Spydell_finance

11 Nov 2023 12:45

Как повлияет рост кредитных ставок на темпы корпоративного кредитования?

Корпоративное кредитование напрямую влияет на инвестиционные циклы и объем выпуска товаров и услуг, поэтому от траектории корпоративного кредитования зависит и траектория развития экономики, особенно в условиях заблокированного внешнего фондирования.

На самом деле по величине процентной ставки очень сложно дать однозначный ответ об изменении объема кредитного портфеля вне экономического и геополитического контекста.

Спрос на кредиты зависит от:

• Ожидания бизнеса по будущему спросу на собственную продукцию в розничном, корпоративном или государственном сегменте – экономические условия;
• Темпов инфляции и инфляционных ожиданий;
• Уровня маржинальности бизнеса;
• Геополитических условий, наведенных шоков;
• Доли субсидируемых кредитов;
• Уровня свободных производственных мощностей, доступной свободной рабочей силы и множества других условий.

Не исключено, когда при высоких процентных ставках имеется высокий спрос на кредиты, если инфляционные ожидания высоки и присутствует емкий сегмент «на низком старте», где можно масштабировать спрос, как было в начале нулевых, когда на эффекте низкой базы все распухало.

Бывает, что при перманентно низких ставках спрос на кредиты вблизи нуля, как в развитых страна или в России в 2020.

Нет универсальной формулы, простых решений и быстрого ответа вне контексте композиции факторов макроэкономического, финансового и геополитического характера.

Что было в России в условиях высоких ставок?

• С декабря 2014 по август 2015, когда КС ЦБ РФ была выше 11.5% (ограничительная политика) корпоративное кредитование было «парализовано», но не упало. Накопленное изменение кредитного портфеля около нуля – плюс 0.7% за 8 месяцев.

• С февраля 2022 по июнь 2023 корпкредитование выросло на 4.7% во многом из-за рефинансирования внешнего долга.

Перед ужесточением ДКП корпкредитование росло на 13% за полгода и можно ожидать существенного замедления, но точные оценки невозможны без приведения всех факторов.

Spydell_finance

11 Nov 2023 09:30

Зелёный день уже начался! 💚

А это значит, что с 9 по 12 ноября действуют скидки до 55% на полезные программы страхования.

Сейчас вы можете застраховать свой дом, финансы и здоровье с максимальной выгодой.

Оформите полис Защита на любой случай со скидкой до 55% и получите надежную защиту от Сберстрахования.

Успейте до 12 ноября 💚

Реклама. ООО СК "Сбербанк страхование" ИНН 7706810747 Erid: LjN8K5PHB

Spydell_finance

11 Nov 2023 03:50

Ставки по корпоративным кредитам в России стремительно растут на траектории роста стоимости межбанковского и рыночного заимствования.

▪️Краткосрочные корпоративные кредиты до года в период с января по июнь 2023 были в среднем 9.68% по средневзвешенной ставке для вновь выдаваемых кредитов, в том числе с учетом операций рефинансирования.

Реакция на изменение финансовых условий началась в августе - 12.24% и продолжилась в сентябре - 13.64% синхронно в соответствии с резкими ужесточением финансовых условий.

Коэффициент трансмиссии очень высокий – средняя ключевая ставка увеличилась на 5 п.п с июня по сентябрь (с 7.5 до 12.5%), однолетние ОФЗ изменились на 4.1 п.п (с 7.9 до 12%), а ставки по краткосрочным кредитам до года выросли на 4 п.п.

Средний спрэд между краткосрочными корпоративными кредитами и ОФЗ в период с 2017 по 2021 был 1.83 п.п, а в 1П 2023 – 2.06 п.п, а в сравнении с ключевой ставкой ЦБ РФ – 1.49 и 2.18 п.п соответственно. В сентябре спрэд был 1.69 п.п в сравнении с ОФЗ с 1.17 п.п в сравнении с КС.

Ожидаемая средневзвешенная стоимость краткосрочных корпоративных кредитов до года в ноябре составит 15.5-16.2%

▪️Корпоративные кредиты от года до трех лет имели средневзвешенную среднюю стоимость 9.53% в 1П 2023, в августе – 11.34%, в сентябре – 12.03%.

Средний спрэд 1-3 летних кредитов и трехлетних ОФЗ был 2.24 п.п в 2017-2021, 0.86 п.п в 1П 2023, а в сравнении с КС – 2.18 и 2.03 п.п соответственно, а в сентябре 0.18 п.п для ОФЗ и минус 0.4 п.п для КС.

Ожидаемая средневзвешенная ставка 1-3 летних корпоративных кредитов в ноябре составит 13.3-13.8%

▪️Стоимость инвестиционного ресурса. Долгосрочные кредиты свыше трех лет имели среднюю ставку 8.32% в 1П 2023, 11.15% в августе и 12% в сентябре.

Средний спрэд корпоративных кредитов свыше трех лет с 10-летними ОФЗ был 1.15 п.п в 2017-2021 и минус 2.48 п.п в 1П 2023 из-за значительного влияния субсидируемых кредитов, в том числе в ВПК.

Ожидаемая средневзвешенная ставка долгосрочных корпоративных кредитов в ноябре составит 13-13.5%

Spydell_finance

10 Nov 2023 11:01

Несмотря на рост ключевой ставки на 2 п.п на заседании ЦБ РФ 27 октября, доходности ОФЗ снизились!

С 27 октября по 9 ноября доходность ОФЗ снизились по всей кривой доходности – долгосрочные ОФЗ от 15 лет практически не изменились (снижение ставки от 0.05 до 0.25 п.п), по 10 летним ОФЗ снижение на 0.42 п.п, самое сильное снижение в 2-летних ОФЗ (1.32 п.п), а краткосрочные ОФЗ изменились в диапазоне от 0.65 до 1.15 п.п.

Многих удивило столь необычное поведение долгового рынка, но на самом деле – здесь нет ничего необычного, т.к. подобное случалось ранее.

Если сравнить ключевую ставку и однолетние ОФЗ, можно заметить, что спрэд отрицательный (ОФЗ имеет более низкую доходность, чем ключевая ставка) в период остановки цикла ужесточения или смягчения ДКП, а положительный спрэд в ожидании ужесточения ДКП.

Например, в марте 2022, когда КС была 20% - однолетние ОФЗ никогда не приближались к подобной доходности (максимальная ставка была 16.85%), а максимальная ставка по 3-месячным ОФЗ была 17.87%.

Средний отрицательным спрэд однолетних ОФЗ и КС в марте 2022 был 4.3 п.п, доходя до минус 7.8 п.п к 8 апреля 2022, когда ЦБ понизил ставку до 17%. В период с марта по июнь 2022 средний отрицательный спрэд составлял 1.9 п.п.

Нормализация произошла только после того, как ЦБ снизил ставку до 9.5 п.п в середине июня. В момент остановки смягчения ДКП в середине сентября 2022 (ставка 7.5%) и до июля 2023 спрэд был в среднем минус 0.1 п.п.

Тоже самое было в 2015 году. После повышения ставки до 17% на протяжении полугода отрицательный спрэд составлял в среднем 2 п.п, а нормализация наступила, когда ЦБ понизил ставку до 11% в начале августа 2015. С тех пор и до июня 2016 отрицательный спрэд составлял 0.5-0.8 п.п.

Сейчас спрэд минус 2.9 п.п, что много, но это означает, что девальвационные и инфляционные ожидания погашены и рынок ждет нормализации ДКП в перспективе следующих 3-4 месяцев (первое снижение ставки), т.е. вероятно на первом заседании в 2024.

Расширение спрэда до подобного уровня означает, что пик ставки достигнут.

Spydell_finance

10 Nov 2023 04:53

Объем чистой продажи валютной выручки российских экспортеров составил $12.5 млрд в октябре по сравнению с $9.2 млрд в сентябре, $7.2 млрд в августе и в сравнении с среднемесячным объемом продажи в $8.4 млрд с января по сентябрь 2023.

Октябрьские продажи стали максимальными с декабря 2022 ($15.6 млрд), но существенно меньше, чем в октябре 2022 ($17.9 млрд). Рост продажи валютной выручки вполне логичен, учитывая рост нефтегазовых доходов, дополнительные выплаты налогов и обязательной продажи валютной выручки от 11 октября 2023.

Это помогло рублю, т.к. интенсивность продажи резко выросла со второй половины октября – $717 млн в день vs $388 млн в первой половине октября. В ноябре оценочный объем продажи может составить $10.5-11 млрд и снизиться до $9.5-10 млрд в декабре, если давление на нефтяные котировки продолжится.

Центробанк считает, что дешевые рублевые кредиты стимулировали экспортеров фондироваться в рублях под относительно низкие ставки для выполнения налоговых требований, удерживая валютную выручку, а рост ставки до 15% разрушил эту схему.

Резко вырос спрос на валюту со стороны физлиц. Население в октябре нарастило почти в три раза объем нетто-покупок иностранной валюты на бирже и через крупнейшие банки до 121 млрд vs 41 млрд в сентябре, что стало крупнейшими покупками с января 2023!

Последний раз, когда население было чистым продавцом валюты – это март 2022, а с апреля 2022 непрерывный спрос на валюту, однако, в условиях экстремального падения рубля с июня по сентябрь 2023, чистые покупки были в среднем около 30 млрд руб в месяц.

На валютной бирже была максимальная активность участников с начала СВО– 1 трлн руб чистых покупок/продаж, где продавцами были «прочие банки» в основном в интересах импортеров и клиентов, совершающих трансграничные переводы, также активничали нерезиденты и физлица РФ, как продавцы.

В середине октября была рекордная чистая позиция в шорт на валютных фьючерсах объемом 80 млрд руб, которая была полностью закрыта в конце октября после укрепления рубля почти на 9%.

Spydell_finance

09 Nov 2023 10:12

С начала СВО было распределено 15.6 трлн руб национальных сбережений российских домохозяйств, 11.4 трлн руб из которых осело в наличности (5 трлн руб ) и депозитах (6.4 трлн руб). Все последующие данные приведены в рублях.

В рублевой наличности – 3.9 трлн и еще 1.1 трлн в валютной наличности. Денежные потоки в депозитах положительные – 6.9 трлн в рублевых депозитах (5.8 трлн оформили с начала 2023), но отрицательный поток в валютных депозитах среди российских банков – 3.5 трлн, который был практически полностью компенсирован выводом в валютных депозиты в иностранных банках – 3 трлн.

Любопытно, что иностранные акции и паи нерезидентов начали пользоваться спросом после первой волны санкций, когда геополитическая конфигурация уже была всем известна – чистые покупки (положительный денежный или в данном случае вывод капитала) составил 170 млрд руб за январь-сентябрь 2023. С начала СВО баланс отрицательный – минус 54 млрд из-за продажи иностранных акций в марте-апреле 2022. Никакого масштабного вывода не было.

Также интересно, что основной поток в облигации (любые эмитенты, в том числе иностранные) был с января по июль 2023, тогда как в августе-сентябре, когда ставки выросли – значительных покупок не было (в пределах нуля).

В акции и паи российских резидентов с начала СВО было распределено 2.2 трлн, где практически весь поток был в 2022 (около 80% от указанной суммы), что противоречит реальным тенденциям на рынке и информации от биржи и брокеров.

Активность клиентов на рынке акций начала расти с марта 2023 и достигла пика в августе 2023, где и были основные покупки широкого круга участников, но ЦБ не видит эти тенденции и считает, что 1.7 трлн распределили в 2022 на низких оборотах в условиях подавленного сентимента и негативной рыночной конъюнктуры.

Это абсурдное заключение, но тем не менее следует фиксировать официальную статистику, даже если она противоречит здравой логики.

Spydell_finance

09 Nov 2023 03:43

Серьезное торможение скорости роста денежной массы в России – 19.8% г/г в октябре по сравнению со среднегодовым темпом 24.5% в период с сентября 2022 по август 2023.

По историческим меркам темпы роста М2 достаточно приличные, но в сравнении с прошлым годом прирост вдвое менее интенсивный. С августа по октябрь 2023 прирост М2 составил 2.3 трлн по сравнению с 4.8 трлн в 2022 и 1.4 трлн в 2021.

А какая вообще норма роста денежной массы в России? Если не брать кризисные периоды (2008-2010, 2015-2016 и 2020) получается так: в 2011-2014 среднегодовой темп прироста был 12.1%, а с 2017 по 2019 всего 10.4% в среднем за год. В реальном выражении прирост был 4.2% (из-за более высокой инфляции в 2011-2014) и 6.8% соответственно.

С начала СВО (с 1 марта 2022) денежная масса М2 выросла на 36% или 24 трлн руб (!) или в среднем 20.2% годовых, а основной импульс роста начался с июля 2022.

С учетом инфляции рост на 17.6% или среднегодовой прирост 10.3%. Справедливо утверждение, что темпы прироста реальной М2 стали вдвое выше нормы.

В середине 2022 основной канал насыщения – это валютный канал, в том числе на траектории конвертации валютных депозитов в рублевые (на широкую денежную массу не влияет, но насыщает рублевую часть). С июня 2022 по май 2023 на полную мощность работал бюджетный канал, а с июля 2022 по сентябрь 2023 – кредитный канал.

Валютный канал не оказывает сейчас влияния, бюджетный канал деактивировался с июня 2023 (околонулевое изменение расходов г/г и накопленный профицит 1.7 трлн руб), а кредитный канал сломался в октябре.

В августе-сентябре был рекордный ажиотаж по выдачи кредитов с опережением графика в два раза из-за фронтального ужесточение ДКП (условий выдачи кредитов и рекордный рост процентной ставки). В октябре, видимо все. Денежная масса в октябре не изменилась по отношению к сентябрю.

Чтобы поддерживать среднеисторический темп в 12%, прирост М2 должен быть по 1 трлн в месяц, но видимо будет сильно ниже, а при разгоне инфляции – М2 в реальном выражении будет быстро сокращаться.

Spydell_finance

08 Nov 2023 14:08

В докладе о денежно-кредитной политике Банк России ожидает снижение ВВП в 4 квартале 2023, приводя достаточно консервативную оценку годового роста в диапазоне 2.2-2.7%.

Учитывая, что накопленный рост ВВП с января по сентябрь 2023 уже составил 2.8%, соответственно для реализации прогноза Банка России экономика России в 4 квартале 2023 может снизиться на 0.3% кв/кв с исключением сезонного фактора.

По оперативным данным за 3кв23 Центробанк положительно оценивает тенденции:

• Рост потребительской активности продолжается во всех крупных категориях;
• Инвестиционная активность – вблизи исторических максимумов;
• Ожидания предприятий улучшались в части как будущего выпуска, так и будущего спроса.

К середине 2023 выпуск, ориентированный на внутренний спрос, в целом превысил докризисный уровень конца 2021 года.

В то же время возможности расширения выпуска ограничены в силу недостатка факторов производства:

• Загрузка мощностей – вблизи исторических максимумов;
• Уровень безработицы достиг нового исторического минимума;
• Кредитование экономики может существенно замедлиться с октября 2023.

Расширение экономической активности в 2023 в значительной степени обеспечено внутренним спросом.

Вклад прироста частного потребления в прирост выпуска в 2023 находится вблизи максимума с 2015 и оценивается в 3кв23 в диапазоне 5.5-6.5% г/г. В 2024 с учетом более высоких ставок в экономике будут преобладать сберегательные настроения – потребление домашних хозяйств снизится на 1–2%.

Валовое накопление основного капитала по прогнозу ЦБ РФ по вкладу в прирост выпуска будет сопоставимо с высокими значениями 2021, а текущий уровень ВНОК рекордный за всю историю – на 25% выше, чем в 2019 и на 13% выше, чем в 2021. Заметный положительный вклад в выпуск продолжают вносить крупные инвестпроекты, главным образом компаний с госучастием.

В 2024 вклад инвестиций в рост выпуска будет несколько меньше – государственные инвестиции останутся высокими, в то время как частные инвестиции отреагируют на снижение спроса.

Spydell_finance

08 Nov 2023 10:53

Окно во внешний мир закрывается. СПБ Биржа объявляет о смене стратегии с переориентацией на рублевые инструменты, меняя гендиректора.

«После решения первоочередной задачи СПБ Биржа будет реализовывать новую стратегию развития, в рамках которой сфокусируется на торгах инвестиционными инструментами с расчётами в рублях, сохранит и будет развивать проекты на российском финансовом рынке»,
— отметил Евгений Сердюков, сменив прошлого гендиректора Романа Горюнова.

2 ноября США внесла СПБ Биржу в SND-список, что подразумевает блокировку всех активов в своей юрисдикции, запрещая любые долларовые транзакции и проведение операций с американскими контрагентами.

Для биржи – это приговор, т.к. санкции США экстерриториальные и по факту распространяются на ключевых контрагентов США.

Хотя СПБ Биржа заявляла, что активы не затронут клиентов, доступа к активам нет и неизвестно, когда доступ появится.

Торги иностранными ценными бумагами приостановлены с целью проведения комплаенс-процедур: СПБ Биржа взаимодействует с российскими и иностранными контрагентами, чтобы установить порядок действий в сложившихся условиях... консультации займут не менее семи рабочих дней.

Формально США разрешила операции до 31 января 2024, но это не гарантирует право на реализацию активов. Пока нет понимания, как будут работать новые правила, также нет определенности относительно финансовой инфраструктуры с дружественными странами.

СПБ Биржа функционировала, как главный провайдер валютной ликвидности на российском финансовом рынке в контексте концентрации на акциях иностранных эмитентов. Если Мосбиржа специализируется на денежно-кредитных и валютных операциях, СПБ биржа была заточена под иностранные активы (в первую очередь, акции).

Смена стратегии с приоритетом на рублевые инструменты мало, что даст, т.к. функционал с Мосбиржей будет пересекаться, где у Мосбиржи изначально привилегированное положение.

Хотя санкции были введены на долларовые активы, заблокировали и гонконгские акции. В сентябре в структуре оборота на гонконгские акции приходилось менее 5% от оборота торгов, т.е. этот сегмент мало популярен.

По сути, валютный контроль устанавливается не со стороны Центробанка РФ, а со стороны США. Санкции США ограничат отток капитала из России в иностранные активы, которые в «лучшие годы» достигал 600 млрд руб в 2021 году.

Объем подвешенных активов пока не понятен, но, вероятно, речь идет о 300-500 млрд руб, с учетом ПИФов.

Это второй раз после событий февраля-марта 2022, когда российские клиенты попали на инфраструктурные риски.

Приведет ли это к концентрации активов в российском рынке акций? Теоретически возможно, но не все так очевидно. Те, кто спустя 1.5 года после первой волны блокировок торговал иностранными акциями из российского контура – маловероятно, что ринется в российские акции, т.к. изначально позиционируют инвестстратегию, обращенную в иностранные инструменты (здесь не только вопрос валютной диверсификации, но и позиционирования).

Тема инфраструктурных рисков существует более 1.5 лет, поэтому на макро-уровне видимого эффекта быть не должно в сравнении с тем, какой баланс денежных потоков был актуален в начале ноября.

Однако, инцидент с СПБ Биржей показывает, что российский финансовый контур закупорен и обращен исключительно сам на себя (рублевые инструменты). Любые валютные операции через российских контрагентов несут инфраструктурные риски.

Spydell_finance

08 Nov 2023 03:36

Рекордные расходы федерального бюджета РФ в октябре (2.9 трлн руб) были сбалансированы рекордными доходами (3.4 трлн), что позволило вывести бюджет в профицит на 463 млрд.

За январь-октябрь доходы федерального бюджета составили 23.1 трлн руб, что на 4.4% выше прошлого года и на 13.1% выше 2021 за аналогичный период времени, где:

• Нефтегазовые доходы – 7.2 трлн или минус 26.3% г/г и минус 1.1% к 2021, а за октябрь 1.6 трлн – плюс 27.6% г/г и плюс 47.6% к 2021.

• Ненефтегазовые доходы – 15.9 трлн руб, что на 28.7% выше 2022 и на 21% выше 2021. Накопленная инфляция за два года составила 20.5%, т.е. в реальном выражении за два года изменение нефтегазовых доходов в пределах нуля. За октябрь существенный рост на 55.4% г/г и плюс 24.1% к 2021 (чуть выше инфляции).

• Расходы – 24.3 трлн руб, что на 11.7% выше прошлого года и на 34.2% выше 2021, а в реальном выражении рост составляет 11.5% за два года. Расходы в октябре резко выросли на 29.4% г/г и плюс 58.5% в сравнении с 2021.

• Баланс бюджета – дефицит 1.2 трлн руб по сравнению с профицитом 0.35 трлн в 2022 и профицитом 2.3 трлн в 2021. Накопленный дефицит за 12 месяцев (ноябрь 2022-октябрь 2023) составляет 4.9 трлн vs дефицита 1.4 трлн годом ранее и дефицита 0.1 трлн в 2021.

Максимальный в истории годовой дефицит был в мае 2023 (8 трлн руб) и все шло к 10 трлн по итогам года, но с июня Минфин резко развернул бюджетную политику и начал «жестко экономить», пытаясь уместиться в изначальный план по бюджетной росписи. С июля по сентябрь расходы бюджета упали на 8% г/г и лишь на 11% выше 2021 – это с учетом военных расходов и возросших социальных расходов.

Хотя в январе-феврале 2023 было проавансировано около 2 трлн, в середине 2023 было понятно, что «рассыпается» план расходов в 29 трлн, учитывая существующие экономические и геополитические реалии. Новый план – 32.5 трлн, что ближе к реальности.

Резкий рост расходов в октябре привел к тому, что с июня по октября 2023 удалось вывести расходы в плюс 1.4% г/г и плюс 24.2% к 2021.

Spydell_finance

07 Nov 2023 11:01

Корпоративные банкротства в США выходят на максимум с 2010 года, но касаются в основном малого, среднего бизнеса, до корпораций в S&P 500 волна банкротств еще не дошла. Процесс только набирает ход с явной тенденцией на эскалацию проблем.

Домохозяйства в США также начинают ощущать проблемы, но насколько? Фронтальный рост стоимости обслуживания долга неизбежно въедается в балансы экономических агентов (это вопрос времени).

Коэффициент обслуживания долга домохозяйств - представляет собой отношение общей суммы необходимых платежей по долгу домохозяйств к общему располагаемому доходу, как для ипотечного, так и для неипотечного долга.

Сумма необходимых платежей – это тело долга плюс процентные расходы. На коэффициент обслуживания долга влияют средневзвешенные процентные расходы, объем непогашенной задолженности, тип процентной ставки (в основном фиксированная ставка), оставшиеся срок до погашения.

На 2 кв 2023 было около 9.8% расходов на обслуживание долга от располагаемых доходов по данным ФРС, что сопоставимо со средними расходами в 2012-2019.

Речь идет о почти 5 трлн неипотечного долга, из которых 1.5 трлн – автокредиты, 1.8 трлн студенческий долг (1.5 трлн под федеральным правительством), а остальное долг по кредитным картам и необеспеченные нецелевые кредиты. Еще на домохозяйствах висит 13.3 трлн ипотечного долга.

По ипотечному долгу коэффициент обслуживания всего 4% по сравнению с максимумом 7.2% в 4кв07, а по неипотечному долгу – 5.83% по сравнению с максимумом 6.7% в 4 кв 2001, причем с 1кв22 изменения отсутствует.

Ставки по ипотечным кредитам фиксированные, а объем выдачи ипотечных кредитов с 4кв22 по 2кв23 был незначительным в объеме общей задолженности, чтобы повлиять на общие расходы.

После COVID действовал мораторий на выплаты по студенческим кредитам, который несколько раз продлевали, а отменен он был только с 1 октября 2023, что отразилось на неипотечном долге, т.к. студенческие кредиты формируют 1/3 от задолженности.

С 3кв23 будет ускоренный разгон обслуживания долга.

Spydell_finance

07 Nov 2023 06:37

США - постиндустриальное общество с выраженным смещением приоритета в сторону инфотеха, финтеха, биотеха и научных исследований.

По крайней мере, данный вывод можно сделать, как на основе анализа структуры отраслей по добавленной стоимости, так и по структуре фонда оплаты труда.

В США рост зарплат на общенациональном уровне (а не в расчете на одного занятого) происходит в сфере услуг, который генерирует 80% в структуре роста общенационального фонда оплаты труда за последние три года и ¾ с 2009.

С 2009 примерно 40% от прироста всех доходов американских домохозяйств в сегменте ФОТ концентрируется в отраслях с высокой оплатой труда (с 2019 эта тенденция стала более выраженной), т.е. там, где оплата труда по меньше мере на 20% выше средней по экономике.

Данная тенденция обуславливает интегральный рост платежеспособности американских потребителей, что и поддерживает потребительский спрос на высоком уровне. В 2000-2009 рост оплаты труда концентрировался в массовом сегменте низких и средних зарплат.

При этом доля государства снижается – в 2009-2011 доля государства в ФОТ была в среднем 21% от общенационального ФОТ, а в 2022 – 16.9%, т.е. в США вес частного сектора увеличивается, где присутствует достаточно выраженная динамика снижения доли промышленности и отраслей низких переделов и условного «старого» уклада.

Снижение доли промышленности обусловлено преимущественно повышением автоматизации производства, что при относительно высоком выловом выпуске промышленной продукции требует меньшего количества рабочей силы, занятой в промышленности.

Очевидно, что не весь труд можно автоматизировать и обслуживающий сегмент сферы услуг (индустрия культуры, спорта, развлечений, общепит, гостиницы и бытовые услуги) в совокупности достаточно стабильны, т.е. доля вышеуказанных отраслей сохраняется последние 10-15 лет примерно на одном уровне.

Растет доля здравоохранения, образования, науки и технологий, ИТ, бизнес услуг, управленческих и административных услуг, высокая устойчивость финсектора – вот в этих отраслях присутствует основной драйвер роста зарплат и именно в них концентрируется основной рост добавленной стоимости.

Spydell_finance

07 Nov 2023 03:52

Зарплаты, премии и бонусы являются основным источников доходов американских домохозяйств (почти 2/3 от общенациональных доходов из всех источников), но весьма любопытно взглянуть на структуру фонда оплаты труда (ФОТ).

BEA ежегодно в расширенном отчете о ВВП публикует отраслевые таблицы, в одной из которых (Compensation of Employees by Industry) подробно можно оценить структуру ФОТ в разрезе секторов и отраслей экономики. Статистика не является оперативной – уточненные данные выходят примерно в середине года и только в годовом представлении, т.е. за 2023 год информация будет в июле 2024, однако важно оценить именно структурные сдвиги.

В октябре 2023 был самый крупный за 10 лет пересмотр статистики, поэтому актуальный срез выглядит следующим образом…

ФОТ (зарплаты, премии, бонусы вместе со страховыми выплатами всех видов, рассчитываемых от зарплаты) составляет 13.4 трлн долл в год в соответствии с налоговой статистикой и отчетностью американского бизнеса.

Частный сектор формирует 83.1% в структуре общенационального ФОТ, где сельское хозяйство формирует ничтожные 0.47%, добыча полезных ископаемых – 0.59%, обрабатывающее производство – 9.4%, электроэнергетика и коммунальные услуги – 0.71%, строительство – 5.19%, сектор услуг в совокупности 66.8%.

В сфере услуг самые емкие сектора: здравоохранение – 11.5%, профессиональные и бизнес услуги, в том числе научные исследования – 10.7%, финансы и страхование – 7.6%.

Государство формирует 18.9% ФОТ во всей экономике, где федеральное правительство – 4.41% или 593 млрд на оплату труда федеральных служащих (9.5% от всех расходов федерального правительства).

За три года (2022 к 2019) ФОТ вырос на 2 трлн или 17.4% по номиналу, что в процентном отношении сопоставимо в 2004-2006. Из 17.4% прироста сектор профессиональных и бизнес услуг внес 2.66 п.п, здравоохранение – 2.05 п.п, государство - 1.71 п.п, финансы и страхование – 1.53 п.п, обработка – 1.19 п.п, административные и управленческие услуги – 1.09 п.п, информационный сектор – 1 п.п. Подробности в таблице.

Spydell_finance

06 Nov 2023 05:14

Снижение нормы сбережений при ужесточении фискальной поддержки населения на фоне около рекордного дефицита бюджета означает, что ресурс под рост потребления близок к исчерпанию, как и рост ВВП США.

Чистая господдержка в доходах населения позволяет выделить из государственных расходов только ту часть, которая идет непосредственно в пользу населения за вычетом сборов с населения. Понятно, что здесь не включены расходы на оборону, Госдеп, содержание государственных министерств и служб, расходы на инфраструктуру и процентные платежи. Учитывается только то, что населения напрямую (на личный счет) получает от государства, а значит может трансформировать госстимулы в конечное потребление.

Сейчас чистая господдержка сопоставима с той, которая была в 2014-2019, когда бюджетная политика была умеренно жесткой и примерно на 10% от доходов более жесткая, чем на пике фискальных стимулов в марте 2021 (по сумме за 12 месяцев).

Есть тенденция на ужесточение за последние 4 месяца, что при разгоне дефицита бюджета означает, что дефицит бюджета идет не в потребление, а в другие направления.

Потребление пока держат доходы, которые растут на 3.5% г/г по сравнению с 5.4% г/г в июне 2023, за два года рост на 1.2%, а по отношению к февралю 2020 прирост всего на 5.3% (соответствует среднегодовому роста в 1.4%).

Для сравнения, среднегодовой рост с 2014 по 2019 был 3.2%, т.е. темпы роста доходов с февраля 2020 упали в 2.3 раза в сравнении с доковидным трендом.

Тогда как расходы вышли на доковидный тренд – за год прирост на 2.4%, за два год рост на 4.3%, с февраля 2020 расходы на товары и услуги выросли на 9.7% (среднегодовой темп – 2.6%), а в 2014-2019 среднегодовой темп был 2.7%.

Все показатели с моей стороны пересчитаны на основе новых данных после масштабного пересмотра, используя PCE, а не стандартный ИПЦ, что позволяет свести методологию в соответствии с официальным расчетом данных в ВВП.

В итоге разрыв в доходах и расходах закрывается через снижение нормы сбережения, которая уже на историческом минимуме.

Spydell_finance

05 Nov 2023 05:24

Нефтегазовые доходы российского бюджета составили 1635 млрд руб в октябре, показав второй лучший результат в истории после рекордного апреля 2022 (1798 млрд руб).

НДПИ + таможенные пошлины выросли до 1.21 трлн руб vs 1.14 трлн годом ранее и 0.9 трлн в октябре 2021, но в прошлом году более 0.4 трлн составили сверх-выплаты от Газпрома (в этом году ежемесячно по 50 млрд).

НДПИ с пошлинами немного выше сентябрьского уровня и являются третьим результатом в истории после 1.6 трлн в апреле 2022 и 1.26 трлн в марте 2022. Резкий рост сборов по НДПИ и пошлинам начался с августа, тогда как с января по июль 2023 среднемесячные сборы были в среднем 0.67 трлн руб.

НДПИ и таможенные пошлины следует считать в комплексе, т.к. из-за особенностей законодательства норма сборов по экспортным пошлинам ниже, а по НДПИ выше, чем в 2021.

В долларовом выражении доходы бюджета по НДПИ и пошлинам без учета дополнительных изъятий от Газпрома около $12 млрд, что сопоставимо с октябрем в 2022 и 2021 и на 50% (!) выше средних сборов в январе-июле 2023 (в соответствии с ростом Urals и курса доллара), хотя ниже средних $14 млрд в ноябре 2021-феврале 2022.

Рост нефтегазовых доходов до около рекордного уровня в октябре связан с обнулением топливного демпфера (с ноября демпфер вернется) и с рекордными выплатами по НДД – 592 млрд, однако следующие выплаты по НДД будут в марте и апреле следующего года.

Ожидаемые нефтегазовые доходы в ноябре-декабре 2023 составят в среднем по 800 млрд в месяц (вдвое меньше, чем в октябре) по сравнению с 900 млрд в 2022 и 882 млрд в 2021 в среднем за ноябрь-декабрь.

По итогам январь-октября 2023 уже по факту собрали 7.2 трлн руб vs 9.8 трлн в 2022 и 7.3 трлн в 2021. По итогам года может быть 8.7 трлн, что в точности будет соответствовать плану Минфина.

Объем покупки иностранной валюты в рамках бюджетного правила оценивается Минфином в 621 млрд руб в ноябре, однако, Банк России принял решение, что с 10 августа и до конца 2023 не осуществляет покупку валюты на внутреннем рынке.

Spydell_finance

11 Nov 2023 10:34

Росстат фиксирует резкое ускорение роста цен в ноябре. За первые 7 дней в ноябре цены выросли на 0.37%, что является околорекордным инфляционным импульсом для этого времени года.

Для сравнения, за весь ноябрь 2022 цены выросли как раз на 0.37%, а сейчас только за первую неделю. С 2015 по 2022 средняя инфляция в ноябре была 0.55%, поэтому текущий разбег цен выходит за «все рамки приличия».

Незначительное замедление инфляции в последнюю неделю октября не подтвердило тренд на инфляционную стабилизацию – разгон цен продолжается рекордными темпами.

Примерно 2/3 в структуре прироста цен внесли авто и фрукты/овощи. Вообще, ситуация с инфляцией в России чем-то напоминает то, что происходило в США в 2011-2022. Каждый раз возникают, так называемые, временные факторы, которые приводят к локальному ускорению, что в дальнейшем приводит к глобальной инфляционной катастрофе.

Сначала в США резко выросли цены на авто, чуть позже «в дело» вступили продукты питания, потом энергия и завершило все – аренда, как доминирующие факторы роста цен. Хотя каждый фактор влияет в разный тайм-фрейм, общая инфляционная картина была ужасной.

Также и в России. То туризм выстреливает – 31% с начала года, потом топливо – 8% с начала года, далее «вступает» курица и яйца – 29 и 19% соответственно, завершает все авто и фрукты. Что еще пойдет в разгон, откуда ждать сюрпризов?

Годовая инфляция уже 7%, что по нижней границе прогнозного диапазона ЦБ РФ, а учитывая инерцию, практически с 100% вероятностью слетает верхняя граница прогнозного диапазона в 7.5% в конце декабря.

Продовольственные цены в начале ноябре выросли на 0.41%, непродовольственные товары – 0.55%, а без учета бензина – 0.66%, а услуги – 0.05% относительно уровня цен 31 октября 2023.

Вновь проблемы в курице и яйцах, мясные продукты быстро растут, сильно обычного растут томаты и огурцы, но инфляционный выброс компенсирует картофель, капуста, морковь, свекла и яблоки.

Что касается октября – рост цен на 0.83% м/м (подробный анализ будет в середине следующей недели).

Spydell_finance

11 Nov 2023 06:11

Процентные ставки по кредитам физлиц изменяются менее интенсивно в отличие от корпоративных кредитов.

Столь сильный рост ключевой ставки был лишь дважды за последние 25 лет – в декабре 2014 и в феврале 2022, поэтому интересно оценить реакцию банковской системы.

▪️Ставки по краткосрочным (до года) кредитам физлиц в 1П 2023 были в среднем 19.4%, в августе выросли до 19.9% и до 20.6% в сентябре, что значительно меньше – всего 1 п.п, чем рост средней ключевой ставки ЦБ – 5 п.п и меньше, чем стоимость привлечение депозитов физлиц – рост средней ставки на 2 п.п (сентябрь к 1П23).

Почему не было реакции? Здесь есть несколько причин:

• Банки сдерживали рост ставки на фоне рекордного за всю историю кредитного ажиотажа среди физлиц, чтобы «забрать» клиентов по максимуму.

• Кредитное качество заемщиков стремительно ухудшает и разгон ставки лишь усугубляет ситуацию, поэтому банки «жертвовали» процентной маржей, потенциально избегая будущей эскалации просрочки по кредитам.

• Средний спрэд между краткосрочными кредитами все еще высокий по историческим меркам. Средний спрэд между краткосрочными кредитами физлиц и ставкой ЦБ в 2017-2021 был 9.56 п.п, в 2021 – 7.76 п.п, в 1П 2023 – 11.75 п.п, а в сентябре – 8.65 п.п, т.е не добрались даже до нормы 2021, поэтому потенциал сдерживания еще имеется.

▪️Кредиты от года до трех лет имели среднюю ставку в 1П 2023 – 15.6%, в августе – 15.5%, в сентябре 17% и вновь незначительное изменение. Средний спрэд с КС в 2017-2021 был 7.88 п.п, в 2021 – 7.58 п.п, в 1П 2023 – 8.08 п.п, в сентябре – 4.56 п.п, что значительно ниже нормы!

▪️Кредиты от трех лет в основном представлены ипотечными и в меньшей степени автокредитами. Сейчас в структуре оборота выдачи кредитов 88-90% приходится на кредиты от трех лет по сравнению с 70% в 2014-2016.

Долгосрочные ставки сильно оторвались от рынка, т.к очень сильное искажение из-за нерыночных льготных ипотечных кредитов, поэтому анализ не имеет смысла.

Ставки по кредитам приведены к минимальными спрэду КС за всю историю в сравнении с межбанком.

Spydell_finance

10 Nov 2023 13:05

Банк России впервые опубликовал детальную разбивку трансграничных переводов физлиц из России - здесь есть на что посмотреть.

С января по сентябрь 2023 совокупные трансграничные переводы физлиц (рублевые и валютные) через российские банки составили 2.76 трлн руб, через платежные системы – 0.3 трлн руб, а с использованием электронных денежных средств всего 0.03 трлн руб.

Совокупный квартальный объем переводов снизился до 850 млрд руб по сравнению с 1 трлн руб в 2кв23, 1.45 трлн руб в 1кв23 и среднем около 2 трлн руб в 3-4 кварталах 2022. В этой статистике участвуют, как российские резиденты физлица, так и нерезиденты физлица (мигранты и физлица в командировке).

Значительный оборот реализуют физлица-резиденты через банки – в среднем 82% от общего объема нетто-переводов.

Валютные нетто-переводы снизились более, чем в 4 раза за год – $4.8 млрд в 3кв23 по сравнению с $20.2 млрд в 3кв22. С января по сентябрь 2023 было выведено $23.5 млрд vs $33.7 млрд за аналогичный период времени в 2022.

В 2022 в среднем 93% переводов уходило в долларах, евро и иенах, а в 2023 – 83%, а по направлению – 68% в дружественные страны (доля относительно стабильно последние 12 месяцев).

Объем рублевых переводов составляет 267 млрд руб в 3кв23 vs 378 млрд руб годом ранее, а с января по сентябрь 2023 – 885 млрд vs 580 млрд в 2022. Практически весь объем переводов (84%) идет в дружественные страны.

Можно обратить внимание, что в 1кв22 объем рублевых переводов был около нуля (13 млрд руб), а объем валютных переводов – $5.2 млрд.
Тренд в целом нисходящий. Давление на рубль началось в 3кв23, поэтому трансграничные переводы физлиц по официальной статистике не могут быть обоснованием падения рубля.

Как заявляет ЦБ РФ:
«В целом рублевые переводы физических лиц связаны преимущественно с импортом и оплатой зарубежных покупок россиянами. Однако часть переводимых средств может направляться на осуществление зарубежных инвестиций, в том числе в финансовые инструменты».

Spydell_finance

10 Nov 2023 10:01

В ЖКХ и недвиге вопросов всегда больше, чем ответов.
Куда обратиться, чтобы получить квалифицированный совет профессионала?

На канале Дом и Двор ЖКХшник с 20-летним стажем каждый день рассказывает множество полезных вещей о ЖКХ и недвижимости

📈 Почему тарифы вырастут только 1 июля, а платить больше нужно будет уже с 1 января?

💰 Какие долги обязательно перейдут на нового собственника квартиры?

🔥 Почему я оплачиваю отопление летом?

🚰 Из крана течет некачественная вода – кто должен платить за экспертизу?

🙋‍♂️ Почему нужно голосовать на общих собраниях именно «против», а не «воздержался»?

💸Год закончился – деньги остались: что с ними может сделать управляющая компания?

Подпишись и читай опытного ЖКХашника!
Знай свои права!⚠️
__
Реклама. ИП Степура П.И., ОГРНИП 315774600058071, erid:2SDnjdHFPFE

Spydell_finance

10 Nov 2023 03:45

Юанизация валютного рынка России немного сбавляет темп. В структуре оборота торгов на валютном рынке России по состоянию на октябрь около 48% приходится на валютные пары, связанные с юанем – с июля доля не меняется.

В начале 2022 доля юаня на биржевом валютном рынке была около нуля процентов, в начале 2023 – 30-35% и прослеживаются две фазы экспансии – с июня по октябрь 2022 и февраля по июль 2023.

На внебиржевом рынке доля юаня 30% и практически не меняется с 1кв23 по сравнению с 0-1% в начале 2022 и 20-22% в начале 2023.

Оборот торгов на валютном рынке всеми валютными парами очень высокий – 32.9 трлн руб за месяц, где спот рынок - 11.4 трлн, своп и форварды – 21.5 трлн. Общий оборот в октябре 2022 - 14.8 трлн, а в октябре 2021 – 25 трлн.

Близкая к рекорду активность была в феврале 2022 – 34.9 трлн, т.е. валютный рынок полностью восстановился.

Растет доля юаня в экспорте – 32% в сентябре 2023 по сравнению с 0% в январе 2022 и 14% в январе 2023, причем доля в экспорте продолжает увеличиваться, т.к в мае-июне доля юаня была около четверти.

Доля юаня в импорте – 37% и относительно стабильна с июля по сравнению с 4% в январе 2022 и 20% в январе 2023.

Прочие валюты незначительны в торговом обороте и в валютных торгах – в пределах статпогрешности. Сейчас экспорт в долларах и евро составляет $5 млрд (в среднем с июня по сентябрь) без существенных изменений с июня по сравнению с $40-43 млрд в январе-феврале 2022, а импорт – $7.5 млрд с тенденцией на снижение vs $17 млрд в начале 2022.

В обороте торгов юанем физлица практически не представлены. За последние полгода основные продажи юаня реализуют СЗКО, как провайдеры экспортеров, нефинансовые организации и Банк России, а со стороны покупателей – прочие банки на 90% и немного нерезидентов.

Доля валют нейтральных стран (в основном юань) в структуре валютных депозитов физлиц всего 17% vs 12% в начале 2023 – без изменения последние три месяца.

С другой стороны, валюты нейтральных стран у юрлиц достигли почти половины vs 25% в начале 2023 и 2% в январе 2022.

Spydell_finance

09 Nov 2023 05:02

Свыше 1.5 трлн руб иностранных ценных бумаг и ПИФов было на счетах россиян перед второй волной санкций (блокировка активов СПБ биржи после внесения в SDN лист со стороны США) согласно данным ЦБ.

Речь идет исключительно об акциях – 1.25 трлн руб в акциях, минуя посредников, и 291 млрд руб через ПИФы инвестфондов, ориентированных на инвестиции в акции нерезидентов (самые крупные были у Тинькофф). Еще 730 млрд в долговых бумагах нерезидентов. Итого в иностранных ценных бумаг около 2.3 трлн руб или 23.6 млрд долл по курсу на 1 октября (последние отчетные данные).

Нет информации, какая часть была заблокирована в первой волне санкций (февраль-март 2022), а какая часть контрольным выстрелом заблочена после 2 ноября.

В январе 2021 было 1.2 трлн в акциях, 355 млрд в ПИФах и 1 трлн руб в облигациях, т.е. почти 2.6 трлн руб или 33 млрд долл - 30% было реализовано прямым через рыночную продажи или косвенным образом через внебиржевой рынок.

Есть еще котируемые акции российских резидентов (165 млрд руб) и паи инвестфондов, ориентированные на акции резидентов в инвалюте (67 млрд руб), плюс еще 1.4 трлн в валютных долговых бумагах резидентов. Однако, санкции касаются обращающихся через российский контур ценных бумаг иностранных эмитентов.

В дополнении к фондовым активам, в распоряжении российских домохозяйств имеются 228 млрд руб кэша в инвалюте на брокерских счетах, 7.3 трлн руб депозитов в иностранных банках (vs 2.4 трлн в январе 2021), 4.1 трлн депозитов в российских банках и 9.3 трлн наличности в инвалюте.

В совокупности валютные активы - 24.8 трлн руб или $255 млрд, что сопоставимо с январем 2021 ($259 млрд), т.е. девалютизация не происходит, но меняется структура.

Валютные депозиты в иностранных банках выросли на $45 млрд с начала СВО, а в российских банках сократились на $47 млрд, наличка выросла на $10 млрд, но не меняется с апреля 2022.

В итоге без валютных депозитов в иностранных банках активы снизились до минимума с сентября 2019, главным образом за счет депозитов в российских банках.

Spydell_finance

08 Nov 2023 15:46

Банк России ожидает пик годовой инфляции весной 2024 на уровне 8-9% со стабилизацией на максимумах до середины 2024, а инфляция начнет снижаться до целевой границе в 4% к концу 2024.

В обновленном прогнозе верхняя граница ИПЦ в декабре 2023 расширена до 7.5% (дек.23/дек.22), однако инфляционное давление может завершиться уже в 4кв23 на фоне увеличения сберегательной активности населения вследствие более высоких ставок и стабилизации курса рубля.

Справедливости ради, в условиях расширения ценового давления, прогнозы ЦБ по инфляции ранее никогда не попадали в цель из-за консервативных оценок.

В данный момент:
• Максимальный инфляционный импульс с апреля 2022 – свыше 12% SAAR за последние три месяца
• Ценовые ожидания бизнеса вблизи максимальных значений за все время (особенно торговля)
• Рост инфляционных ожиданий населения выше тренда
• Рост инфляционного давления по широкой номенклатуре товаров
• Устойчивая диспропорция внутреннего спроса и возможностей расширения выпуска
• Активный перенос валютных издержек.

Проинфляционные риски по мнению Банка России:

• Сохранение инфляционных ожиданий бизнеса и населения на повышенных уровнях, что может поддержать темпы кредитования и потребительскую активность;

• Усиление перегрева на рынке труда и отставание производительности труда от динамики реальных зарплат;

• Дополнительное смягчение бюджетной политики, что будет компенсировано жесткими финансовыми условиями со стороны ЦБ РФ;

• Влияние геополитической напряженности на условия внешней торговли, что сдерживает экспортный потенциал и повышает внешние издержки;

• Ухудшение перспектив роста мировой экономики и усиление волатильности на мировых финансовых рынках – макроэкономическое снижение спроса на российский экспорт и падение цен на ресурсы.

Деинфляционных факторов немного – нереалистичный сценарий роста российского экспорта, сырьевых цен, но более вероятное замедление кредитования и актуализация сберегательной модели российских потребителей на фоне стабилизации рубля.

Spydell_finance

08 Nov 2023 13:00

В активно меняющемся мире как никогда хочется иметь свое место силы! Место, где вы найдете гармонию с окружением и познаете высочайший уровень жизни.

ГК «ФСК» уверенно адаптируется к современным тенденциям рынка недвижимости и предлагает своим клиентам:

— Наслаждаться современной авторской архитектурой
— Отдыхать в ландшафтных парках во дворах
— Ходить босиком по сенсорному саду
— Играть на детских площадках, разработанных совместно с психологами
— Работать в «зеленых кабинетах» на свежем воздухе
— Мечтать под звуки камина в гостиной
— Вдохновляться потрясающими видами из окон
— Проводить время с соседями на культурных мероприятиях

Подписывайтесь на телеграм-канал компании и покупайте квартиру, о которой давно мечтали!

Реклама. ООО"НЕГА ЮГ" ИНН 2304051152
erid LjN8K6p5L

Spydell_finance

08 Nov 2023 04:31

Минфин России заложил 32.55 трлн руб расходов по итогам 2023, что выше первоначального плана на 3.5 трлн (29 трлн согласно ФЗ №466).

Фактические доходы в 2023 будут выше плановых доходов в 26.1 трлн руб, но насколько выше? За 10 месяцев уже собрали 23.1 трлн. В ноябре-декабре ожидается около 1.6 трлн нефтегазовых доходов при актуальных ценах на нефть и курсе рубля ниже 95 руб/долл.

Еще около 3.8 трлн руб всех прочих ненефтегазовых доходов (актуально, если в следующие 1.5 месяца не будет внезапного и мощного экономического или геополитического шока). Совокупные 28.5 трлн руб доходов по итогам 2023 vs 27.8 трлн в 2022 и 25.3 трлн в 2021 – вполне реалистичная оценка.

В этом сценарии нефтегазовые доходы по итогам 2023 будут 8.8 трлн руб vs 11.6 трлн в 2022 и 9.1 трлн в 2021. Ненефтегазовые доходы – 19.7 трлн руб в 2023 vs 16.2 трлн в 2022 и 2021.

Если Минфин выведет расходы к 32.5 трлн руб по итогам 2023, в ноябре-декабре будет потрачено 8.2 трлн руб по сравнению с 9.33 трлн в 2022 (минус 12% г/г) и 6.63 трлн в 2021 (+23% за два года, что сопоставимо с инфляцией). Для сравнения, годовые расходы в 2022 – 31.1 трлн, а в 2021 – 24.8 трлн.

Минфин дал по тормозам с расходами в июне и начал экономить с июля, хотя в октябре был неожиданный «выброс» расходов на 29.4% г/г. В целом, при указанном сценарии расходы во втором полугодии 2023 будут 17.6 трлн vs 18.6 трлн (минус 5.3% г/г) в 2022 и 14.3 трлн в 2021 (+23% за два года, что сопоставимо с инфляцией).

Таким образом, дефицит бюджета в 2023 стремится к 4 трлн руб vs дефицита 3.3 трлн в 2022 и профицита 0.5 трлн в 2021.

При потенциальных расходах 32.5 трлн, учитывая раздутый военный бюджет, фискальная политика умеренно жесткая. Ограничения госрасходов с июня-июля привели к остановке роста ВВП м/м с исключением сезонного фактора (промышленность стагнирует 4 месяца с июня).

Экономику держит ВПК, строительство и потребительский спрос, но по последним двум будет реализована негативная тенденция с начала 2024 из-за ужесточения ДКП.

Spydell_finance

07 Nov 2023 12:50

Потенциал стимулирования потребительского спроса в США исчерпан. Рост стоимости обслуживания долгов является самым существенным ограничителем под дальнейший рост спроса.

На данный момент действует несколько ограничителей под дальнейший рост спроса:

• Низкая норма сбережений и практически обнуленный резерв избыточных сбережений, сформированных в 2020-2022;

• Высокий дефицит бюджета, который сковывает реализацию антикризисной стимулирующей политики в контексте поддержки доходов домохозяйств;

• Существенное торможение роста доходов, особенно по фонду оплаты труда, на траектории реализации кризисных процессов в экономике (снижение инвестиций, завершение структурной трансформации после COVID, охлаждение рынка труда);

• Снижение темпов кредитования практически до нуля с рисками реализации делевереджа (снижения долговой нагрузки домохозяйств), тогда как в 2021-2022 кредитование выступало важнейшим фактором поддержки избыточного потребления.

Несоответствие темпов роста доходов и расходов привело к образованию разрыва, который уже невозможно закрывать через снижение нормы сбережения, а теперь воздействует фактор роста расходов на обслуживание долгов, который сжимает доступный располагаемый финансовый ресурс под потребление.

Статистика за сентябрь 2023 показывает невероятный рост процентных расходов по неипотечному долгу, которые составляют 540 млрд по сравнению с 364 млрд годом ранее и 350 млрд перед COVID кризисом.

Номинальные доходы за это время сильно выросли, поэтому относительно доходов прирост существенный (2.65% относительно располагаемых доходов), но не рекордный (максимум был в ноябре 2000 – 3.1%).

Стоимость обслуживания долга на максимумах с февраля 2008, причем перенос процентных ставок в самом разгаре, т.е. дальнейший рост гарантирован.

В сравнении со средними процентными расходами в 2017-2019 рост практически на 1 п.п – кажется немного, но по историческим меркам рывок рекордный, а компенсирующего буфера уже не осталось.

Потребительский спрос в США начнет снижаться с начала 2024.

Spydell_finance

07 Nov 2023 10:01

Зачем ты записываешь рилс и сторис, если они не приносят тебе денег?

Максимум что ты получишь - это забитая личка от людей, которые никогда у тебя не купят, зато будут вечно «думать» и говорить, что дорого.

Будешь мучиться с ними на бесплатных диагностиках или начнешь работать только с теми, кто не будет парить тебе мозги и просто заплатит 250, 500 или 750 тысяч рублей за твою работу?

Если ты за второй вариант, подписывайся на канал Максима Хирковского, эксперта по наставничеству, которого рекламирует Саша Митрошина и Миша Дашкиев.

В своем канале он учит экспертов выстраивать стабильный поток платежеспособных клиентов даже без раскрученных соцсетей, съемок рилс и прогревов в сторис.

Максим планирует в этом году сделать 250.000.000 рублей, хотя его охваты в сторис до сих пор не больше 300 человек, а сотни его учеников зарабатывают от 1 до 5 миллионов рублей, не имея даже 1.000 подписчиков.

Как зарабатывать так же, он подробно рассказывает в своем канале 👉 /channel/+iJLY7Cy3w841MDBi

Реклама: ООО "ЛИГА ЧЕМПИОНОВ"
ИНН: 7802684157
erid: 2VtzqvTzPyh

Spydell_finance

07 Nov 2023 06:02

Оценка статистики по фонду оплаты труда весьма полезна в контексте оценки структуры экономики и отраслевых сдвигов.

Да, есть отдельный сегмент данных по валовой добавленной стоимости в разрезе секторов экономики, однако, ФОТ демонстрирует приоритеты и тенденции на рынке труда – спрос на какой труд более востребован и за какую работу больше платят.

В таблице представлена более расширена интерпретация данных по ФОТ с выборкой по отраслям. Статистика представлена в процентах от общенационального фонда оплаты труда, а цветовой кодировкой отмечена тенденция за последние 25 лет (переход от зеленого к красному означает снижение доли сектора/отрасли в общенациональном ФОТ).

Например, в России доля сельского хозяйства, промышленности, электроэнергетики и строительства свыше 40% от ВВП, а в США около 16%, причем если в России эта доля относительно стабильна в диапазоне 39.5-41% с тенденцией на увеличение с 2022, а в США – наоборот.

По ФОТ вышеуказанные сектора в США последовательно снижаются: в 1998 году – 23.5%, в 2008 – 19.2%, в 2019 – 17.1% и ниже 16% в 2023.

Причем строительство является относительно стабильным после тяжелого периода 2008-2013. Снижение в последние годы обусловлено добычей полезных ископаемых (на пике сланцевой революции в 2014 было почти 1.1%, а сейчас 0.58%) и обрабатывающим производством – последовательное снижение практически без остановок.

США становится устойчиво постиндустриальным обществом, где доминирует сфера услуг с явным акцентом на высокомаржинальные/доходы отрасли.

Очень сильный рывок в информационном секторе с более, чем двукратным увеличением доли с 1998 по 2022 (4.35 vs 2.04%) и двукратный прирост с 2009. Например, доля Computer systems design and related services увеличивалась почти вдвое с 1.54 до 2.97% за 24 года, а доля Information and data processing services выросла с 0.49 до 1.39%.

Здесь не учтено производство софта, которое BEA учитывается в издательской и почтовой деятельности. По оценкам доля софта около 0.9-1% по сравнению с 0.3% в 1998.

Spydell_finance

06 Nov 2023 06:17

Тенденция снижения доходов американских домохозяйств может быть продолжена, что поставит под удар расходы, а следовательно, может привести к рецессии в перспективе следующих 3-6 месяцев.

• Норма сбережений вблизи исторического минимума (резко снижается последние 4 месяца), а запас избыточных сбережений практически истощен – нет свободного ресурса сбережений.

• Дефицит бюджета США вблизи максимумов на фоне относительно жесткой бюджетной политики в контексте поддержки доходов домохозяйств – нет свободного ресурса антикризисной фискальной поддержки.

Остаются доходы. Более подробная декомпозиция доходов будет приведена позже, а сейчас сообщу структуру валовых доходов: фонд оплаты труда – 62.2%, предпринимательская деятельность и фермерское хозяйство – 8%, доходы от аренды – 4.3%, доходы от капитала (проценты и дивиденды без фактора прироста капитала) – 15.8%, персональные трансферты – 17.7%, где гострансферты – 17.2%.

Доход от аренды – аренда недвижимости в пользу физлиц (квартиры, дома, коммерческие помещения и другие объекты) с коррекцией на потребление капитала (минус издержки, связанные с обслуживанием, ремонтом и содержанием недвижимости).

ФОТ – зарплаты, премии и бонусы плюс взносы работодателя в пенсионные, страховые фонды и государственное соцстрахование. ФОТ общенациональный, т.е. учитывает количество занятых, структуру экономики, количество отработанных часов и изменения почасовой зарплаты по отраслям.

ФОТ в номинальном выражении растет на 5.2%, что много по историческим меркам, но нужно смотреть ФОТ с учетом инфляции, где рост всего на 1.7% за год, за два года рост на 2.5%, а с февраля 2020 прирост всего 4.3% (среднегодовой рост 1.2%). Норма с 2014 по 2019 составляет 2.1% среднегодового роста.

Отмечается существенное замедление с роста в темпах 3.5% в июне 2023. Дальше будет хуже, почему? Основная структурная перестройка после COVID закончена, инвестиции снижаются, темпы увеличения занятости замедляются, дефицит рабочей силы стабилизируется, что окажет влияет на зарплаты.

Spydell_finance

06 Nov 2023 04:10

Потребительский спрос является основной американской экономики, формируя 70% от ВВП. Мера устойчивости и автономности (зависимости от госсубсидий) американских потребителей определяет среднесрочную траекторию экономики США.

Третий квартал показал нереалистично (до полного абсурда) высокие показатели роста, но оказывается не все так просто и очевидно.

▪️Сбережения домашних хозяйств в сентябре 2023 снизились до 3.4% по сравнению с 5% в 1П 2023, что является низким показателем по историческим меркам.

После глобального пересмотра статистики за последние 50 лет, где основное изменение данных произошло с 2013, получается, что условной нормой является норма сбережений в 6.5% в период с 2014 по 2019, где в 2019 сбережения были 7.4%. Эпоха низких сбережений была с 2015 по 1П 2018 со средним показателем 2.7%.

Снижение нормы сбережений означается, что с одной стороны пропадает ресурс под чистый выкуп финансовых активов, что неизбежно снижает денежный поток в рынок акций. С другой стороны, дальнейший рост потребления определяется в полной мере тенденцией изменения реальных располагаемых доходов населения, а с этим проблемы.

▪️Последовательно снижается участие государства в формировании доходов на 1 п.п от доходов за последние 4 месяца, т.е. политика становится жестче, несмотря на рост дефицита бюджета!

Чистая господдержка в % от располагаемых доходов показывает разницу между всеми выплатами государства в пользу населения и всеми платежами (налогами и сборами, в том числе взносами социального страхования) населения в пользу государства.

Минус означает, что население платит государству больше, чем получает адресной поддержки (пенсии, все виды медицинского страхования, пособия, дотации, стипендии, гранты, субсидия и т.д.), но без учета госзарплат – речь идет исключительно об адресной соцподдержке (денежные переводы от государства на счета населению).

В кризис кривая всегда движется в сторону нуля, а скорость и величина смещения определяет степень мягкости бюджетной политики.

Продолжение следует...

Spydell_finance

04 Nov 2023 05:35

Рынок труда в США все еще устойчив, хотя присутствует тенденция угасания прироста рабочих мест.

К началу ноября 2023 количество рабочих мест в США на 4.5 млн выше (+3%), чем в доковидный февраль 2020. В COVID было потеряно 22 млн рабочих мест за два месяца к маю 2020, а на восстановление занятости потребовалось 26 месяцев и к июлю 2022 достигли докризисного уровня.

С июля 2022 по октябрь 2023 среднемесячный темп прироста составляет по 287 тыс в месяц. Докризисный тренд прироста рабочих мест с 2011 по 2019 составлял в среднем 190 тыс в месяц.

Внутри этого периода темпы различаются. С июля по декабрь 2022 прирост составлял 333 тыс, с начала 2023 по май 2023 (5 месяцев) – в среднем 287 тыс, а с июня по октябрь 2023 темпы прироста снизились до 191 тыс, что в принципе соответствует тренду 2011-2019.

В октябре было создано 150 тыс рабочих мест, где почти 100 тыс в частном секторе. Да, сейчас создают вдвое меньше рабочих мест, чем во втором полугодии 2022, но не выявлено существенного отклонения от средне-исторического тренда, т.е. пока в рамках нормы по нижней границе.

Отклонение текущего количества рабочих мест от тренда 2011-2019 составляет 3.8 млн, а годом ранее разрыв был 4.5 млн занятых. Общий дефицит рабочих мест по собственным расчетам оценивается в 2.6-3 млн в соответствии со структурой экономики, объемом спроса и производительность труда.

Именно поэтому прирост занятых продолжается, т.к. спрос на товары и услуги все еще очень силен, в том числе спрос в корпоративном сегменте.

Трудоспособное население, не включенное в рабочую силу, в % от населения на 0.6% выше средне-исторической нормы, что составляет более 1.7 млн человек, 0.5 млн из которых из-за демографических причин, а 1.2 млн – отказ от работы из-за роста рентных доходов (активы, пособия, иждивение) .

Открытые вакансии на 2.5 млн выше, чем в 2019 и в 1.5 раза выше количество безработных, что лучше двукратного разрыва в марте 2022, но дисбаланс еще присутствует.

В начале 2024 могут начаться первые массовые увольнения персонала.