#США #инфляция #ставки #экономика

Потребительские цены в США за ноябрь показали прирост на 0.3% м/м, годовой прирост ускорился до 2.7% г/г.

❗️Базовая инфляция снова 0.3% м/м и 3.3% г/г - в рамках прогноза, но опять не очень хорошо.

Рост цен в услугах без энергии снова до 0.3% м/м, но годовая динамика замедлилась до 4.6% г/г. Медицина догоняет 0.4% м/м и 3.7% г/г.

Для ФРС без сильных изменений...


@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #ставки #кредит #инфляция

Банк России опубликовал сразу два отчета «Денежно-кредитные условия...» и «О чем говорят тренды», объективно, риторика не выглядит агрессивно жесткой, не смотря плохие данные по инфляции, хотелось бы выделить ряд цитат:

Денежно-кредитные условия (ДКУ) в октябре – ноябре продолжили ужесточаться... Реальные доходности находятся вблизи исторических максимумов при стабилизации вмененной инфляции... Ставки денежного рынка от 6 месяцев превысили уровень в 25%. Рынок допускает, что пик ужесточения ДКП еще не пройден, и ожидает повышения ставки в декабре до 22–23%.

В обзорах еще много сказано, но главный нарратив – ДКУ существенно ужесточились.

Корпоративное кредитование... в ноябре, по оперативным данным, продемонстрировало гораздо более сдержанный прирост... в ноябре корпоративное кредитование значительно замедлилось: за месяц портфель вырос всего на 0,8%❗️ после 2,3% в октябре.

По оперативной оценке, в ноябре розничный кредитный портфель сократился на 1,7% ... это было связано с проведением масштабных сделок по секьюритизации потребительских кредитов, без учета которых месячный прирост составил бы 0,3%.

Банк России фактически дал предварительную оценку динамики кредитования – кредит резко замедлился до темпов вблизи нижней границы целевого диапазона ЦБ (8-13% г/г). Это подтверждается и отчетом Сбера за ноябрь: розничный кредит_+0.5% м/м, корпоративный кредит +1% м/м.

... в октябре цены производителей в потребительских отраслях стали повышаться медленнее ... снизился вклад спроса в текущую динамику потребительских цен ... постепенно проявляются признаки охлаждения потребительского спроса ... вклад факторов предложения в текущую динамику цен значимо увеличился.

Влияние спроса на инфляцию снижается.

Для возвращения к низкой инфляции требуется поддержание жестких денежно-кредитных условий в течение продолжительного времени.

В предыдущем обзоре формулировка была более агрессивной: «с большой вероятностью требует дальнейшего ужесточения денежно-кредитных условий», а не «поддержание жестких ДКУ».

В целом скорее это говорит о сдержанной позиции ЦБ относительно дальнейшего ужесточения. Хотя, конечно, впереди еще два отчета по инфляции, макроэкономический опрос (11 дек.) и отчет по инфляционным ожиданиям (18 дек.), которые могут как-то сместить баланс. Но текущая риторика и композиция данных никак не говорит в пользу «истеричных» хайков до 25%, которых в последнее время начали бояться на рынке.

@truecon

Читать полностью…

#Китай #экспорт #экономика #нефть #Россия

 Китай: торговый баланс улучшился

Экспорт в ноябре вырос до $312 млрд (+6.7% г/г), импорт выглядит слабее и составил $215 млрд (-3.9% г/г), торговый баланс составил $97 млрд. За последние 12 месяцев торговый баланс составил $0.96 трлн – приближаемся к триллиону. В среднем за последние 3 месяца с поправкой на сезонность экспорт сильный и постепенно растет, импорт немного снижается. Отчасти это отражает слабый внутренний спрос и умеренные цены на импортируемые ресурсы.

Импорт нефти в ноябре вырос до 11.9 mb/d, что на 1.5 mb/d выше уровня ноября прошлого года, но в среднем физические объемы меняются незначительно и держатся чуть выше 11 mb/d. Средний за три месяца объем импорта нефти составил 11.2 mb/d, что на 0.1 mb/d среднему уровню импорта нефти за последние 12 месяцев. Средняя импортная цена немного снизилась до $73.9 за баррель, изменения цен достаточно близко отражают среднюю цену Brent. Хотя снижение цен в последние месяцы несколько активизировало китайский импорт, но без скупки в запасы.

Торговля Китая и России в ноябре притормозила, что может быть обусловлено проблемами с расчетами. Китайский импорт из России снизился $10.8 млрд в октябре до $10.5 млрд в ноябре. Китайский экспорт в Россию снизился с $11 млрд в октябре до $10 млрд в ноябре.  Для России сальдо внешней торговли снова стало положительным, хотя и составило незначительные $0.4 млрд. Товарооборот с начала года составил $222.8 млрд, что на 2.1% выше уровней прошлого года, сальдо торговли $14.4 млрд в пользу России.

Выводы пока сильно не меняются: внешняя торговля Китая остается стабильной, но внутренний спрос слабый, импорт нефти немного вырос, торговля с РФ – некоторое охлаждение китайского экспорта на проблемах с расчетами.
@truecon

Читать полностью…

#Россия #Минфин #бюджет #налоги #ставки #нефть

Бюджет РФ: близко к плану 

Отчет по бюджету РФ за ноябрь вышел достаточно ровно, динамика доходов по году может быть даже несколько лучше ожидаемого.

✔️Доходы в ноябре немного притормозили и составили ₽2.98 трлн (+4.4% г/г), за 11 месяцев года доходы составили ₽32.7 трлн (+25.8% г/г), из них:

🟢Нефтегазовые доходы за ноябрь ₽0.8 трлн (-21.1% г/г), снизившись относительно высокой базы прошлого года, с начала года они составили ₽10.3 трлн (+25.7% г/г);

🟢Ненефтегазовые доходы в ноябре составили ₽2.18 трлн (+18.4% г/г), а с начала года они составили почти ₽22.3 трлн (+25.8% г/г);

✔️Расходы бюджета притормозили в ноябре и составили ₽3.15 трлн (+23.3% г/г), с начала года расходы составили ₽33 трлн (+23.7% г/г).

Ноябрь закрылся с небольшим дефицитом в ₽0.17 трлн, за 11 месяцев дефицит бюджета составил ₽0.39 трлн (0.2% ВВП). Учитывая сезонность расходы в последние три месяца были достаточно агрессивными, хотя в целом динамика идет по плановой траектории, традиционно много должны потратить в декабре (по плану ~₽6.5 трлн, при доходах около ₽3.5 трлн).

Суммарные доходы за последние 12 месяцев составили ₽35.8 трлн (₽10.9 трлн - нефтегазовые), расходы составили ₽38.7 трлн. Траектория доходов бюджета близка к целевым значениям (₽36.1 трлн), нефтегазовые доходы могут быть немного ниже плана, ненефтегазовые – немного выше, что позволяет потратить больше (до ₽40 трлн за год). Дефицит бюджета за 12 месяцев составил ₽2.9 трлн – ситуация ухудшилась, но пока еще ниже плановых ₽3.3 трлн. Из ФНБ на финансирование бюджета будет направлено ₽1.3 трлн.

Рост ненефтегазовых доходов начинает притормаживать, что указывает на охлаждение экономики.

‼️Минфин уже разместил флоатер на ₽1 трлн, на этой неделе скорее всего будет второй триллион, банки, наконец, взяли у ЦБ ₽0.85 трлн (ЦБ предлагал ₽1 трлн, но весь объем не выбрали), что обусловлено погашением РЕПО уже в 2025 году.
 
@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #ставки #кредит #инфляция

Активный рост М2 в ноябре отчасти обусловлен "переворотом" валютного кредита

Предварительные данные по денежной массе за ноябрь зафиксировали продолжение достаточно агрессивного роста М2 на 2% м/м и 20.1% г/г, причем наличные (М0) сократились на -0.4% м/м, а сокращение М1 составило -1.9% м/м. Все деньги дружно ломились в срочные рублевые депозиты банков, которые по предварительным данным выросли на ₽3.1 трлн, примерно половина прироста пришлась на депозиты населения.

Срочные депозиты населения в рублях за ноябрь привили 4.4% м/м и 43.4% г/г, т.е. выросли на ₽1.56 трлн за месяц и ₽11.2 трлн за год, сберегательная активность зашкаливает. Рост срочных депозитов был отчасти обусловлен перетоком из наличных и текущих счетов (~₽0.9 трлн), доля наличных в денежной массе М2 упала до нового минимума 15.1%, а доля переводных депозитов до минимума с 2020 года 37.8%.

❗️Доля срочных депозитов в М2 пробила потолок и достигла рекордных уровней 55.6% (SA) указывая на запредельную сберегательную активность, что не удивительно при текущих ставках.

Около ₽2.2 трлн прироста рублевой денежной массы, скорее всего, обусловлены скорее корпоративным кредитом, т.к. кредит населению и бюджет не создавали в ноябре значительного эффекта. Правда торопиться с выводами о бурном росте кредита компаниям не стоит, т.к. денежная масса с учетом валютных депозитов выросла всего на 1.4% м/м (с поправкой на валютную переоценку).

Валютные депозиты в системе по текущей оценке ЦБ сократились на ~$6.5 млрд, что говорит о том, что часть валютных кредитов «перевернули» в рубли на фоне новых «подарков» от Йеллен. Какая именно часть прироста рублевого кредита – это следствие таких конвертаций может расскажет ЦБ в конце месяца, когда опубликует отчет по банковскому сектору. А до этого можно только гадать ... вероятно прирост корпоративного кредитования (с поправкой на «переворот» валюты) замедлился, но все еще оставался активным.

📌 Курс пришел в норму, вернувшись к октябрьским уровням, релевантным для текущей ситуации во внешней торговле. Учитывая отсутствие эффективного ценообразования, фрагментацию рынка и низкую ликвидность – волатильность останется высокой, т.е. +/-5% не должны удивлять. Банк России имеет больше информации и как он будет интерпретировать динамику - вопрос...

P.S.: ЦБ в понедельник проведет аукцион месячного РЕПО с объемом в ₽1 трлн, банки скорее всего возьмут больше, т.к. это уже аукцион с переходом через новый год. Минфин в среду выпустит тоже на ₽1 трлн флоатер 29027.

@truecon

Читать полностью…

#США #Минфин #ФРС #долг #ставки #дефицит #Кризис

США: проценты капают

Ноябрьские отчеты Минфина США по долгу показывают, что Йеллен продолжает играть в такие же игры, как и в третьем квартале – из $495 млрд прироста долга за два месяца $385 млрд заняли краткосрочными векселями (больше квартального плана). Отдельно в ноябре, из прироста рыночного долга на $232 млрд векселями освоили $203 млрд, т.е. 87%.

Общий госдолг в ноябре вырос до около $36.1 трлн (+$136 млрд), рыночный долг вырос до $28.2 трлн (+$232 млрд), из которых $6.4 трлн - векселя до года, доля которых за 5 лет выросла с 10% до 18% всего госдолга, а объем прирост на $4 трлн.

Процентные расходы бюджета в ноябре составили $86.6 млрд, но рост замедляется до 8% г/г, что обусловлено снижением ставок ФРС, за 12 месяцев на проценты ушло $1.13 трлн (~3.9% ВВП). Средняя ставка по долгу изменилась несущественно составив 3.3% годовых, падение ставок по векселям (до 4.74%) по большей мере компенсировано ростом по T-Notes (2.79%), которым еще есть куда расти.

В декабре должно быть повышение предложение госдолга США, закрытие года может предполагать волатильность, в т.ч. из-за подошедшего "потолка госдолга", если его не повысят - Минфин начнет тратить свои заначки со счетов в ФРС.

@truecon

Читать полностью…

Борьба за все хорошее, методами, которые хорошо известны.

Читать полностью…

#БанковскийСектор
⚙️ Корпоративное кредитование в третьем квартале продолжило активно расти, а розничное — замедлилось

🔵 Корпоративный портфель по-прежнему быстро увеличивался — 6,4 после 5% во втором квартале 2024 года. Основной прирост пришелся на менее чувствительные к ужесточению денежно-кредитных условий сегменты: проектное финансирование строительства жилья и кредитование начатых ранее инвестиционных проектов, реализуемых крупными компаниями. Годовой прогноз повышен до 17-20%, при этом ожидается, что жесткая денежно-кредитная политика будет способствовать снижению темпов роста корпоративного кредитования до более адекватных уровней в 2025 году.

🔵 Рост ипотеки замедлился до 2,4 с 6,3% из-за прекращения массовой нецелевой льготной программы господдержки. По итогам года прирост составит до 15% (без учета сделок секьюритизации — 8-11%). Необеспеченное потребительское кредитование также замедлилось до 3,4 с 5,9% в условиях ужесточения макропруденциального регулирования и роста ставок. Однако верхняя граница годового прогноза была повышена до +18%.

🔵 Средства граждан на счетах в банках продолжили расти, но медленнее, чем во втором квартале (+3,8 после +6,5%). Отчасти это объясняется высокими отпускными тратами. При этом с учетом того, что в четвертом квартале может произойти значительный сезонный приток средств, в том числе связанный с выплатой годовых бонусов в преддверии повышения налоговых отчислений, годовой прогноз повышен до 23-26%.

🔵 Прирост корпоративных средств ускорился до 4,7 с 2,2% — в основном увеличились рублевые средства компаний-экспортеров. Годовой прогноз скорректирован вверх до 9-12%.

🔵 Прибыль банковского сектора составила 1,1 триллиона рублей, но общий финансовый результат с учетом отрицательной переоценки ценных бумаг, отраженной напрямую в капитале, был ниже — 0,8 триллиона рублей.

Подробнее — в обзоре «Банковский сектор» ➡️

Читать полностью…

#Россия #FX #Минфин #ставки #ОФЗ #бюджет #долг

Минфин опубликовал планы покупки валюты в ближайший месяц: с 6 декабря по 14 января планируется купить юаня и золота на ₽114 млрд, т.е. по ₽5.4 млрд в день. Нужно отдельно выделить период до конца года, когда Банк России не будет зеркалировать эти операции, т.е. покупать валюту в рамках бюджетного правила, т.е. до конца года продажи валюты будут неизменны ₽8.4 млрд. В первые дни 2025 года продажи могут сократиться, если решение ЦБ не продлит.

Также Банк России в конце месяца должен опубликовать сколько он будет продавать в первой половине 2025 года в рамках зеркалирования операций ФНБ, цифры пока не известны, но исходя из того, что бюджет использует ₽1.3 трлн из ФНБ (₽0.65 трлн за полугодие) и инвестирует до ₽0.6-0.7 трлн, т.е. ежедневные продажи могут вырасти до ~₽11 млрд в день, хотя точных цифр, конечно нет, ЦБ учтет в продажах «отложенные покупки» конца этого года скорее всего.

❗️Минфин разместил новый флоатер 29026 на ₽1 трлн в полном объеме по 93.5% от номинала, спрос был на ₽1.59 трлн., еще столько же и план выполнен … а кто-то сомневался.
@truecon
 

Читать полностью…

#БанкРоссии #fx #рубль #юань #доллар

Официальный курс в понедельник пришёл к не которому временному равновесию:

🟢 CNYRUB – 14.6258
🟢 USDRUB – 107.1758

В моменте фактически обнулился спред между офшором и внутренними курсами. Кросс-курс USDCNY 7.33 по официальным данным практически не отличается от внешнего.

Несмотря на это, вряд ли пока можно говорить о каких-то фундаментальных факторах курсообразования. Перетоки между внешним и внутренним рынком остаются ограниченными. В этом плане ряд предложений по увеличению обязательной продажи выручки экспортерам не имеют на данный момент никакого практического смысла.

Продажи юаня на бирже со стороны Банка России выросли до 8.3 млрд руб. в день. Внешне кажется не такой большой объем, но при постоянных продажах это достаточно значимая (стабилизирующая) величина для рынка, т.к. это 8-10% объёма торгов на бирже.

Проблемой продолжат оставаться сложности с транзакциями оффшор-оншор, поэтому "качели" вряд ли закончены, курс сейчас скорее отражает локальный баланс, который может быстро меняться при новых перекосах спроса/предложения в моменте.

@truecon

Читать полностью…

⚖️ Экономика и финансовый сектор в целом устойчивы, меры Банка России ограничат накопление рисков

🔳 Банки и некредитные финансовые организации во втором-третьем кварталах удерживали прибыль на высоком уровне даже в условиях роста процентных ставок. Корпоративный сектор в целом также демонстрировал хорошее финансовое положение и справлялся с обслуживанием долга.

🔳 Тем не менее кредитные риски и у банков, и у компаний могут накапливаться, поэтому мы планируем ограничить концентрацию кредитования у банков и ужесточить требования к капиталу по кредитам и вложениям в облигации крупных компаний с высокой долговой нагрузкой.

🔳 Выдачи кредитов гражданам с высокой долговой нагрузкой постепенно снижаются. Для покрытия возможных рисков по таким кредитам банки уже накопили макропруденциальный буфер капитала около 1,1 триллиона рублей. В то же время активнее берут кредиты новые заемщики, не имеющие кредитной истории. Мы продолжим наблюдать за долговой нагрузкой граждан и принимать меры по ограничению их закредитованности.

Подробнее — в Обзоре финансовой стабильности ➡️

А прямо сейчас смотрите пресс-конференцию по Обзору финансовой стабильности заместителя Председателя Банка России Филиппа Габунии и директора Департамента финансовой стабильности Елизаветы Даниловой.

Читать полностью…

#США #инфляция #ставки #экономика #доходы #расходы #бюджет

США: инфляция подзастряла

Пока американцы готовятся к поеданию индейки в День Благодарения (спрос на индейку минимальный с 1995 года), вышли данные по доходам/расходам населения. Располагаемые доходы выросли в октябре на 0.7% м/м и 5.1% г/г, опережающим темпом росли соцвыплаты (1.1% м/м и 7% г/г). Хотя одновременно доходы за сентябрь пересмотрели вниз (-0.5% м/м) и реальные доходы на душу населения росли не так ударно (0.4% м/м и 2.2% г/г). Тренд роста з/п все еще устойчиво опережает доковидные тренды.

Реальные расходы на душу населения росли на 0.1% м/м и 2.5% г/г, притормаживая в последнее время, т.к. инфляция остается повышенной, а вот норма сбережения снова снижается (4.4%) – американцы почти не сберегают, предпочитая тратить.

Дефлятор расходов (PCE) зафиксировал небольшое ускорение инфляции в октябре до 0.2% м/м и 2.3% г/г. Не помогло даже очередное падение цен на энергию (-1% м/м и -12.4% г/г). Без учета энергии и продуктов питания цены растут на 0.3% м/м и 2.7% г/г. И это уже не столько жилье, хотя цены здесь все еще растут быстро (0.4% м/м и 4.9% г/г), а прочие сектора услуг.

В итоге «инфляция Пауэлла», т.е. цены услуги без энергии и жилья снова потянулись вверх, выдав максимальные за полгода 0.4% м/м и 3.6% г/г, трехмесячный импульс роста тоже ускорился до 3.6% в годовом выражении (SAAR), что говорит о сохранении устойчивого превышения целевых уровней инфляции.

Учитывая, что рост цен на услуги частично нивелируется это некоторой дефляцией в секторе товаров на фоне относительно дорогого доллара, которая может резко стать инфляцией при введении торговых ограничений Трампа – инфляция около 4% в 2025 году может нарисоваться легко и непринужденно. Хотя в декабре ФРС еще с высокой вероятностью решится на снижение ставки, дальше все далеко не так однозначно.
@truecon

Читать полностью…

⚡Комментарий Банка России по операциям на валютном рынке в рамках бюджетного правила

Банк России принял решение с 28 ноября 2024 года до конца 2024 года не осуществлять покупку иностранной валюты на внутреннем валютном рынке в рамках зеркалирования регулярных операций Минфина России, связанных с реализацией бюджетного правила. Решение принято в целях снижения волатильности финансовых рынков.

При этом Банк России продолжит в соответствии с ранее анонсированным порядком проводить на внутреннем валютном рынке операции по продаже иностранной валюты, связанные с пополнением и использованием средств Фонда национального благосостояния, в том числе с учетом всех операций, осуществленных со средствами фонда в 2023 году, в объеме 8,40 млрд рублей в день.

Решение о возобновлении Банком России операций на внутреннем валютном рынке в рамках зеркалирования регулярных операций Минфина России, связанных с реализацией бюджетного правила, будет приниматься с учетом складывающейся ситуации на финансовых рынках. Отложенные покупки будут осуществлены в течение 2025 года.

Читать полностью…

#США #Кризис #экономика #рынки #долг

Обзор рисков финстабльности от ФРС выявил новые страхи финансовых институтов, на первые места вышли:

1️⃣ Риски госдолга США
2️⃣ Напряженность на Ближнем Востоке
3️⃣ Политическая неопределенность

С политической неопределенностью вопрос решился - все вполне определенно года на два, но опрос был по октябрь и еще не было результатов.

Лидер теперь - проблема госдолга США. Устойчивая инфляция и ужесточение ДКП так сильно теперь не волнуют... хотя, если так волнует кризис на Ближнем Востоке - то инфляция и с инфляцией все не ахти будет, хотя "голубиная" ФРС, конечно - это не про ужесточение.

Риски глобальной рецессии "размазались" на риски торговых войн, рецессии в США и слабости китайской экономики.

Но более интересна ситуация с оценкой ликвидности на рынках акций и госдолга, и там и там ликвидность остается на низких уровнях (в акциях вообще на уровнях 1990-2000х).

"... условия ликвидности на рынке наличных казначейских облигаций выглядят сложными и могут усилить потрясения...

...условия ликвидности на фондовых рынках оставались низкими по сравнению с их долгосрочным распределением после финансового кризиса"

Где проблемы с ликвидностью - там проблемы и с волатильностью. Хотя в рынке акций, видимо, большую поддержку рынку оказывают непрекращающиеся рекордные байбэки, компании сами себя выкупают. Будут ли они расти дальше при Трампе - вопрос, т.к. низкие налоги с одной стороны вполне могут быть компенсированы проблемами с зарубежной прибылью на фоне торговых ограничений.

А вот с рынком госдолга, при ожидаемых дефицитах и заимствованиях проблема вряд ли просто решаема.

@truecon

Читать полностью…

#США #Мир #долг #доллар #fx #ставки

После достаточно жесткой внутренней конкуренции Д.Трамп определился с одной из ключевых фигур - будущим министром финансов, им все-таки планируется назначить Скотта Бессента. Советник Трампа Стив Бэннон, который активно поддерживал эту кандидатуру высказался о новом министре финансов следующим образом:

«Бессент обладает набором навыков, который идеально подходит для этого момента в истории.»

В чем же заключается «момент» и что достанется в наследство новому главе Минфина США:

✔️Долг более $36 трлн (~124% ВВП), неуклонно растущий в связи с дефицитом бюджета $2 трлн (6.9% ВВП). Бюджетные планы Трампа, вероятно, увеличат дефицит еще на ~1-1.5% ВВП по текущим оценкам.

✔️ Валовые расходы на проценты по долгу около $1.1 трлн (3.8% ВВП) при ставке обслуживания долга 3.3%, кривая госдолга находится в районе 4.4%, т.е. потенциально расходы могут вырасти до ~5% ВВП.

✔️ Устойчивая базовая инфляция выше 3%, которая не предполагает существенного снижения ставок и может еще ускориться на фоне планов повышения тарифов и бюджетных планов Трампа.

✔️ Значительный дефицит внешней торговли ($0.85 трлн за год) и дефицит текущего счета ($0.95 трлн за год). Огромные чистые внешние обязательства около $22.5 трлн (>77% ВВП), при обязательствах $58.5 трлн и активах $36 трлн. Все это при завышенном за счет притоков из Европы и Японии курсе доллара, доля которого в мировых резервах упала до 58%, а в пересчете на фиксированные курсы 2021 года ниже 56%.

Какие же такой «идеальный набор» навыков есть у Бессента? Всю жизнь он фактически занимался активными спекуляциями на макродисбалансах, в т.ч. заработав миллиарды с Соросом на избиении Банка Англии и Банка Японии.

Бессент очень хорошо понимает, как работают финансовые рынки, какие уязвимости есть у финансовых систем «партнеров», действий регуляторов, как это использовать в своих интересах, как воздействовать на настроения инвесторов. То, как мыслит будущий министр финансов США, очень хорошо проявилось в предложении решения «проблемы Пауэлла» – это он предложил заранее выдвинуть нового главу ФРС, по сути, сделать Джерома «хромой уткой» за год до ухода, что сильно снизит его влияние на настроения инвесторов. Товарищ очень глубоко знает как «ломать» ЦБ.

Вряд ли Бессент может как-то радикально повлиять на траекторию долга и дефицита США, скорее всего, прекрасное знание особенностей и дисбалансов крупнейших экономик и их финансовых системы, будет помогать максимально использовать их уязвимости на пользу Штатов. В этом плане стоит ожидать более агрессивной игры именно на поле финансов в т.ч. против Китая (ЕС и Японию будут эксплуатировать еще интенсивнее). В отличие от Йеллен, в основном туповато отгружавшей вагонами санкции и занимавшей векселями на аппетиты Байдена, Бессент будет активно использовать слабые стороны и уязвимости «стратегических конкурентов».

С.Бессент

«Я твердо убежден, что мы находимся в середине великой перестройки, перестройки Бреттон-Вудского типа в глобальной политике и мировой торговле. И я хотел бы принять в этом участие.»

Если без иллюзий, нужно понимать, что Бессент – «тихиq» ястреб», всю жизнь зарабатывавший на обострении и генерации ситуаций финансовой нестабильности и хорошо знающий как уязвимости других использовать себе на пользу. Для которого цель оправдывает средства и умеющий создавать ситуации дестабилизации в своих интересах. В этом плане, для окружающих (в особенности для неповоротливого НБК, да и для ЦБ РФ) он будет более сложным игроком, чем академичная старушка Йеллен.
@truecon

Читать полностью…

#США #экономика #дефицит #долг

Мы покутили… а вам разгребать … 
 

«Мне жаль, что мы не добились большего прогресса»... «Я считаю, что дефицит необходимо сократить, особенно сейчас, когда мы находимся в условиях более высоких процентных ставок».

Сказала Дж. Йеллен, после того, как:

🔸нарастила госдолг за 4 года на $9 трлн (+30% ВВП);

🔸дефицит бюджета в среднем составлял $2.2 трлн (>7% ВВП в среднем);

🔸уходит с прогнозами дефицита 6-7% ВВП в ближайшие 10 лет;
 
Про пошлины Трампа …
 

«...это окажет негативное влияние на конкурентоспособность некоторых секторов экономики США и может значительно повысить расходы домохозяйств», — добавила Йеллен. «Так что я беспокоюсь, что эта стратегия может подорвать прогресс, которого мы достигли в борьбе с инфляцией, и иметь негативные последствия для роста».

 
Сказала Йеллен, которая вместе с Байденом ввела рекордное за много десятилетий количество различного рода ограничений, санкций и тарифов. И при которой инфляция составила 20% за 4 года, инфляция оказалась рекордной за полвека.

Ну а учитывая, что нынешняя администрация уже все проиграла, цены на бензин не так важны … теперь команда Байдена «более охотно идет на риск» и думает о «более жестких санкций против прибыльной торговли нефтью в России».
 
А инфляция? Ну это пусть Трамп разгребает … вот тарифы - это беспокоит )
 
@truecon

Читать полностью…

💬 «Да, чтобы замедлить рост цен, необходим период высоких ставок. Но повышение ставок — это временно, а вот цены вырастают навсегда. Именно поэтому нельзя откладывать решение проблемы инфляции в долгий ящик.

Добавлю одну важную вещь: неправильно думать, что инфляция — это когда растут цены только на носки или колбасу. Инфляция – это рост цен широким фронтом, в том числе на цемент, кирпичи, станки, труд и многое другое. То есть инфляция увеличивает львиную долю затрат бизнеса, связанных с производством товаров и услуг и инвестициями в расширение мощностей. Поэтому в снижении инфляции заинтересованы все — и люди, и компании, и общество в целом».

Директор Департамента денежно-кредитной политики Банка России Андрей Ганган в интервью «Комсомольской правде» — о причинах повышения ключевой ставки, важности низкой инфляции для людей и бизнеса и о том, почему дешевый кредит в текущих условиях не поможет быстро нарастить производство.

Читать полностью…

#БанкРоссии #рубль #банки #fx #Минфин #ликвидность

$8 млрд - мало

Банк России опубликовал Обзор рисков финрынков за ноябрь:

✔️ Чистые продажи валюты крупнейшими экспортерами упали с $10.3 млрд до $8 млрд, отчасти из-за «покупки валюты отдельными нефинансовыми компаниями для погашения валютных обязательств» (скорее всего «переворота» валютных обязательств в рублевые). В общем-то очевидно, что $8 млрд в месяц – недостаточный объем, для того, чтобы обеспечить стабильность курса.

✔️ В конце ноября были нетипично низкие ежедневные объемы продажи валюты $0.28 млрд в день (для налогового периода), что почти втрое ниже, чем в октябре ($0.79 млрд в день). Банк России подтвердил, что «введенные ограничения в первую очередь отразились на сроках поступления экспортной выручки», что говорит скорее о краткосрочной природе резких колебаний курса.

✔️ После смягчения условий репатриации и продажи валютной выручки экспортеры существенно сократили продажи до 60% в сентябре и 76% в октябре (в октябре были высокие налоги - НДД), фактически это уровни осени прошлого года.

✔️ Население продолжало исправно продавать валюту по ₽55-68 млрд в месяц, используя текущий курс для конвертации в рубли.

✔️ Банки продолжали продавать ОФЗ на вторичном рынке (₽25 млрд), СЗКО продавали корпоративные облигации (₽68 млрд). Рост спредов корпоративных корпоративных облигаций к ОФЗ, скорее связан с общим расширением спредов по кредитам.

📌 Выводы здесь понятны – слабость рубля осенью по большей части связана с сокращением продаж экспортной выручки крупнейшими экспортерами до $8-10 млрд в месяц – этого просто не хватает, чтобы компенсировать спрос на валюту, который присутствует, на внутреннем рынке. Причем, мы видим, что в октябре при продажах около $10 млрд в месяц курс был относительно стабилен.

‼️При $8 млрд продаж рубль перманентно снижается, т.е. присутствует хронический дефицит предложения, то же самое было в прошлом году. Понятно, что ситуация не статична, но пока так.

В перспективе, видимо, все же придется выравнивать это повышением обязательной продажи, когда ситуация с платежами нормализуется.

❓Либо ... Банку России нужно думать о более гибком подходе к использованию интервенций.

❓Либо ... Банку России нужно учиться выкупать (напрямую, или косвенно) валюту на офшоре и отдавать рубли внутри, изымая их потом через продажу валюты на внутреннем рынке, что снизит транзакционные издержки.

❓Либо ... придумывать что-то еще.
@truecon

Читать полностью…

#Китай #экономика #инфляция #ставки

Китай: пока без изменений....

С дефляционной историей все остается по-прежнему, некоторое улучшение внутреннего спроса осенью большого эффекта не принесло.

Потребительские цены в Китае снизились в ноябре -0.6% (-0.2% м/м SA) и +0.2% г/г, отчасти это сезонные эффекты ноября, отчасти продукты питания (-2.7% м/м, 1% г/г). На потребительские товары цены в годовом выражении показывают нулевой прирост, сектор услуг прибавил 0.4% г/г.

В итоге, базовая инфляция (без учета энергии и продуктов питания) составила 0.3% г/г, хоть это и немного выше, чем в предыдущие пару месяцев, но ни о каком значимом изменении пока не говорит. Цены производителей в секторе потребительских товаров оставались под давлением (-1.4% г/г), особенно в секторе товаров долгосрочного пользования (-2.7% г/г).

Пока очевидно, что какого-то перелома здесь нет, инфляция остается подавленной, что потребует продолжения стимулов.
@truecon

Читать полностью…

#инфляция #экономика #безработица #США #ставки

США: рынок труда без сюрпризов

Отчет по рынку труда США в ноябре сильно не удивлял:

✔️ Количество рабочих мест выросло на 227 тыс., из них 194 тыс. в частном секторе. Ежемесячный прирост рабочих мест в среднем за полгода составил 143 тыс., что близко к нормальным уровням.

✔️Уровень вырос до 4.2%, снова сократилось участие в рабочей силе (62.5%) и доля занятых (59.8%), безработица могула вырасти и сильнее, но 368 тыс. американцев выпало из рабочей силы. Соотношение вакансий и безработных в октябре подросло до 1.11, что немногим ниже доковидных пиков.

✔️Рост почасовой оплаты труда немного ускорился в последние месяцы 0.4% м/м и 3.7% г/г, прилично ускорился рост недельной оплаты труда до 0.7% м/м и 4% г/г. Пока темпы роста зарплатного фонда остаются выше того, что было до 2020 года.

По отчету рынок труда нельзя назвать слабым – он скорее нейтральный относительно базовых ожиданий снижения ставки ФРС в декабре, что-то чуть хуже, что-то чуть лучше. Повлиять на желание ФРС снизить ставку на 25 б.п. в декабре может разве что новое ускорение инфляции.

@truecon

Читать полностью…

#ставки #банки #кредит #БанкРоссии #инфляция

Кредит населению стремительно сворачивается

По предварительной оценке Frank RG, объем выданных кредитов населению в ноябре рухнул еще на 28.4% м/м до ₽626 млрд❗️. Это означает, что в ноябре происходило сокращение кредитного портфеля, а не просто сокращение выдач.

✔️ Выдачи ипотеки упали на 27% м/м до ₽259.7 млрд, здесь, конечно сказался, как рост ставок по ипотеке до 30%, так и некоторые задержки с лимитами по льготной ипотеке, хотя по ней выдачи все же около ₽200 млрд сохраняются, рухнула именно рыночная ипотека.

✔️ Выдачи кредитов наличными рухнули еще ниже до ₽225.9 млрд (-29.1% м/м), как и ожидалось сокращение кредитного портфеля пока здесь только ускоряется, до -1.5% за месяц.

✔️ Выдачи автокредитов тоже резко рухнули до ₽115.5 млрд (-31.1% м/м) – эффект от ожиданий роста цен из-за утильсбора завершился, а выдачи были даже ниже прошлогодних. Выдачи POS-кредитов упали до ₽25.5 млрд (-21.8%).

С поправкой на сезонность падение выдач немного поскромнее, потому как ноябрь - это скорее период сезонного охлаждения кредитования перед декабрьским всплеском.

До недавнего времени прирост кредита населению составлял ₽6-7 трлн за год, что обеспечивало значительный вклад в прирост спроса в экономике, сейчас этот кредитный импульс себя исчерпал и даже становится отрицательным.

P.S.: Корпкредит пока под вопросом, но в ноябре должно быть сильное торможение.
@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #fx #рубль #юань #доллар #банки #ликвидность

Фактические ставки растут, но далеки от ключевой...

Банк России опубликовал квартальный обзор банковского сектора, хотя практически все данные, которые в нем есть мы уже видели в ежемесячных отчетах, есть ряд моментов, которые характерны именно квартальному отчету. Самое интересное – это, конечно, стоимость фондирования банков и стоимость привлечения ресурсов:

✔️ Стоимость фондирования выросла с 9.8% до 10.9% - это средняя цена по которой банки привлекают деньги. До начала повышения ставок она была 4.7%, т.е. прибавили 6.2 п.п., хотя ставка ЦБ выросла с 7.5% до 19%, т.е. на 11.5 п.п.

✔️ Доходность размещения выросла в третьем квартале с 14.5% до 15.5%, т.е. на 1 п.п за квартал их которых ~0.5 п.п – это инерция от повышения ставок в 2023 году, а ~0.5 п.п – это отражение повышения ставки до 19% в июне-сентябре. Со второго квартала средняя стоимость кредитных ресурсов выросла 9.5% до 15.5%, т.е. на 6 п.п.

Это важно, потому как именно это индикаторы, которые указывают фактическую ставку, или стоимость кредитов в экономике.

‼️Банк России повысил ключевую ставку с 7.5 до 19%, т.е. на 11.5 п.п., до экономики дошло только 6 п.п. повышения. На самом деле даже меньше, вероятно, за счет учета в процентных доходах банков субсидии Минфина по льготным кредитам. На четвертый квартал придется еще ~1.5 п.п. (в 4 квартале еще до 0.2-...0.3 п.п может добавить рост спредов к КС) прироста стоимости кредитного ресурса, приблизимся к фактической стоимости денег вблизи 17% и дальше инерция будет добавлять по 0.6-0.7 п.п. в квартал. Это и есть фактическая скорость трансмиссии денежно-кредитной политики, хотя рост спредов к ключевой может еще немного ускорить этот процесс.

📍Мало того, инерция роста сохранится и когда ЦБ начнет понижать ставку, только для ее компенсации придется понижать ставку не менее чем на 3 п.п. в квартал на первом этапе, просто для того, чтобы средняя ставка в экономике не росла.

Стоимость кредитного риска по кредитам населению выросла до 3.2%, по корпкредитам оставалась на минимумах 0.3% - будет расти, конечно, при текущем ужесточении и уже росте реструктуризаций.

Банк России описал за какие шалости он ограничил основной механизм предоставления ликвидности - банки использовали его, чтобы "подлечить" норматив по ликвидности )

🔥 Рубль: похоже таки пробились экспортные потоки, что быстро вернуло рубль к фундаментально более разумным уровням. Это, правда не меняет того, что летать можем еще буйно, ликвидность нестабильна, транзакционные каналы - тоже, а импортеры эти риски будут закладывать в цены.. правда при замедлении роста спроса это будет делать сложнее.
@truecon

Читать полностью…

#инфляция #экономика #ставки #БанкРоссии

Огурцом по ставке ...

Недельная инфляция с 26 ноября по 2 декабря выдала 0.5% н/н, из которых 0.36% за ноябрь и 0.14% за декабрь. С начала года инфляция уже составила 8.33%, практически добежав до верхней границы прогноза ЦБ 8.5%, годовая инфляция ускорилась до 9.07% г/г. Огурец прибавляет по 10% каждую неделю (+9.5% н/н), но и помидор добавляет (6.7% н/н) и другие продукты на месте не стоят – инфляция в основе продуктовая. Курс "подогрел" и непродовольственную инфляцию.

Цены в ноябре выросли на 1.51% м/м, у меня вышло около 14.5% (SAAR), что очевидно говорит о существенном ускорении инфляции в ноябре, до максимальных для этого месяца за 10 лет уровней. В общем-то уже понятно, что реагировать на это Банк России может достаточно жестко.
@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #ставки #рубль #банки #ликвидность

Сегодня 15-й Инвестиционный Форум ВТБ «РОССИЯ ЗОВЕТ!» (начало в 10:30), модератор первой сессии «Дима» пишет письма «Деду Морозу и Снегурочке...»: умерить бюджет, дать капитала, не торопиться к 4%, поинтервенить на FX, быстрее принимать решения по регуляторным вопросам. По интервенциям ЦБ уже ответил, что «не разделяет», валютный рынок потихоньку нормализуется, но нормализация займет время. По ставке...

«Сейчас траектория идет вблизи или выше верхней границы» ... «пока говорить о наборе вариантов преждевременно»

❓«Решение не предопределено» ушло в прошлое, судя по всему, решение предопределено... вопрос сколько?
 
Инфляция, ОИ, курс, рост з/п ... и только кредит может дать сигнал охлаждения, на этом фоне денежный рынок изогнулся в попытках угадать «сколько?», выполнить НКЛ и прочую нормативку. ROISFIX разнесло с RUSFAR, Депфин Москвы размещал «ненормативные» депозиты под 23-24%, «нормативные» под 25.5%-26.1% это индикатив для депозитов корпоративного сектора.

Рыночные ставки по кредитам где-то в районе 27-30+%, банки подтянулись к нормативам по капиталу и будут ограничивать кредит. В таких условиях не так важна уже ставка в декабре – она уже давно по рынку выше 21%, как понимание дальнейшей стратегии ЦБ и будут ли в ней какие-то новации в текущих условиях, когда все начинает «потрескивать», а инфляция/ИО еще высокие.

На этом день не закончится, в 15:40 будет лекция А.Заботкина в МГУ «Инфляция, рост и экономическая политика в разные времена», Минфин попробует разместить свой новый «триллионный» флоатер (отсечка в 16:30), а Росстат опубликует принт по инфляции за неделю (в 19:00), который может показать достижение годовой цели по инфляции.
 
Доп.: Все-таки "не предопределено" )

@truecon

Читать полностью…

#США #доллар #мир #экспорт

Д.Трамп на выходных выдал новый набор угроз, теперь он грозит введением 100%-х пошлин против стран, которые будут предпринимать усилия по отказу от использования доллара:

«Мы требуем от этих стран обязательства не создавать новую валюту БРИКС и не поддерживать никакую другую валюту для замены могущественного доллара США, иначе они столкнутся со 100%-ными пошлинами и должны будут попрощаться с продажами в замечательную экономику США»

Это не первая угроза Трампа на тему пошлин за отказ от использования доллара. По данным МВФ во втором квартале возобновилось сокращение ЗВР в долларах (-$99 млрд за квартал). Хотя доля доллара в официальных резервах снизилась не очень значимо - до 58.2%. Но в реальности это доллар удерживал долю за счет роста курса, по фиксированному на 4 квартал 2021 года курсу доля упала до нового минимума 55.8%.

Хотя это минимумы с 1995 года (текущие ряды МВФ дает с 1999 года), если смотреть более ранние оценки МВФ - то доля доллара падала с 85% в начале 1970-х почти до 45% в начале 1990-х. Падение тогда было обусловлено сначала высокой инфляцией в США, а позднее синхронной девальвацией доллара в результате соглашения «Плаза» (1985г.). Потому вряд ли можно назвать текущие уровни низкими, но тенденция неизменна уже десятилетие.

Сейчас скорее идет процесс постепенного сползания, когда ряд стран, в условиях активной эксплуатации американскими политиками доминирующей роли доллара, не торопясь, но системно сокращают использование доллара, подкупают золото в резервы и т.п.. Китай перевел более половины внешних платежей в юань.

И, думается, что угрозами этот процесс скорее можно только ускорить, чем остановить - никто не любит когда его принуждают что-то использовать.
@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #fx #рубль #юань #доллар

По курсу ...

Если смотреть колебания валютного рынка в последние недели, фактически мы вошли в очередной период дисфункции рынка, когда «ковровые» ограничения на банки привели к временным транзакционным проблемам на валютном рынке.

Это усиливает сегментацию FX, приводит к провалам ликвидности и волатильности. Но в общем-то не меняет общей конструкции, основа которой – это экспортно-импортные потоки.

Официальный курс на пятницу:
🟢 CNYRUB – 14.6653
🟢 USDRUB – 109.5782

Снова разъехались по кросс-курсу USDCNY на 3%: биржевой курс юаня 7.47, оффшорный курс 7.25. Это отражает логистические сложности, которые снова возникли между Мосбиржа ↔️ внебиржа ↔️ оффшор. Хотя объективно какого-то агрегированного офшорного курса просто нет, а то, что обычно где-то публикуется – это скорее индикативы, либо локальные курсы банков. Пока можно говорить, что оффшоре сильно разъехались спреды и курс CNYRUB там от 14.3 до 15.8 по широкому набору котировок. В моменте можно говорить и некоторой стабилизации после принятых мер.

Из позитивного:

✔️индикативный курс оффшора после решений в четверг уехал ближе к официальному, а не наоборот, внутренний рынок остается более ликвидным;

✔️спреды покупки/продажи на межбанке снизились до 0.3-0.6%, с 1-2% в последнюю неделю, что говорит о некоторой нормализации ситуации с ликвидностью;

Низкие ставки по юаневому РЕПО и упавшие объемы на бирже могут говорить о том, что логистика биржа ↔️ внебиржа осложнена, как и логистика оффшор ↔️ оншор, до 20 декабря видимо, с одной стороны будет урегулироваться часть «старых» операций, будут выстраиваться новые каналы движения – это может создавать дополнительную волатильность.

Рубль с точки зрения фундаментала недооценен, текущие колебания во многом отражают дисфункцию курсообразования. Сроить какие-то тенденции на базе последних полетов вряд ли стоит.

P.S.: Банк России сегодня проводит пресс-конференцию по финстабильности – вероятно, тема курса там тоже будет присутствовать, учитывая, что рост волатильности явно чрезмерен.
@truecon

Читать полностью…

#инфляция #экономика #ставки #БанкРоссии #fx #рубль #юань

✔️FX. Рынок все-таки немного сломался, устроив «русские горки» курс CNYRUB сбегал почти на 15.2, после чего обвалился до 14.3 и стабилизировался в районе 14.5, практически вернувшись к закрытию понедельника.

Банк России приостановил зеркалирование регулярных операций Минфина до конца года, что добавит ₽4.2 млрд к ежедневным продажам валюты. Внешне не так много и явно не последнее, что может потребоваться, но на текущем рынке это значимый сигнал. Большая продажа после 16 часов, видимо от экспортеров, резко вернула курсы на внутреннем рынке вниз («вечерним покупателям», видимо, было больно). Но в итоге снова сформировался разрыв курсов оффшор – оншор, выводы делать рано, но это скорее всего отражение проблем трансграничных расчетов оффшор-оншор, хотя надо будет еще понаблюдать за динамикой в ближайшие дни.

❗️В любом случае, рынку еще предстоит перегруппировать и перестроить логистику трансграничных платежей и потоки, что займет какое-то время и будет сопровождаться волатильностью, т.к. курсообразование сейчас неэффективно. Вопрос перетоков оффшор-оншор снова стоит достаточно остро и может обостриться к 20 декабря, когда истекают лицензии на сворачивание операций.

✔️Инфляция за неделю добавила негатива, выдав рост цен на 0.36% н/н, 1.15% с начала месяца и 7.8% с начала года, годовая динамика роста цен ускорилась до 8.8% г/г. «Огурец» разогнался и не может остановиться. Это означает, что пока инфляция идет по траектории выше, чем в ноябре прошлого года выше ~1.35% м/м и ~1% с поправкой на сезонность, т.е. ~12.8% (SAAR) и нижняя граница цели ЦБ 8% может быть достигнута уже к декабрю, т.е. вписаться в прогноз 8-8.5% на конец года будет сложно. С другой стороны корпкредит, похоже, жестко останавливается, розничный – уже, а потребительский спрос оттормаживается.

✔️Ставки по депозитам населения во второй декаде ноября выросли до 21.6%, что почти на 2 п.п. выше уровней второй декады октября (19.7%), депозиты Депфина Москвы до месяца 24.3% на два месяца 25.3%, на три месяца 25.7%, т.е. условия остаются жесткими

P.S.: Минфин снова попытался занять «фиксом» 26245 (погашение в 2035 году), но при текущей волатильности, понятно, особого успеха здесь не ожидалось взяли ₽5.2 млрд под 17.36% годовых. Ждем флоатеров...
@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #fx #рубль #юань #доллар

🔴FX уже в традиционной для нас манере с треском "ломается"...

Почему в традиционной? Потому, что когда он "ломается", курсу характерны вечерние завалы, когда после ~16 часов с него уходят крупные продавцы валюты и мы весело летим в полупустом стакане, даже офшор обогнали. Хотя и без того рынок не особо ликвиден нынче... это еще рубли на налоги нужны.

Особо добавить здесь нечего ко вчерашнему ... с интересом наблюдаем за очередным, уже традиционным, для нашего рынка полетом. Импортеры после этого, скорее всего, переставят курсовые ориентиры в 110...120, потому как цикл заказ-поставка месяца 2-3... волатильность же.

Банк России, тем временем опубликовал октябрьский обзор банковского сектора, хотя уже не совсем актуальный, т.к. основные тенденции октября были понятны, самое интересное началось скорее в ноябре.

1️⃣ Прирост корпоративного кредита немного ускорился до +₽1.9 трлн за месяц (+2.3% м/м и +21.8% г/г), стремительно рос именно рублевый кредит ₽2.4 трлн (+3.3% м/м), отчасти за счет рефинансирования валютного кредиты (-₽0.4 трлн). ЦБ грозит еще ужесточить регулирование, хотя октябрьские данные особо уже не интересны, после отчета Сбера было ясно, что корпораты в октябре хватали все, до чего могли добраться.

2️⃣ Депозиты компаний росли на +₽0.8 трлн (+1.5% м/м и +16.5% г/г), валютные депозиты сократились на ₽261 млрд, рублевые выросли на ₽1.1 трлн. При таких ставках (23...26%) грех не отложить заначку.

3️⃣ Рост кредитов населению резко замедлялся до 0.4% м/м. Ипотека прибавила 0.7% м/м и 19.1% г/г, в основном за счет льготной ипотеки и различных «схемных» кредитов от застройщиков. По идее портфель обычной ипотеки уже должен сокращаться. Потребительский кредит начал сокращаться -0.3% м/м и 14.1% г/г.

❗️Предварительные данные в ноябре говорят об ускорении сжатия портфеля потребкредитов – падение ускоряется, причем по всем направлениям, что будет бить по спросу в конце года.

4️⃣ Депозиты населения устойчиво растут +₽0.7 трлн (+1.3% м/м и 26.9% г/г), но самое интересное, конечно в сегменте срочных рублевых депозитов, которые взлетели на +₽1.44 трлн (+4.4% м/м). Сберегательная активность зашкаливала, но это следствие того, что в октябре активно росли ставки.

❗️Последний месяц характеризовался активным разгоном провокационных слухов о «заморозке» депозитов, но значимо ни на динамику депозитов, ни на динамику наличных это не повлияло.

Банки сокращали портфель облигаций, отчасти за счет погашений бумаг, отчасти он сократился за счет отрицательной переоценки. Ликвидность сократилась на фоне агрессивного роста кредита.

В целом октябрь зафиксировал резкий рост корпоративного кредитования, но это скорее всего «последний рывок», т.к. с ноября условия кредитования резко ужесточились, а ставки взлетели до КС +6...7...11%. Потребительский кредит уходит в режим резкого сокращения, но общий объем кредитов населению все еще немного растет за счет льготной ипотеки и быстро замедляющегося, но все еще немного растущего автокредита.

@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #fx #рубль #юань #доллар

Не пора ли... ?

Учитывая последние события, объективно на некоторое время (месяц-два) трансграничные операции с иностранными валютами ограничены, что будет препятствовать возврату валютной экспортной выручки экспортерами. Пока платежи и платежные каналы не перегруппируются, что обычно реализуется за пару месяцев это может приводить к дефициту предложения валюты на рынок и крайне нестабильной ситуации с ликвидностью на внутреннем рынке. А это будет приводить к чрезмерным движениям курса, как и летом-осенью 2023 года.

Возможно, в такой ситуации логично было бы, на пару месяцев (хотя бы до новогодних выходных в Китае, которые начнутся 29 января), Банку России приостановить операции зеркалирования покупок валюты Минфином в рамках бюджетного правила. А может быть и локально ускорить зеркалирование операций инвестирования из ФНБ (авансом за следующий год), т.к. в ближайшие месяцы вполне вероятно будет около $2-4 млрд в месяц системного дефицита предложения валюты на внутреннем рынке, что будет провоцировать однонаправленное давление на курс рубля.

Текущая динамика курса, очевидно (при том, что идет налоговая неделя), указывает на дефицит предложения валюты на рынке, при отсутствии серьезного ухудшения экспорта/импорта и стабильной динамики экспортных цен … т.е. уже не отражает фундаментальных факторов.

P. S.: Не говоря уже о том, что курс остаётся значимым маркером для инфляционных ожиданий...
@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #рубль #банки #ликвидность

Банк России определился с лимитом первого аукциона месячного РЕПО, который состоится 27 ноября: 0.5 трлн руб.

Учитывая, что аукционы еженедельные, а срок предоставления 1 месяц, общий объем программы пока в рамках ожидаемого ~ 2 трлн руб.

Учитывая ставку КС+0.1 спрос будет...

@truecon

Читать полностью…