#США #экономика #доллар

Внешняя торговля США: торопились перед Трампом

Американские импортеры в ноябре-декабре совершили рывок, видимо, опасаясь пошлин от Трампа, и нарастили импорт до рекордных $364.9 млрд (+3.5% м/м, +12.4% г/г), экспорт немного просел до $266.5 млрд (-2.6% м/м, +2.5% г/г).

❗️В итоге дефицит внешней торговли в декабре взлетел до $98.4 млрд – худший после шока марта 2022 года, когда он в моменте превысил $100 млрд. Главное причиной такого стал, конечно рост дефицита торговли товарами в декабре до $123 млрд.

Всего дефицит внешней торговли США за 12 месяцев составил $0.92 трлн, дефицит торговли товарами составил $1.21 трлн (вырос на $148 млрд за год), в услугах положительное сальдо $0.29 трлн.

Вообще, если бы в такой ситуации ключевые экспортеры взяли и установили экспортные пошлины на поставки в США... процентов 50 – команде Трампа пришлось бы очень креативно искать варианты ответов., могло бы выйти забавно.
@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика

Банк России опубликовал свежий Макроэкономический опрос:

✔️Прогноз инфляции на 2025 год подрос с 6% до 6.8%, на 2026 год сильно не изменился 4.6% против 4.5%;

✔️Прогноз по ставке на 2025 года стал немного скромнее 20.5% (было 21.3%), на 2026 год немного повыше 15% (было 14.6%);

✔️Прогноз по рублю ухудшился до 104.7 (было 102) на 2025 год и до 108.8 (было 104), в основном на более скептичных оценках экспорта.

По оценкам ставка не вернется к оценке "нейтральной" ставки Банка России 8% даже в 2027 году, составив 10.4%, хотя я бы скорее это интерпретировал, как отражение неуверенности в том, что 8% - это действительно нейтральный уровень за заданном горизонте.

В 2024 году реальная ставка составила 8% (средняя ставка 17.5%, инфляция 9.5%), с учетом лагов по ставке - около 4%. В 2025 году ожидается реальная ставка ~13.5-14%, а фактическая с учетом лагов 10-11%. Я не очень верю, в то, что стоит ожидать какого - то роста экономики в такой конструкции...но посмотрим.

@truecon

Читать полностью…

#Минфин #бюджет #рубль #юань

Минфин сократил покупку валюты в феврале   (с 7 февраля по 6 марта) до 3.3 млрд руб. в день. Общий объем покупки в рамках бюджетного правила составит 66.5 млрд руб. за месяц.

Учитывая, что в первом полугодии Банк России продает валюты на 8.9 млрд руб. ежедневно, чистые продажи валюты составят в ближайший месяц 5.6 млрд руб., что чуть больше уровня января (4.8 млрд руб.). В целом для рубля это неплохо, хотя изменения относительно небольшие и влияние будет ограничено.
@truecon

Читать полностью…

#ОЧемГоворятТренды
🌳 Рост экономики и инфляция остаются повышенными

⚪️ Как показывают оперативные индикаторы и опросы, рост экономики в четвертом квартале 2024 года был высоким. Но некоторые из них говорят о том, что в конце года могло произойти замедление.

⚪️ В декабре-январе темпы роста потребительских цен с поправкой на сезонность оставались повышенными. Это говорит о том, что спрос по-прежнему опережает возможности увеличивать предложение. Вместе с тем наблюдаемое охлаждение кредитования и нормализация бюджетной политики будут способствовать постепенному замедлению роста спроса.

⚪️ Чтобы вернуть инфляцию к цели вблизи 4%, необходимо поддерживать жесткие денежно-кредитные условия продолжительное время.

Подробнее читайте в материале «О чем говорят тренды» ↗️

Читать полностью…

#США #экспорт #экономика #инфляция

Даже не знаю, нужно ли это комментировать ... )

После телефонного общения с главами Канады и Мексики, Трамп решил на 30 дней отложить введение пошлин. Но это, конечно, только начало.

@truecon

Читать полностью…

#Турция #ставка #инфляция

В Турции традиционный январский всплеск инфляции +5% м/м, но годовая инфляция замедлилась до 42.1% г/г.

Во многом это обусловлено ежегодным повышением минимальной з/п, в этом году ее проиндексировали на 30%, т.е. ниже инфляции и ниже, чем годом ранее (49%), но все же достаточно сильно, чтобы сезонность не терялась, в предыдущие 2 года январские принты были по 6.7% м/м. До экспериментов со снижением ставки в ответ на рост инфляции январская инфляция была в пределах 1.5% м/м.

Так, или иначе, текущие данные означают ускорение средней инфляции за последние три месяца до ~40% (SAAR), что несколько охладит готовность ЦБ Турции быстро снижать ставку.

P.S.: Продолжаем с интересом наблюдать онлайн за турецкими экспериментами.
@truecon

Читать полностью…

#США #экономика #доходы #инфляция

Американцы решили немного закупиться перед пошлинами

Оценки дефлятора потребительских расходов совпали с ожиданиями 0.3% м/м и 2.6% г/г, в последние месяцы годовой прирост ускорился. Базовая инфляция тоже остается на повышенном уровне 0.2% м/м и 2.8% г/г. Высокое ценовое давление сохраняется в услугах, где рост цен составил 0.3% м/м и 3.8% г/г. Дезинфляция явно притормозила, как только дефляционные эффекты цен на бензин и товары начали снижаться.

Любимый Пауэллом индикатор инфляции в секторе услуг без энергии и жилья показал прирост на 0.3% м/м и 3.5% г/г, т.е. особо снижаться дальше не хочет. Это одна из причин посему ФРС становится более осторожной.

Динамика потребительских расходов в конце года усилилась, потребительские расходы выросли на 0.7% м/м и 5.7% г/г, опережая рост доходов, сто привело к снижению нормы сбережений до 3.8%. Динамика потребительских расходов на товары длительного пользования вполне объективно показывает всплеск спроса на Трампе и его пошлинах.

Теперь правда Reuters подкинул «утку», что пошлины все же будут с 1 марта, Белый дом опроверг и заявил 1 февраля – все этот будет только еще больше раскачивать лодку «ожиданий», требуя от ФРС более жесткой позиции.

@truecon

Читать полностью…

💬 «В ипотеке в 2023 году доля кредитов с высокой степенью риска — где низкий первоначальный взнос (меньше 20%) и где заемщики тратят на обслуживание долга больше половины своего дохода — была около трети. Но благодаря нашим действиям она сократилась до 9%. Я считаю, что это серьезный успех».

Директор Департамента банковского регулирования и аналитики Банка России Александр Данилов представил итоги развития банковского сектора в 2024 году.

Запись пресс-конференции смотрите на нашем сайте ➡️

Читать полностью…

#БанкРоссии #ставки #инфляция #банки #экономика

Банк России опубликовал обзор «О развитии банковского сектора» за декабрь:

✔️ Корпоративный кредит сократился на ₽0.1 трлн (-0.2% м/м, 17.9% г/г), причем рублевый кредит вырос на ₽0.7 трлн. (+1% м/м), а валютный сократился на ₽0.9 трлн – конвертации продолжались. Давление на кредит могли оказывать вводы жилья в конце года и раскрытие эскроу-счетов на ₽0.59 трлн.

✔️ Депозиты компаний выросли на ₽1.3 трлн (2.1% м/м и 11.9% г/г), традиционный приток и бюджета был, но рост депозитов сильно замедлился, свою роль здесь могло сыграть погашение кредитов и перенос бонусных/зарплатных выплат на декабрь в ожидании роста налогов.

✔️ Кредит населению сокращался на ₽0.2 трлн (-0.5% м/м и 14.2% г/г). Ипотека за счет субсидируемого кредита, выдачи которого составили ₽0.24 трлн, выросла на 0.4% м/м и 13.4% г/г, рыночная ипотека практически умерла (₽52 млрд выдач). Потребительский кредит сократился на ₽0.27 трлн на -1.9% м/м и 11.2% г/г, причем падение даже после корректировки на сделки секъюритизации.

✔️ Депозиты населения взлетели на ₽3.9 трлн (7.2% м/м и 26.1% г/г) – следствие бюджетных выплат, бонусных выплат в конце года и прочее. Срочные вклады выросли на ₽2.2 трлн (6.2% м/м), текущие счета – на ₽1.7 трлн (+12.4% м/м). За 2024 год средства населения (в основном срочные депозиты) выросли на ₽11.9 трлн.

✔️ Банки купили ОФЗ на ₽2 трлн и получили переоценку на +₽0.3 трлн, еще ₽0.8 трлн прироста различных облигаций на балансе – секъюритизации портфелей, а общий прирост портфеля облигаций на балансах банков ₽3.3 трлн.

В целом многое из этой информации уже было – данные подтверждают резкое торможение кредита в декабре. В январе кредит населению также сокращается по выдачам, корпоративный кредит, вероятно, остается подавленным.
@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #инфляция #ИО #ставка

Предварительный отчет по инфляционным ожиданиям населения, ожидаемо, зафиксировал небольшой рост до с 13.9% до 14% - хорошими цифрами это не назовешь, но были опасения увидеть цифры хуже, негатив реализовал в оценке наблюдаемой инфляции выросла с 15.9% до 16.4%.

✔️Респонденты со сбережениями ожидают инфляцию в ближайшие 12 месяцев 12.6% (было 12.7%), оценки наблюдаемой инфляции выросли с 13.4% до 14.4%;

✔️Респонденты без сбережений повысили свои ожидания инфляции с 14.9% до 15.4% - они более чувствительны к локальные всплескам, оценки наблюдаемой инфляции выросли с 16.9% до 17.5%;

Очевидно, большинство опрашиваемых отреагировало на "новогодний" пересмотр цен и тарифов, но небольшой позитив в том, что респонденты со сбережениями не стали транслировать это факт в ожидания.

Недельная инфляция в немного замедлилась с 0.25% н/н до 0.22% н/н, с начала месяца 1.14%, по итогам месяца идет на 1.3%, что подтверждает тенденции прошлой недели с инфляцией в районе 1% м/м SA. Годовую инфляцию Минэк насчитал 9.95% г/г, т.к. считает относительно средней, у меня выходит 10% г/г в среднем по январю.

Инфляция, хоть и медленно, но все же начинает сползать с горы.
@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #ставки #кредит #инфляция

Банк России опубликовал итоговые данные по динамике денежной массы в декабре, которые оказались даже немного ниже предварительных – рост М2 замедлился до 19.2% г/г с 20% г/г в ноябре. Оценка роста М2 с поправкой на сезонность показала прирост 1.1% м/м (14.1% SAAR) – самая слабая динамика с марта 2024 года.

❗️ И, похоже, мы подходим к ситуации, когда прирост долга и бюджет перестают покрывать проценты по нему у частного сектора, а это будет вести к охлаждению совокупного спроса.

При этом, валютные депозиты сократились на $4.8 млрд за месяц и $15.9 млрд за 4 квартал.
 
Обзор кредитных организацией за декабрь указывает на существенное сокращение кредита населению (-₽0.44 трлн за месяц), в какой- мере это может связано с секъюритизацией части портфеля кредитов, т.е. они просто стали ценными бумагами на балансах.

Требования банков к нефинансовым организациям в рублях практически не изменились за месяц (+₽0.06 трлн), а в валюте сократились на $4.5 млрд за декабрь и $9 млрд за квартал.

Но здесь нужно учитывать, что часть операций нефинансовых компаний уже давно структурируется через «другие финансовые организации», там может быть и секъюритизация портфелей. Требования банков к ДФО выросли на ₽1.37 трлн за декабрь в рублях и $3.1 млрд в валюте.
 
Совокупные требования банков к негосударственному сектору в рублях выросли в декабре на скромные +0.7% м/м (₽0.98 трлн), годовой прирост замедлился до 18.7% (₽20.9 трлн). В валюте устойчивое сокращение и девалютизация.
 
Данные также позволяют оценить ситуацию с бюджетным фактором, чистые требования банков к госсектору выросли в декабре на ₽5.17 трлн, из которых в рублях ₽2.3 трлн прирост обязательств, и ₽2.7 трлн – сокращение депозитов органов власти в банках. При этом мы знаем, что бюджет забрал из ФНБ ₽1.3 трлн, поэтому с учетом ЦБ требования выросли на ₽6.4 трлн, как и ожидалось, основной прирост денежной массы сгенерировал именно бюджетный импульс.
 
Банк России оценил динамику M2X (с учетом валюты) с поправкой на сезонность в -0.1% м/м за декабрь. Завтра Банк России опубликует отчет по банковскому сектору за декабрь и год с большими подробностями.

P.S.: сегодня инфляционные ожидания (есть опасения локального всплеска) и недельная инфляция - есть надежды на более менее нейтральную динамику.

@truecon

Читать полностью…

#США #SP #акции

Disrupt американской отрасли ИИ (вместе с обвалом акций Nvidia на 16% за день) со стороны небольшого китайского стартапа, выкатившего свою модель ИИ за $6 млн, когда гранды Кремниевой долины уже собрались инвестировать (скорее осваивать) триллион на чипы (которые никому больше "не продадим" - сами будем), примечателен скорее все более очевидной дивергенцией в конкурентоспособности первых и вторых. В ту же копилку и "зеленые технологии" кстати ... пока "развитый" мир подсчитывал как до 2050 года освоить $100 трлн инвестиций в "декарбонизацию".

Это, кстати не отменяет того, что Китай тоже готовит свой план развития ИИ на 1 трлн юаней.

@truecon

Читать полностью…

#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар

Рынки в режиме ожидания

ФРС на неделе активности не проявляла, сократив активы лишь на пару миллиардов за счет ипотечных бумаг. На пассивной части баланса к среде тоже изменения были не очень сильными, обратное РЕПО выросло на $11 млрд до $516 млрд, в основном по причине возврата в фонды денежного рынка ~$42 млрд после завышения налоговой недели. Но к концу недели объем RRP ФРБ Нью-Йорка снизился до $105 млрд.

Минфин США нарастил немного баланс до $665 млрд к среде (+$14 млрд), что, вместе с RRP сократило остатки банков в ФРС на $28 млрд. хотя объем резервов банков остается достаточно высоким $3.33 трлн – избыточная ликвидность в системе пока есть.

В четверг Минфин начал применять т.н. «чрезвычайные» меры, что привело резкому росту остатков на счетах в ФРС сразу до $760 млрд. Сильного влияния эти операции не оказывают, т.к. это консолидация внутрибюджетных ресурсов для финансирования дефицита в условиях достижения потолка госдолга.

На рынке акций данные показали, что в декабре маржинальный долг даже не много подрос до $899 млрд (+$8 млрд), но примерно столько же прибавил и объем «кэша» на маржинальных счетах. Соотношение долга к «кэшу» немного улучшилось, но остается на крайне высоком уровне 5.1, что при резких движениях может добавлять волатильности.

Правда здесь стоит учитывать, что все доля биржевой торговли акциями снижается и по оценкам Блумберга упала до 48.2%. Около 51.8% торговли теперь идет на внебирже, внутри крупных компаний и dark pools. В этом плане биржевая информация хуже отражает реальные процессы, внебиржевой рынок менее прозрачен, а в периоды шоков волатильность может зашкаливать.

В целом, первая неделя Трампа, хоть и была активной медийно – рынок пока похоже с трудом понимает куда эта кривя выведет и находится в режиме ожидания.

@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #инфляция #ставка #экономика

Банк России опубликовал результаты ежемесячного мониторинга предприятий, основные изменения настроений не очень значимые (понятно, это январь).

Оценка текущей ситуации немного выросла с -3.1 до -2.4, но все-равно остаётся в отрицательной зоне вблизи минимумов за два года. Прилично ухудшились ожидания, что снизило общий индекс настроений до 3.8 – минимум за два года. Объективно, бизнес все еще ожидает достаточно сильного спроса, в чем есть большие сомнения, хотя снижение здесь тоже присутствует.

Ценовые ожидания расти перестали, остались повышенными,, оценки роста издержек немного снизились. При этом, загрузка мощностей в 4 квартале даже немного выросла и остается на максимумах. Начинают остывать и индикаторы рынка труда, хотя условия здесь остаются жесткими, т.е. это остывание из очень перегретого состояния. При этом, предприятия заложили в бизнес-планы достаточно сильный рост цен на 10.7% на 2025 год.

Учитывая, что в 2025 году как рост кредита, так и рост доходов обещают быть существенно ниже, чем в 2024 году, ожидания по спросу, как мне думается, выглядят слишком оптимистичными, хотя после двух лет сильного спроса, эта инерция вполне понятна.

В целом мы видим признаки охлаждения, пока этого, вероятно, будет достаточно, чтобы при прочих равных не форсировать ужесточение ДКП.
@truecon

Читать полностью…

#ФРС #ставки #долг #инфляци #экономика

Пока у ФРС «неделя тишины»

Бывший глава ФРБ Нью-Йорка Б.Дадли в общем-то высказал примерно то, что должны думать и нынешние члены ФРС:

«В 2025 году все это указывает на сложную экономическую траекторию. Ожидайте более высокую инфляцию, повышенные процентные ставки, более медленный рост и большую волатильность, поскольку рынки и ФРС изо всех сил пытаются приспособиться к заявлениям и действиям Трампа. Короче говоря, готовьтесь к предстоящей турбулентности.»

Хотя Дадли ожидает достаточно скромного влияния на инфляцию (до +0.5 п.п.), при умеренном ограниченном повышении пошлин и относительно мягком сценарии миграционной политики. Но в общем-то он сейчас мыслит примерно так, как члены FOMC.

Л. Финк из BlackRock CEO:

«Во всех моих сценариях кривая доходности будет становиться круче, десятилетняя доходность останется близко к текущим уровням ... но есть вероятность, что доходность может быть выше 5%, может быть даже выше 5.5% - это шокирует рынок ... я думаю, что это станет поводом для разговора о том, что нам нужно и как мы собираемся сохранить дефицит»

это не все, он же:

«Самый большой риск, с которым мы сталкиваемся сегодня во всем мире – это то, что люди считают, что пик инфляции уже пройден ... я вижу реальную угрозу роста инфляции ... но вероятность этого ниже 50%».

Финк «порадовал» - вероятность ниже 50% (рынок его в принципе не закладывает).

Очевидно, в таких настроениях никто особо не ждет от ФРС особой ретивости в дальнейшем смягчении политики до конца весны, когда как-то нарисуются основные контуры воздействия прихода Д.Трампа на экономику, бюджет и инфляцию и пройдет ряд дискуссий с новой Администрацией ... «еженедельные завтраки» /(с) Пауэлл/ с новым главой Минфина.

Доп...Д..Трамп:

... Попрошу ОПЕК снизить цены на нефть... Потребую снижения процентных ставок... что-нибудь сделаю по решению проблемы дефицита торгового баланса

@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #инфляция #ставка #кредит

Недельная инфляция продолжает замедляться - за последнюю неделю она составила 0.16% н/н, что в общем-то даже несколько лучше ожидаемого. С начала года инфляция составила 1.3%, а в годовом выражении составила 9.92% (по методологии Минэка).

❗️Данные означают, что за январь инфляция составила 1.23% м/м, у меня вышло 0.9% м/м с поправкой на сезонность, или замедление до 11.3% в годовом выражении (SAAR) против 13.8 и 14.2% в предыдущие два месяца. Но данные за месяц еще могут пересмотреть.

В целом тенденция на замедление роста цен сохраняется, хотя инфляция и остается высокой. Свою роль играет нормализация курса.

@truecon

Читать полностью…

#Россия #кредит #долг #инфляция #экономика

Рекорд, да не тот ...

Очень много где прокомментировали материал про рекордный объем выпуска облигаций в январе. Мне кажется важно понимать небольшую разницу:

1️⃣ Для "бондовиков" - организаторов размещения облигаций, объем выпуска действительно ключевой показатель, от него зависит доход сектора (прибыль, бонусы и пр).

2️⃣ Для экономики, инфляции и оценки кредитного стимула, выпуск интересен, но не является основным показателем, важен прирост объема долга за вычетом облигаций банковского сектора.

В январе, действительно были большие объемы выпуска корпоративных облигаций для этого месяца (₽459 млрд), но такие же рекордные были и погашения (₽398 млрд).

Если взять общий портфель корп. облигаций по данным Cbonds (по непогашенному номиналу) и убрать из него банки (не углубляясь в то, что еще стоит выкинуть прочие финансовые компании, где сидят секъюритизации, то что есть рыночные выпуски и нерыночные и пр. - пусть будет все вместе), то в общем-то в январе ничего экстраординарного не произошло: объем долга немного подрос, с поправкой на сезонность на 1.5% м/м, что ниже среднего за 12 месяцев прироста.

В целом же, облигационный долг растет достаточно активно в последние годы и это, конечно, должно учитываться при оценке кредитной активности. Но январский рост размещений - это несколько раздутая тема с точки зрения макро.

@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика #кредит

Из обзора "О чем говорят тренды" , конечно бросилось в глаза небольшое изменение в резюме на сайте:

Было:
"Для возвращения к низкой инфляции требуется поддержание жестких денежно-кредитных условий в течение продолжительного времени."

Стало:
Возвращение инфляции к цели может потребовать поддержания жестких денежно-кредитных условий продолжительное время.

В большом материале этого "может" нет, поэтому я бы скорее воспринял это как тень сомнения, а не смягчение сигнала.

Скорее о прошлом: Основной вклад в рост цен внесла активизация спроса на фоне усиления бюджетного импульса в конце года и выплат премий заранее. Вместе и влиянием курса и большим наборов факторов предложения (санкции, тарифы, регулируемые цены, урожай). Но это уже прошедшее ...

❗️Здесь стоит учесть, что декомпозиция инфляции в ноябре действительно показала сильное влияние спроса. Но в декабре-январе есть сомнения... данные ФНС по выручке (ККТ) демонстрируют стремительное замедление годового номинального прироста в январе до 10.9% г/г, а еще в 3 квартале было +20% г/г.

Появившихся признаков улучшения динамики инфляции в январе ЦБ недостаточно, чтобы делать выводы, поэтому:

"... нужно анализировать другие показатели, так называемые опережающие, показатели, которые помогут оценить возможность перехода к устойчивой дезинфляции в ближайшее время..."

Речь идет о кредитном импульсе + бюджетном импульсе + небанковском кредитовании (облигации и пр.) и оценке изменения ДКУ после декабрьского заседания.

Это, видимо, и будут основные темы обсуждения перед принятием решения по ставке через 10 дней. По поводу кредитного импульса - все однозначно видно из графика Банка России... уходим в минус.

Еще будет ряд отчетов, пока скорее баланс за "подождать и посмотреть".

@truecon

Читать полностью…

#США #Минфин #ФРС #долг #дефицит #Кризис

BEA опубликовала свои оценки (SAAR) расходов на проценты по госдолгу США в 4 квартале: $1.124 трлн (3.8% ВВП), с коррекцией на полученные проценты и выплаты от ФРС $1.075 трлн (3.6% ВВП). Снижение ставок федрезерва приостановило прирост стоимости долга, но пока это скорее временная пауза из-за того, что средняя ставка по долгу все еще на 1 п.п. ниже уровня кривой госдолга.

Минфин США опубликовал планы заимствований на I полугодие и планирует занять на рынке $815 млрд в I квартале, еще $123 млрд во II квартале, сохранив план по остатку «кэша» на счетах в ФРС в объеме $850 млрд.

В ожидании потолка госдолга Минфин занял в IV квартале 2024 года на $74 млрд больше, чем планировал ($630 млрд). Но это если потолок госдолга повысят. Если пока нет - то Минфин США протянет, как минимум до конца июня, если потратит весь «кэш». Учитывая т.н. «чрезвычайные меры» - должно хватить даже до августа включительно, так что пока есть время поторговаться у политиков за бюджеты.

Всего за 2025 год бюджету США нужно рефинансировать $9.26 трлн долга и занять дополнительно около $1.8-2 трлн на финансирование дефицита бюджета, т.е. разместить ~$11.1...11.3 трлн долга в рынок (еще +$0.3 трлн QT ФРС . Именно крупнейших иностранных держателей этого долга Трамп сейчас пытается как-то «опошлить», что несколько усложнит рефинансирование.

Китай не стал устраивать «мексиканские танцы» и ответит США достаточно умеренным в деньгах пакетом тарифов: 15%-ную пошлину на американский СПГ и уголь; 10%- ную пошлину на сырую нефть и сельскохозяйственную технику. Китай, также, начинает антимонопольное расследование в отношении Google, PVH, Illumina, вводит контроль за экспортом ряда металлов (вольфрам). Правда дав время поторговаться до 10 февраля.

В деньгах это не много, скорее удар по самолюбию и «Drill, baby, drill». На самом деле и сланцевики и саудиты уже дали понять, что никакого «drill» при снижении цен не будет.

@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #ставка #инфляция #банки #кредит

Нормализация ставок продолжается

К концу января денежный рынок продолжил приходить в более вменяемое состояние после бурных ноября-декабря. Достаточно низкий уровень ставок овернайт (20.4%) понятен – это следствие вливания ликвидности из ФНБ (₽1.3 трлн) и возврата наличных в банки (₽0.6 трлн). Банковская система к началу февраля оставалась в профиците ликвидности на ~₽1.1 трлн, этот профицит будет постепенно истощаться, но пока он есть. Ставки денежного рынка до месяца более-менее стабильно у ключевой, по депозитам Депфина Москвы (корпдепозитам) близко к стоимости основного механизма предоставления ликвидности ЦБ (КС+1) по последним аукционам.

То, что касается нормативной ликвидности, т.е. сроки 2 месяца и более все еще с некоторой премией к денежному рынку, но по последним аукционам Депфина Москвы ставки все же пришли в лучшую норму, чем было 23.2-23.6% (правда еще +ФОР около 1 п.п., но это уже радикально лучше, чем было когда улетали в 26%+). Росказна размещала полугодовые депозиты со спредами 1.5-1.7 п.п., это тоже все еще выше, чем было до резкого роста спредов, но сам спред стабилизировался.

Средняя максимальная ставка по депозитам снизилась с максимума 22.3% до 21.5%, но в реальности она должна быть ниже ключевой, т.к. еще ФОР и АСВ в сумме ~1.5 п.п., т.е. фондирование все еще дорогое для банков. Если смотреть по средним за месяц значениям депозитов – пока спред остается выше, чем было до обострения, а кредитные условия скорее остались жесткими, с 1 февраля растут надбавки на капитал. Основной ограничительной историей будет норматив по капиталу, особенно в условиях снижения маржинальности БС.

В целом это обещает сдержанную кредитную активность банков в январе, но более показательной должна быть динамика февраля, когда влияние бюджетных операций будет менее искажающим.
@truecon

Читать полностью…

#США #экономика #экспорт #Мир #Кризис

Трамп, немного потянув, все же ввел обещанные пошлины: дополнительно 25% пошлины на весь импорт товаров из Канады и Мексики (~$0.8 трлн), дополнительные 10% пошлины на китайские товары (~$0.4 трлн). По Канаде есть исключение для энергоресурсов, которые будут облагаться пошлиной в 10% (~$0.15 трлн).

В общей сложности это сотни миллиардов в год, которые лягут на прибыли компаний и потребителя (Трамп хочет собрать $2.5-3 трлн за 10 лет), причем скорее на потребителя в итоге, т.е. уйдет в цены.

Хотя нормально оценить эффекты здесь вряд ли возможно, но пока оценки в пределах -0.2...-0.4 п.п. ВВП и +0.5...+1 п.п. в цены. Пошлины заденут и беспошлинные поставки дешевых товаров из Китая, повысив цену для более бедных американцев.

Канада уже заявила, что введет ответные пошлины на ~$0.1 трлн импорта из США (1/3 всего импорта из США), но не сразу, а постепенно, сразу только на четверть этой суммы. Честно говоря, наезд Трампа на Канаду в данном случае немного глуп, т.к. ненефтяное сально у США с Канадой положительное.

Мексика тоже думает над ответными мерами и планирует «реализовать план Б». Китай тоже обещает ответить, но особо не уточняет, кроме достаточно бессмысленных угроз подать в ВТО.

На самом деле, Трамп будет ждать реакции – его позиция понятна «метрополия хочет собрать дань ... все должны платить», чтобы решать свои проблемы. Хотя канадские инвесторы – это крупнейшие покупатели американских активов (~$2.7 трлн, из которых акции $2 трлн), чтобы с них что-то собрать, возможно им придется что-то продать из активов. Но в целом задача Трампа – просто срубить денег с внешнего мира на решение своих проблем.

На самом деле Трамп тоже несколько ограничен в своих заходах, т.к. ему еще нужно протащить бюджет и лимит госдолга и, если эффекты от пошлин будут негативными быстро, – это будет делать сложнее.

P.S.: Маск получил доступ к платежной системе Минфина США ... )

@truecon

Читать полностью…

#США #экономика #ВВП

ВВП США: экономику вытянул потребитель

Рост ВВП США в последний квартал года замедлился до 0.6% кв/кв, или 2.2% (SAAR), годовой прирост ВВП снизился до 2.5% г/г.

Весь рост ВВП за квартал был обеспечен исключительно за счет роста потребления, вклад которого в прирост ВВП составил 2.9 п.п, небольшую добавку также обеспечили госрасходы +0.4 п.п. Американцы увеличили расходы на товары длительного пользования, возможно, опасаясь пошлин Трампа.

При этом, экспорт и импорт больших изменений не демонстрировали, а в клад чистого экспорта в прирост экономики был близок к нулю. Отрицательную динамику показывали инвестиции вклад которых в квартальный прирост ВВП был -1.1 п.п., в основном за счет существенного замедления прироста запасов (-0.9 п.п.).

Потребитель активно потреблял, но в основном за счет запасов в квартальной динамике это скорее отражает инфляционную конструкцию. Если смотреть годовую динамику – то основной прирост ВВП – это потребление и госрасходы.

Трамп все же заявляет, что готов ввести пошлины против Мексики и Канады 1 февраля, а те обещают ответить, что точно будет инфляционной историей. Но посмотрим решится ли ...

Читать полностью…

#еврозона #экономика #ВВП #инфляция

ЕЦБ пойдет на паузу после ФРС ...?

ЕЦБ понизил ставки на 25 б.п. до 2.9% годовых, никаких четких траекторий дальнейших решений ЕЦБ не дает, указывая, что инфляция развивается по прогнозной траектории. В целом без каких-либо сюрпризов.

К решению ЕЦБ по ставке экономика еврозоны подошла в состоянии стагнации выдав 0.0% кв/кв и 0.9% г/г. Причем Германия (-0.2% кв/кв, -0.2% г/г) и Франция (-0.1% кв/кв, 0.7% г/г) ушли в минус соответственно, а Италия зафиксировала отсутствие роста 0.0% кв/кв второй квартал подряд. Хорошо смотрятся Испания (0.8% кв/кв, 3.5% г/г) с Португалией (1.5% кв/кв, 2.7% г/г).

Инфляция подросла до 2.4% г/г и базовой инфляции до 2.7% г/г, но с плохой ситуацией в услугах, где инфляция в 4% по-прежнему остается актуальной. ЕЦБ явно подходит к паузе и ему сложно будет понижать ставки дальше, даже несмотря на слабую экономику.

В общем-то экономика в стагнации, политические/геополитические передряги скорее предполагают рост неопределенности. П политическое давление, похоже возрастает - при любой возможности К.Лагард пытается напоминать о важности независимого ЦБ «Central bank independence in an era of volatility»...

@truecon

Читать полностью…

ФРС: мынезнаем и будемждать

ФРС оставила ставку неизменной на уровне 4.5%, убрала комментарий «has made progress» относительно инфляции (сигнал, что надо подождать) и оставила QT без изменений. Это было предсказуемо, интересно было не решение, с скорее его оттенки и комментарии.

...Будем ориентироваться на реальный прогресс в борьбе с инфляцией, или некоторое ослабление на рынке труде, прежде, чем что-то менять ... (система в балансе)

... инфляционные ожидания повысились на коротком отрезке, но не на длинном, а это самое важное ... (длинный тоже заиграл)

... комитет в режиме ожидания, мы пока ничего не понимаем ... не будем спешить пока не поймем какой должна быть реакция на политику Трампа ... («мы не знаем» повторялось постоянно)

... ФРС не будет предпринимать никаких действий, пока не увидит гораздо больше, чем мы видим сейчас...

В целом Пауэлл всячески старался избегать оценок политики Трампа, сделав пресс-конференцию достаточно «пресной», но достаточно явно дал понять, что ФРС будет оценивать все решения, когда будет что оценивать, а пока будет ждать...

Рынок до лета не закладывает и снижения, но и не закладывает возможности повышения, а риски такие все же есть.

@truecon

Читать полностью…

#Минфин #долг #ставки #ОФЗ

В этот раз Минфин не прочитался, так любимый всеми выпуск 26238 ушёл с неплохим спросом в полном объёме 50 млрд руб. и по хорошей цене близко к рынку с средневзвешенной доходностью 16.02%.

26235 - тоже не плохо, хотя с 238 не сравнить.

Продолжение будет?)

@truecon

Читать полностью…

#Минфин #ОФЗ #долг #ставки

Минфин все же не отказал себе в удовольствии зайти с так любимой рынком самой длинной ОФЗ 26238 с купоном 7.1%/доходность 16.1%, которая гасится в 2041 году, что конечно ожидалось - больно велик соблазн. Вместе с ней будет еще один "старый" выпуск ОФЗ 26235 с купоном 5.9%/доходность 16.8%, которая гасится в 2031 году.

Устанавливается следующий регламент проведения аукционов:
- 12:00 - 12:30 - ввод заявок на аукцион по размещению выпуска № 26235RMFS;
- 14:00 - ввод цены отсечения для выпуска № 26235RMFS;
- 14:30 - 15:00 - ввод заявок на аукцион по размещению выпуска № 26238RMFS;
- 16:30 - ввод цены отсечения для выпуска № 26238RMFS.

В общем-то, хотя многие наверно не очень довольны решением начать допвыпуски, это делает рынок скорее более эффективным и манипулировать отдельными бумагами на нем становится сложнее, а кривую госдолга более адекватной и гладкой.

Объективно крайне интересны будут итоги Этого эксперимента (особенно 26238), как по объемам, так и по ценам, т.к. бумага по-прежнему, хоть и наторговали по ней 9.5 млрд руб. за пару последних дней (в 4 квартале таким был месячный объем торгов), остается чуть выше 16%.
@truecon

Читать полностью…

#Минфин #ОФЗ #долг #ставки

Минфин решил зарегистрировать доп выпуски "старых" ОФЗ, обвалив их 2-3%. До сих пор рынок сильно продавливало на тех бумагах, которые Минфин размещает (спрос слабый), а старые выпуски стояли на неликвидном рынке. Хотя допвыпуски всего по 50 млрд руб., но парадигма сломалась... и бумаги вроде 26238 улетели вниз, а доходности вверх..

С какой-то точки зрения, кривая стала более адекватной на длинном сроке... правда отсутствие коротких размещения все ещё делают её совершенно неадекватной на коротких сроках, где нет никаких первичных размещений...

@truecon

Читать полностью…

#США #ФРС #ставки #инфляция #экономика

Инфляцию Трамп разогнать еще не успел, а вот ожидания – уже вполне. Мичиганский университет подтвердил предварительные оценки всплеска инфляционных ожиданий в январе до на год до 3.3%. Ожидания на 5 лет выросли до 3.2%, что еще более неприятный момент для ФРС, которая достаточно нервно реагирует на рост долгосрочных ожиданий.

Достаточно сильный всплеск был по товарам долгосрочного пользования, где был резкий рост процента американцев, которые считают, что сейчас хорошее время для покупок т.к. цены будут выше. Пока ничего критичного в цифрах еще нет, это только всплеск, но и рыночные инфляционные ожидания тоже выросли на 5-10 лет до 2.4-2.5%. Если эти ожидания начнут подтверждаться реальностью и станут более системными, то это станет приличной проблемой для ФРС, т.к. именно такой формат ожиданий был характерен для стагфляционного периода в США. Возможно, это будет немного сдерживать попытки Администрации Трампа агрессивно повышать тарифы. Хотя, Ряд тарифов обещают ввести сразу после заседания ФРС (29 января) 

Причем, настроения сильно поляризованы – сторонники демократов крайне пессимистичны, как по экономике, так и по инфляционным ожиданиям... сторонники республиканцев – наоборот верят в чудо, а независимые ближе к демократам. Если в такой ситуации инфляция начнет расти – то скептики убедятся в своей правоте, а оптимисты (ожидания республиканцев явно немного неадекватны и скорее эмоциональны) засомневаются и это поднимет ожидания инфляции еще выше.

Но по поводу ставок Трамп таки не сдерживается, активно ставя под сомнение независимость ФРС ... в такой ситуации, любая мягкость ФРС может восприниматься как результат давления.

He said he will speak to Fed chair Jerome Powell about rates policy "at the right time." Compared to the Fed, he said, "I think I know interest rates much better than they do, and I think I know it certainly much better than the one who's primarily in charge of making that decision."

Высказывания Трампа (достаточно издевательские) явно говорят о наличии сложных отношений с Пауэллом, Донни явно считает, что Джером его немного кинул (потому не сдерживает себя в его характеристиках).

В общем-то Трамп сейчас скорее должен восприниматься в ФРС, как угроза их независимости на системном уровне, даже когда он делает вид, что уважает их независимость. В этом контексте будет интересно посмотреть на то, какую позицию Фед в текущей ситуации и как её будет комментировать Пауэлл.

P.S.:  Трамп дал понять, что не шутит и в жесткой форме требует себе Гренландию... евробюрократы в прострации
@truecon

Читать полностью…

#BOJ #ставки #инфляция #JPY

Банк Японии повысил ставки в январе с 0.25 до 0.5%, поняв, что дальнейшего смягчения ФРС можно и не дождаться. На самом деле, сделать это он ложен был еще в 2024 году, но «реверс Пауэлла» дал надежду и возможность немного потянуть.

Значимо выше поднять ставку в принципе затруднительно и чревато проблемами на долговом рынке, привыкшем за несколько десятилетий к нулевым ставкам. В этом плане надежды у Банка Японии только на то, что ФРС будет действовать более мягко в перспективе.

При этом, Банк Японии был вынужден повысить прогнозы по инфляции с 2.5% до 2.7% на 2024 фискальный год и с 1.9% до 2.4% на 2025 год. Также ЦБ ожидает высоких темпов роста зарплат. В реальности это говорит о том, что никакого ужесточения, конечно, не происходит, т.е. реальная ставка останется сильно отрицательной.

Но реагировать Банку Японии как-то нужно, что он и делает, в надежде, дотянуть до той ситуации, когда политика ФРС им поможет. Мало что здесь решают.

Йена немного укрепилась на фоне решения до 155 (USDJPY), облигации упали и доходность немного подросла до 1.24% годовых по десятилеткам, что отражает повышение прогноза по инфляции.

В целом решение было ожидаемо, учитывая объемы долгов и длительной цикла низких ставок, места для маневра у ЦБ здесь немного. Хотя Банк Японии и сигнализировал о готовности дальше повышать ставку, но все это по-прежнему позади инфляции. Поэтому основное что он может в текущем "шпагате" между инфляцией и курсом – это ждать и надеяться, что конъюнктура сменится раньше, чем его «разорвет». Но объективно пока на это хватает резервов ...

@truecon

Читать полностью…

#Турция #ставка #инфляция

Турецкий ЦБ, в январе продолжил снижать ставку, после агрессивного цикла ужесточения политики и повышения ставки до 50% и опустился еще на 2.5 п.п. с 47.5% до 45%.

Инфляция в Турции в декабре составила всего 1% м/м и снизилась до 44.4% г/г, средняя за три месяца упала ниже ~35% SAAR, хотя продуктовая и товарная инфляция подросла, услуги продолжали замедляться. По сути турецкий ЦБ, похоже движется вслед за динамикой инфляции за три месяца с поправкой на сезонность с реальной ставкой чуть выше 10%.

Некоторая торопливость ЦБ в случае всплеска инфляции по внешним причинам создает определенные риски, хотя, учитывая лаги ДКП все же 10% реальной ставки может быть достаточно для того, чтобы их абсорбировать.

Инфляционные ожидания населения на год все еще выше 60%, но постепенно снижаются. Экономика в рецессии (относительно мягкой 0.2% падения в квартал), но в общем-то после неудачного эксперимента со снижением ставок при высокой инфляции, эффект от ужесточения политики пока вполне себя оправдывает.

@truecon

Читать полностью…