Spydell_finance

02 Feb 2023 11:05

Как ФРС управляет рынками? Достаточно неплохо, стоит признать.

Несмотря на то, что ключевую ставку ФРС повысила на 4.5 п.п (с 0.25 до 4.75%) за 10.5 месяцев (самая быстрая скорость за 42 года), среднесрочные и долгосрочные ставки изменились незначительно.

На графике изображена кривая доходности и в фокусе желтая кривая от 1 февраля 2023. В сравнении я выбрал несколько дат.

• Конец 2022 года, как закрытие фингода под который рынок обычно стабилизирует финансовые условия, даже в 2008.

• 24.10.2022 – это пик давления на долговой рынок, когда ставки по среднесрочным и долгосрочным бумагам были наибольшие.

• 16.03.2022 – знаменательная дата, как начало перехода ФРС к повышению ключевой ставки от 0.25%

• 31.12.2021 – пик инвестиционного угара, когда скупали все, что можно скупить по любым ценам, задрав рынки на неадекватные уровни 100-летнего пузыря.

От 24 октября 2022 ставка была повышена на 1.5 п.п (от 3.25 до 4.75%), но при этом краткосрочные ставки выросли, а среднесрочные и долгосрочные просели в среднем на 0.8 п.п, что очень значительно.

В сравнении с 16 марта по бумагам от 3 лет ставки выросли всего на 1.2 п.п, 10-летние трежерис изменились с 2.2 до 3.4%, тогда как ключевая ставка выросла на 4.5 п.п. В сравнении с декабрем 2021 рост ставок по облигациям на 1.7-2.2 п.п

Конверсия от ключевой ставки примерно 1/2 или даже 1/3, т.е. на каждый процентный пункт краткосрочных ставок среднесрочные ставки растут на 0.4 п.п.

Ставки по кредитам значительно отстают от ключевой ставки. Один из крупнейших американских банков Wells Fargo, нацеленный на работу с реальным сектором экономики в США сообщил, что средневзвешенные ставки по кредитам в 4 кв 2022 составили 5.13% по сравнению с 4.28% в 3 кв 22, 3.52% во 2 кв 22 и 3.25% в 1 кв 22. Увеличение всего на 1.9 п.п.

Причина в дешевом фондировании. Ставки по депозитам составили 0.7% против 0.23% в 3 кв и 0.07% в первом полугодии 2022.

Кредитование и облигации сроком выше 2 лет значительно отстают от ставки ФРС.

Spydell_finance

02 Feb 2023 04:09

Что сказал Пауэлл на пресс конференции ФРС от 1 февраля 2023? Приведу все самое важное и содержательное из пресс конференции.

Повышение ставки будет уместным, мы еще не заняли достаточно ограничительную политику, хотя финансовые условия ужесточились достаточно. Целевой диапазон 5-5.25

Если данные поступят в другом направлении, то мы безусловно примем решения, зависящие от данных (предполагается остановка повышения или даже снижение). Если потребуется поднять ставку выше 5-5.25, то мы сделаем это, если это может нашей цели по снижению инфляции.

Две итерации повышения ставки на 0.25 п.п на ближайших заседаниях – это реалистичный сценарий. Рынок ставки на одну итерацию и снижение ставок с 3 кв 2023.

У нас нет ни стимула, ни желания перетягивать ремни. Если мы поймем, что зашли слишком далеко, то у нас есть инструменты, которые позволят исправить ситуацию (смягчить финансовые условия).

Хотя инфляция замедлилась, но она еще высокая по историческим меркам и наша работа выполнена не полностью. У нас есть сектор, на который приходится свыше 56% в структуре индекса потребительских цен, и мы не видим здесь снижения темпов инфляции.

Было бы преждевременно говорить о победе над инфляцией. Дезинфляционный процесс начался, но он преимущественно касается 25% в структуре индекса цен. Дезинфляционный процесс должен продолжиться в ближайшее время, но в настоящий момент этот процесс касается товаров.

Для ФРС важно увидеть явные признаки снижения инфляции в секторе услуг, который является основным в структуре затрат потребителей (занимает примерно 2/3). ФРС не видит прогресса в этом направлении и потребуется время, чтобы сигналы стали более явными.

Повышение ставки еще не оказало должного влияния на экономических агентов, потребуется время, чтобы трансмиссионные механизмы денежно-кредитной политики нашли свое отражение в реальной экономике.

ФРС НЕ видит структурных долгосрочных факторов, оказывающих влияние на цены. Рост цен во многом обусловлен временными факторами (постпандемический дисбаланс спроса и предложения, логистика, цепочки снабжения, рост цен на сырье). Многие временные факторы ушли и это снизит инфляцию.

Экономика может вернуться к таргету ФРС по инфляции в 2% без роста безработицы и рецессии. ФРС не будет посылать сигналы «о победе над инфляцией», пока не увидит достаточно подтверждающих сигналов, что инфляция вернулась к таргету и стабилизировалась на целевой границе.

Нецелесообразно снижать ставки в этом году, однако если инфляция будет снижаться намного быстрее – это окажет влияние на траекторию ключевой ставки.

Инфляционные ожидания являются базой под создание/формирование будущей инфляцией, поэтому важно контролировать и управлять инфляционными ожиданиями. Низкие инфляционные ожидания = низкая инфляция в будущем.

Инфляция оказывает негативное воздействие на настроение населения (рост издержек, снижение качества жизни) и бизнеса (снижение маржи), поэтому причиной слабых индикаторов настроения бизнеса и населения является высокая инфляция.

Spydell_finance

01 Feb 2023 15:16

Инфляция в Еврозоне продолжает замедляться, достигая 8.5% в годовом выражении (это минимальные темпы роста цен с июня 2022). В январе была зафиксирована дефляция в 0.4%, а сброс инфляционного импульса начался с октября 2022, т.к. за 4 месяца накопленный рост цен составил всего 0.7% (2.1% в годовом выражении) по сравнению с 4.9% в мае 2022 (почти 15% в годовом выражении).

Основным драйвером в экстремальный разгон цен были два компонента – энергия и продукты питания. Энергия продолжает снижаться – 0.9% м/м, сбрасывая годовой импульс с 41.5% в октябре 2022 до 17.2% в январе 2023 на фоне энергетических субсидий, сглаживающих ценовые колебания и обвала цен на нефть (минус 30%) и газ (падение в 4-5 раз по оптовым закупкам).

Инфляция без учета энергии составляет 7.3% г/г, продолжая увеличиваться с октября (6.9%), в ноябре рост цен был 7%, а в декабре 7.2%. Слабое звено – продукты питания, которые продолжают экстремально расти в цене, несмотря на негативную динамику оптовых цен последние 9 месяцев.

Продукты питания прибавили 1.4% м/м и установили новый рекорд роста в 14.1% за год. Для сравнения в январе 2022 продукты росли в цене всего лишь на 3.5%. Для многих стран в Европе продукты питания растут сопоставимо или даже сильнее, чем в 70-х годах.

Инфляция без учета энергии и продуктов питания составляет 5.2% г/г, что на уровне декабря и немного выше октября-ноября (5%). Год назад данная категория ИПЦ росла всего на 2.3%.

Группа товаров за исключением энергетического сегмента увеличивает годовые темпы роста с 6.1-6.4% в октябре-декабре до 6.9% в январе 2023 (2.1% г/г в январе 2022). Инфляция в сегменте услуг впервые за год замедлилась на 0.2% м/м, приводя к годовым темпам роста в 4.2% против 4.4% в декабре и 2.3% в январе 2022.

Энергия сбрасывает импульс и продолжит снижаться в 2023, продукты питания начнут снижаться с весны 2023, поддержку ценам будут оказывать услуги и рост издержек в неэнергетических товарах.

Судя по структуре инфляции, в Европе основной удар получили низкообеспеченные слои населения.

Spydell_finance

01 Feb 2023 09:55

Денежная масса в России (М2) выросла на 5.5 трлн руб за месяц (декабрь 2022), что стало сильнейшим приростом за всю историю российской денежной системы. Предыдущий рекорд был в декабре 2021 с увеличением на 3.9 трлн.

Для оценки масштаба: c апреля по июль 2022, когда негативное воздействие санкций было наибольшим на банковскую систему, денежная масса выросла на 2.6 трлн, а разгон пошел с августа.

С августа по ноябрь 2022 прирост составил 7.3 трлн, с августа по декабрь – 12.8 трлн, что составило 80% от годового роста денежной массы за 2022 год (16.1 трлн). В прошлом году денежная масса выросли на 7.6 трлн, в 2020 – 7 трлн, а в 2019 – 4.5 трлн.

С июля-августа российские банки вышли в устойчивую прибыль на фоне нормализации ставок, кредитования и рынка облигаций. Вполне логично, учитывая, какой объем денежных потоков они переваривают с августа.

Всего за один месяц в декабре денежная масса рванула так, как в 2019-2020 в среднем за год! За месяц рост на 7.2% - это максимальные темпы с декабря 2013.

В структуре прироста М2, население обеспечило почти 3.5 трлн в декабре, где 695 млрд – это наличность, соответственно прочий прирост сконцентрирован у юрлиц.

Факторы формирования денежной массы – это рекордное кредитование (особенно у юрлиц), крупные размещения на внутреннем рынке (по ОФЗ) и чрезвычайно активные бюджетные операции Минфина России.

Депозиты физических и юридических лиц в российских банках с учетом инфляции стабильно растут на 12-13% г/г – максимальные темпы за 10 лет, раньше это соответствовало около 3-3.5% роста реального ВВП.

Темпы роста депозитов физлиц вышли в плюс 6% после затяжного сокращения, а основной вклад вносят депозиты юрлиц, которые растут максимальными темпами за 15 лет!

Доля валютных депозитов стабилизировалась на 13%, активная девалютизация закончилась – почти все переведено на иностранные счета )

Широкая денежная масса впервые с марта 2022 вышла в плюс из-за сокращения валютных депозитов. Во многом рост рублевой М2 обусловлен компенсацией дефицита внешнего фондирования.

Spydell_finance

01 Feb 2023 04:14

Насколько Евростат занижает инфляцию в расчете ВВП? Дефлятор ВВП объединяет все цены в экономике (расходы на потребление населения, инвестиции, госпотребление, экспорт и импорт), взвешивая на факторы формирования ВВП, т.е. учитывает структуру экономики.

Но дефицит первичных данных и зашифрованные веса компонентов, формирующих дефлятор, не позволит оценить степень отклонения. Однако, можно взять дефлятор по потребительским расходам и сравнить с официальной статистикой по индексу потребительских цен, т.е. эти два показателя по структуре схожи и коррелируют между собой.

В чем суть? Евростат рисует оптимистичную картину, где кризиса нет и экономика, якобы, растет. Известно, что инфляция в Европе бьет все рекорды, по крайней мере, за последние 40 лет, но переносит ли Евростат эту инфляцию в расчет ВВП? Вот это и стоит проверить.

Сравнивать дефлятор по потребительским расходам и ИПЦ по всей Еврозоне однозначно можно заметить корреляцию (иначе и быть не может), с середины 2021 Евростат действительно начал транслировать рост цен в дефлятор, но оказывается, что конверсия роста цен в дефлятор недостаточная, если оценить по ИПЦ.

На 3 кв 2022 ИПЦ вырос на 9.3% г/г, а дефлятор потребительских расходов лишь на 7.4%, т.е. разрыв почти 2% в пользу цен, соответственно реальные потребительские расходы с высокой вероятностью завышены на 1.8-2.1%.

Накапливается ли ошибка в расчетах Евростата? Накопленный рост цен по ИПЦ с декабря 2019 по сентябрь 2022 составил 12%, а по индексу дефлятора рост цен на 10%, т.е. это означает, что 2% разрыв формируется не каждый год, а размазывается на три года.

А что до 2020? Если взять отрезок с 2017 по 2019 ИПЦ вырос на 4.4%, а дефлятор на всего лишь на 4%. С января 2012 по декабрь 2016 по ИПЦ рост цен на 4.3%, а по дефлятору – 4%. Более значительный разрыв был с января 2009 по 2011, где ИПЦ – плюс 5.5%, а дефлятор плюс 3.8%.

Если усреднить период 2009-2019, ИПЦ обычно выше дефлятора с расхождением около 0.2 п.п в год, а сейчас сразу 2% за год, т.е. явно недокрутили около 1.7-1.8%.

Spydell_finance

31 Jan 2023 15:15

В настоящий момент страны Запада (в основном список недружественных стран по отношению к России) концентрируют у себя свыше 85% всех мировых технологий и инновационных решений по объему выпуска продукции в денежном выражении в сегменте наукоемких отраслей с уникальной интеллектуальной собственностью.

Эти расчеты предполагают то, что заводы, построенные в-третьих странах, например в Азии или Восточной Европе, но выпускающие продукцию под брендом и технологическими решениями стран Запада считаются, как технологии и продукция, контролируемая Западом. Программисты на аутсорсинге в Индии по заказам ИТ гигантов из США – это технологии из США.

Около 10-11% контролирует Китай и соответственно 4-5% все прочие страны (Латинская Америка, Азия кроме Китая, Африка, Ближний Восток и Восточная Европа). Технологическое господство и лидерство Запада неоспоримо.

Научные статьи, научная литература, все основные патенты, готовые технологические решения, приносящие доход, так или иначе контролируются коллективным Западом.

Китай за последние 20 лет сделал невероятный рывок, причем делает это на масштабе. По номиналу расходы на исследования и разработки выросли более, чем в 100 раз с 5 до 600 млрд долл, а с учетом паритета покупательной способности Китай опередил США в 2018-2019 годах.

Относительно ВВП Китай нарастил расходы на создание технологий с 0.5% до 2.7-2.8% к ВВП в настоящий момент с восходящей траекторией. В 2009 году Китай опередил Великобританию, в 2020 опередил страны Еврозоны по нагрузке на экономику по созданию инновационных решений. Сейчас Китай инвестирует в R&D столько, сколько США с среднем с 1996 по 2010 в % к ВВП.

США слишком расслабились и долго паразитировали на своем неоспоримом технологическом доминировании, где в 2016-2017 стало понятно, что темпы развития Китая настолько высоки, что позволяют теснить США на их же поляне. С 2017 США начали резко наращивать расходы на R&D, выйдя на исторический максимум в 2022.

Технологии имеют эффект накопления,а Китай за последние 20 лет создал прочную базу.

Spydell_finance

31 Jan 2023 10:31

Некоторые конфликты априори неразрешимы. США и Китай никогда не достигнут консенсуса в торговых спорах, не достигнут консенсуса в политическом противостоянии, потому что речь идет о глобальном лидерстве.

Мировое лидерство в современном мире достигается через два главных направления – проекция системы ценностей и технологическое развитие, которое является базой под финансово-экономическое превосходство и геополитическое господство.

Социо-культурная экспансия Китая в Западный мир невозможна из-за принципиально различной культуры и системы ценностей, а борьба за рынки сбыта и технологическое превосходство –возможна.

Конфликт США и Китая это многогранный, сложный комплекс противоречий, который лежит в плоскости битвы на экономическое и торговое лидерство.

Побеждает тот, кто обладает лучшими технологиями. Не только в инновационных отраслях на стыке пятого и шестого техно-уклада, но даже передовое развитие базовых отраслей из третьего и четвертого технологического уклада важно и имеет значение.

США слишком долго паразитировали на собственном успехе после оглушительной победы в Холодной войне с СССР и успешном проекте глобализации. За это время Китай существенно окреп и приобрел субъектность в формировании техно-трендов.

В середине 90-х годов комплексные расходы на исследования и разработки со стороны бизнеса и государства по всем направлениями составляли не более 5 млрд долл по сравнению с 200 млрд в США.

В начале нулевых Китай нарастил расходы до 10-15 млрд против 270 млрд в США. К мировому кризису 2009 Китай тратил на R&D около 75 млрд, а США свыше 400 млрд.

В 2015-2018 быстрая и неконтролируемая экспансия Китая начала создавать проблемы в политической и бизнес элите США, т.к. они впервые осознали масштаб Китая и угрозу технологическому лидерству США.

К 2018 году R&D Китая были 300 млрд, а в США 615 млрд долл, в 2023 году Китай практически удвоил расходы, а в США 877 млрд.

США значительно увеличили расходы с 2017 года, но этого недостаточно. Китай по НИОКР с учетом ППС далеко впереди США.

Spydell_finance

31 Jan 2023 04:02

Битва на суверенитет – это способность формировать тренды в технологиях в современном мире в рамках перехода с пятого на шестой технологический уклад.

Лидерство в создании инновационных продуктов (как эволюция существующих или на других архитектурных или даже физических принципах) может обеспечить господство технологических компаний в захвате рынков сбыта и формировании региональной и даже глобальной политической повестки.

По крайней мере, последние 150 лет прорывной бизнес (если брать США и Европу), который находится в авангарде технологических решений приобретал значимость и субъектность в политической элите. Под прорывной бизнес концентрировали ресурсы, капиталы, продавливались политические решения.

В начале 19 века – это были металлурги, в конце 19 века – нефтяные компании, в начале 20 века – автопром, далее машиностроение и авиация, в середине 50-х доминирующую роль играла атомная и химическая промышленность, в 70-х года фарма-индустрия получила развитие, в 80-е года микроэлектроника, в 90-е софтверные компании. Сейчас наибольший импульс в ИИ и нанотехнологиях, объединяющие ИТ и биотехнологии.

США начали терять импульс технологического развития с 2010 по 2017-2018 года, когда в некоторых областях первенство стал перехватывать Китай, особенно в микроэлектронике, кульминацией чего стало политического и торговое ожесточение Китая и США в 2018 с известной чередой скандалов, в том числе санкциями против Huawei.

Политическое ожесточение находит свое отражение в расходах на создание технологий в США. Траектория конфронтации с Китаем имеет корреляцию с тенденцией по увеличению расходов на создание технологий в США, где взрывной рост был с 2017 по 2020. Расходы на R&D относительно ВВП выросли на рекордные 30% (подобной скорости в истории США еще не было).

Почти 15 лет стагнации (2000-2014) при экспоненциальном развитии Китая создали существенный технологический гэп в пользу Китая (не везде и не во всем), но отставание Китай сократил. Сейчас США инвестируют в технологии так, как никогда раньше.

Spydell_finance

30 Jan 2023 15:30

В США инвестиции в технологии превысили все прочие инвестиции (оборудование, жилая и коммерческая недвижимость). Инвестиции в технологии включают расходы бизнеса на R&D, создание и покупку патентов, создание интеллектуальной собственности и расходы в программное обеспечение.

Однажды инвестиции в технологии превышали все прочие инвестиции во 2 кв 2020, но в этот раз тенденция более устойчивая и вероятно, впервые в истории инвестиции в технологии станут доминирующими в структуре инвестиции в США.

Технологии опередили коммерческую недвижимость (в том числе заводы и промышленные сооружения) в 1 кв 2008, спустя год превысили жилую недвижимость и больше не упускали лидерство и вот остался «последний бастион» в виде машин, оборудования и комплектующих.

В категорию «оборудование» включаются все материальные средства, предназначенные для воспроизводства капитала – любые виды транспортных средств для ведения бизнеса, промышленные машины, станки, оборудование, компьютеры и сотни другой номенклатуры материальных средств, за исключением капитальных сооружений (они включены в коммерческую недвижимость).

Если выделить компьютеры, сервера, комплектующие и все, что связано с электроникой в отдельную категорию и замкнуть с технологиями, назвав категорию «ИТ и R&D», - здесь безоговорочное лидерство с явным отрывом.

Тогда как коммерческое и производственное оборудование за исключением компьютеров стагнирует с 2014 года.

Инвестиции в инфраструктуру и коммерческую недвижимость на минимуме с кризиса 2009. Жилая недвижимость предсказуемо обвалилась до уровня 2015 года на фоне замедления строительства на 25-30% и обвала покупок жилья на 35-40%.

Какой вывод можно сделать? Материальный мир вне ИТ в США сжимается. Растущим сегментом является цифровая экономика во всем ее многообразии. Растущий тренд не прерывает на кризисы в отличие от чувствительных и более подвижных расходов на оборудование и инфраструктуру.

Можно подумать, что здесь манипуляции с дефляторами, но инвестиции в технологии номинальном выражении на максимуме.

Spydell_finance

30 Jan 2023 10:50

Российский бизнес демонстрирует оптимизм в оценке перспектив на ближайшие три месяца по объему производства, товарооборота и объем предоставляемых услуг.

Представленный индекс не отражает фактические макроэкономические показатели, не является объемом физического производства и не представляет выручку в денежном выражении.

Это некая проекция ожиданий бизнеса на краткосрочную перспективу, что по своим свойствам и сути является опережающим индикатором. Ценность индикатора в высокой корреляции с макроэкономическими процессами в российской экономике.

Соответственно, индекс имеет смысл анализировать не с точки зрения уровней, а с точки зрения тенденций. Например, индекс розничной и оптовой торговли почти восстановился до докризисных уровней, тогда как на самом деле это самый пострадавший сегмент и остается таким по настоящий момент без явных признаков на восстановление.

Еще более абсурдная ситуация с торговлей авто, где реальные продажи почти в 4 раза ниже 2021, а ожидания соответствуют докризисным.

Бизнес видит потенциал роста продаж в ближайшие три месяца. Несмотря на все проблемы в строительном секторе, высокий спрос на ИЖК привел к резкому восстановлению строительного бизнеса по ожиданиям увеличений объема строительства в следующие три месяца.

Если смотреть комплексно, негативные ожидания лишь в добывающем секторе (известные проблемы с эмбарго и обвалом цен на сырье) и в услугах из-за низкого потенциала масштабирования и высокой локализации в России.

Там, где есть пространство для импортозамещения или госзаказы (например, ВПК), бизнес смотрит в будущее с умеренным оптимизмом.

Шока и трепета в ожиданиях компаний не видно, чего не скажешь про кризис 2009, 2020 и весне 2022, где индекс рухнул сильно в негативную область. Сейчас в поиске баланса, но расхождение ожиданий и реальности нарастает.

Spydell_finance

30 Jan 2023 05:05

Один из основных вопросов после начала СВО – это мера устойчивости банковской системы в контексте роста просрочек по кредитам и потенциальным неизбежным списаниям.

Например, в кризис 2009 просроченная задолженность для бизнеса и населения в процентах от кредитного портфеля выросла с 1.8% до 7.2% (+5.5 п.п), а в кризис 2015-2016 просроченная задолженность выросла с 5.2% до 8.7% (+3.5 п.п).

В начале весны были все основания полагать, что просрочки вырастут до 11-12%, учитывая масштаб санкционного удара, но что получилось?

Платежеспособность заемщиков на очень высоком уровне.

◾️С марта по ноябрь 2022 реструктуризировано около 10 трлн руб кредитов юрлицам, в том числе 1 трлн для МСП, что составляет 17% корпоративного портфеля банков. Значительная часть этих кредитов связана с плавающими ставками и была реструктуризирована в период агрессивного повышения ставки ЦБ в марте-июне 2022.

◾️Доля проблемных и безнадежных ссуд в корпоративных кредитах снизилась с 7.6% в начале 2022 до 7% в ноябре 2022.

◾️Количество реструктуризированных кредитов физлиц было всего 420 млрд или 2% от кредитного портфеля, что показывает высокий потенциал платежеспособности. Практически нет валютных кредитов и нет кредитов с плавающими ставками.

◾️По ипотечным кредитам доля неработающих кредитов (просрочки по платежам свыше 90 дней) оставалась на пренебрежительно низком уровне – всего 0.7%.

По необеспеченным потребительским кредитам доля неработающих кредитов выросла с 7.7% до 8.8%, но этот рост не является значительным, т.к для серьезных кризисных процессов характерная просрочка по необеспеченных кредитам превышает 15%.

◾️Объем проблемных кредитов для юридических лиц составляет 3.5 трлн руб, а для физических лиц всего 1.4 трлн руб. Портфель кредитов юрлицам с учетом валютных кредитов – 59.1 трлн руб, а для физлиц – 27.4 трлн.

◾️В совокупности менее 5 трлн руб кредитов являются проблемными по всем видам кредитов, выданных банковской системой в пользу субъектов российской экономики нефинансового сектора.

◾️Текущие резервы банков по возможные кредитные списания покрывают проблемные корпоративные кредиты на 110% (108% год назад), а проблемные розничные кредиты покрывают на 136% (138% годом ранее).

◾️Объем расходов на создание резервов под списания вырос с 0.5 до 2.5 трлн (мой прогноз в начале весны был 3-3.5 трлн)

Ситуация на начало 2023 вполне устойчивая. Резервов под списания более, чем достаточно, тенденции на деградацию кредитного портфеля не выявлено, просроченные кредиты даже снижаются, дисциплина заёмщиков высокая.

Ситуация с балансом доходов/расходов населения устойчивая, т.к. если был бы явный дисбаланс, то просроченные необеспеченные кредиты резко бы выросли – это самый адекватный опережающий индикатор меры кризисных процессов в экономике. Ситуация непростая, но точно не масштабный кризис.

Spydell_finance

28 Jan 2023 06:06

Устойчивость потребительских расходов на товары и услуги со стороны американских домохозяйств поддерживается за счет истощения сбережений. За последние 6 месяцев норма сбережений в США находится на рекордно низкой отметке в 2.7-2.8%, что повторяет рекорд 2005 года (2.7%).

Средняя норма сбережений с 2010 по 2019 была 7.3%, а после разбрасывания вертолетных денег сбережения выросли до 16.8% в 2020 (рекорд за всю историю) и 11.8% в 2021 – сопоставимо с 1950-1970 годами.

С чем связан тренд снижения сбережений с 1980 по 2008? Раскручивание потребительской экономики со всеми вытекающими последствиями, в том числе через трансформацию психологии и ценностных ориентиров на текущее потребление, плюс рост неравенства.

Подобная динамика свидетельствует, что самая многочисленная группа (первые 80% населения по величине доходов) не имеют достаточно доходов для поддержания «типичного», т.е. принятого в обществе уровня жизни с обязательными перечнем атрибутов соответствия. Это вынуждает опустошать карманы до дна.

Сейчас примерно тоже самое. Попытка поддержать необеспеченный уровень жизни, сформированный вертолетными деньгами в 2020-2021 привели к забору дополнительных 5% от доходов в сравнении с 2020-2019.

Чистая господдержка населения в COVID кризис доходила почти до 10% от доходов в среднем за год (переход от минус 3.5% в 2019 и плюс 6.5% к марту 2021), сейчас минус 5.5%.

Государство в 2022 изымает на 2% больше от доходов, чем распределяет в сравнении с 2016-2019, т.е. бюджетная политика более жесткая, чем в 2010-2019, но менее жесткая, чем в 2007-2008, когда чистая господдержка была минус 7%.

Расходы на товары и услуги на душу населения в реальном выражении за 2022 выросли на 0.7% по сравнению с 2021 и находятся на 4.4% выше 2019.

Доходы на душу населения в реальном выражении рухнули на 8.4% г/г в 2022 и на 2% ниже, чем в 2019. Отключение рубильника господдержки и высокая инфляция быстро развернули тренд по доходам, но с июля улучшение на фоне замедления инфляции.

Spydell_finance

27 Jan 2023 15:46

Импорт в Россию из ведущих недружественных стран восстанавливается в ноябре 2022 на основе зеркальной торговой статистики по данным Bruegel в собственной обработке.

Объем импорта в Россию из ведущих недружественных стран до СВО (с февраля 2021 по февраль 2022) составлял в среднем 11.2 млрд долл в месяц, а с марта 2022 рухнул до 5.3 млрд и в период с марта по октября 2022 оставался на уровне 5 млрд.

Соответственно, отсечение импорта составило 45% от 12 месячной базы сравнения до СВО и примерно на 60-65% (в три раза ниже) от потенциала в соответствии с объемом внешнеторговых доходов.

В ноябре импорт вырос до 6.4 млрд, где основным источником роста стали страны ЕС-27. Среди недружественных стран торговля практически полностью разрушена и уничтожена с США и Великобританией, где как импорт, так и экспорт обнулились без признаков оживления.

Из положительных моментов можно отметить существенно оживление торговли с Южной Кореей, которая выходит на докризисный уровень, есть признаки восстановления с Японией, но вдвое ниже потенциала.

Основной рынок (европейский) для России закрыт примерно на половину, есть основания полагать, что ноябрьское восстановление не является устойчивым и не будет продолжения подобного южнокорейскому.

Спасателями России выступают Турция, Китай и Индия. Например, по Турции импорт почти утроился от базы 2021, а по Китаю и Индии импорт вышел на уровень 2021, но перестал расти, несмотря на огромный потенциал в платежеспособном спросе. Сказываются логистические ограничения и, вероятно, политические – не все, что требуется можно купить в Китае (попадает под продукцию двойного назначения).

По экспорту в Индию поставляем в 5-6 раз больше, чем до СВО! В Турцию примерно в 2.5-3 раза больше, а в Китай в 1.5 раза больше. По Китаю, Индии и Турции экспорт вырос более, чем в два раза и в сентябре 2022 обогнал экспорт в недружественные страны (скорее всего навсегда).

В недружественные страны экспорт рухнул более, чем в два раза от февраля 2022 (до эмбарго) и упадет еще вдвое к маю 2023.

Spydell_finance

27 Jan 2023 06:11

В США наблюдается ранее невиданная тенденция – сокращение денежной массы при рекордном росте кредитования. Ранее в монетарных теориях сокращение денежной массы предполагало преимущественно нарушение воспроизводственного кредитного механизма, т.к. денежная масса, по сути, является производной от кредитной активности. Но не в этот раз.

Вообще, на денежную массу в различных вариациях влияют три канала воздействия – кредитный, фискально/монетарный и валютный. Так что же происходит в США?

Происходит снижение интенсивности распределения вертолетных денег от Минфина США, а ФРС сокращает баланс, но напрямую это не транслируется в денежный эффект в реальной экономике в текущих пропорциях и структуре денежной системы. Здесь другая причина.

Да, фискальные и монетарные операции повлияли на траекторию денежной массы, но основной причиной сжатия М2 является критический разрыв между средневзвешенными ставками по депозитам, которые еще сильно ниже 1% и текущей рыночной ставкой на государственные и корпоративные облигации.

Это создает естественный стимул перераспределения денежной массы в альтернативные финансовые инструменты, в том числе, в других странах (акции и облигации). Получается, что данный разрыв играет стабилизирующую функцию в финансовой системе США, когда в условиях отключения печатного станка ликвидность выталкивается на долговые рынки.

Рекордная за 40 лет инфляция, рекордный гэп между рыночными ставками на облигации и ставками на денежном рынке имеет два направления воздействия на экономику и финансовую систему.

◾️Ускорение оборота денежной массы из-за созданных неконкурентных условий, что выталкивает ликвидность в товарный рынок, еще больше влияет на инфляцию. Касается низкообеспеченных слоев населения.

◾️Перераспределение денежной массы в альтернативные финансовые инструменты – касается высокообеспеченных слоев населения.

Причиной низких ставок по депозитам является избыточная ликвидность в банковской системе, сформированная за 15 лет монетарного безумия (процессы были подробно описаны в декабре 2022).

Spydell_finance

26 Jan 2023 15:46

Экономика США за год выросла на 2.1%, что соответствует среднегодовому росту за 10-летний период с 2010 по 2019 (2.2% за год). В COVID кризис экономика упала на 2.8%, но была залита беспрецедентным объемом фискальных и монетарных допингов, в 2021 рост составил 5.9% на отложенном спроса и реализации полученной ликвидности от ФРС и государства.

В структуре 2.1% роста экономики за 2022 практически весь вклад обеспечил потребительский спрос – 1.9 п.п. или свыше 90% от общеэкономического роста. Но структура потребительского спроса также имеет значение.

Спрос на товары внес негативный вклад в 0.1 п.п, а товары занимают примерно 1/3 в обороте потребительского сектора. Услуги внесли в годовой рост экономики 2 п.п, т.е. можно сказать, что экономика выросла исключительно за счет услуг, а все прочие компоненты «сработали» по нулям.

Услуги были самыми пострадавшими от ковидных локдаунов, лишь в 3 кв 2021 услуги вышли на базу 2019 года, тогда как товары начали расти сразу, форсируемые вертолетными деньгами и отсутствием ограничений на покупку. Услуги в 4 кв 2022 на 4.2% выше, чем в 3 кв 2019, а спрос на товары на 15.8% вырос.

Отключение рубильника вертолетных денег, существенный рост цен и перенасыщение привели к остановке роста товарного сегмента в 2022.

С инвестициями сложная ситуация. Инвестиции в жилую недвижимость внесли негативный вклад в 0.5 п.п - худшая динамика с 2009 года! Инвестиции в основные фонды внесли положительный вклад в 0.5 п.п по сравнению с 0.6-0.7 п.п в период с 2010 по 2019. Инвестиционного бума нет, бизнес не верит в устойчивость спроса и экономические перспективы.

Инвестиции в целом с учетом запасов внесли положительный вклад в 0.68 п.п., причем целиком и полностью выросли за счет эффекта запасов (+0.74 п.п)
Чистый экспорт внес негативный вклад в 0.4 п.п, что типично для США – удалось резко заглушить импорт с июня 2022 и немного нарастить экспорт.

Государственное потребление и инвестиции внесли негативный вклад в 0.1 п.п впервые с 2014 на траектории сокращения расходов и оптимизации бюджета.

Spydell_finance

02 Feb 2023 05:32

В своем выступлении Пауэлл сказал, что уместно произвести еще два повышения ставки на 0.25 п.п до 5.25%, но это не точно. Если данные будут предполагать необходимость смягчения финансовых условий, то ФРС пойдет на этот шаг.

Пауэлл «обещал» не снижать ставки в этом году, но сразу же сделал оговорку, что мы очень гибкие и пересмотрим наши планы, если потребуется.

Вся риторика Пауэлла «сквозила» желанием дать заднюю. Это именно то, что я говорил ранее. Пауэлл будучи отмороженным голубем всю свою сознательную жизнь и сконструировавший современные финансовые дисбалансы (в том числе и пузыри), пытается манипулировать ожиданиями рынка, изображая агрессивного ястреба. Это блеф.

Весь этот цирк продолжается, пока нет видимых признаков кризиса и пока никто из сегмента «слишком крупный, чтобы упасть» не затрещал по швам от перегрузки.

Мера агрессивности ФРС прямо пропорциональна степени устойчивости финансовой системы. Любой, даже самый незначительный срыв – риторика изменится молниеносно. В иерархии приоритетов, стабильность финансовой системы стоит значительно выше любой попытки борьбы с инфляцией.

Хотя, справедливости ради, проблема инфляции лежит в плоскости устойчивости всей долговой конструкции, а рынок долга в широком смысле напрямую влияет на устойчивость финансовой системы. Одно без другого не бывает.

Из выступления Пауэлла напрямую следует, что ФРС верит в том, что им удалось стабилизировать инфляционные ожидания, а следовательно, вернуть доверие к политике ФРС и в устойчивость денежной системы, а следовательно, и в доллар. Напрямую Паэулл об этом никогда не говорил и не скажет, но через контекст это хорошо прослеживается.

Скорость подъема ставки (ФРС действительно повышала ставку быстрее, чем любой другой Центробанк в развитых странах) есть попытка создания дифференциала процентных ставок между другими валютными зонами для притока капитала в США.

Формально, им это удалось. При прочих равных, в конкурентном сравнении, позиции долларовой зоны были более сильные и привлекательные, чем позиции евро, фунта или иены.

Вторую важную задачу, которую решала ФРС – это пошатнувшее доверие в способность ФРС держать ситуацию под контролем. Любая утрата доверия, даже сами мысли о снижении степени контроля со стороны ФРС – это неизбежный подрыв всей современной архитектуры финансовой системы.

Капитал неизбежно начнет искать альтернативу (поиск финансовых суррогатов, поиск альтернатив точек приложения капитала), что в условиях системных перегрузок создаст неуправляемую зону нестабильности. Бегство капитала из доллара – это снижение ценности доллара, т.е. чисто инфляционный процесс. Инфляция – есть оборотная сторона меры доверия к политике ФРС, как монетарный аспект инфляции.

Чтобы снизить нервозность рынка и стабилизировать инфляционные ожидания примерно с июня прошлого года до декабря Пауэлл изображал агрессивного ястреба, будучи латентным отмороженным голубем.

В принципе, неплохая двойная игра. Пока удалось, работа весьма ювелирная, но теперь начался другой процесс, более сложный и структурный – перенос процентных издержек от роста ставок на экономику. Интересно, какой запас прочности экономики, которая 15 лет существовала в иллюзии бесконечных и бесплатных денег?

Нет, игра не закончилась, все только начинается! В фокусе – перенос процентных издержек на экономику. Кто первый зашатается?

Spydell_finance

01 Feb 2023 16:52

Сегодня ФРС повысит ставку на 0.25 п.п до 4.75% с вероятностью 99.5% на основе фьючерсов на процентные ставки – интриги здесь нет.

Вопрос заключается в том, какую риторику выберет ФРС? Насколько долго ФРС собирается держать ставки около 5% и будут ли еще повышения?

На прошлых заседаниях риторика Пауэлла была нарочито ястребиная, что являлось скорее не проекцией намерений, а игрой с рынком в попытку создать видимость жёстких намерений для стабилизации инфляционных ожиданий из предположений, что ФРС, якобы, намерена идти до конца в борьбе с инфляцией, не обращая внимание на сопутствующий ущерб от роста ставок.

Пауэлл конъюнктурщик и «играет» с ожиданиями рынка. На волне необоснованного пампа рынка в 2020-2021 Пауэлл в течении 1.5 лет создавал иллюзию непрошибаемого идиотизма, когда было представление о том, что наконец то нашли универсальный грааль!

Ликвидность по первому требованию в любых объемах с нулевой стоимостью и на неограниченный срок. Покупай любой актив по любым ценам в любое время и жди прибыль. Запредельная, необоснованная склонность к риску, пузырение всего, что только может пузыриться.

Когда инфляция уже пошла в разгон и были все признаки выхода ситуации из-под контроля в конце 2021, Пауэлл продолжал играть роль безответственного лудомана, нацеленного на поддержание соответствующих финансовых условий и ожиданий рынка по продолжению монетарного безумия.

Срыв произошел резко и инфляция рванула к двухзначному порогу в середине 2022 и чтобы удержать доверие к доллару и финансовой системе США, Пауэлл нагнетал, сменив образ от невменяемого голубя и агрессивному ястребу.

Хотя ФРС продолжает утверждать, что высокие ставки надолго, чтобы не повторять ошибок 70-х и нормализовать инфляционные ожидания, в реальности ФРС будет использовать любую возможность и зацепки, чтобы свернуть с непривычного пути.

Я ставлю на то, что это последнее повышение ставки, уже в марте они будут ловить сигналы, что инфляция «достаточно замедлилась», а рецессия на пороге, что является аргументом, чтобы дать по тормозам.

Spydell_finance

01 Feb 2023 14:15

Собираетесь выпускать свой токен или продвигаете готовый? Лаунчпад обеспечит старт и привлечение инвестиций.

Лаунчпад Infinity Rocket помогает оформить токен, залистить его на ТОП биржи и продвинуть среди инвесторов. Также выстраивает маркетмейкинг и управление движением токена на основе комплекса MarketMaker Tools.

🚀 Infinity Rocket имеет готовый пул инвесторов, комьюнити и собственную сеть инфлюенсеров для привлечения инвестиций.

💼 Узнайте как создать и продвинуть свой токен!
1. Оформите заявку на платформе
2. Команда Infinity Rocket оценит и сделает предложение о запуске токена на биржи и его развитии.

Присылайте заявки для запуска на лаунчпаде Infinity Rocket.
__
#реклама

Spydell_finance

01 Feb 2023 05:30

Какая конверсия рекордной промышленной и потребительской инфляции в Европе в официальной статистике ВВП? По каким ценам рассчитывается ВВП Европы?

Вопрос интригующий, т.к. заявка на полное игнорирование кризисных процессов – это сильно.

ВВП стран Еврозоны вырос на 1.9% за год, рост на 0.4% в острую фазу энергетического и инфляционного кризиса с июня по декабрь 2022 и рост на 2.4% с доковидного периода (декабрь 2019).

Для стран Еврозоны индекс дефлятора по всей экономике вырос всего лишь на 4.4% за год на 3 кв 2022, а с января по сентябрь 2022 рост на 4% в сравнении с аналогичным периодом в 2021.

В отличие от промышленной и потребительской инфляции, которая находится в стратосфере, дефлятор по всему ВВП прижат «к земле». Да, уровень цен максимальный за 30 лет, но не сильно выше, чем в 2000-2007, когда пиковый рост цен достигал 2.7-2.9%.

Потребительская инфляция растет в соответствии с ИПЦ, но отстает примерно на 2 п.п. По 3 кв 2022 рост на 7.4%, а с января по сентябрь 2022 рост на 6.2% г/г.

Индекс дефлятора на госпотребление растет на 4.1% в 3 кв 2022 и на 3.4% за первые 9 месяцев – никакого инфляционного давления здесь нет.

Индекс дефлятора на инвестиции замедляется до 9.4% после пика в 10.5% во 2 кв 2022, а за январь-сентябрь рост на 10% г/г. Рост цен в 8-9 раз выше норм с 2009 по 2021.

Активно растут цены на экспорт и импорт, но замедляются с 2 кв 2022. Так цены на экспорт растут на 13.5%, а за первые 9 месяцев на 13.3%. Цены на импорт выросли значительно сильнее – 19.6% в 3 кв 2022 и 19.1% г/г с января по сентябрь.

Госпотребление и госинвестиции, где инфляционного давления почти нет имеет вес в структуре ВВП около 20%.

Как общеэкономический дефлятор получился 4.4%, если расходы населения на потребление выросли на 7.4%, инвестиции рванули на 9.4%, а импорт под 20%?!

Проминфляция во многом зависит от цен на импорт и тут есть корреляция. По компонентам ВВП инфляционная картина более ли менее реалистичная и соответствует отдельным индикаторам, но общеэкономический дефлятор вызывает вопросы.

Spydell_finance

31 Jan 2023 17:08

Европе удалось избежать падения экономики в острую фазу энергетического и инфляционного кризиса.

По странам ЕС-27 экономика за год (4 кв 2022 к 4 кв 2021) выросла на 1.8%, страны Еврозоны показали рост на 1.9%, Германия выросла на 1.1%, Франция показала рост на 0.5%, а в Испании рост на 2.7%.

Данные Евростата предварительные по ограниченному количеству стран без подробной детализации структуры ВВП (эта информация будет через месяц).

С 2020 года было множество масштабных шоков – особо жесткие локдауны в Европе с марта по июнь 2020, вторичные локдауны в начале, сильнейший энергетический кризис за 50 лет, рекордная инфляция за пол века и актуализация кризисных процессов на долговом рынке.

Несмотря на все вышеуказанные шоки, с декабря 2019 по 4 кв 2022 экономика стран ЕС выросла на внушительные 2.9%, полностью преодолев провал 2020. Экономика стран Еврозоны выросла на 2.4%, в Германии символический рост на 0.2%, во Франции прирост экономики на 1.2%, в Испании незначительное падение на 0.9%.

Это по крупным странам, по которым Евростат опубликовал предварительные данные. Но, как показывает опыт, масштабный пересмотр происходит редко и обычно в пределах точности счета.

Основной удар от энергетического и инфляционного кризиса (+кризис украинских беженцев с марта по июнь 2022) пришелся на второе полугодие 2022, но никакой реакции экономики не последовало.

Так с июня 2022 по декабрь 2022 экономика стран ЕС-27 выросла на 0.34%, в Еврозоне рост на 0.42%, в Германии рост 0.23%, в Испании плюс 0.44%, а во Франции плюс 0.29%.

В 4 кв 2022 относительно 3 кв 2022 по Европе околонулевая динамика, а хуже всего в германии (падение на 0.24%).

Это даже рецессией сложно назвать. Экономику Европы поддерживали государственные субсидии, которые с учетом ранее внедренных антиковидных программ составили около 300 млрд евро избыточных расходов, но это весьма скромно. Также устойчивость обеспечили отложенные и нереализованные в 2020-2021 промышленные заказы, снижение сбережений через накопленный финансовый буфер за 2008-2022.

Spydell_finance

31 Jan 2023 14:01

В современных реалиях очень важно находить резервы повышения эффективности, например, такие:

✅ Повысить загрузку лазера для резки металла и перераспределить загрузку координантно-пробивного станка, что повысит скорость производства заказов с 4 недель до 2
✅ Повысить производство на термопластавтоматах на 17% за счет изменения графика переналадки, что приведет к росту чистой прибыли от данного направления на 14%
✅ Найти резервы на узком месте по деревообработке и отказаться от покупки оборудования на 1 млн евро
✅ Внедрить систему эскалаций при ремонте: теперь задания на ремонт не могут потеряться и контролируются в реальном времени, а не постфактум. Это приведет к скорости ремонта ключевых станков с 65 минут до 15 минут. При этом простой данных станков = простою всего завода.

Все это реальные примеры реальных заводов!

✅ ООО «ЭНКОСТ» создало сервис для промышленных предприятий, позволяющий за стоимость среднего специалиста увеличить производительность всего завода и повысить прозрачность процессов связанных с производством.

Основные преимущества:
➕ Не требуются миллионы для старта. За первый месяц после внедрения сервиса увеличение прибыли окупит дальнейшую работу сервиса на пару лет вперед
➕ Работа по подписке: можно добавлять и убирать функции ежемесячно и даже отказаться от дальнейшей работы в любой момент
➕ Быстрый монтаж: с момента подписания договора первые результаты вы увидите не через месяцы и годы внедрения, а уже через неделю
➕ Никаких непрогнозируемых по стоимости доработок, когда стоимость проекта с доработками может вырасти в разы, — все доработки уже включены в стоимость сервиса

Посмотреть, как работает мониторинг можно здесь
__
#реклама

Spydell_finance

31 Jan 2023 05:00

Наиболее существенные сдвиги в отраслевой структуре экономики и в международной политике происходят в рамках технологических переходов и/или при смене мировых флагманов в технологиях.

Это определяет многое: межотраслевые взаимосвязи, структуру экономики, структуру элиты, структуру рабочей силы и производительность труда, приоритеты в политике. Слишком значительные и важные изменения, чтобы их игнорировать.

Любые технологии проходят несколько фаз эволюции:

◾️Формирование концепции и создание прототипов - физическое воплощение концепции, экономические и техническое обоснование, поиск пределов оптимальных параметров и устойчивости/стабильности, оптимизация конфигурации.

◾️Начало развития и создания опытных экземпляров - адаптация технической документации для производства, калибровка параметров под серийный выпуск, устранение ошибок и недочетов, сертификация и так далее.

◾️Период широкого распространения - первый серийный экземпляр, финальное тестирование, отладка массового производства и внедрение. Создание экосистемы под массовый выпуск (маркетинг, снабжение, логистика, юридическое и финансовое сопровождение, техподдержка и т.д).

◾️Захват рынков сбыта, активная экспансия – самая важная фаза, ради которой вся конструкция и выстраивается. Все зависит от технологий, но в среднем от фазы зарождения до пика экспансии проходит около 30-35 лет.

Самое важное внедрить технологии первым, потому что лидер получает все – рынок сбыта, наибольшую маржинальность и стартовый импульс, который предопределит дальнейшее существование, но не всегда лидеру удается удержаться на Олимпе.

В истории было масса примеров, когда флагманы после череды неверных решений утрачивали лидерство и сходили со сцены.

Успешный проект рождает конкурентов. В начале 20 века в США были десятки автомобильных компаний, а среди крупнейших такие бренды, как Packard, Oldsmobile, Buick, Maxwell, Willys-Overland, Studebaker и другие. Где они сейчас?

Обанкротились или слились с более крупными почти все. Chrysler ушел под Daimler. Осталось, по сути, три компании General Motors, Ford и вновь образованная Tesla.

Так, в принципе, везде и всегда. Перспективное направление рождает конкуренцию, что благодаря венчурному инвестированию ускоряет создание и эволюцию стартапов. Но в итоге рынок монополизируется и концентрируются в руках мега корпораций.

Концентрация расходов на исследования и разработки происходит в первые 20 лет после создания и экспансии инновационного продукта, в этот период через отбор и исключения отсекаются слабые звенья цепи.

Остаются только компании, которые могли организовать ресурсы, направления исследований таким образом, чтобы успешно внедрять инновационные решения, сохраняя баланс развитием, экспансией и эффективностью.

По мере захвата рынков сбыта темпы инновации снижаются и бизнес начинает распределять ресурсы с развития (создание технологий и экспансия) на вывод денег из бизнеса (дивиденды и байбек).

Очень важно отметить четыре момента:

◾️Переход на более высокий технологический уклад не может произойти без освоения технологий на существующем и более низких технологических укладах. Другими словами, находясь на третьем или четвертом техноукладе нельзя перепрыгнуть на шестой. Все происходит последовательно.

◾️Сама фаза перехода обычно происходит скачкообразно и «лавинообразно» по экспоненте. Этому предшествуют затяжной период исследований и разработок и создание платформы под технологический переход. Эволюция и трансформация неизбежно и идет достаточно медленно, но фаза распространения происходит стремительно.

◾️Формирование пика начинается где-то через 25-40 лет (в зависимости от технологии и формата), но это не означает, что эти технологии уходят. Они приобретают «рутинную» фазу развития с предсказуемыми и медленными темпами развития.

◾️Лидерство в доминирующих технологиях предопределяет и политическое лидерство. США создали базу под глобальное лидерство в инфотехе и биотехе, что позволяет им формировать правила игры на мировой арене.

Китай активно вклинивается в этот баланс и ему это неплохо удается.

Spydell_finance

30 Jan 2023 17:21

Инфляция в США в товарном сегменте резко замедляется, даже переходя в дефляцию, тогда как сектор услуг поддерживает общий рост цен. Реальный ВВП считается по дефлятору, где ценовые индексы различаются для каждой категории ВВП. Так какой темп роста цен?

Дефлятор по всему ВВП США замедляется с 7.6% г/г во 2 кв 2022 до 6.3% в 4 кв 2022. Здесь еще интересна квартальная динамика. Так за 4 квартал 2022 цены по общеэкономическому дефлятору выросли всего лишь на 0.86% по сравнению с 2% кв/кв в 1 кв 2022, 2.2% к 2 кв 2022 и 1.1% в 3 кв 2022.

0.86% рост цен в конце 2022 - это все равно много, т.к. среднеквартальный темп роста цен с 2017 по 2019 составлял 0.5%, но замедление видимое.

Индекс цен на потребительские расходы (именно его ФРС считает, как основной бенчмарк) замедляется с 6.6% г/г в середине 2022 до 5.5% г/г в конце 2022.

Квартальная динамика резко снизилась с пиковых 1.5-1.8%, которые наблюдались с 4 кв 2021 по 2 кв 2022 до 0.78% в конце 2022 (средний темп роста цен с 2017 по 2019 составлял 0.44% за квартал).

Самое ощутимое замедление в товарах. По всей товарной группе рост цен замедлился с 10 до 6%, а квартальная динамика перешла в дефляцию впервые с середины 2020!

Товары приняли на себя все давление вертолетных денег, необеспеченного спроса и логистического коллапса 2020-2021. С 2 кв 2021 по 2 кв 2022 цены росли в среднем по 2.36% за квартал по сравнению с дефляцией 0.07% в 2017-2019.

В 4 кв 2022 была зафиксирована дефляция в 0.37% за квартал, где товары длительного пользования минус 0.78% за квартал, а товары краткосрочного пользования минус 0.13%.

Услуги имеют противоположную тенденцию. Здесь рост цен ускоряется до 1.37% за квартал (максимум с 1986) и 5.3% за год (максимум с 1984).

Причина роста цен на услуги – отложенный постковидный спрос, критический дефицит кадров особенно в низкодоходном сегменте, что форсирует рост зарплат и снижение производительности труда, плюс ограничения масштабирования услуг в отличие от товаров.

Услуги занимают свыше 60% в структуре потребительского спроса.

Spydell_finance

30 Jan 2023 14:30

Это Виктор Першиков

» Виктор в крипте со времен запуска Эфира;
» Виктор первый сертифицированный технический аналитик из России (MFTA).
» Виктор консультирует РБК, Коммерсант, Известия, Редакцию, Mash и с пару десятков изданий поменьше.

Сейчас Виктор управляет Европейским крипто-фондом и ведет Телеграм-канал, где делится идеями:

— о том, как майнинг влияет на курс криптовалют и почему рост мощности в сети не приводит к росту цены на Биткоин.
— о том, является ли криптовалюта инструментом, защищающим от инфляции.
— о том, как заработать на криптовалюте, понимая фундаментальные принципы её функционирования.

Виктору не нужны твои деньги — на канале нет "платных VIP-чатов", "закрытых сигналов", "обучения с нуля до Баффета". Просто блог в котором Виктор делится многолетним опытом. И очень редко ошибается.

Будь как Виктор. И подписывайся, там много полезного.
__
#реклама

Spydell_finance

30 Jan 2023 05:50

Какие итоги 2022 года для российских банков в контексте тенденций по кредитованию?

◾️Самый мощный импульс в кредитовании юрлиц. По итогам 2022 кредитный портфель юрлиц с исключением фактора валютной переоценки вырос на рекордные 7.3 трлн руб по сравнению с 5.5 трлн в 2021 и ростом на 4 трлн в 2020.

◾️Объем корпоративного кредитного портфеля вырос до 59.1 трлн (+12.2% к 2021). С исключением фактора валютной переоценки рост на 14.3% в 2022 по сравнению с 11.7% в 2021.

◾️С марта по июль 2022 корпоративные кредиты практически не изменились, а почти весь рост за год пришелся на август-декабрь (5.7 трлн или 78% от годового прироста).

Среднемесячный темп выдачи кредитов составляет 1.1 трлн руб – едва ли не втрое выше 2021!

◾️3 месячный темп прироста корпоративных кредитов к октябрю 2022 достиг 7.4% - это самые быстрые темпы за последние 25 лет!

◾️Кредиты с прямой госгарантией за год выдали на 1.5 трлн руб. Проектное финансирование жилищного строительства – плюс 2.2 трлн за год, но в декабре темпы упали в три раза от среднегодовых.

◾️Кредиты в валюте сократились на 18.2% или на 30.2 млрд долл. Девалютизация происходит, как за счет выдачи рублевых кредитов в момент погашения валютных, так и через реструктуризацию валютных кредитов с переводом их в рублевые.

◾️Автокредиты составляют 1.2 трлн (4.4% от кредитного портфеля физлицам). За год сокращение на 3.7%, но странно было бы ожидать другого результата, учитывая ликвидированную дилерскую сеть в России по поставкам и производству иностранных авто.

◾️Ипотечные кредиты – 14.1 трлн (51.55 в структуре кредитов физлицам). Рост на 17% за год против 26.4% в 2021. ИЖК формируют почти 86% в структуре прироста всех кредитов физикам (годом ранее – 53.3%). Примерно 2/3 обеспечивают льготные кредиты различных видов.

Кредитование по ИЖК в конце 2022 восстановились до докризисных темпов.

◾️Потребительские ссуды – 12 трлн, рост за год на 2.7% против 20.1% в 2021. С августа по декабрь темпы прироста вдвое ниже среднемесячных темпов в 2021.

Spydell_finance

29 Jan 2023 06:59

О ситуации в банковской системе России. Какая устойчивость банков, насколько успешно пережили острую фазу кризиса и санкций?

◾️Убыток за первое полугодие составил 1.5 трлн руб (в основном из-за курсовой переоценки на 1 трлн и влияния производных финансовых инструментов).

◾️С февраля по июнь 2022 банковская система была в убытках, где в феврале и июне был околонулевой результат, в марте убытки около 400 млрд, в апреле пик потерь – почти 1 трлн, в мае около 320 млрд убытков.

◾️С июля 2022 банки в прибылях. Прибыль за второе полугодие 1.7 трлн (курсовая переоценка внесла положительный вклад в 0.6 трлн), где за декабрь прибыль – 342 млрд, что выводит общий финансовый результат за год в небольшую прибыль в 203 млрд.

◾️Основной вклад в убытки внесли рост расходов на кредитные списания с 0.5 трлн в 2021 до 2.5 трлн в 2022.

◾️В 2021 в среднем свыше 90% банков были прибыльными, в 2022 прибыльных банков стало 77%, в период острой фазы кризиса с апреля по июнь прибыльных банков было не более 65%.

◾️Чистые процентные доходы банков выросли на 2.9%, а чистые комиссионные доходы выросли на 5.7%.

◾️Капитал банков вырос с 11.6 до 12.1 трлн, где уставной капитал увеличился с 5 до 5.1 трлн, т.е. 92 млрд руб было докапитализировано, что очень мало, учитывая масштаб банковской системы и обстоятельства.

◾️Показатель достаточности капитала увеличился с 12.3% до 12.8% в основном за счет мер поддержки со стороны ЦБ (роспуск макропруденциального буфера на 0.9 трлн + бухгалтерские послабления по фиксации валютного курса).

◾️Капитал банков составляет 8.9% от активов по сравнению с 9.9% в 2021, а чтобы вернуть данный коэффициент на докризисный уровень капитал должен вырасти не менее, чем на 1.4 трлн (если не учитывать послабления Банка России).

◾️Запас рублевой ликвидности достаточный. Денежные средства банков, в том числе на счетах ЦБ и немаржинальные позиции (рыночные активы вне операций РЕПО) составляют 18.9 трлн, что покрывает 26% клиентских средств и 58% средств физлиц.

◾️Еще 9.3 трлн в рамках регламента Центробанка РФ могут быть привлечены под залог нерыночных активов, что выводит общее покрытие до 39% (пиковый отток был в 2008 на уровне 7%).

◾️Высоколиквидные валютные активы выросли с 40 млрд в январе 2022 до 95 млрд в мае 2022 и непрерывно сокращаются до 45 млрд к декабрю 2022. Запас валютной ликвидности покрывают 59% средств клиентов.

Итак, российские банки с июля вышли в прибыль, с осени прибыль соответствует докризисным показателям. Капитал банков в норме и соответствует нормативам ЦБ (ситуация значительно лучше, чем в 2008-2010).

Запас ликвидности несколько ниже, чем в 2021, но значительно выше 2009, выше банковского кризиса 2015-2016 и в несколько раз покрывает потенциальный отток средств из банковской системы.

Spydell_finance

27 Jan 2023 17:06

Работают ли торговые санкции недружественных стран в отношении России? В этом вопросе важно рассмотреть не весь объем импорта, который включает значительную часть ширпотреба, а наукоемкую часть импорта инвестиционного и технологического характера – то, что имеет уникальные характеристики и интеллектуальную собственность. То, что проблематично воспроизвести вне юрисдикции недружественных стран.

Однако, некоторую часть импорта можно поставить через третьи страны (в основном потребительский), поэтому анализ не будет полноценным без учета этого аспекта, но не весь импорт можно прогнать через параллельные поставки.

Значительная часть современного промышленного оборудования имеют уникальные идентификаторы и ПО, которое интегрируется под конкретный завод, под конкретного заказчика. Купить «пиратский» софт и поставить оборудование через третьи страны не получится. Настроенные производственные линии – это вам не компьютер с виндой, который можно хакнуть.

Вот с наукоемким импортом ситуация крайне сложная. Прямые поставки из ведущих недружественных стран в Россию полностью разрушены и обнулены по транспорту и транспортному оборудованию, любая электроника, компьютерное и телекоммуникационное оборудование со смежной номенклатурой под ноль. Примерно в три раза рухнули поставки электрического оборудования, компонентов и запчастей, в два раза упали поставки различных инструментов и оборудования.

В целом, наукоемкий импорт из недружественных стран в Россию обвалился в 4.4 раза, если сравнивать средние поставки с марта 2021 по февраль 2022 и поставки с марта 2022 по ноябрь 2022 – это минимальные значения за 20 лет! Восстановление происходит, но очень медленное.

Китай, Индия и Турция выступали компенсирующим звеном, наукоемкий импорт вырос до докризисных значений, но на этом все, предела емкости достигли.
Причем, 90% поставок идет из Китая просто по причине, что никакая другая нейтральная страна не имеет наукоемкого производства.

По всем странам наукоемкий импорт вдвое ниже 2021, нейтральные страны не спасли…

Spydell_finance

27 Jan 2023 14:45

А что там с экономикой Телеграм?

Интересно как мы привыкаем пользоваться теми или иными сервисами и совершенно не задумываемся об их собственной экономике.

За последние годы весь российский аналитический контент переехал в Телеграм. По факту это безальтернативный центр получения разных точек зрения о ситуации в геополитике, экономике, инвестициях и так далее.

Но на что живет сам Телеграм? Обыватель что-то слышал о том, что у Дурова было много денег после продажи ВК, поэтому Телеграм ничего не зарабатывает, о блокировке в РФ, которую неожиданно сняли, о каких-то брошенных попытках пойти в крипту и о наконец продаже премиум аккаунтов и размещении рекламы в каналах.

Но сходится ли при этом экономика? Есть ли у Телеграм долги? Может ли он их в перспективе выплатить? Какой у него кешфлоу и что все таки с его криптовалютой?

Ведь если у мессенджера нет денег он рано или поздно должен кому-то продаться либо выбрать жесткие методы монетизации. И то и другое в конечном счете жестко меняет опыт использования сервиса.

Какие в этом плане перспективы у Телеграм?

Отлично эту тему разжевывает в лонгриде на несколько постов автор канала Digital Доктор: t.me/tlgdoc/1438

Особенно обратите внимание на ту часть, где разбирается размер кредитной задолженности Телеграм, ее дюрации и имеющегося на текущий момент кешфлоу, а также какие неизбежные нововведения это тянет за собой.
__
#партнерский_пост

Spydell_finance

27 Jan 2023 04:10

Знаменательное событие, упущенное СМИ. Впервые с 1930 года денежная масса в США (номинальная) показала отрицательное изменение год к году (минус 1.3%), а последний раз M2 просаживалась к нулю в марте 1993 и в апреле 1995, но так и не перейдя границу сокращения.

Справедливости ради, следует отметить, что база под сокращение денежной массы очень высокая. С декабря 2019 по декабрь 2022 номинальный прирост составил 39%, что сопоставимо с самым интенсивным периодом наращивания денежных активов в середине 1973 и в 1 кв 1978!

Пик трехлетнего роста был достигнул в марте 2022 – 50% роста, что стало максимумом за всю историю. Денежная масса выросла на 5 трлн долл, а за последние три года было создано 25% от всех долларов, созданных за все время до января 2020!

Нормированный рост денежной массы в соответствии с актуальным трендом 2010-2019 составляет 670-700 млрд в год или до 2.1 трлн за три года, т.е. текущий монетарный импульс отклонился от нормы почти на 3 трлн и надо понимать, что сброс давления происходит уже год, а на декабрь 2021 отклонение от нормы составляло 3.6-3.7 трлн.

Соответственно, падение денежной массы есть следствие масштаба монетарного импульса 2020-2021. Для нормализации потребуется еще не менее двух, а может трех лет, если принять во внимание, что нормированный рост немного отклонился от тренд вверх до 750-850 млрд прироста M2 за год (учитывая инфляцию и изменение финансовых пропорций).

Реальная денежная масса обрушилась на невероятные 7.3%. С большим запасом удалось переписать антирекорд апреля 1980, когда М2 в реальном выражении сокращалась на 6.4%. В отличие от изменения номинальной M2, с учетом инфляции текущее падение является рекордным за всю историю, т.к. в 1930-х годах была дефляция.

Падение реальной M2 г/г обычно приводит к обрушению потребительского спроса, как было в 1975 и в начале 80х, но не всегда. Иногда удавалось устоять, как в 1970 и 1992-1995. О причинах устойчивости спроса в текущих реалиях я неоднократно писал (истощение сбережений, рекордное кредитование, отложенный спрос).

Spydell_finance

26 Jan 2023 12:35

Рекордный объем эмиссии долговых ценных бумаг был установлен в России в декабре 2022 по всем субъектам экономики. Объем чистой эмиссии (размещения минус погашения) составил почти 2.5 трлн руб по сравнению с чистой эмиссией в 1.5 трлн месяцем ранее.

В итоге за 2 месяца оформили 4 трлн руб облигаций, что стало рекордом за весь период существования российской финансовой системы.

В структуре этой беспрецедентной эмиссии на государство пришлось 2.54 трлн руб, нефинансовые организации разместили 219 млрд руб, кредитные организации увеличили долга на 64 млрд, а другие небанковские финансовые организации нарастили обязательства на 1.1 трлн руб.

Эмиссия облигаций начала расти с сентября 2022 с явным ускорением под конец года. Да, практически все размещения были произведены государственными, квазигосударственными и аффилированными с государством структурами. Да, основными инвесторами являются банки и брокеры, но ведь размещения произведены?

Тенденция обнадеживающая, т.к. в условиях отсеченного внешнего рынка капитала, российская финансовая система ожила и способна воспроизводить долг с достаточно высокой эффективностью. По крайней мере, размещения проходят успешно, а ставки низки по российским меркам.

Нефинансовый бизнес восстановил позиции по объему выпущенных на внутреннем рынке облигаций после сокращения с марта по июль 2022. Однако, бизнес сейчас в основном кредитуется через банковское кредитование, долговые инструменты пока ограничены (всю ликвидность собирает Минфин России).

Другого выбора нет. Когда внешние рынки фондирования полностью закрыты пришлось развивать и поддерживать внутреннюю финансовую систему. Удается достаточно успешно.