Егор Сусин. Мысли об экономике, процессах, финансовых рынках. Экономика вошла в цикл большой трансформации, пересматриваются монетарные и фискальные подходы, меняются взаимосвязи. Цель канала разобраться в этих процессах, понять их без штампов @ug_fx
#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар
США: денежный рынок потряхивает
ФРС на неделе сократила портфель гособлигаций на $20 млрд, одновременно прошло погашение остатков программы BTFP сразу на $14 млрд, в итоге активы ФРС сократились на $33 млрд. Еще $44 млрд Минфин США забрал на свои счета в ФРС, но $34 млрд вышло из РЕПО, потому ликвидность к среде изменилась не так сильно (-$44 млрд) до $3.1 трлн.
Но основное происходило, конечно, внутри этой недели, когда под закрытие финансового года из системы ушло $180 млрд за пару дней и она не справилась ... разорвало балансы и привело к резкому росту ставок SOFR, причем «хвосты» улетали вверх на 50 б.п. Это может говорить о том, что падение резервов банков ниже $3 трлн и колебания ликвидности на $200-300 млрд уже становятся проблемой для финсистемы. Как на это будет реагировать ФРС – посмотрим, но не напрягать их это не может. Если в 2019 году систему начинало трясти при резервах в $1.5 трлн, теперь это $3 трлн.
Возможно, конечно, сказалась на истории и попытка Пауэлла охладить рынок сигналом о том, что планируется двигаться дальше по 25 б.п., но проблемы скорее глубже в самом денежном рынке США.
Учитывая, что в 4 квартале Минфин США планирует все же сократить остатки на счету в ФРС на ~$200 млрд, ситуация с ликвидностью должна немного улучшиться, но в целом останется напряженной. Впереди выборы (5 ноября) и потолок госдолга в начале года – если не смогут договориться, Минфину придется тратить «заначки».
P.S.: Долг Минфина США за неделю вырос за неделю на внушительные $374 млрд, но большая часть из них – это внутрибюджетные обязательства, рыночный долг вырос на $119 млрд, выпуск бумаг тоже пришелся на 30 сентября. Фонды денежного рынка продолжают расти в объемах, за неделю еще +$39 млрд, а им нужны либо короткие бумаги Минфина, либо обратное РЕПО ФРС.
@truecon
#Турция #ставка #инфляция
Впервые с 2021 года годовая инфляция в Турции опустилась ниже ставки ЦБ, инфляция в сентябре составила 2.97% м/м и 49.38% г/г при ставке 50%. До официальной цели Банка Турции в 5%, конечно, еще как до луны. Ежемесячная инфляция в последние полгода достаточно устойчиво держится в районе 3% м/м, что указывает на стабилизацию инфляции в районе 40-45%.
Но самое сложное для Турции еще впереди, т.к. в ближайшие год-два им предстоит прожить с высокими реальными ставками, очевидно, не без проблем в экономике и проблем с кредитоспособностью.
@truecon
#Россия #инфляция #экономика #ставки #БанкРоссии
В последнюю неделю сентября инфляция подскочила до 0.19% н/н, рост с начала месяца составил 0.43%, с начала года инфляция составила 5.72%. Годовая инфляция немного замедлилась до 8.57% г/г.
Возможно, рост услуг связан с более теплыми погодами, но инфляционная картинка в целом позитива не вызывает.
@truecon
#Россия #бюджет #Минфин #долг #инфляция #ставки
Минфин опубликовал все параметры бюджета на 2025-27 годы, 5аконец получилось посмотреть внимательнее.
Сам бюджет на 2025 выглядит достаточно консервативным:
✔️ Доходы 2025 года растут с 36.1 трлн руб. (18.4%) до 40.3 трлн руб. (18.8% ВВП).
Причем нефтегазовые доходы (НГД) снизятся до 10.9 трлн руб. (5.1% ВВП), в основном из-за отмены временного НДПИ на газ (550 млрд руб), а использовано для финансирования бюджета будут только 9.1 трлн руб., остальное уйдет в ФНБ.
Ненефтегазовые доходы (ННГД) вырастут с 24.8 трлн руб. (12.7% ВВП) до 29.4 трлн руб. (13.7% ВВП). В основном рост ННГД обусловлен ростом номинального ВВП, повышением налогов (2.6 трлн руб. по бюджетной системе) и утилизационного сбора (рост с 1.1 трлн руб. до 2 трлн руб.). В реальности повышение налогов уйдет на компенсацию временных налогов последних лет (пошлины, доп. НДПИ) и трансферта из ФНБ (1.3 трлн руб. в 2024 году).
✔️ Расходы 2025 года вырастут с 39.4 трлн руб. (20.1% ВВП) до 41.5 трлн руб. (19.3% ВВП).
📌 Здесь был сюрприз в виде роста расходов в 2024 году на 1.5 трлн руб. относительно того, что ожидалось. Эти дополнительные расходы не финансируются из долга/ФНБ, потому, единственный источник в таком случае – ликвидные ресурсы Минфина, что практически нейтрально (сократятся депозиты Минфина в банках, но вернутся расходами, которые, возможно, уже до этого были профинансированы за счет кредитов, хотя последнее лишь догадки).
✔️Дефицит в 2025 году скромный 1.18 трлн руб., или 0.5% ВВП, но дефицит на 2024 год пересмотрен до 3.3 трлн руб., или 1.7% ВВП;
Не планируется использовать средства ФНБ, наоборот ФНБ будет пополняться на 1.8 трлн руб. за счёт дополнительных НГД при цене нефти $69.7 за баррель и среднем курсе доллара $96.5 руб./долл. Эти 1.8 трлн – это определенный запас бюджета, но базово предполагается нулевой первичный дефицит, т.е. полный возврат к бюджетному правилу. Учитывая геополитические реалии и лояльность мировых ЦБ к инфляции, при нелояльности к замедление экономики по нефти риски скорее вверх, чем вниз.
📌 Ненефтегазовый дефицит в 2025 году должен сократиться до 5.6% ВВП по сравнению с 7.5% в 2024 году.
✔️Заимствования 2025 году: планируется занять на внутреннем рынке 4.78 трлн руб., из них на погашение 1.42 трлн руб., чистые заимствования 3.36 трлн руб. Здесь стоит понимать, что занимает бюджет только на обслуживание долга. Долг вырастет до 35.4 трлн руб. или 16.5% ВВП.
Бюджет сбалансированный и использование рентных нефтегазовых доходов ограничено, т.е. сам бюджет вряд ли можно считать проинфляционным.
Но вместе с ним были опубликованы данные по повышению коммунальных тарифов на 11.9% + повышение тарифов РЖД 10.2-13.8% + утильсбор и прочие факторы. Это все обеспечит ~2 п.п. инфляции.
Любые тарифы, косвенные налоги повышают инфляцию, но они же сокращают располагаемые доходы (частный спрос/сбережения). Это должно негативно повлиять на совокупный спрос, но повышение тарифов может уйти как в погашение кредитов (дезинфшяционно, т.к. сократит кредитный импульс) - тогда мы говорим о более низком росте экономики, так и в больший объем инфраструктурных инвестиций, что при ограниченности свободных мощностей сделает инфляцию выше. Я скорее скептичен по росту ... (исключительно личное мнение).
@truecon
#США #доходы #экономика #Кризис #расходы #бюджет #инфляция
США: рост з/п оказался выше после пересмотра
В августе американские статистики бойко пересмотрели динамку располагаемых доходов населения вверх сразу на +$0.78 трлн, или +3.7%. Что еще боле странно – вверх был пересмотрен фонд з/п (+1.1%), а его годовой прирост оказался не 4.4% г/г, а 6.4% г.г.
Совсем недавно сильно вниз было пересмотрено количество занятых в США (-0.82 млн) и именно это было, пожалуй, основным аргументом в пользу снижения ставки ФРС на 50. п.п. Но новые данные тогда говорят о том, что зарплаты росли существенно быстрее, чем считалось ранее, мало того, дополнительное ускорение з/п произошло именно в 2024 году. Такой любопытный сюрприз для товарища Пауэлла вышел от статистиков.
Пересмотрены вверх были и инвестиционные доходы (+6.8%), так и трансферты от государства (+4.2%). Это означает, что чистый трансферт от бюджета был выше, чем предполагалось ранее. Расходы тоже пересмотрели вверх, но не так значимо (+1.5%), в итоге и норму сбережения пересмотрели вверх с 2.9% до 4.9% в июле и она снизилась до 4.8% в августе.
Дефлятор PCE по итогам отчета зафиксировал замедление роста до 0.1% м/м и 2.2% г/г, замедление годовой инфляции было обусловлено в основном высокой базой цен на энергию и продукты питания в прошлом году, а также снижением цен на подержанные автомобили. Базовая инфляция составила 0.1% м/м и 2.7% г/г – годовая инфляция не снижается третий месяц подряд. Ускорился именно циклический (обусловленный ситуаций на рынке труда) вклад в в базовую инфляцию. Любимый индекс Дж.Пауэлла (цены на услуги без энергии и жилья) вырос в августе на 0.2% м/м и 3.3% г/г.
В общем-то такая статистика не обосновывает, ни снижение на 0.5 п.п. в сентябре, ни ожидаемое рынком с вероятностью >53% снижение на 0.5 п.п. в ноябре.
@truecon
#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар
ФРС на неделе все же вспомнила, что она пока не завершала QT и сократила портфель ипотечных ценных бумаг на $17.5 млрд, правда за 4 недели QT всего $32 млрд при плановых $60 млрд – Джером традиционно халтурит с QT. Одновременно с этим начали гасится остатки программы BTFP (-$9 млрд) в итоге сокращение активов на $29 млрд за неделю, правда за 4 недели всего лишь $42 млрд сокращения.
К концу квартала активно растет обратное РЕПО ФРС: за неделю объем вырос на +$109.7 млрд до $833 млрд. Отчасти это календарная история конца финансового года в США, когда банки «рисуют» отчетность. Но в этот раз добавился мощный приток денег в фонды денежного рынка на фоне ожидания снижения ставок ФРС – за неделю в MMF пришли $121 млрд, а объем вырос до $6.42 трлн. А деть эти доллары особо некуда, т.к. Минфин США за июль-август жестко перевыполнил план по векселям, а в сентябре хоть как-то пытается в него вернуться, сокращая портфель векселей. Такие странные действия ведомства Йеллен говорят скорее о том, что действия J&J неплохо скоординированы.
Такие движения могли привести к серьезному оттоку долларовой ликвидности на неделе, но ведомство Йеллен сократило остатки на счету ФРС на $60.5 млрд до $779 млрд, в итоге отток долларов со счетов банков составил всего $75 млрд.
До конца сентябяря Минфин США должен будет забрать доллары из системы и занять около $125 млрд длинного долга, что может с одной стороны привести к оттоку ликвидности, с другой к росту предложения длинного долга. В этом плане рынок скорее может оказаться под давлением, а доходности UST могут подрасти.
❗️В сентябре Минфин США не только сократил объем векселей, но и агрессивно нарастил байбэки гособлигаций до ~$25 млрд, почти 90% покупок пришлось на бумаги 2025-2027 года погашения.
#Россия #инфляция #экономика #ставки #БанкРоссии
В сентябре инфляция начинает успокаиваться: недельная инфляция немного притормозила до 0.06% н/н, с начала года инфляция составила 5.52%, годовая инфляция замедлилась до 8.6%. Мы пока очевидно идем ниже траектории августа (7.6% SAAR), но далеко от целей Банка России, сентябрьская инфляция идет ближе к 6.5-7% (SAAR).
Банк России опубликовал свой обзор по инфляционным ожиданиям, нового там нет – многие данные уже были отдельно опубликованы. Если смотреть агрегировано – рынок и население в ближайшие 12 месяцев ориентируются на инфляцию за около 7% (инфляционные ожидания имеют системный устойчивый сдвиг относительно фактической инфляции), аналитики – ближе к 5%. При этом рынок все же более резко стал оценивать потенциальную жесткость ДКП (по ОФЗ-ИН 2028 реальная ставка почти 11%, по ОФЗ-ИН 2030 – около 10%).
Банк России такой «якорь» инфляции, конечно, не устраивает, что достаточно четко отражено резюме по итогам последнего заседания. На самом деле, если читать само резюме – я бы скорее сказал, что оно не выглядит чрезмерно жестким, риторика после заседания выглядела более жесткой. Резюме скорее демонстрирует дискуссию на тему: обсуждались три варианта (18%, 19% и 20%) и сигналы: жесткий – «допускает возможность повышения» и умеренно жесткий – «оценит целесообразность повышения».
➡️ Причем в пользу 18% были вполне значимые, хотя и дискуссионные аргументы, которые в целом основаны на том, что уже реализованные действия полностью не реализовались, в инфляции есть разовые факторы, появились признаки замедления экономики.
⬆️Аргументы в пользу повышения тоже дискуссионны: торможение экономики отражает не столько спрос сколько ограничения предложения (спорно), инфляция в этом году идет выше прогноза (факт, но есть нюансы - на нее уже текущие решения особо не влияют), ситуация с ИО продолжает ухудшаться (скорее не улучшается), кредит нужно охладить сильнее (скорее да).
Выбор был в пользу умеренного повышения до 19% (техническое отражение смещения инфляции от прогноза вверх до 7.5-8%) и жесткого сигнала (вероятность повышения «высока»).
Но до заседания еще месяц: несколько отчетов по инфляции, отчеты по ИО, кредиту, з/п, экономике и бюджет... но и и утильсбор – этот точно даст разовую добавку к инфляции, а может и в ожидания сыграет локально. Учитывая, что далеко не факт, что потребуется пересмотр инфляции на конец года выше 8% (это не единственный фактор конечно), 20% в октябре далеко не гарантированы.
@truecon
#БанкРоссии #ставки #инфляция #юмор
Немного юмора в колонку... )
@truecon
Михаил Мишустин: В 2025 году прогнозируется рост доходов федерального бюджета
📈В 2025 году прогнозируется рост доходов до 40,296 трлн рублей, что почти на 12% больше, чем в 2024 году. Доля ненефтегазовых поступлений в общем объеме вырастет почти до 73%.
ℹ️Такое увеличение позволит нарастить финансирование обязательств, программ и проектов.
📈Федеральные расходы повысятся до 41,4695 трлн рублей в 2025 году.
⚡️24 трлн рублей предусмотрены на реализацию госпрограмм, паспорта которых уже утверждаются для внесения в Госдуму.
⚡️Значительная доля ресурсов выделена на реализацию национальных проектов, подготовленных правительством по поручению Президента.
🗓Глава правительства отметил, что все 3 года исполнение федерального бюджета ожидается с дефицитом, в 2025 – на уровне 0,5% ВВП.
#Китай #экономика #инфляция #ставки
Как и ожидалось ... Китай выдерживал паузу для разворота ФРС и теперь готов к новым стимулам. НБК сигнализировал о широкой поддержке экономического роста в рамках которой планирует:
✔️ Снижение нормы обязательных резервов на 50 б.п. (высвободит около ¥1 трлн ресурсов);
✔️ Снижение ставки недельного обратного РЕПО сразу на 20 б.п. c 1.7% до 1.5%;
✔️ Снижение ставок по ипотеке в среднем на 0.5 п.п., снижение размера первого взноса по ипотеке при покупке второго жилья с 25% до 15%;
✔️ Поддержку ликвидностью фондового рынка на сумму не менее ¥0.8 трлн;
В общем-то это подтверждает, что до сих пор китайские власти опасались запускать масштабные стимулы, чтобы не оказаться в слишком сильной дивергенции со Штатами и не столкнуться с еще более сильным давлением со стороны рынка капитала. Но разворот ФРС в общем-то помогает принять более агрессивные решения по стимулированию
@truecon
#США #дефицит #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар
Одной из проблем бюджета США, которая будет только усугубляться, будут социальны расходы. С 2021 года фонды социального страхования США устойчивого сокращения активов, с максимума в $2.91 трлн объем сократился до $2.77 трлн (с поправкой на сезонность), внешне падение не очень значимое, но это уровни 2014 года, т.е. десятилетней давности.
Еще хуже ситуация с поправкой на инфляцию – реальные активы фондов социального страхования США упали на ¼ с максимума в 2010 году и сейчас на уровнях начала 2005 года.
На самом деле чистый приток в фонды стал отрицательным еще со времен Б.Обамы, до 2018 года все же он компенсировался процентами от Минфина США, но с 2021 года и процентов уже не хватает: оттоки на ~$125 млрд в год, только половина порывается процентами от Минфина США. По мере расширения дефицита бюджет будет все больше тратить на их финансирование.
Замещается этот дефицит рыночными заимствованиями, причем пока рост расходов по этой линии будет только нарастать, учитывая демографию и реформы Обамы/Байдена.
@truecon
Андрей Ганган с 2 октября назначен директором Департамента денежно-кредитной политики
Приказом Председателя Банка России Андрей Ганган с 2 октября 2024 года назначен директором Департамента денежно-кредитной политики. Ранее он работал первым заместителем директора этого департамента.
Андрей Ганган пришел в Банк России в 2011 году, занимал различные должности, связанные с разработкой и реализацией денежно-кредитной политики.
Кирилл Тремасов, возглавлявший Департамент денежно-кредитной политики с 2020 года, переходит на должность советника Председателя Банка России. Он продолжит участвовать в подготовке решений по денежно-кредитной политике. Также его ключевой задачей в новой должности будет усиление взаимодействия с Главными управлениями Банка России по направлениям регионального анализа и коммуникации в сфере денежно-кредитной политики.
Вот такие интересные сообщения приходят как бы от меня, другой ник ug_fx0 должно быть просто ug_fx и ссылка на какой-то странный сайт в профиле "Https..."
1. Я никому ничего не рассылаю в личку
2. Я ничего на канале не продаю, не рекламирую и не предлагаю
Просьба учитывать и банить
#юань #доллар #fx #ставки #БанкРоссии
На этой неделе юань в России по официальному кросс-курсу ЦБ стал стоить даже немного дороже, чем на внешних рынках 7.074 юаня за доллар.
Отчасти это может быть связано с достаточно активным падением доллара на мировых рынках, а у нас долларовый рынок менее ликвиден. Отчасти может быть связано с тем, что банки пока продолжают закрывать свои потребности через дорогие свопы с ЦБ, объем которых держится на высоком уровне (¥26.7 млрд по 13.7% годовых) и РЕПО (ставки летают до 100...220% годовых, RUSFAR 60-90% годовых) – это может стимулировать придерживать юань и размещать его дорого... пока рынок пытается понять как действовать дальше.
Это может поддавливать на курс, но следующая неделя предналоговая, когда экспортеры продают больший объем на рынке (налоги в этот раз 30-го числа из-за того, что 28 сентября - выходной) – продавать должны больше, что может несколько скорректировать курс.
@truecon
#ФРС #ставки #инфляция #экономика
‼️ ФРС продавили и она пошла на снижение ставки сразу на 50 б.п. до 4.75-5.00%.
Рынок очень старался продавить более резкое снижение, хотя объективных экономических факторов для такого шага не было при инфляции вот уже который год выше цели и таки додавил Джерома.
❗️Michelle W. Bowman голосовала против понижения на 0.5% .
✔️ Прогноз ФРС по ставке на 2024 год пересмотрен с 5.1% до 4.4%, на 2025 год - с 4.1% до 3.4%, зато оценка нейтральной долгосрочной ставки повышена с 2.8% до 2.9%.
✔️ Прогноз ФРС по инфляции на 2024 год пересмотрен с 2.6% до 2.3%, на 2025 год - с 2.3% до 2.1%, по базовой инфляции на 2024 год понижен с 2.8% до 2.6%.
✔️ Прогноз ФРС по безработице на 2024 год пересмотрен с 4.0% до 4.4%, на 2025 год - с 4.2% до 4.4%.
В общем-то ФРС устроила голубиный пир, подтвердив свою основную линию. Интересно, что перевес в пользу прогноза по ставке на конец текущего года 4.4% был обеспечен всего одним голосом (сказать что там однозначный консенсус никак нельзя), но все-равно видно по голосованию, что там только 2 ястреба. А вот на тему нейтральной ставки очень большие расхождения 7 из 19 членов ФРС считают, что она выше 3%.
@truecon
#Минфин #бюджет #рубль #юань
Минфин сократит покупку валюты с 7 октября 2024 года по 6 ноября 2024 года до 3.1 млрд руб. в день. Общий объем покупки в рамках бюджетного правила составит 71.8 млрд руб. за месяц.
Учитывая, что Банк России продаёт валюты на 8.4 млрд руб. в день, чистые продажи юаня вырастут до 5.3 млрд руб. Это может с одной стороны немного укрепить рубль, с другой чуть снимет напряженность с ликвидностью в юане.
❗️С 1 по 7 октября китайские банки на длинных праздничных выходных, потому ликвидности особо нет, а волатильность высокая.
ДОП.: Ну и в октябре экспортерам нужно будет платить квартальный НДД, так что придется конвертировать больше.
@truecon
#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар
Денежный рынок США под конец фингода немного «сломался»
Изъятие ликвидности к концу квартала и финансового года со стороны Минфина США и в обратное РЕПО ФРС вылезло с интересной стороны – резко тряхнуло денежный рынок.
‼️ Cтавка SOFR, на которую перешли с LIBOR, в последний день сентября взлетела до 4.96%, а 1 октября взмыла до 5.05%, в итоге спред между SOFR и ставкой ФРС (Federal Funds Effective Rate) взлетел до рекордных за последние годы 22 б.п., что соответствует шокам 2020 года, хотя пока еще не столь ужасно как в 2019 году, когда денежный рынок жестко «сломался» - тогда ФРС резко развернула свою политику. Ситуация указала на проблемы с ликвидностью на американском денежном рынке.
Я указывал на то, что к концу квартала и фингода банки будут склонны нарастить обратное РЕПО с ФРС, что они и делали, нарастив к 30 сентября RRP Нью-Йорка до $465.6 млрд. Одновременно Минфин США нарастил свои счета в ФРС до $885.7 млрд на 30 сентября (план был $850 млрд). Хотя такие истории уже бывали, в этот раз что-то пошло не так.
Похоже рынок США дошел до ситуации, когда колебания в несколько сотен миллиардов начинают создавать сложности и это при резервах банков выше $3 трлн. Пока все не ужасно конечно, но для ФРС это точно станет «звоночком» и они начнут думать не свернуть QT совсем ...
@truecon
#БанкРоссии #ставки #депозиты
Когда мы говорим о необходимости изменения ставок и о ставках в целом, учитывая все нюансы ииреалии российского рынка, в современной ситуации стоит смотреть с разных сторон.
Например, на итоги депозитных аукционов г. Москвы, которые отражают то по какой ставке временно свободные средства размещаются на депозиты в крупнейших банках.
И реальность такова:
✔️Овернайт (здесь нет ни компаундинга, ни ожиданий следующего заседания): 22.05-22.15% годовых;
✔️2-3 дня (тоже нет ни компаундинга, ни ожиданий следующего заседания, но был эффект конца квартала) стоили 21.2-22.9% годовых;
Это те реальные ставки, по которым в нынешней ситуации крупные банки готовы/вынуждены брать депозиты «здесь и сейчас» и это далеко не 19%... это "ключ+3%" т.е. фактическая жесткость денежно-кредитных условий в моменте сильно выше, чем номинальная ставка.
@truecon
📃📃📃📃
В Госдуму направлен проект федерального бюджета на 2025-2027 годы
Правительство РФ внесло на рассмотрение в Госдуму РФ законопроект о федеральном бюджете на 2025 год и на плановый период 2026 и 2027 годов. Законопроект внесен в цифровом виде по каналам электронного документооборота.
📉 Проект бюджета подготовлен на основе базового варианта прогноза социально-экономического развития, согласно которому в 2025-2027 годах экономическая динамика вернется на умеренную траекторию в 2,5-2,8 % и в дальнейшем рост продолжится темпом около 3,0-3,2 % (2028-2030 годах) – то есть выйдет на траекторию, соответствующую национальным целям развития.
🔘В 2025 году прогнозируется рост доходов федерального бюджета в номинальном выражении с 36,1 трлн рублей в 2024 году до 40,29 трлн рублей в 2025 году (+ 11,6 % к 2024 году). В последующие годы продолжится умеренный рост доходов федерального бюджета.
🔘Прогнозируется увеличение расходов федерального бюджета с 39,4 трлн рублей в 2024 году до 41,46 трлн рублей, 44 трлн рублей и 45,9 трлн руб в 2025-2027 годах соответственно.
🔘В 2025-2027 годах исполнение федерального бюджета ожидается с дефицитом на уровне 0,5 % ВВП в 2025 году, 0,9 % ВВП в 2026 году и 1,1 % ВВП в 2027 году. За этот период ненефтегазовый дефицит будет сокращен до 5,0 % ВВП в 2027 году (на 2,5 п.п. ВВП относительно 2024 года). Основными источниками финансирования дефицита федерального бюджета в 2025-2027 годах будут выступать государственные заимствования Российской Федерации. При этом объем госдолга России останется на безопасном уровне (18%).
📊 Бюджетная политика проводится в соответствии с бюджетными правилами. Бюджет сформирован исходя из обеспечения структурной сбалансированности и нулевого первичного структурного дефицита. Проект федерального бюджета на 2025 год и на плановый период 2026 и 2027 годов направлен на реализацию национальных целей развития.
📌 Подробнее
@minfin
#МинфинСообщает #бюджет
#Минфин #ОФЗ #долг #ставки #бюджет
План надо выполнять...
Минфин опубликовал план заимствований на 4 квартал 2024 года и хочет занять за него 2.4 трлн руб., из которых:
✔️ 2 трлн руб. облигациями со сроками погашения более 10 лет (в т.ч. облигации с переменным купоном);
✔️0.4 трлн руб. облигациями со сроками погашения менее 10 лет;
Учитывая, что весь оборот на вторичном рынке ОФЗ около 300 млрд руб. в месяц (1.2 трлн руб. за квартал), единственный вариант выполнить такой амбициозный план - это разместить большой объем облигаций с плавающей ставкой, которые в общем-то без проблем купят банки.
@truecon
⬛ Опрос: нужны ли биржевые торги в выходные?
Приглашаем инвесторов пройти небольшой опрос о времени биржевых торгов
В последние годы на российском фондовом рынке наметились новые тенденции. Брокеры начали самостоятельно сводить заявки клиентов на продажу и покупку ценных бумаг, не выходя на организованные торги.
Мы активно обсуждаем с участниками рынка возможность расширения временных границ торговых сессий на бирже. Однако этот вопрос затрагивает интересы широкого круга как институциональных, так и розничных инвесторов, поэтому важно ваше мнение. Результаты опроса помогут нам лучше проанализировать сложившуюся ситуацию.
📄 Публикуем Резюме обсуждения ключевой ставки по итогам заседания 13 сентября
Материал отражает основные моменты дискуссии о ситуации в экономике, инфляции, денежно-кредитных и внешних условиях, вариантах решения по ключевой ставке.
📍 Участники обсуждения уделили значительное внимание причинам наблюдаемого в последние месяцы замедления темпов роста экономики. Они пришли к выводу, что преобладают ограничения со стороны предложения товаров и услуг, а не факторы со стороны спроса.
📍 В сложившейся ситуации было необходимо дополнительное ужесточение денежно-кредитных условий для возвращения инфляции к цели в 2025 году.
📍 По итогам обсуждения ключевая ставка была повышена до 19,00% годовых. Мы допускаем возможность дополнительного повышения ключевой ставки в октябре.
#Китай #ставки #инфляция #юань
Едем дальше …
Народный Банк Китая пошел на рекордное для себя снижение годовой ставки MLF на 30 б.п. с 2.3% до 2% годовых.
Medium-Term Lending Facility Rate – это ставка по которой ЦБ предоставляет среднесрочные кредиты крупным коммерческим банкам. Шаг в общем-то ожидаемые и, скорее всего, далеко не последний, потому как сползание в японский дефляционный сценарий потребует более решительных действий в итоге. Пока мы видим только начало активного процесса, простимулированного агрессивным разворотом ФРС.
При этом, Китай потихоньку продолжает увеличивать долю юаней во внешних платежах, которая уверенно держится выше 52% от всех внешних операций за последние полгода,
@truecon
#Китай #fx #юань #ставки
Пока официальный кросс-курс USD/CNY устойчиво близок к офшорному.
❗️На рынке юаня и вообще валютном рынке в ближайшие пару-тройку недель может быть «неликвидно» и турбулентно. В прошлые длинные октябрьские праздники сильно покачали курс (рубль вверх-вниз). В этот раз ситуация еще интереснее, т.к. китайские рынки не работают с 1 по 7 октября, а уже 12 октября заканчивается лицензия О!ФАК на операции с Мосбиржей, есть разные слухи, но неопределенность останется крайне высокой.
В общем и целом, если будут полёты, я бы не удивлялся - как напоминание.
@truecon
#БанкРоссии #ставки #инфляция #банки #экономика
Банк России опубликовал обзор «О развитии банковского сектора» за август:
✔️ Прирост корпоративного кредита остался высоким +1.5 трлн руб. (+1.9% м/м, 21.4% г/г), причем рублевый кредит вырос на 1.8 трлн руб. (+2.6% м/м), а валютного сократился на 0.3 трлн руб. В корпкредите пока никакого значимого торможения не наблюдается.
✔️ Депозиты компаний растут на 0.69 трлн руб. (1.3% м/м и 13.7%), причем рублевые депозиты резко выросли на 1.21 трлн руб. (+2.7% м/м), а валютные сократились на 0.52 трлн руб. (~$5.8 млрд) – компании избавлялись от валюты, которая накопилась за июль.
✔️ Кредитование населения замедлялось, хотя месячный прирост ипотеки чуть ускорился до 0.9% м/м, но это отскок после провала и годовые темпы роста упали до 25.8% г/г. Рост потребительского кредиты замедлился до 1.3% м/м и 16.7% г/г. В сентябре можем получить резкое замедление потребительского кредитования и автокредита, по ипотеке – не факт, т.к. все пытаются освоить почти закончившиеся лимиты по семейной ипотеке.
✔️ Депозиты населения активно росли на 0.7 трлн руб. (+1.3% м/м +26.7% г/г) , причем срочные депозиты прибавили 0.92 трлн руб. (+2.9% м/м), валютные депозиты сокращались на ~$0.8 млрд (-2% м/м). Население наращивало депозиты даже несмотря на то, что в августе скорее тратит.
Банки в августе неплохо заработали на ОВП из-за ослабления рубля и укреплении юаня к доллару, но это локальные колебания, основная прибыль скорее под давлением, а ситуация с ликвидностью ухудшилась.
Пока видно, что бизнес продолжает активно занимать, но кредитование населения начинает быстро замедляться – в этой части кредитный импульс обещает еще более резко снизиться осенью. При этом, сберегательная активность остается крайне высокой.
@truecon
#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар
Мягкость ФРС перекрыла оттоки ликвидности
ФРС сильно не усердствовала на неделе и сократила портфель облигаций всего на $5 млрд, но из системы был достаточно сильный отток долларовой ликвидности за счет налоговых платежей. Минфин увеличил остатки на счетах сразу на $113.8 млрд до $839 млрд, еще немного ушло в обратное РЕПО ФРС ($24.4 млрд). В итоге остатки на счетах банков сократились на внушительные $142.9 млрд, до $3.22 трлн.
Это могло быть неприятно, но Пауэлл с -50 б.п. сильно изменил всю конструкцию и сгладил ситуацию, теперь рынок начинает надеяться еще на -50 б.п. в ноябре и крайне позитивен, правда длинные облигации немного приуныли – доходности немного подросли, инфляционные ожидания – тоже прибавили.
Если, после слабых отчетов по рынку труда, оценка инфляционных ожиданий резко падала, то после заседания ФРС она уже отыграла августовский отчет и растет. Цифры не критичные, но изменения отражают «голубиный» настрой ФРС.
Очевидно, что сентябрьский ход ФРС снижает доверие к «приверженности цели 2%», как и в принципе действия Пауэлла и Ко.
@truecon
#BOJ #ставки #инфляция #JPY
Банк Японии «выдохнул»...
... после решения ФРС и Пауэлла о более активном смягчении и решил ничего не менять – ставки оставлены без изменений (хотя и поднять то их как-то значимо возможности просто нет).
По-хорошему коммуникации никакой здесь даже не нужно со стороны BOJ, можно просто сказать: «Спасибо Джером, ты дал нам передышку», т.к. японский ЦБ мало что здесь действительно контролирует.
Хотя то, что они пишут в пресс-релизе и занимательно само по себе:
Экономика, вероятно, продолжит расти темпами выше потенциальных, занятость и потребление умеренно растут, финансовые условия благоприятны, инфляция стабильно находится в районе 2.5-3% по причине высоких темпов роста цен на услуги, обусловленного ростом зарплат... но обязательно снизится к целевым уровням
#США #дефицит #ставки #экономика #долг
Дыра в платежном балансе США потихоньку увеличивается, во втором квартале отрицательное сальдо текущего счета достигло $266.7 млрд, за последние 4 квартала оно составило $0.95 трлн. большой дефицит товаров $1.1 трлн в год частично компенсируется сектором услуг (+$288 млрд). Продолжала ухудшаться ситуация с доходами (-$144 млрд за год).
Одной из проблем в последние годы здесь стало падение чистых инвестиционных доходов США до 0.09% ВВП, которые до 2020 года достигали 1-1.5% ВВП, но рост ставок и относительно сильный доллар привели практически к их обнулению. По долгам приходится платить все больше, в этом смысле доллар – это фундаментально неустойчивая валюта, которая при слишком быстром снижении ставок (конечно с поправкой на риски) будет под давлением из-за сокращения притока капитала, при сохранении повышенных ставок будет оставаться сильной в моменте, но продолжит сталкиваться с дальнейшей деградацией текущего счета и проблемами на долгосрочном горизонте.
Особенно, учитывая, что товарный дефицит пока только растет: последние 4 месяца в среднем составлял около $100 млрд ежемесячно, т.е. приблизился к уровням ~1.2 трлн в год. И это при том, что за последние лет 15 США перешли их нетто-импортеров энергоресурсов в нетто-экспортеры, но все, что они на этом сэкономили – они потратили на что-то еще.
Совокупные внешние обязательства по международной инвестпозиции за последний год выросли на $7.6 трлн до рекордных $57.1 трлн, в то время как активы только на $3.2 трлн до $35.8 трлн, чистая международная инвестпозиция отрицательна и составила -$21.3 трлн, или 75% ВВП. В какой-то момент этот дисбаланс придется «разгружать» об иностранных инвесторов, вопросы скорее в какой форме и когда?
@truecon
#BOE #Великобритания #ставка
Банк Англии не пошел по пути ФРС и ожидаемо оставил ставку неизменной на уровне 5%, сократив объем покупок гособлигаций в ближайший год на £100 млрд до £558 млрд. Только один из 9 членов заседания хотел снизить ставку на 25 б.п. до 4.75%.
Но пока Банк Англии занял осторожную позицию, отчасти из-за все еще быстрого роста цен на услуги 5.6% г/г, причем рост здесь ускорился с 5.2% г/г. Но «при отсутствии существенных изменений», постепенное снижение ставки остается основным сценарием действий, следующее снижение вероятно будет на следующем заседании.
Похоже, Банк Англии с особой осторожностью воспринимает «большую неопределенность относительно краткосрочных глобальных перспектив», как он это назвал … в отличие от ФРС.
P.S.: Турецкий ЦБ держится и оставил ставку неизменной на уровне 50%, впервые за долгое время годовая инфляция (52% г/г), практически сравнялась с процентной ставкой, до цели Турции по инфляции (5%) еще долгий и непростой путь.
@truecon
#БанкРоссии #инфляция #ИО
Сентябрьский опрос по инфляционным ожиданиям зафиксировал снижение, как оценки наблюдаемой инфляции, так и ожидаемой на ближайший год. В целом это логичная динамика, т.к. на предыдущий опрос влияло повышение тарифов, сейчас этот эффект ушел:
✔️ Оценка наблюдаемой инфляции снизилась с 15% до 14.4%, у домохозяйств со сбережениями снижение до 12.9%, без сбережений до 15.6%;
✔️Оценка ожидаемой инфляции снизилась с 12.9% до 12.5%, у домохозяйств со сбережениями снижение до 11.2%, без сбережений до 13.3%;
Это, безусловно позитивная динамика, хотя сами ожидания и остались высокими, а это просто «отмена» влияния тарифов ЖКХ, но после 1 октября добавится еще утилизационный сбор, который может добавить локальные колебания настроений.
❗️ДОП.: Инфляционные ожидания снизились, но инфляция вторую неделю подряд не особо радует 0.1% н/н, 5.46% с начала года, хотя годовая инфляция снизилась до 8.7% за счет эффекта базы.
@truecon