Spydell_finance

06 Nov 2023 05:14

Снижение нормы сбережений при ужесточении фискальной поддержки населения на фоне около рекордного дефицита бюджета означает, что ресурс под рост потребления близок к исчерпанию, как и рост ВВП США.

Чистая господдержка в доходах населения позволяет выделить из государственных расходов только ту часть, которая идет непосредственно в пользу населения за вычетом сборов с населения. Понятно, что здесь не включены расходы на оборону, Госдеп, содержание государственных министерств и служб, расходы на инфраструктуру и процентные платежи. Учитывается только то, что населения напрямую (на личный счет) получает от государства, а значит может трансформировать госстимулы в конечное потребление.

Сейчас чистая господдержка сопоставима с той, которая была в 2014-2019, когда бюджетная политика была умеренно жесткой и примерно на 10% от доходов более жесткая, чем на пике фискальных стимулов в марте 2021 (по сумме за 12 месяцев).

Есть тенденция на ужесточение за последние 4 месяца, что при разгоне дефицита бюджета означает, что дефицит бюджета идет не в потребление, а в другие направления.

Потребление пока держат доходы, которые растут на 3.5% г/г по сравнению с 5.4% г/г в июне 2023, за два года рост на 1.2%, а по отношению к февралю 2020 прирост всего на 5.3% (соответствует среднегодовому роста в 1.4%).

Для сравнения, среднегодовой рост с 2014 по 2019 был 3.2%, т.е. темпы роста доходов с февраля 2020 упали в 2.3 раза в сравнении с доковидным трендом.

Тогда как расходы вышли на доковидный тренд – за год прирост на 2.4%, за два год рост на 4.3%, с февраля 2020 расходы на товары и услуги выросли на 9.7% (среднегодовой темп – 2.6%), а в 2014-2019 среднегодовой темп был 2.7%.

Все показатели с моей стороны пересчитаны на основе новых данных после масштабного пересмотра, используя PCE, а не стандартный ИПЦ, что позволяет свести методологию в соответствии с официальным расчетом данных в ВВП.

В итоге разрыв в доходах и расходах закрывается через снижение нормы сбережения, которая уже на историческом минимуме.

Spydell_finance

05 Nov 2023 05:24

Нефтегазовые доходы российского бюджета составили 1635 млрд руб в октябре, показав второй лучший результат в истории после рекордного апреля 2022 (1798 млрд руб).

НДПИ + таможенные пошлины выросли до 1.21 трлн руб vs 1.14 трлн годом ранее и 0.9 трлн в октябре 2021, но в прошлом году более 0.4 трлн составили сверх-выплаты от Газпрома (в этом году ежемесячно по 50 млрд).

НДПИ с пошлинами немного выше сентябрьского уровня и являются третьим результатом в истории после 1.6 трлн в апреле 2022 и 1.26 трлн в марте 2022. Резкий рост сборов по НДПИ и пошлинам начался с августа, тогда как с января по июль 2023 среднемесячные сборы были в среднем 0.67 трлн руб.

НДПИ и таможенные пошлины следует считать в комплексе, т.к. из-за особенностей законодательства норма сборов по экспортным пошлинам ниже, а по НДПИ выше, чем в 2021.

В долларовом выражении доходы бюджета по НДПИ и пошлинам без учета дополнительных изъятий от Газпрома около $12 млрд, что сопоставимо с октябрем в 2022 и 2021 и на 50% (!) выше средних сборов в январе-июле 2023 (в соответствии с ростом Urals и курса доллара), хотя ниже средних $14 млрд в ноябре 2021-феврале 2022.

Рост нефтегазовых доходов до около рекордного уровня в октябре связан с обнулением топливного демпфера (с ноября демпфер вернется) и с рекордными выплатами по НДД – 592 млрд, однако следующие выплаты по НДД будут в марте и апреле следующего года.

Ожидаемые нефтегазовые доходы в ноябре-декабре 2023 составят в среднем по 800 млрд в месяц (вдвое меньше, чем в октябре) по сравнению с 900 млрд в 2022 и 882 млрд в 2021 в среднем за ноябрь-декабрь.

По итогам январь-октября 2023 уже по факту собрали 7.2 трлн руб vs 9.8 трлн в 2022 и 7.3 трлн в 2021. По итогам года может быть 8.7 трлн, что в точности будет соответствовать плану Минфина.

Объем покупки иностранной валюты в рамках бюджетного правила оценивается Минфином в 621 млрд руб в ноябре, однако, Банк России принял решение, что с 10 августа и до конца 2023 не осуществляет покупку валюты на внутреннем рынке.

Spydell_finance

03 Nov 2023 10:31

Слабость европейской экономики (в сравнении с американской) обусловлена более адекватной и сбалансированной бюджетной политикой.

Если в США дефицит бюджета рвет все рекорды и может выйти за 8% от ВВП, в Европе бюджетная политика более умеренная.

По оценкам Евростата, дефицит бюджета стран Еврозоны по итогам 2кв23 составил всего 3.3% от ВВП - столько же, как и в 1кв23 и намного лучше, чем в 4кв22 (5.1% от ВВП). Дефицит бюджета ненамного «съехал» от условно мягкого 1 квартала 2022, когда дефицит был 2.7% от ВВП.

Перед COVID кризисом в 2019 дефицит бюджета был в диапазоне 0.5-1% от ВВП, но допандемические условия было бы некорректно сравнивать с текущими условиями раздутого госдолга, распухающих процентных расходов, и в условиях высоких расходов, связанных с компенсацией энергетического шока.

Из кризиса 2009 Европа выходила более четырех лет с комплексом мер по бюджетной консолидации, а в этом году бюджетная политика изначально достаточно жесткая, учитывая макроэкономические и финансовые обстоятельства.

Неадекватного разгона расходов удалось избежать. Расходы бюджета (49.4% от ВВП) даже меньше, чем в 1кв22 (49.8%) – это с учетом возросших процентных расходов на обслуживание долга, тогда как возросший дефицит сформирован из-за выпадающих доходов (46.1% от ВВП) в сравнении с 47.1% в 1кв22.

В контексте ситуации, логично было бы ожидать дефицита бюджета 5-7% от ВВП, но нет – пока удается сохранять бюджетную дисциплину в отличие от США.

Здесь есть и вполне объективные причины. ЕЦБ перестал скупать активы с баланса, а в условиях положительного дифференциала процентных ставок в пользу доллара и при особом статусе США (в любой нестабильности капитал бежит в трежерис), - свободного запаса ресурсов объективно недостаточно для финансирования избыточных расходов.

Если бы Европа имела дефицит, как в США – то и рост был бы, как в США.

Spydell_finance

03 Nov 2023 03:14

Потребительский спрос в России растет максимальными темпами с 2008 (без учета постковидного восстановления), однако, во многом это эффект низкой базы 2022.

В сентябре-октябре 2022 на фоне мобилизационного шока был провал потребления, который реализовался на фоне существенного провала спроса в апреле-августе на волне торговых ограничений, инфляционного выброса и психологического шока после начала СВО, актуализирующего сберегательную модель потребления. Оживать начали немного лишь с ноября 2022, а в устойчивый рост перешли с февраля-марта 2023.

Поэтому «фантастические» цифры роста в 10-12% - это результат ужасных показателей в 2022, вот именно поэтому я привожу сравнение с докризисными периодами.

Чтобы структурировать статистику данные будут в следующем порядке: показатель в сентябре 2023 относительно сентября 2022, к сентябрю 2021, к сентябрю 2019 и в сравнении с сентябрем 2014 (до валютного кризиса в России и первого санкционного удара). Результаты с минусом будут в скобках с подчеркиванием.

• Розничные продажи (спрос на товары): 12.2%, (0.4%), 4.8% и (3.4%). В сравнении за январь-сентябрь 2023: 4.1%, (1.2%), 3.9% и (4.6%).

• Услуги (все виды потребительских услуг): 4.1%, 7.9%, 13% и 17.7%. В сравнении за январь-сентябрь 2023: 4.6, 11.3, 11.8 и 17.6%.

• Потребительский спрос (товары и услуги, но без общепита): 10.1%, 1.3%, 7.1 и 2.7%. В сравнении за январь-сентябрь 2023: 4.7, 1.5, 6.1 и 1.5%.

Спрос на товары НЕ вышел из кризиса и все еще ниже в пределах 0.5% уровня 2021 и значительно ниже (3.4%) уровня 9-летней давности. Общий спрос вырос на 1.3% за два года и лишь на 2.7% выше 2014 за счет услуг.

Потребительский спрос по сумме за последние 12 месяцев на 1.7% ниже уровня февраля 2022 и на 1.3% ниже уровня декабря 2014.

В сентябре спрос упал впервые в этом году примерно на 0.1% м/м SA, негативная тенденция может развиться с октября.

Уровень 2014 является «неприступным бастионом». Пытались приблизиться в 2019, и COVID кризис сломал тренд, а в 2022 – санкции, инфляция и перестройка экономики.

Spydell_finance

02 Nov 2023 05:07

Значительная часть пресс-конференции Пауэлла была посвящена основной болевой точки рынка – экстремальный рост доходности среднесрочных и преимущественно долгосрочных облигаций, как государственных, так и корпоративных.

Официальная предельная ставка по фиксингу Минфина США была 4.95% по 10-летним трежерис 25 октября 2023, тогда как внутри торгового дня 23 октября был пробит «рубеж 5%», но закрепиться не удалось. Акцент на доходностях облигаций и заверения от ФРС, что они якобы контролируют ситуацию – привели к сбросу напряжения и снижению доходности по 10-леткам до 4.7-4.75% (уровни середины октября).

Именно разгром на долговом рынке привел к обрушению рынка акций на прошлой неделе, а стабилизация трежерис моментально восстановила капитализацию S&P500. Про это и были вопросы, не затрагивая рынок акций.

Пауэлл в этот раз много повторялся, поэтому выделить важное все сложнее. Да, сложно, но можно.

Первый вопрос про быстрый рост доходностей долгосрочных ценных бумаг (0.6-0.7 п.п с прошлого заседания) был оставлен без ответа, забив ответ демагогией из вступительной речи.

В несколько подходов Пауэлл все же выдавил… Из содержательного можно выделить – рост долгосрочных ставок ожидаем со стороны ФРС в условиях высоких краткосрочных ставок.

ФРС рассматривает комплекс финансовых индикаторов, которые позволяют оценить уровень стресса и дисбаланса в системе, но ФРС не скажет, что это за индикаторы такие загадочные. ФРС не рассматривает изолировано какой-либо один индикатор вне контекста более сбалансированной финансовой и макроэкономической картины. Сами по себе высокие долгосрочные ставки вне привязки к интегральным финансовым условиям не являются достаточным аргументом, чтобы ФРС принимала какие-то действия.

Снижение стоимости облигаций не должно на этот раз повлиять на устойчивость системы так, как это было в марте 2023, т.к. за полгода ФРС с банками проделали определенную работу.

-- Про ставку --

Окно возможностей для повышения ставки сохранено, но вероятность реализации, как всегда не определена «мы еще не приняли решение, мы не знаем, что будем делать, мы продолжим следить за данными».

Нет набора факторов, которые станут триггером к возможному повышению ставки, т.е. нет бенчмарка, который определит, что этот тот уровень, где ФРС повысит ставку. ФРС будет рассматривать комплекс факторов и их взаимосвязи в контексте ситуации.

ФРС не рассматривает снижение ставки в ближайшей перспективе – этот вопрос даже не поднимается в актуальной повестке дня. Единственное, что имеет значение – время, в течение которого будет продолжаться ограничительная политика, пока ФРС не будет уверена в том, что цель по инфляции достигнута.

Мы близки к завершению цикла ужесточения ДКП, но это не обещание и не план на будущее, т.к. ФРС принимает решения на основе актуальных поступающих данных и рисков в системе. Мы изучаем поступающие данные и действуем осторожно. ДКП достаточно ограничительная в настоящий момент.

-- Про сокращение баланса --

ФРС не рассматривает QT (программу сокращения активов с баланса ФРС), как в достаточной степени влияющую на избыточное предложение ценных бумаг, что могло бы повлиять на долгосрочные ставки.

ФРС не рассматривает возможность сокращения QT в условиях высоких ставок на среднесрочные и долгосрочные облигации. 1 трлн сокращения баланса, учитывая ранее накопленные активы, – это не то, что может вызвать дисбалансы на долговом рынке.

-- Про экономику --

ФРС не рассматривает рецессию, как гипотетический сценарий и считает, что экономика сильна.

То, как экономика отреагировала на текущий темп повышения ставки – это исторически необычный результат и не укладывается в стандартные экономические модели/теории и прогнозы.

Ну и классика, как обычно: «Предстоит добиться замедления экономики ниже тренда, стабилизации дисбалансов на рынке труда и снижения инфляции до таргета ФРС. Существует лаг трансмиссии жесткой ДКП в реальную экономику, но тайминг и сила конверсии неизвестны.»

Spydell_finance

01 Nov 2023 12:15

Проблему инфляции в России сложно решить чисто монетарными методами.

При критической зависимости от импорта – любая попытка роста потребительского спроса в России приводит к росту импорта, а когда балансировать импорт не получается из-за низкого потенциала экспорта, отсутствия притока иностранного капитала, заблокированных ЗВР и при изменении структуры расчета (рост доли неконвертируемой валюты), - выходит, что счет текущих операций сжимается, курс рубля падает и растет инфляция. Ровно это и произошло в 2023 году.

Получается, чтобы долгосрочно решить проблему высокой фоновой инфляции необходимо зажимать/подавлять спрос до такой степени, чтобы импорт балансировался в соответствии с экспортом и финпотоками, не оказывая давление на рубль. Это позволит выиграть время и создать пространство возможностей для того, чтобы … что?

Можно ли вообще в нынешних условиях сделать невозможное и стремиться к технологическому суверенитету?

В мире нет стран, которые имеют экономику полного цикла, т.е. производство товаров широкой номенклатуры от производства средств производства, промежуточной продукции до конечных изделий. Для этого и существует разделение труда. Производить все самим невыгодно, неэффективно и просто невозможно.

Нечто подобное пытается выстроить Китай, где считается, что к 2027 Китай закроет все бреши в инфотехе и биотехе, попутно закрывая уязвимые места в критическом импорте высоко-технологической продукции.

Китай – это особый путь и особая цивилизация, но для начала следует понимать, что Китай по населению в 10 раз больше России, что позволяет иметь емкий рынок сбыта для того, чтобы тестировать и калибровать продукцию перед тем, как выводить на «международное обозрение», конкурируя с Западом.

Китай и Россию нельзя сравнить. Совершенно другие финансовые, производственные, технологические и трудовые возможности.

Путь Китая к технологическому суверенитету занимает вот уже более 20 лет и это особый китайский подход: устойчивый вектор приложения всего национального потенциала в науку (целеполагание, эффект масштаба, триллионные инвестиции, огромный внутренний рынок сбыта и т.д.).

Нечто подобное проделал СССР, но как у СССР, так и у Китая был развитый внутренний контур, т.е емкий рынок сбыта, которого нет у России.

Для определенного вида производства жизненно необходим массовый тираж/платежеспособные рынки, чтобы поддерживать порог рентабельности.

В условиях изоляции никому не удавалось построить конкурентную экономику и здесь важно найти научных и торговых партнеров, которые будут иметь вполне осязаемый коммерческий эффект. Очевидно, что с аборигенами в Африке или беднейшими странами Азии далеко не уедешь, а выбор невелик: Китай, Индия, Малайзия, возможно Вьетнам среди тех, кто знаком с технологиями.

Во всяком случае, у России нет иного пути, кроме развивать науку и технологии – здесь не только вопрос инфляции, здесь вопрос качества жизни и даже выживания.

Spydell_finance

01 Nov 2023 09:00

Как достичь желаемого результата в личном развитии и в бизнесе?

Самый короткий путь — окружить себя людьми, которые уже находятся там, куда вы стремитесь.

CLUB 500 впервые дает возможность стать резидентом клуба на 1 тестовый месяц и ощутить на себе всю силу и пользу предпринимательского сообщества.

В тестовый месяц вам будет доступна вся экосистема CLUB 500:
• более 1000 предпринимателей из 38 сфер бизнеса со средним оборотом 2,5 млрд рублей в год;
• все онлайн и офлайн мероприятия клуба;
• 30 отраслевых чатов для решения ваших бизнес и личных запросов;
• база знаний с более чем 800 часами записей с прошедших мероприятий клуба;
• персональный комьюнити менеджер который поможет быстро адаптироваться в клубе;
• атмосфера безопасности, доверия и взаимопомощи.

Получите доступ к сильнейшему предпринимательскому сообществу уже в ближайшее время — club500.pro/test-drive

Реклама. OOO "Клуб 500" ИНН 9709051812

Spydell_finance

01 Nov 2023 03:28

Инфляция в Еврозоне замедлилась до 2.9% г/г в октябре 2023, а равно год был показан исторический максимум – 10.6% (в период, когда Еврозона официально существует).

Замедление темпов роста цен примерно такое же быстрое, как и рост в 2021-2022, но насколько устойчиво замедление и есть ли проблемные зоны?

Цены на энергию (входят товары и услуги, связанные с энергией, в том числе ЖКУ) снижаются на 11.1% г/г, тогда как год назад росли на 41.5% г/г (как раз был показан максимум цен на фоне разгона стоимости электроэнергии и газа). Пик роста цен на энергию был в октябре 2022.

Если в октябре 2022 энергия вносила положительный вклад в общий ИПЦ на уровне 4.3 п.п, то теперь вычитает более 1.1 п.п, т.е. энергия сформировала более 5.4 п.п в замедлении инфляции с 10.6 до 2.9% (7.7 п.п).

Продукты питания растут на 7.5% г/г, тогда как годом ранее рост был 13.1%, а вклад в замедлении инфляции около 1 п.п, т.е. продукты питания и энергия в совокупности дают почти 6.5 п.п в общем замедлении цен на 7.7 п.п за год. Пик роста цен на продукты питания был в марте 2023.

Самый емкий сегмент в структуре ИПЦ в Еврозоне – это услуги, которые имеют вес 43.5% в структуре всего ИПЦ.

Рост цен на услуги сейчас 4.6%, годом ранее был 4.3%, т.е. небольшое ускорение, что внесло эффект в ускорение цен на уровне 0.15 п.п. Пик роста цен на услуги был в июле 2023.

Все прочие товары, не связанные с энергией, растут на 3.5% г/г, а годом ранее рост был 6.1% (пик рост цен был в феврале 2023). Вклад в замедление инфляции за год составляет около 1 п.п.

Насколько инфляционный шок отклоняется от нормы? Можно взять трехлетний период, т.к. на некоторые товары начали расти весной 2021, а энергия летом 2021.

• Цены на энергию выросли на 55.5% за три года (окт.23/окт.20) по сравнению с ростом на 10.5% с окт.16 по окт.19, т.е. почти в 5.5 раз выше нормы.
• Продукты выросли на 23.9% vs 6.1% - почти в 4 раза выше нормы.
• Товары без учета энергии выросли на 12% vs 0.8%
• Услуги выросли на 11.4% vs 4.6%.

До стабилизации еще далеко, но пик прошли.

Spydell_finance

31 Oct 2023 15:02

США крайне зависимы от притока иностранного капитала – чтобы поддерживать функционирование валютной и финансовой системы требуется не менее $220 млрд чистого притока иностранного капитала за квартал (годом ранее было $260 млрд).

Среднеквартальный дефицит счета текущих операций в 2017-2019 был 104 млрд, за последние три года – 215 млрд и столько же за последние 12 месяцев.

Более высокая скорость ужесточения монетарной политики ФРС была связана с необходимостью поддержания положительного дифференциала процентных ставок (ставки в долларах выше, чем в валютах других стран).

Более высокая доходность в долларовой зоне и трансформация структуры активов/пассивов в рамках международной инвестиционной позиции (об этом отдельно) привели к существенному снижению первичных доходов.

Среднеквартальный профицит первичных доходов (в основном инвестиционные доходы) снизился с $63.4 млрд в 2017-2019 до $37.3 млрд 2021-2023. Более агрессивная монетарная политика ФРС и модификация баланса МИП привели к разрыву свыше $100 млрд по инвестиционным доходам в годовом выражении.

Торговый баланс в США (товары + услуги) значительно ухудшился. Среднеквартальный дефицит в 2017-2019 был $138 млрд, в 2021-2023 дефицит увеличился до $214 млрд и $208 млрд за последний год. Однако есть улучшение в 2кв23 сравнении с 2кв22 – $208 млрд vs 258 млрд.

Среднеквартальный торговый дефицит товарами вырос с $211 млрд в 2017-2019 до $275 млрд в 2021-2023, но небольшое улучшение за год –$274 млрд vs 311 млрд. Основная проблема в опережающем росте импорта в сравнении с ограниченным экспортным потенциалом.

Среднеквартальный профицит услуг снизился с $73 млрд в 2017-2019 до $61 млрд в 2021-2023.

Баланс вторичных доходов ухудшен с дефицита в 30 млрд в 2017-2019 в среднем за квартал до дефицита 38-39 млрд в 2021-2023 с дальнейшим ухудшением до среднеквартального дефицита 45 млрд за последние 12 месяцев.

Дефицит СТО в США на высоком уровне с тенденцией на увеличение, хотя торговый баланс немного улучшается, но все прочие компоненты в режиме деградации.

Spydell_finance

31 Oct 2023 06:31

Прямые инвесторы в Китай практически полностью недружественные страны. В условиях обострения конфронтации с коллективным Западом логично ожидать оттока прямых инвесторов? Так ли это?

Нет, приток прямых инвестиций продолжается, но менее интенсивный, чем раньше.

С 2005 по 2008 среднеквартальные темпы чистого притока иностранных инвесторов в категории «прямые инвестиции» были $34.7 млрд, с 2010 по 2016 в среднем 62.2 млрд, с 2017 по 2019 – 49.1 млрд, с 1кв20 по 1кв22 в среднем 77.6 млрд (пиковые темпы), а «сбой в системе» произошел с 2кв22, когда темпы резко упали до 21.1 млрд за квартал.

В 2кв23 был установлен минимум в современной истории – чистый приток всего $6.7 млрд, т.е. пока справедливо говорить о существенном снижении темпов, но не об оттоке.

Накопленный приток нерезидентов в прямые инвестиции составил $3.8 трлн с 2005 года.

С другой стороны, инвестиции китайцев во внешний мир увеличиваются. В 2010-2016 были $27.1 млрд за квартал, в 2017-2019 выросли до 34.9 млрд, за последние три года – 41 млрд, а за последний год – 43.5 млрд.

Впервые в истории Китая баланс прямых инвестиций стал отрицательным – инвестируют во вне больше, чем получают.

Портфельные инвестиции менее распространены. Нерезиденты с 2005 проинвестировали «всего» на $1.2 трлн, а с 2022 чистый отток свыше $100 млрд – вот здесь справедливо говорить об оттоке капитала.

Китайская инвестиционная парадигма изменилась с 2015 (с 2009 по 2014 китайцы практически не инвестировали во внешний мир по портфельным инвестициям). За 8.5 лет (с 2015 по 2кв23) чистые покупки иностранных активов со стороны китайцев составили свыше $900 млрд и сейчас ускоряются до 120-130 млрд в год.

Китай практически не занимает кредитов – за 20 лет накопленный рост задолженности менее $1 трлн, где в кредитах менее 0.2 трлн и около 0.4 трлн в денежных инструментах.

Однако, сам Китай активно кредитует и продвигает юань – за 20 лет накопленный прирост прочих инвестиций превысил $2.6 трлн, где кредиты и торговые авансы по 0.7 трлн, денежный рынок – 1.1 трлн.

Spydell_finance

31 Oct 2023 04:03

На протяжении четверти века (с начала 90-х по 2010-2015) Китай концентрировал мировой капитал на траектории торговой и финансовой глобализации, формируя эффективную и высокопроизводительную мировую фабрику с точки зрения отдачи на капитал / ресурсную единицу.

Значительная часть экспорта Китая не принадлежала Китаю напрямую (была собственностью транснациональных корпораций), хотя была произведена Китаем. Точные оценки дать сложно, но из 1.5 трлн экспорта товаров в 2010 до ¾ могло прямо или косвенно принадлежать ТНК.

С 2010 пропорция начала быстро меняться. Бурная международная экспансия Aliexpress/Taobao и им подобных на первом этапе и расширение китайских дилерских сетей и торговых представительств на внешних рынках на втором этапе.

Китай имеет огромный внутренний рынок, который позволил тестировать и калибровать продукцию широкой номенклатуры, не выводя товары во внешний контур. Значительная часть китайских брендов не известна широкой публике, хотя внутри Китая довольно популярны.

Импортозамещение по-китайски – это использовать лучший международный опыт, проведя «кропотливый» реинжиниринг, рекомбинацию и репликацию коммерчески успешной продукции иностранных брендов, и далее методом последовательного приближения оптимизируя продукцию, внося собственные инновации.

На начальном этапе практически любой успешный китайский продукт массового применения - это копии коммерчески успешных мировых брендов, которые впоследствии были улучшены, дополнены, откалиброваны в соответствии с концепцией китайских инженеров и маркетологов, которые часто применяют довольно рискованный и агрессивный подход к инновациям.

Китай не стремится изобрести колесо, но быстро учится, развивается и прочно встал на путь инновацией и прогресса.

Успех не пришел внезапно. Это сотни миллиардов долларов инвестиций в научные исследования и разработки, создание научных школ с нуля, воспитание нескольких поколений ученых. Условно можно принять за точку отсчета 2003-2005 года, когда НИИ и КБ начали «размножаться» в геометрической прогрессии, а до этого, как минимум на протяжении 5-6 лет серьезно «тянули» фундаментальную науку, создавая кластер ученых.

Первые опытные образцы, имеющий потенциал успешного коммерческого применения начали появляться в 2008-2010.

С этого момент Китай отказался от экспортно-ориентированной экономики в рамках глобалистских проектов и начал развивать общество потребления и научно-технический потенциал.

с 2009 по 2017 Китай «накачивал» внутренний рынок собственными технологиями и разработками, используя китайский рынок, как испытательный полигон, чтобы отсеять лишнее и использовать лучшее.

Точкой слома можно считать 2017 год, когда Китай начал усиливать международное присутствие и кто бы мог подумать – сразу же началась торговая война США-Китай. Когда Китай был «вещью в себе» - он был не интересен глобалистам, но когда начал «рыпаться» - сразу по зубам.

Торговая война – это для СМИ, на самом деле речь идет о технологическом лидерстве, где Китай делает огромные успехи. Технологии определяют вектор развития и рынки сбыта, а следовательно и современную экономику.

Китай достигает мирового лидерства по инвестициям в науку и технологии, реализуя коммерчески успешные проекты собственной разработки. Важно подчеркнуть, что инновационные высокотехнологические продукты. Самый понятный пример: китайская электроника и авто.

Китай имеет научно-исследовательский бюджет почти в 600 млрд долл и штат ученых около 6 млн, а учитывая эффект масштаба, дисциплинированность, целеустремленность, производительность китайский ученых и инженеров – результаты могут быть грандиозные.

Борьба за рынки сбыта началась. Теперь Китаю не интересен стоимостной объем экспорта, Китаю важен экспорт с собственной интеллектуальной собственностью, контролируя все маржинальные цепочки производства.

Япония и Европа, скорее всего вылетают (демография, недостаток масштаба, дефицит агрессивности/рискованности в инновациях, множество других причин), поэтому битва за мировое господство будет между Китаем и США.

Spydell_finance

30 Oct 2023 15:40

Странам Еврозоны в условиях энергетического кризиса и инфляционного шока удалось улучшить свою внешнеторговую деятельность.

Профицит торгового баланса по итогам 2кв23 составил $107.9 млрд (профицит по товарам – $61.6 млрд и профицит по услугам – $46.3 млрд). До эскалации энергокризиса в 4кв21 среднеквартальный профицит внешней торговли был $130 млрд в 1кв21-3кв21, а в период 2017-2019 в среднем $114 млрд за квартал.

Прогресс существенный, т.к. в 3кв22 был рекордный для Еврозоны дефицит внешней торговли на уровне 13.9 млрд (дефицит товаров – 58.2 млрд и профицит услуг – 44.3 млрд).

Так в чем же стратегическое улучшение? Странам Еврозоны удалось удержать ключевые рынки сбыта и «легитимизировать» повышение цен на товары и услуги, фиксируя новую норму экспорта (товары + услуги) свыше 1.1 трлн с потенциалом наращивания до 1.2 трлн за квартал, тогда как в 2019 в среднем было 960 млрд и чуть больше 1 трлн в 2021, т.е. рост на 20%+ к 2019 и около 15% в сравнении с 2021.

Импорт вырос, но менее интенсивно: в 2019 в среднем 860 млрд, в 2021 – 890 млрд, а сейчас импорт снижается с пиковых 1.1 трлн до 1 трлн, за счет сырьевой компоненты.

В Еврозоне наукоемкий экспорт, цены на которые можно зафиксировать на высоком уровне и не опускать, тогда как в структуре импорта высокая доля сырья и при стабилизации мировых цен на сырье, торговый баланс резко улучшается и ситуация интегрально может быть лучше, чем в 2019 и 2021.

Страны Еврозоны повышают конкурентоспособность экономики через рост энергоэффективности и высший приоритет наукоемкого производства, что улучшает положение в международном разделении труда.

Вторичные доходы стабильно в дефиците на уровне $40-50 млрд за квартал (переводы мигрантов, взносы в благотворительные, религиозные организации или переводы родственникам, друзьям и т.д).

Чистые инвестдоходы сократились с профицита $57 млрд в 1П21 до дефицита $17 млрд в 1П23, т.к. увеличение выплат нерезидентам – плюс 40% (462.6->649 млрд) превысило получение инвестдохода от нерезидентов – плюс 22% (519->632 млрд).

Spydell_finance

30 Oct 2023 06:25

Инвестиционное поведение японцев противоречит здравой логике.

Сильный разрыв доходности всегда был актуален в Японии (низкая доходность финансовых инструментов в Японии и высокая доходность на внешних рынках), но с марта 2022 разрыв доходности стремительно увеличивался и достиг исторического максимума в октябре 2023, что в рамках адекватной экономической мотивации усиливает отток капитала.

На самом деле видимого усиления бегства капитала не выявлено и даже наоборот – чистый баланс прямых инвестиций снизился в сравнении с 2017-2019 и с 2021, а по портфельным инвестициям фиксируется даже возврат японского капитала с внешних рынков обратно в Японию (продажа активов в долларах, евро и фунтах).

Портфельные инвестиции: среднеквартальный приток нерезидентов в Японию был на уровне 28.9 млрд в 2017-2019, 47.5 млрд в 2021 и всего 4 млрд с 1кв22 по 2кв23.

Чистый среднеквартальный баланс по портфельным инвестициям: отток $10.9 млрд -> приток $48.9 млрд -> приток $15.3 млрд соответственно.

Получается, что при снижении экономической выгоды, японский капитал не усиливает бегство, как должно было произойти по теории, а наоборот – возвращается обратно! Справедливости ради, с начала 2023 отток по портфельным инвестициям вырос (чистый отток более $113 млрд в 1кв23 и чистый приток $66.9 млрд в 2кв23), но все это не меняет стратегических раскладов.

Чистый баланс прямых и портфельных инвестиций с 1кв22 по 2кв23 всего $19 млрд по чистого оттоку в среднем за квартал по сравнению с $53.2 млрд с 2017 по 2019.

Что касается прочих инвестиций (дебиторка, торговые кредиты, денежно-кредитные операции и т.д), чистый баланс был смещен с чистого среднеквартального притока на уровне $14 млрд в 2017-2019 до чистого оттока в $3.9 млрд.

Основной чистый отток капитала японцев концентрируется в прямых инвестициях и ЗВР, по портфельным инвестициям преимущественно снижение международного участия.

С 2012 года с началом безумства Банка Японии японские резиденты больше занимают по кредитам, чем кредитуют внешние рынки.

Короче абсурд полный...

Spydell_finance

30 Oct 2023 04:14

Прошли те славные времена, когда Япония была чистым экспортером, а теперь Япония имеет среднеквартальный дефицит торгового баланса на уровне $35 млрд по сравнению с условной нормой профицита $20-25 млрд с 1995 по 2010 года.

Рост цен на сырье, потеря конкурентоспособности высоко технологического экспорта из-за развития Китая, Южной Кореи и Тайваня, низкая рентабельность экономики и жесткие ограничения на рынке труда – все это в совокупности ограничило экспортный потенциал.

Причем, что самое важное – обвал иены никак не помог (пара USD/JPY выросла на 50% с декабря 2020), а экспорт товаров и услуг находится на том же уровне (около 225 млрд за квартал), хотя глобальный спрос за 2.5 года ощутимо вырос.

Диагноз для экспортной части экономики Японии – безнадежна, т.к. более лучших условий, чем есть сейчас вряд ли будет в среднесрочной перспективе.

В 3 кв 2022 дефицит торгового баланса Японии достиг исторического антирекорда – $52.4 млрд за счет высокой стоимости сырья (Япония является чистым импортером практически всего спектра сырья), но на 2 кв 2023 дефицит торгового баланса снизился до $15 млрд и будет находится в диапазоне $10-30 млрд, т.к. рост цен на сырье возобновился.

В 2016-2017 и в середине 2020 профицит был в основном за счет дешевого сырья. В текущей конфигурации Японии крайне сложно вернуться к профициту торгового баланса: выросла стоимость импорта (не только сырье, но и по всему спектру номенклатуры) и в последние три года Китай очень сильно теснит Японию на привычных рынках сбыта (в особенности экспорт авто).

Япония также имеет среднеквартальный дефицит вторичных доходов на уровне 6-7 млрд. Тогда откуда профицит счета текущих операций, который вырос до $40 млрд в 2кв23, что близко к норме в $40-50 млрд?

Сильно разогнались инвестдоходы, которые выросли до среднеквартальных $65-70 млрд vs $55 млрд в 2021 и $48 млрд в 2017-2019. Причина очевидна: околонулевые процентные ставки в Японии для нерезидентов и рекордные процентные ставки для японских инвесторов в зонах основной аллокации капитала.

Spydell_finance

28 Oct 2023 05:43

Насколько инфляция в США выше нормы? Стабилизируется ли инфляционный фон и какие актуальные тенденции?

Ценовые индексы в структуре ВВП США сильно отличаются от потребительской инфляции, т.к. цены на инвестиции в основной капитал, экспорт, импорт или государственное потребление могут иметь различные тенденции в сравнении с индексом потребительских цен. Все в совокупности ценовые индексы определяют дефлятор ВВП – то, как номинальный ВВП преобразуется в реальный ВВП.

Можно выделить три периода, как среднеквартальный темп изменения ценовых индексов в % относительно предыдущего квартала:

•С 2010 по 2019 до COVID, как условная норма, а более ранний период рассматривать не имеет смысла из-за неактуальной структуры экономики;

•С 2021 по 2022 (8 кварталов), хотя период инфляционного шока продолжался с апреля 2021 по июнь 2022, но структурно сильно отличался, т.к. товары первыми поймали инфляционный шок, а услуги последние.

•Актуальная реальность в 2023 за три квартала и отдельно третий квартал 2023.

Вышло следующим образом (отрицательные значения в скобках):

• Дефлятор ВВП: 0.41 -> 1.54 -> 0.75 -> 0.87%
• Расходы на конечное потребление (PCE): 0.37 -> 1.44 -> 0.79 -> 0.72%
• Инфляция в потребительских товарах: 0.00 -> 1.73 -> 0.15 -> 0.21%
• Инфляция в потребительских услугах: 0.55 -> 1.29 -> 1.11 -> 0.98%
• Ценовой индекс в инвестициях в основной капитал: 0.25 -> 1.58 -> 0.51 -> 0.48%
• Цены на экспорт: 0.20 -> 2.26 -> 0.01 -> 0.99%
• Цены на импорт: (0.04) -> 1.57 -> (0.51) -> 0.03%
• Государственное потребление и инвестиции: 0.48 -> 1.55 -> 0.40 -> 1.10%.

Получается, что да, действительно, инфляция в 2023 вдвое замедлилась относительно 2021-2022, но при этом в 1.7-2 раза выше нормы 2010-2019. Потребительская инфляция в товарах сошла на нет, но в услугах вдвое выше допустимых темпов (за счет жилья).

Цены в инвестициях в основной капитал также вдвое выше нормы, а на государственное потребление в пределах допустимого. Однако, отмечается усиление инфляционного давления в 3кв23 в госпотреблении.

Spydell_finance

06 Nov 2023 04:10

Потребительский спрос является основной американской экономики, формируя 70% от ВВП. Мера устойчивости и автономности (зависимости от госсубсидий) американских потребителей определяет среднесрочную траекторию экономики США.

Третий квартал показал нереалистично (до полного абсурда) высокие показатели роста, но оказывается не все так просто и очевидно.

▪️Сбережения домашних хозяйств в сентябре 2023 снизились до 3.4% по сравнению с 5% в 1П 2023, что является низким показателем по историческим меркам.

После глобального пересмотра статистики за последние 50 лет, где основное изменение данных произошло с 2013, получается, что условной нормой является норма сбережений в 6.5% в период с 2014 по 2019, где в 2019 сбережения были 7.4%. Эпоха низких сбережений была с 2015 по 1П 2018 со средним показателем 2.7%.

Снижение нормы сбережений означается, что с одной стороны пропадает ресурс под чистый выкуп финансовых активов, что неизбежно снижает денежный поток в рынок акций. С другой стороны, дальнейший рост потребления определяется в полной мере тенденцией изменения реальных располагаемых доходов населения, а с этим проблемы.

▪️Последовательно снижается участие государства в формировании доходов на 1 п.п от доходов за последние 4 месяца, т.е. политика становится жестче, несмотря на рост дефицита бюджета!

Чистая господдержка в % от располагаемых доходов показывает разницу между всеми выплатами государства в пользу населения и всеми платежами (налогами и сборами, в том числе взносами социального страхования) населения в пользу государства.

Минус означает, что население платит государству больше, чем получает адресной поддержки (пенсии, все виды медицинского страхования, пособия, дотации, стипендии, гранты, субсидия и т.д.), но без учета госзарплат – речь идет исключительно об адресной соцподдержке (денежные переводы от государства на счета населению).

В кризис кривая всегда движется в сторону нуля, а скорость и величина смещения определяет степень мягкости бюджетной политики.

Продолжение следует...

Spydell_finance

04 Nov 2023 05:35

Рынок труда в США все еще устойчив, хотя присутствует тенденция угасания прироста рабочих мест.

К началу ноября 2023 количество рабочих мест в США на 4.5 млн выше (+3%), чем в доковидный февраль 2020. В COVID было потеряно 22 млн рабочих мест за два месяца к маю 2020, а на восстановление занятости потребовалось 26 месяцев и к июлю 2022 достигли докризисного уровня.

С июля 2022 по октябрь 2023 среднемесячный темп прироста составляет по 287 тыс в месяц. Докризисный тренд прироста рабочих мест с 2011 по 2019 составлял в среднем 190 тыс в месяц.

Внутри этого периода темпы различаются. С июля по декабрь 2022 прирост составлял 333 тыс, с начала 2023 по май 2023 (5 месяцев) – в среднем 287 тыс, а с июня по октябрь 2023 темпы прироста снизились до 191 тыс, что в принципе соответствует тренду 2011-2019.

В октябре было создано 150 тыс рабочих мест, где почти 100 тыс в частном секторе. Да, сейчас создают вдвое меньше рабочих мест, чем во втором полугодии 2022, но не выявлено существенного отклонения от средне-исторического тренда, т.е. пока в рамках нормы по нижней границе.

Отклонение текущего количества рабочих мест от тренда 2011-2019 составляет 3.8 млн, а годом ранее разрыв был 4.5 млн занятых. Общий дефицит рабочих мест по собственным расчетам оценивается в 2.6-3 млн в соответствии со структурой экономики, объемом спроса и производительность труда.

Именно поэтому прирост занятых продолжается, т.к. спрос на товары и услуги все еще очень силен, в том числе спрос в корпоративном сегменте.

Трудоспособное население, не включенное в рабочую силу, в % от населения на 0.6% выше средне-исторической нормы, что составляет более 1.7 млн человек, 0.5 млн из которых из-за демографических причин, а 1.2 млн – отказ от работы из-за роста рентных доходов (активы, пособия, иждивение) .

Открытые вакансии на 2.5 млн выше, чем в 2019 и в 1.5 раза выше количество безработных, что лучше двукратного разрыва в марте 2022, но дисбаланс еще присутствует.

В начале 2024 могут начаться первые массовые увольнения персонала.

Spydell_finance

03 Nov 2023 04:45

Темпы роста зарплат в реальном выражении в России снижаются на фоне разгона инфляции.

Пиковые темпы роста реальных зарплат были в мае (14% г/г), а к августу темпы снизились до 10%, что является высоким темпом по историческим меркам.

Например, в период с дек.10 по дек.14 среднегодовой темп роста зарплат был 2.9%, а в период с дек.16 по дек.21 в среднем 5.5%.

С августа 2008 по февраль 2022 среднегодовом темп роста был 3.5%, поэтому текущие 10% это не просто много, а очень много, но нужно учитывать низкую базу сравнения 2022.

За два года (авг.23 к авг.21) номинальные зарплаты выросли на 32.6%, а с учетом инфляции рост на 10.4%. Это означает, что даже с кризисом 2022 реальные зарплаты выдерживают тренд роста 2017-2021 (5.5% в год).

За 4 года (авг.23 к авг.19) в номинальном выражении рост на 54.4%, а в реальном – 16.4%, тогда как за 9 лет (с августа 2014) по номиналу рост на 126%, а в с учетом инфляции лишь 23.8%.

За январь-август 2023 по номиналу прирост на 29% к аналогичному периоду 2021, с учетом инфляции – 7.3%, а к 2014 рост на 122% и 21.2% соответственно.

Пик роста годовых цен может быть в апреле 2024 и составит 10-12% при условии, если не будет очередного девальвационного шока, поэтому реальные зарплаты будут снижаться и достигнут темпов 2-5% весной 2024.

Зарплаты в долларах по номиналу составили $729 в августе 2023, что немного выше уровня ($721) 15 летней давности в среднем за 6 месяцев с апреля по сентябрь 2008 (кризис начал воздействовать на экономику с октября 2008).

Однако, 730 долларов сейчас и в 2008 имеют разную покупательную способность из-за инфляции доллара около 41% за 15 лет, т.е. покупательная способность импорта (не всего, а с привязкой ценообразования к доллару) в реальном выражении снизилась, как минимум на 40%.

Это средние начисленные зарплаты до налогов, а медианная зарплата примерно 80% от средней, т.е. чистые медианные зарплаты чуть выше 500 долларов в среднем по России в августе 2023, что соответствует номинальной долларовой зарплате в 2018-2021, но на 5% ниже уровня 2021.

Spydell_finance

02 Nov 2023 09:11

Экономика России достигла исторического максимума, зафиксированного в декабре 2021.

Минэк России оценивает рост ВВП в 5.2% г/г и плюс 1% к сентябрю 2021, что примерно на уровне декабря 2021 с исключением сезонного фактора (SA).

Годовая динамика 5.2% г/г, что сопоставимо с августом и чуть выше июля – 5.1% SAAR, а по итогам 3 квартала 2023 рост ВВП примерно 5.2% SAAR. По месяцам: рост на 0.1% в июне, плюс 0.5% в июле, +0.4% в августе и +0.3% в сентябре.

ВЭБ пока не предоставил данные за сентябрь, а более ранние оценки - рост ВВП России на 0.1% в июне, 0.2% в июле и 0.1% в августе м/м, а годовая динамика была 5.1% в июле и 4.8% в августе.

Минэк оценивает замедление темпов роста ВВП в 3кв23 в сравнении с рекордными темпами в 2кв23, но все же рост. Тогда как ВЭБ.РФ предполагает, что динамика ВВП была близка к стагнации, а значительное расхождение в оценках началось с июля. Официальные данные от Росстата будут только в середине ноября.

Индекс выпуска товаров и услуг по базовым видам экономической деятельности в сентябре 2023 на 8.9% превысил результат прошлого года по сравнению с ростом на 7.8% г/г в среднем с мая по август 2023. Результат двухлетней давности превышен на 5.9%.

За январь-сентябрь 2023 индекс выпуска вырос на 4.7% г/г и плюс 4.6% за два года. В среднем за последние 12 месяцев индекс выпуска превзошел предыдущий докризисный максимум на 1.4%.

Сравнение сентября 2023 год к году / и с базой двухлетней давности (сентябрь 2021):

• Промпроизводство – плюс 5.6% г/г и +3.4% за два года, где обработка – плюс 10.9% / + 8.5%, а добыча – минус 0.7% / минус 2.3%
• Строительство – плюс 8.4% /+ 11.4%
• Оптовая торговля – плюс 21.2% / минус 6.9%
• Сельское хозяйство – плюс 12.7% / + 29.3%!
• Грузооборот транспорт – плюс 1.4% / минус 5.4%, а без трубопровода – плюс 2.1% / +0.2%
• Потребительский спрос (товары, услуги и общепит) – плюс 10% / +2.1%.

За последний год экономику тянет оптовая торговля, потребительский спрос и обработка, а за два года – обработка (за счет ВПК), строительство и сельское хозяйство.

Spydell_finance

02 Nov 2023 04:20

ФРС оставила ставку без изменения на уровне 5.5%, программа сокращения активов сохранена.

В официальной части выступления, где Пауэлл скороговоркой, как обычно говорил про важность борьбы с инфляцией и выделяется часть про экономику, которую ФРС видит, как просто «зашибись». Ставки выросли, а экономика рвет рекорды, рынок труда сильный и даже инфляция замедляется – потрясающе же, что еще нужно?!

Про экономику: «Экономическая активность растет высокими темпами и превосходит ожидания за счет сильного потребительского спроса, активность в жилищном секторе выровнялась. Уровень безработицы низкий, темпы роста новых рабочий мест высокие, но немного ниже начала года, баланс на рынке труда выравнивается. Инфляция замедляется, но все еще высока, а инфляционные ожидания устойчивы. Высокие ставки оказывают давление на инвестиции в основной капитал.»

Впервые был сделан прямой акцент на долгосрочных облигациях: «Финансовые условия ужесточились из-за повышения доходности долгосрочных ценных бумаг, что может повлиять на направление ДКП, оказывая компенсирующий эффект (как аналог повышения ставки без фактического повышения) – ФРС внимательно следит за развитием событий.»

Стандартное от Пауэлла про неопределенность, полное непонимание происходящего и туман вектора принимаемых решений: «мы будем принимать решения на основе совокупности поступающих данных, учитывая неопределенности, риски и эффект лагов трансмиссии ДКП на реальный сектор экономики».

Чуть более содержательное выступление было в ответах на вопросы, где практически все вопросы касались роста доходности облигаций от 5 до 30 лет – так настойчиво было, вероятно, впервые. Об этом в следующем материале.

На графиках кривая доходности трежерис, где выбраны: последний торговый день, 19.09.2023 (последнее заседание ФРС, откуда пошел разгон долгосрочных бумаг), 31.07.2023 (годовые максимумы на рынке), 03.05.2023 (разворот тренда на рынке облигаций – фронтальный рост доходностей), 07.03.2023 (перед банковским кризисом).

Spydell_finance

01 Nov 2023 10:25

В России любая попытка роста потребительского спроса выше около нулевых темпов будет приводить к инфляционному фону выше тренда.

В России среднегодовая инфляция с декабря 2016 по декабрь 2021 (5 полных лет) была 4.6%, что близко к цели ЦБ (4%), но в новых условиях фоновая инфляция может быть стабильно выше 6-7%, почему?

Любые ограничения (внешние или внутренние) приводят к потере эффективности, что снижает производственный потенциал.

▪️Торговые ограничения прежде всего на инвестиционный импорт не позволяют приобрести оборудование и комплектующее инвестиционного назначения в приемлемые сроки и при разумных издержках. Следовательно, увеличивается смета, удлиняются производственные фазы/интеграции/циклы, снижается производительность.

Недружественные страны занимают от 70 до 100% в коммерческом и производственном оборудовании (остальная доля под Китаем), причем чем сложнее инвестиционный импорт – тем выше доля недружественных стран.

Да, Китай за последние 20 лет достиг выдающихся успехов и практически все можно заместить китайским оборудованием, но данная трансформация может вносить коррективы, что, как правило, не добавляет интегральной производственной эффективности.

▪️Научно-технические/технологические ограничения. Ни одна страна в мире не может существовать в вакууме, поддерживая конкурентные разработки.

Наука – это всегда кооперация. Какими бы гениальными не были ученые, каким бы развитым не был научно-технологический кластер, но научные достижения – это всегда коллектив и обмен знаниями и опытом.

Высоко-уровневые научно-технические разработки – это многомерная конструкция и сложная интеграции фундаментальной и прикладной науки, комбинация накопленного опыта научных коллективов и технологической базы.

Наука должна вызреть, особенно сложная современная наука. Нельзя по щелчку заказать технологии ни за какие деньги. Технологии – вектор приложения усилия научно-производственного потенциала в нужном направлении и время.

От 85 до 100% инноваций коммерческого назначения (а не сферических коней в вакууме) создает, условный, коллективный Запад (остальное приходится на Китай). Россия с марта 2022 была вышвырнута из глобальной научной кооперации, а Китай никогда не разделит свою поляну с Россией. Не для того Китай на протяжении 20 лет вкладывал сотни миллиардов долларов, чтобы делиться технологиями.

Еще Индия подтягивается, но пока вызывают сомнения создания полноценной научной кооперации с нейтральными странами. В обязательном порядке необходимо выстраивать научную кооперацию с нейтральными странами.

▪️Трудовые ограничения. Стимулирующая политика сейчас будет неэффективна, т.к. нечем масштабировать фискальные и монетарные стимулы. Да, деньги то можно влить, но кто будет производить, кто будет создавать технологии?

В России сейчас нет свободных кадров: демография хуже не придумаешь (устойчивое вымирание населения с низким коэффициентом рождаемости), плюс устойчивая фоновая эмиграция квалифицированной рабочей силы и замыкание внутри СВО сотен тысяч рабочей силы ежегодно, что снижает безработицу, но одновременно и создает проблемы для экономики.

Когда присутствует дефицит кадров, проблема роста экономики решается через повышение производительности труда. Однако, производительность на макроуровне, как правило, повышается через отраслевые трансформации (рост доли отраслей экономики с высокой добавленной стоимостью), но трансформации не берутся из воздуха, ровно как и импортозамещение.

Для этого нужны технологии и производственная база, что зацикливает на первые два пункта. Да, есть очень достойные локальные успехи в импортозамещении, но часто – импортозамещение по-русски – это перепродать китайские товары с накруткой 100-300% с переклейным шильдиком, который, как правило тоже китайский.

По-хорошему, на протяжении 8-10 лет нужно инвестировать в науку не менее 4-6% от ВВП (в 5-6 раз больше текущих), чтобы решить насущные проблемы и создать базу под импортозамещение так, как это делал Китай. Пока приоритет науки скорее снижается, что оголяет технологический суверенитет.

Spydell_finance

01 Nov 2023 04:55

Рост ВВП ЕС-27 составил всего 0.1% г/г и столько же для стран Еврозоны в 3 квартале 2023. Рост относительно 2кв23 с устранением сезонных факторов в пределах точности счета и статистической погрешности.

Что происходит с европейской экономикой? Официальный отчет Евростата оказался неинформативным из-за представления ковидных выбросов в единой шкале (от минус 14 до плюс 16%), что не позволяет рассмотреть детали замедления роста европейской экономики, когда речь идет о десятых долях процента с взглядом в ретроспективу.

Тенденции в европейской экономикой лучше всего оценить не в годовой динамике, а как индекс, привязанной к единой отчетной дате. В отличие от США, предварительные данные в Европе не позволяют оценить структуру изменения ВВП (оценки будут не ранее конца ноября), поэтому пока основной индекс ВВП по ключевым странам региона.

Четыре базовые точки сравнения: 3кв22 (динамика г/г), 3кв21 (момент начала инфляционного шока и энергетического кризиса), 4кв19 (последний полный квартал, не охваченный COVID безумием и связанной с ним политикой) и сравнение с максимумом за всю историю. Изменение динамики в минус будет указано, как «минус», а прирост без упоминания.

• Страны ЕС-27: 0.1% г/г, 2.6% за два года, 3.5% с декабря 2019 и максимальный за все время уровень ВВП в 3кв23;
• Страны Еврозоны: 0.1% г/г, 2.5%, 2.9% и минус 0.1% от максимума;
• Германия: минус 0.4%, 0.9%, 0.3% и минус 0.4% в соответствии с вышеуказанными периодами;
• Франция: 0.7%, 2%, 1.9% и ВВП на максимальном уровне в настоящий момент;
• Италия: около нуля, 2.7%, 3.3% и минус 1.9%;
• Испания: 1.8%, 7.3%, 2.1% и максимальный за все время уровень ВВП в 3кв23.

У экономики Европы было несколько фаз: быстрое расширение с 1999 по 2кв2008 (среднегодовой рост 2.2%), далее тяжелый кризис 2008-2009 и медленный выход в отличие от США. Тягучая стагнация три года с 2011 по 2014, а с 2015 по 2019 достаточно уверенный рост в темпах 2.1% годовых.

С 3-4кв21 отмечается стагнация, но без срыва в кризис, пока без срыва. Все еще впереди.

Spydell_finance

31 Oct 2023 16:26

Основной поток иностранных инвестиций в США идет в портфельные инвестиции, предполагающие долю владения менее 10%.

Не все долгосрочные инвестиции являются прямыми инвестициями. Например, все инвестиции в государственные ценные бумаги классифицируются, как портфельные инвестиции, т.к. не предполагают внешний контроль над правительством ни в каком виде, хотя могут быть долгосрочными по характеру инвестирования.

С 1996 года чистый баланс в прямых инвестициях в США около нуля, т.е. внешние прямые инвестиции американских резидентов с накопленным итогом свыше 7.5 трлн балансируется сопоставимым притоком иностранных инвестициях объемом 7.45 трлн.

Интенсивность прямых инвестиций увеличилась с 2020. Среднеквартальное чистое наращивание прямых инвестиций резидентов США в 2017-2019 было 33 млрд, а последние три года – свыше 100 млрд, тогда как нерезиденты в США инвестировали 76 млрд в 2017-2019 и около 104 млрд в 2021-2023.

Интенсивность портфельных инвестиций также увеличилась. Резиденты США во внешний мир инвестировали в среднем по 76 млрд за квартал в 2017-2019, увеличив «давление» финпотоков до 117 млрд в 2021-2023, но за последний год покупок иностранных активов практически не было.

Нерезиденты более, чем вдвое увеличили покупки американских активов – с 111 млрд в 2017-2019 до 225 млрд в 2021-2023 и 212 млрд в среднем за квартал в последние 12 месяцев.

В итоге чистый приток портфельных инвестиций в США вырос более, чем в 6 раз с 35 млрд среднеквартальных инвестиций в 2017-2019 до 215 млрд за последний год!

С накопленным итогом с 1996 года в портфельные инвестиции пришло свыше 9.2 трлн и свыше 1.5 трлн с начала 2020.

Существенно активизировался чистый приток по прочим инвестициям – 3.8 трлн накопленного притока с 1996 года и свыше 1.2 трлн с 2020, где основной приток идет в валюте и депозитах (иностранцы размещают в долларах больше, чем американцы во внешнем мире) и что интересно – в кредитовании. Резиденты США занимают в других валютах больше, чем иностранцы в долларах.

Spydell_finance

31 Oct 2023 14:00

🛍Купить Брендовые вещи дешевле на 70% реально? Конечно, но только в MEETROPOL

👔👗LV,GUCCI,PRADA,BRUNELLO CUCINELLI .. этот список можно продолжать ещё долго, но это лишь малая часть того, что можно купить в MEETROPOL🥰

Премиум качество, оригинальные импортированные материалы и фурнитура
Всё, как мы любим, когда хотим чувствовать себя стильными, уверенными и красивыми.

Подпишитесь на канал бутика MEETROPOL, чтобы первыми видеть все новинки✅

✅МУЖСКОЙ ассортимент

💕ЖЕНСКИЙ ассортимент

🎁ДЛЯ ДОМА 🕰 ЧАСЫ
__
Реклама. ИП Сухинина О.М., ОГРНИП: 322220200067925 , erid: Kra23z8cj

Spydell_finance

31 Oct 2023 05:16

Китай стал одним из главных бенефициаров COVID кризиса с точки зрения усиления внешней торговли, а успех удалось реализовать за счет технологического рывка.

В 2017-2019 среднеквартальный профицит внешней торговли товарами составлял $103 млрд, а с 2 кв20 по 2кв2023 профицит резко вырос до $156 млрд (в 1.5 раза), за последний год – $163 млрд.

Когда мир масштабно входил в COVID локдауны в середине 2020, Китай уже из них вышел (промышленный сектор), что позволило быстро захватить немного провалившуюся долю рынка западных брендов, а за счет технологического рывка и внешнеполитической/внешнеэкономической экспансии - зафиксировали долю рынка.

Есть улучшение в торговом балансе услуг - среднеквартальный дефицит в 2017-2019 составлял 68 млрд (пик 75 млрд в 2018), а сейчас в среднем около 40 млрд за квартал (растет китайский туризм, как главный фактор деградации баланса услуг).

В структуре притока валюты по счету текущих операций (операции экспорта) в среднем за последние три года выходит, что товары – 83.3%, услуги – 8.7%, первичные доходы – 6.8%, вторичные доходы – 1.2%. Для сравнения, в Еврозоне: 54.7, 22.9, 19.2 и 3.2% соответственно. В Китае все определяет экспорт товаров.

По импорту в Китае следующая пропорция: 74.2, 13.2, 11.9 и 0.8% соответственно.

В итоге среднеквартальный торговый баланс товарами и услугами в рекордном профиците – 125 млрд с 2кв20 по 2кв23, 122 млрд за последний год vs 36 млрд в 2017-2019.

Инвестиционные доходы ухудшаются. Среднеквартальный дефицит первичных доходов в 2017-2019 был $9.8 млрд, в 2020-2023 дефицит ухудшился до $35 млрд, а за последний год дефицит составил $29.4 млрд (объем выплат – 352.6 млрд, объем поступлений – 235 млрд в сумме за последние 12 месяцев).

Счет текущих операций Китая близок к историческому максимуму – профицит в среднем почти по 100 млрд за квартал в последние 12 месяцев, что почти в четыре раза больше, чем среднеквартальный профицит 2017-2019. Но вот куда Китай распределяет рекордные денежные потоки? В следующем материале.

Spydell_finance

30 Oct 2023 17:16

Куда движутся денежные потоки в странах Еврозоны? Ежеквартальный профицит счета текущих операций в Еврозоне составлял 100-130 млрд (до полутриллиона в год) в лучшие годы.

После начала энергокризиса профицит резко ушел в дефицит $45-53 млрд в середине 2022, но в 2023 удалось вывести в профицит около $35-43 млрд за 1-2 квартал.

Накопленный профицит СТО с 2015 года составляет свыше $2.4 трлн, что делает Еврозону устойчивым чистым международным кредитором.

▪️С начала нулевых до 2014 объем внешних портфельных инвестиций в Еврозону превышал объем портфельных инвестиций резидентов Еврозоны во внешний мир с накопленным итогом почти на 2.4 трлн, а с 2015 по 2023 тенденция изменилась, и теперь Еврозона больше инвестирует во вне, чем получает от нерезидентов – примерно на 2.2 трлн за указанный период.

▪️Краткосрочный финансовый капитал (портфельные инвестиции) нерезидентов идет в Еврозону менее интенсивно, чем ранее. С 2001 по 2кв08 среднеквартальный приток иностранного капитала в портфельные инвестиции Еврозоны был 140 млрд, с 1кв10 по 4кв14 около 100 млрд, а с 1кв18 по 2кв23 в среднем 77 млрд.

Напротив, портфельные инвестиции резидентов Еврозоны во внешний мир более активны: 110 -> 66 - > 115 млрд долл соответственно по вышеуказанным периодам.

▪️С 3 кв 2017 происходит последовательное сжатие прямых инвестиций нерезидентов в Еврозоне и стагнация прямых инвестиций резидентов во внешний мир, что отчасти может свидетельствовать о финансовом протекционизме и финансовой деглобализации, т.е. национализации долгосрочного финансового капитала.

▪️С 2000 по 2008 очень было развито трансграничное фондирование в виде предоставления кредитов с накопленной выдачей более 4 трлн, но с 2009 накопленное кредитование не превышает и 1 трлн.

▪️2015 чистый баланс по денежным инструментам минус 1.4 трлн, т.е. резиденты инвестирует в кэш в инвалюте больше, чем нерезиденты размещают в Еврозоне. Рост ставок в Еврозоне по денежным инструментам с 3кв22 привел не к притоку нерезидентов в денежные инструменты, а к оттоку на 280 млрд.

Spydell_finance

30 Oct 2023 14:42

Сегодня тюменские CGPods – самый быстрорастущий бренд наушников в России. Всего за три года по всей стране продано более 500 000 штук, причем без захода в розничные сети, а значит без наценки от реселлера. Секрет успеха наушников CGPods в том, что тюменская команда на практике реализует философию реальной ценности в отношении своего потребителя.

Это позволяет закладывать в стоимость тюменских наушников исключительно важные и действительно необходимые пользователям функции, без накрутки за бренд. Поэтому стоимость CGPods – 5 000 руб., в 4 раза дешевле наушников Apple. Зато у тюменских наушников есть целый ряд уникальных фишек, которые Apple на сегодняшний день не может предложить пользователям своих наушников.

• Влаго-защита. В тюменских наушниках CGPods можно принимать душ и ванну. В отличие от Apple, которые вообще не имеют защиты от воды.
• Кейс CGPods выполнен из профессионального авиационного алюминия и выдерживает нагрузку до 220 кг. Можно не бояться случайно сесть на него или наступить. Чего не скажешь о пластиковом футляре американских «ушей», который выдерживает максимум 84 кг.
• Динамик тюменских CGPods – 12 мм, это на 40% больше, чем у Apple. А чем больше динамик – тем мощнее звук – это законы физики.
• CGPods специально протестированы на российских ушах. Они не выпадают и не натирают при длительном ношении благодаря антропометрически выверенной форме. Тем временем многие пользователи наушников Apple жалуются на дискомфорт.
• Тюменские наушники CGPods представлены в 5 разных цветах. Тогда как американский бренд предлагает только один цвет – белый.
• В отличие от Apple и многих других западных конкурентов тюменский бренд коммуницирует с потребителем напрямую и предлагает настоящий VIP-сервис: при поломке наушников CGPods их не ремонтируют, а меняют на новые.

Тюменские наушники CGPods тут,
а по промокоду SPYDELL2310 скидка 200 рублей.
Доставка 2-3 дня в РФ, KZ, Беларусь.
Блог тюменского бренда – @cg_pods.

Реклама: ИП Минаичев Павел Геннадьевич
ИНН: 507300507045 Erid: LjN8KUaC6

Spydell_finance

30 Oct 2023 05:52

Какие ключевые факторы обуславливают финансовую устойчивость Японии, в том числе валютной системы и долгового рынка Японии?

▪️Стабильно высокий профицит счета текущих операций (дефицит торгового баланса компенсируется рекордным профицитом инвестиционных доходов). Япония, являясь чистым международным кредитором, не зависит от притока иностранного капитала так, как США или Великобритания, что позволяет сглаживать негативные конъюнктурные моменты.

▪️Накопленные ЗВР, превышающие 1.2 трлн долл, что позволяет эффективно балансировать разрывы по потокам капитала (недостаточный объем внешних инвестиций и/или слишком высокий отток резидентов).

▪️Особая японская ментальность, не предполагающая резких движений, способствующих раскачиванию финансовых дисбалансов – это обеспечивает стабильное финансирование запредельного госдолга и минимизирует бегство капитала.

По последнему пункту весьма интересно получается. Какие финансовые условия сложились с марта 2022? Рекордная скорость ужесточения ДКП в США, Еврозоне и Великобритании (основная зона концентрации японского капитала) на фоне абсолютно безумной политики Банка Японии с нулевыми ставками и очередным зарядом QE с января 2023.

Логично, что в этих условиях должен быть высоко интенсивный отток капитала из иены в доллары, евро и фунты? Вполне рациональная инвестиционная логика, но на самом деле не так.

Было две фазы ослабления иены: с начала 2022 по 3 кв 2022 и с марта 2023 по настоящий момент.

Прямые инвестиции: среднеквартальный отток капитала японских резидентов с 2017 по 2019 был $49.4 млрд, в 2021 – $52.5 млрд, а с начала 2022 по 2кв23 включительно (6 кварталов) всего $42.3 млрд.

Приток прямых инвестиций нерезидентов в Японию: 7 -> 8.7 -> 8.4 млрд долл соответственно, а чистый баланс 42.4 -> 43.8 -> 33.9 млрд долл, т.е. чистый отток НИЖЕ, чем обычно.

Портфельные инвестиции: среднеквартальный отток резидентов в 2017-2019 был $39.7 млрд, приток (репатриация капитала в Японию) на уровне $1.4 млрд в 2021 и приток $11.3 млрд с 1кв22 по 2кв23.

Продолжение следует …

Spydell_finance

29 Oct 2023 04:41

Американский рынок сдулся. Капитализация всех публичных американских компаний оценивается в $41.4 трлн, что на 5.7% выше последнего торгового дня в 2022. На пике в июле 2023 рост американского рынка доходил почти до 19% с начала года.

Почему рынок может упасть, почему рынок упал и какие дисбалансы? С мая по сентябрь были написаны десятки материалов с исчерпывающей аргументацией, поэтому повторяться не буду (например, публикации по фиксации максимума рынка и по дисбалансам). В поиске по ключевым словам: «S&P», «S&P 500», «американский рынок» и т.д.

Сейчас занимательная статистика по собственным расчетам. В настоящий момент в США торгуется 1693 американских компаний, капитализация которых выше $1 млрд, формируя 98.7% от капитализации всего рынка; 503 компании с капитализацией более $10 млрд (доля рынка 88.4%); 139 компаний с капитализацией свыше $50 млрд (доля – 68.2%).

Отсечку $100 млрд превзошли 72 компании, формируя 56.8% капитализации рынка и пока только 5 компаний имеют оценку более $1 трлн (доля – 21.6%).

С начала года прирост капитализации более $1 млрд обеспечили всего 309 компаний, сформировав $5.6 трлн положительного вклада при общей капитализации $22.8 трлн.

Падение более, чем на $1 млрд показали 498 компаний с негативным вкладом в $3.17 трлн, имея совокупную капитализацию $13.2 трлн. В негативной тенденций больше компаний, но с меньшей капитализацией.

Самое интересное то, что в структуре роста всего рынка почти 6 п.п сформировали ТОЛЬКО ЧЕТЫРЕ компании! Microsoft – плюс $644 млрд с начала года, Nvidia - $633 млрд, Apple - $593 млрд и Meta Platforms – $447 млрд. Весь остальной рынок интегрально в нуле.

ТОП 20 самых успешных компаний с начала 2023 внесли положительный вклад в $4.3 трлн, а если их исключить из расчетов получается, что весь остальной рынок упал на 7%! Напомню, что база сравнения в конце 2022 низкая.

Без учета ограниченного количества историй успеха рынок уже нырнул на уровни февраля 2021. Локально рынок перепродан, глобально еще падать и падать, т.к. кризис только начинается.

Spydell_finance

27 Oct 2023 17:45

В России за последние 20 лет ставка 15% и выше была 65 календарных дней в 2022 (с 28 февраля 2022 и 3 мая 2022) и на протяжении 90 дней с 17 декабря 2014 по 15 марта 2015.

Текущие финансовые условия – ультимативно жесткие, причем помимо повышения ставки происходит ужесточение макропруденциальной политики через ужесточение стандартов и нормативов выдачи кредитов.

На этот раз ужесточение ДКП более пролонгированное и более жесткое в отличие от сценария ДКП в 2015 и 2022, когда нормализация/смягчение финансовых условий происходили впервые через 48 календарных дней в 2015 (снижение ставки с 17 до 15%) и спустя 42 дня в 2022 (снижение ставки с 20 до 17%).

Следующее заседание намечено на 15 декабря, а новые параметры ДКП начнут действовать с 18 декабря 2023. В соответствии с заявлениями ЦБ, в том числе на основе пресс-конференции Набиуллиной, понижение ставки не рассматривается. Предполагается, либо сохранение ставки на уровне 15% или дальнейшее ужесточение.

« Средняя за ноябрь — декабрь этого года ключевая ставка составит 15,0–15,2%», что допускает возможность роста ставки до 16% в конце декабря (именно при такой ставке средняя ставка в ноябре-декабре будет 15.2%), но не гарантирует увеличение.

«На последних заседаниях мы поднимали ключевую ставку ощутимыми шагами и будем готовы сделать это вновь, если не увидим признаков устойчивого замедления инфляции и охлаждения инфляционных ожиданий. Период поддержания высоких ставок должен быть более долгим».

В следующем году жесткую ДКП планируется сохранять на протяжении всего года, где средняя ставка может быть 13.5% и выше.

Банк России подчеркивает отличия ситуации в 2023 от ситуации в 2015 и 2022. Тогда финансовые риски были обострены внешними факторами при низком потребительском спросе и ограничительной бюджетной политикой, а сейчас высокий внутренний спрос при стимулирующей бюджетной политики при структурных ограничениях на рынке труда, доступности технологий и импорта.

Центробанк не видит существенного влияния обязательств по продаже валютной выручки на курс рубля, считая, что ужесточение ДКП окажет большее долгосрочное стабилизирующее влияние на курс рубля, усиленное улучшение торгового баланса.

Как ЦБ объяснил рост кредитования в сентябре?

Это связано с очень высокими ценовыми ожиданиями компаний, из-за чего условия кредитования не ощущаются как жесткие из расчета, что инфляция обесценит долг.
Некоторые компании готовы брать кредиты на короткие сроки по повышенным ставкам, ожидая выплат по госконтрактам в конце года, т.е. под госзакупки и гособоронзаказ.

По моим расчетам, сильно ограничительная политика (средняя ставка выше 14%) в 2022 была 160 календарных дней вплоть до 7 августа, а в 2015 на протяжении 231 дня до 4 августа 2015 на траектории быстрого снижения ставки. В этот раз средняя ставка 14% будет достигнута 10 декабря (от момента поднятия ставки до 13%) с траекторией дальнейшего ужесточения. По жесткости однозначно будет перебит результат 2015.