Spydell_finance

19 Jan 2023 16:47

Неожиданный поворот. Оказывается, что половина всех принадлежащих ОФЗ, якобы на счетах у нерезидентов, является собственностью резидентов России!

После начала СВО объем ОФЗ, который формально числился у нерезидентов застыл на отметке 2.74 трлн и практически не менялся с марта по октябрь 2022, а в марте неожиданно было расконсервировано и списано почти 600 млрд ОФЗ.

В итоге доля ОФЗ снизилась с 17.6% до 13.2% на 1 декабря 2022, а максимальное присутствие было в марте 2020 (почти 35%). Учитывая объем эмиссии в декабре и дальнейший процесс расконсервации, доля ОФЗ должна снизиться до пренебрежительно малых 10% - минимум с августа 2012.

На этом эпоха присутствия нерезидентов в ОФЗ, можно сказать, заканчивается и рынок российского госдолга замыкается «сам на себя», т.е на резидентов, где основным инвестором являются российские банки.

Но все же, комментарии Банка России любопытны: «В условиях санкционных мер и ответных ограничений на операции нерезидентов на российском рынке владельцы российских ценных бумаг, учитываемых в иностранной учетной инфраструктуре, получили предоставленную законом возможность их перевода в российскую учетную систему. По итогам перевода произошло существенное снижение доли нерезидентов на рынке ОФЗ, поскольку почти половина объема ценных бумаг была переведена по заявлениям российских лиц

Общий объем списанных ценных бумаг оценивается в 1.36 трлн руб. в рублевом эквиваленте. Наиболее активно осуществлялись принудительные переводы ОФЗ – было переведено 37.7% от общего объема ОФЗ, находящихся на хранении на счетах депо, открытых иностранным номинальным держателям.

Отдельно стоит отметить, что почти половина объема ценных бумаг, переведенных в российскую учетную инфраструктуру, принадлежала резидентам, несмотря на то что учитывалась в иностранных депозитариях».

Интересно, а где еще всплывет российский след в иностранных инвестициях в Россию? Видимо, присутствие резидентов во внешнем долге России более значительное, чем ранее предполагалось.

Spydell_finance

19 Jan 2023 14:25

Издательский дом «Новые отраслевые медиа» собрал лучшие отраслевые Телеграм-каналы, которые помогут быть в курсе всех важных профессиональных новостей.

Здесь — последнее из индустрии, всё про ключевых игроков, государственное регулирование, данные статистики, разборы бизнес- и маркетинговых стратегий. Если вы связаны с любой из этих отраслей — обязательно подпишитесь.

💰Финтех и банки: Финтехно
🏗Жилое строительство: Домострой
🛒Ритейл и e-commerce: Свободная касса
💵Страхование: Страховой случай
✈️Авиация и туризм: Пристегните ремни
📞Телекоммуникации: Телекоммуналка
💻Edtech и онлайн-курсы: Эдтехно
💡Электроэнергетика: Высокое напряжение
🪫Нефть и газ: Бензоколония
🚗Авторынок: Автовоз
🍀Аграрный сектор: Агрономика
⚒Металлургия: Нержавейка
👜FMCG: FMCG Report
💊Фарминдустрия: Без рецепта
🚛Грузоперевозки: Грузопоток
🏠ЖКХ: Управдом
🌑Уголь: Coala
💄Бьюти-бизнес: Цена красоты
🐟Рыбная отрасль: Рыбхоз. Все о рыбе

Ваши коллеги уже подписаны и ждут Вас — будет, что обсудить в курилке или за обедом.
—-
#реклама (о рекламе)

Spydell_finance

19 Jan 2023 04:27

Промышленное производство в США снижается два месяца подряд – снижение на 1.3% с нарастающим итогом, но год выдался сильным, т.к. рост превысил 3.9% по итогам всего года и плюс 1.6% декабрь 2022 к декабрю 2021.

Тенденция по промпроизводству аналогичная тренду по потребительскому спросу в сегменте товаров, где также наблюдается достаточно интенсивное снижение на протяжении двух месяцев. Наметился слом тренда и проявляется вся боль от токсичного эффекта роста ставок?

Интересно, что с марта 2022 индекс промпроизводства в США не изменился, но какие отрасли поддерживают американскую промышленность?

С января по декабрь 2022 очень сильны позиции в наукоемком производстве:

▪️Авиационная, космическая и связанная с ней промышленность выросла на 6.4% и показывает невероятный рост на 27% в сравнении с докризисным февралем 2020.

▪️Сильный рост в автомобильной промышленности и комплектующих на 8.1%, что во многом связано с восстановлением логистики и реализацией отложенного спроса после двух лет проблем в отрасли.

▪️Машиностроение (станки, оборудование и машиностроение коммерческого, промышленного и военного назначения) выросло на 5.2%, превысив докризисный максимум на 1.6%.

▪️Сильно растет (+6.8%) отрасль неметаллических минералов, где в основном сосредоточены производство строительных материалов, как цемент, кирпич, блоки, стекло и т.д. На фоне провала производства в мебели и садовых принадлежностях – это может говорить о реализации инфраструктурных, капитальных проектов, не связанных с жилой недвижимостью.

▪️Производство одежды и обуви растет на 3.9%, а учитывая, что эта отрасль в 6 раз сократилась с 1995 года и давно не производит гражданскую одежду, это может быть связано с заказами на военную форму.

В целом, ситуация с промышленностью в США достаточно устойчивая, а поддержку оказывает ВПК, но пока заказы ничтожно малы и скорее балансирует выбытие коммерческих заказов.

Промпроизводство в США с сентября 1939 по март 1945 увеличилось на 110%. Сейчас об этом «подвиге» говорить не приходится, но ВПК заметно.

Spydell_finance

18 Jan 2023 19:20

Невозможно ответить на вопрос об устойчивости инфляции в Европе без понимания структуры инфляции и факторов, которые преимущественно оказывают на инфляционное давление.

Ровно, как и с промышленным производством в Европе, пришлось импортировать более детализированные данные по инфляции, чтобы сделать необходимые выводы.

На графиках указаны 12 категорий/компонентов инфляции, которые в совокупности формируют общую инфляцию в Еврозоне. Это не изменение цен, а вклад указанных компонентов в формирование ИПЦ в Еврозоне, соответственно сумма по всем 12 компонентам даст общую инфляцию.

Разница между темпами инфляции и вкладом в инфляцию заключаются во взвешивании категорий по «важности», по степени использования в экономике. Цены могут вырасти на 100%, но если доля 0.1% в ИПЦ, то инфляционное воздействие будет 0.1 п.п в годовом выражении.

Здравоохранение, образование, одежда, обувь и связь почти не оказывают влияние на инфляцию. В классификации Евростата в этих категориях учитываются, как товары, так и услуги. Например, в категории «связь» учитываются расходы на смартфоны и прочие средства связи.

Индустрия культуры, спорта и развлечений вносит 0.4 п.п в инфляцию (это максимум за 25 лет), но отрыв от средних не столь значительный.

Транспорт вносит 1 п.п. (значительно замедление с 2 п.п. летом 2022), но здесь сидит топливо для авто, которые летом формировали 1.5 п.п. инфляции, а сейчас 0.34 п.п. Однако, экстремально растут покупки новых авто (в 7 раз выше нормы), обычно 0.05 п.п, а сейчас 0.35 п.п.

Рекордно растет инфляция на товары и услуги с обеспечением домашнего хозяйства и быта (в 11 раз выше нормы), ранее было 0.05, а сейчас 0.6 п.п.

Кафе, бары, рестораны и отели обычно вносили 0.13 п.п., а сейчас 0.5 п.п (в 4 раза выше нормы).

Прочие товары и услуги растут в три раза выше нормы (0.4 п.п против 0.12).

Электричество, газ и топливо снижаются с 4.5 до 2.8 п.п, продукты питания продолжают рост (в 7-8 раз выше нормы).

Инфляция без учета энергии и продуктов питания в 5 раз выше типичной и продолжает расти!

Spydell_finance

18 Jan 2023 17:01

РОЗЫГРЫШ НА 100.000₽ 🎉

Коллеги, решили с другими админами организовать розыгрыш с призовыми.

🏆 20 победителей получат по 5000₽

📃Условия очень просты: требуется подписаться на каналы, представленные ниже, а затем поставить + в комментариях ЗДЕСЬ.

1. VENIVIDIVICI
2. Душевный трейдинг
3. Уютный Трейд
4. TAUREN ИНВЕСТИЦИИ
5. Торговые сигналы
6. Хомяк активный

❗️Нужно быть подписанным на все 6 каналов.

К слову, каналы выбраны не случайным образом. Список сформирован из лучших на просторах телеграма по тематике инвестиций и экономики. Рекомендую ознакомиться с каждым. Полезных каналов много не бывает 😉

❗️Победителей выберем случайным образом среди тех, кто подпишется и напишет в комментарии + под постом, 21 января

🎅 Всем желаю удачи в Новом 2023 году!
__
#конкурс

Spydell_finance

18 Jan 2023 04:53

Великая Китайская трансформация. Безумная антиковидная политика в Китае – это лишь малая из проблем, ее можно исправить отменой, что и было сделано, хотя за это и заплатили триллионы долларов экономического ущерба, сотни тысяч избыточных смертей (если не больше) через подрыв иммунной системы на протяжении трехлетнего третирования с попыткой создания «чистых зон».

Мировой опыт показал, что вакцинация плюс умеренные (в рамках разумности) локдауны – это достаточные меры для стабилизации ситуации (пример Индии), но Китай пошел альтернативным путем и проиграл. Дело не в количестве населения и не в плотности населения, а в попытке «обуздать законы природы». Не вышло.

Есть еще проблема– это демография, которая бьет с двух сторон.

Во-первых, стремительно стареющее население, что оказывает непропорциональную нагрузку на систему здравоохранения и социальную систему, но главное другое – это демографический провал, который в перспективе следующего поколения приведет к затяжному вымиранию Китая.

Демографическая политика «одна семья – один ребенок» стартовала в 1979 и была призвана ограничить рождаемость в связи с опасением ресурсного дефицита (в первую очередь по продовольствию после свежих на тот момент воспоминаний массового голода в Китае начала 60-х).

В конце 70-х Китай был достаточно отсталой аграрной страной без развитой промышленности. Китайское руководство опасалось, что неконтролируемая рождаемость создаст целый комплекс проблем, в том числе и политических. Нет достаточного количество жилья, нет соответствующей энергетической, коммунальной и транспортной инфраструктуры, нет необходимого для такого количества населения доступа к образованию и медицине.

Мотивы разумны и понятны, но реализация в китайском стиле. Правила были по-китайски драконовскими (вплоть до стерилизации), существенно ограничивая права и репродуктивные возможности китайского населения, а эффект инерции слишком значительный.

Лишь в 2015 году правила были ослаблены, а с 2016 китайским семьям разрешено иметь двух детей, с 2021 очередное послабление и возможность иметь трех детей.

Однако, 36 лет очередного эксперимента дают о себе знать. Уровень рождаемости в Китае в 2022 стал самым низким среди всех крупных стран мира – 6.77 родившихся на 1000 человек населения или 9.56 млн человек, а смертность составила 10.41 млн человек (7.37 на 1000 населения), в итоге естественная убыль превысила 850 тыс человек.

Это первое сокращение населения в Китае с 1960 года, когда в трехлетний китайской голод естественная убыль составила 241 тыс чел. Статистика не охватывает период ранее 1950, но однозначно можно сказать, что это самое значительное сокращение населения с Второй Мировой.

Фактор демографии, иные стандарты и приоритеты в обществе, существенно искаженные политикой «одна семья-один ребенок» на протяжении двух поколений, создали «вакуум» репродуктивного населения, т.е. как раз до 46 лет.

В итоге в следующее поколение в Китае будет массовое вымирание, которое может превысить 100 млн человек за 25 лет.

Факторы роста экономики Китая до 2009 – это индустриализация, урбанизация и глобализация на траектории растущего населения в трудоспособном возрасте.

С демографией катастрофа полная, активная индустриализация завершена 10 лет назад, урбанизация истощена, т.к с 1980 по 2023 год свыше 45% населения переехали из сел и деревень в города. Теперь темпы урбанизации стремятся к нулю.

С 2009 года Китая решил встать на технологические рельсы и сделать ставку на внутренний спрос и развитие среднего класса. Это должно поддержать долгосрочный рост, но и этот ресурс развития почти исчерпался после превышения разумного порога общенационального долга, который достиг 300% к ВВП по сравнению с 265% в США и Еврозоне.

Средний класс грохнули в 2020 через антиковидный террор.

Важно отметить, что рост экономики Китая продолжится, т.к. внутренний рынок очень емкий, а технологическое развитие в Китае только начинается, но темпы роста будут другого характера.

Продолжение про Китай следует...

Spydell_finance

17 Jan 2023 16:43

Отставка Арестовича (добровольная?) может быть связана с его политическими амбициями на президентские выборы на Украине в марте 2024. Арестович на протяжении последних нескольких лет создававший информационный фон, очевидно не может попасть в ловушку созданным им же информационной конструкции, даже если эта конструкция дает сбой.

Формально, это мало что меняет, т.к. он работал как бы на «общественных» началах и даже так может двигаться по выгодному ему треку.

3 дня назад Арестович неосторожно высказался по поводу инцидента в жилом доме в Днепропетровске, предположив, что это могут быть последствия работы украинской ПВО. На следующий день на него обрушилась волна хейта, подхваченная некоторыми медийными структурами на Украине, обвиняя его в работе на Москву и подрывной деятельности.

Арестович слишком хитер, умен и амбициозен, чтобы использовать краткосрочный информационный выброс, как достаточный повод, чтобы сойти со сцены, столько вложив в раскрутку своего образа, причем весьма успешно.

На Украине Арестович один из самых популярных политиков, опережая даже Зеленского по уровню цитируемости и запросам в поисковых системах.

Главное отличие Арестовича от прошлых и действующих украинских политиков заключается в том, что не только блестяще эрудирован, но и имеет способность формирования собственной смысловой нагрузки, парирования аргументами и создания выгодной ему информационной и политической повестки.

Обычно про таких, как Арестович говорят о теневом правительстве или идеологическом центре, т.е он вполне компетентен для конструирования идеологической архитектуры и политического остова будущей Украины, если это будущее для Украины наступит.

Совершенно однозначно, что Арестович не настолько инфантилен и чувствителен, чтобы волна ограниченного хейта могла сбить его с пути. Его вообще не интересует чужое мнение, т.к. он имеет способность и возможность эффективно продвигать и защищать собственную позицию, а в дебатах подавляет оппонентов аргументами и смысловой нагрузкой.

Это лишь версия, но с высокой вероятностью, Арестович формирует базу под выстраивание параллельной политической архитектуры с явными намерениями взойти на политический Олимп. Глупо полагаться, что Арестович, имея такой потенциал, выпадет в осадок.

Для России это наиболее серьезная угроза, потому что уровень потенциала и компетенции Арестовича весьма высоки, несопоставимо выше, чем все предыдущие говорящие головы на Украине, т.к. он имеет способность аккумулировать энергию и потенциалы под необходимый для себя вектор развития событий. Зеленский, очевидно, не ровня Арестовичу, это разные уровни.

Поэтому где-то он должен выстрелить, но где? В любом случае, учитывая, что Украина отдана на аутсорсинг к западным структурам, номинальную власть будет определять элита Запада, а Арестович попытается встроиться в это окно.

Spydell_finance

17 Jan 2023 14:30

Финансовый директор бьет рекорды в этом году

По данным Jooble, сейчас по всему миру требуется 31 553 финансовых директора. Важный момент: чтобы работать на зарубежную компанию, или сотрудничать с ними, нужно разбираться в МСФО.

Рекорд отмечен на рынке зарплат: в прошлом году средняя зарплата в России — 151 795 рублей, а в этом — 184 665 рублей. При этом в Екатеринбурге — 169 000, а в Москве — 234 143.

Обучиться и вырасти до финдира можно за 4 месяца на прикладном курсе «Финансовый директор» в Академии Eduson. Курс подготовлен экспертами из таких компаний-лидеров рынка, как KPMG, «Мегафон», Avon, Nestle и Deloitte, совместно с Академией Eduson.

На курсе узнаете все про анализ финансовой отчетности, разработку финансовой стратегии, оценку бизнеса, составление прогнозов и МСФО. Вы получите доступ не только к курсу, где 159 практических урока, но и ко всем обновлениям, а также к чату с личным куратором на 12 месяцев.

Обучение проходит на онлайн-тренажерах, с подсказками и пошаговыми инструкциями для реальных финансовых задач. HR-менеджеры Eduson помогают как устроиться в одну из компаний-партнеров, так и выйти на открытый рынок вакансий и получить желаемое место.

❗️По промокоду SPYDELL подписчики канала получат скидку 50% и карьерную консультацию с экспертами курса в подарок.

→ Переходите по ссылке, чтобы забронировать место по ценам 2022 года — начните 2023 год в кресле финансового директора.
__
#реклама (о рекламе)

Spydell_finance

17 Jan 2023 05:52

Множество опережающих индикаторов сигнализируют о приближающемся кризисе в США, но сам кризис еще далек от реализации, если полагаться на официальную статистику.

▪️Coincident Economic Indicators рассчитывается BEA и базируется на уровне безработице, количестве созданных рабочих местах, средней продолжительности рабочей недели и на зарплатах.

Этот индикатор часто используют, как возможность оценки помесячной динамики ВВП, т.к. историческая корреляция очень высокая (показано на графике). Учитывая, что рынок труда очень силен, а зарплаты растут, хотя и теряют темп, в итоге индикатор растет на 1.9% г/г, как и ВВП.

Conference Board Leading Economic Indicators считается с иным набором экономических индикаторов (разрешения на строительство новых домов, заявки на пособия по безработице, средняя рабочая неделя, индекс S&P, спрэды на долговом рынке, кредитный импульс, новые заказы через ISM, заказы на товары длительного пользования).

История показывает, что не всегда этот индикатор предсказывал кризис. Например, при серьезном снижении в 2001 году до минус 11 пунктов по индикатору, реальный ВВП остался в положительной области. С другой стороны, сопоставимое снижение по индикатору в 2020 было на фоне самого сильного снижения ВВП за 70 лет.

▪️Conference Board Leading Economic Indicators углубляется непрерывно с октября 2021 и достигает минус 4.5 пункта, что повышает риски кризиса, но не гарантирует. Однако, в 100% случаях снижение индикатора приводило к резкому замедлению экономики США и переходу, как минимум, в рецессию.

▪️NFIB Small Business Survey: Optimism продолжает снижаться в декабре 2022, «пробуривая» очередное дно (минимумы с 2009).

▪️Компоненты индекса PMI синхронно снижаются, где новые заказы двигаются с опережением в негативную область (ниже 50 пунктов, что свидетельствует о сжатии производственной активности).

Бизнес крайне пессимистично воспринимает перспективы, а пессимизм коррелирует с заморозкой инвестиционной активности и наймом персонала. Это должно вскоре повлиять негативно на экономику.

Spydell_finance

16 Jan 2023 17:40

Если Европе и удастся минимизировать проблемы от энергетического кризиса, экономические и финансовые риски на этом не уходят. Снижение маржинальности бизнеса должно в перспективе 1-3 лет оказать негативное воздействие на инвестиционный потенциал, т.е. снизить валовый объем инвестиций в экономике. Как и в какой пропорции? Это отдельный анализ.

Судя по данным на конец 2022, Европе удалось сохранить промышленность – каскадного коллапса не произошло. Лишь 12-15% в структуре добывающей и обрабатывающей промышленности находится в режиме «свободного падения», 20% управляемо снижается, 40% плюс-минус стагнирует и 25% растет, причем растут отрасли с высокой добавленной стоимостью.

Динамика разнонаправленная, но говорить о масштабном кризисе пока не приходится.

В связи с тем, что экономика Европы в высшей степени диверсифицирована, работают естественные демпферы поглощения «избыточного негативного возмущения», а чем выше глубина переработки, тем ниже доля первичного сырья в структуре конечной стоимости. Это и позволяет балансировать издержки общеевропейского бизнеса.

Можно долго и подробно описывать структурные проблемы в Европе, но большая часть из этих проблем носит долгосрочный и глубинный характер, как например, фактор демографии, структура и качество рабочей силы, падение производительности, эффект деглобализации, торговых войн, затухание импульса технологического развития и структурной трансформации экономики.

Однако, главная проблема в 2023 – это долговой кризис, который выражается в росте стоимости обслуживания (скорость роста ставок максимальная за 42 года), в нарушении механизма рефинансирования (доступ к капитулу имеют только государство и высоконадежные крупные компании) и в интегральном ужесточении финансовых условий.

В целом, способность в доступе к заемному финансированию снижается во всех развитых странах и тут начинает работать механизм финансовой сегрегации, отсечения заемщиков по качеству. Это и есть главное отличие сверхмягких финансовых условий от жестких. В первом случае доступ к капитулу получает любой шлак, во втором случае наиболее надежные заемщики.

В условиях жестких финансовых условий в первую очередь слетает перекредитованный, токсичный и убыточный бизнес и далее по уровням выше, подбираясь к самым надежным. Поэтому, чем более жесткие финансовые условия, тем выше доля отсечения бизнеса от финансирования.

Тут всплывает чисто европейская проблема. Если США и Япония консолидированы, в Европе ярко выраженная экономическая и финансовая раздробленность, где Германия и Франция имеют высшую способностью к привлечению денежных потоков, тогда как периферия, а в особенности страны Восточной Европы практически лишены способности привлекать финансовые ресурсы в условиях кризиса доверия.

Это может спровоцировать политическое, социальное напряжение в Европе, как было в ограниченном проявлении в 2010-2012, когда бушевал первый эпизод долгового кризиса. Сейчас будет сложнее. Уровни долгов выше, противоречия и дисбалансы шире, что актуализирует дезинтеграционные процессы.

В 2022 казалось, что энергетический кризис станет суперфактором, спусковым крючком для реализации жесткого варианта кризиса, когда одновременно и в одном месте накладываются негативные процессы различного характера и степени воздействия.

В 2023 этот сценарий не реализовался в исходном виде, но запас прочности стал однозначно ниже, т.к. ресурсы были истощены в рамках компенсации энергетических издержек. Вот как это истощение отразится в условиях долгового кризиса? Хороший вопрос!

Spydell_finance

16 Jan 2023 15:31

24 февраля, 21 сентября....

Крайне волатильные и разрушительные для капитала торговые моменты, когда многие теряли, а есть ли вообще те, кто на этих обвалах заработал?!

– Есть!

Один из таких – Олег, автор канала PROFIT.

👉1) На момент 24 февраля у него в шорте был ВК (Принёс +61%), ОЗОН (Принёс +33%) и Северсталь (Принесла +17%).

👉2) 21 сентября он закупался развивающимися компаниями в долгосрок. Как итог, ДВМП +29%, Мать и Дитя +22%, ИНАРКТИКА +20%.

👉3) Сейчас он снова покупает рынок...

У него на канале много полезной информации для трейдеров и инвесторов.

Подписывайтесь:

/channel/+Z0S_lm6HWWE2YTQy
__
#реклама (о рекламе)

Spydell_finance

16 Jan 2023 04:48

Оценка промышленного производства в Европе важна с точки зрения понимания степени и направления воздействия энергетического кризиса и санкций против России, ведь Европа запретила поставки широкой номенклатуры технологичной продукции в Россию, тогда как российский рынок был одним из крупнейших рынков сбыта в Европе.

Есть методологический вопрос – куда Евростат дел рекордную за 50-100 лет (смотря какую страну рассматривать) промышленную инфляцию? Насколько корректно прежняя методология, адаптированная под нулевые темпы роста цен на протяжении многих лет, способна транслировать индекс промпроизводства в новой реальности?

Закрыты от широкой публики первичные данные и методология расчета дефляторов для компонентов индекса промышленного производства, поэтому придется верить по принципу «как есть». Аргументировано опровергнуть все равно не получится.

На слайдах представлена более детализированные компоненты промпроизводства в ЕС-27 по третьему уровню классификации.

Итак, направление удара в контексте воздействия энергокризиса замечено в производстве первичной химии, в производстве первичной металлургии, как промышленной, так и цветной (слитки, прокат и т.д). Также удар по деревообрабатывающей промышленности, преимущественно по первичной (от бруса до фанеры).

Разумеется, пострадали электроэнергетика и коммунальное хозяйство.

▪️Машиностроение (станки, оборудование и производство средств производства) либо стагнирует, либо имеет положительное направление.

▪️Очень хорошо выглядит производство транспорта практически любого типа (авто, авиа, морской, ЖД, вспомогательный и технический транспорт), но здесь во многом компенсация отложенного спроса и невыполненных заказов.

▪️Особо сильны позиции по электронике и электрооборудованию (вопрос по гедонистическим индексам), особенно компьютеры, оптика и аккумуляторы.

Логика вполне прослеживается – чем выше глубина переработки, чем выше технологический передел и наукоемкость, чем выше устойчивость отраслей в рамках компенсации энергетических издержек.

Spydell_finance

14 Jan 2023 06:07

Промпроизводство в Европе растет, несмотря на сильнейший за 50 лет энергетический кризис. Где же этот долбанный кризис? Нельзя просто взять и остановиться в поиске истины, поэтому пришлось импортировать из Евростата более детализированные данные по промпроизводству в рамках оценки ключевых отраслей.

Интригующие новости с пропагандистским уклоном, как закрылось какой-то производство в Европе - не имеют значения без приведения к общему балансу, т.к. во все времена ежемесячно закрывались какие то компании, но открывались новые. Здесь важна целостная картина и структура.

Какие отрасли понесли наибольший ущерб за год? Химическая индустрия взяла на себя весь удар – падение почти на 15% за год (сильнейший кризис за 30 лет). Но химическая индустрия включает много сегментов (будет отдельный обзор).

Металлургическая отрасль снижается на 6.4%, добыча железной руды падает на 12.6%, добыча нефти и газа снижается на 7.6%. Производство прочих неметаллических минеральных продуктов – минус 4.4%. Однако, сервисные услуги по нефтегазу – плюс 15%!

Снижается производство бумаги и бумажных изделий на 6.8% г/г, серьёзное падение в 5% в производстве древесины и изделий из дерева, за исключением мебели, проблемы в производстве резины и резиновых изделий – падение на 3.7%. Текстиль и одежда – плохо.

Подробная детализация приведена на объединенных слайдах, чтобы читатели могли сопоставить текущие уровни производства с прошлыми периодами.

Если все падает, почему же рост? Производство сильно сместилось в наукоемкий и капиталоемкий сегмент. Фарма-индустрия растет фантастическими темпами в 33% (подобного не было никогда), производство компьютеров и связанной электроники растет на 18%.

Производство автотранспортных средств, прицепов и полуприцепов – резкий рост на 12%. Другое транспортное оборудование – плюс 8.3%, электрическое оборудование – плюс 9.6%, машиностроение коммерческого и промышленного назначения – плюс 5.8%.

В итоге экономика высоких переделов растет так, как никогда раньше, а низкомаржинальное производство снижается.

Spydell_finance

13 Jan 2023 15:59

Сильнейший за 40 лет энергетический кризис в Европе практически не оказал влияние на устойчивость экономики и промышленного производства Европы. Если доверять статистике Евростата, промышленное производство (добыча полезных ископаемых + обрабатывающее производство + производство и распределение электроэнергии и газа) выросло на 2% г/г и на 3.7% выше ноября 2019 (доковидный период).

При этом нет слома восходящего тренда, сформированного в 2020. Да, произошло существенное замедление с 5-6% до 2% г/г и промышленное производство является волатильным индикатором, но явного крена в кризис пока не фиксируется.

Рассматривая структуру промышленного производства по ключевым категориям, следует отметить, что все, что связано с энергией действительно снижается, находясь на минимумах за 20-30 лет.

▪️Производство и распределение электроэнергии, газа, тепла и водоснабжения снижается на 11.3% г/г. Текущий объем производства по этой категории откатился на 1999 год.

▪️Производство энергии и связанных с энергией товаров снижается на 10%, достигая минимума с апреля-мая 2020, приближаясь к минимумах за 30 лет.
Существует негативная тенденция в производстве промежуточных товаров промышленного назначения, где снижение на 3% г/г, откатив прогресс на декабрь 2020 и имея сопоставимый уровень с началом 2017, но явного кризиса здесь нет.

▪️Производство готовых капитальных товаров коммерческого и промышленного назначения имеет тенденцию к росту, достигая своего исторического максимума, в попытке прорвать 6 летний период стагнации – существенный рост на 8-9% г/г.

▪️Европа – это еще и мощный потребительский кластер и здесь отмечается небывалый рост производства потребительских товаров краткосрочного пользования, где от доковидных уровней рост на внушительные 14%, что очень много по меркам затяжной стагнации в Европе.

▪️Производство потребительских товаров долгосрочного пользования в целом соответствует тренду 2012-2019, но с мая 2022 видимая негативная тенденция (снижение на 4.5%) и минус 1.2% г/г, однако база высокая.

Spydell_finance

13 Jan 2023 11:33

Дефицит бюджета США растет. С октября по декабрь 2022 (новый финансовый год) дефицит составил 421.4 млрд по сравнению с 377.7 млрд в 2021, 572 млрд в 2020 и 356.6 млрд в 2019.

Годовые доходы прервали восходящую динамику с января 2021 по июль 2022 и стабилизируются на уровне 4.4-4.5 трлн в год, тогда как годовые расходы (после экстренного сокращения с 7.8 трлн в марте 2021 до 5.3 трлн в июле 2022) нашли новое равновесие около 5.7 трлн с умеренно восходящей динамикой.

В итоге годовой дефицит бюджета в моменте достигал 4.2 трлн в марте 2021, резко сократился до 880 млрд в июле 2022 и сейчас дефицит нормализуется к 1.3 трлн с потенциалом роста до 1.5-1.7 трлн к сентябрю-октябрю 2023.

Снижение расходов было обусловлено тремя ключевыми действиями:

▪️Отказ от вертолетных денег, расходы по которым достигали 1.6 трлн в 2021 и вернулись к 865 млрд за предыдущий финансовый год.

▪️Отказ от экстренных кредитных программ для стабилизации системообразующих компаний и наиболее пострадавшие отрасли экономики после ковидных локдаунов – на эти цели выделили 572 млрд и 304 млрд в 2020-2021, в прошлом году прикрыли эту статью расходов.

▪️Также перестали дотировать транспорт (в основном авиаотрасль, которая сожрала свыше 50 млрд долл господдержки) – это еще 40-50 млрд экономии в год.

А что растет из расходов? Самые емкие статьи расходов:

▪️Расходы на здравоохранение, за исключением медстраховки, поглощают 300-400 млрд сверхрасходов в соответствии с нормой 2012-2019, достигая 900-1000 млрд в 2023.

▪️Медстраховка растет в соответствии с инфляцией плюс-минус, но категория емкая и забирает почти 800 млрд расходов ежегодно.

▪️Соцобеспечение (в основном пенсии) – это 1.2 трлн, а инфляция и демография поглотят не менее 1.3 трлн в 2023.

▪️Процентные расходы пошли в разгон. До фискального и монетарного бешенства платили по 350-370 млрд в год, в прошлом году 475 млрд, в 2023 возможен рост до 760 млрд, что превысит оборонный бюджет!

▪️Не стоит забывать фактор Украины и оборонку под 800 млрд в год!

Дефицит бюджета будет расти...

Spydell_finance

19 Jan 2023 15:27

Валютные активы российских домохозяйств достигли исторического максимума в 275 млрд долл по сравнению с 262 млрд до СВО. Может не оправдаться ставка на то, что геополитические события приведут к перепозиционированию населения и росту доверия к рублевым активам, как естественным, так и принудительным путем (через валютный контроль и опасения блокировки активов).

Пока происходит противоположная тенденция. Это особенно ярко проявляется по валютным депозитам, который действительно сокращаются в российских банках с 86 млрд в январе 2022 до нового минимума в 57 млрд на ноябрь 2022, но одновременно с этим происходит агрессивной наращивание внешней валютной позиции через рост валютных депозитов в иностранных банках.

С 32 млрд на январь 2022 внешние депозиты увеличились до 82 млрд (плюс 50 млрд за 10 месяцев, что стало самым интенсивным наращиванием за всю историю).

Любопытно, что за 10 месяцев после начала СВО валютные депозиты в иностранных банках практически утроились, т.е. интегральные денежные активы выросли примерно на 20 млрд долл с учетом российских банков.

Это то, что удалось найти (явным образом отражено), но нужно понимать, что не менее 250-300 млрд долл сидит через офшорные схемы с помощью различных фиктивных компаний, фондов и трастов. Это только то, что замкнуто на физлиц, а есть еще и бизнес.

Наличность в иностранной валюте плюс-минус на одном уровне вблизи исторического максимума, но здесь естественные ограничения на доступ к наличности. Выдавали бы банки больше кэша, валютная позиция была бы заметно выше.

Поэтому, что касается девалютизации, то методологически, корректно говорить о снижении валютной позиции в рамках российской финансовой инфраструктуры – это объективно так, т.е. в рамках широкой денежной массы происходит конверсия валютных депозитов в рублевые и кажется, что все хорошо.

Но если смотреть детали, то склонность к бегству не ослабевает, а скорее даже увеличивается. Любое доступное окно для вывоза капитала неизбежно будет использовано - наивно утверждение о национализации элиты.

Spydell_finance

19 Jan 2023 10:45

Демографический слом в Китае. Новое поколение в возрасте 0-14 лет, которое в следующие 15-25 лет определит рождаемость в Китае стремительно снижается.

Руководство Китая в середине 70-х задумалось о контроле над рождаемостью, когда свыше 40% населения было младше 15 лет, спустя 45 лет это привело к тому, что доля населения 0-14 снизилась до 17.7% в 2021 и по предварительным данным до 17.4% в 2022.

Напротив, количество пенсионеров (в возрасте 65+) растет по экспоненте. В начале 90-х их было 5% от населения, в начале нулевых уже 7%, в 2010 – подобрались к 8.6%, а в 2021 их стало 13.1%. Через 7 лет к 2030 году пенсионеров станет почти 19% в структуре населения, что значительным образом увеличит социальную нагрузку на бюджет и экономику.

Главная проблема – это трудоспособная категория в диапазоне 15-64, где сосредоточено свыше 96-97% от всех рабочих мест в Китае.

В чем секрет экономического чуда в Китае? Индустриализация, урбанизация, рост трудоспособного населения, глобализация до 2009, а с 2010 – невиданный по масштабам долговой импульс, ставка на технологии и внутренний спрос.

Чтобы понимать масштаб – с 1975 по 2009 количество населения в возрасте 15-64 увеличилось с 55.7% до 72.9% или с 502 млн человек до 976 млн. С 2010 доля трудоспособного населения сначала стагнировала до 2012, а далее интенсивно сокращаться, достигая 69% к 2022 и около 68.2% в 2023 – минимум с 1999 года. Сейчас трудоспособного населения в Китае около 982 млн.

Добавить к этому, что с 1980 по 2023 свыше 700 млн человек переехало из деревень и сел в города, в том числе создавая города из ничего. Сейчас тенденция урбанизации резко замедлилась.

Что касается сокращения населения. В 2022 произошло первое с 1960 года сокращение, а еще в 2015-2017 года ежегодный прирост был в среднем 8 млн чел. Великий китайский голод 60-х стоил Китаю около 37 млн человек.

Демографические тренды таковы, что в следующие 25 лет население может сократиться на 100 млн, что существенно подоврет экономический потенциал. Поэтому Китай вступает в новую реальность.

Spydell_finance

19 Jan 2023 03:29

Розничные продажи в США снижаются второй месяц подряд и достаточно интенсивно – 2.2% за два месяца по номиналу, но удерживая достаточно высокие годовые темпы – 6.7%.

С последнего допандемического месяца (февраль 2020) розничные продажи в США выросли на внушительные 29% по номиналу за 33 месяца, что стало самым интенсивным ростом, как минимум, за последние 35 лет.

Это и стало одной из главных причин инфляция – фундаментальное несоответствие спроса и предложения спровоцировало естественную подстройку цен в новой конфигурации платежеспособного спроса, а сам спрос был разогнан преимущественно вертолетными деньгами (период неадекватных монетарных и фискальных стимулов 2020-2021).

По итогам года номинальные продажи выросли на 9.3%, опередив инфляцию, а вот с реальными продажи за последние два года ситуация так себе. Кризиса нет, но и роста нет – затяжная стагнация.

С максимума марта 2021 розничные продажи в реальном выражении съехали на 3.8%, но нужно понимать, что тот «выброс» был целиком и полностью сформирован вертолетными деньгами.

С февраля по март 2021 (всего за один месяц) розничные продажи неадекватно выросли на 10.5%, поэтому текущее снижение – это коррекция к безумию.

Итак, реальные розничные продажи по итогам года выросли на 1.2% и с марта-апреля 2022 балансирует около нуля по годовым темпам.

Избыточное отклонение розничных продаж от равновесного тренда 2010-2019 составляет 7%, однако в соответствии со структурой рынка труда отклонение ближе к 10% (именно настолько должны упасть продажи, чтобы сбалансировать рынок).

Дальнейшее падение продолжится на фоне истощения сбережений и угасания импульса кредитования (основные факторы поддержки розничных продаж на текущих неадекватных уровнях).

Тем временем, цены на бензин в США упали на 35% с летних максимумов (сейчас около 62 руб за литр), что сбрасывает напряжение в обществе – доля расходов на бензин опускается к 8.8% (привычного диапазон за последние 10 лет).

Spydell_finance

18 Jan 2023 18:01

Евростат опубликовал окончательные данные по инфляции, которые свидетельствуют о продолжении затухания инфляционного импульса, пик которого был сформирован в октябре 2022 (10.6% г/г для стран Еврозоны и 11.5% для ЕС). К ноябрю 2022 инфляция замедлилась до 10.1%/11.1% и 9.2%/10.4% в декабре.

Эти данные не расходятся с теми, которые были опубликованы в начале январе, но дополнены по структуре инфляции и всем странам Европы, по которым ранее были пропуски.

Экстремально высокая инфляция (свыше 15%) в 7 странах Европы: в Словакии инфляция 15%, в Польше – 15.3%, в Чехии – 16.8%, в Эстонии – 17.5%, в Литве – 20%, а Латвии – 20.7%, а в Венгрии невероятная инфляция в 25%, которая продолжает увеличиваться.

Любопытно, что Венгрия единственная страна в Европе, у которой инфляционная тенденция строго восходящая, тогда как большинство стран сформировали свои инфляционные максимумы в сентябре-ноябре 2022.

Среди крупных стран Европы низкая инфляция в Испании – всего 5.5% из-за низкой доли использования газа и угля в энергобалансе и отсутствия видимых проблем с продовольствием. Во Франции инфляция 6.7%, в Германии 9.6%, а в Италии – 12.3%.

В таблице показано, насколько велик разрыв в уровне инфляции всего за один год. Например, общеевропейская инфляция для декабря месяца с 2001 по 2007 составила 2.6%, а с 2010 по 2020 всего 1.3% (вдвое меньше). В прошлом году выросла до 5.3%, а сейчас 10.4%

На что здесь важно обратить внимание? Инфляция затухает, однако инфляция без учета энергии продолжает свое стремительное восхождение к новым рекордам! Год назад инфляция без энергии составляла 2.8%, в октябре – 6.9%, в ноябре – 7%, а в декабре – 7.2%, т.е темпы ускорения замедлились, но рост продолжается.

Причем за месяц цены выросли на 0.6%, что соответствует годовым темпам свыше 7%.

Из чего следует исходить? К 2 кв 2023 энергетическая инфляция может вносить негативный вклад в общее изменение цен из-за эффекта базы 2021 и падения цен на энергоресурсы в 2023, однако, неэнергетическая инфляция устойчива высокая. Проблемы остаются!

Spydell_finance

18 Jan 2023 13:53

3.9 трлн руб – это рекордный месячный дефицит (за декабрь 2022) за всю историю России. Существенное увеличение по сравнению с 2021 годом (дефицит – 2 трлн руб) и с 2020 годом (дефицит – 1.7 трлн).

По итогам года дефицит федерального бюджета России составил 3.3 трлн руб, но это лучше 2020 года, когда год закончили с дефицитом в 4.1 трлн. Для сравнения в кризис 2015-2017 дефицит бюджета составил 2 трлн в 2015, 3 трлн в 2016 и 1.3 трлн в 2017.

В 2022 доходы бюджета выросли на 10%, где нефтегазовые доходы выросли на 28%, ненефтегазовые без изменения, а среди них доходы, связанные с внутренним производством выросли на 16.2%, доходы, связанные с импортом упали на 20%, прочие доходы сократились на 11%.

Главная проблема для бюджета – экспоненциально растущие расходы при существенных проблемах в сборе доходов. За год расходы выросли на 26%, а за декабрь рост расходов стал рекордным (на 43%), по крайней мере, за 15 лет. Всего за один месяц в декабре оформили 6.9 трлн расходов (это 22% от годовых расходов) по сравнению с 4.8 трлн в 2021.

С июня 2022 началась видимая деградация в доходной части, когда совокупные доходы сократились на 1.2% по номиналу, где нефтегазовые доходы без изменений (из них 1.25 трлн разовое изъятие от Газпрома), внутренние доходы сократились на 1.8%.

Доходы по внутренней экономике выросли на 12.6%, что на уровне инфляции и выше потенциала сбора доходов, учитывая спад ВВП, т.е. с экономики собирают доходов больше, чем допустимо. Негативный вклад внесли доходы, связанные с импортом, которые сократились на 29%, но восстанавливаются с сентября, но еще недостаточно (в декабре минус 16% г/г).

При росте расходов почти на 30% дефицит бюджета с июня по декабрь составил 4.8 трлн по сравнению с околонулевым профицитом в 2021.

Дефицит бюджета в 2023 может достичь, как минимум, 8 трлн руб из-за сверх расходов на нацбезопасность и военные нужды, необходимости поддержки экономики и инфраструктурных расходов на фоне обвала нефтегазовых доходов и слабого сбора по внутренней экономике.

Spydell_finance

18 Jan 2023 03:55

Рост китайской экономики существенным образом надломлен в 2022 во многом по причине «варварских» и неадекватных антиковидных мер, которые провалились целиком и полностью.

Накопленный экономический ущерб составляет свыше 3.5 трлн долл за три года с 2020 по 2022 недополученных доходов экономических субъектов Китая.

Экономика значительно деформировалась в первую очередь по сектору услуг, ориентированному на потребителей. То, что Китай с огромным трудом и долговой нагрузкой пытался раскрутить с 2009 года было едва ли не уничтожено масштабным и по сути бессмысленным антиковидным "террором" в том виде, в каком он реализовался в Китае.

«Аварийный» отказ от политики Zero-COVID в конце 2022 привел к массовым заражениям и неконтролируемому всплеску смертности после подорванной иммунной системы китайской нации, как главная причина избыточной смертности, а не сам COVID, который трансформировался за три года, снизив вирулентность.

Китайский эксперимент по попытке обуздать законы природы провалился, а вместе с экспериментом едва ли не завалили экономику, перегруженную долгами, т.к. запас прочности практически исчерпался, который на протяжении трех лет позволял балансировать издержки на политику Zero-COVID. Вовремя одумались.

▪️Промышленное производство в декабре выросло всего на 1%, за два года рост составил 4.8% (для сравнения с 2014 по 2019 средний двухлетний рост был около 15%).

▪️Номинальные розничные продажи в декабре снизились на 1.8% г/г, реальные розничные продажи упали на 3.6%, а двухлетнее изменение реальных розничных продаж составило минус 3.3%.

▪️С 2010 по 2016 двухлетние темпы роста розничных продаж в реальном выражении были свыше 20%, с 2017 по 2019 темпы снизились до 10-11%, после ковидных экспериментов балансировали около нуля и сейчас в минусе. За год почти минус 4%, что повторяет минимум 2020.

▪️Рост ВВП за год составил 3% - это минимум с 1978, не считая ковидного 2020 с ростом на 2.2%, с 2014 по 2019 рост составлял в среднем 6.8%.

Сейчас Китай пытается перезапустить экономику...

Spydell_finance

17 Jan 2023 15:30

Профицит внешней торговли в России сократился вдвое с 91.8 млрд во 2 кв 2022 до 45.9 млрд в 4 кв 2022 на траектории сжатия экспорта с 163.2 до 144.7 млрд и расширения/восстановления импорта с 71.4 до 98.9 млрд по предварительным расчетам Банка России.

С импортом ситуация достаточно уверенная, т.к. в сравнении с прошлым годом снижение всего на 9% по номиналу и на 17-18% в реальном выражении (с учетом изменения стоимости импорта за год). Учитывая обстоятельства – это хороший результат.

Экспорт рос первую половину года: 61% г/г в 1 кв 2022, далее плюс 28%, плюс 4% в 3 кв и негативная динамика в 4 квартале с падением на 15%.

Это первое с 2020 снижение торгового баланса в годовом выражении, тогда как в первом полугодии торговый баланс в 2.6-3.1 раза превышал предыдущих год.

Причина реализованной негативной динамики в конце года – это высокая база сравнения прошлого года, которая останется высокой вплоть до 3 кв 2023 в сравнении с прошлым годом и деградация внешней торговли (процессы были неоднократно описаны).

Счет текущих операций снизился до 31.4 млрд (это согласуется с собственными расчетами, сформированными 9 января). По итогам года счет текущих операций составил 227.4 млрд (это абсолютный рекорд) против 122.3 млрд в 2021.

Учитывая невозможность управления ЗВР в прежнем режиме, именно на такой объем (227 млрд) должен быть реализован вывод капитала частным сектором, а вот по каким направлениям? Было рассмотрено ранее.

По обновленным данным ЦБ, за весь 2022 год свыше половины (116 млрд) от профицита направилось на снижение внешних обязательств и 107 млрд на наращивание внешних активов, преимущественно в денежных активах.

По моим оценкам, в 2023 году профицит существенно сократится. Экспорт в 2023 может снизиться до 330-350 млрд с 628 млрд в 2022, импорт сократится до 280-300 млрд, торговый баланс составит плюс 30-60 млрд, а счет текущих операций с 3 квартала может уйти в дефицит, а по итогам года составит около плюс 20 млрд долл. Это окажет давление на рубль.

Spydell_finance

17 Jan 2023 11:11

Сезон отчетности в США начинается и через 3 недели почти 70% компаний в индексе S&P500 должны отчитаться.

Предполагается, что в 2022 выручка по номиналу вырастет на 11.5% г/г по сравнению с ростом на 16.5% в 2021, однако учитывая рекордную инфляцию в 2022, реальный рост стремится к нулю.

По индексу потребительский цен среднегодовая инфляция в 2022 составила 8%. Рост выручки компаний без учета энергетического сектора всего лишь 8.4%, т.е. реальный темп около нуля.

Драйверы роста 2020-2021 сходят со сцены в 2022, а это потребительский сектор и инфотех. В 2022 по оценках Wall St потребительские услуги по выручке выросли всего на 4.3% (падение прибыли на 16.7%), потребительские товары первой необходимости выросли на 8.8% по выручке (падение прибыли на 2.7%), а потребительские товары вторичной необходимости (преимущественно долгосрочного пользования) показали рост на 8.9% (прибыль плюс 4%).

Информационный сектор растет на 10.6% по номинальной выручке против 17.3%, но более заметна деградация по прибыли (рост на 9% против 38% в 2021).

Сырьевой сектор (Energy + Materials) стал главными бенефициаром энергокризиса и глобальной инфляции в 2022, где выручка нефтегаза выросла на 48%, а химии и металлургии на 11.4%, но в 2023 все изменится – динамика будет негативной.

Промышленные компании после многолетней стагнации увеличили выручку на 11.2% в 2022 и резко нарастили прибыль на 31%, но здесь участвуют компании из ВПК и именно они станут «новыми героями».

В таблице представлен прогноз отраслевых аналитиков на 2023 и 2024 года. В этом году ожидается рост выручки по всем компаниям на 2.4%, что неизбежно приведет к падению выручки с учетом инфляции, а прибыль покажет около нулевую динамику (рост на 3%).

Рынок НЕ ждет кризиса, а предполагает ограниченную и управляемую рецессию. Учитывая, что рынок практически всегда ошибается в подобных прогнозах, реальность может оказаться более драматической.

Судя по прогнозу роста прибыли финсектора, долгового кризиса также никто не ожидает от слова совсем. Ну посмотрим!

Spydell_finance

17 Jan 2023 04:44

Федеральные Резервные Банки (ФРБ) в рамках единой структуры ФРС ежемесячно проводят региональные опросы и мониторинг промышленного сектора. Обычно в отслеживание попадает несколько ключевых индикаторов, как текущая и ожидаемая производственная активность, занятость в производстве, зарплаты, новые заказы, запасы продукции, цены закупки и конечной продукции.

Одновременно с этим ФРС публикует индекс промышленного производства по фактической произведенной продукции. В нормальной ситуации региональные опросы имеет корреляцию с общим индексом промпроизводства, но не в 2022 году.

Что есть общее в отчетах пяти ФРБ? Все единогласны в том, что заказы на новую продукцию падают (опережающий индикатор) максимальными темпами с 2015.

Консенсус по новым заказам соответствует с опросами PMI в категории заказы, т.е. выборка репрезентативна.

Если синхронизировать индекс новых заказов с промпроизводством, то масштаб падения заказов эквивалентен падению промпроизводства в среднем на 5-5.5% г/г (по ретроспективной аналогии и корреляции), тогда как фактическое промпроизводство растет на 2-3%.

Индекс производственной активности снижается на 10 пунктов в среднем по пяти представительствам ФРБ – это эквивалент снижения промпроизводства на 4-4.5%.

Индекс занятости с февраля-марта 2022 развернулся вниз, но пока в положительности области – это свидетельствует о резком сокращении темпов найма рабочей силы (точнее намерений найма).

Подобная рассинхронизация (индекс ожидания резко вниз, а фактические производство продолжает рост) может быть связана с несколькими уникальными обстоятельствами. Бизнес переоценивает будущие проблемы, спровоцированные инфляционным и долговым кризисом, действуя осторожно, проявляя скептицизм в оценке перспектив.

Импульс промышленного производства локализован в избранных отраслях, замкнутых на ограниченный или закрытый сегмент, как, например, ВПК, что ранее было подчеркнуто в обзорах.

Ситуация интересная, т.к. обычно подобные ожидания бизнеса неизбежно приводили к кризису.

Spydell_finance

16 Jan 2023 16:28

Европе пока не удается замерзнуть. Рекордно высокая средняя температура с 1 декабря 2022 по 16 января 2023, ограничения на использование газа внутри ЕС привели к обрушению спроса по предварительным расчетам на 30% относительно прошлого года, а запасы газа находятся на рекордном уровне за всю историю.

По странам Европы запасы газа около 89 млрд куб.м к утру 16 января по сравнению с 47 млрд куб.м в 2022, 68 млрд куб.м в 2021 и 88 млрд куб.м в предыдущий максимум, т.е. обновили рекорд.

Моделирование спроса, предложения и чистого импорта в следующие два месяца выводит на предположение о нижнем диапазоне 62-65 млрд куб.м запасов газа к концу марта 2023 по сравнению с 27 млрд кубов в 2022, 32 млрд кубов в 2021 и 60 млрд в предыдущий максимум по нижней границе.

Таким образом, запасы газа в 2023 вдвое, а может и больше превысят прошлый год, соответственно с апреля по октябрь 2023 Европе предстоит заполнить не 75 млрд куб.м, как в 2022, а лишь 40 млрд.

Нормализация запасов, низкий спрос на газ, более налаженная инфраструктура и логистика альтернативных поставок оказывает давление на спотовый рынок газа, обрушая цены к 615 долл за тысячу кубов (минимум с сентября 2021) по сравнению с 3500 долларов в августе 2022.

Россия постепенно теряет европейский рынок. В начале 2022 поставки СПГ превысили трубопроводные поставки из России, летом Россия уступила газовый рынок США и Норвегии, а осенью пропустила вперед Алжир.

Текущий объем поставок трубопроводного газа из России составляет 460 млн куб.м в неделю, что в 8.6 раза ниже практического потолка (максимальных поставок за последние 6 лет) и примерно в 12 раз ниже теоретического потолка в соответствии с пропускной способностью газовой инфраструктуры (до взрыва Северного потока).

Северный поток выведен из строя, Ямал-Европа полностью деактивирован, через ГТС Украины поставляется 8-9% от потенциального объема, а Турецкий поток загружен на 50-55%.

Текущий объем поставок соответствует 24 млрд кубов в годовом выражении, что почти в 7 раз ниже типичных поставок в Европу.

Spydell_finance

16 Jan 2023 06:01

Самый мощный удар энергетического кризиса в 2022 Европа переживает относительно мягко. Разрухи и масштабного кризиса пока не проявляется.

Шок по энергокризису не может проявиться дважды в одном месте и по аналогичному сценарию. Базовый сценарий заключается в том, что в 2023 по ценам на сырье должна быть «разгрузка», т.е. снижение в годовом выражении по средним ценам за квартал и/или за год относительно 2022.

Основой снижения цен станут проблемы в мировом спросе на основных рынках (Китай и ОЭСР), нормализация логистики, балансировка спроса и предложения и более устойчивое отсечение России от европейского рынка с заменой на альтернативных поставщиков.

Этот процесс не может быть быстрым, но основное сжатие экспорта энергоносителей из России в Европу произошло в 2022 (особенно по газу), поэтому 2023 будет умеренным по данному треку.

Дезорганизация, дезориентация ключевых партнеров на энергетических рынках в 2022 – это уже прошлая история. Эффект внезапности, неожиданности и неопределенности в 2022 уже не является актуальным, т.к Европа проделала значительный путь по компенсации разрыва между доступным предложением нефти и газа и внутренним спросом.

Это история на годы, но подобных 2022 ценовых выбросов в 2023 стоит ожидать, если будут проблемы в поставках у США, Катара или Саудовской Аравии. Этот сценарий болезненный для России, но лучше исходить из пессимистичного сценария, предпринимая собственные шаги и меры по диверсификации экономики, чем слепо и безответственно полагаться на сырьевую конъюнктуру.

Что касается влияния энергокризиса на промышленность – здесь все локализовано в ограниченном сегменте производства низких переделов (первичная химия, металлургия, деревообрабатывающая промышленность). Это именно то, что падает стремительно в соответствии с траекторией развития энергокризиса.

Почему нет масштабного кризиса в Европе? Экономика ЕС-27 в высшей степени диверсифицирована, где замкнуто производство практически всей доступной номенклатуры полного цикла, за исключением первичного сырья.

По предварительным расчетам пострадавшие сегменты занимают около 15% в структуре европейского производства. Да, они снижаются на 20-30%, но т.к. их доля относительно низкая, а промышленность смещена в стороны наукоемкой, то результирующий эффект ограниченный, чем в моно-экономике.

Можно долго спорить, какая страна или регион обладает большей степенью диверсификации (США, Китая или Европа), но внутренние демпферы поглощают отклонения системы от равновесных уровней.

Система, как бы переваривает, саморегулируется, сохраняя баланс и интегральную устойчивость.

Конечная маржинальность экономики существенно снизилась, т.к. бизнес вынужден компенсировать энергетические издержки за собственный счет, пытаясь сохранить объем производства и рабочие места (вскоре будет отдельный анализ).

В дополнение к этому нельзя списывать со счетов беспрецедентные объемы государственной помощи (точные данные будут по мере выхода соответствующей информации за 2022 – примерно в марте-апреле 2023).

Также следует понимать, что деградация базовых отраслей экономики может иметь отложенный эффект, т.е. производство средних и высоких переделов с высокой вероятностью получит негативное воздействие в 2023 из-за проблем с первичным производством.

В какой мере? Нет ответа, но, по всей видимости, неуправляемого коллапса удалось избежать в контексте воздействия энергетического кризиса.

Что повлияло?
▪️Экстренные и оперативные программы госпомощи
▪️Высокая степень и глубина диверсификации европейской экономики, где можно было перебрасывать проблемные участки на здоровые звенья цепи
▪️Оборонный заказ, который существенно поддерживает европейскую и американскую экономику.

Локализация энергетического кризиса не отменяет структурные проблемы европейской экономики: долговой кризис, который себя в полной мере проявит в 2023, демография, деградация рабочей силы, снижение темпов технологического прогресса, ограниченный трансфер в рамках доходных кластеров населения, деглобализация, торговые войны и протекционизм, политическая деформация и масса других проблем.

Spydell_finance

15 Jan 2023 05:53

Химическое производство приняло на себя основной удар от энергетического кризиса в Европе, упав на 15% за год.

Эта отрасль включает в себя шесть основных сегментов на третьем уровне классификации в соответствии с NACE rev 2 (67 страница).

▪️Производство основных химических веществ, удобрений и азотных соединений, пластмасс и синтетического каучука в первичных формах – здесь основной удар с обвалом на 26%, что по резкости сокращения сопоставимо с кризисом 2009. Текущий уровень индекса на пути к пробитию минимума за последние 30 лет.

Этот сегмент преимущественно включает продукцию низших переделов, например, производство промышленных газов (метан, пропан, бутан), удобрения, серную, соляную кислоту и еще десятки других хим.веществ, необработанную пластмассу и каучук, т.е. самые базовые материалы.

▪️Производство пестицидов и других агрохимических продуктов не изменилось за год, однако, производство за последние 12 месяцев обновило исторический максимум. Это более широкая категория, которая включает все виды сельхоз удобрений более высокого уровня передела, чем азотные, фосфатные или калийные удобрения из первой группы.

▪️Производство красок, лаков и аналогичных покрытий, типографской краски и мастик – отмечается снижение на 6% г/г, но годовое производство соответствует 2016-2019. Ничего критичного, энергокризис напрямую не повлиял на этот сегмент.

▪️Производство мыла и моющих средств, чистящих и полирующих средств, косметики и парфюмерии – рост на 2.6% г/г и обновление исторического максимума годового производства. Это самая емкая, капитализированная и маржинальная группа.

▪️Производство других химических продуктов снижается на 1.5%, а годовое производство в 3-4% от своего максимума – никакого воздействия энергокризиса.

▪️Производство искусственных волокон снижается на 2% и стагнирует по годовому производству. Тенденция сжатия производства последние 20 лет, никаких явных перекосов с 2021 нет.

Таким образом, ущерб есть, но локализован в узком сегменте низкомаржинального производства низших переделов.

Spydell_finance

13 Jan 2023 16:52

Торговый профицит России и ЕС-27 продолжает сокращаться. В марте 2022 торговый профицит составлял 19.6 млрд евро, к ноябрю 2022 профицит сократился до 8.1 млрд евро, но это высокий уровень в сравнении с историей торговли России с Европой. В период 2012-2014 профицит в лучшие моменты составлял 8-10 млрд евро, а в период 2018-2019 около 6-8 млрд евро.

За январь-ноябрь 2022 профицит торговли России и ЕС-27 составил 143.3 млрд по сравнению с профицитом 63.8 млрд в 2021, 13.7 млрд в 2020 и 52 млрд в 2019.

Объем экспорта из России в ЕС за первые 11 месяцев 2022 – 195 млрд евро против 145.3 млрд в 2021, а импорт из Европы упал до 51.6 млрд против 81.5 млрд в 2021. После СВО импорт был в среднем 4.1 млрд евро по сравнению с 7.7 млрд в прошлом году (фактическое снижение на 47% г/г и в три раза относительно потенциала в соответствии с экспортом в Европу).

Сейчас объем экспорта из России в Европу составляет 13.5 млрд на ноябрь 2022, по предварительным расчетам упал до 10.5 млрд в декабре и до 8.7 млрд в январе 2023, тогда как импорт немного восстановился с 4.2 млрд в сентябре-октябре 2022 до 5.4 млрд (интересно посмотреть, насколько устойчиво восстановление импорта).

Профицит торговли с Европой неизбежно будет сжиматься и достигнет не более 3-4 млрд евро в месяц.

Что касается торгового дефицита ЕС с внешним миром. Здесь явное улучшение. После безумного дефицита в 66 млрд, который был в августе 2022, к ноябрю дефицит торговли ЕС-внешний мир сократился до 20.7 млрд. С августа 2021 в ЕС-27 непрерывный дефицит торгового баланса из-за энергетической компоненты, тогда как раньше профицит достигал в среднем 20-25 млрд евро в месяц.

Экспорт из ЕС-27 во внешний мир вырос на 19% г/г с января по ноябрь 2022, а импорт увеличился на рекордные 45% за 11 месяцев. В итоге дефицит торгового баланса достиг абсолютного рекорда в 418.4 млрд евро против профицита в 70 млрд в 2021 и профицита в 170-200 млрд, который ранее считался нормой.

Падение цен на сырье, в особенности энергетическое, должно восстановить торговый баланс Европы.

Spydell_finance

13 Jan 2023 15:01

Где узнавать о события раньше других, до толпы?
—
headlines — канал #1 по новостям рынка. Это признанный канал, из которого черпают информацию инвесторы, экономисты, трейдеры и другие.

Его редакторы - 50 инвесторов. Они создали этот канал, чтобы информировать друг друга. А сейчас его читает более 150 тыс. человек.

На канале вы найдете:

I. новости на русском языке из:
▫️Wall Street Journal
▫️Financial Times
▫️Bloomberg
▫️Reuters

II. мнения хедж-фондов и CEO
▫️У. Баффета
▫️Р. Далио
▫️великих трейдеров и финансистов
▫️президентов, политиков

III. уведомления о движениях акций:
▫️Газпром
▫️Alibaba
▫️Apple
▫️Tesla и т.п.

Подписывайся на headlines: Всегда будь первым.
/channel/headlines_for_traders
__
#взаимныйпиар (о рекламе)

Spydell_finance

13 Jan 2023 05:45

Базовая инфляция в США выросла на 0.3% м/м, а основной вклад в рост инфляции оказывает аренда, которая внесла 0.26 п.п. в базовую инфляцию, соответственно все прочие категории товаров и услуг практически не изменились в цене.

▪️За год аренда выросла на 7.5% и внесла 2.47 п.п. в совокупную инфляцию, которая составила 6.42%.

▪️В США разворачиваются цены на мебель, стройматериалы и сопутствующие товары с 10.1% до 6.7% г/г из-за максимального за 15 лет обвала продаж недвижимости на первичном и вторичном рынке.

▪️Резко снижаются цены на новые и б/у автомобили с 23% до 0.7% г/г (на пороге к дефляции) из-за нормализации логистики, производства и снижения энтузиазма в покупках авто по мере нейтрализации отложенного спроса и избыточных доходов. Авто (новые + БУ) и комплектующие: минус 0.01 п.п. вклад в общую инфляцию за месяц и минус 0.07 п.п. за год.

▪️Начали снижаться цены на электричество, газ и коммунальные услуги с 17% до 13.4% г/г в соответствии с обвалом цен на газ (в 2.5 раза).

▪️Снижаются цены на топливо в первые с 2020, а годовая динамика с плюс 60% летом 2022 перешли в минус 0.9% г/г (затяжной обвал цен на нефть). Энергия: минус 0.35 п.п вклада в общую инфляцию за месяц и плюс 0.57 п.п. за год.

▪️Медицинские товары и услуги теряют в темпах с 6 до 4% из-за постковидного эффекта со снижением спроса на медикаменты и услуги, плюс эффект дотаций по медстраховкам.

▪️Все еще высоки темпы роста на продукты питания - 11.8% г/г и не так уж далеко от пиковых темпов в 13.5%. Продукты питания и напитки: плюс 0.044 п.п вклада за месяц и 1.48 п.п. за год. Однако, падение оптовых цен на сельскохозяйственную продукцию может замедлить рост цен в 2023.

На что растут цены? На услуги с низкой добавленной стоимостью, где низкие зарплаты и высокий дефицит кадров. Это общественное питание, где практически нет замедления – рост на 8.3% г/г, культура, спорт и развлечение с ускорением роста цен свыше 5% (рекорд!), прочие товары и бытовые услуги растут на 7% без замедления.

В 2023 высокая инфляция будет сохраняться в услугах.