#юань #доллар #рубль #банки #ликвидность #БанкРоссии

Полеты рубля на фоне, пожалуй, самых масштабных, а последние пару лет, «подарков» от мадам Йеллен финансовой системе РФ, пока скорее в рамках обычных колебаний нашего рынка. Хотя офшорный курс и нарисовал 103 рубля за доллар и 14.2 рубля за юань, но это скорее отражение расширения спреда и разных котировок на разных сегментах рынка (биржа/внебиржа/офшор) из-за очередного усложнения перетоков ликвидности между сегментами рынка.

Сейчас (по ощущениям) ситуация несколько более сбалансирована, чем в августе, когда на офшоре возник большой переизбыток рублей, а на бирже переизбыток валюты, поэтому расширение спредов может быть не таким агрессивным.

Какое-то время, видимо, уйдет на перенаправление и перегруппировку потоков, что может сопровождаться расширением спредов между сегментами рынка и большей волатильностью курсов. Но на выходе для курса важны балансы экспорта/импорта/потоков капитала, а сокращение кредита населению (в ноябре идем именно на минусовую динамику) будет давить на импорт.
@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #инфляция #кредит

Гайки закручиваются ...

Банк России опубликовал проект ограничений кредитования крупных компаний. ЦБ будет вводить надбавки к коэффициентам риска, что приведет к более быстрой "утилизации" капитала и ограничению выдачи новых кредитов, т.к. надбавки будут применяться только к новому кредитованию. Хотя, конечно, это вопрос размера самих надбавок...

@truecon

Читать полностью…

#Россия #инфляция #экономика #ставки #БанкРоссии

Инфляция в ноябре пока особо не тормозит, недельная инфляция составила 0.37% н/н, с начала ноября рост цен составил 0.79%, с начала года цены выросли на 7.4% (прогноз ЦБ на декабрь 8-8.5%), годовая инфляция ускорилась до 8.7% г/г.

Ускорение последней недели вывело инфляцию в ноябре выше траектории аналогичного периода ноября прошлого года в основном за счет продуктовой инфляции, пока история идет в 1.2-1.3% м/м и 0.9%-1% с поправкой на сезонность.

Банку России такая динамика точно не понравится.

@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #инфляция #ставка #экономика #кредит #рубль

Из выступления Э.С. Набиуллиной в Госдуме хотелось бы выделить:

«Коллеги, мы сейчас находимся в переломной точке. По оценке банков и предприятий, уже в ближайшие месяцы можно ожидать общего замедления роста корпоративного кредитного портфеля, уменьшения его вклада в рост совокупного спроса. С некоторым лагом, а здесь очень важны лаги, это приведет к замедлению текущей инфляции, а затем мы увидим перелом и в показателях годовой инфляции.

Это и будет подтверждением того, что денежно-кредитная политика достигла, наконец, требуемой жесткости, чтобы с учетом всех обстоятельств, которые влияют на инфляцию, обуздать рост цен.»
...
«Если, конечно, не будет каких-то дополнительных внешних шоков, снижение начнется в следующем году.»

Это еще одно подтверждение, что большое влияние на дальнейшие решения будет оказывать динамика кредита. Хотя, понятно, что и другие факторы будут играть роль, но к корпкредиту наиболее пристальное внимание.

🪙 Относительно курса рубля, у нас все привыкли смотреть на доллар, сегодня официальный курс которого превысил 100 руб./долл. Но в долларе есть вполне понятный эффект укрепления самого доллара против большинства валют. На текущую динамику накладывается и «межсезонье» - концентрация продаж валюты все же идет в налоговый период.

Учитывая, что экспорт и экспортные цены стабильны... Мало сомнений в том, что основной причиной ослабления курса является сокращение продажи валютной выручки до $8-10 млрд в месяц, (курс относительно стабилен при продажах $10-12 млрд в месяц).

Это видно, как по доле продаж выручки крупнейшими экспортёрами (ниже 30% от всего экспорты), так и по росту иностранных активов на $8.9 млрд в сентябре и еще $4.6 млрд в октябре. Косвенно это видно и по росту рублевого кредита компаниям, когда платились большие налоги в октябре. Конечно, здесь могло быть некоторое влияние предновогоднего роста импорта, но оно точно не основное, т.к. изменения импорта минимальны. В конце октября продажи экспортеров стабилизировали курс.

Хотя текущее ослабление рубля вряд ли можно назвать значительным, но на инфляционных ожидания вполне может сказаться.

Настроения бизнеса по мониторингу Банка России оставались на достаточно низких уровнях (5.5), хотя ожидания пока скорее позитивны (11.8)., оценка текущей ситуации негативна (-0.4). Инфляционные ожидания здесь выросли.

P.S.: Текущие 40% репатриации валютной выручи и 25% обязательных продаж экспортной выручки недостаточны для обеспечения баланса валютного рынка.
@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #инфляция #ИО #ставка

Банк России опубликовал отчет по инфляционным ожиданиям, которые остались неизменными в ноябре на уровне 13.4%, оценка текущей инфляции тоже не изменилась 15.3%. Причем ситуация скорее улучшилась...

✔️У домохозяйств со сбережениями инфляционные ожидания снизились с 12.1% до 11.8%, оценка наблюдаемой инфляции выросла с 13.7% до 13.9%.

✔️У домохозяйств без сбережений инфляционные ожидания снизились с 15.0% до 14.4%, оценка наблюдаемой инфляции снизилась с 16.6% до 16.3%.

Немного странно видеть, что ИО снизились, как у респондентов со сбережениями, так и у респондентов без сбережений, а общие остались неизменными.

Учитывая то, что значения медианные (середина диапазона) это может отражать изменение структуры (доля респондентов без сбережений выросла с 56% до 62%) и меньшего разброса значений, что может означать меньшую неопределенность и небольшой дрейф ИО вниз.
@truecon

Читать полностью…

#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар

США: деньги дрейфуют в фонды денежного рынка

Достаточно занимательная неделя вышла на денежном рынке США. Банки погасили существенную часть остатков от программы BTFP сразу на $29.7 млрд, в программе осталось всего $26.4 млрд. Значимых операций ФРС не проводила.

Минфин США постепенно возвращал доллары в финсистему со счета в ФРС, потратив $31 млрд и по пану еще около $110 млрд ликвидности еще добавит до конца года.

За неделю к среде подскочил объем обратного РЕПО ФРБ Нью-Йорка (RRP +$60 млрд до $238 млрд) – нехарактерная динамика для середины ноября. «Виновниками» стали фонды денежного рынка, в которые деньги несут без остановки +$81.6 млрд за неделю до $6.67 трлн. – институционалы на волне неопределенности предпочитают «кэш». За две недели в MMF занесли $161 млрд – рекорд с весны 2023 года, когда трясло банки. К пятнице объем RRP снова сократился на $66 млрд, видимо, на фоне перекладки в короткий госдолг, но осадок остался.

Дж.Пауэлл немного напугал рынки на неделе: «экономика не подает никаких сигналов о том, что нам нужно срочно снижать ставки». И пытался снова объяснить почему нельзя лишать ФРС независимости. О том, что будет делать ФРС в случае проблем на рынке госдолга Пауэлл тоже сказал: «во время пандемии люди не хотели покупать долгосрочные ценные бумаги... поэтому нам пришлись вмешаться и поддержать это...» - купим все, если будут риски финансовой стабильности.

На фоне некоторого оттока долларовой ликвидности и заявлений Пауэлла рынки загрустили, а кривая госдолга США продолжала уплощаться, ужавшись до диапазона 4.3-4.7% на всех сроках. Пока похоже рынок долга США не очень понимает куда двигаться ...при этом, все продолжают верить, что все-равно всех и всегда будут спасать, потому спреды корпоблигаций переписывают минимум за минимумом.

@truecon

Читать полностью…

#Китай #экономика #производство #розница

Китаю смог немного разогреть экономику стимулами

Производство в октябре росло на 0.4% м/м (sa) и 5.3% г/г – темпы роста в последнее время здесь остаются достаточно устойчивыми. Загрузка производственных мощностей относительно невысокая – около 75%. Слабой остается ситуация в секторах, связанных со стройкой, но в остальном производственный сектор достаточно неплохо рос в последнее время.

Инвестиции на рынке недвижимости продолжали сокращаться темпами более 10% г/г, хотя и здесь есть некоторые намеки на стабилизацию.

Розничные продажи продолжили восстановление, рост в октябре составил 0.4% м/м (sa), годовая динамика ускорилась до максимумов с февраля 4.8% г/г. Здесь тоже слабая динамика в секторах, связанных с жильем и строительством, но очень хорошая динамика по продажам: электроники и бытовой техники, косметики, спортоваров и пр.

В целом определенное оживление внутреннего спрос нарисовалось, хотя рынок недвижимости продолжает тянуть экономику вниз.
@truecon

Читать полностью…

#Россия #инфляция #экономика #ставки #БанкРоссии

➕ Росстат посчитал инфляцию за октябрь, в этот раз инфляция оказалась несколько ниже ожиданий и составила 0.75% м/м (по недельным данным выходило 0.8% м/м), годовая инфляция составила 8.54% г/г, темпы соответствуют ~8.8% (SAAR), были ожидания, что будет скорее в районе 9.5%. Средняя за три месяца инфляция снизилась до 8.7% (SAAR) c 11.1% (SAAR) в сентябре.

➖Недельные данные по инфляции оказались разочаровывающими 0.3% н/н, с начала ноября инфляция составила 0.42%, а с начала года составила 7.02%. Рост цен на плодоовощи традиционен для этого периода, но добавилась молочка.

Но на самом деле не все так ужасно, как кажется - рост цен за 11 дней ноября идет ниже траектории ноября прошлого года - скорее в район 8.5 (SAAR), что пока вписывается в траекторию ЦБ на конец года.

@truecon

Читать полностью…

#США #инфляция #ставки #экономика

Потребительские цены в США за октябрь показали прирост на 0.2% м/м, годовой прирост ускорился до 2.6% г/г. Цены на энергию помогают общему показатели инфляции держаться на относительно низком уровне.

❗️Базовая инфляция снова 0.3% м/м и 3.3% г/г - в рамках прогноза, но опять не очень хорошо.

Рост цен в услугах без энергии немного замедлился прирост до 0.3% м/м, но годовая динамика ускорилась до 4.8% г/г.

Хотя базовая инфляция остаётся повышенной, но при доминировании в ФРС "голубиной" политики, отчёт скорее повышает шанс на снижение ставки в декабре при прочих равных.
@truecon

Читать полностью…

#ОФЗ #долг #Минфин

Минфин решил воспользоваться отскоком и немного погасить оптимизм в ОФЗ, 13 ноября будет размещать «фиксы»:

✔️26246 – погашение в 2036 году, купон 12%, доходность 16.5% (была...)

✔️26248 – погашение с 2040 году, купон 12.25%, доходность 16.9%

Чтобы не расслаблялись…
 
@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #ставки #рубль #банки #ликвидность

Банк России в пятницу скорректировал ряд регуляторных мер по банковскому сектору:

✔️Ускоряется введение антициклической надбавки к нормативам достаточности капитала. Если до этого ЦБ планировал повысить ее до 0.25 с 1 июля, теперь повышение до 0.25 будет с 1 февраля и до 0.5 с 1 июля.

✔️В 1 полугодии планируются меры, позволяющие дополнительные надбавки к коэффициентам риска для крупных компаний, а также минимальные коэффициенты риска для крупных компаний (при использовании банками внутренних кредитных рейтингов).

ЦБ мог пойти ии на более жесткое «закручивание гаек» в виде повышения коэффициентов риска по всем кредитам с плавающей ставкой, меры по сути направлены на сдерживание роста кредита крупным компаниям.

✔️Одновременно Банк России немного смягчил условия по выполнению норматива краткосрочной ликвидности (НКЛ) – банк смогут взять у ЦБ безотзывную кредитную линию (БКЛ) в большем размере, чтобы выполнить требования. Учитывая, что БКЛ стоит 1.5%, фактически это означает, что СЗКО пока не выполнят норматив на 80%, функционируют исходя из ставки КС+1.5%. Чуть ранее ограничено предоставление ликвидности по основному механизму (по КС+1%), что может несколько повысить спрос банков на ОФЗ, как высоколиквидный актив.

Короткие ставки (до месяца) на денежном рынке упали из-за переусреднения банков перед повышением ставок, что позволило снизить банкам остатки на корсчетах до ₽2.5-3 трлн (при целевых ₽4.9 трлн), зато ₽7 трлн банки держат на депозитах в ЦБ и столько же у него занимают. С середины недели, мы, видимо, сможем видеть более-менее адекватную оценку состояния денежного рынка и ставок, т.к. новый период усреднения резервов начинается 13 ноября и он завершится до заседания по ставке, которое пройдет 20 декабря. 

Похоже, Банк России стремится немного успокоить ставки, сместив их ближе к БКЛ (КС+1.5%) с текущих КС +3…4% (депозиты Депфина Москвы на сроки больше месяца по 24.5-25%), но рынок сильно дезориентирован после горок последних недель. Но говорить о том, что рынок приходит а норму рано.

Сбер зафиксировал взлет корпкредита в октябре на 3.2% м/м и 20% г/г, но с ноября все резко ужесточили условия и повысили ставки, что должно охладить рынок (банки начинают упираться в капитал).

ЦБ повторил свой сигнал:

«…допускает возможность дополнительного повышения ставки на ближайшем заседании … решение будет приниматься исходя из той картины экономики, экономической активности, инфляции, инфляционных ожиданий, динамики кредита, внешних условий, которую совет директоров будет видеть на середину декабря …  значительного изменения в инфляционной динамике пока в данных усмотреть сложно.»

Но…

«.. та информация, которую мы последние пару недель слышим от бизнеса, предприятий и от банков, указывает на то, что в ноябре-декабре мы вполне можем увидеть замедление кредитной активности. И если эти сигналы будут подтверждены фактическими данными, то, конечно, совет директоров будет принимать решение 20 декабря, исходя из этого изменения в динамике кредита»

Динамика кредита в ноябре будет иметь значение )

@truecon

Читать полностью…

#Китай #экономика #инфляция #ставки

Китай: снова дефляция

В октябре потребительские цены в Китае снова снижались (-0.3% м/м), за год рост цен составил 0.3% г/г. Отчасти это связано с колебаниями цен на продукты питания (-1.2% м/м и +2.9% г/г), но это локальные истории, как и снижение цен на топливо (-1.5% м/м и -10.5% г/г).

Базовая инфляция без учета энергии и продуктов питания опустилась до 0.2% г/г. Основное – это устойчивая дефляция в секторе непродовольственных товаров, из-за слабого спроса, падения рынка жилья и переизбытка производственных мощностей. Цены на непродовольственные товары снизились на 0.3% г/г. В услугах рост цен замедлился до 0.4% г/г.

Цены производителей пока не дают никаких намеков на изменение тенденций выдав -2.9% г/г, в товарах краткосрочного пользования рост цен 0.1% г/г, в товарах долгосрочного пользования дефляция -3.1% г/г.

В целом тенденции пока особо не меняются, но Китай начал разгонять внутренние стимулы, хоть и с опозданием, но достаточно масштабно, придется смягчать еще больше, чтобы купировать дефляционные процессы и не свалиться в японский сценарий.
@truecon

Читать полностью…

#Китай #экспорт #экономика #нефть #Россия

Внешняя торговля Китая: все стабильно

Несмотря на море различных ограничений со стороны развитых стран, торговый баланс Китая остается устойчивым, экспорт в октябре составил $309 млрд (+12.7% г/г), импорт - $213 млрд (-2.3% г/г), а сальдо торгового баланса выросло до $95 млрд. Отчасти это сезонная история, провал импорта в первой половине октября отражает длинные праздники, отчасти отражает снижение цен на ресурсные товары. С поправкой на сезонность видны небольшой дрейф вниз импорта и относительно устойчивый экспорт. Сальдо торговли за 12 месяцев более $0.93 трлн.

Импорт нефти в октябре сократился до 10.6 mb/d, что на 1 mb/d ниже уровня октября прошлого года, когда Китай наращивал запасы. В то же время средний за 3 месяца объем импорта крайне стабилен и составляет 11.1 mb/d, что соответствует средним уровням за последние полгода. Средняя цена импорта нефти Китаем составила в октябре $74.2 за баррель, что практически не отличается от средней цены на нефть марки Brent в предыдущем месяце.

Торговля России и Китая остается стабильной, импорт из РФ вырос до $10.8 млрд (+2.2% м/м), экспорт в РФ составил $11 млрд. Сальдо торговли оставалось отрицательным для России и положительным для Китая второй месяц подряд, но величина этого дисбаланса была незначительной ($0.2 млрд), но здесь стоит учитывать, что часть торговли может идти через третьи юрисдикции, что затрудняет оценки. Торговый оборот составил $202 млрд за 10 месяцев текущего года и вырос на 2.8% г/г.

В целом ситуация в китайской торговле крайне стабильна, как в контексте экспорта, так и в контексте нефтяного импорта.

❗️Китай утвердил план поддержки экономики на ¥10 трлн ($1.4 трлн), а НБК заявил о том, что продолжит проводить стимулирующую политику.
@truecon

Читать полностью…

#BOE #инфляция #ставки

Банк Англии не стал играть с ожиданиями и предсказуемо снизил ставку на 25 б.п. до 4.75% восьмью голосами против одного, который был за сохранение.

Потенциал снижения сохраняется, но ЦБ видит крайне высокую неопределенность и риски со стороны бюджета, дефицит которого останется 6% в 2025 году.

Прогнозы Банка Англии по инфляции и безработице отражают высокую неопределеннось в будущем.

@truecon

Читать полностью…

#США #долг #бюджет #ставки #Минфин

Госдолг США: купоны капают

Снижение краткосрочных ставок принесло небольшое небольшую коррекцию ставок обслуживания долга США – средняя ставка составила 3.30% против 3.32% месяцем ранее, средняя ставка по векселям Минфина снизилась до 4.9%, т.е. на 39 б.п. за два месяца. Но это временная история, т.к. доходности по основной части долга продолжат расти и пока они сильно ниже рыночных уровней: 2.76% против 4.3% - по Notes, 3.2% против 4.6% по Bonds. С приходом Д.Трампа в Белый дом ситуация еще больше усложнится.

Ежемесячные процентные расходы составили $82 млрд, а расходы на проценты за год составили $1.126 трлн (+21.9% г/г) – тоже продемонстрировав мини сокращение на фоне снижения стоимости внутригосударственного долга.

Сам размер долга продолжал активно расти: рыночный долг вырос на $262 млрд, нерыночный прибавил $224.5 млрд, всего госдолг вырос за месяц на $487 млрд. Рост нерыночного долга отражает проценты соцфондам, которые традиционного начисляются после завершения финансового года, в течение года его придется частично переложить в рыночный долг из-за растущих расходов пенсионных фондов.

В октябре Йеллен снова выполнила половину квартального плана векселями в первый месяц, заняв ими $182 млрд и лишь 1/5 купонными бумагами ($80 млрд). Это означает, видимо в расчете на то, что снижение ставки ФРС поможет занимать в конце года чуть дешевле, но победа Трампа путает эти карты: в ноябре -декабре надо занять $561 млрд, из которых $369 купонными облигациями в условиях роста доходности до 4.4% годовых.

Bloomberg тем временем выкатил статью «Джером Пауэлл вернулся в мир Трампа и вот-вот почувствует на себе его гнев» с очень атмосферной фотографией: машущий Трамп и Пауэлл вцепившееся в кресло. Но Джером мастер переобувания в воздухе, на заседании сегодня он, скорее всего, ставку снизит на 25 б.п. и постарается обойти острые углы, успокаивая рынки, делая вид, что все идет по плану ...

📌 С приходом Д.Трампа в Белый дом скучать не придется. Министром финансов должен стать Джон Полсон - тот самый который в 2007 "шортил" субстандартную ипотеку, а решением проблемы дефицита решил заняться Илон Маск, правда как - еще не придумал, но уже пообещал сэкономить $2 трлн из $6.7 трлн расходов

P.S.: Тем временем главная драка теперь за Палату представителей Конгресса и у демократов сохраняется шанс хотя бы здесь зацепится, но все на грани.
@truecon

Читать полностью…

#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар

ФРС: долларов добавилось

На неделе ФРС достаточно сильно для последнего времени сократила активы (-$43 млрд), из которых $21 млрд – это ценные бумаги, еще 5 млрд – погашение остатков BTFP, остальное – это традиционное изъятие процентных доходов из системы в середине месяца.

Но долларовая ликвидность из системы не ушла, т.к. на $28 млрд сократился объем обратного РЕПО: на счетах ФРБ Нью-Йорка осталось $189 млрд, общий объем RRP сократился до $600 млрд. Самое главное – это активное расходование Минфином США своих запасов на счетах в ФРС, здесь сокращение за неделю на $71 млрд до близких к плановым на конец года $738 млрд. Учитывая, что именно на этой неделе платятся налоги, это говорит об активном наращивании расходов. Йеллен не экономит перед уходом - надо успеть все за 60 дней.

То, что налоги заплатили видно по динамике средств в фондах денежного рынка (-$22 млрд за неделю) – именно в них компании накапливают «кэш» на налоговые платежи, которые осуществляются в середине месяца.

Остатки банков в ФРС выросли за неделю до $2.27 трлн, что говорит о локальном улучшении ситуации с долларовой ликвидностью и поддерживало рынки, хотя динамики особой там не было, акции немного отъехали вверх, кривая госдолга стала еще немного «площе».

Жаркая борьба в команде Д.Трампа за место министра финансов пока продолжается, а это одна из ключевых историй, учитывая $2 трлн дефицита и растущий госдолг. Учитывая текущие тенденции ФРС вряд ли сможет активно снижать ставки, что усилит конфликт между Трампом и Пауэллом.

Очевидно, что нынешняя администрация, потерпев сокрушительное поражение и поиграв все на внутриполитической арене, теперь ничем не ограничена (дедушка старый – его не жалко) и Байден будет пытаться успеть все, на что не решались до выборов (надеясь удержать власть). В этом плане последние решения вполне логичны и понятны ... и есть еще 60 дней на то, чтобы «все успеть», так что напряжение будет нарастать.
@truecon

Читать полностью…

#Турция #ставка #инфляция

Турецкий ЦБ снова оставил ставку неизменной на уровне 50% и обещает проводить политику

"... таким образом, чтобы создать денежно-кредитные и финансовые условия, необходимые для обеспечения снижения базовой тенденции инфляции и достижения целевого показателя инфляции в 5 процентов в среднесрочной перспективе."

Инфляции до 5% в год, конечно, далеко, она пока только закрепилась чуть ниже 3% в месяц, т.е. около 40% в пересчете на год.

Годовая инфляция опустилась до 48.6% г/г, т.е. лишь 2 месяца как немного ниже ставки. Относительно месячной инфляции реальная ставка положительна последние полгода.

Эксперимент по снижению ставки в период разгона инфляции еще предстоит разгребать и разгребать.

@truecon

Читать полностью…

#нефть #Россия #Китай #импорт #экспорт

Китайские данные за октябрь зафиксировали рост экспорта российской нефти в Китай до 2.3 mb/d, что стало максимальным уровнем с марта текущего года и немного выше среднего объема с начала года 2.2 mb/d.

В среднем за три месяца импорт Китаем российской нефти был сопоставим с уровнями прошлого года около 2.2 mb/d. За исключением июльского падения физический импорт Китаем российской нефти в целом стабилен.

В денежном выражении объемы китайского импорта нефти из России составили в октябре $5.2 млрд, что соответствует средним уровням текущего года и немного выше средних уровней прошлого года около $5 млрд в месяц. При этом, средняя цена российской нефти припала до $72.3 за баррель, по-прежнему демонстрируя небольшой отрицательный спред к средней за два месяца цене Brent.

Если смотреть статистику Индии и Китая, то в целом ситуация достаточно ровная по нефтяному экспорту, но было проседание в августе, которое может с учетом лагов в пару месяцев тоже могло оказать локальное влияние на курс осенью. Уже с сентября объемы восстановились.

@truecon

Читать полностью…

#США #Минфин #долг #SP

Американский пылесос

В сентябре чистый приток капитала в долгосрочные активы США составил $216 млрд, что стало вторым по величине месячным притоком капитала в истории (рекорд был в марте 2021 года $262 млрд). При этом, чистые покупки долгосрочных американских активов иностранцами составили рекордные за все времена $263 млрд, но частично это компенсировалось оттоком в иностранные активы на $47 млрд.

На фоне снижения ставки на 50 б.п. иностранцы сметали все, приток составлял: в акции США приток $121 млрд, в гособлигации – $77 млрд, в корпоблигации – $43 млрд, в бумаги госагентств – $22 млрд.

В сумме за три месяца чистый приток иностранного капитала в активы США составил рекордные $463 млрд, из которых $230 млрд в акции и $152 млрд в гособлигации.

В сентябре США буквально высасывали деньги из стран Европы ($150 млрд) и Карибских офшоров ($68 млрд), где находятся американские инвестфонды. На этом фоне активно сбрасывали американские активы Китай (-$17 млрд) и Гонконг (-$13 млрд). В сумме за квартал страны Европы привезли в США $328 млрд, из Карибских офшоров зашло $132 млрд. Китай же сбросил американских активов на $67 млрд за квартал. Хотя общая позиция Китая в госрблигациях США в последнее время сильно не менялась, но в реальности это отражение роста стоимости их на снижении сиавок, за квартал Китай продал госдолга США на $51 млрд.

Но это еще не все, существенно выросли внешние обязательства американских банков перед нерезидентами, что обеспечило еще $161 млрд притока (по большей части это концентрация долларов у нерезидентов), еще $21 млрд пришло в краткосрочные векселя Минфина США. В итоге общий приток капитала в США составил $398 млрд в сентябре – еще один рекорд за все времена. Пауэлл неплохо разогрел ..

Занимательное здесь в том, что американские маржинальные счета особо не поучаствовали в этом «празднике жизни», объем маржинального долга немногим выше уровней июля текущего года и составляет $815 млрд. Фактически рынок США тащили вверх нерезиденты и байбэки.
@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #ставки

❗️Банк России возобновляет проведение аукционов РЕПО на 1 месяц по ставке КС+0.1%.

Банк России в период с 25 ноября 2024 года до 3 марта 2025 года включительно будет еженедельно проводить аукционы репо на срок 1 месяц в соответствии с установленным графиком.

Условия и основные параметры проведения аукционов не меняются. Принять участие в аукционах смогут кредитные организации, имеющие заключенные генеральные соглашения с Банком России. Минимальная ставка установлена на уровне ключевой ставки, увеличенной на 10 базисных пунктов. В случае изменения ключевой ставки на ту же величину будет изменяться ставка по заключенным сделкам репо. В обеспечение будут приниматься ОФЗ, а также облигации субъектов Российской Федерации и муниципальных образований с наивысшим кредитным рейтингом.

В общем-то это должно несколько сгладить волатильность ставок в конце года, учитывая, что Минфин будет занимать 2 трлн, одновременно забирать у банков депозиты и традиционно много тратить ...

Аукционы еженедельные, но только до марта, т.е дадут лишь время для адаптации балансов и ликвидности.

@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #ставки #рубль #банки #ликвидность

Автономное ужесточение

После того как «автономные» факторы (тарифы, субсидии и пр. ) добавили к инфляции процентных пунктов, похоже начали работать и «автономные» факторы ужесточения денежно-кредитных условий...

Сбер поднял ставки по ипотеке до рекорда 28.1% ...

Хоть новость разлетелась про Сбер, в реальности все основные «ипотечные» банки подняли ставки по ипотеке до 28-30% (Альфа, ВТБ).

❗️Фактически базой для кредита становится отметка: КС +7 п.п., примерно здесь же формируются и ставки корпкредита: КС + 6...11 п.п. Банк России немного «открутил» условия по НКЛ, а в последнее время сигналы были даже скорее осторожными, напомню:

«...мы вполне можем увидеть замедление кредитной активности... совет директоров будет принимать решение 20 декабря, исходя из этого изменения в динамике кредита.»

Стоимость фондирования банков пока остается высокой, это видно по депозитам Депфина Москвы, где ставки овернайт в районе 22-23% (верх коридора ставок ЦБ 22...22.75%), а ставки на 1-3 месяца 24...25%, т.е. КС+3...4 и выше.

Пока нет уверенности, что эту ситуацию разгрузит как-то смягчение по БКЛ 18 ноября (хотя посмотрим, может напряженность и снизится), т.к. будет накладываться конец года и традиционно жестокая конкуренция за депозиты (расходы бюджета), структурные сдвиги в фондировании (чем больше становится срочных денег – тем сильнее падают обороты на овернайтах). При этом, банки поджимает капитал, в последний год рост кредита сильно опережал формирование прибыли (основной источник капитала), каждый следующий рубль надо выдавать дорого, чтобы не ухудшать нормативы по капиталу.

Налицо рыночное переужесточение денежно-кредитных условий, кредит населению уже встал (спрос замедлится, для компаний рост выручки замедлится), в ноябре, должно бы нарисоваться резкое охлаждение корпкредитования при таких ставках.

@truecon

Читать полностью…

#США #Минфин #ФРС #долг #дефицит #Кризис

США: $2 трлн дефицита

Новый финансовый год бюджет США начал нехарактерно плохой для октября динамикой: доходы упали до $326.7 млрд (-19% г/г), расходы выросли до $584.2 млрд (+24.3% г/г). Дефицит бюджета вырос в октябре до $257.5 млрд – второй по размеру показатель после рекордных стимулов «ковидного» 2020 года.

В доходах сильно упали поступления налогов, как с физлиц, так и компаний. Расходы выросли на оборонку, социалку и медицину.

Суммарные доходы бюджета США 12 месяцев составили $4.84 трлн (+7% г/г), расходы составили $6.87 трлн (5.1% г/г), а дефицит за скользящий год взлетел снова выше $2 трлн, т.е. составляет около 7% ВВП США и пока никуда снижаться не планирует. Перед уходом Дж.Йеллен, вероятно, будет стараться авансировать «приортитетные» для демократов расходы.

Д.Трамп пока не выбрал нового министра финансов, но появился еще один кандидат Howard Lutnick – глава Cantor Fitzgerald, как минимум это будет нескучно.

Учитывая, что все-таки «красная волна» оформилась и республиканцы смогли удержать Палату представителей – в ближайшие пару лет «слоны» будут способны проводить многие решения без участия демократов. Долговой рынок США правда пока не особо оптимистичен.

@truecon

Читать полностью…

❗️ГЛОБАЛЬНЫЙ ОПРОС по зарплатам в финансах от профессиональной соцсети EMCR и онлайн университета SF Education.

Пройдите опрос и получите отчет по его итогам! С вас качественные и честные ответы на вопросы, а с нас — отчет, который мы отправим на почту, которую вы укажете. В нем мы расскажем, сколько, где и за что платят.

Опрос АНОНИМНЫЙ и Ваша КОНФИДЕНЦИАЛЬНОСТЬ гарантирована.

Пройти опрос и запросить отчет
(Время прохождения 3 минуты)

Читать полностью…

#США #ставки #долг #Минфин

Bloomberg пишет о том, что новым главой ФРС может стать Скотт Бессент, управляющий макрохедж-фондом Key Square Group - спекулянт из команды времен Сорроса в свое время, который думает, что:

"Рост импортных тарифов и снижение налогов не обязательно приводит к инфляции ...

... тарифы - это временная регулировка цен ...

... и, что рынок обеспокоен инфляцией в 20%? - нет ...

... то что вы видите на рынке облигаций (рост инфляционных ожиданий и доходности) - это здоровый шаг, направленный на борьбу с импотенцией роста..."

Если совсем просто это интерпретировать: ну будет инфляция повыше, а потом еще повыше на тарифах, но потом то она снизится. Так как Трамп снизит налоги, все дерегулирует и снизит цены на энергию - это приведет к дезинфляции и все компенсирует.

Так что не зря рынок подраспродает госдолг и закладывается на более высокую инфляцию.

P.S.: По золоту - в последние месяцы туда засело много спекулянтов, которые заходили под "голубиную" риторику Пауэлла и снижение ставок ФРС (как номинальных, так и реальных) ... теперь они выходят.
@truecon

Читать полностью…

⚒ Банк России готовит новые инструменты, чтобы эффективнее ограничивать риски в розничном кредитовании

Мы планируем применять макропруденциальные лимиты (МПЛ) для банков и МФО в ипотеке и автокредитовании, чтобы эффективнее бороться с закредитованностью граждан и обеспечивать устойчивость финансового сектора. Банк России проанализировал применение МПЛ в необеспеченном потребительском кредитовании и представил подходы к их установлению в новых сегментах.

▶️ Анализ показал, что МПЛ быстрее, чем макропруденциальные надбавки, помогают уменьшить долю рискованных выдач. При этом накопление рисков в таком сегменте, как ипотека, может иметь серьезные социальные последствия.

Мы рассчитываем, что поэтапное внедрение МПЛ в ипотеке позволит снизить с запретительного уровня макропруденциальные надбавки, которые сейчас применяются в этом сегменте для ограничения рисков.

Ожидается, законопроект, позволяющий Банку России устанавливать МПЛ в ипотеке и автокредитовании будет рассмотрен Госдумой во втором чтении в ближайшее время. Соответствующие поправки могут вступить в силу с 1 апреля 2025 года.

Читать полностью…

#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар

США: ликвидности пока хватает

ФРС на неделе вернулась к QT, сократив портфель облигаций на $18 млрд, но все-равно идет ниже плана. Минфин США был неактивен, вернув в систему $7, зато сокращение обратного РЕПО с ФРБ Нью-Йорка вернуло в систему около $53 млрд, что улучшило повысило остатки долларов на счетах в банковской системе почти на $40 млрд до $3.26 трлн. Если Йеллен перед пенсией выполнит план – то в систему к концу года должно из бюджета прийти около $140 млрд ликвидности от Минфина и д $160 млрд из обратного РЕПО.

Фонды денежного рынка по-прежнему купаются в деньгах, только за неделю приток в них составил почти $80 млрд, а объем вырос до $6.59 трлн. Отчасти это обусловлено сохранением премии в векселях Минфина США относительно ставок обратного РЕПО. Кривая госдолга уплощается за счет падения короткого конца кривой, пятилетние инфляционные ожидания в кривой выше 2.4%. Учитывая «навес» заимствований Минфина и сохраняющиеся сигналы ФРС на снижение, процесс может продолжиться.

Хотя, конечно, здесь многое будет зависеть от будущей конструкции финансового блока в США. Пауэлл умеет переобуваться, но доверия со стороны Трампа к нему поэтому и нет. Некоторые товарищи Трампа уже предложили заранее назначить нового главу ФРС, вступит то он только в 2026 году, но это сделает Джерома «хромо уткой». Противостояние может повысить стоимость риска в долларовом долге... но посмотрим на развитие событий, пока здесь явно ситуация скорее смещена в сторону нарастания конфликтности и меньшей координации дейcтвий - период согласованных действий J&J завершается.

P.S.: Миллиардов $200-300 запаса ликвидности у крупных банков США, видимо, пока есть.
@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #рубль #банки #fx #Минфин #ликвидность

Экспортеры немного нарастили валюты в октябре ... кредитные риски агрессивно переоцениваются

Банк России опубликовал октябрьский Обзор рисков финансовых рынков, который показал некоторый рост продажи экспортной выручки на российском рынке, но для октябрьских налогов продажи не выглядят большими.

✔️ Чистые продажи валюты крупнейшими экспортерами в октябре выросли $8.3 млрд до $10.3 млрд, т.е. на $2 млрд. Такие продажи несколько сглаживают динамику курса, но все же, вероятно недостаточны для полной стабилизации. Под налоги продажи все же возросли в этот раз, хотя и не до уровней лета.

✔️ Доля внебиржевого оборота валютного рынка резко выросла в октябре, и достигла 67%, т.е. две трети оборота теперь идет внебиржи.

✔️ Население продолжало продавать валюту второй месяц подряд на ₽56 млрд, но банки покупали валюту, видимо, пытаясь как-то скорректировать свою открытую валютную позицию, возможно, «переворачивая» валютные кредиты, т.к. сокращались кредиты и депозиты в валюте.

✔️ Банки дружно продавали ОФЗ на вторичном рынке, покупая на первичном, что уж традиционная история.

✔️ Корпоративные облигации обвалились на фоне повышения ставок и роста спредов, оценка стоимости риска резко возросла, спреды между облигациями с рейтингом «ААА» и «А» взлетели до 7.7%, что оказалось выше уровней 2022 года.

В целом можно говорить о том, что, несмотря на рост продаж валютной выручки крупнейшими экспортерами, объем продаж был ниже, чем рост нефтегазовых налогов. Валютный рынок уходит в сторону внебиржевой торговли. Очевидно, рынок начинает стремительно переоценивать кредитные риски... на пути к «жесткой посадке».
@truecon

Читать полностью…

#ФРС #ставки #инфляция #экономика

В этот раз решение по ставке было скучным -25 б.п. до 4.5-4.75%, ФРС просигнализировала, что готова снижать дальше, проявив свой «голубиный» настрой в текущей ситуации – рынки выдохнули, т.к. боялись остановки цикла понижения из-за Трампа. Но было бы очень странно для нынешнего состава, усиливать напряжение в отношениях с новой администрацией – это точно не стиль современной ФРС – лучше плыть по течению, пока не меняя траекторию.

У Пауэлла на большую часть вопросов был традиционный ответ «мы не знаем» и унылое забалтывание. Если бы надо было дать заголовок его выступлению – то стоило бы выбрать его же цитату:

«... в том, что я сказал есть определенная доля неопределенности ... »

Было сразу несколько вопросов относительно роста доходности долгосрочных облигаций после последнего заседания, на который глава ФРС выдал:

«...я бы сказал, что это не связано с более высокими инфляционными ожиданиями...».

Факт: после сентябрьского заседания ФРС доходность UST 10Y выросла с 3.6% до 4.4%, т.е. на 80 б.п. почти половина – это рост оценки инфляционных ожиданий ... и это логично, учитывая достаточно голубиный настрой ФРС. Напомнило ...

– Видишь рост инфляционных ожиданий?
– Нет.
– Вот и я не вижу. А он есть.

На вопрос уйдет ли Дж. Пауэлл, если его попросит Д. Трамп – «нет», могут ли его уволить –«нет» ... «твердо и четко». На самом деле, хотя это вопрос сложный, формально такая опция есть, если найдется соответствующая причина. Но до сих пор никто из президентов США этого делать не пробовал (делая скорее так, чтобы сами ушли) и Д.Трамп тоже вряд ли станет – слишком серая зона, может и не получиться. Просто в 2026 году закончится срок Пауэлла и его отправят на пенсию.

На вопрос про возможность на какое-то время снижения инфляции ниже 2%, чтобы компенсировать чрезмерную инфляцию последних лет ответ «нет, это не соответствует нашей политике». А как же утвержденная 4 года назад стратегия ФРС, которая предполагает цель «средняя инфляция 2%»? – в а мусорку ее.

Относительно дальнейшей динамики ставок – пока плывем по течению,
@truecon

Читать полностью…

#Россия #Минфин #бюджет #налоги #ставки #нефть

Бюджет РФ: рост расходов ускоряется к концу года

Отчет по бюджету РФ за октябрь оказался хуже ожидаемого, закрывшись небольшим дефицитом.

✔️ Доходы в октябре притормозили рост и составили ₽3.38 трлн (+0.2% г/г), за 10 месяцев года доходы составили ₽29.7 трлн (+28.4% г/г), из них:

▶️Нефтегазовые доходы за октябрь ₽1.21 трлн (-25.9% г/г), но на доходы в прошлом году влияло отсутствие демпфера из-за резкого цен на топливо, с начала года они составили ₽9.54 трлн (+32.3% г/г);

▶️Ненефтегазовые доходы сократились в октябре и составили ₽2.17 трлн (+24.7% г/г), а с начала года они составили почти ₽20.1 трлн (+26.5% г/г);

✔️ Расходы бюджета в октябре росли агрессивно и составили ₽3.77 трлн (+26.8% г/г), с начала года расходы составили ₽29.9 трлн (+23.7% г/г).

В итоге такой динамики октябрь закрылся дефицитом в ₽0.39 трлн, за первые 9 месяцев дефицит бюджета составил ₽0.22 трлн (0.1% ВВП). С поправкой на сезонность в последние пару месяцев мы видим достаточно сильное увеличение расходов до ₽3.7-3.9 трлн в месяц, что, видимо, является отражением тех ₽1.5 трлн расходов, которые были добавлены осенью к бюджетному плану на 2024 год.

Если смотреть данные за последние 12 месяцев – то доходы составили ₽35.7 трлн (₽11.2 трлн - нефтегазовые), расходы составили ₽38.1 трлн. Траектория доходов бюджета близка к целевым значениям (₽36.1 трлн), расходы тоже вернулись на «плановую» траекторию. Дефицит бюджета за 12 месяцев составил ₽2.4 трлн – ситуация ухудшилась по сравнению с сентябрем, но пока еще ниже плановых ₽3.3 трлн.

Традиционный декабрьский дефицит >₽3 трлн отчасти должен быть профинансирован трансфертом из ФНБ (₽1.3 трлн), отчасти заимствованиями Минфина (>₽2 трлн). Ну а пока у Росказны есть в банках >₽10 трлн, чтобы не торопиться.
@truecon

Читать полностью…

Мосбиржа отложила старт торгов

Перенос старта торгов на Фондовом рынке
Старт торгов на Фондовом рынке откладывается. О начале торгов будет сообщено дополнительно.

7 ноября 2024 года в 9:03 в рамках регулярных мероприятий при подготовке к старту торгов Московская биржа выявила ошибку в работе торгово-клиринговой системы фондового рынка.

Читать полностью…