Spydell_finance

23 Nov 2023 03:45

Абсолютно непрошибаемая публика – ставки выросли, а кредиты в России сжирают, как оглашенные. Чем выше ставка – тем выше кредитная активность)

Чистый прирост кредитов физлиц (выдача минус погашение) в октябре составил 714 млрд руб, что является третьим лучшим результатом в истории после установления рекордов двумя месяцами ранее в августе – 978 млрд руб и в сентябре – 927 млрд руб.

С марта по июль 2023 (период, когда ставки были низкими) среднемесячный прирост был по 539 млрд, что немного выше пиковой активность в условиях кредитного бума в 2021 – 470 млрд в среднем за 5-6 месяцев.

Центробанк пытался заглушить полутриллионный ежемесячный кредитный импульс, а получилось, что с августа (момент начала ужесточения) среднемесячный прирост вырос в 1.5 раза до 873 млрд руб.

Невероятно, но факт – существенный прирост кредитной активности с августа произошел на высокой базе, которая с марта по июль 2023 уже была рекордной (выше, чем в 2021). В итоге за три месяца положительный разрыв между трендом сформировался на 1 трлн руб (чистая выдача 2.6 трлн vs 1.6 трлн по тренду).

▪️Автокредитование – тенденция на разгон и второй лучший результат в истории (66 млрд в октябре), что в 3.5 раза выше кредитной активности в 2021. За 10 месяцев выдано уже 400 млрд, что вдвое больше, чем за 10м21.

▪️Потребительские кредиты – незначительное замедление до 154 млрд (с марта по июль 2023 было около 196 млрд), что соответствует среднемесячному темпу в кредитный бум в 2021 За 10м23 выдано почти 1.8 трлн vs 1.7 трлн за 10м21.

▪️Ипотечные кредиты – третий лучший результат в истории - 714 млрд, что на 80% выше, чем среднемесячные темпы в 2021 и на треть выше, чем с марта по июль 2023 (когда ставки были низкие). За 10м23 выдано 3.5 трлн vs 1.7 трлн в 2022 и 4.1 трлн в 2021 за аналогичный период.

Повышение ставок, первоначального взноса с 15 до 20% и ужесточение коэффициента риска для банков? Не охладили пыл. Одна из причин высокого темпа кредитования – льготные кредиты, которые 70% в структуре выдачи.

Spydell_finance

22 Nov 2023 13:08

Доходы консолидированного бюджета РФ выросли на 7.9% г/г за январь-сентябрь 2023, составив 40.8 трлн руб и увеличились на 20.5% в сравнении с аналогичным периодом в 2021, что сопоставимо с накопленной инфляцией за два года, т.е. в реальном выражении доходы не изменились.

2022 год был аномальным, поэтому правильнее сравнить с 2021 – тем более фазы расширения примерно схожи (в 2021 постковидное восстановление, а в 2023 постсанкционное восстановление).

Консолидированный бюджет более репрезентативный с точки зрения макроэкономического воздействия, т.к учитывает федеральный бюджет, региональный бюджет и государственные внебюджетные фонды.

Нефтегазовые доходы снизились на 9.9% за два года, составив 5.6 трлн руб за первые 9 месяцев 2023.

Ненефтегазовые доходы выросли на 27.2% (35.3 трлн руб), где
• НДС вырос на 26.9% (8.5 трлн)
• Акцизы выросли на 16.7% (1.8 трлн)
• Налог на прибыль вырос на 41.1% (6 трлн)
• НДФЛ увеличился на 30.7%, что сопоставимо с приростом официальной номинальной зарплатой (4.4 трлн)
• Ввозные пошлины прибавили 9.5% (0.7 трлн)
• Страховые взносы на обязательное соц.страхование – плюс 26.6% (8.2 трлн)
• Прочие доходы выросли на 19.3% (5.7 трлн).

Актуальная структура расходов не представлена, а общие расходы по всем позициям с учетом скрытых статей выросли на 15% г/г и на 33.8% за два года, достигая 41.9 трлн, что сформировало дефицит примерно в 1 трлн vs профицита 1.4 трлн в прошлом году и профицита 2.6 трлн в 2021.

Основные расходы планируются в декабре, а ожидаемый дефицит по итогам года может составить около 4.5 трлн руб (50 млрд долл, что в 40 раз меньше, чем в США), что немного, учитывая экстремальные обстоятельства и масштаб оборонных расходов.

По итогам 2023 доходы могут вырасти на 9% г/г до 58 трлн vs 53.1 трлн в 2022 и 48.2 трлн в 2021, а расходы увеличатся на 13.2% г/г до 62.5 трлн vs 55.2 трлн в 2022 и 47.1 трлн в 2021.

Spydell_finance

22 Nov 2023 06:31

Ужесточение финансовых условий привело к резкому падению темпов наращивания долга в облигациях у российских эмитентов - долг становится слишком дорогим.

С августа по октябрь 2023 включительно чистое приращение обязательств по непогашенному остатку в рублевом долге (объем размещений минус погашения облигаций) составило всего 676 млрд руб (295, 268 и 114 млрд соответственно), что почти втрое ниже, чем за три предыдущих квартала – 1.86 трлн руб.

За 12 месяцев (с 1 ноября 2022 по 1 ноября 2023) чистые размещения составили 6.25 трлн, что ниже исторического рекорда, достигнутого к 1 июня 2021 (6.9 трлн руб за 12 месяцев).

Кредитные организации сократили обязательства на 0.26 трлн до общего долга 2.75 трлн, другие финансовые организации нарастили на 2.34 трлн (обязательства – 6.23 трлн), государство увеличило на 4.17 трлн до 21 трлн, а нефинансовые организации сократили на 0.27 трлн до 8.1 трлн руб.

Как минимум в ноябре-декабре 2023 ожидается экстремальное замедление годовых темпов по причине высокой базы 2022 (чистые размещения 3.14 трлн, где ОФЗ на 2.6 трлн руб оформили) и более жестких финусловий в ноябре 2023 в сравнении с октябрьскими.

С начала 2023 чистые размещения составили 3.1 трлн, где в основном сработали государство – 1.74 трлн и другие фин.организации – 1.4 трлн руб. С сентября 2023 практически нет чистого приращения обязательств в ОФЗ.

На 1 ноября 2023 совокупные обязательства по рублевому долгу в облигациях по всем эмитентам – 38.3 трлн, из которых 3 трлн предстоит погасить в ближайший год с учетом краткосрочного долга в 0.4 трлн.

Обязательства по облигациям в иностранной валюте (сейчас это в основном замещающие облигации) составляют 4.3 трлн или 47 млрд долл. Основной прирост был с сентября 2022 по 1 апреля 2023, когда обязательства нарастили на 30 млрд долл, а с апреля плюс 3 млрд – все остальное связано с валютной переоценкой.

Процесс рефинансирования внешнего долга шел достаточно мягко до повышения ключевой ставки, сейчас с этим сложно – долги очень дорогие.

Spydell_finance

22 Nov 2023 03:24

Данные мониторинга предприятий по российской экономике демонстрируют улучшение ожиданий бизнеса относительно планов изменения объема производства товаров и услуг в ближайшие три месяца.

Ноябрьские данные Центробанка РФ по отсечке октябрьских планов бизнеса имеют достаточно широкую выборку в 12.9 тыс предприятий ключевых нефинансовых отраслей российской экономики, где крупных предприятий – 2.6 тыс, средних – 1.7 тыс и еще 8.6 тыс малого и микробизнеса. Не представлена информация по взвешиванию данных по выручке или активам.

ЦБ собирает данные с 2002 и по замыслу опросы должны выступать, как опережающий индикатор, особенно в условиях трансформации экономики. Индекс представляет собой баланс ответов от -100 до +100, где положительные значения индексов получаются при превышении долей позитивных оценок доли негативных и свидетельствуют (в общем случае) об улучшении ситуации; нулевые – при их совпадении. Другими словами, индекс растет, если количество положительных ответов с точки зрения тренда на улучшение ситуации становится больше отрицательных ответов.

Индекс показывает, что в октябре бизнес улучшает оценки относительно перспектив изменения объема производства товаров, услуг и товарооборота в следующие три месяца.

Абсурдность полученных результатов заключается в том, что самые уязвимые сектора российской экономики в условиях роста ставки показывают улучшение результата.

Например, розничная торговля улучшает показатели с июля, достигая максимума с января 2022!

Оптовая торговля улучшает ожидания по росту товарооборота с августа, демонстрируя лучший результат с мощного постковидного восстановительного импульса в июле 2021.

Строительство демонстрировало снижение ожидания роста объема строительства с февраля по июнь 2023, а с июля идет непрерывное восстановление.

До максимума с января 2022 восстановилась транспортировка и хранение и на лучшие результаты десятилетия подбираются услуги.

Промышленность интегрально стагнирует с июня. Результаты странные – посмотрим, что будет по факту.

Spydell_finance

21 Nov 2023 09:20

Науку двигают ученые, а технологии реализуют и развивают инженеры, воплощая концепты в опытные образцы и серийные экземпляры.

В США официально числится 2.35 млн инженеров и вспомогательных сотрудников различных специальностей, имея медианный доналоговый годовой доход $88.5 тыс, а доход свыше $100 тыс имеют около 560 тыс инженеров различных специальностей.

Без учета технического и вспомогательного персонала (580 тыс и медианный доход $60 тыс), инженеры имеют доход около $97 тыс.

Зачастую грань между прикладным ученым физиком ядерщиком и инженером-ядерщиком весьма размыта, т.к. работают они в тесной координации и обычно в одном подразделении, где направления исследований и ядерных испытаний пересекаются. Это справедливо и для многих других инженерных и научных направлений.

Поэтому инженеров правильно учитывать вместе с учеными (1.4 млн человек). Если выделить ученых чисто гуманитарных и социальных профилей, речь идет о 1.1 млн ученых прикладных наук.

Соответственно, ученые вместе с инженерами создают ядро в 3.5 млн человек, двигающих технологический прогресс США без учета ИТ специалистов, которых насчитывается почти 4.5 млн чел, а если выделить службу ИТ поддержки и системных администраторов – всего 3.2 млн ИТ специалистов (с учетом системных аналитиков).

Справедливо говорить о 6.7 млн высококвалифицированных работниках, занятых созданием инноваций и поддержкой существующих систем в сегменте науки, технологий и ИТ решений.

Это, разумеется, достаточно ограниченный список квалифицированных работников, т.к. не учитывается управляющий персонал, финансисты, юристы, врачи и так далее.

Био-инженеры, инженеры-химики, инженеры по материалам и электротехнике и электронике имеют медианный доход $100-106 тыс. Инженеры-ядерщики получают $122 тыс, инженеры аэрокосмической отрасли - $127 тыс, инженеры-нефтяники – $132 тыс, а разработчики компьютерного оборудования (хард компонента) – свыше $132 тыс.

Меньше всего получают геодезисты, картографы и ландшафтные архитекторы ($63-73 тыс).

Spydell_finance

20 Nov 2023 05:56

Общемировые расходы на НИОКР распределяются среди ограниченного количества отраслей в так называемой, «экономике знаний».

С 2013 года пропорция не изменилась – около 90% всех мировых расходов на R&D среди 2500 крупнейших публичных компаний концентрируются в следующих отраслях (данные в млрд евро по итогам 2021 года):

• Pharmaceuticals & Biotechnology - 213
• Software & Computer Services - 200
• Technology Hardware & Equipment - 164
• Automobiles & Parts - 138
• Electronic & Electrical Equipment - 83
• Industrial Engineering - 35
• Construction & Materials - 31
• Chemicals - 25
• Health Care Equipment & Services - 22
• General Industrials - 20
• Leisure Goods - 18
• Aerospace & Defence - 18
• Fixed Line Telecommunications - 13

В этих отраслях и происходит основные инновации и прогресс – в них концентрируются капиталы, технологии и лучшие умы человечества.

Выше представленный список отраслей достаточно устойчив по концентрации расходов на R&D, однако внутри этих отраслей значительные трансформации.

Фарма/биотех и ИТ сектор (производство софта и харда) по данным на 2021 в совокупности формируют свыше 60% общемировых расходов на R&D против 48% в 2013, перехватывая инициативу у автомобильного сектора (в 2006-2009 был на первом месте), машиностроения, производстве промышленного оборудования, ВПК, химической индустрии и производстве товаров потребительского назначения.

Данные за 2022-2023 позволяют подтвердить тенденцию усиления фармы и ИТ сектора, где доля может вырасти, как минимум до 65%.

В таблицах представлены лидирующие 25 компаний по расходам на R&D среди ТОП 10 ведущих стран мира в экономике знаний. Данные могут незначительно отличаться от публичной отчетности компаний, т.к. Еврокомиссия в отчете IRI по своему корректирует расходы в R&D для межстранового сопоставления.

В Китае лидером в R&D является Huawei с расходами в 19.5 млрд евро, в США лидером был Google в 2021 - 27.9 млрд евро, в Германии - VW c расходами 15.6 млрд евро, а в Японии - Toyota, распределяя 8.7 млрд.

Spydell_finance

19 Nov 2023 06:10

Уровень ставки по долларовым кредитам на пределе – какие изменения кредитной активности? Сжатия кредитования в США не наблюдается, хотя темпы роста значительно снизились.

▪️Ипотечный кредит физлицам через банковское кредитование составляет лишь 20% от всей задолженности по ипотечным кредитам, поэтому данный сегмент не является показательным, но тем не менее… За последние полгода прирост на 1.6%, с начала 2023 – плюс 3.4% (ближе к 4% годовым), в 2022 – рекордный прирост на 9.6%, а среднегодовой рост с дек.12 по дек.19 составлял всего 1% (основной рост задолженности был через ипотечные агентства).

▪️Ипотечный кредит юрлицам представляет собой банковский кредит под залог объектов коммерческой недвижимости напрямую. Объем почти 3 трлн, за полгода рост на 1.7%, с начала 2023 – 2.4%, в 2022 – также рекордный прирост на 13.2%, а среднегодовой рост с 2013 по 2019 составлял 7.2%

▪️Потребительский кредит через банки составляет около 26% от общего объема потребительских кредитов с учетом студенческих кредитов. За полгода прирост на 2.1%, с начала 2023 – 1.3%, в 2022 – 10.8%, среднегодовой прирост с 2013 по 2019 составлял 5.5%

▪️Совокупный объем банковского кредитования (все виды ипотечных кредитов, коммерческий кредит, потребительский кредит и прочие виды кредитов) за полгода вырос на 1.1%, с начала года - 1%, в 2022 – 11.4%, с 2013 по 2019 – в среднем по 5.5% в год.

Да, интегрально темпы снизились в 4-5 раз, если оценивать тренд 2013-2019, но устойчивость кредитования несколько поражает, учитывая экстремально высокие ставки. Причем, реакция экономики на финансовые условия в первом полугодии 2023 была более негативной, чем во втором полугодии 2023.

Наблюдается торможение снижения корпоративного кредитования, чуть более высокие темпы по потребительским кредитам и все еще положительный тренд по ипотечным кредитам.

Следует подчеркнуть, что основная фаза снижения кредитов в кризис 2009 была реализована с 2010 по 2012.

Spydell_finance

17 Nov 2023 08:39

Европейская промышленность имеет четко выраженную тенденцию – по возможности максимальная деиндустриализация в энергоемком производстве и низко маржинальном сегменте и максимальная мобилизация ресурсов (финансового, материального, человеческого капитала и технологий) в наукоемком сегменте.

Лучше все это прослеживается, сравнивая первые 9 месяцев 2023 с аналогичным периодом в 2019. Сравнение год к году или к 2021 будет нерепрезентативным из-за наведенных искажений после неравномерного восстановления после COVID кризиса и жесткой трансформации в 2022 из-за энергетического кризиса.

• Производство лекарственных средств и материалов, применяемых в медицинских целях – невероятный рост по меркам ЕС на 53.3% за янв-сен.23/янв-сен.19 и плюс 41% в сен.23/сен.19.

• Производство компьютеров, электронных и оптических изделий – рост на 37.7% к 2019 и плюс 29% в сен.23/сен.19.

• Производство электрического оборудования – рост на 13.4% и плюс 10.8% соответственно.

• Производство машин и оборудования коммерческого и производственного назначения – рост на 2.3% /+2.1%

• Производство автотранспортных средств – снижение на 5.7% и минус 7%, но за два года рост на 16% за 9 месяцев.

• Производство прочих транспортных средств и оборудования – минус 1.1% и минус 2%, но рост на 16% за два года.

Основной удар был нанесен по металлургии и химическому производству (в основном агрохимия), снижение которых составило свыше 11% за 4 года, производство текстиля, кожи, одежды и обуви снизилось на 11-20%, пострадала издательская, полиграфическая деятельность и деревообработка, где снижение 10-19%.

Европа также, как и США не горит желанием милитаризироваться. Отрасли, которые связаны или могут быть связаны с ВПК не демонстрируют существенного прогресса, если сравнивать с объемом производства в 2019.

Обработку держит наукоемкий сегмент и продукция высоких переделов, производство которых на историческом максимуме, но замедляется в последние полгода, тогда как продукция низких переделов на историческом минимуме.

Spydell_finance

17 Nov 2023 03:35

Промышленное производство в США снизилось на 0.7% г/г в октябре, что стало самым сильным снижением с февраля 2021 – период постковидного восстановления закончен, который так и не перерос в расширение производства.

Вот уже 15-16 лет промышленный сектор находится на одном уровне – с октября 2007 рост всего на 1%. Непрошибаемый уровень.

Уже пятый раз бьются в «потолок» промпроизводства: 4кв07,4кв14, 4кв18, 3кв22 и наконец последняя попытка в августе-сентябре 2023. Не смогли.

В истории США уже был один подобный эпизод, когда с 1922 по 1938 промсектор находился на одном уровне – хотя внутри этого периода были драматические взлеты и падения, а с 1939 по 1945 промсектор вырос в 3.5 раза на гособоронзаказе и всеобъемлющей индустриализации.

В этот раз подобного сценария не просматривается – ВПК так не запустился в США. Если сравнить высокотехнологический сегмент оборонного сектора, который включается в «Aerospace and transportation equipment» - за два года (янв-окт.23/янв-окт.21) достаточно чувствительный прирост на 9.6%, но снижение на 2.9% к 2019 за первые 10 месяцев года.

Снаряды и патроны включены в «Fabricated metal product», но и здесь снижение на 3.3% к 2019. В два указанные сектора включается гражданский сектор, поэтому точную диспозицию по ВПК оценить сложно, но никакой экспансии не прослеживается. В России соответствующие сектора растут на десятки процентов, хотя и емкость несопоставимо ниже в России (эффект низкой базы).

Сравнение идет к 2019, т.к. в 2021 шло достаточно вязкое постковидное восстановление с разной интенсивностью и данные разбалансированы по секторам. Подробное сравнение по секторам и периодам представлено в таблице.

Не могут или не хотят? Скорее всего нет политической воли, сформированной концепции модифицированного мирового порядка у США. Они считают, что имеющихся сил достаточно, чтобы удерживать существующий баланс, но ничего нового пока не предлагают. Это прямой вывод из планов по оборонному бюджету, где не предполагается существенной экспансии.

Spydell_finance

16 Nov 2023 14:36

Валютная структура поступлений за экспорт товаров и услуг по внешнеторговым контрактам России демонстрирует улучшение с сентября – значительно растет чистый баланс валютных поступлений.

Но сначала о структуре внешнеторговых расчетов. За август-сентябрь 2023 доля расчетов в рублях по экспорту товаров и услуг – 41.4 vs 12.8% в январе-феврале 2022, в валютах недружественных стран – 24.4 vs 86.4%, в валютах нейтральных стран – 35 vs 0.8%.

По импорту доля расчетов в рублях – 30.6 vs 29%, в валютах недружественных стран – 28.3 vs 66.4%, в валютах нейтральных стран – 41 vs 4.5%.

Радикальное снижение расчетов по экспорту в валютах недружественных стран привело к выходу в дефицит по балансу внешней торговле (товары + услуги) в июле 2023 (минус $0.7 млрд) впервые с 1998 по сравнению с профицитом около $25 млрд в месяц до СВО.

В валютах нейтральных стран исторически был небольшой дефицит по расчетам – в среднем $1.8 млрд за квартал в период с 2019 по 2021, а с 2022 по 2кв23 дефицит снизился в среднем до $0.5 млрд за квартал.

В сентябре произошло резкое улучшение. Профицит расчетов по внешнеторговым контрактам (экспорт минус импорт) в валютах недружественных стран вырос до $2.1 млрд в месяц vs околонулевого баланса с июня по август 2023, а по валютам нейтральных стран – профицит $3 млрд vs дефицита $1 млрд в предыдущие три месяца.

В итоге в сентябре профицит валютных расчетов по балансу внешней торговли вырос до $5.1 млрд vs дефицита $1.1 млрд с июня по август. Да, это в 5 раз меньше, чем в январе-феврале 2022, но примерно соответствует окт.22-янв.23, когда рубль был относительно стабильным. Вероятно, статистика за октябрь будет не хуже.

Таким образом, улучшение валютных расчетов по балансу внешнеторговых операций в совокупности с обязательствами по продаже валютной выручки и стабилизацией оттока капитала – все в совокупности способствовало укреплению рубля с небольшим лагом в 2-3 недели (время, необходимо на согласование и реализацию переводов из заграницы).

Spydell_finance

15 Nov 2023 04:33

Тотальный разгром акций третьего-четвертого эшелона в России. 13-14 ноября характеризуются сильнейшим давлением продавцов с 24 февраля 2022 на низколиквидные и сильно раздутые акции третьего эшелона и ниже.

Разворот тренда произошел в середине сентября 2023, давление продавцов начало нарастать с середины октября, последние две недели продажи существенно усилились, а с понедельника (13 ноября) продажи приобрели бесконтрольный лавинообразный характер.

В марте 2020 и в феврале 2022 обвал акций был существенным, но скоротечным, сейчас же уже месяц льют, а последние два дня настоящий ад – коллапс на десятки процентов в день по достаточно широкому списку эмитентов.

Последний аналог подобных направленных продаж - это 2008 год (по масштабу разгрома), но разница есть. В 2008 году рынок был представлен несколькими десятками тысяч частных инвесторов, теперь же в игре миллионы.

За последний месяц 90 эмитентов упали более, чем на 10% с совокупной капитализацией 4.7 трлн руб по закрытию торгов 14 ноября. Падение на 20% и сильнее обеспечили 53 эмитента, имея 1.7 трлн капитализации, обвал на 30% и более – 27 эмитентов с капитализацией почти 1.4 трлн.

Свыше 40% за месяц рухнули 7 компаний: ОВК (73%), СПБ Биржа (48%), ПАО Яковлев (47%), Саратовэнерго (43%), ГТМ (42%), ТГК-14 и НКХП (41%).

Важно отметить, что перед тем, как начать коллапсировать, - практически по всем компаниям за редкими исключениями были установлены исторические максимумы, а рост с начала года исчислялся в сотнях процентов, а по особо отличившимся – рост был в 10 и более раз.

Несмотря на стремительно обвал, всего 5 компаний в минусе по итогам года среди тех, кто упал на 10% и более за месяц: ОВК (64%), СПБ Биржа (24%), Сегежа (7.8%), Якутская топливно-энергетическая компаний (6.9%), ВСМПО-Ависма (24%).

Хотя основное медийное покрытие сосредоточено на акциях ОВК, следует подчеркнуть, что обвал носит массовый характер, но сосредоточен в акциях третьего эшелона и ниже, причем не во всех, а в тех компаниях, которые показывали неадекватный памп с марта по август 2023.

Что касается акций ОВК – это классический тест на идиотизм. Высказывать сожаление, кто застрял навечно в акциях по цене в 5-10 раз выше текущей – не уместно.

19 сентября я делал краткий обзор ситуации с ОВК (раз и два). Когда параметры допэмиссии были объявлены с размытием доли более, чем в 100 раз, нахождение в акциях и тем более покупки – кретинизм в терминальной стадии. Сожаление можно высказывать в ситуации внезапности или в условиях, когда не было возможности повлиять на результат, а здесь же в чистом виде тупость и профнепригодность.

Не потому, что ОВК – плоха, а потому, что инвестиционная конфигурация не предполагает нахождения в активе в изменившихся условиях.

Это справедливо и для большинства компаний из ТОПа неудачников по масштабу падения, когда акции выросли в 10 и более раз без фундаментального обоснования. Поэтому после роста в несколько раз - логично ожидать и падения в несколько раз – нормализация до точки восхождения, что обычно бывает.

Не в первый и не в последний раз. Любой рост, опережающий темпы приращения фундаментальных показателей, в своей основе не может быть устойчивым. Как только количество субъектов с обостренной жадность или с когнитивными искажениями истощается, пузыри сдуваются до поиска нового равновесия.

Хорошо, если большинство «инвесторов» в сложившихся обстоятельствах начнут хотя бы читать корпоративные новости и отчеты, повышая финансовую грамотность, но нет же – будут обвинять всех, но только не себя.

Вообще, учитывая количество «подснежников» на рынке, Центробанку желательно ввести в обязательном порядке «тест на идиотизм», запрещая доступ к рынку для тех, у кого отсутствуют базовые знания, потому что глубина понимания макроэкономических и корпоративных основ хуже некуда.

Жадность, погоня за быстрой прибылью и, как правило, полное отсутствие понимания о объекте инвестирования – гремучая смесь, разрушающая капиталы «бегунов за исками». Осторожность, рациональность и тщательность требуется на рынке.

Spydell_finance

14 Nov 2023 16:40

Инфляция в США замедлилась до 3.2% г/г, а базовая инфляция – 4% г/г. Это минимальные темпы с марта 2021 для общего ИПЦ и с августа 2021 для базовой инфляции.

В октябре 2022 годовой рост составлял 7.8% и 6.3%, а в октябре 2021 – 6.2% и 4.6% соответственно. Максимальные темпы роста цен были почти 9% в июне 2022 для ИПЦ, а пик по базовой инфляции был сформирован в сентябре 2022 – 6.6% г/г.

В октябре 2023 ИПЦ вырос на 0.04% м/м, среднемесячный рост за последние 3 месяца – 0.36%, за 6м – 0.26%, за 12м – 0.27%, а историческая норма с 2015 по 2019 составляет 0.15%, т.е. за последние полгода рост цен превышает норму в 1.7 раза.

Базовый ИПЦ в октябре вырос на 0.23% м/м, за 3м среднемесячный прирост – 0.28%, за 6м – 0.26%, за 12м – 0.33%, а норма с 2015 по 2019 составляла 0.17%. Таким образом, за полугодие базовая инфляция в 1.5 раза превышает норму.

Октябрьский рост 0.23% м/м по базовой инфляции не сильно расходится с темпом роста за последние 6 месяцев (0.26%).

Более низкие темпы роста общего ИПЦ обусловлены исключительно ценами на топливо, которые упали за месяц на 5% и отняли свыше 0.15 п.п от инфляции.

Что касается всего остального, выше нормы растет питание (продукты питания, напитки, общественное питание), которое выросло на 0.295 м/м, за 6м - 0.22%, тогда как норма составляет всего 0.09%.

Образование, медицина, услуги связи, информационные услуги, расходы на авто, мебель, предметы домашнего обихода, электронику, технику, оборудование, даже расходы на индустрию культуры, спорта и развлечений уже не являются проблемой. В совокупности по вышеуказанным позициям рост цен ниже нормы или на уровне нормы 2015-2019.

Примерно в 2-2.5 раза более высокие темпы роста цен по бытовым, персональным услугам, однако, в структуре ИПЦ доля незначительная 3.5-4%

На данный момент основной проблемой является жилье, цены по которому выросли в октябре на 0.33% м/м, за 3м – 0.42%, за 6м – 0.44%, за 12м – 0.54%, тогда как норма – 0.27% м/м, но присутствует замедление последние полгода.

Spydell_finance

14 Nov 2023 14:12

erid: LdtCK2edC

Экосистема ГАЗПРОМ для российского бизнеса

Проверенный лизинг, факторинг, страхование на специальных условиях

На российском рынке сейчас изобилие разных финансовых предложений для развития бизнеса.
Как выбрать наиболее подходящий вариант именно для вас? Как разобраться в большом количестве требований и условий? Как получить качественный финансовый сервис?

Экосистема для российского бизнеса от Группы «Газпром» объединила актуальные для предпринимателей предложения от Группы и ее надежных партнеров.
Сервис привлечения финансирования позволит вам сэкономить такой невосполнимый ресурс, как ваше время, а также подобрать оптимальное финансовое решение.

Например, на сервисе вы можете получить предложения по различным лизинговым продуктам от наших партнеров. На все предложения действует специальная скидка 1% к ставке при подписании договора.

Также на сервисе представлены продукты и под другие задачи вашего бизнеса: кредитование и страхование бизнеса, факторинг, эквайринг, банковские гарантии.

Spydell_finance

14 Nov 2023 04:40

Да, конечно, можно все сжать к одной товарной позиции (индекс Bigmac или к цене литра бензина, КВт электроэнергии и т.д), сделать далекоидущие выводы из ничего и на этом успокоиться, однако этот путь – контрпродуктивный.

Чрезмерное упрощение и обобщение уводит от оценки межстрановых ценовых пропорций, что искажает результаты, приводя к неверным выводам.

На самом деле, лишь четыре международных института (МВФ, Всемирный банк, ООН и ОЭСР) проводят исследования и консолидированные межстрановые расчеты по паритету покупательной способности на регулярной основе, где ООН на основе методологических рекомендаций.

Справедливый расчет ППС настолько сложен, что его не тянут даже национальные институты и международные инвестбанки (не считать же индекс Бигмака серьезным подходом?), т.е. только наднациональные мегаструктуры способны что то осмысленное изобразить, но с множеством допущений и упрощений.

Публично используется только обобщенный ППС без региональной и межсекторальной дифференциации, используя консолидированные данные по расходам ВВП, что выводит средний показатель, но не позволяет оценить дисбалансы и диспропорции. Методология сильно устаревшая, используя ограниченный набор корзины товаров и услуг, качество сбора данных оставляет желать лучшего, что делает практически невозможным сопоставление.

Агрегированные показатели мало пригодны для содержательного анализа. По сути, единственное для чего используется ППС от МВФ – распределение квот государств-членов МВФ и международное сопоставление по доли ВВП. ППС от МВФ и Всемирного банка практически не сопоставляется с качеством товаров и услуг, отсюда его практическая ценность стремится к нулю.

Тогда как пользу способны принести дезагрегированные показатели ППС для балансировки более актуальной корзины валют. Например, ППС для населения, бизнеса и государства. Внутри ППС для населения: товары краткосрочного пользования, товары долгосрочного пользования, услуги. Далее, внутри услуг сделать распределение на коммунальные, транспортные, телекоммуникационные, информационные, медицинские, образовательные и т.д.

Далее сопоставление с качеством товаров и услуг и сегментарную изоляцию на отечественную продукцию, отверточную (с высокой долей импортных технологий и комплектующих) и импортную продукцию.

В этом разрезе хотя бы на национальном уровне без распределения по городам – уже можно строить какие-то выводы. В идеале, конечно, срез по городам, что позволит сравнить ППС, например, Москвы, Пекина, Токио, Лондона, Парижа, Берлина и Нью-Йорка.

Но опять же, как сравнить? Нужно навесить доходные группы, а следовательно, привести в соответствии с корзиной товаров и услуг для разных категорий потребителей по уровню доходов. Вот после всего этого уже можно строить какие-то содержательные выводы.

Вопрос интересный. Много кто пытался. Например, индекс Cost of living от Numbeo, но он сильно хромает. Очень ограниченный набор товаров и услуг – всего 54 наименования, тогда как для качественного анализа нужно минимум 500+, чтобы сделать репрезентативную выборку во всем многообразии товаров и услуг.

Во-вторых, самая главная проблема – он основан на опросах пользователей, которые не могут быть точными по определению и часто могут вводиться намеренные искажения, поэтому процент ошибок очень велик. Если опросных данных около 1000, можно выделить содержательное зерно, но если их 50-100, как по 95% городам – сразу мимо.

В-третьих, высокий лаг (12 месяцев), что делает данные не актуальными при высоких темпах инфляции.

В идеале нужно использовать современные технологии мониторинга цен в онлайн магазинах с регулярном поддержкой API, т.к. артикул товара может меняться (товарные позиции уходить и появляться вновь), но это для товаров, а что делать с услугами?

То, что я попытался на выходных – это лишь попытка «свести ценовые балансы» и актуализировать методологию в контексте задач. Нужно понимать, что расчет ППС - это как поиск бозона Хиггса, еще ни одной международной организации не удалось это сделать корректно.

Spydell_finance

13 Nov 2023 16:35

Все зависит от потребительской корзины. Если в структуре расходов на товары и услуги доминируют импортные товары, то ни о каком ППС 2.7 речи не идет – в России нужно иметь более высокий долларовый доход, чтобы иметь сопоставимую с США покупательную способность.

• Да, продукты в России дешевле в 1.5-2 раза, но смотря какие продукты (в молочной продукции близко к паритету с США (разброс от 10 до 50% в пользу России), как и фрукты, тогда как овощи и мясо сильно дешевле в России)…

• В России дешевле первичные строительные материалы: песок, щебень, керамика, бетон, кирпич может стоить в два или даже в три раза дешевле, чем в США. Это справедливо для арматуры, бруса, канализационных и водопроводных труб, дешевле кровля. Основу дома можно сделать в 2-3 раза дешевле с точки зрения первичных материалов без отделки. В отделочных материалах уже не столь очевидная разница, т.к. растет доля импорта.

• Электроника, компьютерная, мобильная и телекоммуникационная техника в России примерно на 30-40% дороже (справедливо для серого импорта, тогда как для официальных поставок цены могут быть едва ли не вдвое выше).

• Бытовая и кухонная техника на 40-70% дороже (для импортной), но все зависит от локализации. Если производство в России имеет высокий уровень локализации (холодильники, стиральные машины), то цены могут быть даже сопоставимы.

• Строительные, инженерные инструменты также примерно на 30-70% дороже в России.

• Одежда и обувь в лучшем случае сопоставима, но для брендовых шмоток вполне типичные наценки до 1.7-2 раз относительно цен в США.

• Потребительский ширпотреб сопоставим или немного дороже в пределах 20-30%, т.к. основные поставки идут из Китая.

• По авто, транспортному оборудованию и комплектующим цены в 1.5-2 раза выше в России для сопоставимой комплектации (утилизационный сбор, наценки дилеров, налоги и т.д.).

Важно! Указанные расчеты приблизительные и будут уточняться по мере консолидации данных.

ППС 2.7 предполагает, что в России можно купить в 2.7 раза больше продукции, чем в США на условные 1000 долларов, но по значительной части товаров длительного пользования получается, что коэффициент ППС около 0.7-0.75, т.е. для $2700 в США необходимо иметь не $1000, а около $3900 в России (ошибка почти в 4 раза).

Вот именно поэтому все зависит от потребительской корзины, и у каждого ППС свой. Если в структуре расходов значительную долю имеет картофель, морковь, лук, свекла, арматура, бетон и брус, то действительно, можно получить 2.7.

Однако, при высокой доле высококачественных товаров длительного пользования всегда идет сильное смещение в импорт и тут коэффициент строго меньше 1 (ближе к 0.7).

Чем выше качество товаров и чем выше доля наукоемкой продукции – тем ниже коэффициент ППС для России из-за высокой доли импорта в непродовольственной рознице. Однако, товары, произведенные в России обычно дешевле, чем в США (1.5-2.5 раза) – это можно говорить о мебели, произведенной в России.

Потребительские расходы – это товары плюс услуги. В США доля товаров 1/3 в структуре потребительских расходов, а в России примерно ¾, вот поэтому многие сильно возмущаются, считая, что при девальвации рубля сильно беднеют и это оправданный эмоциональный отклик.

Услуги – коммунальные, транспортные, телекоммуникационные, образовательные, медицинские, финансовые, юридические, страховые, оздоровительные и спортивные, культурные и развлекательные, туристические и гостиничные, строительные и монтажные, ремонтные, бытовые, персональные, интимные, ритуальные, услуги по уходу за домом и садом и т.д. Также аренда жилья и услуги общепита.

Услуги в США очень дорогие. Самое сильное отклонение по образовательным и медицинским услугам. Например, топовые ВУЗы в США могут быть дороже в 8-10 раз, чем в России ($50-70 тыс в год vs $4-8 тыс в Москве), сопоставимые медицинские услуги в частных клиниках в 4-8 раз дороже (по услугам будут отдельные материалы).

Гипотеза: стоимость услуг в США в среднем дороже на разрыв в оплате труда в России и США с коррекцией на производительность труда. Все основное «богатство» в товарах.

Spydell_finance

22 Nov 2023 16:06

Кризис на рынке недвижимости в США нарастает – продажи на вторичном рынке недвижимости достигают минимума за 40 лет и абсолютный минимум в расчете на количество населения.

По данным на сентябрь 2023 было продано 3.79 млн домов в годовом выражении – минимум с 2010, когда были отменены налоговые льготы, что на 35-40% ниже средних продаж с 3кв20 по 4кв21 и на 30% меньше объема продаж с 2017 по 2019.

Если скорректировать продажи в расчете на душу населения, - текущая активность на рынке вторичной недвижимости на 55% ниже максимума в 2005-2006 и является минимальной за весь период ведения статистики.

Начало строительства новых домов/первичная недвижимость на 25% ниже, чем объем строительства на пике в 2021 и на 35% ниже докризисного максимума в 2006, хотя все еще на 15% выше средних показателей 2017-2019 из-за достаточно низкого объема предложения на рынке, что сглаживает эффект кризиса.

По данным Zillow (наиболее оперативный индикатор цен на недвижимость) стоимость недвижимости растет седьмой месяц подряд, что позволило компенсировать падение цен во втором полугодии 2022 и выйти в положительную годовую динамику (+1.8% г/г).

Средневзвешенная цена объекта жилой недвижимости составляет почти 350 тыс долл (исторический максимум), что на 40-42% выше уровня, который был перед COVID кризисом.

Ситуация абсурдная – цены растут при падении продаж, что связано с инфляционными процессами (недвижимость, как возможность сохранения сбережений от обесценения), смещения спроса в дорогую недвижимость (повышает средний показатель цен) из-за активности обеспеченных покупателей и достаточно низкого объема предложения (накопленный эффект низкого объема строительства последних 15 лет).

С учетом инфляции текущие цены лишь на 2-3% выше максимума пузыря 2006, а по номиналу на 68% выше.

При стоимости недвижимости $350 тыс, взносе 20% и 30-летнем ипотечном кредите под 7.8% -среднемесячный платеж по кредиту $2 тыс без учета налогов и страховки, а в 2019 при стоимости недвижимости $245 тыс и ставках 3.6% - платеж был $890.

Spydell_finance

22 Nov 2023 11:31

НИУ ВШЭ открывает новый набор на Программу подготовки к CFA Level 1❕

В 2024 году в содержание и процедуру проведения экзаменов CFA внесут значительные изменения, поэтому сейчас особенно важно уделить тщательное внимание к процессу подготовки. 28 ноября в 19:00 на онлайн мероприятии Банковский институт НИУ ВШЭ расскажет о нововведениях в экзамен, а так же о том, как готовиться к CFA сейчас.

В программе встречи:
🔹Василий Солодков, директор Банковского института НИУ ВШЭ
🔹Александр Горшенин, член совета директоров Ассоциации CFA Russia, преподаватель Программы подготовки к CFA Level 1
🔹Александр Большаков, выпускник программы, успешно сдал CFA Level 1 в мае 2023 года

Для участия в мероприятии необходимо зарегистрироваться по ссылке❕
__
Реклама. НИУ ВШЭ, ОГРН: 1027739630401, erid: 2SDnjewykjr

Spydell_finance

22 Nov 2023 04:50

Ценовые ожидания российских компаний снизились впервые с мая 2023 – первый признак замедления инфляционного импульса согласно мониторингу предприятий от ЦБ РФ.

Акцентировать внимание на точном изменении ценовых ожиданий нет никакого смысла, т.к. представленный индекс представляет собой крайне волатильный баланс ответов, а содержательной основной в нем является тенденция и импульсы.

На графике, где отображены ценовой импульс за три месяца по официальной инфляции (SAAR) и ценовые ожидания на следующие три месяца – можно заметить, что с 2007 года индекс в точности «отрабатывал» все ценовые импульсы по фактической инфляции – корреляция очень высокая.

Ноябрьский срез демонстрирует замедление эскалации инфляционного давления, но не устранение инфляционного импульса, который втрое выше таргета (почти 12% vs 4%).

Снижение ценовых ожиданий российских компаний было в апреле-мае 2023, что не помешало с июня реализовать наиболее сильный разгон инфляционного импульса за последние 15 лет.

Соответственно, интерпретировать данные можно так – чуть сбросили давление, но проблема инфляции остается актуальной.

Среди секторов российской экономики наибольшее замедление инфляционных ожиданий в оптовой и розничной торговле, что в полной мере обусловлено частичным решением проблемы с девальвационными ожиданиями и фактическим – наиболее сильным с 2кв2022 укреплением рубля.

Комментировать точные значений нет смысла, т.к. это баланс ответов, а не фактическая инфляция – важно оценить тенденцию, поэтому лучше оценить на графики.

Лаг переноса валютного курса в специфике российской экономики в среднем 3-6 месяцев для товарного сегмента, т.е. сейчас идет «подхватывание» августовского курса, когда рубль был в среднем 95.3 к доллару, поэтому ползучее наращивание цен все еще происходит.

Если средний курс задержится на уровне 90 руб за долл (в ноябре пока выходит 91.1) со стабилизацией, по крайней мере, до марта 2024, - девальвационные, инфляционные ожидания потухнут, а инфляция естественным образом замедлится на фоне жесткой ДКП.

Spydell_finance

21 Nov 2023 11:31

Рубль укрепился более, чем на 14% от своих минимальных значений за год, зафиксированных 9 октября. Рубль наконец-то спасен.

Почти 4.5 месяца «насилия» с июня 2023 до первой декады октября, когда ослабление рубля шло на фоне разгона цен на нефть. Развернулась настоящая битва правительства, Центробанка РФ и профильных ведомств за попытку стабилизировать курс рубля.

Вероятно, это был самый жесткий и болезненный стресс тест за последние 15 лет, как минимум. Движения в 2014 и в феврале-марте 2022 были сильными, но скоротечными – с быстрым откатом на фоне объективных макроэкономических и геополитических событий.

По крайней мере, тогда сильное и быстрое падение рубля было ментально «перевариваемым», т.е. было шокирующим, но принимаемым обществом, как допустимое в экстренной ситуации (в 2014 рухнули цены на нефть, а в 2022 – шок после СВО и санкции), а стабилизация началась буквально через 4-6 недель.

Движение в 2023 было другим - тягучим и иррациональным. Перегретые ожидания общества в 2022 относительно устойчивости национальной валюты сыграли негативную роль в 2023. Предполагалось, что иностранная валюта в условиях жестких санкций в 2022 будет не востребована, а рубль будет перманентно переукреплен.

Оказалось, что все вышло иначе. Рубль в 2023 (до октября) стал одной из самых слабых валют в мире среди крупных стран наравне с турецкой лирой, но проблема не только в слабости, но и в алогичности движения.

Экстремальное по силе падение рубля происходило в отсутствии существенных негативных макроэкономических и политических событий при растущей нефти и профиците счета текущих операций. Общество не понимало, что происходит.

Отсутствие понимания происходящего провоцировало девальвационные и инфляционные ожидания, что еще больше разгоняло курс и дестабилизировало валютную систему.

С июля по сентябрь я сделал десятки материалов, объясняющие во всех подробностях причину падения рубля (смотреть в истории канала по ключевым словам), но я профильный специалист, а что делать тем, кто не разбирается в структуре валютного рынка и платежного баланса?

Направленное, безоткатное падение рубля при растущей нефти дискредитировало инвестиции в рублевые активы, усиливая валютизацию сбережений, что крайне опасно в текущих условиях тотальной блокировки всего, что связано с Россией на внешних рынках.

Для стабилизации девальвационных, инфляционных ожиданий и доверия к рублю, - власти масштабно взялись за дело стабилизации рубля. На моей памяти не было настолько концентрированной битвы всех эшелонов правительства с целью сбития неконтролируемого ослабления нацвалюты. Удалось стабилизировать и взять ситуацию под контроль.

Что дальше? Фундаментальные проблемы никуда не ушли, ранее описанные в материалах по рублю.
Расчеты по платежному балансу имеют инерцию и сейчас происходит возврат высоких нефтегазовых доходов, полученных в августе-октябре. Все это в совокупности с мерами по продаже валютной выручки привело к резкому насыщению внутреннего валютного рынка.

С середины октября цены на нефть сильно упали – более, чем на 15%, в дополнение к этому усиливается экспортный контроль и вторичные санкции на основных клиентов России, за исключением Китая. С декабря следует ожидать снижения поступления валютной выручки на 15-20% относительно уровней, которые были в октябре-ноябре.

Также сезонно в декабре растет спрос на импорт, а при курсе 88 руб/долл платежеспособность рублевых доходов/сбережений в валютном измерении повысилась на 14-15%. Соответственно, импорт вырастет, экспорт упадет, что усилит давление на рубль (все это в совокупности со структурными дисбалансами, ранее подробно описанными).

С декабря логично ожидать возврата курса в диапазон 92-95 руб/долл, что было бы неплохим сценарием, учитывая разгром в августе-сентябре.

Spydell_finance

21 Nov 2023 08:01

После повышения ключевой ставки вдвое привело к росту рыночной стоимости ипотечных кредитов в России до 16-20% годовых.

Стандартная 20-летняя ипотека со ставкой 16% и первоначальным взносом 20% приведет к тому, что за все время кредита 70% ваших выплат уйдет на погашение долга, т.е стоимость квартиры вырастет в 3.3 раза!

При этом стоимость недвижимости не отреагировала на рост ставок. Подождать снижения ставки, но взять на себя риск роста стоимости квартир в будущем или фиксировать стоимость недвижимости сейчас, но по высоким ставкам?

Инвестбанкир Евгений Коган рассуждает, о том, когда и при каких условиях покупать недвижимость, стоит ли брать ипотеку или подождать с покупкой? Полезная информация, достойная Вашего внимания.

Spydell_finance

20 Nov 2023 04:38

Китай обеспечил самый существенный рывок в расходах на исследования и разработки среди глобальных публичных компаний с 2013 по 2021 год, нарастив инвестиции почти в 10 раз!

Еврокомиссия проводит ежегодное исследование «The Economics of Industrial Research & Innovation (IRI)» в рамках оценки НИОКР корпоративного сектора на экономический прогресс. Выборка реализуется по 2500 крупнейшим мировым компаниям с сопоставимой методологией учета R&D, что позволяет проводить межстрановое сравнение.

Данные по R&D могут отличаться от корпоративных отчетов из-за особенностей межстранового сравнения, но здесь скорее ценность в оценке пропорций и тенденций, а не в точных данных по расходам на НИОКР. Последний срез по корпоративным отчетам на 2021, т.е. задержка в 1.5 года по актуальным данным, а первый отчет по сопоставимой выборке (2500 компаний) был в 2013, поэтому сравнение за 8 лет.

Акцент делается на основных контрибьютерах технологического прогресса, поэтому точность данных в странах Восточной Европы, Латинской Америки, Африки и Ближнего Востока достаточно низкая, но это не оказывает воздействия на итоговые выводы, т.к. НИОКР в этих странах вблизи нуля.

Общемировые расходы на НИОКР в 2021 составили $1.1 трлн среди ведущих 2500 компаний (не учитываются государственные расходы и непубличный сектор), при этом 10 стран обеспечили свыше 93% от глобальных расходов:
США – $440 млрд, Китай – $196 млрд, Япония – $114 млрд, Германия – $91 млрд, Швейцария – $35 млрд, Южная Корея – $34 млрд, Великобритания – $33 млрд, Франция – $29 млрд, Тайвань – $25 млрд, Нидерланды – $24 млрд.

Страны, не входящие в ТОП 10, имеют расходы около $74 млрд, что всего на 35% выше уровня 2013 года по номиналу. В пределах ТОП 10 наибольший прирост расходов на R&D продемонстрировали Китай – рост в 9.6 раза, Тайвань – рост в 2.5 раза и США – рост в 2.3 раза.

Общемировые расходы на R&D с 2013 по 2021 выросли в 2.1 раза, где США (вклад 44% в общий прирост) и Китай (вклад – 31%) обеспечили ¾ от общемирового роста. Вот и лидеры нового мирового порядка.

Spydell_finance

17 Nov 2023 13:10

«Топовая» земля в Сочи и Подмосковье уже достигла своего потолка — годовой рост меньше инфляции (см. график). А вот правая часть диаграммы — Горный Алтай — куда интереснее. Об инвестиционной привлекательности региона недавно рассказывал Коммерсантъ.

На Алтае 4 полноценных времени года и круглогодичный же интерес со стороны туристов. В этом отличие от Черноморского побережья, где турсезон с мая по октябрь. При этом ~70% выручки приходится на два «высоких» месяца — июль и август. Ежегодно Горный Алтай уже посещает около 3 млн туристов. Для сравнения — на всем побережье Краснодарского края за год отдыхают около 10 млн человек.

Транспортная доступность: ежедневный прямой рейс из Москвы — всего 4,5 часа.

Государство вливает в Горный Алтай десятки миллиардов ежегодно. Активно строятся курорты (Манжерок от Сбера и Altay Resort от АФК Система) и дороги. А недвижимость дорожает и будет дорожать.

«Седьмое небо» — альпийский эко-поселок в Алтайских горах. На территории в 1500 га всего 500 участков в окружении горных рек и кедровых лесов. Дикая природа до самого горизонта, но при этом со всеми благами цивилизации.

Застройщик позаботился о единой архитектуре в стиле классических альпийских шале. И хотя собственниками участков в эко-поселке уже стали десятки знаменитостей и бизнесменов из списка Forbes, «Седьмое небо» — ни разу не Рублевка. Здесь нет и не будет убогих дворцов из девяностых.

Участки на «Седьмом небе» уже дорожают в среднем на 100% за год. Но ПОКА цены совсем не заоблачные. Купить сейчас землю — как в Сочи перед Олимпиадой.

Участки на «Седьмом небе» стартуют от 3 млн рублей за 20 соток. Есть предложения и для солидных инвесторов — по 25-35 миллионов за площадь от 1 га. Есть рассрочка без процентов и переплат.

На вторичном рынке (см. базы Авито и Циана) «Седьмое небо» не представлено. Пока землю здесь только покупают.

Больше фото и карта свободных участков на оф. сайте «Седьмого неба».

Реклама: ООО "ЭКО-ПОСЕЛОК СЕДЬМОЕ НЕБО" ИНН: 0411163266 Erid: LjN8KQTvb

Spydell_finance

17 Nov 2023 05:05

Весьма омерзительные данные по промышленному производству в ЕС-27 в контексте нарратива «о мягкой посадке».

Никакой мягкой посадки может и не быть, т.к. высокие энергетические издержки теперь накладываются на финансовые издержки, связанные с запредельной стоимостью обслуживания долгов и неравномерным фондированием (отсечением от открытого рынка слабых звеньев цепи).

Исторически, Европа в сравнении с США отличалась меньшей маржинальностью, более высокой долговой нагрузкой бизнеса (115 vs 80% от ВВП), неравномерным развитием, низкими темпами роста, финансовой фрагментацией и интегрально более низким запасом прочности. Вот поэтому сначала кризис может вдарить по Европе.

Промышленность в странах ЕС рухнула на 5.7% г/г – так плохо за последние 25 лет было только в кризис 2008-2009 и весной 2020 во время принудительной остановки экономики в связи с локдаунами.

Если добыча полезных ископаемых и электроэнергия вместе с ЖКУ замедляют темпы падения после разгромного 2022, - обрабатывающее производство перехватывает инициативу и активно сокращается в темпах 5.5% за год.

Добыча полезных ископаемых находится на минимуме за весь период существования ЕС (ноябрь 1993), а выработка электроэнергии буквально в 1% от ковидного минимума в 2020 и где то на уровне 1997.

С добычей полезных ископаемых все понятно – ЕС не про добычу, а вот электроэнергия и ЖКУ примерно на 10% ниже средних показателей в 2017-2019 из-за роста энергетических издержек и принудительной деиндустриализации энергоемкого производства вместе с нормированием потребления бизнеса и домашних хозяйств (как одно из условий получения субсидий в прошлом году). Все это на фоне затяжного тренда повышения энергоэффективности и снижения энергоемкости.

Обработка смотрится неплохо – в сентябре 2023 всего то на 1.7% выше среднего объема производства 2017-2019, но на 5.5% ниже исторического максимума (год назад был как раз пик производства).

О деталях европейской промышленности чуть позже…

Spydell_finance

16 Nov 2023 16:05

Розничные продажи в США снизились на 0.1% м/м по номиналу после 6 месяцев достаточно активного восстановления. Снижение реальных розничных продаж в пределах 0.3% м/м. Можно ли это считать сменой тренда?

Нет, конечно, т.к. этот показатель очень волатильный, часто происходят правки и пересмотр статистики в связи с модификацией коэффициентов сезонного сглаживания. Даже падение на 1.5% за месяц ничего бы не сказало в контексте возможного смена тренда - с 2021 трижды падение было на 1.5% и глубже за месяц, что никак не меняло среднесрочный тренд.

В этом плане информация о снижении на 0.1% м/м по номиналу и 0.3% м/м в реальном выражении не является содержательной, необходимо оценивать среднесрочную тенденцию.

С дек.10 по дек.15 среднегодовой рост составлял 4.4% в реальном выражении, с дек.15 до дек.19 чуть меньше – 3.8%, а с дек.10 по дек.19 – 4.1%. С февраля 2020 по октябрь 2023 в США удалось вернуть среднегодовой темп роста к докризисному темпу – 4.2%.

Однако, за два года среднегодовой темп – 1.6%, а за последний год рост на 1.7%, т.е. темпы упали в 2.5 раза от нормы после стабилизации из-за необеспеченного роста спроса в 2020-2021 на волне фискальных стимулов.

Присутствует выраженное замедление, но о кризисе говорить преждевременно.

Census предоставляет номинальные данные, а реальные розничные продажи получены по собственным расчетам на основе PCE индекса в категории «товары» по данным BEA, тогда как многие используют стандартный ИПЦ, включающий в себя услуги.

Этот подход позволяет привести розничные продажи в соответствии с методикой расчета спроса на товары в ВВП от BEA, хотя набор данных от Census и BEA немного расходится, но показатели примерно близки.

Спрос на товары в США формирует около 39% в структуре совокупного потребительского спроса (товары и услуги), однако, розничные продажи в наибольшей степени подвержены циклам экономического сжатия и расширения – падают раньше и быстрее в момент кризисов, но и растут аналогично в момент восстановления экономики.

Spydell_finance

16 Nov 2023 04:15

В России инфляция выросла на 0.76% м/м в октябре с исключением сезонного фактора (SA) согласно данным ЦБ РФ на основе первичной статистики от Росстата.

В сравнении с сентябрем этого года (1.13% м/м SA) отмечается замедление, но в сравнении с октябрем предыдущих лет, темп роста сильно выше среднего (0.48% для октября с 2015 по 2021). С 2015 темпы роста цен выше были в 2021 - 1% и почти сопоставимо с 2015 – 0.8% м/м SA.

Получается синусоидальная восходящая динамика – 0.97% в июле, 0.76% в августе, 1.13% в сентябре, 0.76% в октябре и видимо сильно выше в ноябре. По предварительным данным Росстата с 1 по 13 ноября цены выросли на 0.6%, что как минимум вдвое выше исторической нормы.

Проблема с инфляцией началась с июля этого года и за четыре месяца (июль-октябрь) инфляционный импульс соответствует 11.4% SAAR (0.91% в среднем за месяц). Для сравнения, в 1П 2023 рост цен соответствовал 4.8% SAAR.

▪️Цены на продовольственные товары выросли на 0.98% м/м SA в октябре, а с июля инфляционный импульс – 15.5% SAAR по сравнению с 2.4% SAAR в первом полугодии 2023.

В продовольственном сегменте повышенное инфляционное давление (выше 10% SAAR в среднем за последние 4 месяца) в годовом выражении с исключением сезонного фактора (SAAR) наблюдается в мясопродуктах - 24.9%, яйцах – 50%, сахаре – 12.9% и в плодоовощной продукции, включая картофель – 60% из-за быстрого переноса валютных издержек по импортной группе, хотя в октябре плодоовощная продукция замедлилась до 0.16% м/м.

▪️Цены на непродовольственные товары замедлились до роста на 0.46% м/м SA в октябре, а за последние 4 месяца - 11.3% SAAR по сравнению с 2.7% в 1П 2023.

Основа замедления – нефтепродукты, которые снизились на 1.5% м/м, тогда как без нефтепродуктов непродовольственные товары растут на 10.3% SAAR, где основной драйвер роста цен – автомобили, которые растут в темпах 20.2% SAAR с июля, тогда как рост цен в электронике сильно занижается.

▪️Услуги выросли на 0.84% м/м SA в октябре, с июля – 6.5% SAAR, но около 12% SAAR с сентября, а в 1П 2023 – 11.1% SAAR.

Spydell_finance

15 Nov 2023 03:23

Сильные данные по платежному балансу в России. Счет текущих операций держится второй месяц подряд (сентябрь-октябрь) около $11.3 млрд профицита в месяц, что соответствует среднемесячному профициту в лучшие годы ($10 млрд в 2018 и 2021), не считая аномального 2022, и примерно вдвое выше нормы с 2015 по 2021.

Чтобы понимать, насколько это много, - следует отметить, что с апреля по август 2023 (эскалация давления на рубль) среднемесячный профицит был лишь 3.3 млрд, т.е. с сентября профицит вырос почти в 3.5 раза!

Чем обусловлен околорекордный профицит СТО?

▪️Значительным профицитом торгового баланса (товарами), который в сентябре составил $15.3 млрд, а в октябре – $14.3 млрд (в сумме почти $30 млрд) vs $41.5 млрд в сентябре-октябре 2022, 40 млрд в 2021, $27.7 млрд в 2019 и $38.7 млрд в 2018 за два месяца.

С апреля по август 2023 среднемесячный профицит был $8.8 млрд, т.е. прогресс очевиден.

Впервые в 2023 ощутимо снизился импорт до $22.9 млрд в октябре vs $25.3 млрд годом ранее и $26.9 млрд в 2021 (почти минимальное значение за год, а минимум был в феврале 2023 – $22.6 млрд), тогда как с апреля 2023 среднемесячный импорт был около $25.2 млрд.

Экспорт на достаточно высоком уровне – $37.2 млрд vs $43.8 млрд в 2022 и $47 млрд в 2021, а с апреля 2023 в среднем по $35.2 млрд в месяц (максимум был в сентябре – 40 млрд). Привожу сравнение с апреля, т.к. заметное давление на рубль в несколько фаз началось с апреля.

▪️Снижением дефицита баланса услуг почти на 1 млрд с 3.1 млрд (апр-авг) до 2.2 млрд долл (сен-окт) в среднем за месяц.

▪️Улучшением дефицита первичных и вторичных доходов на 1.1 млрд с 2.4 млрд (апр-авг) до 1.3 млрд (сен-окт) в среднем за месяц.

В октябре существенно улучшен чистый отток капитала резидентов – около 7 млрд по сравнению с почти 16 млрд в сентябре без учета ЗВР, но с учетом чистых ошибок и пропусков. Впервые с 1кв23 фиксируется погашение внешних обязательств на 5 млрд, тогда как с апреля по сентябрь чистое принятие обязательств было около 15.7 млрд.

Вот поэтому рубль и укрепился.

Spydell_finance

14 Nov 2023 15:17

Госбюджет США продолжает постепенно распухать – 470 млрд расходов по итогам октября 2023 vs 406 млрд в 2022 и 380 млрд в октябре 2019. С января по октябрь 2023 расходы 5.16 трлн vs 5.25 трлн в 2022 и 3.73 трлн в 2019.

Однако, в 2023 календарном году расходы занижены на 330 млрд из-за нереализованного списания по авансу студенческих кредитов, а в 2022, наоборот, завышены из-за бумажного авансирования. В итоге скорректированные расходы почти 5.5 трлн vs 4.92 трлн, т.е. по факту рост на 11.5%

Наиболее крупные статьи расходов в октябре 2023, расходы по которым превышают 10 млрд в сравнении с октябрем 2022 и 2019 в млрд долл.

• Net Interest: 76 / 43 / 32.5 млрд
• National Defense: 87.4 / 76.5 / 71.4 млрд
• Social Security + Veterans Benefits (в основном пенсии): 131.4 / 115.9 / 106.6 млрд
• Health + Medicare: 94 / 89.2 / 107.4 млрд
• Income Security (любые виды адресной госпомощи, пособий, дотаций и субсидий населению без учета пенсий): 32.9 / 42.2 / 31 млрд
• Education, Employment and Social Services: 22.3 / 18 / 11 млрд
• Commerce and Housing Credit (госкредиты, госсубсидия, помощь FDIC): 18.3 / 4.2 / 4.3 млрд
• Transportation: 11 / 9.7 / 8.9 млрд.

Как видно, чистые процентные расходы становятся основной проблемой – самый значительный чистый прирост расходов среди всех прочих статей расходов – свыше 33 млрд за год, а общие процентные расходы подбираются к расходам на медицину.

Расходы на госкредиты растут сильнее, чем расходы на оборону в сравнении с прошлым годом. Все прочие расходы растут примерно в соответствии с инфляцией и демографией (для пенсий и медицины).

Нужно учитывать, что бюджет еще не успел раскрутиться на полную мощность из-за временного бюджета до 17 ноября из-за очередных баталий по шатдауну.

Доходы в октябре 403 vs 319 млрд годом ранее и 245 млрд в 2019 из-за отложенных в сентябре выплат на октябрь примерно на 40 млрд.

Дефицит бюджета 66.6 vs 88 млрд годом ранее и 135 млрд в 2019. За 12 месяцев дефицит 1.67 трлн и около 2 трлн без учета бумажного списания студенческих авансов.

Spydell_finance

14 Nov 2023 10:48

Попытка подвести промежуточные итоги в оценке паритета покупательной способности.

Почему за базу сравнения выбраны США – тут все понятно. США сейчас эталон, бенчмарк и если удастся достичь США по каким-то параметрам, то удастся достичь любую другую крупную страну. Снижение разрыва между США предполагает устранение разрыва и со всеми другими, так называемыми, развитыми странами. Плюс к этому, исторически, по крайней мере, последние 100 лет идет идеологическое соперничество именно с США.

Что касается методологии расчета – все создано исключительно на коленке в свободное окно (пока нет важных макроэкономических и корпоративных событий в России и в мире) из-за сломанного и неработоспособного инструмента оценки официального ППС от МВФ и Всемирного банка.

Спасибо за жаркую дискуссию и содержательные правки. Да, действительно, нужно более точно учитывать VAT в США, возможно выбрать более массовые маркетплейсы в России, поработать над ценами отсечения и выборкой товаров, сопоставляя их по качеству, чтобы создать непротиворечивую и понятную методологию. Но для этого и нужны дискуссии, чтобы корректировать и оптимизировать.

Расчет ППС слишком сложен и пока никому это не удалось сделать достоверно с точки зрения содержательного анализа. То, что использует МВФ и Всемирный банк было разработано в конце 60-х годов на протяжении 3-4 лет группой международных и национальных институтов (Всемирный банк, МВФ, Стат.отдел ООН, ведущие национальные стат.подразделения в США и Европе, частные ВУЗы и исследовательские организации).

За 60 лет было множество ревизий – хоть и пришли к общему знаменателю, но качество так и не повысили (текущая методология сильно отстает от актуальных тенденций, изолируя значительную часть цифровой экономики). Методология, очевидно, требует обновления, учитывая современную структуру экономики и технологии сбора данных, в том числе используя ИИ.

Все же, промежуточные выводы можно сделать. Цены на базовые отечественные товары в России низкого и среднего передела (продукты питания, простейшая бытовая химия, базовые строительные материалы, такие как бетон, кирпич, арматура и брус) в два и более раза дешевле, чем США. Да, что то в 1.5 раза дешевле, а что то в 2.5-5 раз дешевле, но в среднем близко к двум, где по продуктам 1.6-2. Это обусловлено низкими промежуточными издержками и низкой оплатой труда.

Однако, значительная часть товаров в России – это импорт или «отверточная сборка», т.е. продукция сильно завязанная на импортные комплектующие и технологии. Очевидно, что импорт не может стоить меньше, чем в странах разработки и/или производства продукции из-за таможенных пошлин, различных сборов, типа утилизационного, более сложной и дорогой цепочки посредников из-за санкций, НДС, наценки дилеров, дистрибьютеров и розничных сетей.

Импорт дороже, чем в США на 20-120%, где наибольший разрыв в авто, но в среднем скорее справедливо говорить о 40% интегрально по всему импорту, учитывая санкции, т.е. ППС с коэффициентом 0.7.

Импорт концентрируется в основном в наукоемкой продукции в товарах длительного пользования (ТДП). Соответственно, чтобы иметь сопоставимую покупательную способность на 1000 долларов, потраченных в США, необходимо в России иметь свыше 1400 долларов (при ППС 0.7 для ТДП).

Обычно, чем выше «стандарт потребления», тем выше доля ТДП и наукоемкой продукции, поэтому для условного среднего класса в России общий ППС для всех товаров (с учетом продуктов питания и кирпича) может стремиться к единице, если доля отечественной продукции около 30% в структуре затрат. 1 доллар в России равен 1 доллару в США.

По услугам совсем иначе. Опять же, все зависит от структуры затрат, но справедливо говорить о разнице в цене около трех раз в пользу России, т.е. коэффициент ППС равен 3-3.5. Если затраты смещены в образование и услуги, то ближе к 4-5.

Соответственно, если в структуре расходов товары 75% (ППС около 1), а услуги 25% (ППС около 3), то общий ППС для потребительского спроса будет равен 1.5-1.7. Если доля импорта низка, то 2.5-2.7 вполне реально.

Spydell_finance

14 Nov 2023 03:11

Может ли повышение эффективности системы через диверсификацию и усложнение межотраслевых связей создавать «эффекта богатства» по всей экономике?

Проще говоря, могут ли высокопроизводительные, высокомаржинальные и высокоэффективные сектора распределять избыточный доход сверху-вниз? Очевидно - да, но в какой мере?

Есть ИТ сектор, который генерирует баснословный доход в расчете на одного занятого/рабочее место. Далее через фискальное распределение (налоги) или через рыночные связи (создание платежеспособного спроса) избыточный доход распределяется вниз, делая более богатыми сектора, которые не могли бы стать «более богатыми», если бы не было ИТ сектора – тот самый «ползучий эффект богатства».

Таким образом, чистый располагаемый доход абстрактного таксиста или парикмахера (после выплаты всех обязательных налогов, сборов и платежей) имеет более высокую покупательную способность, чем чистый располагаемый доход в странах с менее развитой экономикой при приведении к паритетной производительности низкодоходных отраслей.

Это, собственно, и есть общество среднего класса, за счет чего так сильно в последнее время поднялся Китай. 20 лет назад промышленный работник имел в Китае около 100 долларов чистого располагаемого дохода, а сейчас в 10 раз больше в расчете на один час работы и примерно сопоставимую сдельную работу.

Выросла ли производительность труда промышленного работника в Китае? Да, за счет автоматизации производства и за счет более эффективной организации труда, устраняя дублирующие и низкоэффективные функции работников, которые можно замкнуть на роботов, но не все определяется процессами внутри промышленного сектора.

Усложнение, диверсификация и рост эффективности китайской экономики создали общество среднего класса, которое создает высокий платежеспособный спрос, повышая доходы, в том числе сельскохозяйственных работников.

Так или иначе эта тема касалась в научных работах ученых по всему миру, но при этом стройной и непротиворечивой концепции выработано не было.

На моей памяти не было научных работ, которые бы сводили решение данного вопроса к межстрановому паритету покупательной способности, приведенному к чистому располагаемому доходу с коррекцией на производительность труда.

Иначе говоря, сколько товаров и услуг может приобрести работник на сопоставимой работе с аналогичной отдачей, получая доход, очищенный от всех налогов и сборов? Это и определяет чистую эффективность системы и «приведенный эффект богатства».

Упрощать все к тому, что США «грабят мир» - это достаточно примитивный пропагандистский трюк, при этом абсолютно антинаучный подход, т.к. не сформировано методологическое пояснение «что такое грабить мир?»

Необходимо доказать, что в этот конкретный момент времени (t) США ограбили страну X, украв Y, которые отображены в доходах американского бизнеса или государства на абсолютно конкретную величину Z. Очевидно, что это сделать не получится.

Но можно сказать иначе – США создают диспропорцию конкурентности во всем мире (в том числе создавая очаги напряженности), привлекая рабочую силу, капиталы и технологии в США из-за более выгодных условий, при этом прибегая к протекционистским мерам (нужно доказать пункт нарушения правил ВТО), подавляя конкурентов (экономическая война США-Китай).

Это уже близко к истине, однако, при этом нет экономического обоснования «грабежа», т.к трудовые ресурсы и капиталы всегда стремятся туда, где выше доходность, выше потенциал роста и лучшие условия.

Другими словами, если бы в США не было сложной и диверсифицированной экономики, не было бы технологий и необходимых условий для развития, то и не было бы возможности провернуть подобный маневр.

Задача понять и проанализировать историю успеха, но при этом учитывая все слабые звенья цепи, ошибки и уязвимости, которых в США более, чем достаточно.

Удержание многомерной динамической архитектуры крайне сложная задача, а накопление ошибок - это естественный процесс на пути трансформации и фазового перехода. Но, каким будет этот фазовый переход, будет ли фазовый переход "жестким"?

Spydell_finance

13 Nov 2023 14:52

Есть основание полагать, что ППС для России с коэффициентом 2.7, опубликованный МВФ, может не отражать реальную диспозицию.

Все зависит от структуры потребительской корзины и тут нужно описать логику.

В США очень дешевые товары и сверхдорогие услуги. Причем товары одни из самых дешевых в мире в сопоставимой группе и аналогичном качестве. Говоря «о дешевых товарах», предполагаются идентичные характеристики и потребительские свойства товаров, а не какие то абстрактные товары «без привязки к месту и событию».

Это прежде всего касается следующих товарных групп: авто и транспортное оборудование, электроника (аудио, видео, мультимедийная техника, в том числе ТВ и мониторы), компьютеры и комплектующие, мобильные девайсы, смартфоны и планшеты, телекоммуникационное оборудование, бытовая и кухонная техника.

Не только в США дешевые цены, в этот список можно включить: Китай, Тайвань и Южною Корею, что логично. Те, кто разрабатывает и производит - имеют наилучшие конкурентные позиции, в том числе за счет налогового законодательства.

То, что электроника, мобильная и компьютерная техника в России всегда была дороже американской – это не новость. После начала СВО логистика и финансовое сопровождение усложнились, выросла цепочка посредников, что требует дополнительных затрат, а следовательно, растут и цены.

Товары длительного пользования являются дорогостоящими, поэтому оказывают существенное влияние на структуру потребительских расходов – это не картошку по 20 руб и лук по 30 руб взять.

Учитывая, что товарные позиции предельно конкретные, за базу сравнения можно взять самые низкие из доступных цен на Яндекс Маркете за исключением низшей позиции и цены в американском сегменте Amazon.

Сравнение цен в долларах в России / в США:

• Intel Core i9-13900K OEM в России стоит $700, а в США – $550, но для BOX версии
• Intel Core i7-13700K - $475 / 365
• AMD Ryzen 9 7950X – $630 / 598
• AMD Ryzen 5 7600x – $290 / 245
• ASUS GeForce RTX 4080 TUF GAMING OC 16Gb в России – $1900 /1350
• ASUS Dual GeForce RTX 4060 Ti – $580/ 400
• Samsung Galaxy S23 Ultra 8/256 – $925 / 875
• Apple AirPods Max в России стоят минимум $750 на Яндекс Маркете, а в США – $549,
• Apple AirPods 3 $192 / 150
• Apple iPhone 15 Pro Max 256 в России минимум $1500 для серого и свыше $2000 для официального, а в США - $1200.

Это лишь ограниченный список (на большее времени пока нет времени), но беглый взгляд позволяет сделать следующие оценки:

Цены на процессоры AMD имеют меньшую наценку – в среднем 20% (хотя можно и практически аналогичные цены найти), чем на Intel – 30%. Цены на видео карты в среднем на 30-50% выше и примерно также оперативная память, на материнские платы около 20-40%. В целом, компьютерные комплектующие имеют 30-35% наценку, если брать серые поставки и минимальные цены в Москве.

Мобильная техника и смартфоны стоят в России на 20-30% дороже для серого импорта, но иногда можно получить меньшую наценку для оптимизированных поставок, как например, для смартфонов Samsung.

Цены на ноутбуки имеют меньшую наценку – справедливо говорить о 10-30%, по бытовой и кухонной технике разброс более широкий – от 30 до 70%.

Если объединить вообще всю технику, при грамотном подходе можно уложиться в диапазон 25-40%.

Товары длительного пользования наукоемкого сегмента весьма обширный сегмент, но не исчерпывающий. Бытовая химия и косметика в России либо аналогично стоит, либо немного дороже в пределах 30%.

С одеждой и обувью сложнее, так как сложно найти сопоставимого качества, если это не брендовые вещи (Nike, Adidas и им подобные). Брендовые вещи могут стоит в 1.5-1.7 раза дороже, но в целом для сопоставимого качества порядок цен схожий или немного выше в России.

Причина понятна – продукция импортная и с чего ей стоить в России меньше, чем в США, учитывая цепочки посредников, таможенные пошлины и т.д?

Поэтому для непродовольственных товаров коэффициент ППС ниже 1, т.е. в России нужно иметь более высокий доход в $, чтобы иметь аналогичную потребительскую корзину (более точные расчеты будут позже).