Spydell_finance

29 Nov 2023 05:19

Есть ли рациональное зерно в экстремальном разгоне капитализации Nvidia?

Кейс с Nvidia интересен тем, что компания является главным контрибьютером пузыря компаний, связанных с ИИ. Каждый пузырь развивается по идентичному сценарию.

Например, пузырь первых железнодорожных компаний в конце 19 века не привел к исчезновению железнодорожных компаний, а привел к уничтожению спекулятивного капитала, тогда как реальный сектор развивался в соответствии с ресурсами, возможностями и экономической необходимостью, меняя фазы и интенсивность. Также будет с ИИ и любым другим новомодным увлечением.

Лет так через 5 или 10 появится финансовая литература или мемуары, где будут описываться драматические последствия надрыва очередного пузыря, ну а пока про финпоказатели самого главного «возмущения» на рынке за последний год (прирост капитализации в 4.5 раза с октября 2023).

Если капитализация выросла почти в 100 раз за 9-10 лет, насколько выросли финансовые показатели?

• Выручка в 2014-2015 была в среднем $1.2 млрд, за последние 12 месяцев – $11.2 млрд в среднем за квартал, в 3кв23 – $18.2 млрд, т.е. рост в 15 раз по последнему кварталу.

• Операционная прибыль – $180 млн в 2014-2015, за последние 12 месяцев – $5.1 млрд, в 3кв23 – $10.3 млрд, рост в 57 раз.

• Операционный денежный поток – $250 млн 8-10 лет назад, за последний год – $4.7 млрд, в 3кв23 – $7.3 млрд, рост в 30 раз.

• Расходы на дивиденды и байбэк в совокупности – $211 млн, $2.7 и $4.7 млрд соответственно, рост в 22 раза.

Рынок ставит на то, что в следующие 12 месяцев выручка разгонится до $87 млрд vs 4 млрд 10 лет назад (рост почти в 22 раза). Операционную прибыль рынок через год ждет около 35 млрд vs 0.5 млрд 10 лет назад (рост в 70 раз).

Сейчас свыше 60% в структуре выручки приносят Data Center и лишь 30% игровое подразделение, которое в значительной степени кормится за счет майнеров крипты, тогда как геймеры формируют не более 10% от выручки vs свыше 90% в начале нулевых.

Рациональное зерно есть, но ожидания сильно перегреты.

Spydell_finance

28 Nov 2023 12:05

Могут ли старики в США устроить «революцию» на рынке труда?

Сейчас 30% от всех активов американских семей принадлежит людям старше 70 лет - рекордная доля за всю историю. С учетом прямого и косвенного владения через инвестфонды речь идет о сумме $11-12 трлн долларов во владении стариков.

10 лет назад пожилые американцы владели лишь 25% рынка или $3.8 трлн, т.е. за 10 лет прирост активов колоссальный – в 3.2 раза.

Еще 45% рынка держит категория свыше 55 лет. Таким образом, три четверти рынка принадлежит американцам старше 55 лет в соответствии с собственными расчетами и данными ФРС из Z1 и SCF.

В целом, группа 70+ владеет финансовыми активами, как минимум на 25% или почти $29 трлн из $115 трлн.

С 2019 проявляется тенденция ухода с работы людей по причине рентного дохода (сдача недвижимости в аренду, проценты, дивиденды, доходы от прироста капитала). Более точные оценки будут даны позже, но речь идет о миллионах рабочей силы, что и образует дефицит рабочей силы, в особенности квалифицированной.

Старики – долларовые мультимиллионеры очевидно не из сегмента низко или среднеквалифицированной рабочей специальности, а это топ менеджеры, собственники бизнеса и/или высококвалифицированный персонал.

Работа в вышеуказанной категории, очевидно, связана не с получением дохода, а с образом жизни - сопричастности с обществом, технологиями и бизнес-процессами.

Однако, демографическая тенденция устойчива и монолитна – этот процесс продолжительный, но неизбежный (повышение среднего возраста рабочей силы) и постепенный выход на пенсию пожилых американцев становится необратимым, причем значимость данного процесса становится все более ощутимой.

Не так много американцев работает в категории 70+, а более значимый процесс другой – передача наследства детям и внукам.

Распределение почти 30 трлн долларов в пользу младшего поколения в перспективе следующие 15-20 лет может сильно исказить рынок труда и экономику.

• Обычно в богатых семья отпрыски достаточно туповаты и уступают отцам и дедам из-за отсутствия побуждающих мотивов к усердной работе и труду, хотя при этом располагают всеми возможностями для развития. Это может привести к идиотическому сценарию распределению активов (пьянки, гулянки, казино, статусное потребление, финансовые спекуляции). Хотя бывают и исключения, когда младшее поколение перехватывает инициативу у старшего в позитивном ключе.

• С высокой вероятностью дети и внуки, получившее многомиллионное или миллиардное наследство, уйдут с текущей работы при условии отсутствия навыков и компетенции (соответствующие объему активов) в момент получения богатства.

• Это может привести к инфляционным процессам – росту цен на недвижимости, авто, предметы роскоши, искусства и так далее, как нереализованный паттерн потребления.

• Как это повлияет на качество управления активами, учитывая, что многие старики - члены советов директоров и управляющие компаниями?

Долгосрочно, количество людей вне рабочей силы в США будет расти, как поглотители рентного дохода, т.е. паразитический сценарий развития общества.

Spydell_finance

28 Nov 2023 09:01

👍 Сигналы РЦБ — стандарт инфоаналитики на российском фондовом рынке

В этом канале выходит практически вся необходимая информация для трейдеров и активных инвесторов:

— Торговые идеи, которые работают не только на растущем рынке. 9 из 10 идей закрываются с прибылью.
— Быстрые новости, которые влияют на рынок акций. Многие новости выходят быстрее, чем на сайтах СМИ.
— Аналитика к новостям и профессиональный взгляд на рынок

👉 Подпишитесь на Сигналы РЦБ. Здесь не только расскажут о ключевых новостях, но и объяснят, что они значат и как на этом заработать.

Spydell_finance

28 Nov 2023 03:46

Детализация структуры финансовых активов американских домохозяйств достаточно красноречиво позволяет прояснить причину высокого уровня богатства американского общества.

115.4 трлн финансовых активов (подробности представлены в таблице) на 335.7 млн человек с учетом младенцев и недееспособных – это $344 тыс на душу населения. В возрасте 16 лет и старше находятся 267.4 млн, т.е. на потенциально трудоспособных уже $431 тыс финансовых активов.

В этих 267.4 млн есть недееспособные по возрасту или заболеваниям, резиденты психбольниц, домов престарелых и тюрем, домохозяйки, вольные художники и все те, кто по каким то причинам не хочет или не может работать – таких 99.5 млн человек.

Рабочая сила (занятые плюс официально безработные) составляют 168 млн чел, а официально занятые, в том числе на сезонной работе, неполный рабочий день или в сельском хозяйстве – 161.6 млн человек.

По косвенным оценкам, около 215-220 млн человек в США (примерно 80% от людей старше 16 лет) могут быть держателями активов от 3000 долларов до плюс бесконечности, а остальные на иждевении, гумпопощи или на госпособиях, имея менее $3 тыс накопленных сбережений всех форм.

Отсюда и выходит свыше $500 тыс финансовых активов в среднем на тех, кто эти активы может иметь, поэтому средние финансовые активы свыше $1 млн на американскую семью не должны вызывать удивление (без учета недвижимости и материальных активов). Здесь простая математика и балансовые соотношения.

Другой вопрос, что финансовые активы распределены крайне неравномерно.

По предварительным оценкам около 1/3 американского общества имеет менее $15 тыс и по меньше мере 20% сводит концы с концами (живут от зарплаты до зарплаты), на постоянной основе используя продуктовые талоны и соцпакеты.

Что касается детализации структуры финактивов, за 10 лет свыше половины от прироста прямо или косвенно (через инвестфонды, страховые и пенсионные фонды, инвестирующие в акции) обеспечили публичные компании, но бенефициаром на 88% является топ 20% самых богатых.

Spydell_finance

27 Nov 2023 15:05

В США увеличивается разрыв между бедными и богатыми, достигая исторического максимума по данным ФРС.

С 1989 по 2013 разрыв по уровню годового дохода между 10% самых богатых и 20% самых бедных американских семей был в среднем 16.2 и слабо менялся год от года (доходы от активов и прироста капитала богатых компенсировались социальными пособиями для бедных), но с 2014 разрыв пошел в отрыв, доходя до 19 к 2022.

Это связано с опережающей динамикой прироста доходов от капитала для группы сверхбогатых. Данная диспропорция может оказывать влияние на политические тренды, формируя левацкую повестку, устремленную к политической демагогии социальной справедливости, равенства, братва и отъема денег у богатых.

Доналоговый доход 20% самых бедных семей всего $20.5 тыс в год по медиане – сюда входят доходы от зарплаты, предпринимательской активности, социальные пособии и пенсии, проценты и дивиденды, доходы от прироста капитала и активов, в том числе сдача в аренду имущества.

Эффективная налоговая ставка для бедных обычно отрицательная, т.е. помощь от государства больше по всему кругу монетизированных льгот, чем совокупные налоги и сборы, однако, это слабо меняет расклад.

Около 40 млн американцев используют продуктовые талоны, 80% из которых находятся в группе 20% самых бедных семей, замыкающих на себя около 70 млн человек.

Чистая приведенная способность к сбережениям в данной категории не более 31% от количества семей, которые откладывают хоть какие-то деньги, тогда как для ТОП 10% - около 84% семей регулярно формируют сбережения.

Среди 20% самых бедных не более 4.3% в структуре доходов - это доходы от предпринимательской активности и активов, тогда как для 10% самых богатых половина от доходов – это бизнес и доходы от активов.

10% самых богатых американских семей имеют медианный доход свыше $390 тыс, а средний доход – $720 тыс. Свыше 95% в структуре этой группы занимают квалифицированные и высококвалифицированные американцы, отсюда и 80% вероятность стать долларовым миллионером к 60 годам.

Spydell_finance

27 Nov 2023 06:55

$115 трлн финансовых активов и $64 трлн ликвидных активов во владении американских домохозяйств – невероятный объем активов, который трудно правильно учесть с точки зрения распределения.

В расчете на одну американскую семью получается в среднем около 1 млн финактивов без учета недвижимости, авто, патентов и так далее.

Средние значения не будут показательными из-за сверх концентрации активов у 10-20% самых богатых.

Американский рынок акций + паи инвестфондов на 45% держат топ 1% самых богатых и еще 43% у 19% верхнего эшелона, т.е на топ 20% приходится около 88% всех активов на рынке, а нижние 40% держат менее 3% рынка.

На рынке облигаций контракт более выраженный, т.к. ТОП 20% держат 99% рынка облигаций.

Согласно расчетах ФРС, медианный показатель чистого богатства (совокупные финансовые и нефинансовые активы минус обязательства) по перцентилям в соответствии с объемом денежных доходов:

• 0-20 (самые бедные) – $17 тыс
• 20-39.9 – $55 тыс
• 40-59.9 – $171 тыс
• 60-79.9 – $299 тыс
• 80-89.9 – $793 тыс
• 90-100 (10% самых богатых) – $2650 тыс при среднем значении 6.5 млн.

Для всех семей – медиана $193 тыс при среднем значении $1.1 млн в расчете на семью. Считается, что среднестатистическая американская семья имеет чистое богатство почти на 200 тыс долларов.

Общенациональная медиана чистого богатства для всех американцев старше 75 лет – $335 тыс (среднее значение – $1.6 млн), а в диапазоне от 65 до 74 лет – $410 тыс (среднее значение – $1.8 млн).

Согласно данным ФРС, следует, что высококвалифицированный американец возрастом старше 60 лет имеет чистое богатство свыше 1 млн долларов по медиане при среднем богатстве свыше $6 млн.

Высококвалифицированный американец – степень магистра или бакалавра, свыше 35 лет трудового стажа в ведущих специальностях (научные исследования и разработки, финансист, экономист, юрист, ИТ специалист, врач высшей квалификации, ведущий инженер, топ менеджер и т.д) - вероятность стать долларовым миллионером около 80%.

Spydell_finance

27 Nov 2023 04:51

В США степень участия домохозяйств в фондовом рынке достигла максимума за всю историю – 58% от всех семей имеют акции прямо или косвенно по сравнению с 51% в среднем с 2013 по 2019 по данным ФРС в SCF обзоре.

До эпохи цифровизации финансовых инвестиций участие в рынке было 37% в 1992 году.

Косвенное владение предполагает участие в рынке через посредников (управляющие компании в рамках Wealth Management, взаимные фонды, хэдж фонды, любые другие финансовые организации).

Степень участия в рынке акций достигает 96.4% в группе 10% самых богатых по доходам и 91.7% в 80-90м перцентиле или во второй верхней десятке по доходам. Группа 20% самых богатых (94% владеют акциями) формируют обеспеченный сегмент среднего класса, представляя собой свыше 63 млн человек, владеющих активами и людей, связанными с ними (члены семей).

Средний класс – топ 40% по доходам, - владеют акциями свыше 86% семей, а в группе 60-80% (3 и 4-ая верхняя доходная десятка) 78.7%.

20% самых бедных в США представлены на рынке лишь 17% семей, но даже так – это максимальное присутствие за все время – на 5 п.п выше, чем в 2010-2019.

Медианный актив на рынке акций составляет 52 тыс долларов для всех семей в 2022 (рынок был 3800 пунктов по S&P 500) среди тех, кто владеет активами. Это, так называемый, среднестатистический американец.

• 10% самых богатых имеют по медиане $607 тыс, а это общество емкостью свыше 33 млн человек.
• Вторая сверху десятка имеет $128 тыс
• В 60-80 перцентиле или верхняя 3 и 4-ая десятка по доходам держит около $43 тыс
• ТОП 20% самых бедных концентрируют лишь $8.3 тыс долларов в акциях.

20% самых богатых представлены на рынке на 94% среди всех семей (лишь 6% семей вне рынка) и держат 87% от капитализации всего рынка, а 20% бедных представлены лишь на 17% и держат 1.2% от рынка.

Значительную часть активов концентрируют старики – в группе 65-74 лет медианный актив в акциях достигает $160 тыс по сравнению с $110 тыс в группе 55-64, $68 тыс в 45-54, $30 тыс в 35-44, а молодежь младше 35 лет имеет около $12 тыс.

Spydell_finance

25 Nov 2023 14:45

Может ли рынок расти в условиях, когда дивидендная доходность равна или ниже низкорисковых инвестиций в депозиты или облигации?

Да, конечно, но нужно понимать специфику. Есть «акции роста» и есть «акции стоимости», которые имеют принципиально отличную структуру и логику распределения денежных потоков.
Разграничение условно и интерпретируется достаточно широко, но все же...

Акции стоимости – это вырожденные компании, которые в структуре распределения денежного потока имеют высокую долю акционерной политики (выплаты по дивидендам и обратному выкупу), которая, как правило, превалирует над инвестиционной политикой (капитальные расходы и операции слияния и поглощения).

Акции стоимости можно назвать дивидендными акциями, где скорость роста финансовых показателей обычно ложится в дрейф в соответствии с макроэкономическими тенденциями и редко выделяется в секторальном и отраслевом сравнении.

Что значит вырожденная компания? От стратегии развития бизнес перешел к стратегии удержания доли рынка и консолидации бизнес-процессов, что характеризуется низкой скоростью изменения финансовых пропорций и устающиеся структурой бизнес процессов.

Акции стоимости могут быть в любом секторе и отрасли, ровно, как и акции роста. Однако, как правило, но не всегда, акции роста концентрируются в инфотехе, биотехе, финтехе среди молодых компаний, но сейчас инфотех приобрел новый драйвер роста в связи с ИИ, где на Олимп взбираются уже устоявшиеся компании.

Например, характерным примером «акции стоимости» на американском рынке являются: Coca Cola, McDonalds, Walmart, P&G, J&J, Home Depot, Ford. В России это почти весь рынок, за исключением ограниченных имен.

«Акции роста» в США: Nvidia, Tesla, Google, Microsoft, Meta, Amazon за счет цифрового сегмента бизнеса и в какой-то степени Apple. В России это: Яндекс, Группа Позитив, Группа Астра, Ozon, Тинькофф, Самолет и прочие компании, находящиеся в стадии экспансии.

«Акции роста» - это про экспансию, когда весь или почти весь денежный поток распределяется в инвестиционные операции и развитие бизнеса, в том числе агрессивное поглощение конкурентов и масштабирование.

Акции роста характеризует быстрый темп роста финансовых показателей (рост в 10 раз за 10 лет это вполне допустимо), часто огромные убытки на протяжении многих лет (как у Amazon и Tesla в начале экспансии или у российского Ozon сейчас) и нулевое или околонулевое распределение денежных потоков в дивиденды и байбэк.

Акции роста слабо предсказуемые (как следствие подвержены более высоким рискам) и почти всегда сосредоточены в стартапах, но именно в них формируются истории успеха и многократный (буквально тысячи процентов) рост бизнеса.

Например, Газпром, Лукойл или Роснефть вырасти не смогут ни через 5 лет, ни через 10 лет в физическом измерении, а сократиться – вполне, учитывая санкционную реальность.

По крайней мере, рост не будет существенно отклоняться от макроэкономического в лучшем сценарии, а единственная возможность приращения финансовых показателей – конъюнктура (курс рубля и цена нефти, газа) и индексация внутренних цен, что правда, не гарантирует рост прибыли. Это акции стоимости, где единственный рациональный мотив нахождения в этих активах – дивиденды.

Тогда, как Яндекс может вырасти в разы, хотя ограничен внутренним рынком – это акция роста.

Рынок в США вырос за счет 30 историй успеха в акциях роста, тогда как остальные 470 компаний интегрально в нуле с начала года.

Именно поэтому, логика про облигации и депозиты не применима к акциям роста, которые в фазе экспансии, где совершенно другие модели оценки бизнеса работают. В России рынок состоит чуть менее, чем полностью из дивидендных историй, а следовательно, конкурируют с облигациями и депозитами.

Необходимо понимать структуру бизнеса и фазу развития – рынок может расти при более низкой дивдоходности относительно доходности по облигациям, если в рынке доминируют емкие и капитализированные истории успеха. С другой стороны, часто это пузырь, которые быстро лопается.

Spydell_finance

25 Nov 2023 11:00

Так себе инвесторы: покупают однушку в центре Москвы почти за 30 млн, получают голые стены, вкладывают ещё денег в ремонт, платят налоги и зарабатывают 4% годовых. Вложения окупаются в лучшем случае лет через 30.

Инвесторы на канале Негинского: вкладывают эти же 30 млн в апарты в Дубае, получают отделку «полный фарш», собственный бассейн, услуги консьержа и много других плюшек. Сдают в аренду, зарабатывают от 6-10% годовых в долларах и окупают квартиру уже через 10 лет.

Ну и где по-вашему выгоднее покупать недвижку — в Москве или в ОАЭ?

В закрытом канале Андрея Негинского neginskiy_uae (уже 43.000 подписчиков) 4 раза в неделю выходят новые проекты сразу с ценами. Подписывайтесь и выбирайте.

Spydell_finance

25 Nov 2023 03:22

Атака клонов. Для тех, кто упустил, - хотел бы напомнить, что эпидемия клонов, развернутая в отношении моего канала за последнюю неделю связана с вполне естественной активностью мошенников – это то, что нельзя избежать, но необходимо обойти.

Реинкарнация различной нечисти происходила, происходит и будет происходить всегда и везде, где есть активность и популярность. Бороться с этим бессмысленно и контрпродуктивно, но важно изолировать мошенников и понимать, что происходит.

Это не только относится к моему каналу, но и так или иначе ко всем, где есть трафик и аудитория.

Варианты могут быть разные – фейковые боты, группы, чаты, каналы с накрученными ботами, которые копируют полностью или частично мой оригинальный канал, различные платные подписки, попытка донатов, личные консультации, покупка/продажа крипты и финансовых суррогатов, платные сигналы в трейдинге.

Чего только не было. Иногда мошенники проявляются оригинальность, а иногда тупят.

Хочу напомнить, что я не собираю донаты, у меня нет платных каналов (по крайне мере, сейчас), у меня нет ботов, нет альтернативных групп и чатов, у меня нет каналов – клонов.

Я никогда не пишу в личку с предложениями о купле/продаже финансового мусора или с консультациями, не оказываю платные советы и не продаю ничего и не предлагаю, кроме официальной рекламы в канале.

Единственный верифицированный канал: /channel/spydell_finance
Единственный верифицированный чат: /channel/spydell_finance_chat

Все, больше ничего нет в экосистеме Telegram. Поэтому следует успокоиться с мошенниками и доверять только официальным источникам )

Spydell_finance

24 Nov 2023 13:39

Минфин США продолжает выжирать всю ликвидность с рынка, размещая векселя в рекордных объемах.

Да, конечно, с точки зрения финбалансов, выкуп векселей со стороны фондов денежного рынка и инвестбанков не влияет на интегральные коэффициенты ликвидности, т.к веселя имеют примерно тот же коэффициент риска, как и кэш в рамках залоговых активов.

Также нужно учитывать, что расширение госдолга возвращается обратно в экономику через спрос в ВПК (гособоронзаказ), субсидии домохозяйствам (потребительский спрос) или даже через процентные расходы (доходы финсектора и основных держателей активов).

Все это понятно, но при этом бесконтрольный прирост госдолга никогда ни к чему хорошему не приводил – это раз, а во-вторых, запас свободной ликвидности действительно снижается, что прослеживается по операциям РЕПО с ФРС, которые снизились до $0.9 трлн с $2.3 трлн летом этого года.

Что происходит с размещениями американского госдолга?

С июня 2023 после деактивации лимита по долгу - Минфин пошел вразнос не на шутку. Почти весь прирост госдолга концентрируется в векселях.

Общий прирост рыночного долга составил $1.8 трлн с 1 июня по 21 ноября 2023, где:

• Векселя – $1.62 трлн, нарастив общий долг до $5.6 трлн,
• Ноты (от 2 до 10 лет) – сокращение на $27 млрд при совокупных обязательствах свыше $13.7 трлн (с августа 2022 без изменения!)
• Бонды (свыше 10 лет) – $185 млрд до $4.3 трлн
• TIPS – $37 млрд, увеличив обязательства почти до $2 трлн
• FRN (с плавающим купоном) – сокращение на $20 млрд до $0.54 трлн.

Таким образом, в структуре прироста чистых размещений на векселя приходится около 90%, а остальное бонды. Доля векселей в структуре рыночного долга увеличилась с 16.7% в начале года до 21.4% в настоящий момент.

Чистых размещений в трежерис от 2 до 10 лет нет почти 1.5 года. В Минфин США пытается минимизировать воздействие высоких ставок по всей кривой госдолга, ожидая нормализацию ДКП в 2024 и выбрасывает госдолг в векселя среди гарантированных покупателей (первичные дилеры и фонды денежного рынка).

Spydell_finance

24 Nov 2023 06:20

Всего месяц назад американский рынок был в состоянии апокалипсиса, где эшелонами выгребали путы по 3800, ожидая снижение рынка на фоне опасений последствий ужесточения ДКП и деградации долгового рынка (ставки по 10-летним трежерис под 5%).

Сейчас про кризис забыли, аналитики повышают прогнозы по прибыли в режиме «выше только звезды», в популярности стали call опционы 4800-4900 по индексу S&P500, а основной нарратив сводится «если без последствий пережили повышение ставок, то уж консолидацию и снижение переживем на раз-два».

Участники рынка подтверждают состояние невменяемого пациента с маниакально-депрессивным психозом и резким перепадом настроений и с устойчивым убеждением, что сейчас то точно совершенно уникальное открытие. В принципе, ничего нового – не в первый и не в последний раз.

Вера в светлое будущее удивительна – конструкция баланса спроса и предложения сформировалась таким образом, что в 2023 может быть один из лучших годов для NASDAQ на фоне низкой по историческим меркам нормы сбережений домохозяйств и сокращения расходов на акционерную политику со стороны бизнеса (основные покупатели рынка).

Объем байбэка в 2кв23 на 40% ниже, чем исторический максимум 1кв22, а по сумме за 12 месяцев расходы на байбэк снизились почти на 20% г/г.

Расходы на дивиденды стагнируют вот уже год, тогда как с дек.10 по дек.19 среднегодовой темп роста был почти 10.5%. Стагнация дивидендов была в 2015-2016 и в 2020-2021, что свидетельствует об ухудшении финпоказателей (снижение свободного денежного потока).

С текущей капитализацией рынка дивдоходность сваливается к 1.45%, а байбэк около 2%, т.е. полная доходность рынка менее 3.5% (20 летний минимум), что сильно ниже устойчивого диапазона 4-5% в 2011-2019 со средневзвешенной доходностью около 4.7%.

Однако, при ставках денежного рынка вблизи 0% в 2011-2019 и средней доходностью 10-летних трежерис около 2.3-2.4%, рынок давал чистую положительную доходность, сейчас отрицательная доходность (денежный рынок и депозиты впервые с 2000 дают сильно больше).

Spydell_finance

24 Nov 2023 03:43

Прибыль американских корпораций из S&P 500 оказалась более устойчивой, чем предполагалось ранее, учитывая скорость ужесточения ДКП со стороны ФРС.

Какие ключевые данные можно вычленить из сезона отчетности в США относительно прибыльности компаний?

Операционная прибыль в 3кв23 на 8.5% выше, чем в 3кв21 (момент, когда рынок брал исторические максимумы) и 43% выше, чем в 3кв19 (по номиналу). По итогам 2023 (за 4 квартала) оценочная прибыль может быть на 41% выше, чем за весь 2019 и на 8.8% выше, чем в 2021. Этот результат вдвое выше официальной инфляции, т.е. в целом неплохо.

По скользящей сумме за 4 квартала операционная прибыль в целом стагнирует, начиная с 2кв22, с незначительной восходящей тенденцией – показатель прибыли в 3кв23 почти компенсировал снижение в 4кв22-2кв23.

По сумме за 4 квартала на историческом максимуме операционная прибыль в расчете на акцию находится в:

• Потребительский сектор в полном составе (товары и услуги) из-за рекордного потребительского спроса
• Промышленные компании коммерческого назначения (основная доля выручки для юрлиц и госсектора)
• Электроэнергетика и коммунальные услуги.

Растущие сектора формируют почти четверть от капитализации всего рынка. То, насколько прибыль выше предыдущего максимума – показано на графиках.

В фазе консолидации с восходящей динамикой:

• ИТ сектор в полном составе
• Финансовый сектор
• Телекоммуникационный сектор.

В фазе сжатия/сокращения прибыли:

• Сырьевые компании, представляющие сектор нефтегаз и металлургов/первичную химию, на фоне снижения мировых цен на сырье, однако даже после сокращения, - прибыль почти вдвое выше 2019.
• Сектор здравоохранения на фоне свертывания антиковидных программ
• Сектор недвижимости на фоне кризиса на рынке недвижимости - роста ставок, снижения спроса на первичную и вторичную недвижимость.

Сильные и слабые сектора понятны, их диспозиция, как и баланс прибыли относительно 2019 и 2021, но структурная декомпозиция пока невозможна из-за отсутствия первичных данных по компаниям.

Spydell_finance

23 Nov 2023 14:37

Сезон отчетности американских компаний закончен – что показали?

Чистая прибыль компаний S&P 500 выросла впервые после трех кварталов снижения – плюс 2.9% г/г в 3кв23, годом ранее в 3кв22 – рост на 5.4% г/г, в 3кв21 – рост на 44.4% и снижение на 8.7% г/г в 3кв20. Относительно 3кв19 рост прибыли составил 43%.

Среди компаний из S&P 500 наибольшее снижение прибыли за год: нефтегазовый сектор – минус 33%, сектор недвижимости – минус 29%, металлургия и первичная химия – минус 18%, сектор здравоохранения – минус 19%.

Наибольший рост прибыли: телекоммуникационные компании – 46%, потребительские товары и услуги нерегулярного спроса – 47% за счет низкой базы прошлого года и положительного вклада ограниченного количества компаний. На рост прибыли финсектора (16%) можно не обращать внимание из-за его «фиктивного характера», но неплохие результаты показывают промышленные компании коммерческого назначения (клиенты юрлица и госсектор) – рост на 11% и в плюс вышел информационный сектор на 4%.

Выручка выросла по номиналу на 1.3% г/г в 3кв23. Пик годового роста был в 2кв21 – 24.4% г/г, а с тех пор 9 кварталов снижения темпов годового роста. В 3кв22 рост выручки был 12% г/г, в 3кв21 – рост на 16.4%, а в 3кв20 – снижения на 1.2%. Относительно 3кв19 рост выручки – 30.5% по номиналу. Для сравнения, официальная инфляция с 4кв19 по 3кв23 составила 18.7%.

Четыре сектора показывают снижение выручки: нефтегаз – 17%, металлургия и первичная химия -10%, электроэнергетика и коммунальные услуги – 4%, ИТ сектор – 1%.

Рост выручки выше инфляции показывают: потребительские товары и услуги нерегулярного спроса – 8.6%, недвижимость – 8.5%, сектор здравоохранения – 5.6%.

Можно обратить внимание, что динамика секторов сильно разнонаправленная, что случается в условиях фазового перехода и/или структурно трансформации экономики. Согласно предварительному анализу структуры американских компаний, в США нет еще кризиса, но нет и устойчивого роста. Маркер – потребительский сектор и промышленные компании, которые еще в плюсе.

Spydell_finance

23 Nov 2023 07:55

С 27 октября (локальный минимум) американский рынок вырос на 10.6%, достигая капитализации $45.7 трлн – это один из сильнейших рывков в современной истории США.

За 19 торговых дней без учета постковидного импульса в апреле 2020, более сильный рост за последние 10 лет был трижды в пределах 11-13%: август 2022, ноябрь 2020, январь 2019 на основе обработки первичных данных с TradingView.

Лишь один сектор снизился с 27 октября – это нефтегаз, показав снижение на 1.2% и 4.9% с начала года.

Рост более 10% за 19 дней показали сектора, имея емкость 30 трлн (2/3 от капитализации всего рынка), но сформировав 77% от совокупного роста индекса, или почти 8.2 п.п из общего роста рынка на 10.6%

Наибольший вес и значимость внес технологический сектор (технологии + электронные технологии в таблице), обеспечив почти половину от роста рынка (45% или 4.8 п.п).

Классификация секторов и отраслей в соответствии со скриннером TradingView, тогда как в Bloomberg или Reuters группировка компаний может немного отличаться. Данные представлены по всем публичным компаниям США, а не по индексу S&P 500.

С начала года рынок вырос на 16.9%, но при этом 8 секторов в минусе, образующих капитализацию 12.2 трлн, по сравнению с 11.6 трлн на 27 октября и 13 трлн на 31 декабря 2022, т.е. с начала года слабые сектора потеряли в совокупности 6.1%.

Истории успеха (рост свыше 20% с начала года): электронные технологии (53.2% с текущей капитализацией 6.5 трлн), технологии (47.5% и 9.6 трлн), потребительские товары длительного пользования (51.5% и 1.2 трлн) и розничная торговля (23.4% и 3.5 трлн).

С технологиями все понятно, что касается ТДП – свыше 90% от прироста или 47 п.п в 51.5% приросте обеспечила лишь одна компания – Тесла. В розничной торговле один Amazon сформировал 93% от прироста или 21.6% в 23.4% росте.

Весь рост рынка с начала года обеспечили ТОП 30 компаний – 6.7 трлн прироста капитализации, т.е. все остальные в сумме по нулям. ТОП 30 сейчас имеет капитализацию 17.8 трлн или 39% от всего рынка.

Spydell_finance

29 Nov 2023 03:49

Nvidia – неплохая иллюстрация того, насколько рынок оторвался от реальности. Капитализация за 10 лет выросла в … 100 раз, достигая $1.2 трлн!

Nvidia – типичный пример истории успеха, подхваченный всенародным хайпожорством с интенсивным вовлечением капиталов инвестиционных фондов. У рынка достаточно примитивное бинарное мышление с ограниченным фокусом внимания и весьма короткой памятью.

Удержать в фокусе внимание более трех историй успеха за раз - для рынка едва ли возможно, но при этом каждый раз хочется за что-то зацепиться.

10 лет назад были популярны биотехнологические стартапы, 5 лет назад ESG повестка (все что зеленое – strong buy, а все что на традиционных источниках энергии – strong sell) и одновременно реализовывалась экспансия электромобилей со связанными с ними производителями. Сейчас стало модным иметь ИИ компании в портфеле.

Кейс с Tesla раскрутили в 30 раз (!) за 2 года с 3кв19 по 4кв21.

Имеет ли экстремальный разгон капитализации компаний из «историй успеха» рациональные мотивы и фундаментальное обоснование? Да, конечно, каждая из историй успеха, как правило, находилась в авангарде технологического прогресса, начиная с низкой базы роста, формируя новые отрасли или отраслевые стандарты.

В начале 90-х эту роль выполняли телекоммуникационные компании, а в середине 90-х фаворитами были полупроводниковые компании. Этот процесс нормальный, т.к. возникает в условиях перегретых ожиданий при концентрации капиталов и информационного сосредоточения на инновационном объекте.

Важным условием экспансии «историй успеха» является свободная ликвидность в достаточном объеме и склонность к риску, когда два этих фактора действуют одновременно.

Соответственно, пузырение активов есть прямое следствие профицита ликвидности и желания вовлекаться в сомнительные/волатильные/рисковые истории. Когда кризис и/или нет денег – не до пузырей.

Сам факт того, что Nvidia и ей подобные штурмуют запредельные показатели корпоративных/рыночных мультипликаторов – верный признак того, что ликвидности в системе еще много.

Рынок ищет, где бы утилизировать капитал – только дай возможность вовлечься в очередную историю. Пузырение – лучший индикатор среди прочих, который показывает реальную склонность к риску.

Если есть фундаментальное обоснование – в чем же проблема? Хотя каждый эпизод экспоненциального роста всегда находил железные аргументы «ЗА», в реальность все происходило по шаблонному сценарию.

• Рынок находил низкую базу с высоким потенциалом роста в соответствии с фундаментальными макроэкономическими или технологическими причинами.

• Происходила эскалация медийного сосредоточения на «объекте вожделения», создавался символический капитал, кумиры, культы, легенды, истории успеха.

• Рынок привлекал капиталы, шел разгон капитализации.

• Темпы роста реальных показателей сильно отклонялись от темпов разгона капитализации.

• Рынок уставал от одной идеи и начал поиск новых «объектов вожделения», а скорость роста финпоказателей прошлых кумиров выходила на плато или даже начинала снижаться.

• Пузырь взрывался с драматическими последствиями, когда скорость падения практически всегда была выше скорости набора капитализации. Занавес.

Хотя темпы инвестиций и развития ИИ только набирают обороты, рынок продисконтировал уже 10 лет экспоненциального роста физических показателей, а любое отклонение – сразу приведет к расщеплению пузыря. Очередной пузырь готов к надрыву.

Spydell_finance

28 Nov 2023 10:10

Одна из причин устойчивости рынка недвижимости в США при рекордно низких продажах – высокие цены на недвижимость при относительно низкой задолженности по ипотечным кредитам.

Стоимость недвижимости по рыночным ценам к располагаемым доходам находится на уровне 254%, что близко к ипотечному пузырю 2005-2006 (270%), а средний уровень 2010-2019 составляет 190%, т.е на треть выше нормы. Пузырь ли?

Откуда взялись высокие цены?

• Низкое предложение, которое не компенсирует снижение спроса. Хроническая недоинвестированность жилой недвижимости – за последние 15 лет в расчете на 1000 человек строят на 40% ниже, чем в 2005 и в 2.3 раза ниже, чем на пике в начале 80-х, а дефицит оценивается в 6-7 млн домов, что эквивалентно 5 годам стройки в текущих темпах.

• Инфляционные ожидания;
• Массовая скупка недвижимости ипотечными фондами;
• Неравномерный избыток денег в системе в пользу богатых. Смещение спроса в дорогую недвижимость в группе ТОП 20% самых богатых.

В чем устойчивость рынка недвижимости?

• Более избирательные критерии отбора ипотечных заемщиков в сравнении с тем бардаком, который был в 2003-2007.

• Ипотечные кредиты к стоимости недвижимости составляют всего 27% -минимум за 40 лет! По мере эскалации кризиса Subprime данное соотношение доходило до 50%, т.е. сейчас почти вдвое ниже и безопасный уровень по историческим меркам, что связано с ростом цены заложенных домов (часто вдвое для кредитов, которые брались в 2010-2013), а в 2006-2009 кредиты стоили больше недвижимости.

• Ипотечный долг к располагаемым доходам всего 69% (минимальное соотношение с 2001) vs 77% в 2010-2019 и 100-106% на пике пузыря в 2007.

Цены все же могут упасть из-за низкого спроса на ипотечные кредиты (запредельно высокие ставки и по мере снижения нормы сбережений).

Снижение цен, вероятно, не приведет к деструктивным процессам из-за более качественных заемщиков в 2023 по сравнению с 2007 и накопленного запаса прочности.

Для кризиса необходимо снижение доходов домохозяйств, спровоцированное, в основном, увольнениями.

Spydell_finance

28 Nov 2023 05:30

Долгосрочные тенденции в структуре распределения финансовых активов американских домохозяйств.

Владение $115 трлн финансовых активов – весьма ошеломляющий уровень и неплохо было бы понимать структуру во времени.

На протяжении 40 лет пенсионные резервы (частные и государственные) являются главным финансовым активом американских семей, формируя от 28 до 35% в структуре всех финактивов.

Пенсионные фонды при этом инвестируют в акции, облигации и во взаимные фонды – зависит от типа, но в среднем в диапазоне от 30 (государственные) до 50% (частные) по концентрации инвестиций в акции.

Снижение доли наличности и депозитов происходило очень активно с 1985 по 2000 на траектории концентрации ликвидности в инвестфондах (взаимные, денежные, ETF, хэдж фонды и так далее переживали ренессанс в тех годы).

Удивительно, но с 2000 существенной изменении доли денежных активов и инвестфондов не произошло и сейчас на одном уровне.

Интересная тенденция по непубличному бизнесу – резкое снижение доли с 1982 по 2000, связанное и инкорпорированием (преобразованием из частных - непубличных в акционерные общества и далее в публичные АО) на фоне возрождение интереса к рынку с середины 80-х.

Также шел процесс консолидации бизнеса и выдавливания мелких и средних компаний из экономики, за исключением обслуживающих отраслей сферы услуг. Сейчас места стартапам почти нет, за исключением ИТ сегмента, слишком высокий порог входа.

С акциями все понятно – тут повторение динамики капитализации рынка акций.

Страховые резервы все меньшим спросом пользуются – за 70 лет доля снизилась втрое, а за 40 лет – вдвое.

Облигации пользовались спросом с 1981 по 1995, как одна из альтернатив денежным инструментам и в рамках диверсификации инвестиций. Однако, траектория снижения ставок с начала 90-х годов при сложности понимания рынка облигаций для обывателя – привели к изоляции рынка вплоть до 2008.

С 2009 по 2012 облигации были популярны на фоне дефицита доверия к рынку акций после обвала 2008-2009. Сейчас вновь интерес из-за высоких ставок.

Spydell_finance

27 Nov 2023 17:15

Феноменальный контраст в распределении финансовых активов и доходов в США.

Согласно расчетам ФРС группа 20% самых бедных по доходам имеет в среднем $52 тыс финансовых активов в расчете на семью или всего $1.4 тыс по медиане, $224 тыс нефинансовых активов ($49 тыс по медиане( и столько же совокупных финансовых активов (медиана – $29 тыс), $43 тыс долгов ($10.5 тыс) и $196 тыс чистого богатства ($17 тыс).

Столь сильный разброс средних и медианных значений обусловлен концентрацией сбережений и методикой учета данных. Дело в том, что значительная часть бедных вообще не имеют активов, а семьи даже с незначительными активами сильно отклоняют средние показатели от нулевых значений условных «бомжей».

По группе 10% самых богатых показатели финансовых активов выглядит фантастически – в среднем $3.3 млн финансовых активов ($1.3 млн по медиане), $3.7 млн нефинансовых активов (медиана – $1.3 млн), $6.9 млн совокупных активов (медиана – $3 млн), $530 тыс долгов (медиана – $375 тыс) и $6.5 млн чистого богатства (медиана – $2.6 млн).

Здесь сильное отклонение оказывает группа топ 1% или даже группа топ 0.1% мультимиллионеров и миллиардеров – основные владельцы американской финансовой системы.

С точки зрения определения «крепкого среднего класса» более показательная группа в перцентиле 80-90 (вторая доходная десятка в топе), где по медиане совокупные финансовые активы с учетом недвижимости оцениваются свыше $1 млн долларов при обязательствах $214 тыс и медианном чистом богатстве около $0.8 млн.

Соответственно, определением крепкого среднего класса в США может быть концентрация активов от 1 млн долларов на семью и в эту группу потенциально могут попадать до 70 млн человек.

Одновременно с этим нужно учитывать, что значительная часть американских семей вообще не имеют сбережения или имеют менее 15 тыс долларов ликвидных активов, справедливо говорить, по крайней мере, о 30% от всех американских семей.

С другой стороны, нигде в мире нет столь значительной концентрации долларовых миллионеров.

Spydell_finance

27 Nov 2023 14:04

Год назад друзья Макса, партнера Сколково, советовали ему сбежать из России в Дубай и все вложить в $ и недвигу!

И вот год спустя он:

– Создал детскую бизнес школу, где Ксюша Собчак стала инвестором
– Купил 10 га земли в Сочи и строит IT Долину и показывает каждый шаг у себя на канале
– Заработал в 2022 году 246 миллионов

Макс открыто делится у себя в блоге:

• Как он успешно развивает бизнес проекты в России и привлекает таких инвесторов, как на фото

• За счет каких инвестиций в российские стартапы он делает от 50% годовых за 3 месяца

• Как тебе получить доступ к его детской бизнес школе бесплатно

Ещё Макс с командой $ миллионеров устраивает шоу стартапов!

Где отбирает крутые идеи и проекты и помогает деньгами и знаниями, как сделать бизнес!

Подписка: /channel/maxchir3

Увеличивает твои шансы найти крутые связи, создать капитал на миллионы и быть совладельцем крутых стартапов в России!
__
Реклама. Акционерное общество "Формула успеха", ОГРН: 1202300065263, erid:2SDnjckpJjr

Spydell_finance

27 Nov 2023 05:44

США – это общество бомжей и миллионеров. Ни в одной стране нет настолько выраженного контраста, когда значительная часть общества может ночевать под мостами или в трейлерах, а другая часть общества владеть активами в десятки триллионы долларов.

В середине 2023 американским домохозяйствам принадлежало $30 трлн активов в акциях с прямым участием без посредников, $10.6 трлн во взаимных фондах (свыше 70% они держат в акциях) и еще $3.5 трлн в фондах денежного рынка. К этому можно добавить $5.6 трлн в облигациях и еще $14.3 трлн в наличке и депозитах.

В совокупности $64 трлн ликвидных финансовых активов и это без учета 17 трлн в непубличных компаниях и бизнесе, замкнутого в предпринимательской активности, а еще 34 трлн в пенсионных и страховых резервах. Итого свыше 115 трлн финансовых активов.

Для сравнения, в России у населения финансовых активов – $1.1 трлн, а ликвидных активов около $1 трлн.

Кто владеет таким колоссальным объемом? ФРС раз в три года пытается провести расчеты в обзоре SCF, и каждый раз точность оставляет желать лучшего. Есть только оценки по средним активам, тогда как более репрезентативный показатель – медианная концентрация активов, но ее нет в разрезе всех финактивов.

Если финансовые активы разделить на количество домохозяйств – получаются ошеломляющие показатели. $404 тыс в акциях, почти $1 млн в инвестфондах, еще $1 млн в облигациях и от $62 до 100 тыс в различных видах денежных активах в среднем на каждую американскую семью, которая владеет активами.

Однако, почти 45% от всего рынка акций и инвестфондов владеют 1% самых богатых в США, что сильно смещает средний показатель от медианы. На 10% самых богатых приходится $1.2 млн в акциях, $2.2 млн в инвестфондах и $1.7 млн в облигациях в расчете на семью.

Негры владеют менее $40 тыс в акциях по сравнению с $450 тыс у белых.

Средний показатель активов в акциях сильно смещен в категорию старше 75 лет. ФРС считает, что средний американский старик старше 75 лет владеет более 1.1 млн в акциях и еще 1.4 млн в инвестфонде, что все же не так.

Spydell_finance

26 Nov 2023 06:20

Стоит обратить внимание на подозрительную активность Amazon. Пока все внимание приковано к ИИ активности Google, Microsoft/OpenAI, nVidia и ИИ проектов Илона Маска, - Amazon без особого привлечения внимания развивает цифровую, облачную и ИИ инфраструктуру так, как никто другой.

Какая самая инновационная компания планеты? Не угадаете …

Самые масштабные инвестиции в НИОКР у Amazon, которые достигают невероятных $83 млрд по сравнению с Google - $43.6 млрд, Meta - $37.8 млрд, Apple - $30 млрд, Microsoft - $27.2 млрд, Merck - $24.7 млрд, Intel - $17.9 млрд, J&J - $15.2 млрд, Eli Lilly - $12.2 млрд и Pfizer - $10.7 млрд.

Выше представлены все американские компании, расходы на R&D по которым превышают $10 млрд по последней отчетности.

Для сравнения, все российские инвестиции в НИОКР (государственные + коммерческие в совокупности с учетом оборонных НИОКР) около $18 млрд в 2023. Один только Amazon в 4.6 раза выше общероссийских инвестиций, т.е. масштаб огромный.

Более того, Amazon на первом месте среди капитальных расходов, которые достигают 50 млрд. Для сравнения, у Exxon Mobil капитальные расходы «всего» 21.5 млрд, а среди лидеров по капексам: Microsoft – $31.7 млрд, Google – $28.8 млрд , Meta – $28.6 млрд, Intel – $25 млрд.

За последние 5 лет капитальные расходы Amazon составили $220 млрд, а в НИОКР – $272 млрд.

Amazon – это уже давно не курьеры, торгаши и складские работники по обслуживанию онлайн магазина. Цифровое подразделение AWS у Amazon генерирует под 100 млрд долларов в год (на этот уровень выйдут в начале 2024) с темпами роста по 25-35% в год.

Секрет успеха Amazon прост – эта компания не платит дивидендов (ровно ноль выплаченных дивов за все время) и не занимается бессмысленной утилизацией кэша в рынок через байбэк, как Apple. В первом полугодии 2022 подурили на 6 млрд в байбэке и успокоились.

Все заработанные деньги реинвестируют в агрессивную экспансию по всем направлениям, где цифровой сегмент – приоритетный. Любопытно последить, что из этого получится.

Spydell_finance

25 Nov 2023 12:10

Информация о долге США в 33.8 трлн долларов искажает представление о фактической устойчивости долговой конструкции в США.

Публичный госдолг всего $26.7 трлн, из которого рыночный и обращаемый на рынке – $26.2 трлн, а привычные трежерис и векселя всего $23.7 трлн (векселя – $5.6 трлн, ноты – $13.7 трлн, бонды $4.3 трлн).

Откуда набрали 33.8 трлн? Почти 7.1 трлн – это Intragovernmental Holdings, т.е. внутригосударственный долг между бюджетными фондами внутри США. Учитывать данный тип долга с точки зрения долговой устойчивости было бы неправильным.

Intragovernmental Holdings Debt не доступен для покупки обычным инвесторам на рынке облигаций. Это долг США самим себе. Логика функционирования данного типа задолженности принципиально отличается от классических трежерис – там вообще нет ничего общего ни с точки зрения механизма эмиссии, ни в контексте обращения и распределения денежных потоков.

Эмиссия происходит под социальные и внутрибюджетные обязательства между различными ведомствами. Основные участники данного сегмента:

• Федеральный пенсионный фонд (Social Security Old-Age Trust Fund)
• Пенсионный фонд ветеранов и служащих при Министерстве Обороны (Department of Defense Military Retirement Fund)
• Пенсионные фонды гражданской службы (Civil Service Retirement and Disability Fund)
• Социальное обеспечение (Social Security Trust Fund)
• Медицинские фонды (Medical Hospital Insurance / Medicare Supplemental Medical Trust Fund, Department of Defense Medicare)
• Множество других, тогда как вышеуказанные формируют около 85% в структуре держателей внутригосударственного долга.

Приращение внутригосударственного долга в значительной степени зависит от наличия избыточных средств у федеральных фондов и программ, которые по уставу распределяют ликвидность по приоритетному направлению в данный тип долга.

Соответственно, кассовый избыток ликвидности у государственных фондов приводит к наращиванию внутригосударственного долга в условиях отсутствия прямой необходимости в исполнении обязательств по социальным программам.

Intragovernmental Holdings Debt (IGHD) – инструмент балансировки ликвидности в бюджетной системе США. Логика функционирования через кросс фондирование, когда одна государственная структура финансирует другую. К долгу это отношения не имеет в том смысле, в котором подразумевается долг.

Минфин перечислят средства в ведомства по программам Medicare или по пенсионному обеспечению, а фонды могут сразу же возвращать избыточный кэш обратно в Минфин, а бухгалтерская запись – это обязательства Минфина США в IGHD и активы государственных фондов в IGHD. При этом интегральный баланс ликвидности равен нулю.

Например, в России размещение избыточных средств бюджетной системы происходит в депозитах банков, а в США в IGHD. Во многом – это замкнутый контур, деньги распределяются внутри бюджетной системы США и почти не выходят за данный контур.

За исключением момента, когда деньги распределяются адресно по социальным программам, данный тип операции все равно замыкает ликвидность внутри экономики США, когда люди получают пенсию, пособия или выплаты по медицинским программам.

IGHD влияет на внутрибюджетные трансферты, поддерживая связанность системы и устраняя перекосы ликвидности. Эти внутренние финансовые потоки представляют собой динамику между различными федеральными фондами, программами и Министерством финансов США.

Поэтому, говоря о долге США, я подразумеваю обращаемый рыночный долг в 26.2 трлн, а учет 33.8 трлн – это ошибка.

Spydell_finance

25 Nov 2023 04:40

Почему в США растут цены на недвижимость при падении спроса? Проблемы носят долгосрочный характер…

Индикатор «Homeowner Vacancy Rate in the United States» отражает процент незаселенных домов, которые находятся в собственности частных лиц, но не стоят в продаже и не сдаются в аренду. Это один из основных индикаторов доступности недвижимости.

Кризис 2006-2009 на рынке недвижимости США нарастал на траектории «выброса» значительного количества жилой недвижимости на рынок, что привело к падению цен. Почему это произошло – это история давно минувших дней, рассказ о которой затянется на несколько статей (кризис «сабпрайм ипотеки»).

В период с 1кв06 по 3кв08 средний коэффициент вакантного жилья достигал 2.6%, что на 1 п.п выше, чем средний показатель с 1990 по 2005.

С 2010 тренд развернулся и теперь объем предложения на рынке на минимуме за всю историю – в среднем 0.8% за последние два года без признаков улучшения. Почему это произошло?

Низкие объемы строительства за последние 15 лет. Строительство лучше рассматривать по среднесрочным (5-7 лет) или долгосрочным циклам (10-15 лет).

За 15 лет было начато строительство 16.3 млн домов по сравнению с 22.5-25 млн домов, которые были актуальны до начала ипотечного кризиса в 2006. Правильнее рассматривать завершенное строительство, но статистика по нему начинается с начала 70-х, тогда как по закладкам новых домов с 1959 года (в среднесрочной перспективе эти индикаторы схожи).

По 15 летней сумме строительства новых домов уровень в 2023 на треть ниже, чем в 2005, на 23% ниже, чем минимальный темп строительства за 50 лет до ипотечного кризиса (в 1993-1994) и на 35% ниже, чем пик бума на рынке недвижимости в 1986.

В расчете на 1000 человек населения – сейчас строят 48 домов за 15 лет, что на 40% ниже уровня 2005 и в 2.3 раза ниже, чем в начале 80-х.

Критическая недоинвестированность в жилую недвижимость в США за последние 15 лет привела к обвалу предложения до исторического минимума и к росту цен, даже при падении спроса в последний год.

Spydell_finance

24 Nov 2023 15:46

Процентные расходы Минфина США по рыночному долгу превысили $800 млрд за год в конце октября 2023, а среднемесячный прирост расходов составляет по $25 млрд.

Учитывая структуру обязательства и актуальных размещений, к январю 2024 процентные расходы превысят $850 млрд.

Процентные расходы были всего $333 млрд за год в феврале 2022 (с марта 2022 началось ужесточение ДКП), а максимальные доковидные процентные расходы – $400 млрд в мае 2019.

Средневзвешенная стоимость обслуживания долга:

• Векселя – 5.44%, в начале года – 3.9%, а в феврале 2022 – 0.2%
• Ноты (бумаги от 2 до 10 лет) – 2.2%, в начале года – 1.7%, а в феврале 2022 – 1.4%
• Бонды (свыше 10 лет) – 3.1%, в начале года – 3 %, а до ужесточения ДКП – 3%.

Стоимость обслуживания долга изменилась более радикально из-за существенного смещения структуры долга в пользу векселей:

• Векселя – $297 млрд, в начале года – $144 млрд, в феврале 2022 – $7 (семь) млрд
• Ноты – $301 / 233 / 185 млрд по вышеуказанным периодам
• Бонды – $132 / 119 / 108 млрд соответственно
• Прочий рыночный долг (TIPS, FRN) – $75 / 59 / 33 млрд
• Совокупные процентные расходы – $805 / 555 / 333 млрд.

В феврале 2022 доля векселей в совокупных процентных расходах была 2.2% и 0.8% в среднем в 2021, а сейчас - 37%.

Логика Минфина достаточно очевидна – в условиях высоких ставок разместиться в короткий долг, пока есть свободная ликвидность, защищая среднесрочные и долгосрочные процентные расходы. В 2024 ФРС начнет снижать ставки и на траектории снижения ставок будут перебрасывать долг из векселей в среднесрочный и долгосрочный долг, но далеко не очевидно, что удастся перебросить такие объемы в ноты и бонды.

P.S Коллеги, в очередной раз активизировались мошенники, создавая клоны моего канала и/или чата, добавляя аудиторию из чата (в открытом списке участников). Не попадайте в детские разводы.

У меня только один канал /channel/spydell_finance и один чат /channel/spydell_finance_chat, все прочие боты, клоны и платные подписки – мошенники и развод.

Spydell_finance

24 Nov 2023 12:01

Банковский институт НИУ ВШЭ приглашает на бесплатный мастер-класс от Президента-предсидателя Банка «Открытие»

📍30 ноября в 19:00

Тема встречи: Будущее банковской сферы в России

Спикер: Михаил Алексеев, Президент-председатель ПАО Банк «ФК Открытие», профессор НИУ ВШЭ

Мероприятие пройдет в очном формате в центральном здании НИУ ВШЭ на Мясницкой, 11. Вас ждет познавательная лекция и сессия вопрос-ответ, на которой можно будет задать свои вопросы спикеру.

Посещение мероприятия даст преимущество при поступлении на программы Банковского института НИУ ВШЭ

❕Регистрация доступна по ссылке
—
Реклама. НИУ ВШЭ, ОГРН: 1027739630401, erid:2SDnjc8uTNg

Spydell_finance

24 Nov 2023 05:03

Компании из S&P 500 рекордными темпами сокращают байбэк и «заморозили» прирост дивидендов.

На данный момент нет окончательных данных за 3кв23, т.к. значительное количество компаний публикуют предварительную отчетность с сокращенной интерпретацией раздела по денежным потокам (там находится показатель байбэка), а окончательные данные будут сформированы 15-20 декабря.

Обратный выкуп напрямую влияет на капитализацию рынка, т.к. компании являются главным покупателем на рынке с 2009 года. Снижение байбэков эквивалентно снижению рыночной поддержки.

Что касается 2кв23, обратный выкуп составил $175 млрд, что на 19% ниже, чем в 1кв23 и на 20.5% ниже, чем годом ранее. За 12 месяцев расходы на байбэк составили $812 млрд, что ниже на 19% ниже рекордных $1 трлн по скользящей сумме в 2кв22.

В годовом выражении - это самое значительное снижение обратного выкупа за исключением кризиса 2009 и 2020.

Обратный выкуп свыше 5 млн совершили 304 компаний по сравнению с 331 компанией в 2кв22. На долю 20 самых активных компаний в байбэке пришлось 52% от всего рыночного объема, что выше среднего значения на уровне 47% после COVID и 44% до COVID.

• ИТ сектор внес 27% в структуре общерыночного байбэка и находится на первом месте среди всех секторов, однако по скользящей сумме за 12 месяцев активность снизилась на 26% г/г.

• На втором месте по активности – финсектор, имея долю 19%, немного умерив пыл на волне банковской паники в марте 2023.

• Нефтегаз имеет рыночную долю в 10.4%, увеличив объем байбэка на 37% г/г, безжалостно и бессмысленно сжигая кэш в рыночной топке, вместо того, чтобы увеличивать капексы (рекордный минимум относительно выручки) и сокращать раздутые долги в эпоху сланцевой революции. Нефтегаз увеличил долю до максимума с 2008 в структуре байбэков – за год расходы на байбэк выросли в 2.5 раза.

• Сектор здравоохранения, имея долю 7.7%, сократил обратный выкуп на 23% г/г и минус 42% кв/кв на фоне снижения прибыли и постковидной оптимизации.

Продолжение следует...

Spydell_finance

23 Nov 2023 16:20

Кризис в 2024? Нет никакого кризиса в экономике США – такого мнения придерживается консенсус прогноз инвестиционных аналитиков, объединяющих представителей крупнейших инвестбанков, хэдж фондов и профильных экономических структур.

На графике можно проследить эволюцию прогнозов инвестиционного сообщества по прибыли и выручке компаний из S&P 500. Покрытие этого индекса наиболее концентрированное, т.е. объединяются, так называемые, «лучшие умы» человечества в инвестаналитике.

Вот эти «лучшие умы» не предсказали за всю свою историю ни одного кризиса – вообще все мимо. Аналитическая выборка на графике представлена с 2011 года и за 13 лет в 11 случаях изначальные прогнозы были выше конечных оценок по прибыли, а исключением является 2018 и 2021, когда итоговая прибыль оказалась выше первых оценок. Только в одном случае первичные оценки были схожи (с небольшой погрешностью) с фактической прибылью по итогам 2017.

На графике нет 2008, но прогнозы на 2008-2009 были такие же прекрасные, как и на любой другой год.

Точность прогноза «лучших инвестумов» составляет не более 5-7%, причем изначально почти всегда (в 85% случаях) завышают оценки. Вероятность того, что фактическая прибыль в 2024 окажется выше прогнозируемой в данный момент - не более 15%.

К чему это? Прогноз прибыли на 2024 составляет сказочные 10.8% роста, что и «объясняет» памп рынков последнего месяца. Bloomberg/Reuters посчитали, что пик жесткости прошли, экономика не упала, далее снижение ставок, а если выдержали рост ставок, то и снижение тем более, а следовательно – все самое худшее позади.

Если шок 2020 в принципе невозможно было предсказать, но структурные кризисы 2015-2016 и 2008-2009 просчитывались, но не для «лучших инвестиционных умов». Поэтому можно выдохнуть и наблюдать, как разбивается очередная «слепая вера в светлое будущее».

Выручка по итогам всего 2023 может оказаться на 28.5% выше 2019, а прибыль на 41% выше, а что касается 2024 – информативные таблицы и графики, чтобы через год понять, насколько в очередной раз пролетели мимо цели.

Spydell_finance

23 Nov 2023 13:30

Всегда приятно писать о наших компаниях, которые успешно работают и развиваются в любых экономических и политических условиях. Например, отечественный косметический бренд «Гельтек», который на российском рынке уже 30 лет. Эту компанию хорошо знают в любой клинике — 70% контактных сред (гелей для УЗИ) для наших медиков производит именно «Гельтек». А в последнее время все большую популярность приобретает и уходовая косметика этой марки.

Видимо, санкции 2022 года были нам нужны, чтобы увидеть наконец наших российских производителей, чья косметика совершенно не уступает продукции именитых зарубежных брендов. «Гельтек» — это не кремы, гели и сыворотки нежной текстуры с приятным ароматом и эффектом плацебо, как это бывает даже с самыми дорогими косметическими средствами.

«Гельтек» — всегда рабочие и высокоэффективные составы. Во-первых, потому что разрабатываются они учеными компании в собственной лаборатории, оснащенной самым современным оборудованием. Во-вторых, потому что производится косметика бренда не по заказу в далеком Китае, а на собственной производственной базе. В-третьих, тестируются новые продукты на людях-добровольцах и запускаются в производство только при 100-процентной положительной обратной связи от тестировщиков.

«Гельтек» абсолютно честен с потребителем — изнанку работы компании можно наблюдать собственными глазами в Телеграм-канале «Гельтек за стеклом». Это настоящее производственное реалити-шоу — будни косметического производства, правдивая информация о составах уходовой косметики, тайны и мифы косметического рынка. Очень интересно и познавательно!

Реклама: ООО «ГЕЛЬТЕК-МЕДИКА» ИНН: 7729523682 erid: LjN8KGnHS

Spydell_finance

23 Nov 2023 05:11

Кредитование юрлиц в России установило абсолютный рекорд – чистый прирост в октябре составил 1.6 трлн руб, с августа среднемесячный прирост – 1.4 трлн руб, что почти в 1.5 раза выше, чем с марта по июль 2023.

В 2021 среднемесячный прирост кредитов был 460 млрд руб (в октябре 2021 – 0.8 трлн), а в 2022 году в среднем 1.1 трлн с августа по декабрь, когда кредитная активность восстановилась.

С августа (момент ужесточения ДКП) кредитная активность втрое выше, чем в 2021 и на треть выше, чем в период высокой кредитной активности в 2022.

За 10м23 чистый прирост кредитования юрлиц составил 9.5 трлн по сравнению с 5.4 трлн в 2022 и 4.6 трлн руб в 2021 за первые 10 месяцев года.

Если в августе-сентябре 2023 высокую кредитную активность можно было обосновать законтрактованными сделками в мае-июле (в том числе по инвестиционным проектам) и попыткой «вскочить в уходящий поезд низких ставок».

С октября подобное обоснование уже не прокатит, т.к. ставки по корпоративным кредитам практически синхронно следуют за ставками на денежном рынке России, а ранее одобренные кредиты уже реализовали в августе-сентябре.

Можно сослаться на инфляционные ожидания и кредитование под госзаказы в ВПК, но оказывается во всем виноваты крабы – те самые ракообразные, обитающие в соленой и пресной воде.

Как сообщает ЦБ РФ: «Около трети прироста пришлось на компании, занимающиеся добычей крабов, – в октябре были проведены аукционы в рамках второго этапа продажи инвестиционных квот на их добычу на 200 млрд! Еще ~10% прироста пришлось на проектное финансирование строительства жилья, ставки по которым имеют нерыночный профиль. Остальное среди транспортного сектора, металлургов и химическими компаниями, якобы на ожиданиях дальнейшего ужесточения.»

В 2015 году реакция юрлиц и физлиц была мгновенной, и уже с января 2015 началось снижение кредитование, а в этот раз рекордный рост, который в 1.5 раза превышает все максимумы, которые были ранее – альтернативная экономическая реальность и даже ЦБ удивляется.