Spydell_finance

23 Nov 2022 14:35

Для подписчиков канала сегодня открыт доступ онлайн-курсу «Финансовый аналитик: оценка, прогнозирование, финансовое моделирование» в Высшей школе финансового директора. Официальный диплом о профпереподготовке, онлайн-обучение с поддержкой преподавателя, практические кейсы от лучших аналитиков и финансистов.

Вы научитесь:
🔺 Понимать и анализировать управленческую отчетность
🔺 Оптимизировать и автоматизировать бизнес-процессы
🔺 Проводить анализ финансовых инструментов, активов и выручки
🔺 Выбирать ключевые показатели для формирования бюджетов
🔺 Управлять проектами и составлять бизнес-планы
🔺 Освоить юнит-экономику и найти новые точки роста прибыли
🔺 Ставить грамотные ТЗ программистам для роботизации бизнес-процессов

Для подписчиков канала сегодня открыт трехдневный тест-драйв программы «Финансовый аналитик» бесплатно. Оставляйте заявку по ссылке>>>
__
#реклама (о рекламе)

Spydell_finance

23 Nov 2022 06:10

ЕС и США планирует ввести потолок цен на нефть с поставками из России. В свою очередь Россия обещает не поставлять нефть в страны, которые ввели ограничения цен на нефть.

Что с поставками энергоносителей из России в ведущие недружественные страны и регионы?

Россия больше не публикует таможенную статистику, но не проблема ее восстановить по контрагентам, т.к. всегда есть две стороны сделки.

По данным Евростата, BEA и ONS Великобритании с обработкой Bruegel следует, что какие либо коммерческие взаимоотношения России и США по энергоносителям были полностью обрублены с мая, больше ни одной сделки не прошло.

До этого в 2021 году в категории нефть и нефтепродукты в США было поставлено и получено 17.4 млрд долл. Потери от обрыва коммерческих контрактов с США в 2022 оцениваются в 27-28 млрд долл.

С Великобританией торговля была полностью прекращена с июня 2022. В 2021 году в совокупности по всем позициям объем торговли составлял 7 млрд долл, где нефть и нефтепродукты 5.5 млрд, а газ на 1.5 млрд долл.

Со странами ЕС диспозиция совершенно другая. Торговля продолжается и еще как! В 2021 году по всем позициям было получено 121.4 млрд от Европы (уголь – 6.6 млрд, нефть и нефтепродукты – 87 млрд, газ – 28 млрд).

В 2022 за первые девять месяцев уже 129 млрд, где уголь 6.6 млрд (сопоставимо с 2021, но торговля была полностью прекращена в сентябре), нефть – 81 млрд, а газ – 41 млрд долл.

Интересно, что с июня заметно восстановление экспорта газа из России в денежном выражении, тогда как в физическом произошел обвал в 4-6 раза, но и цены до сентября активно росли, что косвенно подтверждает рыночную природу ценообразования контрактов Газпром-Европа в 2022.

В августе-сентябре труба + СПГ из России сформировали доход в 4.7 млрд долл в среднем за месяц по сравнению с 2.4 млрд год назад, что означает поставки по ценам, близким к споту.

Падение выручки от нефти логично на траектории снижения среднемесячных цен и дисконта.

В сентябре совокупные поставки по указанным странам были 11 млрд против 12.7 млрд в 2021.

Spydell_finance

23 Nov 2022 03:48

Газпром в 1.5 раза нарастил прокачку газа через украинскую ГТС к 20-23 ноября относительно среднего уровня прокачки с 21 октября по 10 ноября. Это позволило нарастить недельные поставки трубопроводного газа в совокупности до 600 млн куб.м через УГТС и Турецкий поток против 400 млн куб.м, которые наблюдались с 21 октября по 10 ноября.

В прошлом году Газпром экспортировал в среднем 2.5 млрд кубов в неделю по европейскому направлению , т.е. поставки минимум в 4 раза ниже базы 2021, которая была ниже потенциала.

Потенциал поставок в неделю составляет не менее 3.5 млрд кубов, что наблюдалось в 2019, но в 2021 лучший результат был около 3.2 млрд в январе-феврале.

С января по 22 ноября 2022 совокупные поставки Газпрома рухнули 53% г/г, а с начала сентября, когда окончательно отключили Северный поток поставки обвались в 5 раз относительно 2021 и в 7 раз ниже потенциала.

Уже потеряно 71 млрд кубов, к концу декабря потери составят еще около 13-14 млрд куб.м в сравнении с 2021, т.е. за год минус 85 млрд поставок в Европу. Если все пойдет так, как идет с сентября, то трубопроводные поставки могут составить 30 млрд куб.м в 2023 по сравнению с 150 млрд в 2021 и 180-190 млрд потенциальными.

Соответственно, газовая война срезала 120 млрд кубов за год. Насколько это много?

Проектная мощность «Силы Сибири» составляет 38 млрд куб.м в год, а в 2022 Газпром согласно действующему контракту с китайской CNPC должен поставить не менее 15.6 млрд куб.м. Оценочный объем поставок газа в Китай со стороны Газпрома может составить около 17 млрд куб.м в 2022.

Чтобы компенсировать европейское направление необходимо к действующей Силы Сибири еще три аналогичные трубы и вывести их на полную мощность или увеличить в 7 (СЕМЬ) раз поставки в Китай относительно базы 2022, которая на 70% выше 2021 (17 млрд по итогам 2022 против 10.4 млрд в 2021).

Это существенно, поэтому не стоит недооценивать масштаб выпадающего объема поставок в Европу.

Spydell_finance

22 Nov 2022 15:21

Счет текущих операций стран Еврозоны семь месяцев подряд находится в устойчивом дефиците. Деградация началась с октября 2021 на траектории разгона цен на энергоносители, но переход в дефицит произошел только в марте 2022 сразу после СВО.

С марта по сентябрь 2022 накопленный дефицит составляет 98.5 млрд евро в сравнении с профицитом в 180.8 млрд в 2021 (март-сентябрь), профицитом в 88.2 млрд в 2020, свыше 164 млрд евро 2019 и 205 млрд в 2018.

Всего за семь месяцев сформировался разрыв примерно в 300 млрд (переход с профицита в 200 млрд к дефициту в 100 млрд).

В отличие от торгового баланса, который фиксирует антирекорд, счет текущий операций был примерно сопоставим с текущим в 2008. С марта по сентябрь в 2008 дефицит счета текущих операций составлял 88 млрд, а по скользящей сумме за 12 месяцев худший период был с января по декабрь 2008 – дефицит в 180 млрд евро.

В 2008 дефицит на 60% формировался за счет сильного превышения инвестиционных платежей над доходами, т.е. страны Еврозоны платили процентов, дивидендов и реинвестированного дохода за границу больше, чем получали в соответствии с активами/пассивами и их доходностями.

В 2022 дефицит счета текущих операций в полной мере обусловлен торговый балансом (по товарам), тогда как инвестиционный баланс положительный. В структуре дефицита торгового баланса основной вклад вносит энергетический баланс.

Почему это важно? Дефицит счета текущих операций требует обязательного чистого внешнего притока капиталов, но проблема заключается в том, что на разнице процентных ставок, в текущих экономических и геополитических условиях в конкурентном сравнении страны Еврозоны проигрывают любой емкой валютной зоне.

Выбирая между евро и долларами, международный капитал однозначно выберет последнее. Пока Европа была в профиците – нет проблем, но сейчас Европа сама нуждается в притоке капитала. Возникает проблемы с покрытием валютных разрывов – это оказывает давление на евро, подрывает финансовую стабильность и вносит дезорганизацию в трансграничные потоки капитала.

Spydell_finance

22 Nov 2022 05:33

Население изъяло из банковской системы почти 1.1 трлн руб наличности в период с 21 сентября по 21 ноября – это намного меньше, чем масштаб набегов на банки после СВО (тогда изъяли 2.8 трлн за 8 банковских дней), но разница есть.

Реакция после СВО была масштабной, болезненной, но краткосрочной. Набеги продолжались всего 8 дней и с 9 марта начался стремительный приток наличности обратно в банковскую систему. За месяц после СВО население компенсировало 55% от набега первой волны, а спустя два месяца почти 90%, т.е. восстановление было V-образным.

После шока мобилизации и связанной с этим частичной эмиграцией спрос на наличность был равномерно распределен во времени. Сейчас изъятие наличности прекратилось, но никакого возврата не происходит.

Здесь две причины: низкие и малопривлекательные ставки по депозитам в отличие от «космических ставок» марта 2022 и более высокая степень средне и долгосрочной неопределённости.

Что касается ликвидности в банковской системе, то с середины сентября структурный профицит сократился почти на 2.5 трлн руб – бюджетные операции и спрос на наличность влияют в худшую сторону на ликвидность банковской системы.

К этому добавились рекордные размещения Минфина в ноябре, поэтому банки начали активно использовать кредитование с помощью операций РЕПО, как используя инфраструктуру Мосбиржи в рамках межбанковского фондирования, так и напрямую через ЦБ РФ.

Совокупное кредитование от Центробанка в пользу банковской системы РФ выросло почти на 2 трлн, из которых 1.4 трлн тот самый кредит на 28 дней, полученный практически одновременно с рекордными размещениями Минфина РФ.

Важно отметить, что ситуация с ликвидность хоть и ухудшилась с сентября, но остается в допустимых пределах, о чем свидетельствуют спрэды на денежных и долговых рынках, которые нормализованы до докризисных значений. Явного напряжения не зафиксировано, в настоящий момент все работает штатно.

Учитывая все обстоятельства и беспрецедентное внешнее давление, российские банки проявили исключительную живучесть и устойчивость.

Spydell_finance

22 Nov 2022 03:12

Аномальный бум корпоративного кредитования в России. За последние три месяца корпоративное кредитование в России растет беспрецедентными темпами в 2.4% за месяц – это около 1.3 трлн руб.

В середине года был риск того, что корпоративное кредитование сократится впервые с 2016 года на фоне системных ошибок Банка России по регулированию процентных ставок и функциональных параметров денежно-кредитной политики, но не в этот раз.

В марте-июне корпоративное кредитование было заморожено, но с июля ситуация начала исправляться, а с августа инициализировался сильнейший кредитный бум. Как результат, с января по октябрь 2022 прирост кредитования составляет 5.4 трлн руб (10.7% г/г) по сравнению с 4.6 трлн (9.7% г/г) за аналогичный период в 2021. Годовые темпы (октябрь 2022 к октябрю 2021) составляют 12.8%, что немного лучше 2021.

Самое интересное – это трехмесячные темпы, когда было создано почти 4 трлн кредитов, причем почти все в рублях! По номиналу это лучшая производительность за всю историю с исключением валютной переоценки, а в относительно измерении лучший результат за 15 лет.

Центробанк достаточно оперативно исправил глупость, которую совершил в феврале 2022, чрезмерно подняв ключевую ставку и ужесточив финансовые условия тогда, когда кредитные ресурсы были нужнее, чем когда-либо.

Оперативная нормализация финансовых условий и снижение ключевой ставки выступили триггером под кредитный бум.

К сожалению, Центробанк не расшифровывает структуру кредитования и не делает секторальную разбивку, поэтому нет документальных подтверждений об источники происхождения подобного импульса. Можно лишь предполагать.

Сам Банк России это комментирует в контексте замещения внешних источников фондирования и высокого спрос строительных компаний в объеме до 200 млрд в месяц, при этом из 4 трлн прироста господдержка составляет лишь 135 млрд.

Однако, сколько дано под госгарантии и «своим» компаниям в квазигосударственном сегменте? Смею предположить, что основной прирост шел под госгарантии в ВПК и смежных отраслях.

Spydell_finance

21 Nov 2022 15:08

Операционная маржинальность американского бизнеса снижается до 12.7% по сравнению с 12% в среднем за 2019 год и лучшей маржинальностью в 13.9%, зафиксированной во 2 кв 2021.

Способность к переносу издержек через рост цен на клиентов и контрагентов завершилась. Теперь издержки растут быстрее, чем цены.

Исторически равновесным уровнем маржинальности считается 10-11% в период с 2012 по 2017, а с 2018 начался разгон техов, которые сильно искажают общую статистику эффективности бизнеса, тогда как бизнес без учета ИТ в целом мало трансформировал эффективность за последние 5-10 лет, за исключением нефтегаза, демонстирующего рекордные прибыли.

• Информационные компании (Information Technology) имеют текущую маржинальность 23.6%, в среднем за последний год 25%, 10 лет назад 19%

• Потребительские товары первой необходимости (Consumer Staples) – текущая маржинальность 7.2%, за последние 12 месяцев 7.6%, 10 лет назад 7.2%

• Потребительские товары долгосрочного пользования (Consumer Discretionary) – 7% сейчас, 7.1% за год и 7.3% в 2012-2013, т.е. все ровно.

• Нефтегаз нарастил рекордную маржинальность за все время до 15.3% по сравнению с 12% за последний год и 8% 10 лет назад.

• Промышленные компании коммерческого назначения, в том числе ВПК (Industrials) – 9.4% на 3 кв 2022, 8.6% за 12 месяцев и 8.8% 10 лет назад.

• Финансовый сектор (Financials) – 13.9% на 3 кв 2022, 17% за год и 12.5% 10 лет назад.

• Здравоохранение (Health Care) – 10.9% сейчас, 11.5% за год и около 10% в 2012.

• Металлурги, переработчики и химические холдинги (Materials) – 11.1%, 13% за год, 8-9% в 2012.

• Коммунальные компании, в основном энергетика (Utilities) – 15% сейчас, 14% за 12 месяцев и 11% в 2012.

• Телекомы (Сommunication Services) - 13.1% на 3 кв 2022, 16.3% за год и около 7-8% 10 лет назад.

Снижение маржинальности – это именно то, что должно было произойти в условиях инфляционного кризиса. Внутриотраслевая, межсекторальная и межстрановая конкуренция растет, издержки въедаются по всему спектру расходов бизнеса.

Spydell_finance

21 Nov 2022 05:55

Рынок ухудшает оценки и ожидания в 2023 году по операционным показателям. Однако, основная невменяемость заключается в том, что ни политики, ни отраслевые аналитики, ни менеджмент компаний и сами участники торгов не закладывают кризис в 2023, как базовый сценарий.

На графиках показаны доходы и операционная прибыль американского бизнеса по фактическим отчетам, прогнозам рынка и отдельно – эволюция прогнозов аналитиков.

Существует правило – завышаем прогнозы так, как можем, чтобы формировать неадекватные ожидания рынка и разгонять капитализацию, а дальше корректируем по факту. За исключением 2018, 2021 и 2022 всегда было так. Но в 2018 вмешались налоговые реформы Трампа, в 2021 вертолетные деньги, а в 2022 инфляция.

Рынок начал повышать прогнозы по выручке на 2022 год в 4 кв 2021 на траектории роста инфляции и сырьевых рынков. Ожидается, что выручка вырастет на 11.5% по итогам года – скорее всего будет около 10%, правда 4 п.п сформировал нефтегаз, остальное инфляция.

Но на 2023 год рынок снижает прогнозы по выручке с 6% до 2-3%, ожидая скорее стагнацию, а не кризис. При этом участники финсистемы ставят на то, что прибыль в 2023 будет выше 2022 на 5% и еще вырастет на 10% г/г в 2024, т.е. свыше 15% к 2022. Все это больше похоже на абсурд.

Здесь важно отметить, что аналитики на Wall St отличаются тем, что за всю историю не предсказали ни одного кризиса, по крайней мере с 1985, когда ведется учет их творчества.

К черту прогнозы, что с отчетностью?

Относительно 4 кв 2019 выручка на акцию компаний S&P 500 выросла на 20% (за три года) и на 50-55% за 10 лет (по номинальным показателям). Здесь в расчете участвует не денежные показатели, а расчет на акцию, поэтому по мере обратного выкупа количество акций снижается, соответственно в денежном выражении динамика заметно хуже.

Операционная прибыль на акцию выросла на 23% с 2019 и на 75% за 10 лет для всех компаний. Но при декомпозиции будет заметно сильное смещение в сторону инфотеха и биотеха, которые сформировали свыше 55% от совокупного роста прибылей за 10 лет.

Spydell_finance

21 Nov 2022 03:50

Американские корпорации теряют импульс роста. Основным драйвером роста, формирующим свыше 70% совокупного прироста выручки компаний из S&P 500 в период с 3 кв 2022 по 2 кв 2021, были информационные компании (сектор Information Technology), компании из здравоохранения, представленные в основном фармацевтической индустрией (сектор Health Care), потребительские компании (Consumer Staples и Consumer Discretionary), поддерживаемые финсектором (Financials).

Инфотех и биотех начал терять инициативу с 3 кв 2021, на замену им пришли сырьевые компании, преимущественно металлургический комплекс (Materials), нефтегаз и коммунальные услуги (Utilities), поддерживаемые потребительскими компаниями.

Но и эти утрачивают инициативу по мере снижения среднеквартальных цен на сырье. Положительная динамика обусловлена эффектом базы сравнения, когда во 2-3 кварталах 2021 сырье было относительно дешевым, особенно нефтегаз, но по металлургическим компаниям динамика выручки сползает к нулю на 3 кв 2022 и перейдет в отрицательную область в 4 кв 2022.

Нефтегаз и коммунальные компании продержат «запал» за счет экстремально высоких цен до конца 2022, но 2023 будет тяжелым с неизбежно негативной динамикой.

Потребительские компании растут за счет инфляции и неадекватного потребительского ажиотажа, поддерживаемого в 2020-2021 за счет вертолетных денег, а в 2022 за счет снижения нормы сбережений до исторического минимума и невиданного кредитного бума. Это закончится в 2023.

Финсектор в плюсе из-за кредитного бума бизнеса и населения с переносом издержек на заемщиков, т.к. стоимость фондирования растет значительно медленнее, чем стоимость кредитования.

Информационный сектор и биотех, как главные бенефециары и лоббисты COVID кризиса/локдаунов резко теряют темпы роста выручки по мере сворачивания экстренных медицинских программ и исчерпания первичной фазы активной цифровизации экономики на принципе удаленной работы.

Теперь новый импульс роста – это ВПК, входящий в Industrials, но его масштаба не хватит, чтобы вытянуть всю экономику.

Spydell_finance

20 Nov 2022 14:37

Удивительной характеристикой периода 2020-2022 является практически полное единодушие бизнеса относительно экономических перспектив, что выражается в отказе от возобновления инвестиционного цикла.

Вот, казалось бы, складываются все условия, чтобы возобновить инвестиции и начать увеличение производства – устойчивое превышение спроса над предложение, V-образная траектория восстановления экономической активности после COVID провала, дешевое фондирование в 2020-2021, нескончаемый поток оптимистической бравады от политиков и аналитических агентств. Но нет, производство лишь на считанные проценты выше 2019 года, инвестиции замедляются, а нефтегазовая индустрия в забвении.

На нефтегаз действует токсичный эффект ESG повестки, однако очень показательным является то, что несмотря на опустошение стратегических резервов и структурный дефицит нефти и газа со второй половины 2021, никакого возобновления инвестиций в нефтегаз зафиксировано не было.

Это отражается как в корпоративных отчетах, так и в макроэкономических показателях. Инвестиции в нефтегаз на 3 кв 2022 на 25% ниже, чем в 2019 и на 45% ниже, чем в 2014. Это относится к заказам/поставкам в нефтегазовой индустрии и связанной с ней машиностроением, где заказы почти вдвое ниже, чем в 2012-2014, а количество занятых на минимуме за 25 лет.

Количество буровых установок по нефти в США на 30% ниже, чем в 2018 и почти в ТРИ раза ниже, чем в 2014. Также фиксируется устойчивый тренд на снижение буровых установок по газу, однако по ним удалось значительно повысить производительность за последние 10 лет.

Хроническое недоинвестирование привело к тому, что добыча нефти на 10% ниже пиковой, а добыча газа лишь в середине 2022 компенсировала COVID провал, несмотря на то, что спрос превышает предложение, и это оказывает сильно проинфляционный эффект на энергетическое сырье.

Стратегические запасы нефти на минимуме на 42 года, инфляция на максимуме за 42 года, нефтегаз сидит на горе кэша от сверхприбылей и не рыпается. Никто не хочет инвестировать … ни во что и никуда.

Spydell_finance

18 Nov 2022 16:28

Экономические данные становятся все более изолированными, нарушая устоявшиеся корреляции и пропорции. Ранее негативное настроение потребителей отражалось на конечном потреблении, а снижение инвестиций бизнеса приводило к падению занятости. В итоге система балансировалась, избыточность устранялась, и естественная саморегуляция снижала энтропию.

Сейчас иначе. Один сегмент экономики обрушается с невиданной скорость, другой устойчив, как скала.

▪️Мичиганский индекс потребительского доверия каждый раз, когда опускался ниже 80 пунктов – это приводило к резкому замедлению потребительской активности, а при снижении ниже 70-75 пунктов потребительская активность переходила в зону кризиса. Сейчас потребительское доверие на минимуме за полвека (весь период отслеживания индекса), но потребительская активность рекордная.

▪️Индикатор рынка недвижимости HMI – это показатель мнения строителей об относительном уровне будущих продаж односемейных домов, где точка отсечения 50 пунктов – все что выше это рост продажи и наоборот. Сейчас индекс HMI рухнул до 33 пунктов (минимум с ковида 2020), что однозначно свидетельствует об остановке продаж (снижении на 40-50%).

Однако, начало строительства домов хоть и упало на 25-30% от максимумов 2021, но остается на уровне 2015-2019. В расчете на душу населения начало строительство на полувековых минимумах, но значительно выше 2009-2012.

▪️Еще одни индикаторы производственной активности Kansas City Fed Manufacturing и Philly Fed продолжают непрерывно обрушаться. Опросы бизнеса однозначно свидетельствуют об ухудшении по всем фронтам, где основной удар идет по новым заказам, есть проблемы с доступностью рабочей силы и чрезвычайно высокими издержками на промежуточной продукции.

Ранее снижение индекса глубоко ниже нуля с фиксацией негативной динамики более трех месяцев однозначно приводило к падению промышленного производства, но не в этот раз.

В итоге по всем опросам бизнеса и населения все просто ужасно, но экономические индикаторы устойчивы, но это фактор инерции.

Spydell_finance

18 Nov 2022 14:05

Диверсификация инвестиций - одна из основ грамотного управления капиталами, но что делать, если инвестиции в иностранные активы заблокировали, а рублевые инструменты не предлагают достаточной глубины и разнообразия? Один из вариантов - инвестиции в нейтральные страны, а недвижимость, как наиболее защищенный вид инвестиций.

Хотите квартиру в ОАЭ?

На канале Андрея Негинского есть даже лоты из закрытых продаж, по рассрочке и с возможностью покупки онлайн из любой точки мира, включая Россию.

Все варианты здесь сразу с ценами:

🇦🇪 Апарты с 2 спальнями 105м2 в семейном комплексе за $338,000 с ключами в 3кв 2023г и в рассрочку со взносом 20%. Подробности тут.

🇦🇪 Готовые(!) апарты у воды за $645.000 в ЖК с тренажерным залом, бассейном на крыше, детской зоной и рестораном. Подробности тут.

Подписывайтесь на Негинского (уже 23.000 подписчиков) и узнавайте о ценах на лучшие варианты.
__
#реклама (о рекламе)

Spydell_finance

18 Nov 2022 05:24

Кризис 2022 имеют очень интересную особенность. На протяжении последних 20 лет любой очаг нестабильности среди развитых стран в общем и в США особенно приводил к неизбежному массированному бегству капиталов международных фондов из развивающихся стран. Это отражалось в обвале национальной валюты, рынка акций и облигаций.

Особо ярко это проявлялось в крупнейших развивающих странах, где концентрация иностранных инвесторов в национальной финансовой системе достаточно высока. Это Индия, Россия, Турция, Польша, Бразилия, Аргентина, Индонезия, Филиппины, Малайзия и т.д.

Китай имеет свою очень уникальную специфику и действует по «своим» законам. Во-первых, доля иностранных инвесторов в национальной финансовой системе минимальна, а во-вторых, договорные отношения и специфика функционирования не похожа ни на одну страну – но это отдельная история. К Саудовской Аравии это также относится – весьма закрытый рынок.

Это было раньше, но не в 2022. При самом жестком шоке на финрынках (падение акций + облигаций стало самым значительным в истории – применительно для США), оттока из развивающихся стран практически нет!

Валюты, долговые рынки и даже рынок акций в развивающихся странах чрезвычайно устойчивы в сравнении с разгромом в развитых странах. Несколько ярких маркеров можно зафиксировать.

Нацвалюта стран Латинской Америки (Бразилия, Мексика, Перу, Уругвай) укрепилась к доллару, тогда как евро, фунт и иена рекордно рухнули к доллару – вот когда было видано подобное?

Фондовые рынки Индии, Бразилии, Перу, Мексики, Чили, Индонезии, ЮАР, Египта, не говоря уже о Турции, растут г/г, даже в долларовом выражении!

Происходит декаплинг, разделение двух миров. Одни почти полностью входят в список недружественных стран и замыкаются сами на себя, а другая группа нейтральных стран, которая менее консолидирована, но более автономна.

Ключевые развивающиеся страны с каждым годом занимают все меньшую значимость в финансировании американского госдолга. Тенденция устойчивая с ускорением после 2018, где процесс возглавляет Китай.

Spydell_finance

17 Nov 2022 16:50

Евростат опубликовал окончательные данные по инфляции в Европе за октябрь 2022. Для стран Еврозоны рост цен на 10.6% г/г, для стран ЕС рост на 11.5% г/г, что является максимальными темпами с середины 70-х годов.

В структуре инфляции для стран Еврозоны продукты питания внесли 2.74 п.п (рост на 13.1 г/г) из 10.6% годового общего роста цен, энергия еще добавила сверху 4.44 п.п (рост за год на 41.5%).
Услуги внесли 1.82 п.п (рост на 4.3% г/г)., а все прочие товары 1.62 п.п (годовой рост 6.1%).

Соответственно, инфляция без учета энергии и продуктов питания в странах Еврозоны 3.44% г/г, а основной разрушительный вклад в инфляционный импульс вносит энергия.

Здесь есть два момента. Учитывая возросшие расходы на электроэнергию, топливо и коммунальные платежи в следующем году должен быть пересмотрен вес энергии в структуре ИПЦ (сейчас вес 10.93%).

С другой стороны, база сравнения первой половины 2023 очень высокая и если рыночные цены покажу снижение, а все идет именно к этому, то от положительного вклада в инфляцию в начале следующего года будет негативный вклад, что может существенно замедлить индекс потребительских цен. Это логика касается и волатильных продуктов питания.

Но есть базовые компоненты, как услуги (вес в индексе 41.67%) и прочие товары, не имеющие отношение к энергии и продуктам питания (вес в индексе 26.52%). В совокупности почти 70% веса и эти категории разгоняются рекордными темпами от 4.3 до 6.1%. Да, это значительно скромнее эпичных энергетических и продуктовых издежек, но инфляция становится более устойчивой и структурной.

В таблице и на графиках приведены сравнительная динамика инфляции по странам Европы. Комментировать нет смысла – все и так видно. Отмечу лишь то, что инфляция в России уже ниже, чем в Италии (12.6% г/г), в Польше (16.8% г/г) и на уровне Германии (11.6% г/г). Страны Прибалтики и Восточной Европы даже сравнивать нет смысла, там давно инфляция выше, чем в России.

Spydell_finance

17 Nov 2022 14:30

«Ленивая» франшиза от компании «Бери заряд!» с доходностью 40-50% годовых и ежемесячными выплатами. Франчайзи только вкладывает средства - все остальное делает компания.

Преимущества “Бери заряд!”
• Лидер российского и мирового рынка аренды пауэрбанков (за пределами Азии)
• Сеть, включая франчайзинговые точки, составляет 10 тысяч станций в 85 городах России и 3 странах в торговых сетях, ресторанах, на транспорте и в других местах с высоким трафиком.
• Более 1,6 млн пользователей

Какие задачи пользователя решает сервис:
Компания формирует у пользователей новую модель потребления: зарядить телефон можно где и когда угодно. Взять пауэрбанк можно на одной станции, а вернуть на любой другой. Средняя стоимость - 50 руб. в час, 150 руб. в сутки.

Возможности для инвестора:
• Вложения в оборудование от 3 млн рублей.
• Производство, доставку, поиск локации, установку, поддержку компания берет на себя.
• Компания делит с инвесторами прибыль в соотношении 50/50 (после вычета прямых операционных расходов, по среднесетевому доходу станций определенного типа).
• Инвестор начинает получать доход ежемесячно с первого месяца работы станций.
• В данный момент доходность составляет 40-50% годовых и растет вместе с бизнесом и спросом.

Узнайте больше или оставьте заявку @igrigorev
__
#реклама (о рекламе)

Spydell_finance

23 Nov 2022 14:04

В ноябре деловая активность в Еврозоне падает пятый месяц подряд по данным S&P PMI. Темпы снижения остаются вторыми по масштабу с 2013, не считая краткосрочного эффекта COVID кризиса.

PMI является опережающим индикатором и отражает динамику экономической активности с высокой корреляцией синхронизированной с фактическими данными по ВВП. Снижение на протяжении пяти месяцев подряд ранее в 100% случаев приводило к снижению ВВП, в этом смысле отрицательная динамика ВВП неизбежна в 4 квартале 2022.

Масштаб снижения PMI соответствует падению ВВП на 0.5% за квартал в 4 кв 2022 и не менее 2% за год.

PMI Еврозоны несколько замедлил интенсивность снижения в ноябре из-за потери темпов инфляционного давления. Издержки бизнеса выросли самыми медленными темпами за 14 месяцев в сравнении месяц к месяцу, но сама инфляция остается рекордной и будет оставаться рекордной, как минимум до середины 2023.

Производство снижается 6 месяцев подряд, услуги падают 4 месяцев подряд максимальными темпами за 10 лет (без учета COVID кризиса). Самый сильный спад отмечается в химическом производстве, металлургии и производстве изделий из пластика и резины, что напрямую связано с неприемлемыми энергетическими издержками.

Также бизнес отмечает деградацию качества трудовых ресурсов, удорожание стоимости фондирования, слабые экспортные заказы, высокую экономическую неопределенность, а главная проблема – инфляция.

Из положительного момента только расшивание цепочек поставок и нормализация логистика, которая была проблемой на протяжении двух лет.

Spydell_finance

23 Nov 2022 05:11

Потенциал замещения российского газа в Европе недооценен, в том числе и мною.

Совокупные поставки газа в Европу из всех направлений и источников (труба + СПГ) с 1 января по 20 ноября сократились на символические 1.3% г/г.

▪️Газпром заминусовал 53% или 71 млрд куб.м с января по ноябрь, будучи главным поставщиком газа в Европу на протяжении десятилетий. Текущие поставки в 4-5 раз ниже 2021 и в 7 раз ниже потенциала.

▪️Еще в конце 2021 СПГ поставки подобрались к поставкам Газпрома, а с середины марта 2022 импорт СПГ в Европу больше никогда не опускался ниже импорта от Газпрома. В июне 2022 впервые в истории СПГ из США превысил поставки Газпрома.

▪️СПГ заместил 56 млрд куб.м газпромовского газа или почти 80%. С января по ноябрь СПГ поставки выросли почти на 70% с 82 млрд до 138 млрд куб.м.

▪️Прочие поставки трубопроводного газа (Норвегия, Алжир, Азербайджан, Иран, Ливия) выросли на 9% или свыше 10 млрд куб.м.

▪️Соответственно, 66 млрд или 93% из недополученных 71 млрд куб.м было замещено.

Другой вопрос, что цены запредельные –свыше 350 млрд евро сверхрасходов относительно 2021, но я бы не стал ставить на долгосрочный характер текущей ценовой конъюнктуры по газу.

Любая аномалия по своим свойствам скоротечная и неустойчива. По мере стабилизации энергопотоков произойдет подстройка основных поставщиков и внутреннего спроса, что сбросит наценку геополитических рисков и неопределенности поставок, что сейчас заложено в ценах на газ.

В зимний период импорт газа, как и потребление всегда растут. Сейчас поставляют 7.5 млрд куб.м в неделю по сравнению с 8.5 млрд кубов в 2021 и 9-9.5 млрд на пике зимой. Если от Газпрома не будет роста поставок, то предел наращивания импорта со всех источников – это 8 млрд, т.е. недельный дефицит 1.2-1.7 млрд куб.м на пике зимой, что в отопительный сезон формирует накопленный дефицит 20-22 млрд кубов за сезон.

Это может быть компенсировано снижением потребления на 10%, поэтому скорее всего не замерзнут. Запасы на историческом максимуме и еще даже не начали сокращаться.

Spydell_finance

22 Nov 2022 16:46

Энергетический кризис на полную мощность!

Расходы на энергию в странах ОЭСР достигают 18% от ВВП – это близко к максимальному уровню за всю историю, повторяя антирекорд 1981 года. Сбалансированным уровнем расходов на энергию, при которых увеличивается способность к развитию и диверсификации экономики – это 9-10% от ВВП.

В отличие от энергетического кризиса 70-х, в 2022 году основное негативное влияние произошло от цен на газ и электричество. В энерго кризис 1974 года расходы на энергию выросли на 8.6 п.п., из которых нефть сформировала 6.5 п.п. или почти ¾ от совокупных расходов.

В кризис 2022 рост расходов составил 7.8 п.п в сравнении с 2021, где нефть внесла 2.4 п.п прироста расходов в 2022 относительно 2021 (31% в структуре роста затрат), уголь - 1 п.п (12.6%), газ – 1.86 п.п (24%), а электричество – 2.54 п.п (почти 33%).

▪️Расходы на электричество удвоились за год от 2.5% к ВВП до 5% - это максимальный уровень в истории и треть от прироста совокупных расходов в 2022.

▪️Расходы на газ также удвоились с 1.8% до 3.7% от ВВП – подобного раньше не было, а максимальные расходы на газ были в 1982-1984 и 2008 на уровне 2.3%.

▪️Рекордные расходы зафиксированы на уголь в структуре ВВП – 1.55% против 0.55% от ВВП, т.е утроение за год! Это значительно выше прошлого рекорда в 1974 году (1.24%) и в 1.7 раза выше максимального уровня за последние 35 лет (0.93% в 2012).

▪️На нефть расходы не являются рекордными – 7.45% от ВВП. Это вполне на уровне 2008 и 2011-2013. Существенно, но не критично, тогда как максимальные расходы были в 1980 году (11.4%).

Энергия ключевой ресурс в экономике. Рост цен снижает объем выпуска, оказывая вторичное инфляционное давление через сокращение предложения товаров и услуг. Также это подрывает покупательную способность домохозяйств, деформируя структуру спроса, вытесняя расходы на другие товары и услуги, т.к. энергия – первична. В будущем это приведет к кризису на траектории каскадного отключения производства и замкнутого цикла сокращения спроса. Масштаб шока – сильнейший за 100 лет!

Spydell_finance

22 Nov 2022 14:25

Профессионализм одних и не профессионализм других становится виден только в такие кризисные моменты. Пока фондовый рынок растет зарабатывают все. Но как только происходит какой-то коллапс, у большинства начинаются проблемы и они теряют все, что заработали и больше.

Во время обвала рынка хорошо проявил себя Петр Краев, чья аналитика по рынку показала высокую эффективность.

На своём канале @antifragile_trading он ежедневно и абсолютно бесплатно делится своими прогнозами по рынку ММВБ, публикует статьи, пишет о своих размышлениях, проводит вебинары.

Подписывайтесь на @antifragile_trading и уже сегодня узнайте о том, что ждать от рынка акций завтра.
__
#реклама (о рекламе)

Spydell_finance

22 Nov 2022 04:30

Розничное кредитование устойчиво растет, но в октябре есть признаки слома мощного восходящего импульса, сформированного в июле и продолжавшегося до сентября.

После начала СВО чистый прирост задолженности резко обрушился в марте до 15 млрд по сравнению с приростом на 432 млрд в феврале (рекордный показатель). Апрель-май сокращение на 271 млрд, в июне вышлю в плюс на 106 млрд и пошли в разгон с июля – 246 млрд, август – 280 млрд, сентябрь – 412 млрд, а в октября 260 млрд руб.

С июня по октябрь накопленный рост чистой задолженности составил 1.3 трлн, из которых на ипотечное кредитование пришлось 840 млрд, т.е. 65% в структуре прироста задолженности.

В октябре валовый объем выдачи снизился на 13% к сентябрю, но сильнее всего в сегменте первичной ипотеки (-23%), а по вторичке снижение на 5%, льготная ипотека просела на 24%, а чистый объем задолженности снизился на треть относительно сентября.

Основной фактор слома восходящего импульса – это мобилизация и экстремальный рост неопределенности, как политической, так и социально-экономической.

С начала года (январь-октябрь) прирост кредитования на 1.7 трлн против 4.1 трлн в 2021, где ипотечные кредиты выросли на 1.5 трлн против 2.2 трлн в прошлом году, т.е. за 2022 практически весь прирост обусловлен ипотечными кредитами.

Годовые темпы кредитования замедлились до 9.5% против роста на 22-24% до СВО, а без учета ипотечных кредитов темпы близки к нулю по сравнению с 20-22% докризисными темпами. С учетом инфляции перешли в минус впервые с 2016 года.

Какая вообще норма выдачи кредитов? В 2018-2019 выдавали в совокупности по 230 млрд в месяц, в 2020 – около 200, в 2021 был кредитный бум, когда среднемесячные темпы превысили 410 млрд, а сейчас с июня по октябрь около 260 млрд в среднем, как и в октябре.

Так что темпы восстановились, но исключительно за счет ипотечных кредитов под низкие ставки. Автокредитование мертво, потребительское взбрыкнуло в августе и снова угасает с сентября.

Если правительство отменит льготное кредитование – будет совсем плохо.

Spydell_finance

21 Nov 2022 16:25

Масштаб снижения рынков в 2022 году значительный. Если оценивать самый емкий, ликвидный и капитализированный рынок (США) падение от максимума до минимума по закрытию дня составило 25.4%. Максимум 3 января 2022 (4796 пунктов по S&P 500), локальный минимум 12 октября 2022 (3577) - это заняло 282 календарных дня.

Очевидно, что на этом не закончится…

За последние 50 лет было шесть эпизодов более масштабного снижения:
• Январь 1973 – октябрь 1974 (530 дней) – обвал на 48.2%;

• Ноябрь 1980 – август 1982 (622 дня) – снижение на 27%;

• Август 1987 – декабрь 1987 (101 день) – скоростной обвал на 33.5%;

• Март 2000 – сентябрь 2002 ( 929 дней) – затяжное падение после дотком пузыря на 49.1%;

• Октябрь 2007 – март 2009 (517 дней, хотя основной триггер был с сентября 2008 и заняло полгода) – самый сокрушительный обвал с 1930 года на 56.8%;

• Февраль 2020 – март 2020 (33 дня) – стремительное срезание трети от капитализации, но 2020 имел очень интересную особенность. Это самая быстрая в истории США утилизация свыше 1/3 от капитализации и самое стремительное восстановление.

В таблице отображены все фазы снижения американского фондового рынка больше 10% от локального максимума с фиксацией начала снижения и даты низшей точки, а в последнем столбце количество календарных дней в фазе коррекции. Красным выделены все эпизоды со снижением рынка больше 20%.

Из 6 эпизодов пять раз обвал рынка происходил в условиях кризиса: 70- и 80-е года инфляционный кризис (за исключением 1987), в начале 21 века рецессия, связанная с бизнес циклом и обвалом пузыря доткомов, в 2008-2009 всем известный глобальный финансово-экономический кризис и COVID кризис 2020, залитый сверху донизу ликвидностью.

Учитывая контекст ситуации, геополитические условия, финансово-экономические факторы кризис 2023 неизбежен, поэтому на фиксации 282 дня дело не закончится, продолжение следует. Факторы и нюансы кризиса 2023 будут рассмотрены во всех подробностях.

Spydell_finance

21 Nov 2022 14:03

Американская экономика, действительно, близка к рецессии - на это не раз уже обращали внимание на канале. Что характерно - даже в кризис существуют растущие отрасли - например, производство компьютеров, ВПК и автопром.

Если на основании грамотного макроэкономического анализа и структуры бизнес-циклов спланировать структуру своего инвестиционного портфеля - то даже в кризис он будет приносить прибыль. Важно понимать, что любая экономика циклична, а значит за кризисом неизбежно придет рост. Именно поэтому инвесторы, которые начинают формировать свой портфель в кризис, потом больше всех зарабатывают на перезапуске экономики.

Такой подход к управлению капиталом используют управляющие из Абета - а ответственность на их плечах лежит большая, ведь они управляют портфелями клиентов уровня топ-менеджеров Лукойл и Новатэк. Это единственный канал про инвестиции в СНГ, где авторы управляют реальными активами на сумму более $1.1 млрд.

Причем большинство инструментов из арсенала авторов канала доступны и неквалифицированным инвесторам с небольшим бюджетом - подсмотреть за сделками долларовых миллионеров будет полезно даже новичкам! Сделайте свой портфель антихрупким и устойчивым к кризису.

👉 Подписывайтесь на @aabeta и зарабатывайте на рынке акций вместе с профессионалами!
__
#реклама (о рекламе)

Spydell_finance

21 Nov 2022 04:45

Тенденции с прибылью американского бизнеса устойчиво негативные.

▪️ИТ компании, которые всего год назад генерировали баснословные прибыли с ростом свыше 50% г/г на достаточно высокой базе (в 2020 у них не было падения прибыли) к 3 кв 2022 ИТ перешли в негативную динамику по прибыли (снижение на 1.9% г/г).

Это пока символическое снижение, учитывая то, как высоко забрались, но для ИТ сектора это первое снижение прибыли с 2019. Прогноз сильно негативный, обвал прибыли ожидается в 4 кв 2022 до минус 7-10% с резким провалом в начале 2022 до 15-20% г/г.

▪️Финсектор демонстрирует снижение прибыли третий квартал подряд в темпах 12-15% г/г, где основной причиной является разгром на инвестиционном подразделении (торговля акциями и облигациями) и тотальный разгром на инвестбанковском сегменте (рекордно низкое размещение акций и облигаций с резким провалом операций слияния и поглощения).

Стабилизируют ситуацию рекордная маржинальность на кредитном подразделении. Прогноз негативный из-за снижения чистой маржинальность по кредитам и неизбежного роста просрочек.

▪️Впервые почти за 10 лет прибыль сектора здравоохранения вышла в ноль, хотя это весьма стабильный сектор с устойчивой генерацией прибыли. Для разбора нюансов нужна отдельная статья.

▪️Коммунальные компании не смогли перенести рекордный темп роста выручки в прибыль, т.к. сказываются сказывается плохая дисциплина по коммунальным платежам, списания активов и рост операционных издержек из-за роста цен на сырье.

▪️Металлурги перешли в режим снижения прибылей на траектории обвала цен на промышленные, драгоценные и цветные металлы с резким ростом промежуточных издержек.

▪️Потребительские компании крайне неустойчивы (там динамика сильно разнонаправленная, требуется отдельный разбор полетов), где услуги самые уязвимые из-за исторически низкой маржинальности – снижение прибыли на 26% г/г! Прогноз негативный.

▪️В очень сильном плюсе нефтегаз – это понятно, но в 2023 будет негативная динамика. В плюсе промышленные компании, где импульс поддерживаем американский ВПК.

Spydell_finance

21 Nov 2022 03:05

Сезон отчетности компаний из S&P500 завершен. Что продемонстрировали крупнейшие американские корпорации?

Операционная прибыль за 3 кв 2022 пока еще находится в положительной области (рост 3.7% г/г), однако это пятый квартал подряд снижения темпов роста операционной прибыли (во 2 кв 2021 был рост на 89% г/г на эффекте низкой базы COVID обвала).

В 1 кв 2022 рост был на 11.6% за год, во 2 кв 2022 рост на 9.8%, а в 4 кв 2022 согласно прогнозам отраслевых аналитиков среди ведущих инвестбанков прогнозируется рост на 1.4% г/г.

Деградация положительных ожиданий видна невооруженным гласом. Еще в июле 2022 Wall St оценивал рост операционной прибыли за 3 кв 2022 на 11%, а в 4 кв 2022 рост ожидался на 13-14%, в сентябре ожидания снизились до 5 и 8.5% соответственно, уже в период корпоративных отчетов за 3 квартал произошла корректировка ближе к реальности до 2-4% и 3-4% на конец года.

Буквально в последнюю неделю очередное снижение ожиданий операционной прибыли до символических 1.4% г/г в 4кв на фоне пессимистичных прогнозов бизнеса относительно перспектив развития. Есть все основания полагать, что 4 квартал уйдет в минус.

Дело в том, что нефтегаз внес основной вклад в рост прибылей в объеме 8.6 п.п., т.е. без учета нефтегаза падение операционной прибыли по компаниям из S&P500 составляет свыше 5%!

Выручка растет на 11.6% г/г – темпы снижаются четыре квартала подряд, но достаточно высоки по историческим меркам. Здесь имеют значения два фактора – это инфляция и нефтегаз. Компании из энергетического сектора внесли весомые 3.4 п.п. в 3 кв 2022 в структуре роста совокупной выручки компаний S&P500, хотя это ниже рекордно положительного вклада в 5 п.п. во 2 кв 2022.

Таким образом, рост выручки без учета нефтегаза 8.2% - это очень много по номиналу, но с учетом инфляции выходит по нулям. Не существует агрегированных рядов данных до 1987 года по S&P500, поэтому нет возможности оценить их производительность в инфляционный кризис 70-80х.

Однозначно фиксируется разворот и деградация операционных показателей с 2 кв 2022.

Spydell_finance

19 Nov 2022 06:05

Тенденция роста кредитования становится повсеместной. Кредитный бум наблюдается и в Еврозоне, которая на протяжении десятилетия была в состоянии долгового трупа без признаков активности.

Теперь темпы прироста задолженности по кредитам для нефинансового частного сектора Еврозоны выходят на 800-900 млрд евро в год – это втрое выше, чем 2016-2019 и лишь на 10-12% ниже средних темпов прироста задолженности в 2005-2007.

Причем кредитование растет, как у населения, так и особенно у бизнеса.

На сентябрь 2022 изменение задолженности бизнеса по трехмесячному тренду составляет около 600 млрд евро в год – это вполне сопоставимо с лучшими докризисными показателями, а импульс сформировался в мае-июне.

COVID всплеск кредитования некорректно сравнивать, т.к. эти кредиты выдавались под госгарантии, а сейчас все иначе.

Кредитование населения также достаточно устойчиво растет в среднем на 300 млрд евро в год, что на треть ниже пиковых показателей 2005, но соответствует уровню «активной долговой экспансии».

Так разве не этого добивались Центральные банки мира?

Есть две основные причины роста кредитования.

▪️Дефицит фондирования на открытом рынке (невозможность размещений облигаций из-за низкого спроса) провоцирует бизнес обращаться к банковскому кредитованию для затыкания кассовых разрывов в операционной и инвестиционной деятельности.

▪️Ставки по кредитам растут медленнее, чем ключевая ставка Центральных банков из-за накопленного профицита ликвидности в банковской системе, что позволяет банкам самостоятельно регулировать ставки по кредитам в соответствии с основным источником фондирования (депозитами), ставки по которыми близки к нулю.

При рекордной инфляции кредиты становятся на уровне инфляции или даже ниже, т.е. это выгодная операция. Вот именно этот фактор и является основным, который разгоняет задолженность.

В условиях разворота тренда по доходам бизнеса и населения и при активизации кризисных процессов наращивание долга снижает устойчивость и провоцирует проблемы в будущем, но об этом отдельно.

Spydell_finance

18 Nov 2022 14:48

Кредитование малого и среднего бизнеса в России восстанавливается в темпах прироста задолженности и не показывает ухудшения качества кредитного портфеля.

Валовый объем выдачи кредитов вырос до 1.1 трлн руб (плюс 16.1% г/г). До СВО пиковые темпы роста кредитования МСП составляли 71% г/г в январе 2022, к апрелю 2022 произошло резкое сжатие до минус 13.4% г/г и непрерывное восстановление с мая. Еще в июне был минус 10.6% по годовой динамике и резкий импульс с июля с выходом в положительную область – 11.6% г/г.

Из 1.1 трлн руб полученных кредитов почти 700 млрд ушло не рефинансирование существующих кредитов и лишь 373 млрд перешло на приращение долга перед банками.

Совокупная задолженность по кредитам, предоставленным субъектам МСП составляет 8.7 трлн руб на 1 октября по сравнению с 6.64 трлн год назад и 5.43 трлн в сентябре 2020.

Темпы прироста кредитования значительные – до 30% в год, о чем свидетельствуют относительно мягкие финансовые условия. Стоимость фондирования практически нормализовалась до докризисной.

Средневзвешенная процентная ставка по кредитам опустилась до 10.55% для кредитов до года и 9.95% свыше года против 13.64% (13.11%) в апреле 2022 и 11.1% (10%) до СВО в январе 2022, т.е. стоимость фондирования является докризисной.

Минимальная ставка была в январе 2021 на уровне 8.26% (7.36%), что и запустило тогда кредитный цикл, а средняя ставка в 2018-2021 как раз на уровне сентября 2022.

Всего зарегистрировано 462.5 тыс субъектов в сегменте МСП, которые имеют задолженность, из них 43.5 тыс имеют просроченные долги, т.е 9.4%.

В структуре объема кредитов просроченная задолженность составила 6% без тенденции на увеличение.

По объему кредитов лидируют следующие отрасли: «Торговля оптовая и розничная; ремонт автотранспортных средств и мотоциклов» – 31.5%, «Деятельность профессиональная, научная и техническая» – 15.7%,
«Строительство» – 14.2%, «Обрабатывающие производства» – 10.8%

Так что финансовые условия достаточно мягкие, а российский малый бизнес ожил.

Spydell_finance

18 Nov 2022 10:30

Мера отключения обратных связей настолько значительна, а глубина трансформации системы столь масштабна, что формируются совершенно новые принципы и законы, по которым функционирует экономика и финансовая система.

В принципе, мир еще никогда не существовал при столь длительном цикле сверхмягкой монетарной политики и при финсистеме залитой до краев ликвидностью. Это приводит к таким чудовищным искажениям…

Ранее предполагалось, что ужесточение финансовых условий должно охлаждать инвестиционный, потребительский спрос, снижая темпы кредитования, но по факту происходит иначе – спрос высокий, кредитование растет, а инвестиции заморожены, потому что бизнес не верит в перспективы.

Торможение инвестиций сдерживает рост предложения товаров и услуг, с каждым месяцем накапливая разрыв между спросом и предложением, форсируя устойчивую инфляцию, приводя к структурным ценовым искажениям.

Спрос растет на фоне роста инфляционных ожиданий, снижения сбережений и дешевого потребительского кредита, и это еще больше увеличивает инфляцию. Замкнутый инфляционный цикл.

Чтобы его распутать необходимо дальше ужесточать финансовые условия и утилизировать ликвидность, но ужесточение ДКП вводит в ступор финансовые рынки и облигационный рынок, затрудняя процесс рефинансирования, увеличивая стоимость обслуживания долгов.

Это в свою очередь раздувает спрос на кредиты, как инструмент замещения и компенсации дефицита спроса на облигации со стороны бизнеса. Это допустимо, но вместе с этим растет потребительский кредит, раздувая спрос, а дополнительный спрос в условиях ограниченного предложения товаров и услуг – это инфляция.

Дешевый потребительский кредит по причине, что беспрецедентный избыток ликвидности держит банковские депозиты при нулевых ставках, что дает банкам пространство для манёвра кредитными ставками. Иными словами, банки отвязались от ФРС и самостоятельно управляют денежно-кредитной политикой.

Соответственно, ФРС оказывает влияние на финансовые рынки, но утрачивает влияние на реальную экономику. Потеря связи с реальной экономикой равно утрате контроля над инфляцией, а утрата контроля над инфляцией в свою очередь дестабилизируют денежные, а вместе с ними и долговые рынки, подрывая доверие в доллар и устойчивость финансовой системы.

Это, собственно, про удивление многих чиновников из ФРС. Почему мы (ФРС) ужесточаем ДКП, а рынок труда забит под завязку, спрос высокий, а инфляция не снижается? При этом они долбанули долговые рынки, и черт знает куда эта дорога приведет?

Самый сюр в том, что они совершенно не понимают, куда все движется и что делать дальше. Это еще срыва в системе нет, а если срыв будет? Опять включать печатный станок? А с инфляцией что делать и с деградацией долговых рынков?

Spydell_finance

18 Nov 2022 04:38

Наметилась и прогрессирует устойчивая тенденция на фрагментацию мирового финансового пространства, где явным маркером является структура вложений в трежерис. Самую высокую активность проявляют страны Европы, являясь основным поставщиком и ключевой группой поддержки.

Как же все изменилось. Всего 10 лет назад страны Еврозоны, Великобритания, Швейцария, Швеция, Дания и Норвегия в совокупности занимали 17-18% в структуре держателей трежерис среди нерезидентов, а Китай стабильно 25%.

Сейчас вышеуказанные страны почти удвоили долю – треть от нерезидентов, а Китай сократил до 14.6%. Еврозона 10 лет назад формировала 10% в структуре держателей трежерис среди нерезидентов, а сейчас 17.4%, Великобритания около 2% в 2012 и 9% в 2022. Именно в этой группе основные изменения.

Причем тенденция не ослабевает, а стремительно усиливается, несмотря на кризис платежного баланса из-за обрушения счета текущих операций в дефицит. Фактически, Европа действует по принципу «умереть, но поддержать США из последних доступных ресурсов».

Есть еще знаменательный момент – впервые с момента образование международного рынка трежерис, доля Японии обрушилась и закрепилась НИЖЕ стран Еврозоны, т.к. Япония борется с валютным кризисом и использует ресурс трежерис для проведения валютных интервенций.

Недружественные страны к России обеспечивают свыше 61% в структуре держателей трежерис среди нерезидентов по сравнению с 47-48% 10 лет назад и 53% в 2018.

Существует устойчивая долгосрочная тенденция усиления влияния ключевых союзников в формировании пула стратегических инвесторов и основных поставщиков капитала в трежерис.

Фазы усиления концентрации стратегических союзников в трежерис коррелирует со степенью геополитического ожесточения.

Первая фаза геополитического ожесточения, гастролей Госдепа и связанной агентуры по всему миру началась с арабской весны в 2011, усилилась после украинских событий в 2014, а далее после 2018 конфронтация нарастала уже с Китаем. В этот же период испортились отношения США с Турцией и ключевыми странами ОПЕК.

Spydell_finance

17 Nov 2022 15:16

В обзоре Центробанка РФ о финансовой стабильности.

Ситуация на рынке акций. Несмотря на обвал рынков в начале октября и стремительное восстановление, характеризующее высокой волатильностью в первой половине октября, активность, как и чистые покупки чрезвычайно низки.

▪️Среднедневной объем торгов в октябре составил 46.6 млрд, тогда как в сентябре – 65 млрд руб.

▪️Доля физических лиц в объеме торгов стабильно оставалась на высоком уровне – 78% на конец октября.

▪️Крупнейшими нетто-покупателями акций в октябре выступали НФО, купившие в рамках доверительного управления ценных бумаг на сумму 8 млрд руб. Продавали акции российских компаний физические лица.

▪️В октябре общий объем нетто-покупок и нетто-продаж был минимальным за весь период с марта 2022 после возобновления торгов акциями.

Ситуация на валютном рынке. Рост значимости юаня и снижение оборото торгов «токсичными» валютами из-за усиления опасения санкций на НКЦ и деградации ликвидности по доллару и евро. Под влиянием санкционных рисков продолжилась переориентация экспортных операций на расчеты в валютах дружественных стран.

▪️Доля валют дружественных стран (преимущественно юаня) на биржевом рынке продолжила расти и в октябре составила 31% от всего объема торгов (в сентябре – 27%).

▪️Доля USD/RUB в октябре сократилась до минимума с начала года и составила 42% от всего объема торгов (в сентябре – 46%).

▪️СЗКО, как основная категория участников по реализации валютной выручки экспортеров, по-прежнему были крупнейшими продавцами валюты на рынке. Основными нетто-покупателями валюты оставались банки, не относящиеся к СЗКО, приобретавшие валюту для импортеров, а также иных клиентов в целях осуществления ими международных переводов.

▪️Физические лица в октябре нарастили нетто-покупки иностранной валюты, купив на биржевом и внебиржевом рынках на общую сумму 73.8 млрд рублей.

▪️Чистые покупки юаня на бирже среди всех участников составили 1.3 млрд против 115.7 млрд чистых покупок евро и долларов (с начала года 141 млрд и 620 млрд чистых покупок соответственно).

Spydell_finance

17 Nov 2022 08:30

Похоже Минфин России вместе с Центробанком и подконтрольными банками решили запустить российский аналог QE? Его суть предельно проста: аффилированные с правительством банки по договоренности с Центробанком открывают среднесрочные кредитные линии через РЕПО и выкупают всю эмиссию Минфина.

После СВО размещения ОФЗ прекратились. Первая попытка была 14 сентября с пробным залпом в 10 млрд, размещения 21 сентября по известным причинам провались, следующая попытка была 19 октября с совокупным размещением от двух выпусков на 50 млрд руб, далее 26 октября собрали с трех выпусков 177.5 млрд, 2 ноября еще 27.2 млрд, спустя неделю – 25.8 млрд и наконец 16 ноября.

Минфин России 16 ноября провел рекордные размещения за всю историю для одного дня и одного выпуска – 750 млрд руб при спросе 904 млрд. Речь идет о флоутере 29022 с погашением в 2033 при дисконте в цене 3.6%, что достаточно выгодно для покупателей.

Нюанс в том, что Центробанк буквально за несколько дней до рекордного размещения (7 ноября) предоставил банкам 1.4 трлн на 28 дней под 7.6%. При том, что банки особо не нуждаются в ликвидности, находясь в структурном профиците, но в рамках операционной деятельности, а тут размещения за месяц на 1.1 трлн!

Это аномальный объем РЕПО, т.к. последний раз подобная активность была в начале апреля, когда банкам выдали на 7 дней 1.5 трлн, но и ситуация в тот момент была совершенно другой.

Аномальная активность со стороны Минфина России также немного удивила, что может говорить о том, что «используют момент, пока дают, т.к. далее весьма трудные времена».

Итак, что видно? Очень крупные размещения Минфина после 8-9 месячной паузы, все проходят с успехом и выкупаются крупными заявками, что как бы намекает на то, кто Главный покупатель. Не стоит показывать пальцем, т.к. нет 100% доказательств, но очевидно, что это крупные российские банки и тут внезапно масштабные транши от ЦБ РФ в пользу банков с объемом сопоставимым масштабу выкупа ОФЗ.

Посмотрим, ситуация интересная, движуха пошла...