принятии решения имеет значения, какая будет накопленная инфляция за следующие три года (инфляция за прошлые периоды не имеет значения), есть ли адекватная альтернатива и сможет ли эмитент погасить номинал облигации?

Поэтому даже при высокой текущей инфляции крайне важен сброс инфляционных ожиданий, что позволяет нормализовать спрос на облигации.

Появление спроса на облигации частично может нивелировать риски дефолта эмитента, тогда как при нарушении механизма рефинансировании долгов риски дефолта многократно возрастает.

Поиск альтернативных источников инвестиций в условиях потенциального кризиса ограничен, пространство инвестиционных решений сужается до незначительного набора инструментов – трежерис, высокодоходные облигации, что и происходит сейчас.

В этом смысле, невозможно совместить среднесрочное или тем более долгосрочное ралли на рынке акций и стабильный спрос на рынке облигаций.

Итак, резюмируя вышесказанное. Текущие рыночные условия и вектор инфляции предполагают, что высшим приоритетом является сохранение бесперебойного механизма рефинансирования долгов. Это можно сделать при «депрессивном» состоянии рынка акций.

Устойчивый среднесрочный спрос на облигаций может быть на траектории контролируемых инфляционных ожиданий, которые на уровне или ниже ставок по облигациям, поэтому ФРС будет «жестить», а рынок акций окажется под давлением.

Spydell_finance

03 Mar 2023 16:42

Сырьевая модель экономики не может быть актуальной в сложившиеся реальности для России.

Реструктуризация рынков сбыта в Азию имеет ряд ограничений:

– логистика (более затратная с возросшим в несколько раз транспортным плечом и необходимостью развертывать инфраструктуру снабжения в Азию);

– высокая зависимость от двух клиентов (Китай и Индия), что позволит сформироваться рынку покупателя, а не продавца, т.е. клиенты будут диктовать условия поставок, учитывая отсечения России от европейского направления. Это делает экспорт нерентабельным или на грани рентабельности;

– ограниченная емкость рынка по ряду позиций, т.к. например, Индия и Китай не заинтересованы в нефтепродуктах и продукции российской металлургии;

– сырьевой суперцикл, о котором писали многие аналитики не реализовался. Цены на сырье значительно упали (подтверждение в таблице и на графиках), возвращаясь к своим средним значениям в период 2016-2021.

Сырьевая экономика – это не про сверх-доходы, особенно применительно к России, учитывая вышеописанные сдерживающие факторы.

Что касается цен? Если привести среднемесячные долларовые цены с учетом долларовой инфляции выйдет, что в долгосрочном плане сырьевые цены в лучшем случае следуют за инфляцией.

Например, если взять средние цены на сырье в период с 1970 по 1985 (период высокой инфляции), сравнивая с текущими, то в плюсе будет только газ, уголь и золото, вблизи средних - никель. Нефть сдает позиции и с учетом инфляции находится на уровне 2005 и 1984 годов.

У сырья есть такая особенность, как невозможность стабилизации после интенсивного роста, т.е. за быстрым ростом всегда следует многолетнее снижение до средних цен за широкий период.

Так было с нефтью, металлами и агросырьем в 2008. Соответственно, за быстрым ростом цен на уголь и газ впереди будет затяжное снижение, которое уже началось в 2023, где газ втрое дешевле 2022.

Чем быстрее Россия откажется от сырьевой модели, тем выше шансы на выживание. Эпоха ушла, пора и честь знать…

Spydell_finance

03 Mar 2023 10:24

Какими путями Россия поставляет нефть?

До введения санкций сырая нефть из России на экспорт шла на 25-27% через трубопроводы и остальное танкерами.

Европейский трубопроводный экспорт реализуется через трубопровод «Дружба» средним объемом 3.2 млн тонн в месяц за 2021 с пиковой фактической пропускной способностью в 3.7-3.8 млн тонн в месяц.

Основными клиентами через «Дружбу» являются: Германия в среднем перехватывает 1.3-1.7 млн тонн, Польша получает 0.70-1.1 млн тонн, Словакия в диапазоне 0.4-0.6 млн тонн, Чехия около 0.3-0.5, Венгрия до санкций получала 0.2-0.4 млн тонн, а Австрия в пределах точности счета (по данным Bruegel).

С марта по октябрь 2022 экспорт по «Дружбе» вырос до 3.4-3.6 млн тонн во многом за счет Польши (+300 тыс тонн) и Венгрии (+200 тыс тонн), а с ноября 2022 снизился почти на 1 млн тонн до 2.5-2.6 млн тонн (сокращение в 2-2.5 раза поставок в Польшу и в три раза в Венгрию, снижение на 20% в Германию).

Исходя из планов и тенденций, к середине 2023 через «Дружбу» экспорт может снизиться до 2-2.2 млн тонн за счет более масштабного сокращения поставок в Германию.

Соответственно, потери оцениваются в 1 млн тонн за месяц в сравнении с 2021 и минус 1.5 млн тонн в сравнении с мартом-октябрем 2022. В баррелях это примерно 250 и 370 тыс барр в сутки соответственно.

Восточно-Сибирская нефть также экспортируется в Китай по трубопроводу ESPO Pipeline и этот экспорт остается стабильным в объеме 2.5 млн тонн в месяц (пиковые поставки 2.7 млн тонн).

Текущие поставки по трубопроводу в Китай составляют в диапазоне 2.4-2.6 млн тонн и в среднем около 2.5 млн тонн (около 610-615 тыс баррелей в сутки), что соответствует среднемесячным поставкам в 2021.

Совокупный экспорт по трубопроводу в 2021 был 3.2 млн тонн в Европу и 2.5 млн тонн в Китай, т.е. 5.7 млн тонн в месяц или 1.4 млн барр/д, в середине 2022 экспорт достигал 6.2 млн тонн в месяц или свыше 1.5 млн барр/д.

В начале 2023 экспорт по трубопроводу в Европу и в Китай сравнялся, а в сумме около 5 млн тонн в месяц (1.2 млн барр/д), к середине 2023 экспорт может снизиться до 4.4-4.7 млн тонн в месяц или около 1.05-1.1 млн барр/д.

Таким образом, потенциальные потери по трубопроводному экспорту сырой нефти оцениваются не более 400 тыс баррелей в сутки.

Spydell_finance

02 Mar 2023 08:25

Из философского… Психологическая смерть наступает тогда, когда человеку будет казаться, что «высшее знание» или «высшее понимание» достигнуто, когда утрачивается желание и способность к поиску и получению новой информации и новых идей.

Когда человек перестает учиться и развиваться – ментальный распад неизбежен.

Ригидность сознания, т.е. неспособность адаптации к новым условиям, поиску компромисса и трансформации взглядов и убеждений, как естественный ответ на изменяющиеся условия – это прямой путь к ментальному истощению, т.е. к психологической и вскоре к физической смерти.

Смерть СССР наступила по естественным внутренним причинам, когда модель развития перестала отвечать духу времени. То, что было актуально в начале 30-х годов перестало работать спустя полвека.

Жизнь – это постоянные изменения, постоянная эволюция и адаптация.

Идеологизация – крайне опасна, потому что создает естественный барьер к эволюции и идейному многообразию.

Идеологизация уязвима, т.к. имеет элемент инертности, что затрудняет естественную трансформацию. Идеологизация работает в стационарных условиях, но деструктивна в условиях смены парадигмы и фазового перехода, когда меняется структура, пропорции и конфигурации общественного и мирового порядка.

Идеология нужна, но должна учитывать факторы и условия. В идеологии есть плюсы и минусы, но устойчивая идеология во многом есть основа и скрепа для неустойчивого и необразованного общества. Идеология есть свод универсальной системы ценностей, однако по мере развития общества меняются и приоритеты.

Психологическая зрелость – это терпимость и любознательность к идейному многообразию, когда в условиях открытой общественной дискуссии происходит, как защита собственной позиции, так и идентификация уязвимости в собственном мировоззрении с одновременным поиском новых смыслов.

Защита собственной позиции – это не трансляция сформулированных догм (зачастую сформулированных внешним участником – учителем, родителями или государством), а эффективная аргументация в контексте актуальной композиции факторов и непрерывная аргументация, исходя из текущей повестки.

Самокритика – есть элемент борьбы с самим собой, поиск противоречий и слабости в собственных установках.

Психологическая зрелость – это способность в собственный мировозренческий аппарат «впустить» идейное многообразие и новые смыслы.

Психологический зрелый человек никогда не будет бояться альтернативной концепции, потому что уверен в том, что система аргументации позволит эффективно парировать слабые концептуальные конструкции оппонента, извлекая при возможности сильные элементы, повышая прочность собственной позиции.

Психологически зрелый человек ищет критику, как способность усиления собственной позиции в условиях тотальной неопределенности.

Цензура (стационарная и продолжительная, а не локальная и краткосрочная) – есть опасение критики, что автоматически подсвечивает внутреннюю уязвимость.

Цензура - всегда слабая позиция и в долгосрочной перспективе подобная система обречена на коллапс, т.к. накапливаются ошибки в системе и нарушается естественный процесс трансформации через обрыв обратных связей.

В сильной обществе нет цензуры (точнее всегда присутствует в том или ином виде, но минимизировано), потому что сильное общество продуцирует устойчивую смысловую нагрузку в условиях открытой дискуссии.

Критика и дискуссия – это калибровка аналитического инструмента и непрерывный механизм адаптации под изменяющиеся условия.

Признание собственных ошибок есть важный элемент развития, т.к. нет устоявшиеся истины в последней инстанции, ведь мир – это динамическая система и непрерывно изменяющиеся параметры, структуры и факторы. Признание ошибок неразрывно связано с ответственностью за собственные действия и решения.

Мера устойчивости пропорциональна способности к трансформации, а мера гармонии есть результат непрерывного поиска балансов.

Spydell_finance

01 Mar 2023 15:22

Хотя промышленность (добыча + обработка) занимает не более 14% в структуре ВВП США, однако значительный сегмент сферы услуг непосредственно завязан и обслуживает промышленность.

Это строительство, электроэнергетика и коммунальные услуги, транспорт, связь, оптовая торговля и склады, финансы и страхование, ИТ услуги, исследования и разработки, маркетинг, администрирование и прочие бизнес-услуги.

Да, доля промышленности невелика, но связанные с промышленностью сегменты экономики весьма значительны, поэтому интегральный вклад промышленности в несколько раз выше. Здесь нужны более тщательные расчёты, но по нижней границе, как минимум 35% экономики.

Промышленность в США отслеживает ФРС, а 5 из 12 ФРБ (Dallas, Kansas City, New York, Richmond, and Philadelphia) мониторят производственную активность на ежемесячной основе, как опережающий индикатор промышленного индекса на следующие 1-4 месяца.

Если в 2020-2021 основной проблемой, с которой сталкивались промышленные компании – это логистика и обрыв цепочек снабжения, что затрудняло непрерывный производственный процесс, а в 2022 бизнес стал жаловаться на трудности с поиском квалифицированного и/или рабочего персонала, что вынуждает компании повышать оплату труда.

Логистика больше не воспринимается, как проблема – цепочки снабжения «распутаны»
Негативно влияет инфляция издержек, как на сырье, так и на промежуточную продукцию.

Сейчас все больше компаний отмечают падение экспортных заказов и рост затоваренности складов/запасов (кризис перепроизводства), что качественно отличает ситуацию в 2023 по сравнению с 2021, когда была проблема с низким запасом сырья и компонентов.

Рост стоимости фондирования пока не выявлен, как главная проблема. Соответственно, все проблемы еще впереди.

«У страха глаза велики» - бизнес гораздо более пессимистичнее, чем обычно, т.к. по агрегированному индексу производственной активность промышленность должна падать на 3-4%, как в 2005, но пока на уровне 0-1%.

На пути в рецессию, но пока без резкого срыва в кризис, ситуация контролируема.

Spydell_finance

01 Mar 2023 04:36

Денежная масса в США активно снижается с явным усилением обвала – снижение по номиналу на 1.7% г/г и снижение на 7.6% г/г в реальном выражении, что значительно превзошло антирекорд апреля 1980 (минус 6.5% с учетом инфляции).

Сжатие денежной массы в США стало самым значительным с 1930-1931 годов и впервые за всю историю США сжатие М2 рекордными темпами происходит на траектории усиления кредитования наибольшей интенсивностью за последние 15 лет (в период Великой Депрессии происходило снижение долгов), хотя и затухающим темпом в 2023.

В продолжении предыдущего сообщения…

Здесь есть две причины – высокая база, сформированная в период невменяемого монетарного бешенства 2020-2021, когда в денежный рынок абсорбировалось 6 трлн ликвидности по сравнению с нормой в 1-1.4 трлн за два года, т.е. избыточная накачка составила 4.6-5 трлн долл.

Сейчас происходит естественное стравливание избыточной денежной массы.

Вторая причина более важная и фундаментальная. Снижение денежной массы есть следствие поиска большей доходности в условиях, когда ставки по депозитам вблизи нуля до сих пор, что привело к образованию рекордного спрэда между денежным и долговым рынком.

Учитывая темпы прироста номинального ВВП, оценочный объем перераспределенной ликвидности из агрегата М2 с января 2022 по январь 2023 составляет около 1-1.2 трлн долл, т.е. если бы фактора низких ставок не было, за этот период денежная масса естественным путем могла бы вырасти на 800 млрд, но по факту сократилась на 400 млрд.

Пока нет ответа о направлении распределения свыше 1 трлн денежных активов, но, по всей видимости, как минимум половина прямо или косвенно была припаркована в долговом рынке США, что и выступает поддержкой долгового рынка в условиях отрицательных реальных ставок.

Разбалансировка рынка привела к рассинхронизации многих процессов. При подобном сжатии М2 должна активно сокращаться инфляция и потребление, но это не происходит из-за структурных искажений процессов, ранее описанных.

Spydell_finance

28 Feb 2023 14:00

💳 Финансовая грамотность

Структурированная информация является важной основой принятия верных и своевременных решений, особенно, если это касается финансового планирования. Как разобраться в огромном массиве информации и банковских условиях, написанных мелким шрифтом?

Есть канал, который помогает эффективно ориентироваться в акциях банков, брокеров, маркетплейсов. В удобной форме раскрывает все преимущества и недостатки банковских продуктов, позволяя получать выгоду, как по акциям, так и от повседневных трат.

👉Вся информация (+ нюансы, лайфхаки, личный опыт ) собрана в закрепе:

🔹Кредитные 🔹Дебетовые - полезные карты в удобных таблицах
🔹Акции банков - действительно выгодные, уловки на виду
🔹Перевод денег без комиссии
🔹Оставаться новым клиентом / Защита личных данных
🔹Лайфхак для OZON
🔹Возврат средств в 2-ом размере через суд (л/опыт)
🔹Расторжение страховки и возврат денег (л/опыт)

👉Это далеко не всё, смотрите содержание и подписывайтесь!

Есть сайт "Табличка" (адаптирован для смартфонов).
__
#реклама

Spydell_finance

28 Feb 2023 02:35

Оборонные расходы в США достигли исторического максимума в 204 млрд долл (в рамках новых заказов для ВПК), а расходы на капитальные товары также на новом максимуме – 173 млрд за год по данным Census.

Капитальные товары включают бронетехнику любых видов, самолеты, корабли, космические аппараты оборонного назначения, ракеты, стрелковое вооружение и боеприпасы, средства связи и навигационное оборудование.

Капитальные товары НЕ учитывают экипировку и снаряжение, электронные компоненты и комплектующие (например, компьютеры, мониторы, проекторы и т.д., которые используются в оборонных целях), не учитывают провизию, медикаменты, используемые в армии и любые другие товары оборотного назначения. Также не учитываются инфраструктурные расходы и строительство капитальных сооружений, например военных баз.

С учетом экипировки, снаряжения и товаров оборотного/краткосрочного значения без провизии и строительства выходит 200-210 млрд за год. Эти расходы учитывают только американский ВПК.

Самая крупная и значимая статья расходов – это воздушные суда и космические аппараты оборонного назначения, где в год расходы почти 70 млрд (вновь очередной максимум).

В сравнении с 2015 расходы выросли на 65% по номиналу, за год рост на 14%, но этот показатель очень волатильные и здесь нужно смотреть в ретроспективе на длительном отрезке. С начала 2000 заказы удвоились, но если сравнить с 2011 (в рамках предыдущей военной доктрины), рост всего лишь на 20% за 11 лет.

Здесь нет дефлятора, т.к. цены на оборонные товары засекречены и нет понимания, как изменились цены и закупки в реальном выражении. Пока можно отметить, что с 2016 года траектория устойчиво восходящая, как с 2004 по 2011.

С апреля 2022 достаточно интенсивные заказы на американский ВПК, но не сказать, что «переход в новую нормальность». Скорее плановое наращивание без явных «перегибов».

Spydell_finance

27 Feb 2023 08:20

Экономика США намного устойчивее, чем можно было предположить полгода назад, когда ФРС начала цикл агрессивного повышения ставок.

Расходы на товары и услуги на душу населения в реальном выражении (с учетом инфляции) после стагнации на протяжении 20 месяцев делают рывок вверх, обновляя максимум, ранее установленные в октябре 2021.

Несмотря на рекордную инфляцию и резкое повышение ключевой ставки ФРС, сломать потребительский импульс не удалось – расходы вблизи исторических максимумов.

Это расходится с поведенческим паттерном в 70-х годах в условиях инфляционного кризиса – тогда потребительские расходы снижались с марта 1973 по декабрь 1974 на 4% в реальном выражении и с декабря 1978 по июнь 1982 (в несколько фаз на 8%).

Ресурсом под рекордные потребительские расходы являются устойчивые доходы, норма сбережений на историческом минимуме и рекордный кредитный импульс.

Реальные располагаемые доходы, судя по всему, нашли новый баланс после того, как правительство отключило «вертолетные деньги».

Доходы падали с второй половины 2021 до июня 2022, сформировав локальное дно и с июля растут на 3.5% за полгода (или 7% в годовом выражении с учетом инфляции), однако в сравнении с январем 2021 доходы сопоставимы, т.е. рост с июля 2022 по январь 2023 – это компенсация провала января 2022-июня 2022.

Сейчас доходы на душу населения находятся на доковидном уровне (декабрь 2019), т.е. накопленный рост за три года равен нулю с учетом инфляции, тогда как расходы почти на 5% выше – это разрыв кроется за счет истощения нормы сбережений, которая с 8.7% во второй половине 2019 до 3.8% за последние 6 месяцев, однако с октября отмечается повышение нормы сбережений с 3 до 4.7%

Фискальная политика достаточно жесткая, т.к. чистая господдержка в доходах населения минус 5.3% за последние полгода против «нормы» в минус 3-3.4% с 2014 по 2019, т.е. в среднем 2% от доходов правительство изымает в сравнении с доковидным периодом. На пике безумия вертолетных денег распределяли плюс 7-8% доходов.

Видимо, ужесточение ДКП ФРС продолжится…

Spydell_finance

24 Feb 2023 12:22

«Мирный план» от Китая раскрыл несколько важных особенностей.

Миротворческая роль и функция Китая абсолютно нереалистична «на земле» в контексте сложившиеся конфигурации конфликта, причем план больше диссонирует с российской позицией, чем с американской, хотя по существу, план не подходит ни для одной стороны действующего конфликта.

Однако, «мирный план» подсветил еще то, что Китай на данном этапе не готов к реализации глобальных проектов в рамках концепции «многополярного мира» и формированию практических шагов по его воплощению. По крайней мере, в активной фазе инициатора в среднесрочной перспективе. Вероятно, через 5-7 лет, но не сейчас.

Китай занимает неуверенную, осторожную и пассивную позицию, сглаживая углы в рамках балансирующего положения наблюдателя.

План составлен так, чтобы дистанцироваться от конфликта и в отказе от реализации глобального проекта новой архитектуры мирового порядка. По сути, за все хорошее и против всего плохого так, как обычно Китай выступает по любому другого горячему конфликту.

Хотя Китай понимает, что после России – он следующий, но действовать не готов. Нет проактивной позиции.

На текущем этапе развития Китая национальные интересы полностью смещены во внутреннюю повестку.

Концепция агрессивной глобализации дала слом в 2009 и с этого момента Китай активно перешел от экспортно-ориентированной модели экономического развития на создание среднего класса и раскрутки внутреннего спроса, увеличивая глубину внутреннего рынка, накачивая экономику кредитными ресурсами и повышая технологическую автономность.

Китайские технологические проекты во многом опираются на высокоуровневый и достаточный эффективный реинжиниринг и репликацию иностранных технологий, а иностранные технологии из недружественных стран составляют около 97% в структуре всех иностранных технологий в Китае.

По мере роста благосостояния китайцев концепция «глобальной фабрики» уходит в прошлое, а торговая война с США ставит крест на долгосрочных проектах Запада в Китае. По сути, сейчас отношения Китая и коллективного Запада в режиме закрытия обязательств.

Вместе с этим, глубина интеграционных связей слишком высока, чтобы делать резкие маневры и все, чем занимается Китай – это исходит из позиции долгосрочного обрушения связей с внешним миром.

В принципе, нет сомнений в векторе, как и нет сомнений в идентификации «свой-чужой», никто не строит иллюзий, просто Китай использует ресурс кооперации с коллективным Западом, чтобы забрать все, что можно забрать, прежде чем разорвать отношения.

Учитывая степень и масштаб интеграции Китая в глобальные проекты под контролем США и учитывая масштаб Китая, этот процесс длительный, инерционная составляющая огромная. Китай пытается избежать резких маневров, действуя осторожно.

Еще важный момент, который можно между строк выловить в «мирном плане» - это высокая неуверенность Китая в своих способностях парировать атаки США на тактическом уровне, поэтому пытается конфликт свести на нет.

Китай предполагает, что тактическое планирование и импровизация, где США имеют признанное мастерство не позволят Китаю эффективно нейтрализовать оперативные угрозы со стороны США при условии прямого столкновения. Китай силен в стратегическом планировании и может добиваться феноменальных успехов, но на тактическом уровне США переигрывают.

Поэтому все сведется к типичному поведению Китая. Будут плыть по течению, решая свои стратегические задачи в технологическом перевооружении и экономической устойчивости, используя одновременно, как ресурс Запада, так и ресурс России.

Благо, что конфликт на данном этапе согласуется с интересами Китая, т.к. отвлекает фокус внимания США от Китая в сторону России и одновременно усиливает зависимость России от Китая, получая дешевые и стабильные российские ресурсы.

А дальше? Кто же знает, что будет дальше. До тех пор, пока Россия устойчива, - Китай действовать не будет.

Spydell_finance

22 Feb 2023 15:31

Кредитование юрлиц в России снизилось на 140 млрд за месяц (с 59.1 трлн до 58.85 трлн руб) – это первое снижение с мая 2022. После высокоинтенсивного наращивания кредитования в период с августа по декабрь 2022 в темпах 1.13 трлн в месяц подобное снижение может удивить, но на самом деле – это сезонный процесс.

Снижение кредитования в январе является обычным явлением, когда деловая активность снижается после пиковой интенсивности в 4 квартале – это обычная сезонность и не стоит здесь искать смену тренда. Например, в январе 2022 кредитование снизилось на 19 млрд, в январе 2021 – минус 141 млрд, а в январе 2020 около нуля.

Здесь важно, что годовые темпы прироста кредитования являются высокими – 14.1%, хотя значительная часть прироста кредитования это замещение внешнего фондирования в условиях закрытых рынков капитала для российских нефинансовых организаций.

Пока нет ответа на вопрос, какая часть этого объема кредитования была распределена в инвестиции, какая в оборотное финансирование, а какая часть была направлена на закрытие кассовых разрывов после отсечения внешних рынков.

Кредитование физлиц увеличилось на 134 млрд (здесь нет явной сезонности в отличие от юрлиц) – это меньше, чем в январе 2022 (241 млрд) и примерно на уровне января 2020-2021.

Импульс кредитования физлиц в целом угасающий – 9% годовых по изменению за 12 месяцев и 11.8% годовых по 3-месячному изменению (в ноябре было 15.2% годовых).

Резко сбрасываются темпы ипотечного кредитования, ранее выступающего основным драйвером роста. В январе плюс 78 млрд по сравнению со средними ежемесячными темпами в 260 млрд с сентября по декабрь 2022 и приростом на 135 млрд в январе 2022, а докризисные темпы в 2021 составляли 209 млрд прироста за месяц.

Потребительское кредитование чуть лучше – 65 млрд в месяц vs 93 млрд в январе 2022 и 67 млрд в среднем с сентября по декабрь 2022 (докризисные темпы в 2021 – 163 млрд).

Автокредитование парализовано – около нуля.

Ситуация стабильная, но есть подозрение на угасание кредитного импульса.

Spydell_finance

21 Feb 2023 04:12

В России наблюдается тенденция ускорения инфляции: 0.15% м/м в октябре, далее 0.26%, 0.29% в конце года и 0.39% в январе 2023 по данным Центробанка.

Средняя инфляция за 4 месяца полностью в рамках нормы – 0.27% м/м или 3.3% годовых, с мая 2022 по январь 2023 среднемесячная инфляция всего 0.12% или 1.5% годовых – самая низкая инфляция среди всех крупных стран мира.

Это было обусловлено:

◾️Компенсацией ценового гэпа в феврале-апреле 2022, когда инфляция выросла на рекордные с 1998 года 10.2% за три месяца.

◾️Рекордным укреплением рубля в период с апреля по сентябрь 2022

◾️Более эффективной, чем предполагалось балансировкой складских запасов в условиях санкций, в том числе через оперативное развертывание серых схем и параллельного импорта.

◾️На инфляцию повлиял крайне низкий потребительский спрос с обвалом примерно на 7% (товары + услуги) во многом из-за критической неопределенности и ограниченной номенклатуры товаров в рознице после товарного эмбарго.

◾️Cдержанная динамика доходов – падение доходов и зарплат на 1% в реальном выражении. Рост номинальных зарплат сжирается инфляцией, тем самым ресурс под расходы ограниченный в условиях неопределенности.

В феврале инфляция может ускориться до 0.7-0.8% м/м, что выведет годовую инфляцию на 11.2% против 11.4% в январе 2023. В марте из-за эффекта базы инфляция может опуститься до 4-4.2% и к 3.4-3.6% в апреле 2023.

Однако, инфляционный импульс с января по апрель 2023 оценивается в 0.65-0.7% м/м (8.3% годовых).

Стоит ожидать ускорения инфляции в 2023:

◾️Ослабление рубля;

◾️Бюджетный и кредитный импульс;

◾️Фактор накопленных сбережений и отложенного спроса;

◾️Сбои в цепочках снабжении и параллельном импорте из-за вторичных санкций после усиления контроля со стороны США и ЕС;

◾️Падение производительности труда, в том числе из-за эмиграции квалифицированных кадров;

◾️Ограничение предложения товаров и услуг из-за дефицита кадров – перераспределение рабочей силы на ВПК, мобилизацию, фактор эмиграции и отток рабочей силы, приезжающей в Россию из стран СНГ.

Spydell_finance

20 Feb 2023 18:15

Европейская экономика пока не демонстрирует явного и масштабного кризиса. Данные по строительству в странах Европы подтверждают стагнацию с вектором в ограниченную рецессию, но нет признаков масштабных деструктивных процессов.

Объем строительных работ в ЕС снизился на 2% за месяц по всем видам строительства, где промышленное, коммерческое и инфраструктурное строительство снизилось на 2%, а жилое минус 2.4%.

Месячная динамика не может быть показательной, т.к. строительство волатильный показатель и лучше сравнивать относительно прошлого года, чтобы учитывать сезонность и по итогам 12 месяцев, чтобы сгладить волатильность.

В сравнении с прошлым годом строительство снизилось на 0.4% по всем видам, где жилое строительство выросло на 0.6%, а нежилое снизилось на 0.9%.

По итогам года динамика достаточно уверенная. Объем строительных работ установил исторический максимум с ростом на 2.6% в сравнении с 2021 и столько же относительно допандемического 2019.

Жилое строительство выросло на 2.8%, а нежилое (коммерческое, промышленное и инфраструктурное) выросло на 2.4%.

По всем видам строительных работ в Германии за 2022 минус 1.5% к 2021 и минус 0.2% к 2019, во Франции плюс 1.4% и минус 3.7%, в Испании минус 7% и обвал на 23% в сравнении с 2019, а в Италии плюс 2% и плюс 17% соответственно.

Сильно растет Восточная Европа, например в Польше и Румынии плюс 10% г/г.

Что здесь можно отметить? Динамика очень разнонаправленная. В кризисы строительство снижалось на 15% в 2009 и на 35% в 2020, а сейчас падение можно рассматривать под лупой.

В целом уровни строительства соответствует докризисным 2018-2019 и 2021. Ситуация в 2022 отличается очень фрагментарной локализацией кризисных процессов. Если в 2009 и 2020 падало одновременно и масштабно почти все, а сейчас падающие сектора компенсируются растущими и нет однозначности в идентификации кризиса.

Однако, процесс переноса издержек (от энергокризиса и инфляционного кризиса) по секторам экономики еще не закончен, ровно как и процессы долгового кризиса пока не проявились.

Spydell_finance

20 Feb 2023 16:01

Россияне заняли первое место по покупке недвижимости в Дубае по итогам 2022 года

Тенденция вполне понятна. В настоящее время Дубай является одной из самых перспективных локаций для приобретения недвижимости, как с точки зрения длительного проживания, так и роста стоимости объекта. Один из примеров такого объекта - DAMAC Maritime City. 52 - этажная жилая башня под швейцарским ювелирным брендом De Grisogono.

👨‍👨‍👧‍👦 Преимущества для жизни:

- все квартиры с панорамным видом на море.
- удобное расположение: пляж в 5 минутах, 15 минут до аэропорта DXB и Burj Khalifa
- апартаменты с отделкой “под ключ”: сантехника + кухонный гарнитур со встроенной техникой + умный дом + встроенные шкафы + парковочное место

💰Преимущества для инвестиций:

- доходность с краткосрочной аренды 12% (~43,2K$), долгосрочной аренды 10% (~36K$)
- ожидаемый прирост к концу строительства +45% (162K$)

Диапазон цен:

1bd - от 75 м2 от $360к
2bd - от 115 м2 от $598,7к
3bd - от 137 м2 от $636к

Сдача в 1 квартале 2027 года. Гибкий план постепенной оплаты.

Более подробная карточка объекта и база других объектов от эксперта с многолетним опытом 👉🏻 клик
По вопросам приобретения @startula
__
#реклама