Взгляд Банка России на инфляционные риски

В следующую пятницу решение Банка России по ключевой ставке и важно оценить риторику в контексте оценки инфляционных рисков.

В этот раз Банк России предельно прямо и конкретно заявил о максимальной сдержанности, что однозначно интерпретируется, как пауза в феврале с нейтральным сигналом и дальнейшей оценкой ситуации по данным.

Банк России не был воодушевлен аномально низкими данными по инфляции в ноябре-декабре, множественно подчеркивая о временном и неустойчивом характере формирования низких цен в конце года, акцентируя на проинфляционных рисках в начале года, которые могут закрепиться через рост инфляционных ожиданий бизнеса и населения.

Достаточно много раз было подчеркнуто о необходимости поддержания жесткой ДКП.

Устойчивое инфляционное давление и инфляционные ожидания по-прежнему остаются повышенными, а в январе ожидаемо реализовались значимые временные проинфляционные факторы. Дальнейшее снижение инфляции к 4% и ее стабилизация на целевом уровне требуют сохранения жесткой ДКП.

О причинах мощнейшего инфляционного выброса в январе 2026 по версии Банка России.

В отличие от эпизода повышения ставки НДС в 2019, в этот раз повышение базовой ставки НДС до 22% сказалось на ценах преимущественно с начала 2026 года.

Судя по косвенным данным, в декабре прошлого года производители и компании из сферы торговли, напротив, придерживали цены, чтобы уменьшить складские запасы до повышения НДС. Тем самым они не переносили заранее НДС в цены, как это было в 2019 году. Это одна из причин рекордно низкого для декабря роста цен в конце 2025 и резкого повышения цен в январе 2026 года.

Эффект НДС в 2026 может быть сопоставим с 2019 годом.

Существенное проинфляционное влияние в январе оказывали другие разовые факторы: индексация тарифов и повышение других сборов (утильсбор, акцизы и минимальные цены на алкогольные напитки и табак), а также более быстрое, чем обычно в этом месяце, удорожание туристических услуг.

Для сглаживания волатильности цен разумно использовать сглаженную инфляцию за три месяца.

Заметная реакция цен на повышение налогов и тарифов в январе несет риски сохранения высоких инфляционных ожиданий населения и бизнеса. В свою очередь, это может удлинить инерционный инфляционный «хвост» от январского роста цен и замедлить дальнейшее снижение темпов роста цен.

Это требует дополнительной осмотрительности при принятии решения по ДКП, чтобы исключить новый раунд устойчивого ускорения роста цен и возникновение потребности в повышении ключевой ставки.

Структурно замедление цен является неустойчивым (преобладание разовых и волатильных факторов со смещением рисков в сторону проинфляционных).

🔘Устойчивое инфляционное давление в течение 2025 существенно снизилось, но пока остается выше 4% с поправкой на сезонность в пересчете на год.

🔘В ноябре – декабре снижение инфляции оказалось большим, чем ожидалось. В основе этого временные факторы на стороне предложения.

🔘Сдержанная динамика в ноябре-декабре – во многом объясняется влиянием временных дезинфляционных факторов, но с начала года начали преобладать временные проинфляционные факторы.

🔘Большинство показателей устойчивого инфляционного давления повысились в декабре относительно ноября.

🔘Вероятно появление вторичных эффектов от январского роста цен, смещая баланс в сторону проинфляционных рисков.

🔘О сохранении общего повышенного инфляционного давления свидетельствует устойчивый высокий рост цен нерегулируемых услуг. Цены на нерегулируемые услуги продолжили расти на фоне дальнейшего активного повышения спроса на услуги и увеличения их доли в структуре потребления населения.

Концентрированное действие временных проинфляционных факторов в начале года может поддерживать инфляционные ожидания, которые остаются высокими уже не один год, более продолжительное время. Такие риски требуют поддержания жестких ДКУ и осторожных решений по ключевой ставке.

Как видно, пространство маневра на февральском заседании предельно сужено, т.к. основные выводы о макроэкономических тенденциях уже сделаны.

Читать полностью…

Исторический обвал нефтегазовых доходов в России

В январе нефтегазовые доходы рухнули до 393.3 млрд (-50.2% г/г), а в сравнении с янв.24 (675 млрд) обвал почти на 42% или в 1.7 раза.

За последние 15 лет в феврале нефтегазовые доходы ниже текущих были только один раз – в янв.16 (371 млрд).

Не акцентируясь на сезонности, сопоставимый провал был только три месяца в 2020 (май – 214 млрд, июнь – 224 млрд и июль – 341 млрд).

В реальном выражении – это худший январь за 20 лет и самые низкие показатели с мая-июня 2020.

По скользящей сумме за 12м в реальном выражении нефтегазовые доходы достигли минимумов 2016 года и на пути обновления минимумов 2020 года.

Текущие нефтегазовые доходы с актуальной пропорцией экзогенных и эндогенных факторов, складываются около 5.8-6 трлн в год по сравнению с планом в 9 трлн, т.е. разрыв баланса минимум в 3 трлн.

Цена Urals в январе составил $41 при цене Brent – $66.77, это спрэд составил 38.7% и это максимальный спрэд с 1кв23 (около 39.5%), т.е. близко к антирекорду с тенденцией на расширение, т.е. в декабре спрэд был 37.5%, в ноябре – 29.5%, в октябре – 17% и за 9м25 в среднем 17% и 15.7% в 2024 году.

Рублевая цена барреля нефти Urals составил 3162 руб в январе vs 3072 руб в декабре, 3605 руб в ноябре, 4344 руб в октябре, в среднем 5014 руб за 9м25 и 6280 руб в 2024.

Это даже ниже, чем в 1кв23 – в среднем 3551 руб с минимумом 3408 руб в янв.23.

Последний раз по 3000-3100 руб торговались в июле 2020, до этого с мая 2016 по август 2017 с диапазоном 2800-3400 руб по номиналу, но тогда, 10 лет назад, цены были в 1.8 раза ниже, как минимум.

В реальном выражении – это уровень начала 1999 года, когда нефть была 11 баксов или около 250 руб по номиналу, вот именно это можно назвать историческим обвалом.

В долларовом выражении нефтегазовые доходы составил $5.1 млрд vs $7.85 млрд в янв.25 после $5.71 млрд в декабре, $6.61 млрд в ноябре, $11 млрд в октябре прошлого года и в среднем за месяц $8.64 млрд за 9м25 и $10 млрд в 2024.

• НДПИ + экспортная пошлина составили 481 млрд руб vs 1122 млрд в янв.25, 947 млрд в янв.24 и 544 млрд в янв.23 (тогда провальный месяц, когда казалось, что хуже быть не может).

• Вычеты, демпферы и льготы из бюджета в пользу нефтяников: 87.1 млрд руб vs 332 млрд в янв.25, 272 млрд в янв.24 и 109 млрд в янв.23.

Перспектив улучшения пока не просматривается на фоне высокий спрэдов, давления на теневой флот, нестабильных поставок в Турцию и Индию и крепкого рубля.

Читать полностью…

Каскад ликвидаций

Те события, которые сейчас происходят, будут описаны в экономической и трейдинговой литературе, в документальных фильмах и на тематических конференциях также, как описывались события 1929 и 2000 на рынке акций в США или крах драгметаллов в начале 1980, только сейчас намного эпичнее.

Обновленная справка о масштабе обвала по закрытию дня на 2 февраля 2025:

• Золото: рост на 29.7% от закрытия 2025 до максимума января 2026 и +31% от минимума 31 декабря 2025, обвал на 21.4% в моменте утром 2 февраля в сравнении с максимумом двумя днями ранее (второй обвал в истории после января 1980 – 25.7%), утилизация – 93.4% от масштаба роста с начала года (при 100% утилизации по минимуму дня рынок вернулся к закрытию 2025).

• Серебро: +69.9% и +73.5% соответственно, обвал на 41.3% (рекордный обвал в истории, сопоставимо с мартом 1980 – 41.8%), утилизация – 100.4% (немного ниже закрытия 2025).

• Платина: +42.5% и +52.2%, обвал на 31.7% (второй обвал в истории после марта 2020), утилизация – 106.2% (ниже закрытия 2025).

• Палладий: +35% и +44.7%, обвал на 27.1% (второй обвал в истории после марта 2020), утилизация – 104.6%.

Серебро, платина и палладий за пару дней полностью нейтрализовали рекордный в истории памп в январе, а золото почти – не хватило падение на 2%, чтобы вернуться в начало года.

Речь идет об исторических движениях. По серебру рекордная волатильность за всю историю среди всех активов, капитализация которых была выше 50 млрд в момент триггера (выше, чем по серебру только у дефолтных эмитентов по акциям и облигациям и самым низко пробным скамкоинам).

Однако, объемы торгов снижают на всех площадках и во всех сегментах – это показывает, что рынок сломан, участники либо уничтожены, либо обескуражены.

На торгах 2 февраля, в понедельник, на азиатской торговой сессии был самый свирепый за всю историю торгов в Китае (для товарного сегмента) каскад ликвидаций.

Фьючерсная торговля в Китае была сломана из-за планок (limit down) и разрывов в ликвидности.

Сценарий точно такой же, как на бирже Comex, но в более извращенной форме, т.к. пятницу Китай закрыл, когда глобальные цены были в области исторического максимума.
Получилось, что утро понедельника китайцы встретили с разрывов в цене более 30%, что значительно перекорежило торговую инфраструктуру.

Китай постепенно сокращал риски в сегменте драгметаллов (на пике истерии на прошлой неделе уровень гарантийного обеспечения был поднят до 20%, т.е. предельное плечо = 5, а максимум дневных колебаний до остановки торгов – 19%).

Гэп вышел за лимиты, что сразу же привело к остановке торгов в сегменте деривативов и расширению ГО до 26% (плечо менее 4), а дневные колебания до 25%, но и это не спасло рынок – объемы торгов снизились примерно в 2.5 раза относительно 29-30 января.

На протяжении всей торговой сессии (от 4 до 10 утра МСК) были беспорядочные продажи по широкому ОИ (до четверти от всего ОИ по предварительном расчетам подлежало немедленной ликвидации).

На бирже SGE только по серебру объем ликвидаций мог превысить 2 млрд, на бирже SFE расчеты затруднены, но счет идет на миллиарды.

Экстремальная волатильность привела к остановке работы торговых алгоритмов, что резко снизило ликвидность и расширило спрэды.

Брокеры и маркетмейкеры в ручном режиме и частично во внебиржевом режиме реализовывали каскад ликвидаций, пик которых пришелся на последние минуты перед закрытием торгов – именно тогда золото и серебро пролили на минимумы дня.

Многие ETF фонды, ориентированные на драгметаллы, такие как UBS SDIC Silver Futures Fund и Guotai Silver LOF прекратили работу (прием заявок и торги) из-за волатильности и ликвидаций.

Китай выступил триггером для утреннего коллапса рынка драгметаллов, что утащило за собой все мировые рынки и крипту, изымая ликвидность из других позиций для покрытия требований по обеспечению позиций на рынке драгметаллов.

При открытии Лондона наступила стабилизация рынка, а при открытии США рынок давили из-за расширения уровня ГО на треть и остатка нереализованных маржин-коллов.

К утру вторника рынок очистился от маржинальных позиций.

Читать полностью…

Снижение эффективности американской экономики

Американская экономика не может функционировать без прироста долгов нефинансового сектора, вопрос лишь в масштабе и эффективности конверсии прироста долгов в экономические результаты.

• В период с 1995 по 1999 включительно экономике требовалось в среднем 2.54% от ВВП за год чистого прироста долга в облигациях среди нефинансового сектора (государство и бизнес), поддерживая при этом прирост ВВП в темпах 4.2% в годовом выражении.

• В период с 2002 по 2007 обязательства росли в темпах 3.81% от ВВП в год при росте экономики по 2.9% в год.

• С 2011 по 2019 прирост обязательств в облигациях по нефинансовому сектору увеличился до 6.63%, а экономика замедлилась до 2.4%.

• С 2020 по 2025 обязательства растут в невероятных темпах по 10.2% от ВВП в год при среднем росте ВВП также на 2.4%.

• С 2022 по 2025 в среднем на 7.34% от ВВП прирастал долг в облигациях нефинансового сектора, а ВВП около 2.5%.

Система теряет эффективность со временем, на краткосрочном и даже среднесрочном горизонте это особо не заметно, но со временем дисбалансы накапливаются.

С 2022 года по 3кв25 включительно чистый прирост долгов в облигациях составил 8.1 трлн, где федеральное правительство США – 7.08 трлн, штаты и местные органы самоуправления – 226 млрд, нефинансовых бизнес – всего 825 млрд.

Доля нефинансового бизнеса в структуре чистого прироста долгов в облигациях опустилась до 9.6%, с 2022 года – в среднем 10.1%, что втрое ниже, чем в условиях относительно нормально функционирующего долгового рынка (30% в 2012-2019).

Сейчас федеральное правительство занимает около 2 трлн в год, бизнес всего 0.25 трлн, штаты и местные органы самоуправления в пределах 0.1 трлн, а в совокупности получается 2.3-2.4 трлн в год.

Какие ключевые тенденции можно выделить?

• Государство со временем начинает доминировать в структуре размещений, вытесняя частный бизнес.

• Происходит замещение частного долга и частных рисков на государственный долг, что усиливает зависимость экономики США от тенденций в государственных заимствованиях.

• Чем выше доля государства и чем дольше поддерживается высокое проникновение государства в нефинансовый долг – тем устойчивее формируется положительная корреляция между государственными стимулами и макро импульсами. Экономика подсаживается на государственную инициативу.

• Вместе с этим устойчиво снижается предельная положительная реакция от госстимулов на макроуровне, т.е. снижается конверсия долга в экономический эффект.

• Это означает, что для поддержания роста на приемлемом уровне (для США это 2.3-2.5% в год) требуется несоизмеримо больше долгов.

Если, по крайней мере, с 1995 по 2007 при среднем прироста долга в облигациях на уровне 2.9% от ВВП в год, экономика росла на 3.2% в среднем за год, с 2009 начала «ломаться» и можно сказать, окончательно «доломалась» с 2020 года с постепенной эскалацией.

Сейчас на 1% роста ВВП нужно долги увеличивать на 3% от ВВП. Рано или поздно это приведет к сбою, особенно в условиях высоких процентных ставок и общего снижения эффективности.

Читать полностью…

Ожесточенное безумие на мировых рынках

Как закончили январь самые капитализированные рынки развитых стран? Феноменально. Это лучший январь за всю историю торгов в сопоставимом сравнении.

Что получилось? Приведу данные в долларовом выражении в целях сопоставимого сравнения (учитывает эффект ослабления доллара на мировых рынках в январе):

• Корея: +25.8%! Это лучший январь в истории и лучший месяц с окт.98, но тогда рынок восстанавливался с минимумов после азиатского кризиса), средняя производительность в январе относительно декабря с 2011 по 2025 +1.06%. Учитывая базу – это лучший результат за всю историю торгов.

• Израиль: +12.6% - также лучший январь в истории и четвертый лучший месяц в истории, но никогда такого импульса не было на хаях, поэтому лучшая производительность в истории. Средний результат с 2011 по 2025 +1.24%.

• Тайвань: +10.4%, лучший январь с 2001 года, средний результат +1.69%.

• Япония: +8%, лучший январь с 1994 года, средний результат +0.93%.

• Сингапур: +7.2%, лучший январь с 2012 года, средний результат +1.69%.

• Австралия: +6.76%, средний результат +0.65%. Последний раз в январе сильнее росли в 2023 +11.3% и в 2012 +10.9%.

• Европа: +5.13%, средний результат +1.61%. Для Европы январь обычно мощный, в прошлом году выдали +6.55%, а в 2023 +8.55%, а за последние 20 лет лучший январь был в 2019 +8.8%.

• Канада: +2.21%, но это после обвала на 3.3% в пятницу, так было намного сильнее, а средний результат +1.37%.

• США: +1.37%, средний результат +1.39%.

Может показаться, что США хуже всех? В США идет 9 месяц подряд роста по среднемесячным значениям – это лучшая серия с 2017-2018, но тогда средний рост был 1.89% в месяц, а сейчас - 2.86%, что сопоставимо с рекордом в 1954-1955.

Такого адского озверения не было даже в 1995-2000 – в условиях экспоненциального роста, были кратковременные периоды разгрузки, сейчас же пампят без перерыва. Также нужно учитывать, что США активно росли в 2023-2024 в отличие от других рынков.

Глобальный рынок развитых стран (все представленные страны) показал прирост на 3.62% в январе 2026 за месяц vs 3.15% в январе 2025, средний результат с 2011 по 2015 +1.38%.

Без учета США памп на 7.23% в янв.26 - второй лучший результат после янв.23 (+8.6%) и сопоставимо с янв.19 (+7.25%), но разница в том, что тогда рынки восстанавливались после обвала в дек.18 и обвала в 2022, в этот раз от рекордного роста в мае-декабре 2025, т.е. на высокой базе.

Таким образом, в январе свирепствовала в основном Азия: Корея, Тайвань, Япония и Сингапур вместе с Израилем за компанию.

В целом, США с начала ноября потеряли импульс и вошли в широкую консолидацию на максимумах, но одновременно с этим по вертикальной траектории выдирают Азию и Европу.

Эффект базы имеет огромное значение, так, например, США начали гнать с 2023 года, но остальные рынки постепенно подключались лишь в 2024, а на Азию и Европу по полной программе переключились лишь с 2025.

В целях сопоставимого сравнения, справедливо посчитать производительность с декабря 2022, когда закончился глобальный медвежий рынок, но импульсы по рынкам различались.

С конца 2022 года по конец января 2026 в долларовом выражении:

• Израиль +153.2%
• Корея +134.2%
• Тайвань +121.5%
• США +81.9%
• Япония +77.6%
• Канада +65.4%
• Европа +61.5%
• Сингапур +60.3%
• Австралия +30.9%.

Капитализация мировых рынков в моменте достигла $120.4 трлн на торгах 28 января, месяц закрыли на $119.7 трлн, из которых США – $72.1 трлн.

За месяц прирост на $4184 млрд, из которых основной вклад обеспечили:

• Европа – $1216 млрд
• США – $972 млрд
• Корея – $712 млрд
• Япония –$ 581 млрд
• Тайвань – $337 млрд
• Австралия – $132 млрд
• Канада – $88 млрд
• Израиль –$ 84 млрд
• Сингапур – $63 млрд.

С конца 2022 прирост на $52.2 трлн или 77.4% (+71% без США), где США внесли – $32.5 трлн, Европа – $9.5 трлн, Япония – $3.4 трлн, Корея – $2 трлн, Тайвань – почти $2 трлн, Канада – 1.6 трлн, остальные – $1.3 трлн.

Подобное безумие не может закончиться ничем хорошим. Грядут великие потрясения на рынках.

Читать полностью…

По следам величайшего обвала на рынке драгметаллов

Биржа COMEX повышает маржинальные требования, сокращая предельное плечо на 33% по золоту и на 36% по серебру, теперь предельное плечо по золоту составляет 12.5 (было 16.7), а плечо по серебру сократилось до 6.1-6.7 (было 9.1), а до пампа по серебру плечо было 11-13.

По сути, в два раза сократили по серебру, хотя, учитывая волатильность, даже третье плечо является смертельным.

За несколько дней до обвала CME отчиталась о рекордных оборотах на рынке драгметаллов 26 января (за весь период работы биржи), а объем торгов в пятницу, видимо был еще выше (полная отчетности нет, но по серебру выше 368.6 тыс контрактов vs 361 тыс контрактов 26 января).

Объем торгов за день – примерно 36% от мирового спроса на серебро за год, при том, что с последние 3 часа торгов рынок был сломан и обороты резко сократились, т.е. могло быть намного больше.

При этом открытый интерес по серебру резко сократился до 148 тыс контрактов или минус 8.1 тыс за день (сильнейшее дневной изменение за год), тогда как максимальный открытый интерес в январе был почти 162 тыс по закрытию 26 января.

Это эквивалентно закрытию 70 млн унций серебра за неделю или свыше 7 млрд долл по средним ценам. Для сравнения, среднемесячный мировой физический спрос составляет около 75-80 млн унций в месяц (примерно 900-970 млн унций в год) без учета инвестиционного спроса.

Объем ликвидаций позиций сложно посчитать, т.к. за торговый день появились новые участники, как в шорт, так и в лонг, но по анализу рыночного профиля и распределения торговых оборотов можно сделать некоторые предположения:

🔘Основное скопление перегруженных шортов (с низким покрытием или высоким плечом) по серебру было уничтожено в трехчасовой цикл ликвидаций 26 января (до 21 часов МСК). На тот момент рекордные ликвидации по серебру, далее дамп (резкий обвал) на 14% в моменте. Обычно после такого паттерна в 9 из 10 случаев рынок меняет тренд, но …

🔘Во вторник-среду серебро демонстрировало аномальную силу на траектории продолжения безоткатного пампа золота, а в четверг был финальный вынос шортов по серебру (примерно 60% от ликвидаций 26 января), однако исторические и рекордные за весь период торгов ликвидации были по золоту (в азиатскую ночную сессию и добавили еще вечером).

🔘Вечером в четверг рынок продолжал демонстрировать иррациональную силу после дампа за пол часа 18 вечера МСК, пытаясь вернуться в область исторических максимумов (серебро выше 118, золото по 5450).

🔘Рынок перестал генерировать новых участников в шорт (открытый интерес не рос, а наоборот – сокращался на шортсквизе), а старые участники среди тех, кто со слабыми позициями – были уничтожены (по моим оценкам 8 из 10 слабых позиций в шорт с низким обеспечением). Это было сигналом к началу ликвидаций лонгов.

🔘В январе инвестиционной тусовке снесло крышу – Reddit и Youtube пространство заполонили конвульсивные и припадочные участники, которые с азартом и в экстазе наблюдали за тем, как их счет растет по экспоненте по наглой и тупой стратегии «купить драгметаллы по любым ценам», наблюдая как на следующий день рынок открывается +5%, разгоняя депозит в стратосферу.

Это привело к полному пренебрежению рисками, реинвестируя прибыль, увеличивая плечо и занимая деньги в долг для «беспроигрышной стратегии – купить серебро по любым ценам и ждать +5-10% профита в день».

После уничтожения шортистов рынок начал уничтожать лонгистов. Если позиции в шорт мариновали 2 месяца, с позициями в лонг управились за несколько часов.

Рынок уничтожил практически 100% новых маржинальных счетов, появившихся на рынке драгметаллов за последние полгода, которые избрали игру от лонга. Характер обвал был подобен крипто-коллапсу. Стремительный и сокрушительный Flash-crash без возможности управления рисками и довнесения маржи из-за скорости и масштаба обвала.

Те, кто бравировал иксами по рынку драгметаллов были уничтожены (вся прибыль + изначальный депо + многие вошли в долги из-за разрыва ликвидности и очереди на ликвидацию).
История, как рынок убил, как шортистов, так и лонгистов – за несколько дней.

Читать полностью…

Как трейдеры на Мосбирже наторговали по серебру?

На прошлой неделе оборот торгов по серебру на Мосбирже достиг 1.47 трлн руб – это абсолютный рекорд среди всех контрактов на срочном рынке Мосбиржи за все время. Для сравнения, по золоту – 1 трлн руб, тоже рекорд в пределах контракта.

До 2022 особой популярностью пользовалась нефть – тогда в самые активные моменты торговали по 600-850 млрд руб за скользящие 5 дней. С 2023 года популярностью пользуется природный газ из-за своей волатильности, но обычно 300-500 млрд в жаркие моменты за 5 дней.

1.5 трлн не было ни по одному контракту – это феномен. Это в разы больше объёма торгов всеми акциями на Мосбирже!

Серебро начало активно расти с 1 сентября, с начала 2026 вертикальный взлет и самый могущественный памп с января 1980, но учитывая, что 45 лет назад ни рынка, ни объемов не было – это самое мощное движение за всю историю.

▪️Рынок находился в чистой шорт-позиции (сумма шортов больше лонгов у физиков) с начала сентября до 6 октября 2025 (цена выросла с 42 до 49),

- тогда пик чистых продавцов, как уникальных торговых счетов был 29 сентября с чистыми продавцами на 2951 физлиц (3647 в лонг и 6598 в шорт)
- пик чистой шорт позиции был 26 сентября на 65 тыс контрактов.

▪️С 7 октября трейдеры перевернулись в чистый лонг и к локальному максимуму рынка 16 октября (свыше 54 цена) был достигнут пик чистой лонговой позиции (+130 тыс контрактов), которая оставалась стабильной, формируя максимум за полгода к 22 октября – 150.4 тыс контрактов (цена корректировалась до 49).

- пик чистых покупателей был 23 октября - 4303.

▪️С 21-24 октября трейдеры начали последовательно сокращать чистую лонговую позицию, выходя к нулю уже к 25 ноября. Именно с этого момента начался памп на рынке серебра.

▪️К 10 декабря был накоплен максимальный шорт по физлицам – 5926 счетов на 78 тыс контрактов по цене 61.

Когда произошел усиленный памп с 61 до 82 к концу декабря трейдеры держали шорты до 26 декабря, но 29 декабря резко разгрузили позиции в момент обвала рынка.

В конце 2025 рынок был нейтральным – количество лонг и шорт позиций было почти равным.

Дальше – интереснее.

▪️С начала 2026 рынок пошел на взлет, особенно с 12 января по вертикальной траектории, но баланс рынка изменился.

Количество физлиц было преимущественно в шорте, но не так активно, как в декабре.

- В декабре чистых счетов в шорт было 4315, а с начала января по 28 января уже 2170 чистых счетов в шорт.

По чистой позиции в декабре был шорт на 34.1 тыс контрактов, а с начала января по 28 января шорт сменился на лонг в 27 тыс контрактов!

Как так получилось? Те, кто стоял в шорте имел более мелкую среднюю позицию, чем те, кто стоял в лонге с более крупным лотом. В декабре трейдеры, играющие в лонг имели 49.5 контрактов, а в январе – 40 контрактов, но в шорте в декабре было 30 контактов, а в январе – 28.5 контрактов на одного физика.

С 15 января по позициям был преимущественно чистый лонг.

▪️29 января произошла кульминация. Эпический шортскиз, чистое количество трейдеров стало в лонге на 1155 счетов – максимум с 21 ноября, а уже 30 января чистый лонг был увеличен до 3323 счетов – максимум с 24 октября и близко к годовому максимуму.

По чистой позиции было усиление лонга до 136 тыс контрактов по чистой позиции – второй лучший результат за год после 21 октября.

Как это понимать?

▪️Трейдеры 29 января капитулировали из шортов и нарастили рекордный лонг 30 января по клирингу на 100.6, т.е. перед самым обвалом.

• В лонг стоят 9036 человек (максимальное количество за год!) на 322.1 тыс контрактов (вдвое выше средней!).

• В шорт стоят 5713 человек (минимум с 26 ноября, на максимуме было вдвое больше – 10800 и стабильно выше 10 тыс с 12 января), удерживая 186.1 тыс контрактов (минимум с 27 ноября, почти вдвое меньше, чем 11 декабря). В январе до капитуляции держали 254 тыс контрактов.

Получается, что короткие позиции были порезаны почти вдвое, как и количество трейдеров, играющих от понижения, а в лонг (перед коллапсом рынка) встало рекордное количество человек с близким к рекордному количеством позиций на 24.6 млрд руб.

Читать полностью…

Темпы корпоративного кредитования в России значительно замедлились в 2025 году

Совокупное рублевое кредитование выросло до 79.3 трлн руб, +0.94% м/м в декабре, за 3м – 1.65%, 6м – 1.41%, 2025 – 0.81%, 2024 – 1.77%, 2023 – 1.90%, 2021 – 1.36%, а в 2017-2019 – 0.75%.

По сравнению с янв.22 (37.4 трлн) рост в 2.11 раза.

Присутствует достаточно существенное замедление темпов в сравнении с 2023-2024 – в 2.3 раза до 10.2% годовых vs 24.3% в 2023-2025.

Однако, в 2П25 кредитование значительно ускорилось – почти в 7 раз с 0.21% в 1П25 до 1.41% в 2П25, хотя это заметное скромнее, чем в 2.21% в 2П24, 2.3% в 2П23, 2.76% в 2П22, соответствуя 1.43% в 2П21.

Темпы 1.4-1.5% соответствуют буму корпоративного кредитования в период с 2015 по 2021 (так только было несколько месяцев в 2020 и 2021), а все что выше было уже после 2022.

Эти данные нельзя классифицировать, как «перегрев» кредитования, скорее как нормализация нулевым темпам в 1П25, поэтому эффект для тонкой модуляции ДКП – нейтральный.

▪️Объем кредитования нефинансовых компаний вырос до 67.5 трлн, +1.33% м/м в декабре, за 3м – 2.02%, 6м – 1.56%, в 2025 году – 1.00%, в 2024 – 1.75%, в 2023 – 1.84%, в 2021 – 1.51% и всего 0.44% в 2017-2019.

С начала 2022 года кредитование нефинансовых компаний выросло в 2.21 раза (в янв.22 было 30.4 трлн).

В конце 2025 был мощный импульс кредитования, значительно выше темпов, которые наблюдались в 2017-2021 и скорее характерная динамика для периода интенсивного кредитования в 2023-2024 (около 1.8% в месяц).

Однако, это скорее компенсация «недобора» кредитных ресурсов в 1П25, когда среднемесячные темпы были всего 0.44%.

Для нефинансовых компаний не вполне корректно сравнивать с 2017-2019, тогда внешние рынки капитала были частично открыты, хотя не так, как до 2014, поэтому сегментарное фондирование было на внешних рынках.

Сейчас фондирование полностью во внутреннем контуре, поэтому для корректности расчетов правильнее учитывать внутренне и внешнее фондирование в 2015-2021, сравнивания с текущими показателями, но это в других материалах.

В 2025 замедление кредитования нефинансовых компаний составило 1.8 раза в сравнении с 2023-2024, но в 2.3 раза выше темпы, что в 2017-2019.

▪️Кредитование прочих финансовых организаций – 10.7 трлн, динамика очень волатильная и не получится сделать содержательных выводов.

Отмечу лишь то, что с начала 2025 стагнация после продолжительного и очень мощного роста с янв.23 (6.3 трлн) до дек.24 (10.9 трлн) или 73%. С начала 2022 рост на 70%, т.е. период накопления задолженности был только в 2023-2024.

▪️Кредитование индивидуальных предпринимателей – 1.06 трлн, сокращение на 0.48% м/м, за 3м минус 1.18%, 6м – минус 0.77%, в 2025 году минус 0.88%, в 2024 + 0.55%, в 2023 +3.01%, в 2021 +1.25%, а в 2017-2019 +0.82%.

Кредитование ИП – это надежный индикатор малого бизнеса в России. Точка перелома в сен.24, с тех пор практически непрерывное сокращение кредитования, что является худшей серией в 2015-2016 годов.

Читать полностью…

Внимание стало самым дефицитным ресурсом

Постоянные переключения между задачами, высокий уровень неопределённости, перегруженные рабочие чаты и информационный шум приводят к состоянию, когда человек устаёт раньше, чем это осознаёт. И именно здесь стандартные решения перестают работать.

На этом фоне появляется новый класс устройств – нейротренажёры для мозга.

Один из самых заметных примеров – Neiry Mind Tracker.

Это портативный майнд-трекер, который считывает активность мозга с помощью ЭЭГ и в реальном времени показывает состояние фокуса, когнитивной нагрузки, усталости и расслабления.

По качеству сигнала технология сопоставима с лабораторным ЭЭГ. Для создания девайса разработчики Neiry накопили свыше 25 000 часов различных ЭЭГ данных.

Mind Tracker работает как тренажёр: он учит распознавать собственное состояние и управлять им. Как спортзал, только для внимания, устойчивости к стрессу и качественного отдыха.

Эффект проявляется не в моменте, а постепенно: через несколько дней становится проще замечать потерю внимания, быстрее возвращаться к задаче и снижать фоновое напряжение. Рабочие сессии становятся короче, а восстановление – качественнее.

Mind Tracker особенно релевантен тем, кто много работает головой: аналитикам, разработчикам, управленцам, предпринимателям, исследователям – всем, для кого внимание и энергия напрямую влияют на результат.

Мозг – это система, которую можно тренировать, а не бесконечно эксплуатировать.

Научить мозг быстро «переключаться» из режима высокой продуктивности в режим отдыха, можно за счет тренировок, нужно всего 9 минут в день с майнд-трекером.

Сейчас устройство доступно со скидкой 40% по персональному промокоду SPYDELL , а также предлагается бесплатная вводная консультация, где подробно объясняют, как работает технология и как читать показатели в приложении.

Получить более подробную информацию об устройстве и попробовать его на себе можно по ссылке: https://clc.to/9SXO7g

Читать полностью…

Доля нерезидентов в объеме долларовой финансовой системы

Когда в центре управления полетами находятся группа сумасшедших, причем абсолютно некомпетентных персонажей, по крайней мере, в вопросах экономики и финансов, ждите проблем.

Не является новостью то, что США критически зависят от иностранного капитала, но насколько?

▪️Недавний обзор структуры держателей трежерис показал, что доля нерезидентов составляет треть (9.27 трлн в векселях и бумагах от года в общем объеме госдолга на 28 трлн) и практически не меняется с середины 2020 – в среднем 33.5% за 22 квартала (эти уровни почти сопоставимы с 1997-1999 – 34.8%) по сравнению с максимумом 57.3% в середине 2008.

Более подробная детализация: за последний год – 33.5%, за три года – 33.3%, в 2017-2019 – 42.7%, в 2011-2019 – 46.4%, а в 2007 – 53.8%.

▪️Доля нерезидентов в корпоративных облигациях составляет 28.7% в 3кв25 (4.77 трлн в общем объеме корпоративных облигаций на 16.63 трлн).

За год – 28.4%, за три года – 28.3%, 2017-2019 – 30.1%, в 2011-2019 – 27.1%, а в 2007 – 26.7%. С 2015 года доля нерезидентов в корпоративных облигациях стабилизировалась.

Было две фазы накопления: с 1995 по середину 2007 и с 4кв12 по 4кв17.

▪️MBS и агентские бумаги – 11.8% (1.39 трлн в объем объеме рынка на 11.76 трлн), за год – 11.9%, за три года – 11.8%, в 2017-2019 – 11.6%, в 2011-2019 – 11.8%, а в 2007 – 20.9%, т.е. по крайней мере, с 2012 присутствие нерезидентов в этом сегменте рынка остается постоянным. Пик концентрации был в конце 2007 – 21.3%.

▪️Корпоративные векселя – 11.2% в 3кв25 (всего 0.15 трлн в объеме векселей на 1.34 трлн), рассматривать динамику не имеет смысла из-за слишком низкой экспозиции данного инструмента и объема присутствия нерезидентов.

▪️Муниципальные облигации – 3% в 3кв25 (всего 0.13 трлн в объеме муниципального долга на 4.22 трлн). Идет незначительное накопление, но в пределах буквально 1 п.п за 10 лет. Детализация также не имеет смысла.

▪️В совокупности нерезиденты владеют облигаций, эмитированных в долларовой финансовой системе, на 15.7 трлн в 3кв25 по рыночной оценке vs 14.8 трлн годом ранее, 12.3 трлн в 3кв22, 12.4 трлн в 4кв19 и всего 7 трлн в 4кв07.

При этом совокупный облигационный рынок составляет 62 трлн vs 58.6 трлн годом ранее, 49.8 трлн в 3кв22, 45.6 трлн в 4кв19 и 27.5 трлн в 4кв07.

Доля нерезидентов во всех типах долларовых облигаций – 25.3% в 3кв25, за последний год – 25.4%, за три года – 25%, 2017-2019 – 27.4%, в 2011-2019 – 27%, а в 2007 – 25.1%.

Пик концентрации нерезидентов во всем объеме облигаций был 3кв17 – 28%.

Фазы интеграции нерезидентов в долларовую финансовую систему:

• С начала 1970 по 1кв73 с ростом присутствия от 3 до 10%.

• С 4кв94 по 3кв97, увеличивая присутствие с 10.6 до 16%.

• С 4кв99 по 4кв08 (фаза активной глобализации), с ростом доли от 14.7 до 26%.

Сейчас происходит фаза консолидации с высокой концентрацией более 25% и достаточно стабильно последние 10-15 лет, т.е. на каждый доллар увеличения обязательств в облигациях американских резидентов, нерезиденты стабильно выкупают 25 центов.

Это и есть ответ на долю присутствия нерезидентов в финансовой системе США.

Можно еще отметить акции, но ФРС их учитывает очень широко, с учетом паев инвестфондов, некорпоративных обязательств в акциях и накрутили экспозицию в 108.5 трлн по всем фондовым активам (реальная капитализация публичных компаний около 69 трлн в 3кв25).

Сейчас доля нерезидентов в фондовых активах – 18.1%, исторический максимум, за последний год – 18%, за три года – 17.4%, в 2017-2019 – 14.8%, в 2011-2019 – 14.7%, а в 2007 – 10.7%.

Была фаза консолидации в 2015-2019, но в целом, долгосрочный тренд уверенно восходящий с начала 1997 по 2014 и с 2020 по 2025.

Все это показывает очень высокую чувствительных американских активов к потокам нерезидентов, т.к. конфликтовать на политической арене у них не получится, нет рычагов, т.к. если инвесторы повернутся задом, для США это будет больно.

Читать полностью…

Злобная и пустая пресс-конференция Пауэлла

ФРС оставила ставку без изменения (Миран и Уоллер голосовали за снижение на 0.25 п.п), сигнал нейтральный.

Вообще, рассматривать то, что говорит Пауэлл уже не имеет смысла после того, как он осенью 2025 сдал пост «профессионального монетариста», заменив свою роль на «политическую подстилку» Трампа, решив сыграть в лояльность, отступив от фундаментальных монетарных принципов.

Небольшая предыстория. Практически на протяжении всего 2025 года, по крайней мере, до конца августа 2025, Пауэлл сменил амплуа отшибленного голубя, которым был всегда, дрейфуя в принципиального ястреба, отстаивающего монетарные постулаты приверженности борьбы с инфляцией, едва ли не любой ценой.

Это злило Трампа и дошло до того, что практически каждая пресс-конференция и каждое утро начиналось с выхаркивания ядерного твита о том, что «Мистер Тормоз-Пауэлл» снова все делает не так, как надо, а Трамп знает, что нужно для того, чтобы «сделать Америку снова великой», т.е. снизить ставки до нуля, врубив печатный станок.

Пауэлл, выслушивая ежедневные оскорбления от Трампа, держался до последнего, кульминацией которого стал Джексон-Хоул.

Но в августе Трамп посетил стройку ФРС (предлог на уголовного преследования Пауэлла с целью оказания давления на монетарную политику ФРС) в сопровождении Пауэлла.

Очевидно, что намеки были считаны Пауэллом предельно ясно – либо Пауэлл начинает смягчать ДКП немедленно, либо Трамп затаскает его по судам (не обязательно досрочное освобождение от председательства в ФРС, но после мая 2026 жизнь Пауэлла превратится в ад).

Пауэлл внешне имитировать устойчивость, но на деле начал паническое снижение ставки (три раза из трех заседаний, причем остановил QT и запустил QE на 40 млрд всего через 12 дней), причем сам трижды голосовал за смягчение ДКП.

Это были самые жалкие и постыдные три пресс-конференции Пауэлла (1, 2 и 3), когда необходимо было оправдать 180 градусный разворот, не имея на это никаких веский аргументов, противореча всем тем концепциям, которые сам Пауэлл продвигал весь 2025 год.

Пауэлл проявив слабость (тогда я называл его «дерьмом собачьим» и «пластилиновой шлюхой Трампа».

С человеческой точки зрения Пауэлла можно понять, когда псих без тормозов, презирающий правила и законы, недвусмысленно обещает превратить жизнь в ад, последнее, что хочется – идти против психа. На старости отойти от научных лекций и изучения макроэкономики (Пауэлл академический червь, а не политик и не бизнесмен) в сторону затяжных судебных тяжб без явных перспектив – такое себе увлечение.

С профессиональной точки зрения оправдания Пауэллу нет, учитывая масштаб и историческую значимость его должности – необходимо было идти до конца и дожимать ситуацию до предела.

Пауэлл сдался и полностью капитулировал, ожидая, что лояльностью заслужит нисхождение и индульгенцию от Трампа, но забав, что Трамп презирает слабых, имея мстительную натуру. В итоге Пауэлл получил, как уголовное преследование, так и позор с унижениями.

По пресс-конференции нечего обсуждать. Пауэлл был нервным и злобным, хотя держался как мог, практически не отвечал на вопросы.

Пауэлл отказался отвечать на вопрос, останется ли он в Совете управляющих ФРС, как и отказался отвечать на вопрос о заочных политических дебатах от 11 января, где Пауэлл в видеообращении пожаловался на политическую травлю от Трампа.

Пауэлл не стал отвечать на вопрос о тенденциях на валютном рынке (падение доллара до минимума за 4 года), сбросив ответственность на Минфина США и вновь отказался отвечать, когда его попросили дать уточнении о движении денежных потоков, грозно заявив «Мы занимаемся монетарной политикой и некоторыми другими вещами, но мы не комментируем доллар. Извините».

В остальном типичное блеяние: мы принимаем решения от заседания к заседанию, все зависит от данных, экономика растет и в хорошей форме (позволяет быть терпеливыми с ДКП), рынок труда стабилизируется, инфляция все еще высока.

Сигнал, что можно не торопиться, но похожие сигналы были и ранее, получив паническое снижение. Все зависит от паяльника в одно место.

Читать полностью…

Об итогах работы долгового рынка России в 2025 году

Объем выпущенных рублевых облигаций российских эмитентов по номинальной стоимости вырос до рекордных 60.3 трлн на 1 января 2026, за месяц +1.84 трлн или 3.15% м/м, за 3м + 4.91 трлн, за 6м +7.14 трлн, за год +12 трлн (среднемесячный прирост 1.88%) vs 7.53 трлн в 2024 (1.45% в месяц), 5.07 трлн в 2023 (1.12% в месяц) и всего 2.98 трлн в 2022 (0.75% в месяц).

В 2025 фиксируется рекордная активность на долговом рынке за всю историю в абсолютном выражении, но и даже в относительном сравнении активность очень высокая по историческим меркам.

Так в 2017-2021 среднемесячный чистый прирост остатка задолженности на долговом рынке составил 1.3% и 1.1% в 2022-2024.

Из 60.3 трлн совокупного долга почти половина – 29.5 трлн или 49% имеет тип процентных ставок, привязанный к денежному рынку (ключевая ставка Банка России).

Чем обусловлен рекордный рост эмиссии облигаций?

▪️Государство – 31.6 трлн (1.53 трлн предстоит погасить в ближайший год), за месяц +0.44 трлн, 3м +3.18 трлн, 6м +4.3 трлн, 12м +6.78 трлн, с начала 2022 +14.5 трлн.

В 2025 был размещен рекордный чистый объем гособлигаций, по 12м скользящей сумме предыдущий рекорд был в середине 2021 – 5.6 трлн, а с 2022 максимальная интенсивность была на сен.23 – 4.5 трлн.

Важно отметить, что 11.8 трлн или 37.3% в структуре госдолга напрямую привязано к ключевой ставке Банка России.

▪️Нефинансовые компании – 12.77 трлн (2.1 трлн на погашение в 2026 году), за месяц +0.23 трлн, 3м +0.37 трлн, 6м +0.82 трлн, 12м +2.65 трлн, с начала 2022 +4.27 трлн. Весь прирост задолженности был реализован с июн.24, как раз +4.2 трлн или примерно по 220 млрд чистого прироста за месяц (стабильно около 2.7 трлн в годовом выражении).

Активность компаний рекордная за всю историю – в моменте на окт.25 12м темпы чистых размещений доходили до 3.4 трлн vs 1.4-1.5 трлн трижды на пике в 2П15, в середине 2017 и в конце 2020.

В структуре долга 67.3% всех эмитированных облигаций имеют переменный купон.

▪️Другие финансовые организации – 15.1 трлн (на погашение уйдет около 1.1 трлн в 2026 году), за месяц +1.07 трлн (!), за 3м +1.34 трлн, 6м +1.98 трлн, 12м +2.57 трлн, с начала 2022 +9.19 трлн.

Активность других финансовых организаций (брокеры, дилеры, лизинговые, страховые и прочие финансовые компании за исключением банков) экстремально выросла с 2022, а с начала 2024 составляла 2.6-3.5 трлн чистых размещений в год по сравнению с 0.4-0.5 трлн до 2022.

Примерно 57.3% всего долга имеет переменный купон.

▪️Кредитные организации – 3.23 трлн (на погашение в 2026 около 0.72 трлн), по кредитных организациям активность минимальная в пределах микро колебаний на несколько десятков миллиардов рублей, детали рассматривать не имеет смысла, с начала 2022 общий тренд нисходящий со снижением на 0.3 трлн.

Объем валютных облигаций, выпущенных российскими эмитентами в совокупности, составил $78.2 млрд, неожиданно сократившись на $7.74 млрд за месяц – рекордное сокращение за всю историю, если данные Банка России являются корректными.

До начала СВО совокупный объем непогашенного остатка по валютным облигациям был $16 млрд, сейчас $95 млрд, т.е. прирост на $78.6 млрд с начала 2022, за год всего +$9.4 млрд, а за 6м прирост на $1.2 млрд.

В целом, финансовому сектору, бизнесу и государству удалось настроить механизм конверсии национальных сбережений в облигации российских эмитентов, что подтверждает рекордная активность в 2025, причем как в госсекторе, так и в частном секторе.

Читать полностью…

Оценка экономической активности

▪️Дефицит кадров в России снижается, но остается высоким в соответствии с докризисными показателями.

По экономике в целом дефицит кадров опустился (23.2п) до минимума с 2кв23, тогда как пик дефицита был в 3кв24 (31.9п), за 2025 в среднем 26.6п по сравнению с 30.8п в 2024 и 23.5п в 2023, но это все еще выше показателей в 2021 году – 14.8п.

Проблема сохраняется, но уже не так остро, при этом присутствует неравномерное улучшение.

Достаточно уверенное улучшение в промышленности, строительстве, торговле, транспортировке и хранении, также присутствует улучшение в услугах – в среднем на уровне начала или середины 2023 года.

Однако, в электроэнергетике, коммунальных услугах и сельском хозяйстве сохраняется очень высокое напряжение с кадрами – практически без улучшения, а в электроэнергетике тенденция на ухудшение ситуации с кадрами.

▪️Планы по найму персонала снизились до минимума с 3кв22.

Пик найма по всей экономике был зафиксирован в 1кв25, высокая потребность в работниках продолжалась до 1кв25, с тех пор интенсивное охлаждение.

Острая нехватка людей присутствует в электроэнергетике, коммунальных услугах и сельском хозяйстве – в этих секторах найм остается на высоких уровнях по историческим меркам.

Резкое охлаждение в промышленности, причем как в обработке, так и в добыче. В период с 1кв23 по 1кв25 в обработке была аномальная активность с рекордными планами по расширению активности и найму персонала, но с 2кв25 началось стремительное охлаждение, где планы по найму опустились даже ниже кризиса 2022 и соответствуют кризисному 2020.

Следует интерпретировать, как найм продолжается, но очень низкими темпами и фрагментарно.

В торговле ситуация близка к началу увольнения впервые с середины 2022, причем во всех сегментах – розница, опт и автодилеры.

Серьезное охлаждение в транспорте и услугах – примерно до показателей 4кв22.

▪️Ожидаемая инвестиционная активность российского бизнеса снизилась до минимума с середины 2022.

В 4кв25 бизнес оценил инвестиционные планы на 2.31п. В фазе «инвестиционной паузы» российская экономика находится с 4кв24, в среднем 2.98п за 5 кварталов, тогда как период расширения инвестиционной активности был с 4кв22 по 3кв24 со средним индексом 5.81п, пик был сформирован в 1кв24.

Сильная утрата инвестиционной активно в добыче полезных ископаемых – минимум с кризиса 2020, тогда как пик был в 1П24.

С другой стороны, наблюдается легкое оживление в обрабатывающем производстве – 5.6п до максимума с 3кв24, а с 4кв24 в среднем было 4.65п, но это значительно ниже пиков инвестиционной активно с 4кв22 по 3кв24 – 11.54п.

Строительство демонстрирует незначительную положительную тенденцию на низкой базе на уровне инвестиционной стагнации (сокращение было в 4кв24-1кв25).

Торговля в фазе сокращения инвестиционных планов в основном за счет оптовой торговли, где сильнейшее сжатие с кризиса 2022, на уровне нуля балансирует розница и автодилеры.

Умеренная инвестиционная активность в транспорте и низкая активность в услугах (подробности в таблице).

▪️Загрузка производственных мощностей снижается до минимума с 1кв21 (начальная точка выхода из COVID кризиса) – 77.9% по сравнению с максимумом 80.9% в 3кв23 (в 2023-2024 загрузка производственных мощностей была в среднем 80.7%).

Загрузка в добыче на минимуме за 10 лет, в обработке на минимуме с кризиса 2020, в остальных сектора в среднем на уровне 2П22.

▪️Инвестиционная активность (фактическая, а не ожидания) увеличилась впервые за 7 кварталов непрерывного снижения, но восстановление оказалось незначительном, находясь на низкой базе возле многолетних минимумов.

В 4кв25 – 3.56п vs 7.37п в фазу инвестиционного расширения с 4кв22 по 3кв24 и 9.35п на пике в 4кв23-1кв24.

Данные показывают то, что уже давно известно – экономика на траектории сильного торможения, но, формально, находится в положительной области, хотя фрагментарно по секторам и индикаторам демонстрируются худшие показатели с кризиса 2020 и 2022.

Читать полностью…

Как Трамп пробрался на самую вершину?

Наверное, самый главный вопрос, который всех интересует на протяжении более года – как абсолютно невежественный балбес с целым набором психологических отклонений мог стать президентом США?

Здесь все как раз довольно очевидно.

Пять основных причин:

▪️Запрос на изменения. Это появилось не в 2024 и даже не в 2016 (первое избрание Трампа), а по моим наблюдением в 2009 году, но на протяжении 3-4 лет удалось как-то балансировать систему, а с 2014 года напряжение начало нарастать.

Демократические девианты заигрались с феминизмом, правами меньшинств, движениями ЛГБТ, агрессивной толерастией и прочими перверсиями в ущерб интересам консерваторов.
Избирателям хотелось возврата к нормальности, особенно среди электората традиционных ценностей и консервативных взглядов.

Плюс рост неравенства, увеличение разрыв между бедными и богатыми, поляризация общества, смерть американской мечты (миллениалы стали первым поколением, которое живет беднее своих родителей), миграционный кризис и еще десятки проблем, в том числе затратные военные интервенции по всему миру в ущерб внутренним проблемам.

Большинство не ощущали восстановления экономики, кроме самых богатых.

В Трампе видели того, кто может сломать систему во благо униженным, обманутым, оскорблённым и в пользу среднего класса.

Помните движение Движение чаепития (Tea Party). Именно в 2009 году зародилось это движение внутри республиканской партии (предтечи MAGA – яростные популисты, требующие «вернуть страну»).

Трамп не создал эту волну, он просто оседлал её позже.

▪️Предвыборный штаб Трампа просто взял все актуальные проблемы, которые тревожили общество в 2024, создав программу для Трампа.

• Запрос на нормализацию цен;
• Решение проблем с недоступностью медицинских услуг и медикаментов для большинства граждан;
• Решение проблем с недоступностью недвижимости (цены и высокие ставки);
• Снижение разрыва в обществе;
• Экспансия наркоты в США;
• Запрос на физическую безопасность (бандитизм на улице среди маргиналов, плюс беспорядочная миграция всех подряд) ;
• Запрос на нормальность (отход от «прогрессивных» повесток демократов с ЛГБТ, меньшинствами и т.д.);
• Умеренный изоляционизм (отход от беспорядочных военных интервенций в ущерб экономическим интересам и внутренней политики).

Плюс Трамп заручился поддержкой бизнеса, уставшей от бюрократии и регуляции, плюс крипто сообщества с поддержкой промышленных конгломератов и нефтегаза.

▪️Характер Трампа и его кредо (беспредел, пренебрежение законами и право сильного), что парализует оппонентов и формирует у избирателей образ сильного, пробивного лидера, который ярко и задористо говорит правильные слова, способного разворошить улей глубинного государства и встать на сторону простого народа.

▪️Массовое отупение общества и тренд на снижение когнитивных способностей и критического мышления. Впитывание бредней, примитивных популистских лозунгов и галлюцинаций Трампа с примитивными лозунгами в СМИ о том, что «экономика прекрасна, а будет еще лучше», а «ИИ – спасет мир», что раскачало капитализацию рынка вдвое (36 трлн избыточной капитализации) над справедливыми уровнями – звенья одной цепи.

▪️Полный провал со стороны демократов. Невероятно слабые кандидаты (Байден с прогрессирующей деменцией и откровенная дура Харрис), примитивная программа в режиме «копипаст», отсутствие драйва к изменениям и трансформациям, глухота к избирателям, общая деградация предвыборного штаба и осточертевшие для большинства американцев демократическое крыло, которое все дальше отлетает от реальности и запросов общества.

Трамп собрал коалицию недовольных, которых к 2024 году стало слишком много, причем практически во всех слоях общества и расах, выступив единым фронтом против обанкротивших демократов.

Запрос на изменения – это был запрос на слом системы, которая перестала работать на большинство. Трамп был не причиной, он стал тараном в руках этого разъяренного электората.

Лозунги Трампа рисуют в голове избирателя мгновенную, понятную картинку решения проблемы, даже если это решение нереализуемо или незаконно.

Читать полностью…

Выступление Трампа в Давосе

Трамп не изменяет своему фирменному стилю. Выступление в Давосе по форме и содержанию практически не отличалось от любого регионального митинга в США перед собственной паствой.

Все тот же стиль, но немного в другой пропорции: 15% приветствия и троллинга, 84% бахвальства, позерства и самовозвеличивания с бесконечным циклом самоповторов и 1% новой информации.

Это феерический концентрат запредельной лжи (95%) и манипуляции фактами (5%), грандиозного по форме идиотизма, гротескного позерства, обостренных галлюцинаций, лингвистических манипуляций, клинического нарциссизма, самолюбования с ритуалом общественного унижения.

Я (Трамп) самый велий и прекрасный, спаситель мира, а вы все – паразиты, которые должны США.

• Всего год моего правления и США не видели таких показателей более 100 лет.

• Год назад США были мертвы, теперь это самая горячая страна планеты (его коронное).

• У нас будет 5.4% роста ВВП, мы бы могли сделать 20 или 25% роста ВВП, но пусть будет 5%.

• Мы достигли нулевой инфляции.

• Дефицит сокращен на 27%.

• Я привлек 18 трлн инвестиций за год, а Байден – 1 трлн за 4 года.

• Цена бензина ниже $2.5 (местами ниже $2), при Байдене более $5.

• Торговый дефицит сокращен на 77%.

• Тысячи предприятий откроются прямо сейчас, заводы строятся в рекордные сроки.

• У нас строятся больше заводов, чем когда-либо в истории – все просто сносят старые заводы и строят на месте них суперсовременные заводы.

• Производство стали удвоится в ближайшие 4 месяца.

• Добыча нефти выросла на 730 тыс бар/д,

• Цены на лекарства снижены на 1000-2000%.

• Крупнейшее снижение налогов в истории.

• Рост капитализации рынка – моя заслуга, все должны быть благодарны мне. Рынок добавил 9 триллионов к пенсионным и сберегательным счетам граждан.

• Я уволил 270 тыс федеральных бюрократов за год,

• В Китае не строит ветроэнергетику, в США не строит, только Европа строит.

Вот, что бывает, когда отсутствуют мозги (фундаментальное образование) и сознание заполнили не структурированные отчеты, а одностраничные комиксы.

Этот концентрированный поток бреда и лжи Трампа даже рассматривать не имеет смысла. От первого до последнего высказывания – ложь и фейки.

По последнему: «Китай производит почти все ветряки... но на самом деле они сами их не используют. Я не смог найти ни одного ветряка в Китае...».

Абсолютная, дистиллированная ложь. Китай мировой лидер по ветрогенерации, на втором месте ... США, а не Европа.

Далее…

• Я самый великий, мне сказали: «Даже если бы Джордж Вашингтон и Авраам Линкольн вернулись и баллотировались против меня — они не смогли бы меня победить».

• «Один очень умный человек в этом зале (Генсек НАТО) сказал про меня: "Он наш папа". Они называли меня папой».

• США поддерживают весь мир на плаву, все пользуются США.

• Я спас НАТО, если бы не я, НАТО бы никогда не было, США платили 100% расходов НАТО.

• НАТО существует благодаря США. Мы ничего не получили от НАТО. Все, что мы просим – это получить право собственности на Гренландию.

• Гренландия нужна не из-за ресурсов, а из-за безопасности, т.к. Европа слаба и не может защитить.

• Оккупация Гренландии со стороны США – это во благо Европы и для безопасности Европы.

• «Я просто прошу от вас кусок льда, холодный и неудобно расположенный, который может сыграть жизненно важную роль в защите мире. Это очень небольшая просьба по сравнению с тем, что мы делали для НАТО».

• Если бы не я, этой войны никогда бы не случилось.

• Я завершил 8 войн, завершу еще одну.

• Канада не благодарна к нам, никто не благодарен к нам, но все должны быть благодарны США,

• Один военный эксперт сказал: «все, что вы сделали – было сделано идеально». Я ответил: «я знаю».

• У нас военный бюджет 1.5 трлн, мы строим линкоры, которые в 100 раз мощнее кораблей в WW2.

• Несколько раз путал Гренландию с Исландией.

Абсолютно невежественный псих, а еще кто-то всерьез пытается анализировать весь этот поток бреда и мании величия. Здесь санитары нужны и принудительная госпитализация.

Ну и как обычно, Трамп сдал назад с Гренландией.

Читать полностью…

Стройка без чёткого управления — это бомба замедленного действия. Не проверил смету, доверился подрядчику, просрочил поставку — объект не сдан в строк.

Кто был в этой роли хотя бы раз, знает: отвечать за стройку — не просто ходить в каске и раздавать задания. Нужно не допускать хаоса в процессах и предугадывать проблемы, пока они буквально не разрушили почти готовый объект. А у руководителя и так десятки согласований, требования технадзора и капризы заказчика.

Чтобы управлять, а не разгребать бардак, пройдите курс «Директор по строительству» от Академии Eduson. Он погружает во все нюансы, от проектирования до сдачи объекта.

Кому подойдет:
• специалисту с опытом в строительстве или прорабу, который хочет двигаться вверх;
• руководителю проекта, который тянет все на себе;
• смежнику, который хочет перейти в сферу строительства;
• собственнику, который хочет роста прибыли и прогнозируемый результат.

В программе: 36 реальных кейсов больших девелоперов и малых подрядчиков, преподаватели из ПИК, «Самолета» и DNS Development, цифровые инструменты (ERP, BIM, нейросети) и шаблоны для экономии времени.

Академия лицензирована: вы получите официальный диплом и сможете вернуть 13% стоимости через налоговый вычет.

Оставьте заявку с промокодом SPYDELL — получите скидку 55% + бонус: 30 готовых промптов ChatGPT для автоматизации ежедневных задач руководителя строительства.

Если хотите роста дохода и прогнозируемый результат, вам сюда.

Реклама. ООО "Эдюсон", ИНН 7729779476, erid:2W5zFGdLyj6

Читать полностью…

Оценки финансовых потерь после разгрома на рынке драгметаллов

Рынок стабилизируется, глубина рынка нормализуется, спрэды сокращаются, но и объемы снижаются вместе с волатильностью, но обо всем по порядку.

▪️Очень сильное и быстрое сокращение открытого интереса по золоту на бирже COMEX – срезали свыше 126 тысяч контрактов с 22 января по 2 февраля включительно – до уровней марта 2024.

1 контракт = 100 унций, т.е. 12.6 млн унций или свыше 60 млрд долларов по средним ценам. Пик открытого интереса был 22 января – 541 тыс контрактов.

С 23 января непрерывное сокращение как раз на траектории выноса золота от зоны консолидации 4500-4600 с 12 по 16 января до 5600 на пике 29 января.

Ускоренное сокращение ОИ с 27 января (-37) тыс, далее еще (-28) тыс, на шортсквизе 29 января еще (-14) тыс, в день коллапса 30 января (-26) тыс и под зачистку 2 февраля (-11) тыс.

В структуре сокращения на шортсквизе вынесли 89 тыс контрактов и на лонгсквизе еще 37 тыс, но реально больше намного.

По моим оценкам на основе оценок рыночного профиля и структуры оборота торгов, 30 января и 2 февраля свыше 100 тыс контрактов (до 20-25% от всего открытого интереса) носили принудительных характер продаж самостоятельно в рамках контроля рисков, либо через внешнее закрытие брокером.

В зоне тотальной ликвидации (потери свыше 90% от счета по состоянию на 29 января) могло находиться 5-7% открытого интереса в рамках оценки маржинальной экспозиции, что составляет $10-14 млрд невосполнимых финансовых потерь.

Текущая экспозиция на рынке золота оценивается в $200-210 млрд долл.

▪️По серебру резкое сокращение открытого интереса (142.4 тыс) на 8 тыс контрактов 30 января и еще 5.7 тыс контрактов (сильнейшее двухдневное сокращение за год) до минимума с мая 2025 по сравнению с максимумом 26 января на уровне 162 тыс контрактов.

1 контракт по серебру = 5000 унций. Максимальная экспозиция в моменте была около $100 млрд в конце января, сейчас оценивается в $60 млрд, т.е. примерно в 3.5 раза меньше, чем по золоту.

Невосполнимые финансовые потери (свыше 90% от счета) по моим расчетам могли составить по серебру около $5-7 млрд (концентрация одуревших спекулянтов была выше, хотя предельное плечо ниже, чем по золоту, но из-за масштаба движения – до 42%, оценки потерь выросли).

▪️По палладию и платине открытый интерес незначительный ($3.1 млрд и $8.2 млрд соответственно), как и объем ликвидаций, несмотря на рыночную волатильность, которые в совокупности могли составить около $0.5 млрд из-за низкой концентрации спекулянтов с перегруженными маржинальными счетами.

В совокупности объем ликвидаций за два дня где-то $15-20 млрд, т.е это уничтоженные счета под ноль, тогда как потери в разы больше – многие фиксировали убытки на 20-30-50 или 70% от счета.

В Китае на рынке драгметаллов срезали позиций на $6-9 млрд (обнуленные счета).

▪️В России перед самым обвалом физики встали в рекордный лонг примерно на 27.4 млрд руб по серебру, как по количеству контрактов (322.1 тыс), так и по количеству счетов (более 9 тыс), при этом начали накапливать рекордный лонг по средним ценам выше 110 по серебру.

По серебру за два дня народ срезали на 30% по ОИ – максимальное двухдневное сокращение ОИ в истории (-96 тыс контрактов), но реально намного больше, т.к. часть тех, кто был в шорте перевернулся в лонг, плюс пришли новые участники.

По моим расчетам объем принудительных ликвидаций был около 50 тыс контрактов примерно на 2 тыс счетов (3.1-4 млрд руб невосполнимых потерь), еще сверху не менее 100-120 тыс контрактов было закрыто с огромными убытками, т.е. более половины от ОИ понесли огромные потери.

▪️По золоту народ в России держал лонговых позиций на 41.4 млрд руб перед обвалом. Сокращение ОИ на 15% или 16 тыс контрактов (унций), но ликвидировано было около 10-12 тыс контрактов (3.5-4 млрд руб потерь) и еще 30-40 тыс контрактов закрыты с огромными потерями.

Это крупнейшая ликвидация в России с 24 февраля 2022 года и самая крупная за всю историю торгов в товарном сегменте (прошлый рекорд на экспирации нефти в апреле 2020) и периодические всплески по газу.

Читать полностью…

Как американский бизнес финансирует байбэки?

С начала 2009 года именно корпорации являются доминирующим чистым покупателем на рынке акций в США, выкупая собственные акции.

Чистый байбэк, как совокупный обратный выкуп минус размещения акций по IPO и SPO, составил 5.67 трлн с начала 2009 года, что практически сопоставимо с главным покупателем на рынке акций (население напрямую и через посредников в виде инвестфондов), которые купили акций на 6.45 трлн, нерезиденты всего на 1.3 трлн, а все прочие структуры (государственные агентства, пенсионные и страховые фонды, коммерческие банки, бизнес) выступили чистыми продавцами на 4.7 трлн (в основном из-за пенсионных и страховых фондов).

▪️По собственным расчетам на основе данных ФРС в отчете Z1, в 3кв25 чистый байбэк составил 56 млрд, за 9м25 в сумме на 244 млрд vs 371 млрд за 9м24, 314 млрд за 9м23 и 427 млрд за 9м22, с 2022 года в совокупности на 1.83 трлн (здесь учитываются все совокупные размещения акций), а с 2023 года (весь цикл рекордного роста рынка) чистый байбэк составил 1.26 трлн.

▪️Население напрямую и через посредников купило акций всего на 254 млрд за 9м25 vs +895 млрд за 9м24, +180 млрд за 9м23 и +450 млрд за 9м22, причем с апреля 2025 чистые покупки были около нуля, т.е. весь адский памп рынка в 2025 (рекордная 9-месячная серия) происходил без участия физлиц и на фоне резкого снижения чистого байбэка.

Чистые покупки акций со стороны населения напрямую и через посредников составили 2.26 трлн с 2022 года и 1.9 трлн с 2023 года.

▪️На третьем месте среди покупателей числятся нерезиденты, которые существенно нарастили покупки акций в 2025 году +455 млрд за 9м25 vs +72 млрд за 9м24, +121 млрд за 9м23 и всего +21 млрд за 9м22. Разворот настроений у нерезидентов произошел с середины 2024, с тех пор чистые покупки составили 729 млрд на основе данных ФРС.

С 2022 года нерезиденты купили акций на 567 млрд, а с 2023 на 691 млрд.

▪️Все прочие резиденты США, за исключением населения и инвестфондов, являются чистыми продавцами акций, но темпы продаж в 2025 существенно сократились, впервые за 10 лет выходя в чистые покупатели – за 9м25 +31 млрд vs продаж на 598 млрд за 9м24, продаж на 301 млрд за 9м23 и продаж на 101 млрд за 9м22.

С 2022 года все прочие резиденты продали акций на 1.41 трлн, а с 2023 года продажи составили 1.27 трлн.

За счет чего бизнес финансирует байбэки? Формально в отчетности практически всегда указывается, что дивы и байбэк платят из свободного денежного потока, однако, если посмотреть с другой стороны, окажется кривая накопления долгов и байбэков сходятся.

С 2009 года чистые байбэки составили 5.67 трлн, а совокупное накопление долга с 2009 – 7.15 трлн, где долг в облигациях вырос на 5.1 трлн (практически на уровне байбэков и на протяжении последние 15-20 лет кривые сходятся между собой с высокой корреляцией), а долг в кредитах вырос на 2.05 трлн.

Это означает, что акционерная политика (дивы и байбэк) во многом определяют траекторию долга. Если исключить байбэки, не было необходимости в накоплении долгов для закрытия кассовых разрывов по операционной деятельности и обеспечения инвестиционной политики.

Совокупный корпоративный долг по непогашенному остатку на 3кв25 составляет 8.72 трлн в облигациях и 5.68 трлн в кредитах.

Формально, бизнес финансирует акционерную политику из долгов, если вывести из планирования байбэки, бизнес мог бы существовать последние 15-20 лет без прироста долгов, что могло бы радикально снизить долговую нагрузку.

Хотя, даже в текущей конфигурации долговая нагрузка снижается.

Долг в кредитах и облигациях относительно добавленной стоимости публичных нефинансовых компаний США снизился до 91.7% к 3кв25 (минимальные уровни с 2013 года, до этого сопоставимо было в начале нулевых) vs 102% в начале 2022 и 102% в 2017-2019.

Читать полностью…

Доллар по 50 рублей уже в этом году - реально?

Пока все вокруг кричали про крах российской экономики, доллар по 200 рублей и дефицит в магазинах - один экономист давал людям объективные прогнозы и помог удвоить капитал в 2024 году.

▪️Он первым объяснял, почему дефолта в РФ не будет [3 причины].
▪️Заранее предсказал падение российского рынка в прошлом году [точный прогноз].
▪️Спрогнозировал колебания курса доллара и рассказал куда переложить деньги [активы с высокой прибылью].

Сейчас он подробно объясняет, что будет с рублем и недвижимостью после окончания СВО и снижения ключевой ставки. Объясняет, какие российские акции нужно срочно покупать и куда вложить деньги, чтобы заработать в 2025 году.

Держите этот канал в закрепленных и читайте по 10 минут в день, если хотите всегда быть с прибылью и видеть развитие событий на 3 шага вперед.

Ссылка для входа — /channel/+VNmd8LUKNjEyOTZi

Читать полностью…

От экстаза к исторической утилизации

Удивительно, как же быстро меняется рыночный сентимент, а вместе и с ним вся эта медийная требуха?

Где все эти рассказы про растущий спрос на драгметаллы, про дефицит предложения, спрэды с Китаем, истощения запасов, про инфляцию, долги, обесценение доллара, огромный навес свободного бабла, поиск убежища на растущих геополитических рисках и мировой нестабильности и еще десятки других причин, которыми оправдывали рекордный памп на рынке драгметаллов?

Все как-то забылось за один день? Где все эти прогнозы, что серебро уже летом будет 150-200? Эй, куда вы все подевались?

Все то, чем разогревали публику последние полгода и в особо извращенной и ожесточенной форме последние 1.5-2 месяца оказалось пшиком.

Это показывает то, что было давно известно – стержневая причина пампа – ожесточенный спекулятивный спрос на фоне ротации капитала из ИИ пузыря, массированного отупения и доступа розницы в трейдинг кластеры по драгметаллам. Это как пустить козла в огород. Обязательно сломают рынок, вот и сломали изначально крайне консервативный сегмент рынка.

Краткая справка, что было:

• Золото: +29.7% в моменте на максимуме с начала года и +31% от минимума 31 декабря, обвал на 16.4% от максимума этой недели к минимуму 30 января, а масштаб обвала (уровень утилизации) составляет 71.5% от накопленного пампа в сравнении с закрытием конца года (далее в указанной последовательности). При утилизации 100% - это значит, что от хаев вернулись на уровень закрытия 2025 года.

• Серебро: +69.9% и +73.5% соответственно, обвал на 38.8%, утилизация 94.4%, т.е. почти вернулись к закрытию 2025.

• Платина: +42.5% и +52.2%, обвал на 31.7% (максимум 26 января), утилизация 106.3%, т.е вернулись на уровень закрытия 2025 и ушли ниже.

• Палладий: +35% и +44.3%, обвал на 25.4%, утилизация 98.1%, т.е. практически полностью ликвидировали весь накопленный памп 2026.

Тут нет ничего удивительного. Странен не обвал, а памп за месяц абсолютно на пустом месте так, как раньше проходили едва ли не за десятилетие. Обвал – следствие безумного пампа, основанного на:

- тупизме (истеричный, конвульсивный памп без причин и без обоснованных макро-факторах, пренебрежение рисками, эскалация маржинальной торговли),

- галлюцинациях (неадекватная оценка реальности),

- шальном бабле в значительной степени перераспределенном из пузыря на фондовых рынках, плюс новые деньги, пришедшие на эскалации медийного покрытия, когда рост цеплял интерес к драгметаллам, а интерес провоцировал новый рост и так далее по цепной реакции.

Учитывая запредельный и абсолютно неадекватный уровень перекупленности и вовлечения отупевшего спекулятивного капитала (в моменте сильнее текущего всего несколько дней в январе 1980), итог был предрешен.

Подобный идиотизм на рынке драгметаллов всегда заканчивается одним и тем же – жесткий дамп и смена тренда на несколько месяцев или даже лет.

С технической стороны, после сокрушительного обвала обычно всегда идет попытка вернуться на уровень, по крайней мере, половины от величины обвала и проторговка несколько недель.

🔘Так было в начале 1980, когда примерно 6-7 недель отстаивались, чтобы с марта начать новую фазу снижения.

🔘Так было в 2011 году, когда за 4 дня рухнули на треть по серебру (к 6 мая 2011), далее до июля проторговывали в диапазоне 20%, а с июля попытались вернуться к апрельским максимумам с ростом на 33% и лишь с сентября 2011 начался 10 летний медвежий рынок.

По схожему паттерну происходило практически всегда в условиях сильного пампа.

Обычно после столь сильного эмоционального вовлечения происходит возврат в область сильной проторговки (на всех мировых рынках прошлая неделя была рекордной по объему торгов серебром).

Это означает, что логично в ближайшие пару месяцев ожидать фазу консолидации в широком диапазоне и с высокой волатильностью с попыткой выйти на 5300-5400 по золоту и 100-105 по серебру, чтобы весной возобновить снижение к фундаментально обоснованным уровням (ближе 3500-3700 по золоту и 40-45 по серебру).

Читать полностью…

Итак

В честь наступившего Нового Года открывается доступ к приватному клубу, но это в первый и последний раз.

Огромное количество инсайдерской информации приходится на этот источник. Доступа на сутки должно хватить, чтобы вступить успели самые активные читатели.

Ссылка для входа — /channel/+0f0fGFDZyfI3MTgy

Читать полностью…

Апокалипсис на рынке драгметаллов.

Уже регулярная рубрика «хроник безумия» на рынке драгметаллов.

Тот уникальный исторический момент, когда в пределах 24 часов тотально уничтожили, как шортистов, так и лонгистов.

Те рекорды, которые были на утро 30 января оказались разминкой в ясельной группе. Хардкор начался вечером 30 января.

▪️Золото: по закрытию дня обвал на 9% (четвертый результат в истории) - худший день с 28.02.1983 (-9.6%), до этого 17.03.1980 (-10.8%) и 22.01.1980 (-17.4%).

Минимум текущего дня к максимуму предыдущего дня: обвал на 16.4%, второй худший результат после 22.01.1980 (-22.4%).

▪️Серебро: по закрытию дня обвал на 26.3%, второй худший результат после 27.03.1980 (-30.8%) и сопоставимо с 17.03.1980 (-26.2%).

Минимум текущего дня к максимуму предыдущего дня: коллапс на 38.8% (!) – абсолютный рекорд, близко было только 27.03.1980 (-30.8%).

▪️Платина – рекордные движения в истории, по палладию максимальные колебания с марта 2020.

Палладий и платина в моменте возвращались на уровень 31 декабря 2025, серебро – почти, по крайней мере в диапазон, но на самой низкой точке все же было выше уровней конца 2025.

Внутридневная волатильность по драгметаллам достигла абсолютного рекорда – среди всех классов активов с капитализацией более $50 млрд в момент коллапса (дефолтные активы не беру в расчет), ни по одному классу активов не было столь высокой волатильности, за исключением крипты 11 октября.

Объем торгов – рекордные.

Хроники идиотизма вел с декабря, по крайней мере, раз в неделю. Коллапс – это следствие эффекта базы – параболический взлет до показателей января 1980 по комплексу индикаторов. Здесь все предельно логично.

Я единственный в мире (среди широкой аудитории) последовательно и с самого начала продвигал концепцию (не отступая ни на шаг), что за пампом стоят исключительно спекуляции, жадность и тупость, а не выдуманные «фундаментальные причины».

Мой разбор по горячи следам:

Пробой ниже 83 по серебру сломал рынок серебра на торгах 30 января.

Первые сбои на бирже Comex начались в 21:10 МСК, усиленный разрыв ликвидности начался в 21:16 в условиях экстремальных ценовых колебаний и продолжался еще 5 минут, за это время цена рухнула на 6%.

В этот период ликвидность полностью испарилась, произошло рекордно расширение спрэдов между заявками на покупку и продажу, объемы резко упали, стали возникать проблемы с выставлением заявок.

• Шортисты практически перестали участвовать в рынке примерно на уровнях 85-90, основное распределение закрытия позиций шортов было в диапазоне 95-102, на ценах ниже 85 рынок был сломан.

• Лонгисты перестали участвовать в «пирамидинге», т.е. в усреднении позиций на уровнях около 90-92.

• На уровне 83 произошел гамма-разворот (алгоритмы хеджирования опционов маркетмейкеров превратились в трендовых продавцов) из-за разрыва в покрытии опционов.

• По ценам ниже 90 начал реализовывать каскад принудительных продаж по любым ценам.

• Биды практически полностью испарились, ликвидность стала разряженной в связи с активизацией «Kill Switch» у торговых роботов (когда волатильность превышает заложенный в алгоритм риск-параметр - Risk Threshold) и лавинообразного давления на маркетмейкеров, которые не успевали исполнять очередь маржин-коллов.

Рецидив начался в 21:35 из-за скопления нереализованных маржин-коллов и также продолжался 5 минут с обвалом почти на 6% до сессионных минимумов.

Это был характер беспорядочных принудительных продаж.

Пул маркетмейкеров на рынке серебра (JP Morgan, Citigroup, HSBS, Wells Fargo) c 21:40 начали выставлять резервный пул ликвидности для стабилизации рынка, спустя 10 минут в рынок начали возвращаться торговые роботы, спрэды нормализовались уже с 22 часов МСК, но глубина рынка (Book Depth) не восстановилась и до 20% от уровня 29 января.

Цена выросла на 15% от сессионных минимумов к вечеру, но объемы были критически низкими – последний раз такая низкая активность была только 24 декабря перед рождеством. Покупателей не было, но и продавцы были все уничтожены.

Рынок сломался пол десятого вечера и так не ожил.

Читать полностью…

Кредитование физлиц в России остается замороженным

Объем рублевого кредитования в России достиг 40 трлн руб в декабре и вырос на 0.36% м/м.

Некоторое оживление произошло с авг.25 со среднемесячными темпами 0.60%. Речь идет о чистом приросте, как валовый объём выдачи минус погашения. Насколько это низкий темп?

За последние за 3м – 0.6%, за 6м – 0.48%, в 2025 году – 0.22% vs 0.79% в 2024, 1.89% в 2023, 1.69% в 2021, а в 2017-2019 среднемесячные темпы были 1.39%.

0.22% в месяц – это рост за год всего на 2.7% или 1.1 трлн, из которых ИЖК выросло на 1.57 трлн, автокредитование +441 млрд, необеспеченное потребительское кредитование сократилось на 1 трлн, прочие виды кредитов снизились на 70 млрд, а начисленные проценты выросли на 161 млрд.

Темпы кредитования в 6.3 раза ниже, чем в 2017-2019 и в 5.8 раз ниже, чем в 2023-2024.

Если оценивать сглаженные 6м темпы, пик кредитного бума характеризуется ежемесячным приростом на 1.9-2.3% и выше – так было с авг.18 по фев.19, с мая по сентябрь 21 и с июня по октябрь 2023.

▪️Ипотечное кредитование – 21.67 трлн, в декабре прирост на 1.71% м/м – это максимальный прирост с июн.24, за 3м – 1.21%, 6м – 1.01%, в 2025 году – 0.53% vs 0.83% в 2024, 2.23% в 2023, 1.98% в 2021 и 1.54% в 2017-2019.

Несмотря на активное восстановление темпов ИЖК в 2П25, даже 1% среднемесячных темпов – это по нижней границе диапазоне прироста ИЖК с 2016 по 2024, так было дважды в середине 2017, осенью 2019 и осенью 2022, а долгосрочный тренд (2016-2024) соответствует темпам 1.55% в месяц (также было в 2017-2019) с эпизодическими ускорениями до 2-2.7% в месяц по 6м средней.

▪️Потребительское кредитование – 13.38 трлн, в декабре неожиданно резко сократилось на 1.9% м/м, за 3м – сокращение на 1.15%, за 6м – сокращение на 0.76%, в 2025 году – сокращение на 0.48% vs +0.30% в 2024, +1.33% в 2023, +1.49% в 2021 и +1.32% в 2017-2019.

Номинальный объем потребительского кредитования рухнул до уровня июля-августа 2023 (начало цикла ужесточения ДКП), т.е. можно сказать, что с момента ужесточения потребительское кредитование полностью заморозилось (валовая выдача компенсирует объем погашения, а прошло уже почти 2.5 года).

Это формирует разрыв в 46% за 29 месяцев при среднемесячной норме 1.32% (уровень 2017-2019) или 6.2 трлн кредитов – это и есть эффект жесткой ДКП, что ограничивает потребительский спрос.

В реальном выражении объем потребкредитования рухнул до середины 2019 года, а темп сжатия является рекордным за 25 лет – последний раз сопоставимо было в 2015-2016 годах. Тогда сжатие составило 30% за два года в реальном выражении, а сейчас 22% с авг.24 (точка разворота).

▪️Автокредитование – 3.04 трлн, в декабре прирост составил 1.09% м/м, это второй месяц подряд сокращения темпов после формирования локального пика в августе-сентябре. За 3м – 1.86%, за 6м – 2.28%, в 2025 году – 1.34% vs 3.55% в 2024, 2.90% в 2023, 1.68% в 2021 и 1.20% в 2017-2019.

В 2023-2024 темпы были аномальными – в 2.5 раза выше нормы, а в 2025 как раз соответствуют долгосрочной норме. Небольшое сокращение в начале 2025 было компенсировано повышенной активностью в середине года перед ожиданиями повышения утильсбора.

Если оценивать исключительно рыночное кредитование, в 2025 произошло сокращение впервые с 2015 года, т.к. весь прирост ИЖК и даже больше (компенсация сокращения рыночной части ИЖК) происходит за счет государства.

Масштаб сокращения пока сложно оценить, т.к. необходимо получить данные по объему льготной ипотеки в 2025 году, но точно в минусе, т.к. за 10м25 доля рыночной ипотеки была всего 17.8% в структуре валовой выдачи, тогда как в 2022 и по 1П223 было в среднем 55.3% до момента замещения ИЖК льготными кредитами.

Читать полностью…

Рынок драгметаллов продолжает параболический взлет – очередные рекорды.

▪️Серебро: памп в 10.5 раз (!) от минимумов 2020 года, в 4.2 раза с начала 2025 года, в 2.7 раза с начала июня 2025 (начало ралли в серебре), в 3.14 раза с начала сентября 2025 (ускорение ралли), в 2.5 раза с 21 ноября (параболический взлет), почти 70% с начала 2026 и 71.6% от минимумов 31 декабря 2025.

▪️Золото: памп в 3.85 раза с минимумов 2020, в 2.13 раза с начала 2025 года, в 1.7 раза с 20 августа 2025 (интенсификация ралли в золоте), рост на 34.3% с 9 декабря 2025 (ускорение ралли), +29.7% с начала 2026 и +31% от минимумов 31 декабря 2026.

🔘По золоту и серебру лучшее начало года за всю историю существования активов!

🔘Внутридневная волатильность обновила рекорды – максимум за всю историю торгов.

🔘Объемы торгов рекордные.

🔘По совокупности индикаторов (амплитуда движения, разлет от скользящих средний, комплекс индикаторов перекупленности по дневным, недельным и месячным барам), - текущий взлет является рекордным с января 1980, как по серебру, так и по золоту.

🔘По серебру 9 месяцев подряд положительного закрытия – рекордная серия за весь период торгов.

🔘Уровень волатильности по серебру 29 января был в 3.5 раза выше, чем по Биткоину и в 2.3 раза выше, чем по альтам и в 1.6 раза выше, чем по скамкоинам.

🔘По золоту +6.2% от решения по ставке ФРС до внутридневных максимумов 29 января, далее минус 9% вечером и +6.5% восстановительный импульс к закрытию торгов.

🔘По серебру +10.1% от решения по ставке до максимумов 29 января, далее обвал на 12.3% примерно за полчаса и восстановление на 9.9%.

Если абстрагироваться от рекордной волатильности, цены находятся на хаях – ничего не изменилось, причем импульсные продажи в понедельник на высоких объемах не остановили памп, и даже вчерашние объемные продаже также не смутили лудоманов.

По характеру движения золоту соответствует альтам (класс активов типа SOL, LINK, AVAX, LTC, DOT, ADA и т.д.) и акциям технологических компаний США в условиях высокого интереса покупателей.

Характер движения серебра соответствует самым низкопробным щиткам (они же мемкоины, скамкоины, трешкоины или щиткоины). Как DASH или ZCASH недавно.

Практически в каждом материале по драгметаллам повторял и отмечу вновь – не существует никакой другой причины вертикального пампа, кроме как тупизм и галлюцинации, а если более конкретно – ожесточенные финансовые спекуляции в условиях ротации капитала, реализованные при глубоком заблуждении относительно структуры рынка и затуманенного сознания.

Все эти типа «фундаментальные» причины, которые вы читаете в СМИ, не имеют никакого отношения к текущим рекордным и аномальным движениям: геополитика, баланс спроса и предложения, истощение запасов на биржах, политика центральных банков, инфляционные ожидания, опасения коллапса системы, уход от нестабильности в «надежные активы» и прочая белиберда.

Для того, чтобы понимать, что такое «нестабильность архитектуры финансовой системы» необходимо понимать, что такое «архитектура финансовой системы» хотя бы на 5%, не говоря уже о нюансах, но эта публика чрезвычайно тупа и некомпетентна (сам факт нахождения активов, в том числе фондовых, на текущих уровнях свидетельствует о глубокой невменяемости участников финансового рынка).

И очевидно, что те, кто понимает уязвимости и дисбалансы системы (их очень мало) не будет покупать в условиях вертикального пампа актив (они покупали в 2010-2024), который вырос на порядок за 5 лет и 4.3 раза за год, демонстрируя рекорды по скорости взлета за всю историю. Матожидания не в пользу доходности.

Концепция «поиск актива убежища» и памп на иксы за месяцы не могут сочетаться вместе, поэтому эта публика не про это. Эта публика про спекуляции.

Рынок драгметаллов параболически растет 9 месяцев и вот же сюрприз, рынки развитых стран тоже растут … 9 месяцев, а ускорение в Сингапуре, Тайване, Израиле и Корее произошло с сентября, как и в драгметаллах.

Это не про уход от риска, это про концентрацию риска на запредельных показателях, а драгметаллы выполняют роль скамкоинов в крипте, которые вышли из моды.

Читать полностью…

Оценка кредитного рынка в США

Весьма важные данные для понимания экономических циклов. В кредитный рынок я включил все виды кредитов по всем направлениям и заемщикам нефинансового сектора, выданных от всех институциональных групп финансового сектора США.

Три генеральных направления: корпоративные кредиты нефинансовым компаниям, потребительские кредиты всех видов (авто, карты, студенческие и необеспеченные кредиты) и ипотечные кредиты всех видов (ИЖК, коммерческая ипотека под залог коммерческой недвижимости и сельскохозяйственная ипотека).

Эти данные только квартальные, хотя по банковской статистике есть недельные данные, но в отличие от банковской статистики, здесь участвуют все кредиторы США, имеющие возможность выдавать кредиты.

Разница совокупного кредитного рынка отличается почти в три раза от объема кредитов на балансе банков, поэтому эти данные являются интегральными. Последний срез на 3 квартал 2025, вышедшие недавно в отчете Z1 от ФРС. Следующий релиз, видимо, не скоро, учитывая бардак в статистике и вероятный шатдаун.

Объем кредитного рынка в США оценивается в 37.4 трлн в 3кв25 по собственным расчетам на основе данных ФРС, где:

• Корпоративные кредиты – 11 трлн, из которых банковские кредиты – 9.6 трлн;

• Потребительские кредиты всех видов – 5.04 трлн;

• Ипотечные кредиты всех видов – 21.4 трлн, из которых ИЖК – 14.6 трлн, кооперативная ипотека – 2.4 трлн, коммерческая ипотека – 3.94 трлн, сельскохозяйственная ипотека – 0.4 трлн.

Какие тенденции?

С момента начала цикла ужесточение ДКП в 2кв22, среднеквартальный прирост совокупного кредитного рынка в США составлял 0.86% по номиналу (или всего +0.02% в реальном выражении, далее в скобках) vs 1.79% (0.70%) за квартал с 1кв20 по 1кв22, 1.20% (0.73%) в 2017-2019 и 0.54% (0.16%) в 2011-2016, а с 2011 по 2019 в среднем 0.76% (0.35%), а в 2003-2007 темпы составляли 2.41% (1.73%) за квартал!

С 2кв22 или на протяжении 14 кварталов кредитная активность была полностью заморожена – нулевое изменение в реальном выражении!

Это происходило ранее, так с 1кв91 по 3кв93 было околонулевое изменение кредитного рынка в реальном выражении, до этого с 1кв80 по 1кв83, еще ранее с 2кв74 по 3кв76.

Фаза делевереджа была с 3кв08 по 3кв13 или на протяжении 5 лет с сокращением на 12.4% в реальном выражении!

Кредитный рынок на уровень 2008 вышел только в начале 2019, но восходящий импульс не был продолжительным, т.к. с 2022 затяжная стагнация.

Что есть нормой? В условиях здоровой экономики США (1994-2007) среднеквартальный прирост был 1.52% или 6.22% в годовом выражении (это в реальном выражении). С 2015 по 2021 среднеквартальный темп был 0.7% (2.83% в год с учетом инфляции).

За четыре года (!) кредитный рынок в реальном выражении не изменился, а это разрыв в 11.8% в соответствии с траекторией 2015-2021 и невероятные 27.3% по траектории 1994-2007.

Этот гэп заполняется за счет активного накопления государственного долга – также, как это было в 2009-2011, но база отсчета отличается в разы.

Сейчас кредитный рынок в годовом выражении вышел в минус – последний раз так было в 2008-2013, 1991-1993, 1980-1981 и 1975-1976. Всегда это сопровождалось, либо кризисом, либо рецессией.

• Ипотечные кредиты выходят в ноль г/г, за 70 лет такое было 4 раза (подтверждение на графике);

• Потребительские кредиты сокращаются в темпах 2.7-3.2% за год – худшая динамика с кризиса 2008, до этого сопоставимо или сильнее было три раза;

• Корпоративные кредиты сокращаются на 1.4-3.3% г/г в 2025 году, ранее негативная динамика была в условиях кризисов или рецессий.

Частный сектор в США (домохозяйства и нефинансовые компании) не создают долг в темпах выше инфляции (формально создают, но в соответствии с официальной инфляцией за последние 4 года).

К чему это я?

Экономика США не знала прецедентов устойчивого роста по 3-4 летнему диапазону в условиях замороженного кредитного цикла, так не бывает. Да, госдолг корректирует дисбалансы, но все же.

Не удивлюсь, если мы когда-нибудь узнаем, что статистика ВВП за 4 года была фейком, как были фейком данные по промпроизводству.

Читать полностью…

Структура держателей трежерис

Доллар получил новый импульс снижения на глобальном валютном рынке, у руля США - невежественный псих с прогрессирующими когнитивными расстройствами, что неизбежно будет влиять на денежные потоки в американские активы. Пока неплохо, но это эффект инерции.

Крайне проблематично обеспечить стабильный приток капитала в США на траектории ослабляющейся нацвалюты.

ФРС значительно задержала выход статистики Z1 из-за шатдауна и бардака в статистических ведомствах США, но фиксацию структуры держателей нужно привести.

Объем обращающихся трежерис на 3кв25 составил 28 трлн по рыночной оценке, из которых:

• Нерезиденты (самый крупный держатель) владеет 9.27 трлн (долгосрочные бумаги и векселя), что составляет 33.08% от всего объема трежерис vs 33.35% в 1кв22 в момент нулевых ставок и начала цикла ужесточения ДКП со стороны ФРС.

• Инвестфонды, брокеры и дилеры с учетом фондов денежного рынка – 4.63 трлн (16.52% vs 11.06% в 1кв22);

• Домохозяйства напрямую и через взаимные фонды владеют 4.54 трлн (16.2% vs 9.37%);

• ФРС – 3.83 трлн (13.67% vs 25.66%);

• Госфонды (в основном пенсионные фонды) – 2.37 трлн (4.53% vs 3.83%);

• Коммерческие банки – 1.94 трлн (6.92% vs 7.25%);

• Страховые и пенсионные фонды – 1.27 трлн (4.53% vs 3.83%);

• Нефинансовый бизнес – всего 0.2 трлн (0.63% vs 0.65%).

ФРС значительно сократила долю в госдолге США на 12 п.п, сокращение доли присутствует в госфондах (-0.36 п.п), у коммерческих банков (-0.33 п.п) и среди нерезидентов (-0.27 п.п.).

Кто перехватил всю чистую эмиссию трежерис, компенсируя сокращение баланса ФРС?

Домохозяйства вместе с взаимными фондами нарастили долю на 6.81 п.п, а инвестфонды, брокеры и дилеры увеличили долю на 5.46 п.п.

Таким образом, концентрация владельцев трежерис произошла только среди частного сектора США (домохозяйства и различные инвестфонды).

Однако, если посмотреть на чистое изменение позиции по счету трежерис за последние 10-12 лет, можно заметить, что в COVID кризис основную поддержку трежерис оказывали ФРС и брокеры с дилерами, но по мере выхода ФРС с рынка, инициативу перехватили нерезиденты, домохозяйства и различные инвестфонды.

Все остальные субъекты либо неактивны, либо не оказывают существенного влияния на рынок.

Доля ФРС опустилась до уровней 1кв11 (время активизации QE2 от ФРС). Перед кризисом 2008 на протяжении 5 лет средняя доля ФРС в госдолге США была 18% (сейчас 13.7%), на пике монетарной вакханалии в 2021 – 26.2% ,а исторический максимум концентрации ФРС в госдолге был в 1974 – 31.9%, но тогда долг и структура финансовой системы были совершенно другими.

Максимальная доля нерезидентов в госдолге была в середине 2008 – 54.2%, с тех пор доля нерезидентов активно сокращается, по крайней мере, до середины 2022. С 4кв22 стабильно на уровне 33%, т.е. темпы покупок со стороны нерезидентов соответствуют темпам прироста госдолга, т.е. примерно на 1 доллар чистой эмиссии нерезиденты выкупают 33 цента.

Доля нерезидентов около 1/3 была с 1997 по 2001 года, а первичная интеграция нерезидентов к контур госдолга США началась с 1971 года.

Собственно, это и есть ответ на вопрос, где точка уязвимости долгового рынка США без поддержки ФРС?

Ресурс у инвестфондов – это прямо или косвенно сбережения домохозяйств, соответственно, способность к поглощению госдолга зависит от тенденций доходов домохозяйств с оценкой чистых сбережений и от благоприятных партнерских отношений со стратегическими союзниками США.

О чистых потоках нерезидентов был недавний обзор (+ по притоку капитала и держателям ценных бумаг), а что касается балансов домохозяйств – оценки впереди, хотя впереди очередной шатдаун и видимо, не скоро появится оперативная и адекватная статистика.

Читать полностью…

«Зафиксировала прибыль в портфеле РФ и США. И вышла из позиций в акциях. Все акции в портфеле РФ и США закрыты.» — такое сообщение Ольга Коношевская опубликовала в своём Telegram-канале 25 марта 2025 года.

Ольга — инвестиционный советник №190 в реестре Банка России, 5 раз спасала своих подписчиков от обвала рынков.

В феврале 2020 года, за неделю до падения, в декабре 2021-го, за два месяца до обвала, она закрыла все позиции в акциях и предупредила клиентов и подписчиков о возможном снижении рынка. 25 марта в числе первых предупредила свою аудиторию о намечающемся развороте.

Те, кто её послушал, смогли сохранить свой капитал.

Как действовать инвестору / трейдеру сейчас, чтобы не только сохранить, но и приумножить капитал?

Ольга записала короткий открытый урок, где показала пошаговый алгоритм действий в кризис, который помогает не допускать глубокие просадки по портфелю и сохранять капитал там, где другие теряют. Запись этого урока в её Telegram-канале в закрепленном сообщении.

Для всех подписчиков он будет бесплатным!

Переходите в канал Ольги, обязательно подписывайтесь и забирайте пошаговый алгоритм действий в кризис в закрепленном сообщении!

ПОДПИСАТЬСЯ И СМОТРЕТЬ!

Читать полностью…

Индикатор бизнес-климата в России показывает ухудшение

Ожидания российского бизнеса по индикатору бизнес-климата (ИБК) резко снизились до 7.43п в декабре (январские опросы) – это минимальные показатели с сен.22, т.е. бизнес в наибольшей степени пессимистично оценивает перспективы российской экономики за последние 4 года.

За месяц снижение составило внушительные 3.32п – это самое сильное месячное снижение с сен.22.

За последние 3м – 9.88п, за 6м – 9.71п, в 2025 году – 10.22 vs 13.17п в 2024, 13.08п в 2023, 11.78п в 2021 и в среднем 10.13п в 2017-2019, а показатель 7.4п наблюдался в кризис/рецессию 2015-2016 годов.

В промышленности динамика разнонаправленная – так в обработке ожидания по ИБК минимальные показатели с апр.22 (10.3п vs 20.1п в 2023-2024 и 15.2п в 2017-2019, далее в указанной последовательности), тогда как в добыче умеренное улучшение, находясь на минимуме (7.95п vs 10.21п и 10.2п).

Сильно провалилось сельское хозяйство до минимума с мар.20 (15.79п vs 20.38п и 15.69п), но текущие значения были типичны для 2017-2019 периода.

Очень сильный провал в торговле – минимум с сен.22 (3.0п vs 14.42п и 12.18п).

Вклад в снижение торговли оказали все компоненты, но особенно выделяются автодилеры, где минус 2.53п vs 11.14п и 13.81п – минимум с сен.22, но и розничная торговля страдает, снизившись также до минимума с сен.22 – 1.75п vs 13.98п и 10.24п.

Транспортировка и хранение также снижается до минимума с июн.23, повторяя минимумы окт.22 – 6.71п vs 11.55п и 7.28п.

Экстремально резкое ухудшение в услугах после оживления в ноябре-декабре 2025, снизившись до минимумов с ноября-декабря 2022 – 7.31п vs 10.92п и 7.67п.

Бизнес в начале 2026 в печали – ухудшение оценок экономических перспектив идет фронтальное, за исключением электроэнергетики, где без изменения, добычи с незначительным улучшением, находясь на низкой базе, примерно такая диспозиция в строительстве – «мягкий» тренд на улучшение, но на низкой базе.

Широкий ИБК (объединяет ожидания бизнеса и фактическую оценку экономических условий) продолжает демонстрировать нисходящую тенденцию с начала 2025, но стабилизируясь на низкой базе.

Широкий ИБК составил 1.73п в декабре, за 3м – 2.55п, 6м – 2.19п, в 2025 году – 3.06п vs 7.12п в 2024, 7.11п в 2023, 5.14п в 202 и 2.89п в 2017-2019.

Если учитывать средний коэффициент конверсии около 0.55 в экономическую динамику по ВВП, получается, что бизнес оценил рост экономики в 2025 на уровне 1.6% vs 3.9% в 2023-2024.

Рост присутствует, но низкой интенсивности, а широкий ИБК соответствует динамике 2017-2019.

По секторам наблюдается негативная тенденция по всем секторам, за исключением добычи и строительства.

Так в обработке наихудшая диспозиция с кризиса 2022, но происходит стабилизация на низкой базе,

– добыча выкарабкивается из отрицательных значений (худшая диспозиция с кризиса 2020, 2016 и 2009),

– торговля непрерывно продолжает погружаться в зону отрицательных значений до минимумов с осени 2022,

– сельское хозяйство демонстрирует обвальную динамику в соответствии с замедлением 2021-2022,

– негативный тренд в услугах, повторяя минимумы осени 2022,

– строительство выходит из кризиса 2025, оставаясь на низких показателях.

Данные не показывают ничего позитивного в российской экономике. Из хорошего – стабилизация на низкой базе без эскалации ухудшения, но из негатива – ожидания бизнеса очень слабые, на уровне осени 2022.

Читать полностью…

О мировом правительстве

Не существует никакого мирового правительства в том литературно/кинематографическом образе, в котором большинство представляет – этот тот случай, когда масонская ложа превращается в масонскую лажу.

Стендап Трампа и вся эта тусовка в Давосе показали, что у публики отсутствует лидерство и идеологический стержень, вокруг которого можно формировать долгосрочные проекты.

Публика в Давосе разделилась на 4 жалкие категории:

• Паникеры – кулуарно со слезами на глазах и в паническом настроении обсуждали «решительные» действия в стиле «да мы сейчас, как покажем американцам», чтобы демонстрировать европейское единство (все осталась на уровне обсуждения в курилке).

• Демонстранты – жалкие попытки окриков и мелких провокаций в момент выступления американских чиновников, но при Трампе не решились.

• Подлизы – в концепции зализать Трампа «до смерти», чтобы от лести обомлел (концепция Генсека НАТО – Рютте).

• Ждуны на галерке – молча наблюдали за происходящим, не поддавая «признаков жизни».

Все эти четыре категории настолько жалкие и несуразные, что вышел «папа» на сцену и отстендапил всю эту пугливую публику во все места, причем отборным, высоко-концентрированным бредом с градусом безумия, выкрученным на максимум.

Не потому, что Трамп – хорош, а потом что вся эта тусовка слаба, разобщена, дезориентирована, не имеет силы духа и лидерских качеств.

Это пример того, что в коллективном Западе нет реального лидера, способного формировать смыслы и повестку, отличную от американской.

Смотрелось жалко – рыжий псих, несущий отборный бред 1.5 часа вперемешку с угрозами и троллингом и публика, смотрящая в рот, боясь сказать что-то поперек. Вот это и есть современный образ «коллективного Запада».

Вакуум безволья заполняется самодурством Трампа, так что не стоит удивляться, что европейцев возят мордой об стол цинично, грязно и публично.

В чем успех Трампа?

• Систематическое пренебрежение правилам, вводя оппонентов в оцепенение, т.к. в цивилизованном обществе не принят откровенный беспредел на высоком уровне.

• Эскалационная и агрессивная риторика с методом повышения ставок до абсурдных уровней, что многих добропорядочных переговорщиков сильно пугает (они не предполагают, что все это фарс и блеф, а Трамп всегда уступает сразу, как только оппонент дает отпор).

• Непрерывное проецирование необеспеченной силы, что опять же часто приводит к уступкам со стороны оппонентов.

У Трампа нет идеологии, кроме идеологии «право сильного» и непрерывного беспредела, но именно это его сделало тем, кем он является, хотя за этим стоит блеф, отсутствие обеспечения угроз и оглушающая тупость с тотальным невежеством по любой теме.

Некомпетентность маскируется через агрессивность и нарочитую псевдо-уверенность.

У Трампа не было, нет и не будет стратегии. Вся движуха циркулирует исключительно вокруг проекции его величия, а внутренняя и внешняя политика, как инструмент для проекции понтов.

Тема с Гренландией весьма показательна. Буквально неделю назад мировые политики были в панике, а мировые СМИ пестрили ядерными заголовками о сломе мирового порядка, когда Трамп едва ли не ударные группы направит с прямой войной с Европой, что предполагает гарантированный распад НАТО в нынешнем виде и дезориентацию Европы.

Прошла неделя и на вопросы об оккупации Гренландии все сводится к «я говорил о захвате Гренландии, первый раз слышу».

С Гренландией все закончится расширением действующего соглашения о присутствии вооруженных сил США (возможно с бессрочной арендой несколько десятков квадратных километров под военные базы), плюс дополнительные соглашения о разведке и добыче полезных ископаемых (только пусть попробуют добыть в экстремальных условиях).

На этом тему можно закрывать (Трамп попиарился, потроллил, поспекулировал на рыночной волатильности), несите следующий инфоповод. Что и требовалось доказать.

А шуму было. Вот почему так важно изучение «трамповедения», чем я и занимаюсь.

Читать полностью…

Масштабный обвал промпроизводства в США

Вот так наступает момент «отмены реальности» - значительный пласт того образа реальности, который тщательно воссоздавался по крупицам разрозненной информации, обрушается, когда вдруг узнаем, что тот мир, который мы знали, был не более чем «наведенными галлюцинациями», и не важно – статистическими или медийными.

Пересмотр статистики в США – дело привычное, это, как правило, ежегодная плановая процедура (уточняются данные, корректируются сезонные коэффициенты и отраслевые веса), но, как правило, пересмотр не меняет паттерн интерпретации реальности (укладывается в статистическую погрешность), но в последнее время их «разнесло» не на шутку.

Едва ли не миллионные пересмотры занятости, регулярный реверсивный пересмотр данных по ВВП и так далее, причем практически всегда прошлые данные сильно занижаются, чтобы воссоздать идеальную картину «фейкового настоящего», когда удой молока бьет рекорды, урожай колосится так, что не успевают собирать, станки работают до отказа, а высокопроизводительные чипы вылетают, как «горячие пирожки».

В чем смысл? Регулярно занижают базу, чтобы последние данные всегда казались растущими и обязательно «лучше прогнозов».

Вы где-нибудь, кроме меня, слышали про обвал промпроизводства в США? Наверняка слышали, что данные по промпроизводству, как обычно, вышли лучше прогнозов, не так ли?

Так что же произошло? ФРС, не афишируя, «тихо» пересмотрела данные так, как будто плановая процедура, но пересмотр оказался историческим (за 110 лет), однако, основные изменения с 2022 года.

Ранее в 2022 году рост промпроизводства был +3.44%, а стал +1.7%, в 2023 рост был +0.16%, а стало падение на 0.2%, а в 2024 снижение на 0.31% заменено на снижение на 0.65%.

Я часто в своих обзорах говорил о том, что промпроизводство в США балансирует возле исторического максимума, но оказывается, что эта «фейковая реальность», изящно сконструированная ФРС, оказалась блефом и с 2021 года промпроизводство имело нисходящую траекторию ровно до янв.25, а с февраля «началась великая индустриализация Трампа», где промпроизводство теперь имеет положительную траекторию.

Новые данные позволят сказать, что промпроизводство США растет (по старым данным стагнировало весь 2025), но даже «рост» в 2025 – это уровень окт.19 и почти на 2% ниже максимумов 2018, тогда как по старым данным производство было на максимумах.

Запомните то, что я написал, когда они будут хвастаться «индустриализацией»: база занижена на 3% (обвал сравнимый с промышленным кризисом 2015-2016), тренд восходящий, но этот тренд не перекрывает пересмотра данных и уровень производства в конце 2025 все равно сильно ниже 2018.

По новым данным промпроизводство выросло на 1.3% г/г в 2025 (в дек.25 +2% г/г), а к 2019 году снижение на 0.92% в структуре этого роста:

• Добыча полезных ископаемых обеспечила 0.21 п.п за год в общем росте на 1.3% г/г и без изменения за 6 лет (в общем снижении на 0.92% за 6 лет);

• Электроэнергетика и коммунальные услуги: +0.32 п.п за год и +0.63 п.п за 6 лет;

• Обрабатывающее производство: +0.77 п.п за год и (-1.84) п.п за 6 лет.

Внутри обработки наибольший положительный вклад за год:

• Химпроизводство: 0.42 п.п и +0.72 п.п к 2019;
• Аэрокосмическое производство, ВПК и прочие виды транспорта: +0.36 п.п и +0.06 п.п соответственно;
• Компьютеры и электроника: 0.35 п.п и +0.92 п.п;
• Все прочие отрасли с положительным вкладом, формирующие 34.2% в структуре промпроизводства США, обеспечили +0.21 п.п за год, но (-0.20) п.п за 6 лет.

Наибольший негативный вклад внесли:

• Пластмассы и резина: (-0.10) п.п и (-0.27) п.п;
• Автопроизводство: (-0.09) п.п и +0.22 п.п;
• Бумага и издательская деятельность: (-0.06) п.п и (-0.43) п.п;
• Все прочие отрасли с негативным вкладом, формирующие 7.62% в промпроизводстве, обеспечили (-0.32) п.п за год и (-1.00) п.п. за 6 лет.

За год в фазе снижения почти 21% отраслей в структуре промышленности, а за 6 лет уже 45% промышленности.

Интегрально, 15-летняя стагнация.

Читать полностью…