#БанкРоссии #fx #рубль #юань #доллар

Продажи валюты в рамках зеркалирования операций ФНБ ожидаемо практически ничего не изменилось 8.94 млрд руб. в день, в I полугодии было 8.86 млрд руб. в день. Всего за второе полугодие это около 1.1 трлн руб. продажи валюты, которые формируются из:

1️⃣ Продаж валюты в объеме финансирования дефицита бюджета из ФНБ в 2024 году (1.3 трлн руб.) за вычетом отложенных в конце года операций по бюджетному правилу (117.6 млрд руб.). Эти 1.18 трлн руб. равномерно распределяются на весь год составляют 4.79 млрд руб. в день.

2️⃣ Продаж валюты в объеме чистого инвестирования средств ФНБ (539.3 млрд руб.) в I полугодии 2025 года, что составил 4.15 млрд руб. в день.

В сумме за 2025 год, в рамках зеркалирования операций ФНБ, Банк России продаст валюты (юаня) на 2.1 трлн руб. В 2026 году, учитывая, что бюджет не планирует использовать ФНБ на финансирование дефицита бюджета продажи существенно сократятся.

@truecon

Читать полностью…

#Россия #ставки #инфляция #БанкРоссии #fx

Недельная инфляция продолжает оставаться низкой 0.04% н/н, с начала месяца инфляция составила всего 0.12%, с начала года 3.68%, годовая динамика 9.5% г/г, но по итогам месяца можем уйти на 9.4% г/г. Пока идем ниже 4% (SAAR), и ниже 5% в среднем за три месяца (SAAR), сильно ниже 7% за второй квартал.

Банк России опубликовал отчет по инфляционным ожиданиям - пока ожидания высокие, но у предприятий прилично снизились у населения только намеки на снижение.

"Инфляционные ожидания населения и ценовые ожидания предприятий снизились"

P.S.: Очень много разговоров о сильном "переукреплении" рубля, в принципе с 2007 года по 2014 год рубль был крепче, чем сейчас достаточно длительный период времени. Хотя тогда и нефть. конечно. была выше ... но и обязательств внешних больше и возможностей вывода капитала - больше.

@truecon

Читать полностью…

#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар

Операции ФРС в неделю решения по ставкам оставались пассивными – баланс немного вырос (+$3.9 млрд), но скорее на технических операциях. Основную погоду делали операции Минфина, т.к. налоги платятся в середине месяца – Минфин США изъял из системы $106.78 млрд, нарастив свой счет в ФРС до $383.9 млрд – временный отток ликвидности. Еще одним фактором стала реализация чрезвычайных мер, что позволило нарастить рыночный долг за счет сокращения обязательств перед бюджетным фондами.

Долларов по-прежнему много – остатки банков в ФРС снизились на $106.7 млрд до $3.32 трлн. Ну и бюджет продолжит возвращать доллары в систему пока не повысят потолок.

За последние недели иностранные ЦБ немного сократили свою позицию в госбумагах США, которые хранятся в ФРС, хотя пока масштабы не очень значимые – $20-30 млрд.

Любопытная история сложилась с векселями Казначейства – мощный спрос на месячные векселя при отсутствии нового предложения спровоцировал падение ставок по ним до 4.2%, в то время как по двухмесячным ставка подскочила до 4.55%, спред резко расширился до 35 б.п., что характерно скорее периодам повышения ставок (2022 год), либо локального шока (весна 2023 года). Как раз на этот период (~2 месяца) может прийтись исчерпание потолка госдолга, но все же динамика странноватая – резкое расширение спредов началось в день начала конфликта на Ближнем Востоке 12-13 июня. На денежном рынке стресса до выходных не наблюдалось, но ...

❗️Учитывая, что США включились напрямую в конфликт на Ближнем Востоке – все рынки войдут в состояние полной непредсказуемости, уже заявлено о перекрытии проливов. Волатильность резко возрастет, где и что в итоге может сломаться – вопрос пока открытый... но ФРС, возможно, придется реагировать если реализуются шоковые процессы.
@truecon

Читать полностью…

#США #Минфин #долг #SP

США: апрельский отток капитала ослабил доллар

В апреле США не могли привлечь иностранных капиталов, отток из долгосрочных активов США составил $50.6 млрд, но в основном он был компенсирован продажей американцами иностранных активов на $42.8 млрд, в итоге чистый отток капитала составил скромные $7.8 млрд.

Основной отток был из гособлигаций США (-$40.8 млрд) и акций (-$18.8 млрд). Но в сумме за три, благодаря февралю-марту в госдолг США все же пришли приличные $188.7 млрд. Апрельская распродажа и привела к падению доллара, т.к. приток не компенсировал большие дефициты торговли.

Официальные участники (ЦБ и фонды благосостояния) устроили рекордные распродажи американских акций (-$33.2 млрд), а частный сектор в основном продавал госдолг (-$46.8 млрд). Китай снова продавал госдолг США – в апреле на $7.3 млрд, всего американских бумаг – на 23.9 млрд

Но основную распродажу устроили канадцы, сбросившие американские активы сразу на $80.8 млрд, при этом $57.7 млрд – это госдолг, у них еще много осталось ($2.5 трлн). Главным покупателем была Британия (+$67.6 млрд).

❗️Падение спроса на американские активы в условиях сохранения высокого дефицита внешней торговли – основная причина падения доллара в апреле. Причем в этот раз иностранцы сократили позиции и в долларовой ликвидности (векселя, остатки в банках).

Снова «набрали плечей»... При этом, уже в мае американские инвесторы агрессивно с плечами скупали акции, за месяц прирост маржинального долга был вторым за всю историю, составив $70.4 млрд – американский рынок выкупали с плечами. В итоге объем маржинального долга достиг $921 млрд, а соотношение долга к «кэшу» на счетах выросло до 5.2 – максимум за три месяца.
@truecon

Читать полностью…

#США #ФРС #ставки #инфляция #экономика

❗️ФРС оставила ставку неизменной на уровне 4.25-4.5%, что вполне ожидаемо. Изменения в протоколе несущественные, хотя ФРС указала, что неопределенность уменьшилась, но остается высокой.

Самое интересное в прогнозе:

✔️Прогноз по инфляции на 2025 год повышен с 2.7% до 3%, прогноз по инфляции на 2026 год повышен с 2.2% до 2.4%. По базовой инфляции прогноз повышен до 3.1% на 2025 год.

✔️ Прогноз по ставке на 2025 год остался неизменным 3.9% (2 снижения), а на 2026 год повышен с 3.4% до 3.6%.

Прогнозы по росту экономике понижены до 1.4% в 2025 году и 1.6% в 2026 году, по безработице повышены до 4.5% в ближайшие 2 года. Дрейф в сторону стагфляции ...

‼️Сразу 7 членов ФРС считают что ставка не будет понижена в текущем году, в прошлом прогнозе таких было лишь 4 - уверенности в снижении ставки стало меньше.

В целом это сигнал на то, что нормализация политики будет более длительной. Пауэлл в очередной раз будет пытаться ничего не сказать ...

@truecon

Читать полностью…

#США #экономика #розница #производство #ставки

Американская розница приуныла

В мае розничные продажи упали -0.9% м/м, но практически все падение – это автомобили и бензин. Авторынок остыл после резкого всплеска на фоне пошлин в марте-апреле, цены на бензин немного дрейфовали вниз. Без учета авто, бензина и продуктов питания розничные продажи практически не изменились, а годовой прирост продаж составил 5% г/г. Реальные продажи стагнируют уже несколько лет без особой направленной тенденции. Тарифный всплеск спроса, похоже, сошел на «нет».

Производство в мае сократилось на 0.2% м/м, годовой прирост замедлился до 0.6% г/г, обрабатывающая промышленность выросла на 0.1%, годовая динамика оставалась вялой 0.5% г/г. Некоторое оживление в производстве автомобилей было компенсировано падением производство в других секторах. Загрузка производственных мощностей оставалась низкой, хотя больших изменений здесь не было.

В целом унылая статистика по экономике США, но без значимых изменений, затухание всплеска спроса на фоне пошлин и слабое производство. Основной темой, конечно, для рынков будет оставаться конфликт на Ближнем Востоке - США, похоже, готовы вмешаться в конфликт.

Завтра заседание ФРС, которой придется как-то лавировать между растущими инфляционными рисками (пошлины, нефть) и слабой экономикой. Любимое решение Пауэлла в такой ситуации – подождать...
@truecon

Читать полностью…

#США #ФРС #ставки #инфляция #экономика

Американский потребитель немного успокоился ... надолго ли?

Данные Мичиганского университета по настроениям американских потребителей в начале июня подтвердили сильную зависимость настроений от пошлин: индекс ожиданий резко отскочил с 47.9 до 58.4, оценка текущей ситуации подросла скромнее с 58.9 до 63.7. Увидев, что Трамп готов быстро давать задний ход как только ситуация начинает резко ухудшаться, потребитель немного успокоился.

Краткосрочные инфляционные ожидания на год тоже резко снизились с 6.6% до 5.1%, но снижение долгосрочных ожиданий было более скромным – они присели с 4.2% до 4.1%. ФРС много раз указывала, что для нее важны долгосрочные ожидания, здесь пока эффект слабый. Особенность сейчас в том, что по данным ФРБ Нью-Йорка более низкие ожидания сейчас у американцев с более низкими доходами и уровнем образования, обычно было наоборот, но тут и понятно – сторонники республиканцев более оптимистичны.

После отчета по инфляции рынок стал больше уверен в том, что ФРС понизит ставку в сентябре, но посмотрим, что скажет ФРС в среду, когда будет принимать решение по ставке, пока скорее очевидно, что они будут ждать больше данных и скажут о том, что решение будет зависеть от тарифов и геополитики. Тем более в условиях возможных рисков со стороны цен на нефть и бензин на фоне развития конфликта на Ближнем Востоке.

Трамп в очередной раз прошелся по Пауэллу, потребовав снижения ставки, хотя не собирается пытаться его уволить, но заявил, что «возможно, придется что-то форсировать», указывая на то, что может заранее назначить приемника, чтобы снизить влияние Пауэлла. Видимо после заседания будет новое обострение риторики.
@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #кредит #банки #ставки #инфляция

Банки: фактическая стоимость обслуживания долга еще выросла

Обзор банковского сектора за I квартал в целом подтвердил ожидания – прибыль потихоньку начала деградировать, упав до ₽0.7 трлн за квартал. Особенное это выражено за периметром одного большого банка, без учета которого маржа банков упала до 3.3% с 3.5% в IV квартале и 3.9% в III квартале 2024 года. С понижением ставок компрессия процентного дохода вполне может оказывать давление на прибыль из-за большой доли активов с плавающей ставкой, которые будут реагировать на снижение быстрее, чем срочные пассивы.

Все это на фоне выросших операционных издержек и растущих резервов на фоне роста стоимости риска (CoR), которая по розничному портфелю выросла на 1.5 п.п до 3.6%, по компания рост тоже есть, но пока CoR не очень высокий – рост с 0.2% до 0.6%. Доля проблемных кредитов в ипотеке выросла с 0.7% до 0.9%, в потребкредитах с 8.8% до 10.5%,

❗️Для экономики важна динамика доходности размещения ресурсов банками, что отражает фактическую текущую стоимость кредита - прирост на 1 п.п с 17.6% до 18.6%, что означает фактическое ужесточение для заемщиков, хотя ключевая ставка уже не росла. Проценты по кредитам могли требовать ~ ₽1.9 трлн руб. в месяц (только кредит компаниям и населению), но это с учетом льгот, в реальности на ~₽0.2...0.25 трлн меньше за счет льготного кредита.

Учитывая отсутствие роста кредита такие процентные расходы должны оказывать сильное сдерживающее влияние на спрос, т.к. финансироваться должны из сбережений и текущих доходов, хотя бюджетные трансферты все же немного сгладили ситуацию.

Стоимость фондирования банков выросла с 13.2% до 14.1%, банки будут пытаться как-то балансировать процентный риск в условиях давления на капитал со стороны возможной реализации процентного риска.

В целом стоимость кредитов продолжала расти за счет реализации лагов ДКП, снижение ключевой ставки здесь скорее призвано нормализовать динамику и ограничить дальнейший рост фактичекской стоимости обслуживания долга в экономике.

Итоговые цифры инфляции в мае разочаровали, рост цен составил 0.43% м/м (а не 0.25% м/м как следовало из неделек), годовой прирост цен замедлился до 9.9% г/г, а оценка инфляции с поправкой на сезонность в районе 6% (SAAR), в первую очередь, рост выше в услугах. Правда недельные данные опять позитивны 0.03% н/н, всего 0.04% с начала месяца и снижение годовой динамики до 9.7% г/г, по итогам июня снижение инфляции продолжается.

❗️P.S.: Канал уходит в отпускной режим ... регулярность пострадает )
@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #кредит #банки #ставки #инфляция

Кредитная активность остается слабой

Отчет Frank RG по выдачам кредитов населению за май больших изменений не продемонстрировал, общий объем выданных кредитов за месяц остался практически неизменным (+0.5% м/м) и составил ₽660.5 млрд – это на 55% ниже объема выдач прошлого года. Длинные майские выходные могли негативно повлиять на общие выдачи.

✔️Выдачи ипотеки немного подросли до ₽286 млрд (+2.7% м/м и -46.9% г/г), в основном здесь ситуация определяется льготными ипотечными кредитами и различными собственными программами застройщиков, которые субсидируют ставку. Дигнамика здесь будет определяться возможным расширением программ субсидирования. Почти 2/3 выдач – это Сбер, который нарастил портфель на 0.9% м/м.

✔️ Кредит наличными продолжал сокращаться – выдачи снизились на 2.7% м/м, годовая динамика печальна, портфель кредитов сокращается уже много месяцев подряд. Выдачи автокредитов выросли на 2% м/м, но падают на 49.6% г/г, т.е. сократились вдвое по сравнению с прошлым годом.

Свою отчетность за май опубликовал Сбер - здесь тоже без больших изменений динамики:

🔸Портфель кредитов населению вырос на 0.5% м/м, прибавив скромный 1% с начала года. Продолжал сокращаться портфель потребительских кредитов (-1.9% м/м и -10.1% г/г), а именно они значимо влияют на потребительский спрос, так что здесь пока сжатие. Продолжали расти ипотека и кредитки. Средства населения сокращались на 0.1% м/м – тратили апрельские выплаты, авансированные за май.

✔️ Кредит компаниям в Сбере вырос на 0.9% и всего на 1.5% с начала года – кредитная активность немного восстановилась, но остается слабой. Средства компаний прибавляли активно +6.2% м/м, но сократились с начала года на 4.1%.

В целом тенденции сохраняются, некоторое оживление корпоративного кредитования в мае не меняет общей динамики, кредит населению остается в стагнации, что будет оказывать давление на потребительскую активность.

❗️Бюджет в мае оказался несколько хуже ожиданий:

🔸 Доходы составили ₽2.46 (-5.6% г/г) , из них нефтегазовые доходы составили ₽0.51 трлн (-35.4% г/г), а ненефтегазовые ₽1.95 трлн (+7.5% г/г)

🔸Расходы ₽2.63 трлн (+19.8% г/г), дефицит бюджета составил за месяц -₽0.17 трлн. С начала года дефицит составил ₽3.39 трлн, или 1.5% ВВП.

Динамика роста доходов замедляется, расходы тоже притормозили после авансов начала года, но не так сильно.

Пока траектория дефицита идет на ~1 п.п. ВВП выше планового уровня, но в феврале и мае сезонно низкие ненефтегазовые доходы, июньские цифры будут более показательными.
@truecon

Читать полностью…

#Китай #экономика #экспорт #инфляция

Китай: инфляции нет, торговый баланс неплохой

Данные по инфляции в Китае за май показали сохранение годовой дефляции -0.1% г/г, в непродовольственных товарах цены не растут, в услугах рост на 0.5% г/г. На самом деле, если смотреть сезонность все же в последние месяцы нарисовался небольшой рост цен в пределах 0.5-1% в годовом выражении (SAAR).

Без учета энергии и продуктов питания цены выросли на 0.6% г/г, сильный дефляционный эффект присутствует со стороны бензина (-12.9% г/г) и автомобилей (-3.4% г/г). Цены производителей на товары краткосрочного пользования тоже немного подрастают 0.6% г/г, но падают на товары долгосрочного пользования.

📌 Инфляция все-равно остается крайне низкой, что говорит о сохранении слабого спроса на внутреннем рынке.

На внешнем рынке пока все более-менее неплохо: экспорт составил $316.1 млрд (+4.8% г/г), импорт составил $212.9 (-3.4% г/г), торговый баланс $103.2 млрд.

Если учитывать сезонность – то изменения в целом незначительны, торговый баланс продолжает оставаться вблизи максимумов и превышает $100 млрд в месяц и более $1.1 трлн. Импорт остался слабым, но это скорее следствие низких цен на ресурсы.

🟢Импорт нефти остается стабильным 11 mb/d за май, что сопоставимо с результатом прошлого года и средним уровнем в последние 12 месяцев.  За счет большого импорта в марте, средний за три месяца импорт нефти составил 11.6 mb/d, что немного выше уровня за аналогичный период прошлого года, но изменения в рамках сложившегося диапазона.

Средняя цена импортной нефти составила $67.8 за баррель – на $4 ниже уровня апреля, но это практически не отличается от цены нефти марки Brent с лагом в месяц, т.е. дисконтов никаких не было.

🟢Экспорт Китая в Россию немного подрос до $8.1 млрд, но это прилично ниже уровней мая прошлого года ($9.1 млрд), импорт из России немного сократился и составил $9.6 млрд, что также ниже уровня прошлого года ($10.7 млрд). В целом сальдо торговли изменилось несущественно и составило $1.5 млрд за месяц против $1.6 млрд в пользу России, т.е. здесь сильно и изменения баланса не происходит. За январь-май у Китая дефицит торговли с Россией $11 млрд, в прошлом году был выше ($12.9 млрд), хотя какого-то значимого это влияния не оказывает.
@truecon

Читать полностью…

#Россия #ставки #инфляция #БанкРоссии

Осторожное движение «к свету» (цели)

Снижение ставки + нейтральный сигнал + жесткая риторика – наверно так можно охарактеризовать итоги заседания.

С одной стороны, решение было в рынке, но Банк России несколько остудил разогревшиеся рыночные ожидания жесткой риторикой на пресс-конференции.

«... стало больше уверенности в устойчивости дезинфляционных процессов ... и по курсу» ...

Но это не та уверенность, чтобы менять нейтральный сигнал (предполагает достаточно сильную привязку к выходящим данным), на мягкий (предполагал направленность политики).

«Номинальные ставки снижаются, но важны реальные ставки... снижение ключевой ставки не означает значимого смягчения ДКУ ... совокупный кредит складывается ближе к нижней границе прогноза»

Политика действительно остается жесткой, рост денежной массы остается в рамках прогноза (ближе к середине), ставки могут снижаться при продолжении снижения инфляции.

«...подход может предполагать паузы между шагами ... если инфляция перестанет устойчиво снижаться и тем более начнет расти, не исключено повышение ключевой ставки»

Динамика савок будет определяться данными, нейтральный сигнал предполагает возможность движения в любом направлении.

Риски: проинфляционные (инфляционные ожидания, рынок труда, экспорт) преобладают над дезинфляционными (охлаждение кредита и спроса), но текущей жесткости достаточно, чтобы это компенсировать. Важным фактором остается бюджетная политика.

Рассматривались варианты: без изменений, снижение на 0.5 и 1 п.п. – 0.5 – это сюрприз, но скорее призванный показать, что движение будет постепенным.

Важный сигнал в том, что текущее снижение ставки соответствует базовому прогнозу в условиях роста инфляции, ВВП, кредита темпами ближе к нижней границе прогнозного диапазона, но ... прогноз по инфляции может быть понижен.

В целом это означает шанс на снижение ставки на каждом заседании, но исключительно если траектория основных показателей сохранится вблизи нижней границы.

Или ... остановиться в любой момент, если траектория начнет меняться, но я бы это больше относил к рискам 2026 года, где неопределенность возрастает.

С другой стороны, учитывая, что политика действительно жесткая, а лаги ДКП пока работают скорее на ужесточение [я здесь все же смотрю на среднегодовую реальную ставку, как ориентир], Банк России скорее идет на некоторой дистанции (с отставанием) - это позволяет абсорбировать возможные проинфляционные риски.

P.S.: 3m SAAR - индикатив... при прочих подтверждениях.
@truecon

Читать полностью…

#США #Минфин #ФРС #долг #ставки #дефицит #Кризис

США: проценты стабилизировались ... но это временно

Второй месяц подряд расходы на обслуживание долга США были ниже, чем в прошлом году и составили $92 млрд (-10% г/г), в основном за счет снижения платежей по векселям и компенсаций по долгу с привязкой к инфляции, а также за счет того, что с начала года Минфин США не может полноценно занимать на рынке из-за потолка госдолга.

Трамп уже хочет отменить потолок, хотя не он первый и вряд ли это удастся. За последние 12 месяцев проценты по долгу пришлось по потратить $1.18 трлн, или около 4% ВВП.

Средние процентные ставки по долгу подрастают и составили 3.29% годовых, рыночный долг стоит 3.36% годовых, что все еще значительно ниже рыночной кривой госдолга, которая лежит в основном выше 4%. Поэтому здесь еще есть куда расти, когда США смогут вернуться к активным заимствованиям после повышения потолка госдолга.

По оценке Бюджетного управления Конгресса, «One Big Beautiful Bill Act» Трампа приведет к дополнительному росту дефицита бюджета на $3 трлн за 10 лет, из которых $0.55 трлн придется на рост расходов по обслуживанию долга. А сам долг вырастет к 2034 году до 123.8% ВВП.

На этом фоне Трамп с Маском окончательно поссорились и устроили жесткую публичную драку..... после того, как Маск жестко раскритиковал «One Big Beautiful Bill Act», наконец поняв, что никакого сокращения дефицита не светит. Если откинуть все эмоции, это может усложнить прохождение бюджетных инициатив, учитывая то, что в Конгрессе у республиканцев очень небольшой перевес.

P.S.: У Минфина США на счету осталось еще $376 млрд и запас «чрезвычайных мер», на июнь-июль точно должно хватить.

@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика

Май "прибил" инфляцию

Недельная инфляция снова низкая и составила 0.05% н/н, годовая инфляция упала до 9.7% г/г в мае. Хотя окончательных данных пока нет, предварительные цифры за май 0.25% м/м, что [по моим оценкам] соответствует годовым темпам чуть ниже 4% (SAAR). Понятно, что итоговые данные могут отличаться, понятно, что оценка сезонно-сглаженного индекса Банком России - тоже может отличаться, но принципиально это тенденции не изменит.

Если смотреть среднюю инфляцию за 3 месяца - то предварительно она упала ниже 6% % (SAAR), что предполагает ставку выше 15% в реальном выражении. Средняя за полгода инфляция чуть выше 8%, а реальная ставка приблизилась к 13%, но если июньская инфляция оправдает ожидания, то реальная ставка во втором квартале приблизится к цели Банка России и будет ближе к 5% (SAAR) и снова существенно ниже ожиданий ЦБ на уровне 7%.

Предварительные данные по денежной массе М2 показали умеренный рост на 0.7% м/м, или ₽0.8 трлн.

❗️С начала года рублевая денежная масса М2 выросла всего на 0.9%, что соответствует темпам роста в период 2016-2019 годов, когда инфляция была вблизи цели Банка России. Наличные продолжают сокращаться - из доля в М2 упала до нового минимума 13.9%.

Срочные депозиты населения в мае притормозили рост до 0.5% м/м, но это нормально, учитывая длинные майские праздники и всего 18 рабочих дней (меньше з/п и расходы на отдых).

📌 Рост валютных депозитов в системе, по предварительным данным, ускорился и за май они выросли на $3.2 млрд С начала года валютные депозиты прибавили уже $12.9 млрд, но доллару это не помогло. В принципе это неплохо, т.к. на внутреннем контуре накапливается запас валюты, который будет сглаживать ситуацию при развороте курса.

P.S.: Рост ВВП Минэк насчитал 1.9% г/г в апреле (благодаря ускорению роста в стройке до 7.9% г/г), безработица осталась низкой 2.3%, суммарный оборот торговли, услуг и общепита в реальном выражении растет на 2.3% г/г, что близко к показателя февраля-марта. Пока не так плохо.

@truecon

Читать полностью…

🔵 Опубликована программа Финансового конгресса Банка России
Он пройдет 2–4 июля в Санкт-Петербурге

Деловая программа включает две пленарные и 21 панельную сессии.

🟦 Откроет конгресс пленарная дискуссия «Развитие экономики: как выйти на оптимальную траекторию роста» с участием Председателя Банка России Эльвиры Набиуллиной.

Российская экономика в 2023–2024 годах продемонстрировала впечатляющий рост вопреки значительному осложнению внешнеэкономической обстановки. Участники проанализируют, что позволило показать такие результаты, какие условия необходимы для устойчивого экономического роста и какова роль макроэкономической политики в формировании этих условий.

🟦 Спикеры второй пленарной панели оценят основные тренды, которые будут определять развитие финансового рынка на горизонте 7–10 лет в условиях глобальной экономической нестабильности, санкционного давления и технологических преобразований. В дискуссии примет участие первый заместитель Председателя Банка России Владимир Чистюхин.

🟦 Панельные сессии 3 и 4 июля охватывают широкий спектр вопросов — от перспектив рынка капитала до оптимальной модели сотрудничества государства и бизнеса при построении национальной цифровой инфраструктуры на финансовом рынке.

Узнать подробнее о конгрессе и зарегистрироваться можно на сайте мероприятия ➡️

Читать полностью…

#Турция #ставка #инфляция

Турецкий эксперимент продолжается - инфляция в мае снизилась до 1.5% м/м и 35.4% г/г. Даже несмотря на определенные сложности с внутренней политической повесткой, снижением курса лиры и ростом внутренних цен на энергоносители.

Хотя до амбициозной цели Банка Турции 5% пока как до луны, инфляция только опустилась до ~30...35% и зависла здесь, т.к. текущие темпы за 3-6 месяцев (SAAR) тоже на этих уровнях уже несколько месяцев. Реальную ставку около 10%+ держать придется еще долго, чтобы как-то приземлить инфляцию более устойчиво. И не факт, что в итоге осилят этот путь, эксперимент со снижением ставок в ответ на разгон инфляции "лечить" придется еще долго.

@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #ставки #инфляция #банки #экономика

Банк России опубликовал обзор «О развитии банковского сектора» за май....

✔️ Корпоративный кредит практически не вырос +₽0.3 трлн (+0.3% м/м, 12.2% г/г). Причем рублевый кредит вырос всего на ₽0.1 трлн, остальное - валюта, которую занимали экспортеры.

✔️Депозиты компаний скромно прибавили ₽0.25 трлн (0.4% м/м и 7.1% г/г), скорее показав небольшой технический рост.

✔️ Кредит населению чуть подрос +0.4% м/м, годовой прирост замедлился до 6.5% г/г. Основное, что более-менее показывает рост - ипотека, за счет льготных программ и кредитки, потребительский кредит 0.0% м/м и 1% г/г.

✔️ Депозиты населения практически не изменились ₽0.1 трлн (+0.2% м/м и 21.6% г/г), отчасти это связано с сильным всплеском в мае на фоне индексаций выплат. Но основное - это, конечно, отражение того, что не растет кредит, бюджет ужимается. Рост идет за счет срочных депозитов +₽0.2 трлн, что говорит о сохранении сберегательной активности даже в условиях снижения ставок банками.

Если смотреть в целом, то динамика даже несколько слабее ожиданий, при этом постепенно ухудшается качество кредита - доля проблемных кредитов подросла и в корпсекторе (+0.1 п.п до 4.1%), так и у населения (+0.3 п.п. до 5.7%). Мы явно уходим в дальнейшее охлаждение кредитования, если эти тенденции продолжатся. И хотя это ожидаемо, но есть риск нырнуть ниже. Расходы на проценты сейчас существенно выше, чем прирост кредита, что не может не сказаться на спросе.

@truecon

Читать полностью…

#ставки #инфляция #БанкРоссии #экономика #Россия

Кредит еще немного замедлился

Банк России опубликовал итоговые данные по динамике денежной массы в мае, прирост составил всего ₽0.68 трлн (0.6% м/м и 15.3% г/г), рост М2 с начала года составил всего 0.8%, что соответствует траектории 2016-2019 годов.

В мае в основном росли срочные депозиты населения (₽0.26 трлн) и переводные депозиты нефинансовых компаний (₽0.45 трлн). Также планомерно продолжали расти валютные депозиты в системе (+$1.9 млрд) - это не мешало рублю укрепляться.

Прирост кредита экономике Банк России оценил в ₽1 трлн, или 0.7% м/м, годовой прирост замедлился до 10.9% г/г. Рост кредита населению немного ускорился, но остался скромным 0.4% м/м и 2.6% г/г. Кредит компаниям вырос на ₽0.9 трлн, т.е. на 0.8% м/м и 13.4% г/г. Показатели близки к прогнозам Банка России на текущий год даже в годовой динамике, а данные с начала года полностью находятся в рамках прогнозных диапазонов ЦБ.

Данные продолжают подтверждать сложившуюся тенденцию охлаждения кредитования, при том, что процентные расходы в экономике продолжают подрастать и уже вдвое превышают прирост кредита. Все это о том, что заемщики должны значительные ресурсы консолидировать из некредитных источников (выручка, накопления, доходы) на платежи процентов по долгу, что неизбежно должно приводить давлению на спрос ... и способствовать дальнейшему снижению ставки.

@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #ставки #инфляция #экономика

Банк России опубликовал резюме по итогам последнего заседания по ставке. Что хотелось бы выделить:

«Участники отметили, что ... инфляция в 2025 году может сложиться ближе к нижней границе апрельского прогноза Банка России — 7 — 8%.»

Это означает и возможность движения ставки в сторону нижней границы прогноза, т.е. может двигаться в районе 16% на конец года. Хотя Банк России будет действовать осторожно, чтобы не формировать излишние ожидания.

«С учетом всех индикаторов инфляционные ожидания скорее снизились, хотя и оставались на повышенном уровне.»

Банк России несколько снизил акцент на ИО именно населения, хотя видит риски во вторичных эффектах от повышения тарифов. На самом деле, возможно, стоит несколько разделять ИО населения со сбережениями (они важны в сопоставлении со ставкой, которая существенно выше), и без сбережений, где важнее сейчас фактические ограничения роста спроса – динамика з/п и кредита населению.

«Особенно заметно их [зарплаты] повышают компании, у которых наблюдалось отставание от среднероссийского темпа в прошлые годы.»

Это действительно актуальный момент догоняющего роста зарплат в экономике без соответствующего роста производительности труда, но все же это скорее остаточные эффекты от общей переоценки на рынке труда, в целом рост з/п очевидно замедлился. Уже уверенно можно говорить о том, что спирали «зарплаты-цены» удалось избежать, а это позволяет постепенно убирать «избыточную» жесткость ДКП. Все внимание на динамику з/п!

Банк России снова акцентировал, что при оценке ДКУ стоит смотреть на реальные ставки, жесткой условий «как минимум не снизилась», при оценке жесткости целесообразно учитывать текущие темпы роста цен (SAAR) по разным показателям.
Хотя «уверенность в том, что укрепление рубля в значительной степени является проявлением жесткой денежно-кредитной политики, возросла», но возросли и риски со стороны более низких темпов роста цен на нефть.

Проинфляционные риски: разрыв выпуска, длительный период времени повышенные ИО, риски внешней торговли, расширение бюджетного дефицита [расширение льготных программ ипотеки пока поставили на паузу].

Дезинфляционные факторы: чрезмерное замедление кредита, снижение геополитической неопределенности.

Обсуждали: сохранение ставки 21% с нейтральным, или умеренно-мягким сигналом и снижение до 20-20.5% с нейтральным сигналом. В целом ситуация понятна, при сохранении тенденций Банк России будет снижать ставку дальше. На ПМЭФ был дружны хор со всех сторон, что ставку нужно снижать, что отражает понимание текущей жесткости ДКУ.

Но, думается, сейчас важнее обсуждать не текущий сдвиг по ставке [потребность в снятии избыточной жесткости есть], а риски того, что после этого сдвига мы можем на достаточно длительный период задержаться в условиях достаточно высоких ставок, а не увидеть продолжение цикла смягчения в 2026/2027 годах. И этот риск, очевидно, подрастает... аналогичное произошло с США, хотя жесткость ДКУ там нельзя назвать высокой.
@truecon

Читать полностью…

#МониторингПредприятий
🏭 Рост деловой активности замедлился

⬛️ Индикатор бизнес-климата Банка России в июне составил 2,9 пункта после 4,8 пункта месяцем ранее.

⬛️ Текущие оценки производства и спроса были ниже майского уровня, краткосрочные ожидания компаний стали более сдержанными.

Ценовые ожидания бизнеса устойчиво снижаются шестой месяц подряд.

Подробнее читайте в июньском выпуске «Мониторинга предприятий» ➡️

Читать полностью…

#Россия #ставки #инфляция #БанкРоссии

Инфляция продолжает замедляться ...

Оценка Банком России инфляции в мае составила 4.5% (SAAR), средняя за три месяца инфляция упала до 5.9%, базовая инфляция немного подросла до 5.3% (SAAR), медиана снизилась до 4% (SAAR) но все показатели инфляции за три месяца были ниже 6%. Хотя ситуация остается неоднородной по компонентам, но в целом инфляция снижалась широким фронтом.

В июне инфляция идет еще ниже, недельные данные зафиксировали инфляцию 0.04% н/н, с начала месяца инфляция составила всего 0.08%, с начала года 3.64%, а годовая инфляция опустилась до 9.6% г/г. Текущая динамика означает, что показатель инфляции в июне может упасть ниже 4% (SAAR), что опустит среднюю за три месяца инфляцию ниже 5% (SAAR) - значимо ниже прогноза Банка России 7%, а среднюю за 6 месяцев – ниже 7%. Такая динамика означает высокую вероятность снижения прогноза по инфляции Банка России на конец года текущего диапазона 7-8%.

Инфляционные ожидания населения в июне тоже немного снизились, показав снижение с 13.4% до 13%, хотя оценки текущей инфляции выросли с 15.5% до 15.7%.

✔️Респонденты со сбережениями резко свои ожидания роста цен на ближайший год на уровне 11.6%, их оценки наблюдаемой инфляции тоже не изменились 14.0%.

✔️Респонденты без сбережений снизили свои ожидания инфляции с 15% до 14.3%, а их оценки наблюдаемой инфляции выросли с 16.8% до 17%.

Пока ИО остаются повышенными и могут сильно колебаться в ответ на рост тарифов в июле, что будет заставлять Банк России оставаться осторожным, хотя в моменте скорее стоит смотреть скорее на ожидания домохозяйств со сбережениями, т.к. для респондентов без сбережений ограничивающим фактором будет оставаться торможение зарплат и стагнация кредита.

В целом текущая динамика формирует условия для снижения ставки в конце июля, как базовый сценарий, но еще будет много данных и крайне неопределенная внешняя среда. Но, если инфляция за три месяца будет ниже 5% - это значит, что реальная ставка остается выше 15%, т.е. политика остается крайне жесткой.

"Банк России будет поддерживать такую жесткость денежно-кредитных условий, которая необходима для возвращения инфляции к цели в 2026 году. Это означает продолжительный период проведения жесткой денежно-кредитной политики. Дальнейшие решения по ключевой ставке будут приниматься в зависимости от скорости и устойчивости снижения инфляции и инфляционных ожиданий."

@truecon

Читать полностью…

#Китай #экономика #производство #розница #ВВП

Китай: оживление спроса

Промышленное производство в Китае за май оставалось в рамках уже сложившейся тенденции, хотя годовой прирост немного замедлился до 5.8% г/г, но с поправкой на сезонность промышленность росла достаточно неплохо 0.6% м/м. Основой роста в мае продолжали оставаться высокотехнологичные производства (+8.6% г/г), особенно ударный рост в секторе производства промышленных роботов (+35.5% г/г). В целом здесь импульс роста сохраняется.

Рост розничных продаж ускорился до 6.4% г/г, хотя среднегодовой рост за последние два года был скромнее и составлял 4.7% в год. По оценке китайских статистиков прирост за май с поправкой на сезонность резко ускорился до 0.9% м/м, хотя за первые 4 месяца года составлял в среднем около 0.5% в месяц. Без учета автомобилей рост ускорился до 7% г/г, вниз продажи тянули именно авто (+1.1% г/г) и топливо в основном из-за снижения цен на бензин (-7% г/г).

В мае даже в стройматериалах некоторое оживление (+5.8% г/г), а в бытовой технике бурный рост (+53% г/г), рост продаж электроники тоже ударный (33% г/г). В целом присутствует достаточно сильное ускорение роста потребительской активности.

Майские цифры пока скорее говорят о том, что удалось разогреть внутренний спрос, хотя возможно это краткосрочный всплеск на фоне обострения торговых войны и возможных торговых ограничений.

P.S.: Дальнейшее обострение ситуации будет нести риски для Китая с точки зрения цен на энергоносители и поставок, хотя пока эти риски ограничены.

@truecon

Читать полностью…

#США #инфляция #Китай #Минфин #ФРС #Кризис #дефицит

США: дефицит высокий, инфляция пока в норме

Майские доходы бюджета составили $371 млрд, что все же выше на 14.7% уровня прошлого года за счет роста поступлений налогов с населения и компаний, а также пошлин. Хотя это несопоставимо с расходами, которые составили $687 млрд, дефицит бюджета составил $316 млрд. Высокий дефицит, как и в прошлом году частично обусловлен переносом расходов с июня на май. Пошлины принесли на ~$17 млрд за месяц больше, чем в прошлом году.

Суммарные за 12 месяцев расходы составили $7.107 трлн (+4.5% г/г), доходы оставили $5.112 трлн (+8% г/г), дефицит $1.995 трлн – чуть ниже того, что мы видели в прошлом году, данные немного искажены из-за переносов расходов прошлого года, но в целом ситуация остается достаточно ровной – дефицит бюджета держится в районе $2 трлн в год, оставаясь в диапазоне 6.5-7% ВВП.

К концу мая на счетах Минфина оставался $351 млрд, к 11 июня объем наличных сократился до $277 млрд, но с учетом «чрезвычайных» мер это позволяет дотянуть, как минимум до середины августа без повышения потолка госдолга. Минфин США продолжал добавлять ликвидность на рынок, объем средств на счетах банков в ФРС вырос на $68 млрд до $3.43 трлн, так что долларов в системе хватает и будет становиться больше, пока не повысят дефицит госдолга – тогда будут сильные оттоки.

Инфляция вышла неплохо 0.1% м/м и 2.4% г/г, базовая инфляция 0.1% м/м и 2.8% г/г, но фактически в месячной инфляции -0.14 п.п. – это бензин, автомобили т общественный транспорт. Резкое обострение ситуации на Ближнем Востоке обещает развернуть историю с дезинфляцией на рынке энергоносителей (рост цен на нефть на 20% с уровней мая даст приличную добавку к инфляции), даже если ситуация не продолжит ухудшаться, а скорее продолжит.
@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #кредит #банки #ставки #инфляция

Банк России опубликовал майский обзор «Денежно-кредитные условия и трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики». Помимо того, что ДКУ менялись разнонаправлено есть оценка динамики кредита в мае:

🔸По оперативным данным, в мае прирост требований к организациям с исключением влияния сезонного фактора был ниже показателей марта и апреля.

🔸Оперативные данные свидетельствуют о незначительном ускорении
требований к населению в мае с поправкой на сезонность. [за счет ипотеки]

Но немного восстановился бюджетный фактор, что и определило прирост денежной массы в мае на 0.7% м/м по предварительным данным. 

В целом кредитная активность осталась подавленной.

Банк России указал, что реальный эффективный курс рубля отклонился на 19.6% от медианы за 2015-2025 годы. В какой мере это отражает более устойчивое изменение природы потоков капитала на фоне существенного сокращения внешнего долга, выплат инвестиционных доходов, а также вывода капитала - пока вопрос... но половина текущего отклонения вполне может отражать более устойчивые факторы.

@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #рубль #банки #fx #Минфин #ликвидность

Валюта: спроса нет ...

Банк России опубликовал "Обзор рисков финансовых рынков" за май, что важного:

✔️ Крупнейшие экспортеры сократили продажи валюты с $10 млрд до $7.3 млрд, но отчасти это связано с малым количеством рабочих дней в мае, среднедневные объемы продаж упали скромнее – на 11% до $406 млн в день (в апреле $455 млн в день).

✔️ Совокупные покупки валюты на российском рынке упали еще ниже - до ₽1.6 трлн, что вдвое ниже, чем во втором полугодии 2024 года, когда они составляли в среднем ₽3.37 трлн. В долларовом выражении по среднему курсу покупки валюты упали до ~$20 млрд, в значительной мере перекрыв сокращение продаж валюты экспортерами.

✔️ Население нарастило покупки валюты до ₽111 млрд за месяц, но общие покупки валюты с начала года были вдвое меньше прошлогодних и составили ₽386 млрд. Рост в мае может отражать сезонный спрос на поездки. При этом, Банк России не видит большого спроса на «бивалютные» облигации со стороны населения (объем не превысил ₽50 млрд)... но основными корпоративных облигаций был сектор доверительного управления, где должен был доминировать спрос физиков.

✔️ Компании в мае выпустили рекордный объем «бивалютных» облигаций на ₽219 млрд, после ₽129 млрд в апреле и ₽185 млрд в марте. Основным покупателем корпоративного долга стал сектор доверительного управления, который вместе с физлицами обеспечил почти 3/4 всего спроса на корпоративный долг.

Основное, что можно сказать – физический спрос на валюту на внутреннем рынке продолжал падать до минимальных уровней в мае, вероятно, все же, что значимая часть инвестиционного спроса на валютные сбережения ушла в «бивалютные» облигации. При этом, даже снижение продаж валюты крупнейшими экспортерами на курс особо не повлияло.
@truecon

Читать полностью…

#инфляция #экономика #безработица #США #ставки

США: рынок труда постепенно остывает

Данные по занятым вне с/х вышли достаточно ровно – прирост 139 тыс., но были пересмотры за предыдущие периоды на 78 тыс. в минус, практически весь рост в медицине и индустрии отдыха и развлечений, но негатив в производстве и рознице. В среднем за 6 месяцев создавалось по 157 тыс. новых рабочих мест, что уже ближе к нейтральным уровням, об этом же говорят и первичные заявки на пособия по безработице.

Отчет по безработице показал сохранение уровня 4.2%, но значимо сократились участие в рабочей силе до 63.4% и доля занятых до 59.7%, сразу на 0.8 млн выросло количество американцев вне рабочей силы. Соотношение вакансий и безработных держится немного ниже доковидных максимумов – сильного перегрева не видно.

При этом, почасовая оплата труда, наоборот, немного ускорила рост второй месяц подряд до 0.4% м/м и 3.9% г/г, зарплаты неуправленческого персонала росли на 0.4% м/м и 4.1% г/г, ФОТ с учетом изменения занятости и количества отработанных часов, тоже выглядит сильно.

Для ФРС эта отчетность вряд ли даст какую-то новую информацию, очень небольшой дрейф в негатив присутствует, но этого мало. В взорвался очередной порцией требований к Пауэллу снизить ставку, причем сразу на процентный пункт.

“‘Too Late’ at the Fed is a disaster!” Trump posted Friday on social media, using a derisive nickname for Powell. “Despite him, our Country is doing great. Go for a full point, Rocket Fuel!” ...

“If ‘Too Late’ at the Fed would CUT, we would greatly reduce interest rates, long and short, on debt that is coming due.

Но это уже привычная история, на которую мало кто реагирует, более важно то, что Трамп заявил о том, что может «очень скоро» озвучить кандидата на замену главы ФРС, видимо возвращаясь к давней идее Бессента назначить кандидата заранее, чтобы понизить вес Пауэлла...

@truecon

Читать полностью…

#Россия #ставки #инфляция #БанкРоссии

‼️Банк России принял решение умеренно снизить ставку на 1 п.п. до 20% - было близко к ожиданиям рынка.

Банк России будет поддерживать такую жесткость денежно-кредитных условий, которая необходима для возвращения инфляции к цели в 2026 году. Это означает продолжительный период проведения жесткой денежно-кредитной политики.

Дальнейшие решения по ключевой ставке будут приниматься в зависимости от скорости и устойчивости снижения инфляции и инфляционных ожиданий. По прогнозу Банка России, с учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция вернется к 4,0% в 2026 году и будет находиться на цели в дальнейшем.

В целом ожидаемое сбалансированное решение, с нейтральным сигналом, но жесткой риторикой.

📍В 15:00 состоится пресс-конференция по итогам заседания Совета директоров по денежно-кредитной политике
@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #инфляция #ставка #экономика

За пару дней до заседания Банка России рынок еще немного скорректировал ожидания – ставка IRS на КС (3м) снизилась до 19.5%, в четверг пошел дальше ставки ROISFIX (3м) присели до 19.73%, хотя из них строить ожидания сложнее, но . Рынок полностью закладывает сценарий двух снижений ставки в июне и июле по 1 п.п. до 19% и еще немного ниже. На деле это не означает, что рынок и банки закладывают мягкую политику Банка России.

Если смотреть чуть дальше – шестимесячные ставки (IRS/ ROISFIX 19.26/19.6%) – то они предполагают основной сценарий сохранения ставки на уровне около 19% вплоть до декабрьского заседания, что будет соответствовать средней номинальной ставке за год около 20%. Хотя, конечно, это во многом означает то, что за периметром ближайших 3 месяцев никто ни в чем не уверен.

Хотя текущий «рыночный сценарий» предполагает снижение номинальной ставки, он не предполагает смягчения ДКП в текущем году, оставаясь в рамках сценария средней реальной ставки около 13%, в 2024 году она составила 8%. Это не про смягчение, а скорее про поддержание жесткости ближе к целевым уровням Банка России.

@truecon

Читать полностью…

#Минфин #fx #бюджет #рубль

Минфин в мае получил нефтегазовых доходов на 68.6 млрд руб.  больше, чем ожидал,  при этом, оценил "недобор" в июне на уровне всего 40.3 млрд руб. до базового уровня доходов.

В итоге с 6 июня 2025 года по 4 июля 2025 года Минфин сноыа будет покупать валюту в рамках БП на уровне 1.5 млрд руб. в день (28.3 млрд руб. за месяц).

Учитывая, что ЦБ продает валюты на 8.9 млрд руб. в день в рамках операций "зеркалирования" - продажи валюты вырастут до 7.4 млрд руб. в день, изменения незначительны.

Нефтегазовые доходы в мае упали до 0.51 трлн трлн руб., сокращение НДПИ и экспортной пошлины на ~144 млрд руб. относительно средних уровней марта-апреля, но это было частично компенсировано для бюджета сокращением выплат по демпферу/обратному акцизу.

P.S.: За 5 месяцев Минфин собрал ~51% нового планового объема НГД на этот год, в принципе Минфин может пока не добрать в пределах 0.5 трлн руб., что не критично.
@truecon

Читать полностью…

#экономика #инфляция #мир #США #Китай

ОЭСР опубликовала обновленные прогнозы на 2025/26 годы:

✔️Прогноз роста мировой экономики понижен до 2.9% на оба года (было 3.1 и 3% соответственно) - скромная коррекция. В основном за счет США (1.6%), Китая (4.7%), Мексики (0.4%) и Канады (1%) ... по России прогноз тоже скромный 1%, но более менее близко к реалиям.

✔️Прогнозы по инфляции повышены до 4.2% по странам ОЭСР (было 3.6%), в основном из-за США, где ожидается ускорение инфляции до 3.2% в среднем по 2025 году и 3.9% г/г на 4 квартал 2025 года.

По США экономисты ОЭСР ожидают ускорения инфляции уже во 2 квартале, честно говоря сомнительно, скорее это должно быть ближе к 3-4 кварталам.

Риски ОЭСР выделяет следующие: эскалация торговых войн, осторожное поведение потребителей и компаний, переоценку риска на финансовых рынках и более долгую инфляцию на фоне роста инфляционных ожиданий.

@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #инфляция #ставка #экономика

На «неделе тишины» Bloomberg накинул, а у нас сразу разошлось «на ЦБ давят», хотя в принципе на ЦБ давят постоянно и критикуют – это нормальное состояние в период высоких ставок, а они у нас высокие. Если смотреть что пишет Bloomberg:

«Правительство ожидает, что Эльвира Набиуллина снизит базовую ставку, поскольку влияние на бюджет и гражданские отрасли становится все более очевидным, сообщили три чиновника, знакомых с ситуацией, отказавшись назвать свои имена, поскольку информация не является публичной. Некоторые призывают к снижению на следующем заседании центрального банка в пятницу.»

«Ожидает» ... «некоторые призывают» – это в общем так себе давление. Хотя в «неделю тишины» и не очень приятное для центральных банков (ответить то они не могут), но, в общем и целом, достаточно привычное, потому как тишина она только для самих ЦБ, для остальных «стейкхолдеров» – вопрос этики. Вся эта риторика редко влияет на сами решения.

Был вопрос: откуда следует, что рынок закладывает снижение ставки? Пожалуй, наиболее релевантный индикатор здесь – это своп на ключевую ставку на 3 месяца (IRS KEYRATE 3M), в нем нет искажений от спреда RUONIA к КС (который может меняться в ситуации изменения баланса ликвидности) и искажений в виде компаундинга (капитализации) процентов. Этими недостатками страдает ROISFIX, где и спред RUONIA и компаундинг (а это ~0.6 п.п на трехмесячном сроке), хотя и он фактически дает 20.14%, что тоже указывает на 2 снижения, если смотреть к срочной RUONIA (~21.6)

На 2 июня ставка IRS KEYRATE 3M упала до 19.77%, учитывая даты заседаний, это соответствует снижению ставки на 1 п.п. в июне и ~0.8 п.п. в июле (здесь рынок не уверен).

Характерно то, что, в апреле рыночные ожидания закладывали снижение в июне (на 1 п.п), теперь два снижения почти в цене. Рынок видит риски запаздывания и будет пытаться как-то их учесть, даже если Банк России не решится на снижение.
@truecon

Читать полностью…