#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар

ФРС: ликвидности стало поменьше

ФРС на неделе, уже не в первый раз, заместила облигации с защитой от инфляции (TIPS) на бумаги с фиксированным купоном сразу на сумму $34.6 млрд и докупила векселей еще на $8 млрд. Но сократился немного портфель ипотеки и кредитов банкам, поэтому активы изменились несущественно +$2.9 млрд и составляют $6.58 трлн.

У Минфина США платежи по налогам и заимствования, поэтому они изъяли из системы $94 млрд на свой счет в ФРС, объем средств на котором близок к целевому и составляет $0.87 трлн (целевой уровень $0.85 трлн). Это создало отток ликвидности из системы – остатки банков в ФРС «похудели» на $105 млрд за неделю до $2.96 трлн, но это все еще «комфортные» уровни для системы, поэтому денежный рынок особо не реагировал, спреды и краткосрочные ставки оставались стабильными.

Долговой рынок был под давлением политики Трампа и ситуации в Японии, где прошла распродажа госдолга, но в целом кривая госдолга менялась умеренно (возможно в т.ч. из-за покупок ФРС). После наскока Трампа на Гренландию ряд институционалов в ЕС задумались о рисках инвестиций в госдолг США…

«Если Трамп продолжит эскалацию конфликта, для пострадавших стран станет рискованно держать государственные облигации США, так как инвесторы могут столкнуться с трудностями при их продаже. Продажа этих активов может негативно сказаться на долларе США.» — аналитики Commerzbank

После подобных заявлений и Deutsche Bank глава Минфина США С.Бессент прошелся по банку и заявил: «Генеральный директор Deutsche Bank позвонил мне и сказал, что Deutsche Bank не согласен с этим аналитическим отчётом», а сами исследования разносят «фейковые СМИ». А после перепалки ранее с главой JPM Дж.Даймоном Трамп выкатил иск в $5 млрд против JPM за «дебанкинг».

Bloomberg пишет о «самоцензуре» на Уолл-стрит

В заснеженной долине Давоса руководители крупнейших мировых инвестиционных компаний собрались на закрытом завтраке, чтобы обменяться мнениями перед прибытием президента Дональда Трампа . Они тщательно подбирали слова.
Группа, состоящая из представителей таких компаний, как BlackRock Inc. , TPG Inc. и суверенного инвестиционного гиганта Temasek Holdings Pte , обсуждала, как быстро меняющаяся политика США может повлиять на мировые рынки. В какой-то момент один из топ-менеджеров высказал тревожные замечания о потенциальных последствиях напряженности, связанной с американским спросом на Гренландию. Но даже тогда этот человек не упомянул имя «Трамп»…

На деле это означает, что продавать будут - тихо ... сильно не отсвечивая и без громких заявлений. Кстати, главными продавцами госдолга США в ноябре оказались... французы.

Сам Трамп снова заявил, что теперь уже точно определился с кандидатом на место главы ФРС - ждем в ближайшую неделю, полномочия С. Мирана истекают 31 января, по идее к этому моменту должны озвучить. Консенсус пока такой, что ФРС сделает паузу до лета ...

P.S.: Драгметаллы, тем временем, демонстрируют "всеобщее доверие" к политике Трампа и Бессента и на радостях переписали хаи: золото подбирается к $5000 за унцию, серебро переписало $100 за унцию, платина - выше $2700 ... растет доверие )

@truecon

Читать полностью…

#BOJ #Япония #ставки #долг

Банк Японии ожидаемо оставил в пятницу ставку неизменной 0.75% после декабрьского повышения. В общем-то сильно чаще, чем на 0.25 в полгода они себе позволить повышать не могут из-за рисков для финансовой системы.

Один из голосующих (Таката) хотел бы повысить ставку прямо сейчас, поэтому голосование было 8 против 1 в пользу сохранения.

Новая волна падения курса йены способствовала повышению прогноза по базовой инфляции на 2026 год с 2.0% до 2.2%, что должно означать более активное повышение ставок.

После провала рынок госдолга немного успокоился, возможно, не без помощи Банка Японии, портфель гособлигаций которого подрос за неделю (+¥0.7 трлн до ¥539.6 трлн). Но проблемы никуда не делись.

ДОП.: Банк Японии, похоже все же решился на интервенции в йене

@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #ставки #инфляция

‼️Недельная инфляция в середине января осталась повышенной и составила 0.45% н/н, с начала месяца накопленная инфляция 1.72% и идет по верхней границе ближе к 2% или чуть повыше.

Годовая инфляция в январе может ускориться до 6.4-6.5% г/г после падения до 5.6% г/г в декабре. Основные драйверы: снова более выраженный рост цен на плодоовощи (+2.69%), добавилось подорожание туруслуг (2.96% н/н).

В основном это эффект разовый, связанный с НДС и налогами, а также переносом роста цен с конца 2025 года на начало 2026 года - все приурочили к НДС. Если учесть, что 0.6-0.7 п.п. - это оценка январской инфляции ближе к 4% (SAAR) и пока игнорировать "огуречное ралли" - то лично я пока не вижу ничего ужасного хотя внешне цифры и выглядят высокими (~20% SAAR) в январе. Но они будут смещать годовую инфляцию этого года вверх за счет переноса части роста цен с конца 2025 года на 2026 год.

❗️Банк России дал свою оценку сезонно-сглаженной инфляции за декабрь 0.21%, или 2.6% (SAAR). Это означает, что инфляция в 4 квартале опустилась до 3.9% (SAAR) - впервые с 2023 года упав ниже 4% (SAAR)

Показатели устойчивой инфляции (с.к.г.) в декабре преимущественно возросли. В среднем за 4к25 их приросты сложились в диапазоне 4–6% (с.к.г.) и находились вблизи значений 2–3к25 или немного выше.

Средняя за три месяца инфляция временно подрастет до 8-9% (SAAR), средняя за полгода до 6.5-7% (SAAR).
Крайне низкая инфляция ноября-декабря компенсируется всплеском в январе, но в общем-то именно исходя из этих соображений и шла речь в декабре, что действовать по ДКП надо осторожно и не торопиться с реакцией на резкое снижение инфляции в конце года.

P.S.: Месячная динамика в январе в пределах 2% в принципе в рамках разумного, если делать скидку на овощи и эффекты конца года.
@truecon

Читать полностью…

🔧 Индикаторы денежно-кредитных условий в ноябре-декабре смягчались, но оставались жесткими

⏺ Процентные ставки на денежном и облигационном рынке в декабре преимущественно снижались. Инфляционные ожидания населения и бизнеса по-прежнему росли, а рыночные — уменьшались.

⏺ Ставки по кредитам и депозитам в ноябре продолжили снижение, особенно заметным оно было по корпоративным кредитам в долгосрочном сегменте.

⏺ Годовой прирост денежных агрегатов в декабре существенно замедлился по сравнению с ноябрем.

Подробнее — в комментарии «Денежно-кредитные условия и трансмиссия ДКП» ➡️

#ДКП

Читать полностью…

#БанкРоссии #кредит #банки #ставки #инфляция

Сбер опубликовал отчетность за декабрь, давая определенную каротину кредита в последний месяц года

✔️Корпоративный кредит вырос всего на ₽0.21 трлн, или +0.7% м/м и +12.5% г/г, прирост существенно замедлился в последние месяцы года, указывая на нормализацию динамики.

✔️Средства юридических лиц резко сократились на ~₽0.66 трлн, или -5.1% м/м, относительно декабря прошлого года динамика отрицательная -3% г/г. Сокращение характерно для конца года в связи с большими налогами, зарплатами и прочими расходами, но в этот раз оно было более интенсивным, чем в прошлом году ... при том, что средства компаний в банковской системе все же выросли на ₽0.5 трлн.

✔️Кредит населению резко вырос на 2.3% м/м и 9.0% г/г, т.е. +₽0.43 трлн за месяц. Главным фактором роста стала ипотека, которая прибавила 3.9% м/м, или ₽0.47 трлн... в целом по системе выдачи ипотеки составили фееричные ₽0.8 трлн, из которых ₽0.66 трлн - льготка.

✔️Средства населения выросли ударно, прибавив +₽1.81 трлн‼️, т.е. _5.8% м/м и 20% г/г. Это характерно для декабря, когда поступают з/п и пенсии, но все же в этом году Сбер собрал кратно больше, чем в прошлом, удерживая высокие процентные ставки по депозитам.

Просрочка стабилизировалась на уровне 2.6% от портфеля, стоимость риска была 1.5%, но в декабре резервы формировали активнее (1.9%).

В целом бурный рост ипотеки на ожиданиях ужесточения условий 3/4 выдач - это Сбер, достаточно слабый рост корпоративного кредитования и бурный рост депозитов и средств физлиц. Пока не видно чтобы корпоративное кредитование было активным в последний месяц года.

@truecon

Читать полностью…

#Минфин #дефицит #инфляция #бюджет

РФ: дефицит федбюджета в 2025 году 5.65 трлн

Минфин, опубликовал отчет по бюджету за декабрь без больших сюрпризов, расходы ожидаемо сократились относительно декабря прошлого года, дефицит в рамках планового.

✔️ Доходы бюджета в декабре выросли до ₽4.38 трлн (+8.8 г/г), давление на бюджет оказывали только нефтегазовые доходы.

🔸 Нефтегазовые доходы составили ₽0.45 трлн (-43.3% г/г), годовая динамика обусловлена высокой базой прошлого года. Годовые доходы ниже нового бюджетного плана, но это уже было известно.

🔸 Ненефтегазовые доходы выросли до ₽3.94 трлн (+21.5% г/г), динамика резко улучшилась к концу года, видимо, отчасти из-за поступлений, связанных с НДС и НДФЛ.

✔️ Расходы бюджета в декабре были скромными для этого месяца ₽5.75 трлн (-19.4% г/г), что обусловлено авансированием расходов и более равномерным расходованием средств, что было ожидаемым, хотя не все в это верили.

Дефицит бюджета составил в декабре составил ₽1.37 трлн, с начала года накопленный дефицит бюджета ₽5.65 трлн при плановом на этот год ₽5.7 трлн - вписались даже с учетом проседания нефтегазовых доходов

В целом за год доходы составили ₽37.3 трлн при оценке ₽37.1 трлн, при этом ненефтегазовые ₽28.8 трлн при оценке ₽28.4 трлн - декабрьские доходы были неплохими Расходы за 12 месяцев составили ₽42.9 трлн, расходы исполнены на 99% от бюджетной росписи, дефицит бюджета 2.6% ВВП.

В целом бюджет оправдал ожидания, хотя многие не верили в существенное сокращение расходов в декабре относительно прошлого года. Это означает, что бюджетный импульс в конце года существенно сократился (что могло сопровождаться более активной динамикой кредитования в конце года), но в январе-феврале ждем авансов.

ДОП.: Минфин о долговых планах...

@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика

Рост рублевой денежной массы в рамках ожиданий

Банк России опубликовал предварительные данные за 2025 год по денежной массе - рост М2 в целом был более сдержанным, чем в 2024 году и предыдущие годы:

1️⃣ Денежная масса М2 выросла за декабрь на ₽5 трлн, т.е. на 4% м/м и 10.6% г/г, годовые темпы роста замедлились, хотя и не до уровней прогноза ЦБ, но сам прогноз был крайне консервативным (7-10% г/г). Месячный прирост был минимальным за десятилетие, что обусловлено более равномерным расходованием бюджетных средств в течение года и переносом части расходов с декабря начало года.

С начала года М2 выросла на 10.6% - это ближе к верхней границе диапазона 2016-2019 годов, что вполне ожидаемо, учитывая уровень реальных процентных ставок, который вдвое выше, чем в период дезинфляции 2016-2019 годов. В целом соотношение годового прироста инфляции и М2 соответствовало периоду дезинфляции 2016-2019 годов.

2️⃣ Срочные депозиты компаний выросли за декабрь на ₽1.3 трлн, срочные депозиты населения выросли на ₽1.5 трлн. Традиционно для декабря вырос объем наличных в экономике на ₽0.75 трлн, хотя доля наличных в М2 выросла незначительно (14.1%) и близка к историческим минимумам- обычно в январе большая часть возвращается на счета.

📌 Доля срочных рублевых депозитов в М2 с поправкой на сезонность немного снижалась с исторических максимумов, но остается на крайне высоких уровнях выше 56% от М2 (выше пиков 2017-2019 годов), что по-прежнему говорит о сохранении высокой сберегательной активности.

3️⃣ Валютные депозиты в декабре выросли незначительно (+$1.5 млрд до $175.9), но в целом за год существенно прибавили (+$39.4 млрд). Это стало причиной роста широкой денежной массы более быстрыми темпами на 12.2% г/г. Отчасти это следствие роста валютного кредитования, отчасти притока валюты от экспорта при слабом оттоке капитала.

Мое отношение к интерпретации валютной части М2Х крайне неоднозначное, только при определенных условиях ее рост может нести инфляционные риски. Именно в этом контексте ее прирост скорее стоит игнорировать. Значительные объемы валютных депозитов в системе будут скорее стабилизировать курс рубля.

Основным источником роста М2 в декабре, является консолидированный бюджет, в 2025 году дефицит фед.бюджета составит около ₽5.6-5.7 трлн (по заявлению Минфина год год закрыт с дефицитом 2.6% ВВП), что означает дефицит фед.бюджета в декабре менее ₽1.5 трлн по сравнению с ₽3.5 трлн годом ранее. Именно это обеспечило замедление роста М2, как впрочем и ожидалось.

В целом цифры ожидаемые,хотя и чуть выше консервативного прогноза Банка России, динамика М2 во второй половине года вряд ли позволит Банку России как-то ускоряться в цикле снижения ставок, но не меняет общей тенденции.

@truecon

Читать полностью…

#Минфин #fx #бюджет #рубль

Минфин нарастит продажи валюты в январе

Минфин оценил недополученные нефтегазовые доходы в январе в ₽231.9 млрд, но в декабре было получено больше ожидаемого на ₽39.8 млрд, поэтому в период с 16 января по 5 февраля должно быть продано из ФНБ валюты и золота на ₽192.1 млрд.

‼️Ежедневные продажи валюты вырастут до ₽12.8 млрд в день, вместе с операциями зеркалирования продажи должны составить ₽17.4 млрд в день вплоть до 5 февраля.

В целом цифра близкая к ожиданиям, ближе к нижней их границе, из-за того, что декабрьские доходы оказали выше, чем предполагалось. Текущий объем продаж будет позитивно сказываться на курсе рубля, в начале января общие продажи составляли ₽10.2 млрд.



@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #ставки #инфляция

‼️Первый отчет по инфляции за достаточно длинный период с 1 по 12 января показал рост цен на 1.26%, годовая инфляция по оценкам Минэка вышла 6.3% г/г. Огуречно-помидорная инфляция добавила динамики - рост цен на плодоовощи +7.3% с начала года, бензин - тоже. Ну и услуги 1.81% прироста с начала года, а вот непроды прибавили скромно 0.67%.

В прошлом году рост цен был 0.67% за первые 13 дней месяца. В январе Банк России оценивает рост цен соответствующий цели 4% в январе в 0.66% м/м. В целом пока идем скорее в 1.7-2% прироста цен за месяц, что более-менее отражает мои ожидания от НДС, тарифов и прочих индексаций, нужно учитывать, что в недельных данных нет значительной части услуг.

Понятно, что оценивать что-то можно будет только когда увидим инфляцию в целом за январь, но предварительно эффект более-менее ожидаем - от повышения налогов тарифов и прочих факторов вырисовывается в +1...1.2 п.п. инфляции, но это очень приближенно. Банк России оценивал эффект изначально в 0.7-0.8 п.п, но потом в декабре уже прямо комментировал, что видит риски большего прироста из-за новых вводных.

Учитывая, что в декабре, видимо, наоборот мог присутствовать дезизфляционный эффект (инфляция предварительно могла быть ниже 4% SAAR), средняя за три месяца инфляция пока смотрит в сторону 7.5-8% (SAAR), что вполне вписывается в текущую траекторию ставок, но опять же, текущие данные не позволяют делать каких-то далекоидущих выводов.

Экстраординарного ничего в первых данных нет +/- основной эффект от НДС, тарифов и прочего.
@truecon

Читать полностью…

#инфляция #ставки #экономика #США

Инфляция в США за декабрь вышла в рамках ожиданий и составила 0.3% м/м и 2.7% г/г, при этом, прибавили продукты питания (+0.7% м), но дезинфляционный эффект дали цены на бензин (-1.5% м/м).

❗️Базовая инфляция составила 0.2% м/м и 2.6% г/г, что немного ниже ожиданий. Цены на товары, за исключением автомобилей, продолжали расти опережающими темпами. В услугах инфляция постепенно замедляется до 0.3% м/м и 3.0% г/г, но месячные прироста остаются существенно выше целевых уровней ФРС.

Полноценных месячных цифр за сентябрь-октябрь нет, поэтому оценивать адекватно краткосрочную динамику сложно. Но в целом динамика роста цен на товары остается повышенной, что и обусловлено пошлинами при все еще повышенных темпах роста цен на услуги. Для ФРС эти данные скорее нейтральны.

Глава ФРБ Нью-Йорка Дж.Уильямс достаточно явно сигнализировал, что на данный момент политика близка к нейтральной и нет необходимости снижения ставок дальше,:

" Снизив целевой диапазон ставки по федеральным фондам совокупно на 75 базисных пунктов в прошлом году, FOMC приблизил умеренно ограничительную позицию денежно-кредитной политики к нейтральной. Денежно-кредитная политика сейчас имеет хорошие возможности для поддержки стабилизации рынка труда и возвращения инфляции к долгосрочной цели FOMC в 2 процента. "

@truecon

Читать полностью…

#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар

Глава ФРС Дж.Пауэлл выпустил заявление, где указал, что его вызвали в уголовный суд, при этом обвиняет Администрацию Д.Трампа в том, что его преследуют по причине нежелания снижать ставку в угоду желаниям Трампа и Ко.

Добрый вечер.

В пятницу Министерство юстиции вручило Федеральной резервной системе повестки в суд присяжных, угрожая уголовным преследованием в связи с моими показаниями перед банковским комитетом Сената в июне прошлого года. Эти показания касались, в частности, многолетнего проекта по реконструкции исторических офисных зданий Федеральной резервной системы.

Я глубоко уважаю верховенство права и подотчетность в нашей демократии. Никто — и уж точно не председатель Федеральной резервной системы — не стоит выше закона. Но эти беспрецедентные действия следует рассматривать в более широком контексте угроз и продолжающегося давления со стороны администрации.

Эта новая угроза не связана с моими показаниями в июне прошлого года или с реконструкцией зданий Федеральной резервной системы. Она не касается надзорной роли Конгресса; ФРС посредством показаний и других публичных заявлений прилагала все усилия, чтобы держать Конгресс в курсе проекта реконструкции. Это лишь предлоги. Угроза уголовных обвинений является следствием того, что Федеральная резервная система устанавливает процентные ставки, основываясь на нашей наилучшей оценке того, что будет служить интересам общества, а не следуя предпочтениям президента.

Речь идёт о том, сможет ли Федеральная резервная система и дальше устанавливать процентные ставки, основываясь на фактических данных и экономических условиях, или же денежно-кредитная политика будет определяться политическим давлением или запугиванием.

Я работал в Федеральной резервной системе при четырех администрациях, как республиканской, так и демократической. В каждом случае я выполнял свои обязанности без политического страха и предвзятости, сосредоточившись исключительно на нашей задаче обеспечения ценовой стабильности и максимальной занятости. Государственная служба иногда требует твердой позиции перед лицом угроз. Я буду продолжать выполнять работу, на которую меня утвердил Сенат, с честностью и преданностью служению американскому народу.

Спасибо.

При этом, Совет управляющих ФРС утвердил всех членов резервных банков, что снижает возможности Трампа и Ко влиять на решения ... [хотя, конечно, можно пытаться засудить каждого главу регионального ФРБ - тоже вариант]

Борьба за влияние на решения ФРС выходит на финальную стадию, возможно, Пауэлл попытается остаться в ФРС даже после истечения его полномочий главы ФРС, чтобы не дать Трампу занять еще одно место из 7 в Совете управляющих ...

В любом случае, первое полугодие - это попытки взять под контроль ФРС, что может приводить не очень предсказуемым событиям на финрынках.
@truecon

Читать полностью…

#США #Минфин #ФРС #долг #ставки #дефицит #Кризис

«Коня» понесло ...

Минфин США наконец опубликовал итоговые данные по долам в 2025 году – первый свой год Трамп закончил с долгом в $38.5 трлн нескромные +$2.3 трлн, из которых: $2 трлн – рыночный долг и $0.3 трлн – нерыночный. Трамп и Ко неплохо потрудились …

📌 9 января заседание Верховного суда по пошлинам Трампа, вероятность того, что они будут признаны незаконными оценивается в 60-80%, так что фактический дефицит может быть больше, если суд потребует от бюджета возврата пошлин. Но большую роль будет играть т о как будет сформулировано решение.

Из-за роста долгов проценты поставили новый рекорд в декабре $154 млрд за месяц (+10.4% г/г), за последние 12 месяцев $1.267 трлн – это проценты по госдолгу. Снижение ставок ФРС сильно пока не помогает, хотя средняя ставка немного снизилась с 3.35% до 3.32% годовых, но только за счет сильного снижения ставок по векселям. Средняя ставка по более длинными бумагам продолжала расти, медленно, но верно. Долгосрочные ставки падать не хотят, оставаясь выше 4%, потому как риски скорее растут.

ФРС - понижать не планирует: Уходящий в январе ставленник Трампа С.Миран заявил, что хочет снижения ставки на 1.5 п.п. в 2026 году (до 2-2.25%), ряд других членов ФРС скорее говорят «возможно к концу года» еще небольшое снижение, рынок ставит на снижение в апреле-июне. ИО по данным ФРБ Нью-Йорка выросли до 3.4% - совсем не в пользу снижения, но основное будет зависеть от того, кого Д. Трамп выдвинет вместо Мирана в январе на роль следующего главы ФРС.

Бывшая главы и Минфина США ФРС Дж.Йеллен и Ко прошлись Трампу и Ко:

Дж. Йеллен: «Предпосылки для фискального доминирования явно укрепляются… опасность реальна и за ней следует следить» [сама Джаннет эти предпосылки в т.ч. создавала]

Л. Местер (бывшая глава ФРБ Кливленда): «Предыдущие правительства понимали, что находятся на краю пропасти… Думаю, нынешнее правительство, возможно, не осознает последствий». [понимали, но продолжали усугублять]

Д.Ромер: (Калифорнийский университет): «У нас фискальная проблема… Если мы ее не решим, это создаст проблемы для всех, включая Федеральную резервную систему». [это по-сути уже и есть тропинка по пути к фискальному доминированию].

Йеллен – это как раз та, которая осознавала, но ничего не делала, чтобы решать проблему.

Администрация Трампа в общем-то, с одной стороны, проблему усугубляет, в т.ч. требуя увеличить военный бюджет до $1.5 трлн. С другой стороны готова решать через грабеж и колонизацию, по крайней мере пока именно такая стратегия решения проблем вырисовывается со стороны Трампа, который ограничивает себя только «собственной моралью» …

Джей Ди Вэнс: Вашингтон разрешит Каракасу продавать нефть, если венесуэльские власти будут служить национальным интересам США [новая колонизация… Венесуэла, Гренландия, Мексика, Панама, Куба … и т.д.]

Р. Эрдоган: Мы сейчас находимся в самом центре безжалостной борьбы за раздел, где те, кто не за столом, попадают в меню...

На самом деле в принципе это решение на поверхности - решать свои проблемы за счет всех, кого удастся «колонизировать». Правда Сенат уже готовит резолюцию, чтобы эту «мораль» Трампа пытается немного ограничить, не факт, что получится …

P.S.: Проигрыш в суде по пошлинам, видимо, будет повышать «другие» активности Трампа и Ко, в ноябре довыборы в Конгресс, проигрыш которых свяжет трампа по рукам и ногам - окно закрывается.
@truecon

Читать полностью…

С наступающим 2026 годом!✨🔴

Пусть 2026 год принесет благополучие и успех, интересные задачи и уникальные решения!!! 🎄

И пусть все задуманное реализуется! ✨❄️

Читать полностью…

#gold #доллар #инфляция #ставки

После повышения маржинальных требований на Comex и ряда ограничений спекулятивного спроса на серебро в Китае, драгметаллы дружно припали на фиксации прибылей и в условиях низколиквидных предновогодних торгов. Видимо, на какое-то время это собьет спекулятивный настрой на рынке ...

@truecon

Читать полностью…

🎄 Новогодний выпуск подкаста #КудаСмотритЦБ 🎄
Включайте, пока будете резать салатики

Что нас ждет в 2026 году, что будет с инфляцией, ключевой ставкой и вообще с экономикой? Заглядываем в будущее, обсуждаем самые насущные вопросы вместе с гостями 👀

В студии — Андрей Ганган, директор Департамента денежно-кредитной политики Банка России, и финансовый аналитик Никита Митрофанов. Ведущий подкаста — Алексей Антонов.

🌐 ВК
🌐 YT
📺 RT

🎧 Слушать аудио — на Mave.

Читать полностью…

😸 Полезные ссылки для тех, кто хочет лучше понять экономику и ДКП

Один из вопросов, которые регулярно нам задают: что стоит почитать или посмотреть, чтобы лучше вникнуть в то, как работает экономика в целом и денежно-кредитная политика в частности? Админ спросил об этом заместителя Председателя Банка России Алексея Заботкина, и вот такая подборка получилась.

В ней есть материалы для разного уровня — и студентов, и активных энтузиастов интернет-дискуссий, и тех, кто просто хочет расширить свой кругозор. И в разных форматах – научные статьи, популярный пересказ исследований, записи лекций и семинаров, обучающие курсы.

Читать полностью…

#США #инфляция #ставки #экономика #доходы #расходы #бюджет

Отчет по доходам и расходам американских потребителей за ноябрь указывает на торможение роста располагаемых доходов до +0.3% м/м и +4.7% г/г (отчасти здесь мог повлиять "шатдаун", который закончился только 12 ноября), но тратить продолжали активно +0.5% м/м и +6.2% г/г - никаких намеков на торможение потребления не наблюдается.

Чистый трансферт из бюджета остается на достаточно высоком уровне 6.7% от расп. доходов. Замедление роста доходов на фоне достаточно активного потребления привело к падению нормы сбережения до 3.5% - это близко к нулевому уровню финансовых сбережений.

Инфляция составила в ноябре 0.2% м/м и 2.7% г/г, базовая инфляция (Core PCE) составила 0.2% м/м и 2.8% г/г. При этом, достаточно активное замедление роста цен в секторе жилья компенсировалось ростом цен на товары (+1.3% г/г) и энергию с продуктами (2.6% г/г). Индикатор инфляции, который ФРС смотрит наиболее внимательно - услуги без энергии и жилья особого замедления роста цен не демонстрирует +3.3% г/г.

В целом можно говорить о том, что основная траектория инфляции держится в районе 3% +/-, американский потребитель экономить не хочет, поэтому по-хорошему, у ФРС нет особых поводов снижать ставки.

При этом, Д.Трамп продолжил угрожать Дж.Пауэллу, заявив, что если тот решит остаться в Совете управляющих ФРС после ухода с позиции главы Федрезерва [формально Пауэлл может оставаться в составе Совета управляющих до 2028 года], то «его жизнь, я думаю, не будет очень-очень счастливой» - понятно, это лишит Трампа возможности назначить еще одного «своего» кандидата.

Тем, временем, атака на Пауэлла вышла Трампу боком, он вряд ли сможет протолкнуть наиболее близкого к себе Хассета на должность главы ФРС и придется выдвигать менее зависимого кандидата. Один из основных кандидатов К.Уорш, хоть и поддерживает снижение ставок, но давний и жесткий сторонник сокращения баланса ФРС [это может быть больно].

Верховный суд, похоже не на стороне Трампа и в деле Л.Кук, которую Трамп и Ко пытались уволить, или заставить уволиться из Совета управляющих. В этом плане пока Трамп явно проигрывает ... Пауэлл - не Мадуро и с наскока не выходит )
@truecon

Читать полностью…

#Минфин #бюджет #Россия #дефицит

В среду Минфин сигнализировал, что ожидает локально большого дефицита бюджета в начале года, подтвердив, что ожидаются достаточно большие авансы (это было ожидаемо, но все же).

«В январе, это очевидно, надо понимать, что цены на нефть пока сохраняются на низком уровне, соответственно, у нас будет недобор по нефтегазовым доходам», — пояснил замминистра. В январе-феврале ожидается высокое кассовое исполнение по расходам, что сформирует большой дефицит в начале года, добавил он. Текущий год, скорее всего, повторит такую же динамику, что и прошлый, но она будет острее из-за того, что нефтегазовые доходы еще ниже, чем в прошлом году, указал Колычев.

В прошлом году Минфин исполнил в первые два месяца 18.1% годовых расходов, при плане расходов ₽44 трлн на этот год это около ₽8 трлн, при этом, в прошлом году нефтегазовые доходы составляли ₽1.56 трлн, в этом ждем ₽0.9-1 трлн.

А ненефтегазовые доходы за два месяца скорее будут в пределах ₽4.1-4.3 трлн (?). Это рисует дефицит около ₽2.7-3 трлн за первые два месяца года против ₽2.4 трлн годом ранее.

📌 Так что будет повод для истерик на тему "все пропало дыра разрастается".

На деле это означает, что бюджетный импульс в начале года будет оставаться достаточно сильным (как впрочем и в прошлом году), компенсируя скромный кредитный импульс начала года.

@truecon

Читать полностью…

#BOJ #Япония #ставки #долг

В последние дни японские гособлигации улетели в пол, доходность сорокалетних гособлигаций взлетела выше 4.2% с 3.6% в конце 20225 года, тридцатилетки выше 3.9%, в начале года были 3.5%.

Очевидно, долговой рынок сломался, как в свое время с массовой распродажей столкнулся долговой рынок Великобритании на проблемах пенсфондов [с приходом Лиз Трасс и ее бюджетом в 2022 году], когда Банку Англии пришлось спасать ситуацию, запуская выкуп госдолга.

Причем это вряд ли пенсфонды (структура держателей госдолга Японии такова, что пенсфондов там мало), как начали говорить на рынке, т.к. их участиве в госдолге Японии крайне невысоко, скорее страховщики,, или банки... Банк Японии пока тихо молчит, министр финансов в Давосе выдала «Я бы хотела, чтобы все на рынке успокоились» ...

JAPAN'S FINANCE MINISTER KATAYAMA: WANT MARKETS TO CALM DOWN

Судя по динамике там успокаивать придется Банку Японии, как минимум с краткосрочными интервенциями.

Бессент тоже напрягся, при текущей разнице в долгосрочных ставках (Япония 3.9%, США 4.9%) главный инвестор в долги США может перестать им быть...

Бессент: «Я поддерживаю связь со своим экономическим коллегой в Японии, и я уверен, что они начнут говорить то, что успокоит рынок»

Только "говорить" здесь вряд ли поможет ...
@truecon

Читать полностью…

#ЕС #США #ставки #долг #доллар #Кризис

Европа приближает к реализации идеи Мирана обложить налогами иностранных кредиторов США?

После угрозы Трампа ввести пошлины против стран ЕС, европейцы начали вспоминать о том, что США им много должны ... и заговорили об использовании в противостоянии с Трампом американских долгов и обязательств.

"По словам стратега Deutsche Bank AG, торговые угрозы президента США Дональда Трампа в адрес европейских правительств из-за Гренландии повышают вероятность того, что последние могут сократить свои вложения в американские активы, что поддержит евро "

Госдолг США подраспродали, конечно ... стоимость риска продолжает расти.

Должны действительно много, объем обязательств только по облигациям и акциям США перед Европой $17 трлн, из $36 трлн, из которых:

🔸$10.6 трлн - акции;
🔸$3.1 трлн - гособлигации (без векселей);
🔸$3 трлн - корпоративные облигации;
🔸$0.3 трлн - ипотечные облигации;

Но есть нюансы ... около $5 трлн - это Великобритания [соскочит] и Швейцария [не в их интересах], еще почти $5 трлн - Бельгия и Люксембург [ставить под удар Euroclear и Clearstream], ну и $2.3 трлн - Ирландия [деньги ТНК]. Понятно, что там еще много через карибские и прочие оффшоры, но принадлежность там мраком ...

Единственный действенный вариант у еврочиновников здесь вводить какие-то ограничения на потоки капитала, но очень ограниченные, т.к. издержки для самой Европы будут большими, как бы они не дули щеки.

А вот сам факт обсуждения этого "оружия", усилит позиции давней идеи "соратника" и советника Д.Трампа, и временного члена СД ФРС С.Мирана ввести налоги на иностранных кредиторов и инвесторов в США и заставить их покупать столетние гособлигации...

Тем временем Трамп перед Давосом повторил, что вопрос Гренландии для него практически необсуждаем, "хочу и точка" .

"Это необходимо. Это необходимо сделать. Они не смогут нас защитить ... Я не думаю, что они будут сильно сопротивляться"

...

Вопрос: Как вы относитесь к тому, что Макрон заявил, что не присоединится к Совету мира?

Трамп: Он это сказал? Никто его не хочет, потому что он скоро уйдет со своего поста.

Если они будут вести себя враждебно, я введу 200% тариф на его вина и шампанское, и он присоединится."

P.S.: Бессент, конечно, будет объяснять Трампу, что эта ситуация будет "lose-lose"
@truecon

Читать полностью…

#Китай #экономика #производство #розница #инфляция #ВВП

Китай: слабый внутренний спрос в конце года

Китайские данные за декабрь и 4 квартал вышли достаточно слабо, хотя сильной оставалась ситуация во внешней торговле и производстве, но внутренний оказался слабым.

1️⃣ Промышленное производство прибавило в декабре 0.5% м/м, годовой прирост составил 5.2% г/г, в среднем за квартал рост составил 5% г/г. Высокотехнологичное производство растет достаточно бурно +11% г/г в декабре, но под давлением было все связанное со стройкой (цемент -6.6% г/г, сталь и пр.) и автомобилями (-8.9% г/г)– эти тенденции сохранялись всю вторую половину года. В сумме за 2025 год производство выросло на 5.9%, что поддерживалось в т.ч. экспортными поставками вне США.

2️⃣ Давление на экономику оказывало падение инвестиций в 2025 году на 3.8% г/г, причем инвестиции в оборудование выросли на 11% г/г, а в СМР упали на 8.4% г/г – стройка продолжает падать, инвестиции в недвижимость упали на 17.2% г/г, из них: офисная недвижимость -22.8%, жилая -10% г/г. С другой стороны, запасы в стадии строительства уже существенно сократились, рынок становится менее «затоваренным» и приближается к «дну».

3️⃣ Розничные продажи практически не растут, с учетом сезонности падение два месяца подряд в номинальном выражении: -0.4% м/м – ноябрь и -0.1% м/м – декабрь. Годовая динамика розничных продаж замедлилась в декабре до +0.9% м/м, в среднем за квартал +1.1% г/г. При этом, инфляция в декабре составляла 0.2% м/м (SA) и 0.8% г/г, поэтому реальные продажи были близки нулю, т.е. в конце года внутренний спрос был слабым. Продолжается падение в стройматериалах, бытовой технике, мебели, авто, но сказалось и снижение цен на нефтепродукты – здесь падение и на 11% г/г.

По официальным данным ВВП в целом за 2025 год вырос на целевые 5%, в 4 квартале рост ВВП замедлился до 4.5%. Рост поддерживается за счет сектора услуг прибавившего в 4 квартале 5.4% г/г (за счет ИТ, логистики и прочего) и хороших показателей внешней торговли.

Планы выполнены, но, учитывая динамику производства, розницы и инвестиций верится в это с трудом. Так, или иначе, в 2026 году придется как-то разгонять внутренний спрос, иначе даже официальные темпы роста рисуются существенно ниже текущих показателей. Поэтому и ставки придется снижать и бюджетный импульс увеличивать.

P. S. : Но все, конечно ждут шоу Трампа в Давосе
@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #ставки #инфляция

Инфляция в 2025 году 5.6%

Росстат опубликовал данные по инфляции в декабре - итоговые цифры 0.32% м/м и 5.6% г/г - самая низкая годовая инфляция за 5 лет. В итоге даже немного лучше ожиданий, хотя и не сильно. В декабре дезинфляционный эффект создавали цены на бензин, которые нормализовались после осеннего всплеска.

Если смотреть сезонно-сглаженные темпы роста цен - то они у меня выходят около 1.5% (SAAR), т.е. в 4 квартале выходит <4% (SAAR). Цифры, конечно, хорошие, но скорее отражают локальную динамику конца года и компенсируются повышением с начала года на волне НДС и прочих факторов. Отчасти рост цен просто "переехал" с ноября-декабря на январь.

В январе я пока скорее консервативно ждал бы ближе 1.7% м/м, учитывая первые данные по инфляции. Но смотреть на эти цифры стоит в контексте ноября-декабря, часть повышения цен просто "переехала" с конца 2025 года на начало 2026 года. Технически это может несколько завыcисть годовую инфляцию в 2026 году, но на основную траекторию особо влиять не должно.

"Инфляционные качели" в 2026 году неизбежны, рост цен в начале года из-за налогов сменится провалом в середине года из-за переноса индексации тарифов ЖКХ и взлетом осенью из-за тех же тарифов (усиленных сезонным ростом цен на продукты), поэтому важны будут не локальные колебания цен, а их траектория и влияние на ИО (понятно, в контексте других показателей экономики и бюджета)... осторожное движение вниз по ставке пока остается основным сценарием.

@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #кредит #ставки #инфляция

Ипотека разогналась в конце года

По  оценке Frank RG объем выданных кредитов за декабрь подскочил до ₽1327 млрд руб., что сильно выше ноября (+29.4% м/м) и существенно выше прошлогодних уровней (+115.9% г/г).

✔️Объем выдач ипотеки взлетел до ₽800 млрд (+61.6% м/м и +185.6% г/г). Точных данных по льготке пока нет, но это более ₽600 млрд за месяц - все пытаются успеть до ужесточения условий 1 февраля. Хотя и рыночная ипотека в последнее время оживилась, но основное - это забег за льготными кредитами.

 ✔️Выдачи кредитов наличными выросла незначительно до 341 млрд (+3.9% м/м, +75.8% г/г), годовой прирост здесь скорее отражает эффект базы прошлого года, когда выдачи стремительно обваливались. Даже при текущих объемах выдачи портфель потребительского кредитования сокращается в целом по системе, выдачи на уровне 2019 года.

✔️Выдачи автокредитов сократились до 158.4 млрд (-10.2% м/м и +37.5% г/г), история с забегом за автомобилями перед повышением утильсбора завершилась и этот сегмент резко остывает.

Фактически весь прирост выдач кредитов в декабре - это ипотека +₽0.3 трлн за месяц), без учета которой выдачи кредитов существенно не изменились, а с поправкой на сезонность даже немного сократились. В регионах, конечно, очень агрессивно раскачали тему "успей до ужесточения условий", и выдали так, что некоторые банки начинают приостанавливать "семейку" в начале года.

В ипотеке повторяется история лета 2024 года, когда взлет перед ужесточением условий сменился бурным провалом...

@truecon

Читать полностью…

#Китай #экспорт #экономика #нефть #инфляция #ставки

Китай: рекордный торговый баланс 2025 году

Китай хорошо завершил год во внешней торговле, экспорт в декабре составил $357.8 млрд (+6.6% г/г), импорт составил $243.6 млрд (+5.7%).

В сумме за 2025 год экспорт вырос до $3.77 трлн (+5.5% г/г), а импорт не изменился и составил $2.58 трлн, в итоге положительное сальдо внешней торговли за 2025 год достигло рекордных $1.19 трлн.

В США экспорт сократился за 2025 год на 20% г/г до $420 млрд, а импорт из США упал на 14.6% г/г до $139.7 млрд, в итоге США напрямую теперь лишь 11% от всего экспорта, но это в т.ч. следствие того, что Китай перенастраивал цепочки поставок через третьи страны.

🚠 Импорт нефти в декабре резко подскочил до рекордных ~13.2 mb/d, или на 1.3 mb/d относительно декабря прошлого года. В среднем за 4 квартал импорт составлял ~12.5 mb/d, что на 1 mb/d выше уровней прошлого года. Китай активно использует коррекцию цен на нефть для пополнения запасов, хотя средняя цена импорта в декабре даже немного подросла до $64.9 млрд – больших дисконтов не видно.

📌 Экспорт Китая в Россию в декабре вырос до $11.7 млрд, что немного выше уровней декабря прошлого года ($11.3 млрд), но в целом за год он сократился на 10.4% г/г до $103.3 млрд.

Импорт из России существенно вырос в декабре до $12.7 млрд, что на $2 млрд выше уровней декабря прошлого года (+19% г/г). Но в целом за 2025 год импорт из России сократился до $124.8 млрд, упав на 3.9% г/г, что во многом обусловлено снижением цен на нефть в текущем году.

В итоге, в декабре у России было положительное сальдо торговли с Китаем в $1 млрд, в сумме за год сальдо для России положительное и составило +$21.5 млрд.

В 2025 Китай достаточно эффективно смог обойти все пошлины Трампа и даже нарастил экспорт и положительное сальдо внешней торговли. Отчасти за счет активных инвестиций и частичного переноса производств в третьи страны. И активно скупает нефть при падении цен
@truecon

Читать полностью…

#экономика #США #экспорт #импорт

США: вывоз драгметаллов улучшил торговый баланс

В январе США смогли опубликовать данные по внешней торговле только за октябрь, хотя данные отчетность идет с сильными задержками в ней есть интересные моменты.

Экспорт вырос до $312 млрд (+2.6% м/м и +12.1% г/г), импорт упад до $331.4 млрд (-3.2% м/м и -3.6% г/г), в итоге дефицит внешней торговли сократился до $29.4 млрд - минимального значения с 2009 года.

Хорошие данные за месяц, но есть нюансы:

1️⃣ Золото вывозят... Прирост экспорта в октябре составил $7.8 млрд, прирост экспорта золота и драгоценных металлов составил $10.5 млрд, без учета которых экспорт сократился. За последние 2 месяца 92% всего прироста экспорта США - это золото и драгметаллы.

❗️Если в 2023-2024 годах золота вывозилось из США на ~$3 млрд в месяц, то в сентябре было >$10 млрд, в октябре >$17 млрд.

2️⃣ Падение импорта на $11 млрд в октябре - это падение импорта фармацевтических товаров на $14 млрд за месяц. Многие компании резко нарастили импорт в этой части перед пошлинами, после чего он сильно сократился.

Такое вот интересное улучшение внешней торговли США.

📌 После того как Трамп и Ко явно перестарались с давлением на ФРС - они быстро дают задний ход. Даже республиканцы в банковском комитете Сената обещают не пропустить никаких кандидатур Трампа, пока ситуация с уголовным преследованием ФРС не разрешится, а это означает, что Трамп может в принципе лишиться возможности назначить своего ставленника до ноября, когда будут промежуточные выборы в Конгресс,.

Бессент обеспокоен и не зря... при таких раскладах, пока не будет утвержден новый глава ФРС. - Пауэлл может оставаться и.о. достаточно долго.

...Бессент "думал, что когда президент назначит нового председателя ФРС, Пауэлл уйдет. Но теперь этого не произойдет",... "Теперь [Пауэлл] прочно закрепился на своем посту. Это действительно все запутало".

Трамп теперь снова рассказывает, что он за независимость ФРС...
@truecon

Читать полностью…

#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар

США: ликвидность вернулась

В первую неделю года ФРС снова купила векселей на $8 млрд, за последние 4 недели ФРС нарастила портфель гособлигаций за счет векселей на $47 млрд и сократила портфель ипотечных облигаций на $15 млрд.

Банки распустили «новогоднее» обратное РЕПО, объем которого сократился на $134 млрд, а Минфин США добавил еще $89 млрд, профинансировав расходы бюджета. При этом $75 млрд ушло на погашение взятого у ФРС РЕПО, а остальное упало в резервы банков. Остатки на счетах банков в ФРС подскочили почти на $170 млрд до $3.02 трлн – денег в системе стало прилично больше. На этом фоне спреды между SOFR и ставкой по резервам обнулились, а ситуация на денежном рынке пришла в норму.

Решение ВС по пошлинам Трампа откладывается на 14 января, поэтому активность только нарастает:

1️⃣ Ипотечные агентства Fannie May и Freddie Mac должны скупить ипотечных облигаций на свой баланс на ~$200 млрд, чтобы снизить ставки по ипотеке. Эффект определенный может быть, но примерно на столько же за год свой портфель MBS сократит ФРС, а оба агентства полностью потеряют ликвидные активы, заместив их 30-тилетними ипотечными бумагами, что скорее создаст для них проблемы в виде дополнительного процентного риска на их балансах.

2️⃣Трамп требует ввести ограничение ставок в 10% годовых по кредитным картам [не понятно как законодательно это сделать без Конгресса] с 20 января – подарок в честь годовщины вступления в должность.

Объем обязательств по кредиткам $1.23 трлн, а текущие ставки 21% годовых, но есть нюанс … просрочки по кредиткам (90+ дней) достигают 12.4% - это рекорд с 2011 года и они растут. Всего в США выдано 642 млн кредиток - примерно по 2 на жителя.

Банки уже указали, что попытки административно управлять ставками приведут к сокращению кредита (кому-то в кредитке откажут) и росту комиссий. [но сам факт попыток административного управления ценами примечателен].

P.S.: Трамп «непреднамеренно», слил данные по рынку труда на 12 чесов раньше официальной публикации ... «Когда люди что-то мне дают, я это публикую» - так вот теперь )
@truecon

Читать полностью…

#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар

ФРС: денежный рынок немного раскачало

ФРС наконец опубликовала итоговые данные по балансу на конец года, кое где по рынку пускают слухи о том, что «крупный банк» привлекал экстренно ликвидность у ФРС из-за сделок в серебре. Вообще экстренное - это скорее не РЕПО ФРС, а дисконтное окно, ну и суммы далеки от того, что может напрягать любой крупный банк.

📌 На деле все банальнее – традиционно банки вывели почти $141 млрд в обратное РЕПО ФРС (в регуляторных целях для улучшения нормативов), чем они балуются в конце каждого квартала. Помимо этого, еще и Минфин США нарастил остатки на счету в ФРС на $71 млрд до $873 млрд, а ФРС сократила на $11.6 млрд портфель ипотечных бумаг.

Ликвидность ушла из системы ... В итоге рынок немного тряхнуло и банки пошли за РЕПО в ФРС, набрав его на рекордные $74 млрд, но даже после этого их счета в ФРС «похудели» на $127 млрд до $2.85 трлн. Ставки SOFR на этом фоне снова скакнули выше верхней границы коридора и достигли 3.87%, спред с ставок по резервам разъехался в моменте до 22 б.п. Но это локальная история конца года, уже 2 января объем прямого РЕПО ФРБ Нью-Йорка сократился до $22.8 млрд, а объем обратного РЕПО упал ниже $6 млрд.

Это снова подтвердило, что уровни резервов в районе $2.8-2.9 уже создают напряжение на долларовом денежном рынке. «Минутки» ФРС показали, что даже небольшое напряжение на денежном рынке регулятору некомфортно и он готов дать системе самой поискать баланс, традиционные инструменты предоставления ликвидности через РЕПО работают так себе. По ставке – очевиден настрой на паузу в январе.

Январь будет ключевым месяцем для ФРС, т.к. заканчиваются период нахождения Мирана на посту члена Совета управляющих и Трамп должен будет его заменить на того, кого будет номинировать на место главы ФРС (весной Пауэлл покинет место главы ФРС). Мало того, в январе Совет управляющих ФРС утверждает глав резервных банков, у Трампа есть три лояльных (Миран, Уоллер, Боуман), но этого пока недостаточно, чтобы сильно повлиять на процесс.

Уже не раз Администрация Трампа давала сигнал, что хочет понизить влияние глав ФРС на решения. Похоже, Бессент понимает, что здесь не получится и пытается зайти с другой стороны – утвердить условие, чтобы главы ФРБ избирались только из тех, кто прожил в округе не менее 3 лет. На деле одна из целей - снизить влияние "своернравных" ФРБ на итоговые решения по ставкам.

❓ Помимо этого, в январе должно быть решение Верховного суда по взаимным пошлинами Трампа и пока здесь скорее не в пользу Белого дома, который кричит во все рупоры, что это «станет ужасным ударом» для страны.

P.S.: В целом для Трампа январь будет сложным, поэтому он видимо решил начать его "ярко" - с Венесуэлы.

@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #ставка #инфляция #ликвидность

В последний день 2025 года Банк России увеличил предоставление ликвидности через РЕПО до ₽4.7 трлн, чтобы пройти большие бюджетные платежи. Ставки денежного рынка держатся в районе 15.7-15.8%, в этот раз сильных шоков быть не должно, хотя к концу года банковская система перешла к структурному дефициту ликвидности в объеме ₽0.7-0.8 трлн, в среднем за месяц дефицит составил ₽0.1 трлн.

Но есть нюанс: физическая потребность в ликвидности существенно выше, чем формальный структурный дефицит, т.к. ₽3.5-3.6 трлн абсорбированы на депозитах банков в ЦБ и большая часть той ликвидности выведена из оборота, т.к. это средства дочек банков-нерезидентов, которые в принципе держат деньги только в ЦБ и не транслируют их в рынок.

Бюджет уже собрал налоги 29 декабря, что привело к росту размещений Росказны с ₽7.15 трлн до ₽9.05 трлн (в среднем за месяц ₽9.2 трлн), но большая часть сборов должна быть потрачена в последний день года. Хотя, если смотреть по бюджетной росписи на 25 декабря дефицит бюджетный дефицит перед сбором налогов составлял ₽6.3 трлн, уже весь дефицит реализован и скорее потратит Минфин меньше, чем собрал до конца года. Но со своих счетов бюджет будет тратить средства и в начале года на авансы и пр.

📌 Свопы на КС к концу года практически заложили снижения ставки ставки на каждом заседании в феврале-марте по 50 б.п.

Кривая ОФЗ на коротких срокам живет (как всегда) свой жизнью, но в целом ставки денежного рынка достаточно стабильны. Определенное напряжение на денежном рынке может быть в январе-феврале, но в целом все относительно стабильно и не должно приводить к сильным колебаниям спредов денежного рынка (впервые за последние годы...).

P.S.: Банк России рекомендовал банкам реструктурировать кредиты корпоративных заемщиков и индивидуальных предпринимателей

@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #ставки #инфляция

К мартовскому заседанию...

Банк России опубликовал резюме
Возвращаясь к решению по процентной ставке, снижение на 50 б.п. до 16%, хотя рынок увлекся немного данными по инфляции и надеялся на большее.

Сам сигнал нейтральный, но риторика было более жесткой – рассматривался вариант не менять ставку. Хотя, вероятно, вариант этот рассматривался все же не так активно как -50 б.п. и -100 б.п., текущее решение оценивается как «взвешенное и …осторожное».

По инфляции: инфляция снизилась, но за счет волатильных компонент… устойчивые компоненты инфляции выше 4%... влияние дополнительного пересмотра тарифов, НДС и пр. факторов может быть сильнее, чем ожидалось… ИО выросли на этом фоне. [нужно оценить эффекты начала года на инфляцию и ИО]

«…при принятии решения опираться на недельные данные не стоит… в следующем году влияние разовых проинфляционных факторов может быть больше, чем оценивалось ранее… инфляционные ожидания в основном повысились...

По ДКУ: условия остаются жесткими, но несколько смягчились … рост кредита ускорился и идет «довольно высокими темпами»… «по широкому кругу отраслей» … сберегательная активность в целом высокая. [сильное ускорение кредита беспокоит, т.к. ДКП в доминанте влияет именно на кредит]

Внешние условия: есть риски, связанные с конъюнктурой сырьевых рынков … дезинфляционное влияние укрепления рубля сохраняется [но в следующем году этого эффекта скорее не будет].

Инфляционные риски: перегретый рынок труда, высокие ИО, цены на нефть и ускорение роста кредита, геополитика, бюджет и льготный кредит [дезинфляционный риск только один – более быстрое замедление спроса].

Но основная цитата скорее ниже...

«Большинство участников согласились, что есть пространство для снижения ключевой ставки. Они указывали, что эффекты от повышения НДС и части регулируемых цен, вероятно, можно будет точнее оценить только к мартовскому заседанию...

В то же время сохранение ключевой ставки на текущем высоком уровне в течение нескольких месяцев (до марта) в условиях замедления роста экономики может оказаться неоправданным, привести к чрезмерному ее охлаждению и существенному отклонению инфляции вниз от цели в дальнейшем. Для устойчивой стабилизации инфляции на цели необходимо минимизировать циклические колебания выпуска.»

Если смотреть в целом, то все же ЦБ выделяет, что пространство для снижения ставок сохраняется, но более обосновано о развитии ситуации можно будет судить скорее в марте.

Это несколько повышает риск сохранения ставки в феврале, но все же контекст скорее предполагает сохранение базовым сценарием -50 б.п. в феврале (и -100 б.п. за ближайшие 2 заседания), т.к. есть «запас жесткости» в текущих ставках.

@truecon

Читать полностью…

#gold #доллар #инфляция #ставки

"Золота лихорадка" продолжилась на фоне "Debasement trade" и спекулятивного уже разгона драгметаллов. Хотя отчасти это связано с более мягкой ДКП в ключевых экономиках, но лишь отчасти ... сейчас уже рынок гонит вверх скорее желание заработать на стремительно растущем активе (как и в ситуации с криптой и пр.) ... напоминает "альтсезон" в серебре/платине/палладии, а не в крипте.

Понятно, что ситуацию подогревает и геополитика, и "толерантность" центральных банков к инфляции, и опасения "взлома" ФРС Трампом, и в принципе страхи относительно перспектив ключевых валют... на фоне высокого объема свободной ликвидности и высокой оценки стоимости финансовых активов в системе. Но в целом - это отражение "коррозии" доверия к традиционным валютам и общая неопределенность.

Отчасти это отражается в том, что динамика цен на золото стала абсолютно нечувствительной к долгосрочным реальным ставкам в долларе - риск концентрации в традиционной валюте воспринимается как более существенный, чем потеря процентного дохода в ней. При этом, с 2024 года видно, что чувствительность цен к любым притокам/оттокам инвестиционного спроса выросла, что по факту говорит скорее о том, что рынок узкий. Спрос центральных банков сильно изменил "свободный" объем предложения на рынке.

Чисто теоретически, учитывая объемы финансовой системы, долгов и денежной массы, цены на золото могут быть и раза в два выше, но это уже будет зависеть от того что вычудят Трамп и Ко дальше и насколько их действия будут подрывать доверие к финсистеме. В моменте скорее превалирует риск резкой коррекции.

P.S.: ЦБ Уругвая хочет дедолларизации экономики, т.к. это "пристрастие к американской валюте вредит экономике" [более двух третей банковских депозитов хранятся в долларах США]

@truecon

Читать полностью…