Spydell_finance

13 October 2025 19:55

В попытке поиска новых денег

В последние годы в обществе растет потребность в поиске новых денег, но почти никто не понимает, что концептуальные характеристики денег и почему крипта никогда не сможет ими стать, по крайней мере, в нынешней конфигурации.

В условиях кризиса доверия происходит «бегство в ликвидность», обычно в фиатные деньги. Однако, если кризис затрагивает сами фиатные деньги, то поиск ликвидности смещается в альтернативные активы.

Криптовалюты предлагают глобальный, круглосуточный и трансграничный рынок с высокой (хотя и крайне волатильной) ликвидностью, не привязанный к какой-либо национальной юрисдикции, что многими считается, как достаточный набор характеристик для квинтэссенции суррогата денег, но это не так.

▪️Платежная функция крайне сомнительна – низкая скорость, неудобство, отсутствие гарантий, концентрация хакинга, фишинга и мошенничества, высокие комиссии на мелких платежах.

В отличие от мгновенной системы оплаты в реальной экономике, в крипте подтверждение платежа может занимать 1-60 минут в зависимости от протокола, загруженности сети и внутренних особенностей с невозможностью оспаривания платежа, если реквизиты были ошибочными или был сбой в оплате, тогда как в традиционной банковской системе все это решается.

В крипте невыгодно проводить платежи меньше, чем на 200 долларов.

Для международных переводов обратная ситуация. Наоборот, в крипте намного выгоднее и быстрее из-за жестких банковских ограничений на комплаенс и проверок на соответствии нормам AML/KYC с дискретным режимом обслуживания из-за банковских дней и внутреннего регламента.

Обычно банковские переводы через Fedwire или Swift идут до 5 рабочих дней с непредсказуемым результатом, а в крипте за минуты без дополнительных проверок.

С другой стороны, это противоречит нормативам и законодательству в большинстве стран по ведение расчетных счетов в крипте, что не позволяет бизнесу легально проводить операции.

Прямые платежи криптовалютами (типа BTC или ETH) абсурдны по форме и содержанию из-за высокой волатильности и высоких задержек на подтверждение транзакций.

Комиссии операторов ATM в криптообменниках в США около 8-25% на снятие и 4-8% на ввод крипты с учетом премии к обменному курсу, т.е. полный абсурд.

Если расчеты проходят в стейблкоинах, которые привязаны к фиату – зачем, если есть просто фиат?

Вообще нет никакого преимущества в крипте – одни издержки, неудобства. Да, если клиент работает в криминальной среде, бандитствует, уходит от налогов или обходит санкции – это объяснимо, но какие преимущества для реальной экономики?

Зачем платить в крипте в реальной экономике, если есть мгновенные платежи в фиате, которые защищены необходимой валидацией для эффективного оспаривания?

▪️Функция выражения стоимости сразу мимо – все расчеты, транзакции и котирование происходит с привязкой к фиату, как правило, в долларах.

Крипта, как мера стоимости – несостоятельна. Экстремальная волатильность криптовалют делает их абсолютно непригодными для этой роли, иначе бы пришлось менять ценники каждые 5 минут, что исключает планирование бюджетов и любые долгосрочные виды контрактов.

▪️Функция сбережения/накопления также сомнительна.

Ценность крипты не подкреплена материальными активами, не подкреплена востребованными в реальной экономике технологиями, не подкреплена денежными потоками и внутренней фундаментальной ценностью.

Ценность крипты является результатом растущего сетевого эффекта и веры участников в надежность системы и ее будущую востребованность. Это самоподдерживающаяся конструкция, которая существует ровно до того момента, пока существует доверие (также, как и у денег).

Но разница в том, что деньги обеспечены экономикой со всеми вытекающими связанными эффектами. Крипта не обеспечена ничем. Доверие без фундаментальной ценности очень хрупкая конструкция (сегодня есть, через некоторое время – нет).

Совсем недавно BTC падал в 4 раза с максимумов 2021 до средних значений осени 2022, в три раза свернулись в 1П25 ETH и SOL.

Это буквально самые базовые функции денег без расширенной интерпретации, но направление понятно.

Spydell_finance

13 October 2025 15:00

Доллар по 100 рублей уже в этом году - реально?

Пока все вокруг кричали про крах российской экономики, доллар по 200 рублей и дефицит в магазинах - один экономист давал людям объективные прогнозы и помог удвоить капитал в 2024 году.

▪️Он первым объяснял, почему дефолта в РФ не будет [3 причины]. 
▪️Заранее предсказал падение российского рынка в прошлом году [точный прогноз].  
▪️Спрогнозировал колебания курса доллара и рассказал куда переложить деньги [активы с высокой прибылью].

Сейчас он подробно объясняет, что будет с рублем и недвижимостью после окончания СВО и снижения ключевой ставки. Объясняет, какие российские акции нужно срочно покупать и куда вложить деньги, чтобы заработать в 2025 году.

Держите этот канал в закрепленных и читайте по 10 минут в день, если хотите всегда быть с прибылью и видеть развитие событий на 3 шага вперед.

Spydell_finance

12 October 2025 20:15

Крипта – это не уход от риска, это турбо-риск в особо извращенной форме.

Во-первых, с момента своего основания и выхода в публичное организованное обращение (через криптобиржи) в массовой доступности (с 2017-2018 годов и активно лишь с 2021 года, а массово с 2024) не было моментов стресс теста для крипта рынка, в котором этот сегмент мог бы себя проявить, как условно «защитный актив».

С 2017 года начал зарождаться величайший пузырь в истории человечества на рынке акций США (остальные рынки подключились лишь с 2024 года), который многократно декомпозировался и подробно описывался в этом канале.

В 2025 наступила кульминация безумия и коллективного маразма, где интегральный индикатор настроения зашкалил под 10 из 10 по шкале от минус 10 до плюс 10 (более подробная презентация индикатора, основанного на совокупности корпоративных, макро, технических и численных индикаторов будет скоро), так для сравнения пузырь доткомов характеризовался настроением в 7 из 10, а в 2011-2016 было в среднем 1-2 пункта.

Здесь я подчеркиваю, что крипторынок существует в:

🔘Стерильных условиях интегрального избытка ликвидности, сформированного более 10 лет активных монетарных экспериментов и обостренного фискального бешенства 2020-2022, когда мировые ЦБ развитых стран напечатали 12.5 трлн;

🔘Самого грандиозного и мощного в истории пампа на рынке акций США и развитых стран;

🔘Доступности красочных электронных терминалов для торговли со всех этой завлекающей инфраструктурой имитации успеха с минимальным порогом входа;

🔘В условиях развития социальных сетей и связанной сетевой инфраструктуры «агрессивного маркетинга» для создания всех этих схем «pump and dump» и продвижения криптомусора (10 лет назад подобного было бы невозможно);

🔘Особой чувствительности и заинтересованности общества в цифровых технологиях, а крипта выступают, как провайдер в мир «цифровых финансов»;

🔘Определенной технологической зрелости, как комбинации развития финансовых и цифровых технологий, объединяющих крипту в единую инфраструктуру ;

🔘Геополитической турбулентности и поиска децентрализации в расчетах.

С точки зрения условий (шальные деньги, памп на рынке, соцсети, технологическая зрелость и готовность общества все это сжирать) никогда не было настолько удачной конвергенции для рынка крипты. Как говорится, все сошлось сразу и в одном направлении.

Учитывая совокупность благоприятных условий, рынок крипты в моменте был лишь 4.5 трлн – это 3.8% от капитализации рынка акций развитых стран (не так и много), чуть выше, чем в конце 2021.

Нет никаких признаков структурной переоценки рынка крипты, несмотря на последовательную институционализацию, учитывая факторы на стороны «подрыва доверия» и «долгосрочного обесценения».

▪️Во-вторых, каждый сигнал/триггер или процесс ухода от риска в рынке акций приводит к непропорциональной утилизации рынка крипты.

• Недавнее снижение глобальных рынков на 20-23% в феврале-апреле привело к обвалу крипты на 35%;

• В начале августа 2024 – потери 30% по крипту рынку при S&P 500 – 10%;

• Масштабный обвал в 2022 году в 4 раза или на 75% при S&P 500 – 27%;

• COVID кризис – 65%, S&P 500 на 36%;

• И вот сейчас, рынок акций не успел даже «чихнуть», как крипту ушатали в ноль (в сегменте альткоинов).

Эти примеры по всему рынку с учетом тяжеловесов, тогда как альты сворачиваются в несколько раз сильнее - там, где весь рынок крипты падает на 30%, альткоины и скамкоины уходят на 60-95%.

Эти примеры показывают, что не стоит ожидать, что крипта устоит при кризисе ликвидности на глобальных рынках, проблемах с долговыми рынками или при разрыве пузыря на рынке акций.

Крипта будет буквально уничтожена, стерта в пыль при любом намеке на сбои в системе.

Запомните: крипта усиливает трансмиссию шоков, а не смягчает их.

Spydell_finance

12 October 2025 15:04

Внезапно

В честь дня рождения канала открывается доступ к приватному клубу, но это в первый и последний раз.

Огромное количество инсайдерской информации приходится именно на этот источник. Доступа на сутки должно хватить, чтобы вступить успели самые активные читатели.

Ссылка для входа — /channel/+VNlZRancx3cyNTAy

Spydell_finance

11 October 2025 05:45

Смерть крипторынка

11 октября произошло редчайшее событие, точнее сказать уникальное, - в том смысле, что раньше ничего подобного не было даже близко.

Рынок крипты был уничтожен – обвал рынка составил 22.5% или около 1 трлн (в денежном выражении максимальная утилизация в истории), в процентном отношении последний раз подобное было 9 ноября 2022, в абсолютном выражении близко было 19 мая 2021.

Однако, за вычетом высококапитализированной крипты (BTC, ETH, BNB, SOL, TRX), разгром был тотальным: XRP (57%), AVAX (-70%), LINK (-65%), LTC (-60%), ADA (-66%), DOT (-77%!) и даже инфраструктурный TON был уничтожен на 80%!

В группе низко и среднекапитилизированной альты разгром составлял в среднем свыше 80%, где распределение было от 70% до 92%: SUI (-83%), DOGE (-63%), WIFU (-92%) и т.д, в группе трешкоинов и скамкоинов обвал достигал 90-99%, т.е. тотальное обнуление, где отличился ATOM (-99%).

В целом, обвал рынка составил более 5 раз (-80%), если вычесть токены с капитализацией свыше 3 млрд и в 6-8 раз рухнули в группе концентрации наибольшего дерьма, поэтому общий показатель в 23% вводит в заблуждение – все намного хуже.

Следует отметить, что в альтах и скамкоинах падение идет практически непрерывно три месяца с середины июля, т.к. база сравнения была низкой, а если считать от максимумов января 2025 обвал рынка в 25-80 раз (например, OM, ACT, AI16Z, AIXBT и прочая дрянь в широкой выборке несколько сотен скамтокенов), т.е. рынок полностью уничтожен.

Скамкоин Трамп рухнул в 77 раз, а недавно эмитированное (в конце августа) очередное цифровое дерьмо от Трампа (WLFI) обвалилось в 6.5 раз за 1.5 месяца.

По сути, это все, что стоит знать про крипторынок.

Объем ликвидаций составил 19.3 млрд во фьючерсах, из которых 16.7 млрд было в лонгах (предыдущий рекорд был 22 сентября 2025 – 3 млрд).

Это примерно в 100 раз выше нормы, т.к. среднедневной объем ликвидации за январь-апрель 2025 (дальше я статистику не собирал) был всего 227 млн в лонгах, а с августа по декабрь 2024 – 164 млн.

Здесь представлен не весь рынок, в целом по всем криптобиржам объем ликвидаций превысил 60 млрд и около 5 млн торговых счетов!

Рынок сорвался с 23:50 МСК 10 октября и до 00:23 МСК 11 октября, а основная фаза ликвидаций прошла за последние 10-11 минут. В этот период торговые обороты были примерно в 120 раз выше нормы за исключением ТОП-5 крипты.

Время уникальное – Азия спит, Европа засыпает или угорают в кабаках, Северная и Южная Америка уходят с рабочих мест по направлению в наркопритоны, т.е. ликвидность низкая (1), время реагирования ограничено (2), плюс торговые терминалы зависли почти у всех бирж в обработке заявок (3), что лишило возможности для вмешательства в ход торгов.

Полностью утилизировано свыше 99% маржинальных счетов на рынке в группе концентрации альткоинов и скамкоинов.

Рынок уже не оживет в этом поколении криптолудоманов, несите следующее поколение, но это годы.

Почему не начался альтсезон в условиях роста BTC, ETH, BNB тогда, как раньше это приводило к многократному росту всего этого мусора?

• Структура рынка изменилась. BTC, ETH, BNB выкупают институционалы, тогда как рыночные хомяки последовательно вымывались и уничтожались.

• Эмиссия криптоскама достигла апогея, размывая ликвидность по рынку.

• Доверие к рынку разрушалось с начала года от криптомошенников, типа Трампа и его команды.

Тот рынок, который существует в нынешней конфигурации сформирован мелкотравчатыми криптолудоманами, формируя соответствующую экосистему и криптосообщество – они как раз вне BTC, ETH, BNB и TRX, а паломничают в криптомусоре, вот их обнулили сегодня.

Следует понимать:

🔘Насколько хрупки необеспеченные конструкции. С окт.23 крипта распухла в моменте на 3.5 трлн, а пузырь на рынке акций США и развитых стран в 50 трлн!

🔘Крипта – показывает свою исключительную роль скама и гиперрискованного актива, а ведь еще даже и не начинали. Прокол пузыря в бигтехах уничтожит рынок крипты.

🔘С момента основания крипта ни разу не переживал кризис ликвидности и медвежий рынок в акциях, а в 2022 от легкого помутнения в акциях, крипта рухнула в 4 раза.

Spydell_finance

10 October 2025 17:16

Оценка денежно-кредитных условий в России

Банк России не дал никаких дополнительных сигналов относительно траектории ДКП в обзоре денежно-кредитных условий в августе-сентябре.

Пока лишь констатация очевидного: перегрев ожиданий участников рынка, транслируемый в денежных и долговых рынков, по интенсивной скорости нормализации ДКП был остужен сентябрьским заседанием ЦБ, что привело к умеренному ужесточению ДКУ и росту ставок в среднем на 0.7 п.п по 6-12м форвардным контрактам по ROISFIX, что отражает замедление хода смягчение ДКП примерно на 1 п.п к концу года.

Рынок предполагаем паузу в октябре и в лучшем случае снижение на 1 п.п в конце 2025 (до этого консервативные ожидания сводились к ставке на уровне 15% в конце 2025, теперь в лучшем случае 16%).

Корректировка траектории ДКП со стороны Банка России и объявление новых контуров федерального бюджета на 2026 привели к росту доходностей ОФЗ. Вид кривой нормализовался, поскольку доходности изменялись неравномерно в зависимости от срочности: основной рост был на дальнем конце – в среднем около 1 п.п за месяц vs 0.6-0.8 п.п на ближнем и среднем участках кривой ОФЗ.

Предполагается активизация масштабных размещений Минфина РФ в 4кв25. План по заимствованию ОФЗ на 2025 был расширен до 7 трлн руб (ранее 4.8 трлн руб).

С начала года Минфин РФ привлек 3.62 трлн руб по выручке и 4.4 трлн руб по номиналу (52% годового плана по выручке).

Активность по корпоративным облигациям умеренная – по первичному рынку размещения выросли на 19% м/м, но снизились на 17% г/г, тогда как за 9м25 рост на 11.1% к дек.24 vs 12.2% за 9м24, а общий объем корпоративных бумаг оценивается в 34.5 трлн.

Снижение банками ставок по депозитам населения в августе продолжилось и ускорилось по сравнению с июнем – июлем по комплексу причин, но в основном из-за ожиданий быстрого смягчения ДКП, падения спроса на кредиты и уменьшения конкуренции за вкладчика в связи с изменением нормативов по ликвидности.

В результате средневзвешенные ставки в августе снизились по краткосрочным депозитам на 1.7 п.п, до 15.7%, и по долгосрочным депозитам на 2.8 п.п до 13,6%, тем самым вернувшись к уровням 2024, когда ключевая ставка составляла 16% годовых. В сентябре, по оперативным оценкам, банки продолжили снижать ставки по депозитам.

Снижение ставок по потребительским кредитам происходит примерно с конца 1к25, но их уровень все еще остается одним из самых высоких за период после 2014, существенно ограничивая привлекательность и доступность этого вида кредитования для населения – рыночный кредит практически обнулен, рост происходит за счет льготной ипотеки.

Снижение ставок по корпоративным кредитам в целом происходит медленнее, чем по привлекаемым банками депозитам, что характерно для периодов смягчения ДКП. Это связано главным образом с увеличением доли кредитов на квазильготных условиях в операциях по фиксированным ставкам.

Интегральный показатель жесткости ДКУ (черная линия на графике) практически не меняется с весны, оставаясь самым жестким, как минимум за 10 лет, т.к. снижение рыночных ставок компенсируется снижением темпов кредитных/денежных агрегатов и инфляционных ожиданий при все еще очень жестких условиях доступности кредитования.

Это означает, что пространство для снижения ключевой ставки остается при условии, если инфляционные ожидания продолжат нормализацию.

Spydell_finance

10 October 2025 06:15

О ситуации с федеральным бюджетом России в сентябре

Бюджет был исполнен с профицитом 406 млрд в сентябре после профицита 696 млрд в августе – это сезонное явление. В сентябре профицит практически всегда, за исключением кризисных 2016, 2020 и 2022. Так в сен.24 – 606 млрд, в сен.23 – 678 млрд с положительным балансом.

За 9м25 накопленный дефицит составил 3.79 трлн (худший показатель в истории, прошлый антирекорд был в 2020 – 1.66 трлн) vs профицита 0.58 трлн за 9м24, дефицита 1.45 трлн за 9м23 и профицита 0.2 трлн за 9м22.

12м дефицит продолжает расширяться на протяжении 15 из 16 последних месяцев, достигая 7.85 трлн vs предыдущего антирекорда 7.91 трлн в мае 2023.

Относительно доходов бюджета 12м дефицит составил 20.5%, выше этого уровня было только в кризисные сен.16-фев.17, дек.20-апр.21 и фев.23-авг.23.

Можно ли ожидать стабилизации дефицита в октябре-ноябре? В соответствии с историческими данными, в этот период обычно профицит, за исключением 2015-2017, 2020 и 2024.

Минфин РФ в соответствии с обновленным планом обещает дефицит 5.73 трлн (расширен почти на 2 трлн с 3.79 трлн), т.е. предполагается резкое улучшение бюджетной ситуации от фактического дефицита 8 трлн к 5.73 трлн. Насколько это реалистично? Для этого необходимо рассмотреть ситуацию с доходами и расходами.

По доходам:

• Доходы федерального бюджета снизились на 1.2% г/г в сентябре, где нефтегазовые доходы обвалились на 24.6% г/г, а ненефтегазовые выросли на 6.2% г/г.

• За 3м доходы выросли лишь на 1.8% г/г, где нефтегазовые (-28.7% г/г), а ненефтегазовые +14.1% г/г.

• За 9м25 доходы выросли на 2.5% г/г и +36.5% за два года, где нефтегазовые доходы (-20.6% г/г) и +18.5% за два года, а по ненефтегазовым доходам +13.2% г/г и +43.6% за два года.

• По скользящей сумме за 12м доходы составили 37.4 трлн, +4.7% г/г и +34.3% за два года, где нефтегазовые доходы – 9.4 трлн, (-18.7% г/г), +8.8% за два года, а ненефтегазовые – 27.9 трлн, +16% г/г и +45.8% за два года.

Минфин прогнозирует 37.1 трлн доходов по итогам 2025, что предполагает снижение доходов на 2.6% г/г в 4кв25 – это достаточно реалистичная оценка, учитывая внешнюю конъюнктуру, курс рубля и тенденции в экономике, но наиболее вероятно 37.5-37.8 трлн по итогам года.

Расходы бюджета замедлились до 6.2% г/г, за 3м +18% г/г, за 9м25 +19.5% г/г и +45% за два года, а за 12м расходы составили 45.2 трлн, +22.6% г/г и +38% за два года.

Минфин планирует 42.8 трлн расходов и если это так, с учетом базы 4кв24 и исполненных расходов за 9м25, в 4кв25 расходы должны составить 12.1 трлн или обвалиться на 16.5% г/г (!!) относительно 14.5 трлн расходов в 4кв24.

Расхода за 9м25 выросли на 19.5% г/г и +18% г/г за 3м, т.е. предполагается фактически отключение фискального насоса? Это нереалистичный сценарий.

Не имеет значения траектория авансирования, экономика «сожрала и переварила» рост расходов почти на 20% г/г, показывая рост ВВП всего на 1% г/г, из которых около нуля или небольшой минус SA за 9м25 к дек.24, т.е. рост на 1% сформирован за счет августа-декабря 2024.

Если экономика в стагнации при росте расходов на 20%, так что будет при обвале расходов на 17%?

Для удержания экономики необходим рост расходов минимум на 5% г/г, что предполагает около 46 трлн по итогам 2025 (сейчас по факту 45.2 трлн).

Если доходы составят 37.1 трлн в соответствии с прогнозом Минфина, а расходы вырастут в 4 раза медленнее, чем с начала года (+5% г/г в 4кв25), дефицит составил 8.9 трлн vs 8 трлн текущего дефицита (наиболее реалистично).

Если расходы будут сопоставимы с 4кв24, дефицит составил 8.1 трлн, а при снижении расходов на 5% г/г, дефицит будет 7.4 трлн.

Исполнение бюджета с дефицитом в 5.7 трлн возможно только при обвале расходов на 17% (гарантированный кризис в начале 2026) или резкое наращивание расходов (маловероятно при текущей диспозиции по нефтегазовым доходам и стагнации экономики).

Spydell_finance

09 October 2025 15:01

Денежная масса в России растет в соответствии с трендом 2017-2019

В сен.25 денежный агрегат М2 сократился на 0.23% м/м – это нетипичное поведение для сентября с 2019 года (в это время средний рост составил 1.39% с 2019 по 2024 и 1.42% в 2022-2024), с другой стороны с 2013 по 2018 в сентябре денежная масса сокращалась в среднем на 0.26%.

Месячная волатильность не так интересна, за 9м25 накопленный прирост М2 составил 3.45% по номиналу vs 9.4% за 9м24, 10% за 9м23, 13.3% за 9м22 и в среднем 3.24% в 2017-2019 и 3.66% в 2015-2021 (в постсанкционной реальности, но до СВО).

Годовой темп роста М2 опустился до 12.7% по номиналу – это минимальные темпы роста с 4кв21, тогда как среднегодовой рост в 2017-2019 соответствовал 10.6% по номиналу, а максимальные темпы были вдвое выше – до 26% г/г в фев.23.

В реальном выражении М2 сократился на 0.9% за 9м25 (сен.25 к дек.24), что является худшей динамикой с 2016 года (-1.2% за 9м16) vs +3.4% за 9м24, 5.1% за 9м23, 2.7% за 9м22 и 1.1% в 2017-2019 за первые 9 месяцев.

В реальном выражении условно дезинфляционная норма составляет 7% среднегодового прироста в 2017-2019 и почти столько же (6.8%) в 2017-2021. С 2022 по 2024 среднегодовые темпы роста М2 в реальном выражении выросли до 10.7% и 10.2% в 2023-2024, а в моменте темпы роста превышали 20% в середине 2023.

Сейчас годовой темп М2 с учетом инфляции снизился до 4.3%, что указывает на дезинфляционный диапазон с точки зрения воздействия денежных агрегатов на инфляцию.

Это относится ко всем измерениям денежной массы. Так безналичная денежная масса в реальном выражении растет всего на 6% г/г при норме 6.6% в 2017-2019, а широкая денежная масса с учетом инфляции растет на 2.8% г/г при норме 3.2% в 2017-2019.

В структуре М2 депозиты юрлиц стагнируют 2.5 года в реальном выражении, подобное уже было с 2012 по 2017, а с 2017 по 2022 выросли более, чем в два раза.

С другой стороны, депозиты населения продолжают активный рост – рекордный рост на 61% за три года в реальном выражении.

Структура депозитов по последним данным:

• Население: 61.7 трлн, из которых 18.4 трлн на текущих счетах и вкладах до востребования по сравнению с 29.1 трлн в дек.21 (11.9 трлн на текущих счетах).

• Бизнес: 35.4 трлн, из которых 15.8 трлн на текущих счетах vs 21.1 трлн в дек.21 (10.3 трлн на текущих счетах).

• Прочие финансовые организации, не связанные с банками: 7.4 трлн (1.6 трлн на текущих счетах) vs 3 трлн (0.7 трлн на текущих счетах) в дек.21.

Доля валютных депозитов составила 11.8% по последним данным в авг.25, что выше исторического минимума 10.2% в июн.25, но это на 1 п.п ниже, чем 25-летний минимум в сен.07 по сравнению с максимумом в 39% в начале 2016 и в среднем 26.8% в 2021.

Жесткая ДКП действует по различным трансмиссионным каналам и темпы роста денежной массы замедлились до темпов в 2017-2019, когда инфляция соответствовали цели.

Есть все шансы увидеть замедление годовых темпов до 7-8% по номиналу к концу года, учитывая высокую базу 4кв24 (+9% в дек.24 к сен.24).

Spydell_finance

09 October 2025 06:40

Спрос на валюту в России растет, предложение практически обнулилось

Чистые продажи иностранной валюты крупнейшими экспортерами обвалились до $4.9 млрд в сентябре после $6.2 млрд в августе и $9 млрд в июле – минимум за все время ведения статистики, а предыдущий минимум был в апр.23 – $5.1 млрд после пересмотра с $7 млрд.

По 3м средней – $6.7 млрд, что также является минимумом за все время по сравнению с $7.3 млрд в авг.23 (предыдущий минимум) и $14.1 млрд на постсанкционном максимуме в июн.24 (аномалию 2022 не учитываю).

По 6м средней – $7.5 млрд и вновь минимум за все время vs $7.6 млрд в сен.23 (ранее считавшиеся зоной срыва в девальвации) и $13.2 млрд на максимуме в май.24 и авг.24.

Таким образом, предложение валюты в сен.25 в ТРИ раза меньше, чем в середине 2024 и вдвое ниже по 3м средней.

Любопытно, по расчетам ЦБ, экспортеры продают больше валюты, чем могут себе позволить (выше задекларированной валютной выручки).

Так за 9м23 при выручке 56.8 млрд продали на 75.3 млрд или 75.4% (до нормативов по продаже валютной выручки).

С окт.23 по дек.24 при выручке 168 млрд продали 183.9 млрд или 109.5%, а за 7м25 (последние доступные данные) при выручке 64.1 млрд продажи составили 66.4 млрд или 103.6%, т.е. продажи выше выручки и это странно.

Что касается спроса на валюту со стороны юридических лиц без учета банков – наблюдается рост: 2.83 трлн руб в сен.25 составил валовый спрос юрлиц в России, за 3кв25 – 2.77 трлн vs 1.91 трлн в 2кв25, 2.83 трлн в 1кв25, 3.61 трлн в 4кв24 и 3.74 трлн в 3кв.24 по среднемесячным темпам.

В 3кв25 спрос вырос на 45% кв/кв, но на 26% меньше, чем годом ранее, хотя примерно сопоставим с 3кв23 – 2.83 трлн, когда рубль начал девальвироваться. Для сравнения, среднемесячный спрос в 2023 – 2.74 трлн, а в 2024 – 3.37 трлн.

В долларом выражении спрос юрлиц составил $34.4 млрд в 3кв25 vs $23.6 млрд в 2кв25, $41.8 млрд в 3кв24 и $30 млрд в 3кв23 по среднемесячным темпам.

Растет спрос на валюту у физлиц. Нетто-покупки за 9м25 составили 762 млрд в рублевом эквиваленте ($11.1 млрд) vs 1089 млрд руб ($12.09 млрд) за 9м24 и 848 млрд руб ($9.17 млрд) за 9м23, но это связано с низкой активностью в 1П25 и особенно в начале года.

Так в сен.25 население купило валюты на 89 млрд в рублевом выражении, за 3кв25 – 298 млрд руб в сумме vs 186 млрд руб в 3кв24 и 92 млрд руб в 3кв23. Для этого времени года активность населения рекордная.

С точки зрения баланса спроса и предложения, за 9м25 чистые продажи валюты экспортерами перекрывали 29.2% от спроса юрлиц, за 9м24 – 33.9%, а за 9м23 – 27.2%, при этом в 3кв25 дисбаланс резко ухудшился до 19.5% - худшее соотношение за все время.

При этом курс USD/RUB присосался к 80 и не собирается отлипать (ни в сентябре, ни в 3кв25 ничего не изменилось), так средний курс в 3кв25 составил 80.62 (самый крепкий курс с 1кв23), тогда как в 2кв25 – 80.86.

Исключительно по биржевым (рыночный баланс спроса) и макроэкономическим характеристикам (денежная масса, доходы экономических агентов в рублях), в том числе по анализу финансовым потоков и счета текущих операций с последовательным ухудшением – это самая значительная аномалия 21 века в России – как при росте спроса на валюту и обвале предложения удалось присосаться к 80 и не отлипать уже полгода?

По балансовым характеристикам средневзвешенный курс USD/RUB минимум в области 98-103, даже с учетом падения доллара на мировых рынков.

Частично рыночный спрос стерилизуется через квазивалютные облигации, чистая эмиссия которых составила 1.56 трлн руб за 9м25, а по всем видам валютных и квазивалютных облигаций в России – 1 трлн руб vs 0.5 трлн за 9м24, но это лишь показывает наличие спроса на валюту и интерес в диверсификации валютных рисков в России.

В таблице показан чистый спрос на финансовые инструменты населения – по всем видам валютных инструментов – 427 млрд руб vs 393 млрд руб за 9м24 в рамках операций на финансовых рынках (статистика расходится с банковскими операциями).

Все это показывает, что валютный спрос в России растет при обвале предложения валюты.

Spydell_finance

08 October 2025 13:50

Как вайб-кодинг убьёт профессию программиста

Происходят революционные изменения. Сейчас идет шестая фаза эволюции инструментов программирования и, вероятно, последняя. Это означает, что больше не будет профессии программиста в классическом понимании. Не программистов, а именно профессии программиста.

Vibe coding (далее вайб-кодинг) – принципиально иной метод взаимодействия программиста с компьютером и программной средой, в котором разработка ПО идет через описание желаемого результата на естественном языке с делегированием генерации кода генеративным ИИ-моделям, минимизирующая или полностью исключающая необходимость самостоятельного написания кода разработчиком.

Вайб-кодинг создает иллюзию доступности программирования, но фактически разрушает механизм формирования этих навыков, при котором полностью исключается развитие структурного и системного мышления с деградацией понимании архитектуры, иерархии и алгоритмов программы, методов отладки и верификации конечного результата.

Результат – поколение псевдо-разработчиков, способных генерировать код, но не способных его понимать, отлаживать, оптимизировать или поддерживать.

Самостоятельное программирование критически важно не для знания синтаксиса языка программирования, а для формирования фундаментальных когнитивных навыков – алгоритмического, структурного, логического, абстрактного и системного мышления с планированием и декомпозицией задачи и иерархическим моделированием.

Давно прошли времена сверх-людей. Программист на ассемблере не просто писал код, он напрямую управлял процессором. Он должен был досконально знать систему команд конкретного процессора, архитектуру его регистров, способы адресации памяти и особенности работы периферийных устройств. Каждая строка ассемблерного кода соответствовала одной машинной инструкции – это очень сложно, долго и неэффективно, но эти навыки делали из программистов сверх-людей.

Ошибка на один байт в адресации могла привести к перезаписи системного кода или данных и полному краху системы.

В условиях ограниченных вычислительных ресурсов и памяти приходилось «переизобретать» математику, создавать специальные алгоритмы для оптимизации кода, что экстремально развивало когнитивные навыки.

Тот цифровой мир (на уровне фундамента), который мы знаем – создан «богами» из 70-90х годов.

Эти программисты были создателями фундамента: они писали операционные системы, компиляторы, драйверы устройств, BIOS, первые видеоигры не через процедурную генерацию, как сейчас, а буквально «попиксельно» — все то, на чем до сих пор стоит современный цифровой мир.

Их работа требовала уникального сочетания формальной логики, инженерной точности и глубоких знаний электроники.

Создание понятной и логичной архитектуры требовало от программиста огромной самодисциплины и продуманного проектирования на бумаге перед написанием кода.

Говоря о сверх-людях из области STEM, я все же предполагаю классической образование и фундамент 70-90-х годов.

Современный программист работает на вершине огромной технологической пирамиды. Между его кодом на Python или JavaScript и "железом" находятся десятки слоев: высокоуровневый язык, его среда выполнения, операционная система, драйверы и т.д.

Сейчас разработчику не нужно знать, как физически устроен сетевой сокет, чтобы отправить HTTP-запрос. Он использует готовую библиотеку. Ему не нужно вручную управлять памятью – за него это компилятор.
Сейчас сложность переместилась с уровня машинных команд на уровень взаимодействия систем.

С одной стороны, интеллект современных программистов направлен не на борьбу с ограничениями машины, а на управление сложностью распределенных систем и быструю доставку ценности для бизнеса. Потеря навыков ручного управления памятью и побитовой оптимизации — это не деградация, а эволюционная адаптация к новой технологической реальности.

С другой стороны, вайб-кодинг значительно трансформирует даже современное ООП, WEB и облачное программирование.

Продолжение следует…

Spydell_finance

08 October 2025 06:39

ИИ в научно-техническом прогрессе

В дополнение к 1, 2, 3 и 4...

В первую очередь следует отметить, что НЕ ИИ имеет потенциал к научно-техническому прогрессу, а ученые и инженеры, использующие ИИ, как достаточно эффективный в некоторых направлениях инструмент.

Это, как если бы сказать, что Excel создал нетривиальную финансовую модель или AutoCAD спроектировал элемент двигателя. Поэтому можете смело сваливать в мусорное ведро любые новости, относящиеся к тому, что «ИИ открыл новый закон или совершил прорывное изобретение».

Самостоятельно (изолировано) – ИИ бесполезен, т.к. не обладает мотивацией, целеполаганием и необходимым синтезом когнитивных функций для творческого или научного прорыва.

В августе я подробно описывал, что текущая архитектура LLMs – является тупиковой ветвью для подлинного AGI и тем более ASI, до этого еще долгий прогресс и скорее всего прорыв будет на стыке квантовых вычислений и нейроинтеграций, как симбиоз кибернетических организмов, объединяющих преимущества наноэлектроники и человеческого мозга.

LLMs, как инструмент (при допущении, что стабильность и надежность вырастут, а не так, как сейчас) в руках профессиональных ученых – да, полезно со способностью ускорить прогресс, что компенсируется общей деградацией качества человеческого капитала (на траектории всеобщего отупения), нивелируя положительный вклад ИИ.

В перспективе ИИ может проанализировать все существующие научные статьи, найти неочевидные корреляции, предложить гипотезы на основе существующих данных и автоматизировать рутинные расчеты, эффективно обобщая и сравнивая неструктурированные массивы данных. Потенциально ИИ помогает ученым справляться с растущей сложностью их областей.

Однако, я скептически отношусь к ускорению научно-технического прогресса (НТП) от LLM, даже при допущении их быстрого прогресса в качестве и стабильности:

Применение ИИ в науке приведет к взрывному росту числа вторичных научных работ, так как ИИ сможет легко генерировать новые комбинации старых идей. Это будет выглядеть как ускорение прогресса. Однако подавляющее большинство этих работ будут инкрементальными, вторичными или не имеющими практической или научной ценности.

Современные ИИ-модели являются гениальными интерполяторами и комбинируют то, что уже есть в их обучающих данных. Они находят наиболее вероятные пути между точками в многомерном пространстве знаний, на котором они обучались.

Фундаментальные прорывы в ключевых научно-технологических направлениях требует несколько иной комбинации когнитивных навыков.

ИИ эффективно решает проблему обработки огромного массива накопленной научной информации, но по своей природе неспособен к нелинейным, интуитивным скачкам, необходимым для смены научных парадигм. Вместо этого он создает "симуляцию прогресса" – взрывной рост количества инкрементальных публикаций.

Плюс к этому LLMs не могут совершить абдуктивный скачок – создать гипотезу, которой нет в данных. Для прорывов в фундаментальной науке нужны новые данные, которые можно получить только через физический эксперимент.

LLMs прекрасны для цифровых задач, но ограничены данными, стабильностью и физическими барьерами. В цифровой среде, где ограничения определяются только вычислительной мощностью и алгоритмами, ИИ действует как катализатор экспоненциального роста, и способен экспоненциально ускорять написание и оптимизацию кода, создание цифрового контента, анализ данных и моделирование виртуальных систем.

Прогресс в физическом мире ограничен не скоростью вычислений, а фундаментальными законами природы, свойствами материалов, скоростью химических реакций и сложностью биологических систем. Эти процессы не ускоряются экспоненциально с ростом вычислительной мощности.

Главный долгосрочный барьер — это трансляция цифровой модели в физический объект. ИИ может за час смоделировать миллионы потенциальных белковых структур (AlphaFold), но их физический синтез и лабораторное тестирование (не говоря уже о клинических испытаниях) по-прежнему занимают годы. Физический эксперимент и промышленное масштабирование, а не генерация идей, являются главным тормозом прогресса.

Spydell_finance

07 October 2025 16:01

Влияние ИИ на экономику

Нет никакой логической связи между ИИ и расширенным положительным макроэкономическим влиянием в масштабе всей экономики, тогда как локальный эффект в отдельных сегментах бизнеса и отраслях может быть очень выраженным.

Для этого необходимо понимать направляющий канал наибольшего воздействия ИИ, который концентрируется в создание контента различного рода и в работе с информацией.

▪️ИИ приводит к обнулению стоимости контента. Генеративные модели радикально снижают предельную стоимость производства единицы контента и снимают барьеры входа.

Чем определяется ценность продукта или услуги?

🔘В первую очередь общественной востребованностью, которая в своей основе строго лимитированная и не все упирается в платежеспособность потенциальных клиентов.

🔘Ограниченностью предложения, которое определяется высоким порогом входа и дефицитностью.

Как это работает на практике? Предположим, совокупность талантливых графических дизайнеров, которые долго учились и имеют средний опыт работы более 7-8 лет в специализированных приложениях по созданию и редактированию изображений (штучное предложение на рынке), имея предельную способность по генерации конечного продукта объемом X.

Рынок сбалансировал спрос и предложение и в целом обеспечивая низкую волатильность колебания спроса вокруг X.

Появляются автогены в LLMs, способные синтезировать работу профессиональных графических дизайнеров буквально на порядки быстрее, т.е. изначальная совокупность профи уже может выдавать не X, а 20-30 или 40X предложения при том, что рынку не нужно больше, чем X, что обрушает цены в десятки раз и/или приводит к увольнению графических дизайнеров в несколько раз.

Более того, сложносочиненные профессиональные графические редакторы заменены простыми в использовании автогенами ИИ с автоматической донастройкой промпта с помощью ИИ и широкими возможностями авто-редактирования, что снижает порог входа в этот сегмент до уровня «абсолютно тупых», заполоняя рынок дилетантами, заваливающие рынок «передозом» сгенерированного ИИ контента, что расширяет предложение еще в десятки раз. В итоге изначальный X превращается в 1000X или 10000X, что полностью уничтожает стоимость конечного продукта.

Примеров можно привести десятки, но суть понятна. Все, что способен генерировать ИИ не будет стоить ничего (графика, видео, аудио, текст) – весь медиа контент обнулится и даже будет иметь отрицательную стоимость.

Никто и никогда в макромасштабе не будет больше платить на медиа контент за редкими исключениями, для генерации которого создан беспрецедентно низкий порог входа, а предложение которого вырастет в тысячи раз.

▪️ИИ не расширяет возможности в отличие всех предыдущих технологий, а имеет чрезвычайно сильный эффект вытеснения.

Как это работает? Любая работа, связанная со сбором, обработкой, интерпретацией и воспроизведением информации под угрозой.

Медицинские специалисты в рамках первичной консультации и обработки медицинской документации, репетиторы, коучи и консультанты, бухгалтеры и аудиторы, копирайтеры и контент-маркетологи, секретари, стенографисты, редакторы, переводчики и лингвисты, юристы, финансовые консультанты и аналитики, консалтинг специалисты, ну и конечно же программисты.

Это не убивает профессии, но радикально снижает спрос в сегменте низко и среднеквалифицированного персонала, что в перспективе убьет и верхний эшелон эволюции, т.к. профессионалы получаются из низко и среднеквалифицированного персонала.

Скорость вытеснение будет заметно выше, чем скорость переквалификации работников в другие виды профессий из-за скорости развития, внедрения и развертывания ИИ и масштаба применения.

ИИ не создает рабочие места (не пойдут же секретари или переводчики и инженеры ядра LLMs, в спецы обучения моделей или в инженеры развертывания дата центров или прокладки электрокабелей), а сильно трансформирует структуру занятости с выраженным эффектом вытеснения.

Чем лучше, надежнее и стабильнее будет становиться ИИ – тем хуже макроэффект, что будет выражаться в росте безработицы, в падении доходов и снижении спроса.

Продолжение следует...

Spydell_finance

07 October 2025 06:54

Мировые рынки в условиях ИИ пузыря

Справедливости ради, не только растет американский рынок, - все рынки развитых стран на исторических максимумах и вот, как это происходит:

• Совокупная капитализация всех публичных компаний на японском рынке: 7.31 трлн долл, далее все показатели в долларах по курсу на 6 октября 2025 по собственным расчетам на основе данных торгов.

• Объединенная Европа – 20.8 трлн, где Великобритания – 4.48 трлн, Франция – 3.32 трлн, Германия – 2.97 трлн, Швейцария – 2.75 трлн, Нидерланды – 1.67 трлн, Ирландия – 1.22 трлн, Швеция – 1.21 трлн, Италия – 1.2 трлн, Испания – 1.14 трлн, Дания – 0.67 трлн, Бельгия – 0.42 трлн, а далее мелочь.

• Канада – 3.75 трлн
• Тайвань – 3.09 трлн
• Южная Корея – 2.28 трлн
• Австралия – 1.99 трлн
• Сингапур – 0.83 трлн
• Израиль – 0.57 трлн.

Таким образом, совокупная капитализация выше представленных стран составляет 42.6 трлн и это исторический максимум.

Текущая капитализация ТОП-10 бигтехов США превышает совокупную капитализацию всех (!) публичных компаний Европы и вдвое (!) выше, чем суммарная капитализация Канады, Тайваня, Южной Кореи, Австралии, Сингапура и Израиля и втрое выше Японии, которая находится на историческом максимуме – вот насколько безумие зашло.

Насколько силен рост рынков? Сначала приведу в национальной валюте:

• Япония: +20.2% с начала 2025 года, +83.7% с конца декабря 2022 (момента релиза ChatGPT и формирование ИИ пузыря), +66.5% с конца декабря 2021 (момент пика монетарной и фискальной вакханалии 2020-2021), +102.7% к концу декабря 2019 (доковидная нормальность) и +13.5% к максимуму 2005-2024. Далее в указанной последовательности.

• Европа: +13%, +34.2%, +16.7%, + 37% и +8% соответственно.
• Канада: +24%, +57.5%, +43.4%, +78.6% и +18.8%
• Тайвань: +15.4%, +89.3%, +46.9%, +122% и +9.7%
• Южная Корея: +55.2%, +69.5%, +25.2%, +68% и +12%
• Австралия: +9.5%, +28.2%, +19.4%, +33.1% и +5.6%
• Сингапур: +16.5%, +36%, +41.4%, +37.2% и +14.1%
• Израиль: +36.5%, +80.3%, +59%, +103.7% и +34.4%.

Более справедливо сравнение в сопоставимой валюте (пусть будет в долларах, особенно на фоне рекордной девальвации бакса):

• Япония: +28.6%, +65.7%, +29.8%, +50.3% и +12.4% соответственно
• Европа: +27.3%, +47.8%, +20.8%, +44% и +13.4%
• Канада: +28.1%, +53%, +31.4%, +67.4% и +19.5%
• Тайвань: +24.3%, +90.3%, +33.3%, +119.4% и +17.4%
• Южная Корея: +62.8%, +53.9%, +5.6%, +38.8%, но минус 11.1%
• Австралия: +16.2%, +24.9%, +8.7%, +25.8% и минус 5.3%
• Сингапур: +22.8%, +41.7%, +48.3%, +44% и +20.6%
• Израиль: +51.8%, +92.7%, +50%, +112.5% и +42.7%.

Объединенный рынок развитых стран: +28.5% с начала года, +53% с конца декабря 2022, +23.1% с конца 2021 и +50% с конца 2019 и +16.7% с максимума 2005-2024.

Рынок США: +14.3%, +76.7%, +42.3%, +112.1% и +10.9%.

Производительность рынков развитых стран за исключением США вдвое выше с начала 2025, чем у США, что связано с накопленным отставанием за предыдущие годы, т.к. накопленный рост с дек.19 в США более, чем вдвое выше (112.1%), чем по рынкам развитых стран (+50%).

В 2П12 американский рынок к рынках развитых стран был всего 0.68, с середины 2016 до середины 2018 почти сравнялись (0.9-1), а с 2П18 американский рынок сильно пошел в отрыв, достигая разрыв в 1.9 раза в дек.24, а сейчас 1.64 раза – естественно за счет движений технологического сектора.

Совокупная капитализация США и развитых стран достигла рекордных 112.6 трлн, это плюс более 30 трлн с 7 апреля по закрытию дня и 32-33 трлн в моменте (сильнейший памп в истории торгов), с минимумов 2022 рост на 85% или 52 трлн, а за 6 лет почти удвоение (+55-56 трлн).

Избыточная капитализация на американском рынке – 35 трлн, избыточная капитализация на рынках развитых стран вне США – 14-15 трлн (пузырь намного скромнее), т.е. в совокупности почти 50 трлн пузыря, основанного исключительно на ИИ-галлюцинациях и тупизме, как главные драйверы роста (триггером выступили бигтехи в пропорции 1:4, которые потянули за собой всех остальных и по остаточному эффекту на все связанные рынки), причем деградация инвестсообщества имеет заразных эффект.

Spydell_finance

06 October 2025 17:00

Оценка порогов невменяемости

35 трлн избыточной капитализации для всего американского рынка и 12 трлн для ТОП-10 бигтехов. В любом сравнении, будь это макроиндикаторы или корпоративные индикаторы, даже в рамках нормы возврата капитала (сейчас около 2.4% полной доходности с учетом дивов и байбэка при норме 4.6-5%) получается двукратное отклонение от периода новой нормальности 2010-2019, когда ставки были низкими, центробанковская ликвидность лилась сплошным потоком, да и запасы прочности были выше.

Даже если рынок упадет вдвое – он останется дорогим, т.к. при нормализации мультипликаторов к показателям 2010-2019 сейчас ситуация намного хуже, чем тогда.

С 2020 началась новая идиотическая нормальность, смешанная сначала с неистовым монетарным и фискальным пампом 2020-2021 и далее с 2023 года и особенного с 2025 наркоманский памп в обостренном синтезе запредельной тупости и ИИ галлюцинаций.

Все это происходит на фоне фронтального ухудшения макроэкономических перспектив, стагнации корпоративных показателей за исключением избранных компаний среди бигтехов, самой длительной за 40 лет серии превышения инфляции в США над таргетом, обострения макроструктурных, долговых, внутриполитических и геополитических дисбалансов, попытки захвата ФРС. Этот список можно продолжать бесконечно.

С точки зрения композиции факторов риска и макроустойчивости все стало намного хуже, чем в 2019.

Отсылки к ИИ буму абсурдны по форме и содержанию.

Например, если взять 2015-2016 год, капитализация ТОП-10 бигтехов была около 2 трлн (сейчас 24 трлн), но тогда уже была совершена индустриальная революция в интернете (появление поиска, развитие WEB технологий и все, что с ними связано), экспансия мобильной связи, с нуля была создана индустрия мобильных устройств (смартфоны и связанные гаджеты) вместе с созданием экосистемы мобильных приложений, были созданы социальные сети и их производные, AR/VR технологии, 3D печать, Big data, текущая конфигурация железа и софта, к которой мы привыкли, интернет вещей (IoT), стриминговые сервисы и так далее.

По сути, весь цифровой мир, который мы знаем, был создан до 2015 года, за последние 10 лет лишь незначительная шлифовка и оптимизация.

Вот все это не возбуждало, и капитализация была около 2 трлн, а внедрили чатботы и облачные технологии (развитие получили в 2010-2012, а экспансия с 2016), так капитализация сразу стала 24 трлн или рост в 12 раз (это только для ТОП-10 бигтехов)? По мультипликаторам рост в 2.5 раза за 10 лет.

Предполагается, что чатботы являются более существенной технологией, чем все созданные технологии, все накопленные знания человечеством, все созданные или добытые ресурсы, продукты, объекты или сооружения за всю историю человечества?

Вот этот контраст показывает запредельный уровень абсурда и полную, тотальную, всеобъемлющую деградацию когнитивных способностей. Это демонстрация того, как поколение инвесторов, взращенное в теплице бесконечных монетарных допингов и медийных галлюцинаций, окончательно утратило способность к сопоставлению масштабов и причинно-следственным связям.

Это не просто рыночная ошибка или переоценка. Это симптом глубокого интеллектуального коллапса, апофеоз невменяемости, возведенный в ранг инвестиционной стратегии, где вся сложность мира редуцирована до одного примитивного тезиса: «ИИ спасет мир».

При этом вообще нет никакой логической связи между развитием ИИ и монетизацией, тем более в сопоставимых масштабах при всей исключительно полезности ИИ в отдельных задачах.

Ранее приводил прямую выручку ведущих ИИ провайдеров от ИИ – речь идет о 30-35 млрд за последние 12м для всех ведущих компаний США при расходах в сотни миллиардов, значительную часть которых сжирают капексы.

Усиление глубины монетизации и масштабирование даже в 10 раз ничего не решит, т.к. ожидания идут на триллионы.

Это величайшая в истории продажа «воздуха», где вместо бизнес-модели – лишь набор громких лозунгов и нереалистичных проекций, рассчитанных на тотальную невменяемость инвестсообщества (повезло, что отупение достигло апогея), которому успешно продали идею о спасении мира через чатботы.

Spydell_finance

06 October 2025 06:10

Растет ли ликвидность в США?

Золото обновляет исторические максимумы (удвоение за два года), крипта обновляет рекорды за исключением альткоинов и скамкоинов (рост в 4 раза за два года), американский рынок устанавливается «идиотические» рекорды.

Свыше 70 трлн капитализация всего американского рынка, более 20 трлн адского пампа за полгода (с 7 апреля), из которых примерно половина приходится на ТОП-10 бигтехов. Это самый могущественных памп за всю историю торгов во всех измерениях и методах сравнения.

По совокупности макроэкономических и корпоративных метрик, отклонение от нормы вдвое в сравнении с 2010-2019 (период низких или околонулевых ставок и перманентных залпов QE от мировых ЦБ), для бихтехов разлет вдвое также справедлив.

Избыточная капитализация составляет 35 трлн, из которых 12 трлн сидит в ТОП-10 бигтехов.

Ликвидности много стало? 20 трлн пампа за полгода, а для сравнения – вся накопленная долларовая денежная масса с момента начала обращения долларов составляет всего 22.2 трлн, за полгода +0.34 трлн и всего 0.5 трлн за 3.5 года с мар.22.

Однако, для рынка имеет значение не вся ликвидность, а преимущественно та, которая концентрируется у населения и не только в разрезе денежной массы, но и учитывая фонды денежного рынка и кэш на брокерских счетах.

По последним данным из отчета Z1 по ликвидным активам населения в США:

• Наличность и депозиты в банках: 14.8 трлн в 2кв25 vs 14.5 трлн в 4кв24, 14.3 трлн в 4кв23, 14.9 трлн в 4кв22, 15.6 трлн в 1кв22 (точка остановки QE и начала ужесточения ДКП со стороны ФРС) и 11.1 трлн в 4кв19 (точка начала двухгодичной монетарной вакханалии).

• Активы в фондах денежного рынка: 4.88 трлн в 2кв25, 4.72 трлн в 4кв24, 4.03 трлн в 4кв23, 3.1 трлн в 4кв22, 2.78 трлн в 1кв22 и 2.27 трлн в 4кв19.

• Кэш на брокерских счетах: 1.07 трлн в 2кв25, здесь динамика не настолько выраженная, поэтому приведу только 1кв22 – 1.15 трлн и 4кв19 – 0.8 трлн.

Потенциально доступный ликвидный ресурс: 20.74 трлн в 2кв25 vs 20.17 трлн в 4кв24, 19.3 трлн в 4кв23, 19 трлн в 4кв22, 19.5 трлн в 1кв22 и 14.1 трлн в 4кв19.

Как видно, с 1кв22 депозиты населения сократились более, чем на 5% или 0.8 трлн, но это было компенсировано резким накоплением активов в фондах денежного рынка в 1.75 раза или 2.1 трлн, тогда как активы на брокерских счетах сократились на 0.1 трлн.

В итоге ликвидный ресурс вырос всего на 6.4% или 1.2 трлн с 1кв22 – это чрезвычайно низкие темпы роста ликвидности на счетах населения. В период с 2013 по 2019 за сопоставимый срок ликвидность росла в темпах от 10 до 20%, в среднем 15.5%.

С момента начала адского пампа во всех активах (акции, крипта, золото) с ноября 2023, ликвидность на счетах населения выросла на 1.8 трлн или 9.3% - сопоставимо с 2013-2019. Для сравнения, в период монетарного и фискального бешенства рост составил 5.5 трлн или 37%.

Никакого распухания ликвидности не наблюдается, как и среднегодовых сбережений, т.е. рассуждения о невиданных «выбросах» ликвидности являются фейком.

Отношение капитализации рынка к ликвидным ресурсам населения достигло 335% в начале октября 2025 vs 260% на пике пузыря в 4кв21, 215% в 2017-2019, 185% в 2011-2019, 182% в 2003-2007 и лишь 298% на пике пузыря доткомов в начале 2000.

И здесь отклонение от нормы почти вдвое, учитывая фонды денежного рынка и кэш на брокерских счетах.

Spydell_finance

13 October 2025 17:03

Золото, как индикатор страха и хэдж от риска?

Сейчас все золотые ETF удерживают почти пол триллиона долларов активов в золоте (472.5 млрд по последней официальной отсечке в конце сен.25), но эти расчеты учитывают переоценку активов на траектории двукратного роста цен на золото с окт.23.

Эти расчеты учитывают только ETF, в которых свыше 90% активов и продуктов обеспечены физическим золотом. Это не деривативные фонды.

В денежном выражении никогда выше не было, с июн.20 по авг.24 активы колебались в диапазоне 185-240 млрд с максимумом в авг.20 и мар.22. До этого максимум был в сен.12 – 155 млрд, спустя три года ( к концу 2015) активы опустились почти до 50 млрд.

Однако, в физическом объеме золота диспозиция сильно отличается по балансу.

В конце сен.25 на балансе было 3837 тонн золота, это прирост на 761 тонну от момента накопления золотых активов с мар.24, а основной прирост пришелся на 2025 года (619 тонн за 9 месяцев).

Текущая концентрация в золоте не является максимальной – в сен.20 было 3915 тонн, а в период инфляционного шторма с середины 2021 по середину 2023 активы в золоте даже снились примерно на 500 тонн (на пике расширения инфляции в середине 2022 не было выраженного накопления инвестиций в золоте).

С начала монетарной вакханалии с мар.20 активы в золоте оставались неизменными вплоть до мар.24 – чуть выше 3000 тонн. За это время были невиданные по масштабам монетарные и фискальные эксперименты на десятки триллионов долларов от развитых стран, рекордная за 45 лет инфляция, но интерес к золоту отсутствовал.

Эти 3000 тонн практически соответствовали максимуму в конце 2012 (2800 тонн), т.к. в 2013-2015 последовал мощный цикл распределения активов в золоте на 1315 тонн или почти половина от сформированных инвестиций на тот момент (к концу 2012).

Что касается реакции на финансовый кризис 2008-2009. К авг.08 суммарные инвестиции в золотые ETF составили 1018 тонн (впервые внедрили в мар.03, а основной импульс на 800 тонн был с янв.05 по авг.08).

К маю 2010 инвестиции удвоились до 2101 тонны или в среднем по 51 тонны в месяц (примерно в 2.5 раза интенсивнее, чем с янв.05 по авг.08), а с май.10 по дек.12 еще выросли на 702 тонны или 22.6 тонны в месяц.

Причем основная доля инвестиций была в пик паники с сен.08 по мар.09 (660 тонн или 94 тонн в месяц), а вне этого периода – 30 тонн.

Представленная статистика показывает, что действительно спрос на золото, как на защитный актив может расти в период острой фазы финансового кризиса, как в 2008-2009, но сама по себе монетарная политика, фискальный экстремизм и даже инфляционные риски (особенно выраженно в 2020-2022) практически не хэджируются, не было отклика со стороны спроса через ETF.

Однако, если ставка идет именно на риски реализации финансового кризиса - абсурдно покупать золотые ETF, т.к. реализуются инфраструктурные риски (для этого необходимо покупать физические монеты и слитки, а не финансовые суррогаты, пусть с привязкой к физическому золоту).

Крупные продукты (SPDR Gold Trust/GLD, iShares Gold Trust/IAU) устроены как трасты, чьи активы хранятся у кастодианов.

Потеря/ущерб/кража, ограничение доступа, форс-мажоры и, главное, несостоятельность кастодиана способны заморозить доступ и потребовать долгого правового отстаивания прав собственности.

Проспекты прямо допускают временную приостановку выдачи, трансферов при закрытии биржи/ЧП, а также расширение спредов и премий/дисконтов к рыночным ценам, при сбоях поставок, транспортировки и клиринга.

Короче, все так устроено, что при форсмажоре ваше золото не ваше, а у финансовых прохвостов с Wall St или Лондонского Сити, поэтому только физическое золото напрямую без посредников.

Однако, спрос на физическое золото остается стабильным последние 4 года на уровне 1200 тонн (это выше, чем 1040 тонн в 2014-2020, но сильно ниже, чем 1500 тонн в 2009-2013 с пиков 1730 тонн в 2013).

Все, что сейчас происходит – не является страховкой от риска финансовой системы, поиска новой валюты или хэджа инфляционных рисков (уже писал об этом), чистые спекуляции, базирующиеся на ИИ галлюцинациях и тупизме.

Spydell_finance

13 October 2025 06:53

Крипта, как хэдж от обесценения фиатных денег?

Нет и еще раз нет!

▪️У крипты, как «хеджа инфляции» нет устойчивого эмпирического подтверждения и внятного экономического механизма. На практике цены криптоактивов двигаются прежде всего с глобальным аппетитом к риску, ставками и ликвидностью, а не с инфляцией. В периоды реального и исторического всплеска инфляции (2021-2023 с пиком концентрации ценового давления в середине 2022) крипта падала в разы сильнее акций, усиливая, а не снижая портфельный риск.

▪️После 2020 корреляция биткоина с акциями, особенно технологическим сектором в США, стабильно положительная, что обнуляет диверсификационный эффект «страховки» от макрошоков.

Связь доходностей криптоактивов усиливается с монетарными циклами/фазами глобального накопления и распределения ликвидности и технократической идиотии на рынке.

▪️Для реального хеджа нужна стабильная отрицательная ковариация с неожиданными инфляционными выбросами, тогда как в крипте на горизонтах, значимых для хеджирования, эта ковариация положительна с риск-активами и нестабильна во времени.

▪️Плюс к этому волатильность убивает саму основу хэджирования, т.к. ценовые гэпы, разлеты поглощают любую потенциальную (теоретическую выгоду) от хэджирования, которого на практике нет и быть просто не может.

▪️Чем выше глубина институционализации рынка крипта (открытие шлюзов для ETF фондов и покупок со стороны корпораций), тем выше корреляция с рынком акций.

В недавнем посте по крипте забыл добавить важнейшие благоприятствующие условия в крипторынке:

🔘Институционализация, начатая в начале 2024 с внедрением первого BTC фонда и сильно усиленная после избрания главного крипто-мошенника планеты (Трампа).

🔘Легитимизация крипты через пул законодательных актов, что создает прямой финансовый шлюз, по крайней мере, в США по миграции капитала из фиата в крипту и обратно.

Учитывая все вышесказанное, крипта является максимальный концентратом риска, который только можно придумать, многократно усиленный фундаментальной мошеннической сущностью этого сегмента.

Поэтому любой нарратив, продвигаемый масс медиа о хэдже в крипте инфляционных или финансовых рисков, является либо некомпетентностью, либо мошенничеством.

Также забыл в недавнем материале добавить один из факторов долгосрочного снижения рынка крипты – обшкуривание криптолудоманов.

Восстановил статистику по последним событиям и получилось: с 1 августа 2024 по 12 октября 2025 суммарный объем ликвидаций составил 173.1 млрд (113.8 млрд в лонге и 59.3 млрд в шорте) или примерно 144.2 млрд в годовом выражении.

Однако, представленные биржи хоть и значительны, но охватывают около 30-40% от всего сегмента деривативов в крипто индустрии. Учитывая, что биржи репрезентативны, поэтому пропорция ликвидаций примерно сопоставима и для всего рынка, поэтому представленные данные необходимо умножать на 2.5-3, т.е. в год ликвидируется свыше 360 млрд позиций и это только деривативы без учета спота и без учета децентрализованных площадок.

Это не деньги, потерянные трейдерами, это суммарная открытая позиция. Если трейдер имел 1000 USDT, а вошел в BTC с плечом 5, имея позицию в 5000 USDT, в статистику попадет 5000, тогда как собственные потери в 5 раз меньше.

Среднее эффективное плечо в крипте где-то 3.5-5, поэтому реальные потери около 100 млрд в год плюс комиссии и штрафы за ликвидацию. Это без учета потерь от закрытий по стопам и лимитных/рыночных закрытий с убытками.

По крайней мере, 100 млрд ежегодно сжигается от криптолудоманов в пользу маркетмейкеров, криптобирж и криптомошенников.

Очевидно, что поток платежеспособных дураков ограничен и именно поэтому количество реальных денег в системе становится с каждым годом все меньше. Вот это я предполагал под «смертью крипторынка» и именно поэтому сегмент рынка, нашпигованный ритейлом (практически вся альта и целиком и полностью весь список скамкоинов) падает почти год, находясь в сильно медвежьей фазе.

Spydell_finance

12 October 2025 17:00

Почему рынок крипты долгосрочно имеет тенденцию к падению?

Прежде всего потому, что в крипте нет и быть не может внутренней ценности.

▪️Неограниченная эмиссия криптоскама. Практически каждую неделю биржи эмитируют очередной скам, который размывает ликвидность на рынке, т.е. в условиях ограниченных финансовых ресурсов фокус концентрации ликвидности распределяется по всему спектру цифрового мусора.

Здесь работает фундаментальный принцип, когда неограниченное предложение криптоскама, ограничивающиеся исключительно жадностью и упоростотью эмитентов, «напарывается» на крайне ограниченный спрос, генерируемый в реальной экономике.

Идея очень проста. Эмитировать скам очень просто и в любом количестве, а гененировать бабло в реальной экономике очень сложно и чем интенсивнее продуцируется криптоскам, тем ниже концентрация ликвидности на один токен (дефицитные живые деньги размазываются тонким слоем по всему многообразию этого дурдома).

▪️Неограниченное расширение предложения в рамках эмитированных токенов.

Очень наивно заблуждение, что якобы ограниченное предложение BTC создает ценность актива, ничего подобного – это наведенные галлюцинации.

На рынке акций тысячи компаний с ограниченным предложением, что не создает им избыточной ценности вне циклов пузырения активов.

Более того, компании совершают обратный выкуп акций, сокращая предложение на рынке, плюс платят дивиденды, тогда как практически весь крипто мусор, существующий на рынке, предполагает непрерывный выброс на рынок избыточного предложения цифрового дерьма.

Например, достаточно популярный токен Worldcoin (WLD) расширил предложение в 6 раз от момента листинга два года назад и еще предполагается увеличить в 2.5 раза. Примеров тысячи, не хватит размера поста.

Это аналог размытия доли акций в условиях вторичного размещения акций.

▪️Крипта не предполагает внутренней ценностью так, как акции. Можно долго рассуждать про неадекватность оценки, например, компании Nvidia с капитализацией в 10 раз выше долгосрочной фундаментальной ценности, учитывая рост конкуренции и неизбежное завершение агрессивного цикла накопления вычислительных мощностей. Однако, Nvidia представляет уникальные технологические решения, которые меняют мир, занимая во многих нишах монопольное и исключительное положение.

А что предлагает крипта? Наличие или отсутствие рынка крипты, по большому счету, не повлияет ни на что. Даже, если предположить, что завтра рынок крипты исчезнет – ничего не изменится, за исключением присосавшихся к распределению шальной ликвидности криптобирж, криптомошенников, криптолудоманов в терминальной фазе и маркетмейкеров – им будет плохо, но они обслуживают замкнутую экосистему и скорее исполняют паразитирующую функцию в реальной экономике.

Практически все крипто-токены, в отличие от акций, не дают прав на денежные потоки, активы или остаточную стоимость, не являются законным средством платежа и остаются «самореферентной» экосистемой с минимальными связями с реальной экономикой. Следовательно, фундаментальная стоимость без внешнего субсидирования и ожиданий «большего дурака» стремится к нулю.

▪️Крипта не создает положительной обратной связи в экономике и не генерирует добавленную стоимость.

Принцип «положительной обратной связи» в экономике прост: технология создаёт поток полезности, который сам усиливает дальнейшее применение этой технологии в реальном секторе, т.е. мультиплицируют положительный эффект. Это происходит, когда падают предельные издержки, растёт отраслевая или секторальная производительность, возникают новые рынки и усиливаются вторичные эффекты.

Крипта самореферентна с минимальными контактами с реальным миром, она не опирается на доверие в той архитектуре, как определяется доверие к фиатной валюте и не годится в качестве будущей архитектуры денег, скорее выступая в роли суррогата. Это означает отсутствие канала трансляции полезности в производство, торговлю и инвестиции.

Однако, есть у крипты и востребованные функции: обход санкций, ускорение трансграничных транзакций, уход от налогов, криминальный и теневой бизнес, мошенничество и лудомания.

Spydell_finance

12 October 2025 06:22

По следам величайшего разгрома на рынке крипты

Пожалуй, не один рыночной сегмент не привлекает настолько много породистых мошенников, как крипторынок, достойно конкурируя с подпольным казино, проституцией, детской порнографией, торговлей наркотиками, нелегальным оборотом оружия, человеческими органами и прочими видами криминала.

Разница в том, что крипторынок поставлен на условно организованные рельсы, где обшкуривание лохов идет непрерывно и в промышленных масштабах. Что самое интересное – толпы лохов с особым азартом и рвением набиваются в «утилизационный вагон», направляющиеся прямо в ад под бравурные ментальные завихрения о быстром и несметном богатстве.

Крипта – это высокотехнологичный конвейер по переработке инфантильных грез мечтателей о несметных богатствах в концентрат разочарований, боли, фатальных ошибок, маржин коллов и самовыпилов (из публичных кейсов – украинский криптотрейдер Kudo).

После рекордных маржин коллов за всю историю (по оценкам около 60 млрд для всех бирж, что в 100 раз выше нормы), неизбежно последует череда судебных исков к криптобиржам (очевидно без результатов), вой, слезы и паника, затяжная депрессивность рынка (вероятно без шансов роста на много месяцев, а может и лет) и новая волна деградации доверия к крипте.

После разгрома в начале февраля 2025 рынок крипты так и не ожил за исключением самой капитализированной группы (BTC, ETH, BNB, XRP, SOL и TRX), где падение практически незаметно.

В альтах и особенно средне и низко капитализированном скаме уровень депрессивности намного выше, чем даже в 2022 году, считавшиеся «годом смерти крипты», сейчас хуже. Это основное место концентрации ритейла и мелких крипто-лудоманов.

У крипторынка не было, нет и в принципе не может существовать никакой другой роли и функции, как перераспределение денег из кармана слабых участников в карманы сильных участников.

Сетевой приток денег от новых покупателей минус постоянные «утечки» (комиссии бирж и блокчейнов, спрэды маркетмейкеров, кражи/взломы, мошенничество) минус принудительные продажи эмитентов/валидаторов/майнеров = чистая покупательная способность в моменте, которая по умолчанию всегда ниже чистого притока денег в систему (игра с отрицательной суммой).

Ценность крипты равна буквально нулю, тогда как цена определяется концентрацией открытого интереса в широком смысле. Если открытый интерес снижается (часто синхронизирован и коррелирует с торговым оборотом), то и снижается цена, которая стремится к нулю – именно это и происходит с января в альткоинах и скамкоинах, тогда как разрывы ликвидности в капитализированных токенах перекрываются институционалами.

Трамп ускорил ранее существовавший процесс эрозии доверия (в начале года я весьма верно подметил, что процессы могут носить необратимый характер).

Трамп, будучи безусловным породистым крипто-мошенником, наиболее нагло и цинично обшкурил свою доверчивую паству на несколько миллиардов долларов через именной крипто-скам (TRUMP), который рухнул более, чем в 70 раз с января, и повторил это спустя семь месяцев в очередном шлаке (WLFI).

Не может быть никакой ценности в рынке, для генерации предложения в котором (через эмиссию криптоскама), вся работа заключается в умении убойно заторчаться в сортире после очередного наркомарафона, нажав несколько клавиш в полуавтоматическом генераторе цифрового дерьма (Solana → Raydium, Orca → pump/fun, BNB Smart Chain и т.д).

Весь «барьер для входа» в эту индустрию – это не гениальная идея, не годы исследований и не титанический труд, а «умение настроить» пару параметров в инкубаторах и лаунчпадах цифрового скама и смачно хайпануть в соцсетях.

Никакого контроля, никакой ответственности – идеальная среда для анонимных мошенников.

Нет ничего удивительного в том, что произошло. Устойчивость BTC, ETH, BNB, XRP, SOL и TRX, определяющих капитализацию всего рынка, обусловлена спросом институционалов.

Spydell_finance

10 October 2025 20:38

В чем причина роста цен на золото вдвое за два года?

Есть четыре очень глупые причины, которые циркулируют в профильных СМИ:

• Эскалация геополитических конфликтов и торговых разногласий, в частности, между США и Китаем, а также напряженность на Ближнем Востоке, значительно повысили спрос на золото как на "актив-убежище".

• Подрыв доверия к доллару и бегство в «вечную ценность».

• Активные покупки со стороны центральных банков.

• Изменение монетарной политики ФРС и ожидания снижения ставок.

▪️Нет никакого подрыва доверия к доллару, несмотря на снижение индекса доллара. Единственный и самый важный индикатором доверия к доллару – чистый спрос на трежерис и во вторую очередь цены на трежерис.

До тех пор, пока размещения проходят удачно (рекордные размещения в 3кв25), а кривая доходностей трежерис сбалансирована и не выходит за пограничные значения – полный порядок.

Проблемы – это, когда размещения трежерис будут систематически срываться, в структуре покупателей начнет расти доля первичных дилеров, а доходности выйдут сильно выше 5% и там закрепятся по диапазону от 7 до 30 лет.

Проблемы с долларом начнутся, когда США потеряют способность привлекать иностранный капитал, но пока накопленный чистый приток инвестиций со стороны нерезидентов в области исторического максимума.

Рассуждения по подрыв статуса доллара – это пока из области галлюцинаций. Еще раз повторю: следим за чистым притоком иностранных инвестиций в США, за способностью обеспечивать чистые заимствования на рынке госдолга и за величиной процентных ставок в соответствии с индикаторами денежного рынка, в том числе через спрэды на долговом рынке.

▪️По геополитику – также мимо. Сейчас склонность к риску максимальная за всю историю, концентрация рыночного ошаления, отупения, вздрюченности и маразма вышли за все допустимые границы в рамках надувания величайшего пузыря за всю историю человечества.

Всем плевать на геополитику. Хэджирование геополитических рисков предполагает совсем другую конфигурация рыночного риска/профиля. Все наоборот - максимальная концентрая риска за всю историю.

▪️Про ставки и политику ФРС даже говорить нечего – запредельный тупизм. Так, для справки, в 2011-2015 золото рухнуло на 45% в условиях нулевых ставок и QE.

▪️Покупки со стороны ЦБ также не оправдывают рост. Да, чистые покупки в 2023-2024 были на уровне 1070 тонн в год, но также было и в 2022 (1080 тонн), когда цены были на дне, но значительно выше, чем 2011-2019 (544 тонны). Спрос в 1п25 соответствует около 1 тыс тонн в годовом выражении.

Однако, разрыв компенсируется снижением спроса реальной экономики (ювелирка и промышленность) с 2660 тонн в 2011-2019 до 2315 тонн в 2023-2024 и ростом предложения с 4600 тонн в 2011-2019 до почти 5 тыс тонн в 2023-2024 с похожей динамикой в 1П25.

Спрос на физические монетки и слитки НЕ изменился и остался на уровне 1200 тонн в год, как сейчас, так и в 2011-2019.

Когда ЦБ покупали по 1 тыс тонн в 2022, золото было на дне и рухнуло на 20% к окт.22, оставаясь дешевым весь 2023 год, поэтому не в ЦБ дело.

▪️Что изменилось? Спрос ETF, который за 9м25 составил рекордные 619 тонн vs продаж на 26 тонн за 9м24 и продаж на 189 тонн за 9м23. В отличие от спроса на золото от ЦБ, там другие рычаги и мультипликаторы влияния спроса на цены.

Памп золота начался ровно два года назад, с тех пор рост на 125%, чистый поток в ETF составил 556 тонн за это время, который полностью перекрывается 2025 годом.

Так какие реальные причины роста золота? ИИ-галлюцинации и тупизм.

Памп рисковых активов начался с октября 2023 – акции, крипта и золото. В данном случае, золото ничем не отличается от любых других ликвидных рисковых активов. Ключевая характеристика – ликвидный и емкий актив.

Вздрючивание бигтехов на 12 трлн привело к образованию избыточных 38 трлн по другим акциям, из которых 23 трлн в США вне ТОП-10 бигтехов и 15 трлн по другим развитым странам. Плюс 3 трлн в крипте и вот золото еще.

Это в чистом виде финансовые спекуляции, не нужно тут вшивать философские тирады, геополитику, доллар и прочую дребедень.

Надеюсь понятно объяснил?

Spydell_finance

10 October 2025 15:10

Рубль остается крепким, но крупнейшие экспортеры последовательно сокращают продажу валютной выручки, а спрос на валюту растет по данным ЦБ.

Макроэкономические и финансовые паттерны показывают, что в этих условиях девальвация рубля предопределена, но насколько? Для тех, кто хранит сбережения только в рублях, это значит одно: риск потерять покупательную способность становится все выше.

Почему высокая ставка по депозитам не спасает?

Кажется, что 15-17% годовых в банке - это отличная защита, но если за тот же год доллар укрепляется с 80 до 96 рублей, то на ваши накопления вы сможете купить меньше, чем год назад. Номинальный доход превращается в реальную потерю.

Что делать?

В условиях геополитической и экономической неопределенности ключевым становится хеджирование валютных рисков. Сегодня это не просто вложения в доллар или евро - есть более эффективные инструменты.

Современные цифровые активы позволяют зарабатывать 20–30% годовых, сохраняя при этом защиту от девальвации.

На канале Станислава Озимова подробно разобрано, как выстроить стратегию накопления капитала от 3 до 10 млн рублей и выйти на пассивный доход от 100 000 рублей в месяц. Всё основано на личном опыте, с пошаговыми инструкциями и минимальными рисками.

Станислав один из немногих, кто ставит на хэджирование рисков и взвешенный подход к инвестированию.

Подписывайтесь: Stanislav_DeFi

Тот канал, который можно рекомендовать - изучайте актуальные стратегии на 2025 год в закрепе канала.

Spydell_finance

09 October 2025 18:03

Риск когнитивной атрофии вследствие чрезмерной зависимости от систем ИИ

Человеческий мозг всегда идет по пути наименьшего сопротивления за исключением редких сценариев наличия воли для поиска и выбора краткосрочно более сложного пути, но долгосрочного более выигрышного и/или стабильного пути.

Нейронные связи, отвечающие за определенные навыки (критический анализ, системный анализ причинно-следственных связей, способность к планированию, установление динамических иерархических связей, оперирование высокоуровневыми абстракциями, расширенный список здесь), укрепляются при регулярном использовании.

Когда эти функции делегируются ИИ, соответствующие нейронные связи активируются реже, что со временем приводит к их ослаблению. Мозг, по сути, оптимизирует свои ресурсы, "упраздняя" невостребованные когнитивные функции.

Невозможно перескочить через эволюционную последовательность, нельзя развить более сложные навыки без развития и закрепления базовых навыков.

ИИ может предоставить практически неограниченный доступ к декларативным знаниям, но он лишает человека необходимости самостоятельно проходить через процесс проб и ошибок, который формирует глубокое, интуитивное процедурное знание с широким развитием когнитивных навыков, описывающие фундаментальные конструкции и законы этого мира.

Сложные когнитивные навыки требуют не просто анализа отдельных данных, а их синтеза в целостную картину. Речь идет о крайне сложном междисциплинарном взаимодействии в динамической среде, где идет непрерывная балансировка вероятностями и иерархиями.

ИИ-системы часто предоставляют готовый ответ или решение, скрывая процесс анализа и синтеза в "черном ящике". Пользователь получает результат, не понимая, как он был достигнут, что подрывает способность видеть взаимосвязи, оценивать систему в целом и прогнозировать каскадные эффекты от принимаемых решений.

Другими словами, люди теряют способностью к пониманию процедурных операций – как происходит кристаллизация готового решения, утрачивается способность к пониманию причинно-следственных связей, структурных характеристик и алгоритмов, логики взаимодействия и иерархии, а следовательно, люди утрачивают способность сепарации токсичных, ошибочных, либо хрупких решений от правдивых, устойчивых и стабильных.

Эксперт от новичка отличается тем, что способен практически сразу выловить ошибку еще до упаковки финального продукта, поняв момент искажения, предпринимая вариации для решения проблемы и/или улучшения результата. Новичок же за веру принимает любое выходное решение вне зависимости от правильности и/или надежности.

Есть сценарии, где ИИ полезен, когда берет на себя рутинные и вычислительно сложные операции (первичный сбор данных, сортировка информации, сравнение, обобщение и сопоставление больших массивов данных).

Это освобождает ресурсы для решения задач более высокого порядка: постановка целей, стратегическое планирование, творческий синтез, принятие решений в условиях неопределенности, но в условиях, когда у человека развиты первичные навыки по сбору, обработке, сравнению и обобщению информации).

Однако, по мере развития ИИ человечество передаст ИИ не только рутину, но и сам процесс анализа, принятия решений и генерации идей, что неизбежно ведет к атрофии не только базовых навыков по работе с информацией, но и творческих, алгоритмических, системных и навыков более высшего порядка по фундаментальному пониманию основ мироздания.

Созревание эксперта - это не накопление информации, а последовательное восхождение по эволюционной лестнице, где развитие совокупности когнитивных навыков имеет нелинейную зависимость.

Это означает, что ИИ вышибает ментальное и интеллектуальное созревание на начальном и среднем этапе, что консервирует человечество на крайне низкой глубине когнитивной эволюции.

Практически все человечество под угрозой деградации, но люди, рожденные после 2010 года в особой опасности, т.к. не знают мира без ИИ и все всяких сомнений будут намного тупее, чем более взрослое поколение, а следующее поколение еще тупее, чем существующее.

Spydell_finance

09 October 2025 13:05

Простая CRM в Битрикс24

Битрикс24 не грузит менеджеров лишними действиями. Всё автоматизировано: задачи ставятся сами, отчёты собираются в один клик, продажи растут.
CRM, которая экономит нервы и деньги.

🔥 Начните бесплатно

Spydell_finance

08 October 2025 17:08

Как технологии приводят к деградации

Самое яркое проявление в программировании.

Программист 70-х решал проблему вертикальной сложности – он должен был понимать всю систему от транзистора до логики приложения, сильно прокачивая всю совокупность навыков STEM. При этом центральной задачей пол века назад были ограничения в вычислительной мощности, что заставляло разработчиков проявлять высочайший уровень эффективности и оптимизации.

Современный программист решает проблему горизонтальной сложности – он должен интегрировать десятки готовых компонентов в единую, работающую систему, выступая в роли интегратора, не вдаваясь в подробности работы компьютера, компиляторов и драйверов.

Как это работает сейчас? Псевдоразработчик формирует запрос в ИИ ассистенте типа Cursor - > генерация высокоуровневого кода уже на уровне ИИ - > интерпретатор кода -> компилятор кода - > виртуальная машина - > машинный код - > операционная система - > процессор с распределением иерархии памяти - > ALU арифметика - > логические вентили - > CMOS транзисторы (исполнение кода), а далее уже физика идет.

Всего 11 уровней кодовой абстракции. Какой уровень перехватывает разработчик на ассемблере из 70-х? Прямая работа на ALU арифметике с полным контролем памяти, т.е. это 9 уровень, понимая принципы 10-11 уровней. Выше не бывает.

Какой уровень перехватывает «разработчик» 2025 на вайб-кодинге? Только первый уровень на уровне запроса и правки кода в редакторе (лишь немного касается высокоуровневого кода – это второй уровень) с запросами «сделай то, сделай это, оптимизируй и исправь».

Ассемблер – это контроль, понимание, корректность, глубина и низкий уровень с точки зрения доступа к ядру системы и аппаратному функционалу (в свою очередь чрезвычайно высокая сложность), но чрезвычайно низкая скорость и эффективность.

Современное программирование – это как конструктор, где «разработчик» вообще не вдупляет в работу аппаратной части, операционной системы, драйверов, компилятора, фрейморков и программных модулей.

Нет понимания механизмов, нет понимания алгоритмов и архитектуры.

Если программист из 70-90х – это вершина эволюции STEM, а «программист» 2025, не прошедший этапы программирования до внедрения ИИ, не имеющий фундаментальных знаний – это жалкое подобие, суррогат.

Работает принцип храповика. Программисты из 70-90х без проблем перейдут на уровень 1, но «программисты» 2025 практически никогда не перейдут даже на уровень 2, т.е. самостоятельная работа с кодом, как было до 2023, не говоря уже о глубокой оптимизации.

Программист 2025 напрямую привязывается к инструменту, а возможности по созданию кода и оптимизации полностью зависят от среды и функционала ИИ, при этом «программист» 2025 вообще не понимает ни логику кода, ни механику работы, ни алгоритмы и вообще ничего не понимает.

К чему это приводит? Код превращается в неоптимизированный кусок дерьма с ошибками, багами, проблемами с безопасностью и этот «разработчик» никогда не сможет понять, в чем причина проблем без помощи ИИ.

В таблице изобразил условное сопоставление требований к навыкам в эпохах программирования.

🔘Эпоха прямого управления (1950-е – 1970-е) через машинные языки, ассемблер. Экстремально высокая сложность.

🔘Эпоха структурирования и портируемости (1970-е – 1980-е) через C, Pascal, Fortran. Очень высокая сложность.

🔘Эпоха объектной абстракции (1980-е – 1990-е) через C++, Object Pascal (Delphi). Высокая сложность.

🔘Эпоха динамических языков и Web (1990-е – 2000-е) через Python, Perl, PHP, Ruby, JavaScript. Средний и высокий уровень сложности.

🔘Эпоха фреймворков и экосистем (2000-е – 2010-е) через C# (+.NET), Java, Python (+Django), JavaScript (+Node.js, React, Angular). Средний и высокий уровень сложности.

🔘Эпоха облачных платформ (с 2010-х …) при среднем уровнем сложности через Docker, Kubernetes и "Вайб-кодинга" (с 2023 …) с низким уровнем сложности через ИИ ассистенты типа GitHub Copilot, Cursor, Claude Code, OpenAI Codex, Windsurf, Gemini Code и т.д.

Вот это печальное будущее нас ждет с точки зрения развития навыков программирования. RIP профессия программиста.

Spydell_finance

08 October 2025 12:03

Приглашаем на презентацию программы MBA «Управление инвестициями» НИУ ВШЭ!

Для топ-менеджеров, финансовых директоров и собственников бизнеса, которые хотят стать лидерами в управлении финансами как компании, так и в личных целях.

Слушатели и выпускники программы получают:

✔️ Соответствие международным стандартам качества. Программа интегрирует лучшие практики MBA с профессиональными стандартами CFA, что дает не просто знания, а работающие инструменты для управления инвестициями.
✔️ Карьерный рост и кратное увеличение дохода. Прикладной подход и разбор реальных бизнес кейсов помогают находить новые точки роста для бизнеса и личных активов.
✔️ Экспертный нетворкинг. На программе вместе учатся собственники бизнеса, управляющие активами, топ-менеджеры банков и инвестиционных фондов.
✔️ Обучение у преподавателей-практиков. Опытные эксперты из ЦБ РФ, Сбербанка, ВТБ, Газпромбанка и других ведущих компаний.
✔️ Удобный формат обучения. Очное обучение в центре Москвы по вечерам, которое легко совмещать с работой.
✔️ Диплом НИУ ВШЭ. Диплом о профессиональной переподготовке с квалификацией MBA.

На предстоящем вебинаре у вас будет возможность узнать все подробности о программе, а также получить инсайты от наших выпускников о современных вызовах в Wealth-менеджменте.

9 октября | 19:00 | Онлайн-формат
Для участия регистрируйтесь по ссылке
__
Реклама. НИУ "Высшая Школа Экономики", ИНН:7714030726, erid:2SDnjeSP1Dq

Spydell_finance

07 October 2025 19:35

Эффект ИИ на макроуровне будет распределен крайне неравномерно между секторами (неравномерная диффузия рыночной и технологической концентрации) и сопровождаться ростом неравенства, выраженным эффектом вытеснения и концентрации рисков.

▪️Падение спроса. Рост неравенства в доходах и сокращение среднего класса (основной удар от внедрения ИИ) приводят к снижению предельной склонности к потреблению в экономике. Высокооплачиваемые специалисты склонны сберегать большую часть дохода в условиях изначально неэластичного и высоконасыщенного потребления, в то время как уволенные или перешедшие на низкооплачиваемую работу работники сокращают свое потребление.

▪️Эрозия информационной среды. Информационная среда переполняется синтетическим контентом, включая дипфейки, сгенерированные новости, поддельные отзывы и фишинговые сообщения будут создавать информационную асимметрию, увеличивая издержки на верификацию контента и информационную безопасность, снижая доверие к инфо-среде со всеми вытекающими последствиями, в том числе через снижение цены контента.

▪️Монополизация рынка. Внедрение передовых ИИ-систем является чрезвычайно капиталоемким процессом. Затраты на R&D, закупку вычислительных мощностей, строительство и обслуживание дата-центров, а также оплату труда узкоспециализированных инженеров формируют беспрецедентно высокий барьер для входа на рынок разработки передовых моделей.

▪️Высокая конкуренция не даст извлекать прибыль даже ИИ провайдерам. Всегда есть Китай с бесплатными и открытыми моделями, а конкуренция так высока, что структура рынка ИИ никогда не будет стабильной, что сильно ограничит пространство для монетизации (единственные, кто в прибыли – производители ИИ-ускорителей, типа nVidia или AMD).

▪️Ресурсоемкость. Потенциальный рост производительности от ИИ будет систематически "съедаться" ростом реальных издержек в физическом мире (энергия, аппаратное обеспечение). Экономика оказывается привязанной к "энергетическому якорю": каждый шаг вперед в цифровом мире требует все более тяжелого и дорогого шага в мире физическом. В итоге чистый макроэкономический выигрыш стремится к нулю.

▪️Проблема данных для обучения. ИИ, обучаясь на данных, сгенерированных человеком, в долгосрочной перспективе приведет к стагнации и коллапсу инновационного процесса, поскольку начнет обучаться на своем собственном, вторичном и обедненном контенте, вытеснив при этом людей-экспертов — первоисточников новых знаний.

Краткосрочный всплеск производительности за счет автоматизации рутинных интеллектуальных задач сменится долгосрочной стагнацией. Экономика потеряет свой главный двигатель роста - способность генерировать новые фундаментальные знания. ИИ превратится из инструмента инноваций в инструмент консервации и тиражирования существующего знания, что является определением экономического застоя.

▪️Неравномерная диффузия эффекта ИИ. До тех пор, пока не будет внедрен качественный физический ИИ, возникнет структурный разрыв между достаточно эффективной "цифровой экономикой" и стагнирующей "физической экономикой", что приведет не к общему росту, а к усилению экономического дисбаланса. ИИ преуспевает в предсказуемых цифровых средах, однако реальный мир хаотичен, сложен и непредсказуем.

▪️Эффект вытеснения капитала. Пузырь ИИ гипер концентрирует капитал в одном сегменте (ИИ), отвлекая венчурный и корпоративный капитал от вложений в другие технологические направления. Капитализация ИИ-компаний основана на экспоненциальных ожиданиях будущего роста. Однако, обнуление стоимости контента и вытеснение работников подрывают платежеспособный спрос на многие ИИ-продукты. Когда пузырь ожиданий лопнет, это приведет к массовым списаниям капитала.

Единственный положительный макроэффект от ИИ – это непосредственно капитальные расходы в ЦОДы, ускорители, распределительные сети и электроэнергию. Это тянет за собой строительные услуги, полупроводники, микроэлектронику, электротехнику, генерацию/сети и регулируемую энергетику.

Поэтому макроэффект, как минимум, неопределен, а влияние на технологический прогресс ранее описывал (1, 2, 3 и 4).

Spydell_finance

07 October 2025 13:40

IT растёт, пока другие отрасли страдают? Коротко: да

Сейчас в российской экономике период высокой неопределенности: инфляция, рост налогов, колебания валютного курса. В таких условиях IT-сектор – один из самых устойчивых: за первый квартал 2025 года он вырос в 2 раза быстрее экономики в целом (на 15% против 6,4%).

Доходы в IT тоже увеличиваются – но только у тех, кто умеет управлять. Лишь за последние месяцы спрос на руководителей в IT вырос в 2-3 раза, а средняя зарплата дошла до 433 тысяч рублей.

Вывод: айтишники, начинающие и опытные управленцы могут обойти инфляцию, если научатся руководить командами и связывать IT-стратегию с бизнес-процессами и целями компании. Получите эти навыки на курсе «IT-директор» от Академии Eduson.

За 8 месяцев вы:
▪️ пройдете 233 интерактивных урока от экспертов из «Сбера», «Перекрестка», «Сколково», Ozon и GoToMarket +
▪️ отработаете навыки на 49 реальных бизнес-кейсах и практических заданиях +
▪️ изучите нейросети для бизнеса и узнаете, как выстроить работу IT-отдела с помощью ИИ – быстрее, проще и качественнее +
▪️ получите поддержку куратора на 365 дней + пожизненный доступ к материалам и обновлениям курса + диплом о профпереподготовке и диплом Академии Eduson, подтверждённый «Сколково».

А на тарифе PRO вы получите 4 консультации c личным ментором с опытом в крупных российской и зарубежных компаниях – по вашему индивидуальному вопросу.

Хотите расти в зарплате быстрее рынка – оставьте заявку на обучение с промокодом SPYDELL, получите скидку 55% и ещё один курс в подарок.

Реклама. ООО "Эдюсон", ИНН 7729779476, erid: 2W5zFJSsq28

Spydell_finance

06 October 2025 19:45

Крупнейшая афера тысячелетия?

Цена вопроса 35 трлн, именно настолько «надрочена» избыточная капитализация американского рынка от ожиданий первичных, вторичных и третичных эффектов от потенциального применения ИИ, причем никто вообще не понимает и самое печальное, что даже понять не пытается, что вообще происходит.

Да, LLMs – это удивительное изобретение, которое позволяет «оживлять» мертвецов (с очень правдоподобной симуляцией голоса, анимацией лица и движений), создавать удивительные дипфейки, что открывает фантастические возможности в мошенничестве, генерировать бесконечные потоки мемасиков и контента, не отличимого от человеческого бреда в социальных сетях, писать душещипательные поздравительные открытки для друзей, с которыми не хочется разговаривать, и, конечно же, помогать школьникам и студентам списывать домашние задания на качественно новом, доселе невиданном технологическом уровне.

LLMs способны создавать миллионы рецептов несъедобных блюд, сочинять бездарные стихи в промышленных масштабах и убедительно доказывать в интернете, что земля плоская, используя для этого тысячи безупречно сгенерированных псевдонаучных статей.

По всей видимости, в этой новой идиотической нормальности возможность сгенерировать дипфейк Элвиса, поющего о преимуществах нового пылесоса, и является тем самым драйвером производительности, который оправдывает оценку, превышающую ВВП нескольких континентов. Логика покинула чат, оставив вместо себя нейросеть.

Вся эта конструкция держится на фундаментальном принципе современной финансовой алхимии: ценность актива определяется не его реальной полезностью или способностью генерировать денежный поток, а исключительно плотностью и агрессивностью информационного потока вокруг него.

Реальность отменили. Факты и фундаментальные показатели объявлены устаревшим, токсичным наследием прошлого.

Главным сырьем в этой новой экономике стала концентрированная, дистиллированная вера в чудо, помноженная на панический страх упустить возможность поучаствовать в коллективном безумии (FOMO).

Любой абсурд легитимизируется самим фактом своего существования: если рынок оценил компанию, сжигающую миллиарды на генерации картинок с котиками, в триллион долларов, значит, так тому и быть.

Это и есть та самая «новая постковидная нормальность цифровой ИИ эпохи», которую пытаются навязать сверху, – мир, где галлюцинации официально признаны более весомым активом, чем нечто, что отдаленно похоже на реальность.

Если рынок оценивал индустриальную революцию и фундаментальные прорывы в телекомах, интернете, компьютерах, мобильных устройствах, экосистеме мобильных приложений, в социальных сетях в 2 трлн 10 лет назад, то почему чатботы, которые не генерируют ничего, кроме убытков, должны оцениваться в 22 трлн? Совсем рехнулись?

Если серьезно, да LLMs очень полезны в написании кода, помощи в решении прикладных задач, помогают обобщать, систематизировать, сравнивать огромные массивы информации и агрегировать, классифицировать неструктурированные массивы данных, могут помочь в «мозговых штурмах», в разборе инструкций, законов, открывают некоторые возможности для исследований и в ответах на вопросы.

Вне всяких сомнений, LLMs – это величайшее изобретение человечества, способное принести пользу, автоматизируя рутинные задачи, открывая уникальные возможности (и даже совершать чудеса) при правильном использовании, но не тем заявленным эффектом в десятки триллионов, которые рынок уже по факту вшил в ожидания.

Вопрос не в пользе (не оспаривается), а в оценке экономического эффекта, который не так очевиден, как кажется, но об этом подробно в других материалах.

Здесь же закончу тем, что даже сами провайдеры ИИ не понимают, что происходит. Я перечитал все их публичных отчеты и интервью с 2023 года, но ни в одном не было ни одного намека на концепцию монетизации ИИ и прямой эффект для их бизнеса (не потому, что скрывают, а потому, что сами не знают). Действуют на ощупь, боясь упустить развитие технологии на начальном этапе. Верят, что это круто, не понимают, как будет работать и что даст в итоге.

Spydell_finance

06 October 2025 14:55

Почему инвесторы выбирают Кипр?

За год спрос на недвижимость Кипра увеличился на 16%, а туризм обновил исторический максимум — остров посетили более 4 млн человек. Рост подтверждён реальными цифрами: аренда +10%, дома +9,5%.

Страна готовится к вступлению в Шенген, и через 1-2 года порог входа для инвесторов и количество проверок могут вырасти. Но в 2025 покупка ещё возможна на комфортных условиях.

Подобрать выгодные варианты на старте продаж помогает Antaria Homes, агентство с международной лицензией и 12-летним опытом. Команда находит ликвидные объекты и сопровождает покупку до выхода на доход.

В проектах:
• апартаменты и виллы в 1-2 береговой линии
• открытые веранды, сады на крыше и бассейны
• благоустроенные районы рядом с кафе, бутиками, теннисными кортами и винодельнями
• возможность сдачи в аренду через управляющую компанию

Условия входа:
• строящиеся проекты от 300 000 €
• цена «на котловане» ниже на 15-18%
• рассрочка без переплат с первым взносом 30%
• оплата в €, ₽ или криптовалюте

Подойдет тем, кто ищет недвижимость на старте с потенциалом роста для аренды, перепродажи, для отдыха с потенциальным доходом и оформлением ПМЖ, как опции на будущее.

Кипр — небольшой остров, и земли под застройку не становится больше. Оставьте заявку — вышлем подборку ликвидных объектов с оценкой роста и дохода: https://clck.ru/3Pajb3

Spydell_finance

05 October 2025 07:18

Ошеломляющая концентрация безумия

23.7 трлн составляет совокупная капитализация ТОП-10 технологических компаний США (Apple, Nvidia, Microsoft, Google, Amazon, Meta, Tesla, Broadcom, Oracle, Netflix) vs 24 трлн на максимуме 23 сентября по закрытию дня.

От минимумов 7-9 апреля по закрытию дня рост составил 9.4 трлн, т.е. почти от всего прироста капитализации всех публичных компаний США (20 трлн) концентрируется в ТОП-10. В моменте, если учитывать премаркет получается почти 10 трлн прироста по собственным расчетам на основе данных торгов.

С момента презентации ChatGPT памп составил беспрецедентные 16.7 трлн и только для ТОП-10!

Что такое 9.4 трлн капитализации, «надроченных» за полгода?

• В 2011 году совокупная капитализация представленных компаний была в диапазоне 0.9-1.1 трлн, т.е. рост в 25 раз (!) за 14 лет.

• Ровно 10 лет назад в это же самое время капитализация ТОП-10 балансировала около 2.2 трлн.

• В октябре 2019 совокупная капитализация всех представленных компаний была менее 5 трлн.

• В условиях беспрецедентного раллирования с марта 2020 по декабрь 2021, когда ставки были на нуле, а мировые ЦБ напечатали выше 12.5 трлн долларов, чистый прирост капитализации составил «лишь» 8.1 трлн за 21 месяц, достигнув «всего» 12.8 трлн на пике пузыря 2021.

Сейчас за полгода было создано ДВЕ стоимости компаний ТОП-10 на 2019 год – тогда, когда они были сформированы и по структуре похожи на текущие и в 1.2 раза больше, чем прирост капитализации за весь цикл пузырения 2020-2021 на безлимитной ликвидности монетарного бешенства.

Возбуждение от чатботов так велико, что сейчас за пару месяцев «выхаркивается» капитализация, на которую ранее требовались десятилетия.

Да, 25 раз за 14 лет смотрится впечатляюще, но за это время выручка выросла в 10 раз, за 10 лет выручка выросла в 4.2 раза, относительно 2019 рост почти в 2.5 раза, а к 2022 лишь 40%.

Более подробно по отчетности компаний было здесь (1,2 и 3).

С 2011 по 2019 (8 лет) выручка выросла в 3.1 раза, но в абсолютном выражении прирост составил 310 млрд в сравнении для первого полугодия.

Если по трехлетнему сравнению, сейчас темпы балансируют около 35-40% накопленного прироста – это минимальные темпы за современную историю (последние 20 лет), т.к. представленные компании ранее росли в темпах 40-80%.

Замедление темпов неизбежно. Почему? Эффект масштаба. Сейчас база сравнения за 1П25 составляет 1142 млрд, фаза масштабирования и захвата всех рынков уже произошла, а для того, чтобы создать дополнительные 150 млрд спроса – это лишь 10% прироста, тогда как 10 лет назад 150 млрд были эквиваленты росту на 55%.

ИТ компании выходят в фазу «вырождения», как и любая другая компания/индустрия в фазе зрелости и захвата рынков сбыта.

ИИ ничего не решит, скорее даже ухудшит позиции из-за обострения конкуренции и роста затрат.

По ключевым показателям удалось произвести моделирование с точностью до дня:

🔘P/S достиг рекордных 10.3 vs 7.93 на пике пузыря в 4кв21, всего 5.12 в 2017-2019 и 3.83 в 2011-2016, т.е. отклонение в 1.3 раза от пузыря 2021, вдвое от нормы 2017-2019, разрыв в 2.7 раза к 2011-2016.

🔘P/E: вблизи рекордных 41.1 vs 35.9 в 4кв21, 31.1 в 2017-2019 и 20.1 в 2011-2016, отклонение в 1.15, 1.32 и 2.04 раза. Компании завышают прибыли за счет того, что еще не отражают рекордные расходы в капитальные расходы через амортизацию.

🔘P/OCF (операционный денежный поток): рекордные 31.8 vs 27.9 в 4в21, 18.2 в 2017-2019 и 12.8 в 2011-2016, отклонение в 1.14, 1.75 и 2.5 раза соответственно.

🔘P/FCF (чистый денежный поток): феноменальные 58.4 vs 41.8 в 4кв21, 25.8 в 2017-2019 и 16.1 в 2011-2016, отклонение в 1.39, 2.26 и 3.62 раза.

Пузырь 2025 вдвое отклоняется от нормы 2017-2019 (в деньгах это 12 трлн) и в 1.3 раза от пузыря 2021 (почти 5.5 трлн дури).

Это самые успешные и быстрорастущие компании США, по остальным все намного хуже, но расчеты показывают, что эскалация тупизма вышла за все разумные границы.