Spydell_finance

29 Dec 2022 15:12

Индекс выпуска товаров и услуг по базовым видам экономической деятельности снизился на 2.5% г/г в ноябре 2022 и на 1.2% с января по ноябрь 2022.

Данный индекс включает в себя сельское хозяйство, добычу полезных ископаемых, обрабатывающее производство, коммунальные услуги, электроэнергетику, строительство, оптовую и розничную торговлю, также пассажирский и грузовой транспорт.

Это не ВВП, но имеет высокую, близкую к 0.95 корреляцию на долгосрочном периоде, а учитывая ежемесячный расчет позволяет примерно оценить состояние российской экономики с небольшой погрешностью.

Во всем этом важно то, что нет срыва экономики в штопор в конце 2022, как прогнозировали ведущие международные агентства и даже наш Центробанк. Да, падение, но ограниченное в пределах 3% в среднем за октябрь-ноябрь и относительно высокой базы 2021.

С апреля по ноябрь 2022, когда негативные тенденции проявились в полной мере падение индекса по базовым видам экономической деятельности составило всего 3.2% г/г, однако основные сектора экономики в 2022 примерно сопоставимы по объему выпуска с докризисным 2019, сравнивая период апрель-ноябрь.

Текущий кризис плюс-минус сопоставим с 2015-2016 интегрально по всем ключевым секторам экономики и вдвое менее разрушительный, чем COVID кризис 2022 и значительно менее разрушительный, чем 2009.

Подробный разбор секторов российской экономики был недавно. Устойчиво растущие сектора – это государственное управление, обеспечение военной безопасности, финансовая индустрия и строительство, а наибольший разгром в оптовой и розничной торговле. Транспортировка и хранение находится на минимуме за 10 лет с накопленным снижением на 6.8%.

В целом, учитывая объективные обстоятельства, масштаб санкций и внешнего давления - результат очень хороший!

Spydell_finance

29 Dec 2022 11:50

Ввод в действие жилых домов организациями всех форм собственности неожиданно рухнул в ноябре 2022 на 39% к прошлому году, что стало самым сильным падением за весь период доступной статистики с 2005 года.

Этот показатель достаточно волатильный и здесь для сопоставления необходимо анализировать более длительные периоды.

За январь-ноябрь 2022 ввод жилой площади составил 93.2 млн кв.м по сравнению с 81.1 млн кв.м в 2021 – это абсолютный рекорд. Активность в строительстве за 2022 год была почти на 50% выше, чем средние темпы ввода с 2014 по 2020 включительно. Это был мощный строительный бум, даже несмотря на то, что около 6 млн кв.м было перенесено с декабря 2021 на январь 2022.

После начала СВО темпы ввода жилой недвижимости были более умеренные – 72.9 млн кв.м против 70 млн кв.м в 2021 и 53.2 млн кв.м с 2014 по 2020.

Однако, точка перелома произошла в июле 2022, когда темпы строительства резко замедлились и были сопоставимы с 2021 за период с июля по август (17.1 против 15.8 млн кв.м), а сентября началось резкое сокращение с ускорением.

За сентябрь-ноябрь 2022 ввели 23.6 млн кв.м по сравнению с 28.9 млн кв.м в 2021 (сразу минус 19%).

Строительство имеет свои особенности – строительный цикл достаточно протяженный и составляет в среднем свыше 1.5 лет, тогда как проектная документация, согласования и инвестиционный план формируется примерно за год до закладки первого бетона, поэтому импульс 2022 – это база 2019-2020.

Вторая особенность заключается в длительных фазах сжатия и расширения в среднем 4-5 лет (в США аналогично), поэтому если действительно восходящий тренд сломался, то негативная динамика может продолжаться очень долго.

Необходимо следить за строительным сектором, т.к. этот сегмент имеет наивысший конечный мультипликатор, сопрягая на себя множество отраслей экономики.

Spydell_finance

29 Dec 2022 04:07

Если с зарплатами в России все относительно устойчиво, то с потребительской экономикой ситуация тяжелая.

Розничная торговля выходит из коматоза, но движение пока очень медленное. Изменение розничной торговли в ноябре 2022 относительно прошлого года составило минус 7.5% г/г против снижения на 9.6% в октябре и 9.8% в сентябре, а худший месяц в году был май 2022 – снижение на 10% г/г.

Обвал розничного оборота существенный (минус 9.1% г/г), если за сравнение взять период апрель-ноябрь 2022, когда негативные события после начала СВО реализовались в полной мере.

Здесь проблема заключается в низкой базе сравнения. Розничный оборот за апрель-ноябрь 2022 сопоставим с 2017 годом, но на 12% ниже докризисного 2014 года.

Рост относительно 2008 года составляет всего 5.5% - за 14 лет прогресс потребительской экономики не особо впечатляющий, учитывая факторы риска в 2023 и достаточно неустойчивое положение спроса, активно ныряющего на новые минимумы при геополитической и экономической нестабильности.

Сфера услуг в целом стабильна – рост около-нулевой. За апрель-ноябрь 2022 рост на 1.4%, что достаточно неплохо. Уровни 2022 сопоставимы с 2019 годом, на 5.4% выше 2014 года и на 10% выше 2008.

Стабильность сферы услуг обусловлена несколькими факторами – инфляционный выброс был достаточно ограниченный, за исключением зарубежного туризма и авиа билетов, поэтому при росте номинальных зарплат покупательная способность сферы услуг оставалась на высоком уровне.

Второй фактор – это локализация сферы услуг в России практически по всей номенклатуре, тогда как номенклатура по товарной сегменту просела и трансформировалась в условиях санкций.

Для России потребительская экономика с существенным перевесом сконцентрирована в розничной торговле. Розничная торговля в 3.3 раза больше, чем сфера услуг (38.1 трлн по сравнению с 11.5 трлн), а в США вдвое меньше, т.е. разрыв/диспропорция в 6-7 раз.

Слабая розница в России связана с перестройкой номенклатуры под санкции, высокой инфляцией и экономической неопределенностью.

Spydell_finance

28 Dec 2022 16:37

Реальная денежная масса в США сокращается рекордными темпами в истории – минус 6.6% г/г по сравнению с предыдущим антирекордом в апреле 1980 (минус 6.5%).

Но еще очень далеко до полной утилизации избыточной денежной массы, сформированной в период монетарного и фискального безумия 2020-2021. Сжатие должно произойти еще на 13-14%

Отклонение реальной денежной массы от тренда 2010-2019 к сентябрю 2021 составляло свыше 25%, последний год денежная масса в реальном выражении снижается.

Есть два механизма утилизации – инфляция и принудительно изъятие денежной массы из экономики/финансовой системы.

Сейчас в основном действует первый механизм (инфляционный), хотя и номинальная денежная масса не выросла за год (21.35 трлн в ноябре 2022 по сравнению с 21.35 трлн в ноябре 2021), а относительно 31 декабря 2021 сокращение на 140 млрд или на 0.7%.

Есть несколько причин подобной динамики.

Во-первых, бюджетная политика наиболее жесткая с середины 2008 года по норме изъятия денег с населения (чистые госсубсидия, как разница между тем, что государство распределило и изъяло из экономики относительно операций с населением).

Во-вторых, монетарный допинг отключен с марта и идет постепенное сокращение баланса ФРС с июня, что оказывает влияние на денежный рынок в совокупности.

В-третьих, рекордный гэп между инфляцией, ставками по облигациями и депозитными ставками приводит к трансферу денежных потоков из денежного рынка в облигационный рынок, т.к. ставки по депозитам прижаты к нулю.

Важно отметить, что происходит рассинхронизация расходов населения и денежной массы в реальном выражении. Обычно при снижении M2 падают и расходы (по опыту инфляционного кризиса 70-80х), но сейчас этого не происходит.

Рассинхронизация обусловлена рекордными темпами кредитования населения и рекордно низкой нормой сбережений, как попытка компенсировать выпадающие доходы и инфляционное поглощение.

Однако, весьма ограниченный запас прочности подобного механизма компенсации.

Spydell_finance

28 Dec 2022 03:42

Ответ России на введение предельных цен на российскую нефть со стороны США и примкнувшим к ним союзникам.

Что важно понять в указе Президента?

Ответ России не запрещает торговлю с недружественными странами, как ранее предполагалось. Указ формально запрещает торговлю при условии, если «прямо или косвенно предусматривается использование механизма фиксации предельной цены».

Указ дает высокую вариативность толкования и интерпретации и максимальную свободу действий. Формально действует с 1 февраля по 1 июля 2023, однако дает пространство установления даты, при которой запрещает торговать нефтепродуктами по указанным правилам, тогда как по нефти с 1 февраля действуют российские ограничения.

При этом на основании спецразрешения Президента поставки могут осуществляться в обход Указа.

Важно то, что за нарушение условий Указа не предусматриваются ни санкции, ни наказание, что может предполагать декларативность намерений, а не обязательность исполнения. Гибкость в соответствии с коммерческими интересами России.

Другими словами, Указ дает пространство маневров для юристов при заключении контрактов с теми странами, кто готов покупать российскую нефть и нефтепродукты.

Соответственно, Указ не в режиме «отстрелить себе ногу и посмотреть, что будет», а сделан так, что «ответ как бы есть, но как бы и нет».

Конкретики и жесткости нет. То, что опубликовано в очень сыром виде. Еще предстоит профильным ведомствам определить порядок контроля, принять акты, определяющие работу механизма и точную номенклатуру товаров, попадающую под ограничения.

Есть высокая гибкость по установлению сроков, номенклатуры и процедур контроля.

Все договоры на поставки нефти и газа непубличные, поэтому провести аудит будет технически невозможным, а следовательно толкование, интерпретация по факту может быть в соответствии с коммерческими интересами.

Что будет? Скорее всего это номинальные меры, в реальности недружественные страны все равно не будут заключать контракты с Россией на поставки нефти и нефтепродуктов из-за политических мотивов и рисков вторичных санкций.

Торговля с нефтью морским путем уже упала к нулю, поэтому формально, никаких изменений не будет. Китай и Индия с вероятностью, близкой к нулю, будут использовать «запретную» формулировку при заключении контрактов.

Вероятно, Указ не будет действовать на практике по причине, что торговля с Европой и прочими недружественными странами уже остановлена и подобный ответ, очевидно, никак не стимулирует европейских контрагентов на заключение контрактов на российских условиях.

С экономической точки зрения, изменений не будет, т.к. с середины ноября практически весь объем поставок нефти (около 90% от физического объема) шел по ценам ниже порога 60 долларов.

По всей видимости, порог цен на нефть больше применяется для торговли с Китаем и другими азиатскими странами, чем с Европой. Механизм работы через принудительный демпинг.

Другими словами, предельная цена на нефть приводит к расширению спрэда Brent-Urals и дает «легальные» основания для Китая и Индии просить большую скидку.

Здесь есть своя логика и это объясняет гэп в поставках нефти в начале октября, когда Китай и Индия ждали более лучших условиях.

Формально, это подтверждается, т.к. спрэд Brent-Urals вырос с 23 до 30 долл после введения эмбарго или с 25% до 35-40% дисконта.

На данный момент не просматривается эффект на рынок нефти ни с точки зрения физических поставок, ни с точки зрения поиска новых контрагентов, ни с точки зрения ценообразования.

Spydell_finance

27 Dec 2022 15:35

Поиск новой точки равновесия – именно так можно охарактеризовать последние данные ЦБ РФ о прогнозах бизнеса относительно перспектив изменения объема производства, товарооборота и услуг на следующие три месяца.

Опросы проводятся ежемесячно и считаются опережающим индикатором экономического развития, т.к. предполагают интеграцию актуальных тенденций и ожиданий среди бизнеса.

Из мониторинга российских предприятий следует, что погас основной восстановительный импульс, который был в период с мая по сентябрь 2022. В сентябре-октябре был ограниченный шок от мобилизации, а в октябре-ноябре стабилизация экономической активности на уровне августа-сентября.

При этом внутри секторальная динамика разнонаправленная.

Добыча полезных ископаемых демонстрирует устойчиво негативную динамику, опускаясь к ковидным минимумам, на фоне ожиданий от эмбарго российских энергоносителей , ограничения переброски энергопотоков в Азию и слабого внутреннего спроса.

Обрабатывающая промышленность растет, поднимаясь на докризисный уровень, благодаря высокому спросу ВПК и попыткам импортозамещения на фоне санкций.

Сельское хозяйство стабильно с высокой автономией и резистентностью к санкциям. Электроэнергия без изменений.

Торговля восстанавливается, компенсируя примерно 85% от провала, связанного с СВО. Однако, это не согласуется с конечными оборотами по торговле, которые находятся на минимуме без признаков восстановления.

Эти данные является ожиданиями бизнеса, а не интерпретацией фактических денежных и торговых потоков, поэтому рассинхронизация означает, что бизнес оптимистичнее, чем реальное производство и спрос в экономике.

Строительство «заглушено» с негативной тенденцией из-за снижения спрос на льготную ипотеку, высокой экономической неопределенности и падения цен и продаж недвижимости.

Услуги в целом подавлены и отражают обще-негативные тенденции особенно в розничном сегменте.

Экономическая активность по экономике в поиске нового баланса и вызовов. Без роста, но и без снижения. Экономические агенты ищут новые триггеры.

Spydell_finance

27 Dec 2022 06:10

Кредитный импульс в США самый масштабный за всю историю – прирост кредитного портфеля (население + бизнес) составил 1.1 трлн за год (по 3 кв 2022 включительно), что на 65% выше пиковых темпов кредитования в 2006-2007 и 2.5 раза выше доковидных темпов.

Рост кредитования во втором квартале 2020 (выброс виден на графике) связан целиком и полностью с госгарантиями и госпрограммами государства, реализацию которых было поручено выполнить банкам США, поэтому сравнение 2020 будет нерепрезентативным.

Тогда практически все кредиты были распределены среди бизнеса в США (преимущественно непубличные компании с выручкой до 500 млн долл).

В 2022 все иначе. Темпы кредитования в относительном измерении соответствуют пиковым темпам в эпоху кредитного бума 2004-2007 (около 10% годовых) – это много.

Причина роста кредитования была неоднократно описана ранее. Размещения корпоративных облигаций, особенно мусорного рейтинга обрушились в ноль, как и первичные, вторичные размещения акций. Рынок капитала для бизнеса закрыт из-за деградации финансовых условий, в том числе по причине сильно отрицательных реальных ставок.

Единственной возможность покрытия кассовых разрывов – являются банковские кредиты. Вынужденная мера, бизнес эти операции производит с неохотой.

Рост розничного кредитования связан с тремя причинами – инфляционные ожидания, стоимость кредитов ниже или сопоставима с уровнем инфляции и приростом доходов, плюс обрушение реальных доходов после отключения вертолетных денег. Население вынуждено брать кредиты, чтобы сохранить привычный, хотя и необеспеченный образ жизни.

Средняя ставка ФРС в 3 кв 2022 была 2.36%, а изменение с 1 кв 2022 составляет плюс 2.07 п.п., тогда как средневзвешенные процентные ставки по кредитам выросли с 4.07% до 4.98% (в 2.3 раза медленнее, чем ставки ФРС), а ставки по депозитам выросли с 0.11% до 0.54% (более, чем в 5 раз медленнее).

Вот и ответ на вопрос, почему кредитование растет – стоимость фондирования для банков на нуле, они могут в отрыве от ДКП ФРС управлять кредитными ставками.

Spydell_finance

27 Dec 2022 04:05

Тенденции в банковской системе США. Последний коммерческий банк в США отчитался за 3 квартал, а значит можно подводить итоги по 4746 банковским организациям США.

Чистый процентный доход установил абсолютный максимум, достигнув 168.6 млрд за квартал по сравнению с 134.5 млрд годом ранее и 151.1 млрд во втором квартале 2022.

Событие уникальное, т.к. подобного рывка не было в современной истории банковской системы США – рост чистых процентных доходов на 25% за год, что выше предыдущего максимума (20-22%) в 1985-1986 годах и значительно выше пиковых показателей (10-12%) в эпоху кредитному бума 2004-2007.

Подобная динамика чистых процентных доходов обусловлена опережающим ростом процентных доходов (доходы по кредитам + доходы от размещенных средств в облигациях, фондах денежного рынка и депозитах + межбанк + размещенные средства в ФРС).

Процентные доходы выросли до 202.7 млрд (абсолютный рекорд, переписав максимум 4 кв 2007 – 189.6 млрд) по сравнению с 143.2 млрд в 3 кв 2021.

Процентные расходы существенно отстают (все виды депозитов населения, бизнеса и государственных структур + операции РЕПО и кредитования от ФРС + межбанк + процентные расходы по банковским облигациям, процентная задолженность по свопам и торговым операциям).

Процентные расходы выросли до 34.1 млрд в 3 кв 2022 против 8.7 млрд годом ранее, но это ниже 42.1 млрд в 3 кв 2019. Основная причина – это база фондирования в депозитах, где процентные ставки все еще прижаты к нулю, хотя и имеют тенденцию к росту.

Расходы на будущие/потенциальные кредитные потери растут и достигают максимума 2019 (до ковида). На гистограмме видно, как банки создавали резервы в ковид кризис на уровне 2009, а потом их распускали в начале 2021.

Чистые списания по кредитам на историческом минимуме пока что.

Однако, учитывая кредитный импульс, рост процентных ставок и количество токсичных клиентов, рост расходов на кредитные списания неизбежен в 2023.

Чистые процентные расходы после создания резервов по кредитным потерям выросли до нового рекорда – 154 млрд.

Spydell_finance

26 Dec 2022 15:50

Экстремальные темпы роста ставок на денежных и долговых рынках развитых стран (США, Великобритания, Еврозона) создают двойную проблемы для развивающихся стран.

Это касается тех стран, кто имеет высокую долговую нагрузку, распределенную во внешнем долге под займы в иностранной валюте. Также это относится к странам, которые имеют устойчиво высокий дефицит счета текущих операций.

Проблема пока не «подсвечена» в официальных публикациях МВФ, Всемирного банка, ОЭСР и ведущих инвестиционных банках, т.к. сейчас весь акцент на инфляционном кризисе в развитых странах, но принципиально важно учитывать все факторы риска.

Да, существует тенденция финансовой, промышленной и торговой деглобализации, когда кристаллизуются две «экосистемы». Недружественные страны, которые консолидированы и выступают единым фронтом, имея развитую экономику, финансовую систему и передовые технологии.

Есть другой мир, который только начинает зарождаться – страны, стремящиеся к автономии и суверенизации вне существующего контура мирового порядка, диктуемого США и их союзниками. Но альтернативный контур разобщен так, насколько это возможно без структуры управления, без консолидации, без концепции коллективного развития.

Поэтому, изоляция от источников фондирования в недружественных странах не гарантирует поиск инвесторов в ныне нейтральных странах.

Так в чем проблема? Многие развивающиеся страны имеют высокий дефицит счета текущих операций, который ставит антирекорды в 2022. Это Индия, Бразилия, Турция, Таиланд, Аргентина, Колумбия, Филиппины, Пакистан, Чили, Бангладеш, Египет и многие другие страны. Подробности приведены в таблице.

Дефицит означает неизбежный приток иностранных инвестиций или капитала по финсчету или закрытие дыры через ЗВР. У многих стран ЗВР истощены и не покрывают дефицита, остается приток иностранного капитала.

Но с этим будут проблемы на траектории финансовой деглобализации, роста ставок и кризиса в развитых странах. На всех не хватает. Валютный и долговой кризис имеет высокую вероятность в вышеуказанных странах.

Spydell_finance

26 Dec 2022 06:20

Не стоит цепляться за уходящие фантомы. Попытка России наладить отношения с Турцией, чтобы создать газовый хаб для реэкспорта газа в континентальную Европу может обернуться стратегическим провалом.

Может получиться, как с Северными потоками – многомиллиардные инвестиции, 5 лет строительства и внедрения, а в итоге … ?

Базовый сценарий (для нынешней конфигурации Европы) следующий: энергетический рынок Европы для России закрыт навсегда прежде всего по идеологическим и политическим мотивам с европейской стороны, когда экономическая целесообразность торговых отношений поставлена на второй план.

Не вдаваясь в подоплеку политических отношений и генезиса конфликта, следует отметить, что являются необратимыми запущенные процессы изоляции России от европейского энергетического рынка.

Трансформируется все – внешнеторговые потоки, новые контрагенты, энергетическая доктрина, межотраслевые связи и общеевропейская энергетическая политика. Дважды в идентичный энергетический кризис Европа не войдет, по крайней мере, в нынешней конфигурации.

Соответственно, будут предприняты все шаги, как во внутренней энергетической политике, так и во внешнеторговых связях, чтобы минимизировать присутствие России, насколько это возможно. Без компромиссов и метаний из стороны в сторону. Стратегическое направление задано, и оно неизменно.

Есть четыре основных направлений, по которым будет двигаться Европа:

▪️Диверсификация основных поставщиков энергии
▪️Контролируемая и принудительная деиндустриализация (в том числе ограничение потребления энергетических ресурсов со стороны бизнеса, промышленности и населения)
▪️Повышение энергоэффективности экономики
▪️Агрессивная ставка на возобновляемые источники энергии.

Нет сомнений, что России в этом списке нет, поэтому любые попытки выстраивания энергетических мостов с Европой контрпродуктивны в нынешних реалиях.

Но и ставка на Индию и Китай может не принести успеха – монополизация ключевых клиентов и сведение их до двух приведет к естественному принудительному демпингу и сокращению маржи наших экспортеров.

Поэтому, по сути, у России больше нет выбора, кроме как «слезать с нефтяной иглы», т.к. экспортные каналы существенно деградированы и не позволят обеспечить стратегическую устойчивость и развития, опираясь на экспортные доходы.

Снижение физического объема экспорта, демпинг / дисконт к мировым ценам и вероятный мировой кризис, который приведет к существенному снижению цен на энергоносители.

Все это стимулирует формирование новой архитектуры экономической политики, где развитие должно опираться на науку и технологии, как основная долгосрочная база под суверенизацию и развитие.

Если раньше не было стимулов и побуждающих мотивов к перестройки экономики, то теперь они появились.

Следует понимать четко и однозначно – Россию выбрасывают с энергетического рынка недружественных стран (процессы необратимые), а инфраструктурные ограничения и политический фактор не позволят перебросить все экспортные потоки (нефть, нефтепродукты, газ, СПГ, уголь и металлы) в Китай и Индию.

Поэтому с экспортной сырьевой экономикой закончили. Если этого мощного стресс теста будет недостаточно, чтобы привести к аккумуляции ресурсов и приоритета в науке и технологиях, то уже ничего не поможет.

Надо понимать, что в отличие от Японии и стран Европы у России есть стратегическое преимущество. Мы может себя в полной мере обеспечить первичными ресурсами всей номенклатуры, а они нет, поэтому у нас есть база под развитие.

Нет рынков сбыта, но есть стартовая база. Осталось создать необходимые условия для развития творческого и технологического потенциала в стране.

Если упустим этот исторический шанс, то да – уже ничего не поможет.

Spydell_finance

26 Dec 2022 03:15

Вероятный новогодний подарок у российских инвесторов в иностранные активы – могут быть «расшиты» заблокированные активы, но с множеством условий и допущений.

Люксембург (Clearstream) и Бельгия (Euroclear) предоставили лицензию, согласно которой до 7 января 2023 международный депозитарий обязан прекратить все договорные отношения с НРД, а до это в течение двух недель дано время на разблокировку российских активов для субъектов вне санкций США и ЕС.

По предварительным оценкам, около 70-75% заблокированных активов храниться в Euroclear, а по расчетам ЦБ под ограничения попали до 5 млн физических лиц с блокировкой свыше 360 млрд руб активов.

Пока слишком много неопределённости, но впервые за год процесс сдвинут с мертвой точки в положительном направлении.

▪️За очень короткий срок (менее двух недель) брокерам предстоит колоссальная работа по агрегации всех клиентов с установкой конечного бенефициара, изоляции подсанкционных лиц и структур.

▪️После идентификации неподсанкционных клиентов необходима масштабная работа по корректному сбору огромного количества документов в установленном порядке (верифицируемых Clearstream и Euroclear), переводу их на несколько языков и отправка в НРД

▪️Далее НРД уже от своего имени по распределенным заявлениям в зависимости от места нахождения ценных бумаг должны на основе генеральной лицензии должны предоставить всю информацию о ценных бумагах и бенефициарах.

▪️После получения необходимой документации Clearstream (информация по Euroclear будет позже) начнет процедуру изоляции активов от НРД и передачи на внешние депозитарии.

▪️Схема будет модифицироваться и уточняться с 26 декабря практически непрерывно.

Что остается неизвестным?

▪️По всей видимости, речь идет исключительно о режиме «закрытия позиций», но нет ответа, куда будет переведен денежный эквивалент и в какой валюте?

▪️Какие внешние депозитарии будут участвовать в цепочке расшивки активов? Допустят ли Clearstream и Euroclear операции в валюте, кроме евро и/или долларов?

▪️Отчуждение активов от НРД, вероятно, приведет к оседанию их в Clearstream и Euroclear, а дальнейшая судьба неизвестна, т.к. нет договорных отношений между российскими брокерами и международными депозитариями.

▪️Предстоит колоссальная, запредельная работа российских брокеров и НРД по агрегации данных и подготовки документов. Успеют ли? Люди будут работать 24 на 7 без праздников. Успеют ли Clearstream и Euroclear переварить документы в праздники? Сомнительно.

Если наши будут работать, то нет гарантий подобного энтузиазма с противоположной стороны. 7 января – нереалистичный дедлайн.

▪️Разблокировка активов может не означать немедленного зачисления на доступный к распределению ликвидности счет. Другими словами, активы могут быть подвешены на неопределенный срок из-за европейской бюрократии, которая вязкая, а процессы длятся месяцами и годами.

▪️Слишком много неизвестных параметров и не стоит ожидать, что сразу после 7 января держатели заблокированных активов получат активы или денежный эквивалент, доступный к распределению (продаже или переводу).

Однако, процесс пошел - это радует.

Spydell_finance

24 Dec 2022 06:15

2022 год станет худшим с 2008 для мировых рынков акций.

Капитализация публичных американских компаний на 3 кв 2022 составляла 44.2 трлн долл среди всех компаний, торгуемых на американской бирже с пропиской в США. Это потери свыше 15 трлн относительно декабря 2021.

К 24 декабря 2022 капитализация составляет примерно 47.3 трлн долл (+7%) – потери по итогам года 21-22%.

Капитализация национальных эмитентов относительно ВВП по предварительным собственным расчетам балансирует около 180% против 245% на пике в январе 2022. Даже с текущим падением рынка капитализация слишком переоценена относительно экономики.

Например, на пике дотком пузыря в 1 кв 2000 капитализация к ВВП была 170%. Если исключить кризисные периоды и аномалии, как в 2020-2021, то в период с 2010 по 2019 данный коэффициент был в среднем 137%, а в период с 2004 по 2007 в среднем 120%.

В период инфляционного кризиса 1970-1982 капитализация к ВВП была в среднем 53%, опускаясь в моменте до 36%. Но тогда структура компаний и финансовой системы была принципиально иной насколько это можно представить. Поэтому если инфляционный кризис будет затяжным не стоит рассчитывать, что рынок упадет к 40-50% капитализации от ВВП.

40-50 лет назад не было информационных и биотехнологических компаний, которые сейчас занимают значительный вес в индексах, имея наивысшие мультпликаторы.

Тогда структура финсистемы сильно отличилась – не было всего многообразия инвестиционных фондов, широкого спектра финансовых продуктов, инструментов и емкого финансового рынка.

Что здесь нужно учитывать?

▪️В условиях инфляции рентабельность падает, как и мультипликаторы.

▪️Высокие корпоративные мультипликаторы ранее были актуальны в условиях нулевых ставок, бесконечной ликвидности, низкой инфляции и отсутствия структурных проблем в бизнесе и экономике.

▪️В целом, рынок переоценен примерно в 1.4-1.5 раза, учитывая композицию факторов риска и актуальную структуру (без предположения жесткого кризиса).

Поэтому в 2023 высок риск продолжения снижения.

Spydell_finance

23 Dec 2022 09:16

С января 2009 основными покупателями акций американских компаний стали … сами американские компании через байбек. Совокупный денежный поток, который был распределен от американского бизнеса в рынок за вычетом размещений (IPO+SPO) составил 4.7 трлн по 3 квартал 2022.

После того, как домохозяйства в США начали продавать ценные бумаги в 3 квартале в объеме на 115 млрд долл, корпорации вырвались в уверенное лидерство по накопленным денежным потокам в рынок акций.

Во время COVID произошла ротация – бизнес резко приостановил темпы байбеков, а население на вертолетных деньгах, наоборот, начало выкупать акции самыми интенсивными темпами в истории рынка (почти 2 трлн за два года).

Именно поэтому накопленные покупки населения приблизились к байбекам компаний в конце 2021, но сейчас бизнес снова уходит в отрыв.

Нерезиденты в совокупности за 13 лет скупили акций американских компаний менее, чем на 1 трлн, а основные движения были в 2020 году.

Все прочие структуры (пенсионные и страховые фонды, коммерческие банки, госфонды и прочие) являются чистыми продавцами акций на 2.8 трлн с января 2009 по сентябрь 2022, а с 2016 темпы продаж резко ускорились (по сравнению с 2009-2015) и остаются примерно равномерными по 200 млрд в год.

Что здесь важно отметить – это фондирование под байбек. Так получилось, что чистые заимствования в облигациях и кредитах с 2009 по 2012 эквивалентны объему обратного выкупа акций. Другими словами, весь байбек формально идет под долг.

С 2009 по 1 кв 2022 на каждый доллар байбека компании занимали 1 доллар в долг, а с 2 кв 2020 по 3 кв 2022 на каждый доллар байбека долг растет на 1.4 доллара, что свидетельствует об интегральной снижении маржинальности в условиях инфляционного кризиса и дефицита фондирования под инвестпроекты.

Тут интересно то, что если бы не было байбека – не было бы и долгов. С 2 кв 2021 бизнес занимает в кредитах, тогда как рынок облигаций заморожен из-за отсутствия спроса по причине рекордно отрицательных реальных ставок.

Spydell_finance

23 Dec 2022 05:41

Кто выкупает трежерис, когда нерезиденты и ФРС, будучи основным держателем, их продают? Домохозяйства прямо (от своего имени, как физлицо через биржу) и косвенно (через посредников в лице взаимных фондов).

Структура держателей трежерис:

• В сравнении с 4 кварталом 2021 домохозяйства владели 8.9% трежерис (с учетом векселей), а на 3 квартал 2022 доля резко выросла до 13.3%.
• ФРС – сокращение доли с 26.5% до 23.8%
• Нерезиденты – незначительное сокращение с 34% до 33.5%
• Госфонды – увеличение доли с 9.1% до 9.5%
• Страховые и пенсионные фонды – снижение доли с 3.9% до 3.6%
• Коммерческие банки – увеличение с 7.2% до 7.4%
• Инвестфонды, брокеры, дилеры и маркетмейкеры – снижение с 10.4% до 8.9%

В совокупности финансовый рынок – банки, инвестфонды, брокеры и дилеры на 4 кв 2021 владели 17.6%, а теперь 16.3%.

Таким образом, основная поддержка была сосредоточена среди резидентов с вполне конкретным субъектом – население.

На траектории роста доходности трежерис население перераспределяло финансовые ресурсы с депозитов и акций. Здесь действует вполне рабочее правило – чем хуже дела на фондовом рынке, тем лучше позиции на долговом рынке, поэтому стратегическими гарантиями удержание долгового рынка является слабость фондового рынка. Они ходят в противофазе.

На графике показано изменение позиции по счету трежерис с 3 кв 2014 и с 3 кв 2008. Эти две даты были взяты не произвольно. 3 кв 2014 – это дата окончания трех затяжных программ количественного ослабления и перевод рынка в «свободное плавание» до 2020, когда произошла терминальное монетарное и фискальное бешенство.

3 кв 2008 – это последний квартал до активизации импульса печатного станка и «новой нормальности», когда темпы роста госдолга увеличились в несколько раз.

Эти данные по рыночной оценке, поэтому крупнейшие держатели (ФРС и нерезиденты) сокращают позиции намного больше, чем чистые продажи по факту. Из-за падения облигаций рыночная оценка меняется в негативную сторону, и большая позиция приводит к искажениям.

Так что население спасает трежерис.

Spydell_finance

22 Dec 2022 15:52

Торговые потоки в Россию перестраиваются на три главных торговых партнера России – это Китай, Индия и Турция, тогда как импорт из недружественных стран сжался в 2.2 раза от 2021 года и более, чем в три раза от потенциального уровня в соответствии с объемом экспорта и доходами экономических агентов в долларом выражении (Bruegel).

Если за сравнение взять апрель-октябрь 2022, когда действие санкций, ограничений и «новой нормальности» стало действовать в полной мере, то полной разгром торговли отмечается в США и Великобритании.

Из США импорт в Россию рухнул в 7 раз, из Великобритании падение в 5 раз (фактически все финансовые, инвестиционные и торговые операции с этими странами остановлены). Из Европы импорт упал в 2.2 раза, сопоставимое падение из Японии и чуть меньше (в два раза) снижение импорта из Южной Кореи.

Немного пострадал импорт из Индии – падение на 15% с апреля по октябрь, импорт из Китая вырос на 9%, а основной прирост зафиксирован из Турции – рост на 66%!

В целом импорт из Китая, Индии и Турции превысил максимум декабря 2021 и практически вдвое выше импорта из ведущих недружественных стран, тогда как в 2021 было наоборот.

Деградация торговых потоков из недружественных стран прекратилась с мая и стабилизируется на новых уровнях.

Огромное значение имеет инвестиционный и технологический импорт, т.к. именно он влияет на способность фондовооружаться, наращивая промышленный потенциал и поддерживая важнейшие аспекты функционирования экономики (информационная, финансовая, энергетическая, транспортно-логистическая безопасность и т.д.)

На графиках видно, что санкции действительно работают, по крайней мере, прямых поставок транспортного, информационного, компьютерного и телекоммуникационного оборудования из недружественных стран нет – импорт обнулился.

Значительно (в несколько раз сократился) импорт электрического оборудования и компонентов, машиностроения коммерческого и промышленного назначения. Основные потоки идут сейчас из Китая, т.к. импорт из Индии по этому сегменту ничтожный, как и из Турции.

Spydell_finance

29 Dec 2022 14:15

ЭТО ДНО РЫНКА! ДАЛЬШЕ РОСТ. Именно так думало большинство до 20 сентября😉

А ведь были и те, кто прогнозировал коррекцию рынка. Более того, некоторым людям удалось зашортить рынок!

Один из таких - Валерий. Он зашортил магнит 14 сентября.

Ежедневно Валерий публикует разборы на своём канале и помогает участникам рынка вытаскивать прибыль, а не отдавать деньги хедж фондам.

☝️На его канале 80.000 подписчиков, люди ему доверяют, и вот почему:

1) 25 февраля он публиковал идею о покупке акций Газпрома по цене 180₽ и заработал 30%

2) Валерий продавал доллар по цене 105₽ за штуку и делился своими действиями в канале.

3) 29 марта ему удалось заработать 100% на ВК, купив его по цене 360₽.

4) Закрыл 19 сделок по Газпрому за год, заработав более 100% на этой акции.

5) Покупал доллар по цене 55 рублей за штуку, делал анализы и прогнозировал рост, сегодня фиксируют прибыль😉

Обучающие посты, макроэкономика, геополитика, мнение по рынку, разборы компаний, разборы сырьевых товаров и идеи по РФ рынку на его канале.

/channel/+0VQiSm45hKJiZmVi

👆Вот ссылка на его канал. Подписываться или нет - дело ваше. Ваша прибыль - ваша ответственность😉
__
#реклама (о рекламе)

Spydell_finance

29 Dec 2022 06:10

По рублю есть такая интересная особенность – рубль в условиях экстремального движения всегда имеет возвратный импульс. По крайней мере, это происходило каждый раз с 1998 года.
Коррекционное движение (укрепление рубля после резкого ослабления) происходило в 2009, в январе 2015, в сентябре 2015, в мае 2016, в апреле 2020 и в апреле 2022.

Порогом под классификацию «резкое ослабление» можно считать 20% за 5 недель (отображено на графике). Мера укрепления обычно 60% от масштаба ослабления, а скорость укрепления в среднем в 1.5 раза медленнее, чем скорость ослабления.

Сейчас как раз 20% - это не гарантирует неизбежного укрепления с января по февраль 2023, но чисто статистические параболические движения рубль «не переваривает» и компенсирует возвратным импульсом.

Обычно фазы укрепления и ослабления длительные и происходят на очень низкой волатильности, тогда как рост волатильности способствует формированию возвратного движения.

В любом случае, попытка поймать «уходящий поезд» - самоубийственная стратегия в текущей амплитуде колебаний.

• О масштабе ослабления рубля
• О факторах ослабления рубля

Тем временем, рубль возвращается к уровню годичной давности. Средний курс в декабре 2021 – 73.8, в январе 2022 – 76.6, в феврале 2022 – 77.2

Spydell_finance

29 Dec 2022 03:12

Средняя начисленная заработная плата в России выросла впервые с марта 2022 по отношению к прошлому году – рост на 1.5% г/г по собственным расчетам и плюс 0.4% по данным Росстата.

Кризис 2022 оказался самым слабым среди предыдущих крупных кризисов (2009 и 2015-2016), начиная с 2000 года. С января по октябрь 2022 изменение реальной зарплаты всего минус 0.6% г/г - это практически ничто. Для сравнения, в 2009 году за январь-октябрь зарплаты упали на 3% с учетом инфляции, а в 2015 падение составило 9.8%.

После Крыма этот путь не был простым. В середине 2014 при достижении среднемесячной зарплаты в 50 тыс руб в ценах 2021 превышение указанного уровня произошло лишь в начале 2019, а к текущему моменту зарплаты на 12.5% выше 2014 и на 40% выше 2008.

Интересная динамика в долларах. После экстремального и аномального укрепления рубля в середине 2022 впервые в истории России средняя начисленная зарплата в России превысила 1 тыс долларов на протяжении 6 месяцев по сравнению с докризисными 950 долларов в период с 2013 по 2014.

В моменте средняя зарплата достигала 1164 долларов в июне 2022. Здесь нужно сделать уточнение, т.к. курс в 2022 это не тоже самое, что курс в 2021. Удлинение и усложнение цепочки посредников привело к тому, что наценка к рыночному курсу балансирует от 15 до 40% в сравнении с 2021 на сопоставимые группы товаров.

Это обуславливается дополнительными издержками на логистику, финансовое, страховое и юридическое сопровождение, плюс санкционные риски. Посредников стало больше и все просят маржу.

Поэтому курс 60 руб за доллар, который был за период с мая по ноябрь 2022 – это эквивалент 75 руб за долл в реальности и торговых пропорциях 2021 года, а текущий курс 72 – это, как 90 руб за долл в докризисный период.

Соответственно, зарплаты в 1000 долларов, которые были летом и осенью – это около 800 долл докризисных, однако учитывая долларовую инфляцию в 8-10%, ближе к 700 долл. Из-за девальвации рубля и инфляции доллара покупательная способность импорта для населения снизилась к 2015-2016 годам.

Spydell_finance

28 Dec 2022 05:33

Рыночная оценка жилой недвижимости в США за 10 лет выросла в 2.3 раза (с 20 до 46 трлн долл).

После COVID безумия, запустившего монетарный и фискальный допинг в неограниченном масштабе, цены на жилую недвижимость выросли на 30% за 2 года (по данным ФРС), что стало самым сильным ростом с 2005 и 1985 годов.

▪️В денежном выражении рост на 12 трлн долл за года с 2 кв 2020 по 2 кв 2022. Различные агентства дают диапазон роста цен на недвижимость от 30% до 40%.

▪️Например, по данным Federal Housing Finance Agency (FHFA) рост цен на недвижимость составил 41% от апреля 2020 к июню 2022.

▪️S&P/Case-Shiller Home Price Index дает оценку роста цен в 36-37% для национального индекса за сопоставимый период.

▪️Census рассчитывает прирост в 35-36% в среднем за два года (различаются средние и медианные оценки цен на дома, так же разброс по регионам и типам домов).

Во всяком случае, речь идет о самом сильном росте цен, как минимум с 2004-2006 годов, достигая пиков начала 80х.

С июля 2022 фиксируется разворот тренда, где зарождается мощный и долгосрочный нисходящий тренд. Опять же, различные агентства дают широкий разброс коррекционного движения, но в данном случае важны не нюансы, а генерального направление.

С июня-августа 2022, смотря как считать, тренд развернулся – факт. Темпы снижения цен наибольшие с 2007-2008 – также неоспоримый факт.

Как долго все это продлится?

Для этого разумно взять один из наиболее универсальных индикаторов – отношение цен на недвижимость к располагаемым номинальным доходам американских домохозяйств.

Текущее соотношение 2.6 против средних 2.7-2.75 в 2005-2006, когда рынок достиг пика и пошел в обвал, который продолжался почти 7 лет (до 2012 года).

Фаза стабилизации в среднем длится 4.5 года в соответствии с анализом данных за последние 70 лет.

Сколько цены будут падать? Все зависит от множества факторов – финансовых и макроэкономических, однако равновесным уровнем является 1.9, т.е. минус 25-27%.

Падение цен на недвижимость практически всегда приводит к сопутствующим проблемам.

Spydell_finance

27 Dec 2022 16:39

Текущий долговой кризис нагляднее всего проявляется по диспропорции между рынком облигаций нефинансового сектора и корпоративным кредитованием.

Важно отметить, что никогда в современной истории США, по крайней мере, с 30-х годов 20 века не было столь масштабного сокращения нефинансовых облигаций с учетом инфляции. По состоянию на 3 квартал 2022 снижение на 8.3% г/г.

Последний антирекорд датирован первым кварталом 1980, когда сокращение составило 7.4% г/г. В условиях инфляционного кризиса проблемы на долговом рынке естественны и логичны, т.к. ставки обычно ниже текущей и прогнозируемой инфляции, что подрывает спрос инвесторов на данный тип финансового продукта.

Масштаб кризиса проявляется по сжатию рынка в реальном выражении. Сейчас сжатие наивысшее за 90 лет. Это ожидаемо, т.к. на протяжении девяти последних месяцев я даю оперативные сводки по масштабу размещений облигаций разных типов, но здесь важно было оценить в ретроспективе, и эта оценка получена.

Одновременно с этим, кредитование в реальном выражении не изменилось за последние 1.5 года, что означает синхронизацию темпов прироста корпоративных кредитов и инфляции. На совместном графике хорошо видны фазы сжатия и экспансии долгового и кредитного рынка.

Текущий кризис сильно отличается от всех предыдущих (2008, 2001 и 1991). Во всех предыдущих кризисах, за исключением 70-80х, происходило резкое сжатие корпоративного кредитования с учетом инфляции и активизация спроса на корпоративные облигации – сейчас наоборот, что подчеркивает иную природу кризиса.

Муниципальные облигации также, как и корпоративные в реальном выражении сокращаются рекордными темпами.

С трежерис и MBS все иначе – здесь темпы изменения задолженности нулевые. Это именно те рынки, которые поддерживаются и выкупаются ФРС, т.е. где есть гарантии Главного покупателя и где есть покрытие первичных дилеров и маркетмейкеров.

Но эмиссия MBS привязана к ипотечным кредитам, которые были в фазе кредитного бума до июня, сейчас начнется сокращение. С трежерис отдельная история.

Spydell_finance

27 Dec 2022 14:40

По данным Gemalto 65% компаний не могут самостоятельно проанализировать данные. А значит:

▪️извлечь пользу
▪️прогнозировать
▪️оптимизировать процессы
▪️принимать решения, основанные на данных

Поэтому те, кто научится с ними работать, будут востребованы и через десятки лет в любой индустрии: от финансового сектора до геймдева.

При этом спрос на таких специалистов уже сильно превышает предложение, а зарплатная «вилка» middle-аналитиков стартует от 130 000 рублей.

Получить необходимые знания и практический опыт можно с нуля — на примере 32 бизнес-кейсов на курсе «Аналитик данных» от Академии Eduson.

Интерактивные тренажёры и методика от простого к сложному не дадут запутаться: начнете с Excel, а потом овладеете SQL, Python и Power BI. Преподаватели из «Яндекса», Datalatte, Softline и Ghetto Studio делятся опытом с первых уроков.

Личный куратор будет на связи 365 дней со старта обучения, а сама Академия поможет с трудоустройством и отправит ваше резюме своим компаниям-партнерам, среди которых Avito, ВТБ и Mercedes Benz.

Чтобы пойти на повышение в должности или найти востребованную работу в IT — оставляйте заявку по ссылке.

📌 Сейчас в Eduson действует новогодняя акция — вы можете купить курс со скидкой 60% и получить ещё один на выбор в подарок! Начать обучение можно уже в следующем году.

Оставить заявку на обучение можно тут: https://www.eduson.tv/~_ZWohQ
__
#реклама (о рекламе)

Spydell_finance

27 Dec 2022 05:19

Тенденции в банковской системе США.

Непроцентные доходы банков в отличие от чистых процентных доходов застыли последние три квартала и составляют в среднем 76.7 млрд (230.5 млрд за первые 9 месяцев по сравнению с 228.5 млрд в 2021).

В непроцентные доходы включаются:

• Комиссии всех видов (транзакции, обслуживание счетов, доступ к банковским услугам (премиальные подписки), все прочие комиссии за прямые и косвенные банковские услуги) – это самая емкая категория, которая покрывает в среднем 58% в структуре непроцентных доходов.

• Фидуциарная деятельность – финансовые услуги, связанные с управлением активами (около 14% в структуре доходов)

• Вознаграждения за инвестбанковскую деятельность и комиссии за внешнее управление (слияния и поглощения, размещения акций и облигаций) – в среднем 8% от непроцентных доходов

• Торговые операции (акции, облигации, валюта, товарные активы) занимают около 13-14% от доходов

• Операции страхования, в том числе секьюритизация по CDS (кредитно-дефолтные свопы), CDO и прочим структурным продуктам – 5.3 от дохода.

Какие тенденции? Самая стабильная категория доходов – это комиссии, которые напрямую зависят от макроэкономических тенденций и бизнес активности – здесь стагнация.

Доходы от управления активами снижаются на 8-10% по мере деградации рыночных условий и снижения цен на активы.

Доходы от инвестбанковской деятельности снижаются на треть, но от очень высокой базы 2021. Тенденция ожидаемая по мере обнуления размещений IPO и корпоративных облигаций, однако, предполагалось, что падение будет более масштабным.

Доходы от торговых операций стабильны, несмотря на сильнейший обвал активов за 15 лет. Основной положительный вклад внесла торговля валютой, тогда как по облигациям рекордные убытки.

Непроцентные расходы (45% из которых – это зарплата) стабильно растут после стагнации на протяжении 7 лет с 2009 по 2016.

Чистая прибыль банков близка к рекорду и составляет 72 млрд за квартал по сравнению с максимум в 76 млрд в 1 кв 2021 из-за роспуска резервов в тот момент.

Spydell_finance

26 Dec 2022 17:15

Объем внутреннего государственного долга России составляет 18 трлн руб, из которых почти 98% долга представлено в трех видах государственных ценных бумаг: ОФЗ-ПД с объемом задолженности в 9.8 трлн руб, ОФЗ-ПК в объеме 6,9 трлн и ОФЗ-ИН, обязательства по которым составляют 1 трлн.

Но что скрывается за этими аббревиатурами?

ОФЗ-ПД – облигация с фиксированной доходностью на протяжении всего срока обращения ценной бумаги с купонными выплатами раз в полгода. На данный момент это самый популярный вид размещений, первые ОФЗ-ПД были выпущены в 1997 году.

Главным недостатком таких облигаций является процентный риск. Рыночная стоимость облигаций с фиксированной доходностью снижается при росте ставок на денежном рынке и повышается при снижении ставок. Чем более длительный срок до погашения, тем сильнее зависимость от процентных ставок.

ОФЗ-ПД выгодно покупать, если предполагается снижение инфляции и ключевой ставки ЦБ. Если есть ожидания роста ставки, покупать ОФЗ-ПД невыгодно, а для этого больше подходят ОФЗ-ПК и ОФН-ИН.

ОФЗ-ПК – облигации с переменным купоном (они же «флоутеры»), купонная доходность по которым привязана к индикаторам денежного рынка и зависит от ставки RUONIA. Ставка купонного дохода определяется, как среднее арифметическое значение ставок RUONIA за текущий купонный период с небольшим лагом в 7 дней плюс премия.

Преимуществом ОФЗ-ПК является следование за денежным рынком и чем выше ставки – тем выше доходность. Их выгодно покупать, когда есть ожидания роста инфляции и ставок на траектории ужесточения денежно-кредитной политики. Однако, при смягчении финансовых условий данный вид облигаций будет проигрывать в сравнении с ОФЗ-ПД.

В данный момент приоритетным являются ОФЗ-ПК и ОФЗ-ИН.

Итак, что такое ОФЗ-ИН? Это облигации с индексируемым номиналом, который меняется в зависимости от инфляции плюс небольшая премия в 2.5%. Вне зависимости от масштаба роста цен, стоимость облигации и платежи будут проиндексированы

ОФЗ-ИН имеют самую низкую волатильность и являются самым безопасным видом инвестиций для физический лиц с пассивной инвестиционной стратегией. Основные риски заключаются в дефляции, которая практически невозможна в России в среднесрочной перспективе за исключением локальных эпизодов коррекции цен.

ОФЗ-ИН невыгодно покупать на инфляционном пике с разворотной формацией цен, как например в марте-апреле 2022, но их разумно покупать в настоящий момент, чтобы захэджировать риски от неблагоприятной инфляционной ситуации в будущем.

Таким образом, в текущих условиях стоит рассматривать ОФЗ-ПК и ОФЗ-ИН.

Spydell_finance

26 Dec 2022 14:59

Успешный пример импортозамещения – тюменская марка CGPods

Инженеры из Тюмени создали бюджетный и весьма достойный аналог дорогим зарубежным наушникам – беспроводные CGPods. По качеству тюменские наушники не уступают топовым моделям известных брендов, но при этом имеют уникальные преимущества. 

Новинка 2022 года CGPods Х – апгрейд популярной модели CGPods 5.0, проверенной годами и сотнями тысяч покупателей. У наушников обновленный качественный микрофон и прошивка, более энергоемкая плата, дорогие огромные динамики – 10 мм (на 40% больше, чем у зарубежных аналогов). Больше динамик – лучше звук!

У CGPods X есть влаго-защита и уникальный неубиваемый кейс из авиационного алюминия. Такой футляр выдерживает 220 кг – в 3 раза крепче пластиковых.

Неудивительно, что на начало 2023 г. именно @cg_pods – самые востребованные беспроводные наушники среди россиян (по данным Яндекса).

ВАЖНО! Некоторые китайские фабрики пытаются копировать популярные тюменские CGPods и продают дешевые «копии» на AliExpress. Внешне китайские наушники очень похожи на оригинальные тюменские. Но сходство – только внешнее! Начинки у наушников совершенно разные.

• Большая антенна = стабильная связь с устройством. У китайцев – крошечная антенна и рассинхрон.
• Одночиповая плата против 2-чиповой у под(д)елок. 2-чиповые заряжаются дольше, а разряжаются быстрее.
• Дорогой большой динамик и качественный звук. У китайцев — мелкие динамики.

Заказать оригинальные CGPods за 5 000 р. – тут.
По коду SPYDELL1222 – скидка 200 р.

Доставка @cg_pods – за 2-3 дня по РФ, РБ и KZ.
Гарантия – 1 год (не ремонт, а замена на новые).
__
#реклама (о рекламе)

Spydell_finance

26 Dec 2022 05:10

Россия в докризисные времена в Европу поставляла 155-175 млрд куб.м газа (около 151 млрд в 2021) за исключением Турции и Украины. В 2022 прокачка упадет до 68 млрд кубов, а объемы экспорта за последние 3 месяца эквивалентны 30 млрд за год – вот на этот уровень и нужно рассчитывать в 2023.

Соответственно, потери экспорта трубопроводного газа из России в 2023 оцениваются 120-140 млрд кубов относительно среднего докризисного уровня в 2017-2022.

Что касается диверсификации поставщиков энергии со стороны Европы. По итогам 2022 года Европа через СПГ нарастила импорт на 63-65 млрд куб.м и еще на 11-12 млрд из прочих источников.

Итого, потенциал замещения по верхней границы составил 77 млрд или почти полное замещение российского газа в 2022!

Относительно 2023 замещение составит около 60% в соответствии с объемом диверсификации в 2022. Европа использовала практически все доступные ресурсы для поставок газа из всех источников со всего мира в 2022, поэтому подобного рывка в диверсификации в 2023 не ожидается.

В лучшем случае, речь идет о замещении 70% российского трубопроводного газа. Остается 30% или около 40 млрд кубов. Вот эти 40 млрд придется компенсировать через сокращение потребления и/или балансировку запасов.

Повышение энергоэффективности и ставка на возобновляемые источники энергии – это долгосрочный проект, который за год в совокупности имеет способность к замещению не более 12-14 млрд кубов или 2.2-2.4% от общеевропейского потребления.

Поэтому остается краткосрочный, но более радикальный прием – принудительное сокращение потребления через прямой экономический ущерб.

Тут все зависит от европейской страны. Среди крупных стран для Германии ущерб в относительном и абсолютном измерении будет наибольший, а для Испании наименьший в соответствии с энергетическим балансом и структурой производства.

В целом, Европа справляется лучше, чем ранее предполагалось. Потребление газа рухнет на 12% до минимума с 2014, а потребность в чистом импорте газа снизится на 90 млрд кубов.

Spydell_finance

25 Dec 2022 06:01

Рынок недвижимости в США ощутимо проседает. Это уже не случайная флуктуация, а устойчивая тенденция.

▪️Рынок вторичной недвижимости находится в режиме «тотального обвала». С января 2022 по ноябрь 2022 продажи домов на вторичном рынке рухнули с 6.5 млн в год до 4.09 млн в год (минус 37%) с устойчивым импульсом для обновления минимума COVID кризиса (около 4 млн продаж в середине 2020).

Сбалансированным объемом продаж (до спекулятивного угара на рынке в 2020-2021) является уровень продаже в 5.3-5.5 млн домов, а текущие 4.09 млн с учетом количества населения в США – это близко к минимуму за последние 60 лет.

Предыдущее «техническое» дно было в середине 2010 после отмены налоговых льгот 2009 года.

▪️Продажи новых односемейных домов (не учитываются многоквартирные дома в крупных городах) составляют в среднем 590-600 тыс домов в год за последние 6 месяцев (это уровень 2017-2018 годов), что на 36% ниже максимума 2021 года.

В денежном выражении текущий объем продаж составляет примерно 320-330 млрд долл в год по сравнению 530-550 млрд в 2021 (объемы падают и цены падают). Почти 200 млрд отсечения доходов и только по одному сегменту (новые односемейные дома).

Эта статистика важна, потому что показывает потенциал мультипликатора на рынке недвижимости. На этот сегмент завязано много отраслей (услуги строительства, техника, оборудование, строительные материалы и компоненты, коммунальные услуги и т.д.)

▪️Количество начатых к строительству жилых домов в США упало менее интенсивно из-за эффекта инерции и нереализованного спроса в момент бума на рынке 2021 года. Падение составляет в среднем 20-25% по 6-месячной скользящей средней от максимумов 2021. Здесь эффект лага в 6-9 месяцев, поэтому все самое худшее произойдет в 2023.

▪️Индекс рынка недвижимости рухнул до ковидных минимумов, повторяя динамику продаж на вторичном рынке – это в целом опережающий индикатор, учитывающий условия на рынке недвижимости и актуальные тенденции.

По совокупности факторов, рынок недвижимости в США вступает в свой худший кризис с 2007 года.

Spydell_finance

23 Dec 2022 16:26

Норма сбережений американских домохозяйств за последние три месяца составляет 2.3%, что обновило исторический минимум в 2.4% с июля по август 2005. Средняя норма сбережений в период с 2010 по 2021 составляла 8.5%, а до вакханалии с вертолетными деньгами за период с 2015 по 2019 – 7.6%.

Соответственно, ежемесячно население распределяет 5-6% от доходов относительно нормы 2010-2021. Самая низкая норма сбережений за всю историю плюс рекордные темпы кредитования обуславливают высокую базу расходов на товары и услуги.

Относительно февраля 2020 (последний «спокойный» доковидный месяц) расходы на товары и услуги в реальном выражении выросли на 4%, относительно прошлого года символический рост на 0.2%.

Реальные располагаемые доходы американских домохозяйств на душу населения на 3.6% ниже, чем в феврале 2020 и на 4.2% ниже прошлого года, поэтому базой под расходы являются истощение нормы сбережений и раскрутка долговой нагрузки через потребительское кредитование.

Фискальная политика государства стала более жесткой. В среднем в 2022 году норма чистого изъятия составляет минус 5.6% по сравнению с минус 3.5% и плюс 2.9% с апреля 2020 по декабрь 2021.

Норма чистого изъятия от государства – это все виды выплат, пособий и дотаций, которое государство распределяет в пользу населения (без учета зарплат) минус все сборы по всем видам налогов, которое государство собирает с населения. Минус означает, что изымает больше, чем распределяет.

Сейчас изымают в среднем на 2-2.2 п.п. больше, чем в 2015-2019 и на 8.5-9% больше, чем с апреля 2020 по декабрь 2021. Вот поэтому население и залезает в сбережения, чтобы компенсировать снижение своих доходов и более жесткую бюджетную политику государства.

Кризиса еще нет, расходы на своем историческом максимуме, но какой ценой? Опыт показывает, что подобный метод компенсации выпадающих доходов не длится больше 1.5-2 лет – начали в конце 2021, поэтому в 2023 будет развязка.

Spydell_finance

23 Dec 2022 07:57

Капитуляции из американского рынка акции еще не было и более того – идет накопление позиции согласно данным ФРС из отчета Z1 и собственной обработки.

Физлица (резиденты США) напрямую и через посредников приобрели ценных бумаг на 268 млрд долл за период с января по сентябрь 2022 по сравнению с покупками на 1.04 трлн за январь-сентябрь 2021.

Денежный поток упал почти в четыре раза, но все еще положительный.

Однако, держались до 3 квартала, но так и не удержались. В 3 квартале 2022 были самые масштабные за 4 года чистые продажи на 115 млрд долл со стороны американских физлиц, но это почти втрое ниже, чем бегство из фондового рынка в кризис 2008-2009.

Учитывая масштаб прироста денежной массы и капитализации, текущие 115 млрд – это примерно в 6-8 раз менее интенсивный вывод денег, чем в кризис 2008-2009, причем тогда это продолжалось на протяжении двух лет (еще в 2007 начали сливать) на общую сумму в 1.4 трлн долл.

Чтобы сопоставить масштаб – с 2009 в рынок акций от домохозяйств (прямо или косвенно) пришло 4.4 трлн долл по 3 квартал 2022 включительно.

Основные денежные потоки были распределены с 2013 по 2 кв 2022 на общую сумму в 4.3 трлн, где наиболее интенсивно с 2 кв 2020 по 2 кв 2022 – 1.9 трлн чистого притока, что стало самым интенсивным заходом в рынок акций за всю историю существования финсистемы США.

Физлица выкупали «падающий нож» все первое полугодие 2022 на 382 млрд долл.

Нерезиденты являются вторым по значимости поставщиком ликвидности в американские акции.

Основные покупки американских акций у нерезидентов были в 2020 – 670 млрд за год, а если сравнить первые три квартала 2021 с 2022 годом, то чистые покупки даже выросли с 108 млрд до 154 млрд.

Продают акции страховые и пенсионные фонды, причем непрерывно последние 10 лет - свыше 2 трлн долл в основном из-за демографического фактора и роста количества пенсионов в США.

За первые три квартала 2022 чистые покупки от резидентов США (все субъекты) составили 126 млрд по сравнению с 667 млрд в 2021, где в 3 квартале были продажи на 170 млрд.

Spydell_finance

22 Dec 2022 17:09

Прибыль российских компаний сократилась вдвое за период с июля по октябрь 2022 в сравнении с прошлым годом (7.2 трлн против 14.1 трлн руб). Расчеты Росстата не учитывают банки, бюджетные организации и малый бизнес.

Высокая база начала года (январь-май 2022) была полностью нейтрализована негативным результатом с июня 2022. Так за январь-май накопленная прибыль российских компаний была в 1.5 раза выше прошлого года, а по итогам десяти месяцев снижение на 8%.

В экономике России всего несколько секторов генерируют прибыль, имеющую макроэкономическое значение - это добыча полезных ископаемых (в первую очередь нефть и газ), где падение прибыли за 10 месяцев составило 11%.

Также следует отметить оптовую торговлю, кроме торговли автотранспортными средствами – падение прибыли на 22% г/г.

Эти два сектора вносят 38% в общероссийскую прибыль в экономике и именно здесь происходят наиболее выраженные негативные тенденции.

Падает прибыль в деятельности информации и связи – минус 15% и в научной и профессиональной деятельности – минус 40%, негативная динамика в сельском хозяйстве – минус 7%.

Деятельность гостиниц и предприятий общепита фиксирует рост прибыли на 56%, но во многом из-за низкой базы 2021, когда отложенный спрос после COVID ограничений заработал еще не на полную мощность.

Отличный результат у железнодорожного транспорта, который замкнул на себя торговые потоки в Азию – рост прибыли в два раза. Очень хорошо в строительстве – рост в 2.4 раза. Обрабатывающее производство - по нулям.

Результат ожидаемый. Пострадали в основном экспортеры – нефть, газ и металлурги и отрасли, которые обслуживают экспортеров. Негативные тенденции в ИТ и научной деятельности, что связано с уходом международной компании и оттоком специалистов.

Прибыль – это ресурс под развитие, поэтому сокращение прибыли может подорвать инвестиционный импульс, с другой стороны логика инвестиций в крупнейших экспортерах имеет свои особенности, напрямую несвязанные с денежными потоками.

Spydell_finance

22 Dec 2022 15:18

Тинькофф ведущий российский банк с самой прогрессивной финансовой и информационной инфраструктурой занимает 7 место в стране по объему вкладов физических лиц среди всех банков и второе место среди частных банков. Является безусловным лидером по количеству активных клиентов на брокерских счетах – свыше 2 млн в 2022 году.

Тинькофф один из немногих крупных российских банков, который не попал под прямые санкции недружественных стран и является признанным лидером среди банков, ориентированных на частных клиентов.

Перед Новым Годом Тинькофф предлагает выгодные предложения по широкому списку финансовых, информационных и потребительских услуг.

Например, вы можете получить:

▪️Дополнительные 0.5% единоразово на вклад от 6 месяцев, но не более 5 тыс рублей

▪️Бесплатное обслуживание дебетовой карты навсегда или два месяца бесплатного обслуживания для Tinkoff Black Premium

▪️Два месяца бесплатной подписки на сервис Tinkoff Premium, который дает повышенный кэшбек и высокие ставки по вкладу

▪️Выгодные условия и бонусы при открытии брокерского счета или ИИС с возможностью получить акцию до 100 тыс руб или на 20 тыс руб

▪️Кэшбэк до 7% от стоимости от билета и до 10% при бронировании отелей

▪️Скидку до 10% на КАСКО или 500 руб при оформлении ОСАГО

▪️Наиболее сбалансированная и выгодная мобильная связь Тинькофф Мобайл с бонусами 500 руб и бесплатными сервисами

▪️И даже работу в Тинькофф

Также много других преимуществ!
__
#реклама (о рекламе)