Выборы в США: промежуточные итоги )

Читать полностью…

#БанкРоссии #ставки #кредит #инфляция

Кредит населению завершает цикл бурного роста

Данные Frank RG по выдачам кредитов населения в октябре зафиксировали дальнейшее охлаждение кредитования – выдачи составили ₽870.5 млрд (-19.6% м/м и -43.3% г/г), за последнюю неделю выдачи все же немного ожили после провала в первой половине месяца.

✔️Выдачи ипотеки остались более-менее стабильными четвертый месяц подряд и составили ₽360 млрд (-1.7% м/м и -53.5% г/г) в основном за счет субсидируемой ипотеки, которой по данным ДОМРФ выдали на ₽205 млрд. Но банки повысили ставки и ужесточили условия в конце октября-начале ноября и повысили ставки до 25-26%, что скажется на кредите негативно в конце года. Около 3 трлн ипотечного спроса в год с рынка уходит.

✔️Выдачи кредита наличными провалились до ₽309 млрд (-28.2% м/м и -42.5% г/г), учитывая, что в среднем погашения данного типа кредитов около ₽0.5 трлн в месяц, октябрь –второй подряд месяц сокращения портфеля кредитов наличными, причем сжатие портфеля ускоряется.

✔️Выдачи автокредитов оьвалились до ₽167.7 млрд (-32.4% м/м и +0.4% г/г) – бум автокредитования на ожиданиях повышения утильсбора похоже завершился, хотя портфель кредитов продолжает расти, хотя и значительно более скромными темпами.

✔️POS кредит тоже немного сократился до ₽33.4 млрд (-10.4% м/м и -32.2% г/г), но это относительно небольшой сегмент кредитования.

В целом объёмы выдачи кредитов сопоставимы со средними за месяц погашениями в последний год (~₽0.8-0.85 трлн), т.е. прирост банковского кредита населению фактически остановился и здесь история роста кредита завершилась.

Основной рост – это корпоративный кредит, рост которого, судя по динамике М2, в октябре продолжился, хотя, учитывая то, что условия кредитования резко ужесточились к концу октября – началу ноября и здесь есть шансы на сильное торможение. Хотя в корпоративном кредите ситуацию сильно изменил переход на плавающие ставки, что позволяет банкам выдавать значительно больший объем кредитов при той же ситуации с капиталом.

Данные Банка России по структуре кредита показали, что в сентябре кредит по плавающей ставке вырос на ₽1.7 трлн и ₽11.6 трлн за год и доля этого кредита выросла до 54% от всего корпоративного кредитного портфеля банков и 87% всего прироста кредита компаниям за последние год. Но спреды по кредитам с плавающей ставкой резко возросли, что будет давить на рынок в ближайшие месяцы.

❗️ P.S. : Трамп выиграл и Палата, похоже тоже может быть республиканской
@truecon
 

Читать полностью…

#БанкРоссии #ставки #кредит #инфляция

Предварительные данные по денежной массе в октябре зафиксировали рост М2 на 1.5% м/м и 19.9% г/г, т.е. рублевая масса выросла на ~1.6 трлн руб.

Все уходит на срочные депозиты в системе, которые компании нарастили н 1.2 трлн руб. за месяц и 6 трлн руб за год, а население - на 1.6 трлн руб. за месяц и более 10 трлн руб. за год.

‼️Доля срочных ресурсов в составе М2 достигла рекордных с с доковидного времени 54.6% от М2 - сберегательная активность на очень высоких уровнях и вряд ли здесь можно ускориться еще.

❓У резкого роста доли срочных депозитов есть и побочные эффекты - это приводит к проблемам на рынке краткосрочного фондирования.

Объем M0 не изменился, а доля наличных в М2 упала до нового исторического минимума 15.4% - наличные при таких ставках не хотят держать.

На текущих счетах деньги держать не хотят - денежная масса М1 сократилась на 2.4% м/м (-1.2 трлн руб.). Валютная составляющая М2Х сократилась.

Правда, учитывая рост М2, можно говорить и о том, что корп.кредит в октябре продолжал расти достаточно высокими темпами.
...
Банк России "закрутил гайки" для банков еще туже ...

Кредитные требования, включенные в пулы обеспечения с 6 ноября 2024 года, будут приниматься в обеспечение только по внутридневным кредитам, кредитам овернайт и кредитам дополнительного механизма.

Кредитные требования, которые были включены в пулы обеспечения ранее 6 ноября 2024 года и будут соответствовать действующим критериям, продолжат приниматься в обеспечение кредитов основного механизма, однако кредитные организации не смогут увеличить их стоимость.

Эта мера направлена на снижение стимулов кредитных организаций к использованию операций денежно-кредитной политики для соблюдения норматива краткосрочной ликвидности.

Объем сохраняющегося обеспечения в рамках основного механизма достаточен для привлечения у Банка России необходимых средств для проведения платежей и поддержания обязательных резервов, что соответствует задачам указанного механизма. Снижение объема кредитных требований, принимаемых в обеспечение в рамках основного механизма, будет происходить постепенно и не повлияет на функционирование денежного рынка. В случае изменения ситуации с ликвидностью Банк России может оперативно переместить кредитные требования из дополнительного механизма в основной.

Для многих это непонятный язык, если упростить, то в последнее время банки нередко пользовались возможностью улучшить свой норматив по ликвидности (НКЛ), используя основной механизм предоставления ликвидности, который стоит КС+1%, вместо того, чтобы платить (если не можешь выполнить норматив) за безотзывную кредитную линию ЦБ 1.5% ....
@truecon

Читать полностью…

#CША #SP #ставки #долг

Баффет продолжает "окэшиваться" с удивительной скоростью, объем "кэша" на балансе Berkshire Hathaway вырос с $277 млрд во втором квартале до $325 млрд в третьем квартале, фактически удвоившись с начала года.

Теперь более 28% всех активов - это "кэш", системно распродавались акции, как BofA, так и Apple. 94-летний Баффет подготовился к выборам как следует.

Судя по динамике SOFR денежный рынок США все же немного потряхивало перед выборами, хотя не сказать чтобы сильно, но спреды ставки SOFR и FFR (ставки по федфондам) подрос до 7 б.п., годовые CDS на госдолг США тоже подросли до 47 б.п. - далеко до бюджетного кризиса 2023 года, когда было 160-170 б.п., но и до потолка госдолга еще есть время и запас денег у Минфина. Хотя это все скорее пока просто отражает напряжение.

🫏 vs 🐘...
По выборам полная неопределенность, хотя республиканцы с очень высокой вероятностью заберут Сенат, шансы Трампа/Харис близки к 50/50, Палата представителей тоже "подвешена". Цитата, которую стоит записать...

"Уныние электората знаменует завершение президентской кампании 2024 года: три четверти вероятных избирателей заявляют, что страна серьезно сбилась с пути, шесть из десяти недовольны своим выбором кандидатов"

Этим все сказано ...

@truecon

Читать полностью…

#США #дефицит #бюджет #ставки #долг

Вместе с данными по ВВП США вышла и оценка BEA расходов бюджета США на проценты: в годовом выражении (SAAR) общие расходы в III квартале составили $1.12 трлн (~3.8% ВВП).

С поправкой на дивиденды ФРС и процентные доходы Минфина сумма чуть поскромнее $1.07 трлн (3.6% ВВП), но тоже рекорд с 1990-х, несмотря на некоторое снижение ставок по долгу после разворота ФРС. Но видно, что снижение ставок все же притормозило рост в моменте, но нужно учитывать, что средний процент по долгу (~3.3%) все еще сильно ниже всей кривой доходности госдолга США, т.е. тенденция роста не завершена ... особенно, учитывая аппетиты нынешних кандидатов в Белый дом.

До абсолютного рекорда здесь все же пока еще достаточно далеко, с поправкой на дивиденды от ФРС он составлял в 1980-х 4.2% ВВП. Несмотря на пересмотры ВВП, первичный дефицит подрос до ~2.7% ВВП, а оценка общего дефицита около 6.4% ВВП в III квартале 2024 года.

@truecon

Читать полностью…

#инфляция #экономика #безработица #США #ставки

США: ураганы и занятость ... +/- километр

Отчет по рынку труда в США зафиксировал резкое замедление роста рабочих мест до 12 тыс. в октябре, причем в госсекторе рост на 40 тыс., а в частном секторе падение на 28 тыс. BLS указала, что не может оценить то, как сильно сказались ураганы на данных по рабочим местам.

«Вероятно, что оценки занятости по заработной плате в некоторых отраслях пострадали от ураганов; однако невозможно количественно оценить чистый эффект...»

На отчеты, которые формируются по опросам домохозяйств, т.е. на данные по безработице ураганы значимо не повлияли – безработица осталась на уровне 4.1%, правда участие в рабочей силе сократилось с 62.7% до 62.6%, а доля занятых в экономике упала еще сильнее с 60.2% до 60%, 0.4 млн американцев выпало из состава рабочей силы. Вакансии в сентябре снизились до 7.44 млн, соотношение вакансий и безработных составило 1.09, что ниже доковидных максимумов.

Почасовая оплата труда выросла на 0.4% м/м и 4.0% г/г. Но вряд ли текущие отчеты могут дать какую-то объективную картинку по ситуации на рынке труда и зарплат. ADP выдали прирост рабочих мест в октябре на 233 тыс., но они могут быть сильно пересмотрены. Заявки на пособие по безработице упали до 220-230 тыс., что говорит о достаточно сильном на рынке труда. Пока скорее все основные тенденции в силе.

P.S.: С другой стороны, если подойти формально, то «голуби» в ФРС могут и поднажать – есть повод )
@truecon

Читать полностью…

#Россия #ставки #БанкРоссии #банки

Сбер сегодня опубликовал отчетность, все смотрят на результаты, а мне думается интересно посмотреть на ставки привлечения/размещения средств. Хотя по привлечению в меньшей степени - Сбер всегда ниже рынка (много условно-бесплатных пассивов).

А вот по кредитам - это своеобразное отражение того, как быстро реализуется влияние ставки Банка России: кредит подорожал за 5 кварталов на ~5 п.п. с 9.8% до 14.8% при повышении ставки ЦБ на ~10 п.п. В реальности даже меньше, т.к. часть процентных доходов банков - это компенсации от Минфина по льготным кредитам (тот же Сбер выдал льготных ипотек на ~6.8 трлн руб. за весь период действия программ).

Это к слову о скорости влияния изменения КС на ставки в экономике ...

‼️ Ну а если о текущем - во вторник Депфин Москвы разместил в банки депозит на 108 дней по ставке 26.1% годовых - это новые рекорды, отражающие текущую степень дезориентации

@truecon

Читать полностью…

#BOJ #ставки #инфляция #JPY

Банк Японии лаконичен, весь пресс-релиз по ставке укладывается в пару предложений, потому что сказать больше нечего: все оставить как есть (ставка около 0.25%). Сидим ждем что же сделает ФРС.

Прогноз традиционен для Банка Японии - инфляция снизится до 2% сама по себе.

@truecon

Читать полностью…

⚡ Публикуем Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2025–2027 годы и Календарь решений по ключевой ставке на 2025 год

В этом стратегическом документе мы разъясняем цель и принципы реализации денежно-кредитной политики в современных экономических условиях, а также представляем базовый и альтернативные сценарии развития экономики на ближайшие три года.

Ранее проект документа был рассмотрен на заседании Правительства Российской Федерации, прошел обсуждение на рабочих совещаниях в Государственной Думе.

Итоговый документ учитывает решение о ключевой ставке, принятое 25 октября, обновленные параметры прогнозных сценариев, а также статистическую и иную информацию, опубликованную на 18 октября 2024 года.

📆 Календарь решений по ключевой ставке на 2025 год ➡️
#ДКП

Читать полностью…

#США #дефицит #бюджет #доллар #долг

Минфин США: объемы заимствований $11 трлн в год

Американский Минфин опубликовал свои планы заимствований на текущий и следующий квартал. В текущем квартале особо знаемых изменений нет – на рынках планируется занять $0.55 трлн и закончить год с остатками $0.7 трлн (потратить за квартал планируется $0.19 трлн со счетов).

На первый квартал 2025 года планы куда амбициознее – занять планируется $0.82 трлн, правда часть уйдет на наращивание «кэша» с $0.7 до $0.85 трлн. Права все эти планы только на бумаге, т.к. с января вступает в силу потолок госдолга, а руководить будет уже другой министр финансов, вряд ли Дж.Йеллен останется. Ситуацию определят выборы 5 ноября. Хотя, как Харрис, так и Трамп тихо молчат на тему долга, их текущие обещания будут его только увеличивать в ближайшее десятилетие... "debt sustainability" однако.

На сентябрь цифры таковы, что в течение 12 месяцев Минфину нужно рефинансировать 33% рыночного долга, или около $9.1 трлн (из них треть выпущено по ставке в среднем ~2%) и еще около $2 трлн надо на финансирование дефицита бюджета.

Последние аукционы Минфина США хорошими не назовешь, по годовым векселям ставки за месяц выросли с 3.8% до 4.1%, по семилетним Notes с 3.7% до 4.2%. Вся кривая дружно уехала вверх, как на росте инфляционных ожиданий, так и на потере надежд на быстрое снижение ставки ФРС. Хотя посмотрим, что споет «голубь» Джером 7 ноября – через два дня после выборов, а также данных по рынку труда и инфляции на этой неделе.
@truecon

Читать полностью…

#Россия #инфляция #экономика #ставки #БанкРоссии

Переходим к «жесткой посадке» ...?

Повышение ставки до 21% и жесткий сигнал Банка России – это фактически ответ на продолжающееся «разъякоривание» инфляционных ожиданий основных экономических агентов: населения, предприятий, а также участников рынка и аналитиков. Причем в последние месяцы накатил фактически каскад факторов (тарифы, утильсбор, ослабление рубля, рост корпкредита по любым ставкам, текущий бюджет и т.п.), который значимо подорвал доверие к тому, что ЦБ сможет вернуть инфляцию к цели на целевом горизонте (~1-1.5 года).

В итоге мы уже входим в фазу «переужесточения» денежно-кредитных условий (ДКУ), хотя Банк России указывает, что ужесточение ДКУ было менее существенным из-за роста инфляционных ожиданий:

«В целом денежно-кредитные условия ужесточились. Однако из-за роста инфляционных ожиданий ужесточение реальных денежно-кредитных условий было менее существенно, чем это отражено в номинальных процентных ставках. Подчеркну, что уровень жесткости условий корректно определять именно так: вычитая из уровня ставок уровень ожидаемой инфляции, а не фактической за прошедшие 12 месяцев.»

Этот тезис неоднозначен, инфляционные ожидания населения действительно выросли с 11.5% во II квартале, до 12.6% в III квартале и 13.4% в октябре – это + 2 п.п. Но ставка выросла по КС уже на 5 п.п., по рыночной ипотеке – на 8 п.п. (с ~17% до 25% ), ставки по кредитам компаниям выросли на ~5 п.п., после последнего хайка - на 6-7 п.п. (с ~18% до 24-25%).

Как реагируют компании пока данных нет, но это должно быть крайне важно в ближайшие 1-2 месяца. По кредиту населению оперативные данные указывают на падение выдач на ~35% в октябре до ₽650-750 млрд, может за последнюю неделю месяца что-то изменится, но вряд ли радикально. Это будет означать обнуление кредитного импульса в ~₽6 трлн в год (~3% ВВП). Есть еще сильный зарплатный импульс, хотя без кредитного плеча он уже будет не так силен.

Хотя в конце года будет традиционно много хаоса, бюджет добавит >₽3 трлн дефицита (и занять >₽2 трлн надо), часть бюджетных выплат может уйти на погашение корпкредита, зарплаты перед повышением налогов – тоже могут скакнуть, сезонный всплеск потребления.

В первой половине 2025 года, видимо, все дружно начнем вспоминать что такое кредитные риски и сколько они стоят... потому как влияние жесткой политики всегда крайне неоднородно. А движение к цели ЦБ, видимо, будет более резким.

P.S.: Ёжик в тумане ... )))
@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #юань #ставки

‼️Банк России повысил ставку по юаневому свопу до уровня ключевой ставки‼️

Банк России с 28 октября 2024 года установил следующие процентные ставки по операциям «валютный своп» по продаже юаней за рубли с их последующей покупкой:

по юаням для расчета своп-разницы — в размере ключевой ставки Банка России;

по рублям для расчета своп-разницы — в размере ключевой ставки Банка России.

@truecon

Читать полностью…

#Россия #инфляция #экономика #ставки #БанкРоссии

Пара картинок перед решением по ставке, которые фиксируют произошедшее с июля ужесточение:

✔️ Среднемесячные ставки по депозитам Депфина г.Москвы (это прокси на стоимость крупных корпоративных депозитов) с июля выросли на 6 п.п. по 3-хмесячным депозитам и на 5.5 п.п. по депозитам «овернайт». Причем «овернайт» не отражает ожидания, а отражает фактическую стоимость денег.

✔️ Ставки по рыночной ипотеке, после повышения ставок Сбером до ~25%, выросли с июля более, чем на 8 п.п. c 16.8% до ~25%. Рыночная ипотека хорошо отражает фактическое ужесточение по более-менее длинному кредиту.

✔️Спред по плавающей ставке за последний месяц вырос как минимум на 1 п.п., помимо этого многие банки включили компаундинг в стоимость денег в последний квартал, что означает подорожание годового кредита с выплатой процентов в конце срока по плавающей ставке еще на ~2 п.п. помимо самого повышения ставки ЦБ. Все это означает фактический рост ставок не на 3 п.п., а на ~6 п.п. при текущей ставке 19% (3 п.п. – повышение КС и 3 п.п. – рост спредов и компаундинг).

Ждем ...

@truecon

Читать полностью…

#Россия #инфляция #экономика #ставки #БанкРоссии

ТЦ выдали обоснование почему 21% сейчас больше нравится как вариант решения.

Ну давайте по пунктам (вынес из комментариев):

1. Инфляция складывается значительно выше июльского прогноза

Ключевой вопрос насколько выше? Ответ есть в тексте она будет около 8% на конец года, что на ~1.25 п.п. выше середины июльского прогноза (6.5-7%), в июле ставка была 18%, поэтому 19-20% вполне отражает это изменение.

2. Кредитование не замедлилось, а его темпы также выходят за рамки прогноза ЦБ

Кредитование населения с июля замедлилось - это медицинский факт, причем достаточно существенно, в октябре мы уже видим практически остановку роста кредитного портфеля по населению - повышать не нужно.

Корпоративное кредитование продолжало агрессивно расти (хотя можно было бы учесть сезонность и увидеть, что уже не так активно). Но важнее другое - оно идет все по плавающим ставками, а спреды к КС выросли на 1-2 п.п. за период с последнего заседания, что равнозначно повышению ставок по новым кредитам и ужесточению ДКУ. Повышение ставки на 2 п.п. будет равноценно повышению ставок на 3-4 п.п. относительно сентября по новым кредитам компаниям - это избыточное ужесточение ДКУ, потому ставка 19-20 вполне релевантна имеющейся динамике.

Отдельно стоит сказать о том, что в росте кредита есть фактор его предложения банками, повышение ставки повышает маржу по значительной части портфеля, что увеличивает и способность банков кредитовать больше ... пока не начнут накатывать кредитные риски конечно ).

Ну и про продолжающийся активный рост срочных депозитов тоже бы нам забывать не стоит.

3. Инфляционные ожидания выросли у всех агентов, ИО населения на год вперед в октябре достигли максимальных за 2024 13.4%

И снова "как сильно выросли?" ... 13.4% - это на 0.5 п.п. выше 12.9%, которые были перед июльским заседанием и на 0.9 п.п., которые были в сентябре - ставка 20 вполне релевантна этой динамике.

4. Потребительский спрос остался сильным.

Принимается, но резкое замедление кредитования населения началось не так давно (в сентябре сократился кредит наличными, в августе - ипотека), а данные по спросу пока этого не отражают в полной мере. За последние 12 месяцев кроедит населению прибавлял 24-26% г/г, в сентябре 14.4% - это окажет влияние.

5. Напряженность на рынке труда сохраняется. Рост зарплат ускорился, в июле составил 18% г/г

Здесь ключевое - "в июле", принимать агрессивное решение в октябре, влияние которого реализуется через несколько кварталов, обосновывая июльскими данными .... Оперативные данные Сбера и HH говорят, что в августе и здесь мы видим торможение, хотя да, рынок труда напряжен. Но совокупный прирост з/п и кредита существенно замедляется

Единственный действительно сильный аргумент за 21% - это то, что чтобы добить инфляцию к цели к концу 2025 года - надо как можно сильнее давить сейчас, т.к. лаги 3-6 кварталов. Однако, тогда нужно учесть и то, что повышение до 16% только сейчас полноценно начинает реализовываться, т.к. лаги 3-6 кварталов, эффект от этого повышения полноценно проявится в ближайшие 2-3 квартала...

Но посмотрим что решит ЦБ завтра ...
@truecon

Читать полностью…

#Россия #инфляция #экономика #ставки #БанкРоссии

Недельная инфляция составила 0.2% н/н, с начала месяца 0.46%, а с начала года цены выросли на 6.3%. Хотя недельный прирост цен и выглядит внушительным, но это ниже, чем было в прошлом году, поэтому годовая инфляция снизилась до 8.5% г/г.

Позитивным это вряд ли назовешь, но динамика скорее указывает на то, что в октябре инфляция идет в район ~7.5% (SAAR), что, как минимум говорит о небольшом улучшении динамики, поэтому скорее не должно как-то значимо влиять на решение в пятницу.

@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #ставки #кредит #инфляция

Банк России опубликовал резюме последнего заседания по ставке, которое отражает крайне жесткую позицию ЦБ относительно дальнейшей денежно-кредитной политики и готовность повышать дальше.

Рассматривалось повышение ставки до 20%, 21% и 22%, но был выбран компромиссный вариант из-за рисков волатильности на финрынках ... (которая и без этого резко возросла).

"Однако большинство участников согласились, что сохранение ключевой ставки на следующем заседании возможно только в случае существенного замедления устойчивой инфляции и возникновения факторов, которые могут привести к более быстрому возвращению инфляции к цели
...
Хотя повышение ключевой ставки на ближайшем заседании не предопределено, его вероятность очень высока"

При этом ЦБ сохранил жесткий сигнал относительно дальнейшего повышения, хотя и признал, что "денежно-кредитные условия значительно ужесточились" в номинальном выражении, но не так сильно в реальном с учетом роста инфляционных ожиданий (с 12.9% до 13.4%? ...)

"Существенное" замедление базовой инфляции вряд ли возможно за такой период ... возникновение "факторов" - тема не раскрыта (дефолты, остановка кредитования? - рановато, учитывая большой поток бюджетных расходов в конце года).

Относительно активного роста корпоративного кредита, думается, не назван один из главных факторов - переход на плавающие ставки, который существенно расширил возможности банков наращивать кредит ... по крайней мере пока не сработают кредитные риски.

P.S.: Относительно прогноза по экономике - он основывается на предпосылках Банка России о том, что потенциал экономики вырос благодаря активным инвестициям последних лет... но это предпосылка и она может не оправдаться.

P.P.S.: Похоже тормозить мы будем об "бетонную стену".
@truecon

Читать полностью…

#США

❗️Red Wave?

Республиканцы уже без вариантов взяли Сенат, но "молчуны Трампа" похоже дают им шанс собрать всю власть в своих руках.

Доллар, акции - вверх, трежерис - вниз... характерная реакция...

P.S.: Но на многих выборах к финалу все вдруг резко меняется - посмотрим )
@truecon

Читать полностью…

#Минфин #бюджет #рубль #юань

Минфин увеличит покупку валюты  с 7 ноября 2024 года по 5 декабря 2024 года до 4.2 млрд руб. в день. Общий объем покупки в рамках бюджетного правила составит 87.5 млрд руб. за месяц.

Учитывая, что Банк России продаёт валюты на 8.4 млрд руб. в день, чистые продажи юаня снизятся до 4.2 млрд руб., что немного меньше октябрьских продаж в 5.3 млрд руб. Значимого влияния на курс это не окажет.

Продажи валюты под налоги были явно слабыми, хотя и стабилизировать курс. После повышения ставок по рублевым кредитам стимул придерживать валюту явно снизится...

Доп. : Банк России снизил лимит предоставления юаневого свопа с 20 до 15 млрд юаней, в последние дни объем был 2-6 млрд, потому это вряд ли будет оказывать какое-то влияние.
@truecon

Читать полностью…

#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар

США: Йеллен разошлась ... UST припали

ФРС в недели перед выборами практически прекратила QT и затаилась, за 4 недели портфель гособлигаций сократился на скромные $6.6 млрд, по ипотечным облигациям сокращение на $16.1 млрд, из которых $12.7 млрд как раз на прошедшей неделе. Правда за эти же 4 недели гасились выданные в прошлом году кредиты BTFP на $13.6 млрд. В целом ФРС затихла и затаилась, предвыборное решение понизить ставку на 50 б.п. на фоне все еще высокой инфляции создало достаточно занимательную динамику на рынках.

Основную погоду делало ведомство Йеллен, Минфин США на отчетной неделе забрал из системы $29.7 млрд, нарастив остатки на счетах до $847 млрд. Но это на отчетную дат 30 октября, а заимствования Минфина приходятся на 31 число месяца, когда он забрал еще $74 млрд, а на счетах стало $921 млрд, чистые заимствования за день около $100 млрд, что резко ухудшило ситуацию с долларовой ликвидностью (и настроения на рынках). Но уже в пятницу Йеллен должна была вернуть в систему деньги через расходы бюджета (~$100 млрд).

Большой объем размещения векселей (>$550 млрд) и облигаций (>$250 млрд) на неделе, видимо стал одной из причин провала облигаций и роста доходности до до ~4.4% по десятилеткам, с сентябрьского заседания кривая доходности уехала вверх на ~80 б.п. на среднем и длинном участке кривой (~30 б.п. – рост инфляционных ожиданий), а краткосрочные ставки падали на ожиданиях снижения ставки ФРС. Это привело к резкому снижению инверсии кривой на сроках 10 лет-3 мес., кривая UST начинает становиться плоской.

С другой стороны, рост предложения векселей привел к большому притоку ликвидности из обратного РЕПО ФРС, ON RRP ФРБ Нью-Йорка рухнуло к пятнице до $155 млрд (приток ликвидности около $220 млрд за месяц). Учитывая то, что Минфин США в 4 квартале планирует занять $823 млрд, из которых $374 млрд векселями, фондам денежного рынка будет куда вывести деньги из обратного РЕПО ФРС, поэтому вполне возможно, что RRP будет идти в сторону нуля.

Вместе с расходами со счетов Минфина США (~$220 млрд), до конца года должен нарисоваться достаточно значимый приток долларовой ликвидности, что должно увеличить объем средств на счетах банков в ФРС с текущих $3.22 трлн до $3.4-3.5 трлн. Доллары будут ...
@truecon

Читать полностью…

#рубль #fx

Московская биржа внедряет механизм стабилизации цен на валютном рынке

С 11 ноября 2024 года на валютном рынке Московской биржи вводится аукцион обновления цен с целью стабилизации рынка в периоды повышенной волатильности.
Аукцион обновления цен будет автоматически запускаться при изменении границ ценового коридора торгуемого инструмента. По истечении 10 секунд с момента достижения цены инструмента одной из границ коридора стартует аукцион обновления цен и рассчитываются новые значения границ.

Длительность аукциона – 10 минут 30 секунд, в течение которых участники торгов и их клиенты могут подавать заявки, как в обычном режиме. По итогам 10 минут сбора заявок в последние 30 секунд определяется цена аукциона, после чего торги по валютной паре продолжаются по стандартному регламенту. Количество аукционов в течение торгового дня не ограничено.

Аукцион будет запускаться по всем спот-инструментам валютной пары, по которой произошло изменение границ ценового коридора. Таким образом, аукцион обновления цены будет проводиться одновременно для инструментов с расчетами сегодня (TOD), завтра (TOM), T+2 и в режиме торгов "мелкие лоты" (TMS).

Связано видимо со снижением ликвидности биржевой части рынка ...?

@truecon

Читать полностью…

#США #доходы #экономика #Кризис #расходы #бюджет #инфляция

США: рост ВВП присутствует, потребление – есть, инфляция – тоже есть ... снижаем ставку (с) Powell

Располагаемые доходы американцев в сентябре выросли на 0.3% м/м и 5.3% г/г, весь месячный прирост обусловлен ростом фонда зарплат, реальные располагаемые доходы на душу населения практически не растут в последние два месяца, но годовой прирост держится в районе 2.6% г/г. Реальные расходы на душу росли в сентябре на 0.3% м/м и 2.6% г/г. В целом американцы продолжали достаточно активно потреблять, что поддерживает повышенную инфляцию.

ВВП в 3 квартале растет достаточно ровно на 0.7% кв/кв (2.8% SAAR) и 2.7% г/г. Из 2.8% роста в 3 квартале 2.5 п.п. – потребление и 0.8 п.п. – госрасходы, при расширяющемся дефиците внешней торговли (-0.7 п.п), достаточно скромных инвестициях (+0.3 п.п) и сокращении запасов (-0.2 п.п). Рост в основном на потреблении домохозяйств и госрасходах, частично за счет импорта.

Дефлятор потребительских расходов (PCE) в сентябре рост на 0.2% м/м и 2.1% г/г, внешне неплохо, но умеренные темпы роста цен обусловлены в основном ценами на бензин (-3.9% м/м и -15.2% г/г). Без учета энергии и продуктов - Core PCE растет на 0.3% м/м и 2.7% г/г. Учитывая, что в прошлом году в 4 квартале базовая инфляция практически не росла, ФРС вряд ли сможет вписаться в свой прогноз 2.6% на конец года - надо будет пересмотреть вверх. Цены на услуги без энергии и жилья (любимый индикатор Пауэлла) росли на 0.3% м/м и 3.3% г/г – здесь идет небольшое ускорение за последние пару месяцев.

Многие данные указывали в последнее время, что ФРС сделала –50 б.п. без особых на то оснований, но было бы достаточно забавно, если бы после этого ФРС не снизила хотя бы на 25 б.п. в ноябре, поэтому рынок уверен в снижении, но уже не так уверен в декабрьском снижении. В этой ситуации сентябрьские -50 действительно больше похожи на предвыборный подарок.

@truecon

Читать полностью…

💬 «Мы уверены, что сейчас не получится увеличить производство путем низких кредитных ставок. Это можно сделать, только когда в экономике есть свободные ресурсы. Мы это делали в пандемию. Но если свободных ресурсов – рабочих рук, оборудования, транспортных мощностей – уже очень мало, как сейчас, то единственным результатом выдачи дешевого финансирования будет острая конкуренция за них, и рост цен и на них, и на конечную продукцию».

Эльвира Набиуллина выступила на Совместном заседании профильных комитетов Госдумы по Основным направлениям единой государственной денежно-кредитной политики на 2025 и период 2026 и 2027 годов.

Полный текст выступления читайте на нашем сайте.

Читать полностью…

#Россия #инфляция #экономика #ставки #БанкРоссии

Базовый съехал в сторону прошлого проинфляционного...

Финальный вариант Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на 2025–2027 годы отражает окончательную конструкцию сценариев,

✔️ Базовый сценарий предполагает инфляцию 4.5-5% и ставку 17-20% (было 4-4.5% и 14-16%);

✔️Проинфляционный сценарий предполагает инфляцию 5.5-6% и ставку 20-23% (было 5-5.5% и 16-18%);

✔️ Рисковый сценарий предполагает инфляцию 13-15% и ставку 22-25% (было 13-15% и 20-22%);

✔️ Дезинфляционный сценарий предполагает инфляцию 4% и ставку 15-18% (было 4% и 12-14%);

Понятно, что иные параметры сценариев различаются, но в общем-то после первого варианта ОНЕГДКП большинство считало более вероятным по параметрам именно "проинфляционный" сценарий.

‼️Средние реальные ставки во всех сценариях на 2025 год выросли с диапазона примерно 7-12% до диапазона примерно 9%-16%, а на 2026 год с диапазона 5-8% до до 6-11%.

Честно говоря, учитывая, что реальные ставки становятся значимо выше, а факторы инфляции отчасти автономны, рост скорее должен быть ниже.

@truecon

Читать полностью…

#Россия #инфляция #экономика #ставки #БанкРоссии

Недельная инфляция разогналась до 0.27% н/н, с начала месяца 0.73%, а с начала года цены выросли на 6.55%. Годовая инфляция ускорилась до 8.6% г/г. По итогам октября динамика месячной инфляции близка к уровням 2023 года, а в годовом пересчете идет в район 9-10% (saar). Так что здесь пока без позитива...

Зато Минфин, провалив аукцион по флоатеру 29025 (пока не понятно какие здесь должны быть дисконты, учитывая расширение спредов), смог разместить облигации с фиксированным доходом с погашением в 2038 году (26243) в полном объеме, правда по 62.8% от номинальной цены с доходностью 17.55%. Но все же еще 2 трлн придется занимать флоатерами ... и лучше чтобы они были с месячными купонами, иначе дисконты будут космические.

@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #ставки #рубль #банки #ликвидность #RiskOff

«Немного» перекосило

В первый день после повышения ставки рынок перекосило, хотя здесь накладывается и эффект от больших октябрьских налогов, которые создают дополнительную турбулентность, но в каком-то смысле рынок дезориентирован.

❗️ Депозиты Депфина Москвы овернайт размещались в понедельник по ставке от 22.9% до 25%, средняя ставка около 23.8%, месячные (38 дней) деньги разместили под 24.4% - по этим ставкам банки брали депозиты и это прокси на ставку корп депозитов. Сам разброс ставок говорит о многом ...

На это накладывается уже традиционное переусреднение ФОР (обязательных резервов) банков перед повышением ставки – банки взяли у ЦБ ₽8.5 трлн (+₽3.4 трлн) по КС+1, на корсчета разместили ₽9.7 трлн, в среднем сейчас банки переуспеднены на ~₽1.3 трлн, что будет придавливать RUONIA ближе к нижней границе коридора ЦБ (20%), т.к. до 12 ноября банкам достаточно держать на корсчетах в ЦБ ₽3-3.5 трлн вместо ₽4.9 трлн.

Минфин собрал налоги (>₽3.5 трлн), но вернул не все, судя по факторам формирования ликвидности, в итоге у банков нарисовался дефицит ликвидности в ₽1.4 рублей, но в условиях переусреднения это не так заметно. На депозитах и в РЕПО Росказны более  ₽10 трлн. В конце года Минфин потратит ₽1.3 трлн из ФНБ, что вернет систему в профицит ликвидности, а пока американские горки продолжатся.

❗️ Очевидно, ставки по корпоративным кредитам будут начинаться от КС +4 п.п. (25%+), начинаться – не значит заканчиваться … +5%…+6%…+7%. Остановка роста кредитования корпоратов, видимо, совсем рядом, хотя большие расходы бюджета в конце года сгладят все процессы. Как проданный процентный риск будет трансформироваться в кредитный риск для банков будет видно позднее, но резервы создавать придется активнее в следующем году.

P.S.: Рост спредов для флоатеров приятным не станет

@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #ставки #инфляция #экономика

Немого юмора в ленту...

P.S.: Кредитование населения уже, видимо, "встало" (~6 трлн спроса в год) ...

@truecon

Читать полностью…

#Россия #ставки #инфляция #БанкРоссии

‼️Банк России повысил ставку на 200 б.п. до 21%, решив действовать более жестко.

"Инфляция складывается существенно выше июльского прогноза Банка России. Продолжают увеличиваться инфляционные ожидания. Рост внутреннего спроса значительно опережает возможности расширения предложения товаров и услуг.

Дополнительные бюджетные расходы и связанное с этим расширение дефицита федерального бюджета в 2024 году имеют проинфляционные эффекты. Требуется дальнейшее ужесточение денежно-кредитной политики, для того чтобы обеспечить возвращение инфляции к цели и снизить инфляционные ожидания.

❗️ Банк России допускает возможность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании. По прогнозу Банка России, с учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция снизится до 4,5–5,0% в 2025 году, 4,0% в 2026 году и будет находиться на цели в дальнейшем.

❗️ Прогноз по ставке на 2024 год повышен до 17.5% на 2024 год, что предполагает возможность повышения ставки в декабре до 23%.

✔️ Прогноз по ставке на 2025 год повышен до 17-20%, что скорее ожидаемый вариант.

✔️ Прогноз по инфляции на 2024 год повышен до 8-8.5%, прогноз по инфляции на 2025 год повышен до 4.5-5%‼️.

✔️ Прогноз по ВВП на 2025 год оставлен 0.5-1.5%.

Учитывая жесткость решений, в общем-то я не очень верю в какой-либо рост экономики в 2025 году (я правда и до этого склонялся к "около нуля") - впереди жесткая посадка.

В 15:00 состоится пресс-конференция по итогам заседания Совета директоров по денежно-кредитной политике

@truecon

Читать полностью…

#BOJ #ставки #инфляция #JPY

Хороший пример того, когда Банк Японии уже мало на что влияет. Куда гособлигации США - туда и японская йена (снова выше 150 йен за доллар). Стоило рынку пересмотреть перспективы снижения ставок ФРС с достаточно неадекватных надежд "ходов по 50" на чуть более адекватные.

Относительно самих доходностей гособлигаций США, думаю, что их текущий отскок вверх - это скорее два фактора: нормализация ожиданий по ставке (будет не так быстро снижаться) и осознание "голубиной" сущности современной ФРС и ее лояльности к инфляции - это отражено ростом инфляционных ожиданий фактически на 30 б.п. после крайне мягкой позиции Дж.Пауэлла. Возможно также влияет некоторый "навес" новых заимствований Минфина.

@truecon

Читать полностью…

#США #долг #бюджет #дефицит /

В последнюю неделю разогнали достаточно забавный график роста госдолга США. Даже И. Маск подтянулся.

Проблемы с долгом, конечно, есть и он уже приблизился к $36 трлн и с дефицитом бюджета - тоже проблемы есть, который балансирует около $1.8-2 трлн (6-7% ВВП) и с тем, что на обслуживание долга в ближайiие годs будет тратиться более 1$ - тоже проблема. И когда-то эти проблемы, вероятно, закроют об инвесторов

Но не в этому случае, т.к. рост долга в начале октября - это достаточно традиционная история, когда бюджет зачисляет в фонды накопленные за год проценты (а проценты сейчас большие) и потом в течение года они тратятся.

Но в общем-то понятно ... выборы уже меньше, чем через пару недель....

@truecon

Читать полностью…

#МВФ #Мир #экономика #инфляция

МВФ: как обычно все ровно

✔️ Мировая экономика по ожиданиям МВФ вырастет на 3.2% в 2024 году и столько же в 2025 году

✔️ Мировая инфляция составит 5.8% (-0.1 п.п), в развивающихся странах будет 7.9%, в развитых 2.6% - "глобальная дезинфляция продолжается"

Прогноз по по росту экономики в 2024 году для США +0.2 п.п. до +2.9%, по Китаю на -0.2 п.п до 4.8%, по России +0.4 п.п до 3.6%. Еврозона -0.1 п.п до 0.8% - все уныло в Германии (0%), но позитивно в Испании (+2.9% ) . МВФ хочет "калибровки политики для обеспечения мягкой посадки".

📌 Под саммит BRICS МВФ добавил: из 10 ведущих экономик по ППС 5 экономик - это EM и 5 - DM, а ВВП по ППС первых ($69.4 трлн) почти на 40% выше, чем у вторых ($50.4 трлн). ВВП четырех стран входящих в BRICS по ППС $64.7 трлн. Россия на 4 месте

@truecon

Читать полностью…