Spydell_finance

01 Dec 2022 06:09

Помимо рекордного и даже можно сказать эпохального ралли на рынке акций (особо выраженно проявляется на европейских индексах) с одним из самых мощных импульсов за 25 лет, растут еще и долговые рынки (снижаются доходности).

На долговых рынках также ралли – сильнейшее с марта 2020 .Тогда (в марте 2020) это было связано со снижением ключевой ставки ведущими мировыми Центральными банками, бегством от риска в «надежность», дефляционными ожиданиями, критической неопределенностью из-за COVID локдаунов и обрушением макропоказателей.

Сейчас ралли на долговых рынках происходит в условиях рекордной инфляции за 42 года и вместе с этим рекордной скоростью ужесточения денежно-кредитной политики. В этом смысле, спрэд между инфляцией и доходностью расширяется и ставки становятся все более отрицательными с учетом инфляции.

Поведение рынков такое, что кризис завершен, инфляция побеждена, цикл ужесточения монетарной политики закончен и впереди снова эпоха нулевых ставок, бесконечного QE, реинкарнации «вечного двигателя» и V-образной траектории восстановления экономических и корпоративных показателей.

Реальность полностью противоположная. Инфляция действительно замедляется с июля, но об этом в обзорах по инфляции я писал еще весной 2022, ожидая обвала сырьевых рынков – это и произошло с июля.

Нормализация цепочек снабжения и стоимости логистики (в том числе фрахта) также оказывает компенсирующий эффект на инфляцию, снижая инфляционное давление.

Вместе с этим проявляются более сложные, структурные и долгосрочные факторы инфляции.

▪️Снижение производительности труда в экономике при одновременной поддержке необеспеченного спроса через снижение сбережений и рост кредитования. Это поддерживает разрыв между спросом и предложением.

▪️Деградация рабочей силы, как из-за долгосрочных демографических причин, так и по причине снижения квалификации на траектории потери побуждающих мотивов к производительному и интенсивному труду. Это приводит к росту затрат на рабочую силу в поиске дефицитных квалифицированных кадров.

▪️Инфляционные ожидания становятся более устойчивыми, т.к. чем дольше поддерживается высокий уровень цен (точнее высокий темп роста цена), тем сильнее смещение в сторону проекции текущих цен в будущее, что побуждает экономических агентов больше расходовать. В условиях дефицита предложения это разгоняет инфляцию.

▪️Энергетические и прочие сырьевые издержки въедаются в более широкую номенклатуру товаров, повышая базу цен в экономике на новый, более высокий уровень.

▪️Избыток денежной массы настолько значительный, что создает искажения в системе и пул сложно разрешимых проблем.

Вот последний фактор основной.

Ранее на примере США я приводил важную тенденцию отсечения банковской системы от денежно-кредитной политики ФРС. Также об этом можно почитать здесь и здесь.

Судя по тенденциям в денежной массе США и Еврозоны, как раз с октября происходит резкое перераспределение финансовых потоков из денежных активов в облигации и акции. Это гипотеза, но это пока этот процесс не описан нигде и ни в одном аналитическом исследовании (если есть, прошу указать в комментариях).

Официальные данные за 4 квартал по США будут 12 марта 2023 и в конце марта по Еврозоне, поэтому правды еще не скоро узнаем.

Причина заключается в том, что из-за избыточной ликвидности банки держат ставки по депозитам на нуле или около того, это стимулирует перераспределение депозитов в другие классы активов.

Чем разрыв сильнее между ключевой ставкой ФРС и депозитами и чем дольше это продолжается, тем потенциально больший масштаб кэша может быть перераспределен.

В начале октября разрыв стал ощутимым и прошло около 2-3 месяцев, когда осознание начало доходить до владельцев активов.

Все это подчеркивает полную утрату контроля над рынками активов и экономикой со стороны ведущих мировых Центральных банков. Вместо охлаждения кредитования, происходит рекордный памп, вместо нормализации спроса – наоборот, спрос растет. Это и есть начало конца.

Spydell_finance

01 Dec 2022 03:03

На американском рынке был зафиксирован один из самых мощных внутридневных выбросов за всю историю торгов. Рост индекса S&P 500 составил 3.3% за три часа – это чрезвычайно агрессивное раллирование.

Чтобы понять масштаб роста стоит привести статистику подобных импульсов.

За 2022 лишь три раза рост индекса был на уровне или выше 3.3% за три часа. В 2022 году это происходило: 10 ноября (рост на 4.4%), 13 октября (3.8%), 13 мая (3.6%) – первые два эпизода на данных по инфляции в США, однако три раза из трех это происходило на открытии торгов.

Соответственно, в этом году не было ни одного случая роста рынков внутри дня свыше 3.3% за три часа.

В 2021 году ни одного раза не было подобного вне зависимости, было ли это открытие торгов или внутридневное изменение.

В 2020 это происходило несколько раз. Например, 4 ноября 2020 (3.3%), 4 июня 2020 (3.4%), 18 мая 2020 (3.4%), 6 апреля 2020 (5.6%), 25 и 26 марта (4.7%), 24 марта (8.6%). Но каждый раз это был импульс в момент открытия торгов и практически всегда на низкой базе после грандиозных ковидных обвалов.

А был ли хотя бы один раз рост рынка свыше 3.3% за три часа внутри дня и под закрытие торгов? Да, было – 13 марта 2020, когда рост рынка составил 5% как раз под закрытие торгов. На следующий день был один из сильнейших обвалов в истории – 12% коллапс рынка 16 марта 2020.

Собственно, на этом и все, за 10 лет подобного больше не было.

Статистически, событие редкое и необычно. Объем торгов были существенно выше средних за последние 20 дней, соответствующий крайне активным дням в момент выхода данных по инфляции или заседания ФРС.

Формальных причин не было – вообще ни одной. Условным триггером стали манипуляции деловых СМИ, пытающих изобразить выступление Пауэлла, как отступление ФРС от прежних нарративов борьбы с инфляцией. Типа инфляцию победили, можно сворачиваться. Херня собачья!

На самом деле Пауэлл повторил все тоже самое, что на последнем заседании ФРС.

• Преждевременное ослабление политики было бы ошибкой
• ФРС собирается придерживаться жесткого монетарного курса до тех пор, пока инфляция не снизится
• Нет видимых признаков снижения инфляции
• Высокие ставки следует придержать дольше, чем предполагалось ранее
• Замедление роста ставок целесообразно (но это было понятно сразу, еще месяц назад и никто не ждет повышения ставки более, чем на 75 б.п. в совокупности на следующих двух заседаниях)
• ФРС придется снизить спрос и повысить уровень безработицы, чтобы замедлить рост заработной платы.

Поэтому текущий рекордный рост – очередная иллюстрация невменяемой интерпретации информации участниками торгов и сильной подверженности манипуляции со стороны СМИ и крупных рыночных субъектов. По сути, речь идет об идиотическом шортсквизе и панических, иррациональных покупках с очередным абсурдным нарративом "кризис закончен, мы победили". Такое бывает...

Spydell_finance

30 Nov 2022 15:32

Региональные индикаторы производственной активности, которые собирают и рассчитывают федеральные резервные банки (ФРБ), входящие в состав ФРС, показывают однозначную тенденцию на продолжение сжатия производственной активности в темпах, соответствующих падению промышленного производства на 3-4%, тогда как по факту промпроизводство растет на 3%.

Индекс ISM Manufacturing (PMI Composite) непрерывно снижается весь 2022 год с явным ускорениям с марта 2022, опускаясь до 50.9 пунктов, что является пограничным уровнем между рецессией и около нулевым потенциалом роста.

Если в 2021 году бизнес обозначал логистические издержки и срывы цепочек поставок, как основную проблему, препятствующую росту деловой активности, то в 2022 году основная проблема – это инфляция, причем инфляция фронтальная на всех уровнях.

Издержки растут по всей цепочке снабжения, по всей номенклатуре. Если в начале 2022 года тревогу обеспечивала сырьевая инфляция, с июля-августа 2022 темпы роста сырьевых цен существенно замедлились и даже перешли в минус, но проблема инфляции не исчезла, а приобретает устойчивую формацию.

Растут издержки на промежуточную продукцию, оплата труда, производственно-технические услуги и коммунальные платежи, цены по которым более стационарны и не подвержены колебаниям, как цены на топливо и металлы.

Это сильно ударяет по маржинальности бизнеса, что вводит бизнес в ступор, т.к. компании не привыкли работать в условиях неконтролируемого роста издержек и непрогнозируемого спроса.

Бизнес, судя по опросам, находится в ступоре, не понимая и не прогнозируя краткосрочные и среднесрочные перспективы.

С июля-августа 2022 добавляется новый фактор, оказывающий негативное влияние на производственную активность – удорожание фондирования и проблемы в доступе к заимствованиям, что особо выражено проявляется в открытом рынке через облигационные займы.

Так почему производство не падает, если бизнес в унынии, а заказы на новую продукцию снижаются? Тут проблемы в интерпретации событий, т.к. бизнес привык существовать в рамках привычных макроэкономических законов, но они уже не работают из-за деформации обратных связей.

Отложенные и нереализованные заказы, сформированные в период потребительского угара 2020-2021 на волне неограниченных вертолетных денег, плюс кредитный бум среди потребителей оказывают влияние на текущее производство, которое выше ожиданий и проекции образа будущего со стороны бизнеса.

Таким образом, ожидания бизнеса негативные, но производство и деловая активность все еще устойчивы в рамках накопленного буфера избыточных сбережений и нереализованных заказов предыдущих двух лет.

Однако, провал инвестиций и новых заказов однозначно свидетельствует о неизбежных кризисных процессах, но лаг будет более продолжительным, чем обычно. С января 2023 деструктивные процессы будут более видимыми.

Spydell_finance

30 Nov 2022 13:56

Инфляция в Еврозоне ожидаемо замедляется на траектории снижения энергетических издержек, но на этом хорошие новости заканчиваются.

Инфляция в странах Еврозоны неприемлемо высока – 10% г/г по сравнению с 10.6% в октябре и 9.9% в сентябре, т.е после замедления – это второй худший результат за 42 года.

За месяц снижение общего индекса потребительских цен составило 0.1%, где основной вклад в снижение оказала энергия, снизившись на 1.9% за месяц.

Важно отметить, что уровень инфляции без учета энергии продолжает расти, достигая 7% г/г.

Продукты питания продолжают ставить исторические рекорды, разгоняясь до 13.6% г/г и 0.9% м/м.

Соответственно, уровень инфляции без учета энергии и продуктов питания составляет 5% г/г, стабилизируясь на максимумах за три десятилетия. Вот на этот структурный уровень инфляции и нужно ориентироваться, исключая волатильные компоненты.

Рост цен на товары, не связанные с энергией, составляет 6.1%, а на услуги 4.2% г/г, немного замедлившись с 4.3% в сентябре.

Среди крупных стран Еврозоны в Германии ИПЦ составляет 11.3%, в Италии – 12.5%, Франция – 7.1%, Испания – 6.6%, сильный сброс инфляционного давления произошел в Нидерландах – 11.2% против 16.8% в октябре.

Низкая инфляция в Испании обусловлена низким участием разрушительной энергетической инфляции.

Процессы ожидаемы. Из-за высокой базы сравнения 2022 в следующем году энергетическая инфляция будет снижаться, а во втором полугодии 2023 будет вносить отрицательный вклад, однако структурная инфляция становится все более устойчивой.

Spydell_finance

30 Nov 2022 05:03

Обзор потребительской и бизнес активности стран ЕС-27 за ноябрь 2022 свидетельствует о некой стабилизации распада доверия в экономические перспективы. Темпы деградации за последний месяц замедлились, а более выраженная компенсация идет по потребительскому доверию, отскребясь от дна.

Причины стабилизации – это снижение инфляционного давления впервые за полтора года и один из рекордных результатов восстановления рынка активов, где европейские индексы фиксируют третий результат за 30 лет по росту рынков за два месяца.

Успокоение временное То, что восстановилось лучше других индикаторов – это потребительское доверие, но база расчета чрезвычайно низкая, т.к. в сентябре-октябре 2022 фиксировались худшие показатели за всю историю (минус 29 пунктов).

▪️Кризис трансформации политического и торгового пространства после распада СССР (1990-1993), где худший результат по индикатору потребительского доверия составил минус 19 пунктов в июле 1993.

▪️Финансово-экономический кризис 2009 – худший результат в феврале 2009 на уровне минус 21 пунктов.

▪️Острая фаза COVID кризиса в апреле 2020 – худший результат составил минус 25 пунктов.

С точки зрения доверия потребителей – это худший кризис за всю современную историю, где наложились экономические, социальные и политические факторы. Сейчас по индексу доверия минус 25.8 пунктов, что ниже COVID кризиса.

Однако, ужасающая проекция будущего у потребителей не сказывается на темпах розничной торговли, где фиксируется снижение индекса до минимума с февраля 2021, но существенно лучше COVID кризиса, банковского и политического кризиса 2012-2014 и финансового кризиса 2009.

Причиной этого являются накопленные сбережения за период фискальной и монетарной экспансии, рекордные за 15 лет темпы кредитования и пока относительно стабильные доходы, которые снижаются с учетом инфляции примерно на 3%, однако массовых увольнений нет.

В целом промышленность, строительство и сфера услуг отмечают продолжение замедления активности, что эквивалентно минус 1.5-2% ВВП стран ЕС.

Spydell_finance

29 Nov 2022 15:20

Есть вероятность перехода Китая в японский сценарий развития 1985-2022 годов в долгосрочной перспективе, когда внутренние демографические ограничения, структурные проблемы, критическая долговая нагрузка, ресурсный дефицит и сужение потенциала развития подорвали импульс роста экономики.

Основным фактором роста Китая является емкий внутренний рынок сбыта, который в 1.2 раза превышает все развитые страны, т.е. Китай, в принципе может существовать автономно без внешнего мира, по крайней мере, снижая приоритет внешнеторговых и внешнеэкономических связей.

Это главное отличие от Японии, которая практически сразу уперлась в демографический фактор в начале 90-х, когда стареющее монолитное население без репродуктивного потенциала (общее количество населения снижается) сместили структуру расходов/доходов в сберегательную модель, а рынок рабочей силы сильно исказился.

Поддержку развитию Китая оказывает технологический суверенитет, когда на протяжении 15 лет Китай активно инвестирует в исследования и разработки, существенно усиливая по всем фронтам фундаментальную и прикладную науку. С 2010 года Китай переходит от концепции реплицирования иностранных технологий к инновациям и созданию уникальных собственных технологических решений.

В этом смысле Китай еще долго будет создавать свой средний класс, а глубина технологических инноваций достаточна, чтобы на протяжении десятилетий двигать прогресс и расширять спрос на продукцию через создание новых прорывных технологий и улучшение существующих технологий.

Но здесь выявляется проблема другого характера – ресурсный дефицит и критическая долговая нагрузка. Китай работал по принципу велосипеда – устойчив, пока в движении. Любая остановка – смертельна, вот сейчас Китай сильно тормозится в своем развитии.

Рост стоимости обслуживания долга, существенное перепроизводство во многих областях (недвижимость выделяется особенно), COVID террор с неприемлемыми и иррациональными карантинными ограничениями, плюс к этому снижение экспортной экономики (из-за падения спроса в развитых странах) – все это влияет на торможение импульса экономического развития Китая.

Перерастет ли недовольство COVID ограничениями в какие то системные протесты и политическую дестабилизацию? Пока видно, что процесс немного стих, однако сейчас будни, а китайцы народ очень дисциплинированный и не поставит внутреннее недовольство выше трудовой дисциплины.

Скорее не будет никакого развития, т.к. власти проявляются небольшую гибкость и согласны снижать жесткость COVID-ограничений, но с другой стороны, это поставит под удар репутацию центральной власти с концепцией «нулевой терпимости к COVID», которая полностью провалилась.

Рост заражений и смягчение ограничений – это подпись под тем, что вся политика последний трех лет претерпела коллапс, а весь экономический ущерб был бессмысленным, т.к. можно было и раньше снимать ограничения.

Единственный шанс на политическую дестабилизацию, это если оппозиционное крыло в Китае, которое получило поражение на последнем съезде Компартии, начнет раскачивать лодку, используя фактор недовольства локдаунами, как таран для центральной власти.

В иерархии приоритетов дестабилизирующих факторов, долговая нагрузка стоит на безусловном первом месте и именно перекредитованность станет главной проблемой Китая на среднесрочную и долгосрочную перспективу.

Spydell_finance

29 Nov 2022 13:50

Критическая перекредитованность Китая может стать существенной долгосрочной проблемой, ограничивающей потенциал экономического развития и выступающей катализатором кризисных процессов.

Совокупный нефинансовый долг Китая достиг 292% от ВВП к началу второго квартала 2022. Среди всех крупных стран мира более масштабная долговая нагрузка только у Японии (425%), Франции (353%) и Канады (325%).

Китай по уровню долговой нагрузки обогнал такие страны и регионы, как США (275% от ВВП), Еврозона (273%) и Великобритания (271%).

Однако, по стоимости обслуживания долга относительно доходов экономических агентов Китай обгоняет все страны мира, т.к. средневзвешенная стоимость обслуживания долга в Японии и Франции ниже, чем в Китае из-за более низких рыночных и кредитных ставок.

Среди развивающихся стран самыми перекредитованными являются Таиланд (232%) и Малайзия (202%).

Несмотря на существенные и без сомнений выдающиеся экономические успехи Китая за последние 13-15 лет, долговая нагрузка более, чем удвоилась с 2 кв 2008 (последний докризисный квартал перед финансово-экономическим кризисом 2009), перейдя с 141% от ВВП к 292%.

Среди всех стран мира нет аналогов более быстрого и масштабного наращивания долга, чем в Китае. Все эти бесконечные фискальные стимулы и кредитный бум в США привели к увеличению долговой нагрузки с 235% до 275% (от 2 кв 2008 до 1 кв 2022), а в Еврозоне с 22 до 273% от ВВП.

Долги для Китая становятся огромной проблемой, т.к. скорость роста долга несопоставимо выше способности экономики этот долг абсорбировать. Систему стабилизирует то, что практически весь долг внутренний, распределенный среди подконтрольных государству финансовых структур, как в Японии.

Однако, это не меняет диспозиции с неприемлемыми расходами на обслуживание долга, что подавляет экономическую активность и увеличивает риск дефолтов/банкротств.

Spydell_finance

29 Nov 2022 03:44

Одна из главных уязвимостей Китая – наращивание долга в темпах, существенно превышающих способность экономики переваривать взятые на себя обязательства.

Цена COVID кризиса для Китая – 16.5 трлн долл долгового импульса с декабря 2019 по март 2022. Нет в мире сопоставимого аналога.

Все долговое безумие США за указанный период – это $10.3 трлн, в странах Еврозоны – $3.1 трлн (3.2 трлн евро), в Японии – минус $716 млрд из-за ослабления иены (172 трлн иен прирост в нацвалюте), в Великобритании – плюс $600 млрд (495 млрд фунтов).

Интересно, если объединить все недружественные по отношению к России страны, то с декабря 2019 по март 2022 совокупное увеличение долга 16.2 трлн, что сопоставимо с одним Китаем!

До финансового кризиса 2008 нефинансовый долг Китая был 5.7 трлн, 10 лет назад (в 2012) нефинансовый долг вырос в 2.5 раза до 14.5 трлн, 5 лет назад удвоение до 28 трлн, теперь (на начало 2 кв 2022) нефинансовый долг Китая составляет 53.6 трлн долл, т.е. снова практически удвоение. Рост почти в 10 раз с 2008 года – это существенно.

Это вам не Бангладеш и не Вьетнам на низкой базе с ограниченной емкостью финситемы. Китай растет на чрезвычайно высокой базе. Что такое создать свыше 25 трлн нефинансового долга (государство + бизнес + население) за 5 лет?

Весь накопленный долг Японии за всю историю – всего лишь 19 трлн долл (это при курсе иены 115). Китай создает новую Японию за 4 года. Вся Еврозона – это «жалкие» 37 трлн, что Китай оформил за 9 лет. Критические перекредитованная Великобритания держит около 9 трлн долга, а у США – 65 трлн долга на балансе.

С такими темпами к 2024 году Китай станет самой перекредитованной страной в мире, обогнав США. Вот такой неожиданный поворот…

Spydell_finance

28 Nov 2022 04:52

Протесты в Китае вспыхнули с невиданной силой, распространяясь по крупным городам. В настоящий момент из крупных городов протестами охвачены Пекин, Шанхай, Ухань, Нанкин, Урумчи (столица Синьцзяна с населением свыше 4 млн человек).

География стремительно расширяется и это самые сильные народные волнения в Китае с 1989 года. Последний раз были антияпонские протесты в 2012 году по достаточно незначительному поводу о споре между Китаем и Японии по спорным островам. Тогда это было обращено на внешнюю угрозу, а в 2022 – целиком и полностью на внутреннюю государственную политику.

Причина есть и вполне обоснованная. COVID-террор, не имеющий аналогов в мире по продолжительности и масштабу. Так жестко, как в Китае не третировали никого и никогда. Политика нулевой терпимости к COVID прогрессирует по степени свирепости и жесткости.

Здесь не только привычная в европейских странах самоизоляция, социальная дистанция, обязательное ношение масок и перчаток с многими другими атрибутами.

К этому добавляется тотальное слежение, обязательное тестирование, сегрегация населения по трем уровням опасности, принудительное резервация внутри домов, вплоть до заваривания дверей. Подобная практика распространяется шире до принудительной резервации в «санитарных/карантинных лагерях», похожие скорее на тюрьма, где китайский народ помещается в капсулы с тотальной слежкой.

Весь этот абсурд не имеет ни экономического обоснования, ни медицинской целесообразности, т.к. издержки на проведение подобной политики не в разы, а кратно превосходят любой потенциальный, даже самый негативный сценарий от распространения болезни.

Это могло иметь хоть какую то логику в марте 2020, когда болезнь была не изучена, когда не было протоколов лечения, не было соответствующей инфраструктуры, подготовки персонала, медикаментов, системы медицинского снабжения и самое главное – не было вакцин.

Спустя три года проводить подобную разрушительную политику с неприемлемыми социальными, экономическими и политическими издержками? То, что происходит в Китае не имеет ни логики, ни рационального обоснования. Это в чистом виде политика, причем весьма своеобразная.

В 2020 такая политика имела смысл, чтобы на старте, на нулевой фазе создать паттерн поведения для других стран, сузив маневры для реагирования и когда Китай выходил из локдаунов в апреле 2020, весь мир только погружался.

В 2020 Китай первым вошел, но первым вышел из всего этого абсурда, став безусловным бенефициаром COVID кризиса, т.к. Китай стал единственной крупной страной, которая не пострадала с 2019 и имеет более значительный накопленный рост с 2019 года, чем ведущие страны Запада.

В 2022 – это похоже на полное безумие по исключительно формальным и объективным причинам:

▪️Почти 90% заболевших бессимптомные, либо со слабо выраженными симптомами обычного сезонного ОРВИ.

▪️Смертность равна нулю, по крайней мере, по официальным данным.

▪️Все китайское население тотально и множественно вакцинировано без каких либо послаблений и волюнтаризма (хочу/не хочу).

▪️Политика «нулевой терпимости» привела к полному провалу за контролем заболеваемости и не имеет права на существование в нынешних условиях специфики социальной и экономической активности.

▪️Политика нулевой терпимости привела к подрыву импульса экономического развития, сильнее всего ударив по внутреннему потребительскому спросу, практически полностью разрушив индустрию культуры, спорта и развлечений.

▪️Концепция ориентации на внутренний спрос и развитие среднего класса разрушается через коллапс потребительского рынка.

▪️Растет социальное недовольство, достигая пика с 1989 года.

Ох уж этот Китай, доиграется в COVID-террор, иначе это нельзя классифицировать.

Spydell_finance

26 Nov 2022 06:12

Как распределена капитализация публичных компаний по странам мира? При выборке свыше 45 тыс компаний со всего мира глобальная капитализация оценивается в 102.1 трлн долл на 26 ноября 2022 согласно собственным расчетам и консолидации данных TradingView. Это ниже, чем оценки глобального рынка у Bloomberg (около 108 трлн долл).

Выборка очищена от ETF, депозитарных расписок и прочих суррогатов, чтобы исключить множественные расчеты, т.к. при консолидации публичных компаний с разных бирж компании могут встречаться по 4-5 раз (особенно европейские).

Могу допускать незначительные ошибки в расчетах, т.к. автоматическая проверка контрольных сумм проведена не полностью, однако выборочная ручная проверка показала полное представление публичных компаний в списке в соответствии со страной происхождения.

Еще предстоит сверка данных, в том числе при оценке количества акций в обращении и конвертация из нацвалюты в доллары, тем не менее – это лучше, чем ничего, тем более это первая публичная оценка бизнеса в разрезе стран, по крайней мере, в 2022 году (даже у Bloomberg и Reuters не встречал подобного).

15 стран имеют капитализацию национальных эмитентов свыше 1 трлн и лишь две страны свыше 10 трлн – это Китай (13.7 трлн) и США (43.6 трлн), которые формируют 56% от глобальной капитализации всех компаний.

Интересно, что среди всех крупных стран именно эти два рынка наиболее слабые по динамике год к году, тогда как европейские компании практически достигли своего исторического максимума в нацвалюте.

▪️26 стран имеют капитализацию свыше 500 млрд долл и 43 страны капитализацию свыше 100 млрд.

▪️Нейтральные страны формируют 27.4 трлн капитализации, что составляет чуть менее 27% от общемировой капитализации.

▪️Российский рынок оценивается в 618 млрд долл – это 0.6% мирового рынка и 23 место между Данией и Индонезией.

Среди нейтральных стран выше России: Китай, Индия (3.5 трлн), Саудовская Аравия (2.7 трлн, где Saudi Arabian Oil формирует 1.94 трлн), Гонконг (1.5 трлн), Бразилия и ОАЭ. Продолжение следует…

Spydell_finance

25 Nov 2022 09:22

Ценовые ожидания бизнеса в России повышаются третий месяц подряд. Обычно существует корреляция между ростом ценовых ожиданий и ожиданиями роста спроса.

В разрезе отраслей российской экономики в наибольшей степени рост ценовых ожиданий фиксируется в транспортировке, логистике и услугах.

Здесь есть логика – на фоне переориентации внешнеторговых связей на Восток при росте транспортного плеча и дефиците пропускной способности транспортных узлов, рост цен вполне ожидаем.

Рост инфляционных ожиданий в услугах несущественный и скорее отражает ограниченную способность к масштабированию предложения услуг в отличие от товаров и потенциальный дефицит кадров, т.е. причина преимущественно на стороне предложения, а не спроса.

Ценовые ожидания в сельском хозяйстве снижаются на фоне высокого урожая, а в добыче полезных ископаемых растут из-за ожиданий эмбарго и вероятного (по мнению промышленников) роста цен на сырье.

Рост инфляционных ожиданий в электроэнергетике подобной силы из-за статистического артефакта по причине ожидания индексации тарифов в декабре.

Строительство подавлено, как и розничная торговля авто – здесь скорее дефляционные ожидания.

В розничной торговле бизнес не ждет существенного роста цен.

Соответственно, если смотреть интегрально, инфляционная ситуация скорее стабилизируется в условиях новых балансовых соотношений спроса и предложения, идет медленная подстройка экономических агентов под иные условия ведения бизнеса, чем были до СВО.

Дифференция инфляционных ожиданий в отраслевом разрезе нормальна и естественна, т.к. доминирующие факторы отличаются.

С практической точки зрения, все это свидетельствует о торможении смягчения ДКП от Центробанка России, но роста ставок не жду, т.к. ЦБ будет использовать время и потенциал, чтобы произошло насыщение экономики кредитами в условиях критического дефицита внешнего фондирования.

Рост ставки возможен при явном разгоне инфляционных ожиданий и сдвиге фактической инфляции, но пока этого нет.

Spydell_finance

24 Nov 2022 17:38

Ждали рождественского ралли? Вот оно и случилось. 19-20 трлн капитализации (почти 22% - с 89 трлн до 108 трлн) глобального рынка акций было восстановлено с 12 октября 2022 по 24 ноября 2022 за счет рекордного за десятилетие роста рынков и резкого ослабления доллара.

В Китае и США ситуация хуже (в основном из-за технологических компаний), а европейские индексы возвращаются на свои исторические максимумы по номиналу и к апрельским уровням в долларом выражении.

Рост европейских индексов по номиналу составил 14-18%, добавить к этому почти 9% укрепление евро.

За последние 25 лет подобный импульс был лишь пять раз. Дважды в 2020 на волне постковидного монетарного наркотического удара с восстановлением индексов с минимумов в июне 2020 и декабре 2020 и трижды в кризис 2008-2009 (январь 2009, апрель 2009, август 2009). Вот, собственно, и все.

Все эпизоды 22-25% импульса роста капитализации в долларовом выражении за 1.5 месяца происходили в фазе агрессивной монетарной и фискальной накачки 2009 и 2020, но никогда не было подобного на траектории агрессивного ужесточения ДКП и вхождения во вторую стадию долгового кризиса.

Все это лишь подчеркивает безумие рынков.

Вот сравнение текущей капитализации со средней капитализации с октября по декабрь 2021 и максимальными уровнями до СВО.

• США (S&P 500) – минус 12.3% / минус 15.8%
• США (DJ Composite) – без изменений в сравнении с октябрем-декабрем 2021 / минус 3.8%
• США (NASDAQ)– минус 25% / минус 28.3%
• Китай (Shanghai Composite) – минус 13.7% / минус 16.1%
• Япония (Nikkei 225) – минус 1.4% / минус 4.8%
• Германия (DAX 30) – минус 7.2% / минус 10.8%
• Франция (CAC 40) – минус 2.8% / минус 9.2%
• Великобритания (FTSE 100)– плюс 3.2% / минус 1.9%
• Индия (SENSEX India) – плюс 5.4% / плюс 0.8%
• Бразилия (BOVESPA) – плюс 5.1% / минус 2.2%
• Австралия (ASX Australia) – минус 3.2% / минус 6.2%

Великобритания выше средних уровней октября-декабря 2021, как и Индия с Бразилией, а Франция, Япония и Австралия в считанных процентах. В Китае своя история, а в США провал техов продавил NASDAQ и S&P, тогда как компании «стоимости» вполне соответствуют докризисным уровням.

Надо понимать, что те уровни капитализации, которые были зафиксированы в 2021 – это в условиях сильнейшего пузыря за 100 лет с полностью отключенными обратными связями в эпоху дешевой и безлимитной ликвидности с верой в «вечный двигатель», когда можно печатать без последствий.

Сейчас наступила новая эпоха, а фантомные боли актуализируют флэшбеки о безмятежном и безответственном периоде монетарного бешенства.

Причина роста? Одна из причин, за исключением технической перепроданности, экстремально негативного сентимента в октябре и сезонности в ноябре-декабре, - это разрушение трансмиссионного механизма мировых Центробанков.

Избыточная ликвидность привела к тому, что ставки по депозитам на нуле и не растут в соответствии с ростом ключевой ставки и доходностями облигаций. Эти процессы я подробно описывал на примере США.

Это выталкивает ликвидность из денежных рынков в долговые рынки (именно поэтому с октября сильнейшее ралли по долгам за 20 лет и снижение доходности) и рисковые активы (сильнейший рост рынков за 25 лет).

Хорошо ли это или плохо? Скоро начнется паника и бешенство мировых ЦБ, потому что кредитование растет, потребление не снижается, активы на ядерном пампе, инфляция продолжается оставаться рекордной. Их ДКП не работает, все законы и правила полетели в мусорное ведро.

Будет жарко и больно. Опять…

Spydell_finance

24 Nov 2022 15:00

Как получить наибольшую эффективность от накоплений в нынешних условиях?

-Доходность
-Маржинальность
-Рост
-Падение
-Кризисы

Эти слова заполонили информационное пространство и вводят в стресс.

А что сейчас нужно больше всего?
Спокойствие хотя бы в некоторых сферах жизни.

➡️Читайте канал Ольги Гогаладзе всего 5 минут в день и вы сможете заставить деньги работать на себя.

➡️В своем канале Ольга делится:
- как защитить свои финансы и приумножить
существующие
- что изменилось в сохранении накоплений
- что делать с рублём и валютой
- где хранить наличные деньги
-как закрыть все кредиты
-и многие другие финансовые лайфхаки

➡️Уже более 540 тысяч человек следит за её каналом- подпишись и ты и будь в курсе актуальных новостей мира финансов

/channel/+u8o9YigBcRlkMjBi
__
#реклама (о рекламе)

Spydell_finance

24 Nov 2022 06:05

Жизнь после начала СВО. Какие сектора российской промышленности в фазе «разгрома», какие устойчивы, а что растет?

В таблицах Росстата ничего не понятно, поэтому сделал рекомбинацию данных в читаемый формат.

Ниже визуализация всех секторов российской обрабатывающей промышленности по скользящей средней за 12 месяцев.

Самые уязвимые сектора, по которым был нанесен наибольший удар:

• Производство автотранспортных средств – минимум с момента внедрения новой методологии Росстата (с 2015 года), производство с марта по октябрь рухнуло на 54%
• Обработка древесины и производство изделий из дерева, кроме мебели - снижение с марта по октябрь на 14%
• Табачные изделия - снижение на 12.9% (здесь и далее будет указываться период март-октябрь 2022 в сравнении с мартом-октябрем 2021)
• Текстильные изделия снижение на 10.8%
• Производство прочих транспортных средств и оборудования - минус 7.1%
• Ремонт и монтаж машин и оборудования - минус 5.8%
• Электрическое оборудование - минус 5.7%
• Химические вещества и химические продукты - минус 5.2%
• Прочие готовые изделия - минус 5.2%

Выше указаны сектора, которые понесли наибольший урон. Но есть сектора, в которых производство устойчиво:

• Мебель - минус 3.5%
• Кожа и изделия из кожи - минус 2.7%
• Резиновые и пластмассовые изделия - минус 2.4%
• Кокс и нефтепродукты - минус 2.4%
• Бумаги и бумажные изделия - минус 1%
• Металлургическое производство - минус 0.9%
• Пищевые продукты - минус 0.6%

Есть ли производство, которое в кризис наращивает выпуск? Растущее производство:

• Прочей неметаллической минеральной продукции – плюс 0.3%
• Машин и оборудования, не включенных в другие группировки – плюс 0.5%
• Одежды – плюс 0.7%
• Готовых металлических изделий, кроме машин и оборудования - плюс 1.4%
• Производство напитков – плюс 2.4%
• Производство компьютеров, электронных и оптических изделий – плюс 6.1%
• Деятельность полиграфическая и копирование носителей информации – плюс 9.5%
• Производство лекарственных средств и материалов – плюс 18.7%

Spydell_finance

23 Nov 2022 16:50

Торговая статистика показывает резкое и существенное изменение внешнеторговых пропорций в России после начала СВО.

Экспорт из России в Китай, Индию и Турцию вырос на 112% за год с 10.3 млрд долл до 21.9 млрд в месяц и рост на 63% с марта 2022, тогда как экспорт в ведущие недружественные страны снизился на 30% за год и более, чем в два раза обрушился с марта 2022.

Впервые в истории экспорт в Китай, Индию и Турцию превысил экспорт в ведущие недружественные страны (ЕС-27, США, Великобритания, Япония и Корея) – это произошло в августе 2022, в сентябре закрепление и с октября наращивание отрыва.

В 2019 году экспорт в недружественные страны в ТРИ раза превышал экспорт в Китай, Индию и Турцию, а сейчас на 30% ниже и будет вдвое ниже в декабре, т.е. пропорция изменилась в 6 раз с 2019 года.

Следует понимать, что экспорт в недружественные страны продолжит снижение, как по мере снижения среднемесячных цен на сырье, так и на траектории отсечения экспортных рынков прямо или косвенно.

Например, экспорт в США и Великобританию практически полностью обнулился, но при этом виден экстремальный рост экспорта в Индию за счет нефти и усиление торговых отношений с Турцией.

Импорт по всем товарам рухнул в 2.5 раза со странами ЕС, Кореей и Японией, практически обнулен с США и Великобританией, восстановился до докризисного с Китаем и утроился с Турцией.

В итоге, Китай, Индия и Турция стали основными торговыми партнерами России с июня, обогнав недружественные страны и тренд импорта восходящий, тогда как по недружественным странам, видимо, произошла стабилизация на уровне втрое ниже нормы.

Коэффициент замещения европейского экспорта в нейтральные страны весьма ограниченный – это связано, как с логистическими, так и политическими факторами. Чтобы перенаправить европейский экспорт нужно в семь раз увеличить поставки трубопроводного газа в Китай и минимум втрое увеличить танкерный флот из-за возросшего транспортного плеча – это слишком дорого и долго, проблему не решить ни за два года, ни за пять лет.

Spydell_finance

01 Dec 2022 04:54

Шутка ли, отскрести 23 трлн капитализации мировых рынков за 1.5 месяца? В процентном отношении за 25 лет сопоставимый рост был трижды – май 2020, сентябрь 2009 и май 2009, а в денежном выражении только один раз – май 2020.

Рекордный восстановительный импульс мировых рынков и одновременно с этим худший месяц для доллара с мая 2009, т.е. сильнейший рост рынков по номиналу и ослабление доллара привело к сюрреалистичному росту мировых рынков в долларовом выражении.

В 2009 и в 2020 рост рынков происходил в фазе агрессивного монетарного бешенства, когда и ставки снижали до нуля и лупили ликвидностью из всех стволов одновременно в неограниченном объеме. Это поддерживалось V-образной траекторией восстановления экономики и сопряженного с этим улучшением корпоративной отчетности.

Тогда было все – бесконечная и дешевая ликвидность по первому требованию, вера в светлое будущее и фактическое восстановление макропоказателей.

Сейчас на полном ходу несемся в долговой кризис на траектории рекордного за 40 лет ужесточения ДКП ведущими Центробанками и с ухудшающиеся отчетностью компаний.

Ведущие 100 европейских компаний в индексе Euronext 100 находятся в 7% от своего исторического максимума (по номиналу в евро) и буквально в считанных процентах (2.5-3%) от среднего значения индекса в 4 кв 2021. Собственно все, кризис закончен… по мнению инвесторов ))

Несмотря на существенное снижение курса евро в этом году (на 8%), в долларовом выражении Euronext 100 компенсировал свыше 60% от провала 2022 и сейчас находится на уровнях апреля 2022 – это сопоставимо с январем 2021, т.е. уровни докризисные, с какой бы стороны не смотреть.

Индекс FTSE 100 (Великобритания) штурмует свой исторический максимум, французский CAC40 подбирается к уровням декабря прошлого года, не так уж далеко от своих максимальных значений, немецкий DAX практически полностью компенсировал весь разгром энергетического и инфляционного кризиса. Японский Nikkei в 6% от максимума.

Безумие, оно такое, но этому есть объяснение…

Spydell_finance

30 Nov 2022 17:20

Корпоративные прибыли в США в 3 кв 2022 впервые с 2020 снизились год к году с учетом инфляции. Снижение пока незначительное (минус 2.4%), в пределах точности счета, учитывая высокую базу сравнения.

По номиналу корпоративные прибыли выросли на 50% с низшей точки COVID кризиса (от 2 кв 2020 к 2 кв 2022), от 4 кв 2019 (последний докризисный квартал) рост на 25%. С учетом инфляции рост на 33% от 2 кв 2022 и лишь на 10% с конца 2019. В 3 квартале 2022 прибыль начала сокращаться.

Накопленный результат за последний два года достаточно впечатляющий, бизнес сумел выжать все, что возможно из кризиса, перекладывая издержки на контрагентов (в основном азиатских) и на клиентов через рост цен, балансируя внутренние издержки.

Однако, способность к контролю операционных издержек себя исчерпала, что начало сказываться на маржинальности бизнеса. Инфляционный кризис характеризуется низкой маржинальностью, низким потенциалом генерации прибылей и низкими корпоративными мульпликаторами, что выражается в подрыве капитализации бизнеса.

Текущая доналоговая маржинальность бизнеса составляет 13.7% - это много по историческим меркам (близко к рекордам 2011-2012), тогда как в период инфляционного кризиса маржинальность снижается до 8-10%.

Это напрямую оказывает влияние на инвестиционный потенциал, а следовательно на будущие рабочие места. Также следует учитывать, что в попытке сохранить эффективность бизнеса текущие тенденции будут оказывать давление на доходы занятых в экономике (в сторону снижения), т.к. обязательства перед инвесторами (норма эффективности, необходимость выплаты дивидендов и обеспечений байбека) являются приоритетными для бизнеса.

Spydell_finance

30 Nov 2022 14:30

Bitbanker запустил P2P-обмен криптовалюты

Хотите обменять криптовалюту, доллары, рубли, дирхамы ОАЭ? Воспользуйтесь криптобанком Bitbanker:

— В отличие от других бирж для P2P-торговли не требуется залог;
— Никаких ограничений для граждан России;
— Валюты: USDT, BTC, ETH, рубли, доллары, дирхамы ОАЭ;
— Офисы для обмена наличных в Москве, Дубае, Стамбуле, Анталии, Ереване и (скоро) Бишкеке;
— Бесплатные переводы внутри сервиса;
— Минимальные комиссии;
— Операции с криптой без KYC на любые суммы;
— Вклады в рублях и USDT под 7% годовых;
— Удобный криптоэквайринг для фрилансеров и онлайн-бизнеса.

💰 Обменять криптовалюту на Bitbanker.org
💬 Bitbanker в Telegram
__
#реклама (о рекламе)

Spydell_finance

30 Nov 2022 06:19

Достаточно необычная ситуация, когда индикаторы доверия бизнеса и населения в Европе и США существенно расходятся с фактическими данными по экономической активности.

Доверие бизнеса на дне, тогда как ключевые макроэкономические индикаторы даже не фиксируют погружение в рецессию.

Обычно корреляция присутствовала, по крайней мере, в ретроспективном анализе за последние 35-40 лет на всей глубине статистической выборки. Индикаторы доверия выступали опережающим индикатором краткосрочной экономической активности, т.к. доверие обуславливает действия бизнеса и населения по инвестициям или потреблению.

Сейчас произошла рассинхронизация, тогда как по теории и ретроспективной корреляции уже в 4 квартале 2022 экономика развитых стран должна была погрузиться в рецессию, усиливая кризисные процессы в 4 кв 2022.

Есть еще необычный рассинхрон. Практически всегда первым симптомом надвигающихся проблем были опросы бизнеса, которые с лагом в 2-3 месяца выражались в негативных тенденциях по инвестициям, что с лагом еще в два месяца оказывало влияние на производство. Население реагировало в последнюю очередь, причем, как правило, менее жестко, чем реагировал бизнес.

Сейчас все иначе. Первыми свалились потребители в оценке перспектив, причем погружение произошло на «Супер Дно», т.е. проломив все предыдущие минимумы, как по европейским, так и по американским индикаторам потребительского доверия. Бизнес реагирует менее интенсивно, а индикаторы фактической экономической активности, по сути, оказались изолированными, находясь в альтернативной реальности.

Одна из причин – это деградация обратных связей с усилением искажений, ошибок в системе. Избыточная ликвидность, накопленная за последние 15 лет привела к деформации трансмиссионного механизма мировых центральных банков, когда они перестали через ключевую ставку и ужесточение финансовых условий влиять на конечные депозитные и кредитные ставки.

В итоге банковский сектор, дефакто, отвязан от кредитора последней инстанции и может самостоятельно устанавливать кредитные ставки в отрыве от ключевой ставки ЦБ.

Это формирует рекордный с 2007 кредитный импульс в системе, как среди бизнеса, отсеченного от фондирования на открытом рынке через эмиссию облигаций, так и население активно кредитуется.

Тут сложились несколько факторов – инфляционные ожидания, отрицательные кредитные ставки в реальном выражении (ставки по кредитам ниже текущей и прогнозируемой инфляции) и попытка компенсировать разрыв между доступным уровнем потребления, исходя из текущих доходов и потенциальным уровнем потребления в соответствии с привычной нормой расходов.

В целом, систему поддерживает избыточная ликвидность, в том числе накопленные сбережения, мягкие финансовые условия (ставки по кредитам ниже или на уровне инфляции) и нереализованный объем заказов в период монетарной и фискальной вакханалии 2020-2021.

Кризисные процессы будут проявляться с необычным лагом из-за наведенных шумов, искажений в системе. Сбережения практически исчерпались, инвестиции уже сокращаются, скоро это коснется производства и найдет отражении в рынке труда и доходах населения.

Spydell_finance

29 Nov 2022 16:35

Межстрановое сравнение нефинансового долга позволит оценить уязвимые зоны мировой экономики. Что важно учитывать при анализе долговой нагрузки?

▪️Важно учитывать стоимость фондирования. Низкая долговая нагрузка в России (118% от ВВП для нефинансового долга) – это хорошо в сравнении с США и Еврозоной (275% от ВВП), однако средневзвешенные ставки заимствования в первую очередь для бизнеса и государства в среднем в 2.5 и 3 раза выше, чем для ведущих развитых стран.

С точки зрения обслуживания долга, ситуация в России даже немного хуже, чем в США из-за устойчиво высоких ставок на протяжении 20 последних лет.

▪️Ключевое значение имеет распределение долга по инвесторам или кредиторам. Если долг сосредоточен почти полностью среди резидентов, как в Японии или Китае, то дестабилизация мировой финансовой системы и/или отсечение от международного фондирования (как для России) не окажет существенного влияния на долговую устойчивость. Среди своих всегда можно договориться, если роль государства сильна.

▪️Необходимо учитывать валюту фондирования. Большинство развивающихся стран, особенно Восточная Европа и Африка имеют кредитование в иностранной валюте (преимущественно доллары и евро). Соответственно, при валютном кризиса (падение нацвалюте) и изменение конъюнктуры на глобальном финансовой рынке, есть существенный риск подрыва устойчивости и потенциального дефолта/банкротства национальных заемщиков и эмитентов.

▪️Также следует учитывать структуру долга. Бизнес предпочитает заимствования в облигациях, т.к. расходы на обслуживания долга – это процентные платежи и комиссия андерайдерам за выпуск облигаций, тогда как по кредитам необходимо выплачивать еще тело долга, что отвлекает денежный поток от инвестиционных и финансовых операций бизнеса.

▪️Соответственно, имеет огромное значение механизм рефинансирования долгов, который является фундаментальной основной финансовой системы. В России этого нет. По мере погашения облигаций нет гарантий, что найдется спрос на выпуск новых облигаций в рамках закрытия кассовых разрывов.

Spydell_finance

29 Nov 2022 14:25

Только стабильный и честный результат!

- ЕЖЕНЕДЕЛЬНАЯ статистика
- Открытые комментарии и живое общение
- Развёрнутые обзоры по рынку
- БЕСПЛАТНЫЙ обучающий материал
- Более 90% сделок в ПРОФИТ

Только на канале Олега Полунина вы найдёте все то, что не показывают другие трейдеры. Убедитесь в этом лично!

‼️ Единственный трейдер в СНГ, который даёт пробный БЕСПЛАТНЫЙ доступ в свой закрытый канал, чтобы любой мог проверить реальную, результативную статистику.

Подписывайтесь на качество:
https://t.me/+FHOlmPPQ_-lmY2E6
__
#реклама (о рекламе)

Spydell_finance

29 Nov 2022 05:40

Масштаб перекредитованности Китая вызывает тревогу, т.к долговая модель развития в Китае работает до момента, пока маховик активно крутится, т.е пока есть рост ВВП на 6-8%, рост промышленного производства и потребительского спроса на 8-10%.

До тех пор, пока выручка бизнеса, доходы государства и населения растут – это позволяет скрывать неэффективность на траектории экстремального роста долга, но стоит остановиться и могут начаться проблемы.

С 2010 по 2017 года среднегодовой прирост ВВП Китая составлял 8%, в 2018 темпы замедлились до 6.7%, в 2019 очередное замедление до 5.9%. В первый год COVID кризиса рост ВВП составил 2.2% на фоне беспрецедентной кредитной накачки и раннего выхода из карантина, пока весь мир туда погружался.

2021 год для Китая был успешный (рост 8%) из-за экспортной части экономики в рамках реализации необеспеченного спроса в развитых странах после разбрасывания «вертолетных денег», особенно в США.

2022 для Китая станет очень слабым – не более 3% роста экономики, не считая 2020, это будет самым низким темпом роста за 50 лет. Слабость экономики обусловлена подрывом основ роста и развития в Китае с 2009, чем стал внутренний потребительский спрос и ставка на создание среднего класса.

Непрерывный COVID террор разрушил хрупкую конструкцию потребительской экономики, а экспортный сегмент начал резко замедляться после охлаждения спроса в развитых странах по мере отключения вертолетных денег и QE.

Проблемы начались не в 2020, а раньше по мере роста эффекта базы и достижения ограничений технологической, ресурсной и трудовой связанности.

Экономическая конструкция Китая до 2009 года строилась на экспортной ориентации и насыщении внутреннего производственного кластера иностранными технологиями и консультантами.

Это позволило создать мощный внутренний триггер для роста, как через создание на первом этапе рабочего класса, а следовательно и спроса в экономике, так и чуть позже через создание среднего класса (инженеры, менеджеры).

По существу, Китай получил все, что должен был получить от капиталистической западной системы. Китай получил рынки сбыта, технологии, опыт создания передовой продукции и развитые промышленные кластеры. Не все азиатские страны смогли воспользоваться этой возможность, но Китай смог.

В 2004 году Китай сделал акцент на развитие собственных технологий, субсидируя компании в сегменте высоких технологий и чрезвычайно активно создавая научные школы, научно-исследовательские центры, развивая фундаментальную и прикладную науку.

Первые видимые результаты начали появляться в 2009 (потребовалось около 5 лет). С этого момента произошла фундаментальная смена внешнеполитической ориентации Китая и архитектуры экономической политики.

Темпы глобализации, трансграничных потоков капитала и мировой торговли резко замедлились, а по ключевым позициям остановили с 2009. Китай сделал очень верный и мудрый шаг, отказавшись от ставки на глобализацию к развитию внутренней экономики.

С 2009 года Китай целиком и полностью был поглощен развитием внутренней потребительской экономики, технологий, инфраструктуры и недвижимости.

Рост был, как экстенсивным, так и интенсивным по всем фронтам. Результаты – феноменальные. Спустя 8 лет (в 2017 году) после смены экономической концепции Китай смог наравне бороться с ведущими мировыми хайтек флагманами (Apple и Samsung).

Вот с 2017 года начался новый этап развития Китая. Отсечение технологических и коммерческих связей со странами Запада и суверенизация технологий с созданием производства полного цикла.

Накопленный промышленный потенциал за 25 лет, подготовленный рабочий класс и инженерные кадры, огромный внутренний рынок сбыта и сверхагрессивное развитие технологий помогли добиться успеха по этому направлению.

Все это лишь вводная часть для будущих исследований экономики Китая, т.к. это не только мощный альтернативный центр силы в рамках концепции «Запад vs Восток», но и огромные, фундаментальные внутренние проблемы с долговой устойчивостью и критическим перепроизводством по многим направлениям. Долговой кризис и рынок недвижимость это подтверждают.

Spydell_finance

28 Nov 2022 05:46

Та «вспышка» заболеваемости в Китае, о которой говорят СМИ – это буквально ничто. Чтобы оценить масштаб безумия следует обратиться к цифрам.

Последний раз жесткие локдауны в Европе были в начале 2021 года (в США до июля-августа 2020). В начале 2021 вирус свирепствовал, а скользящее среднее за 7 дней подтвержденных случаев было около 700 человек на 1 млн в США, 850 чел на 1 млн в Великобритании, 330 человек в Европе и 50 человек в Японии.

Пики смертности были как раз в начале 2021, т.к. вакцинирование стартовало в декабре 2020 и вышло на рабочие/плановые показатели к июню 2021.

В Великобритании за неделю умирало 20 человек из 1 миллиона в начале 2021, в США – 9 человек, в Европе – 7.5, а в Японии – 0.71.

Пик заражений был в начале 2022: до 2700 человек на 1 млн в Великобритании, 2400 чел в США, 2100 – в Европе и до 800 чел в Японии, а по смертям резкое падение в среднем на порядок (в 10 раз) относительно количества заражений.

Здесь нужно учесть, что реальное количество заражений намного больше из-за ограничений систем диагностики и количества людей, прошедших через тестирование. Что здесь нужно учесть?

Все ограничения в Европе были сняты в 3 кв 2021, в США в начале 2021, т.е. все будущие волны заражения прошли в фоновом процессе без каких либо COVID ограничений. COVID становится сезонным заболеванием, где смертность снижается по мере выработки коллективного иммунитета.

Что в Китае? Та «гигантская» вспышка COVID, о которой пишут китайские СМИ – это всего 19 человек на 1 млн по заражениям, причем тестируют там всех подряд в отличие от Европы. Это в 100-150 раз ниже, чем было на пике в США.

Учитывая население в Китае, допустимое количество подтвержденных случаев вполне может доходить до 3-5 млн в день, а не текущие ничтожные 30-50 тыс в день.

Это не будет проблемой, т.к. тотальное вакцинирование на порядки снижает процент смертности.

Китай становится хрестоматийным примером, когда борьба с COVID продуцирует больше ущерба и жертв, чем сам COVID.

Spydell_finance

27 Nov 2022 15:44

Распределение оценки мировых компаний по странам и секторам в рамках одного из ключевых индикаторов (капитализация к выручке) по собственным расчетам и данным TradingView. В оценке участвуют свыше 40 тыс компаний со всего мира.

Капитализация актуальна на 25 ноября 2022, выручка по скользящей сумме за 12 месяцев по доступной отчетности.

Большинство компаний отчитались на 3 кв 2022, но есть почти 25% компаний для которых доступна отчетность только на июнь 2022, а есть те, кто вообще не предоставляет отчетность по большинству компаний – Россия.

В расчетах исключены депозитарные расписки, чтобы не формировать множественный учет. Однако, в автоматическом расчете из расчетов выпали не все, но достаточно значимые компании, которые провели первичный листинг вне Мосбиржи (Яндекс, Тинькофф, Озон и Polymeta). Это потребует в дальнейшем ручной переброски «потерявшихся компаний».

Из-за отсутствия отчетности и достаточно глубины выборки по России расчеты нерепрезентативны, хотя в целом позволяют оценить структуру и пропорции.

Также в таблицах приведена структура капитализации и выручки по всем компаниям с разбивкой по странам и секторам.

Основная задача оценить структуру рынков и сделать сопоставимый анализ. Например, некорректно сравнивать капитализацию к выручке или капитализацию к прибыли американского и российского рынка, т.к. рынок в США в наибольшей степени представлен технологическими корпорациями, биотехом и развитым финсекторов, которые имеют высокие коэффициенты мультипликаторов из-за высокой маржинальности и низкой долговой нагрузки (для техов), тогда как российский рынок представлен сырьевыми компаниями.

Поэтому анализ необходимо делать в сопоставимых условиях, например мультипликаторы нефтегаза сравнивать по странам мира, а не весь рынок в совокупности.

Отмечу, что на капитализацию влияет емкость, ликвидность, глубина рынка, степень развития финсистемы, транспарентность бизнеса, качества отчетности, защита прав собственности, политическая обстановка и много других факторов.

Продолжение следует...

Spydell_finance

25 Nov 2022 13:02

На самом деле рынки и не упали. Даже если смотреть на самый емкий, ликвидный и капитализированный рынок акций – американский, все снижение обусловлена всего несколькими компаниями из технологического сегмента.

По моим расчетам, капитализация всех публичных американских компаний (свыше 4620 эмитентов) снизилась на 18.3% с 31 декабря 2021 по 24 ноября 2022 или 9.2 трлн долл, но весь ущерб сосредоточен лишь в 8 секторах из 20:

• Технологии – снижение капитализации на 3.85 трлн, вклад 41.5% в общее снижение
• Электронные технологии – снижение капитализации на 1.45 трлн, вклад 15.6%
• Розничная торговля – снижение на 1.1 трлн, вклад 10.3% (в основном из-за Amazon с потерями 750 млрд капитализации)
• Потребительские товары длительного пользования – снижение на 952 млрд, вклад в общее снижение 6.9% (в основном из-за Tesla с потерями 600 млрд капитализации)
• Финансы – снижение на 643 млрд, вклад 5.4%
• Потребительские услуги – снижение на 499 млрд (Walt Disney потерял 103 млрд капитализации)
• Медицинские услуги – снижение на 487 млрд,
• Коммерческие услуги – снижение на 371 млрд.

Соответственно, все прочие сектора (12 видов) показали нулевой результат в совокупности, тогда как 5 секторов в плюсе с двумя лидерами – нефтегаз (плюс 721 млрд долл) и производственно-технические услуги (+126 млрд).

▪️Среди 4620 компаний лидеры снижения (50 компаний) внесли свыше 72% в общее снижение по всем компаниям (6.7 трлн из 9.2 трлн падения в 2022). Список представлен в таблице – эти компании формируют 12.8 трлн капитализации или 31% от совокупной.

▪️ТОП 100 неудачников (37.4% от совокупной капитализации) – это 8 трлн или почти 87% от совокупного снижения капитализации всего рынка.

▪️Чуть больше 200 компаний (46.6% от капитализации рынка) сформировали ВСЕ снижение капитализации рынка в 2022, т.е. остальные более 4400 компаний в совокупности показали нулевое изменение капитализации.

Основной удар и разгром происходит по лидерам роста 2020-2021 и всем этим историям успеха с запредельными мультипликаторами.

Spydell_finance

25 Nov 2022 06:11

Весьма важные данные Центробанка РФ, показывающие специфику функционирования российского бизнеса.

В сентябре-октябре события, связанные с мобилизацией, создали разрушительный эффект на потребительский спрос, инвестиции бизнеса и на ожидания. Об этом неоднократно сообщали чиновники из ЦБ РФ, и я писал в этом канале с первых дней мобилизации.

Интрига и неопределенность заключались в масштабе подрыва экономической активности и в продолжительности негативных событий.

Что касается масштаба? При оценке макроэкономического эффекта в масштабе всей экономики в сравнении с шоком после СВО, фактор мобилизации был примерно в 5 раз менее разрушительным.

Если шок после СВО был распределен практически на все сектора и отрасли российской экономики, за исключением электроэнергии и сельского хозяйства, а по мобилизации эффект был более локализированным в сегменте строительства, розничных продаж, потребительских услуг, тогда как промышленность, транспортировка, хранение практически не пострадали.

Самый сильный негативный эффект был в сегменте строительства, где шок был 1/3 от масштаба шока после начала СВО, по розничной и оптовой торговле примерно 1/6, а по услугам 1/5 в сравнении с реакций в марте 2022.

С масштабом понятно, а что с продолжительностью? Вот тут самое интересное – бизнес и население не проецирует текущую конфигурацию военно-политической реальности в краткосрочный и среднесрочный горизонт, а исходят из фактических данных и обстоятельств.

Есть негативные, раздражающие факторы? Тогда ожидания негативные, а если ситуация нормализируется (сглаживается медийный фон, заканчиваются процессы с мобилизацией), то и активность восстанавливается .

Активность в сфере торговли и услуг восстановилась почти полностью (по торговле хуже, особенно по авто), но строительство еще заморожено. Все прочие сегменты экономики продолжают плавное восстановление, за исключением добычи – там совершенно другие факторы, связанные с ожиданиями эмбарго.

Эффект мобилизации сходит на нет, за исключением строительства.

Spydell_finance

24 Nov 2022 15:59

В отличие от развитых стран, где наблюдается самое сильное инфляционное давление за 40-50 лет, в России с этим все спокойно, хотя ранее ситуация была противоположная. По итогам года в декабре инфляция может снизиться до 11.8-12%, что будет сопоставимо с Германией и Великобританией.

Что касается инфляционных ожиданий бизнеса и населения, здесь присутствует умеренный рост.

Как сообщает Центробанк, медианная оценка ожидаемой в ближайшие 12 месяцев инфляции составила 12.2% по сравнению со средними докризисными значениями 9.6% в период с 2017 по 2019.

▪️Наблюдаемая инфляция для населения без сбережений в ноябре 19.5% (год назад воспринимали, как 17.5%), а для населения со сбережениями – 15.3% (год назад – 13.5%) .Нисходящий тренд последние 6 месяцев по воспринимаемой инфляции.

Есть зависимость – чем население более обеспечено, тем меньшую инфляцию воспринимает.

▪️Медиана ожидаемой инфляции в этой группе в ноябре значительно снизилась – до 13.4% (-1.4 п.п. к октябрю), но остается на высоких уровнях в сравнении с 2017-2019 (9.7%).

▪️У населения со сбережениями инфляционные ожидания оставались практически неизменными третий месяц подряд (10.5%, +0.1 п.п. к уровню сентября – октября; среднее в 2017–2019 было 8.7%).

▪️Краткосрочные ценовые ожидания предприятий продолжили повышаться, но в рамках нормы. Средний темп прироста цен в ближайшие три месяца – в ноябре составил 4.9% в годовом выражении (в ноябре 2021 – 4.2%).

В целом, фактическая инфляция, как и инфляционные ожидания бизнеса и населения на краткосрочном и долгосрочном треке – все это в норме. Это можно считать успехом Центробанка. т.к. удалось сохранить баланс аккумуляции и распределения сбережений, избежав критических сбоев в функционировании финансовой системы.

Склонность к сбережениям населения сдерживает инфляционный импульс и дает фору/время для бизнеса на адаптацию запасов, логистики и предложения товаров и услуг в соответствии с новыми геополитическими, финансовыми, торговыми и экономическими вызовами.

Spydell_finance

24 Nov 2022 14:15

Денежная масса в США падает в темпах по 6% в год с учетом инфляции – это самое сильное сжатие с апреля 1980, когда был установлен рекорд по сокращению денежной массы в 6.5% за год. Обычно пик инфляции формируется в фазе наибольшего сжатия реальной денежной массы – так было в период инфляционного кризиса 70-80-х годов.

Что здесь нужно учитывать?

▪️В США к марту 2021 монетарная и фискальная накачка была беспрецедентного масштаба, увеличив денежную массу на 25% в реальном выражении, что в 2.5 раза сильнее любого предыдущего эпизода монетарного импульса. Чем сильнее рост – тем и масштабнее потенциальное сокращение.

▪️Финансовая система в 70-х годах и сейчас различаются кардинально и принципиально по свойствам, характеристикам и структуре. Спектр финансовых инструментов и продуктов (доступных экономическим агентам) невероятно многообразен, что увеличивает способность к стерилизации избыточной денежной массы.

▪️США имеют возможно более эффективно экспортировать долларовую инфляцию во внешний мир в отличие от 70-х, когда финансовая и экономическая глобализация не были развиты (были на нулевой фазе кристаллизации) .

▪️Избыточная ликвидность в банковской системе обуславливает деформацию трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики, когда банки самостоятельно вне действий ФРС могут устанавливать процентные ставки на депозиты и кредиты – это способствует выбросу денежной массы в альтернативные финансовые инструменты, чего не было в 70-х.

Именно поэтому, пик формирования инфляции и наибольших темпов сжатия денежной массы могут быть рассинхронизированы, подтверждением чего являются расходы на товары и услуги, которые еще не перешли в фазу сокращения в отличие от кризиса 70-80х. Тогда сжатие денежной массы в реальном выражении приводило к снижению потребления – теперь нет.

Экономические законы не работают так, как раньше из-за деформации обратных связей и изменения структуры финсистемы.

Spydell_finance

24 Nov 2022 04:48

Промышленное производство в России устойчиво, как скала, несмотря на все эти ужасающие события в международной политике.

С января по октябрь изменение равно нулю (плюс 0.1% накопленный рост, в пределах точности счета), в октябре 2022 падение на 2.6% г/г по сравнению со снижением на 3.1% г/г в сентябре (ниже этого не проваливались).

• Добыча полезных ископаемых за январь-октябрь плюс 1.4% (в октябре минус 2.7% г/г)
• Обрабатывающее производство за январь-октябрь минус 0.7% (в октябре минус 2.4% г/г)
• Обеспечение электроэнергией и паром без изменений за первые 10 месяцев (в октябре минус 2.4% г/г)
• Водоснабжение, канализация, вывоз мусора минус 5.7% и минус 7.4% в октябре.

Если рассматривать период с начала СВО (март-октябрь), то динамика без явного негативного тренда. Так совокупное промышленное производство минус 1.2%, добыча без изменений, обрабатывающее производство минус 2.6%, а электроэнергия плюс 0.5%.

С августа по октябрь: промпроизводство минус 1.7%, добыча минус 1.1%, обработка минус 2.4%, электроэнергия минус 1%.

Назвать это кризисом – сложно, по крайней мере, в рамках расчетов, которые проводит Росстат.

С начала года полный разгром в автомобильном производстве – обвал 45% за 10 месяцев, производство табачных, текстильных изделий минус 10% (у них малый вес в промышленности), обработка древесины также минус 10%.

Поддержку промышленности оказывает строительство и ВПК, заказы в которых подхватывают металлургическое производство (без изменений за 10 месяцев), производство готовых металлических изделий, кроме машин и оборудования (+3.6% за 10 месяцев), производство машин и оборудования (+3.7%).

Сильны позиции в производстве компьютеров, электронных и оптических изделий (+6.3% за 10 месяцев) и в производстве лекарств (+17.8%), но такой сильный рост за счет эффекта низкой базы, которая около нуля в сравнении с мировыми лидерами в данных сегментах.

Обвалиться промышленности не дает строительство и ВПК.

Spydell_finance

23 Nov 2022 15:27

Опасения вторичных санкций обрушили инвестиционный и технологический импорт в Россию из недружественных стран. Значение имеет период с марта 2022 в момент внедрения торговых санкций против России.

▪️Импорт наукоемкой продукции из США рухнул в 13.7 раз с 1.31 млрд долл за период с марта по сентябрь 2021 до 96 млн за период с марта по сентябрь 2022.

▪️Импорт из Великобритании рухнул в 10.4 раза с 239 млн до околонулевых 23 млн долл за период с марта по сентябрь 2022.

▪️Импорт из Японии обвалился в 6.5 раз с 168 млн до 26 млн.

▪️Со странами ЕС-27 ситуация намного лучше, т.к. падение импорта наукоемкой продукции всего лишь в 5 раз с 11.3 млрд до 2.24 млрд долл.

▪️Импорт высокотехнологичной продукции из Южной Кореи снизился в 1.5 раза с 535 млн до 368 млн.

▪️С Индией прогресса нет по причине отсутствия в Индии наукоемкой продукции собственного производства – снижение импорта с 148 млн до 70 млн.

▪️Лучше всего обстоят торговые отношения России и Китая, где импорт потерял менее 8% - снижение с 5.9 млрд до 5.4 млрд долл.

▪️По Турции рост импорта почти в два раза с 204 млн до 398 млн долл за период с марта по сентябрь 2022.

К настоящему времени практически полностью обнулены/заморожены любые торговые отношения между Россией с США, Великобританией и Японией.

Идет торговля с Европой, но в 5 раз менее интенсивно, чем в 2021, однако ЕС практически полностью заблокировал торговые сделки с транспортным оборудованием любого вида и связанными комплектующими, с любым видом компьютерной, цифровой техникой и телекоммуникационным оборудованием. По этим позициям импорт в Россию почти на нуле о чем свидетельствует официальная таможенная статистика вышеуказанных стран с обработкой Bruegel.

Это большая проблема, т.е. наукоемкая продукция на 80-99% производится в недружественных странах и многие позиции уникальные и не имеют мировых аналогов.

Потребительский импорт решаем, но инвестиционный импорт наукоемкой продукции коммерческого. промышленного назначения практически невозможно реализовать из-за специфики продукции.