Spydell_finance

10 Nov 2022 15:20

Инфляционное давление в США предсказуемо снижается – общий ИПЦ вырос на 0.61% м/м и 7.76% г/г, а базовая инфляция без учета энергии и продуктов питания выросла на 0.27% м/м и 6.31% г/г.

Во многом это связано с эффектом базы прошлого года, когда именно в октябре был наиболее сильный инфляционный импульс, но нужно учитывать, что ключевые категории продолжают активно расти, существенно отклоняясь от равновесных темпов роста.

Так, например, продукты питания растут на 0.4% м/м (есть замедление (последние 4 месяца среднемесячные темпы роста составляли 0.9%), но при этом общественное питание растет рекордными темпами на 0.94% м/м.

Есть замедление роста цен до нуля в образовании (0.12% м/м), телекоммуникационных услугах (минус 0.06% м/м) и компьютерах/комплектующих (-0.2% м/м) – в октябре был нулевое изменение цен. Снижаются цены на лекарства и медицинские услуги – минус 0.5% м/м.

Из-за замедления спроса на недвижимость «сломали» инфляционный импульс в мебели, инструментах и строительных материалах – 0% м/м, снижение цен на газ и электричество привело к снижению коммунальных платежей на 0.37% м/м, но аренда по инерции еще растет на 0.75% м/м, а она вносит четверть в структуре инфляции.

Новые авто растут в цене (+0.37%), а поддержанные авто снижаются (минус 2.42%), цены на топливо выросли на 4%. Растут цены в индустрии культуры, спорта и развлечения на 0.75% м/м из-за дефицита рабочей силы.

Краткосрочные дезинфляционные факторы были перечисленные ранее, что касается долгосрочных и более устойчивых факторов – это снижение производительности труда, существенный дисбаланс спроса и предложения (для стабилизации спрос должен упасть на 8%), дефицит рабочей силы минимум на 7-8 млн человек, снижение качества рабочей силы – все это разгоняет оплату труда. Инфляция становится более устойчивой, т.к. издержки распространяются по всей номенклатуре товаров и услуг.

До победы над инфляцией еще далеко, но временное замедление присутствует.

Spydell_finance

10 Nov 2022 09:31

Инфляция в США может немного удивить. Последние три месяца реакция рынка была резко негативной на данные по инфляции, но в этот раз есть вероятность, что данные окажутся наравне или чуть лучше ожиданий.

Есть факторы замедления инфляции:

▪️База сравнения прошлого года очень высокая. В октябре 2021 инфляция в США была 0.86% м/м, в ноябре – 0.7% м/м, а в декабре – 0.57%.

▪️Сырье снижается с июня, а логистические цепочки восстанавливаются (средняя стоимость фрахта упала к уровням 2019 года), загруженность торговых портов нормализуется.

▪️Инфляционные ожидания сокращаются уже четыре месяца согласно опросам региональных подразделений ФРС среди пяти ФРБ (Dallas, Kansas City, New York, Philly и Richmond Fed). Агрегированный индекс инфляционных ожиданий коррелирует с инфляцией (лаг 3 месяца).

▪️Производственная инфляция по промежуточной продукции развернулась вниз с июля.

▪️Денежная масса по номиналу в США не выросла с начала года, а в реальном выражении сокращается рекордными темпами. Основной роста денежной массы были вертолетные деньги от Минфина США и QE от ФРС. С этим закончили, а денежная масса – это топливо под инфляцию.

▪️Начинается цикл увольнения персонала – в первую очередь это затрагивает технологический сектор, далее по другим секторам.

▪️Темпы ужесточения ДКП от ФРС рекордные за 42 года, это неизбежно скажется на инвестициях и с лагом в 3-4 месяца за занятости, уровне оплаты труда – все это найдет непосредственное отражение в конечном спросе в экономике.

Структурные факторы в поддержку инфляции не изменились – они долгосрочные и будут рассмотрены в обзоре инфляции.

Spydell_finance

10 Nov 2022 05:15

Положительные моменты в российской экономике. Продолжение (начало здесь)

▪️Стабилизация валютного рынка. В марте были риски, что рубль уйдет к 150, а в конце года многие ставили на курс 200 руб за доллар. Негативные валютные ожидания примерно также разрушительны, как высокие инфляционные ожидания, т.к. обуславливают мотивы и действия экономических агентов.

Это могло бы подорвать устойчивость системы. Поэтому то, что взяли валютный рынок под контроль в условиях, когда был выбит основной инструмент контроля (механизм валютных интервенций) – это положительный момент.

▪️Стабилизация кредитных рынков. Центробанк не стал совершать глупость, которую совершил в 2015, когда после резкого повышения ставки подтупливал больше трех лет (!) для нормализации ставки в соответствии с макрофинансовыми балансами и запросами экономики.

Тогда задержка в смягчении денежно-кредитной политики дорого стоила для экономики – кредитование было заморожено на три года, банковская система погрузилась во тьму, просрочки резко выросли, а экономика пребывала в затяжной рецессии, где потребление домохозяйств рухнуло в темпах, соответствующим кризису 98 года. Для населения это был сильнейший кризис за 20 лет.

На этот раз Центробанк действовал оперативно – цикл смягчения начали с 12 апреля на 3 п.п., далее еще 3 п.п. в начале мая и еще столько же в конце мая. За три месяца ЦБ снизил ставку на 9 п.п. – это рекордное смягчение в истории.

С сентября ставки на уровне 7.5% - это выше, чем необходимо, учитывая масштаб задач, стоящих перед страной, но учитывая программы льготного кредитования системообразующие структуры получают рублевые кредиты уже дешевле, чем долларовые кредиты в США!

Ипотечные ставки впервые в истории в России стали ниже, чем в США, а темпы кредитования резко ускорились с июня сразу, как только ЦБ опустил ставку до 11% и кредитование продолжило активно восстанавливать с августа после снижения ставки до 8%.

Без оперативных маневров Банка России по смягчению финансовых условий, экономика могла бы низвергнуться в жесткий кризис, учитывая тотальное отсечение от внешних рынков капитала. Да, облигационный рынок еще закрыт, но экономические агенты используют кредитные каналы для закрытия кассовых разрывов и насыщения ликвидностью в рамках реализации инвестиционных планов и инфраструктурных проектов.

Нельзя отрицать восстановление кредитования с июня, ровно как нельзя игнорировать рекордный рост денежной массы, основной которому является кредитование юрлиц.

▪️Стабилизация долговых рынков, как корпоративного, так и государственного. Хорошо помню середину марта, когда многим профессиональным участникам финансового рынка казалось, что долговые рынки лучше не открывать, а если откроются – это будет полный коллапс с неизбежным обвалом банков, как основных держателей облигаций. Ничего подобного. Все работает в рамках допустимого, система полностью сбалансировалась.

Да, ликвидности на рынке мало и рынок капитала пока закрыт для крупных размещений, но доходности облигаций в полной мере соответствуют денежному рынку – спрэды на минимальном уровне. Более того, спрэды между облигациями в рублевой и долларовой, евро зоне находятся на историческом минимуме. Когда последний раз такое было, чтобы спрэд был всего 4 п.п. (8-9% доходности в России против 4-5% на крупнейших западных рынка)?

▪️Удалось избежать краха рынка акций и необходимости использования 1 трлн руб из ФНБ на поддержку рынка. Да, капитализация многих компаний ниже, чем в момент сильнейшего в истории России обвала рынка 24 февраля, но в целом удалось найти разумный баланс в соответствии с корпоративными и макроэкономическими перспективами.

Рынок, как и участники торгов адаптируются к новым условиям жизни без иностранных инвесторов, внешних бенчмарков и обслуживания внешней повестки. Теперь варимся в собственному соку, но этот тот путь, который необходимо пройти, чтобы приобрести необходимую автономию и умение выстраивать собственную модель ценообразования активов.

Продолжение следует...

Spydell_finance

09 Nov 2022 17:11

В США резко растет стоимость обслуживания долга – почти 480 млрд долл за год (7.7% от расходов бюджета и почти 10% от доходов), а ведь они еще даже и не начинали обслуживать долг в новых условиях.
С начала 2021 рост стоимости обслуживания долга составила 50% и удвоение за 5 лет.

На протяжении 20 лет с 1997 по 2017 США удавалось удерживать стоимость обслуживания долга примерно на одном уровне за счет снижения средневзвешенных ставок с 7% до 2%, тогда как долг по номиналу увеличился в 3.5 раза. Но с 2017 пошли в разлет…

На сентябрь 2022 средневзвешенные ставки обслуживания госдолга практически не изменились – всего 2.2%, тогда как рыночные ставки по трежерис с января 2022 растут рекордными темпами за 40 лет. Здесь нужно учитывать лаг конверсии рыночных ставок в фактическую стоимость обслуживания долга из-за структуры долга.

Текущий рыночный долг составляет почти 24 трлн долл. Актуальная структура долга следующая: в векселях сроком до года находится 15.4% долга, в нотах от 2 до 10 лет – 57.9%, в бондах от 10 лет – 16.5%, в инфляционных TIPS – 7.8%, в облигациях с переменным купоном – 2.4%.

Почти четверть долга США напрямую подвержена краткосрочной динамике процентных ставок (векселя, облигации с переменным купоном и TIPS), соответственно 6 трлн пойдет на рефинансирование по текущим ставкам, которые имеют тенденцию к росту.

Что касается нот и бондов, то по первым плановый объем погашений составляет около 2.9 трлн долл за год и еще около 50 млрд по бондам, т.е. почти 3 трлн в следующий год пойдет на рефинансирование, не считая новых заимствований на финансирование дефицита бюджета.

Следовательно, 9 трлн (6+3 трлн) будет рефинансировано в ближайший год по высоким ставкам (плюс дефицит бюджета).

Средний лаг конверсии составляет 16-18 месяцев, поэтому к 2024-2025 году процентные расходы уверенно превзойдут 800 млрд и скоро начнут штурмовать 1 трлн.

Spydell_finance

09 Nov 2022 14:31

Откуда он это знал?

Есть телеграм-канал финансиста, прогнозы которого реально сбываются:

- Он первым дал ясный прогноз по рублю, валюте и долларам в банках
- Предупредил о политическом риске РФ-рынка задолго до 24 февраля
- Рассказал о частичной мобилизации, еще ДО ее ввода
- Грамотно анализирует ход СВО и раскладывает, что дальше будет с экономикой и недвижкой

Пишет по фактам и без паники. А в закрепе его канала вы найдете много крайне полезных материалов для изучения.

Обязательно подпишитесь на этот ценный канал, чтобы знать о событиях, еще ДО их наступления!
__
#реклама (о рекламе)

Spydell_finance

09 Nov 2022 08:45

В своем докладе Центробанк вообще никак и ни под каким углом не просчитывает и не оценивает новые входные факторы, связанные с перестройкой экономики в мобилизационный формат, когда значительная часть отраслей будет обслуживать ВПК.

Это прямым образом вытекает из нового Координационного совета при Правительстве РФ во главе с Мишустиным, что закреплено в документах и подписано Президентом РФ.

В свою очередь перестройка экономики в мобилизационный формат значительно снижает пространство для маневра частных инвестиций, т.к. горизонт планирования сужается, неопределенность растет, возрастает дефицит доверия (невозможно просчитать рентабельность проектов).

Государственный сектор увеличивает свою значимость во всех сферах экономической деятельности. Но это совершенно другой формат экономики, даже не квазирыночный, а больше плановый формат.

▪️Банк России улучшил прогноз по ВВП на 2022: сокращение составит 3–3.5%. Шоки предложения, вероятно, будут более растянутыми во времени. В 2023 экономика сократится на 1–4%.

▪️Расходы на конечное потребление домохозяйств в 2022 сократятся на 3–3.5% г/г. Умеренный рост начнется во второй половине 2023, но в целом по итогам 2023 все еще будет зафиксирован спад в диапазоне до 3%.

▪️Валовое накопление основного капитала (ВНОК) в 2022 практически не изменится относительно 2021 – его поддержали одобренные ранее инвестпроекты, а дополнительные бюджетные расходы капитального характера удержали ВНОК от сокращения. Однако уже в 2023 сокращение ВНОК может составить 3–7%. На фоне неопределенности многие инвестиционные проекты на последующие годы скорректированы.

▪️Физический объем экспорта в 2022 сократится на 15–16% под влиянием внешних ограничений и замедления роста мировой экономики. В 2023 экспорт в реальном выражении сократится еще на 7.5–11.5% на фоне вступления в действие введенных санкций со стороны ЕС.

▪️Сокращение импорта в 2022 прогнозируется в диапазоне 22.5–23.5% вследствие введенных внешних ограничений. В 2023 сокращение импорта в реальном выражении замедлится до 0.5%.

Spydell_finance

09 Nov 2022 03:50

Экономический кризис в США еще недостаточный, чтобы он мог иметь какое-либо значимое отражение на внутриэлитном балансе и запросах общества. Все это должно еще вызреть.

Однако, объективное и достаточное резкое ухудшение с прошлого года экономических кондиций и покупательной способности доходов американских домохозяйств оказывают давление на демократов. Всегда проигрывают и теряют политические очки те, кто у руля.

Сейчас Сенат примерно поровну между демократами и республиканцами, Палата представителей за демократами, и администрация Белого дома под полным господством демократов.

Рейтинг одобрения Байдена находится на уровне 38-40%, что ниже, чем у Трампа перед уходом ,а начинал Байден с поддержки в 60%. Трамп, будучи одиозным сумасбродом, вводящий раскол в обществе своими резкими и однозначными высказываниями имел в среднем половину поддержки.

Оба в целом являются генераторами мемов – это вам не Рузвельт, как подлинный лидер нации. Другое время – другие нравы. Трамп жестким и бескомпромиссным троллингом и ехидными насмешками над устоявшимися ментальными конструкциями в обществе, а Байден виртуозно ловит призраков на сцене и несет откровенно маразматический бред, путаясь в показаниях и ситуации.

Психические отклонения и прогрессирующий маразм не так интересны – это к профильным специалистам или к поставщикам развлекательного контента. Что будет с США после выборов?

Тенденции таковы, что Сенат может остаться за демократами, а вот баланс в Палате представителей резко меняется в сторону республиканцев, что вносит первый этап в затяжную процедуру внутриполитической возни за штурм Белого дома в 2024, где республиканцы постараюсь нейтрализовать демократов, которые через подтасовки на выборах 2020 смогли одержать победу.

Важно отметить то, что вне зависимости от того, кто победит финансовая, экономическая концепция экономической политики и архитектура политической системы останутся неизменными. За полтора века американцы научились находить баланс в системе, минимизируя количество неизвестных и устраняя любой риск неожиданных сценариев.

Внешняя политика не поменяется. Изменение ландшафта политического истеблишмента в США оказывает влияние на траекторию движения к стратегической цели, а не на саму стратегическую цель. Из точки А в точку В можно пойти разными путями и примерно это можно произойти, но обе фракции неизменны в своем видении той самой конечной точки В, а методы, инструменты и пути могут меняться.

Считывается, что демократы преимущественно представляют инфотех, биотех и финтех, тогда как республиканцы за ВПК, энергетику и традиционных промышленников. Разделение условное, т.к. лоббисты есть по две стороны баррикад.

В целом, вся их мышиная подковерная возня интересна только им, но Трампа из колоды могут опять вытащить. Для России не изменится ничего.

Spydell_finance

08 Nov 2022 15:14

Пузырь сдувается. Ровно, как и в США цены на недвижимость в России перешли в снижение, где Москва является одним из лидеров снижения, будучи самым перекупленным регионом. С 2020 года цены выросли на 50% - это максимальные темпы роста цен на недвижимость с пузыря 2007.

Масштаб роста цен 15 лет назад был настолько значительным, что пик цен 2007 не могли преодолеть на протяжении 13 лет, а в долларах цены на московскую недвижимость упали более, чем в 2.5 раза.

Сейчас будет аналогичное. Вторичка развернулась с апреля (накопленное снижение цен за полгода составляет 7%), но все еще на 6-8% выше прошлого года по номиналу. Первичный рынок держался дольше за счет манипуляции с беспроцентной ипотекой и прочими маневрами, но ценовой импульс был сбит в мае, с тех пор до сентября была стагнация, а в октябре рекордное месячное снижение цен первичной недвижимости на 1.5% по данным ЦИАН.

Причиной подобного является фактор неадекватного ценового импульса, что существенно снизило доступность недвижимость за собственные накопления и доступность ипотечного кредита, рост неопределенности, снижение доходов, эмиграция.

Сколько население России тратит денег на покупку недвижимости из собственных накоплений? В среднем 2.3% от национальных доходов. В деньгах выходит так: 2013 – 0.9 трлн руб, 2014 – 1.05 трлн, 2015 – 0.9 трлн, 2016 и 2017 – 1.1 трлн, 2018 и 2019 – 1.45 трлн, 2020- 1.8 трлн, 2021 – около 2.4 трлн (максимальная доля расходов, как минимум за 15 лет).

С 2013 года по 2021 из собственных накоплений было потрачено 12.8 трлн руб на покупку недвижимости.

Но есть еще ипотечный кредит, на 1 октября 2022 задолженность составляет 13.3 трлн. В 2018 и в 2019 ипотечный кредит взяли на 1.23 трлн, в 2020 – 1.65 трлн, в 2021 – 2.5 трлн, в 2022 за первые 9 месяцев прирост задолженности на 1.3 трлн по сравнению с 2 трлн в 2021 и 1.2 трлн в 2020.

Соответственно, темпы прирост кредитования снизились на 35% г/г за первые 9 месяцев 2022, но выше на 16%, чем в 2020.

Таким образом, расходы на недвижимость с учетом кредитования в 2018 и 2019 около 2.7 трлн руб, в 2020 уже 3.45 трлн, в 2021 рекордные 4.9 трлн, а в 2022 падение могут составить до 3.5-3.6 трлн.

Баланс между спросом и предложением резко смещается в сторону предложения к 5 летнему максимуму, затоваренность растет, как и среднее время ожидания сделки (выставленного объекта на продажу).

Масштаб эмиграции предстоит еще оценить, но это один из факторов роста предложения, т.к. многие люди покидают Россию с концами. Идет сброс спекулятивной недвижимости, купленной на волне неадекватного пампа цен с 2020 по 2022.

Экономическая и геополитическая неопределенность слишком высока, что снижает инвестиционную активность. Идет бегство в ликвидность – кэш, депозиты, краткосрочные облигации, а недвижимость неликвидный актив, который продать очень сложно в условиях неопределенности.

Самое уязвимый сегмент – это недвижимость премиум класса (падение может достигнуть 35% и более), т.к. покупатели в этой категории в наибольшей степени подвержены склонности к эмиграции и более осмотрительны в инвестиционных операциях.

Что касается низшего и среднего ценового сегмента – здесь все зависит от динамики доходов, доступности ипотеки и стоимости жилья. Пока доступность самая низкая за 10 лет, поэтому цены будут падать.

Перспектива снижения? До уровня 2019, как минимум с точки зрения доступности относительно доходов населения. Весь пузырь с высокой вероятностью будет ликвидирован. Нет факторов, которые бы поддерживали дальнейший рост цен. Поэтому с учетом текущих цен, недвижимость сейчас - это худшая инвестиция.

Spydell_finance

08 Nov 2022 05:52

Кредитный канал на внутреннем финансовом контуре является единственным источником фондирования российского бизнеса. На фоне рекордного роста денежной массой, основной которой в наибольшей степени являются кредиты юрлицам, долговой рынок остается замороженным без признаков восстановления.

С февраля 2022 объем задолженности нефинансовых компаний в облигациях сократился на 150 млрд до 9 трлн по состоянию на 1 октября 2022. С июля 2022 сформировываются осторожные попытки заимствований, которые составили около 300 млрд руб, т.е. фаза сжатия продолжалась с февраля до июня и попытка адаптации к новым финансовым условиям с июля.

Но масштабы несопоставимые с объем предстоящих задач по суверенизации экономики и дефицитом внешних источников финансирования. По сути, у бизнеса остались только внутренние источники фондирования – либо в кредитах, либо в облигациях, но заимствования на открытом рынке балансируют около нуля, несмотря на огромный профицит ликвидности в системе.

Значит проблема не в дефиците денег, а в дефиците доверия. Банки может крыть крупные кредиты госгарантиями, а инвесторы чем будут крыть риски?

Государство было отсечено от рынка ОФЗ до сентября, но с октября проявляет активность. На начало октября задолженность снизилась на 300 млрд. В октябре совокупные валовые размещения составили около 230 млрд руб, спрос умеренные, но кто выкупал? Тут все очевидно. Это банки, причем с высокой вероятностью госбанки.

Конъюнктура на рынке облигаций очень плохая, но есть тенденция на улучшение с июля, но темпы стабилизации настолько ничтожно низкие, что абсолютно не соответствуют задачам, которые стоят перед страной. В целом, этот канал финансирования пока остается неработоспособным.

Все, что размещается - выкупают аффилированные с государством структуры, частный спрос ничтожный.

Spydell_finance

07 Nov 2022 16:05

Общее количество занятых вне с/х в США превысило допандемический уровень на 0.5% или 800 тыс чел.

Тогда во время COVID экономика одномоментно потеряла 22 млн человек. Восстановление заняло 2.5 года, но не все сектора экономики восстановили занятость.

Добывающий сектор (в основном нефтегаз) потерял 7.6% рабочих мест с февраля 2020, индустрия культуры, спорта и развлечения потеряла 6.7%, занятость в общественном питании (кафе, бары и рестораны) снизилась на 6.4% и это очень емкий сектор, который замыкает на себя почти 15 млн человек занятых, что ранее составляло около 9-10% от всех рабочих мест в США.

Госсектор сократил занятость на 2.3%, в нем сконцентрировано 22-23 млн человек.

В частном секторе в процентном отношении основной прирост в транспорте и логистике на 12.6% (в данном случае в логистике, что ожидаемо на фоне развития онлайн торговли), профессиональные и бизнес услуги прибавили 5.1%, информационный сектор вырос на 4.8%. Вышеуказанные сектора сформировали прирост почти на 2 млн занятых относительно февраля 2020, т.е. все прочие сектора еще в минусе на 1.2 млн.

Разрыв между потенциальной занятость и текущей составляет 6.1 млн человек, а учитывая необеспеченный раздутый спрос в экономике – разрыв под 10 млн человек.

Дисбаланс между открытыми вакансиями и безработными еще очень значительный (почти в 1.8 раза вакансии выше, тогда как в условиях сбалансированного рынка труда соотношение равно 0.5), что подчеркивает структурную характеристику кризиса.

Обычно в кризисы безработные растут, вакансии снижаются – это было в 2001 и в 2008-2009. Сейчас иначе, т.к. дефицит доходов залили вертолетными деньгами, в итоге появился необеспеченный спрос, но никто не хотел и/или не мог работать из-за антиковидных ограничений. Сейчас ограничения сняли, а дисбаланс остался, что подчеркивает деградацию рынка труда – никто не хочет работать (видно по количеству лиц, которое не включено в рабочую силу).

Разворот рынка труда произойдет с ноября на волне усиления увольнения в крупных компаниях.

Spydell_finance

07 Nov 2022 05:22

Структура доходов и расходов в России.

Детализированную статистику по балансу денежных доходов и расходов Росстат обновляет с задержкой в год, поэтому здесь обращу внимание не на прошлые данные, а на важные пропорции и особенности.

▪️Обязательные платежи и взносы (все виды прямых налогов, сборов и страховых платежей с населения + проценты по кредитам) составляли в среднем 11.6% от доходов в период с 2013 по 2017 года, но с 2018 происходит рост отчислений до 12.3%, в 2019 – 13%, в 2020 – 13.4%, в 2021-2022 оценочно около 13.6%.

Почти 2% от доходов, а это свыше 1.5 трлн руб в год сверх нормы перечисляются государству, страховщикам и банкирам. Где государство и страховщики перехватили ¾ или 1.5 п.п. от сверхрасходов по этому направлению. Кредитная нагрузка была 3.5-3.6%, а стала 4%.

▪️В экономику возвращается в среднем 80% от доходов, что близко к исторической норме. В 2022 доходы ожидаются на уровне 77-78 трлн, соответственно потребительская экономика оценивается в 62-63 трлн руб, но доля возврата доходов в экономику за 2-3 кв снизилась до 77% против нормы 81-82% для этого периода, поэтому вероятно, что 2022 год закончим с возвратом 60 трлн в экономику против 56.5 трлн в 2021 (рост на 6.2% по номиналу и падение на 7-8% в реальном выражении).

▪️Очень интересный момент. В США потребительская экономика представлена в пропорции 1/3 товары и 2/3 услуги, в России ¾ товары и ¼ услуги, т.е. в США услуги в 2.7 раза более масштабированы.

▪️В России розничная торговля (товары) не менее, чем на 40% представлена импортом (по более реалистичным оценкам около 45%), по непродовольственным товарам не менее 70% без учета автомобилей, по компьютерной технике и комплектующим близко к 100%.

Но с учетом «отверточного» производства и сегмента производства с высокой долей импортных комплектующих и технологий зависимость от внешнего мира заметно выше. В целом, как минимум 2/3 розницы прямо или косвенно зависима от внешнего мира.

Spydell_finance

06 Nov 2022 05:37

За 14 лет розничные продажи в России в реальном выражении практически не изменились – символический рост на 3%, услуги выросли на 11.3%, с 2014 года розничные продажи обвалились на 12.6%, а рост услуг составил 6.8%. За 8 лет слабые показатели.

Тенденция негативная. Розничная торговля продолжает сжиматься максимальными темпами с 2016 годов – обвал по 10% г/г.

Незначительная попытка улучшения в июле-августе не получила развития и с сентября новая волна сокращения, которая соответствует худшему месяцу в году (май 2022).

Розничные продажи проваливались сильнее, например в апреле 2020 (минус 22% г/г), но это были технические и организационные факторы антиковидных блокировок, не связанные со макроэкономическими обстоятельствами. Компенсационный рост был стремительным.

Одним из факторов усугубления падения в сентябре 2022 являются геополитическая неопределенность и мобилизация.

Услуги лучше в сентябре – динамика за год близка к нулю, но фиксируется ухудшение с июля-августа, когда в моменте рост достигал 3% г/г.

Спрос на услуги «взял» на себя основное бремя ущерба от антиковидных блокировок 2020 в отличие от товаров, продажи которых могли происходить удаленно. Услуги рухнули очень сильно тогда – почти на 15% за год, сейчас идет компенсация отложенного спроса на траектории полного снятия ограничений.

В настоящий момент спрос на услуги лишь восстановил антиковидный обвал и происходит понижательное давление.

Что касается общего спроса – проблема не в дефиците доходов. Реальная зарплата в сентябре выходит к нулю г/г по сравнению со снижением на 6.5% в апреле 2022 – тренд устойчиво восходящий.

Реальные располагаемые доходы снижаются на 3.4% г/г в 3 кв 2022 – это лучше, чем в 2020 и намного лучше 2015-2016. Происходит диспропорция между доходами и расходами, тогда как раньше они коррелировали в масштабе падения. Все уходит в сбережения.

Это отличает кризис 2022 от предыдущих. На этот раз обвал расходов связан с дефицитом доверия в будущее + дефицит предложения из-за санкций, чего не было раньше.

Spydell_finance

05 Nov 2022 04:53

Объем строительных услуг в России продолжает активно расти, что качественно отличает кризис 2022 от всех предыдущих кризисов (2009, 2015 и 2020).

В строительные услуги включено не только жилое строительство, но и коммерческое, промышленное, инфраструктурное, инженерное, социальное и военное строительство. Как непосредственное возведение объектов, так и услуги по текущему и катальному ремонту. Материалы не учитываются – только работы.

Росстат в оперативных сводках не расшифровывает структуру строительства, но с высокой вероятностью рост обеспечивают стройки, субсидируемые или обслуживаемые государство. Например, строительство инфраструктуры и военное строительство.

На протяжении 14 лет строительство в России стагнировало и лишь в 2022 вырвалось в рост, но относительно 2008 года рост символический – всего на 6%. Но, по крайней мере, рост. В 2009 году строительство снижалось в темпах 14% за год, в 2016 падение составляло 5%, в 2020 до нуля снизились темпы роста, а в 2022 уверенно растут на 4-6%.

При этом жилое строительство бьет исторические рекорды. За январь-сентябрь 2022 было введено 79.1 млн кв.м жилой недвижимости по сравнению с 62.5 млн кв.м. в 2021 и средним темпов ввода в 48 млн кв.м с 2016 по 2020.

В январе-феврале 2022 было около 7 млн кв.м отложенного недвижимости, нереализованной в декабре 2021, но даже в сравнении март-сентябрь 2022 уверенный рост на 20% г/г.

Строительство это то, что в наибольшей степени локализовано в России и практически не зависит от западных санкций (в сравнении с другими отраслями), за исключением строительной техники (где есть серьезные проблемы с поставками) и строительных инструментов (где через параллельный импорт проблемы решаемы).

Среди материалов высокая доля импорта в лакокрасочных материалах, строительной химии и отделочных материалах, но пока не особо сказывает на темпах строительства.

В целом ситуация достаточно устойчивая. Что требует проработки? Какая доля государства в строительстве и динамика начала, а не завершения строительства жилой недвижимости.

Spydell_finance

04 Nov 2022 07:35

Нарочитая жесткость ФРС обусловлена попыткой спасти долговые рынки и сохранить доверие к ФРС. По очевидным причинам это не было заявлено прямо, но именно в этом заключаются основная причина столь экстремальной агрессии ФРС в рамках ужесточения денежно-кредитной политики.

Текущие условия на долговом рынке настолько ужасны, что не позволяют функционировать базовому механизму рефинансирования долгов, т.е. по мере погашения облигаций бизнес не имеет возможности разместить новые, чтобы устранить кассовый разрыв.

Про приращение долга в облигациях даже речи не идет. Федеральное правительство сталкивается с трудностями при заимствованиях, так что же говорить про обычный бизнес?

Гиганты уровня Apple, Microsoft, Amazon или Tesla имеют доступ к финансированию, но более мелкий бизнес крайне уязвим.

Размещения мусорных облигаций практически полностью остановлено. С январь по октябрь 2022 размещения HY (высокодоходных-мусорных) облигаций рухнуло в 4.5 раза, а в последние 6 месяцев совсем ужасно – обвал размещений рухнул в 6 раз!

Сейчас в среднем каждый шестой доллар, который идет на рефинансирование в HY облигациях имеет шанс на успех – все остальные навылет. Это колоссальная проблема, т.к. именно этот сегмент уязвим больше остальных, т.к. мусорные облигации предполагают высокий уровень долговой нагрузки и, как правило, нулевые или отрицательные денежные потоки от бизнеса.

Размещения облигаций инвестиционного рейтинга на 13% г/г ниже за январь-октябрь и в среднем на 30% хуже в последние три месяца.

Проблема существенная, т.к. по сути, долговой рынок перестал функционировать. Пока для мусорных облигаций. Спрос со временем смещается во все более «надежный» сегмент, отсекая кластеры низко-качественных заемщиков и чем дальше – тем проблема острее и меньшее количество компаний с успешными заимствованиями. Финансовые условия ужесточаются, качество бизнеса деградирует и так по спирали.

Приходится снижать разрыв между инфляцией и доходностями облигаций, одновременно перераспределяя ликвидность из рынка акций.

Spydell_finance

04 Nov 2022 03:56

Не стоит рассчитывать, что удастся сохранить высокие цены на сырье в условиях сильнейшего кризиса в странах Запада со времен Великой депрессии, который имеет потенциал для развития в 2023 году.

Ограничением высоких цен также является необычной слабые темпы экономического роста в Китае – главного потребителя сырья. В 2022 году ВВП Китая может вырасти лишь на 3% (самый слабый темп, как минимум за последние 40 лет, не считая 2020) по сравнению со средними темпами роста в 9% с 2000 по 2019.

Разворот среднемесячных цен на сырье произошел в апреле, ускорение снижения с июня, а с июля по октябрь средние цены упали настолько, что практически по всей группе промышленных и драгоценных металлов уже отрицательная динамика относительного аналогичного периода прошлого года.

Например, алюминий – минус 14% г/г с июля по октябрь, железная руда минус 34% г/г, медь минус 19% г/г, золото минус 4% г/г, платина минус 13% г/г, серебро минус 20% г/г. В плюсе никель на 15%, удобрения на 19% и конечно же энергия. Нефть в плюсе на 29% с июля по октябрь, уголь плюс 115%, газ плюс 170% г/г.

Однако, база сравнения прошлого года растет и уже октябрь 2022 в сравнении с октябрем 2021 демонстрирует более выраженную негативную динамику (подробности в таблице).
С января по октябрь 2022 уже снижаются медь (минус 3% г/г), железная руда (минус 27%) и платина (минус 14%) с серебром (минус 15%).

Сырьевой суперцикл (который пророчили западных инвестбанки) заканчивается, не успев начаться.

Все это показывает крайнюю уязвимость сырьевой модели экономики. Тот технический памп цен на сырье в марте-апреле 2022 (из-за дезорганизации сырьевых трейдеров и поставок) предсказуемо оказался временным.

Несмотря на то, что по историческим меркам с учетом инфляции цены на сырье не демонстрируют признаков пузыря, слабый спрос в 2023 не позволит им оставаться высокими.

Spydell_finance

10 Nov 2022 14:20

Как сделать правильный выбор для будущего своего ребенка? ИТ индустрия сейчас является самой быстрорастущей, высокодоходной и перспективной, предлагая неограниченные возможности для роста и развития.

Потенциал дохода ограничивается лишь усердием и временем на формирование профессиональных навыков, поэтому важно начать изучать ИТ сферу на раннем этапе, чтобы сформировать прочную платформу на будущее, обретая подлинную финансовую свободу и независимость.

Реботика дарит детям бесплатный пробный урок - 45 минут индивидуального занятия, где ребенок познакомится с каждой из 5 IT-профессий и сделает мини-проект.

Если ваш ребенок ищет себя или уже нашел, но не знает, с чего начать - обязательно записывайтесь на пробный урок по ссылке. Это бесплатно!

По окончанию курса ребенок сможет создать свою игру, запустить свой собственный сайт, научиться программировать или создавать 3D-фигуры! Первый урок бесплатно, ребенок познакомится со всеми профессиями, а далее выберет для себя подходящую.

А еще мы предлагаем 2 урока в подарок и скидка 40% на любой пакет занятий! Переходите по ссылке и регистрируйтесь на пробный урок!
__
#реклама (о рекламе)

Spydell_finance

10 Nov 2022 07:30

Вступление мира в сильнейший кризис с времен Великой депрессии происходит без участия России, т.к. санкции позволили на 1.5 года ранее обрубить связи с недружественными странами, таким образом, изолировав Россию от токсичного влияния разрушительных финансовых и экономических процессов в странах Запада.

Начало здесь и здесь.

Что ожидали? Многие пророчили в феврале-марте коллапс экономики России в 9-10%, и тогда это считалось хорошим сценарием. Прогнозировали гиперинфляцию в десятки и сотни процентов, рубль по 200, набеги на банки, коллапс банковской системы, экстремальный рост просрочек и кредитное сжатие, уничтожение долгового рынка и акций, паралич платежной системы со всеми вытекающими последствиями.

Что имеет в итоге? Кредитование до новостей по мобилизации почти восстановилось до докризисного (по объему выдачи в денежном выражении), просрочки по кредитам хоть и растут, но в рамках нормы (учитывая обстоятельства), банки в условиях профицита ликвидности, крупных дефолтов нет, облигации и акции стабильны, рубль переукреплен и нуждается в ограниченном ослаблении.

▪️Рубль стал самой крепкой валютой в мире (пусть это и технический, ограниченный во времени процесс, в 2023 подобного не будет).

▪️Инфляция в России соответствуют крупнейшим развитым странам мира при беспрецедентном масштабе санкций и практически полной финансовой и торговой блокаде. В развитых странах продолжается восходящий импульс инфляции, тогда как в России инфляция соответствует 4-5% годовых. В начале следующего года инфляция в России может быть ниже, чем в США.

▪️Стоимость рублевого фондирования (кредитования) стала сопоставима с долларовым кредитованием в американских банках – впервые в истории между прочим!

▪️Экономика покажет всего 3-3.5% снижения по итогам года, что можно считать отличным результатом в контексте обстоятельств.

▪️Бюджетный баланс федерального правительства РФ может быть исполнен с символическим дефицитом в 1.7-2 трлн руб по итогам года (менее 1.4% от ВВП). Правительству удалось достаточно рационально использовать ресурсы, полученные от краткосрочного периода аномально высоких цен на нефть и газ. Обычно развитые страны при подобных шоках лупят по 15-20% вертолетной ликвидности, у нас на порядок меньше.

Хотя все вышеуказанные процессы временные – бюджетный дефицит резко вырастет в 2023, есть риски паралича частных инвестиций в условиях неопределенности (эти процессы ранее описывал), рубль ослабнет в следующем году, инфляционное давление может быть выше ожидаемых 6-7% и очень много вопросов по экспортному потенциалу в условиях эмбарго. Экспорт будет резко снижаться, как в физическом, так и в денежном выражении. Заместить европейское направление азиатским невозможно технически – это нужно понимать.

Я не касаюсь военно-политического аспекта (самый сложный вопрос), но с даже в рамках экономики проблем впереди необычно много. Основная проблема – это дефицит квалифицированных кадров, невозможность компенсации, замещения технологического разрывы, проблемы в логистике и в доступе к комплектующим и элементной базе технологических отраслей из-за санкций, что затруднит производство в рамках средних и высоких переделов.

Могут быть проблемы в строительном секторе, а уже сейчас металлурги находятся в очень сложном положении в плане рентабельности.

Проблем много, но нужно отметить хорошую работу финансово-экономического блока правительства в условиях беспрецедентного шока по причинам, описанным выше. Текущие условия неплохие, могло быть прям совсем плохо.

Пожалуй, было две глупости – это рост ставки в феврале до 20%, но глупость признали и быстро исправили и более выраженный идиотизм - открытие рынков 24 февраля, что не должно быть по умолчанию (это уже не исправить).

Spydell_finance

10 Nov 2022 04:23

Из позитивного – несмотря на критику финансово-экономического блока правительства, им удалось реализовать важнейшие задачи.

▪️Стабилизация инфляции. В настоящий момент инфляция в России опустилась до 12.4% г/г – это вдвое лучше, чем в странах Прибалтики, в 1.5 раза лучше, чем в среднем по Восточной Европе и соответствует инфляции в ведущих европейских стран. В Германии – 11.6%, в Италии – 12.8%, в Бельгии – 13.1%, в Нидерландах – 16.8% г/г.

При этом в Европе восходящий инфляционный импульс, тогда как в России с 20 апреля по 15 сентября наблюдалась дефляция, с 20-х чисел сентября умеренная инфляция, укладывающаяся в допустимые пределы 4-5% годовых.

Есть основания полагать, что весной 2023 инфляция в России впервые окажется ниже, чем в США.

Помимо стабилизации фактической инфляции удалось взять под контроль инфляционные ожидания бизнеса и населения, что позволило сбалансировать спрос и предложения, исключая образование критического дефицита товаров, что в условиях санкций могло усугубить ситуация, раскручивая инфляционную спираль.

▪️Стабилизация банковской системы. Ужаса не произошло, нет даже близко коллапса банковской системы. Прогноз структурного профицита ликвидности на конец 2022 составляет 3.3-3.9 трлн руб, что соответствует лучшему периоду 2021 – это очень хороший показатель, что позволяет банкам более ювелирно управлять стоимостью фондирования (в основном через привлеченные депозиты) в соответствии со своими потребностями.

Кризис 2014-2016 отличался критическим структурным дефицитом ликвидности объемом до 7 трлн руб. Да, 2022 может стать очень плохим с точки зрения финансовых показателей (банковская отчетность закрыта), но нет ни одного крупного банка, который рухнул и нет банка, находящегося в фазе ползучего банкротства, а в 2014-2017 это было привычно.

▪️Платежная система функционирует штатно, несмотря на беспрецедентные финансовые ограничения не только через полное закрытие кредитных линий иностранных банков в пользу российских, но и через заморозку активов и ограничения платежной инфраструктуры, в том числе через SWIFT.

Надо признать, что за весь период после СВО не выявлено ни одного крупного системного сбоя в обслуживании платежной, рассчетно-кассовой инфраструктуры – все работает штатно. Банки – это кровеносная система экономики, без кредитных инструментов, без РКО и платежных функций экономика не сможет существовать, но краха избежали.

▪️Валютный контроль – скорость реагирования Банка России на западные санкции была молниеносной в режиме реального времени. Обычно ЦБ, как бюрократическая, консервативная и тяжеловесная структура ранее действовал с большим опозданием, но не в этот раз. Это позволило заблокировать иностранные активы, что с одной стороны дало платформу для переговорной позиции в рамках заблокированных российских активов (это сдерживает экспроприацию российских активов со стороны Запада).

С другой стороны валютный контроль не дал обвалить российские активы, опустошив и ликвидировав позиции и доверие участников – резидентов российского рынка.

▪️Стабилизация валютного рынка. Что хорошо для экономики - слабый рубль или перекреплённый рубль?

Слабый рубль разрушает доверие к национальной валюте, дестабилизирует банковскую систему, провоцирует отток капитала, разгоняет инфляцию.

Переукрепленный рубль разрушает экспортный потенциал экономики, обрушает маржинальность и как следствие инвестиционный потенциал экспортеров, снижает доходы бюджета и подрывает промышленный сектор.

Я в мае-июле написал десятки статей про рубль и вред крепкого рубля. Все так, но, с другой стороны, переукрепленный рубль позволил стабилизировать инфляцию и банковскую систему. Нужен баланс!

Здесь отмечу, что с точки зрения композиции факторов риска, текущий курс рубля несет больше издержек, чем пользы – однозначно. Основные поставщики ликвидности в российскую экономику – это экспортеры, которые терпят бедствие с точки зрения финбалансов, особенно металлурги.

Продолжение следует...

Spydell_finance

09 Nov 2022 15:24

Изменения в движении денежных потоков населения России в сентябре.

Депозиты в российских банках сократились на 128 млрд впервые с марта 2022, одновременно с этим произошло перераспределение в наличность на 665 млрд.

Впервые после СВО зафиксированы чистые покупки облигаций объемом 37 млрд руб на фоне роста доходностей и деградации инвестиционных условий на рынке акций (тогда в сентябре был сильнейший обвал на рынке после СВО). Однако, почти все покупки касаются облигаций корпоративного сегмента в иностранной валюте, что связано с достаточно крупными счетами.

Средний физик до сих пор не особо заинтересован в облигационном рынке и спроса здесь не сыщешь днем с огнем. Например, накопленные продажи ОФЗ после СВО составили 27 млрд руб, а рублевые корпоративные облигации продали на 115 млрд руб. По сути, весь спрос фиксируется в сегменте облигаций в иностранной валюте, как один из факторов диверсификации вложений при блокировки денежного инвалютного рынка.

В сентябре на рынке акций был сильнейший обвал, но впервые за 10 лет подобная конъюнктура рынка не находила поддержки со стороны населения, тогда как раньше на самых сильных обвалах происходили рекордные покупки. Напрямую и через паи инвестфондов в акции российских эмитентов было направлено 79 млрд руб по сравнению с 139 млрд в августе и 175 млрд в июле. Энтузиазм в покупках, как и активность на торгах угасают.

Акции нерезидентов стали снова продавать, но пока символические 9 млрд.

Какие изменения в денежных потоках за первые 9 месяцев 2022 в сравнении с аналогичным периодом 2021 (в рублях)?

• Наличная рублевая валюта – плюс 844 млрд / +601 млрд
• Наличная иностранная валюта – плюс 1.2 трлн / +99 млрд
• Депозиты в российских банках (рублевые) – плюс 1.9 трлн / +280 млрд
• Депозиты в российских банках (валютные) – минус 1.7 трлн /+158 млрд
• Кэш на брокерских счетах – минус 404 млрд / +118 млрд
• Облигации – минус 116 млрд / +530 млрд
• Акции и паи российских эмитентов – 1.5 трлн /+733 млрд
• Акции и паи нерезидентов – минус 100 млрд /+585 млрд.

Spydell_finance

09 Nov 2022 14:09

Центробанк РФ негативно настроен относительно перспектив.

▪️Ухудшение состояния мировой экономики, рекордная инфляция, ужесточение ДКП ведущими ЦБ, замедляя спрос и инвестиции. Существуют высокие риски кризиса.

▪️Нет перспектив улучшения геополитической ситуации в следующие три года.

▪️Российский экспорт продается с существенным дисконтом. Нет перспектив улучшения ситуации, несмотря на некоторое сокращение дисконта в 3 кв 2022.

▪️Цены на нефть и прочие энергоносители будут снижаться. Долгосрочная равновесная цена на нефть марки Urals предполагается на уровне 55 долл.

▪️Частичная мобилизация разрушает спрос и доверие потребителей, растет склонность к сбережениям и тревога. Мобилизация может привести к деградации рынка труда (дефицит рабочих кадров через вовлечение в СВО и дефицит квалифицированных кадров через эмиграцию).

▪️Нет определенности относительно ключевой ставки Банка России и траектории ДКП на среднесрочном горизонте. Даже у ЦБ РФ слишком много неопределенности и отсутствует понимание, что происходит. Что же говорить про потребителей и частный бизнес вне государственного инсайда?

▪️Темпы потенциального роста в период перестройки экономики будут ниже оцениваемых ранее, но в дальнейшем они могут ускориться за счет формирования в экономике новых производственных взаимосвязей, повышения квалификации рабочей силы и эффективности использования имеющегося капитала, ввода новых средств производства в эксплуатацию.

Что Центробанк не рассмотрел в обзоре?

• Рынок капитала в условиях дефицита доверия,
• Не отражены процессы инвестиционного паралича частного сектора в условиях критической неопределенности.
• Нет оценок финансирования бюджетного дефицита в условиях закрытых внешних и внутренних источников фондирования, за исключения квази монетизации российскими госбанками
• Нет оценок влияния Координационного совета на промышленность через форсирование ВПК
• Не отражены перспективы спроса на кредиты и потенциал роста просрочек по кредитам при потенциальной деградации источников доходов.

Spydell_finance

09 Nov 2022 05:51

Ожидания ЦБ РФ по инфляции.

В докладе Центробанк подробно описывал инфляционные процессы, от которых напрямую зависит траектория ДКП и мера ужесточения финансовых условий.

ЦБ РФ ожидает инфляцию по итогам года в диапазоне 12-13%, снижение до 4% во втором квартале 2023 из-за эффекта базы 2022 и стабилизация на уровне 6-7% к концу 2023.

Отмечается рост инфляционных ожиданий, как со стороны населения, так и бизнеса, но со стороны бизнеса средний ожидаемый темп прироста цен на следующие 12 месяцев составляет 4.1%, что в рамках нормы.
Дефляционные тенденции завершились, но инфляционный импульс с сентября обусловлен в основном разовыми факторами – тарифы на рынке автострахования, мобильной связи, ЖКХ.

Причины снижения цен летом – это эффект базы марта-апреля после рекордного всплеска цен и естественного процесса стабилизации по мере исчерпания панического импульса спроса в феврале-марте и решения проблем с дефицитом предложения после логистических сбоев. Также завершились процессы переноса укрепления рубля с апреля по июнь на фоне высокой доли импорта в структуре розничных продаж.

Проинфляционные риски:

• Усиление санкций, торговой и финансовой блокады, что скажется на стоимости логистики и доступности импорта, сужая предложение.
• Падение экспорта из-за мирового кризиса, что ослабит рубль, повышая издержки в экономике из-за критической импортозависимости
• Дефицит на рынке труда, в том числе из-за мобилизации
• Рост инфляционных ожиданий при навесе избыточных сбережений, а триггером может выступить ослабление рубля.
• Расширение бюджетного дефицита, печатный станок.

Дезинфляционные факторы:

• Высокая склонность к сбережениям населения из-за неопределенности и адаптация к новой структуре предложения
• Более быстрая адаптация экономики и увеличение предложения товаров
• Решение проблем с импортом, что компенсирует шоки предложения.
• Рекордный урожай сельхозпродукции
• Потенциально низкие темпы кредитования.

В целом баланс проинфляционный, но риски усиления инфляции ЦБ не видит.

Spydell_finance

08 Nov 2022 16:36

Проблемы с доступностью ипотечных кредитов и неадекватными ценами на недвижимость проявляются через увеличение сроков кредитования.

Средневзвешенный срок ипотечных кредитов в декабре 2017 был 187 месяцев, спустя год – 200 месяцев, в конце 2019 уже 215 месяца, в конце 2020 - 225 месяцев, в декабре 2021 – 257 месяца, а на 1 октября 2022 средневзвешенный срок вырос до рекордных 281 месяцев – за 4 года увеличение сроков ипотечного кредитования в 1.4 раза.

Это было обусловлено снижением доступности ипотечных кредитов, чтобы нормализовать среднемесячные процентные платежи в соответствии с доходами.

Средний размер ипотечного кредита существенно вырос, причем значительно сильнее доходов. В декабре 2018 – 1.92 млн руб (ставка 9.66%), декабрь 2019 – 2.17 млн руб (9.05%), 2020 – 2.65 млн руб (7.36%), 2021 – 3.33 млн руб (7.81%) , а на 1 октября уже 3.79 млн руб (6.71%). Рост ипотечного кредита почти в два раза за 4 года!

Кстати, впервые в истории среднемесячная ставка по кредитам в России стала меньше, чем в США!

В Москве средний кредит 8.1 млн, в Санкт-Петербурге – 6.1 млн, в Московской области – 5.9 млн руб.

Как результат, в 2020 году среднемесячный платеж был 19.57 тыс, в 2021 – 24.04 тыс руб, сейчас – 24.1 тыс руб. Рост стоимость недвижимости компенсируется снижением ставки за счет льготной ипотеки и удлинением срока кредитования. Также наблюдается тенденция снижение метража проданного объекта недвижимости, чтобы компенсировать рост цен.

Около 47% от всего объема кредитования проходит через программу господдержки.

С июня наблюдается улучшение ипотечного кредитования, основной которого стало снижение ставок и смягчений условий кредитования. На 1 октября 2022 количество кредитов снизилось на 13% г/г, а объем кредитования вырос на 9% из-за роста среднего ипотечного кредита по причине роста стоимости квадратного метра.

За первые 9 месяцев объем выданных кредитов упал на 35%, а по объему на 21% меньше, чем в прошлом году.

С ноября ожидается снижение интенсивности кредитования и падение цен на недвижимость.

Spydell_finance

08 Nov 2022 14:25

Один из способов привлечения инвесторов в свой проект в цифровой экономике - выпуск токена. Это совсем не сложно, если делать это с помощью лаунчпад Infinity Rocket. Этот инновационный сервис помогает токенизировать бизнес, создать собственную криптовалюту и привлекать инвестиции.

Команда Infinity Rocket обеспечивает полный цикл запуска и сопровождения новых проектов:

▪️IT и web-разработка, маркетинг и продвижение
▪️Создание смарт-контракта и его аудит, токеномика
▪️Листинг на биржи и привлечение инвестиций
▪️Сформирован готовый пул инвесторов, комьюнити и собственная сеть инфлюенсеров.

💼 С чего начать?
1. Оформите заявку на платформе (на русском или английском языке).
2. Команда Infinity Rocket оценит токенизацию вашего продукта и сделает предложение.

Запускайте свой токен и привлекайте инвестиции на лаунчпаде Infinity Rocket!

Смотрите презентацию для партнеров

Лаунчпад Infinity Rocket|Телеграм|Чат|Сайт
__
#реклама (о рекламе)

Spydell_finance

08 Nov 2022 03:57

За всю современную историю России миграционная ситуация всегда была положительной, какими бы тяжелыми не были условия, вне зависимости от масштабов кризисов (90е, 2009, 2015-2016, 2020).

Почти 9.6 млн человек прибыло в Россию с начала 90х, а с 1997 года по детализированным данным Росстата около 5.3 млн человек, где весь вклад внесли страны бывшего СНГ (Казахстан – 1.3 млн, Украина – 1.12 млн, Узбекистан – 761 тыс, Таджикистан – 573 тыс, Киргизия – 400 тыс).

2022 станет первым годом в истории России, когда миграционный баланс стал отрицательным. С января по август 2022 международная миграция составила минус 62.6 тыс человек по сравнению с приростом в 213 тыс за аналогичный период прошлого года. В среднем за первые восемь месяцев года нормальным является прирост на 140-150 тыс за последние 10 лет.

За исключением Таджикистана (плюс 41 тыс за 8 месяцев) все страны бывшего СНГ зафиксировали убыль населения по международной миграции в совокупности на рекордные 80 тыс человек, соответственно общий баланс по СНГ составляет минус 39 тыс.

Максимальный отток с 90-х годов по международной миграции со странами дальнего зарубежья (минус 23.6 тыс за январь-август).

Фиксируется аномально повышенный трафик – например, количество лиц, которые выехали из России в страны СНГ выросло в 2.3 раза с 191 тыс до 445 тыс. Примерно аналогично вырос отток из РФ в страны дальнего зарубежья с 24.7 тыс до 60.4 тыс (в 2.5 раза).

Именно положительная международная миграция позволила частично компенсировать рекордную убыль населения в 15 млн человек с 1991 по 2021. Сейчас произошел разворот. Официальных данных за сентябрь нет, но есть все основания полагать, что эта тенденция усилилась. Насколько? Будет видно через месяц.

Как результат, за январь-август 2022 зарегистрирована рекордная совокупная убыль населения с 1945 года почти в пол миллиона человек по сравнению с убылью 390 тыс в 2021. Естественная убыль за январь-август 2022 улучшилась до 425 тыс по сравнению с 595 тыс в 2021, но на этот раз все решил миграционный баланс.

Spydell_finance

07 Nov 2022 15:02

Признак технического разворота? В пятницу на отчете по занятости рынок был необычно волатильным – это рекордная волатильность за 10 лет в рамках исследований паттернов рынка.

Смена направления рынка внутри дня с широкой амплитудой – это редко событие, но за сутки рынок менял направление трижды! Первичная реакция минус 1.5%, далее в следующий час плюс 2%, после открытия резко вниз на 1.3%, через 45 минут плюс 1.8%, к вечеру минус 2.3%, а к закрытию выросли на 1.9%.

Нечто подобное было в марте 2020 с более широкой амплитудой, но максимум дважды рынок менял направление. Допускаю, это рекордная волатильность за десятилетия, но нужно дополнительное исследование паттернов, что затруднительно из-за проблем с доступом к данным по 5 минутам на историческом треке.

Обычно это характеризует технический разворот рынка. Если рынок стратегически растущий и происходит подобная волатильность – признак скорого падения, а если рынок на нисходящей траектории, как сейчас – скорее к росту рынка.

Волатильность есть признак неопределенности, максимального сосредоточения и присутствия участников торгов и что самое важное – поиск баланса покупателей и продавцов.

Это не отменяет фундаментальных проблем с экономикой и финансовой системой, но техническая картина скорее больше способствует росту рынка до декабря.

Причины? С ноября по декабрь на американский рынок должны поступить свыше 280 млрд долл ликвидности от байбека и дивидендов. Исторически, период ноябрь-декабрь является лучшим в году (даже в кризис 2008 в этот период не было сильного падения), а негативный сентимент управляющих максимальный с 2008 года. Чем больше негативного сентимента – тем ниже способность к падению.

Негативных факторов больше. Продажи от ФРС на 180 млрд долл, цикл агрессивного ужесточения денежно-кредитной политики с максимальными темпами за 42 года, крупные размещения Минфина США с потенциалом около 450 млрд долл, продажи трежерис со стороны иностранных центральных банков в рамках валютных интервенций и стабилизации дефицита счета текущих операций, падение доходов и прибыли американского бизнеса и перспектива вхождения в сильнейший кризис со времен Великой депрессии.

С точки зрения ликвидности, ситуация ужасная. По рынку госдолга и на денежных рынках ожидается дефицит ликвидности не менее, чем на 500 млрд долл – в этих условиях рынку сложно сформировать устойчивый рост, несмотря на приток от корпораций на 280-300 млрд.

Все это актуально, если до декабря никто из системообразующих игроков не выйдет из-под контроля, но риски коллапса нарастают с каждым днем по мере роста ставок и ужесточения финансовых условий.

Spydell_finance

07 Nov 2022 03:52

О причинах обвала потребительского спроса в России.

Данные Росстата за 3 квартал вносят расшифровку в структуре доходов и расходов. Здесь есть важные нюансы, позволяющие фактурно оценить причину «потребительского паралича».

Прирост сбережений за 2 и 3 кварталы 2021 составил 1.32 трлн руб, а в 2022 прирост резко вырос до 3.24 трлн руб. Это почти повторение рекордного результата 2020, когда прирост сбережений составил 3.3 трлн за данный период.

Всего за два квартала 2022 прирост сбережений превысил все то, что ранее формировалось за целый год! 2015 – 4.8 трлн, 2016 – 4.7 трлн, 2017 – 3.8 трлн, 2018 – 2.5 трлн, 2019 – 2.4 трлн, 2020 – 5.7 трлн, 2021 – 3 трлн.

Вероятно, по итогам 2022 будет максимальный прирост сбережений с 2020. За январь-сентябрь прирост около 2 трлн из-за провала первого квартала, когда население рекордно сокращало сбережений. Соответственно, от максимального сокращения сбережений в 1 кв 2022 перешли в рекордное приращение сбережений в 2-3 кв 2022.

Что по доходам? Все население России с учетом, как трудоспособных, так и нетрудоспособных (на дотациях) получило в 2021 чуть больше 70 трлн руб дохода.

Сюда включаются: доходы от предпринимательской деятельности с учетом сдачи в аренду жилья, оплата наемных работников с учетом премий и бонусов, социальные выплаты (пенсии, пособия, дотация, стипендии, гранты, соц.помощь), доходы от собственности без учета прироста капитала (дивиденды, проценты по депозитам и облигациям, инвестиционный доход), прочие виды доходы (международные трансферты, гранты, лотереи и т.д.).

По доходам: 2015 – 53.1 трлн, 2016 – 54.3 трлн, 2017 – 56.2 трлн, 2018 – 58.6 трлн, 2019 – 62.2 трлн, 2020 – 63.4 трлн, за первые 9 месяцев 2021 – 49.2 трлн, а в 2022 – 55.3 трлн по номиналу.

Фиксируется снижение доли расходов на товары и услуги. Во втором квартале 2021 было 80.8%, а в 2020 – 76.2%, в 3 кв было 81.8%, а стало 78.2%.

Вот это и привело к обвалу розничных продаж на 10% в реальном выражении. 2 трлн в сбережения за полгода как раз и сопоставимы с обвалом розницы.

Spydell_finance

05 Nov 2022 05:48

Экономическая динамика в России развернулась вниз в сентябре после двух месяцев восстановительного импульса (июль-август).

Индекс выпуска товаров и услуг по базовым видам экономической деятельности снижается на 3.5% в сентябре г/г, а месячная динамика ВВП, вероятно, будет в диапазоне минус 4.6-4.9% г/г. За 3 кв падение ВВП может составить 3.7-4% г/г.

По базовым видам экономической деятельности с января по сентябрь падение лишь на 0.7% за счет высоких показателей января-февраля, когда рост достигал почти 7%, а с марта по сентябрь падение на 2.5% г/г.

Из явных лидеров экономического роста - это строительство, сельское хозяйство и промышленность, завязанная на ВПК.

То, что вносит сильно негативный вклад в экономическую динамику – оборот розничной (непродовольственная розница обрушилась на 5% г/г) и оптовой торговли (в основном за счет фактора экспорта газа).

В очень слабом положении производство автотранспорта, потребительских и инвестиционных высокотехнологичных товаров, где высокая доля иностранных технологий и импортных комплектующих. Чем ниже технологический передел – тем выше устойчивость, соответственно производство низких и средних переделов в России сохраняет способность к импортозамещению и росту.

Мобилизация и обострение геополитической обстановки (прежде всего через подрыв инвестиционной активности и потребительского спроса) с высокой вероятностью внесли негативный вклад в октябре, что может ускорить снижение по базовым видам экономической деятельности до минус 4.2-4.5%, а по ВВП до минус 5.5-6% г/г.

Это значительно лучше, чем в 2020 и тем более в 2009, но проблема в том, что эти процессы могут быть растянуты во времени на неопределенный срок. Резкое смягчение риторики со стороны властей и временная остановка мобилизации могут быть связаны с тем, что оперативные сводки по инвестиционной и потребительской активности были очень слабыми (нужно было успокоить общественность).

Экономическая ситуация намного лучше, чем кто либо мог предположить в марте, но есть много неопределенных моментов.

Spydell_finance

04 Nov 2022 12:10

Газпром стабилизирует федеральный бюджет. В октябре пришло свыше 400 млрд изъятых сверхдоходов по НДПИ, что позволило вывести совокупные нефтегазовые доходы за октябрь 2022 в плюс 16% г/г, а без фактора Газпрома доходы могли бы провалиться на 22%.

Негативная динамика нефтегазовых доходов стала с июля 2022, что связано с падением среднемесячных цен на нефть, практически полным отключением поставок газа в Европу, ограниченной способностью замещения европейских энергопотоков азиатским направлением и высокой базой сравнения 2021 (тогда в конце года средние цены были высокими).

С января по октябрь нефтегазовые доходы выросли на 34% г/г, после начала СВО рост на 28%, а с июля по октябрь падение на 3% с учетом эффекта Газпрома, а без этого падение могло бы составить 15% г/г.

Видно, что весь положительный эффект был сформирован первым полугодием, причем скорее январем-апрелем, тогда как с мая темпы роста резко упали и ушли в минус с июля.

Судя по таможенным пошлинам, с июля по октябрь поставки совсем скверные – падение на 17% г/г в рублях и по номиналу, тогда как за первое полугодие экспортные пошлины были вдвое выше! Вот как резко все изменилось с июля.

Дальше будет хуже, к сожалению. С 5 декабря нефтяное эмбарго (поставки разрешены до середины января, а все контракты отсекаются с 5 декабря), плюс ограничение цен на нефть. Опыт поставок в Азию с апреля по октября показывает, что Китай и Индия перехватили на пике не более 1.5 млн баррелей и тенденция нисходящая с июля.

Не стоит списывать со счетов потенциальный обвал цен на энергоносители в 2023 на фоне кризиса в странах ОЭСР. К этом добавляется высокая база сравнения ноября 2021-июня 2022 по нефтегазовым доходам, поэтому относительная динамика будет резко негативная с ноября, но от Газпрома еще поступит чуть больше 800 млрд, что поддержит бюджет!

Spydell_finance

04 Nov 2022 04:43

Могут ли цены на сырье опережать инфляцию на долгосрочном временном отрезке? Сырье имеет непосредственно участие в формировании инфляции, но чем длительнее интервал сравнения, тем сравнение не в пользу сырья.

Например, сравнивая средние цены в октябре 2022 со средними ценами 1970-1979 можно заметить, что по широкому спектру товаров из разных категорий текущие цены значительно ниже, чем 50 лет назад!

Цены на сахар, какао, рис, хлопок почти в 4 раза ниже в 2022, чем средние цены за десятилетие полвека назад! Цены на чай, кофе и резину втрое ниже, на соевые бобы и алюминий вдвое ниже. Пшеница на треть дешевле, несмотря на активный рост цен в 2022. Медь, серебро, платина и удобрения в минусе на 11-14%.

В положительной зоне энергетические товары (нефть, газ и уголь), плюс к этому золото. Но текущие цены на газ и уголь неустойчивы – это очевидно. По мере снижение потребления газа в Европе (в том числе из-за кризиса и деиндустриализации) и реконфигурации импорта на альтернативные поставщики, газ и уголь вернутся к средним ценам 2015-2020, т.е. втрое ниже.

Не удивлюсь, если в 2024 средние цены на газ и уголь окажутся в минусе, сравнивая со средними ценами 50 лет назад. Что неоспоримо с точки зрения выигрыша от долларовой инфляции – это золото.

Да, золото показывает достаточно ужасную динамику последние 10 лет, но пружина сжимается. В рамках долгосрочных инвестиций лишь золото способно гарантировать покупательную способность сбережений.

Сырье – это не панацея и не способ сохранить сбережения, ровно, как и сырьевые компании на долгосрочном треке. В номинале вырастут, а с учетом долларовой инфляции? Счет на табло. На графике обновление среднемесячных реальных цен.

Имеет значение точка отсчета и если сравнить с 2020, то разгон существенный, но как было указано выше - чем шире ретроспективный анализ, тем слабее потенциал сырья опережать инфляцию. Краткосрочно могут быть дисбалансы спроса и предложения, которые имеют сильную отдачу в рамках экстремального роста цен, но обычно все возвращаться в точку старта.

Spydell_finance

03 Nov 2022 05:58

До каких пор ФРС будет ужесточать денежно-кредитную политику? Что хотел сказать Пауэлл, какой план у ФРС?

Недавно, всего семь месяцев назад ключевая ставка была 0.25%, в середине июня 2022 всего лишь 1%, а сейчас уже 4% и формируются планы по штурму 5%.

Последний раз ставки 4% были в январе 2008, а 5% - в декабре 2007, т.е. 15 лет назад.

Однако скорость повышения беспрецедентная в современном финансовом мире – подобный рост (3.75% за семь месяцев) наблюдался лишь в 1980 году!

Нельзя сравнивать 1980 и 2022. Нет ни одного сходства. Это два совершенно разных мира. Не только по кредитной и долговой емкости, а текущая долговая нагрузка втрое выше, но и по уровню развития финансовой системы, финуслуг, по уровню проникновения инвестфондов, взаимных фондов, банковских групп в финансовые балансы экономических агентов, по уровню вовлеченности бизнеса и населения во всю эту «кухню».

Важно отметить, что текущая конфигурация финансовой системы стала зарождаться лишь с середины 80-х годов после того, как Волкеру удалось обуздать инфляционный кризис и начался 40-летний тренд снижения стоимости фондирования и либерализации финансовых условий.

Экономика была другой, всех ныне актуальных структурных дисбалансов не наблюдалось. Поэтому мера воздействия денежно-кредитной политики и потенциал трансмиссии в финсектор и в реальную экономику совершенно различные 40 лет назад и сейчас.

Что сказал Пауэлл? О чем была речь? Мы обделались. Буквально.

«Мы верили и думали, что все под контролем, но ошиблись». Оказывается, что контроль утрачен. Речь Пауэлла была пронизана болью.

Вся конструкция выступления строилась вокруг одного – сохранить доверие к ФРС любой ценой. Пауэлл это прямо не говорил, но вся суть была именно в этом.

Вся нарочитая жесткость похожа на его троллинг 2020-2021, когда Пауэлл строил вид монетарного кретина, не замечая проблем там, где проблемы были в полный рост и игнорировать их мог либо враг, либо сумасшедший. Разница в том, что сейчас модель поведения Пауэлла инверсная, противоположная. Тогда был голубем, сейчас ястребом. На вид Пауэлл резко поумнел, стал более рассудительным, но это скорее игра.

Пауэлл не называл конкретных таргетов и если раньше был мем про «временную инфляцию», то сейчас «ставка должна быть достаточно ограничительной».

Что я думаю про его выступление и про намерения ФРС? Они действительно испугались потери контроля и утраты доверия. Потеряв доверие, они потеряют контроль над рынками и долларом – это будет конец. Вот поэтому все эти слова про «экономическую боль», нерушимую последовательность при ужесточении, приверженность борьбе с инфляцией.

Весь этот цирк имеет единственный смысл – обуздать потерю контроля и вернуть доверие в политику ФРС через транспарентность, последовательность и предсказуемость. Они надеяться на то, что инфляция развернется и им удастся дать по тормозам раньше, чем кто то из системообразующих грохнется и молят бога, чтобы никто не рухнул. Иначе им придется опять включать станок, и Пауэлл косвенно об этом говорил.

Но включив станок, не победив инфляцию, они уничтожат доверие к ФРС и долларовой системе, поэтому ждут и молятся.

До каких пор будут повышать ставку? Допускаю, что 5% можем и не увидеть. Уже при 4% система начнет трещать по швам. Наиболее вероятный сценарий: плюс 0.5 п.п. в декабре и плюс 0.25 п.п. в феврале. На этом все ... при условии, что никто не грохнется, но с каждым днем шансы на «мягкую посадку» все ниже.