-
Обзоры, инвестидеи и комментарии от аналитиков Тинькофф Инвестиций https://www.tinkoff.ru/invest/ Обратная связь: @editor_invest_bot
Три новые стратегии от аналитиков Т-Инвестиций
Аналитики Т-Инвестиций опубликовали новую стратегию, в которой изложили свой взгляд на рынок и его перспективы. Для того, чтобы вы могли использовать их опыт и знания, предлагаем три стратегии от T-Analytics с разной степенью риска. Они разработаны с учетом текущей ситуации на рынке и наших ежеквартальных рыночных прогнозов.
📌 Начнем с самой низкорисковой стратегии Т-Консервативный портфель, которая формируется из фондов на широкие классы активов и ОФЗ. Основной фокус портфеля — облигации. Прогноз по доходу этой стратегии — 25% годовых.
Стратегия Т-Консервативный портфель подойдет тем инвесторам, которые ценят прежде всего стабильность. Попробовать ее можно с суммой от 12 000 рублей, как и другие новые стратегии.
📌 Вторая стратегия Т-Сбалансированный портфель имеет средний уровень риска. Ее можно назвать прекрасной альтернативой для тех, кто хочет получать доходность существенно выше инфляции, но не готов сильно рисковать. В ее составе фонды акций, облигации и ОФЗ. Соотношение активов в портфеле периодически корректируется для сохранения наилучшего соотношения дохода и риска.
Авторы стратегии Т-Сбалансированный портфель прогнозируют, что доходность по ней составит 30% годовых.
📌 Третья стратегия аналитиков Т-Инвестиций, которая заслуживает внимания, называется Т-Портфель роста. Ее предполагаемая доходность — 35% годовых. Подойдет для клиентов, которые стремятся обогнать рынок.
Портфель стратегии формируется из фондов на широкие классы активов и ОФЗ. Основной фокус портфеля — фонды российских акций.
Еще больше вариантов вы можете увидеть в разделе «Готовые стратегии». Повторяйте сделки успешных инвесторов и зарабатывайте!
#автоследование
⛏ ЮГК: обновляем таргет
Разобрали последние результаты ЮГК, а также обновили прогноз по потенциальным дивидендам за 2024 год и целевую цену акций.
Распоряжение Ростехнадзора о приостановке добычи
15 августа 2024 года появились новости о том, что Уральское управление Ростехнадзора провело проверку и выявило нарушения при ведении горных работ. В связи с этим Управление в отношении юридического лица назначило наказание в виде приостановления эксплуатации указанных объектов сроком на 90 суток.
Производственные результаты
✔️ Производство золота снизилось на 11% г/г, до 5,4 тонны.
✔️ На Уральском хабе объем производства упал на 27% г/г, до 2,3 тонны.
✔️ На Сибирском хабе производство выросло на 5% г/г, до 3,1 тонны.
Изначальный прогноз ЮГК предполагал рост производства золота по итогам текущего года на 20—30% г/г. Тем не менее с учетом сокращения производства золота в первом полугодии и распоряжения Ростехнадзора о приостановке добычи данный прогноз не выглядит реалистичным.
Компания обновила прогноз по Сибирскому хабу — рост на 27—30% г/г, до 7,8 тонн. По Уральскому хабу ЮГК представит данные после устранения выявленных нарушений и возобновления добычи.
Финансовые результаты
✔️Выручка выросла на 17% г/г.
✔️EBITDA выросла на 10% г/г вслед за выручкой.
✔️Чистая прибыль составила 5,4 млрд руб. против убытка в 3,3 млрд руб.годом ранее.
Дивиденды и таргет
По нашим расчетам, чистая прибыль ЮГК по итогам 2024 года может составить около 15,4 млрд руб. Таким образом, при направлении 50% чистой прибыли на дивиденды размер выплаты за 2024 год может составить около 0,034 руб. на акцию, доходность к текущей цене — 4,9%.
‼️ По нашему мнению, для выплаты дивидендов необходимо успешное возобновление добычи на активах Уральского хаба. Если этого не произойдет, то, на наш взгляд, компания может отказаться от выплаты дивидендов.
Мы обновляем нашу целевую цену по акциям ЮГК до 0,93 руб. с рейтингом «покупать», потенциал роста на горизонте 12 месяцев — 33%. Мы исходим из предположения, что компания сможет успешно восстановить добычу на уральских активах по истечении срока в 90 дней и реализует свою программу роста производства золота.
Александр Алексеевский, аналитик Т-Инвестиций
#россия #идея
Большая часть инвесторов по-прежнему ждет замедления мировой экономики. Об этом говорят результаты свежего опроса, проведенного Bank of America. Так, почти 80% опрошенных ставят на замедление мировой экономики, около 10% — на глобальную рецессию, и только 7% опрошенных верят в продолжение экономического роста. В конце зимы-начале лета настроения были куда более оптимистичные: 20% и более ждали сохранения роста мировой экономики. Спад оптимизма, вероятно, связан со слабыми данными по рынку труда в США и все еще недостаточно мощным ростом экономики Китая.
#макро
Повышение ставки: что будет с рынком
🎙В эфире подкаст Жадный инвестор
Сегодня в студии главный экономист Т-Инвестиций — Софья Донец. В выпуске обсудили повышение ключевой ставки, текущую ситуацию в экономике, сигналы от ЦБ и к чему готовиться инвесторам, а также куда инвестирует Софья.
🎧 Подкаст можно слушать на любой платформе: Яндекс Подкасты, Apple Podcasts или другой площадке.
💬 Обсудить выпуск с другими инвесторами
ММК, НЛМК, Северсталь: обновляем таргеты
После результатов за первое полугодие 2024-го, мы оценили перспективы дивидендных выплат и обновили наше мнение по акциям
Все три компании показали заметный рост выручки в первом полугодии 2024-го.
✔️Увеличение выручки ММК обусловлено более высокими ценами на стальную продукцию и ростом доли реализации продукции с высокой добавленной стоимостью.
✔️Причины роста выручки у Северстали аналогичные, как и у ММК. Дополнительный позитивный эффект на выручку оказала покупка дистрибуционного бизнеса А ГРУПП в апреле текущего года.
✔️НЛМК пока сохраняет закрытость информации относительно динамики своих показателей за прошедшее полугодие.
Дивиденды
✔️По нашим оценкам, наибольшую прогнозную дивидендную доходность в следующие 12 месяцев имеют акции НЛМК — 17%. Мы исходим из предположения, что все три компании будут направлять 100% свободного денежного потока на выплату дивидендов.
✔️По акциям Северстали мы ожидаем пониженной дивидендной доходности в ближайшие годы. Компания реализует крупную инвестиционную программу. По нашим оценкам, дивидендная доходность акций Северстали (при выплате 100% FCF) составит всего 5% за 2025 год.
Целевые цены по бумагам
Мы снизили целевые цены на акции всех трех компаний ввиду повышения ставки дисконтирования из-за роста ключевой ставки ЦБ РФ и сохранения жесткой риторики регулятора. А также из-за снижения прогнозных цен на сталь в ближайшие годы на фоне их коррекции на российском и зарубежном рынках.
⬇️По акциям ММК мы снижаем целевую цену до 68 рублей за акцию, сохраняем рейтинг «покупать». Потенциал роста в следующие 12 месяцев — 57%. Прогнозная дивидендная доходность по бумагам компании на горизонте одного года составляет более 15%.
⬇️По акциям Северстали мы снижаем целевую цену до 1 500 рублей за акцию с сохранением рейтинга «держать». Мы ожидаем, что сдерживающее влияние на акции Северстали будет оказывать пониженная дивидендная доходность относительно исторических данных.
⬇️По акциям НЛМК мы снижаем целевую цену до 200 рублей за акцию, сохраняем рейтинг «покупать». Потенциал роста в следующие 12 месяцев — 38%. Акции НЛМК имеют наибольшую прогнозную дивидендную доходность из тройки компаний на горизонте одного года — 17%.
Александр Алексеевский, аналитик Т-Инвестиций
#россия #идея
Какие факторы будут влиять на решение Банка России в эту пятницу?
⬆Замедление инфляции запаздывает
Годовая инфляция по итогам августа осталась на уровне 9,1%, как и в июле, что оказалось выше ожиданий рынка. На 9 сентября недельная инфляция вернулась к небольшому росту (+0,09% н/н) после дефляции на предыдущей неделе. Это отражает замедление сезонного удешевления, в том числе по туруслугам. При этом тренд на плавное замедление инфляции сохраняется — ее годовой уровень в начале сентября составил менее 9%, по предварительной оценке Минэкономразвития. При сохранении текущих тенденций инфляция может снизиться до 8,5% г/г в сентябре.
⬆Рост инфляционных ожиданий населения и рынка.
🟰Замедление роста розничного кредитования, хотя пока в основном за счет падения объемов выдач ипотеки (более -50% г/г в июле и августе).
⬆Высокий рост корпоративного кредитования.
🟰Замедление роста потребительского спроса (в том числе усиление экономного потребления в регионах, отмеченное ЦБ) и охлаждение бизнес-настроений предприятий.
⬆Все еще высокий рост экономики (+3,2% г/г в июле после +3% в июне).
🟰 Обсуждение усиления антиинфляционных мер правительства и уже реализованное ужесточение макропруденциальных мер для дополнительного замедления кредитования (но их влияние потребует времени).
⬆Рост инфляционных рисков, связанных с внешними расчетами за импорт и усилением волатильности курсов валют.
Мы находим более вероятным сценарием (с небольшим перевесом) повышение ключевой ставки до 19% в эту пятницу. При этом дискуссия может быть ожесточенной, и второй опцией будет сохранение ставки на уровне 18%. Для повышения ставки до 20% мы не видим оснований. Аргументы в пользу последующего разворота цикла денежно-кредитной политики: замедление инфляции, торможение кредитования и потребительского спроса. Мы полагаем, что эти факторы будут последовательно усиливаться к концу года.
Софья Донец (CFA), главный экономист Т-Инвестиций
#россия #макро
Потребители и ритейлеры: кто заработал больше
🎙В эфире подкаст Жадный инвестор
Сегодня обсуждаем главные новости в потребительском секторе: как изменилось поведение потребителей, текущие тренды и наши прогнозы, а также идеи на покупку. В студии — Александр Самуйлов, аналитик Т-Инвестиций.
Эпизоды:
2:24 — про инфляцию, зарплаты и кредиты
05:40 — X5 Group: ждем завершения переезда
10:35 — Henderson: результаты впечатляют
15:03 — Мать и дитя: рост продолжается
💬 Заходите в Пульс, ставьте лайки и пишите ваши вопросы, которые мы обсудим в студии.
🎧 Подкаст можно слушать на любой платформе: Яндекс Подкасты, Apple Podcasts или любой другой площадке.
📖 Читать текстовую версию.
Лукойл: все еще рекомендуем к покупке
📈 Результаты первого полугодия 2024-го выше ожиданий. Выручка выросла на 20,2% г/г за счет роста цен на нефть, сужения дисконта Urals к Brent и ослабления рубля. На чистую прибыль давил рост расходов (в основном из-за большой налоговой нагрузки) и убыток от курсовых разниц, но показатель все равно вырос на 4,6% г/г. Во втором полугодии поддержку доходам окажет восстановление объемов переработки (ремонт на НПЗ завершен), а давить на доходы может снижение нефтяных цен. Ждем выручку на уровне около 4,2 трлн руб., EBITDA чуть ниже 940 млрд руб., а чистую прибыль выше 550 млрд руб.
🛡 Большой запас прочности. У компании на уже 1,13 трлн руб. Такой большой запас ликвидности и стабильный положительный FCF наряду с низким объемом долга (компания продолжает сокращать его) обеспечивает устойчивое финансовое положение и дает Лукойлу преимущество над другими нефтяниками в период высоких процентных ставок. Чистая денежная позиция — около 20% от капитализации.
🏅 Рекордные дивиденды. Див. политика подразумевает выплату 100% от скорр. FCF. Поэтому за первое полугодие Лукойл может выплатить 575 руб./акцию (доходность — 9,3%), а за весь 2024-й более 1 150 руб./акцию. В таком случае доходность составит около 18,5% — это самый высокий уровень среди нефтяников. В более консервативном сценарии дивиденды все равно выглядят щедро: около 1 000 руб./акцию за весь год с доходностью 16,2%.
💼 Возможный байбэк. По этому вопросу уже как год нет никаких новостей. Но напомним, что компания может выкупить у нерезидентов до 25% акций с дисконтом не менее 50%.
💡 Самая высокая недооценка в секторе. Акции Лукойла торгуются с форвардным EV/EBITDA (учитывает прогноз на 2024-й) на уровне 1,7х — это самый низкий мультипликатор среди нефтяников, который предполагает дисконт более 50% к историческому уровню.
Мы сохраняем идею на покупку акций Лукойла с таргетом 8 500 руб./акцию. Потенциал роста на горизонте года — 37% (+ более 16% див. доходности).
Александра Прыткова, аналитик Т-Инвестиций
#россия #идея
Дивидендам Газпрома быть?
Недавно газовый гигант порадовал инвесторов отчетом за первое полугодие 2024-го:
⬆️выручка +24% г/г (в основном за счет роста продаж жидких углеводородов на 40% г/г и частичной консолидации результатов Сахалинской Энергии);
⬆️чистая прибыль х3,5 г/г, до 1,04 трлн руб. (в т.ч. благодаря доходу от курсовых разниц в 171 млрд руб.).
На фоне такого роста прибыли инвесторы стали рассчитывать на дивиденды за 2024 год. Однако тут все не так просто. Див. политика Газпрома подразумевает выплату 50% от чистой прибыли, скорректированной на убытки/доходы от:
✔️курсовых разниц;
✔️инвестиций в ассоциированные компании и совместные предприятия;
✔️обесценения нефинансовых активов.
После таких корректировок чистая прибыль составляет всего 779 млрд руб. (+26% г/г). Исходя из этого вклад первого полугодия в дивиденды за весь 2024-й может составить порядка 16,5 руб./акцию (доходность — 13,3%). Однако, помимо положительной скорр. чистой прибыли, важными критериями для определения размера выплат (и осуществления выплат вообще) являются еще и эти факторы.
➖ Долговая нагрузка: сейчас чистый долг/EBITDA выше 2,5х, хотя компания в пресс-релизе использует корректировки и указывает показатель на уровне 2,4х.
➖ План капитальных расходов: в первом полугодии они сократились на 11% г/г, однако общий объем инвестиций на 2024-й увеличен почти до 2,64 трлн руб.
➖ Свободный денежный поток (FCF): в первом полугодии он был в минусе на 628 млрд руб., хотя в пресс-релизе используются корректировки, из-за чего показатель в минусе всего на 27 млрд руб.
❗️Выплата дивидендов будет сильно зависеть от второго полугодия. Но с учетом текущих тенденций (отрицательный FCF, обширная инвестпрограмма, вероятность дальнейшего снижения экспортных поставок) мы допускаем, что Газпром может вновь пропустить выплату дивидендов. В целом сохраняем нейтральный взгляд на акции компании в долгосрочной перспективе.
Александра Прыткова, аналитик Т-Инвестиций
#россия
Ключевые события прошлой недели — в нашем дайджесте.
❓За чем следить на этой неделе
Россия:
- инфляция (за неделю от Росстата);
- макроопрос, обзор рисков финансовых рынков и отчет о денежно-кредитных условиях (от ЦБ).
Китай:
- PMI в производственном секторе в августе с учетом сезонной корректировки составил 50,4 п. (в июле было 49,8 п.), что говорит о нейтральных ожиданиях бизнеса относительно роста производства;
- PMI сферы услуг (за август).
США:
- PMI в производственном секторе (за август);
- число открытых вакансий на рынке труда (JOLTs за август);
- уровень безработицы (за август);
- рост номинальной заработной платы (за август).
Еврозона: объем розничных продаж (за август).
❓Идеи
В акциях:
- MD Medical (таргет на 12 мес. — 1 100 руб./акцию);
- Henderson (810 руб./акцию).
В облигациях:
- фонд пассивных инвестиций TPAY.
#дайджест
Что происходит в экономике: последние цифры
Экономические данные прошлой недели вновь противоречивые. Недельная инфляция остается низкой, прокладывая путь к развороту годового показателя с июльских пиков до менее 9% к сентябрьскому решению Банка России. С другой стороны, инфляционные ожидания населения, важные для регулятора, в августе выросли.
✔️Недельная инфляция остается около нуля третью неделю подряд. Этому способствовали традиционное для конца лета удешевление овощей, туруслуг и более умеренная динамика цен по широкому кругу услуг и товаров в целом.
✔️Инфляционные ожидания населения, которые растут четвертый месяц подряд, в августе увеличились до 12,9%, на 12 месяцев вперед. Это максимум с декабря. Давление на августовские уровни могло оказать повышение тарифов ЖКХ и рост топливных цен.
✔️Рост розничного кредитования в июле замедлился: на фоне сворачивания льготных программ упали выдачи ипотеки (+0,7% м/м в июле после +3,1% м/м в июне).
✔️Корпоративный кредит, напротив, ускорил рост: до 2,3% м/м в июле после около 1,5% в мае — июне.
Мы ожидаем замедления роста банковского кредитования с уровней чуть более 20% г/г до менее 12% г/г на конец года и около 5% г/г в первом полугодии 2025-го с учетом сокращения эффекта льготных программ, накопленного давления от высоких рыночных ставок и завершения подстройки к внешним условиям.
Вероятность повышения ключевой ставки до 19% в сентябре несколько увеличилась, что поддерживает актуальность защитных стратегий, в том числе инвестиций во флоатеры. Мы подчеркиваем, что жесткая политика уже заложена в ценах, и, несмотря на недостаток позитива на рынках, экономические данные не оправдывают последнего снижения индексов. Рынок уже заметно недооценен, что создает интересную точку входа.
Софья Донец, CFA, главный экономист Т-Инвестиций
#макро #россия
Ключевые события прошлой недели — в нашем дайджесте.
❓За чем следить на этой неделе
Россия:
- активность производства и спроса (за июль от Росстата);
- инфляция (за неделю от Росстата);
- отчеты Whoosh, Полюса, Сегежи, Аэрофлота, MD Medical Group, Русгидро, Самолета, ЮГК, Лукойла (М.Видео сегодня уже отчиталась).
Китай: объем прибыли промышленности (за июль).
США:
- объем заказов товаров длительного пользования (за июль);
- индекс доверия потребителей (за август);
- платежный баланс (за июль);
- индекс расходов на личное потребление (за июль).
Еврозона:
- объем кредитования нефинансового сектора (за июль);
- инфляция (за август);
- уровень безработицы (за июль).
❓Идеи
В акциях:
- ММК (таргет на 12 мес. — 72 руб./акцию);
- Полюс (14 000 руб./акцию).
В облигациях:
- фонд пассивных инвестиций TPAY.
#дайджест
Совкомбанк: сохраняем осторожный взгляд
Недавно банк отчитался по итогам второго квартала 2024-го.
⬆️Кредитный портфель банка показал рост (розничный +66% г/г, корпоративный +47% г/г). Позитивное влияние оказала в том числе консолидация портфеля Хоум Банка. К тому же с начала 2022-го Совкомбанк наращивал долю корпоративных кредитов по плавающей ставке, что снижает чувствительность к процентному риску.
⬇️Однако избежать падения чистой процентной маржи банку все же не удалось (-0,9 п.п г/г, до 5,9%). Процентные расходы росли быстрее доходов на фоне жесткой политики ЦБ и, как следствие, роста стоимости фондирования.
⬇️Чистая прибыль тоже сократилась (-53% г/г) из-за убытка от переоценки ценных бумаг и курсовых разниц в размере 5,5 млрд руб. (годом ранее эти нерегулярные статьи дохода помогли банку достичь рекордной прибыли). При этом регулярная прибыль смогла показать рост на 22% г/г. Поддержку совокупной прибыли оказал и доход от выгодной покупки Хоум Банка с учетом пересмотра условий сделки. Дисконт к капиталу Хоум Банка увеличился на 5 млрд руб. (до 16 млрд руб.). По словам менеджмента, окончательные условия предполагают оплату сделки 10% деньгами (уже выплачены) и 90% акциями (допэмиссию перенесли на первый квартал 2025-го).
❓Что дальше
Мы ожидаем, что Совкомбанк, как и банковская отрасль в целом, будет испытывать давление на прибыль во втором полугодии 2024-го и первом полугодии 2025-го из-за жесткой политики ЦБ. Поэтому корректируем прогноз чистой прибыли банка на 2024-й до 70—75 млрд руб. (это на 20—25% ниже рекордного уровня 2023-го). Во втором полугодии 2024-го видим риски замедления кредитования, увеличения стоимости фондирования и роста отчислений в резервы, в связи с чем сохраняем осторожный взгляд на акции Совкомбанка.
При этом в 2025 году рост чистой прибыли банка может ускориться за счет:
✔️завершения консолидации Хоум Банка;
✔️возможного смягчения политики ЦБ;
✔️органического роста по всем бизнеса-направлениям;
✔️планируемых M&A-сделок.
Ляйсян Седова (CFA), аналитик Т-Инвестиций
#россия
Совкомфлот: привлекательные дивиденды, но финансы не на пике
Недавно оператор морских перевозок углеводородов поделился результатами второго квартала. Долларовая выручка снизилась на 13% кв/кв из-за:
✔️ небольшого снижения ставок фрахта на мировом рынке, а также возможного ухудшения ценовых условий именно для компании (снижение премии за российские танкеры);
✔️ сокращения морских поставок российской нефти за рубеж на фоне продолжающихся ограничений на добычу и экспорт сырой нефти;
✔️ негативного влияния февральских санкций со стороны США;
✔️ относительно стабильного курса рубля.
Рентабельности бизнеса тоже снизилась: по EBITDA — на 6,9 п.п. кв/кв, по чистой прибыли — на 16,8 п.п. На чистую прибыль, помимо прочего, оказал давление убыток от курсовых разниц. При этом компании удается удерживать процентные расходы на стабильном уровне, несмотря на высокие ставки в экономике РФ. Все из-за низкой долговой нагрузки (на конец второго квартала чистый долг компании был отрицательным).
❗️По нашим оценкам, пик финансовых показателей компании пройден, что и показал свежий отчет. В будущем ожидается снижение ставок фрахта (хотя на горизонте года они могут быть все еще выше средних исторических уровней). Более того, персональные санкции и рост теневого флота повышают неопределенность относительно загрузки флота компании. Поэтому мы сохраняем рекомендацию «держать» для акций Совкомфлота и снижаем таргет до 118 руб./акцию.
Сейчас бумаги компании могут привлекать инвесторов разве что дивидендами. Совкомфлот планирует сохранить выплаты на уровне 50% от скорректированной прибыли. Высокий запас денежных средств и низкая долговая нагрузка позволяют ей это сделать. Размер дивидендов за 2024 год, по нашим оценкам, может составить порядка 13 рублей на акцию и принести почти 13% доходности.
💼 Однако мы рекомендуем обратить внимание на другие более привлекательные акции с высокой дивидендной доходностью на нефтяном рынке, например на бумаги Лукойла и Татнефти.
Александра Прыткова, аналитик Т-Инвестиций
#россия
Что определяет динамику индекса Мосбиржи?
Рыночная оценка акций, как и других классов активов, основывается на ожиданиях их будущей доходности и имеющихся рисках.
📍Чем лучше перспективы роста прибыли компании и выше прогнозируемые дивиденды, тем больше ожидаемая доходность бумаги.
📍При этом нет полной уверенности в том, что рыночные ожидания обязательно воплотятся в реальность — это элемент риска. Так, в определенные периоды уверенность в хорошей доходности акций может быть достаточно высокой — это приводит к росту цен и расширению мультипликаторов. Если же на рынке преобладают пессимистические настроения относительно будущей доходности акций или велика степень неопределенности, то цены на бумаги могут падать, а мультипликаторы — сжиматься.
Описанную выше модель можно применить к российскому рынку акций. Мы разобрали доходность индекса Мосбиржи на три компоненты — рост прибылей компаний, изменение мультипликаторов и дивидендная доходность. Это дает возможность наглядно продемонстрировать, какие факторы оказали наибольшее влияние на доходность индекса в отдельно взятом году.
💡Рассмотрим основные выводы, которые можно сделать из результатов такой декомпозиции индекса полной доходности Мосбиржи.
▪️По итогам 2022 года значительная отрицательная доходность индекса Мосбиржи (-37,3%) была обусловлена, в первую очередь, падением прибылей компаний на 41%. При этом индекс достиг минимумов (внутри года) вследствие сильнейшего сжатия мультипликаторов, вызванного активными распродажами на фоне подавляющей неопределенности в экономике и ожиданий слабых результатов компаний. К концу года мультипликаторы показали хорошее восстановление, однако рынок все еще оставался весьма дешевым.
▪️В начале 2023-го уровень неопределенности спал, а экономика довольно быстро восстановилась. Вместе с этим началось ралли индекса Мосбиржи — за 2023 год доходность достигла 53,8%. Рост рынка акций проходил на фоне расширения мультипликаторов, подкрепленного восстановлением прибылей компаний. При этом дивидендная доходность после слабых результатов прошлого года была весьма низкой.
▪️Наш прогноз по индексу Мосбиржи на конец 2024 года — 3 150 п. То есть доходность с начала года может составить скромные 7,2%. При этом по итогам года компании, вероятно, покажут хорошие результаты по прибыли и неплохую дивидендную доходность. Индекс будет оставаться под давлением в силу переоценки стоимости акций на фоне роста долгосрочных ставок в экономике. Переоценка акций в контексте данной модели — это сжатие мультипликатора P/E.
▪️В 2025 году мы ожидаем существенного смягчения политики Банка России и сопутствующего снижения долгосрочных доходностей. На этом фоне мультипликаторы должны постепенно восстановиться, что станет ключевым драйвером роста индекса Мосбиржи. А вот рост прибылей компаний, скорее всего, будет слабым на фоне все еще высоких ставок в экономике. Наш таргет по индексу Мосбиржи на конец 2025 года — 3 600 п. Полная доходность в таком случае может составить 23,2%.
Кирилл Комаров, руководитель отдела аналитики Т-Инвестиций
Александр Потехин, аналитик Т-Инвестиций
#россия
Металлурги и дивиденды
В эфире подкаст Жадный инвестор
Сегодня в фокусе металлургический сектор: ситуация в отрасли, прогноз по золоту, отчетности НЛМК, ММК, Северстали, ЮГК и Полюса, а также наши идеи на покупку. В студии — Александр Алексеевский, аналитик Т-Инвестиций.
🎧 Подкаст можно слушать на любой платформе: Яндекс Подкасты, Apple Podcasts или другой площадке
💬 Обсудить выпуск с другими инвесторами
📖 Читать текстовую версию
Переломный момент на российском рынке: как пережить и заработать на этом?
Сейчас отечественная экономика находится на грани перехода из фазы перегрева в фазу стабилизации/замедления/рецессии и инвесторы пытаются угадать, какой из этих вариантов окажется релевантным и в какой момент произойдет этот самый переход. Давать рекомендации в текущей ситуации непросто, поэтому в новой стратегии мы попытались обозначить перспективы двух возможных горизонтов — краткосрочного и долгосрочного. Первый отражает текущие тренды и более консервативен. Второй же подразумевает попытку взглянуть на то, что будет дальше, и подготовить портфель к новой фазе экономики.
❗️Ближайшие несколько месяцев могут быть все еще турбулентными
Этот период будет продолжаться до тех пор, пока не произойдет уверенного разворота цикла денежно-кредитной политики Банка России, а глобальные рынки не закончат отыгрывать опасения относительно роста в крупнейших экономиках и неопределенность, связанную с президентскими выборами в США. На этот период мы рекомендуем инвесторам держать российские акции и рублевые облигации и направлять дополнительные средства в защитные инструменты, такие как:
▪️флоатеры;
▪️замещающие и юаневые облигации.
🔺Следующие 12 месяцев могут стать годом рублевых облигаций
Облигации будут расти в цене на фоне смягчения политики ЦБ.
При этом рекордно высокие доходности значительно превышают темпы официальной инфляции и уже вдвое выше исторической средней доходности этого класса активов. Поэтому облигации могут быть не только тактической опцией для активных инвесторов, но и хорошим инструментом для инвесторов с более длинным горизонтом планирования, которые смогут зафиксировать высокую доходность на несколько лет вперед. Рекомендуем обратить внимание на:
▪️ОФЗ с фиксированными ставками;
▪️корпоративные облигации.
Мы также сохраняем конструктивный взгляд на российский рынок акций. После коррекции бумаги выглядят привлекательно для покупки. При этом укрепление позитивного тренда на рынке может быть отложено до зимы (вслед за разворотом политики ЦБ и при как минимум неухудшившихся геополитических и внешних условиях). Акции могут предложить уверенную двузначную доходность на горизонте года, которая формируется за счет:
➖ дивидендных выплат;
➖ роста прибылей эмитентов;
➖ положительной переоценки рынка на фоне снижения процентных ставок и перетока средств из коротких депозитов.
При выборе акций сейчас рекомендуем фокусироваться на выборе отдельных эмитентов с уверенными перспективами роста и привлекательной рыночной оценкой.
Возможное ухудшение перспектив глобальной экономики, которое может привести к значительному снижению цен на нефть, кажется нам главным источником риска для роста российского рынка на горизонте года. Возникающие на этом фоне риски волатильности валютных курсов поддерживают привлекательность валютных и квазивалютных инструментов, таких как юаневые и замещающие облигации и золото.
Подробнее о перспективах каждого класса активов, а также о наших макропрогнозах рассказываем в новой стратегии.
#россия #стратегия
Ключевые события прошлой недели — в нашем дайджесте.
❓За чем следить на этой неделе
Россия:
- инфляция (за неделю);
- индекс цен производителей (за август);
- инфляционные ожидания (оценка Банка России).
Китай: заседание Народного банка Китая (рынок ожидает сохранения ставок LPR сроком на 1 год и 5 лет на прежнем уровне: 3,35% и 3,85% соответственно).
США:
- объем розничных продаж и промпроизводства (за август);
- заседание ФРС (рынок ожидает снижения ставки на 25 б.п., мы не исключаем вероятности снижения на 50 б.п.);
- безработица (за неделю);
- индекс производственной активности (за сентябрь).
Еврозона:
- динамика з/п (за 2 кв. 2024 г.);
- инфляция (за август)
❓Идеи
В акциях:
- Henderson (таргет на 12 мес. — 810 руб./акцию);
- ММК (68 руб./акцию);
- Полюс (14 000 руб./акцию).
В облигациях:
- фонд пассивных инвестиций TPAY.
#дайджест
Банк России повысил ставку до 19% и сохранил жесткую риторику
Сегодня регулятор принял решение повысить ключевую ставку на 100 б.п., до 19%. Решение совпало с нашими ожиданиями и уже было внесено в ставки денежного и долгового рынков, а также в цены акций. Однако сигнал Банка России оказался весьма жестким, поэтому неопределенность, а вместе с ней и давление на рынки в ближайшие месяцы могут сохраниться. С другой стороны, предельно консервативный настрой ЦБ в борьбе с инфляцией укрепляет перспективы ее снижения и позитивно влияет на долгосрочные ставки.
❓Что сказал Банк России
✔️ Дополнительное ужесточение потребовалось для того, чтобы поддержать процесс замедления инфляции и снизить инфляционные ожидания. Банк России рассматривал три опции по ставке: сохранить ее на уровне 18%, повысить ее до 19% или 20%.
✔️ Регулятор допускает возможность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании (25 октября).
✔️ Инфляция на конец 2024 года, вероятно, окажется выше июльского прогноза ЦБ (6,5—7% г/г), но уточнение прогноза отложено до октября.
✔️ Банк России отметил признаки замедления роста в экономике и уже реализовавшееся ужесточение денежно-кредитных условий, хотя подчеркнул сохранение высоких инфляционных рисков.
✔️ Комментарий по бюджетной политике (и ее влиянию на инфляцию) остался нейтральным, однако стоит следить за уточнением проекта госбюджета на 2025 год (ожидается к началу октября).
✔️ По кредитованию и рынкам ЦБ отметил, что кредитные риски по-прежнему управляемы, устойчивость большинства заемщиков высока, а девалютизация балансов позитивна. Глава ЦБ Эльвира Набиуллина отметила, что последнее снижение индекса фондового рынка произошло в результате высоких процентных ставок, а не из-за ухудшения перспектив российских эмитентов.
Факторами, которые будут определять реализацию наших сценариев (базового, жесткого или мягкого), остаются вводные по госбюджету, скорость реакции кредитования на высокие ставки, а также внешние риски.
Мы полагаем, что судьба решения Банка России по ключевой ставке в октябре будет определяться данными по инфляции за ближайший месяц — мы ожидаем замедления роста цен на фоне ослабления экономического роста. Мы находим более вероятным сценарием сохранение ключевой ставки на уровне 19% в октябре. Главным источником неопределенности будет внешний фон: реализация негативного сценария по нефти может усилить давление на рубль и на цены, а значит, и на ключевую ставку.
Софья Донец (CFA), главный экономист Т-Инвестиций
#россия #макро
Почему стоит оставаться на рынке акций?
Затянувшаяся коррекция на российском рынке волнует большинство инвесторов в акции. С середины августа вместе с ростом объемов торгов широкий индекс акций упал на 7% (до 2 650 п.). В целом, как мы и писали ранее, август 2024-го стал самым худшим августом для российского рынка с 2003-го при том, что историческая доходность российских акций в августе, как правило, выше, чем в другие месяцы (искл. декабрь и январь, когда происходили новогодние ралли).
Негативная тенденция сохранилась и в первый торговый день в сентябре: индекс упал на 4% за день и вновь на существенных объемах торгов. Затем (с 4 сентября) объемы торгов снизились до средних уровней (70—80 млрд руб./день), после чего акции восстановились и стабилизировались на уровнях конца августа. Сейчас рынок несколько замер в ожидании заседания Банка России.
❓Что делать инвестору
💡 Мы считаем, что после коррекции цен на 30% с майским максимумов российские акции выглядят привлекательно для долгосрочных покупок, даже несмотря на высокие процентные ставки. Ряд компаний, чьи акции мы рекомендуем покупать, способны выплачивать дивиденды на уровне депозитных ставок, а с учетом роста цен на горизонте года их бумаги вполне могут показать доходность значительно выше депозитов.
В текущих условиях предугадать разворот рынка довольно сложно. Однако в случае изменения монетарной политики ЦБ можно ожидать довольно стремительного роста акций. Текущий консенсус-прогноз предполагает более продолжительный период удержания высоких ставок, чем наш прогноз: мы допускаем начало снижения ставок уже в конце этого года–начале следующего.
💼 При таких вводных инвесторам в акциях важно быть в рынке. Наиболее острая фаза снижения, вероятно, уже позади (снижение объемов торгов поддерживает гипотезу о том, что давление со стороны продавцов снижается). Конечно, нельзя исключать вероятность падения рынка акций ниже уровней начала сентября. Однако мы считаем, что для этого потребуются дополнительные негативные факторы, еще не учтенные рынком. Без них рынок способен поддерживать текущие уровни и даже немного прибавлять. Более того, история показывает, что лучшие дни для рынка наступают после худших. Для получения долгосрочной доходности крайне важно сохранять позиции в акциях.
Вот наглядный пример.
📈В случае инвестиций в российские акции в 2003 году капитал с учетом реинвестиций полученных дивидендов вырос бы в 18 раз (кумулятивная доходность — 1770% за 21 год, или 14,6% годовых).
⬆Однако, если пропустить всего 10 лучших дней за этот период, то общий прирост капитала снижается в 4 раза (кумулятивная доходность — 350%, или 7,3% годовых).
⬇Если же пропустить 40 лучших дней (0,75% от количества дней за это период), то прибыль вовсе сменяется убытками (- 57% от инвестированных средств, или -3,9% годовых).
Вложения в ценные бумаги не подлежат страхованию в соответствии с Федеральным законом от 23 декабря 2003 г. № 177-ФЗ «О страховании вкладов физических лиц в банках Российской Федерации». С другими рисками можно ознакомиться тут.
#россия #акции
Ключевые события прошлой недели — в нашем дайджесте.
❓За чем следить на этой неделе
Россия:
- инфляция (за неделю и август от Росстата);
- платежный баланс (оценка за август от ЦБ):
- заседание Банка России в пятницу, 13 сентября (мы считаем наиболее вероятным сценарием повышение ключевой ставки до 19%).
Китай:
- в августе цены потребителей +0,6% г/г (с +0,5% в июле), а цены производителей более 1,5 лет находятся в отрицательной зоне (-1,8% г/г в августе и -0,8% в июле, мы не ожидаем, что ситуация в производстве существенно улучшится без господдержки);
- импорт (за август);
- объем выданных займов (за август).
США:
- инфляция (за август);
- данные по безработице (за неделю);
- цены производителей (за август).
Еврозона:
- заседание ЕЦБ (слабые показатели роста экономики и потреб. настроений, а также устойчивое снижение инфляции могут подтолкнуть ЕЦБ снизить ставку во второй раз в этом году).
❓Идеи
В акциях:
- Лукойл (таргет на 12 мес. — 8 500 руб./акцию);
- НЛМК (258 руб./акцию).
В облигациях:
- фонд пассивных инвестиций TPAY.
#дайджест
Роснефть: все еще смотрим нейтрально
💼 Стабильные финансы. Во втором квартале выручка снизилась всего на 0,5% кв/кв, несмотря на расширение Россией добровольных ограничений на добычу сырой нефти. EBITDA сократилась на 7,5% кв/кв в основном из-за роста налоговой нагрузки, а рентабельность — на 2,3 п.п., но она все же осталось на высоком уровне (30,7%). Компания контролирует расходы и продает более маржинальную нефть ESPO (около 50% экспорта). При этом чистая прибыль снизилась на 6,3% кв/кв: поддержку оказала прибыль по курсовым разницам, но высокие процентные ставки по-прежнему давят (чистый долг/EBITDA = 0,96х). Bо втором полугодии доходы могут снизиться по сравнению с первым (выручка -1,7% п/п, EBITDA -9% п/п) из-за падения цен на нефть, ограничений на добычу и высоких ставок в экономике РФ.
🏅 Хорошие дивиденды, но не самые большие в секторе. Див. политика подразумевает выплату 50% от чистой прибыли по МСФО. По нашим расчетам, дивиденд за первое полугодие может составить 36,5 руб./акцию (доходность — 7,5%), а за весь 2024-й — около 65,5 руб./акцию с доходностью 13,6%. Это рекордный уровень для Роснефти, но ниже, чем у большинства других крупных нефтяников (у них в среднем 15—16%).
👎 Крупные капзатраты. Во втором квартале они выросли на 59% кв/кв в основном из-за развития флагманского проекта Восток Ойл (общий объем инвестиций составит 11,8 трлн руб.). Мы считаем, что в ближайшие годы капзатраты будут оставаться на высоком уровне и давить на свободный денежный поток.
💡Рыночная недооценка есть, но не самая большая. Акции Роснефти торгуются с форвардным мультипликатором EV/EBITDA (на 2024 г.) на уровне 2,6х, что соответствует дисконту около 45% к историческому уровню. Однако в секторе есть и более недооцененные бумаги.
Мы сохраняем нейтральный взгляд на акции Роснефти. В нефтегазовой отрасли отдаем предпочтение Лукойлу и Татнефти из-за более щедрых дивидендов и отсутствия долговой нагрузки.
Александра Прыткова, аналитик Т-Инвестиций
#россия
Коррекция рынка: что делать инвестору?
Прошедший август оказался худшим для российских акций с 2003 года: широкий индекс акций Мосбиржи (IMOEX) упал на 10%. Это еще и седьмой худший месяц с 2003-го, если не брать в расчет глобальный финансовый кризис 2008-го и обвал в феврале 2022-го.
При этом мы отмечаем повышенные обороты торгов в последние недели августа, что в целом нетипично для исторически спокойного летнего месяца. Повышенные обороты могут быть обусловлены продолжающимися продажами акций нерезидентами или участниками рынка, которые покупали акции у недружественных нерезидентов с существенным дисконтом. Данный тренд отмечал ЦБ в отчете о финансовых рынках за июль, хотя в первой половине августа еще не наблюдалось существенного давления на рынок. Однако с ускорением падения индекса обороты существенно возросли, после чего 24 августа Банк России ввел предписание об обособленном учете ценных бумаг, в цепочке торговли которых есть недружественные нерезиденты, что может со временем снизить давление на рынок. При этом важно понимать, что у любой сделки на рынке есть две стороны: продавец и покупатель, и, если продавцы могли быть так или иначе связаны с нерезидентами, то покупатели могли быть долгосрочными инвесторами, которые решили воспользоваться текущей распродажей на рынке. В целом мы не видим панических распродаж со стороны российских инвесторов, а скорее, наоборот, наблюдаем умеренный аппетит к упавшим качественным бумагам.
Интересно и то, что исторически после такого сильного месячного падения в следующем месяце наблюдался рост рынка в среднем на 4,2% (мы исключаем из данной статистики кризисы 2008-го и февраля 2022-го, так как они не похожи на текущую ситуацию.
❓Что делать инвестору
На фоне продолжающейся коррекции мы видим значительный потенциал на рынке акций. Текущие продажи выглядят избыточными на фоне фундаментальной оценки многих компаний. Мы считаем, что часть продаж может быть вынуждена в виду желания ряда участников рынка вывести активы до окончания лицензии OFAC, согласно которой все операции с Мосбиржей должны быть прекращены до 12 октября. Если мы правы в оценке ситуации, то текущие цены являются привлекательными для увеличения позиций инвесторами со среднесрочным горизонтом инвестирования от года.
➕ В первую очередь рекомендуем обращать внимание на акции компаний с качественными бизнес-моделями и значительным запасом прочности, пока процентные ставки остаются на высоком уровне. К таким относится Лукойл и Татнефть, у которых стабильное финансовое положение, отсутствует долговая нагрузка, сильные отчеты за первое полугодие, а дивидендная доходность (особенно по текущим ценам) на горизонте года может быть крайне высокой. Потенциал общей доходности этих бумаг (рост цен+дивиденды) оцениваем до 50%.
➕ Более рискованными, но все еще фундаментально привлекательными выглядят Ozon, Самолет, Henderson. Эти компании демонстрируют мощный рост бизнеса, при этом их акции в большей степени пострадали при коррекции на рынке. А значит, они могут показать опережающий рост, как только рынок станет закладывать начало цикла смягчения денежно-кредитной политики ЦБ.
❓Что будет дальше
Мы ожидаем дальнейшую волатильность на рынке в ближайшие недели. При этом отметим, что за любой коррекций следует восстановление рынка. Поэтому ждем стремительного изменения рыночной динамики, как только рынок получит сигналы об изменении курса монетарной политики Банка России.
📍Наш прогноз на конец года для широкого индекса Мосбиржи на уровне 3 000—3 100 п. означает потенциальную доходность около 20% с учетом дивидендов за четыре месяца.
Точное время, когда рынок станет закладывать начало цикла снижения ставки, остается неопределенным. Однако, если наши макроэкономические предпосылки по замедлению инфляции и последующему изменения курса ЦБ верны, то рост рынка может быть неожиданным для многих. Именно поэтому мы находим текущий момент интересным для наращивания позиций в акциях.
#россия #идея
Норникель: обновляем таргет
Недавно металлург опубликовал финансовую отчетность за первое полугодие 2024-го.
Выручка в рублевом выражении сократилась на 8% г/г на фоне:
✔️снижения цен на никель и металлы платиновой группы;
✔️накопления компанией запасов никеля и меди из-за ограничений судоходства в Красном море и прочих логистических сложностей.
Однако ослабление рубля оказало позитивное влияние на показатель.
EBITDA упала вслед за выручкой, но на более существенные 18% г/г из-за курсовых экспортных пошлин. На этом фоне маржинальность по EBITDA снизилась до 42% (с 47% годом ранее).
Скорректированный свободный денежный поток (FCF) оказался в отрицательной зоне на 13 млрд руб., в том числе из-за роста процентных платежей по долгу. В связи с этим мы не ожидаем промежуточных дивидендов за первое полугодие 2024-го. Считаем, что компания сможет выйти на положительный скорр. FCF по итогам 2024 года, однако его величина будет небольшой — 29,3 млрд руб. (по нашей оценке) из-за высоких капзатрат и процентных расходов.
🏅 Поэтому при выплате 100% скорр. FCF дивиденд за 2024 год составит всего 1,9 руб./акцию, принеся инвесторам доходность около 1,8%.
Долговая нагрузка остается на умеренном уровне, хотя и немного подросла: чистый долг/EBITDA при расчете в рублях увеличился с 1,2х на конец 2023-го до 1,6x на конец первого полугодия 2024-го.
❓Ну и что
Мы обновили нашу модель оценки Норникеля с учетом:
✔️сохранения цен на никель и палладий на пониженных уровнях;
✔️жесткой денежно-кредитной политики Банка России.
💡В результате мы устанавливаем таргет для акций Норникеля на уровне 141 руб./ акцию. Потенциал роста на горизонте 12 месяцев — 32%. При этом сохраняем рекомендацию «держать».
#россия
Экономика по секторам: о чем говорят последние цифры
✔️Минэкономразвития оценил рост ВВП в июле на 3,4% г/г (4% г/г во втором квартале и 5,4% г/г в первом). Мы сохраняем прогноз по росту ВВП на уровне 4% г/г на 2024 год.
✔️Рост промышленного производства в июле ускорился до 3,3% г/г после 2,7% в июне. Локомотивом роста остался машиностроительный комплекс при продолжающемся спаде в добывающих секторах.
✔️Заметное ускорение показало с/х — рост на 5,2% г/г (0,7% г/г во втором квартале). Самое заметное замедление в строительстве — рост на 0,5% г/г (4,1% во втором квартале).
✔️Рост оборота розничных продаж в июле составил 6,1% г/г, а платных услуг — 3,1% г/г (после 6,3% и 3,4% соответственно в июне).
✔️Динамика зарплат в июне заметно замедлилась, хотя об устойчивости тенденции пока рано судить. Рост в номинальном выражении составил 15,3% г/г, а за вычетом инфляции — 6,2% г/г (после 17,8% и 8,8% соответственно в мае).
✔️Инфляция на 26 августа составила 9% г/г после 9,1% по итогам июля. С поправкой на сезонность это отражает все еще повышенную динамику цен, хотя ситуация заметно лучше июльской.
В целом последние данные в области экономики можно оценить как достаточно сильные, несмотря на первые признаки замедления, что добавляет аргументов в пользу повышения ключевой ставки в сентябре до 19%.
Софья Донец, CFA, главный экономист Т-Инвестиций
#макро #россия
Novabev Group: идея оказалась прибыльной, но краткосрочной
В середине июля мы открыли идею на покупку акций производителя алкогольной продукции и владельца сети ВинЛаб. За это время компания провела дополнительное размещение акций среди текущих владельцев, в результате которого каждый акционер получил по 7 дополнительных бумаг на каждую имеющуюся. После этого котировки акций значительно скорректировались. Следом компания представила умеренно слабый финансовый отчет за первое полугодие 2024-го.
Мы приняли решение пересмотреть рекомендацию по бумагам компании с учетом следующих факторов.
⬇️Довольно слабые финансовые результаты по итогам первой половины 2024 года. Валовая рентабельность (валовая прибыль к выручке) упала на 3,2 п.п. (до 36,1%) ввиду индексации логистических затрат и повышения стоимости импортных закупок. EBITDA показала околонулевую динамику, а чистая прибыль группы снизилась на 34% г/г, в том числе из-за роста процентных расходов на фоне жесткой политики Банка России.
🏅 Щедрые дивиденды стоят слишком дорого в период высоких ставок. Мы ожидаем, что в ближайшие 12 месяцев компания сфокусируется на снижении долговой нагрузки на фоне высоких процентных ставок по займам, а также будет направлять свободные денежные средства на органический рост бизнеса, открывая новые магазины ВинЛаб. Прогнозируем, что в следующие 12 месяцев компания будет придерживаться нижнего уровня выплат (50% от чистой прибыли), который предусматривает ее дивидендная политика. По нашим оценкам, такая выплата принесет инвесторам около 41 руб./акцию, что дает 6,1% доходности к текущей стоимости акций. К слову, сегодня совет директоров компании рекомендовал дивиденды за первое полугодие 2024-го в размере 12,5 руб./акцию, что соответствует 60% от чистой прибыли за отчетный период.
⬆️Расширение розничной сети ВинЛаб остается ключевой точка роста. За первое полугодие 2024-го компания открыла 153 новых магазина и на текущий момент сохраняет планы по расширению сети до 2 000 торговых точек до конца года (+21% г/г). Новые магазины ВинЛаб обычно полностью окупают вложенные инвестиции примерно за 18 месяцев, поэтому текущие открытия сначала приносят бизнесу больше затрат, чем выручки, а со временем активно включаются в рост финансовых результатов компании.
💡Мы закрываем идею на покупку акций Novabev Group на горизонте 12 месяцев и присваиваем бумаге рейтинг «держать» с целевой ценой 725 руб./акцию. Доходность идеи с момента открытия (с учетом начисления 7 дополнительных акций) составила 2,3%, что транслируется в годовую доходность в размере 22%.
Александр Самуйлов, аналитик Т-Инвестиций
#россия #идея
Татнефть: стабильные финансы и щедрые дивиденды
Недавно компания представила отчет за первое полугодие 2024-го. Выручка выросла на 49% г/г (всего на 0,4 п.п. ниже наших ожиданий) за счет:
✔️роста цен на мировом рынке нефти;
✔️сужения дисконта российской Urals к Brent вдвое (до $14/барр.);
✔️все еще высоких крэк-спредов на нефтепродукты (разница между стоимостью сырой нефти и нефтепродуктов из нее);
✔️ослабления рубля (-17% г/г);
✔️покупки шинного завода финской Nokian Tyres.
EBITDA показала более скромный, но все еще существенный рост (+26% г/г). При этом рентабельность по показателю снизилась на 4,6 п.п. из-за роста стоимости закупки топлива и налоговой нагрузки. Чистая прибыль прибавила чуть более 2% г/г из-за убытка по курсовым разницам в размере 5 млрд руб. (годом ранее было 30 млрд руб. прибыли).
❓Что с дивидендами
Недавно Татнефть объявила промежуточные дивиденды за первое полугодие 2024-го в размере 38,2 руб./акцию (выше наших ожиданий) — это около 75% от прибыли по РСБУ или 59% от прибыли по МСФО. Доходность выплаты — 6,4%. Последний день для покупки акций, чтобы получить дивиденды, — 8 октября.
💼 В ближайшие годы компания может сохранить коэффициент выплат на уровне 70% от чистой прибыли на фоне отсутствия долговой нагрузки и масштабных инвестпрограмм. Поэтому мы ждем, что дивиденды за весь 2024-й могут составить 93—94 руб./акцию и принести 15,6% доходности (это крайне высокий уровень для российского рынка).
❓Что дальше
📈 По нашим оценкам, финансовые результаты второго полугодия будут близки к уровням первого. По итогам года ждем роста выручки на 17% г/г (1 867 млн руб.), а EBITDA — на 10% г/г (до 457 млн руб.). При этом относительно стабильный рубль и возможная неблагоприятная конъюнктура на мировом рынке нефти могут сдержать рост прибыли во втором полугодии.
Мы сохраняем позитивный взгляд на акции Татнефти, но пересматриваем таргет до 800 руб./акцию в связи с высокими ставками в экономике и рисками ухудшения рыночных условий.
Александра Прыткова, аналитик Т-Инвестиций
#россия #идея
Настолько ли хороши высокие доходности?
Макроэкономическая ситуация потребовала решительных мер со стороны Банка России, что привело к росту ключевой ставки до 18%. На текущий момент рынок облигаций предлагает очень привлекательные доходности потенциальным инвесторам, однако в такие периоды не стоит забывать и о рисках.
Текущая ситуация отличается от предыдущих периодов высоких ставок именно своим затяжным характером, что будет со значительным лагом транслироваться в финансовое состояние эмитентов. Поэтому анализ кредитного качества эмитентов в текущих условиях становится наиболее важным аспектом при добавлении долговых бумаг в портфель.
На что важно обратить внимание, анализируя эмитента
👍Наличие стабильного тренда в генерации операционной прибыли
👍Долговая нагрузка эмитента, включая состояние балансовой ликвидности
👍Рост долга должен сопровождаться опережающим/соответствующим ростом операционной прибыли
👍Кредитные оценки от рейтинговых агентств
Стоит отдавать предпочтение эмитентам с хорошим кредитным качеством, историей и неплохой оценкой от рейтинговых агентств.
К бумагам таких эмитентов можно отнести следующие:
Интерлизинг выпуск 6
Эталон-Финанс выпуск 3
Новотранс выпуск 2
Данные бумаги, и другие выпуски надёжных, на наш взгляд, эмитентов, мы рассматривали ранее в статье о том, что приобретать на снижающемся рынке.
Сергей Колбанов, аналитик Т-Инвестиций
#россия #облигации #идея
Как защитить портфель на текущем рынке?
В последнее время широкие рынки акций и облигаций ведут себя крайне волатильно. Всему виной — неопределенность относительно дальнейшей динамики инфляции и процентных ставок в России. Спустя две недели после заседания Банк России продолжает транслировать жесткую риторику. Так, зампред ЦБ Алексей Заботкин заявил, что регулятор может поднять ключевую ставку до 20% и выше в случае сохранения сомнений в замедлении инфляции и снижении инфляционных ожиданий в достаточной мере и с достаточной скоростью.
В таких условиях защита от процентного риска (риска изменения процентных ставок) остается одной из наиболее актуальных тем для инвесторов.
❓Какой инструмент может помочь
Флоатеры — облигации с плавающей ставкой купона, которая привязана чаще всего к ключевой ставке либо к межбанковской ставке RUONIA (она близка к первой, но обычно немного ниже). Благодаря этому флоатеры практически не дешевеют из-за роста ставок и не дорожают из-за их падения — их купон меняется вслед за отслеживаемой ставкой, постоянно поддерживая рыночный уровень доходности. Таким образом, флоатеры помогают защитить капитал от процентного риска. И именно поэтому с 2021 года (волатильность ставок и неопределенность относительно их дальнейшего движения наблюдалась на протяжении большей части этого периода) флоатеры обходят по доходности не только классические облигации с фиксированным купоном, но и индекс Мосбиржи.
❓Какие есть альтернативы
Классические варианты, такие как банковские депозиты и фонды денежного рынка. Однако по доходности они также могут уступать флоатерам.
▪️На данный момент флоатеры от наиболее надежных эмитентов могут предложить доходность около 19,3%, а выпуски таких облигаций умеренного кредитного качества — более 20% (если предположить, что отслеживаемые ставки сохранятся на текущем уровне).
▪️Наиболее привлекательные депозиты в надежных банках сроком на год (не предусматривающие дополнительных условий) могут принести доходность около 19%.
▪️Индикатор денежного рынка RUSFAR, ставку которого отражает в своей доходности популярный фонд денежного рынка ВИМ Ликвидность, показывает около 17,5%.
❓Какие флоатеры выбрать
Для минимизации рисков мы рекомендуем клиентам выбирать бумаги от эмитентов с высоким кредитным рейтингом, например от Минфина России (ОФЗ-ПК), ВЭБ.РФ, Европлана, АФК Система.
При этом качественный отбор флоатеров требует хорошего знания эмитентов и понимания механики работы таких облигаций. Чтобы упростить эту задачу для наших клиентов, мы запустили фонд Тинькофф Пассивный Доход (TPAY). В его портфеле бумаги исключительно от надежных эмитентов (средний кредитный рейтинг по портфелю на уровне АА). Управлением портфеля занимается наша команда профессиональных управляющих. Бумаги подбираются так, чтобы каждый месяц в фонд поступало по несколько купонных выплат, которые будут распределяться между инвесторами. На данный момент ожидаемая доходность фонда — 20% годовых.
Вложения в облигации, как и в другие ценные бумаги, не подлежат страхованию в соответствии с Федеральным законом от 23 декабря 2003 г. № 177-ФЗ «О страховании вкладов физических лиц в банках Российской Федерации». С другими рисками можно ознакомиться тут.
#россия #идея
Ключевые события прошлой недели — в нашем дайджесте.
❓За чем следить на этой неделе
Россия:
- инфляционные ожидания (оперативная оценка от ЦБ);
- инфляция (за неделю от Росстата);
- банковский сектор (за июль от ЦБ).
Китай: решение Народного банка Китая по ставкам (рынок не ожидает повышения).
США: продажи нового жилья и недвижимости на вторичном рынке (за август).
Еврозона:
- инфляция за июль (ждем нулевой рост м/м и годовую инфляцию на уровне 2,5%);
- деловая активность (PMI за август).
❓Идеи
В акциях:
- Мосбиржа (таргет на 12 мес. — 251 руб./акцию);
- Магнит (7 500 руб./акцию);
- Самолет (4 400 руб./акцию).
В облигациях:
- новый фонд пассивных инвестиций TPAY.
#дайджест
