Spydell_finance

27 Dec 2023 05:11

Сильнейшее ралли в истории американского рынка акций – что дальше?

Если обратить внимание на сезонность, исторически, самые лучшие (доходные) периоды для американского рынка акций – это апрель-май и ноябрь-декабрь, также хорошим является июль согласно собственным расчетам.

Например, за последние 20 лет апрель был положительным 16 раз, май – 15 раз, ноябрь – 15 раз, а декабрь – 14 раз по закрытию месяца относительно закрытия предыдущего месяца (подробности в таблице по собственным расчетам).

Плохие месяца – это январь с 10 положительными закрытиями за 20 лет, февраль – 12 раз, август и сентябрь по 11 раз.

Декабрь 2023 еще не закончился, но накопленный рост уже составляет 4.5% по закрытию дня к ноябрю (это второй результат за последние 20 лет после 2010 – 6.5%). Причем ноябрь был одним из рекордных, что выводит импульс ноября-декабря 2023 в ТОП самых успешных завершений года в истории.

Любопытно, если оценивать не по закрытию месяца, а среднемесячное значение индекса к среднемесячному значению предыдущего месяца, получается, что в декабре 2023 рост 4.7%, что в 4 раза выше нормы за последние 20 лет и самый сильный рывок с 1986 года - 5%!

Ок, а сколько раз за последние 50 лет S&P 500 рос на 7% и более в ноябре-декабре? Не так и много – всего 9 раз.

• В 1985 – 11.3%, а в следующие два месяца накопленный рост был 7.4% по закрытию месяца
• В 1990 – 8.6%, а в январе-феврале следующего года рынок вырос еще на 11.2%
• В 1998 – 11.9%, а в январе-феврале 1999 рост был на 0.7%
• В 1999 – 7.8%, в следующие два месяца обвал на 7%
• В 2001 – 8.3%, далее снижение на 3.6% за два месяца
• В 2004 – 7.2%, через два месяца минус 0.7%
• В 2009 – 7.6% и снижение на 1%
• В 2020 – 14.9%, а в январе-феврале 2021 рост на 1.5%
• В 2023 – 13.9% ….

Получается, в 8 ранее реализованных сценариях последующий рост за два месяца был в среднем 1.1%, а если считать за последние 30 лет – снижение 1.7% по собственным расчетам.

Статистически, рынок после сильного роста имеет тенденцию к снижению.

Spydell_finance

26 Dec 2023 14:43

Норма сбережений американских домохозяйств вблизи исторического минимума – 4.1% в ноябре 2023.

Снижение сбережений обусловлено более быстрыми темпами роста расходов по сравнению с доходами. За последние 6 месяцев норма сбережений в среднем 4.3%. за 12м- 4.5% по сравнению с 7.4% в 2019 и 6.5% с 2017 по 2019.

Помимо неадекватной прожорливости американцев (необеспеченные расходы), негативное влияние оказывают процентные расходы. Так неипотечные процентные составляют 2.75% (максимальный уровень с января 2008), за 6м – 2.6%, за 12м – 2.4% vs 2.1% в 2019 и аналогичный уровень с 2017 по 2019.

Если сравнивать показатели в ноябре, в структуре снижения сбережений неипотечные процентные расходы оказали негативное влияние на уровне 0.6 п.п.

Важно отметить, что сбережения оказывают прямое влияние на способность чистого распределения финансовых активов, которые могут направиться в денежные активы, акции, облигации, в страховые или пенсионные резервы.

Средний по году уровень сбережений составляет 900 млрд, а сейчас стремится к 800 млрд. Домохозяйства были основными поставщиками ликвидности в рынок облигаций, спасая рынок трежерис.

Разрыв ликвидности составляет около 1.6-1.7 трлн в год (остальное закрывают пенсионные, страховые, госфонды и прямые стратегические союзники США). Очевидно, что со сбережениями в 0.8 трлн в год особо не разгуляешься, а ведь еще максимальный за столетие пузырь на рынке акций необходимо держать.

Что здесь еще любопытно? Чистая господдержка в % от располагаемых доходов примерно на уровне 2016-2019. Это объем распределения государства в пользу населения по всем видам адресных госпрограмм минус объем изъятия от населения в пользу по всем налогам на физлиц. Минус означает, что изымают больше, чем распределяют. Это позволяет оценить меру стимулирующей поддержки относительно населения.

Чистая господдержка не является стимулирующей, а при дефиците бюджета в 2 трлн в год что это означает? В случае кризиса ресурса на поддержку населения уже НЕТ!

Spydell_finance

26 Dec 2023 11:29

Проблема с наймом и нехватка соискателей

В условиях рекордно низкой безработицы в России важно иметь эффективный инструмент по поиску соискателей.

Авито Работа провела необычный эксперимент, чтобы узнать, как кандидаты выбирают вакансии и на что обращают внимание при поиске работы. В ролике участникам нужно было выбрать из нескольких похожих объявлений те, на которые они бы откликнулись.

По итогам эксперимента были выявлены важные факторы: безопасность, размер заработной платы, близость работы к дому и наиболее подходящее название объявления. Но есть и другой важный момент - 92% опрошенных выбрали вакансии со значком “Реквизиты проверены”, объяснив свое решение большей надежностью работодателя.

Реклама. Рекламодатель ООО «КЕХ еКоммерц»

Spydell_finance

26 Dec 2023 04:50

В США наблюдается дефляция впервые с кризисного апреля 2020 в соответствии с ценовым индексом PCE на основе данных BEA по ноябрь 2023.

Ценовой индекс Personal consumption expenditures (PCE) снизился на символические 0.07% м/м, где товары снизились на 0.72% м/м, а услуги выросли на 0.25% м/м.

Разница между PCE от BEA и ИПЦ от BLS заключается в номенклатуре учитываемых товаров и услуг, где по PCE охват немного шире, особенно по финансовым, страховым, медицинским и образовательным услугам.

Также в PCE более оперативно меняются веса и этот индекс напрямую учитывается в расчете ВВП в категории дефлятора для потребительских расходов. Именно PCE учитывает ФРС в своих прогнозах. Инфляция по PCE обычно ниже, чем по ИПЦ.

В годовом выражении цены на товары в дефляции на 0.3%, где товары длительного пользования снижаются на 2.1%, а товары краткосрочного пользования демонстрируют рост в пределах 0.7% за год, тогда как услуги растут на 4.1% за год после формирования пика годового роста на уровне 6% в начале 2023.

Эти данные сложно интерпретировать без понимания «нормы». Для этого следует взять среднемесячный прирост с 2010 по 2016, с 2017 по 2019, с 2020 по ноябрь 2023 и отдельно за 2022 и 2023.

Период с 2020 объединяет дефляционную фазу 2020, эскалацию инфляционной проблемы в 2021, инфляционный шторм в 2022 и стабилизацию в 2023. Представление этого периода позволит оценить сглаженную тенденцию в условиях фискальных и монетарных дисбалансов.

• PCE по товарам и услугам: 0.12, 0.14, 0.32, 0.44 и 0.22% по вышеуказанным периодам. Как видно, с 2020 инфляция в 2.5 раза выше нормы, но даже в 2023 в среднем в 1.7 раза выше нормы. Хотя, за последние полгода 0.17%, а за последние три месяца – 0.12%

• Товары в комплексе: -0.01, 0.02, 0.28, 0.39, 0.02%
• Товары долгосрочного пользования: -0.17, -0.12, 0.21, 0.13, -0.17%
• Товары краткосрочного пользования: 0.06, 0.09, 0.32, 0.54, 0.13%
• Услуги: 0.18, 0.20, 0.34, 0.47, 0.32%.

Товары уже вернулись к норме, услуги растут в темпах в 1.6 раз выше нормы в основном из-за жилья.

Spydell_finance

25 Dec 2023 10:34

Нереализованный убыток держателей долларовых облигаций превышал 6 трлн долларов по состоянию на 3 квартал 2023.

Убыток к началу ноября был еще больше – ближе к $7-7.3 трлн (рынок облигаций продолжал падать практически весь октябрь, прежде чем начать сильнейшее ралли в истории).

Общее негативное изменение позиции по рыночной оценке составляло почти 10 трлн (от прибыли в $2.7 трлн в декабре 2020 до убытков в $7.3 трлн в октябре 2023) в соответствии с собственными расчетами по данным Z1.

Речь идет о всех держателях всех видов долларовых облигаций, а не только банковская система, как ранее публиковались данные по оценке FDIC. То, что на графиках представлено – это разница между непогашенным остатком по номинальной стоимости и рыночной оценкой на конец квартала.

В структуре убытка на конец 3 кв. 2023 на MBS и агентские бумаги приходится $1.3 трлн, корпоративные облигации – $1.66 трлн, муниципальные облигации – $266 млрд, трежерис – $2.83 трлн.

На убытки влияет кредитный рейтинг облигаций (чем выше – тем ниже воздействие конъюнктуры на стоимость облигации), ликвидность рынка, дюрация (облигации с более длительным сроком погашения обычно более чувствительны к изменениям процентных ставок, т.е. падают сильнее) и т.д.

Что в этих данных интересно?

▪️Удалось создать уникальную «метавселенную», где рыночные активы могут иметь любое качество и любую оценку, но это никак не влияет на устойчивость держателей, т.к оценивать можно «по любым удобным» ценам. Ситуация качественно отличается от 2006-2008, когда падение активов негативно влияло на балансы финансовых агентов.

▪️На заседании ФРС в начале ноября практически все внимание было приковано к обвалу на рынке трежерис. На следующей день началось сильнейшее ралли за всю историю существования финансовой системы США, где рост шел фронтально по всем активам (акции и все виды облигаций) с сильнейшей амплитудой, чем когда-либо.

Совпадение? Не думаю…

Spydell_finance

25 Dec 2023 06:35

Очередной раунд QE становится неизбежным в 2024 – ни о каком дальнейшем ужесточении или даже поддержки жестких ДКУ речи не идет.

Причина заключается в высокой потребности в заимствованиях Минфина США при исчерпании свободных внутренних ресурсов.

С момента ужесточения ДКП в 1кв22 практически всю поддержку трежерис обеспечили домохозяйства и инвестфонды, действующие в интересах домохозяйств США.

Потенциал распределения финпотоков в рынок трежерис от пенсионных, страховых и госфондов США составляет по верхней границе в самом лучше случае не более 350-400 млрд долл в год.

Вопрос в том, откуда еще брать 1.6-1.7 трлн в год? Нерезиденты интегрально в лучшем случае сведут баланс к нулю или небольшой плюс за счет стратегических союзников США, но по факту там стремительное снижение доли участия с 2017 года (29% сейчас vs 40% 5-6 лет назад).

Механизм обратного РЕПО в рамках избыточной ликвидности (основной канал распределения быстрых денег в векселя) закончится в марте-апреле 2024. Именно инвестфонды и фонды денежного рынка с июня скупили почти все векселя с рынка.

Вот тут то начинается самое интересное. В оценке структуры распределения денежных потоков американских домохозяйств (собственные расчеты по данным Z1) видно, что основным ресурсом в аккумуляции ликвидности в облигации являлись:
рекордное сжатие депозитов на 1.2 трлн в годовом выражении и низкая интенсивность инвестиций в акции (до декабря 2022).

Действительно, инвестиции дмх в облигации достигли исторического максимума к 1кв23, но темп снижается уже полгода, одновременно с этим растет энтузиазм в акции с 1кв23, достигая максимумов с 2021, как по финпотокам, так и по капитализации.

Нельзя одновременно с высокой интенсивностью инвестировать в акции и облигации, либо одно, либо другое. С 2кв23 рынок трежерис перехватили инвестфонды.

Ресурсом под этот импульс являлись сбережения, сформированные в эпоху фискального и монетарного экстремизма 2020-2021, но сейчас сбережения на исторически низком уровне.

Свободные деньги заканчиваются…

Spydell_finance

24 Dec 2023 06:43

Госдолг Японии приближается к 1300 трлн иен, что составляет около 9.1 трлн.$ или 230% от ВВП.

Увеличение долговой нагрузки продолжается непрерывно, по сравнению с 2019 прирост на 30 п.п.

Основой устойчивости госдолга Японии является структура держателей, где почти половину на себя перехватил Банк Японии, остальные 30% держат японские коммерческие банки, пенсионные и страховые фонды, которые, по сути, представляют квазигосударственные образования из-за специфики функционирования японской финансовой системы и государственности.

Вторая важная стабилизирующая особенность – это валютная структура, где 98.7% номинировано в иенах, что позволяет в полной мере замыкать всю долговую конструкцию на финсистему Японии, снизив зависимость от внешней конъюнктуры.

Еще около 13.6% держат нерезиденты, а доля нерезидентов имеют тенденцию к снижению. В 2009 нерезиденты занимали почти четверть от долга, в 2015 – 17%, в 2019 – 15.5%.

Третья стабилизирующая особенность – низкие процентные ставки.

Дюрация японских государственных облигаций (JGBs) смещена в сторону долгосрочного спектра. Это отражение программы количественного смягчения (QE) Банка Японии, который в последние годы скупал большие объемы долгосрочных JGB.

Программа QE помогла сохранить низкие долгосрочные процентные ставки по дальнему концу кривой доходности.

Чистые размещения вне выкупа Банка Японии по краткосрочному и среднесрочному долгу проходили по средневзвешенным ставкам всего 0.09% и 0.18% соответственно в среднем за последние три года.

Все это в совокупности стабилизирует госдолг в Японии. Интересное во всем этом то, что Японии, в отличие от других ЦБ удалось пересидеть инфляционный шторм, сидя на заборе, с нулевыми ставками.

Более того, они продолжают куячить, нарастив инвестиции в JGB на 30 трлн иен с начала года (основные операции в январе-мае 2023).

Япония единственная страна, пытающая имитировать изобретение вечного двигателя, но где-то должно сломаться…

Spydell_finance

23 Dec 2023 10:11

Корпоративный долг Китая достиг абсолютно немыслимых показателей – 166% от ВВП, что является очередным антирекордом.

По этому показателю нет равных Китаю, т.к. корпоративный долг США (76.5%), Еврозоны (97%), Великобритании (66%) и даже Японии (116.2%) сильно ниже.

Справедливости ради, Китай функционирует при высоком корпоративном долге не первый год – примерно к этому уровню долг нефинансовых компаний подошел в 2016 (161% от ВВП), с 2009 устойчиво превышал 100%.

Тогда правительство Китая предприняло ряд мер по урегулированию бесконтрольного роста задолженности: ужесточение регулирования банковского законодательства, повышение требований к резервированию капитала для банков, макропруденциальные лимиты по риску. Это сбило экспоненциальный рост, но не снизило долговую нагрузку.

По предварительным данным, около 35-37% в структуре совокупного корпоративного долга Китая ($28.3 трлн) – это долги строительных компаний, промышленные компании - 27%, оптовая и розничная торговля – 14%, транспорт и логистика – 8%.

Около 15-17% ($4.3-4.8 трлн) составляют внешние кредиторы, в основном прямые инвесторы в промышленном секторе Китая из развитых стран, но основную часть внутреннего корпоративного долга формируют китайские банки (60%), финансовые компании (23%) и небанковские кредиторы (частные инвесторы, хэдж фонды).

Несмотря на то, что стоимость обслуживания китайского корпоративного долга достаточно низкая по средневзвешенной процентной ставке – 5.1-5.5%, общая нагрузка очень велика из-за огромного долга. 9-10% от ВВП идет на обслуживание обязательств и только по нефинансовому сектору Китая без учета государства и населения.

Убийственно высокая стоимость обслуживания долга уже вызвала каскад проблем в секторе недвижимости на протяжении более трех лет.

Уязвимость заключается в том, что нет хороших решений при таком объеме долга и все упирается в маржинальность бизнеса (тенденции к снижению), в скорость роста экономики (тенденция к снижению) и уровень процентных ставок (пока в Китае с этим стабильно).

Spydell_finance

23 Dec 2023 06:18

Фискальный маневр – вот главное отличие 2023 года от 2008.

Тогда 15 лет назад в ответ на кризис правительства имели возможность реализации многолетнего фискального экстремизма без рисков сваливания в долговой кризис, который проявляется в первую очередь в нарушении процесса рефинансирования долгов и в дефиците покупателей на новый долг.

Этот кризис прошли страны PIIGS (Португалия, Италия, Ирландия, Греция, Испания) в 2010-2013 и не сказать, что безболезненно.

Решение проблем банальное и универсальное: фискальная консолидация (урезание расходов), гарантии внешних арбитров (международные институты), монетизация долга со стороны ЦБ и снижение стоимости обслуживания долга.

По очередности, а в некоторые моменты в совокупности - все эти методы применялись.

Когда страны небольшие, типа Греции или Португалии, проблемы можно решить через международные институты, но что делать с крупными странами? Фискальная консолидация для «избранных» - исключена, наоборот, тратят, как ошалелые (дефицит бюджета США на максимуме).

Остается монетизация долга через QE и снижение стоимости обслуживания. Вот с этим то и проблемы.

Куячить в неограниченных масштабах не дает сильно повышенный инфляционный фон и опасения рецидива проблем 2022, плюс нерешенные балансовые проблемы из-за передоза ликвидности в 2020-2021.

Одновременно с этим высокие ставки, разгоняющие стоимость обслуживания долга в стратосферу.

С другой стороны, именно передоз ликвидности в фазе монетарного бешенства 2020-2021 является залогом и базой устойчивости системы в 2023, когда разрывы ликвидности компенсируют накопленным буфером устойчивости с 2009 по 2021.

К марту избыточная ликвидность в банковской системе США будет истощена, включать печатный станок рано или поздно придется, иначе некому выкупать по 2 трлн дефицита в год.

В таблицах и графиках более, чем понятно показывается, что интегральная устойчивость системы к 2024 намного ниже, чем в 2019 и тем более в 2008. Рано расслабляться.

Spydell_finance

22 Dec 2023 13:08

Корпоративное кредитование в России стремительно расширяется с наивысшей интенсивностью в истории!

Кредитование юридическим лицам в России выросли на 1439 млрд в ноябре, достигая 72.4 трлн руб - это второй самый лучший результат в истории после рекордного октября 2023 по чистому приросту.

До этого рекорд был в сентябре 2023, т.е. за три месяца прирост составил 4.4 трлн vs 3.9 трлн руб в прошлый лучший трехмесячный период с августа по октябрь 2022.

До ужесточения ДКП среднемесячный прирост был 772 млрд с января по июль 2023 и 900 млрд с мая по июль 2023, т.е. с августа после ужесточения ДКП темпы выросли почти в 1.6 раза!

За 11 месяцев 2023 чистый прирост (выдача минус погашения) составил 11 трлн vs 6 трлн в 2022 и 4.9 трлн руб в 2021 за аналогичный период времени.

В эту статистику включаются нефинансовые компании с учетом МСБ и ИП, также учитываются прочие финорганизации, как для рублевых, так и для валютных кредитов с исключением валютного фактора (по фиксированному курсу).

В структуре прироста на рублевые кредиты приходится 1085 млрд руб и еще 355 млрд руб на валютные. Статистика по разбивке структуры юрлиц будет в начале следующей недели – это позволит выделить из расчетов прочие финорганизации.

По данным ЦБ:
Около четверти прироста пришлось на финансирование крупных сделок M&A. Еще около 10% прироста пришлось на проектное финансирование строительства жилья, которое мало чувствительно к рыночным ставкам из-за высокого покрытия счетами эскроу.

Кроме того, значительный вклад внесли транспортные и нефтегазовые компании, а также финансовые (факторинговые, лизинговые) дочерние компании банков. Некоторые компании стремились выбрать лимиты в условиях ожидания возможного ужесточения ДКУ, а также поступления оплаты по бюджетным контрактам в декабре.

В прошлом месяце ситуацию спасали крабы, а сейчас сделки M&A и проектное финансирование жилья.

Замедление будет - ставки по корпоративным кредитам очень быстро реагируют на динамику ключевой ставки, плюс свыше 40% - обязательства с плавающими ставками.

Spydell_finance

22 Dec 2023 10:02

В первом полугодии 2023 года жители страны совершили на 16,5% больше ипотечных сделок, чем в прошлом году. 36% оформили страхование жизни, а 32% страхование имущества, а также комплексное страхование.

Ипотека предполагает регулярные выплаты в течение нескольких лет, а иногда и десятков лет. За это время многое может измениться. Страхование жизни и здоровья собственника защищает обе стороны сделки – банк и заемщика, поэтому оформление страхового полиса может быть одним из условий предоставления кредита. Страхование ипотеки – это инвестиция в ваше благополучие.

Сколько это стоит? Рассчитайте онлайн на сайте «АльфаСтрахование» и сразу же оформите подходящий продукт.
А страховка — это как амулет от внезапных неприятностей.

Spydell_finance

22 Dec 2023 04:24

ВВП России вышел на докризисный максимум по состоянию на третий квартал 2023 согласно последним оценкам Росстата с исключением сезонного фактора.

После уточнения данных и сезонных коэффициентов, докризисный максимум ВВП был не в 4кв21, а в 1кв22, а на 3кв23 превышение на символический 0.1%.

Для компенсации провала 2кв22 потребовалось ровно пять кварталов – формально кризис закончен.

По валовой добавленной стоимости отраслей экономики докризисный максимум был в 4кв21, а на 3кв23 превышение на 0.7%, что более существенно.

Оперативная статистика за октябрь-ноябрь свидетельствуют о замедлении роста, но все еще в плюсе, поэтому в конце года экономика укрепит свое положение.

Росстат оценивается поквартальную динамику с исключением сезонного фактора (SA), начиная с 4кв22 – 1.17%, в 1кв23 – 1.12%, 2кв23 – 0.93%, 3кв23 – 0.89%. По предварительным оценкам, в 4кв23 замедление дойдет до плюс 0.4% кв/кв SA.

ВВП за год вырос на 5.5% за счет низкой базы 2022, однако импульс роста ВВП оценивается в 4% SAAR (c 4кв22 по 3кв23), по итогам 2023 года ожидается около 3.5–3.6% роста ВВП за счет замедления в 4кв23.

Динамика кредитования, опросы бизнеса, потребительская и инвестиционная активность, рынок капитала пока не позволяют говорить о риске сваливания экономики России в рецессию в ближайшие три месяца, т.е. период сверхжестких условий ДКП переживаем достаточно мягко, ничего критического не проявляется.

Замедление в 1кв24 может дойти до 0.2–0.4% кв/кв SA за счет поддержки спроса от гособоронзаказа при провале частного спроса и потребительской активности. Для сравнения, в последний год в среднем было 1% кв/кв. В 2017–2019 среднеквартальный рост был 0.5% SA.

Потенциал роста экономики России в 2024 сложно оценить, т.к. слишком много неизвестных. Если жесткая ДКП задержится до 3кв24, даже при реализации мягкой бюджетной политики есть риск актуализации кризисных процессов из-за падения кредитования, роста просрочек по долга и снижения инвестактивности, и потребления частного сектора.

На данный момент все весьма неплохо.

Spydell_finance

21 Dec 2023 11:10

Наиболее значимые технологические достижения за последние 30 лет

Несмотря на то, что последняя итерация эволюции генеративного ИИ кажется прорывной, за последние 30 лет было достаточно технологических рывков, которые на качественном уровне изменили механизм взаимодействия людей с окружающим пространством… кстати, говоря, не обязательно это приводило к существенной экономической отдаче.

Ниже список не по зарождению технологии, а по фазе наиболее интенсивной экспансии. Очевидно, что дальнейшее развитие технологий продолжается, но с другой интенсивностью.

Список воспроизведен по памяти, мог и упустить... Без учета инноваций в финансовой индустрии и госуправлении.

1990-1999 (главные тренды – компьютеры, интернет, первичная цифровизация):

• Персональные компьютеры стали массово доступными
• Интернет и электронная почта, в том числе интернет-технологии, протоколы и так далее
• Первые мобильные телефоны (без доступа в интернет)
• Графический интерфейс ОС, развитие софта, объектно-ориентированное программирование
• Цифровая музыка и видео (появление CD/DVD), что позволило начать развивать цифровой контент
• Развитие 3D графики
• Развитие технологии хранения данных

2000-2009 (главные тренды – мобильная связь, соцсети, портативные устройства):

• Мобильная и чуть позже беспроводная связь
• Первые соцсети и мессенджеры
• Мобильные ПК, миниатюризация электроники
• Развитие портативных устройств и первое внедрение гаджетов,
• LCD мониторы и ЖК телевизоры
• Поисковые системы (хотя зарождение было в середине 90-х), но экспансия в начале нулевых
• Электронная коммерция, хотя основная фаза экспансии началась с 2014, усиливаясь с 2020.
Онлайн видео (экспансия YouTube)
• Онлайн-платежи
• Онлайн-игры
• Кибербезопасность
• Генная инженерия
• Wikipedia и доступ к онлайн библиотекам

2010-2019. Главные тренды (смартфоны, ИИ, облачные технологии, сквозная высокоуровневая цифровизация):

• Искусственный интеллект и машинное обучение
• Смартфоны (в текущем формфакторе появились в 2007-2008, но основная экспансия с 2010)
• Индустрия мобильного ПО
• Мобильная фотография на уровне профессиональных фото
• Облачные технологии
• Big data
• Экспансия вычислительных мощностей (видеокарты)
• Электромобили
• Автопилоты и беспилотники
• Возобновляемые источники энергии (появились 30-50 лет назад, но экспансия с 2010)
• Биотехнологии (внедрение в начале 21 века)
• Нанотехнологии
• Роботехника (хотя первичное внедрение было в 90-х)
• 3d печать
• Стриминговые мультимедийные сервисы
• Блокчейн и крипта
• Виртуальная и дополненная реальность
• Компьютерные игры все меньше отличаются от кино (фундаментальный скачок качества 3d графики)
• Электронные услуги (финансовые, государственные)
• Интернет-вещей (Iot)
• Софт, как сервис (отказ от фиксированных платежей в сторону ежегодных подписок)
• Персонализированная медицина и геномика


2020-2023 (Генеративный ИИ, тотальная цифровизация и глубокая автоматизация):

• Генеративный ИИ
• Ускоренная цифровая трансформация
• Развитие цифровых метавселенных
• Глубокая автоматизация процессов
• Новая фаза электронной коммерции и бесконтактных платежей
• Сети 5G
• Квантовые вычисления
• Развитие телемедицины
• Применение экстремального ультрафиолета в литографии (EUV), переход на техпроцесс 5нм и меньше
• Высокий уровень энергоэффективности оборудования
• Альтернативные материалы

Так что не все сводится к ИИ, но ИИ имеет важную роль. Скорость внедрения технологий за последние 30 лет - невероятная и практически все существенные открытия касается цифрового мира, т.е движение в онлайн становится все более устойчивым.

Spydell_finance

21 Dec 2023 06:30

Влияют ли технологии на устойчивость экономики?

Рынки на своих исторических максимумах, прибыли компаний на максимуме, рост экономики, хоть и замедляется, но в целом тренд положительный, рабочие места создают в докризисных темпах, а долговые рынки стабильны.

Да, промышленность стагнирует, но ничего критического не происходит. Если сравнить 4кв21 с 4кв23, все основные макропоказатели сейчас лучше, чем были, либо на уровне.

За это время был инфляционный шторм, рекордная скорость ужесточения ДКП мировыми Центральными банками, долговые рынки подошли на край пропасти, фондовые рынки падали наивысшими темпами с 2008, если не учитывать локальный эпизод в марте 2020.

Да, присутствует избыточная ликвидность, сформированная за 15 лет монетарного бешенства и да, лаг воздействия на сложные и инертные системы. Но что, если мы находится в другом мире, где прошлые взаимосвязи больше не работают или работают иначе?

Все ведущие инвестбанки мира, Центральные банки, международные и академические структуры, в том числе и я по собственным расчетам, предполагали, что риски кризисного воздействия крайне высоки, а первый негативный эффект может быть уже в 2022, локализовавшись в финансовом секторе, усиливая свое воздействие на реальную экономику.

Пауэлл из ФРС почти на всех публичных выступлениях удивляется тому, что экономика ведет себя не так, как полагается. 2023 стал удивлением для всех. Невменяемая реакция рынка во многом обусловлена деформацией ожиданий от погружения в бездну к осознанию, что «все пронесло».

Теперь формируется новый нарратив - оказывается, мы вообще ничего не понимаем в экономике (Пауэлл об этом регулярно говорит), а устойчивость достаточна для любых потенциальных шоков, ведь если пережили цикл ужесточения, то уж цикл смягчения переживем тем более.

Главным открытием последнего 15-летия (с 2009), а особенно с 2022 стало то, что вся экономическая наука не работает, т.е. можно сгребать все экономические теории и концепции, сформированные за последние 100 лет и вышвыривать в мусор.

Сказано несколько радикально, т.к. базовые принципы все же работают, но суть заключается в том, что экономическая наука, сформированная для аналогового оффлайн мира не работает для цифрового онлайн мира.

Разрушены корреляции, взаимосвязи, цепочки и структуры взаимодействия. Общество функционирует по видоизмененным принципам, с другим мотивационным ядром.

Да, многое из прошлого работает, где структурные дисбалансы формируются по схожей методологии, но триггеры другие.

Если следовать по тем экономическим и финансовым моделям, которые работали еще в 2008, кризис должен был начаться в конце 2022-начале 2023 с финансового рынка, но сейчас даже финансовая индустрия относительно стабильна.

ФРС давно капитулировала и призналась, что ничего не понимает в том, как работает экономика. Жестко, но честно.

В принципе, много научных работал о влиянии автоматизации производства на выпуск в 80-х и 90-х годах, о влиянии компьютеризации в 90-х, исследовался фактор концентрации R&D на экономический рост и влияние технологий на производительность труда, однако, либо слишком сильное углубление в локальные нюансы, либо наоборот – чрезмерно обобщенный поход.

Во всяком случае, современные тренды крайне плохо учтены и практически не рассматривается мотивационная составляющая, психологический аспект и фактор качества управления через призму технологического прогресса.

Продолжение следует…

Spydell_finance

20 Dec 2023 06:10

Любая прорывная технология создает риски в условиях быстрой интеграции.

Если руководствоваться потенциалом расширения присутствия во многих отраслях экономики, может сложиться впечатление перехода в иное измерение. Однако, примерно схожие ожидания были и от компьютеров, интернета, мобильной связи и так далее.

При этом технологическая эволюция за последние 30 лет не создала ни безработных, ни каких то драматических структурных трансформаций. В целом, все шло ровно, последовательно, достаточно предсказуемо с положительным эффектом.

Может ли ИИ привести к кризису? Не создать возможности, а наоборот обострить структурные трансформации? Да, вполне и сейчас опишу логику.

▪️Если возможности ИИ будут сопоставимы с декларируемыми, а темпы интеграции высоки – это приведет к демпингу зарплат и высвобождению значительного количество рабочей силы.

Падение доходов неизбежно приведет к падению спроса на макроэкономическом уровне, т.к. количество высвобождающей рабочей силы будет несоизмеримо больше в сравнении с главными бенефициарами ИИ экспансии.

Прямые бенефициары ИИ – около 5% (провайдеры ИИ, разработчики ИИ, производители аппаратной части для ИИ, топ менеджеры бизнеса, участвующего в ИИ интеграции и собственники этих компаний).

Вопрос, а что делать с остальными 95% экономики?

ИИ автоматизирует многие процессы, повышает качество, точность и скорость принятия решений, ускоряет технологический прогресса, способствует снижению финансового и юридического риска в бизнесе и улучшает качество товаров и услуг.

Одновременно с этим напрямую покушается на рабочие места значительного количество людей по причине сверхпревосходства во многих ранее описанных аспектах.

Для бизнеса держать капризных и низкоэффективных работников невыгодно и очевидно, что скорость внедрения ИИ будет повышаться. Но кому продавать все эти товары и услуги, кто будет обеспечивать платёжеспособный спрос?

Следует понимать, что в отличие от компьютеров и интернета, ИИ не прибавочная технология, а во многом – замещающая технология.

Компьютеры и интернет создали ИТ индустрию, где заняты десятки миллионов человек, совершенно новый сектор экономики. ИИ не создает новых секторов экономики, он эксплуатирует существующие сектора.

▪️Неизбежно будет рост неравенства в доходах. Вне всяких сомнений провайдеры ИИ получат невероятный памп финансовых показателей по экспоненте, но значительная часть оффлайн экономики скорее будет в минусе, чем в плюсе.

Низко и среднеквалифицированная рутинная работа занимает свыше 70% в структуре рабочей силы. Очевидно, что лишь малая часть идет на потенциальную замену, но это неизбежный рост социальной напряженности и усиление структурных дисбалансов.

Чем быстрее ИИ будет внедряться, тем больше негативного эффекте по интегральной оценке, т.к. скорость внедрения и быстрый результирующий эффект будут несопоставимы с предельной способностью по экономической трансформации.

Разница между ИИ и всеми предыдущими эпизодами технологической революции заключается в скорости интеграции. Раньше это занимало десятилетия, сейчас – годы или даже месяца.

Поэтому ожидаю существенный рост неравенства, обострение структурных дисбалансов и скорее актуализацию кризисных процессов в экономике, а не новый рывок в стратосферу.

Феноменальные возможности ИИ предоставляет тем, кто эти возможности использует напрямую, но это ограниченное число людей.

Spydell_finance

27 Dec 2023 03:44

Сильнейшее ралли за всю историю существования американского рынка акций по совокупности факторов.

На 26 декабря 2023 индекс S&P 500 находится на максимуме с 4 января 2021 и лишь в полу проценте от исторического максимума по закрытию дня.

От внутридневного минимума 27 октября до максимума 26 декабря S&P 500 вырос на невероятные 16.6%. За последние 100 лет подобное случалось только один раз – в 1962 году, когда индекс вырос чуть сильнее – 17.1% за сопоставимый период по собственным расчетам.

Ноябрь-декабрь обычно являются успешными для американского рынка: за последние 10 лет рынок был в плюсе 7 раз (средний рост 4% с учетом негативных эпизодов), за последние 20 лет – 15 раз (средний рост 3.1%), за 30 лет – 22 раза (3.4%), за 40 лет – 28 раз (3.3%), а за 50 лет – 37 раз 3.1%).

Весьма неплохая торговая стратегия – купить в конце октября и держать до декабря с доходностью почти 19% годовых (за последние 20 лет), даже с учетом негативных эпизодов. В те годы, когда был рост, - доходность составляет 5.6% за два месяца (до 34% годовых) с вероятностью 75% за последние 20 лет.

За последние 100 лет лучший накопленный результат по закрытию дня в ноябре-декабре был в 2020 (14.9%) и … в 2023 (13.9%), а еще в 1954 (13.6%), но 2023 еще не закончен.

Сложно сказать, что было в 1954, но в 2020 подобный рост был обусловлен внедрением вакцинации, открытием экономики, многотриллионной инъекцией со стороны ведущих Центробанков (с марта по декабрь 2020 влили почти 9 трлн долл!!) и V-образной высокоинтенсивной траекторией восстановления макроэкономических индикаторов и корпоративных показателей.

Обычно столь сильный рост в ноябре-декабре связан со слабой динамикой индекса в сентябре-октябре (в 2023 накопленное снижение 7%, а в 2020 – 6.6%).

Чем обусловлен рост в 2023? Ничем, кроме как нереалистичными инфантильными надеждами, что «все самое худшее прошли», а «ИИ обязательно спасет мир уже в 2024».

Учитывая беспрецедентный характер раллирования, январь-февраль может преподнести интересные сюрпризы.

Spydell_finance

26 Dec 2023 12:33

Признаков снижения потребительского спроса в США нет – рост устойчивый в докризисных темпах, несмотря на негативную композицию факторов риска.

Оценка помесячной динамики не даст адекватной картины из-за высокой волатильности данных. Краткосрочную тенденцию оценивать лучше по трехмесячному изменению, как минимум.

Расходы в реальном выражении за последние три месяца растут в среднемесячных темпах на уровне 0.25%, за последние 6 месяцев – 0.24%, а за год – 0.22%, т.е. присутствует незначительное ускорение в последнее полугодие.

Вне контекста информация пустая. Необходимо понимать, как расходы изменялись ранее.

Среднесрочный докризисный тренд 2010-2019 составлял 0.2% среднемесячного изменения реальных расходов, а с 2017 по 2019 – 0.21%, т.е. сейчас на 20% более быстрый рост, чем ранее. После начала COVID кризиса потребительские расходы росли в темпах 0.24% в месяц.

Номинальные данные от BEA были самостоятельно продефлированы в соответствии с актуальными данными по PCE. Ускорение в последнее полугодие обусловлено в полной мере замедлением официальной инфляции.

Что касается фонда оплаты труда, за последние три месяца среднемесячный прирост в реальном выражении – 0.29%, за 6м – 0.27%, за 12м – 0.29%. Историческая норма 2010-2019 является 0.21% среднемесячного прироста, с 2017 по 2019 – 0.24%, а с марта 2020 – 0.12%.

По реальным располагаемым доходам. За 3м – 0.21%. за 6м – 0.1%, за 12м – 0.35%, историческая норма 2010-2019 – 0.21%, в 2017-2019 было 0.25%, а с марта 2020 в среднем рост 0.26%.

Как видно, зарплаты с 2020 сильно отстают – ровно вдвое от нормы при том, что расходы растут на 20% выше нормы.

Балансируют ситуацию преимущественно госстимулы в 2020-2021 и более мягкая налоговая политика с 2022, что позволило нарастить общие располагаемые доходы, компенсируя разрыв по зарплате.

Spydell_finance

26 Dec 2023 06:30

Почему в США нет кризиса на рынке недвижимости, несмотря на экстремально жесткие условия по новым ипотечным кредитам, где ставки максимальные за 25 лет?

Низкие процентные ставки по основному долгу. Сейчас ипотечный долг составляет 13.3 трлн, а ипотечные ставки в США – фиксированные. По предварительным оценкам около 92% от этого долга было взято и/или рефинансировано в период низких или умеренно низких ставок, т.е. до сентября 2022.

Рекордно низкое соотношение стоимости кредитов к фонду недвижимости. В 2006-2009 катализатором проблем на ипотечном рынке стало обрушение цен на недвижимость, усиливая структурные дисбалансы. Сейчас цена на недвижимость на историческом максимуме, что формирует соотношение ипотечный долг к стоимости недвижимости на уровне 26-27% - сопоставимо с минимальными значениями в середине 80-х и почти вдвое ниже, чем в 2008-2010.

Экономическая ситуация и реальные доходы населения. Сейчас темпы роста реальных доходов населения США соответствуют историческому тренду 2010-2019, тогда как в 2008 доходы начали снижаться уже с февраля 2008, усиливая темпы снижения каждый месяц.

Высокая покупательная способность доходов населения. Текущие расходы на покупку жилой недвижимости на первичном рынке составляют около 900 млрд в год по сравнению с 1.05 трлн на пике в 1кв22. Это намного выше, чем пиковые расходы в 1кв06 (770 млрд), но за это время доходы существенно выросло. Относительно доходов первичка оценивается всего в 4.6% за год vs 8.3% на пике ипотечного пузыря в 2006.

Улучшение качества заемщиков. В 2006-2009 годах многие заемщики получали ипотечные кредиты с высоким уровнем задолженности и низким уровнем доходов. Это привело к росту числа дефолтов по ипотечным кредитам и к коллапсу ипотечного рынка. Сейчас средневзвешенное соотношение долг/доход существенно лучше, чем 15 лет назад.

Ужесточение требований к заемщикам и укрепление регулирования ипотечного рынка. Закон Додда-Франка, закон о модернизации финуслуг, закон о защите прав потребителей по ипотечным долга и так далее.

Spydell_finance

25 Dec 2023 12:40

Объем долларовых облигаций по непогашенному остатку, эмитированных в пределах финансовой системы США, составляет 61.1 трлн долларов на 3 квартала 2023.

С начала монетарных и фискальных экспериментов в 2020 (от 4кв19) прирост на 14.5 трлн по состоянию на 3кв23, где:

• Корпоративные векселя увеличились на $192 млрд, составляя $1.23 трлн (национальные эмитенты – $950 млрд, иностранные эмитенты – $280 млрд).

• Трежерис увеличились на $9.63 трлн до $28.7 трлн (по номиналу), из которых $3 трлн являются нерыночными.

• MBS и агентские бумаги увеличились на $2.47 трлн до $11.9 трлн, где MBS – $9.1 трлн, а агентские бумаги – $2.8 трлн.

• Муниципальные облигации приросли всего на $123 млрд до $4.04 трлн.

• Корпоративные облигации нарастили на $2.12 трлн до $15.3 трлн, где иностранные эмитенты – 3.35 трлн, национальные эмитенты – $11.94 трлн, из которых нефинансовые компании – $6.92 трлн, а финансовые компании – $4.54 трлн.

Долговой рынок национальных эмитентов формирует емкость в $57.5 трлн, где нефинансовый сектор – $51.7 трлн, а госсектор – $32.7 трлн.

В этих данных интересна скорость эмиссии.

Сравнение будет в следующем порядке по среднеквартальным темпам: 2011-2016, 2017-2019, 2020-3кв23 и с 1кв22 (начало ужесточения ДКП) по 3кв23.

• Корпоративные векселя: -8, 14, 15, 16 млрд долл соответственно
• Трежерис: 228, 253, 642, 439 млрд долл
• MBS и агентские бумаги: 38, 76, 165, 163 млрд долл
• Муниципальные облигации: -2, -1, 8, -4 млрд долл
• Корпоративные облигации – 52, 136, 141, -13 млрд, где иностранные эмитенты – 25, 64, 5, -53 млрд, а национальные эмитенты – 27, 72, 136 и 40 млрд долл

• Совокупный долговой рынок: 309, 477, 969 и 600 млрд, где национальные эмитенты – 284, 403, 964, 663 млрд, а нефинансовый сектор – 341, 388, 888, 620 млрд долл.

C 2020 года темпы эмиссии выросли в 2.3 раза для нефинансового сектора в сравнении с 2017-2019, а доля государства выросла с 65 до 73%. С 1кв22 доля государства 70%, темпы в 1.6 раза выше, чем до COVID, а корпоративные облигации почти не выпускают.

Spydell_finance

25 Dec 2023 09:31

Как превратить покупку квартиры в выгодную инвестицию? Подписывайтесь на телеграм-канал ГК «ФСК», и вы узнаете об акциях и скидках в новых жилых комплексах!

Реклама. ООО"НЕГА ЮГ" ИНН 2304051152
erid: LjN8KLE3e

Spydell_finance

25 Dec 2023 04:27

Потребность в чистых заимствованиях Минфина США составляет около $2 трлн в год – кто стабилизирует долговую конструкцию США в условиях сокращения баланса ФРС?

Может быть иностранцы? Ничего подобного! Доля инвестиций нерезидентов в трежерис снизилась до 29.1% в структуре всех держателей трежерис, что является минимальным уровнем с 1 кв. 2002.

Максимальное присутствие нерезов в трежерис было зафиксировано в 2кв11 – 43.9%, ускоренное снижение началось с 2кв17.

До монетарного безумия 2020 средняя доля нерезидентов в трежерис составляла 36.5%, к началу ужесточения в 1кв22 – 30%. Тенденция на снижение продолжается, хотя не так интенсивно, как в 2018-2020.

Доля присутствия ФРС достигла исторического максимума в 3кв21 – 23.7% по сравнению со средней долей 12.9% в 2019. К началу ужесточения в 1кв22 ФРС владела 23.1% от всего публичного госдолга, а теперь лишь 16.9%.

Таким образом, два главных держателя трежерис (ФРС и нерезиденты) с момента отключения QE (с 1кв22 по 3кв23) снизили совокупную долю с 52 до 46% - 6 процентных пунктов за 1.5 года весьма чувствительно.

Финансовая система США (коммерческие банки плюс инвестфонды, брокеры и дилеры) с учетом фондов денежного рынка и ETF за указанный период увеличили долю на символические 0.2 п.п с 15.9 до 16.1%. Значительная часть операций шла по поручению физлиц через ETF и фонды денежного рынка.

Основной вклад в поддержку американского госдолга обеспечили домохозяйства (как напрямую, так и через взаимные фонды), увеличив присутствие в трежерис на рекордные в истории 5 п.п с 9.3 до 14.4%, еще поработали пенсионные и страховые фонды, нарастив долю на 1.3 п.п с 13.2 до 14.5%.

Еще немного активность проявили госфонды, увеличив присутствие в трежерис на 0.4 п.п с 1кв22.

Таким образом, стабилизацию американского госдолга примерно на 85% обеспечивают домохозяйства с учетом участия через инвестфонды и еще пенсионные, страховые фонды вместе с госфондами.

Spydell_finance

23 Dec 2023 12:52

Совокупный нефинансовый долг Китая достиг астрономических показателей – 308% от ВВП, удвоившись за 15 лет.

Долговая нагрузка в Китае сильно выше, чем в США – 253%, Еврозоне – 240%, Великобритании – 237%, Ю.Корее – 273% и Австралии – 220%. На уровне Китая среди крупных стран выступает Канада – 307%, а Япония ожидаемо впереди планеты всей – 414%.

Как видно в сравнительной таблице по долговой нагрузке нефинансового сектора, за последние 15 лет тенденция идет по нарастающей за исключением Германии, Испании, Голландии и Австрии.

Если сравнить с доковидным 2019, наибольшая деградация по приросту долговой нагрузки относительно ВВП наблюдается в: Китае - плюс 44 п.п с 264 до 308%, Корее и Сингапуре – плюс 41.3 п.п, Таиланде – плюс 41 п.п, Японии - плюс 35 п.п и Индии – плюс 26 п.п.

Оказывается, что в наибольшей степени отжигают азиатские страны, тогда как страны Запада сдерживают долговую прыть. Например, США практически не изменили долговую нагрузку в 2кв23 по сравнению с 2кв19 – плюс 2.5 п.п с 250 до 252.5%, страны Еврозоны даже сократили на 18.7 п.п, Великобритания резко сократила на 31.6 п.п, в стадии сжатия Канада – 0.4 п.п и Австралия – 14.1 п.п.

Это в полной мере обусловлено действиями частного сектора (корпорации плюс население), тогда как государство рекордными темпами наращивает обязательства.

В этом материале в таблице приведены данные по долговой нагрузке населения.

Стратегия не меняется – ровно, как и в 2008-2010, государство перехватывает на себя инициативу и забирает прирост долга, компенсируя делевередж частного сектора.

Снижение обязательств частного сектора связано, как с неприемлемо высокими ставками, так и по причине повреждения механизма рефинансирования долгов, где бизнес теряет возможность занимать быстро, дешево и бесперебойно.

С 2023 ситуация с корпоративными долгами стала немного лучше в плане спроса, но ставки сжирают всю маржинальность.

В 2024 мир подходит с огромными долгами, высокими ставками и при почти полном исчерпании запаса прочности.

Spydell_finance

23 Dec 2023 09:01

Незаметные вещи делают заметные результаты. Облачные сервисы позволяют без трат на дополнительное оборудование и аренду серверов перейти на новый уровень обслуживания клиентов. Виртуальная АТС (автоматическая телефонная станция) от МегаФона — это уже готовое и настроенное решение с удобным интерфейсом, благодаря которому команда может работать с клиентами в любом месте, а вы — контролировать качество обработки входящих заявок.

Забирайте 7 дней бесплатного тестирования АТС и оптимизируйте свой бизнес!

Реклама. ПАО «МегаФон» ИНН 7812014560

Spydell_finance

23 Dec 2023 04:40

Госдолг Китая стремительно подбирается к опасной черте – 98.4 трлн юаней или 13.5 трлн долл, что составляет максимальные за все время 79.4% относительно ВВП по данным BIS на 2 квартал 2023.

В отличие от США, где статистика по госдолгу доступна в режиме реального времени, с Китаем все сложнее. Данные могут быть взаимоисключающими.

Например, по данным BIS долг центрального правительства около $4.9 трлн, а по данным SAFE долг центрального правительства $7.3 трлн из-за учета $2.4 трлн прямых госгарантий по долгам госпредприятий Китая, которые по составляют $4.8 трлн по оценке BIS и $2.2 трлн по оценке SAFE (смотря, как считать).

Долг местных органов власти противоречий не вызывает и составляет основную часть госдолга Китая – $5.1 трлн или около 34% от всего госдолга. Общая оценка госдолга сходится к $13.5 трлн.

Реальный долг может быть существенно больше из-за квазигосударственных компаний и теневых забалансовых операций.

Расхождение в общих цифрах может возникнуть из-за включения различных форм долга, таких как внебалансовый долг и долги государственных предприятий и банков, находящихся в государственной собственности, которые могут не учитываться напрямую в центральных и местных органах власти. Сочетание этих долгов вносит свой вклад в общий показатель государственного долга Китая.

По состоянию на 2кв23 нерезиденты в совокупности удерживают около 25% китайского госдолга. В абсолютном выражении это составляет около $3.3 трлн.

Основными держателями китайского госдолга среди нерезидентов являются:
• Международные финансовые организации, такие как BIS, МВФ, Всемирный банк и Asia Investment Bank: около 20%
• Иностранные центральные банки: около 15%
• Частные инвесторы, такие как инвестиционные, страховые фонды и пенсионные фонды: около 65%

Среди международных финансовых организаций крупнейшим держателем китайского госдолга является Банк международных расчетов (BIS), который владеет 1.4 трлн юаней (около $230 млрд).

Среди институциональных инвесторов крупнейшим держателем является пенсионный фонд Норвегии, который владеет 1.3 трлн юаней (около $220 млрд).

Среди частных инвесторов крупнейшим держателем является хедж-фонд Bridgewater Associates, который владеет 420 млрд юаней (около $70 млрд).

Основные держатели китайского долга (оценки очень приблизительные):

Основными держателями долга центрального правительства Китая являются:
• Китайский центральный банк (ЦБК): около 30%
• Китайские банки: около 25%
• Небанковские финансовые учреждения Китая: около 20%
• Нерезиденты: около 25%.

Основными держателями долга местных органов власти Китая являются:
• Китайские банки: около 80%
• Небанковские финансовые учреждения Китая: около 10%
• Нерезиденты: около 10%.

Точную структуру держателей долгов госкорпораций Китая узнать невозможно, но основные держатели – китайские банки и государство.

Структуру долга по кредитам и облигациям сложно представить из-за существенного расхождения информации.

Что касается валютной экспозиции, юаневый долг около 65% для всего долга, где центральное правительство – 75%, органы местной власти – 70%, а госкомпании – 60%.

Высокая доля валютного долга кажется сомнительной, но сюда включены многие международные китайские компании, как Китайская национальная нефтяная корпорация (CNPC) и Китайская национальная электросетевая корпорация (State Grid), Китайская железнодорожная корпорация (CRCC) и Китайская государственная судоходная корпорация (COSCO), Китайская химическая промышленность (Sinochem) и Китайская государственная алюминиевая корпорация (Chalco).

В заключение следует отметить темпы рост китайского госдолга: 28% в 2008, 36% в 2013, 53% в 2017, 50% в 2019 и вот уже 80% от ВВП.

Информацию по Китаю крайне сложно собирать, поэтому данные приблизительные, но позволяют примерно понять структуру.

Spydell_finance

22 Dec 2023 11:06

Бум кредитования физлиц продолжается, темпы прироста близки к рекорду, несмотря на сверхжесткую ДКП со стороны Банка России.

Население все еще не может успокоиться и нашпиговывается кредитами под завязку.

Чистый прирост (объем выдачи минус погашений) составил 531 млрд руб в ноябре 2023, что на 45% ниже максимума, установленного в августе 2023. Казалось бы замедление, но …

Много это или мало? В период активного расширения кредитования в 2021, среднемесячный темп прироста составлял 393 млрд, наивысший трехмесячный темп был 481 млрд в среднем за месяц, а пиковый месячный прирост – 561 млрд руб в июне 2021.

До ужесточения ДКП с января по июль 2023 среднемесячный прирост – 442 млрд, а с мая по июль – 572 млрд руб.

Таким образом, ноябрьское замедление существенно превышает пиковые темпы кредитования в 2021 и соответствует наивысшей кредитной активности до ужесточения ДКП.

С августа по ноябрь среднемесячный прирост составил 788 млрд, что в 1.8 раза выше, чем в янв-июл 23г. По факту кредитная активность расширилась.

Если сравнить среднемесячный прирост авг-ноя 23г с май-июн 23г и 2022 выйдет так:

• Ипотечные кредиты: 516 (531 в ноябре) vs 299 vs 209 млрд руб; Доля кредитов с господдержкой составляет почти 74%. Как отмечает ЦБ: «Рост ипотеки все еще стимулируют льготные программы: иногда они комбинируются с поддержкой от банков и застройщиков, которые стремятся продать больше жилья до конца года.»

• Потребительские кредиты (необеспеченные): 200 (135 в ноябре) vs 221 vs 163 млрд руб; В декабре ЦБ ожидает существенного замедления потребительского кредитования из-за действующих макропруденциальных ограничений и роста ставок.

• Автокредитование: 57 (51 в ноябре) vs 49 vs 19 млрд руб. Автокредитование особо аномально и растет в темпах втрое выше нормы!

Общий объем кредитного портфеля банков в пользу физлиц вырос до 33.7 трлн руб, годовые темпы номинального прироста кредитования вышли на новый максимум – 6.6 трлн vs 5.1 трлн руб до кризиса, а с учетом инфляции – на 10% выше докризисного пика.

Spydell_finance

22 Dec 2023 06:08

Чем обусловлен успех российской экономики?

ВВП России на 0.1% превысил уровень 4кв21, а по валовой добавленной стоимости отраслей экономики рост на 0.7% SA по данным на 3кв23.

На графиках представлена подробная визуализация динамики валовой добавленной стоимости по всем секторам российской экономики (SA).

Если сравнивать 3кв23 с 4кв21 10 секторов российской экономики вышли из кризиса (показатель ВДС сейчас выше, чем до кризиса), который в совокупности образуют 57.2% от российской экономики, т.е. оставшиеся 10 секторов или почти 43% российской экономики формально еще в кризисе.

Общеэкономический ВДС вырос на 0.7%, но за счет чего? Наибольший вклад в прирост ВДС внесли:

• Строительство: 0.64 п.п вклада в прирост ВДС и рост на 13% относительно 4кв21 (далее в этом формате)
• Обрабатывающие производства: 0.53 п.п, +3.7%
• Госуправление и обеспечение военной безопасности, социальное обеспечение: 0.49 п.п, +7%
• Деятельность финансовая и страховая: 0.3 п.п,+5.5%
• Сельское, лесное хозяйство, рыболовство: 0.25 п.п, +5.8%
• Деятельность административная и сопутствующие допуслуги: 0.19 п.п, +9%
• Деятельность гостиниц и общепита: 0.14 п.п, + 17.9% (!)
• Деятельность в области информации и связи: 0.07 п.п, + 2.6%
• Деятельность по операциям с недвижимым имуществом: 0.03 п.п, +0.3%
• Образование: 0.02 п.п, +0.6%.

Негативный вклад в ВДС внесли (по нарастающей):
• Обеспечение электрической энергией, газом и паром: -0.01 п.п, -0.3%
• Деятельность домашних хозяйств как работодателей: -0.03 п.п, -9%
• Водоснабжение, водоотведение, коммунальные услуги: -0.04 п.п, -7.8%
• Деятельность в области культуры, спорта и развлечений: -0.06 п.п, -5.7%
• Деятельность профессиональная, научная и техническая: -0.06 п.п, -1.4%
• Транспортировка и хранение: -0.08 п.п, -1.2%
• Предоставление прочих видов услуг: -0.14 п.п, -28% (!)
• Деятельность в области здравоохранения и соцуслуг: -0.15 п.п, -4%
• Добыча полезных ископаемых: -0.52 п.п, -3.9%
• Торговля оптовая и розничная: -0.9 п.п, -7%.

Вот такие дела…

Spydell_finance

21 Dec 2023 13:20

Как технологии влияют на устойчивость экономики?

Разрыв прошлых устоявшихся корреляционных связей и трансформация взаимосвязей между экономическими агентами во многом обусловлена технологическим прогрессом и устойчивым переходом в цифровой мир, существующим по иным законам.

Традиционная экономическая наука, как правило, не учитывает влияние децентрализованной финансовой индустрии и полностью игнорирует цифровой аспект, хотя именно «цифра» в наибольшей степени меняет паттерны взаимодействия с окружающим пространством.

Основные изменения за 30 лет произошли как раз в финансовой индустрии и цифровом мире. Если «напяливать» экономические модели в режиме бэктестинга на структуру экономики 1950-1980 - все прекрасно работает, но чем больше «цифры», тем больше шумов.

В индустриальном и даже постиндустриальном мире привычные концепции достаточно хорошо описывают логику функционирования общества и экономики, но не в информационном обществе.

Не все сводится к ИИ, за последние 30 лет огромное количество инноваций, где весьма кучно пошли в последние 10-15 лет.

Какие основные тренды и особенности трансформации?

• Глубокая степень автоматизации производственных и бизнес-процессов – влияет на производительность труда, отдачу на капитал, отдачу на единицу использованных ресурсов.

• Повышение качества управления через реалтайм доступ к огромному массиву информации при наличии алгоритмов структуризации и обработки этой информации. Это приводит к повышению точности, скорости и качества управления.

• Улучшение использования ресурсов за счет лучшего планирования, что приводит к оптимизации бизнес-процессов, росту эффективности и маржинальности.

• Более быстрый поиск уязвимости и снижение рисков через использование передовых информационных систем и алгоритмов риск менеджмента.

• Повышение скорости прогресса за счет мощности вычислительных ресурсов, высокого развития программного обеспечения и использования ИИ.

• Улучшение образования и квалификации рабочей силы. Технологии предоставляют новые возможности для образования и подготовки, что способствует развитию квалифицированной рабочей силы.

Все это в совокупности создает некую безопасную и высокомаржинальную среду, которая не работает по правилам аналогового мира.

Чем больше смещение в цифровой мир, тем выше интегральная устойчивость за счет снижения издержек, повышения качества, точности и скорости управления/принятия решений и роста общей эффективности. Основные особенности этого бизнеса: отсутствие долгов, сверхвысокая маржинальность, запредельные доходы в расчете на сотрудника и двузначные темпы роста.

При этом остается достаточно значительный пласт традиционной экономики, которая уязвима и имеет весь спектр известных проблем. Основные особенности: высокая долговая нагрузка, низкая маржинальность, низкая отдача на капитал, низкая заработная плата, нулевые темпы роста.

Говоря о кризисе, нужно понимать, о каком сегменте говорим? Чем выше доля цифровой экономики, тем выше способность трансмиссии сверхдоходов по пирамиде ресурсов на более слабые звенья цепи.

Spydell_finance

21 Dec 2023 10:01

ГК «ФСК» опирается на современные стандарты качества в строительстве жилых комплексов. Проекты компании – это отличный вариант инвестиций для вашего бизнеса. Подписывайтесь на телеграм-канал!

Реклама. ООО"НЕГА ЮГ" ИНН 2304051152
erid: LjN8KKtZi

Spydell_finance

21 Dec 2023 04:42

Могут ли технологии решить проблему инфляции?

Почему инфляция в развитых странах исторически всегда ниже, чем в развивающихся? Это напрямую связано с эффективностью экономики и системы управления (бизнес, регулирующие органы, фискальные и монетарные власти).

Что такое эффективность экономики? Быстрое и результативное приложение ресурсов и технологий в правильном направлении. Возникает спрос – с минимальными задержками формируется предложение товаров и услуг, что балансирует и уравновешивает кривую спроса и предложения.

Чем более развита экономика – тем выше скорость «включения» предложения товаров и услуг, при этом особенности капиталистической системы предполагают наибольшую диверсификацию производителей, особенно в конкурентных сегментах.

Чем выше диверсификация – тем выше устойчивость и меньше зависимость от слабых звеньев цепи. Поэтому в развитых странах, если где-то возникает спрос или потенциал спроса – моментально консолидируются финансовые, производственные, научно-технические ресурсы, что позволяет быстро удовлетворить спрос через интенсивное наращивание предложения.

Бывают и сбои в системы, как эпизод фискального экстремизма и монетарного бешенства в 2020-2021, что создало критический дисбаланс необеспеченного денежного предложения.

Способность оценки и прогнозирования потенциального спроса – залог быстрой реакции, а значит максимизации прибыли, т.к. наибольшую маржу получает тот, кто сделал товаров или услугу первым.

Чем здесь может помочь ИИ?

• Оптимизация склада, логистики и цепочек снабжения, чтобы исключить перебои в производстве и эффективно балансировать запасы в рамках сезонности и потенциала платежеспособного спроса.

• Высокоуровневый анализ потребительских трендов и предпочтений на основе соцсетей, отзывов потребителей, запросов в соцсетях, чтобы в режиме реального времени анализировать потребительские тренды.

• Оперативное отслеживание инфляционных ожиданий бизнеса и потребителей через структуризацию поведенческих паттернов, в том числе на основе анализа соцсетей и информационных предпочтений, что позволит в режиме реального времени отслеживать «болевые точки» общества.

• Анализ факторов риска через Big data в наиболее чувствительных зонах наибольшего инфляционного риска в зависимости от конъюнктуры и динамических условий.

• Разработка более эффективных экономических и финансовых моделей для оценки структурных дисбалансов.

• Повышение эффективности воспроизводственных механизмов на макроуровне – скорость, точность и качество принятия решений, рост скорости инноваций, что увеличивает темпы внедрения готовых решений.

В среднесрочной перспективе внедрение ИИ имеет дезинфляционное воздействие, но одновременно с этим, увеличивая неравенство и риски роста безработицы и поражения уязвимых оффлайн отраслей с низкой способностью к автоматизации.

Spydell_finance

20 Dec 2023 03:47

Человек против ИИ – какая предельная глубина интеграции и какая способность замещения человека ИИ?

Вопрос крайне важный, т.к. от этого зависит способность ИИ интегрироваться в человеческие сферы деятельности, а следовательно, фундаментально влиять на структуру рынка труда со всеми вытекающими последствиями.

Какие фундаментальные преимущества ИИ над человеком?

▪️Неограниченный объем памяти и скорость накопления информации. Скорость обучения человека крайне низка, но даже обучившись, человек ежедневно теряет навыки и информацию, т.е. требуется постоянное концентрация на информационной единице (объекте исследований) и поддержка навыков. ИИ достаточно обучиться один раз, чтобы держать информацию в прямом доступе.

▪️Скорость обработки информации. Параллельная обработка неограниченных массивов информации позволяет практически неограниченно масштабировать вычислительные мощности, где математические задачи могут решаться в миллиарды раз быстрее, чем средний человек. Для чтения и осмысления 5 млн знаков у среднего человека потребуется около 3500 минут, тогда как ИИ может в пределах доли секунды управиться.

Если у человека не хватит жизни, чтобы познакомиться со всеми произведениями мировой литературы (даже основными), а для ИИ это мгновения. Даже прочитав литературу, человек уже забудет, что было в предыдущей книге (по крайней мере, основные детали), тогда как ИИ помнит все. За пренебрежительно малый временной интервал, ИИ может изучить всю научную литературу по физике, химии, астрономии, биологии, истории и т.д. Не просто изучить, но и в первичном виде помнить до мельчайших деталей.

▪️Точность и объективность. ИИ не ошибается, по крайней мере, если не ошибается вшитый алгоритм функционирования. Человек ошибается постоянно из-за ограниченных способностей удержания, обработки и интерпретации информации. Человек склонен к предубеждениям, ИИ воспроизводит информации по принципу «как есть».

▪️Информационная трансмиссия. Выход на правильный вектор исследования одним из сегментов ИИ моментально транслируется на всю подсеть ИИ, что расширяет знания одного сегмента на всю подсеть сразу. Открытие одного человека или группы ученых невозможно моментально расширить на заинтересованный круг лиц. ИИ можно масштабировать, копировать и клонировать, но нельзя пересадить знания одного человека в другого.

▪️Отсутствие усталости. Производительность и эффективность человека падает по мере выработки ресурса, как в пределах дня, так и возрастом. ИИ может работать 24 на 7 с паритетной эффективностью стабильно и без провалов (до тех пор, пока работают сервера). Человек стареет, становится хуже, когнитивные функции ослабевают, тогда как у ИИ только увеличиваются.

▪️Непрерывное обучение. Человеку необходимо менять род деятельности, чтобы поддерживать необходимый эмоциональный баланс, тогда как ИИ непрерывно расширяет свое могущество.

▪️Отсутствие эмоциональности. ИИ не подвержен перепадам настроения, ИИ не требует повышения зарплаты, уважения, не требует справедливости и не рефлексирует об уровне свободы, ИИ не чувствует ни жалости, ни боли, ни усталости, не плетет интриг, заговоров и не пытается соскочить с рабочего процесса, т.к. «внезапно появились неотложные дела».

Минусов немного, но они есть:
• Сложность в понимании контекста информации (исправимо со временем);

• Отсутствие эмпатии, что формирует этические проблемы, если в пользу ИИ дать слишком много прав;

• Ограниченное пространство для творчества и инноваций из-за фундаментальных встроенных ограничений на понимание того «что такое хорошо, а что такое плохо».

ИИ способен реплицировать успешные творческие опыты на основе анализа паттернов и предпочтений, но способен ли ИИ создавать принципиально новые продукты? Пока сомневаюсь.

Способен ли ИИ к неупорядоченной интеграции и принятию решений, где важным элементом может быть интуиция? Сейчас нет.

Ограничений много, но пока баланс сильно в пользу ИИ. Посмотрим, что получится…