Аналитика Т-Инвестиций

28 Oct 2022 08:56

​​Fix Price: самый маржинальный среди ритейлеров
рекомендация — покупать

Оператор сети магазинов низких цен отчитался о результатах третьего квартала. Выручка выросла на 21% г/г (до 70 млрд руб.). Такой мощный рост произошел благодаря увеличению торговых площадей (+15,5%) и продаж в сопоставимых магазинах (+13% г/г с корректировкой на рост курса рубля, без нее +11%). В свою очередь, LFL-продажи росли в связи с увеличением среднего чека (+18% г/г с корректировкой, без нее +16%). Причем компания связывает это не с инфляцией, а с увеличением доли более дорогих товаров в продажах. Действительно, товары дороже 149 рублей теперь занимают в розничных продажах практически 40% (годом ранее было менее 30%).

Валовая прибыль увеличилась на 24% г/г (до 23 млрд руб.), а валовая маржа — до 32,4% (с 31,8% годом ранее). Позитивный эффект оказало улучшение ассортимента и снижение стоимости импортируемых товаров на фоне укрепления рубля. Кстати, компания продолжает постепенно снижать зависимость от иностранных товаров и все больше сотрудничает с отечественными производителями (доля импорта в розничных продажах за год упала с 25,7% до 22%).

EBITDA тоже показала хороший рост на 20% г/г (до 13 млрд руб.), но маржа по этому показателю немного снизилась (до 18,7% с 19% годом ранее) из-за увеличения коммерческих, общехозяйственных и административных расходов.

Больше всего радует рост чистой прибыли на 37% г/г (до 7 млрд руб.) и чистой маржи до 10%. Помимо всех указанных выше факторов драйвером стало укрепление рубля: чистый доход от курсовых разниц составил 434 млн рублей в третьем квартале.

Компания пока не вернула дивиденды. Но их приостановка помогла ей снизить долговую нагрузку до 0,4х. Это очень хороший показатель для ритейла.

По темпам роста и маржинальности Fix Price обходит других отечественных ритейлеров, которых мы рассматривали ранее (X5 и Лента). При этом по мультипликаторам акции Fix Price торгуются дороже своих коллег. У Fix Price EV/S составляет 1,2х, а EV/EBITDA — около 6,3x. Для сравнения: ГДР X5 Retail Group торгуются на отметках в 0,5x и 3,9x соответственно, а Магнит — 0,5x и 4,7x. Поэтому потенциал роста у бумаг дискаунтера может быть более скромный, но он есть. Мы по-прежнему рекомендуем покупать бумаги Fix Price. Таргет на горизонте года — 435 руб./акцию. Потенциал роста с текущих уровней — +19%.

#россия #идея