Spydell_finance

10 Aug 2023 04:26

Обвал рубля происходит не только к валютам основных торговых партнеров и резервным валютам, но и к валютам стран СНГ.

Киргизский сом вырос к рублю на 27% относительно среднего курса в 2021, узбекский сум вырос на 20% относительно рубля, а таджикский сомони на 35% вырос к рублю в сравнении со средним курсом в 2021.

Казалось бы, причем здесь Таджикистан, Узбекистан и Киргизия? Практически все мигранты из стран СНГ и свыше 85% в структуре трудовых мигрантов в России составляют выходцы из Таджикистана, Узбекистана и Киргизии.

Общая численность мигрантов около 3.5 млн человек, которые заняты в строительстве, оптовой и розничной торговле, логистике, складской деятельности, в транспорте и других отраслях преимущественно сферы услуг. Реальное количество мигрантов и их динамику оценить сложно из-за закрытой статистики по этому направлению и высокой доли теневой занятости.

Единственный мотив работать в России – рабочие места и дифференциал оплаты труда, достаточный, чтобы перечислять деньги домой. Экономика Таджикистана и Киргизии критически зависит от денежных переводов (свыше ¼ ВВП), подавляющая часть которых поступает из России.

Оценочный объем переводов из России (наличность плюс система денежных переводов) в Таджикистан и Киргизию составляет около 8 млрд долл в год.

Коллапс рубля делает невыгодным работу в Россию для мигрантов, т.к. сокращается свободный буфер, который может быть отправлен домой в сравнении с зарплатой в Центральной Азии.

Другой вопрос, что в Киргизии и Таджикистане просто работы может не быть для миллионов мигрантов, которые сейчас работают в России.

Сейчас средняя зарплата в России подбирается к 700 долларам (при курсе под 100 руб за долл), даже несмотря на 30% рост по номиналу в рублях с начала СВО.

Средняя зарплата в Казахстане 750-780 долл, в Белоруссии 660-700 долл, в Грузии 630-670 долл, в Армении 650-680 долл, в Азербайджане 530-550 долл, в Узбекистана около 340-360 долл, в Таджикистане 180-220 долл, в Киргизии – 340-370. Данные по з/п весьма приблизительные из-за низкого качества статистики в странах СНГ.

То, сколько сейчас получают трудовые мигранты в России (250-450 долл) отсекает значительный миграционный потенциал в будущем и ограничивает пребывание существующих мигрантов. Зарплата минус расходы на существование фактически обнуляет свободный буфер, который может переводиться домой.

Какие варианты? Поднимать зарплаты мигрантам, доводя их до коренных жителей России, но это повлечет за собой усиление инфляционного фона. Второй вариант, если национальная валюта стран СНГ будет девальвироваться в темпах рубля, но пока стоят, как скала, один только рубль пробивает одно дно за другим без остановки.

С другой стороны, зависимость от России стран Центральной Азии в перспективе двух лет может вынудить девальвировать нацвалюту Киргизии и Таджикистана, как минимум (нечто подобное было в 2016-2017, хотя рубль все равно сильнее девальвировался).

Сейчас рубль рухнул к киргизскому сому до исторического минимума (без учета локального выброса в марте 2022), что очевидно будет очень злить мигрантов в России.

Пандемия надломила миграционный поток, СВО не добавило энтузиазма, хотя из Таджикистана заманивают российским гражданством. Теперь и коллапс рубля тотально дезориентирует мигрантов.

100 рублей за доллар очевидно вынудит часть мигрантов уехать из России и не привлечет новых, что обострит кадровый голод в России.

Spydell_finance

09 Aug 2023 09:15

Курс рубля находится в зоне «нетерпимости», где может быть реализован эффект девальвационных ожиданий, разрушая хрупкую конструкцию доверия к рублю, усиливая валютизацию сбережений в долгосрочной перспективе и бегство из рубля.

Здесь важен не только уровень рубля к валютам ведущих торговых партнеров, но и скорость падения рубля.

За 8 месяцев доллар к рублю вырос на 56%, что превышает масштаб коллапса рубля в марте 2022 (сразу после СВО) и в 2009.

С 2000 года подобная девальвация (за 8 месяцев) происходила только дважды – в январе 2015, когда рубль почти вдвое ослаб и в январе 2016, когда доллар к рублю вырос на 63% в моменте.

После каждого цикла девальвации валютизация сбережений увеличивалась. Например, после девальвации 2009 доля валютных депозитов в широкой денежной массе выросла с равновесных 9-11% до 15-17%, а после девальвации 2015-2016 произошел еще один рывок до 22-23%.

Это только внутри российского контура, но, помимо этого, происходит вывод валюты во внешний контур – тот самый отток капитала.

В момент девальвации 2009 и 2015-2016 баланс прямых, портфельных и прочих инвестиций имел дефицит в 200 млрд (валюты ушло больше, чем пришло) и по 70-90 млрд в год в перспективе трех лет после девальвации.

В чем логика экономических агентов? Сберегательная ценность рубля стремится к нулю, т.к. невозможно «хэджировать» валютные риски через облигации и депозиты, т.к. скорость коллапса рубля всегда строго выше доходности по депозитам и облигациям.

Соответственно, необходимо искать либо альтернативные точки приложения капитала в рублевой зоне – акции, недвижимость, земли, драгоценные металлы или выводить капитал, в том числе в криптовалюту.

Центробанк последовательно ссылается на торговый баланс. В любой неопределенной ситуации ответ Центробанка предельно предсказуем – во всем виноват торговый баланс. При этом Центробанк настойчиво игнорирует движения по финансовому счету, а именно они в наибольшей степени определяют динамику рубля.

Здесь может быть, как вывод активов нерезидентов через продажу с существенным дисконтом в России, так и токсичное бегство капитала резидентов из-за политических рисков и экономической неопределенности.

Самый интригующий вопрос – а сколько вообще активов нерезидентов было выкуплено резидентами, и какая доля была за кредитные средства? Центробанк молчит, а одна из статей утечки капитала.

Масштаб вывода капитала резидентами астрономический (подробно здесь и здесь ), причем давление происходит и в 2023, но почему от ЦБ нет никаких комментариев, хотя это напрямую касается финансовой стабильности.

То, что сейчас происходит с рублем помимо перманентной валютизации сбережений (попытка в любой подходящий момент избавиться от рублей в валютные активы) имеет и макроэкономическое отражение.

▪️Устойчивый инфляционный фон – это понятно. В перспективе 3-4 лет среднегодовая девальвация переносится в цены почти один к одному.

▪️Подрыв инвестиционной активности – чем выше волатильность рубля, чем ниже валютная предсказуемость, тем ниже инвестиционный потенциал, т.к. курс рубля напрямую влияет, как на издержки, так и косвенно на будущий спрос.

▪️Устойчивая трансмиссия валютных издержек в российское экономике. Если экономические агенты видят валютную нестабильность, происходит более существенная надбавка за валютный риск в стоимости товаров и услуг, как бы реализуя будущие девальвационные ожидания в настоящем. Экономические агенты будут проецировать девальвационный тренд, что будет означать более значительные издержки в экономике.

Текущая тенденция по рублю напрямую влияет на финансовую и макроэкономическую стабильность, разрушая инвестиционный потенциал, усиливая бегство капитала через девальвационные ожидания и провоцируя инфляционный шторм.

Очевидно, что ЦБ РФ располагает всеми необходимыми инструментами мониторинга в режиме реального времени и достаточными компетенциями, чтобы адекватно интерпретировать существующие события, но молчит и ничего не делает. Значит есть мотив, но какой?

Spydell_finance

09 Aug 2023 07:23

У Центробанка РФ явные искажения в системе сбора статистики по денежным потокам.

С марта 2023 в России наблюдается один из самых значительных за последние 20 лет рывков в российском рынке акций. Логично, что в этих условиях публику интересует, а кто выкупал рынок? Кто сформировал ресурс под подобный рост?

Любой, кто присутствует в рынке по прямым или косвенным признакам понимает, что активность физлиц значительно выше, чем во втором полугодии 2022. Важны конкретные цифры.

В недавнем обзоре денежных потоков по домохозяйств Центробанк сообщил, что оказывается, что в акции компаний резидентов напрямую без посредников было распределено 1.9 трлн с февраля 2022 (рекордный объем), всего 24 млрд с начала 2023 и 39 млрд с марта 2023, т.е. 99% от всего потока было «поглощено» в 2022.

Это уже как бы намекает на абсурдность представленных данных. Когда рынок был на дне с нулевым оборотами якобы прошло почти 2 трлн от физлиц, а когда рынок растет с рекордной скоростью за 20 лет, то сразу по нулям?

В последнем обзоре рисков финансовых рынков ЦБ пишет «Розничные инвесторы остаются основными участниками рынка акций российских компаний. Их средняя доля в торгах в июле составила 81% (в июне – 80%). По итогам месяца физические лица купили акций на общую сумму 2.9 млрд руб (в июне нетто-покупки были более значительными и составили 13.1 млрд руб).»

Причем рост в июле был около рекордным – 10% за месяц ... за 3 млрд ))

В статистике нетто покупок/продаж акций по категориям участников, денежные потоки не соответствуют данным по операциям сектора «Домашние хозяйства» с финансовыми активами и обязательствами по отдельным финансовым инструментам. В первом случае речь идет о считанных миллиардах, а во втором обзоре сразу триллионы, причем в 2022.

В статистике ЦБ с начала 2023 вообще не видно присутствия и интереса физлиц к рынку акций, тогда как этот интерес объективно есть. Соответственно, методология и качество данных настолько далеки от реальности, что не представляют никакой содержательной ценности.

Spydell_finance

09 Aug 2023 04:39

Минфин РФ начинает экономить. Дефицит федерального бюджета РФ с января по июль 2023 составил 2816 млрд руб по сравнению с профитом в 561 млрд за аналогичный период в 2022 и профицитом в 1 трлн в 2021.

В июле дефицит составил 221 млрд vs дефицита 921 млрд годом ранее и профицита 261 млрд в 2021.

Доходы бюджета снизились на 7.9% г/г до 14.5 трлн руб за январь-июль, но выросли на 6.4% к 2021.

Нефтегазовые доходы рухнули на 41.3% г/г до 4.2 трлн и снизились на 12.1% к 2021 за январь-июль.

Ненефтегазовые доходы выросли на 19.7% г/г до 10.3 трлн руб, а относительно 2021 рост на 16.3% (это ниже накопленной инфляции в 20% за два года) за первые семь месяцев.

Расходы бюджета выросли на 14% г/г до 17.3 трлн руб, а в сравнении с 2021 рост на 37.5% по номиналу.

В июле 2023 доходы выросли на 21.8% г/г, но минус 10.1% к 2021, где нефтегазовые доходы выросли на 5.3%, но минус 18.4% к 2021, а ненефтегазовые выросли на 34.8% г/г и сократились на 4.2% к 2021.

Детализации доходов еще нет, но судя по предварительным данным июльские дивиденды еще не были распределены, поэтому в августе можно ожидать более высоких доходов. Ожидается распределение от Роснефти, Транснефти, Русгидро, Совкомфлота, НМТП в совокупности почти на 220 млрд руб.

Расходы в июле сократились на 11.9%! Более существенное сокращение было только в июле 2016 (минус 21.5% г/г). Чтобы лучше понимать тенденции корректно будет взять период марта-июля 2023, чтобы исключить масштабное авансирование января-февраля.

За март-июль 2023 расходы составили 11.8 трлн по сравнению с 11.5 трлн в 2022 (+2.2% г/г), а к 2021 рост на 26.5% (чуть выше накопленной инфляции) и это с масштабными расходами на оборону и нацбезопасность в совокупности с увеличивающимися процентными расходами.

Это означает, что все прочие статьи расходов, за исключением оборонных, социальных и процентных, драматически сокращаются (Минфин не предоставляет детализацию). В режим экономии перешли с марта, а в режим жесткой экономии с июня, что приведет к негативному макроэкономическому отклику во 2П 2023.

Spydell_finance

08 Aug 2023 15:08

Производительность труда в США имеет особенность рывками расти на траектории кризисов – так было в 2009 и так произошло в 2020, что может свидетельствовать об использовании кризисов, как легальной основы/предлога под оптимизацию кадрового состава, обходя социальные договоренности и консенсус с профсоюзами.

В кризисы бизнес избыточно урезает персонал, но восстановление выпуска товаров и услуг на посткризисном восстановлении происходит быстрее, чем компенсация потери рабочих мест. В свою очередь это происходит к увеличению маржинальности бизнеса на первой фазе посткризисного восстановления через снижение издержек на фонд оплаты труда.

В США значительно меньше препятствий для увольнения персонала, чем в обремененной социальные ограничениями Европе, однако, даже в США проблема эффективного использования кадров стоит весьма остро.

Кризис выступает, как триггер к структурной трансформации и зачистке неэффективных элементов, в том числе кадровых.

Есть множество путей качественного роста экономики, но основными являются: увеличение производительности экономики и структурная трансформация (увеличение доли отраслей с высокой добавленной стоимостью).

Производительности экономики может рассчитывать по-разному: относительно труда, относительно затраченной энергии или использованных материальных/финансовых ресурсов (капитала).

За последние три года видно, что производительность труда в США снижается (количество занятых растет быстрее, чем интегральный выпуск), т.е. чтобы экономике расти необходимо нанимать дефицитную рабочую силу, увеличивая ФОТ в структуре издержек, и снижая маржинальность бизнеса.

Причем производительность труда в сфере услуг растет преимущественно за счет отраслей с высокой добавленной стоимостью (ИТ, финансы и бизнес услуг), а производительность труда в промышленности практически не изменилась с 2015, а основной рывок был в 2005-2009 на траектории автоматизации.

В текущей структуре дальнейший рост экономики США возможен на траектории увеличения занятости, где присутствуют объективные ограничения.

Spydell_finance

08 Aug 2023 10:10

Рост денежной массы (М2) в России находится примерно на одном уровне с сентября 2022 (24-26% г/г), в июле рост на 24.5% г/г, что по историческим меркам очень высокий темп приращения на уровне 1 кв 2011.

В июле 2023 М2 составила 88.2 трлн, а с учетом валютной составляющей – 102.2 трлн руб.

М2 в реальном выражении растет на 19.1% г/г после установления максимума в мае 2023 (22% г/г) – максимальные темпы за 12 лет.

Однако, есть все признаки замедления, если обратить внимание на безналичную денежную массу, которая за январь-июль выросла на 4 трлн по сравнению с 4.4 трлн руб увеличения безналичной денежной массы за аналогичный период в 2022.

Для сравнения, за первые семь месяцев 2021 рост на 0.3 трлн, в 2020 – плюс 0.9 трлн, а в 2019 – плюс 0.3 трлн, т.е. 4 трлн являются внушительными, но уже не так бодро, как в 2022.

С августа по декабрь 2022 безналичная денежная масса выросла на рекордные 9.5 трлн руб, в 2021 – плюс 6.5 трлн, в 2020 – плюс 3.2 трлн, в 2019 – плюс 3.9 трлн.

Что способствовало невероятному разгону М2 в 2022? Рекордный прирост кредитования, примерно половина из которого ушла на рефинансирование валютных долгов (депозиты и кредиты связаны между собой), рекордный бюджетный импульс федерального правительства, растущие номинальные доходы экономических агентов, частичная конвертация валютных депозитов в рублевые.

Что ожидается в августе-декабре 2023? Ужесточение фискальной и монетарной политики, замедление темпов роста доходов из-за торможения экономической активности первой фазы, при этом основная часть валютных депозитов уже была конвертирована (доля валютных депозитов стабилизировалась), а валютные долги научились балансировать, рефинансируя в юанях и в замещающих облигациях.

Ожидаемый прирост безналичной денежной массы с августа по декабрь 2023 около 6-7 трлн (на 30% меньше 2022), что замедлит рост к 15-16% г/г в декабре 2023, а на фоне разгона инфляции, реальная денежная масса может «просесть» до 5-7% роста в конце 2023 и околонулевые темпы в начале 2024.

Spydell_finance

08 Aug 2023 04:31

Продолжается бегство денежного потока российских физических лиц в валютные депозиты в иностранных банках, хотя темпы снижаются.

С начала СВО физлица (резиденты РФ) распределили 2.8 трлн руб в валютные депозиты в иностранных банках, что в 2.2 раза больше, чем накопленный объем вывода с декабря 2017 по февраль 2022 (период ведения статистики).

В расчете на месяц интенсивность бегства выросла в 6.2 раза с 26.5 (за 4 года до СВО) до 164 млрд руб (после начала СВО до июля 2023). С начала 2023 вывод денег в иностранные депозиты сократился в 3.3 раза с 266 млрд в пиковый период июля 2022-января 2023 до 82 млрд за последние три месяца.

Но даже так, интенсивность вывода втрое выше, чем до СВО. Речь идет о денежных потоках (2.8 трлн с начала СВО), тогда как с учетом валютной переоценки денежные активы в иностранных банках выросли на 4.1 трлн (с 2.3 до 6.4 трлн руб).

В январе 2022 валютные депозиты в российских банках в три раза превышали валютные депозиты в иностранных банках (90 млрд против 30 млрд долл), а теперь в 1.6 раза меньше (44.6 vs 73 млрд долл).

Важно отметить, что в этой статистике учитывается не все бегство капитала российских физлиц, а только легальный вывод и то, что удалось установить (реальные объем существенно больше, в том числе через трасты и фонды).

По факту девалютизации нет никакой. Объем валютных депозитов, который сократился в российских банках, был компенсирован ростом валютных депозитов в иностранных банках.

В итоге совокупные валютные активы российских домохозяйств практически не изменились (254 млрд в июне 2023) с максимума в октябре 2021 (266 млрд).

Без учета депозитов в иностранных банках произошло снижение валютных активов на 23% до минимума с ноября 2019 из-за неприемлемых инфраструктурных рисков и условий удержания.

Тенденция вполне однозначная. Происходит замещение валютных активов в российском контуре на валютные активы во внешнем контуре, при этом интегральное позиционирование не меняется. С учетом скрытых переводов валютное позиционирование с тенденцией на увеличение.

Spydell_finance

07 Aug 2023 14:35

Есть ли связь между курсом рубля и инфляцией в России? Однозначно есть, но зависимость не столь очевидная и прямая, т.к. конверсия внешних издержек сильно различается в зависимости от типа и категории товаров и услуг в России.

Есть товары с самой быстрой конверсией (практически прямой) – это компьютерные комплектующие, электроника, мультимедийная техника, телефоны, цены на которых меняются практически ежедневно в зависимости от курса (особенно для серых поставок).

Есть услуги с самой низкой конверсией – это регулируемые (ежегодно индексируемые) услуги, например ЖКУ, транспорт, а есть услуги, которые напрямую зависят от курса (внешний туризм, зарубежные ИТ услуги).

Справедливо говорить, что перенос внешних издержек на товары происходил в пределах 1.5 лет, а на услуги в пределах трех лет по верхней границе, но следует говорить не о дневной динамике курса, а о среднемесячной или даже среднегодовой. Также важно учитывать структуру потребительской розницы и сферы услуг в контексте зависимости от импорта.

Вот сейчас курс на табло 96 руб за доллар, но среднегодовой курс с августа 2022 по июль 2023 всего 71.6 (!), а среднегодовой курс в доконфликтном 2021 составлял 73.7, т.е. формально курс еще даже не дорос до 2021. Поэтому и возникает такая инерция переноса.

На графике изображена накопленная инфляция и среднемесячный курс рубля к доллару.

С декабря 2007 по июль 2023 накопленная инфляция составила 210%, среднемесячный курс вырос на 268%, а среднегодовой на 190% (более показательный).

Исторически происходит подстройка инфляции под курс и в некоторых случаях наоборот (зависит от макроэкономики и платежного баланса).

На среднесрочном отрезке период переукрепленного рубля в 2011-2014, когда инфляция росла быстрее курса, а в 2015-2016 все было компенсировано опережающим ослаблением рубля, размазанным до 2019, когда инфляция «подстроилась» под новую конфигурацию издержек.

Инфляция следует за курсом, т.е. среднегодовой рост доллара к рублю на 50% приведет к сопоставимой инфляции в перспективе следующих 2-3 лет.

Spydell_finance

07 Aug 2023 06:20

Масштаб роста на российском рынке невероятный по своим масштабам, но пятничные события уникальны, что может свидетельствовать о развороте рынке в перспективе следующих нескольких месяцев.

Кратко, что произошло в пятницу: рекордный торговый оборот с начала СВО, самое сильное падение по внутридневным max/min с «мобилизационной» осени 2022, разворот рынка внутри дня с сильным дневным падением в условиях растущего тренда (редчайший паттерн), сильнейшее часовое снижение за 1.5 года на уровне худших дней 2022.

Кратко, что произошло за последние 5 месяцев: сильнейший импульс роста за 20 лет, не считая восстановительного роста с низкой базы в 2009 по накопленному приросту индекса, интенсивность роста сопоставима с 2005, а направленный рост без коррекций стал сильнейшим в истории российского рынка акций.

Что под этим подразумевается? В 2023 году крайне редки были торговые сессии со снижением (последний раз такое было в ноябре 2005), а те дни, когда индекс падает – снижение в пределах точности счета.

Речь идет о безоткатном/безкоррекционном росте на протяжении почти 5 месяцев – рекордная серия в истории рынка. Экстремально растущие тренды бывали, но так, как сейчас – первый раз.

С 17 марта было лишь 30% негативных сессий с средним снижением на 0.5%, в условиях растущего тренда 2021 негативные дни снижали капитализацию рынка в среднем на 0.65%, с апреля по декабрь 2020 (постковидное восстановление) – в среднем 0.9%, в условиях ралли 2009 – падение достигало 2% в день, а в условиях экстремально растущего рынка 2005-2006 – около 1.5%.

Важно отметить, что в истории российского рынка не было более продолжительных фаз роста без коррекций – 8 месяцев подряд, с марта в условиях дикого пампа.

«Параболический» рост на высокой базе коррекций с устойчивым ростом торговых оборотов, а далее интенсивное снижение – типичный вынос шортистов с внедрением особой категории спекулянтов/инвесторов с обостренным синдромом упущенный выгоды. Все по классике.

Что еще свидетельствует о вырождении тренда?

Разгон на сотни процентов акций из третьего и «глубокого четвертого» эшелона, ликвидность которых редко превышает несколько миллионов рублей оборота. Низко-ликвидные эмитенты всегда растут последними.

Агрессивные рекомендации «купить» от брокеров и инвестиционных банков. Начало спам-атаки от брокеров в контексте «лучшей возможности купить за целое поколение» верный признак, что растущий тренд заканчивается или закончен.

Причины роста были подробно рассмотрены ранее: девальвация рубля, рекордные дивиденды, рост экономики с июля 2022 и растущие номинальные доходы населения с ограничением точек приложения капитала после частичного закрытия иностранных акций и валютного контроля (преимущественно с внешней стороны).

• С дивидендами все, выдохлись - в следующем году могут уполовинить.

• Экономика завершила первую фазу восстановительного роста, далее ужесточение фискальной и монетарной политики, структурные ограничения роста и высокая вероятность обострения политической обстановки (особенно на внешнем фланге), что замедлит рост доходов населения.

• Остается девальвация, вопрос с которой остается подвешенным на фоне деградации торгового баланса и устойчивого оттока капитала.

• Дивидендная доходность рынка проваливается сильно ниже 5% (отдельные локальные истории успеха не беру в расчет, а учитываю весь рынок в комплексе), что на фоне роста доходностей облигаций и депозитов не дает шансов на устойчивый рост.

В условиях адовой технической перекупленности рынка и деградации фундаментальных факторов в перспективе следующие 6-12 месяцев, коррекция рынка неизбежна. Начнется ли она сейчас? Учитывая разворотный паттерн и композицию факторов риска – скорее да, чем нет, но здесь вопрос балансировки вероятностей.

Рынок в своей основе безумный, 95% времени в состоянии полной невменяемости. Конечно, в условиях сильнейшего ралли в истории, после разворотного паттерна и при деградации фундаментальных факторов могут еще рвануть, но тут скорее вопрос в том – играть в безумие или нет?

Spydell_finance

06 Aug 2023 06:17

Сравнение зарплат в России и США. По состоянию на июнь 2023 в США на одного занятого приходится 91.2 тыс долл в год фонда оплаты труда по номиналу по сравнению с 78 тыс долл до COVID кризиса в соответствии с декларациями компаний/платежными ведомостями по отчетности BLS. Считается, как все выплаты в пользу занятых, деленное на среднесписочное количество занятых.

В эти 91.2 тыс долл входят взносы на взносы работодателя в пенсионные и страховые фонды работников и взносы работодателя на государственное социальное страхование в совокупности на 15.9 тыс долл, т.е. доналоговые зарплаты после уплаты взносов составляют 75.3 тыс долл в год или 6.3 тыс долл в месяц.

С этих 75.3 тыс долл необходимо уплатить подоходный налог, но в данный момент нет оперативной статистики в прямой доступности.

Росстат предоставляет данные по доналоговой зарплате, поэтому в схожей методологии можно сравнить статистику. Для исключения волатильности за основу беру месячную зарплату в среднем за год.

В мае доналоговая зарплата в России была 920 долл, а в среднем за год 1017 долл (средний расчетный курс с июня 2022 по май 2023 составил 66.8 руб за долл) по сравнению с 6180 долл в США.

Разрыв между доналоговой зарплатой в США и Россией составил 6.1 по сравнению с лучшим соотношением 4.6 в декабре 2013 и худшим соотношением 8.9 в июле 2016.

Однако, это актуально для курса 67 рублей за долл, а сейчас 96. Актуальная з/п в США в июле около 6300 тыс долл в месяц, а в России около 750, т.е. разрыв увеличился до 8.4, вернувшись к кризисному 2016 году и уровню 16 летней давности в феврале 2007.

Для сравнения, в феврале 2007 зарплата в России была всего 11.5 тыс руб, но при курсе 26.5 руб это было эквивалентно 446 долл, а в США тогда з/п была 3720 долл.

Через коллапс рубля утилизируется "избыточный жирок" населения, сформированный во второй половине 2022, когда разгон рублевых зарплат был при экстремально крепком рубле, что сформировало необеспеченный спрос на импорт, который заглушается спустя год.

Spydell_finance

04 Aug 2023 17:05

Потребительский спрос в России (товары + услуги) вырос на 8.9% г/г в июне 2023, что связано с экстремально низкой базой прошлого года. В сравнении с июнем 2021 рост на 1.8% в реальном выражении, а к июню 2014 рост на 2% (досанкционная реальность).

За 1П 2023 потребительский спрос вырос на 2.3% г/г, в сравнении с 1П 2021 рост на 1.2%, относительно 1П 2019 увеличение на 5.5%, а за 9 лет (1П 2014) символический рост всего на 0.8%.

По сути, речь идет о 10-летней стагнации потребительского спроса и это с учетом официальной инфляции. Для сравнения, с 2000 по 2008 потребительский спрос утроился на фоне растущих совокупных доходов населения.

В структуре потребительского спроса:

▪️Расходы на товары в июне растут на 10% г/г в реальном выражении, но на 0.4% ниже июня 2021 и на 3.7% ниже июня 2014 (розничный спрос так и не восстановился).

За 1П 2023 рост розничных продаж всего на 0.7% г/г, в сравнении с 1П 2021 падение на 1.9%, к 1П 2019 увеличение на 3.1%, а относительно 1П 2014 на 5.4% ниже! Несмотря на стремительное восстановление спроса в 1П 2023, в ретроспективе розничные продажи крайне слабые.

▪️Расходы на услуги в 1П 2023 растут на 4.2% г/г, относительно 1П 2021 существенный рост на 11.9%, а в сравнении с 1П 2014 увеличение спроса на услуги на 17.4%.

В структуре потребительского спроса за 1П 2023 товары занимают 75.3%, а в 2021 доля была 77.1%.

Дефицит предложения товаров из-за санкций (самая емкая категория – автомобили) приводит к выталкивания доходов населения в услуги, в первую очередь развлекательные, туристические и культурные, что в свою очередь приводит к экстремальному разгону цен на данные категории из-за ограничений внутреннего предложения.

Во 2 кв 2023 на товары и услуги население потратило 79.6% от доходов, что выше среднего уровня за последние 10 лет (77.3%), но немного ниже доли распределения доходов в потребительский спрос (80.4%) в условиях восстановления экономики 2013-2014, 2018-2019 и 2021.

Дефицит предложения и отход от сберегательной модели будет разгонять инфляцию.

Spydell_finance

04 Aug 2023 14:15

Сильнейших за 10 лет рост рынка акций в России все ещё предоставляет возможности?

После полугода стремительного роста рынка сложно найти торговые идеи на сотни процентов доходности, а вот стабильно делать 10-15% и иногда выстреливать на 50%+ для опытного инвестора более чем реально.

Трейдер Владимир Григорьев наглядно демонстрирует это на своём канале!

Результаты торгов за июль:
✅ Sftl лонг +34% 
✅ Инарктика лонг +14%
✅ Алроса лонг 6.2%

Суммарный профит за июль +62.4% Отчёт на канале!

Идеи на август:
📈Фосагро лонг (7474)
📈 Фикспрайс (406.3)
📈 РусГидро лонг (0.8571)

Полный список перспективных российских акций в закрепе

Подпишитесь, пока есть такая возможность: >> /channel/+4iQesUEHjOswY2U8
__
#партнерский_пост

Spydell_finance

04 Aug 2023 05:10

Номинальная выручка российской обрабатывающей промышленности за 1П 2023 составила 31.1 трлн руб (для сравнения, добыча полезных ископаемых имеет выручку 11.3 трлн), что на 2.5% г/г ниже, чем в 1П 2022, но на 19.2% выше 1П 2021 и на 53.5% выше 1П 2019.

Индексы промышленного производства полезны для оценки тенденций с учетом изменения цен, но индексы не позволяют оценить вес и значимость отраслей промышленности. Производство кожи и изделий и кожи насколько емко? В 90 раз меньше, чем производство нефтепродуктов.

Также отметаются все вопросы об адекватности интеграции тысячи номенклатуры продукции, слишком разной по свойствам. Как взвесить в индексе истребитель и сандалии или колбасу? Выручка в денежном выражении устраняет все противоречия.

В обрабатывающей промышленности за 1П 2023 самыми емкими являются производства в следующих отраслях, формируя 87.5% в совокупном обрабатывающем производстве:

• Производство нефтепродуктов – 5.74 трлн (-18.3% г/г)
• Металлургическое производство – 5.23 трлн (-8.8% г/г)
• Пищевых продуктов – 4.8 трлн (+4.4%)
• Химических веществ и химических продуктов – 2.63 трлн (-18%)
• Готовых металлических изделий, кроме машин и оборудования – 1.92 трлн (+29%)
• Прочей неметаллической минеральной продукции – 1.21 трлн (+7.1%)
• Прочих транспортных средств и оборудования – 1.07 трлн (+30.2%)
• Автотранспортных средств, прицепов и полуприцепов – 1 трлн (-2%)
• Машин и оборудования, не включенных в другие группировки – 0.97 трлн (+21.4%)
• Резиновых и пластмассовых изделий – 0.95 трлн (-1.1%)
• Компьютеров, электронных и оптических изделий – 0.92 трлн (+41.3%)
• Электрического оборудования – 0.8 трлн (+24.4%)
• Ремонт и монтаж машин и оборудования (+10.5%).

Данный профиль российской промышленности позволит оценить тенденции и пропорции отраслей промышленности. Например, производство авто в России за 1П 2021 находилось на 6 месте по вкладу в выручку, а сейчас только на 8 месте, пропуская вперед производство прочих транспортных средств (ВПК) и прочей неметаллической минеральной.

Spydell_finance

03 Aug 2023 06:04

Как спасти рубль? То, что происходит с рублем однозначно классифицируется, как «коллапс».

Во-первых, худшая динамика практически с любым периодом сравнения за последний год относительно валют стран первого и второго эшелона, уступая по темпам ослабления турецкой лире. Бывает и хуже, как например в Венесуэле, Сирии, Аргентине, Нигерии и Анголе, но это совсем экзотика.

Во-вторых, стремительный девальвационный импульс происходит в условиях восстановления цен на сырьевые товары и в условиях наиболее сильного взлета цен на нефть за последние 1.5 года. Внешняя конъюнктура пока не располагает к подобному драматизму, даже учитывая более возросшие лаги в расчетах за экспортные поставки.

Курс рубля имеет значения, потому что практически вся девальвация рано или поздно будет преобразована во внутренние цены, учитывая экстремальную (возможно даже тотальную) зависимость от импорта по наукоемкой продукции инвестиционного значения и в потребительских непродовольственных товара (чем выше сложно и/или качество – тем выше зависимость)

Спасти рубль можно двумя основными способами в краткосрочной перспективе: ввести валютный контроль различного уровня (список инструментов и направлений достаточно широк), резко повысить ставку ценой экономического роста.

Учитывая ставки в конкурирующих валютных зонах на фоне общемирового тренда ужесточения монетарной политики, приняв во внимание исторический спрэд рублевой ставки и на внешних валютных рынках, скорректировав на политические риски – текущая ставка должна быть 13-15%, чтобы повысить конкурентность рублевой зоны.

Однако, это ликвидация зеленых ростков в российской экономике, учитывая полную зависимость от рублевого фондирования в условиях санкций и отсечения международного фондирования.

Но есть еще один путь - добиться «обеднения» экономических агентов, когда внутренних ресурсов будет недостаточно для спроса на валюту.

Когда курс будет таким, что валютные доходы и сбережения экономических агентов в России будут настолько ничтожными, что не позволят сформировать спрос на импорт, а вывод капитала потеряет экономическую целесообразность (нечего будет выводить).

Нюанс в том, что третий путь он происходит естественным путем без «жесткой руки» регулятора (при бездействии монетарных властей).

Следует понимать, что рыночные механизмы всегда стремятся к равновесию и устранению дисбалансов в среднесрочной перспективе. Каким бы не был отток капитала по финансовому счету платежного баланса, каким бы плохим не был экспорт, баланс будет найден рыночным путем. Вопрос в том, где находится этот баланс, на каком курсе рубля?

По мере консолидации статистики в дальнейшем этот вопрос будет рассмотрен фактурно, но выделю концептуальную основу.

Все определяет емкость рублевого рынка (текущие доходы и накопленные ликвидные сбережения. На валютный спрос уходит определенная часть от доходов или сбережений.

Если рублей становится много (а их стало очень много – денежная масса рекордно выросла) и нет компенсирующего механизма в виде притока валюты (в основном по экспорту), курс рубля будет падать до тех пор, пока не нормализуется платежный баланс.

Этот процесс можно искусственно ограничить, компенсировать через валютный контроль, но все же, долгосрочно все определяет экономика.

А так логика в том, что падение рубля (в условиях недостатка притока валюты) происходит до того момента, чтобы уничтожить весь прирост рублевых доходов, вернув внутренние доходы в России, выраженные в долларах, к состоянию «истощения».

Spydell_finance

02 Aug 2023 17:40

Коллапс рубля лучше всего показывает реальное направление трансграничного движения капитала и позиционирование крупных денег, чем «бесконечно растущий» рублевый индекс Мосбиржи. Иначе говоря, «крупняк» все же пытается преимущественно выводить деньги из России.

Рост нефти составил почти 20% с конца июня, тогда как рубль не укрепился, а рухнул на 10% с 20-х чисел июня. Где укрепление? Нет укрепления, очередное дно по рублю.

Если бы работала гипотеза о том, что в связи с санкциями и притеснениями российского капитала за границей, крупнейшие держатели активов вдруг начнут перераспределять ликвидность с внешних рынков в Россию, курс рубля бы совершенно иным (более крепким).

По факту мы видим обратную ситуацию – не только не продают ранее сформированные внешние активы, но и выводят текущий денежный поток (генерируемый в России) за границу.

Поэтому в данный момент безосновательны надежды на то, что в условиях дефицита точек приложения капитала и валютного контроля по обе стороны, деньги начнут работать в России. Нет же, находят лазейки, чтобы сбежать, роняя тапки. Причем, казалось бы, из-за внешних санкций есть риски блокировки, но все равно выводят (месяц назад об этом писал подробно и на цифрах).

Однако, в абсолютном выражении самый значительный отток валюты генерируется не финансовыми операциями, а импортом товаров и услуг. Потенциал импорта определяется доступными ресурсами, который лучше все проявляется по долларовой денежной массе.

Вот, как получается: в 2019 году импорт товаров и услуг был 352.4 млрд долл (22.8 трлн руб) при средней денежной массе М2 за год в 47.6 трлн (доля импорта 48% от М2), в 2020 – импорт 304 млрд в условиях кризиса (22 трлн руб) при М2 объемом 54.3 трлн (доля импорта 40%).

В 2021 году импорт вырос до 380 млрд (28 трлн руб) при средней М2 около 60 трлн или 47%, а в 2022 импорт был 348 млрд (23.9 трлн) при средней М2 равной 71.8 трлн (33.3%), но в условиях ограничений на импорт.

Потенциал импорта определяется текущими доходами экономических субъектов и располагаемыми сбережениями, выраженными в валюте. Текущая средняя денежная масса за 1П 2023 составляла 85 трлн руб.

Вне кризисов на импорт распределяют в среднем 44-48% от М2, в условиях кризисов или ограничений на импорт выходит около 38-42% от М2, т.е. условный потенциал импорта свыше 34 трлн руб при текущей раздутой М2.

Если бы курс был 75 руб – это свыше 450 млрд долл импорта, что привело бы к дефициту по счету текущих операций из-за провалившегося экспорта.

При текущем оттоке капитала по финсчету и слабом экспорте сбалансированный импорт не более 370 млрд, что формирует курс около 92 руб за долл (34 трлн / 370 млрд).

Однако, до сентября-октября возможно укрепление до 83-86 руб за долл на фоне локальной стабилизации экспорта.

Spydell_finance

09 Aug 2023 11:45

Крайне наивны рассуждения, что девальвация приведет к сверхдоходам экспортеров и как следствие - к дополнительным нефтегазовым доходам, т.к. за сверхдоходами неизбежно следуют сверх расходы.

В 2021 на каждый рубль девальвации нефтегазовые доходы увеличивались на 100 млрд в год, в 2022 около 115-120 млрд, если изолировать избыточные выплаты по НДПИ Газпрома, а в 2023 около 72-75 млрд.

Во втором полугодии 2023 коллапс рубля может привнести в бюджет дополнительные 1.6 трлн руб исключительно из-за эффекта девальвации, если допустить средний курс 95 руб за долл во 2П 2023. Ожидаемые среднемесячные долларовые доходы могут составить 7.6 млрд долл в месяц, а средний курс во 2П 2022 был всего 61 руб за долл.

Если курс рубля продолжит дальше деградировать, в 2024 Минфин РФ может понести дополнительные издержки, как минимум в 4 трлн руб, связанные с индексацией социальных расходов, фонда оплаты труда бюджетников и возросших расходов на инвестиции и операционные траты.

3 трлн потенциальной сверх прибыли в годовом выражении от девальвации рубля по нефтегазовым доходам полностью нейтрализуется через государственные расходы и еще риск уйти в минус.

Учитывая, что исторически в перспективе 3-4 лет среднегодовой курс рубля прямо или косвенно переносится в инфляцию с коэффициентом один к одному или близко к нему, можно оценить размер ущерба от девальвации при базе расходов около 32-33 трлн руб в год за 2023.

Эффект от девальвации разовый для доходов, а эффект от девальвации для расходов размазан по времени и хуже того... Если курс рубля будет существенно укрепляться, например в 2024 году, - доходы снизятся из-за своей волатильности и привязке к текущей конъюнктуре, тогда как расходы более инерты. Нельзя откатить назад индексацию социальных расходов или зарплат бюджетников.

От девальвации получаем:

• Инфляцию и рост расходов бюджета, как и неизбежную аккумуляцию дефицита, т.к. расходы растут быстрее доходов от девальвации;

• Подрыв инвестиционного потенциала, в том числе из-за роста ставок;

• Разрушение доверия к рублю и отток капитала;

• Ужесточение финансовых условий и рост стоимости обслуживания государственных, корпоративных и потребительских долгов;

• Риск дефолтов, подрыв экономической и финансовой стабильности. Учитывая, что российские резиденты отсечены от внешних рынков капитала, остается лишь рублевое фондирование, которое становится недоступным, что прямым образом подрывает экономический рост и устойчивость бизнеса.

Spydell_finance

09 Aug 2023 08:02

💻 Отличная новость для всех родителей и школьников!

10 августа онлайн-школа программирования Алгоритмика запускает бесплатный 3-дневный курс по программированию и созданию игр для детей от 8 до 17 лет.

За три занятия по 90 минут ученики погрузятся в предмет, научатся писать код, а также поймут, интересно ли им заниматься этим дальше.

Записаться можно по ссылке: https://s.algoritmika.org/jzxxvy
__
Реклама, ООО «Алгоритмика», ОГРН: 5167746505273, erid: Kra23uC9r

Spydell_finance

09 Aug 2023 05:45

Сможет ли Минфин РФ свести бюджет? Плановый дефицит по итогам 2023 должен составить 2925 млрд, за январь-июль 2023 уже 2817 млрд, но что может быть в следующие 5 месяцев?

Накопленный дефицит за последние 12 месяцев по факту составил 6.7 трлн, а рекордный дефицит был в мае 2023 – 8 трлн за 12 месяцев. Чтобы свести бюджет, дефицит в следующие 5 месяцев должен составить сотню миллиардов, т.е. задача состоит в том, чтобы экстремально сокращать расходы.

Стоит отметить, что основной дефицит генерируется всегда в декабре. Например, в декабре 2022 дефицит составил 4 трлн, в 2021 – 2 трлн, в 2020 – 1.7 трлн, в 2019 – 1.1 трлн.

К какому состоянию бюджет может подойти к декабрю 2023?

За август-ноябрь 2022 исполнили бюджет в профицитом 182 млрд, в 2021 за аналогичный период – профицит в 1.5 трлн, в 2020 – дефицит в 1 трлн, в 2019 – профицит в 1 трлн.

Ненефтегазовые доходы в августе-ноябре 2022 составили 5.5 трлн, в этом году могут вырасти до 6.8 трлн.

Нефтегазовые доходы в августе-ноябре 2022 были 3.5 трлн, из которых 0.8 трлн доп сборы по НДПИ от Газпрома, а в этом году, даже с учетом обвалившегося рубля доходы могут составить 3-3.2 трлн руб.

Доходы в прошлом году составили 9 трлн, в этом ожидаются около 10 трлн с августа по ноябрь.

По расходам в прошлом году было 8.8 трлн и если Минфин продолжит тенденцию агрессивной консолидации, сведя расходы к паритету с прошлым годом, то в принципе, можно аккумулировать профицит 1.2 трлн (август-ноябрь 2023) к декабрь 2023, что выведет дефицит за январь-ноябрь к 1.6 трлн. Это оптимистический сценарий.

В этих условиях декабрь 2023 нужно исполнить с дефицитом в 1.3 трлн, т.е. сократить расходы примерно на 30% по номиналу относительно декабря 2022.

Таким образом, чтобы свести бюджет к плану, расходы с августа по декабрь необходимо сократить до 13.3-13.8 трлн по сравнению с 15.9 трлн в 2022 или минус 15% по номиналу.

Бюджетная консолидация, которая началась с июня и которая может быть усилена к декабрю будет стоить экономике до 3.5-4% от ВВП с учетом эффекта мультипликатора, а основной негативный эффект будет перенесен на 1П 2024.

Сможет ли частный сектор компенсировать 4% ВВП? В этих условиях сценарий падения ВВП кв/кв с сезонной коррекцией в 4 кв 2023 вполне реалистичен, учитывая неизбежное ужесточение и от ЦБ РФ.

В принципе, свести бюджет к плану можно, но через экстремальное урезание расходов и удар по восстановительному импульсу экономики.

Spydell_finance

08 Aug 2023 16:50

Денежные потоки, которые публикует Центробанк РФ все меньше имеют содержательной основы в рамках оценки факторов изменения цен на финансовые активы и трендовых движений.

Например, крупнейшим продавцом валюты в июле 2023 были системно-значимые кредитные организации (СЗКО), реализовав 528 млрд руб (в июне – 377 млрд), но это меньше 630-770 млрд руб, которые продавались в сентябре-декабре 2022, когда курс рубля был очень крепким (60 руб за доллар).

Нетто-покупателями валюты на 524 млрд (в июне 400 млрд и в среднем 540-570 млрд в сентябре-декабре 2022) в основном были банки, не относящиеся к СЗКО, приобретавшие валюту для импортеров и иных клиентов для осуществления международных переводов.

Население оказывается продает валюту на 44 млрд руб, как через биржу (16.4 млрд), так и через банки (28 млрд руб), причем это были первые продажи валюты с марта 2022.

Объем чистых продаж иностранной валюты крупнейшими экспортерами остался практически неизменным – 6.9 млрд против 7 млрд в июне.

По нетто-покупателям/продавцам валюты из статистики ЦБ невозможно сделать никакого содержательного вывода о причинах столь драматического коллапса рубля, потому что структура и объемы денежных потоков существенно не изменились с 2П 2022.

Из статистики ЦБ косвенной причиной обвала рубля может быть деградация торгового баланса с Китаем и увеличение расчетов в рублях и валютах дружественных стран, образуя дефицит евро и долларов.

Структура биржевого валютного рынка продолжила изменяться в сторону увеличения доли валют дружественных стран. Доля юаня на биржевом валютном рынке выросла с 39.8% в июне до 44.0% в июле (исторический максимум).

Расчеты в рублях в экспорте – 40%, в импорте – 30%.

Во внешнеторговых операциях в июне доля юаня в экспорте осталась на уровне 25%, в импорте выросла до 34% (в мае – 25 и 31% соответственно), а до СВО было около нуля. В стоимостном выражении месячная экспортная выручка в китайских юанях снизилась с 8.7 до 8.1 млрд долл, а импортные платежи, напротив, увеличились с 8.2 до 9.1 млрд долл.

Spydell_finance

08 Aug 2023 14:05

❓Кстати, на основной канал Frank Media все подписаны?

Ребята публикуют самые важные и точные новости мира финансов, экономики, банков и инвестиций в числе первых.

Их редакторы первыми:
➡️ рассказали, что ипотека разогналась по всей стране и растет теми же темпами, что и кредиты на чайники.
➡️ уведомили о планах ЦБ закупить валюту и золото в ближайший месяц на 40,5 млрд руб, что скажется на курсе рубля.
➡️ предупредили о санкциях США против Тинькофф банка и возможности отключения сервисов «Тинькофф Инвестиции» и «Тинькофф страхование».

🗞 Канал читают топ-менеджеры банков и ЦБ, инвесторы и брокеры, управляющие и страховщики. Команда канала предоставляет точную аналитику, удобные и понятные графики, и самые свежие цифры.

❗️Итак, Frank Media — финансовое СМИ с лицензией, которое публикует только проверенные факты в максимально короткие сроки и несёт ответственность за каждое написанное слово.

Подпишитесь, и вы сразу заметите, как канал станет одним из самых читаемых в вашей ленте!
👉 @frank_media
Коллеги всегда за качество!
__
#партнерский_пост

Spydell_finance

08 Aug 2023 05:40

В акции и паи российских компаний (резидентов) было распределено 2.4 трлн руб с начала СВО со стороны физлиц, но абсурд представленной статистики ЦБ заключается в том, что 2.2 трлн было распределено до марта 2023 (период низкой торговой активности и «ползучего» по дну российского рынка).

С марта 2023 начался рекордный за 20 лет памп на российском рынке, но ЦБ фиксирует практически нулевые денежные потоки физлиц.

В акции компаний резидентов напрямую без посредников было распределено 1.9 трлн с февраля 2022, всего 24 млрд с начала 2023 и 39 млрд с марта 2023, т.е. 99% от всего потока было «поглощено» в 2022, а в июне чистые продажи были зафиксированы впервые с января 2023 (период активного роста).

В паи российских резидентов распределили 0.35 трлн с февраля 2022, 0.25 трлн с начала 2023 и 182 млрд с марта 2023. Не так и много, т.к. с января по ноябрь 2021 российские паи перехватили 1 трлн руб.

Статистика ЦБ противоречит здравому смыслу и может быть интерпретирована только с одной стороны: мелкие, средние и мало-информированные участники рынка активно выкупают акции и паи, но практически все покупки перекрываются продажами инсайдеров и крупных участников, тогда как в 2022 рынок выкупал «крупняк».

По другим финансовым инструментам с начала СВО:

• В рублевые депозиты распределили 5.4 трлн руб
• В рублевую наличность ушло 3.5 трлн руб
• В валютные депозиты в иностранных банках перевели 2.8 трлн руб
• В иностранную наличность вывели 1.2 трлн, где весь объем до мая 2022
• В облигации было распределили 0.34 трлн, где весь объем «осел» в 2023
• Кэш на брокерских счетах снизился на 0.4 трлн руб
• Иностранных акций и паев продали всего лишь на 138 млрд (весь объем до апреля 2022 и далее тенденция на покупку)
• Из валютных депозитов в российских банках вывели 3.3 трлн руб

Вероятно, неадекватно считается денежный поток в российские акции, недооценивается масштаб продаж в иностранных акциях, вывод в валютные депозиты в иностранных банках может оказаться выше заявленного, судя по платежному балансу.

Spydell_finance

07 Aug 2023 16:19

Где дно у рубля? 100 руб за доллар? 200-300 или 500 руб за долл? Как через макроэкономику определить потенциальную нижнюю границу обвала?

Способность к оттоку валюты определяется текущими доходами и доступными ликвидными сбережениями в долларовом выражении с коррекцией на приток валюты.

Оперативная статистика по доходам экономических агентов недоступна в России, но можно косвенно определить через денежную массу. Это не в полной мере корректно методологически, но концептуально близко к «истине».

С 2017 по 2021 на импорт уходило около 12% за квартал (48% годовых) от денежной массы М2 с естественным провалом в COVID кризис до 10% за квартал.

С 2022 года санкции на реализацию в России товаров и услуг из недружественных стран в совокупности с проблемами в логистике привели к обвалу доли импорта в М2 до 7.5-8% за квартал, но на 2 кв 2023 произошло восстановление до 9%, что в среднем на 2.7 п.п ниже докризисного уровня для 2 квартала.

За последние 12 месяцев на импорт товаров и услуг ушло 26 трлн руб, по итогам 2022 – 23.8 трлн, в 2021 – 28 трлн, а в 2019 – 22.8 трлн.

В настоящий момент М2 в России около 87-88 трлн руб, что при доли импорта товаров и услуг в 44% за год (11% за квартал) формирует потенциал до 39 трлн импорт, если бы не проблемы в логистике и ограниченном количестве поставщиков.

Потенциал экспорта товаров и услуг в России за 2023 около 450-470 млрд долл, дефицит по прочим статьям, в том числе чистый отток капитала это минус 130-150 млрд, т.е, чтобы свести платежный баланс на импорт товаров и услуг остается около 320-330 млрд (за первое полугодие реализовали 187 млрд).

Из-за разлета М2 за последний год рублей стало очень много. Ограничить импорт можно через утилизацию доходов на траектории коллапса рубля. При доле расходов на импорт на уровне 1П 2023 (8.5% за квартал) на импорт может уйти 15 трлн руб во 2П 2023, что формирует условно нижнюю границу в 100 руб за долл (15 трлн / 150 млрд импорта).

Это один из механизмов оценки потенциала падения рубля, но далеко не исчерпывающий.

Spydell_finance

07 Aug 2023 13:30

Это не очередной ролик про успешный успех, это один день из жизни трейдера Михаила Соловчука. И у него получилось.

Недавно он завел свой канал, где в прямом эфире каждый день торгует на реальном счете на 600 000 долларов, открыто показывая все свои прибыльные и убыточные сделки!

А еще он готовится к триатлону и рассказывает об этом на канале.

И никаких сигналов, только жизнь и мышление трейдера-миллионера.

Мечтаешь жить в кайф, там, где хочешь и получать удовольствие от трейдинга, не просиживая за графиками всю свою жизнь? Тогда подпишись на канал, где с тобой поделятся всеми инструментами, которые помогли Михаилу вырасти с нуля.
__
#партнерский_пост

Spydell_finance

07 Aug 2023 04:14

О пятничном падении на российском рынке акций. Вот ключевые факты по рынку, которые помогут оценить масштаб произошедшего (собственные расчеты на основе рыночной статистики):

• По индексу Мосбиржи было наторговано 151 млрд руб – максимальный оборот с момента возобновления торгов 24 марта 2022. Последний раз больший оборот проходил 25 февраля 2022 (189 млрд) спустя день после начала СВО.

• Было лишь 7 торговый дней, когда оборот торгов превышал 100 млрд после начала СВО и было лишь два (!) торговых дня, когда индекс снижался на оборотах свыше 100 млрд: 20 сентября с обвалом рынка на 8.9% (120 млрд руб объем торгов) и 30 июня 2022 с обвалом на 7.3% (113 млрд).

• Рынок в пятницу упал на 1.76%. С момента начала СВО рынок падал на сопоставимую или большую величину 32 раза в 345 торговых сессиях. Однако, в 2023 было лишь три дня из 148 торговых сессий, не считая 4 августа, когда рынок падал сильнее: 15 февраля – падение на 2.95%, 2 мая – падение на 2.1% и 3 мая – снижение на 1.86%.

• От внутридневного максимума к внутридневному минимуму рынок нырнул на 3.8%. В 2023 подобного не было ни разу, а последний аналог случился 26 сентября (период мобилизации и попытка присоединения новых территорий), когда рынок от максимума к минимуму просел на 10.4%.

• Очень редкий паттерн. Поведение рынка было нетипичным. Интенсивный рост до середины дня с попыткой обновления максимума за 1.5 года и резкий разворот во второй половине дня. В 2023 подобного не было. После начала СВО рост внутри дня и падение более, чем на 1.75% по итогам дня происходило лишь дважды: 25 марта 2022 и 6 апреля 2022, однако, это происходило в условиях повышенной волатильности без трендовой направленности. В условиях тренда – первый раз после начала СВО.

• Основной разгром пришелся с 15 до 16 часов, когда рынок от часового mx/min рухнул на 3.05%. Очень редкое событие для торгового периода вне первого часа с открытия торгов. Последний раз сопоставимое или более существенное снижение было 30 сентября на 3.1% и 26 сентября на 4.9%. После начала СВО было лишь 8 дней, когда падение за час было более сильным внутри торгового дня.

• Перед тем, как рухнуть Индекс Мосбиржи вырос на 41% за 98 торговый дней (импульс роста начался с 17 марта 2023), а за последние 15 лет ближайший аналог – восстановительный рост 2009 года с низкой базы, т.к. даже постпандемическое восстановление обогнали (40% за 98 дней).

• В истории российского рынка не было более продолжительных фаз роста без коррекций – 8 месяцев подряд.

• После начала импульсного роста с 17 марта было 64 торговых сессий, закрытых в плюс – за всю современную историю рынка такое происходило лишь ОДИН раз в ноябре 2005, когда 68 дней из 98 закрывали в плюс.

• Средняя интенсивность роста в условиях положительных дней - в среднем 0.79% в день с 17 марта, а более масштабное ралли происходило только в 2005, когда среднедневной прирост составлял 1.2%.

• Рост рынка ускорился с 27 июня 2023 (22 дня из 28 были положительные) с накопленным ростом в 16.5% до максимума 4 августа – на 9 месте за последние 10 лет за сопоставимый период времени, однако в 8 из 9 случаев рост происходил на низкой базе и только сейчас это было на высокой базе.

• С 27 июля движение рынка приобрело параболическую траекторию с «исключительным» ускорением на высокой базе по характеру выноса в марте 2008 (15 лет назад) – очень редкий паттерн, который происходит в среднем 1 раз в 10 лет. После последнего схожего выноса рынок обнулился в следующие полгода.

• За 21 торговую неделю было лишь 4 недели с ограниченной коррекцией. Последний раз схожий паттерн был с августа 2010 по январь 2011, а далее рынок впал в нисходящий боковик на 5 лет.

• За последние 5 торговых дней оборот удвоился в сравнении с объемом торгов за предыдущие 30 дней, что свидетельствует о вовлечении в рынок более широкой категории инвесторов/спекулянтов.

• Интенсивный параболический рост с положительной закрытой неделей, но при этом с отступлением от максимума был в начале июня 2009, в следующие 5 недель рынок упал на 30% в рамках коррекции, продолжая бычий тренд 2009.

Spydell_finance

05 Aug 2023 06:17

За последний год в США было создано 3.36 млн рабочих мест (2.84 млн частный сектор и 516 тыс госсектор), что значительно меньше, чем с 1 августа 2021 по 31 июля 2022, когда экономика США создала 6.4 млн рабочих мест.

С 2010 по 2019 в среднем американский бизнес увеличивал занятость на 2.3 млн чел (190 тыс в месяц). Насколько упали темпы увеличения занятости в 2023?

С января по июль 2023 занятость увеличилась на 1.8 млн человек или 257 тыс, а в июне было создано дополнительные 185 тыс рабочих мест и почти столько же в июле (187 тыс).

Темпы прироста занятых объективно падают, но в июне-июле на уровне среднего прироста в 2010-2019, т.е. ничего критичного.

В COVID кризис было уничтожена 22 млн рабочих мест всего за два месяца, а для компенсации потерь потребовалось 26 месяцев (в июне 2022 вышли на докризисный уровень), с тех пор было создано еще 3.9 млн рабочих мест.

Инфляционный, энергетический, долговой кризисы, снижение инвестиционной активности и обвал рынка активов в 2022 никак не повлияли на занятость.

Не все сектора восстановили занятость с февраля 2020. Например, индустрия культуры, спорта и развлечений на 1.4% ниже по рабочим местам, гостиницы и общепит на 2.2% ниже, прочие услуги 0.9% недобрали, добыча полезных ископаемых отстает на 6.3%, а госсектор на 0.7% ниже.

В совокупности отстающие сектора формируют сейчас 45.2 млн рабочих мест или 29.3% от всех занятых.

В лидерах роста с февраля 2020: логистика, склад и транспорт (+16.2%), профессиональные и бизнес услуги (+7.4%), ИТ сектор (+5.7%) и строительство (+4.8%).

С начала 2023 в минусе только ИТ сектора всего на 46 тыс рабочих мест, наибольший вклад в прирост совокупной занятости внесли: здравоохранение и соцобеспечение (486 тыс), профессиональные и бизнес услуги (218 тыс), гостиницы и общепит (216 тыс), формируя почти 2/3 от прирост рабочих мест частного сектора.

Пока еще не кризис, но замедление присутствует: промышленность и торговля прекратили найм сотрудников, что свидетельствует об ослаблении спроса.

Spydell_finance

04 Aug 2023 15:18

Зарплаты в России растут рекордными темпами с июля 2008 – в реальном выражении рост на 13.3% г/г по состоянию на май 2023.

Это одномоментный выброс, обусловленный комбинацией факторов: высокие темпы роста номинальных зарплат (16.1% г/г) на фоне дефицита рабочей силы и мощного восстановительного импульса экономики, низкой инфляции (2.5% г/г) и относительно низкой базы зарплат в апреле-июне 2022 на фоне кратковременного шока после начала СВО и санкций.

В мае был пик роста зарплат, т.к начался разгон инфляции, который продлится, как минимум до декабря 2023, плюс к этому экономика исчерпала первую фазу восстановительного роста (впереди ужесточение ДКП ЦБ РФ и фискальной политики Минфина на фоне структурных ограничений роста), что может снизиться спрос на рабочую силу, остановив разгон зарплат.

Несмотря на впечатляющий импульс в мае, в реальном выражении среднегодовая зарплата за 9 лет выросла лишь на 15.9% (1.6% среднегодового роста).

Экономики потребовалось почти 5 лет, чтобы компенсировать кризис 2015-2016 (лишь в апреле 2019 реальные зарплаты вышли на уровень 2 кв 2014). С 2019 по февраль 2022 среднегодовые темпы роста ускорились до 4.4%.

Если оценивать зарплату в реальном выражении за январь-май 2023 в сравнении с аналогичным периодом в 2021 – рост составляет 6% за два года, а в сравнении с 2014 – рост на 20% за 9 лет. Много ли это? Для сравнения, за 9 лет с 2000 по 2009 реальные зарплаты выросли на 270%, правда с низкой базы 90-х.

Что касается российских зарплат в долларовом выражении (покупательная способность импорта), происходит нормализация в естественное состояние.

«Сверхдоходы» утилизируются коллапсом рубля. С июня по декабря 2022 средняя з/п в России была 1100 долларов, с января по май 2023 уже 910 долл, в мае 920 долл при курсе 79.2, а в августе 2023 около 750 долл, что примерно соответствует уровням 2018-2021 без учета инфляции доллара. Вернулись туда, откуда начали – попытка «ощутить богатство» продлилась всего полгода в 2П 2022.

Spydell_finance

04 Aug 2023 06:36

Нефтегазовые доходы федерального бюджета вышли слабыми в июле 2023, несмотря на рост цен на нефть и коллапс рубля.

В июле доходы составили 811 млрд при среднем курсе 90.5 руб за долл и цене Urals 64.4 доллара (5830 руб за баррель) по сравнению с доходами 771 млрд в июле 2022, но тогда курс рубля был 58.2 руб, а цена Urals – 78.4 долл (4563 руб за баррель).

Рост нефтегазовых доходов в июле на 260 млрд по сравнению со средними доходами в мае-июне связан с НДД на 295 млрд руб (следующая выплата ожидается в октябре).

Доходы оказались выше базового месячного объема нефтегазовых доходов, заложенных Минфином, так в чем же негатив? Есть нерегулярные выплаты по НДД (обычно март, апрель, июль и октябрь), есть различные демпферы и вычеты (Кдемп, Кинв, акциз на нефтяное сырье), а есть регулярные сборы, формирующие нефтегазовые доходы (НДПИ и таможенные пошлины).

По регулярным сборам все скверно:

▪️НДПИ составил $7.4 млрд в июле по сравнению со средними $7.7 млрд в месяц с января по июнь 2023, т.е. на 4% ниже. В июле 2022 – $12.1 млрд долл, в июле 2021 – $8.3 млрд.
С января по июль 2023 НДПИ составил 3.34 трлн руб (учитывается сверх взнос Газпрома на 0.3 трлн) по сравнению с 5.6 трлн руб за аналогичный период в 2022 и 3.2 трлн в 2021.

▪️Таможенные пошлины составили $8.1 млрд по сравнению со средними $8.6 млрд с января по июнь 2023, в июле 2022 – $14.1 млрд, в июле 2021 – $10.6 млрд.
С января по июль 2023 таможенные пошлины собрали лишь на 455 млрд руб по сравнению с 1.8 трлн руб в 2022 и 1 трлн руб в 2021.

▪️НДПИ + таможенные пошлины собрали за январь-июль 2023 на 4.7 трлн vs 8 трлн руб в 2022 и 4.6 трлн руб в 2021, а в долларах получается 59.8 млрд в 2023 по сравнению с 111 млрд в 2022 и 62.3 млрд в 2021.

Основа нефтегазовых доходов (НДПИ + таможенные пошлины) в долларовом выражении находятся на минимуме с начала 2021, причем никакого прогресса не наблюдается. Это означает, что весь прирост доходов обусловлен исключительно слабостью рубля, рост цен на Urals никак по факту не проявляется в сборах.

Spydell_finance

03 Aug 2023 15:13

Выручка сектора добычи полезных ископаемых в России снизилась на 26% г/г в рублевом выражении по номиналу в 1П 2023 (11.3 трлн vs 15.3 трлн руб), но на 11.5% выше 1П 2021 и на 22.5% выше 1П 2019.

В условиях закрытых корпоративных отчетов и отключенной статистики Росстата по добычи нефти остается единственный репрезентативный канал получения информации о российской добычи – статистика Росстата по объему отгруженных товаров собственного производства, выполненных работ и услуг собственными силами по отдельным видам экономической деятельности Российской Федерации. Методологически это близко к привычному показателю «выручка/валовые номинальные доходы», хотя есть небольшие нюансы, но чтобы сократить буду называть эти данные «выручкой».

В структуре выручки за 1П 2023 (11.3 трлн):

• Добыча угля – 1.1 vs 1.7 трлн в 1П 2022 (минус 33% г/г), в 1П 2021 – 0.75 трлн, в 1П 2019 - 0.74 трлн руб.

• Добыча нефти и газа – 7.62 vs 11 трлн в 1П 2022 (минус 31% г/г), в 1П 2021 – 6.9 трлн, в 1П 2019 – 6.8 трлн.

• Добыча металлических руд (железные руды и цветные металлы) – 0.82 vs 0.95 трлн (минус 12.4% г/г), в 1П 2021 – 1 трлн, в 1П 2019 – 0.5 трлн.

• Добыча прочих полезных ископаемых (камень, щебень, песок, глина и т.д) – 0.44 vs 0.38 трлн (плюс 17.8%), в 1П 2021 – 0.33 трлн, в 1П 2019 – 0.26 трлн.

• Предоставление услуг в области добычи полезных ископаемых – 1.23 vs 1.15 трлн (плюс 7%), в 1П 2021 – 1.12 трлн, в 1П 2019 – 0.92 трлн.

Добыча нефти и газа генерирует почти 68% в структуре добычи полезных ископаемых, где добыча нефти – 6 трлн vs 9.1 трлн в 1П 2022 и в среднем 5.9 трлн в 1П 2019 и 1П 2021, а добыча газа – 1.6 vs 2 трлн в 1П 2022, тогда как в 1П 2019 и 2021 было по 0.96 трлн.

Динамика разнонаправленная, так по нефти выручка отрастает с декабря 2022 (но в июне 2023 на уровне июня 2021), а по газу опустилась до минимума с января 2022, но на 40% выше июня 2021.

Судя по тенденции в первом полугодии 2023, происходит поиск нового баланса, по крайней мере активное сжатие апреля-декабря 2022 прекратилось.

Spydell_finance

03 Aug 2023 04:33

ВВП России вырос на 4.6% г/г во 2 кв 2023 и на одном уровне с 2 кв 2021. За первое полугодие рост ВВП составил 1.4% г/г и плюс 0.5% к 1П 2021, а в сравнении с 1П 2019 рост ВВП на 3.1% в соответствии с информацией Росстата, МЭР и собственными расчетами.

Индекс выпуска товаров и услуг по базовым видам экономической деятельности вырос на 7.7% г/г во 2 кв 2023 (в апреле рост на 5.5%, в мае – 8.7%, а в июне – 8.9%).

За 1П индекс выпуска товаров и услуг вырос на 3.3% г/г, в сравнении с 1П 2021 рост на 3.4%, а к 1П 2019 прирост на 7.9%.

Индекс выпуска товаров и услуг является прокси к ВВП, тренды схожи, корреляция очень высокая, т.к. в индекс входят системообразующие отрасли с высоким весом в ВВП, но относительная динамика может расходится по естественным методологическим причинам.

С устранением сезонного фактора, индекс выпуска товаров и услуг достиг исторического максимума в январе 2022, а ВВП еще нет.

Официальные оценки Росстата будут через 1.5 месяца, но предварительные расчеты можно произвести, имея те данные, которые есть.

Рост ВВП России во 2 кв 2023 с устранением сезонного фактора составил 1.6% кв/кв (0.15% в апреле, 1.4% в мае и около нуля в июне). Не считая компенсирующего роста в 3 кв 2020 после открытия экономики на 7.2% кв/кв, сопоставимый рост за последние 12 лет был только трижды – 2 кв 2021 (1.7% кв/кв), 1 кв 2018 (1.3%), 1 кв 2012 (1.6%).

Экономика России существенно ускорилась во 2 кв 2023, но весь эффект был в мае, т.к. в июне около нулевая динамика.

До своего максимума в 1 кв 2022 остался всего 1% роста. Много ли это? 2кв 2022 обвал на 4.4%, 3 кв 2022 – рост на 0.7%, далее плюс 0.5% и 0.7% в 1 кв 2023.

За последние 12 месяцев восстановительный импульс ВВП равен 3.5%, но с 3 кв 2023 будет замедление до 0.5-0.7% кв/кв за счет накопленной инерции и риски рецессии в 4 кв 2023 или в лучшем случае околонулевый рост (ужесточение фискальной, монетарной политики, разгон инфляции, структурные ограничения). По итогам 2023 в лучшем случае плюс 2.5-2.8%.

Spydell_finance

02 Aug 2023 16:10

То, что сейчас происходит на глобальных рынках – уникальное событие, происходящие не чаще, чем один раз за поколение (буквально).

Самые капитализированные рынки превысили свои максимумы или около исторических максимумов, если говорить про фондовые рынки США, Японии и Европы.

Рынок 95% времени находится в состоянии невменяемости – либо слишком дорог, либо слишком дешев. Последние 15 лет на фоне устойчиво растущего тренда рынок 85-90% времени был в состоянии «слишком дорог», превышая равновесную, фундаментальную обоснованную стоимость.

Рост рынков, который опережает скорость генерации денежных потоков компаний (проще говоря, разгон корпоративных мультипликаторов) – не новость, это нормально и происходило регулярно в условиях новой нормальности (избыточной ликвидности) с 2009.

Аномалия в другом – ранее для этого (экстремальные темпы роста) формировались необходимые и достаточные финансовые, корпоративные или макроэкономические условия. Сверхнизкие ставки ЦБ, реализация бесконечных фаз количественного ослабления, мощные бюджетные стимулы, восстановление экономики и рост сбережений населения, рост дивидендов и объемов байбеков на фоне улучшения корпоративных финансов.

Например, драйвером для роста рынков в 2017-2018 были корпоративные байбеки, которые выросли на 60% (!) со среднего уровня в 2015-2016 на фоне роста дивидендов на 20-25% и растущих корпоративных прибылей.

Драйвером для роста рынков в 2020-2021 стали обостренных фазы монетарного и фискального бешенства (за 2020-2021 ведущими ЦБ мира было создано столько же ликвидности, сколько с 2009 по 2019) при рекордных дефицитах бюджета.

Фундаментальной поддержкой рынка в эпоху нулевых ставок ФРС выступали условия «безальтернативности» инвестиций в рынок акций. Когда депозиты дают строго ноль % доходности, а облигации в лучшем случае 2-2.5% для долгосрочных выпусков, найти фундаментальное обоснование под рынок акций несложно.

В 2023 все изменилось. Текущая дивидендная доходность рынка 1.3%, плюс еще по байбеку около 2.3%, т.е. полная доходность устойчиво ниже 3.8%, тогда как краткосрочные облигации дают 4.5-5.5%. Для сравнения, в 2018-2019 полная доходность рынка акций достигала 5.5-6% при нулевых ставках по краткосрочным облигациям (это делало рынок акций привлекательным).

Полная доходность рынка сейчас самая низкая за 20 лет (последний раз так было на пике пузыря в 2021). Все это происходит при стагнации в дивидендах по номиналу и при снижении объема байбеков почти на 30% к 2П 2023 в сравнении с 2П 2021, т.е. тенденция негативная.

Если соотнести полную доходность рынка акций с альтернативными точками приложения капитала (депозиты и краткосрочные облигации), сейчас рекордный разрыв в истории!

Помимо этого, рынок никогда не рос подобными темпами в условиях ужесточения финансовых условий.

В дополнении к жестким финансовым условиям, присутствуют беспрецедентные риски каскадного эффекта банкротств в связи с деградацией качества кредитного портфеля, ухудшения платежеспособности в связи с высокой долговой нагрузкой и ростом стоимости обслуживания долгов.

Макроэкономический фон последовательно ухудшается. Стагнация потребительских расходов с 2021, стагнация доходов с 2019 при экстремально низкой норме сбережений, снижение инвестиций бизнеса, реализация кризисных процессов в промышленном секторе, которые с лагом в полгода перекинутся на сектор услуг.

Склонность к риску наивысшая на 15 лет по соотношению PUT/CALL и индикаторам волатильности.

В совокупности мы имеем один из самых значительных пузырей столетия, разрыв которого не вопрос реализации, а скорее вопрос масштаба и последствий. Коллапс рынков неизбежен.