#Китай #экспорт #экономика #юань

Китай: с внешней торговлей все неплохо

✔️Экспорт $325.2 млрд (+2.9% м/м, +5.8% г/г);

✔️Импорт $210.2 млрд (-1.1% м/м, +1.1% г/г/);

Торговый баланс составил +$114.8 млрд, причем оставался вблизи максимумов даже с поправкой на сезонность, на фоне более слабого импорта и достаточно сильного экспорта.

За последние 12 месяцев общее сальдо внешней торговли составило рекордные $1.14 трлн и пока значимого влияние на балансы торговое противостояние с США не оказало.

Нефть Китай в июне покупал активнее, нарастив импорт до 12.2 mb/d, что на 1.2 mb/d выше уровня мая и на 0.8 mb/d выше уровня июня прошлого года. Китай традиционно наращивает импорт при снижении цен, средняя импортная цена упала до $66.2 за баррель, что корреспондирует с ценами на Brent с лагом в один месяц.

Торговля с Россией немного остыла. Экспорт Китая в РФ составил $8.3 млрд, что немного выше майского значения, но годовое падение ускорилось до -8.4% г/г, что отражает достаточно слабый спрос у нас на фоне охлаждения потребительской и инвестиционной активности. Импорт из РФ был под давлением и составил $9.3 млрд (-9.6% г/г), что обусловлено в основном снижением цен на нефть и прочие ресурсы за последний год.

Сальдо внешней торговли для России оставалось положительным, но снизилось с $1.5 млрд в мае до $1 млрд в июне, с начала года сальдо составило $12 млрд.

В целом пока торговое противостояние с США не оказало значимого влияния на балансы внешней торговли Китая, импорт нефти активизировался. Структурно китайский экспорт в США снизился на 10.9% г/г, но значимо вырос в страны Азии, Европу, Африку, что многократно компенсировало эффекты от сокращения экспорта в США.
@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика

Итоговые данные по инфляции за июнь от Росстата практически совпали с недельными - инфляция за июнь составила 0.2% м/м, годовая инфляция снизилась 9.4% г/г. С начала года инфляция составила 3.77%.

Минэк оценил сезонно-сглаженную инфляцию в ~5% м/м (SAAR), у меня оценки скорее получаются ближе к 3.5% (SAAR), посмотрим какие оценки будут у Банка России. Хотя принципиально это мало что изменит - цифры вышли даже оптимистичнее, чем ожидалось в этот раз. Средняя за второй квартал инфляция вышла 4.8% (SAAR) - сильно ниже прогноза Банка России в 7%, за первое полугодие инфляция упала до 6.5% (SAAR).

На данный момент мы видим реализацию вполне классического монетарного цикла, когда, если ЦБ реагирует на всплеск инфляции ужесточением - за ~2 года, с учетом лагов ДКП, ситуация купируется и приходит в норму [если не реагирует - то в Турцию]. Но траектория спуска с горы может быть неоднородной. Хотя в моменте видится запас "избыточной" жесткости, который можно распустить, чтобы сбалансировать экономические риски, в первую очередь за счет того, что лаги ДКП продолжат реализовываться, а средняя за год реальная ставка продолжит расти, даже после начала цикла снижения ставок...

@truecon

Читать полностью…

#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар

США: рост долга на нерыночных операциях

Минфин США на радостях после повышения потолка госдолга сворачивал "чрезвычайные меры", что привело к резкому росту долга на $0.4 трлн до $36.6 трлн, но это скорее техническая ситуация этот долг уже был просто не учитывался формально.

ФРС не усердствовала на неделе, а Минфин еще не начал изымать средства на счет в ФРС, продолжая тратить остатки со счетов.

В итоге небольшое сокращение обратного РЕПО на $21 млрд и остатков Минфина на $61 млрд, на неделе со 2 по 9 июля дали приток ликвидности в систему. Остатки банков в ФРС подросли на $85 млрд за неделю до $3.34 трлн - последний рывок, а у Минфина на счетах в ФРС оставалось $311 млрд.

❗️Со следующей недели ликвидность начнет уходить – Бессент должен начать активнее занимать (чистые займы $60-70 млрд, 15-17 июля), плюс налоговые сборы в середине месяца. По сути до конца квартала Бессент должен изъять на счета весь "запас" ликвидности (если обнулится RRP) в объеме около $0.5 трлн.

Ну а пока ждем, FT выкатили большую статью на тему «Сможет ли ФРС сохранить независимость при Трампе?». Конечно, не обошлось без драмы:

«... Кристин Лагард уделила время тому, чтобы щедро воздать должное главе центрального банка, не являющемуся частью Европы. По ее словам, Джей Пауэлл олицетворяет «образец мужественного главы центрального банка», что вызвало бурные овации в адрес председателя Федеральной резервной системы, сидевшего за главным столом со склоненной головой.»

В статье и про историю, и про Бёрнса [худшего главу ФРС во времена Никсона] и про текущее противостояние давлению Трампа.

Но я бы обратил внимание на то, что авторы подсветили формирующийся раскол внутри ФРС, о котором я уже говорил несколько месяцев назад.

В обсуждении решений по ставке участвуют 19 человек: 7 членов Совета управляющих и 12 глав региональных ФРБ. Голосуют за решение 12 членов FOMC (7+5 глав ФРБ). Сейчас у Трампа есть «влияние» только на двоих: Мишель Боуман [которую он приподнял до зама Пауэлла по банковскому регулированию] и Кристофер Уоллер [претендует на место Пауэлла и в принципе близок к республиканцам]. Еще двоих, если Пауэлл все-таки уйдет после потери места главы ФРС, Трамп сможет назначить в следующем году, но это далеко от большинства.

В протоколах ФРС уже появилось:

«Несколько участников отметили, что, если данные будут развиваться в соответствии с их ожиданиями, они будут готовы рассмотреть вопрос о снижении целевого диапазона ключевой ставки уже на следующем заседании.»

Кто эти участники догадаться не сложно, Уоллер уже не раз отметился с комментариями на тему и вчера повторил: «Waller Says Fed Is Too Tight, Can Consider July Rate Cut» [хочется, конечно...].

Основная идея Трампа/Бессента/Хассетта/Наварро и всех их заявлений на деле вполне очевидна – максимально ослабить Пауэлла/Уильямса в надежде, что остальные члены ФРС пойдут за новым главой [что спорно], который будет контролируем Трампом.

Хотя по истерическим ноткам и заявлениям даже обычно спокойного Бессента видно, что они уперлись в стену, которую пока не понимают, как пробить. Хассетт требует модели ...

«Советник национального экономического совета Кевин Хассетт заявил, что ФРС необходимо прояснить основы своих политических решений и публично поделиться своими внутренними моделями, особенно в отношении тарифов. Он назвал «разочаровывающим» тот факт, что ФРС не обнародовала свою модель влияния тарифов, утверждая, что прозрачность необходима, учитывая продолжающиеся экономические дебаты по поводу торговой политики.»

Джером скорее всего просто продолжит (как Гринспен) игнорировать все эти потуги «я делаю свою работу».

Но основной интригой июльского заседания будет то в какой мере Пауэллу удастся контролировать консенсус ФРС, как будет формироваться раскол во мнениях и расклад голосов. Большое влияние на это могут оказывать данные по инфляции в июне, т.к. часть членов ФРС ожидают проявления эффектов от тарифов уже в июньских цифрах ... и есть объективные предпосылки увидеть ускорение роста цен в товарах.
@truecon

Читать полностью…

#экспорт #США #Кризис

УмнО...

Трамп объявил о введении против Бразилии пошлин 50% с 1 августа. Но есть нюанс ... США имеют устойчивое положительное сальдо торговли с Бразилией, т.е. экспортируют в Бразилию больше, чем импортируют (что редкость для США).

В 2024 году экспорт США в Бразилию составил $49.7 млрд, а импорт из Бразилии составил $42.3 млрд, положительное сальдо торговли США с Бразилией $7.4 млрд. При этом, значительная часть экспорта Бразилии в США - это сырье, которое может быть перенаправлено на другие рынки.

Но это только по товарам, по данным платежного баланса, товаров и услуг США экспортирует в Бразилию на $78.4 млрд, в то время как импортируют на $49 млрд, т.е. имеют положительное сальдо торговли более в $29 млрд, а сальдо текущего счета $32.5 млрд в пользу США.

Потенциально, при ответных шагах Бразилии, потери США от торгового противостояния могут быть больше, чем потери самой Бразилии.

@truecon

Читать полностью…

#США #экономика #инфляция #ФРС #ставки

В этом, хоть и уже привычном комментарии, "прекрасно" все.

В принципе, если бы ФРС действительно решилась на такой эксперимент [в турецком стиле] и снизила ставку до 1.25-1.5% - было бы очень любопытно посмотреть где будут доллар и фактические рыночные ставки по облигациям. Но вряд ли Джером нам покажет это кино ...

@truecon

Читать полностью…

#экономика #США #Кризис

Трамп сегодня в ударе:
🔸Пошлины на медь 50% [основные поставщики Чили, Канада, Мексика];
🔸Пошлины на БРИКС 10% [это хорошо, или плохо?];
🔸"Письма счастья" с тарифами до 60-70% для некоторых стран [но срок введения тарифов все де 1 августа ... точно-точно];
🔸Пауэлл должен "немедленно уйти в отставку" [без этого брифинг- не брифинг];

В ФРС, меж тем, сидят и пытаются посчитать сколько экономике будет стоить миграционная политика Трампа. Вышли потери 0.75-1% роста ВВП и рост инфляции на 0.15-0.2%. Роста - меньше, инфляции - побольше [надо подождать?].

Бессент, тем временем, выпустил план заимствований для пополнения баланса - сюрприза не произошло, все будут занимать векселями.

Так рьяно критиковавший в свое время Йеллен за эту практику Бессент, конечно, пошел по проторенной тропинке - планируется нарастить к концу июля объем средств на счетах в ФРС с текущих $313 млрд до $500 млрд (к концу квартала план $850 млрд), занимать будут векселями срочностью 4-6-8 недель [самые короткие из того, что есть в арсенале]

Но это другое ...

@truecon

Читать полностью…

#США #Минфин #ФРС #долг #ставки #дефицит #Кризис

США: проценты "капают"

В июне Минфин США поставил новый рекорд процентных платежей по долгу – почти $145 млрд процентов за месяц. Хотя здесь стоит учесть, что июнь – это традиционно месяц самых больших процентных расходов из-за выплат по нерыночной части долга. В сумме за 12 месяцев на проценты потратили $1.186 трлн – около 4% ВВП.

Средняя ставка по долгу немного превысила 3.3% годовых, по рыночной части долга ставка 3.38% годовых, но это все еще сильно ниже рыночных ставок, которые остаются в диапазоне 3.9-4.9% годовых.

В июне США не могли наращивать долг, в основном перекладываясь из векселей в длинные бумаги и используя чрезвычайные меры, временно сокращая нерыночные долги. Но после принятия «BBB» Бессент сможет занимать, в основном векселями.

На этом фоне уже кто только не склоняет Пауэлла, в понедельник советник Трампа Наварро заявил:

«Колебания Пауэлла отражают неспособность извлечь уроки из недавней экономической истории, без необходимости сдерживая рост, подрывая конкурентоспособность Америки и нанося вред миллионам американцев.

На следующем заседании 29-30 июля ФРС должна немедленно начать снижать ставки. Если Пауэлл не скорректирует курс, он действительно заслужит прозвище худшего председателя ФРС.»

И призвал совет ФРС вмешаться против позиции Пауэлла. Бессент перед этим выдал, что не только Пауэлл виноват, но и весь совет ФРС. Но попытки поиграть в игру «Пауэлл – хромая утка, а вам с нами еще работать» пока не прошли.

Бывший глава ФРБ Нью-Йорка Билл Дадли заявляет, что текущие действия Трампа скорее могут привести к росту долгосрочных ставок.

Пауэлл называл тарифы основной причиной приостановки цикла снижения ставок, Трамп рассылает «письма счастья» с новыми угрозами введения тарифов по 25-40%, в т.ч. для Японии и Южной Кореи, грозит новыми тарифами (10%) присоединившимся к BRICS ... правда вводить не решается и продлил срок введения тарифов до 1 августа, продлевая неопределенность.

✔️НБК собрал банкиров, чтобы узнать из мнение о перспективах доллара - беспокоится

✔️UBS собрал фонды и ЦБ разных стран, они высказали много интересного:

Ждут стагфляции в США ... правила управления резервами переписываются ... ожидают слабого спроса на американские активы... независимость ФРС находится под угрозой ... опасаются роста долгосрочных ставок из-за долгов и «финансовой репрессии» ... половина считает «правдоподобным» сценарий реструктуризации долга США.

@truecon

Читать полностью…

#США #экономика #Кризис

График нарисован уже очень давно, и выводы на его основе сделаны тоже давно, но со временем актуальность только растет.

Собственно, как отражение деградации поддержки традиционных партий, в 2016 году взлетел Трамп (в виде альтернативы), хоть и в периметре республиканцев, но именно, как отражение запроса на изменения. Обычно, в год выборов, происходит некоторая консолидация американского избирателя вокруг традиционных сил – в этот раз даже её не было.

В этом плане инициативы Маска имеют очень даже плодородную почву для развития: американцев, которые не идентифицируют себя со «слонами» и «ослами» сейчас в полтора раза больше, чем поддерживающих конкретную партию.

Для получения «золотой акции» в Конгрессе Маску не так много нужно, учитывая баланс сил, будет занимательно …

И. Маск:

«You want a new political party and you shall have it! … Today, the America Party is formed to give you back your freedom.»

@truecon

Читать полностью…

#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар

Напряжение на денежном рынке США еще немного подросло

ФРС на неделе сократила портфель ценных бумаг на $4 млрд, но значимо на ситуацию эти операции сейчас не влияют. Остатки на счетах Минфина в ФРС прибавили за неделю на ~$38 млрд до $372 млрд. Еще $47 млрд было изъято в обратное РЕПО ФРС (RRP), причем в этот раз только $26 млрд – это RRP американских фондов с ФРС, а $21 млрд – это иностранные ЦБ и фонды.

Все это привело к некоторому сокращению резервов банков в ФРС на ~$91 млрд до $3.26 трлн.

Пока долларов достаточно, но некоторое напряжение на денежном рынке уже присутствует – ставка SOFR ушла на 4.40-4.45% - ближе к верхней границе коридора ставок.

Банки начинают «пробовать» механизмы представления ликвидности ФРС – займы через дисконтное окно ($6 млрд), на неделе $11 млрд привлекали в моменте через SRF (РЕПО), на регуляторном всплеске RRP в последний день месяца и рыночных займах.

❗️Это говорит о том, что уход ~$300 млрд в моменте из системы уже создает локальные проблемы с ликвидностью.

Трамп с помпой подписал «One Big Beautiful Bill», по оценкам Бюджетного управления Конгресса «BBB» [может это намек на кредитный рейтинг США? )] увеличит дефицит в ближайшие 10 лет на $3.4 трлн относительно январских оценок.

Но это потом, а краткосрочно эффекты будут скорее на ликвидность, потолок госдолга повышен на $5 трлн и теперь можно занимать. Цель Минфина США на конец квартала нарастить остатки на своих счетах в ФРС до $850 млрд, что потребует изъять с рынка почти $0.5 трлн ликвидности.

Скорее всего, Бессент займет этот объем векселями и здесь давление тоже есть – доходности Bills прибиваются к 4.4-4.5%. Даже если предположить, что $0.2 трлн все же уйдет из RRP – все достаточно тонко.

Многое, конечно, зависит от того как именно начнет занимать Бессент, как по срокам, так и интенсивности, но в любом случае, в таком режиме близости к структурному дефициту ликвидности банковская система США очень давно не жила.

Трамп с Бессентом только усилили атаки на Пауэлла, в этот раз через назначенного недавно главу FHFA, устроившего шоу, прицепившись к высказываниям Пауэлла в Конгрессе на тему реконструкции строений ФРС :

Трамп: «Пауэлл по прозвищу «слишком поздно» немедленно должен уйти в отставку!!! Конгресс должен провести расследование против него».

И он, похоже не будет ограничиваться идеей Бессента сделать Пауэлла «хромой уткой». В общем-то Трампу нужна марионетка на место главы ФРС, которая снизит ставку и, возможно, когда окажется, что долг дешевле не становится (а доходности скорее подросли), введет контроль кривой госдолга по аналогии с послевоенным периодом, устроив финансовые репрессии.

Для иностранных инвесторов на десятки триллионов пришли интересные времена ... даже интересно, если иностранные инвесторы начнут реагировать оттоками - Трамп с Бессентом дадут «заднюю», или вспомнят про ограничения на потоки капитала в разных формах... скорее, конечно, первое пока.

P.S.: 9 июля истекает срок отсрочки по пошлинами, Маск объявил о создании новой партии ...
@truecon

Читать полностью…

🗣 Главное из заявлений Эльвиры Набиуллиной на брифинге Финансового конгресса Банка России

➡ Решение по ставке будем принимать на заседании Совета директоров. К этому времени у нас будет больше информации для анализа, будем смотреть на текущие тенденции в экономике, инфляции, инфляционных ожиданиях. Сейчас мы видим замедление инфляции, причем в ее устойчивой компоненте. Причем оно происходит быстрее, чем мы ожидали в предыдущем нашем прогнозе. В июле будем весь наш прогноз обновлять: корректировать, возможно, и прогноз по инфляции, и прогноз по траектории ключевой ставки. Скорее всего, если ничего не произойдет непредвиденного и сохранятся те тенденции, которые сейчас сформировались, с наибольшей вероятностью будем рассматривать снижение ставки и обсуждать шаг этого снижения.

➡ Обладая всей полнотой информации по банкам как орган банковского надзора, совершенно ответственно говорю, что опасения относительно банковского кризиса необоснованны. Банковская система хорошо капитализирована. Запас капитала большой — это 8 триллионов рублей. Мы видим определенное, но очень незначительное увеличение доли проблемных кредитов как в рознице, так и в корпоративе. Но оно очень небольшое. И это не проблема для банковской системы, потому что все эти кредиты хорошо покрыты резервами. Уровень резервов вполне достаточный, и банки не сильно увеличивают дорезервирование. Если бы банки видели, что увеличивается доля плохих кредитов, увеличивались бы и резервы, а это бы снижало прибыль. Но прибыль банков сопоставима с прибылью прошлого года. Чтобы не реализовались кредитные риски, мы дали возможность банкам без необходимости создания резервов реструктурировать кредиты, но только там, где мы видим перспективу восстановления нормального обслуживания кредита. При этом спрос и заявки на реструктуризацию кредитов в последнее время снижаются. Все факты говорят о том, что опасения необоснованны.

➡ Нельзя поддерживать объем продаж какого-либо продукта, в том числе жилья, за счет того, что на покупателя перекладывают риски, которые он не понимает. Такой же позиции мы придерживаемся, когда защищаем права инвесторов. Мы видим, что через комиссии и рассрочки люди не информируются в полной мере о тех рисках, которые возникают. Комиссии зачастую ведут к завышению стоимости жилья, рассрочки — к тому, что людям часто предлагают ее взять под обещание, что года через два, когда ставки снизятся, они смогут взять кредит. Но не факт, что банки выдадут кредит — а долг надо возвращать, а рассрочка выдается без анализа долговой нагрузки человека. И поэтому мы за то, чтобы продажи шли абсолютно прозрачным способом. На наш взгляд, такие комиссии, рассрочки, схемы снижают прозрачность рынка, и мы это не поддерживаем.

Читать полностью…

#ЕЦБ #ФРС #инфляция #бюджет #долг #ставки #доллар

Общение по ДКП руководителей ведущих центральных банков в Португалии на конференции обычным - все повторили то, что они уже много раз говорили ... надо подождать... смотрим на данные и т.п..

Глава ФРС Дж.Пауэлл снова повторил, что нужно посмотреть и подождать, ускорение инфляции в результате тарифов может проявиться летом, но большинство ожидает снижение ставки в этом году... правда в этот раз он еще более жестко акцентировал, что цикл снижения ставки был прерван из-за тарифов.

С.Бессент: «Возможно, ФРС слишком долго ждет, чтобы сократить ставку» ... скоро будем обсуждать кандидатов.

Д.Трамп: «У меня есть 2-3 кандидата на роль главы ФРС»

Хотя было любопытное заявление от К.Лагард относительно нейтральной ставки: «нейтральная ставка обсуждается в мире, где нет потрясений ... живем ли мы сейчас в мире, где нет потрясений?». В общем-то ЕЦБ считает эту тему сейчас не очень актуальной, хотя и интересной.

О роли доллара? (при рядом сидящем главе ФРС):

... Банк Кореи сказал о хеджировании и метании из одной крайности в другую [пока смотрят и думают]

... Банк Англии сказал о раскорреляции финансовых показателей [что беспокоит] но пока не видит явных сдвигов

... Банк Японии считает, что многое зависит от того, что будут делать Китай или Европа для эффективности/удобства своих валют [когда резервы большие диверсификация все же беспокоит]

... ЕЦБ считает, что вполне возможно, 2025 год будет поворотным, инвесторы ищут альтернативы, перерастет ли это в общее недоверие еще предстоит увидеть. Но есть явно что-то, что сломалось. Можно ли это исправить, или оно будет продолжать ломаться — я думаю, пока не ясно [претендуем на альтернативу].

Было видно, что тема доллара вызывает беспокойство, но пока все

Вопрос ведущего о том, каким будет 2025 год Дж.Пауэлл ответил в своей манере - никто не знает ... это будет важный год. Пауэлл повторил, что сосредоточен на целях, которые перед ФРС поставил Конгресс [а что там Трамп хочет - это его дело... бурные аплодисменты]. Траектория бюджетной политики неустойчива.

Лагард: Фрагментация уже произошла, нужно стать более независимыми, автономными и продуктивными, но это не быстро.

Периодически проскакивала история давления на независимость центральных банков, что отражает политическое давление и высокую степень неопределенности.

P.S.: Республиканцы смогли протащить закон о налогах через Сенат 50 - против, 50+Вэнс - за [еще предстоит пройти Палату представителей, но Трамп хочет успеть до 4 июля и тогда Минфин сможет начать активно занимать] ... Маск бунтует ... Траип угрожает забрать госубсидии и вообще выслать ... и обещает тарифы Японии с 9 июля
@truecon

Читать полностью…

#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар

Пока республиканцы всеми силами пытаются до Дня независимости США 4 июля протолкнуть «Большой красивый законопроект» Трампа (с ростом дефицита на $3+ трлн за 10 лет и повышением потолка госдолга на $5 трлн), а демократы вставляют им палки в колеса... бюджетная лаборатория Йеля подсчитала как распределятся эффекты от этого закона по доходным группам населения.

Более бедные 20% американцев столкнутся с потерями ~2.3% доходов, следующие по доходам 20% особо никаких выгод не получат, наиболее богатые 20% получат выгоду в размере 2.3% доходов. Учитывая, что основная экономия должна быть на Medicaid часть республиканцев (понимая, что могут сильно потерять на выборах в 2026 году), пытается как-то сгладить это, но с другой стороны это означало бы еще больший дефицит.

Обиженный Маск рвет и мечет, грозя финансировать конкурентов всех конгрессменов, которые проголосуют за «Большой красивый законопроект» (вполне значимая для угроза для некоторых) и призывая создать новую партию...

«...они проиграют на праймериз в следующем году, если это будет последним, что я сделаю на этой планете.»

Страсти кипят ... а дефицит бюджета, похоже, будет расти при любых решениях.

P.S.: Правда есть и позитив - "налог мести", т.е. налог на иностранных инвесторов, который фигурировал в первом варианте законопроекта, похоже, все-таки уберут.

@truecon

Читать полностью…

#ставки #инфляция #БанкРоссии #экономика

Рынок, похоже, ушел в волну чрезмерного оптимизма по поводу снижения ставок.

Если смотреть свопы на ключевую ставку - ставка по трехмесячном свопу упала до 18.35% - это соответствует двум снижениям ключевой ставки в июле и сентябре ... по 2 п.п. на каждом заседании 25 июля и 12 сентября до 16%. Не факт, что Банк России будет готов форсировать ситуацию в условиях резкого июльского повышения тарифов ЖКХ.

@truecon

Читать полностью…

#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар

Трамп:

«Если я думаю, что кто-то оставит ставки такими, какие они есть, или что-то в этом роде, я не буду их назначать. Я назначу того, кто захочет снизить ставки»...

«Я думаю, что сейчас нам следует платить 1 процент»...

Это было и без того понятно, но здесь просто формализуется основное требование - Трамп выдвинет на место главы ФРС полностью зависимую фигуру, которой сможет диктовать свои требования. То что это подорвет независимость ФРС - без сомнений.

Стоит учитывать, конечно, что структура ФРС сложна и назначение "ручного" главы ФРС - это еще далеко не получение контроля над решениями FOMC. Но и раскол внутри ФРС - это тоже история для рынка сложная и непредсказуемая.

Основной упор Трампа - это то, что снижение ставок позволит сэкономить "сотни миллиардов долларов", вспоминаем...

Фискальное доминирование — это макроэкономическое явление, при котором бюджетная политика государства (например, высокий уровень государственного долга или бюджетного дефицита) начинает диктовать условия денежно-кредитной политике центрального банка, ограничивая её независимость и эффективность

Понятно, что бюджетные аппетиты Трампа как-то нужно финансировать, хотя на самом деле никто не обещает, что снижение ставки ФРС приведет к снижению стоимости долгосрочных заимствований - скорее наоборот, риски вырастут.

Бессент указал, что нового претендента на место глав ФРС могут выдвинуть в октябре-ноябре, т.е. за полгода до истечения срока полномочий Пауэлла. Но Трамп своими заявлениями уже настолько принизил влияние и репутацию следующего главы ФРС, что трудно сказать кто же согласится на роль "ручной собачки" при Дональде. Ну и через Конгресс такая кандидатура будет проходить с очень большим скрипом.

P.S.: Пауэлл, тем временем, впервые заедет на летний саммит евробанкиров в Португалии в гости к Лагард, посмотрим что они расскажут 1 июля с главами Банка Японии, Англии и Кореи.

@truecon

Читать полностью…

#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар

ФРС: денежный рынок немного напряжен

ФРС на неделе сократила баланс на $19 млрд в основном за счет погашения MBS (~$18 млрд) – в этой части QT продолжается. Но Минфин США потратил со счетов $49 млрд, что добавило ликвидности в систему и остатки банков в ФРС выросли до $3.347 трлн. Причем в четверг Минфин еще влил $30 млрд и у него на счетах осталось всего $305 млрд.

Но уже к концу недели прилично вырос объем обратного РЕПО ФРБ Нью-Йорка до $286 млрд, что абсорбировало эту ликвидность. Рост RRP связан с завершением квартала – традиционно банки немного
«подрисовывают» отчетность наращивая объем обратного РЕПО с ФРС.

Изъятие долларов в конце месяца привело к росту ставок SOFR до 4.4% - рынок стало более чувствительным к изменениям балансов на $100-200 млрд, мало того, банки начали немного привлекать через «дисконтное окно» ФРС – суммы небольшие ($6 млрд), но это по 4.5% годовых и может давать намеки, что не все так гладко на «хвостах» денежного рынка.

Минфин занимать не может, а уже в 1 июля должен будет потратить около $100 млрд из оставшихся $300 на счетах, поэтому Бессент все активнее указывает на необходимость повышения потолка госдолга – денег у него осталось на ~1.5 месяца без повышения потолка госдолга.

На этом фоне сохраняется высокий спред ставок между векселями на 1 месяц (4.19%) и 2 месяца (4.49%). Желание рынка максимально укоротиться понятно, при отсутствии предложения это придавливало ставки по месячным векселям до 4.1%.

В целом можно говорить о том, что при внешне достаточном объеме ликвидности, присутствует некоторое напряжение на денежном рынке Штатов. Хотя Минфин еще долен добавить ликвидности в июле - это нужно учитывать да и RRP распустят, но август может быть любопытным...

📌 Еще один момент – «свободный кэш» у крупных банков на минимумах с весны 2020 года. Хотя небольшой запас пока скорее остается, но, когда потолок госдолга повысят и Бессент начнет резко изымать ликвидность на свои счета (недобор до плана уже более $0.5 трлн), могут быть сюрпризы и ФРС придется активней задействовать механизмы предоставления ликвидности.
@truecon

Читать полностью…

#США #инфляция #пошлины #ФРС #Кризис #бюджет #долг #Минфин

Игра в тарифы

На выходных Трамп разослал очередную порцию писем пообещав 30% пошлин на импорт из ЕС и Мексики, 35% - Канада, помимо этого 50% - Бразилия, по 25% - Япония и Корея. С 1 августа «точно-точно» обещает ввести, если не будут договариваться. Пытаясь как-то собрать «дань» с партнеров, настаивая на том, что за доступ к «самому лучшему» американскому рынку надо платить.

Хотя рынки в целом скорее пока настроены на игру в «TACO» (Trump Always Chickens Out — «Трамп всегда трусит»), рассчитывая, что Трамп снова даст заднюю, отчасти это транслируют Бессент и Ко, заявляя, что это такой инструмент торга. Три месяца прошли, практически ни о чем не договорились, снова продлили...

Но в общем-то ситуация снова «неопределенная» для ФРС, которая напрямую увязывает перспективы ставок с пошлинами. Пауэлл, назвал пошлины основной причиной приостановки цикла понижения ставок – выводы понятны.

Отчет по бюджету в июне формально вышел неплохо – доходы выросли на 12.9% г/г до $526.4 млрд, расходы сократились на 7% г/г до $499.4 млрд, впервые за последние годы в июне нарисовался профицит бюджета $27 млрд. На деле профицита, конечно, не было, т.к. первый день месяца пришелся на выходной – то часть расходов была авансом профинансирована в мае (дефицит составлял $315.7 млрд), с учетом этого фактора дефицит в июне составлял около $71 млрд.

✔️Расходы. Сокращение относительно прошлого года исключительно за счет того, что Йеллен «креативила» и смогла все же протолкнуть тратты $80 млрд на студенческие ссуды, в этом году данных расходов не было, без учета этой разовой операции расходы растут на 9.2% г/г.

✔️Доходы. Из $63 млрд прироста доходов относительно июня 2024 года $51 млрд – это подоходный налог, отражает рост з/п, занятых и дополнительный рабочий день ... особого отношения к Трампу не имеет. Еще $20 млрд добавили тарифы Трампа, но резко просели поступления от налогов на прибыли компаний -$13 млрд. Означает ли это, что первый удар пошлин пришелся по прибылям компаний? – Скорее да. Но оценить масштабы воздействия пока сложно.

‼️P.S.: Неадекватный глава FHFA выдал официальный пресс-релиз:

«Меня воодушевляют сообщения о том, что Джером Пауэлл рассматривает возможность отставки. Думаю, это будет правильным решением для Америки, и экономика будет процветать»

Это уже «клиника»...
@truecon

Читать полностью…

В мае индикаторы денежно-кредитных условий показывали сохранение достигнутой жесткости

🔳 Номинальные процентные ставки в мае уменьшились, но возобновившееся снижение инфляционных ожиданий способствовало поддержанию достигнутой жесткости денежно-кредитных условий. При этом в июне снижение номинальных ставок стало более выраженным. 

🔳 Оперативные оценки говорят о дальнейшем уменьшении ставок по кредитам и депозитам в июне. Кредитная активность в корпоративном и розничном сегментах оставалась умеренной. Это сдерживало рост денежной массы. Динамика денежных агрегатов в июне была сопоставима с майской.

Подробнее читайте в комментарии «Денежно-кредитные условия и трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики» ↗️

#ДКП

Читать полностью…

#БанкРоссии #рубль #банки #fx #Минфин #ликвидность

Валюта: спроса по-прежнему нет ...

Банк России опубликовал "Обзор рисков финансовых рынков", который снова показал, что спрос на валюту остается низким:

✔️ Крупнейшие экспортеры сильно не изменили продажи валюты $7.5 млрд против $7.3 млрд в мае. Продажи низкие, но в июле могут подрасти из-за НДД.

✔️ Низкий спрос на валюту со стороны бизнеса - суммарные покупки остались на уровне ₽1.6 трлн ($20 млрд) второй месяц подряд.

✔️Население сократило чистые покупки валюты до ₽79 млрд, а с начала года они почти вдвое ниже уровней 2023/2024 годов, при этом спреды покупки/продажи стабильны - никакого дефицита валюты нет.

✔️ Компании выпустили рекордный объем «бивалютных» облигаций на ~₽224 млрд (~$2.9 млрд), абсорбировав значительную часть инвестиционного спроса на валюту, но без покупки самой валюты.

В целом ситуация остается прежней - спрос на валюту на российском рынке низкий, из причин: слабый импорт, низкий долг (и его обслуживание), инвестиционный спрос абсорбирован бивалютными облигациями), снижение транзакционных издержек, зеркалирование операций ФНБ... и слабый доллар.

❗️На внешнем контуре евро и доллар сегодня дружно сходили к рублю до 86.5 и 74, скорее всего локальная история - на неликвидном рынке пытаются сократить риски и избавиться от "лишней" валюты на фоне роста напряженности в отношениях с США.

@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #ставка #инфляция #банки #кредит

Недельная инфляция составила 0.79% н/н, что отражает повышение регулируемых тарифов на 13-14%. С начала года инфляция составила 4.6%, годовая инфляция немного ускорилась до 9.45% г/г по оценке Минэка, но по итогам всего июля может быть чуть пониже.

Сам рост вполне ожидаем, но в реальности все основные категории без учета тарифов выглядели лучше прошлой недели, а нетарифная инфляция близка к нулю. Вопрос, как всегда, будет во вторичных эффектах повышения тарифов и влиянии на инфляционные ожидания, но по ИО мы ситуацию увидим только в августе, когда придут новые платежки.

В целом инфляционный всплеск в рамках ожиданий, по июлю инфляция может оказаться даже чуть ниже прошлогодней (в диапазоне 1-1.1% м/м), хотя повышение тарифов было более агрессивным.

Кредит. Отчетность Сбера за июнь подтверждает слабую кредитную активность:

🔸Кредит населению вырос всего на 0.4% м/м, единственный источник роста – ипотека (0.9% м/м), конечно в основном льготные программы. Потребительский кредит сократился на 1.9% м/м и уже -11.8% с начала года, а именно он влияет на спрос.

🔸 Кредит компаниям тоже вырос всего на 0.4% м/м, с начала года рост всего на 2%.

🔸Депозиты населения выросли на 1.5% м/м, с начала года рост 8.1%, сбережения продолжают подрастать.

🔸 Депозиты компаний сократились сразу на 4.2% м/м. Сбер перестал активно привлекать дополнительные корпоративные депозиты, вернувшись на свою поляну более дешевых средств физлиц, что вполне понятно, учитывая ожидания снижения ставок и рост процентных рисков для банков в связи со снижением ставок.

Отчетность Сбера подтверждает то, что кредитная активность остается низкой, кредитные риски растут: просрочки постепенно достигли уровня 2.6% против 2.1% в среднем по 2024 году, стоимость кредитных рисков 2.3% в июне против 1.5% в среднем с начала года - идет активное формирование резервов под потери.

В целом инфляция в рамках ожидаемого тарифного всплеска, кредитная активность идет даже ниже ожиданий.
@truecon

Читать полностью…

#Китай #экономика #инфляция #ставки

Китай: дефляционные риски сохраняются

Потребительские цены в Китае за июнь показали прирост 0.1% г/г, годовая инфляция продолжает балансировать око нуля, если смотреть данные с поправкой на сезонность все же небольшой рост цен в последние месяцы нарисовался на уровне 1% (SAAR).

Дефляционное давление усиливается снижением цен на бензин и продукты питания, сохраняется давление со стороны рынка жилья. Но, цены на услуги подрастают на 0.5% г/г, базовая инфляция подросла 0.7% г/г .

Динамика цен производителей в сегменте товаров длительного пользования пока дефляционная (-2.7% г/г) – на фоне рисков сокращения экспорта это будет продолжать давить на внутренние цены. Хотя в сегменте товаров повседневного спроса небольшой рост (0.8% г/г).

В целом некоторое оживление ценовой динамики проявляется, но пока нет каких-то значимых аргументов, чтобы говорить о выходе из трехлетнего цикла стагнации цен. Внутренний спрос начал немного оживать в последние месяцы, станет ли это устойчивой тенденцией говорить пока рано.
@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #кредит #банки #ставки #инфляция

Кредит населению: сезонное оживление

В июне данные Frank RG показали некоторое оживление кредитной активности – выдачи кредитов населению выросли до ₽745 млрд, или на 12.8% м/м, но годовая динамика осталась подавленной -52.1% г/г, что соответствует динамике первого полугодия.

✔️ Выдачи ипотеки выросли до ₽306 млрд (+8.9% м/м и -60.5% г/г), выдачи ипотеки за первое полугодие упали почти вдвое относительно прошлого года. По данным Дом.РФ льготных кредитов выдано на ₽247 млрд. В целом динамика отражает летнюю сезонность.

✔️Кредит наличными немного ожил – выдачи выросли до ₽284 млрд (+17.2% м/м и -55.6% г/г), годовая динамика остается слабой, а объем выдач кредитов по-прежнему меньше объема погашений.

✔️ Оживление в автокредитовании – выдано кредитов на ₽133 млрд (+14.1% м/м и -39.1% г/г), выдачи могли активизироваться в преддверии новых макропруденциальных лимитов, ну и сезонно летом наблюдается всплеск в данном сегменте.

В целом, несмотря на рост кредитной активности населения и номинальных выдач, она остается в рамках сезонных колебаний без больших изменений с конца прошлого года, даже немного дрейфуя вниз. В первом полугодии общий портфель кредитов населению пока больших сюрпризов не приносит.

@truecon

Читать полностью…

#Минфин #дефицит #инфляция #бюджет

Бюджет в июне: расходы остаются высокими

Минфин, опубликовал предварительный отчет по бюджету за июнь, доходы были на ожидаемом уровне, но расходы пока идут выше ожиданий:

✔️ Доходы бюджета в июне выросли до ₽2.85 трлн, или 1.7% г/г, рост скромный, за счет ожидаемого проседания нефтегазовых доходов, но даже немного выше, чем можно было ожидать в условиях замедления экономики.

🔸Нефтегазовые доходы составили ₽0.495 трлн (-33.7% г/г), на относительно низких ценах на нефть и крепком рубле, но это уже известные данные.

🔸 Ненефтегазовые доходы выросли до ₽2.36 трлн (+14.6% г/г), что достаточно неплохо, учитывая рост в мае на 7.2% г/г, они в целом остаются в рамках ожидаемой траектории роста.

✔️ Расходы скорее разочаровывают – они составили ₽3.15 трлн (+17.8% г/г), для первого месяца лета это достаточно высокие расходы, обычно они пониже.

‼️ Дефицит бюджета составил за июнь составил ₽0.3 трлн, а за первое полугодие дефицит составил ₽3.7 трлн, приблизившись к целевым уровням текущего года ₽3.8 трлн (1.7% ВВП). В целом это пока все идет выше траектории прогноза Минфина.

За последние 12 месяцев доходы бюджета ₽37.2 трлн (план ₽38.5 трлн), но расходы растут быстрее и составили ₽43.76 трлн (план ₽42.3 трлн), дефицит ₽6.56 трлн (план ₽3.8 трлн).

Хотя в текущих расходов приличный объем авансов, но даже с учетом этого пока дефицит идет выше прогнозной траектории, чтобы вернуться в план в июле-ноябре бюджет должен стать профицитным.

@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика

М2 – траектория сохраняется

Предварительные данные по динамике М2 в России за июнь зафиксировали рост денежной массы на ₽0.95 трлн, или 0.8% м/м, годовой прирост составил 15.1% г/г. С начала года денежная масса М2 выросла на 1.6%, что соответствует траектории 2016-2019 годов, когда инфляция была вблизи цели Банка России. Но здесь стоит учитывать и тот факт, что у нас значительный прирост денежной массы происходит в декабре (около 6 п.п годового прироста), а в этом году бюджет много авансировал в начале года, декабрьский всплеск 2025 года должен быть скромнее обычного.

Структура прироста М2 сместилась в сторону более ликвидных наличных (+₽0.2 трлн) и переводных депозитов (+₽0.8 трлн), в то время как срочные депозиты в рублях даже немного сократились (-₽0.1 трлн) за счет средств компаний (-₽0.2 трлн), но это отражение сезонной динамики – с июня, в связи с периодом отпусков идет активизация использования наличных и остывание депозитной активности.

Как правило, срочные депозиты активно растут в период декабрьских и весенних выплат, после чего идет «проедание» накоплений до новых декабрьских выплат, что способствует миграции средств на текущие счета и в бюджет. Сейчас эта миграция может усиливаться тем, что разворот цикла ставок стимулирует стремление зафиксировать высокие ставки через рынок капитала и долговые инструменты. Что мы и видим по резкой коррекции кривой доходности (особенно там, где нет активных размещений).

Но в итоге, все-равно важна общая динамика М2, она умеренная, что поддержит дальнейшее снижение ставки. Даже несмотря на то, что повышение тарифов должно краткосрочно повысить инфляционные ожидания (в августе).

P.S.: Доходности на долговом рынке в июле могут быть дополнительно искажены тем, что Минфин погасит бумаг и выплатит купонов на ₽0.7 трлн, что повысит спрос на бумаги.
@truecon

Читать полностью…

#Минфин #fx #бюджет #рубль

Минфин в июле ожидает небольшого недобора нефтегазовых доходов на 25.8 млрд руб., но в июне недооценил на 7 млрд руб. сборы.

В итоге с 7 июля 2025 года по 6 августа 2025 года Минфин продавать валюту в рамках БП на уровне 0.8 млрд руб. в день (18.8 млрд руб. за месяц). Вмести с продажами Банка России на 8.9 млрд руб. в день в рамках операций "зеркалирования" - продажи валюты вырастут до 9.7 млрд руб. в день, изменения небольшие, но все же в пользу рубля.

Сами нефтегазовые доходы снизились в июне до 495 млрд рубле - немного ниже майских 513 млрд руб. после достаточно сильного падения в мае. В июле компаниям надо платить квартальный НДД, что приведет к росту налоговых платежей - экспортерам нужно будет больше рублей. Минэк оценил среднюю цену Urals в июне $59.8 за баррель против $52.1 с мае.

@truecon

Читать полностью…

#Россия #ставки #инфляция #БанкРоссии

Недельная инфляция ускорилась до 0.07% н/н, но в целом за месяц она составила всего 0.19% м/м, а годовая инфляция составила 9.4% г/г, как и ожидалось. Понятно, что данные еще могут уточнить по итогам месячного отчета, но текущие данные говорят о том, в июне инфляция могла упасть до ~3% (saar), что будет означать инфляцию за второй квартал около 4.5%, что ниже прогноза Банка России (7%), хотя окончательные данные будут через неделю.

Банк России сегодня указал, что инфляция замедляется быстрее, чем ожидалось и, что если индикаторы покажут более быстрое замедление экономики и торможение инфляции, это даст пространство для более быстрого снижения ставки. Но вот насколько более быстрое - это вопрос открытый.

С одной стороны, у нас, видимо, есть некоторый запас жесткости, который можно распустить (рост ВВП замедлился до 1.2% г/г по оценке Минэка, но и безработица упала до 2.2%), с другой - одного квартала близкой к цели инфляции вряд ли достаточно, чтобы делать однозначные выводы, особенно в условиях резкого повышения тарифов в июле.

Впереди три недели и большой набор данных по кредитам, ожиданиям, инфляции. Пока баланс смещается скорее в сторону снижения на 2 п.п., учитывая, что ДКУ существенно смягчаются на ожиданиях, более резкие шаги сейчас скорее видятся эмоциональными, чем рациональными.

@truecon

Читать полностью…

#Китай #юань #CNY #доллар #fx

Тактически Китай продолжил в последние месяцы придерживать юань слабым, но не выходя за коридор, на фоне бурного бурного провала доллара в первой половине года (курс евро вырос на 14%, фунта и йены на 10%).

С одной стороны, юань немного укрепился к доллару, но если смотреть к корзине валют - то он держится в районе верхней границы многолетнего коридора относительно SDR около 9.85 юаня за SDR.

Реальный эффективный курс юаня на фоне отсутствия инфляции и относительной слабости номинального курса спустился до уровней 2012 года, что крайне комфортно для экспортеров (не в США, а в третьи страны).

Вроде Китай и не ослабляет юань формально, но создал запас 10-15% на случай если в торге с Трампом надо будет немного подвинуться и укрепить, хотя пока этот вопрос жестко на повестке не стоит - основная борьба идет на других этажах, но все же.

@truecon

Читать полностью…

Банк России в июле может рассмотреть снижение ставки более чем на 1 п.п

Банк России на июльском заседании может рассмотреть шаг снижения ключевой ставки более, чем на 1 процентный пункт (п.п.), если в пользу этого будут говорить поступающие данные, сообщил журналистам зампред ЦБ Алексей Заботкин.

"Решение на июльском заседании будет диктоваться степенью нашей уверенности в том, что инфляция движется по той траектории, которая обеспечит возвращение к инфляции 4% в 2026 году. Если данные, которые к этому моменту поступят - по экономике, по рынку труда, по кредитной активности, по самой инфляции, по инфляционным ожиданиям, будут говорить о том, что замедление инфляции до 4% согласуется и с более значимым шагом, то такой вариант также будет рассмотрен. Такое решение будет зависеть от баланса мнений", - заявил Заботкин в кулуарах Летней школы Банка России.

Он добавил, что ЦБ может рассмотреть более значимые варианты снижения, чем на заседании в июне.

@ifax_go

Читать полностью…

⚡️Друзья, с радостью сообщаем, что EMCR теперь официально становится Perforum Network!

Почему Perforum?

Название Perforum отражает стремление нашего сообщества — развиваться, двигаться вперед и побеждать. Это платформа для настоящих перформеров — тех, кто ставит амбициозные цели и добивается успеха.

Что нового?

⚫️Личные блоги — Стройте личный бренд, делитесь профессиональными идеями или вдохновляющими мыслями и увеличивайте свою аудиторию.

⚫️Персонализированная лента новостей — Умная система подписок в Perforum Новости, которая показывает только то, что интересно именно вам.

⚫️Прежние ценности, новый масштаб — Мы по-прежнему помогаем вам искать новую работу или сотрудников в команду, а также получать знания и развивать карьеру.

Что дальше?

Это только начало. Давайте вместе идти вперед и добиваться большего!

🏆Perforum Network — это ваш трамплин к профессиональному успеху и новым достижениям.

Читать полностью…

#США #инфляция #fx #доллар #Кризис

Мировые ЦБ: Меньше риска - больше диверсификации... меньше доллара - больше золота, юаня и евро

OMFIF опубликовал итого ежегодного опроса центральных банков, по мнению института опрос говорит о том, что "основы мирового порядка сотрясаются":

1️⃣ Резко выросла роль геополитики (протекционизма), как ключевого фактора инвестиций резервов, как на горизонте 1-2лет, так и на горизонте 5-10 лет.

2️⃣ 58% ЦБ планируют корректировать резервы с целью диверсификации, которая является основной целью изменений управления активами.

3️⃣ В рамках диверсификации ЦБ планируют в ближайшие 2 года увеличивать долю евро и юаня, позиции доллара сильно ухудшились. На горизонте десятилетки - активно увеличивать вложения в юань. В основном сокращение аллокации в доллар связано с политикой, геополитикой и фискальными проблемами США.

4️⃣ Почти треть ЦБ (32%) в ближайшие 2 года планируют увеличить вложения в золото, доля удвоилась, сокращать не планируют. Основные причины: диверсификация, геополитика, инфляция, неопределенность в отношении мировой валютной системы.

5️⃣ Золото - основной фаворит из активов, как на горизонте 2 лет, так и на горизонте 5-10 лет. US Treasuries - проблемы связанны со слишком большим дефицитом, регуляторикой, ликвидностью, вызовами для монетарной политики.

Хотя мировые ЦБ не ждут больших проблем с долларом, но предпочитают диверсифицироваться - эта тенденция усиливается. В ближайшие 12 месяцев 65% ЦБ ждут цену золота в районе $3-3.5 тыс., еще 24% - выше, видимо понятно где они будут склонны активнее докупать ..
@truecon

Читать полностью…

#США #экономика #доходы #инфляция #ставки #доллар

США: пошлины просачиваются в товарные цены

Майский отчет по потребительским расходам в США фиксирует признаки проникновения тарифов в цены. Хотя дефлятор потребрасходов (PCE) в мае вырос скромно 0.1% м/м и 2.3% г/г, базовая инфляция оказалась немного выше ожиданий 0.2% м/м и 2.7% г/г. Ускорился рост именно в товарах – бытовые приборы за месяц прибавили в цене 4.3% м/м, годовая динамика составила +2.6% г/г (было -2.7% г/г в апреле), дорожал и ряд других товаров долгосрочного пользования, хотя до этого здесь присутствовали дефляционные тенденции. Услуги без товаров и жилья дорожали на 3.1% г/г – все еще значимо выше целей ФРС.

Хотя расходы американцев тоже под давлением -0.1% м/м и 4.6% г/г – есть определенный негатив со стороны спроса.

Давление на ФРС опять растет – Трамп вернулся к идее Бессента заранее назначить претендента на главу ФРС, чтобы ослабить власть Джерома. ФРС все-равно будет ждать осени, т.к. эффекты от уже введенных мер только начинают проявляться и лето покажет какую-то картинку.

Хотя рынок снова вернулся к ожиданиям двух понижений на фоне надежд на соглашение между Китаем и США. Здесь, похоже, скорее Китай продавил США на снятие пошлин в обмен на поставки редкоземельных металлов, но конкретики нет.

«Китайская сторона рассмотрит и одобрит приемлемые заявки на экспорт контролируемых товаров в соответствии с законом. Американская сторона соответственно отменит ряд ограничительных мер, принятых против Китая».

Данные июня показывают, что сборы от пошлин еще подросли, в основной день выплаты пошлин бюджет собрал $19.9 млрд против $16.5 млрд в мае и $6 млрд в марте. Всего же с начала месяца собрано на $26.7 млрд, исходя из этого по итогам месяца может быть до $28-30 млрд. Какая часть из новых $20 млрд в месяц пошлин легла на прибыли компаний и какую они переложат на потребителя пока оценить сложно, первые признаки перекладки в цены уже присутствуют, но в III квартале уже будет какое-то понимание динамики.

P.S.: Инфляционные ожидания населения немного нормализовались по данным Мичиганского университета (на год 5%, на 5 лет 4%), но продолжают оставаться крайне высокими.
@truecon

Читать полностью…