#CША #инфляция #ставки #долг #Кризис

Госдолг США в апреле: ни глубины, ни ликвидности

ФРС опубликовала свой традиционный обзор финстабильности, в итоге оказалось, что ...

‼️Ликвидность рынка гособлигаций в апреле просто рухнула на исторические минимумы.

Хотя сейчас Минфин США занимать много не может (потолок не пускает), что отчасти сглаживает ситуацию, но если бы при такой ликвидности и глубине рынка Бессент начал много занимать - мы бы быстро увидели жесткие полеты по десятилеткам. Хотя в общем-то в начале апреля мы их и так видели когда доходность летала с 3.9% до 4.6% за пять торговых дней.

В общем-то понятно почему испугались в начале апреля Бессент с Латником и почему Трамп дал заднюю:

"Я подумал, что люди немного вышли из себя. Они стали нервничать, знаете ли." ...."Самый емкий и эффективный рынок" [говорили они ... и стремительно откручивали тарифы пока это рынок не пошел вразнос по полной]

Страхи американского потребителя пока только усиливаются.

Доверие потребителей по данным The Conference Board продолжает стремительно скользить вниз, вернувшись на минимумы за пять лет. Хотя оценки текущей ситуации все еще не так плохи, но ожидания рухнули до минимума с 2011 года. В 2020 году потребитель был уверен, что ему помогут, а сейчас начинает понимать, что платить то за эксперименты ему.

Amazon: Быстро отказался [после звонка Трампа Безосу]: Amazon опроверг, что будет публиковать в ценниках импортные тарифы, но американцы все-равно заметят.

Министр торговли Г.Латник: пошлины на авто для производителей будут смягчены, им дадут скидку 15% для адаптации [почти наш "утильсбор" ... тем временем General Motors отказаллась от прогнозов и остановила байбэк]

@truecon

Читать полностью…

#США #Минфин #ФРС #долг #ставки #дефицит #Кризис

Минфин США опубликовал гипотетические планы заимствований во втором и третьем кварталах, в реальности это только в том случае если повысят потолок госдолга. В первом квартале (за счет использования чрезвычайны мер), Минфин смог занять на рынке $345 млрд, из которых рекордные $51 млрд (рекордные 14.8% от объема привлечения) ушли на байбэки.

Чистые рыночные займы Минфина США составили $294 млрд (из плановых $815 млрд) по итогам I квартала. Кривая госдолга, в той части, где байбэки наиболее интенсивны, прилично ниже, т.е. сформировался «прогиб» кривой доходности, может ли это искажать «ожидания» по ставкам – вполне.

‼️Минфин США хотел бы занять $514 млрд во втором квартале и еще $554 млрд – в третьем квартал, т.е. $1.07 трлн. Это позволило бы нарастить запас ликвидности с $406 млрд на конец I квартала до целевых $850 млрд. Но пока это лишь теоретические планы, возможность занять без повышения лимита госдолга ограничивается примерно $200 млрд.

Вопрос повышения потолка, утверждения бюджета и налоговых льгот будет ближе к июлю-августу, что означает риск достаточно резкого роста предложения госдолга (до $0.9 трлн) и изъятие ликвидности (до $0.7 трлн) в третьем квартале, если затянут принятие бюджетных решений.

Сам Бессент выдал очередные пассажи:

«Европейцы сейчас в панике из-за силы евро, ЕЦБ начнет снижать ставки, чтобы вернуть евро на прежний уровень» ... «я уверен, что китайцы придут и будут договариваться» [а они все не шли] ...

Но реальность может выглядеть чуть иначе :

🔸 «Сейчас есть предпосылки для начала серьезного нисходящего тренда доллара ... мы прогнозируем, что доллар скоро войдет в затяжной цикл спада [Deutsche Bank]

🔸 «Уступки США в торговой войне приведут к тому, что они продолжат выдвигать новые требования» [Ван И – Министр иностранных дел Китая]

Ну а пока Белый дом ждет – приуныли уже и «техасские рейнджеры», индекс деловой активности ФРБ Далласа рухнул до -35.8 – это минимум с 2020 года. При этом, закупочные цены, наоборот дружно растут, хотя пока еще все же далеки от максимумов.

Хотя здесь понятная история, Техас всегда в грусти, когда цены на нефть под давлением, а сейчас по опросам того же ФРБ Далласа цена WTI упала ниже $65 [$61 у крупных компаний], – средней безубыточности с учетом бурения в регионе? но все же выше средних эксплуатационных расходов уже пробуренных скважин ($41). При таких настроениях «Drill, baby, drill» Трампу вряд ли светит.

@truecon

Читать полностью…

#США #экономика #инфляция #доллар

Рейтинг одобрения экономполитики Трампа, вполне ожидаемо проваливаться все глубже, первый 100 дней на исходе, что не удивительно - американцы немного в шоке, судя по настроениям и инфляционным ожиданиям. В ответ Трамп предлагает еще снизить налоги ... когда удастся собрать пошлины. А дефицит бюджета ... но что на него смотреть, где 7 - там и 8%.

Министр финансов С. Бессент:

🔸О рейтингах: не так важно, американцы потребляют – значит все неплохо [а там посмотрим как пойдет].

🔸О «сделках»: будем вести переговоры с 17 основными торговыми партнерами ... [еще 70 дней впереди]

🔸 О тарифах: мы всех напугали, чтобы они прибежали [«целовать в зад » (с) Trump] договариваться ...

🔸О Китае: им некуда деваться – они придут договариваться... [пока не торопятся] китайсие тарифы неразумны ... деэскалация необходима китайцам [а если нет?]

Реальность: Китай, понимая, что Трамп использует "теорию безумца", вероятно, будет действовать решительно, продолжая вводить ответные тарифы и укреплять свою экономику.

🔸 О переговорах с Китаем: на сессии МВФ встреча с китайскими коллегами, но посвящена была традиционным вопросам финстабильности и глобальных прогнозов [т.е. переговоров нет]

🔸О долларе, акциях и облигациях: это не обязательно означает потерю доверия ... инвесторы должны знать, что рынок гособлигаций США самый надежный в мире.

Если совсем кратко – мы всех напугали, они прибегут договариваться ... мы денег соберем ... а в рынок госдолга США надо верить.

Рынок не так оптимистичен, неопределенность стоит денег, Term premium (срочная премия) в десятилетках США на максимуме с далекого 2014 года ... рынок хочет больше премию за « самый надежный в мире».

Иностранные инвесторы в долг и акции США потерли еще и на падении доллара. Менее 1/4 инвестиций в акции США было захеджировано от валютного риска (это вдвое меньше, чем до ковида). С одной стороны понятно (дорого при текущих ставках), с другой - это приличный навес над долларом (в $4-5 трлн), особенно, если ФРС продавят на снижение ставок.
@truecon

Читать полностью…

#Россия #ставки #инфляция #БанкРоссии

‼️Банк России продолжил паузу и сохранил ставку на уровне 21%.

"Текущее инфляционное давление, в том числе устойчивое, продолжает снижаться, хотя и остается высоким. Рост внутреннего спроса по-прежнему значительно опережает возможности расширения предложения товаров и услуг. Вместе с тем, по оперативным данным, экономика начала постепенно возвращаться к траектории сбалансированного роста."

Банк России будет поддерживать такую жесткость денежно-кредитных условий, которая необходима для возвращения инфляции к цели в 2026 году. Это означает продолжительный период проведения жесткой денежно-кредитной политики. Дальнейшие решения по ключевой ставке будут приниматься в зависимости от скорости и устойчивости снижения инфляции и инфляционных ожиданий.

...

@truecon

Читать полностью…

❗️ Банк России принял решения по макропруденциальной политике

⚫️ Установлены макропруденциальные лимиты (МПЛ) по ипотечным кредитам на третий квартал 2025 года и снижены с 1 июля макропруденциальные надбавки по новым ипотечным кредитам.

⚫️ Установлены макропруденциальные лимиты по целевым и нецелевым автокредитам на третий квартал 2025 года.

⚫️ Принято решение сохранить значения МПЛ по необеспеченным потребительским кредитам (займам) на третий квартал 2025 года и оставить неизменными значения макропруденциальных надбавок.

⚫️ Макропруденциальные надбавки по корпоративному кредитованию (по приросту требований к крупным компаниям с высокой долговой нагрузкой, а также по валютным кредитам) не пересматривались.

⚫️ Сохранен график установления национальной антициклической надбавки (АЦН).

Читать полностью…

#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар

... Они ворвались в Овальный кабинет, который больше напоминал шерифскую контору с ковром из звёзд и полос, и закричали в один голос:

— Шериф Трамп, рынки скачут, как необъезженные мустанги! Тарифы — это буря, которая сносит всё на своём пути. Давай приостановим парочку, пока город не разнесло!

Трамп, восседая за столом, как старый шериф с сигарой в зубах, прищурился, будто высматривал бандитов на горизонте. Потёр подбородок и прогундосил:

— Ладно, парни, не хочу, чтобы моё ранчо развалилось. Докажите, что вы не просто треплете языками.

Бесент и Латник, переглянувшись, как два жулика перед партией в покер, выложили свой план: пауза в тарифах и громкий пост в Truth Social, чтобы успокоить паникующих фермеров с Уолл-стрит.

Похоже, Бессент опять "добежал" до Трампа и опять убедил его, что надо притормозить, чтобы все не обвалить.

Сначала сам Бессент заявил о том, что ожидает деэскалации по тарифам с Китаем ...

... позднее Трамп заявил, что «все хорошо» ... пообещал «быть очень добрым к Китаю» а т тарифов 145% «даже близко не будет».

В общем все будет хорошо, обязательно договоримся ... но переговоры еще не начались.

«Он существенно снизится, но не будет нулевым»...«мы будем очень любезны, и они будут очень любезны, и посмотрим, что произойдет»

На самом деле это просто попытка успокоить рынки на фоне роста доходности госдолга (похоже это действительно "красная тряпка" для Трампа). Бессент, как заправский макроспекулянт пытается манипулировать настроениями рынка.

По Пауэллу - тоже расслабились:

«Нет, я не собираюсь его увольнять. Я хотел бы, чтобы он был немного активнее в плане своей идеи снизить процентные ставки»

«Мы считаем, что сейчас самое время снизить ставку, и хотели бы, чтобы наш председатель сделал это раньше или вовремя, а не опоздал»
[как всегда на жестком контрасте с предыдущими заявлениями]

На самом то деле, уволить он его и не может, может... даже если попытается.

Рынок порадовались, хотя на самом деле, постоянная смена риторики и показаний, уже сформировала достаточно скептичное отношение к вербальным интервенциям со стороны smart money.

❗️Китай, тем временем, нарастил использование юаня во внешних операциях до нового рекорда (55% исходящих и 53% входящих платежей уже в юане), а НБК заявил о том, что будет стимулировать переход на расчеты в юане расчеты в юане.

@truecon

Читать полностью…

#МВФ #Мир #экономика #инфляция

МВФ: ... "не та улыбка"

МВФ выпустил свое традиционное апрельское обновление прогноза по мировой экономике, ухудшив прогнозы экономического роста:

✔️Прогноз по росту мировой экономики понижен на 0.5 п.п. с 3.3% до 2.8%, а по инфляции даже немного повышен с 4% до 4.4% за счет развитых экономик (+0.4 п.п. до 2.5%).

✔️Прогноз по США понижен на 0.9 п.п. с 2.7% до 1.8%,, по Китаю понижен на 0.6 п.п. до 4%.

Оптимизм МВФ транслируется через рост мировой торговли, который хоть и понижен на 1.5 п.п., но все же остается в достаточно позитивной зоне +1.7%.

Текущую ситуацию МВФ назвал "перезагрузкой мировой торговой системы", но прогноз все же для перезагрузки скорее оптимистичный.

"В значительной степени то, что мы видим, является результатом подрыва доверия — доверия к международной системе и доверия между странами...

... национальные интересы преобладают над глобальными проблемами; и где напористые действия вызывают напористые реакции."

Достаточно явно МВФ заметил и динамику рынков, правда на "некоторых" ключевых рынков немного позабавило, дальше про вполне конкретные рынки.

"Мы хотим предупредить, что затяжная высокая неопределенность повышает риск стресса на финансовом рынке . Ранее в этом месяце мы наблюдали необычные движения на некоторых ключевых рынках облигаций и валют. Здесь мы видим, как, несмотря на повышенную неопределенность, доллар обесценился, а кривые доходности казначейских облигаций США «улыбнулись» — это не та улыбка, которую хотелось бы видеть Такие движения следует воспринимать как предупреждение. "

Ну и на тему ФРС и давления на Пауэлла

"Чтобы защитить ценовую стабильность, денежно-кредитная политика должна оставаться гибкой и надежной , подкрепленной твердой приверженностью независимости центрального банка. Центральные банкиры должны внимательно следить за данными, включая более высокие инфляционные ожидания в некоторых случаях."

Ну и напоследок МВФ призывает к сотрудничеству в "многополярном мире".
@truecon

Читать полностью…

#Россия #инфляция #ВВП #рубль

Минэк сформировал прогноз на 2025-2028 годы, из основных изменений:

✔️Инфляция 7.6% против 4.5% в прошлом прогнозе  – здесь, понятно, что прошлый прогноз уже был неактуален при условии того, что шла речь о повышении тарифов.

✔️Торговый баланс пересмотрен с $123 млрд до $86.8 млрд за счет снижения экспорта (-$44 млрд) и небольшого роста импорта. Вообще при таком пересмотре баланса рубль должен бы быть сильно слабее … но нет …

✔️Средний курс доллара пересмотрен с 96.5 руб./долл. до 94.3 руб./долл. Средний курс первого квартала 93 руб./долл., а с учетом апреля за 4 месяца будет около 91 руб./долл., т.е. на самом деле Минэк просто поставил все те же ~96 руб./долл. на оставшуюся часть года. Учитывая падение доллара на мировых рынках … это означает курс ещё ниже к прочим валютам.

✔️Прогноз по цене нефти марки Brent понижен с $81.7 за барр. до $68 за барр., что предполагает цену Urals $56 за барр. – на $4 ниже базовой цены бюджетного правила и предполагает продажу из ФНБ на ~ ₽0.8 трлн.

Рост ВВП останется неизменным 2.5% - это цифра высечена в граните, номинальный ВВП не отреагирует на падение чистого экспорта на ~₽3.5-4 трлн относительно предыдущего года из-за более высокого вклада инфляции. По росту в текущих условиях очень оптимистично.

При таком прогнозе номинального ВВП ненефтегазовые доходы бюджета компенсируют до 2/3 потери нефтегазовых доходов, но дефицит все равно должен быть повыше планового.

@truecon

Читать полностью…

6️⃣ Спрос – очевидное замедление роста спроса в непродах. Зарплаты, рынок труда – сигналы на охлаждение усилились, но оперативных данных здесь не так много. Насколько этот процесс устойчив еще предстоит оценить. Оценка текущей ситуации бизнесом ухудшается, ожидания улучшились, но это скорее сезонная история – все последние годы в апреле экстремум по ожиданиям, а потом только вниз.

ДКУ скорее ужесточились, а многие показатели идут в район нижней границы базового прогноза ЦБ, или ниже, что на самом деле создает возможность для снижения ставки уже в апреле. Насколько эти тенденции устойчивы – вопрос для дискуссии, если «да» - то есть все риски более сильного охлаждения экономики.

Одновременно выросли проинфляционные риски со стороны внешней ситуации (риск рецессии мировой экономики, стагфляции, сокращения экспорта, давления на курс/бюджет и т.п.) – это очередное состояние неопределенности, ну и в целом геополитика – это неопределенность.

Лично мне выбор траекторий видится между:

1️⃣ Оставить ставку 21% и дождаться большего понимания внешней ситуации (вероятно, смягчив сигнал) – это чревато риском переохлаждения и необходимостью более быстрого «спуска с горы» позднее, с соответствующими сложностями коммуникации и рисками волатильности.

2️⃣ Начинать снижать уже сейчас и двигаться постепенно, если текущая траектория в целом будет оценена как движение ниже базового прогноза [думается, по факту, мы пока идем в этом направлении, но это мое мнение] – это будет чревато риском того, что текущие тенденции окажутся неустойчивыми (в т.ч. и по причине изменения ожиданий участниками рынка), а также риском воздействия внешнего «шока».

Первый вариант пока видится более вероятным (это консенсус), хотя и второй не является совершенно исключенным.
@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #ставки #инфляция #банки #экономика

Банк России опубликовал обзор «О развитии банковского сектора» за март, что видим:

✔️ Корпоративный кредит немного ожил, прирост составил ₽0.8 трлн (+0.9% м/м, 14.9% г/г). Из которых около $2 млрд – валютный кредит экспортерам, рублевый кредит вырос на ₽0.6 трлн (0.9% м/м). За первый квартал кредит компаниям сократился на ₽0.1 трлн, профицит бюджета в ₽0.5 трлн дал себя знать.

✔️ Депозиты компаний резко сократились на ₽1.7 трлн (-2.8% м/м и 10.2% г/г) – компаниям пришлось тратить «заначки», чтобы профинансировать высокие налоги и обслуживать кредиты. По сути, это и есть переток денег от заемщиков к депозиторам, который и должен происходить в текущей ситуации. Часто задавали вопрос как в условиях замедления кредита будут платить по депозитам – вот именно так и будут, что также будет приводить к охлаждению экономики.

✔️ Кредит населению показал нулевую динамику 0.0% м/м и 10% г/г после трех подряд месяцев сокращения. Рост семейной ипотеки фактически компенсировался сокращением потребительского и прочего кредита. Здесь ситуация остается скорее негативной, динамика кредита в основном связана с льготной ипотекой, фактически реализуется негативный кредитный импульс на спрос.

📍 В начале апреля пока динамика кредитования населения особо не меняется – выдачи примерно вдвое ниже прошлогодних, как и в марте, что говорит о продолжении тенденции стагнации кредитного портфеля населения.

✔️ Депозиты населения выросли в марте на ₽0.5 трлн (+0.8% м/м и 23.9% г/г) – это отражает сохранение высокой сберегательной активности. Это также отражается и в структуре: основной прирост происходит срочных депозитах (+₽0.4 трлн. и 1.1% м/м).

Понятно, что замедление кредита и стабилизация бюджета ведет фактически к замедлению роста денежной массы, и, как следствие, общей суммы прироста депозитов, а проценты по кредитам/депозитам будут приводить к структурным изменениями (перетоку денежного ресурса от заемщиков к кредиторам) и это процесс в марте был ярко выраженным.

В целом динамика кредита достаточно ровная, скорее остается в рамках траектории прогноза ЦБ.

@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #инфляция #ИО #ставка

Инфляционные ожидания отскочили вверх

Предварительный отчет по инфляционным ожиданиям населения в апреле показал рост ИО с 12.9% до 13.1%, при этом, оценки наблюдаемой инфляции снизились с 16.5% до 15.9%. В отчете были достаточно неожиданные структурные движения.

✔️ Респонденты со сбережениями резко повысили свои ожидания роста цен на ближайший год с 11.0% до 12.4% - максимум за 3 месяца. Такой резкий рост редкость для данной категории и, вероятно, связан с опасениями падения цен на нефть и ослабления рубля на фоне роста неопределенности в мировой экономике. При этом, их оценки наблюдаемой инфляции тоже подросли с 13.6% до 14.2%.

✔️ Респонденты без сбережений, наоборот, снизили свои ожидания инфляции с 15.1% до 13.9%, а их оценки наблюдаемой инфляции снизились с 18.8% до 17.4%.

Динамика в целом достаточно странная, но вполне может отражать существенно выросшую неопределенность, т.к. опрос проводился на самом пике тарифной паники со 2 по 11 апреля. Учитывая, что это только оперативная справка оценить причины сложно.

@truecon

Читать полностью…

#Турция #ставка #инфляция

ЦБ Турции все-таки пошел на полноценное повышение ставок недельного РЕПО с 42.5% до 46% по однодневным кредитам ставка повышена с 46% до 49%.

"Жесткая денежно-кредитная политика будет сохраняться до тех пор, пока не будет достигнута ценовая стабильность за счет устойчивого снижения инфляции. "

В целом инфляция в Турции скорее на уровнях, когда они могли бы не повышать ставку (~30-35% SAAR), но, очевидно, что в ситуацию вмешались уже политические факторы, падение лиры, значительное сокращение резервов и оттоки капитала.

Пока турецкий эксперимент продолжается, но с препятствиями ...

@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика #кредит

Банк России за последние дни опубликовал много аналитических обзоров, на какие моменты хочется обратить внимание...

О чем говорят тренды и обзор по инфляции - экономика и рост цен замедляются:

▶️Оценка инфляции в марте 7.1% (SAAR) и в среднем 8.3% (SAAR) по итогам трех месяцев. Но даже более интересной является декомпозиция роста цен, которая указывает на резкое снижения фактора спроса в инфляции.

▶️ Росстат оценил инфляцию за вторую неделю апреля в 0.11% н/н, 0.27% с начала месяца и 10.4% г/г, в целом это говорит о том, что инфляция в апреле идет в район 6.5-7% (SAAR), как минимум, указывая на постепенное торможение инфляции и снижение трехмесячного импульса инфляции до уровня 7%.

▶️Кредитный импульс оставался отрицательным и здесь все летит достаточно низко [в марте это было усилено отрицательным бюджетным импульсом];

▶️Мониторинг предприятий – рост деловой активности продолжается. Честно говоря, скорее стоило бы назвать чуть иначе: «рост ожиданий на рост деловой активности сохраняется», потому как оценки текущей ситуации, потому как оценки текущей ситуации еще больше ухудшились (-3.4) а индекс растет за счет ожиданий и надежд. Ценовые ожидания продолжали умеренно снижаться и находятся у минимумов 2024 года.

▶️Макроэкономический опрос Банк России в этот раз скучен и мало изменился по основным показателям (что хорошо), разве что прогноз курс стал менее сдержаннее (95.2).

Для полного набора не хватает только инфляционных ожиданий населения (17 апреля) и обзора по банкам (18 апреля). Но пока по всем основным показателям мы скорее идем вблизи, или даже ниже нижней границы траектории прогноза Банка России...
@truecon

Читать полностью…

#мир #экспорт #США #Кризис

ВТО резко пересмотрела свой прогноз по мировой торговле...

✔️В 2025 году ожидается снижение объёма мировой торговли товарами на 0.2%. Это отличается от более ранних прогнозов, которые предполагали рост торговли на 2.7%.

✔️В худшем сценарии, при введении дополнительных тарифов и усилении неопределённости в торговой политике, спад может достичь 1.5%.

✔️ Северная Америка пострадает сильнее всего: экспорт снизится на 12.6%, а импорт — на 9.6%, что существенно повлияет на глобальный торговый баланс.

✔️Азия и Европа покажут умеренный рост: в Азии экспорт и импорт вырастут на 1.6%, в Европе экспорт увеличится на 1.0%, а импорт — на 1.9%.

При этом, замедление мирового ВВП по оценкам ВТО будет умереннее - с 2.8% до 2.2% в 2025 году, объективно риски здесь могут быть и более существенными. При этом в Северной Америке пересмотр значительнее - с 2% роста ВВП в 2025 году до 0.4% роста.

@truecon

Читать полностью…

#США #инфляция #ставки #доллар

ФРБ Нью-Йорка все же заметил в марте рост инфляционных ожиданий но год, но пока достаточно скромный по нынешним меркам рост ИО с 3.1% до 3.6%. В этот раз опросы ФРБ достаточно сильно диссонируют с опросами Мичиганского Университета (разрыв рекордный) и Conference Board, которые фиксируют значительно более интенсивный рост ожиданий. Хотя это данные за только за март.

Ожидания больше выросли у американцев с более высокими доходами и уровнем образования, 25% наиболее скептичных американцев ждут инфляцию 6.9%, оптимисты ждут 0.9%. Около 46% ждут инфляцию выше 4% - это уже много, но до рекордов далеко. Именно молодежь наиболее скептична по инфляции (в инфляционном забеге 2022 года быстрее реагировали пенсионеры).

Вместе с тем, сильно подскочили ожидания роста безработицы, 44%, но американцы намерены пока стабильно потреблять (рост на 5% в год). Интересен будет апрельский опрос.

Министр финансов C. Бессент:
"Все хорошо прекрасная маркиза" ... преемник Пауэлла начнет обсуждаться осенью ... при нестабильности можем увеличить байбэки гособлигаций [сами себя купим] ... верьте нам.

Бывший министр финансов Дж.Йеллен:
Это хаос ... Трамп наносит удар по экономике ... одновременное падение Treasuries и доллара указывают на потере доверия к политике.

В ФРС проснулись "голуби":
К. Уоллер: это будет самый сильный шок за десятилетия ... инфляция достигнет 5%, но это "временно", риск рецессии превышает риск инфляции.

Трамп, поняв, что рост цен на авто будет заметным (потребители могут поnерять >30 млрд), готов дать отсрочку и по пошлинами на авто. Понятно, что большая часть тарифов уйдет в цены...

Рынки немного затихли в ожидании новых "твиттов".

❗️В тарифных страстях без большого шума прошло голосование республиканцев за бюджетную резолюцию, которая прилично отличается от предыдущей: долг дополнительно вырастет не на $3.8 трлн за 10 лет, а на $6.9 трлн из-за дополнительных льгот и отказа от сокращения и доп. роста расходов. Потолок госдолга предлагается повысить на на $4 трлн, а на $5 трлн - аппетиты растут.

@truecon

Читать полностью…

#экономика #США #экспорт #импорт

Успеть до пошлин: март

Перед апрельским повышением пошлин пытались успеть "все", нарастив импорт до $343 млрд за месяц, что дает прирост 31.6% г/г. Экспорт тоже рос, но достаточно вяло составив $181 млрд (+6.3% г/г).

‼️ Дефицит торговли товарами в США за март взлетел до нового рекорда $162 млрд., в сумме за три месяца составив фантастические даже для США $464.5 млрд.

Наиболее ударно рост в марте импорт потребительских товаров, который вырос на 62.4% г/г, импорт промышленных товаров прибавил 36.8% г/г, импорт средств производства вырос на 22.4% г/г.

Вовремя пришел комментарий из Белого Дома: «усилия Трампа работают» [не поспоришь].

Традиционное от министра финансов С. Бессента, уже стало похоже на занудную заезженную пластинку ...

... Я поговорю с 17 партнерами в ближайшие недели ... китайцы могут потерять 10 млн рабочих мест... 5 млн рабочих мест ... они придут договариваться [реакция Китая уже известна - с любопытством наблюдают]

... Я не думают, что будут перебои с поставками, розница все спланировала ...

Но дальше была занимательная сценка, журналист спросил относительно того, что Amazon объявила, что будет публиковать насколько тарифы увеличили стоимость каждого продукта... пресс-секретрь Трампа буквально выскочила перед Бессентом [тихо отошел в сторонку]:

"Я разговаривала с Президентом ... это враждебный политический акт со стороны Amazon ... почему они этого не сделали, когда Администрация Байдена подняла инфляцию до самого высокого уровня за последние 40 лет"

AMZN -2% ... занавес

@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #ставки #банки

Сбер отчитался за квартал, как всегда, интересна динамика средних ставок кредитования, по которым видно, что инерционно фактическое ужесточение продолжается – ставки привлечения и размещения средств в первом квартале продолжали расти...

1️⃣ Средняя доходность кредитов выросла на 1.1 п.п с 16.8% до 17.9%, из них:

🔹Население +1.2 п.п. с 17.4% до 18.6%;

🔹Компании +1.0 п.п. с 16.4% до 17.4%;

2️⃣ Средняя стоимость средств клиентов выросла на 1.2 п.п с 11.1% до 12.3%, из них:

🔹Население +1.6 п.п. с 9.4% до 11.0% - характерная черта Сбера большой объем условно-бесплатных пассивов, хотя видно, что пришлось привлекать прилично дороже;

🔹Компании +0.4 п.п. с 14.0% до 14.4% - здесь сказался резкий рост ставок в конце 2024 года, после чего стоимость корпоративных пассивов нормализовалась;

C начала цикла ужесточения денежно-кредитной политики ключевая ставка выросла с 7.5% до 21%, т.е. на 13.5 п.п., кредитные ресурсы подорожали на 8.1 п.п. с 9.8% до 17.9%, но они продолжат догонять ключевую ставку по мере переоценки кредитных портфелей.

В целом, можно говорить, что фактические денежно-кредитные-условия продолжали ужесточаться.

P.S.: Банк России опубликовал обзор по инфляционным ожиданиям, похоже рост в марте все же связан с ухудшением настроений в целом.
@truecon

Читать полностью…

#США #ФРС #ставки #инфляция #экономика

К концу апреля настроения американцев не сильно улучшились

Мичиганский университет немного уточнил оценки настроений американцев по итогам апреля, хотя в реальности изменения скорее косметические относительно панического начала апреля. Индекс ожиданий американцев был на уровне инфляционного шока 2022 года, индекс оценки текущей ситуации – чуть получше (уровни осени 2022 года).

Инфляционные ожидания на год составили 6.5% – чуть ниже первой оценки 6.7%, но все равно это рекорд с 1981 года. Инфляционные ожидания на 5 лет так и остались на максимуме с 1991 года 4.4%. Наибольшее ухудшение касается «независимых» американцев, которые не ассоциируют себя ни с республиканцами, ни с демократами.

Рынки немного расслабились, хотя Трамп заявил, что "еще одна тарифная пауза маловероятна.", но в общем-то вал разных заявлений, в т.ч. "переговорах с Китаем", о которых китайцы не слышали, разных "сделках", которых не видно, уже несколько приелся - на рынках сложилось ощущение, что Трамп теперь боится перегибать палку [Ждем когда Белый дом войдет в новую фазу "наведения ужаса". ]. Китай убрал пошлины на ряд важных для себя импортных товаров - это вызывает позитивные реакции.

Но экономисты стали более скептичны, консенсус сместился и ожидают рецессию в США с вероятностью 45%... По оценкам голдмана иностранцы сбросили в марте-апреле американских акций на $63 млрд.

@truecon

Читать полностью…

#США #инфляция #пошлины #ФРС #Кризис

США: первые сборы пошлин

В США 2 апреля наступил день оплаты пошлин, можно примерно посмотреть первичный масштаб и эффект (того что в основном оплатят потребители в итоге):

✔️За налоговый день собрали $11.7 млрд - это примерно вдвое больше, чем в среднем в предыдущие 3 месяца, почти $6 млрд.

✔️С начала месяца собрали $15.4 млрд, что на ~$7 млрд больше, чем в среднем в предыдущие три месяца.

Как правило к этому дню собирают примерно 90-95% всех месячных платежей. Поэтому можно предположить, что пошлины принесли бюджету около $8 млрд в месяц, конечно, никаких $3 млрд в день там н получилось, да и не могло быть. Но в будущем скорее должно быть побольше.

Риторика Трампа по тарифам и Пауэллу как-то в последнее время немного поутихла, Бессент с Латником, похоже смогли найти нужные аргументы и немного отодвинули "тарифных ястребов" в сторону. Хотя, конечно, традиционные заявления продолжаются, но уже без того напора.

«Возможно, я ему позвоню. Я ему не звонил, но я считаю, что он совершает ошибку, не снижая процентные ставки»...«Надеюсь, он поступит правильно. Правильным решением будет снизить процентные ставки»

По тарифам прошло уже более 2 недель, как произошла временная отсрочка ... сделок нет ... Китай по сути встал в позу

«США должны отреагировать на рациональные голоса в международном сообществе и внутри своих границ и полностью отменить все односторонние пошлины, введенные против Китая, если они действительно хотят решить проблему»

Трамп говорит, что идут переговоры ... китайцы - никаких переговоров нет, надо бы отменить пошлины для начала (но тихо исключили чипы Nvidia из своих пошлин).

Если в целом - Трамп брюзжит, но ничего не предпринимает, рынки смогли немного выдохнуть (до следующего прихода). И даже порадовались, когда сегодня член FOMC К.Уоллер заявил:

...«Меня не удивит, что вы можете увидеть больше увольнений, рост уровня безработицы в будущем, если большие тарифы, в частности, вернутся»

...«Я бы ожидал большего снижения ставок, и скорее, как только я начну видеть серьезное ухудшение на рынке труда»

... «Я не собираюсь слишком остро реагировать на любой рост инфляции, который, по моему мнению, связан с тарифами, но если я увижу существенное падение на рынке труда, то, по моему мнению, важно, чтобы мы вмешались в вопрос занятости»

Он и раньше уже это заявлял в противовес дружному хору прочих членов FOMC. К. Уоллер и М. Боуман (голосовала против против снижения ставки на 50 б.п. перед выборами) - это в общем-то единственные два члена ФРС, которые продвинуты были Трампом.

Будет интересно посмотреть нарисуется ли здесь внутренний раскол в ФРС, в условиях когда все понимают, что Джерома точно уйдут через год ...
@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #ставки #инфляция #Минфин #бюджет

Инфляция за неделю составила 0.09% н/н, с начала месяца рост цен составил 0.36%, годовой прирост цен 10.4%. Пока апрельская инфляция идет в район 6.5% (SAAR), что чуть ниже мартовской оценки 7.1% (SAAR), средняя за три месяца идет в район 7-7.5% (SAAR). В целом это говорит о продолжении дезинфляционных процессов.

Минфин задумался об аскетизме. Изменение прогноза цен на нефть на текущий год до $56 за баррель заставило Минфин вернуться к обсуждению темы базовой цены на нефть в БП.

Министр финансов РФ Антон Силуанов, выступая на расширенной коллегии Минфина:

"Бюджетное правило определяет базовую цену на уровне $60 за баррель, правда, сегодня эта отсечка, вероятно, уже не отвечает вызовам времени", - заявил он.

"Поэтому какая задача? Настроить бюджетное правило для минимизации внешних рисков, а ликвидные активы ФНБ нужно довести до уровня трехлетнего бесперебойного финансирования расходных обязательств при стрессовом развитии ситуации на нефтяном рынке. Это будет являться залогом устойчивости бюджетных финансов и в целом финансовой системы страны"

В общем-то понятно, что нефтегазовые доходы - это по сути природная рента, которая может быть и ниже в условиях системно слабого мирового спроса.

Но и цена на нефть с поправкой на инфляцию в общем-то не является высокой, в то время, как издержки на добычу во многих регионах выросли.

📍Возможно, цену на нефть для бюджетного правила было бы правильнее не фиксировать на каком-то уровне, а делать скользящей средней за последние три года (бюджетный цикл) за минусом условных 5-10% на пополнение ФНБ, в этом случае у бюджета будет возможность плавно адаптироваться и каждый раз не обсуждать этот вопрос.

@truecon

Читать полностью…

#ставки #инфляция #БанкРоссии #экономика #Россия

Банк России опубликовал итоговые данные по денежной массе за март, сокращение оказалось даже более существенным: М2 сократилась на 1% м/м, или ₽1.2 трлн, годовой прирост замедлился до 17% г/г. С поправкой на сезонность рост денежной массы в марте составил 0.3% м/м (4.3% SAAR), за первый квартал рост 10% (SAAR), несмотря на большие бюджетные авансы.

С начала года рублевая денежная масса М2 сократилась на 0.6% - такая динамика начала года была характерна периоду дезинфляции 2016-2019 годов, т.е. с этой стороны процесс вошел в нужное русло и создает достаточно сильные предпосылки для замедления инфляции.

Рублевые депозиты компаний сократились на ₽1.6 трлн, а у населения выросли на ₽0.66 трлн, причем росли только срочные депозиты. В общем-то можно наверно сказать, что мы входим в период, когда эффект высокой ставки будет по нарастающей влиять на совокупный спрос, т.к. прирост денежной массы будет ниже совокупных процентных расходов в системе.

Те, кто формировал спрос за счет кредита теперь должны его сокращать в пользу тех, кто сберегает. Но это же период возможного роста кредитного риска в системе... в какой мере это будет абсорбировано накопленными сбережениями - вопрос?

📌 Хотя у нас короткая история данных, очевидно, взаимосвязь между рублевой М2 и инфляцией значима. Но, думается, у нас заложен слишком большой "шок" автономных факторов (в т.ч. тарифных) в прогнозы - больше, чем в 2021 году, когда была большая волна инфляции в мире (продовольствие, авто и т.п.).

Если учесть, что бюджет закрылся с профицитом ₽0.5 трлн, а рублевые требования к компаниям выросли на ₽0.8 трлн, очевидно, что бюджетные деньги дошли до расходов далеко не в полном объеме, что отражается в чистых требованиях банков к госсектору, которые сократились за месяц на ₽1.1 трлн – бюджет авансировал, но еще деньги в экономику не пришли в виде расходов.

Объем наличных в экономике продолжал сокращаться, доля наличных в М2 составила 14.1%.

❗️Прилично выросли валютные депозиты в системе на +$5 млрд ($3.8 млрд – компании и $1.2 млрд – население), учитывая, что курс доллара при этом упал, что говорит о притоке валютной ликвидности в систему – это, на самом деле, неплохо для перспектив рубля, т.к. может сглаживать будущую волатильность,

P.S.: Банк России сократил объем недельного РЕПО до ₽0.9 трлн с ₽1.77 трлн неделей ранее - по сути это попытка нащупать реальный объем физического дефицита ликвидности в системе....
@truecon

Читать полностью…

#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар

Каждый день теперь начинается в США с уже традиционного, вроде "Mr. Too Late, a major loser, lowers interest rates, NOW" из Белого дома в сторону ФРС.

Пока большинство представителей ФРС комментируют ситуацию в стиле: "нужно подождать и оценить ситуацию".

Но, фактически, Трамп создал ситуацию в которой любое смягчение политики и снижение ставки со стороны ФРС (если конечно это не ситуация когда все рушится) теперь будет восприниматься, как действие под давлением, подрывая доверие к ФРС и независимости монетарной политики. Зато Трамп сможет повесить себе погоны "я прогнул ФРС".

🇯🇵 По тарифам - японцы "немного" удивились от переговоров, когда им выкатили еще и счета за безопасность в пакете и сказали, что это не быстрое дело [Трамп видит "большой прогресс"]... Один из основных аргументов Японии - многотриллионные инвестиции в США.

Япония просит США разъяснить, чего они хотят от торговых переговоров, но не может получить ответа

Мексика тоже заявляет, что пока ни о чем не договорились.

НБК призвал предприятия увеличивать расчеты в юане. Китайские фонды сокращают инвестиции в фонды частных инвестиционных компаний со штаб-квартирами в США ... Deutsche Bank AG заявил, что китайские клиенты сократили часть своих казначейских облигаций в пользу европейских долговых обязательств [и золото?].

❗️Макрон уже предположил, что евро может занять место доллара в качестве мировой валюты. Французы собственно идеологи евро, но без единой фискальной системы и единого рынка госдолга это скорее лишь унылые мечты.

Хотя фактических данных за март (когда синхронно поехали вниз доллар, трежерис и акции США) пока нет. Но такое синхронное движение в общем-то говорит само за себя...

@truecon

Читать полностью…

#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар

США: день налогов

ФРС на неделе, уже не в первый раз, немного поиграла, сократив портфель TIPS на $9 млрд и нарастив портфель «фиксов» на $9 млрд, в целом активы за неделю практически не изменились. Но основное, конечно происходило на другой стороне баланса, т.к. это неделя уплаты налогов за прошлый год.

Минфин США собрал неплохо, нарастив остатки на счетах сразу на $323.6 млрд до $638.8 млрд, с учетом еще ~$200 млрд в «чрезвычайных» мерах уже можно уверенно сказать, что до августа включительно им денег должно хватить без повышения потолка госдолга. Из обратного РЕПО пришло $121.8 млрд, объем RRP ФРБ-Нью-Йорка рухнул до $58.6 млрд. Деньги на налоги ушли с балансов фондов денежного рынка, на которых стало на $125.4 млрд меньше, чем неделей ранее.

Еще $203.5 млрд ликвидности ушло со счетов банков в ФРС, которые сократились до $3.28 трлн. Дальше бюджет США будет только тратить «заначки», возвращая доллары в систему.

Убыток ФРС в 2024 году сократился со $116 до $79 млрд, эти $195 млрд за два года не что иное как эмиссия, но этот процентный риск купила ФРС [для сравнения: сопоставимо с 35% всей прибыли банков США за два года]. Этот убыток является бумажным обязательством Минфина перед ФРС и будет абсорбироваться много лет, поэтому прибыли ФРС Минфину не видать еще долго.

Денежный рынок США пережил неделю налогов достаточно спокойно, т.к. система в большом профиците ликвидности. Долговой рынок немного успокоился, на форму кривой госдолга оказывают влияние байбэки Минфина: 3/4 всех байбэков в бумагах до 3 лет, что похоже значимо влияет на кривую госдолга, «прогиб» которой вниз еще больше усилился на фоне резкого наращивания байбэков до ~$30 млрд в месяц.

Вечно улыбающийся глава NEC К.Хессет заявил, что команда Трампа изучает как сместить Пауэлла, потому что тот [нехороший человек] повышал ставки, когда Трамп пришел в прошлый раз, и понижал перед этими выборами. Хессет как раз из тех, кто активно торпедирует атаки на Пауэлла.

Трамп продолжил:

«Если бы у нас был председатель ФРС, который понимал, что делает, процентные ставки тоже бы снижались», — сказал Трамп. «Он должен их снизить».

Но уже несколько представителей ФРС и членов FOMC заявили, что сейчас ставку снижать не нужно.

P.S.: Тем временем, швейцарцы заметили интересную тенденцию – не иностранцы из США пока выводят, а американцы пытаются как-то диверсифицироваться из доллара. Хотя эта тенденция наблюдается уже второй год - более $0.5 трлн за два года американцы вывели в иностранные активы.

@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #инфляция #ставка #экономика

В пятницу, 25 апреля пройдет опорное заседание Банка России, на котором будет приниматься решение по ставке и пересматриваться среднесрочный прогноз. Что имеем на данный момент:

1️⃣ Инфляция – снижение в феврале до 7.5% и марте до 7.1% (SAAR), в апреле идем пока в 6.5-7% (SAAR). Средняя за 1 квартал инфляция упала до 8.3%, в апреле будет ближе к 7-7.5%, среднее за 6 месяцев 10.6% и ~10% соответственно. Это уже значимый сдвиг, который ставит реальную ставку на крайне высокие уровни. В целом инфляция идет по нижней границе траектории прогноза Банка России, что создает пространство для снижения ставки.

2️⃣ Инфляционные ожидания остались на высоком уровне и выросли с 12.9% до 13.1%, причиной стал резкий рост ожиданий россиян со сбережениями, адекватно интерпретировать данные при текущих данных сложно. У ЦБ больше данных, чем у нас, я скорее смотрю на последний принт, как на локальную аномалию. Ценовые ожидания бизнеса снижались.

3️⃣ Денежный рынок и ставки – разнонаправленная динамика. Система пришла к физическому дефициту ликвидности, часть рублей иммобилизованы на депозитах в ЦБ (до ₽2.5 трлн дочками банков-нерезидентов) – это приводило к росту ставок овернайт выше ключевой. Но Банк России начал проводить недельные аукционы РЕПО (₽1.77 трлн), что нормализовало ситуацию. Ставки до года сильно не изменились. Кривая ОФЗ – рост доходности на ~1 п.п. на фоне увядания спекулятивного оптимизма на теме геополитики.

Ставки по депозитам населения медленно едут вниз на 0.5-0.7 п.п. в месяц по разным индикаторам. Ставки депозитам Депфина Москвы значимо не изменились – в районе 21.5-21.6% (1-3 месяца), но здесь влиял новый период БКЛ. Снижение ставок по депозитам скорее отражает снижающийся спрос банков на пассивы в текущей ситуации.

Ставки по кредитам едут вниз медленнее, а спреды расширяются – это скорее отражение даже из некоторого ужесточения ДКУ в связи с ограничениями по капиталу банков и подрастанием кредитного риска.

4️⃣ Кредит – оживление в марте. Кредит населению от сокращения перешел к стагнации, кредит компаниям прибавил ₽0.8 трлн – рост умеренный. Но компании активно тратили депозиты (-₽1.7 трн) большая часть ушла на налоги и проценты по кредитам, что ограничит будущий совокупный спрос и даже может привести к его сокращению компании утилизируют «избыточные» депозиты, если темпы роста кредита останутся 5-10% в год.

5️⃣ Бюджет – сокращение стимула. Бюджет в марте закрыли с профицитом ₽0.5 трлн, дефицит за 1 квартал ₽2.2 трлн, это означает, что до декабря бюджет должен быть в профиците. В апреле бюджет тратит активно (₽2.7 трлн к текущему моменту), но это в основном сезонная история – расходы в апреле могут быть ₽4.1-4.3 трлн, а потом много месяцев на «голодном пайке».

❗️На фоне бюджетного профицита М2 в марте сократилась, месячный рост по моей оценке 0.2-0.3% м/м (sa) или <5% SAAR, в целом за 1 квартал – до ~10% SAAR - это скорее верхняя граница прогноза ЦБ, но там январские бюджетные авансы.

Читать полностью…

#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар

И искры полетели ...

Очевидно, что глава ФРС Дж. Пауэлл прекрасно понимает, что Д.Трамп его «уйдет» весной следующего года и, что Трампу нужен его податливый «Бёрнс при Никсоне» ... ну и также понятно, что «уходить Бёрнсом» Джером не намерен.

Вчерашнее вступление, не характерное для традиционно плавно обтекающего все углы Пауэлла, стало «красной тряпкой» для Трампа, показав, что глава ФРС в этот раз упрется и займет институциональную позицию, возложив вину за все проблемы в экономике на проводимую политику, ответ не заставил себя ждать:

«всегда опаздывающий» и «ошибающийся» ... полный «бардак» в отчёте ... должен снизить ставку как ЕЦБ...

Ситуация так зацепила, что чуть ли не половина пресс-конференции с Дж. Меллони ушла на обсуждение:

🔸Если я его попрошу он уйдет ... я не думаю, что справляется со своей работой, он слишком медлит ... я не доволен им и дал ему это понять ... если я захочу, чтобы он ушел – он вылетит очень быстро ...

🔸Цены не выросли, единственное что выросло – та это процентные ставки, потому что председатель ФРС занимается политикой, я никогда не был в восторге от него ... процентные ставки должны были снизиться...

🔸В Европе снижали их раз семь, похоже будут снижать их снова и снова ... но наш парень хочет поиграть в свои игры ... процентные ставки выросли ... это из-за ФРС потому, что они не очень умные люди... я считаю, что он ужасен ...

🔸ФРС должна снизить ставки ради американского народа ... в какой-то момент он это сделает, на него будет оказано большое политическое давление.

WSJ написала о том, что Трамп общался в К. Уоршем (скорее всего следующим главой ФРС), но тот советовал не увольнять Пауэлла, как и министр финансов С. Бессент, который считает, что вреда от этого будет больше, чем пользы [что правда].

В четверг уже глава ФРБ Нью-Йорка и главный экономический идеолог ФРС Дж.Уильямс повторил, что не видит необходимости в корректировке процентных ставок «в ближайшее время», полностью поддержав Пауэлла, хотя понятно, что кто-то и переобуется, но для того, чтобы контролировать действия ФРС нужно получить большинство в FOMC, а это не так просто.

В общем-то это ожидаемая история и, почти гарантировано, мы в ближайший год будем наблюдать ее развитие.

📌 Тем временем ... глава PIMCO (на $2 трлн облигаций в портфеле) считает, что финансовые активы США рискуют «отразить динамику Великобритании и развивающихся рынков»...
@truecon

Читать полностью…

#ЕЦБ #еврозона #ставки #инфляция

ЕЦБ поехал дальше и снизил ставку еще на 25 б.п. до 2.25% по депозитам м 2.4% по операциям рефинансирования. Считает, что снижение ставок поддержит экономическую активность в условиях ухудшающегося прогноза роста.

ЕЦБ считает, что в условиях "исключительной неопределенности" условия финансирования будут ужесточаться и негативно сказываться на перспективы экономического роста.

P.S.: Учитывая наскок Трампа на Пауэлла с требованием снизить ставки потому как ЕЦБ снижает ... давление будет только усиливаться.

@truecon

Читать полностью…

#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар

Пауэлл: «Life moves pretty fast...»

Глава ФРС Дж.Пауэлл несколько расстроил рынки, которые все еще находятся в состоянии веры в то, что ФРС будет всех и все спасать.

🔸«Уровень объявленного на данный момент повышения тарифов значительно больше, чем предполагалось. То же самое, вероятно, будет справедливо и в отношении экономических эффектов, которые будут включать более высокую инфляцию и более медленный рост.

Тарифы, скорее всего, вызовут по крайней мере временный рост инфляции. Инфляционные эффекты также могут быть более устойчивыми.

Наша обязанность — надежно закрепить долгосрочные инфляционные ожидания и убедиться, что единовременное повышение уровня цен не станет постоянной проблемой инфляции.

Мы можем оказаться в сложной ситуации, когда наши цели двойного мандата окажутся в напряжении. Если бы это произошло, мы бы рассмотрели, насколько далека экономика от каждой цели, и потенциально различные временные горизонты, в течение которых эти соответствующие разрывы, как ожидается, будут закрыты. »

На самом деле избыточной жесткости в высказываниях Пауэлла не было, скорее достаточно прагматичное и традиционное в такой ситуации неопределенности – действовать в том направлении, где больше отклонение от целевой траектории. Хотя, конечно, он достаточно явно приоритизировал цель по инфляции, указав на то, что состояние рынка труда зависит от стабильности цен.

Пауэлл был более расслаблен и откровенен, чем обычно, после слов Бессента о том, что осенью они начнут смотр на замену Пауэлла, все достаточно очевидно, игра в снижение влияния главы ФРС идет, несмотря на еженедельные завтраки.

❗️Пауэлл выделил три основных момента, которые они считают важным оценивать: масштаб влияния тарифов, длительность воздействия и влияние на инфляционные ожидания.

«Безработица скорее всего вырастет ... а инфляция вырастет, часть тарифов будет оплачиваться населением» ...

... «скорее всего мы будем отдаляться от целей до конца года»...

... «бизнес говорит о том, что ограничения на импорт - это огромная проблема»...

... «если неопределенность останется высокой доходность инвестиций должна быть выше ... если США станет юрисдикцией, где риски будут выше - это сделает нас менее привлекательными» ...

... «ситуация с госдолгом на неусточивой траектории, рани или поздно нам придется этим заняться и лучше раньше, чем позже ...

...«мы никогда не поддадимся никакому политическому давлению»

❗️ Про «Fed Put» - нет, рынки сталкиваются с неопределенностью и рынки работают так, как должны работать сталкиваясь с волатильностью, которая сохранится.

По сути, Пауэлл указал, что они намерены ждать и оценивать ситуацию, не принимая поспешных решений ... возможно до конца года... волатильность на рынках - это нормально в ситуации неопределенности, если не произойдет каких-то системных сбоев - ФРС вмешиваться не будет.

@truecon

Читать полностью…

#ФРС #США #экономика #розница #производство #ставки

Американская розница в марте продемонстрировала рост активности: розничные продажи выросли на 1.4% м/м и 4.2% г/г. При этом, нужно учитывать, что продажи были бы еще бодрее, если бы не снижение цен на бензин, которое сокращало продажи. Резкий рост был в сегменте автомобилей (+5.3% м/м), стройматериалов (+3.3% м/м) и товаров для спорта и отдыха (+2.4% м/м).

📌 Безу учета волатильных составляющих (авто, бензин, продукты) продажи выросли на 0.9% м/м второй месяц подряд и на 4.6% г/г, что опережало инфляцию. Хотя в целом реальные продажи находятся в длительной стагнации, не демонстрируя значимого роста вот уже третий год подряд, в последние полгода есть явный дрейф в сторону ускорения роста. Оптовые и розничные запасы относительно продаж на достаточно низких уровнях.

Производство в США за март скромно сократилось на 0.3% м/м, рост за год составил 1.3% г/г. В обрабатывающей промышленности рост на 0.3% м/м и 1.0% г/г. Значительный вклад в падение производства внесло сокращение добычи газа, выработки электроэнергии и деревообработки. Пока еще большие эффекты в производстве отсутствуют, загрузка производственных мощностей далека от максимумов.

Но понятно, что эти данные еще не учитывают последнее шоу Трампа. Деловая активность предприятий по данным ФРБ Нью-Йорка в начале апреля оставалась в отрицательной территории, а вот оценка ценовых показателей указывает на то, что все большая часть предприятий фиксирует рост, как закупочных, так и отпускных цен.

❗️Рынок сегодня ждет Дж.Пауэлла в Экономическом клубе Чикаго, чтобы понять как же они будут реагировать на происходящее.

P.S.: Банк Канады оставил ставку неизменной 2.75%, по сути пока не знает как реагировать на ситуацию и как ее оценивать, но не исключает рецессию в случае дальнейшего обострения.

«То, что происходит с канадской экономикой и инфляцией, критически зависит от торговой политики США, которая остается крайне непредсказуемой», — сказал губернатор Тифф Маклем во вступительном заявлении. «Учитывая эту неопределенность, точечные прогнозы экономического роста и инфляции малопригодны в качестве руководства к чему-либо».

@truecon

Читать полностью…

#ОЧемГоворятТренды
Умеренный рост экономики и замедление роста цен
 
🌷 В феврале–марте продолжился умеренный рост экономической активности, при этом динамика разных отраслей отличалась. Несмотря на стагнацию в розничном кредитовании, активно развивался потребительский сегмент на фоне увеличения доходов граждан.
 
🌷 В марте снизились инфляционные ожидания населения и бизнеса. Рост потребительских цен с поправкой на сезонность продолжил замедляться, но оставался высоким. Для возвращения инфляции к 4% потребуется продолжительное время поддерживать жесткие денежно-кредитные условия.
 
Подробнее читайте в материале «О чем говорят тренды» ⬆️

Читать полностью…

⚫️ Зачем центробанки учатся говорить с людьми?
⚫️ Как центробанки управляют инфляционными ожиданиями и рынками через публичные заявления?
⚫️ Как центробанкиру избавиться от «акцента» в общении с людьми?

☕️ Подключайтесь завтра вечером — заместитель Председателя Банка России Алексей Заботкин поучаствует в дискуссии Российской экономической школы.

Начало в 19:00. Не забудьте зарегистрироваться ✅

Читать полностью…